COMMISSION DES COMMUNAUTES EUROPEENNES 
COM(94) 615 final 
Bruxelles, le 13.12.1994 
Rapport Economique Annuel 1995 
(présenté par la Commission) 

1995 Rapport économique annuel 
Partie A: Tendances de l'économie communautaire 
RÉSUMÉ ET CONCLUSIONS I 
CHAPITRE 1:UNE REPRISE PLUS FORTE QUE PRÉVU 1 
1.1. UN ENVIRONNEMENT INTERNATIONAL FAVORABLE 1 
1.2. CROISSANCE ET EMPLOI DANS LA COMMUNAUTÉ EUROPÉENNE 2 
1.3. FACTEURS FAVORISANT LA CROISSANCE 5 
1.3.1. Exportations 5 
1.3.2. Demande intérieure 6 
1.4. DES PERSPECTIVES FAVORABLES QUI NE SONT PAS SANS RISQUES NI ALÉAS 10 
ENCADRÉ 1 LES ÉCONOMIES DES NOUVEAUX ETATS MEMBRES 12 
CHAPITRE 2: PROGRÈS DE LA CONVERGENCE 14 
2.1. LA REPRISE FAVORISE LA CONVERGENCE RÉELLE 14 
2.2. TENDANCE PROMETTEUSE DE LA CONVERGENCE NOMINALE 15 
2.2.1. Les hausses de prix ont été modérées et devraient le rester 75 
2.2.2 Progrès insuffisants dans la voie de l'assainissement budgétaire 18 
2.2.3. Taux de change relativement stables 20 
2.2.4. Progrès satisfaisants dans la convergence des taux d'intérêt 22 
CHAPITRE 3: LE MOYEN TERME 1996-2000 23 
3.1. PROJECTIONS À MOYEN TERME POUR LA CROISSANCE ET L'EMPLOI 23 
3.2. CONDITIONS NÉCESSAIRES À UN RENFORCEMENT DE LA CROISSANCE ET DE LA CRÉATION D'EMPLOIS25 
3.2.1. Le rôle des politiques structurelles 25 
3.2.2. Eviter ou surmonter les obstacles macro-économiques à la croissance 28 
3.2.3. Croissance et environnement 31 
CHAPITRE 4: LES POLITIQUES 33 
4.1 POLITIQUE MONÉTAIRE 34 
4.2. POLITIQUE BUDGÉTAIRE : 37 
Partie B: La situation et les politiques économiques dans les États 
membres 
BELGIQUE 41 
DANEMARK 45 
ALLEMAGNE 49 
GRÈCE '. 55 
ESPAGNE 58 
FRANCE 63 
IRLANDE 68 
ITALIE 71 
LUXEMBOURG 76 
PAYS-BAS 79 
PORTUGAL ^ 82 
ROYAUME-UNI 86 
13-12-94 
JSL 
Résumé et conclusions 
Des perspectives économiques fort améliorées..... 
L'économie de la Communauté connait actuellement une forte reprise après la brusque 
récession qu'elle a subie en 1992-1993. La production augmente à un rythme plus 
soutenu que prévu. Les exportations à destination du reste du monde ont rapidement 
augmenté durant l'année 1994 et les impulsions de croissance émanant du secteur 
extérieur ont été répercutées sur l'investissement qui devrait enregistrer une progression 
vigoureuse en 1995 et 1996. L'emploi devrait recommencer à augmenter et entraîner une 
légère réduction du chômage au cours de la période considérée. 
La vigueur de la reprise est aussi en train de créer des conditions favorables au 
redémarrage du processus de rattrapage des pays et régions moins favorisés. La 
convergence nominale devrait aussi progresser, bien que des efforts supplémentaires 
soient évidemment nécessaires eu égard aux déficits et dettes publics qui caractérisent 
certains Etats membres. 
Les perspectives concernant la croissance, l'emploi et la convergence dans la 
Communauté sont donc sensiblement meilleures qu'elles ne l'étaient à la fin de l'année 
dernière, lorsque la Commission a présenté son Livre blanc sur la croissance, la 
compétitivité et l'emploi. Cela dit, la croissance de l'emploi en 1995 et 1996 aboutirait 
seulement à une légère réduction du chômage qui ne baissera que tout juste au dessous 
de 10% en 1996. 
mais les défis des politiques restent les mêmes. 
Par conséquent, l'amélioration des perspectives économiques ne modifie pas 
fondamentalement les défis adressés à la Communauté, qui restent ceux de: 
i) atteindre et conserver des taux élevés de création d'emplois afin de réduire 
considérablement le chômage et d'offrir un emploi à tous les citoyens qui le 
souhaitent, 
ii) atteindre le niveau de convergence nominale qui est requis pour le passage à l'Union 
économique et monétaire. 
Pour tenir ces deux paris, les mêmes politiques sont nécessaires, c'est-à-dire: 
• rendre la Communauté plus compétitive et dynamique; 
• mener les politiques qui visent à améliorer le fonctionnement du marché du travail; 
• créer les conditions susceptibles d'augmenter les capacités productives de 
l'économie; et 
13-12-84 
• maintenir un cadre macro-économique stable, notamment par l'assainissement des 
déficits budgétaires élevés provoqués par la récession et par l'ajustement insuffisant 
des déficits structurels de la deuxième moitié des années 1980. 
Des efforts supplémentaires sont nécessaires afin d'améliorer la création 
d'emplois.... 
Des efforts considérables sont actuellement entrepris afin d'améliorer le dynamisme et la 
compétivité des économies dans la Communauté. Ces politiques conduiront à une 
progression plus soutenue de la productivité et à une croissance plus élevée de la 
production et de l'emploi, pourvu que soit maintenu le juste cadre macro-économique et 
que le marché du travail réagisse avec flexibilité. Pour obtenir ce résultat les politiques 
doivent: 
• renforcer le potentiel de croissance et favoriser l'accès au marché de l'emploi en 
améliorant les systèmes d'éducation et de formation; 
• réduire les tensions qui pourraient surgir sur le marché du travail lors de la réduction 
du chômage en améliorant, par une approche consensuelle, la flexibilité et en 
augmentant l'efficacité des dépenses publiques dans ce domaine; 
• enricher en emplois la croissance. 
et la convergence économique. 
Au niveau macro-économique un important défi sera le maintien d'un environnement 
orienté vers la stabilité qui permette à la fois que la croissance puisse rester soutenue 
pendant de nombreuses années et que l'on progresse vers le degré de convergence 
nominale qu'exige le passage à la troisième phase de l'UEM. 
Ceci implique le maintien de conditions qui permettent à la politique monétaire de ne pas 
être entravée outre mesure par des conduites inopportunes au niveau budgétaire et 
salarial. Un autre défi à relever est représenté par l'établissement de conditions 
favorables à la hausse du taux de croissance potentielle de l'économie de façon à faciliter 
une expansion plus forte de la production et de l'emploi sans susciter des tensions 
inflationnistes. La hausse de l'investissement, les réformes structurelles et les efforts 
actuellement accomplis en vue de renforcer le dynamisme de l'économie de la 
Communauté sont des éléments essentiels de ce processus. 
Mais, s'ils sont entrepris, le chômage pourrait être considérablement 
réduit... 
*^ . ... 
Si les efforts en cours qui visent à l'amélioration du dynamisme et de la compétitivité de 
l'économie de la Communauté sont redoublés et si des politiques macro-économiques 
convenables, s'alignant sur ce qui a été précédemment dit, sont étroitement poursuivies, 
13-12-94 
J( 
- ill -
la reprise en cours pourrait être convertie en processus durable de moyen terme 
caractérisé par une forte expansion à la fois de la production et de l'emploi et par une 
convergence économique améliorée. 
La Commission, ainsi que d'autres organisations internationales et instituts de prévision 
indépendants, indiquent que, si ces conditions sont respectées, il est raisonnable de 
s'attendre à une croissance de 3 à 3 XA % pendant la seconde moitié de la présente 
décennie. Ceci aboutirait à la création d'environ 10 millions de nouveaux emplois 
supplémentaires d'ici à l'an 2000. Le chômage pourrait ainsi être ramené à environ 7 % 
de la population active, ce qui, néanmoins, représenterait presque 11 millions de 
chômeurs. 
Toutefois, même s'ils paraissent impressionnants, ces résultats ne correspondent pas 
entièrement aux objectifs du Livre blanc et aux attentes des citoyens de l'Union. Ceux-ci 
ne peuvent être accomplis que si des efforts considérables sont affectés à l'amélioration 
des capacités de l'économie de la Communauté nécessaires à la création d'emplois pour 
un taux donné de croissance de la production. 
et les conditions nécessaires pour l'UEM satisfaites. 
La situation en matière d'inflation est à présent généralement satisfaisante dans la 
majorité des Etats membres, la modération salariale et les hausses de la productivité 
contribuant à un avancement supplémentaire vers la convergence des taux d'inflation. Les 
taux de change sont restés stables et des progrès ont été également accomplis vers la 
convergence des taux d'intérêt à long terme. Toutefois, la réduction des déficits 
budgétaires n'a pas avancé de manière satisfaisante. 
Selon les prévisions actuelles, la reprise pourrait comporter le risque d'une réapparition 
de l'inflation, mais ce risque est maîtrisable pourvu que les politiques soient orientées 
vers la stabilité. L'assainissement budgétaire, d'autre part, pourrait tirer un considérable 
profit de l'amélioration des conditions économiques. Si des efforts supplémentaires sont 
accomplis en conformité avec les principes arrêtés dans les Grandes Orientations de 
Politique Économique de 1993 et 1994, il y a une réelle chance de pouvoir atteindre 
l'objectif de respect des critères de convergence en 1996-97 par la majorité des Etats 
membres. 
Cette occasion historique ne doit pas être manquée. 
Le risque politique le plus important, étant donné cet environnement favorable, est que 
l'amélioration des perspectives économiques n'affaiblisse la détermination des 
gouvernants à s'attaquer aux causes macro-économiques et structurelles du niveau élevé 
du chômage. Pendant la période de croissance vigoureuse de la seconde moitié des 
13-12-94 
k 
- IV 
années 1980, la plupart des Etats membres ont en partie laissé passer l'occasion de 
consolider leurs soldes budgétaires et d'entreprendre les réformes structurelles 
nécessaires. Beaucoup a été fait, mais ce n'était pas suffisant. Les pays doivent tirer 
les leçons de cette expérience et éviter de répéter l'erreur commise. 
A condition que les politiques arrêtées dans les Grandes Orientations soient à présent 
mises en oeuvre rapidement et avec assiduité, la Communauté pourrait être sur la bonne 
voie pour atteindre en même temps deux objectifs économiques très significatifs: 
• créer 15 millions de nouveaux emplois d'ici à la fin de cette décennie, réduisant ainsi 
de moitié l'actuel taux de chômage; et 
• entrer dans la troisième phase de l'UEM suivant les échéances prévues par le 
Traité. 
13-12-94 
M 
Chapitre 1: Une reprise plus forte que prévu 
L'économie de la Communauté connaît une forte reprise. Les exportations à destination 
du reste du monde ont rapidement augmenté durant l'année 1994 grâce à des marchés 
d'exportation dynamiques et à une amélioration de la compétitivité des entreprises de la 
Communauté. Les impulsions de croissance émanant du secteur extérieur ont été 
répercutées sur l'investissement, qui s'est redressé après avoir chuté considérablement 
en 1993 et qui devrait enregistrer une progression vigoureuse en 1995 et 1996. 
L'emploi devrait recommencer à augmenter en 1995 et 1996 et entraîner une légère 
réduction du chômage. Le profil de la reprise et les tendances favorables de la 
productivité et de la rentabilité donnent à penser que l'économie communautaire pourra 
enregistrer une croissance forte et durable non inflationniste à moyen terme. 
1.1. Un environnement international favorable 
La croissance mondiale a continué à fortement progresser en 1994. Le taux de croissance 
mondiale, hors Communauté, est passé de 2,5 % en termes réels en 1993 à 3 % en 1994 
(voit tableaux 1 et 5). Cette bonne performance devrait se poursuivre en 1995 et 1996, 
avec des taux de croissance de 3 et 3 VA % respectivement. Les résultats de 1994 
s'expliquent essentiellement par la vigueur persistante des économies d'Amérique du 
Nord, par le fait que le Japon émerge lentement d'une des récessions les plus graves de 
son histoire récente et par la vigoureuse expansion des économies dynamiques d'Asie. 
Le raffermissement de la croissance dans le reste du monde en 1995 et 1996 devrait se 
produire malgré certaines anticipations d'un ralentissement progressif tant aux États-Unis 
qu'au Canada. L'amélioration prévue tient donc essentiellement à la performance plus 
favorable d'autres pays industrialisés, tels que le Japon, et au dynamisme croissant du 
bloc des pays non membres de l'OCDE. 
Les exportations mondiales en volume, abstraction faite de la Communauté, devraient 
progresser à un rythme élevé. Après une 
forte reprise en 1993 et 1994, où elles 
se sont accrues en moyenne de près de 
10 % par an, les importations devraient 
continuer à augmenter à un rythme 
soutenu, de l'ordre de 8 %, en 1995 et 
1996 (voir tableau 1). L'expansion de la 
demande d'importations aux États-Unis 
restera vigoureuse en 1995 et 1996, 
quoique plus lente qu'en 1994 en raison 
de facteurs conjoncturels. Graphique 1 
Croissance en Japon, aux États-Unis 
vision jnnoHk et dans la Communauté 
2 *:;w;a;:»;:3 
1989 I990 J99I I992 1993 1994 1995 1996 
13-12-94 
A I 
-2 
Les importations des économies dynamiques 
d'Asie en 1994 devraient conserver un taux 
de croissance à deux chiffres, qui dépassera 
12% tant en 1995 qu'en 1996. Le Japon, 
qui sort lentement de la récession, devrait 
accroître ses importations de 5,5 et 7 % 
respectivement en 1995 et l'996. Bien que 
la croissance globale des importations 
mondiales puisse être légèrement moins 
élevée en 1995/1996 qu'en 1994, il convient 
de considérer cette évolution dans son 
contexte; les taux de croissance des 
importations, de 8 % ou plus dans les pays 
non communautaires, sont en effet 
nettement supérieurs à la moyenne annuelle 
enregistrée durant les deux dernières 
décennies. Tableau 1: Croissance de l'économie mondiale 
PIB/PNB 
(variation annuelle réelle en %) 
Monde (exd.EC) 
ÉTATS-UNIS 
JAPON 
EDA a) 1993 
2.5 
3.1 
0.1 
6.3 1994 
3.0 
3.9 
0.7 
7.3 1995 
3.1 
2.7 
2.2 
7.1 1996 
3.3 
2.3 
2.7 
7.1 
IMPORTATIONS 
(variation annuelle réelle en %) 
Monde (exd EC) 
ETATS-UNIS 
JAPON 
EDAa) 9.4 
10.8 
6.4 
14.9 9.9 
12.8 
11.0 
12.6 8.2 
8.0 
5.5 
12.4 7.9 
6.5 
7.0 
12.2 
Prévisions de la Commission européenne 
a) EDA: économies dynamiques d'Asie 
1.2. Croissance et emploi dans la Communauté européenne 
Dans un contexte international favorable, la Communauté1 enregistre une reprise de 
l'activité économique qui dépasse les prévisions. Le PIB devrait avoir progressé de 2,6 % 
cette année, alors qu'il avait décliné de 0,4 % en 1993. Les exportations à destination du 
reste du monde, qui avaient contribué à limiter l'ampleur de la récession en 1993, ont été 
le moteur de la reprise. L'investissement, qui avait diminué sensiblement en 1993 s'est 
redressé en 1994 et a apporté une contribution positive à la croissance de la production. 
En fait, le rythme plus soutenu que prévu de la reprise s'explique essentiellement par la 
rapidité inattendue de la réaction de l'investissement et des autres composantes de la 
demande intérieure aux impulsions de 
du Graphique 2 
Taux de croissance trimestriels 
CE4: D(W), F, I, UK 
Variation annuelle en % 
Ql Q2 Q3 Q4 Ql Q2 Q3 Q4 Ql Q2 Q3 92 I 93 1 94 croissance émanant 
extérieur qui a été 
vigoureux que prévu. lui commerce 
aussi plus 
La vigueur de la reprise est devenue 
évidente durant l'été de cette année, 
lorsqu'ont été communiqués les chiffres 
de croissance pour le deuxième trimestre 
de 1994 (voir graphique 2). 
L'économie de la Communauté devrait 
confirmer ce redressement et enregistrer 
1 Le terme "Communauté" couvre seulement le 12 Etats membres présents en décembre 1994. Suite à l'Adhésion de trois 
nouveaux pays - Autriche, Finlande et Suède, dès le début de 1995, il a été décidé d'inclure un encadré (voir pages 12/13) 
qui fournit des informations sur la situation économique et les perspectives des pays concernés. 
13-12-94 
une croissance réelle d'environ 3 % en 1995 et 1996. Ce processus se caractérise par une 
convergence des taux de croissance des États membres: l'Irlande et la Grèce sont les 
seuls États membres où le taux de croissance devait s'écarter de plus d'un demi-point de 
pourcentage de la moyenne pour la Communauté au cours des deux prochaines années. 
Tableau 2 : 
L'économie de la Communauté: ressources et emplois en biens et services 
(Variation annuelle réelle en %) 
Consommation privée 
Consommation publique 
Formation brute de capital fixe 
dont: équipement 
dont: construction 
Demande intérieure (stocks compris) 
Exportations de biens et de services b) 
Importations de biens et de services b) 
PRODUIT INTÉRIEUR BRUT 1986-90 
3.7 
2.0 
5.8 
6.9 
4.6 
3.9 
6 
3.3 1991-92 
1.8 
1.6 
-0.8 
-1.6 
0.1 
1.0 
5 
3 
1.2 1993 
-0.1 
0.7 
-5.5 
-9.1 
-2.0 
-1.8 
71/2 
- y2 
-0.4 1994 
1.5 
0.7 
2.4 
1.9 
2.9 
2.0 
10 
AVz 
2.6 1995 a) 
2.0 
0.8 
5.7 
7.3 
4.5 
2.8 
7 
6 
2.9 1996 a) 
2.5 
1.0 
6.3 
7.7 
5.1 
3.1 
6 VA 
6 
3.2 
a) Prévisions de novembre 1994 b) Commerce extra-communautaire uniquement (estimations) 
La récession de 1992/93 a entraîné une chute de l'emploi dans la Communauté (près de 
4,5 millions d'emplois au cours de ces deux années). Pendant cette période, la population 
active a continué à augmenter lentement, malgré une baisse sensible, induite par la 
conjoncture, des taux d'activité, ce qui a provoqué une forte aggravation du chômage 
dans la Communauté, le nombre de chômeurs exprimé en pourcentage de la population 
Tableau 3: 
Croissance du PIB 
(variation annuelle réelle en %) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE 1993 
-1.7 
1.4 
-1.2 
-0.5 
-1.1 
-1.0 
4.0 
-0.7 
0.3 
0.3 
-1.2 
2.0 
-0.4 1994 
2.2 
4.8 
2.5 
0.4 
2.2 
2.2 
6.0 
2.4 
2.3 
2.3 
1.1 
3.8 
2.6 1995 
2.7 
3.2 
3.0 
1.1 
2.8 
3.2 
5.6 
3.0 
3.0 
3.2 
3.0 
2.7 
2.9 1996 
3.1 
3.0 
3.4 
1.7 
3.2 
3.2 
5.3 
3.2 
3.2 
3.3 
3.2 
2.8 
3.2 
Source: Prévisions économiques de novembre 1994 de la 
Commission européenne Tableau 4: 
Chômage 
(en % de la population active civile) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
CE 1993 
9.4 
10.3 
7.0 
9.7 
21.8 
10.8 
18.4 
11.1 
2.6 
8.8 
5.1 
10.4 
10.6 1994 
10.0 
10.2 
7.3 
10.2 
22.4 
11.3 
17.7 
11.8 
3.3 
10.0 
6.1 
9.4 
10.9 1995 
9.8 
9.0 
7.0 
10.6 
21.9 
11.0 
16.8 
11.1 
3.2 
9.8 
6.0 
8.5 
10.4 1996 
9.3 
8.0 
6.4 
10.8 
21.2 
10.6 
15.7 
10.4 
3.1 
9.4 
5.6 
7.6 
9.8 
Source: Prévisions économiques de novembre 1994 de la 
Commission européenne 
13-12-94 
-4-
Graphique 3 
Emploi et chômage dans la Communauté européenne 
En % de la population active civile (en millions) 
Taux de chômage 
(échelle de g 
V77À 
Variation du nombre des actifs occupés^ 
[échëlfé~dë droite) 
\ ::--::|:.:.::-!• A -L__L \ \ - -Y compris-lés- -0?% 
5 nouveaux 
Lânder allemands 
r^^r^^n^^r:-^^^^ 
78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 91 92 93 94 95 96 -2 
-3 
active civile passant de 8,8 % en 1991 à 10,6 % en 1993. Comme la tendance de l'emploi 
suit généralement la croissance de la production avec un décalage, le chômage s'est 
encore accru en 1994, et il devrait représenter environ 11 % de la population active civile 
(voir tableau 4). 
Après trois années consécutives pendant lesquelles la demande de travail a diminué, sous 
l'effet principalement de la récession et des vastes réorganisations opérées par de 
nombreuses entreprises, l'emploi devrait recommencer à progresser en 1995 et 1996. 
Compte tenu de l'augmentation prévue de l'offre de travail, la progression de l'emploi 
dans la Communauté n'entraînera pas une diminution du chômage moyen dans les mêmes 
proportions. En conséquence, le taux de chômage, quoique en recul, va se maintenir à un 
niveau très élevé au cours des quelques prochaines années et la création de nouveaux 
emplois devra demeurer une priorité à la fois au niveau des États membres et au niveau 
de la Communauté. 
Le taux moyen de chômage devrait diminuer, passant de 10,4 % en 1995 à à peine plus 
de 10% en 1996. Ce chiffre moyen masque d'importants écarts dans le niveau du 
chômage, qui ne seront pas atténués dans un proche avenir (par exemple, le taux de 
chômage devrait se chiffrer à 3,1 % au Luxembourg en 1996, alors qu'il devrait demeurer 
supérieur à 21 % en Espagne). 
13-12-94 
1.3. Facteurs favorisant la croissance 
Le processus de reprise en cours dans la Communauté a été induit, dans un premier 
temps, par le dynamisme des exportations, puis par la croissance de l'investissement et 
enfin par le redressement de la consommation privée. Les exportations extra­
communautaires ont soutenu la reprise à la fin de 1993 et au début de 1994, grâce à une 
vigoureuse expansion des marchés à l'extérieur de la Communauté, conjuguée à des gains 
de parts de marché. L'expansion du commerce extra-communautaire et celle du 
commerce intra-communautaire se sont renforcées mutuellement, favorisant une nette 
amélioration de la confiance. Bien que l'on prévoie pour 1995 et 1996 une progression 
des échanges intra-communautaires aussi rapide que celle, toujours dynamique, des 
exportations extra-communautaires, les impulsions de croissance devraient, au cours de 
la période considérée, émaner progressivement de la demande intérieure, et notamment 
de l'investissement des entreprises, dont l'importance relative augmente. 
1.3.1. Exportations 
La croissance rapide des exportations à destination du reste du monde a été un élément 
caractéristique de la reprise dans la Communauté, les producteurs nationaux se tournant 
de plus en plus vers les marchés extérieurs pour compenser le ralentissement de l'activité 
dans leur pays. Une ventilation géographique, par destination, de la progression des 
exportations extra-communautaires en 1993 et pendant le premier trimestre de 1994 
montre une vigoureuse croissance des 
exportations à destination pratiquement 
de tous les pays et régions extra­
communautaires. La forte expansion 
des exportations à partir du deuxième 
trimestre de 1993 reflète la vigoureuse 
demande d'importations sur les 
principaux marchés d'exportation de la 
Communauté: Amérique du Nord, 
Japon, Sud-Est asiatique, Chine et 
Amérique latine. Graphique 4 
CE: Exportations extracommunautaires; 
investissement et consommation privée 
Variation annuelle en % . 
88 89 90 91 92 93 94 95 96 
La croissance des marchés d'exportations s'est conjuguée à des gains de parts de marché 
rendus possibles par l'amélioration de la compétitivité résultant à la fois d'un net 
ralentissement des hausses de salaires, d'une augmentation particulièrement forte de la 
productivité et d'une dépréciation effective réelle des monnaies de la Communauté de 
plus de 15 % entre août 1992 et février 1994. La croissance des marchés d'exportation à 
l'extérieur de la Communauté (importations non communautaires pondérées par les parts 
des exportations totales de la Communauté à destination des pays tiers) devrait être de 7 
à 7 Vi % par an au cours de la période considérée. 
13-12-94 
En ce qui concerne les perspectives de croissance dans les différents États membres, il 
est intéressant de noter que les échanges intra-communautaires se sont nettement 
redressés. S'il n'est pas possible d'évaluer de façon précise le rôle du commerce intra­
communautaire dans la reprise, en raison de l'absence de données sûres et récentes, les 
statistiques disponibles montrent que les échanges intra-communautaires ont nettement 
repris pendant le premier semestre de 1994, après avoir chuté en 1993. Les exportations 
intra-communautaires de biens devraient progresser d'environ 7 V2 % en 1994 et à un 
rythme équivalent tant en 1995 qu'en 1996. Comme l'expansion de la demande intérieure 
dans la Communauté sera de l'ordre de 2 à 3 % durant la même période, la vigueur de la 
reprise des échanges intra-communautaires témoigne sans doute d'un abaissement des 
barrières aux échanges intérieurs réalisé sous l'impulsion du programme d'achèvement du 
marché intérieur de 1992. La reprise des échanges entre les États membres a joué un rôle 
important dans le net regain de confiance des chefs d'entreprise en 1994. Si les échanges 
intra-communautaires en volume demeurent soutenus en 1995 et 1996, ceci devrait 
certainement soutenir la forte poussée de l'investissement prévue pour ces deux années. 
