QUESTION ÉCRITE E-0657/00

posée par Cristiana Muscardini (UEN) à la Commission

(9 mars 2000)

Objet: Économie réelle et économie financière

Depuis 1997, les crises financières qui se sont produites un peu partout dans le monde doivent être interprétées comme les manifestations d'une crise du système financier et monétaire international tout entier, avec le risque d'une véritable implosion. Le mauvais fonctionnement des institutions internationales dans l'accomplissement de leur tâche (voir le cas récent de la Russie) et les préoccupations exprimées publiquement par des experts en économie internationale (Ernst Welteke de la Bundesbank et l'ancien chancelier Helmut Schmidt, par exemple) font craindre un crack financier avec des contrecoups négatifs non seulement sur les bourses, mais sur l'économie tout entière de la bulle spéculative créée par la valeur excessive du cours des actions. Avec le décrochement du dollar de l'étalon or (15 août 1971), ces trente dernières années un véritable fossé s'est creusé entre l'économie réelle et l'économie financière. Cette dernière a donné naissance à une gigantesque bulle spéculative qui a complètement transformé les structures de l'économie mondiale et qui s'élève à au moins 300 000 milliards de dollars, par rapport à un PIB mondial de 40 000 milliards de dollars.

Ce processus a eu des effets dévastateurs sur les économies et les niveaux de vie des populations des pays en voie de développement (le cas de la Malaisie est exemplaire) et a des effets négatifs sur le niveau de production et d'emploi également dans les pays plus industrialisés. Par ailleurs, toutes les opérations de refinancement de la bulle financière avec l'augmentation des émissions de liquidités pourraient aboutir à une explosion de l'inflation sur tous les prix et pas seulement sur les titres financiers.

Compte tenu de ce qui précède, la Commission:

1. Partage-t-elle les craintes exprimées de plusieurs côtés sur cette situation à risques?

2. A-t-elle envisagé la possibilité de réintroduire dans le système:

a) un ancrage des valeurs des monnaies à un élément de référence réel

b) un meilleur contrôle des changes qui pourrait réduire les conséquences négatives constatées jusqu'à présent?

3. N'estime-t-elle pas opportun de créer de nouvelles lignes de crédit explicitement orientées vers le développement de nouveaux investissements dans les secteurs de l'économie réelle?

4. N'envisage-t-elle pas de définir des grands projets d'infrastructures à visée continentale faisant appel aux nouvelles technologies et aux nouvelles acquisitions de la recherche scientifique, qui encourageraient la reconstruction industrielle et la coopération pacifique des nations et des peuples?

5. Pourquoi ne propose-t-elle pas de convoquer une nouvelle conférence internationale, semblable à celle de Bretton Woods de 1944, en vue d'instaurer un nouveau système monétaire international qui permettrait d'éliminer progressivement les mécanismes ayant abouti à la création de la bulle spéculative et de mettre en route des programmes de relance de l'économie réelle?

Réponse donnée par M. Solbes Mira au nom de la Commission

(2 mai 2000)

L'économie mondiale a grandement bénéficié de la libéralisation et du développement des flux de capitaux. Ces développements permettent une meilleure allocation des ressources, c'est-à-dire une utilisation plus efficace des excédents d'épargne pour financer des investissements productifs. Il n'en demeure pas moins que ce développement a aussi provoqué un accroissement de la volatilité des flux de capitaux. Les investisseurs ont en effet marqué un intérêt croissant pour les placements à risque dont témoigne la valorisation, sans doute parfois excessive, de certains titres côtés sur des places financières internationales. Les risques de crises financières, et de leur propagation, méritent donc toute l'attention.

Il importe par conséquent d'adapter l'infrastructure du système monétaire et financier international à cette nouvelle donne créée par l'internationalisation et le développement technologique et quantitatif des marchés financiers. Mais les institutions financières internationales, malgré certaines erreurs qui ne leur étaient pas toujours imputables, ont dans l'ensemble relativement bien fonctionné durant les périodes de turbulence. En effet, malgré les crises financières de ces dernières années, l'économie mondiale a connu une croissance soutenue et les pays en crise ont aujourd'hui déjà, pour la plupart, récupéré le niveau de vie qui était le leur avant ces crises. Leur économie s'appuie aujourd'hui aussi sur des bases plus saines. Les efforts de réforme doivent donc tendre plus vers une meilleure adaptation à la nouvelle donne des institutions et des règles de fonctionnement que vers la création d'une toute nouvelle architecture.

Les réformes ont pour l'instant essentiellement porté sur l'amélioration de l'information fournie aux marchés afin de leur permettre de mieux apprécier les risques de leurs investissements et, donc, de mieux différencier entre les performances d'économies différentes. Les mérites de certains systèmes pour limiter les entrées de capitaux, tels que ceux appliqués au Chili, ont également été reconnus. Par contre, les systèmes de contrôle des changes sur les sorties de capitaux sont presque toujours inefficaces et même dommageables. Il faut noter que l'une des causes de la crise asiatique a été la trop grande fixité du taux de change de la monnaie de ces pays. Il importe donc de permettre aux taux de change de s'ajuster tant que des disparités importantes de développement et de performance économique subsistent entre les pays.

Les réformes sont toutefois loin d'être complètes. Il faudrait en particulier que le secteur privé comprenne qu'il lui incombe de participer de manière active à la résolution des crises financières. Ceci doit se faire au travers à la fois d'un effort de persuasion mais aussi de mise en place d'un cadre réglementaire respectueux des principes de l'économie de marché. Il importe aussi de tirer les conséquences pour le système de la création de l'euro. L'euro constitue en effet un nouveau pôle d'attraction et permet un rééquilibrage du système financier et monétaire international dominé jusqu'ici par le dollar américain. Son potentiel ne pourra toutefois être totalement exploité que s'il s'appuie sur une économie européenne moderne ouverte aux nouvelles technologies et aux progrès scientifiques. Il n'est pas utile de rappeler ici toutes les initiatives que la Commission a récemment prises dans ces domaines. Il est par contre plus utile de souligner que l'euro devrait aussi permettre à l'Europe de jouer un rôle, qui reflète sa puissance économique, dans les enceintes financières internationales.