Tableau $ 
Environnement économique international 
(variation annuelle réelle en %) 
Croissance de la production mondiale, hors CE 
Croissance des importations mondiales, hors 
CE 
Croissance des marchés d'exportation extra­
communautaires 
Exportations extra-communautaires (a) 1993 
2.5 
9.4 
6.8 
8 1994 
3.0 
9.9 
8.9 
101/2 1995 
3.1 
8.2 
7.4 
71/2 1996 
3.3 
7.9 
7.1 
7 
Source: Prévisions de novembre 1994 des services de la Commission 
(a) Estimation des services de la Commission 
1.3.2. Demande intérieure 
Les impulsions de croissance exercées par le secteur extérieur ont eu des retombées sur 
la demande intérieure. La formation brute de capital fixe devrait s'accroître d'environ 
2Vi% en 1994 et de 5 !/2 à 6 lA % en 1995/1996, ce qui constitue un revirement 
remarquable par rapport au déclin de plus de 5% enregistré en 1993. Quant à la 
consommation privée, elle aurait progressé, selon !es estimations, de 1 V2 % en 1991 et 
elle devrait augmenter de 2-et de 2 Vi% en 1995 et 1996. Malgré ies effort* notab. s 
entrepris en vue d'assainir les finances publiques, qui devraient se traduire par une 
expansion des dépenses publiques plus lente que celle du PIB au cours des deux 
prochaines années, la consommation publique devrait continuer à augmenter en 1995 et, 
compte tenu de l'hypothèse traditionnelle du maintien des politiques, elle pourrait même 
13-12-94 
Graphique 5 
Communauté: Enquêtes de conjoncture 
Confiance des chefs d'entreprises 
(chiffres mensuels) Confiance des consommateurs 
(chiffres mensuels) 
6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 
85 I 86 I 87 I 88 I 89 I 90 | 91 I 92 I 93 I 94 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 
| 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 
s'accélérer légèrement en 1996. Enfin, la formation de stocks qui devrait avoir contribué 
pour un demi-point de pourcentage au taux de croissance du PIB en 1994, devrait 
conserver une contribution positive en 1995 et 1996, mais plus limitée. Dans l'ensemble, 
pour la Communauté, la demande intérieure devrait s'accroître de près de 2 % en 1994 et 
de 2 VA et 3 % en 1995 et 1996 respectivement. 
Investissement 
Avec l'affermissement du processus de reprise, l'investissement est sur le point de 
dépasser les exportations en tant que principal moteur de la croissance. Le Livre Blanc 
sur la "Croissance, la Compétitivité et l'Emploi" a indiqué que la transition vers un sentier 
de croissance à moyen terme capable d'opérer une réduction sensible du chômage 
exigeait une augmentation de la formation de capital en termes réels de 6 à 7 % par an ou 
plus. C'est le taux de croissance que l'on prévoit pour la Communauté au cours des deux 
prochaines années. Une telle performance dépasserait celle qui a été réalisée dans le 
sillage de la reprise qui a suivi la récession de 1975 et l'emporterait de loin sur celle qui a 
été observée au cours de la lente reprise intervenue pendant la première moitié des 
années 1980. Plusieurs facteurs contribuent à l'amélioration des perspectives d'évolution 
de l'investissement: 
la demande et la production dans la Communauté, soutenues par un environnement 
extérieur favorable, ont augmenté pendant plusieurs trimestres et l'anticipation d'une 
amélioration continue est fondée et largement répandue; 
les taux d'utilisation des capacités se sont sensiblement accrus au cours des derniers 
mois, plusieurs pays faisant état de goulots d'étranglement dans certains secteurs 
d'exportation; 
13-12-94 
la rentabilité de l'investissement reste bonne, malgré la gravité de la récente 
récession, et elle devrait encore s'améliorer en 1995-1996; 
un redressement de la confiance des chefs d'entreprises et des consommateurs. 
Graphique 6 
Rentabilité de l'investissement dans la Communauté 
(Rendement net du stock de capital net) 20 
120 
no 
100 
90 
80 
70 
60 ;r::;i:;::i::;;i::::l:i;:;!;::r:;v::iï;:;i:::Ti::;-:iil:::v::-t: :|^r:::l^:'r:r 
60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 
La confiance des chefs d'entreprises devrait continuer à s'améliorer, le redressement de la 
demande remplissant les carnets de commandes et incitant les entreprises à accroître leur 
capacité de production. Le renforcement des anticipations de reprise, l'absence de 
tensions au sein du mécanisme de change et la certitude croissante qui entoure 
l'intégration européenne et le processus d'élargissement ont contribué à une nette 
amélioration de la confiance des agents économiques (voir graphique 5). En témoignent 
les résultats des récentes enquêtes auprès des chefs d'entreprises qui indiquent un regain 
spectaculaire depuis l'automne de l'année dernière. La reprise a une vigueur qui n'a jamais 
été constatée lors des précédents cycles ascendants, la confiance industrielle ayant 
retrouvé les niveaux atteints en 1988 et 1990. Les anticipations concernant les 
exportations en volume, les carnets de 
commandes étrangères et la production 
se sont toutes considérablement 
améliorées au cours des derniers 
trimestres. 
Le redressement de la confiance se 
produit malgré la forte hausse des taux 
d'intérêt à long terme dans la 
Communauté intervenue en cours Graphique 7 
Taux d'intérêt nominaux à court et à long terme 
* Communauté 
Court terme 
,:;-:-:<-xv-:-:v-:-:<v:vv 
Avr Juil 
92 Oct Jan 
I Avr )uil 
93 Oct ]an 
J Avr Juil 
94 
13-12-94 
d'année. Celle-ci devrait avoir des effets négatifs sur les dépenses d'investissement, qui 
pourraient cependant être contrebalancés par les autres facteurs déterminant 
l'investissement, tels que les anticipations relatives à la demande, ainsi que la situation 
financière des entreprises, qui a été très solide pendant toute l'année. La rentabilité des 
entreprises s'est en fait maintenue à un niveau relativement élevé pendant la récession, 
grâce à une forte augmentation de productivité, suite aux dégagements main-d'oeuvre, et 
aux faibles hausses salariales. La rentabilité de l'investissement devrait demeurer 
soutenue tant en 1995 et qu'en 1996, les coûts salariaux unitaires réels déclinant de 1,4 et 
de 1,2 % respectivement. 
Tableau 6 
Productivité du Travail 
B 
DK 
WD 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE* 1961-73 
4.3 
3.2 
4.0 
8.1 
6.5 
4.7 
4.3 
5.5 
3.0 
3.9 
6.6 
2.9 
4.4 1974-85 
2.1 
1.5 
1.9 
1.6 
3.2 * 
2.1 
3.7 
1.8 
1.2 
2.0 
2.6 
1.6 
2.0 1986-90 
1.9 
1.2 
1.9 
1.0 
1.2 
2.4 
4.0 
2.4 
1.3 
1.1 
4.6 
1.5 
1.9 1991-96 
1.8 
2.3 
1.8 
1.0 
2.1 
1.7 
3.1 
2.1 
0.1 
1.2 
1.8 
2.3 
1.9 1992 
2.3 
1.4 
0.9 
-0.6 
2.0 
2.0 
4.5 
1.8 
0.0 
0.4 
1.7 
1.7 
1.6 1993 
-0.3 
2.0 
-0.1 
-1.5 
3.3 
0.2 
3.3 
2.2 
-1.1 
0.5 
0.8 
3.7 
1.4 1994 
2.6 
4.7 
3.2 
0.7 
2.9 
2.4 
3.3 
4.0 
0.6 
2.2 
1.5 
3.8 
3.1 1995 
2.0 
1.5 
2.2 
0.9 
1.2 
2.4 
2.6 
2.2 
1.0 
1.9 
2.9 
1.9 
2.1 1996 
2.1 
1.4 
2.2 
1.3 
1.2 
2.2 
2.1 
2.1 
1.1 
1.5 
2.7 
1.7 
2.0 
* À l'exclusion des cinq nouveaux Lander allemands 
Consommation privée 
En 1994, la consommation privée a augmenté en volume de 1,5 % malgré la quasi-
stagnation du revenu disponible réel des ménages. Cette progression a été rendue 
possible par une baisse du taux d'épargne des ménages d'un point de pourcentage. Cette 
baisse du taux d'épargne reflète l'amélioration de la confiance des consommateurs, 
alimentée par un optimisme accru sur le caractère durable de la reprise et, ces derniers 
mois, par un recul léger mais persistant du taux de chômage dans la Communauté. Par 
ailleurs, à la suite de plusieurs années successives de faible croissance de la 
consommation dans plusieurs pays de la Communauté, il s'est créé une importante 
13-12-94 
10 
Graphique 8 
épargne privée brute: épargne totale, épargne des ménages 
épargne des entreprises - EUR8* 
, En % Ai PIS aux prix du marché demande non satisfaite en ce qui 
concerne les biens de consommation 
durables. Il semble que la baisse des 
taux d'intérêt et les incitations fiscales 
aient encouragé ces dépenses en 1994. 
Dans l'avenir proche, ces tendances 
devraient se maintenir et se renforcer. 
La consommation privée devrait 
s'accroître de 2 % l'année prochaine et 
de 2 VJ % en 1996, alors que la progression du revenu disponible réel des ménages sera 
plus faible. Dans ces conditions, le taux d'épargne devrait encore diminuer d'environ un 
demi point de pourcentage au cours des deux prochaines années. Il y a lieu de souligner 
toutefois que cette baisse du taux d'épargne des ménages n'a rien de préoccupant dans 
l'immédiat. Il s'agit essentiellement d'un processus de normalisation qui se produit après 
les hausses du taux d'épargne intervenues durant les années de ralentissement de l'activité 
et de récession dans la Communauté. 88 89 90 91 92 93 94 95 
•iuui i, wo, e, t, i, NL, r, un 
En outre, comme l'indique le graphique 8, la tendance de l'épargne privée totale, qui 
regroupe l'épargne des ménages et celle des entreprises, ne s'est pas fondamentalement 
modifiée au cours du passé récent. En fait, l'épargne privée totale devrait enregistrer une 
progression modérée au cours de la période considérée, en raison d'une forte expansion 
des bénéfices des entreprises. Ce profil général de baisse de l'épargne des ménages, qui 
encourage la consommation privée, et de hausse de l'épargne des entreprises, qui devrait 
soutenir l'activité d'investissement, correspond au schéma de croissance équilibrée à 
l'horizon 2000 estimé souhaitable par la Commission, qui prévoit une augmentation 
annuelle de la consommation et de l'investissement de l'ordre de 2 Vi % et de 6 à 7 % 
respectivement. 
1.4. Des perspectives favorables qui ne sont pas sans risques 
ni aléas 
Les bonnes perspectives de croissance et le revirement de tendance sur le marché du 
travail ne devraient pas amener à négliger les risques et les aléas inhérents à l'évolution 
économique immédiate. 
La forte amélioration prévue de l'investissement s'appuie non seulement sur des 
perspectives meilleures concernant l'activité économique, dont témoigne l'évolution 
favorable de la demande, mais aussi sur l'anticipation d'une nouvelle amélioration de la 
rentabilité et sur une relation raisonnable entre les coûts de financement et le rendement 
13-12-94 
11 -
réel de l'investissement. Dans ce contexte, certaines préoccupations ont été exprimées 
quant aux effets possibles, sur l'économie réelle, d'une continuation de la hausse des taux 
à long terme, qui s'est produite depuis le début de 1994. 
Un autre problème dont il a été question au cours des derniers mois concerne l'impact 
qu'une nouvelle faiblesse du dollar vis-à-vis des monnaies européennes pourrait avoir sur 
les exportations communautaires. Un tassement du dollar affecterait non seulement les 
exportations à destination des Etats-Unis et des pays dont les monnaies sont liées au 
dollar, mais aussi les parts de marché dans tous les autres pays. De surcroît, ces 
perspectives sont fondées sur une prévision de relative stabilité des prix des produits 
énergétiques. Tout écart appréciable par rapport à cette hypothèse pourrait avoir des 
conséquences assez négatives. 
Certains risques non négligeables pourraient également résulter de la vigueur prévue de 
la performance économique. Les progrès pourraient être contrariés dans trois grands 
domaines: 
i) premièrement, la reprise exerce une influence conjoncturelle positive sur les recettes 
publiques courantes et réduit donc automatiquement le besoin de financement dans 
la plupart des États membres. Si les gouvernements se satisfaisaient des 
améliorations induites par l'évolution conjoncturelle, le retour à un niveau 
d'endettement soutenable à moyen terme deviendrait plus difficile. Ceci aurait des 
répercussions négatives sur les anticipations inflationnistes, les taux d'intérêt à long 
terme et, finalement, sur la croissance économique. 
ii) deuxièmement, si la performance économique était meilleure que prévu, les 
gouvernements pourraient être moins déterminés à améliorer l'emploi et à réduire les 
rigidités par des réformes des marchés du travail, ce qui compromettrait gravement 
les perspectives d'un recul notable du chômage à moyen terme; 
ii) troisièmement, des goulots d'étranglement pourraient apparaître à mesure que la 
reprise s'affermit, avec le risque que les autorités monétaires soient amenées à 
adopter une orientation plus restrictive en l'absence d'une évolution budgétaire et 
salariale appropriée. Il convient toutefois de souligner qu'il ne s'agit pas d'un risque 
immédiat, les tensions inflationnistes n'étant pas susceptibles d'apparaître avant la fin 
de 1995. La résurgence de tensions au niveau des prix dépendra évidemment de la 
rapidité avec laquelle l'"output gap" sera résorbé. Des différences importantes 
existent à cet égard entre les États membres. 
Sans minimiser la gravité de ces risques, le dynamisme actuel de la reprise paraît suffisant 
pour justifier les prévisions relativement optimistes exposées dans le présent rapport. En 
outre, les progrès réalisés en ce qui concerne l'accroissement de la productivité, le 
maintien et l'amélioration de la rentabilité et le renforcement de la compétitivité de la 
Communauté donnent à penser que celle-ci aura la possibilité de résister à des facteurs 
extérieurs moins positifs que ceux qui ont été indiqués ici. Il n'est d'ailleurs pas exclu que 
le sentier de croissance des deux prochaines années soit encore plus favorable qu'on ne 
13-12-34 
12 
l'envisage actuellement, si les facteurs favorisant la croissance avaient une influence plus 
forte que prévu sur l'économie. 
ENCADRE 1 
Les économies des nouveaux Etats membres 
Élargissement de l'Union: les trois pays qui devraient adhérer à l'Union européenne au 
début de 1995 augmenteraient le territoire de l'Union d'un bon tiers (37 %) et le nombre de 
citoyens d'environ 6 %, alors que le PIB de l'Union s'accroîtrait d'environ 7 %. En 1993, le PIB 
par habitant, mesuré en PPA, était supérieur à la moyenne de l'Union en Autriche (9 %), alors 
qu'il était tout juste inférieur à la moyenne en Suède et inférieur de 14 % à la moyenne en 
Finlande. 
Situation économique générale: l'Union européenne est le principal partenaire 
commercial des nouveaux Etats membres, représentant entre 47 % (Finlande) et 
66 % (Autriche) de leur commerce extérieur. L'évolution et la synchronisation de la conjoncture 
ont été différentes dans les pays Scandinaves par rapport à l'Union européenne, mais la 
corrélation entre le cycle autrichien et le cycle de l'Union a été particulièrement marquée. Alors 
que le cycle économique a ralenti en Autriche comme dans l'Union européenne au début des 
années 1990, l'activité économique en Suède a enregistré une vive contraction consécutive à 
la nette surchauffe des années 1980 et la production en Finlande a stagné après une période 
de surchauffe et à la suite de l'effondrement de l'important volume d'exportations à destination 
de l'Union soviétique après 1989. 
Marché du travail: historiquement, les trois pays ont tous obtenu d'excellents résultats sur 
le plan de l'emploi et du chômage, par rapport à la plupart des États de l'Union. Dans tous ces 
pays, les politiques de revenus sont très centralisées et d'importantes mesures concernant le 
marché du travail ont été adoptées, en particulier dans les pays Scandinaves. Toutefois, suite 
au ralentissement récent de l'activité économique, le chômage déclaré est passé, en Suède, de 
2 % au niveau record de 8 % (5 % supplémentaires font partie de programmes actifs visant le 
marché du travail) et, en Finlande, de 4,5 % au chiffre extraordinaire de 19 %. 
Inflation et taux d'intérêt: alors que le taux d'inflation en Autriche a été inférieur à la 
moyenne de l'Union pendant longtemps grâce au rattachement du shilling au DM, le taux 
d'inflation en Finlande a été pour l'essentiel légèrement supérieur à la moyenne de l'Union et 
l'inflation en Suède était sensiblement plus forte que la moyenne de l'Union dans les 
années 1980. Après les troubles monétaires de 1992, la politique monétaire des pays 
Scandinaves a été axée sur la lutte contre l'inflation. L'inflation sous-jacente est donc maîtrisée 
dans tous les nouveaux Etats membres. Les taux d'intérêt à long terme en Autriche sont 
actuellement très inférieurs à la moyenne de l'Union, alors qu'ils lui sont supérieurs en Finlande 
et en Suède, en raison notamment de la situation budgétaire dans ces deux pays. 
Solde extérieur: la balance courante de l'Autriche est globalement en équilibre depuis le 
début des années 1980, en raison des fluctuations conjoncturelles compensatoires des 
éléments qui la composent. La balance courante de la Finlande s'est dégradée en 1989 pour 
atteindre -5 % du PIB, en raison du marasme des exportations. La récente reprise induite par 
les exportations a permis de transformer ce déficit ingérable en un excédent de quelque +2 %. 
La Suède a connu une évolution comparable à celle de la Finlande, quoique moins prononcée, 
car le déficit était principalemept imputable à des facteurs intérieurs. 
Finances publiques: les dépenses publiques en pourcentage du PIB dépassent 
sensiblement la moyenne de l'Union en Suède et lui sont légèrement supérieures en Autriche. 
En Finlande, elles n'ont dépassé la moyenne de l'Union que pendant la dernière récession, leur 
étant nettement inférieures auparavant. Le solde financier des administrations publiques 
fluctue aux alentours de - 3 % du PIB depuis vingt ans en Autriche et se situe entre + 1 % et 
+ 7 % en Finlande, mais des variations prononcées ont été observées en Suède. 
13-12-94 
13 
La récente récession a entraîné en Autriche une détérioration du déficit public, qui est 
passé de 2 % à 4,1 % du PIB en 1993. La récession a eu un effet encore plus prononcé en 
Finlande et en Suède, où les déficits ont atteint respectivement 7 % et 13 % du PIB en 1993. 
Le rapport entre la dette publique et le PIB est toujours inférieur à 50 % en Norvège et a 
augmenté récemment en Autriche, où il dépasse 60 %. Alors que la récession et la dévaluation 
de la monnaie ont augmenté le ratio de la dette brute de 36 points de pourcentage et l'ont porté 
à quelque 88 % du PIB en Suède pendant la période 1990-1994, ces facteurs ont accru le ratio 
de la dette de 58 points de pourcentage et l'ont fait passer à 72 % du PIB en Finlande pendant 
la même période. 
Politique de change: tous les nouveaux Etats membres avaient une politique de changes 
fixes avant les perturbations qui ont secoué les marchés des changes en Europe durant le 
second semestre de 1992. Seule l'Autriche n'a pas été entraînée dans les turbulences et a pu 
maintenir son objectif de taux de change, vis-à-vis du DM dans ce cas. Après d'importantes 
dévaluations de la monnaie suédoise et de la monnaie finlandaise, les nouveaux Etats 
membres Scandinaves ont opté pour un régime de changes flottants, qui exigeait de nouvelles 
orientations pour la politique monétaire. La Finlande et la Suède ont toutes les deux adopté des 
objectifs explicites concernant l'inflation 
Perspectives économiques pour 1995/1996 
D'une façon générale, les trois nouveaux Etats membres devraient enregistrer des bons 
résultats pendant les deux prochaines années, mais des différences notables les séparent. Les 
trois nouveaux Etats membres devront engager les mêmes efforts que les actuels États 
membres de l'Union afin d'atteindre les objectifs de politique économique de la Communauté. 
En Autriche, les exportations de biens et l'investissement vont porter la croissance réelle 
du PIB à près de 3 %, puis légèrement au-dessus de 3 % pendant la période 1994-1996. La 
hausse des prix reste au niveau modéré de 3 %, et diminuera à 2 Vz % en 1995, en raison de la 
baisse des prix consécutive à l'adhésion. Comme l'emploi augmente rapidement, le chômage 
devrait diminuer de quelque V* de point de pourcentage à 5 % %. Les transferts au profit du 
budget de l'Union européenne et les mesures d'ajustement porteront le déficit des 
administrations publiques à près de 5% du PIB en 1995, avant que les stabilisateurs 
automatiques ne le réduisent. 
La Finlande sort de la profonde récession qu'elle a connue grâce à une performance 
particulièrement forte des exportations qui a été favorisée par la dévaluation de la monnaie et 
qui stimule l'investissement en équipements dont l'accroissement devrait dépasser 20 % en 
1995 et 1996, encore que ceci concerne principalement les industries d'exportation. La 
croissance du PIB de 4 V* % en moyenne pendant trois années devrait ramener le chômage de 
18 % au niveau toujours élevé de 14 % en 1996. L'inflation se maintient à un niveau modéré, 
la consommation privée étant toujours relativement faible au regard de la capacité du secteur 
intérieur. Le déficit des administrations publiques restera de l'ordre de 5 % en 1994 et 1995, en 
raison de certains remboursements d'impôts différés, avant de tomber à 2 V* % en 1996. Les 
transferts nets au profit du budget de l'Union devraient être à peu près en équilibre. 
En Suède, l'activité économique devrait progresser de près de 3 % jusqu'en 1996. Alors 
que la forte croissance des exportations et l'investissement ont sorti la Suède de la récession 
en 1994, la demande intérieure devient progressivement le moteur de la croissance pendant la 
période considérée. L'inflation, qui avait été accélérée par la dévaluation, devrait être 
influencée favorablement par les hausses modérées des coûts main-d'oeuvre unitaires, mais 
l'augmentation des impôts indirects devrait toutefois exercer certaines pressions durant la 
période considérée. L'emploi, qui a enregistré une contraction de près de 1 % en 1994, devrait 
progresser d'environ 1 Vz % en 1995 et 1996, de sorte que le chômage déclaré devrait diminuer 
progressivement d'un point de pourcentage à un peu moins de 7 %. La consommation publique 
devrait décliner en termes réels, afin de pouvoir maîtriser le déficit des administrations 
publiques. Le déficit, qui a culminé à 13%% du PIB en 1993, devrait diminuer tout en se 
maintenant à 7 VA % en 1996. 
13-12-34 
- 14 
Chapitre 2: Progrès de la convergence 
La modération salariale, des gains de productivité substantiels et un taux d'utilisation 
des capacités qui reste relativement faible ont permis de progresser dans la voie de la 
convergence des taux d'inflation. Dans la plupart des États membres, la situation sur le 
plan de l'inflation est pour l'instant relativement satisfaisante. Les progrès sont 
toutefois insuffisants en ce qui concerne la réduction du déficit budgétaire. La vigueur 
de la reprise offre la possibilité d'intensifier l'action dans ce domaine. Les taux de 
change ont été stables et des progrès ont également été accomplis dans la convergence 
des taux d'intérêt à long terme. Pour autant que des efforts supplémentaires soient 
engagés, en particulier dans le domaine budgétaire, il semble maintenant réaliste de 
considérer qu'une majorité d'Etats membres pourraient remplir les conditions de l'UEM 
dans les délais fixés par le Traité. La fermeté de la reprise crée également les 
conditions favorables à une relance du processus de rattrapage des pays et régions 
défavorisés. 
2.1. La reprise favorise la convergence réelle 
Les tendances récentes de la convergence réelle sont examinées de façon conventionnelle 
à partir de la position relative des pays en ce qui concerne le PIB par habitant. Toutefois, 
le fait de limiter l'analyse au niveau des Etats membres masque souvent d'importantes 
différences entre les unités géographiques plus petites telles que les régions2 . En effet, 
les disparités entre les régions de la Communauté sont en général plus marquées que ne 
le suggère une analyse au niveau 
des États membres. 
Malheureusement, les données 
régionales ne sont disponibles 
qu'avec un certain retard, et 
l'évaluation de la convergence 
réelle récente doit donc être 
opérée sur la base de données par 
pays. Sur cette base, les progrès 
sont assez mitigés en 1993-1994. 
La position relative en terme de 
PIB par habitant s'est améliorée en 
Irlande, elle ne s'est pratiquement 
pas modifiée en Espagne, et elle 
s'est quelque peu détériorée au 
"ortutr1 et en C 'c En' 19.'5 
1996, le processus de convergence 
réelle devrait se poursuivre en 
Irlande, reprendre en Espagne et Tableau 7: PIB par habitant 
(PPP, Communauté = 100) 
B 
DK 
WD 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
V" 
CE(1) 
CE 1980 
106.8 
105.9 
117.8 
64.1 
71.7 
112.8 
62.0 
102.5 
115.6 
107.6 
52.8 
100.0 1985 
104.5 
113.7 
118.3 
62.5 
70.1 
111.5 
63.5 
102.9 
119.8 
103.8 
51.1 
100.0 1990 
103.6 
105.0 
116.5 
58.2 
74.5 
110.0 
71.1 
103.2 
125.8 
101.2 
55.5 
ico.e 
100.0 1992 
107.0 
103.4 
120.1 
105.7 
59.7 
75.1 
108.7 
75.7 
103.8 
127.3 
99.4 
59.9 
100.0 
97.6 1994 
105.8 
108.3 
116.1 
104.9 
58.3 
74.9 
108.0 
82.3 
104.3 
129.7 
99.6 
100.0 
98.1 1996 
105.9 
108.9 
114.5 
105.3 
56.5 
75.3 
108.3 
86.9 
105.5 
128.4 
99.4 
m 7 
100.0 
98.5 
(1) À l'exclusion des cinq nouveaux Lander allemands 
2 Les tendances régionales sont analysées dans la publication de la Commission européenne (1994), "Compétitivité et 
cohésion: tendances dans les régions", Cinquième Rapport périodique sur la situation et l'évolution socio-économiques des 
régions de la Communauté. 
13-12-94 
- 15 
Graphique 9 
Convergence de l'inflation dans la Communauté 
ligne épaisse » moyenne des 3 meilleurs résultats + 1.5 au Portugal et continuer à se détériorer en Grèce. 
Il convient d'apprécier cette évolution en considérant la tendance globale de la 
convergence réelle au cours de la décennie écoulée, où les disparités se sont d'abord 
légèrement accentuées entre 1980 et 1985, pour se resserrer ensuite jusqu'en 1992, où le 
processus s'est arrêté à la suite du ralentissement de l'activité dans la Communauté. 
L'Espagne et le Portugal ont pu 
améliorer leur position relative de 4,9 et 
7,4 points de pourcentage de la moyenne 
communautaire depuis l'année 1986, où 
ces pays ont adhéré à la Communauté. 
La performance de l'Irlande a été encore 
plus impressionnante, puisqu'elle a 
amélioré sa position relative d'environ 
21 points de pourcentage de la moyenne 
communautaire pendant la même 
période. Malgré un léger redressement entre 1990 et 1992, la Grèce a été le seul pays de 
ce groupe dont la position relative s'est détériorée par rapport à la situation existant au 
début des années 1980. 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 
2.2. Tendance prometteuse de la convergence nominale 
Après un net recul enregistré au début des années 1990, de nouveaux progrès ont été 
accomplis dans la voie d'une plus grande convergence nominale dans la Communauté. 
Les résultats obtenus ne sont toutefois pas encore tout à fait satisfaisants et des efforts 
supplémentaires devront être entrepris afin d'atteindre les objectifs définis dans le traité 
de Maastricht. 
2.2.1. Les hausses de prix ont été modérées et devraient le rester 
La performance de la Communauté en matière d'inflation s'est considérablement 
améliorée. Après avoir enregistré une pointe de 5,4 % en 1991, le taux moyen d'inflation, 
mesuré par le déflateur de la consommation privée, n'a cessé de décliner et il devrait 
avoir atteint 3,1 % en 1994. Selon les prévisions, les hausses de prix moyennes dans la 
Communauté vont encore décliner en 1995, mais une légère accélération pourrait se 
produire en 1996. 
En 1990, l'inflation moyenne dans la Communauté s'est chiffrée à 4,7 % sur la base du 
déflateur de la consommation privée et à 5,2 % sur la base du déflateur du PEB. 
L'inflation a continué d'augmenter en 1991, les deux indices montrant une inflation de 
5,4%. Dans le cas de l'Allemagne, la hausse de l'inflation a été imputable à la forte 
croissance de la demande intérieure, résultant de l'augmentation des dépenses publiques 
13-12-94 
16 
et des impôts entraînée par l'unification, mais plusieurs autres États membres (France, 
Irlande, Italie, Pays-Bas et Royaume-Uni) ont également enregistré une accélération de 
l'inflation. 
Les premiers signes d'une décélération de l'inflation se sont manifestés en 1992 et, depuis 
lors, la tendance descendante se poursuit. Le déflateur de la consommation privée et le 
déflateur du PIB ont indiqué une inflation moyenne d'un niveau à peu près équivalent 
(4 Vi %) en 1992 et de 3,9 et 3,7 % respectivement en 1993. Dans le courant de 1994, 
l'inflation a continué de baisser parvenant à des taux d'un niveau historiquement bas pour 
l'ensemble de la Communauté: le déflateur de la consommation privée devrait augmenter 
de 3,1 % et le déflateur du PIB de 2,7 %. 
Tableau 8 
Évolution de l'inflation 
(variation en % du déflateur de la consommation privée) 
B 
DK 
D * 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE12 
Déflateur du PIB-CE 12 
Coûts main-d'oeuvre 
unitaires-CE 12 1990 
3.6 
2.7 
2.8 
19.2 
6.5 
2.9 
1.6 
5.9 
3.6 
2.2 
12.6 
5.5 
4.7 
5.2 
6.0 1991 
2.5 
2.2 
3.8 
18.5 
6.3 
3.2 
2.5 
6.9 
2.9 
3.2 
11.1 
7.4 
5.4 
5.4 
5.5 1992 
2.1 
2.1 
4.8 
14.6 
6.4 
2.4 
2.8 
5.2 
2.8 
3.0 
9.8 
4.8 
4.6 
4.5 
4.6 1993 
2.6 
1.7 
3.9 
13.6 
5.6 
2.1 
1.6 
5.1 
3.6 
2.1 
7.9 
3.5 
3.9 
3.7 
2.7 1994 
2.6 
1.8 
2.8 
10.8 
4.9 
1.7 
2.8 
4.0 
2.3 
2.3 
5.5 
2.5 
3.1 
2.7 
0.2 1995 
2.5 
2.1 
2.2 
9.5 
4.5 
1.9 
2.7 
3.5 
2.5 
2.4 
4.6 
2.9 
2.9 
2.8 
1.4 1996 
2.6 
2.4 
2.4 
9.0 
4.4 
2.1 
2.7 
3.5 
2.7 
2.5 
4.4 
3.3 
3.1 
3.0 
1.8 
Source: Prévisions de novembre 1994 établies par les services de la Commission * Allemagne occidentale pour 1990 et 
1991 
Le bas niveau d'inflation enregistré cette année est le résultat de plusieurs facteurs. Tout 
d'abord, l'inflation actuelle continue de bénéficier de l'effet naturellement désinflationniste 
de la récession, f'output gap" restant considérable selon la plupart des estimations. Les 
variations de prix se sont ralenties en conséquence. En outre, la modération salariale, 
d'importants gains de productivité, un taux d'utilisation des capacités relativement faible 
et l'appréciation des monnaies de la Communauté par rapport au dollar ont eu un impact 
favorable sur le ralentissement de l'inflation. 
13-12-94 
- 17 
Graphique 10 
Inflation dans la CE 
(Variation annuelle en %) 
Déflateur d. ta consommation privé. 
62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 
Coûts salariaux unMalrts nominaux 
62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 
Prix à l'Importation 
62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 Les hausses de salaires se sont également modérées 
en accord avec la décélération de l'inflation. En 
1994 la rémunération nominale par salarié devrait 
avoir augmenté de 3,4 %, alors qu'elle avait 
augmenté de 7 % pendant la période 1990-92 et de 
4,2% en 1993. En revanche, la productivité du 
travail devrait avoir progressé de plus de 3 % cette 
année, sous l'influence de l'expansion rapide de la 
production et de l'impact des mesures de 
restructuration; cette croissance de la productivité 
n'a toutefois rien d'atypique dans les phases de 
reprise. Ainsi, les coûts main-d'oeuvre unitaires 
nominaux n'ont augmenté que de 0,2 % cette année 
contre une moyenne de 4 Vi % sur la période 1990-
1993. Enfin, la hausse des prix à l'importation a été 
de l'ordre de 1 % pendant toute la période 
considérée. 
La bonne performance^ en matière d'inflation cette année est commune à pratiquement 
tous les États membres. Le déflateur de la consommation privée indique que l'inflation 
s'est stabilisée en Belgique aux alentours de 2,5 %, alors que dans trois États membres-
(Danemark, Irlande et Pays-Bas), elle s'est légèrement accélérée depuis 1993 tout en 
demeurant faible. Une amélioration marquée a été observée en Allemagne (en baisse de 
1,1 point de pourcentage à 2,8 % selon les estimations en 1994), en Grèce (en baisse de 
2,8 points de pourcentage à 10,8 %), en France (en baisse de 0,4 point de pourcentage à 
1,7 %), en Espagne (en baisse de 0,7 point de pourcentage à 4,9 %), en Italie (en baisse 
de 1,1 point de pourcentage à 4%), au Luxembourg (en baisse de 1,3 point de 
pourcentage à 2,3 %), au Portugal (en baisse de 2,4 points de pourcentage à 5,5 %) et au 
Royaume-Uni (en baisse de 1 point de pourcentage à 2,5 %). 
Ces tendances favorables de l'évolution des prix devraient se poursuivre en 1995 et 1996. 
Les coûts salariaux unitaires devraient augmenter quelque peu, mais leur taux 
d'accroissement, sensiblement inférieur à 2 % par an, restera à un niveau historiquement 
bas. Des tensions au niveau de la demande permettront toutefois aux entreprises de 
relever leurs prix et, après un nouveau mais léger ralentissement en 1995, le déflateur de 
la consommation privée devrait passer à 3,1 % en 1996 (3 % pour le déflateur du PIB). 
Dans sept États membres, l'évolution de l'inflation devrait être globalement acceptable: 
elle se situe dans la fourchette intermédiaire de 2 à 3 % fixée dans les Grandes 
Orientations - alors que dans les cinq autres États membres, la situation est 
insatisfaisante, quoique à des degrés différents. En 1996, le Portugal, l'Espagne et 
13-12-94 
-18 
l'Italie, malgré une légère amélioration supplémentaire, devraient toujours se situer en 
dehors de la fourchette souhaitée (environ 4 Vi % en Espagne et au Portugal et 3 !/2 % en 
Italie). En Grèce, la situation reste très préoccupante. Au Royaume-Uni, le taux 
d'inflation, qui se situait en 1994 bien à l'intérieur de la fourchette fixée comme objectif 
dans les Grandes Orientations, devrait progressivement augmenter et dépasser 3 % en 
1996. Le taux d'inflation en Grèce devrait décliner, mais à un rythme probablement 
moins rapide que par le passé. Ces pays devraient intensifier leurs efforts dans un grand 
nombre de domaines, mais 'surtout en ce qui concerne l'évolution des salaires et les 
tendances budgétaires. Tous les États membres, quels que soient les succès relatifs 
remportés dans la lutte contre l'inflation, doivent maintenir des politiques axées sur 
l'objectif de stabilité des prix. Cela signifie qu'ils doivent assurer la stabilité du cadre 
macro-économique, conduire des politiques budgétaires et monétaires prudentes et 
renforcer la concurrence sur les marchés. 
2.2.2. Progrès insuffisants dans la voie de l'assainissement budgétaire 
Alors que la récession a porté les déficits budgétaires à des niveaux record en 1993 (6 % 
du PIB), l'année 1994 a marqué le début d'un revirement, qui devrait aboutir à une 
réduction du déficit budgétaire moyen de la Communauté à environ 4 % du PIB en 1996. 
Cette réduction sera toutefois dans une large mesure le résultat automatique de 
l'expansion du PEB et d'une reprise de la croissance de l'emploi. En 19963 , le déficit 
public moyen corrigé des variations conjoncturelles dans la Communauté devrait se 
situer encore à environ 4 VA % du PIB, ce qui est trop élevé. 
Graphique 11 
Déficit budgétaire effectif et corrigé des variations 
conjoncturelles 
En % du PIB En 1994, l'évolution budgétaire a été décevante dans plusieurs États membres (voir 
chapitre 4, section 4) et en octobre 1994, le Conseil, dans sa première application de la 
nouvelle procédure visant à éviter les 
"déficits budgétaires excessifs", a 
décidé que dix des douze États 
membres étaient dans une situation de 
déficit excessif. 
En particulier, en Grèce, le déficit 
budgétaire continue à être le plus élevé 
dans la Communauté et reste bien au-
dessus de la valeur de référence du 
Traité. En Italie, le 92 93 
Les prévisions de la Commission sont fondées sur l'hypothèse habituelle de maintien des. politiques. Ceci a des 
implications importantes en ce qui concerne la politique budgétaire, étant donné que la plupart des gouvernements 
annonceront dans le courant de 1995 des mesures visant à influencer les tendances en 1996, qui n'ont pu être 
incorporées dans les présentes prévisions. Les projections budgétaires pour 1996 extrapolent simplement les effets 
des mesures déjà en vigueur. 
13-12-94 
19 
déficit budgétaire est resté pratiquement stable, enregistrant pour la troisième année 
consécutive un niveau très élevé de 9 V2 % du PIB. En Espagne et en France, le déficit a 
été légèrement réduit, mais il reste trop important (7 % et 5,6 % du PIB respectivement 
en 1994). 
Selon les prévisions de la Commission de novembre 1994, les perspectives pour l'année 
prochaine et pour 1996 indiquent que, sur la base des politiques actuelles, 
l'assainissement budgétaire ne profitera pas pleinement des chances offertes par une 
croissance plus forte, même si les déficits suivent une tendance descendante. 
Tableau 9 
B 
DKD 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
CE Besoin (-) ou capacité (+) de 
financement des administrations 
publiques Dette brute des administrations 
publiques 
En % du PIB 
1994 
-5.5 
-4.3 
-2.9 
-14.1 
-7.0 
-5.6 
-2.4 
-9.6 
1.3 
-3.8 
-6.2 
-6.3 
-5.6 1995 
-4.7 
-3.0 
-2.4 
-13.3 
-6.0 
-4.9 
-2.0 
-8.6 
1.6 
-3.5 
-5.8 
-4.6 
-4.7 1996 
-4.0 
-2.2 
-2.0 
-12.9 
-4.7 
-3.9 
-1.5 
-7.9 
2.0 
-2.7 
-4.8 
-3.4 
-3.9 1994 
140.1 
78.0 
51.0 
121.3 
63.5 
50.4 
89.0 
123.7 
9.2 
78.9 
70.4 
50.4 
68.8 1995 
138.7 
78.0 
2) 59.4 
125.4 
65.8 
53.4 
83.7 
126.8 
9.8 
78.8 
71.7 
52.4 
72.7 1996 
136.0 
78.2 
58.9 
128.1 
66.1 
55.6 
79.1 
128.6 
9.9 
78.0 
72.3 
53.1 
73.2 
Estimations de novembre 1994 de la Commission européenne 
1) Les dépôts du gouvernement auprès de la banque centrale, les avoirs du gouvernement en obligations, hormis 
celles du secteur public, et en titres de la dette émise par les entreprises publiques devraient se chiffrer à 24.4% 
du PIB en1994. 
2) La forte augmentation du ratio de la dette publique allemande en 1995 s'explique essentiellement par la prise en 
charge par le gouvernement des obligations contractées hors-budget lors de l'unification, la dette de la 
"Treuhandanstalt" étant la plus importante parmi celles-ci. 
Pour l'ensemble de la Communauté, le besoin de financement des administrations 
publiques en % du PIB devrait se réduire à 4,7 % l'année prochaine et à 3,9 % en 1996. 
Dans cinq États membres (Danemark, Allemagne, Irlande, Pays-Bas et Royaume-Uni), 
les réductions prévues du besoin de financement des administrations publiques cadrent 
avec les objectifs indiqués dans les programmes nationaux de convergence. Par ailleurs, 
les projections concernant la Belgique, l'Espagne, la France, l'Italie et le Portugal 
13-12-94 
-20 
montrent que les efforts doivent être maintenus ou que des mesures complémentaires 
doivent être adoptées afin d'atteindre ces objectifs. Enfin, la projection pour la Grèce 
indique une légère réduction du déficit par rapport à son actuel niveau très élevé4 . 
La progression de la dette publique devrait se ralentir 
Comme l'indique la tableau 9, le ratio de la dette publique en % du PIB de la 
Communauté a déjà atteint des proportions préoccupantes et ii continue de s'aggraver. 
Dans les prévisions de la Commission de l'automne 1994, le ratio de la dette devrait 
augmenter plus rapidement que prévu dans les programmes de convergence en Grèce, en 
France, en Italie et au Portugal. Le ratio de la dette devrait évoluer de façon globalement 
compatible avec les estimations du programme de convergence en Belgique (en déclin 
graduel), au Danemark (généralement stable), en Espagne (en hausse) et au 
Royaume-Uni (en légère hausse). 
Dans le cas de l'Allemagne, on s'attend à ce que le ratio de la dette culmine en 1995, 
comme prévu dans le programme de convergence, tandis qu'en Irlande, l'accélération de 
la croissance économique et la diminution des déficits devraient contribuer à un déclin du 
ratio de la dette plus rapide que dans le programme de convergence; une évolution 
similaire est également prévue aux Pays-Bas. Enfin, le ratio de la dette du Luxembourg 
devrait se stabiliser au-dessous de 10 % du PIB au cours des deux prochaines années. 
L'augmentation prévue du ratio de la dette en 1995 et 1996 donne une idée de 
l'ajustement nécessaire afin que le ratio de la dette s'inscrive dans une tendance à la 
baisse. Il est clair que dans certains États membres, la nécessité de l'ajustement est 
sensiblement plus grande et plus urgente que dans d'autres (Belgique, Italie, Grèce), mais 
une diminution du ratio de la dette s'impose dans presque tous les États. Vu le niveau 
généralement élevé du ratio de la dette, tous les États membres sont très vulnérables à 
une évolution défavorable des taux d'intérêt. 
2.2.3. Taux de change relativement stables 
Depuis le 2 août 1993, le mécanisme de change fonctionne avec des marges de 
fluctuation de +/- 15 %. Les tensions qui ont caractérisé la période allant de juin 1992 à 
l'été 1993 se sont apaisées à partir du moment où la décision a été prise en août et, après 
quelque premiers mouvements à la baisse, les monnaies du mécanisme de change sont 
revenues dans l'ensemble au niveau de leurs parités centrales initiales. L'année 1994 s'est 
caractérisée jusqu'à présent par le maintien de cette stabilité relativement forte au sein du 
mécanisme de change. Les monnaies ne participant pas au mécanisme de change se sont 
toutefois dépréciées, à des degrés divers, dans le courant de 1994. 
Les projections de la Commission ont été parachevées avant l'adoption par la Grèce de son budget pour 1995. 
13-12-94 
-21 
Graphique 12 
Stabilité du taux de change vis-à-vis du DM 
Coefficient de variation mobile sur 13 semaines (écart-type divisé par la moyenne) 
0.04 
0.02 
O.Ul 
0.04 
0.03 
0.02 
0.01 :i;2;iAtJcjip3| 
0.04 
0.03 
0.02 
0.01 
0 "MiMMÊMÊÊÊÊÊM^^ 
iiiiiiiiii IRBIIIII 
•;:;/>& Sfiïif »::: W& liilillliil 
m^yScmwmy> 
lilliBlI ||:|:;|;|:|| 
rM^WÏÏr iiill 
S&i&j&ïi |; 
&• iiiiiiiiii 
W^^^^^M 
12345689 10 11 12 12456789 10 
93 I 94 
Cette absence de turbulence s'explique par la prudence qui a présidé aux décisions 
monétaires dans les États membres et par l'amélioration générale de la situation 
économique, qui a accru la marge de manoeuvre des autorités. La crédibilité des taux 
centraux a été renforcée par l'action menée par la politique monétaire et par le 
fonctionnement du mécanisme de change depuis août 1993. La réintroduction d'un risque 
symétrique dans le système, a beaucoup contribué à faire disparaître la cause des 
pressions spéculatives. 
Depuis le début de 1994, la plupart des banques centrales de la Communauté ont adopté 
une attitude consistant à abaisser prudemment les taux d'intérêt officiels ou directeurs, 
parallèlement à l'évolution des taux officiels allemands, ce qui a entraîné une baisse 
13-12-94 
-22 
générale des taux d'intérêt à court terme dans la Communauté. Cette politique a été 
facilitée par des progrès continus dans l'apaisement des tensions inflationnistes. 
2.2.4. Progrès satisfaisants dans la convergence des taux d'intérêt 
La convergence des taux d'intérêt à long terme est étroitement tributaire des progrès 
accomplis dans la voie de la stabilité des prix et de l'assainissement budgétaire 
nécessaires à la stabilité des taux de change. L'avancée réalisée dans ces deux domaines a 
conduit au rétrécissement des différentiels pendant la deuxième moitié de 1993; mais au 
cours de 1994 les différentiels se sont élargis à nouveau. Ceci souligne la nécessité pour 
les marchés de ne pas douter du caractère durable des progrès accomplis dans ces 
domaines. En somme, la convergence des taux d'intérêt à long terme se présente de façon 
encourageante, sinon tout à fait satisfaisante (voir graphique 13). 
Graphique 13 
Taux d'intérêt à long terms 
(Moyenne Nov. 93 - Oct. 94) 
B DK D GR E F IRL I L NL P UK EUR La baisse progressive des taux d'intérêt 
à court terme, qui s'est produite dans la 
plupart des États membres contraste 
avec l'évolution dans le compartiment 
du long terme. Les taux d'intérêt à long 
terme ont brusquement changé de 
direction au début de 1994. La 
tendance à la baisse des taux d'intérêt à 
long terme et des différentiels par 
rapport à l'Allemagne, qui avait été une 
caractéristique de l'évolution en 1993, 
s'est arrêtée en février 1994. En octobre, les taux d'intérêt nominaux à long terme 
("benchmark" 10 ans) dépassaient d'environ 250 points de base (moyenne 
communautaire) le niveau atteint en début d'année. 
Cette évolution semble avoir été déclenchée par la hausse des rendements obligataires 
aux États-Unis, liée à la crainte d'une résurgence de l'inflation dans ce pays. Cependant, 
des facteurs internes à la Communauté, tels que l'effet d'un renforcement de la croissance 
sur les anticipations inflationnistes, les préoccupations croissantes liées aux déséquilibres 
budgétaires structurels dans un grand nombre d'États membres et le sentiment d'un 
ajustement budgétaire insuffisant à la fin de 1993 portent en partie la "responsabilité" des 
hausses importantes qui ont eu lieu dans pratiquement tous les États membres. 
L'évolution a été très différente selon les États membres sous l'effet des phases du cycle 
économique dans les différents pays et, dans certains cas, de l'incertitude entourant 
l'évolution de la dette publique, qui a donné lieu à des primes de risque inflaîionr te. 
13-12-94 
23 
Chapitre 3: Le moyen terme: 1996-2000 
La principale tâche incombant à la politique économique consiste à transformer la 
reprise en un processus durable de moyenne période, caractérisé par une forte 
croissance de la production et de l'emploi et par un renforcement de la convergence 
économique. Les politiques nécessaires pour réaliser ces deux objectifs sont les mêmes. 
L'amélioration des perspectives économiques fait entrevoir un retour à un sentier de 
croissance à moyen terme semblable à celui de la deuxième moitié des années 1980 et à 
celui que le Livre Blanc de la Commission sur la "Croissance, la Compétitivité et 
l'Emploi, considère comme la condition nécessaire pour opérer une réduction 
substantielle du chômage d'ici à la fin de la décennie. La réalisation de cet objectif 
exige que les efforts actuellement menés en vue d'améliorer le dynamisme et la 
compétitivité de l'économie de la Communauté et le fonctionnement des marchés du 
travail soient intensifiés et que des politiques macro-économiques appropriées soient 
mises en oeuvre de façon stricte. 
3.1. Projections à moyen terme pour la croissance et l'emploi 
La nature de l'actuelle reprise dans la Communauté, qui a été induite initialement par les 
exportations, puis par un net redressement de l'investissement, augure bien de la 
réalisation des principaux objectifs à moyen terme relatifs à la croissance et à l'emploi. Le 
redressement de l'activité économique offre l'occasion de mettre en oeuvre d'amples 
réformes structurelles qui, conjuguées à des politiques macro-économiques cohérentes, 
donnent la possibilité de réduire sensiblement le chômage d'ici à l'an 2000. La reprise 
actuelle se déroule en fait selon la trajectoire envisagée dans le Livre Blanc. 
Les projections à moyen terme des services de la Commission, ainsi que celles du FMI et 
de l'OCDE, évoquent la possibilité d'un sentier de croissance à moyen terme de 3 à 
3 Vi % jusqu'à l'an 2000. Une telle issue favorable dépend toutefois de la réalisation des 
hypothèses fondamentales suivantes: 
• un environnement international neutre, du point de vue de son impact sur la situation 
économique dans la Communauté; 
• une politique monétaire orientée vers la stabilité, qui ne sera pas compromise par 
une évolution budgétaire et salariale inadéquate; 
• la continuation des efforts d'assainissement budgétaire dans un grand nombre d'États 
membres; 
• une évolution des salaires semblable à celle qui a été observée durant les 
années 1980; 
• la continuation des réformes structurelles engagées dans le passé. 
Étant donné la nature de ces hypothèses, les projections à moyen terme illustrent 
essentiellement le fait que, à condition d'appliquer des politiques appropriées, une 
13-12-94 
-24 
Graphique 14 
Croissance du PIB, de l'investissement et de 
l'emploi dans la Communauté 
Croissais 4u PlB 
Cfofiiàwoe «klVmpfoi" 
: : " '—<rob»*rt<rt! 4v )1ftV**tt>*«m«rvt 
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 évolution économique soutenue et saine 
est possible. Le sentier de croissance de 
3 à 3 Vi % par an jusqu'à la fin du siècle 
sera, selon les projections de la 
Commission, essentiellement tributaire 
des forces internes, c'est-à-dire 
l'investissement et la consommation. 
L'investissement devrait ' revenir 
progressivement à des taux de 
croissance de 6 à 7 % au cours de la 
période 1996-2000. Ce taux de 
croissance vigoureux et durable résulte d'une amélioration de la rentabilité du capital -
cette tendance s'étant interrompue au début des années 1990 -, ainsi que de perspectives 
de plus en plus favorables en ce qui concerne l'évolution de la demande finale. 
Comme l'investissement va augmenter plus rapidement que la production totale, sa part 
dans le PIB devrait avoir progressé à 22-23 % en l'an 2000. Cette expansion de 
l'investissement aura des effets positifs à la fois en générant des capacités additionnelles 
et en favorisant directement l'expansion de la demande et la création d'emplois. La 
progression de l'emploi, qui va se conjuguer à une augmentation des salaires réels restant 
positive, mais inférieure au taux d'accroissement de la productivité du travail, soutiendra 
les revenus disponibles réels des ménages et par conséquent la consommation privée. 
Celle-ci devrait augmenter en moyenne d'environ 2 XA % par an d'ici à l'an 2000. 
Si ces tendances de l'investissement et de la consommation se vérifient, un taux de 
croissance soutenu de 3 à 3 V* % est possible à moyen terme. Dans ces conditions, à 
supposer que les tendances de la productivité du travail soient maintenues à leur niveau 
moyen d'environ 2 % par an enregistré 
pendant la période 1974-1994, ce taux 
de croissance du PIB entraînerait une 
augmentation de l'emploi de 1 à 1 Vi % 
par an. Celle-ci se traduirait par une 
baisse annuelle du chômage de Vi à 1 % 
de la population active, à condition que 
l'offre de travail progresse à un rythme 
d'environ lA % par an jusqu'à l'an 2000 
(cette évolution étant imputable, dans 
des proportions égales, à des facteurs Graphique 15 
Taux de chômage dans la Communauté d'ici à l'an 2000 
En % de Ii poputaton active civile 
ikïi; ïïii 
I970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 
13-12-94 
25 
démographiques et à une augmentation du taux d'activité). Le chômage pourrait donc 
être ramené à environ 7 % de la population active d'ici à l'an 2000. 
Un taux de chômage d'environ 7 % de la population active civile, qui est impressionnant 
si on le compare à l'expérience récente, ne correspondrait pas tout à fait à l'objectif du 
Livre Blanc, qui est de réduire le taux de chômage de moitié d'ici à l'an 2000. Ceci n'est 
possible que si, d'une part, les mesures structurelles visant à accroître les forces de 
croissance endogènes dans la Communauté produisent des résultats; la croissance 
pourrait alors se situer à la limite supérieure de la fourchette prévue de 3 à 3 Vi %. 
D'autre part, la réalisation de cet objectif exige que les politiques visant à accroître la 
capacité de création d'emplois dans Communauté, quel que soit le taux de taux de 
croissance de la production, soient mises en oeuvre rapidement et de façon résolue. Si les 
conditions précitées sont remplies, l'objectif du Livre Blanc devient réalisable. Ces 
projections à moyen terme montrent non seulement que des progrès importants dans la 
réduction du chômage peuvent être accomplis, mais indiquent aussi la nature du défi qui 
va se poser et les limites de ce qu'il est possible de réaliser compte tenu des tendances 
actuelles. 
3.2. Conditions nécessaires à un renforcement de la 
croissance et de la création d'emplois 
La croissance durable à un rythme élevé, dont il a été question dans les paragraphes 
précédents, ne peut être réalisée par une intervention directe des pouvoirs publics. Une 
telle évolution économique dépendra à la fois de la mise en place et du maintien de 
politiques macro-économiques et micro-économiques appropriées et d'une adaptation du 
comportement des agents économiques. Il est essentiel de respecter ces deux conditions 
si l'on veut que ce processus de croissance soit durable, non inflationniste et respectueux 
de l'environnement. 
3.2.1. Le rôle des politiques structurelles 
À mesure que la croissance s'accélère, l'environnement pour la mise en oeuvre de 
politiques d'ajustement structurel deviendra plus favorable. La résistance va s'affaiblir à 
l'égard" des politiques axées sur l'élimination des obstacles à la concurrence et d'autres 
rigidités. En outre, des politiques actives du marché du travail acquerront une crédibilité 
auprès de ceux auxquels elles sont destinées et qui auront une probabilité plus grande de 
trouver effectivement un emploi. Il ne faut toutefois pas sous-estimer le fait que la 
détermination des gouvernements à l'égard des réformes nécessaires pourrait diminuer 
dans un environnement économique en amélioration. Cette réaction, certes 
compréhensible, serait tout à fait regrettable, étant donné que les occasions d'accroître le 
dynamisme de l'économie communautaire et sa capacité de créer des emplois seront 
rarement aussi favorables que maintenant. 
13-12-94 
26 
3.2.2. L Compétitivité 
L'adhésion à des mesures structurelles visant à accroître les forces de croissance 
endogènes de la Communauté (telles que celles proposées dans le Livre Blanc de 1993) 
est forte dans tous les États membres. Promouvoir la compétitivité, le dynamisme et, en 
fin de compte, la productivité dans tous les secteurs de l'économie de la Communauté est 
essentiel pour assurer sa prospérité à long terme. Si les conditions macro-économiques 
appropriées sont créées et si des politiques du marché du travail^ efficaces sont mises en 
oeuvre, les efforts structurels visant à améliorer la productivité et la compétitivité se 
traduiront par une croissance et une création d'emplois plus fortes. 
Étant donné les différences dans la nature du processus de production, les gains de 
productivité seront toutefois plus- prononcés dans certains secteurs que dans d'autres. 
Dans les premiers, les gains en termes d'emploi, quel que soit le taux de croissance de la 
production, seront plus faibles en raison d'une progression plus rapide de la productivité, 
mais ceci sera contrebalancé par d'importants gains dans les secteurs où la productivité 
augmente plus lentement en raison de contraintes techniques. 
Tableau 10 
Emploi, productivité et prix relatifs dans l'agriculture, l'industrie et les services 
(Belgique, Allemagne occidentale, France, Italie et Pays-Bas; variation annuelle en %) 
Indicateur 
Valeur ajoutée 
Emploi 
Productivité 
Prix relatifs 1) Période 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 
1961-73 
1974-85 
1986-90 Total 
4.9 
2.1 
3.1 
0.3 
0.2 
1.0 
4.6 
1.9 
2.1 
-Agriculture 
1.8 
1.7 
1.7 
-4.6 
-2.9 
-3.1 
6.5 
4.7 
4.9 
-0.4 
-2.5 
-2.0 Industrie 
5.5 
1.0 
2.4 
+0.5 
-1.4 
+0.3 
5.0 
2.4 
2.1 
-1.0 
-0.4 
-0.4 Services 
marchands 
5.6 
3.2 
4.0 
1.6 
1.7 
2.4 
4.0 
1.5 
1.6 
0.7 
0.5 
0.4 Services 
non 
marchands 
3.7 
2.3 
1.4 
2.2 
2.0 
1.0 
1.5 
0.3 
0.4 
3.4 
3.5 
2.9 
Source: EUROSTAT et services de la Commission 1) Augmentation du déflateur de la valeur ajoutée brute pour le secteur 
par rapport à l'augmentation du déflateur du PIB 
Dans ces secteurs, le processus de création d'emplois sera financé par un transfert de 
ressources opéré par les variations des prix relatifs: sous la pression de la concurrence, 
les prix des produits dans les secteurs où la productivité augmente le plus rapidement 
vont diminuer par rapport à ceux d'autres secteurs de l'économie, inversement, les prix 
des produits dans les secteurs où les hausses de productivité sont faibles vont augmenter. 
Ce mécanisme a bien fonctionné durant les années 1950 et 1960 ainsi que pendant la 
13-12-94 
-27 
période 1985-1990 et pourrait donc être relancé dans le cadre d'un processus de 
croissance macro-économique soutenue. Ces mouvements sectoriels constituent en effet 
le processus par lequel l'emploi se crée dans une économie de marché en cours de 
modernisation, qui garantit que les hausses de productivité souhaitées ne se traduisent 
pas par une destruction nette d'emplois mais par la création de richesses, dont une partie 
doit servir à amortir les coûts sociaux de cet inévitable processus. Pour qu'il soit efficace 
et produise une augmentation nette de l'emploi, trois conditions doivent être remplies: i) 
des variations des prix relatifs doivent pouvoir intervenir; cela signifie essentiellement 
que la concurrence doit pouvoir jouer; ii) les politiques doivent accompagner l'ajustement 
structurel - au besoin en atténuant ses effets sociaux négatifs - et non l'empêcher et iii) la 
croissance économique doit être suffisamment forte. 
3.2.L2.Emploi 
L'actuel dynamisme de la reprise devrait permettre de retrouver un niveau de production 
proche du potentiel et entraîner l'élimination de ce que l'on a appelé le "chômage 
conjoncturel", qui peut être estimé à 1 à 2 points de pourcentage du niveau de pointe 
(11 %) atteint en 1994. En effet, le reste du chômage (9 à 10 % de la population active), 
c'est-à-dire le chômage "classique", ne peut être absorbé que par la création de nouveaux 
postes de travail, c'est-à-dire par une forte expansion de la capacité de production. Cette 
condition n'est toutefois pas suffisante, étant donné que le chômage classique inclut une 
partie de la population active qui n'a pas les qualifications adéquates pour occuper les 
emplois créés par le processus de croissance. Il est difficile d'évaluer l'ampleur de ce 
volant qui représente le chômage structurel au sens strict, mais le volume du chômage 
de longue durée (environ 45 % des chômeurs, c'est-à-dire 5 % de la population active) 
permet une approximation sommaire. La démarcation entre le chômage classique et le 
chômage structurel est un peu floue et des tensions pourraient apparaître sur le marché 
du travail avant même d'atteindre cette limite, dont le caractère restrictif pourrait 
toutefois être atténué par des politiques du marché du travail adéquates . 
La réduction du chômage au niveau mentionné dans le Livre Blanc nécessitera la création 
nette de 15 millions de postes de travail en combinant une croissance soutenue et une 
action visant à accroître l'intensité d'emploi de cette croissance. Des politiques du marché 
du travail peuvent contribuer de manière significative à la réalisation 'de cet objectif au 
travers de trois voies: 
• en favorisant l'accès au marché de l'emploi de certaines catégories particulièrement 
fragilisées et en particulier celle des jeunes et des chômeurs de longue durée (par 
l'amélioration de l'adaptation des compétences); 
• en évitant les tensions sur le marché du travail, et sur les salaires, qui se manifestent 
durant les périodes de forte croissance et de forte création d'emplois; 
• en rendant la croissance plus riche en emplois. 
13-12-94 
-28-
3.2.2. Éviter ou surmonter les obstacles macro-économiques à la 
croissance 
Les politiques visant à améliorer la compétitivité ainsi que le fonctionnement des marchés 
du travail qui ont été examinées dans la précédente section ne pourraient produire tous 
leurs effets si le processus de croissance dans la Communauté ne pouvait se dérouler sans 
se heurter à deux grands obstacles macro-économiques: 
i) un dosage des politiques économiques déséquilibré qui pourrait résulter de tensions 
entre l'objectif de stabilité et une évolution inappropriée sur le plan budgétaire et 
salarial; et 
ii) une progression insuffisante de la production potentielle, qui pourrait déboucher sur 
des tensions inflationnistes. 
En ce qui concerne le premier obstacle, le relâchement des politiques monétaires au 
cours des deux dernières années démontre dans quelle mesure le dosage des politiques 
économiques a été rééqulibré, mais évidemment ce n'est pas suffisant. L'occasion offerte 
par l'amélioration des perspectives économiques doit être saisie afin d'empêcher, pour 
des raisons différentes, la réapparition du dosage inadéquat qui a caractérisé le cadre 
d'action de la Communauté au cours des dernières années. L'objectif de la réduction des 
déficits publics doit être poursuivi avec une vigueur particulière dans les pays où des 
ratios élevés de la dette publique ont lourdement grevé les politiques monétaires sans 
tenir compte des conditions conjoncturelles. Il faut un cadre crédible de stabilité des prix 
auquel les agents économiques peuvent adapter leurs anticipations. A cet égard, les 
mesures prises dans un certain nombre de pays afin de rendre leurs banques centrales 
indépendantes constituent un pas important dans cette direction. 
Dans le contexte conjoncturel que l'on peut prévoir pour les deux prochaines années - à 
savoir une assez forte croissance - la réduction des déficits budgétaires , qui est 
nécessaire pour soutenir la confiance dans la stabilité financière et pour améliorer 
l'affectation des ressources dans le temps, peut avoir des effets de court terme sur la 
demande. Ces effets contribuent à limiter les pressions inflationnistes. Le besoin d'un 
recours à la politique monétaire afin d'éviter une surchauffe de l'économie serait en 
conséquence réduit. 
En ce qui concerne les tendances salariales, l'évolution récente s'inscrit davantage dans la 
ligne de l'objectif de stabilité intermédiaire, fixé dans les orientations de décembre 1993, 
à savoir un taux d'inflation maximum de 2 à 3 %. La tendance des salaires actuellement 
est semblable à celle qui a été observée durant la phase d'expansion du dernier cycle, 
c'est-à-dire entre 1982 et 1988. À cette époque, la modération salariale a contribué dans 
une large mesure au processus de désinflation qui s'est amorcé. Pour ce qui est de la 
situation actuelle de la Communauté, il importe que la modération salariale 
13-12-94 
-29 
observée en 1994 et prévue pour 1995 soit maintenue à moyen terme. C'est nécessaire 
non seulement pour maintenir un taux d'inflation peu élevé, mais aussi pour garantir la 
réalisation de l'ambition d'une croissance créatrice d'emplois. 
Il y a lieu d'espérer que la crédibilité croissante du cadre global de la politique 
économique, la mise en oeuvre des mesures de réforme du marché du travail dont il a été 
question plus haut, et le lancement d'un processus de dialogue social actif contribueront à 
produire les résultats souhaitables à la fois socialement et économiquement. Étant donné 
l'ampleur du défi à relever en ce qui concerne l'emploi, les revendications sur le partage 
des fruits de la croissance devraient être évitées. Pour l'avenir prévisible, la priorité doit 
rester la promotion des politiques macro-économiques et micro-économiques 
indispensables à la création d'emplois. 
L'Union Economique et Monétaire sera accomplie seulement si les politiques 
économiques parviennent à entretenir un cadre macroéconomique stable et non-
inflationniste. Mais l'UEM, une fois réalisée, contribuera elle-même et avec force au 
maintien à l'avenir de ce cadre et, par ce biais, à la croissance et à l'emploi. 
En ce qui concerne le second obstacle macro-économique, il y a lieu de prendre des 
mesures afin d'accroître le taux de croissance potentielle de la Communauté. Il a souffert 
de la récession et de la chute de la formation de capital fixe, qui est tombée à environ 
19% du PIB. La production potentielle augmente actuellement à un taux annuel 
d'environ 2 V*%. La forte croissance envisagée pour la période 1996-2000 ne pourra 
être maintenue durablement que si la capacité de production suit et augmente pendant 
cette période au rythme de 3 à 3 Vi %. 
Les réformes structurelles et les efforts actuellement entrepris en vue d'accroître le 
dynamisme de l'économie communautaire sont des éléments essentiels de ce processus, 
qui exige au niveau macro-économique une augmentation de Xinvestissement. Les 
changements structurels peuvent accroître la productivité du stock de capital, mais les 
progrès dans ce domaine sont inévitablement très lents. En conséquence, le retour à des 
taux de croissance plus élevés et durables suppose une accélération du taux 
d'accroissement du stock de capital. Cela signifie que, pendant un certain nombre 
d'années, l'investissement devra augmenter plus rapidement que le PIB. 
L'augmentation de l'investissement nécessaire pour maintenir une croissance soutenue 
résultera du jeu des forces du marché. Cependant la politique économique peut y 
contribuer, en créant les conditions qui permettront à celles-ci d'agir plus efficacement. 
13-12-94 
30 
L'amélioration de la confiance des chefs 
d'entreprise est la première condition à 
remplir pour créer un cadre plus favorable à 
l'activité économique et à l'investissement. 
Ceci appelle une série d'actions allant du 
maintien d'un environnement macro­
économique stable à la poursuite résolue du 
processus d'ajustement structurel. Graphique 16 
CE: Part de l'investissement et taux de 
croissance du stock de capital 
Variation annuelle en % En % du PIB 
Investissement en 
Taux de croissance du 
stoç* du capital 24 
22 
20 
18 
64 68 72 76 80 84 88 92 96 Un autre facteur important de l'investissement 
est la rentabilité du capital qui dépend dans 
une très large mesure de la répartition des 
gains de productivité entre le capital et le 
travail. Durant les années 1970, la rentabilité a 
souffert du fait que les hausses de salaires réels 
dépassaient les gains de productivité. Cette 
situation a été en partie corrigée durant les 
années 1980, .où, pendant la plus grande partie 
de la période, les salaires réels par tête ont augmenté dans la Communauté en moyenne 
de 1 point de pourcentage par an de moins que la productivité. L'amélioration a été 
interrompue en 1991 et 1992, mais elle a ensuite repris vigoureusement en 1993-1994. 
La rentabilité du capital doit encore augmenter pour encourager l'investissement. Ceci 
montre qu'il est important de maintenir la tendance actuelle, c'est-à-dire des hausses 
salariales réelles inférieures à l'augmentation de la productivité du travail. La tendance 
des années 1980 (1 point de pourcentage par an de moins que la productivité pendant la 
période 1982-1989) pourrait constituer une référence pragmatique pour les années à 
venir. 
Tableau 11 
Communauté1): Coûts main-d'oeuvre unitaires réels 2) 
(taux de variation moyen annuel sur la période) 
1961-70 
0.0 1971-81 
+ 0.2 1982-90 
-1.1 1991-96 
-1.0 1991-92 
-0.1 1993-96 
-1.4 
1) À l'exclusion des cinq nouveau Lânder allemands 2) Coûts main-d'oeuvre unitaires nominaux défiâtes par le déflateur 
du PIB; les chiffres pour 1994-1996 sont basés sur les prévisions de novembre établies par les services de la 
Commission. 
Afin de réduire les tensions sur le marché des fonds prêtables, qui pourraient se traduire 
par une hausse des taux d'intérêt, et d'éviter des déséquilibres excessifs des balances des 
paiements, l'augmentation de l'investissement, quels que soient les moyens par lesquels 
elle est obtenue, doit s'accompagner d'une augmentation plus ou moins 
13-12-94 
31 
correspondante du taux d'épargne nationale. L'augmentation nécessaire du taux 
d'épargne nationale devra essentiellement provenir d'une augmentation de l'épargne 
publique (réduction des déficits publics), étant donné que le comportement d'épargne du 
secteur privé (ménages plus entreprises) est relativement stable et probablement difficile 
à influencer. Les déficits budgétaires devraient être pratiquement éliminés d'ici à 
l'an 2000, comme le prévoient les Grandes Orientations de décembre 1993. La 
détérioration de l'épargne nationale, qui est intervenue dans la Communauté au cours des 
trente dernières années, est presque entièrement imputable à la dégradation de la 
situation financière du secteur public. Par conséquent, dans la perspective de la 
croissance potentielle à long terme et de l'emploi, l'assainissement budgétaire est capital. 
3.2.3. Croissance et environnement 
Une croissance économique soutenue n'est pas en contradiction avec la protection de 
l'environnement à condition qu'un cadre politique approprié soit mis en place. En fait, la 
sauvegarde de l'environnement implique des changements dans l'utilisation des ressources 
et des habitudes de consommation au niveau intermédiaire et final, qu'il est beaucoup 
plus facile d'opérer dans un contexte de forte croissance et de revenu élevé. 
Le cadre destiné à promouvoir une trajectoire de croissance et d'emploi élevée, qui a été 
examiné dans les précédentes sections, doit être complété par des initiatives appropriées 
en matière d'environnement. Il incombe aux États membres collectivement d'analyser les 
diverses options dans lesquelles une croissance économique durable et ne nuisant pas à 1' 
environnement est possible et contribue simultanément à une intensité d'emploi plus forte 
et une moindre intensité de consommation d'énergie et de ressources naturelles. 
Le Livre Blanc a proposé un grand nombre de politiques qui, si elles étaient pleinement 
mises en oeuvre, constitueraient un nouveau modèle de développement qui pourrait être 
créé dans la Communauté. Ce modèle aurait des caractéristiques telles que: un plus large 
usage d'instruments du marché dans le dosage des instruments de la politique en faveur 
de l'environnement; l'intégration de conditions de respect de l'environnement dans les 
autres politiques, y compris les politiques économiques; la révision des politiques 
d'imposition; une plus grande intégration entre les systèmes de comptabilité économique 
et d'environnement; l'application généralisée et rapide de technologies propres et enfin, 
des mesures visant à faciliter le développement de nouveaux instruments et de nouvelles 
activités axées sur l'amélioration de la qualité de la vie et de l'environnement. 
Actuellement, un débat sur la croissance économique et l'environnement se poursuit au 
sein du conseil ECOFIN, sur la base de la communication de la Commission [COM (94) 
465 final] qui met l'accent sur la nécessaire transformation du concept de développement 
durable en un concept plus opérationnel, au moyen d'indicateurs statistiques adéquats, la 
13-12-94 
32-
prise en compte des dégâts causés à l'environnement dans les prix de marché, 
l'identification et, si besoin, l'élimination des soutiens aux activités polluantes, un plus 
large usage d'une fiscalité environnementale dans le cadre d'une action de réforme visant 
à modifier le système fiscal actuel dans un sens plus favorable à l'emploi et à 
l'environnement à la fois. 
13-12-94 
-33 
Chapitre 4: Les politiques 
Suite aux recommandations du Livre blanc "Croissance, compétitivité et emploi", des 
progrès importants ont été accomplis dans la mise en oeuvre des mesures destinées à 
accroître le dynamisme et la compétitivité des économies communautaires et à 
améliorer le fonctionnement des marchés du travail. Les progrès réalisés dans ces 
domaines font l'objet de plusieurs rapports, qui ont été adressés au Conseil européen 
d'Essen. La politique monétaire s'est caractérisée par sa prudence et les réductions de 
taux d'intérêt ont accompagné la baisse de l'inflation, tandis que les taux de change 
sont restés remarquablement stables. Les politiques budgétaires nationales ont, pour 
l'essentiel, respecté le cadre fixé par les programmes de convergence, même si les 
résultats sont restés en deçà des objectifs ou des possibilités. 
Pour l'avenir, il est essentiel de poursuivre la mise en oeuvre des politiques structurelles 
engagées, afin d'accroître le dynamisme des économies et d'améliorer le 
fonctionnement des marchés du travail. La politique monétaire doit maintenir le cap de 
la stabilité, et les efforts d'assainissement budgétaire doivent s'intensifier. 
Le chapitre 3 a examiné les modalités d'interaction des différentes politiques 
macroéconomiques et microéconomiques vers la réalisation d'un processus à moyen 
terme durable caractérisé par une croissance soutenue et par une forte création d'emplois 
avec en même temps une amélioration de la convergence économique. Le présent 
chapitre aborde séparément les politiques économiques afin d'examiner le progrès de 
parvenir accompli au cours de l'année 1994 et d'évaluer les chances de parvenir à de 
nouvelles améliorations sur les années 1995 et 1996 à venir. Toutefois, compte tenu du 
grand nombre de rapports récemment produits sur les politiques visant à renforcer la 
compétitivité et à améliorer le fonctionnement des systèmes d'emploi, l'objectif du 
présent chapitre est volontairement limite aux développements des politiques monétaire 
et budgétaire, ceci afin d'éviter des répétitions inutiles. Ces rapports sur la compétitivité 
et l'emploi ont été rédigés dans le cadre de l'examen annuel du Plan d'Action du Conseil 
Européen de Bruxelles qui a eu lieu au Conseil Européen d'Essen5 . Ces rapports passent 
en revue les progrés obtenus dans la mise en oeuvre des initiatives politiques dans ces 
domaines et émettent des recommandations sur la manière dont ces politiques peuvent 
5 Parmi les documents plus intéressants sur la compétitivité et le marché du travail soumis au Conseil Européen lors de 
sa réunion à Essen, citons les suivants: 
Emploi: 
1. Rapport du Comité de politiqe économique (CPE) sur "Progrès des Etats membres dans la poursuite de 
politiques qui visent la création d'emplois" 
2. Rapport du Conseil Affaires sociales sur "La lutte au chômage" 
3. Rapport du Consei Economie et finances sur la situation de l'emploi (basé sur les Rapports du CPE et du 
Conseil Affaires sociales. 
4. Document de la Commission "Action pour traduire la croissance en emplois" (COM(94)529/2). 
5. Rapport sur la réduction des coûts salariaux indirects. 
Compétitivité: 
1. Rapport sur le fonctionnement du marché intérieur (C0M(94)553). 
2. Plan d'Action sur la société d'information 
3. Rapport du Groupe Christophersen sur les reseaux trans-européens & les conclusions du Conseil Economie et 
finances sur ce dernier rapport. 
4. Execution de la partie PME du Plan d'Action (CES(94)2023) 
13-12-94 
-34 
être renforcées afin de contribuer plus efficacement à l'accomplissement des objectifs des 
politiques menées par la Communauté. 
Sur la base des documents reçus, et compte tenu de l'amélioration de la situation 
économique, le Conseil Européen d'Essen a mis l'accent sur la nécessité de faire des 
efforts additionnels afin de résoudre les problèmes structurels qui freinent l'amélioration 
de l'emploi. En particulier, le Conseil appelle à l'action dans cinq domaines: 
i) Amélioration des perspectives d'emploi des travailleurs par la promotion des 
investissements dans la formation professionnelle. 
ii) Augmentation de l'intensité d'emploi de la croissance. 
iii) Abaissement des coûts main-d'oeuvre indirects dans un proportion suffisante pour 
qu'ils se répercutent de manière sensible sur les décisions relatives à l'embauche de 
travailleurs, en particulier non qualifés. 
iv) Accroissement de l'efficacité de la politique du marché du travail. 
v) Renforcement des mesures en faveur des groupes particulièrement touchés par le 
chômage. 
Le Conseil Européen d'Essen a invité le Conseil des ministres responsables des affaires 
sociales et de l'emploi et le Conseil "Questions économiques et financières" ainsi que la 
Commission à suivre attentivement l'évolution de l'emploi, à examiner les politiques 
correspondantes des Etats membres et à faire rapport chaque année au Conseil européen, 
pour la première fois en décembre 1995, sur les nouveaux progrès réalisés sur le marché 
de l'emploi. 
En ce qui concerne la compétivité, le Conseil européen, en accord avec le rapport de la 
Commission, a souligné l'importance du marché intérieur et en particulier la nécessité 
d'une application uniforme et effective des réglementations en la matière. Il a également 
souligné la nécessité d'examiner les dispositions communautaires et nationales pour 
déceler les excès de réglementations et a salué la résolution du Conseil du 
10 octobre 1994 qui vise à éviter que les PME ne se heurtent à des entraves juridiques et 
bureaucratiques. Le Conseil européen a également l'intention de continuer à l'avenir 
d'accorder une attention particulière à la compétitivité de l'économie européenne et se 
félicite de l'intention de la Commission d'instituer un groupe de haut niveau qui traitera 
de ces questions et établira des rapports à leurs propos. Enfin le Conseil européen a fait 
siennes les recommandations les plus importantes du groupe Christophersen et souligné 
que le plan d'action de la Commission. "Vers la société de l'information en Europe" et 
les conclusions du Conseil des ministres de l'Industrie et des Télécommunications ont 
ouvert la voie au développement de la société de l'information. 
13-12-94 
35 
4.1 Politique monétaire 
Depuis l'élargissement des marges de fluctuation du mécanisme de change, en août 1993, 
les marchés des changes de la Communauté se sont caractérisé par une grande stabilité. 
Cela est dû, dans une large mesure, à la prudence dont les États membres ont fait preuve 
dans leurs décisions de politique monétaire en 1994. En outre, la stabilité des changes a 
été maintenue sans volatilité accrue des taux d'intérêt. Ce résultat s'explique 
essentiellement par la convergence des politiques et par les progrès accomplis par les 
États membres en matière de convergence des taux d'inflation. Il est également imputable 
au découragement des spéculateurs suite à l'élargissement des marges et, plus 
récemment, aux effets bénéfiques pour la cohérence des politiques monétaires, du regain 
d'optimisme lié à la croissance. Cette stabilité devrait être encouragée, notamment parce 
que la capacité à croître sans inflation se réduira, dans un grand nombre d'États membres 
au cours des prochains trimestres. 
Le processus de réduction progressive des taux d'intérêt à court terme s'est poursuivi 
tout au long du premier semestre de 1994. Les taux courts allemands ont baissé 
régulièrement, les autres banques centrales du mécanisme de change prenant de leur côté 
des mesures analogues. Les taux d'intérêt à court terme sont tombés à 6,2 % (moyenne 
communautaire) en juillet, ce qui a permis un dosage plus équilibré des politiques 
monétaires, budgétaires et salariales. Le déclin des taux d'intérêt s'est toutefois 
interrompu au second semestre de 1994, lorsqu'il est devenu évident que les conditions 
d'une reprise vigoureuse étaient en place, ce qui a incité à une approche prodente des 
ajustements monétaires à court terme, malgré l'évolution toujours favorable des prix et 
des salaires. 
En ce qui concerne les différentiels d'intérêt avec l'Allemagne, les données les plus 
récentes montrent, pour la Belgique, le Danemark, l'Espagne, la France et l'Irlande, un 
resserrement sensible de l'écart par rapport à la moyenne de 1993. Les Pays-Bas ont 
progressivement comblé leur écart négatif, alors que la différence de 6 points de 
pourcentage enregistrée par le Portugal en 1993 s'est maintenue. En dehors du 
mécanisme de change, l'écart négatif dont a bénéficié le Royaume-Uni en 1993 a été 
éliminé. Ce revirement est dû au fait que depuis novembre 1993, et jusqu'à une période 
récente, les taux directeurs britanniques étaient restés au même niveau. Le relèvement 
des taux officiels britanniques, intervenu cet automne, dans un cadre de politique 
monétaire explicitement orientée vers l'avenir, était surtout une mesure préventive 
destinée à éviter un renforcement des anticipations inflationnistes,. En Italie, la baisse des 
13-12-94 
36-
taux s'était ralentie, par rapport aux autres pays, en juin-juillet 1994, la hausse récente 
étant destinée à dissiper un début de tensions inflationnistes. 
Quant à l'orientation future la politique monétaire des pays qui donnent la priorité à la 
stabilité de leur taux de change vis-à-vis du DM, , elle sera, comme par le passé, 
largement déterminée par les évolutions en Allemagne. La Bundesbank opte actuellement 
pour la prudence, malgré la modération, ces derniers mois, de la hausse des prix à la 
consommation, qui est maintenant peu élevée, et malgré le ralentissement, à partir de 
taux exceptionnellement élevés, de la croissance de la masse monétaire, qui pourrait 
même, d'ici la fin de 1994, se situer à l'intérieur de la fourchette objectif initiale. Les 
raisons de cette prudence paraissent liées à l'évolution de l'économie réelle, qui a été 
beaucoup plus soutenue que ce qui avait été prévu en début d'année. Vu les signaux 
contradictoires adressés par les évolutions nominales et réelles en Allemagne, l'hypothèse 
la plus raisonnable semble être la poursuite des tendances des derniers mois. Les autres 
États membres devraient plus ou moins suivre les mêmes tendances et les différentiels de 
taux d'intérêt à court terme par rapport au DM devraient se réduire au cours des deux 
prochaines années. 
La baisse générale des taux à court terme en 1994 a contrasté fortement avec l'évolution 
enregistrée dans le compartiment du long terme. L'augmentation prononcée des taux 
longs depuis janvier 1994 s'explique en partie par un phénomène de sous-ajustement à la 
fin de l'année 1993, et en partie par la crainte latente d'une résurgence de l'inflation liée à 
la reprise économique attendue. On peut penser que la hausse des taux à long terme 
enregistrée cette année reflète l'incertitude quant aux perspectives d'inflation et la 
persistance d'un risque important de recrudescence de l'inflation. Étant donné que la 
croissance économique devrait s'accélérer au cours des trimestres prochains, il est 
essentiel que ce risque soit réduit ~au minimum. La politique monétaire devra donc 
maintenir le cap de la prudence en recherchant la stabilité des prix et une faible inflation, 
qui serviront d'ancrage aux anticipations inflationnistes à moyen terme. Il faudra pour 
cela que l'engagement à assurer une inflation faible paraisse crédible aux agents 
économiques. 
Avec le passage progressif à l'indépendance des banques centrales européennes au cours 
de la deuxième phase de l'UEM, conformément au Traité instituant la Communauté 
européenne, la politique monétaire devrait largement gagner en crédibilité et sera 
désormais en mesure de poursuivre son objectif de stabilisation des prix dans des 
conditions plus favorable. Pour que cet objectif devienne réalité, il importera que les 
développements budgétaires et salariaux se matérialisent de façon à ce que les autorités 
13-12-94 
37-
monétaires ne soient pas contraintes à resserer les taux d'intérêt de manière excessive. Un 
dosage équilibré des politiques économiques mettant la politique budgétaire au service 
des objectifs de la politique monétaire, est évidemment indispensable. Par ailleurs, 
l'assainissement budgétaire est aussi nécessaire pour lever l'incertitude à propos de 
l'évolution future de l'inflation, sans compter que le poids de la dette gênera l'action anti­
inflationniste de la politique monétaire. Enfin, l'évolution des salaires doit elle aussi être 
compatible avec les objectifs de stabilité des prix des autorités monétaires dans tous les 
États membres, surtout dans ceux où l'évolution des prix devrait continuer à ne pas être 
satisfaisante. 
4.2. Politique budgétaire 
La conduite de la politique budgétaire en 1994 a été marquée par la nécessité d'assainir 
les finances publiques. Tous les États membres, à l'exception du Luxembourg, ont à 
présent préparé des programmes de convergence et la plupart d'entre eux ont au cours de 
l'année passée soit révisé soit réactualisé leur programme originel, qui fixent des 
objectifs d'ajustement budgétaire à moyen terme. La révision des premiers programmes 
de convergence a été rendue nécessaire essentiellement du fait de l'impact sévère de la 
récession sur les finances publiques des États membres. 
Tableau 12 
Besoin de financement des administrations publiques: 
chiffres effectifs et corrigés du cycle 
(en % du PIB) 
1993 
Effectif Corrigé 1994 
Effectif Corrigé 1995 
Effectif Corrigé 1996 
Effectif Corrigé 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 6.6 
4.4 
3.3 
13.3 
7.5 
5.8 
2.5 
9.5 
-1.1 
3.3 
7.2 
7.7 5.6 
2.3 
3.0 
13.2 
6.7 
4.7 
2.4 
8.3 
-1.6 
2.6 
6.7 
6.0 5.5 
4.3 
2.9 
14.1 
7.0 
5.6 
2.4 
9.6 
-1.3 
3.8 
6.2 
6.3 4.6 
4.3 
2.4 
13.7 
6.1 
4.7 
2.7 
8.7 
-2.2 
3.1 
5.2 
5.8 4.7 
3.0 
2.4 
13.3 
6.0 
4.9 
2.0 
8.6 
-1.6 
3.5 
5.8 
4.6 4.3 
3.8 
2.0 
12.8 
5.3 
4.6 
2.5 
8.3 
-2.6 
3.4 
5.1 
4.6 4.0 
2.2 
2.0 
12.9 
4.7 
3.9 
1.5 
7.9 
-2.0 
2.7 
4.8 
3.4 4.2 
3.7 
2.0 
12.7 
4.5 
4.3 
2.1 
8.2 
-2.8 
3.1 
4.6 
3.9 
CE12 6.0 5.0 5.6 4.9 4.7 4.4 3.9 4.2 
Note: un signe moins indique un excédent 
Source: Prévisions de novembre 1994 des services de la Commission 
13-12-94 
38 
L'accélération de la croissance économique dans le courant de 1994 a permis de regagner 
une partie du terrain perdu l'année précédente en matière budgétaire. Les estimations 
actuelles indiquent que dans huit États membres (Belgique, Danemark, Allemagne, 
Espagne, France, Irlande, Portugal et Royaume-Uni), le besoin de financement des 
administrations publiques en pourcentage du PIB a baissé en 1994. Toutefois, seulement 
le Danemark, l'Allemagne, l'Irlande, le Portugal et le Royaume-Uni ont réalisé des 
résultats budgétaires en pleine conformité voire supérieurs aux objectifs fixés pour 1994 
dans les programmes de convergence. Les autres pays ont soit connu des dérapages , soit 
obtenu des résultats en deçà des objectifs programmés6. 
Malgré la gravité de la récession, certains progrès avaient été accomplis en 1993 dans la 
réduction des déséquilibres structurels. Il est décevant de constater qu'en 1994, 
l'amélioration dans ce domaine a été négligeable. D'après les estimations actuelles, le 
besoin de financement, corrigé des variations conjoncturelles, diminuera dans cinq États 
membres (Belgique, Allemagne, Espagne, Portugal et Royaume-Uni). En revanche, il 
augmentera dans cinq États membres (Danemark, Grèce, Italie, Irlande et Pays-Bas), et 
restera inchangé en ce qui concerne la France. 
Replacés dans le contexte des programmes de convergence, les résultats budgétaires 
enregistrés en 1994 indiquent que des mesures supplémentaires devraient être prises, 
dans le courant de 1995, pour tirer parti du renforcement de la croissance économique. 
Des actions seront entreprises en 1995 dans la plupart des pays, mais il est clair qu'elles 
sont insuffisantes. Toutefois, compte tenu des calendriers budgétaires, il sera difficile, 
bien que souhaitable, de modifier considérablement le cours des politiques budgétaires en 
1995. Par conséquent, il est extrêmement important que, dans la préparation de leur 
budget pour 1996, les pays prennent les nécessaires mesures d'ajustement afin de 
respecter les objectifs fixés dans leurs programmes de convergence ou même de faire 
mieux afin d'assurer ainsi un retour plus rapide à des valeurs soutenables. Les prévisions 
actuelles pour 1996 n'incorporent pas les mesures budgétaires encore à prendre. 
L'urgence d'une politique d'assainissement budgétaire s'est confirmée ces derniers mois, 
sous l'influence de deux facteurs nouveaux: premièrement, le service de la dette publique, 
qui s'accroît rapidement dans la Communauté, va incontestablement peser à moyen terme 
sur la politique budgétaire; deuxièmement, la hausse récente des taux d'intérêt à long 
terme n'a pas seulement réduit les chances d'alléger ce fardeau: la charge supplémentaire 
qu'elle représente pour les finances publiques augure mal d'une baisse des taux d'intérêt. 
Un autre facteur, dont l'importance est maintenant largement reconnue, et qui, à plus 
long terme, pèsera lourdement sur les finances publiques, est le 
Le budget pour 1995 adopté par le gouvernement grec fait état de la réalisation d'un déficit budgétaire pour l'Etat 
central en 1994 en conformité avec les objectifs budgétaires. 
13-12-94 
39 
financement de l'accroissement des dépenses 
au titre des retraites dans les années à venir. 
D'après les prévisions présentées aux 
chapitres 2 et 3, pratiquement tous les États 
membres devront, renforcer leur stratégie 
d'assainissement budgétaire dans un avenir 
immédiat. Même s'il est évident que certains 
Etats membres sont confrontés à des besoins 
d'ajustement plus grands et plus pressants 
que d'autres, la nécessité de réduire le ratio 
de la dette s'impose à presque tous les pays. 
Etant donné que le ratio de la dette est très 
élevé dans la plupart des cas, tous les Etats 
membres sont vulnérables à des mouvements 
défavorables des taux d'intérêt. Graphique 17 
Besoin de financement des administrations 
publiques dans l'UE 
(En % du PIB) 
80 82 84 86 88 
Dette publique 90 92 94 96 
(En % du PIB) 
80 82 84 86 88 90 92 94 96 
Charge d'intérêts en pourcentage 
des dépenses publiques totales 
Dans les deux États membres où le ratio 
d'endettement est déjà élevé et continue d'augmenter, et où les paiements d'intérêts 
constituent un important poste budgétaire (Grèce et Italie), un effort résolu pour rétablir 
la soutenabilité des finances publiques reste urgent. 
En Italie, où le besoin de financement devrait atteindre près de 8 % du PIB en 1996, la 
réduction des déséquilibres structurels ne devrait guère progresser (voir tableau 12), et 
l'adoption de mesures d'ajustement plus ambitieuses est manifestement nécessaire pour 
retrouver la soutenabilité et réduire le déficit vers l'objectif de 3 % fixé dans les règles de 
convergence. 
Dans le cas de la Grèce, les perspectives budgétaires restent difficiles. Le budget pour 
1995, pas encore adopté au moment où les prévisions de la Commission ont été 
clôturées, présente des propositions qui sont conformes au profil de réduction du déficit 
budgétaire fixé dans le programme de convergence. Toutefois, une vigilance constante 
sera requise. 
En Belgique, des progrès sont attendus en ce qui concerne la réduction du besoin de 
financement, tandis que le déficit structurel et le service de la dette publique devraient 
diminuer en pourcentage du PIB. Étant donné le niveau élevé de la dette publique, cette 
amélioration doit être soutenue sur le moyen terme, et les dispositions budgétaires du 
plan global doivent être pleinement mises en oeuvre. 
13-12-94 
40 
Selon les prévisions économiques de novembre de la Commission, le déficit structurel, au 
Danemark et en France, ne devrait connaître qu'une faible amélioration au cours des deux 
prochaines années, malgré la forte croissance économique prévue; ainsi ces États 
membres ne devraient pas entièrement corriger sur le plan structurel l'orientation 
expansionniste qu'ils ont prise au cours des années récentes. Par ailleurs, aucune 
amélioration structurelle n'est attendue aux Pays-Bas. Néanmoins, les Pays-Bas et le 
Danemark devraient tous les deux enregistrer des déficits budgétaires de moins de 3% du 
PIB en 1996. 
Quatre États membres devraient accomplir des progrès sensibles dans la réduction des 
déséquilibres budgétaires structurels. Entre 1993 et 1996, le solde budgétaire, corrigé 
des variations conjoncturelles, pourrait baisser d'un point de pourcentage du PIB en 
Allemagne et de plus de 2 points en Espagne, au Portugal et au Royaume-Uni. 
Toutefois, en 1996, le besoin de financement des administrations publiques de ces pays 
dépasserait encore la barre de 3 % fixée par le traité de Maastricht, sauf en Allemagne, 
où il s'établirait à 2 % du PIB. 
La vigueur de la reprise en cours offre une chance unique de procéder aux ajustements 
budgétaires inévitables, et cela à moindre coût en termes de production et d'emplois. 
Une occasion similaire, dans la seconde moitié des années 1980, n'a pas été pleinement 
exploitée et il est évidemment important de ne pas refaire la même erreur. Pour les États 
membres qui ont déjà préparé leur budget pour 1995, l'orientation de la politique 
budgétaire a été prise en compte dans les prévisions de la Commission et, comme noté 
précédemment, l'écart entre les objectifs budgétaires des programmes de convergence et 
les projections de la Commission donne la mesure des efforts d'ajustement nécessaires 
pour atteindre ces objectifs. 
Une application stricte des mesures annoncées dans les programmes de convergence 
permettra d'atteindre les objectifs fixés par ces programmes et d'opérer la nécessaire 
réduction des déséquilibres budgétaires. 
13-12-94 
Il0. /v 
RAPPORT ECONOMIQUE ANNUEL 1995 
PARTIE B 
SITUATION ET PROBLEMES DE POLITIQUE ECONOMIQUE 
DANS LES ETATS MEMBRES 
12.12.1994 
- 41 -
BELGIQUE 
Une reprise économique tirée par 
déprimée les exportations, la demande intérieure restant 
L'évolution de la plupart des indicateurs économiques au cours de 1994 suggère un 
rythme de reprise relativement vigoureux, avec un taux de croissance du PIB estimé à 
2,25%, principalement sous l'effet de la croissance des exportations, la demande 
intérieure restant quant à elle relativement faible (1% au plus). Les dépenses de 
consommation privée devraient augmenter d'environ 0,75%; le taux d'épargne, qui avait 
atteint en 1993 le sommet historique de près de 22% (en pourcentage du revenu 
disponible) du fait du fléchissement de la confiance et de la dégradation de la situation 
sur le marché du travail, a légèrement décru en 1994, suivant en cela la récente et très 
nette amélioration des indices de confiance des consommateurs. L'investissement privé 
devrait stagner sur 1994 même s'il redémarre progressivement au fur et à mesure que les 
taux d'utilisation des capacités dans l'industrie manufacturière augmenteront. On estime 
que l'investissement immobilier (logement) restera assez faible en 1994 en raison du 
renchérissement des taux d'intérêt hypothécaires constaté depuis le début de l'année. 
En 1994, les exportations de 
biens marchands devraient 
augmenter d'environ 7%, un 
taux qui s'explique 
fondamentalement par le 
redressement impressionnant 
de la demande extérieure 
(-2,5% en 1993 contre 
environ +7% en 1994), ainsi 
que par l'application d'un 
certain degré de modération 
salariale dans le cadre de la 
mise en oeuvre du "Plan 
global". La balance 
commerciale ne devrait toutefois enregistrer qu'une amélioration légère (de -0,3% du 
PIB en 1993 à +0,1% en 1994) en raison de la détérioration des termes de l'échange, et 
ce malgré la perte de dynamisme des importations.Le solde excédentaire de la balance 
courante devrait rester inchangé en 1994, à environ 4,75% du PIB. 
L'évolution sur le marché du travail est également favorable, en particulier depuis le 
deuxième trimestre 1994, ce qui tend à indiquer que la confiance des entreprises dans le 
caractère durable de la reprise actuelle s'est nettement améliorée. Le taux de chômage, 
qui était passé de 7,4% à la mi-1991 (définition Eurostat) à 10,1% en avril 1994, s'est 
stabilisé depuis lors et devrait décroître, en moyenne annuelle, au cours de 1995. Au Tableau 1 
Belgique: Évolution macro-économique 
I 1990-92 1993 1994 1995 1996~ 
Taux de croissance du PIB 2.5 -1.7 2.2 2.7 3.1 
(variation en %) 
Demande intérieure totale 2.5 -1.7 0.9 2.4 2.8 
(variation en %) 
Emploi (variation en %) 0.5 -3.0 -0.4 0.7 1.0 
Taux de chômage (en %) 7.8 9.4 10.0 9.8 9.3 
Taux d'inflation (en %) 2.7 2.6 2.6 2.5 2.6 
Balance courante 1.6 4.6 4.8 5.0 5.2 
(en % du PIB) 
Pour les définitions, voir le tableau 2 
Source: Services de la Commission, budgets économiques, Automne 1994 
12.12.1994 
- 42 -
niveau du marché du travail, la création en 1994 d'un nombre significatif d'emplois pour 
les jeunes est un signe particulièrement encourageant: le taux de chômage des jeunes a 
pu être réduit grâce à la mise en oeuvre de mesures spécifiques contenues dans le "Plan 
global" (novembre 1993). 
L'inflation (mesurée sur la base de l'indice des prix à la consommation) ne devrait pas 
dépasser environ 2,5% en 1994 (un taux inférieur au taux moyen dans la Communauté). 
On prévoit toutefois que l'augmentation des salaires bruts nominaux par salarié devrait 
atteindre environ 3,2% en dépit de l'application des mesures du "Pian global" destinées à 
promouvoir la modération salariale. Bien que l'introduction d'un "indice santé"'ait limité 
l'indexation des salaires, les salaires réels dans le secteur privé ont tout de même 
augmenté en moyenne d'environ 1,4% en raison de l'application d'accords salariaux 
conclus antérieurement, les salaires réels dans le secteur public augmentant pour leur part 
de 3% pour la deuxième année consécutive. Les mesures de modération salariale 
décidées dans le cadre du "Plan global" ne seront pleinement mises en oeuvre qu'en 1995 
et 1996, avec le gel des salaires réels dans le secteur privé. -
En Belgique, la 
politique budgétaire 
est mise en oeuvre 
dans le cadre d'un 
programme de 
convergence dont 
l'adoption remonte à 
juin 1992, mais qui a 
fait l'objet de deux 
révisions informelles 
depuis cette date (en 
avril 1993 et en juin 
1994). Ces deux 
révisions ont introduit 
des ajustements du 
profil d'évolution du 
déficit sur la période 
1993-1995 tout en 
maintenant l'objectif 
d'un déficit de 3% du 
PIB en 1996. Depuis 
sa prise de fonction en 
mars 1992, le 
gouvernement a 
adopté un certain 
nombre de "paquets"de Tableau 2 
Belgique: Indicateurs économiques 
~ | 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Masse monétaire : : : : : 
(variation en %) 
Solde budgétaire -6.2 -6.6 -5.5 -4.7 -4.0 
(en%duPD3) 
Dette publique brute 132.5 138.9 1403 138.9 136.2 
(en % du PEB) 
Salaires nominaux par tête 7.0 4.2 3.2 2.8 33 
(variation en %) 
Salaires réels par tête' 4.2 1.6 0.6 03 0.7 
(variation en %) 
Source: Services de la Commission, budgets économiques. Automne 1994 
Definitions 
Taux de chômage: définition harmonisée d'Eurostat. 
Inflation: indice implicite des prix à la consommation. 
Masse monétaire: monnaie au sens large (M2/M3). 
Solde budgétaire: capacité ou besion de financement des administrations 
publiques. 
Dette publique brute: ensemble des administrations publiques. 
Salaires nominaux: rémunération par tête. 
Salaires réels: rémunération pai tête, déflatée par l'indice des prix 
A la consommation. 
L'indice des prix à la consommation exclut le tabac, les boissons alcooliques, l'essence et le 
ga2ole. 
12.12.1994 
- 43 -
mesures d'économie budgétaire, affectant à la fois le gouvernement fédéral et le secteur 
de la sécurité sociale, afin de pouvoir respecter les objectifs budgétaires définis dans le 
cadre du programme de convergence (révisé) et de compenser les effets budgétaires de la 
récession. Compte tenu des données disponibles sur l'exécution du budget fédéral - qui 
indiquent une quasi stagnation des dépenses primaires et une forte augmentation des 
recettes fiscales - et du succès 
GRAPHIQUE 1 - BELGIQUE 
Déficit et dette exprimés en pourcentage du PIB 
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 
• Déficit (ècheie de gauche) —Dette (èche»e de droite) 
Note: I y a rupture dans la série quand tes données historiques sur la dete put*que ne 
correspondent pas exactement à ta définition de la dette domée par le règlement (CE) n* 3605*93. 
Source: services de la Commission, Prévisions économiques, automne 1994 relatif des mesures du "Plan 
global" destinées à maîtriser les 
dépenses sociales, le déficit des 
administrations publiques 
devrait être ramené de 6,6%du 
PIB en 1993 à 5,5% en 1994. 
Le ratio de la dette publique 
devrait quant à lui commencer 
à décroître en 1995. 
Une expansion continue des activités mais des difficultés persistantes pour la création 
d'emplois 
La croissance du PIB réel devrait atteindre 2,7% en 1995. On estime que les 
exportations de biens marchands augmenteront d'environ 6,5%, stimulées par une forte 
croissance de la demande extérieure et la bonne compétitivité des prix. Alors qu'en 1994 
la reprise économique a été largement tirée par les exportations, la demande intérieure 
devrait jouer, en 1995, un rôle considérablement plus dynamique dans l'expansion 
économique. En 1995, la consommation privée devrait croître légèrement plus vite que le 
revenu réel disponible, reflétant en cela la contraction modérée du taux d'épargne induite 
par le retour à la confiance des consommateurs. Cette même année, les investissements 
des entreprises s'accéléreront fortement au fur et à mesure de l'augmentation du taux 
d'utilisation des capacités dans l'industrie manufacturière. 
Les créations d'emplois induites par la croissance de la production devraient permettre 
une réduction du taux de chômage dès 1995. En Belgique, toutefois, les coûts non 
salariaux de la main-d'oeuvre sont extrêmement élevés, même si on les compare à ceux 
d'autres États membres dotés de systèmes de sécurité sociale similaires (en termes de 
couverture et de générosité des prestations). Le financement du système belge de 
sécurité sociale dépend trop massivement des cotisations prélevées sur les revenus du 
travail, ce qui provoque une distorsion des facteurs des prix et encourage le recours à 
des techniques de production plus capitalistiques. Cette distorsion est particulièrement 
sensible pour les segments de main-d'oeuvre les moins productifs et entraîne la 
12.12.1994 
- 44 -
disparition du marché de nombreux emplois à faible rémunération. Bien que des mesures 
importantes aient déjà été prises pour corriger cette situation, notamment avec l'adoption 
du "Plan global", des mesures complémentaires sont encore nécessaires pour élargir la 
base fiscale du système de sécurité sociale et réduire les effets de distorsion de son mode 
de financement. 
La reprise économique, associée aux diverses mesures prises dans le cadre du 
programme de convergence (en particulier le "Plan global"), devrait autoriser une 
réduction du déficit des administrations publiques, qui tomberait de 5,5% du PIB en 
1994 à 4,7% en 1995. Toutefois, pour satisfaire à l'objectif fixé dans le programme de 
convergence (un déficit limité à 3% du PIB en 1996), il sera très vraisemblablement 
nécessaire de prendre des mesures d'économie supplémentaires, qui devraient porter sur 
un montant estimé à approximativement 1% du PIB. 
12.12.1994 
- 45 -
DANEMARK 
Des "fondamentaux" particulièrement sains qui commencent à porter leurs fruits 
Après plusieurs années de croissance décevante, l'économie danoise a connu une vive 
reprise en 1994. Au cours de cette année, le taux de croissance dépassera probablement 
4% du fait principalement du redémarrage de la consommation privée. On assiste par 
conséquent à une reprise des importations qui se traduit par une réduction sensible du 
solde excédentaire de la balance commerciale. En raison d'un marché favorable, les 
exportations progressent à un rythme satisfaisant et le solde commercial devrait de ce fait 
rester positif (environ 3% du PIB). Bien qu'une réduction trop rapide des capacités de 
production inemployées puisse être le signe d'un danger de surchauffe risquant de 
remettre en cause la modération actuelle de l'inflation,il ne s'agit pas encore d'un 
problème puisque les prix à la consommation n'ont augmenté que de 2% cet automne. Le 
défi le plus important que doit relever l'économie danoise reste en fait le chômage. En 
dépit d'un taux de croissance élevé, le taux de chômage n'a pas connu de décrue 
significative au cours du second semestre 1994. 
Le retournement de tendance est 
intervenu à la fin de 1993 lorsque 
les dépenses de consommation ont 
réagi à l'amélioration de la 
confiance. Les indicateurs de 
confiance ont commencé à sortir du 
rouge au début de 1993, époque à 
laquelle le gouvernement danois a 
adopté un programme de réforme 
économique comportant à la fois 
des mesures budgétaires 
temporaires de relance destinées, 
conformément aux conclusions du sommet d'Edimbourg, à atténuer les effets de la 
récession, et des mesures de réforme structurelle portant en particulier sur le marché du 
travail et visant à rendre l'économie danoise plus efficiente sur le moyen terme. Le fort 
regain de confiance constaté depuis l'adoption du programme, qui est devenu plus net 
encore au cours de 1994, démontre que le secteur privé doute de moins en moins de la 
politique mise en oeuvre, qui consiste à prendre des mesures de relance budgétaire à 
court terme sans dévier pour autant d'une stratégie à moyen terme d'assainissement 
budgétaire. Tableau 1 
Danemark: Évolution macroéconomique 
1990-92 1993 1994 1995 1996 
Tauxde croissance duPD3 1.3 1.4 4.8 3.2 3.0 
(variation en %) 
Demande intérieure totale -0.7 0 5 6.9 4.2 3.3 
(variation en %) 
Emploi (variation en %) 0.0 -0.6 0.1 1.7 1.5 
Taux de chômage (en %) 8.8 10.3 10.2 9.0 8.0 
Taux d'inflation (en %) 2.3 1.7 1.8 2.1 2.4 
Balance courante 1.6 3.7 2 6 2.2 2.2 
(en % du PIB) 
Pour Us définitions, voir le tableau 2 pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques. Automne 1994 
12.12.1994 
- 46 -
GRAPHIQUE 1 - DANEMARK ~~ 
Une reprise favorisée par le retour à la confiance 
dans le secteur privé 
Évolution de l'écart entre les pourcentages de réponses positives et négatrv^ , Après plusieurs années de 
croissance médiocre, c'est 
principalement l'augmentation 
de la demande intérieure qui a 
en fait redynamisé l'économie 
danoise en 1994. La 
consommation privée comme 
l'investissement ont réagi 
favorablement aux mesures de 
relance. L'expansion de la 
demande intérieure a 
également été soutenue par un 
environnement financier 
favorable. Les achats de biens 
de consommation durables ont en effet été stimulés par la modération des taux d'intérêt 
et le prix élevé des obligations. Toutefois, la situation sur les marchés financiers tendant à 
devenir moins favorable et compte tenu du rattrapage auquel on assiste au niveau des 
dépenses de consommation, cette croissance de la demande devrait se stabiliser au cours 
de l'année prochaine. Ainsi, après avoir progressé à un rythme annuel d'environ 5,5% en 
1994, la consommation privée devrait croître à un rythme nettement plus modéré en 
1995 (4%) et 1996 (3,5%). 1992 1993 
Source:service$ de ta Commission. 1994 
Grâce au regain actuel de l'activité productive, le taux d'utilisation des capacités est en 
augmentation. Les gains importants de productivité et les accords salariaux conclus, 
marqués par la persistance de la modération, ont un effet favorable sur les profits: les 
marges bénéficiaires peuvent en fait être améliorées sans trop augmenter les prix. Si ces 
données fondamentales se maintiennent, les dépenses d'équipement connaîtront un net 
redémarrage. La situation financière des entreprises devant continuer à s'améliorer, l'effet 
dissuasif des taux d'intérêt élevés sur les dépenses d'équipement n'aura probablement 
qu'une importance mineure. A court terme, c'est en fait le secteur de la construction qui 
risque d'être le plus affecté: la reprise battant son plein, des anticipations de revenus plus 
élevés pourraient donner un coup de fouet à la construction de logements. 
En dépit de l'ouverture de 
l'économie danoise et de la forte 
croissance de la demande intérieure, 
la situation extérieure restera 
favorable. Grâce à des marchés 
porteurs et à la bonne compétitivité, 
le risque d'une grave détérioration 
de la balance extérieure est 
probablement à écarter, même si le 
taux de croissance des importations 
a atteint deux chiffres en 1994. 
L'évolution favorable enregistrée Tableau 2 
Danemark: Indicateurs économiques 
1990-92 1993 1994 1995 1996 
Masse monétaire 4.5 14.6 5.4 5.4 
(variation en %) 
Solde budgétaire -2.0 -4.4 -43 -3.0 -2.2 
(en % du PIB) 
Dette publique brute 643 79.5 78.0 78.0 78.2 
(en % du PIB) 
Salaires nominaux par tête 4.0 1.9 2.6 2.7 3.0 
(variation en %) 
Salaires réels par tête 1.7 0.2 0.8 0.6 0.6 
(variation en %) 
Pour Us dé/initions, voir U tableau 2 pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques, Automne 1994 
12.12.1994 
- 47 -
pour les services et la baisse de la rémunération nette des facteurs versée à l'extérieur 
devraient assurer un excédent confortable au solde courant de la balance des paiements. 
Une politique économique qui privilégie le maintien de la stabilité 
L'élargissement des marges de fluctuation du mécanisme de change n'a en rien modifié 
l'approche fondamentale des autorités danoises en matière de politique économique. Elles 
n'ont pas dévié de leur politique de stabilité et ont maintenu des conditions monétaires 
relativement restrictives. La stabilité du taux de change n'a pas été menacée par les 
marchés financiers et les écarts de taux d'intérêt par rapport à l'Allemagne se sont 
rétrécis, ce qui tend à démontrer le haut degré de confiance dont jouit la politique suivie. 
Pour que cette confiance se maintienne, il faudra toutefois que la phase actuelle 
d'assainissement budgétaire donne des résultats conformes à ce qui est prévu dans le 
programme de convergence révisé de novembre 1994. Ce programme envisage une 
réduction par étapes du besoin net de financement des administrations publiques (3,0% 
du PIB en 1995, 1,3% en 1996) qui doit être ramené à 0,3% en 1997. Selon les 
prévisions de la Commission, ce processus de réduction graduelle du déficit se 
poursuivra. Le déficit devrait être d'environ 3% du PIB en 1995 et passer nettement en 
dessous de ce seuil de 3% en 1996. Compte tenu de la bonne conjoncture cyclique 
actuelle, on peut se demander dans quelle mesure il ne serait pas souhaitable d'accélérer 
ce processus d'assainissement. Ce serait certainement la meilleure des options ouvertes si 
la demande continuait à croître au rythme actuel, sous peine de voir l'objectif de stabilité 
des prix de la politique monétaire remis en cause. 
Le plus grave défi auquel se trouve confrontée l'économie danoise est toujours le 
chômage. Malgré l'amélioration progressive de la plupart des indicateurs économiques, le 
taux de chômage reste élevé. On s'attend à ce qu'il diminue, passant de 12,3% (définition 
nationale) en 1994 à moins de 10% en 1996, grâce à la reprise. Le marché du travail 
connaît toutefois des problème structurels qui rendent difficile une réduction plus 
accentuée. Le chômage structurel est en effet actuellement de l'ordre de 8-9%. Un 
"paquet" de mesures de réforme a été adopté pour accroître la flexibilité du marché du 
travail danois: il comporte à la fois des mesures passives et actives qui visent 
principalement à réduire le chômage structurel. En premier lieu, des efforts ont été faits 
pour améliorer la formation. Ces efforts, associés à une réforme des autorisations 
d'absence permettant aux bénéficiaires de suivre un enseignement, de s'occuper de leurs 
enfants ou - moins fréquemment - de prendre une année sabbatique, tout en continuant à 
percevoir 80% de l'allocation normale (100% dans le cas du congé pour formation) 
créent un terrain plus favorable aux mesures actives. Par ailleurs, il ne sera plus possible 
de bénéficier indéfiniment du système d'allocations de chômage en travaillant dans le 
12.12.1994 
- 48 -
cadre de divers programmes de création d'emplois: tout chômeur se verra en effet 
proposer une offre d'emploi ferme dans les quatre ans, ce qui réduira d'autant le risque de 
chômage à long terme. En outre, une réforme de la structure de financement du système 
d'allocations de chômage va créer un lien entre le chômage et les cotisations au système 
d'allocations de chômage. Enfin, une réduction graduelle des taux marginaux 
d'imposition rendra plus attractive la création d'emplois. 
Si les problèmes structurels sur le marché du travail persistent, il sera difficile de 
maintenir un taux de croissance élevé et de réduire le chômage d'une manière 
significative. Bien qu'actuellement les effets de la réforme du marché du travail ne soient 
pas encore clairement visibles, on peut estimer qu'ils se manifesteront à plus long terme. 
Toutefois, il est nécessaire de réformer le système d'indemnisation du chômage et 
d'augmenter la flexibilité des salaires si l'on veut agir sur le seuil de chômage à partir 
duquel les pressions inflationnistes commencent à se manifester. Au cours de la deuxième 
quinzaine de novembre 1994, le gouvernement danois et les deux principaux partis 
d'opposition ont conclu un accord sur la politique budgétaire qui implique notamment 
une réduction du déficit budgétaire de l'État prévu pour 1995 et procède à des 
ajustements des politiques suivies sur le marché du travail (conditions moins généreuses 
d'autorisation d'absence, conditions d'octroi plus restrictives et renforcement des mesures 
de contrôle pour le système d'allocations de chômage). 
12.12.1994 
- 49 -
Tableau 1 
Allemagne: Évolution macro-économique 
1990-92 1993 1994 1995 1996 ALLEMAGNE 
La reprise de l'économie allemande s'accélère 
L'activité économique en Allemagne s'est accélérée en 1994 et cette évolution devrait se 
poursuivre. La base de cette accélération de la croissance semble résider dans 
l'accroissement de la productivité, qui a permis aux producteurs allemands de participer 
pleinement au redémarrage du 
commerce mondial après la 
période de croissance médiocre 
qui a caractérisé le début de la 
décennie. En outre, 
l'amélioration de la productivité a 
permis aux opérateurs de 
retrouver ou d'accroître leur 
rentabilité, et a suscité un regain 
de confiance. Les dépenses 
d'équipement commencent à 
réagir. Bien que la reprise soit 
généralisée sur l'ensemble du 
territoire allemand, il subsiste encore d'importants écarts entre les régions en ce qui 
concerne les structures et la croissance. Aussi les deux parties du pays seront-elles 
examinées séparément quand cela sera nécessaire. Taux de croissance du PIB 
(variation en %) 
Demande intérieure totale 
(variation en %) 
Emploi (variation en %) 
Taux de chômage (en %) 
Taux d'inflation (en %) 
Balance courante 
(en%duPD3) -1.1 
-1.2 
-1.8 
7.0 
3.9 
-1.4 2.5 
2.1 
-0.9 
7.3 
2.8 
-1.4 3.0 
2.6 
0.5 
7.0 
2.2 
-1.1 3.4 
3.1 
0.8 
6.4 
2.4 
-0.9 
Pour les définitions, voir le tableau 2pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques. Automne 1994 
La reprise ouest-allemande est tirée par l'amélioration de la rentabilité 
A différents égards, la récession de 1993 était comparable à des périodes antérieures de 
contraction de la production en Allemagne de l'Ouest. Si l'on considère la gravité de la 
récession (baisse du PIB de 1,7%), les pertes d'emplois qui l'ont accompagnée n'ont pas 
été particulièrement fortes. En fait, la croissance de la productivité était relativement 
faible. Comme cela avait déjà été le cas antérieurement, c'est le secteur industriel qui a 
souffert le plus de la récession. Cela étant, la perte de production a été la plus forte 
jamais enregistrée, tant pour l'ensemble de l'économie que pour l'industrie, où la valeur 
ajoutée réelle a diminué de 6,4% en 1993. L'industrie a dû faire face à la disparition 
progressive de l'euphorie résultant de l'unification, à une hausse sensible des salaires et à 
une réévaluation du DM. À mesure que l'économie s'enfonçait dans la récession, les 
coûts unitaires de la main-d'oeuvre montaient en flèche. 
Les producteurs ont vu fondre leurs profits. La crainte de se voir acculés à la cessation 
d'activité les a amenés à opérer des ajustements rigoureux. Les compressions d'effectifs, 
observées d'abord dans l'industrie, se sont généralisées (voir graphique 1, côté gauche). 
Depuis lors, d'importantes restructurations ont permis à l'industrie de retrouver sa 
productivité et, conjointement à la modération salariale sensible depuis 1993, ont permis 
non seulement d'inverser l'évolution défavorable des coûts unitaires de la main-d'oeuvre, 
mais de ramener ceux-ci en 1994 à des niveaux enregistrés la dernière fois trois années 
12.12.1994 
- 50 
auparavant (voir graphique 1, côté droit). À cet égard, la récession de 1993 diffère des 
périodes de récession antérieures, puisque l'actuelle amélioration en termes de coûts est 
GRAPHIQUE 1 - ALLEMAGNE 
Empoi et productivité 
Les compressions d'effectifs.... 
Personnes ayant un emploi en mio 
30 Chômeur» an mlo 
5 favorisent la productivitéet réduisent le 
coût urtaire de la main-d'oeuvre 
Production par salarié dan* l'Industrie; 1985-100 
1991 1992 1993 1994 
Personnes ayant en emploi, ^variation annuelle an % 130 
125 
120 
115 
110 
105 
100 |— Moyenne mobBe aur trois mol» B? 
fMit^ 
• Ensemble de réconomie 
• Industrie I 130 1991 1992 1993 1994 
Coût unitaire de la main d'oeuvre; 1985" 100 
1991 1992 1993 1994 1991 1992 1993 1994 
Sources: services de la Commission, Statistisches Bundesamt, Deutsche Bundesbank 
plus prononcée que celle qui a suivi les trois récessions précédentes. Cette observation 
vaut également, quoiqu'à un degré moindre, pour l'ensemble de l'économie, ce qui 
pourrait s'expliquer, d'une part, par les efforts supplémentaires récemment entrepris pour 
accroître la flexibilité, principalement dans l'industrie, et, d'autre part, par le fait que le 
chômage a atteint un^niveau plus élevé que ceux enregistrés précédemment. 
L'industrie en particulier était donc prête pour la reprise et a pu réagir positivement à 
l'expansion du commerce international. Grâce à l'amélioration de le compétitivité et à 
l'accroissement de la rentabilité, le climat des affaires dans le secteur manufacturier 
ouest-allemand a franchi en septembre 1994 la ligne qui sépare la récession de 
l'expansion. 
Dans ce contexte, les dépenses d'équipement ont amorcé une reprise. La construction, et 
en particulier la construction résidentielle, où l'activité est intense avant la réduction des 
incitations fiscales en 1995, a déjà fait preuve d'un beau dynamisme au début de cette 
année. À partir de maintenant, un important effet d'entraînement devrait stimuler 
l'investissement en machines et en équipements. Ce dernier type d'investissement a 
diminué d'environ un quart entre le sommet et le creux du cycle conjoncturel, et le taux 
d'utilisation des capacités progresse depuis fin 1993. 
L'Allemagne aura compté plus de 2,5 millions de chômeurs enregistrés en 1994, c'est-à-
dire plus, en termes absolus, que durant n'importe quelle année depuis la décennie 1950. 
Mais, lorsque la reprise se sera confirmée, les premiers signes timides d'une reprise du 
marché de l'emploi, enregistrés depuis l'été 1994, deviendront plus prononcés, bien que la 
progression devrait s'accomplir à allure modérée. Ultérieurement, cette évolution devrait 
permettre aux consommateurs, qui restent contraints par la situation du chômage 
12.12.1994 
- 51 -
(freinant les hausses salariales et entraînant la mise en oeuvre d'une politique d'austérité 
budgétaire), de soutenir davantage la poursuite de la reprise. La croissance du PIB, qui 
s'établit à 2% environ pour 1994, pourrait atteindre 2,5% l'an prochain. 
La convergence intra-allemande se renforce 
L'économie est-allemande progresse. La croissance du PIB, qui avait atteint 5,8% en 
1993, devrait s'élever à 9% environ en 1994 et rester vigoureuse par la suite. 
L'Allemagne de l'Est constitue désormais la région de l'Union où la croissance est la plus 
rapide. Contrairement à ce qui était le cas durant la période d'ajustement initiale, la 
situation de l'industrie est meilleure que celle de l'ensemble de l'économie depuis le 
second semestre 1992. 
Il est vrai que l'Allemagne de l'Est continue à bénéficier d'un soutien extérieur à la région, 
ce qui permet à la demande intérieure de dépasser de deux tiers environ le PIB. Cette 
aide consiste, pour l'essentiel, en transferts budgétaires, qui ont représenté plus de 4% du 
PIB allemand en 1993 et ont servi principalement à soutenir la consommation privée. La 
réhabilitation de logements vétustés a été stimulée par la décision, prise dans le cadre du 
pacte de solidarité du printemps 1993, de transférer les deux tiers des dettes du secteur 
au gouvernement fédéral en 1995. 
Outre que le niveau de vie progresse, on observe une amélioration de la compétitivité. 
Initialement, la productivité s'est trouvée accrue à la suite de licenciements massifs; entre 
la période de plein emploi artificiel et l'été 1994, où l'emploi total semble avoir atteint son 
nivau le plus bas, le tiers des effectifs de 1989 a été mis à pied. À partir de maintenant, 
les améliorations de la productivité seront réalisées principalement par la modernisation 
progressive du stock de capital. Les dépenses d'équipement continuent également à 
bénéficier d'incitations fiscales considérables. Depuis 1993, l'investissement en 
équipement par salarié a progressé davantage en Allemagne de l'Est qu'en Allemagne de 
l'Ouest. Cette évolution permettra de réduire progressivement, au cours des prochaines 
années, l'écart de productivité entre les deux parties de l'Allemagne (voir graphique 2, 
côté gauche). 
Le phénomène de rattrapage des salaires ouest-allemands par les rémunérations est-
allemandes est en cours de décélération, de sorte que les coûts unitaires de la main-
d'oeuvre dans l'ex-RDA, qui étaient largement supérieurs à ceux de la concurrence 
occidentale, baissent progressivement. C'est dans l'industrie que cette évolution est la 
plus marquée (voir graphique 2, côté droit). Le regain de compétitivité, qui se reflète 
également dans l'accroissement de la rentabilité, bien que les revenus des entreprises 
restent en moyenne assez médiocres, devrait permettre au cours du temps de réduire 
progressivement l'écart absorption/production et rendre la région moins tributaire d'une 
aide extérieure. 
12.12.1994 
- 52 -
GRAPHIQUE 2 - ALLEMAGNE 
Productivité nominale, salaires et coûts unitaires de la main-d'oeuvre 
en Allemagne de l'est et en Allemagne de l'ouest 
L'accroissement de la ... et le ralentissement des contribuent à freiner la hausse du 
productivité... hausses salariales coût unitaire de la main d'oeuvre 
Production par personne 
80 (»** en % de l'ouest) 
|«™ Ensemble de l'économie* 
1 Industrie* Salaire par personne 
(est en % de "ouest) 
— Ensemble de réconomie* 
«•> Industrie* Coût unitiare de la main-d'œuvre 
180 (est en % de l'ouest) 
160 
140 
120 
.100 — Ensemble de réconomie* 
«•» Industrie* 
1991 1992 1993 1994 1991 1992 1993 1994 1991 1992 1993 1994 
* Chiffres non désaisonnalisés. 
Sources: services de la Commission, Statistisches Bundesamt 
La politique budgétaire reste axée sur l'assainissement 
Globalement, les perspectives de croissance de l'économie allemande se sont 
considérablement améliorées, suivant en cela l'évolution de la compétitivité et de la 
rentabilité. Après avoir perdu 1,1% en 1993, le PIB devrait connaître une croissance de 
2,5% cette année et d'environ 3% en 1995. En conséquence, une reprise tirée par les 
exportations devrait se réaliser, alors que la politique budgétaire est axée sur 
l'assainissement. 
Initialement, l'unification a donné lieu à la mise en oeuvre d'une politique budgétaire 
expansionniste. Pour éviter un affaiblissement de la confiance dans les finances publiques 
allemandes, et ayant en vue les critères de convergence énoncés dans le Traité, le 
gouvernement a renforcé l'assainissement. En 1993, le besoin de financement de 
l'administration publique représentait 3,3% du PIB et le ratio d'endettement, qui 
atteignait quelque 40% en 1989, devrait passer à près de 60% l'an prochain, lorsque 
l'administration publique aura pris à sa charge la quasi-totalité de la dette liée à 
l'unification, qui constituait jusqu'à présent un poste hors budget. Conformément au 
programme de convergence allemand de novembre 1993, d'importantes mesures 
délibérées, touchant à la fois les recettes et les dépenses, ont été mises en oeuvre en 
1994. D'autres suivront en 1995 avec la réinstauration de la taxe de solidarité 
additionnelle à l'impôt sur le revenu des personnes physiques, qui doit permettre de 
financer la charge croissante des intérêts. 
12.12.1994 
- 53 -
Outre les mesures délibérées précitées, l'accélération de la croissance facilite la réduction 
du déficit, qui pourrait retomber légèrement sous le seuil de 3% dès 1994 et continuerait 
à décroître les années suivantes. A condition que l'accélération de la croissance se 
déroule comme prévu, le ratio d'endettement devrait atteindre son niveau le plus élevé 
(environ 60%) en 1995. La situation budgétaire serait alors entièrement conforme aux 
objectifs définis dans le programme de convergence. 
Tableau 2 
Allemagne: Indicateurs économiques 
Masse monétaire 
(variation en %) 
Solde budgétaire 
(en % du PIB) 
Dette publique brute 
(en % du PIB) 
Salaires nominaux par tête 
(variation en %) 
Salaires réels par tète 
(wiation en %) 1990-92 1993 1994 1995 1996 
: 10.9 5.7 6.2 : 
: -3.3 -2.9 -2.4 -2.0 
48.1 51.0 59.4 58.9 
: 4.5 3.2 3.0 3.4 
0.6 0.3 0.8 1.0 
Pour les définitions, voir le tableau 2 pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques, Automne 1994 
d'éviter qu'une combinaison de facteurs négatifs ne 
dérouler comme prévu. Cependant, compte tenu de la 
politique d'austérité budgétaire (le 
total des prélèvements 
obligatoires, c'est-à-dire les 
impôts proprement dits et les 
cotisations de sécurité sociale, 
dépassera 44% du PIB en 1995, 
chiffre jamais atteint 
précédemment) et du rythme de 
l'assainissement (le solde de la 
balance primaire, qui était nul en 
1993, devrait atteindre 2% du 
PIB en 1995), le pays doit être 
prêt à réagir le cas échéant, afin 
vienne empêcher la reprise de se 
Il est possible que la hausse des taux d'intérêt à long terme ait stimulé l'investissement en 
faisant avancer la réalisation de certains projets en 1994, mais des hausses 
supplémentaires pourraient avoir des conséquences négatives. Cependant, l'inflation 
évolue à la baisse et les perspectives à court terme sont bonnes: les hausses salariales de 
l'année prochaine devraient rester modérées, car la situation du marché de l'emploi ne 
s'améliore que graduellement et, par la suite, l'accroissement de la flexibilité du côté de 
l'offre, rendue possible par les mesures de restructuration, pourrait signifier que les 
tensions inflationnistes se manifesteront de manière plus timide que lors des périodes de 
reprise antérieures. 
En ce qui concerne les perspectives en matière d'inflation, un autre élément encourageant 
réside dans le fait que M3 approche, en 1994, sa fourchette-cible, après s'en être 
largement écarté en début d'année. Globalement, la politique monétaire semble donc 
avoir retrouvé une certaine flexibilité, ce qui pourrait venir à point si la croissance devait 
connaître un fléchissement dû éventuellement à de nouvelles pressions à la hausse sur le 
DM à un moment où l'économie réelle parvient à peine à s'accommoder des niveaux 
atteints après le double défi du début de la décennie 1990, à savoir la baisse de la 
productivité allemande moyenne après l'unification, d'une part, et une réévaluation 
effective de plus de 5% en 1992/1993, d'autre part. 
12.12.1994 
- 54 -
Si l'Allemagne progresse, comme prévu , sur le sentier de la croissance, la poursuite de 
l'assainissement budgétaire s'en trouvera facilitée, ce qui est important pour deux raisons 
au moins. Premièrement, cet assainissement devrait renforcer la confiance et permettre 
une baisse des taux d'intérêt, qui aura elle-même des effets d'entraînements fiscaux. 
Deuxièmement, elle rendra ultérieurement aux décideurs une certaine marge de 
manoeuvre qui, compte tenu de la lourdeur de la fiscalité, pourrait être mise à profit pour 
améliorer prudemment la situation du côté de l'offre. 
12.12.1994 
55 -
GRECE 
Confrontées à un contexte de performances à long terme médiocres et de persistance 
des déséquilibres macroéconomiques, les autorités grecques ont mis en oeuvre ces 
dernières années des politiques de stabilisation et de réforme. Depuis 1991, elles ont 
appliqué des politiques monétaires et budgétaires restrictives, la politique des revenus 
étant, en particulier, extrêmement sévère. En raison des politiques suivies et de la 
détérioration de l'environnement économique international, la croissance s'est ralentie et 
l'économie grecque est entrée en récession en 1993, avec une très faible croissance de la 
demande intérieure et une diminution du PIB. La baisse des salaires réels (- 3,7% par an 
sur 1990-1993), la politique budgétaire plus stricte et l'appréciation du taux de change 
réel ont induit une diminution de l'inflation, le déflateur de la consommation privée 
baissant à un niveau estimé à 10,8% en 1994. 
Pour 1994, certains indices permettent de penser que les performances se sont 
améliorées et que la croissance est probablement positive. C'est ainsi qu'après plusieurs 
années de recul, la production manufacturière a recommencé à croître et que les ventes 
de détail augmentent également. D'autre part, la construction de logements et 
l'investissement du secteur privé restent peu dynamiques et les investissements du secteur 
public, même s'ils sont plus faibles que prévu, continuent de ce fait à être un des 
principaux moteurs stimulant l'économie. 
Du fait du contexte économique 
médiocre, il n'y a pratiquement 
pas eu de création d'emplois en 
1990-1993, période au cours de 
laquelle le taux de chômage est 
passé de 7% de la population 
active à presque 10%. Les 
emplois dans l'agriculture et 
dans le secteur manufacturier 
ont continué à diminuer alors 
qu'ils augmentaient dans les 
Pour les définitions, voir U tableau 2pour la Belgique Services. Bien que CCS 
Source: Services de la Commission, budgets économiques, Automne 1994 . . , , 
tendances aient perdure en 
1994, on peut espérer une certaine embellie sur le marché du travail dans les années à 
venir. Tableau 1 
Grèce: Évolution macro-économique 
1990-92 1993 1994 1995 1996 
TauxdecroisaanoeduPIB 1.0 -0.5 0.4 1.1 1.7 
(variation en %) 
Demande intérieure totale 1.6 0.4 0.6 1.4 1.8 
(variation en %) 
Emploi (variation en %) 0.1 1.0 -0.3 0.2 0.4 
Taux de chômage (en %) 7.8 9.7 10.2 10.6 10.8 
Taux d'inflation (en %) 17.7 13.6 10.8 9.5 9.0 
Balance courante -5.7 -3.0 -2.5 -2.6 -3.0 
(en % du PIB) 
Sous l'effet de la croissance hésitante, des politiques restrictives et des mesures 
structurelles, l'inflation a suivi une courbe descendante jusqu'au début de 1994. C'est 
ainsi qu'après un pic de 23,9% en novembre 1990, la hausse des prix à la consommation 
est tombée à 10,2% en mars 1994. Cette tendance à la baisse de l'inflation semble 
toutefois s'être interrompue depuis lors puisque l'inflation mesurée par l'indice des prix à 
la consommation est remontée à 11% en octobre. Ces nouveaux développements au 
12.12.1994 
- 56 -
Tableau 2 
Grèce: Indicateurs économiques 
1990-92 1993 1994 1995 1996 
Masse monétaire 14.0 15.2 
(variation en %) 
Solde budgétaire -12.9 -13.3 -14.1 -13.3 -12.9 
(en % du PIB) 
Dette publique brute 87.0 115.2 1213 125.4 128.1 
(en % du PB) 
Salaires nominaux par tête 13.6 8.6 12.4 10.1 10.5 
(variation en %) 
Salaires réels par tête -3.4 -4.4 1.5 0.5 1.3 
(variation en %) 
Pour Us définitions, voir U tableau 2 pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques, Automne 1994 niveau des prix pourraient être imputables à la sortie de la récession, à l'augmentation des 
salaires réels et à la persistance de déficits budgétaires importants. 
Les efforts entrepris pour 
maîtriser les déficits du secteur 
public ont jusqu'à présent été 
insuffisants compte tenu de 
l'augmentation des taux d'intérêt 
réels et du gonflement de la 
dette. Ainsi, même si le déficit 
primaire, qui était de 7,9% du 
PIB en 1989, a laissé la place à 
un excédent en 1994, le déficit 
des administrations publiques 
reste supérieur à 13%du PIB. 
Le coût des intérêts versés sur 
la dette a fortement augmenté: il 
est estimé à 15% du PIB en 1994 contre seulement 6,7% en 1989. Outre la persistance 
des coûts de financement des déficits, deux autres facteurs ont joué un rôle significatif 
dans l'augmentation du poids du service de la dette: d'une part, la reprise à son compte 
par l'administration centrale de dettes importantes provenant à la fois du secteur public 
au sens large et du secteur privé, ce qui a augmenté d'autant le niveau d'endettement des 
administrations publiques, et, d'autre part, l'abandon, partiellement en raison de pressions 
et de décisions politiques au niveau communautaire (conditions associées aux prêts de 
soutien à la balancé des paiements de 1991 et dispositions du Traité sur l'Union 
européenne), l'abandon des pratiques administratives visant à abaisser artificiellement le 
coût des intérêts, ce qui fait que les déficits sont aujourd'hui essentiellement financés aux 
taux d'intérêt du marché. Or, du fait de l'insuffisance de l'ajustement budgétaire et des 
taux d'inflation élevés qui en sont la conséquence, les taux d'intérêt nominaux et réels en 
Grèce sont aujourd'hui les plus élevés de la Communauté. 
On s'attend à ce que le léger regain d'activité constaté en 1994 se poursuive. La reprise 
sera tirée par la demande intérieure et, en particulier, par les investissements publics 
bénéficiant des cadres d'appui communautaires. Les investissements des entreprises 
12.12.1994 
- 57 
devraient toutefois continuer à être bridés par le niveau élevé des taux d'intérêt réels et 
nominaux. Les meilleures perspectives économiques dans le reste de la Communauté on 
devraient profiter aux exportations mais, compte tenu de l'importance de l'écart entre 
exportations et importations en chiffres absolus, la balance commerciale continuera à se 
détériorer. Les revenus du travail et les autres revenus devraient croître et cette 
augmentation des revenus, en termes nominaux et réels, devrait soutenir la demande 
intérieure. 
GRAPHIQUE 1: GRÈCE 
Salaires réels et croissance de la production En 1995, les pressions 
inflationnistes seront atténuées 
par le freinage de la hausse des 
revenus obtenus grâce à la 
politique des revenus menée dans 
le secteur public et à la mise en 
oeuvre de l'accord conclu dans le 
secteur privé, qui prévoit que les 
augmentations de salaires seront 
basées sur l'objectif d'inflation 
officiel (avec compensation 
partielle accordée a posteriori en 
1996 dans le cas où l'inflation constatée serait supérieure à cet objectif officiel). 
Toutefois, en l'absence de mesures d'assainissement budgétaire vigoureuses et efficaces, 
les anticipations inflationnistes sous-jacentes persisteront probablement. 10 
8 
6 
4 
2 
0 
-2 
-4 
-6 — PIBrM 
O Salaires réels 
1986 1988 1990 
Source: services de la Commission 1992 1994 1996 
Les perspectives économiques de la Grèce seront, dans une très large mesure, fonction 
de l'étendue de l'assainissement budgétaire. Le programme de convergence révisé adopté 
par le gouvernement en juin 1994 prévoit une réduction progressive des déficits sur la 
période allant jusqu'en 1999. Le projet de budget de l'administration centrale pour 19922 
est en accord avec le rythme de réduction du déficit figurant dans le programme de 
convergence. Les autorités ont exprimé leur détermination à prendre les mesures 
nécessaires pour atteindre les objectifs du programme de convergence et si celles-ci sont 
effectivement mises en oeuvre, le processus de désinflation pourrait effectivement être 
accéléré, ce qui ouvrirait de meilleures perspectives de réduction des taux d'intérêt 
stimulant ainsi la croissance économique et réduisant d'avantage le déficit brudgétaire. 
Présenté le 30 novembre 1994. 
12.12.1994 
- 58 -
ESPAGNE 
Une reprise économique plus vigoureuse que prévu et tirée par les exportations 
Après avoir connu sa plus profonde récession des dernières décennies (le PIB a baissé 
sur six trimestre consécutifs, du deuxième trimestre de 1992 au troisième trimestre de 
1993 - avec une baisse de 1,1% pour 1993), l'activité économique en Espagne a 
redémarré depuis lors à un rythme qui a surpris tous les prévisionnistes. En fait, on 
estime actuellement que le PIB aura augmenté de 2,2% en 1994, une croissance qui 
devrait se poursuivre en 1995 à un rythme d'environ 3%. 
La reprise économique a été principalement impulsée par le dynamisme des exportations, 
dont le volume a atteint, en 1994, des sommets historiques. Ces bons résultats semblent 
être dus à la reprise économique internationale, aux gains de compétitivité permis par les 
trois dévaluations de la peseta en 1992 et en 1993 et à la faiblesse de la demande 
intérieure qui a continué à se rétracter jusqu'au quatrième trimestre 1993. Au cours de 
1994, la consommation comme l'investissement ont connu un regain très marqué et 
contribué à modeler une demande intérieure beaucoup plus favorable à l'activité 
économique. Même si cette reprise de la demande intérieure et le ralentissement de la 
détérioration des termes de l'échange ont induit une vive augmentation des importations, 
la contribution du secteur extérieur à la croissance du PIB est restée fortement positive 
en 1994. Le déficit de la balance courante ramené au PIB a encore diminué en 1994, où il 
n'est plus que de 1.-2% contre 1,9% en 1993 et 3,7% en 1990-1992. 
Tableau 1 
Espagne: Évolution macro-économique 
1990-92 1993 1994 1995 1996 On prévoit qu'en 1995, la demande 
intérieure deviendra le principal 
facteur soutenant la croissance 
économique, la contribution de la 
demande extérieure devenant quant 
à elle légèrement négative, bien que 
l'on s'attende à une croissance 
encore relativement forte des 
exportations. L'investissement 
devrait augmenter de plus de 5% du 
fait des meilleures perspectives au 
niveau de la demande, de 
l'amélioration de la situation économique et financière des entreprises et de l'impact de 
certaines réformes structurelles, en particulier celles portant sur le marché du travail. La 
consommation privée s'accroît, principalement en raison du rétablissement de la Taux de croissance du PIB 
(variation en %) 
Demande intérieure totale 
(variation en %) 
Emploi (variation en %) 
Taux de chômage (en %) 
Taux d'inflation (en %) 
Balance courante 
(en % du PIB) 2.2 
2.9 
0.1 
16.9 
6.4 
-3.7 -1.1 
-4.1 
-4.2 
21.8 
5.6 
-1.9 2.2 
-0.1 
-0.6 
22.4 
4.9 
-1.2 2.8 
3.0 
1.6 
21.9 
4.5 
-1.6 3.2 
4.2 
1.9 
21.2 
4.4 
-1.9 
Pour les définitions, voir U tableau 2pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques. Automne 1994 
12.12.1994 
- 59 -
confiance (qui induit une baisse du taux d'épargne des ménages) et de la reprise des 
créations d'emplois. 
GRAPHIQUE 1—ESPAGNE 
Salaires réels, emploi et productivité 
(variation an % par rapport i Tannée précédante) 
1080 1981 1982 1993 1894 1995 
Rémunération par salarié ajustée au moyen de rindlce Implicite des prix du PIB. 
Source: services de la Commission Du fait de la profondeur de la 
récession économique et de 
comportements salariaux mal 
adaptés à la situation, l'emploi a 
connu une très grave contraction en 
1992-1993, le nombre d'emplois 
diminuant de plus de 6%. Le 
graphique 1 montre que la 
productivité du travail, évaluée sur 
la base du PIB par salarié, a évolué 
de manière inhabituelle par rapport 
aux autres pays, à contre courant du 
cycle. Il montre ensuite que la productivité du travail a été très étroitement corrélée aux 
coûts réels du travail. En fait, confrontées à une vive concurrence internationale et 
(jusqu'à la fin de 1993) à la stagnation de la demande totale, les entreprises ont 
principalement réagi à des augmentations de salaires nettement supérieures à l'inflation en 
procédant à des ajustements de leurs effectifs, lesquels ont induit à leur tour de fortes 
augmentations de la productivité. Ainsi, les augmentations de salaires trop importantes 
consenties au cours de la récession ont entraîné des licenciements massifs. En 1994 et, 
d'après les prévisions, en 1995, la meilleure maîtrise des coûts salariaux devrait 
contribuer à une certaine décélération de la productivité du travail et à améliorer les 
perspectives sur le front de l'emploi. 
L'augmentation continue - et souhaitable - du nombre des actifs, qui s'explique par la 
forte croissance de la population en âge de travailler et par la tendance à moyen terme de 
plus forte participation des femmes à la force de travail, a contribué à aggraver encore les 
chiffres du chômage. Le taux de chômage a ainsi atteint un sommet historique de 24,6% 
au cours du premier trimestre 1994 (d'après l'enquête EPA sur la population active). 
Toutefois, sous l'effet de l'ambitieuse réforme du marché du travail mis en oeuvre en 
1994 et de l'amélioration de la situation économique, la contraction de l'emploi sur 
l'année 1994 devrait être nettement inférieure aux prévisions et être suivie par une reprise 
significative des créations d'emplois en 1995, même s'il est prévu que la baisse du taux de 
chômage en 1995 restera inférieure à un point de pourcentage. 
12.12.1994 
- 60 -
Tableau 2 
Espagne: Indicateurs économiques 
1 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Masse monétaire 10.8 7.5 5.6 7.0 
(variation en %) 
Solde budgétaire -4.3 -7.5 -7.0 -6.0 -4.7 
(en % du PIB) 
Dette publique brute 46.4 59.8 63.5 65.8 66.1 
(en % du PIB) 
Salaires nominaux par tête 8.5 7.2 4.0 3.9 4.2 
(variation en %) 
Salaires réels par tête 1.9 1.5 -0.9 -0.6 -0.2 
(variation en %) 
Pour Us définitions, voir le tableau 2 pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques. Automne 1994 La récession a également 
entraîné une forte hausse du 
déficit des administrations 
publiques, encore aggravé par 
certains problèmes de 
perception des recettes TVA 
en 1993 (rentrées tardives ou 
pertes). De ce fait, le déficit 
des administrations publiques 
est passé de 4,5% du PIB en 
1992 à 7,5% en 1993. En 
1994, en dépit du contrôle 
relatif exercé sur les dépenses 
publiques, qui a permis une 
certaine réduction du déficit 
structurel, et de la croissance plus forte que prévue, on estime que la réduction du déficit 
des administrations publiques sera restée modeste, ce que la banque d'Espagne explique 
partiellement par le fait que ses bénéfices seront inférieurs à ceux de 1993 (d'environ 
0,6% du PIB). La tendance à la hausse de l'endettement des administrations publiques est 
un autre facteur d'inquiétude. Peu élevée antérieurement, cette dette a connu une vive 
augmentation et a franchi en 1994 le seuil de référence de 60% du PIB fixé par le Traité. 
La réduction attendue du déficit public en 1995, sous l'effet de l'austérité budgétaire et 
du meilleur taux de croissance, ne sera pas suffisante pour renverser cette tendance à 
l'augmentation de la dette publique. 
Après être passé de 5,9%» en 1992 à 4,6% en 1993, le taux d'inflation (mesuré par les 
variations de l'indice des prix à la consommation) devrait rester à ce niveau en 1994. 
Cette évolution s'explique largement par l'envolée des prix des denrées alimentaires, qui 
ont augmenté de 5,5% en 1994 contre seulement 1,1% en 1993. L'inflation sous-jacente 
(qui exclut l'énergie et les aliments non transformés), qui était de 5,6% en 1993, a baissé 
d'environ un point de pourcentage. La stagnation du processus de désinflation au cours 
de 1994 a pratiquement donné un coup d'arrêt à la convergence nominale avec les trois 
pays de 1TJE dont le taux d'inflation est le plus faible: l'écart qui subsistait en septembre 
1994 était de 3,2 points de pourcentage alors qu'il n'était que de 3 points en 1993. En 
1995, les progrès dans la désinflation seront rendus encore plus difficiles par un certain 
nombre de facteurs comme la reprise économique, l'effet temporaire de l'augmentation 
des taux de TVA combinée avec une réduction des cotisations de sécurité sociale et 
d'éventuels effets à retardement de la dépréciation de la peseta sur les prix intérieurs. Le 
renforcement de la modération salariale sera donc d'une importance capitale si l'on veut 
enregistrer de nouveaux progrès dans la maîtrise de l'inflation. 
12.12.1994 
- 61 -
Grâce à l'élargissement des marges de fluctuation du mécanisme de change décidé en 
août 1993, à une inflation plus limitée et à la baisse des taux d'intérêt à court terme 
allemands, la Banque d'Espagne a pu continuer à opérer des réductions significatives des 
taux d'intérêt jusqu'au mois d'août. Ainsi, le taux d'intervention, qui était de 9% en 
décembre 1993, est tombé à 7,35% au début d'août 1994. Toutefois, après avoir atteint 
leur taux le plus bas en janvier (un peu en-dessous de 8%), les taux à moyen et long 
termes sont nettement repartis à la hausse (environ 3 points de pourcentage 
supplémentaires en octobre) suivant en cela le mouvement similaire enregistré au niveau 
mondial. 
Les réformes et les défis à relever 
Même si la reprise économique, de plus en plus tirée par la consommation privée et 
l'investissement, semble déjà établie sur des bases solides, son développement dans des 
conditions satisfaisantes dépendra du fonctionnement des marchés et des progrès de la 
convergence nominale. Pour améliorer les perspectives économiques, en termes réels et 
nominaux, les autorités espagnoles ont adopté en 1994 plusieurs nouvelles mesures qui 
sont autant de pas décisifs. Sur le plan des réformes structurelles, on mentionnera tout 
particulièrement l'ambitieuse réforme du marché du travail adoptée par le gouvernement 
en décembre 1993 et approuvée par le Parlement en mai 1994. Le gouvernement 
espagnol a ensuite adopté (en juillet) une révision du programme de convergence pour 
1995-1997, définissant des priorités qui semblent avoir été prises en compte dans le 
projet de loi de finances pour 1995. 
Dans sa philosophie générale, la réforme du marché du travail vise à privilégier la 
conclusion d'accords bipartites salariés/employeurs, destinés à remplacer les 
réglementations administratives antérieurement imposées par les autorités. Les 
réglementations en matière de licenciements et d'organisation du temps de travail sont 
rendues moins strictes, ce qui permet aux entreprises d'ajuster plus facilement les heures 
de travail à la demande. Cette réforme a en outre accru les possibilités de mobilité 
professionnelle et géographique et donné plus de souplesse en matière de fixation du 
niveau des salaires. Les agence d'intérim et de travail temporaire ainsi que les organismes 
privés à but non lucratif oeuvrant en faveur de l'emploi ont été légalises. Dans le 
domaine de l'embauche, les nouvelles procédures qui ont été définies introduisent 
notamment de nouveaux contrats d'apprentissage et des contrats emploi-formation et 
consacrent le travail à temps partiel et l'emploi de personnel intérimaire. Les premiers 
résultats de la réforme du marché du travail semblent encourageants eu égard au nombre 
élevé d'embauchés effectuées dans le cadre des nouveaux contrats, pour les emplois à 
temps partiel en particulier. 
Le programme de convergence révisé - une mise à jour du programme de 1992 - prévoit 
d'autres réformes structurelles.Les objectifs sont fondamentalement les mêmes que ceux 
de 1992, à savoir faire progresser la convergtrxe nominale et réelle. Pour ce faire, deux 
conditions préalables doivent être satisfaites: corriger les deux déséquilibres majeurs, 
macro et micro-économiques, qui affectent l'économie. Le programme révisé, qui couvre 
12.12.1994 
- 62 -
la période 1995-1997, s'articule donc autour de deux axes principaux: un dosage 
équilibré de politiques économiques reposant sur un plan d'assainissement budgétaire, 
d'une part, et un approfondissement des réformes structurelles, d'autre part. 
Le scénario d'assainissement budgétaire que contient le programme révisé prévoit une 
réduction progressive du déficit budgétaire et une stabilisation du rapport dette/PEB. 
C'est ainsi que le besoin de financement net des administrations publiques, qui était de 
7,3%o du PIB en 1993 (revu récemment à la hausse: 7,5%), devrait tomber à 5.9% en 
1995, 4.4% en 1996 puis à 3% en 1997. Quant au rapport dette/PIB, on prévoit qu'il 
atteindra 67,5% en 1996 et qu'il ne commencera à décroître légèrement qu'en 1997 
(67,2%). 
Après la récente réforme du marché du travail, les prochaines réformes structurelles 
feront porter l'essentiel de leur effort sur un certain nombre de secteurs protégés de la 
concurrence, les services en particulier. A cet égard, on doit souligner l'importance des 
nouvelles mesures de libéralisation annoncées dans le secteur des télécommunications. Le 
programme précise en outre que la réforme du système éducatif doit être poursuivie. Il 
convient enfin de signaler la nouvelle loi sur les loyers, approuvée par le Parlement au 
début de novembre, qui vise à élargir l'offre de location de logements. 
Malgré les meilleures perspectives de croissance économique et les réformes 
mentionnées, les autorités seront encore confrontées à un certain nombre de problèmes 
d'envergure. Tout d'abord, en dépit de la vigueur de la croissance et de la flexibilité 
accrue du marché du travail, le taux de chômage pourrait rester supérieur à 20% dans les 
deux années à venir. Ensuite, l'inflation semble maintenant offrir une certaine résistance, 
un phénomène qui pourrait être renforcé par la reprise de la demande intérieure et par 
l'effet temporaire d'une augmentation des taux de TVA combinée avec une réduction des 
cotisations sociales. Enfin, le processus d'assainissement budgétaire ne peut pas reposer 
uniquement sur l'action des stabilisateurs automatiques: il exige aussi une importante 
réduction du déficit structurel, ce qui suppose essentiellement des mesures 
discrétionnaires visant à limiter la croissance des dépenses. 
12.12.1994 
63 
FRANCE 
Une économie française exposée de manière croissante aux influences externes et se 
comportant, de ce fait, de manière déplus en plus cyclique 
La récession de 1992/1993, la plus profonde de l'après-guerre, s'est traduite par une 
baisse de 1,0% du PIB en 1993. L'économie est aujourd'hui plus intégrée dans les 
courants d'échanges mondiaux et est soumise aux cycles économiques communs à la 
plupart des économies de l'Europe continentale. Après une période où elles ont 
fortement dopé l'activité - notamment après l'unification allemande - les exportations se 
sont mises à baisser au fur et à mesure que l'Europe occidentale entrait en récession. La 
reprise commençant maintenant à être sensible dans les pays européens, les exportateurs 
français devraient tirer profit des meilleures perspectives de croissance de leurs 
principaux partenaires commerciaux. La compétitivité des prix a été considérablement 
améliorée grâce aux gains de productivité et à la modération salariale. L'appréciation du 
franc ne devrait donc plus affecter négativement les exportations. 
La situation financière des entreprises et des ménages s'est améliorée 
GRAPHIQUE 1 - FRANCE 
Indicateurs de confiance 
Évolution de récart entre les pourcentages de réponses positves et négatives 
20 À la fin des années 1980, 
l'augmentation de l'offre de 
crédit avait entraîné une hausse 
excessive de l'endettement, qui 
avait à son tour induit une 
détérioration de la situation 
financière des ménages et des 
entreprises. Les évolutions 
cycliques marquées étant 
inconnues en France, la perte de 
confiance des agents 
économiques - un phénomène 
pourtant général en Europe - y a été particulièrement grave et durable, entraînant une 
modification significative des comportements. 
Les entreprises ont réduit leurs investissements et puisé sur leurs stocks en 1992 et 1993. 
La contribution négative à la croissance des variations des stocks et de la formation brute 
de capital a été d'environ 2,5 points de pourcentage en 1993. Ces ajustements ont permis 
aux entreprises de réduire leurs besoins de financement et leur niveau d'endettement et, 
en fin de compte, de se redonner des capacités de financement 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 
Source: services de le Commission 
12.12.1994 
- 64 
satisfaisantes. Le coup de frein à la consommation des ménages a été net en 1993, plus 
prononcé que pour le revenu réel disponible. Contrairement à la tendance normale, qui 
est de puiser sur l'épargne pour maintenir la consommation, le taux d'épargne a augmenté 
de manière appréciable. Il s'en est ensuivi une amélioration de la situation financière qui a 
été à la base de la reprise de la consommation en 1994. 
Une reprise au profil classique 
Après avoir atteint son point le 
plus bas au cours du premier 
trimestre 1993, l'activité 
économique ne s'est guère 
améliorée dans les trimestres qui 
ont suivi. La reprise ne s'est 
vraiment fait sentir qu'au premier 
trimestre 1994, avec une 
augmentation du PIB de 0,7%. 
Alors qu'au premier trimestre c'est 
essentiellement la formation de 
stocks qui a contribué à la 
croissance, le second trimestre a vu 
la demande intérieure augmenter de près de 1,0%. Les exportations ont crû 
vigoureusement au cours du premier semestre et le taux de croissance annuel a frôlé les 
3,5%>. Les enquêtes effectuées auprès des entreprises par 1TNSEE, l'organisme statistique 
national, montrent que la reprise dispose d'une base solide avec de bonnes perspectives 
de développement de la demande. Bien que l'on s'attende à ce que la croissance du PIB 
soit moins vive au cours du second semestre, le taux de croissance sur l'ensemble de 
l'année 1994 devrait néanmoins être de l'ordre de 2,2%. Tableau 1 
France: Évolution macro-économique 
1990-92 1993 1994 1995 1996 
Taux de croissance du PIB 1.5 -1.0 2.2 3.2 3.2 
(variation en %) 
Demande intérieure totale 1.2 -1.8 2.3 3.4 3.4 
(variation en %) 
Emploi (variation en %) 0.2 -1.6 -0.2 0.7 0.9 
Taux de chômage (en %) 9.5 10.8 113 11.0 10.6 
TauxcTinflation(en%) 2.8 2.1 1.7 1.9 2.1 
Balance courante -0.5 1.0 0.6 0.6 0.5 
(en % du PIB) 
Pour Us définitions, voir le tableau 2 pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques. Automne 1994 
Tableau 2 
France: Indicateurs économiques 
Masse monétaire 
(variation en %) 
Solde budgétaire 
(en % du PIB) 
Dette publique brute 
(en % du PB) 
Salaires nominaux par tête 
(variation en %) 
Salaires réels par tête 
(variation en %) 1990-92 1993 1994 199Sn 1996 
3.8 5.5 -1.7 33 
-3.9 Les dépenses des ménages ont été 
temporairement soutenues par des 
mesures budgétaires, notamment 
le versement de primes pour le 
remplacement des vieilles voitures 
et le maintien de la triple 
allocation pour frais scolaires 
introduite en 1993. Même si c'est 
à un rythme inférieur à celui des 
2e et 3 e trimestres, la 
consommation privée continuera 
probablement à croître au fur et à 
mesure que l'amélioration de la 
confiance des ménages se poursuivra. En outre, la reprise de la création d'emplois devrait 
donner un coup de pouce au rythme d'augmentation du revenu disponible. Ces meilleures 
perspectives en matière d'emploi - augmentation du nombre de salariés et baisse -2.5 -5.8 -5.6 -4.9 
36.9 45.8 50.4 53.4 55.6 
4.6 2.5 2.4 2.8 3.0 
1.8 0.4 0.7 0.9 0.9 
Pour les définitions, voir le tabUau 2 pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques. Automne 1994 
12.12.1994 
- 65 
simultanée du taux de chômage - devraient entraîner une diminution de l'épargne. 
Compte tenu de certaines incertitudes, comme le problème du financement des retraites, 
la reprise de la consommation privée risque toutefois de se faire à un rythme inférieur à 
celui des périodes de croissance passées. 
GRAPHIQUE 2 - FRANCE 
Contribution à la variation du PIB Le redémarrage des demandes externe et interne et l'accroissement rapide du taux 
d'utilisation des capacités qui en est 
résulté devraient donner un coup 
de fouet à l'investissement. Les 
enquêtes réalisées par la Banque de 
France montrent que les 
investissements productifs ont 
commencé à reprendre dès 1994 et 
qu'il y a augmentation des 
intentions de réaliser des 
investissements de capacité en 
1995. Après une très légère 
augmentation en 1994, 
moteurs essentiels de la croissance ^B! ConvofimMbon piwso l_l Consommation pi^iorMH H InvoioiiMnont 
ŒD Stocks ES Exportation* 
1992 1993 
Source: services de la Commission 1994 1995 
l'investissement deviendra à 
économique à partir de 1995. nouveau un des 
Le taux de chômage élevé restera un problème majeur 
L'effectif des salariés a recommencé à augmenter avec le redémarrage de l'activité 
économique (+ 0,8% environ au premier trimestre dans le secteur marchand hors 
agriculture). Les nouveaux emplois, qui prennent souvent la forme de contrats 
temporaires ou à durée déterminée, ont principalement été créés dans le secteur des 
services marchands. La dégradation de l'emploi dans l'industrie (bâtiment exclu) a été 
stoppée au cours du second trimestre. En moyenne annuelle, il se pourrait donc que les 
effectifs salariés se soient stabilisés en 1994. 
La croissance de l'emploi à partir de 1995 n'aura qu'un impact limité sur le taux de 
chômage. Même si l'on s'attend à ce que la reprise induise une augmentation de 0,7%» des 
emplois en 1995, la nette augmentation de la population active risque de limiter la baisse 
du taux de chômage à environ 0,3 point. La croissance économique ne sera donc pas 
suffisante, à court terme, pour résoudre le problème du chômage. 
12.12.1994 
- 66 -
i 
La modération des augmentations de salaires - une conséquence de la situation de 
l'emploi - a créé des conditions favorables à la maîtrise de l'inflation. Antérieurement, 
cette modération des prix avait aussi été facilitée par la chute des prix des matières 
premières et des biens intermédiaires. Avec l'épuisement de cet effet en 1995, les prix à 
la consommation devraient augmenter un peu plus rapidement (+ 1,9% en moyenne 
annuelle, contre + 1,7% en 1994), mais l'inflation globale devrait rester faible. 
Une politique budgétaire visant à soutenir l'emploi et à réduire les déficits 
La politique économique, outre qu'elle a laissé les stabilisateurs automatiques oeuvrer 
tout au long de la phase récessive du cycle, a principalement été axée sur le soutien de 
l'emploi, de la consommation privée et du logement. Avec le retour de la croissance, le 
budget 1995 de l'administration centrale a été élaborée dans une perspective de réduction 
de la composante structurelle du déficit. Aucun nouvel allégement de la fiscalité sur les 
revenus des personnes physiques n'est prévu. Les mesures visant à encourager la création 
d'emploi seront renforcées, en particulier par le biais de nouvelles réductions des charges 
sociales pesant sur les employeurs. 
La priorité est actuellement donnée à la réduction du besoin net de financement des 
administrations publiques. Ainsi, le déficit du budget de l'administration centrale devrait 
passer de 4,1% du PIB en 1994 à 3,6% seulement en 1995. L'accroissement des 
dépenses sera contenu dans les limites de la prévision d'augmentation de l'indice implicite 
des prix du PIB (+ 1,9%). Les augmentations d'impôt prévues représentent 0,2% du PIB. 
En matière de déficit des administrations publiques, l'objectif est de ramener ce déficit de 
5,6% du PIB en 1994 à 4,6% en 1995. Ces chiffres sont supérieurs aux objectifs fixés 
dans le programme de convergence (5,1% en 1994 et 4,2% en 1995), ce qui peut 
signifier des efforts d'assainissement budgétaire moins importants que prévu compte tenu 
des meilleures perspectives de croissance. L'écart constaté est dû aux annulations de 
dette publique consenties en faveur de certains États membres de la "zone franc" (0,3% 
du PIB en 1994) et au déficit de la sécurité sociale dont la résorption reste donc un 
objectif prioritaire. Les déséquilibres du système de sécurité sociale sont causés à la fois 
par des facteurs à court terme liés à la situation économique et par des facteurs 
structurels comme le vieillissement de la population. Malgré les mesures déjà adoptées 
(loi Veil sur les soins de santé, réforme du régime des retraites), le déficit des comptes de 
la sécurité sociale s'élèvera à 0,75% du PIB en 1994 et à 0,65% en 1995. En dépit du net 
ralentissement de la progression des dépenses de santé, la maîtrise de ces dépenses 
exigera la prise de mesures à long terme, voire même une augmentation du niveau des 
prélèvements obligatoires. 
Un nombre d'options réduit pour la politique monétaire 
Pour la politique monétaire, l'objectif principal reste la stabilité interne et externe du 
franc. Les taux d'intérêt à court terme ont baissé, favorisant la reprise économique. Les 
taux d'intérêt à long terme pourraient par contre poser problème, en particulier pour le 
12.12.1994 
- 67 -
redémarrage dans le secteur du logement, sans parler du coût croissant du service de la 
dette publique. 
Les taux d'intérêt à court terme ont baissé au début de l'année puis se sont stabilisés à 
environ 5,6% (taux à trois mois), soit un écart d'environ 50 points de base par rapport 
aux taux sur le DM. En France, comme dans les autres pays, les taux d'intérêt à long 
terme sont repartis à la hausse et on atteint 8,15% à la mi-novembre. Après s'être résorbé 
au début de 1994, l'écart par rapport au DM (taux à long terme) a recommencé à 
s'accroître à partir de mars et atteignait environ 70 points de base en novembre. Alors 
que l'inflexion de la courbe des rendements est positive depuis mars, le principal agrégat 
mesurant la masse monétaire (M3) est inférieur à l'objectif à moyen terme (il s'est en fait 
contracté tout au long de 1994) et les taux d'intérêt réels restent à des niveaux très élevés 
eu égard au très faible niveau de l'inflation (actuelle et prévue) en France. 
12.12.1994 
- 68 -
IRLANDE 
Une performance économique remarquable en 1994 
L'évolution de l'économie irlandaise a été très favorable en 1994, alors que la demande 
intérieure avait stagné en 1993 en raison du niveau extrêmement élevé des taux d'intérêt 
en début d'année. Un vaste ensemble d'indicateurs laisse entrevoir une croissance 
effective pouvant atteindre 6% du PIB cette année. Une caractéristique positive des 
perspectives actuelles réside dans la nature équilibrée de la croissance. Toutes les 
composantes de la demande intérieure évoluent de manière dynamique, ce qui crée une 
situation totalement différente de celle de ces dernières années, où la croissance était 
tirée par le secteur exportateur. Ce retour en force du secteur intérieur, où l'intensité 
d'emploi est plus grande, explique en partie la progression impressionnante de l'emploi 
total au cours de la période de douze mois prenant fin à la mi-avril 1994, période au 
cours de laquelle le nombre d'emplois s'est accru de 30 000 (+ 2,6%). L'évolution 
favorable de la croissance contribue également à la tenue étonnamment bonne des 
finances publiques, puisque le déficit budgétaire effectif devrait rester bien en-deçà des 
3% du PIB. 
Tableau 1 
Irlande: Évolution macro-économique 
Taux de croissance du PIB 
(variation en %) 
Demande intérieure totale 
(variation en %) 
Emploi (variation en %) 
Taux de chômage (en %) 
Taux d'inflation (en %) 
Balance courante 
(en % du PIB) 1990-92 1993 1994 
5.5 
1.7 
1.5 
16.2 
2.2 
1.5 4.0 
0.2 
0.7 
18.4 
1.6 
6.5 6.0 
6.2 
2.6 
17.7 
2.8 
6.0 4.8 
2.9 
16.8 
2.7 
6.0 4.0 
3.1 
15.7 
2.7 
6.3 À la base de ce scénario positif se 
trouvent quatre grands facteurs 
qui peuvent être résumés comme 
suit. Premièrement, la confiance 
engendrée par l'actuelle stabilité 
des prix et du budget, ainsi que 
par l'anticipation du maintien de 
cette stabilité en raison des 
hausses salariales modérées qui 
ont été convenues par les 
partenaires sociaux pour la 
période allant de 1994 à 1996. 
Deuxièmement, le fait que la 
reprise de l'économie communautaire et de l'économie mondiale soit plus vigoureuse que 
prévu, ce qui a stimulé encore l'accélération de l'activité et la confiance des 
consommateurs, et amélioré les perspectives en matière d'exportation. Troisièmement, le 
faible niveau actuel des taux d'intérêt nominaux, qui encourage un redémarrage des 
dépenses de consommation, ainsi que l'investissement des entreprises et l'investissement 
en logements. Quatrièmement enfin, la reprise vigoureuse de la consommation privée 
sous l'effet de la hausse de l'emploi, de la baisse de la fiscalité et de la persistance d'un 
accroissement modéré des salaires réels. Pour les définitions, voir le tableau 2 pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques, Automne 1994 
12.12.1994 
- 69 -
Des perspectives qui restent favorables à moyen terme 
Il y a tout lieu de penser que la croissance dynamique que l'Irlande connaît en ce moment 
se poursuivra en 1995 et 1996. L'environnement international s'est considérablement 
amélioré, ce qui, conjointement à l'accroissement des entrées d'investissements et des 
gains de compétitivité récemment enregistrés, laisse entrevoir de bonnes perspectives en 
matière d'exportations. Les facteurs intérieurs sont également encourageants, puisque la 
situation est caractérisée par l'absence de tensions inflationnistes et par des finances 
publiques saines, ce qui crée un environnement stable aussi bien pour les entreprises que 
pour les consommateurs. Dans ce contexte, on peut s'attendre à ce que la croissance 
vigoureuse se poursuive à moyen terme. Il semble également que cette croissance restera 
bien équilibrée, puisque la reprise de la demande intérieure devrait se confirmer. 
Bien que les hausses salariales négociées par les partenaires sociaux soient modérées, les 
revenus disponibles réels devraient continuer à croître en raison du faible taux d'inflation 
et de l'absence de tensions. De même, le niveau peu élevé des taux d'intérêt à long terme 
et la nette amélioration des perspectives en matière d'emploi devraient susciter un regain 
de confiance et une baisse du taux d'épargne. L'investissement réagit également au reflux 
des taux d'intérêt, à l'amélioration des perspectives en matière d'exportations et à 
l'accroissement de la rentabilité des entreprises, et une croissance annuelle de moins 7 à 
8% est tout à fait envisageable. La consommation publique constitue la seule 
composante de la demande intérieure qui devrait connaître un ralentissement en raison de 
la modération salariale fortement accrue dans le secteur public et de la non-répétition des 
dépenses ponctuelles qui ont été effectuées en 1994 et qui ont été financées au moyen du 
produit d'une amnistie fiscale. 
GRAPHIQUE 1 - IRLANDE 
Déficit et ratio d'endettement anticipés de 
%duRB l'administration publique 
120 Les tensions inflationnistes 
devraient rester faibles, 
l'engagement résolu des 
autorités de maintenir la stabilité 
des prix et des taux de change 
étant soutenu par la modération 
des conventions collectives. En 
conséquence, l'évolution de 
l'indice implicite des prix de la 
consommation privée devrait se 
maintenir autour de 2,5% à 3% 
en 1994 et 1995. En raison de 
l'importante croissance 
anticipée, de l'accroissement modéré de la consommation publique et de la baisse sensible 
des taux d'intérêt, une nouvelle diminution du déficit budgétaire, qui devrait tomber sous 
la barre des 2% du PLB en 1995 et 1996, peut être envisagée, à condition, cependant, 
que la hausse sensible des dépenses publiques enregistrées ces dernières années soit 
jugulée. Des déficits budgétaires de moins de 2% du PLB, voire des déficits plus faibles 1987 1989 1991 1993 1995 
CI Déftdt(écrwie os gauche) — Ra«o d'endettement (écneie de droite) 
Note: Quand les données historiques sur la dette publque ne sont pas exactement conformes 
* la deflnison figurent dans le règlement (CE) rr 3606/93.1 y a rupture dans la série. 
Source: services de la Commission 
12.12.1994 
- 70 -
encore, sont totalement conformes aux facteurs conjoncturels favorables et à la nécessité 
de réduire le ratio d'endettement de l'Irlande, qui reste élevé. 
Une très nette progression en matière d'emploi est réalisable 
En dépit du dynamisme de la croissance, une amélioration durable de la situation de 
l'emploi en Irlande n'a pu être réalisée ces dernières années. C'est ce problème qui se 
trouve au centre du programme 
de convergence irlandais, lequel 
vise à compléter la stabilité 
nominale toujours très 
satisfaisante par un programme 
de réformes structurelles, destiné 
à stimuler la croissance de 
l'emploi. Le fait que la demande 
intérieure soit désormais la 
composante principale de la 
croissance, qui transparaît aussi 
bien dans les tendances actuelles 
que dans l'évolution anticipée à 
moyen terme, favorise la 
réalisation de cet objectif. La hausse sensible de l'emploi observée au cours de la période 
de douze mois prenant fin à la mi-avril 1994 laisse déjà entrevoir une amélioration dans 
ce domaine. Ce processus peut être stimulé par l'intensification du programme de 
réformes structurelles actuellement mis en oeuvre et dont le but est d'améliorer la 
compétitivité et la situation de l'emploi. Cette amélioration sera nécessaire pour que le 
pays puisse s'accommoder de l'accroissement rapide de la population active et s'atteler à 
réduire le niveau actuellement très élevé du chômage. Tableau 2 
Irlande: Indicateurs économiques 
1990-92 1993 1994 1995 1996 
Masse monétaire 9.2 233 10.5 8.5 
(variation en %) 
Solde budgétaire -2.2 -2.5 -2.4 -2.0 -1.5 
(en % du PIB) 
Dette publique brute 95.5 96.1 89.0 83.7 79.1 
(en % du PIB) 
Salaires nominaux par tête 53 5.9 3.5 3.0 4.0 
(variation en %) 
Salaires réels par tête 3.0 4.2 0.7 03 1.2 
(variation en %) 
Pour les définitions, voir le tableau 2pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques. Automne 1994 
12.12.1994 
- 71 -
ITALIE 
En 1994, la reprise économique a acquis une vigueur accrue 
En 1994, l'économie italienne a vu se consolider la reprise qui s'était amorcée dès les 
derniers mois de 1993. Initialement, la croissance avait été induite par le dynamisme des 
exportations, mais, durant les premiers mois de 1994, la demande intérieure a également 
amorcé un redémarrage. 
La restructuration (liée à la récession) d'une grande partie du secteur industriel et du 
secteur des services, ainsi que les licenciements d'une ampleur sans précédent ont accru 
la productivité dans tous les domaines. La situation déprimée du marché de l'emploi et le 
train de mesures adopté en 1992 et 1993 pour préserver les revenus ont très nettement 
limité la progression des salaires conventionnels. Il en a résulté une baisse des coûts 
salariaux unitaires qui a permis un accroissement notable des marges bénéficiaires, alors 
que la phase conjoncturelle précédente avait été caractérisée par une compression des 
profits. En raison de l'accroissement de la rentabilité, la tendance à la baisse de 
l'investissement industriel s'est inversée fin 1993, et une croissance soutenue a été 
observée dans ce domaine dès le premier semestre 1994. Cependant, la reprise de 
l'investissement en constructions s'est fait attendre en raison de la stagnation persistante 
dans le domaine des travaux publics et de la situation déprimée du secteur de la 
construction privée. 
Tableau 1 
Italie: Évolution macro-économique 
1990-92 1993 1994 1995 1996 
Taux de croissance du PIB 1.4 -0.7 2.4 3.0 3.2 
(variation en %) 
Demande intérieure totale 1.9 -5.6 1.7 2.8 3.3 
(variation en %) 
Emploi (variation en %) 0.5 -2.8 -1.7 0.8 1.1 
Taux de chômage (en %) 10.1 11.1 11.5 10.8 10.1 
Taux d'inflation (en %) 6.0 5.1 4.0 3.5 3.5 
Balance courante -1.8 1.1 2.0 2.6 2.9 
(en % du PIB) 
Pour Us définitions, voir le tableau 2 pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques. Automne 1994 
moins rigoureuse que les deux années précédentes. Avec un certain retard sur la 
reprise conjoncturelle de la 
production totale, la 
consommation privée a 
également redémarré grâce à un 
accroissement sensible de la 
confiance des consommateurs et 
à une très légère progression du 
revenu disponible réel. Ces deux 
derniers phénomènes 
s'expliquent en partie par la 
politique budgétaire qui est 
devenue, en 1994, relativement 
Comme dans d'autres cas, la reprise a été caractérisée par le fait que la contribution du 
secteur extérieur à la croissance a progressivement diminué en cours d'année parce que le 
volume des importations, dont le niveau avait été exceptionnellement faible en 1993, s'est 
considérablement accru. Cela étant, la progression des exportations est restée 
12.12.1994 
- 72 -
GRAPHIQUE 1 - ITALIE , 
Volume des Importations et des exportations -
1990-1994 
12 I :,::,:::::::•.:,,,,:.,,,,..,, :,,, ,.„,;,.,,,,;,,,:,,,,,.,,.,,:::::,,,,,,,:; :.,:,.___.,..:,. ;,„:,^„::„:,„..| 20 dynamique, demeurant plus importante que celle des importations. Après la montée en 
flèche des exportations en 1993, due essentiellement aux gains de compétitivité résultant 
de la dévaluation de la lire, la reprise du commerce international leur a donné un nouveau 
coup de fouet en 1994 
(graphique 1). L'excédent de la 
la balance commerciale s'est de 
nouveau accru par rapport à 
1993, de sorte que la balance 
des opérations courantes a 
également affiché un solde 
positif, en dépit d'une certaine 
détérioration de la balance des 
invisibles. La contrainte 
extérieure apparaît donc comme 
moins rigide que lors des phases 1990 1991 1992 1993 1994 
knportatons • Exportations • Solde (échese de droite) 
Sources:ISTAT, comptes nationaux 
d'expansion antérieures. 
En 1994, de nouveaux progrès, certes limités, ont été accomplis sur le front de l'inflation. 
La hausse des prix à la consommation est tombée sous la barre des 4% pour la première 
fois depuis plus de vingt ans. Ce résultats s'expliquent principalement par la décélération 
- déjà mentionnée - des coûts de la main-d'oeuvre et par la persistance d'un déficit de 
production considérable dans les secteurs non axés sur l'exportation durant les premières 
phases de la reprise. Ces facteurs ont permis aux prix à la production d'amorcer une 
nouvelle baisse, après la flambée qu'ils avaient connue au premier semestre 1993 à la 
suite de l'impact décalé de la dévaluation. Une ventilation des données globales révèle 
que les prix des services continuent à évoluer à la baisse grâce à un environnement plus 
compétitif s'expliquant par les changements structurels intervenus durant la récession, 
tandis que les prix des biens sont stables ou évoluent à la hausse, selon les secteurs. En 
ce qui concerne les perspectives en matière d'inflation, l'impact de l'affaiblissement de la 
lire semble s'estomper, mais certains signes indiquent que des tensions internes liées à la 
reprise pourraient apparaître graduellement et freiner la poursuite de la baisse en 1995. 
Une reprise poussive du marché de l'emploi 
La phase de récession a eu un impact spectaculaire et sans précédent sur l'emploi. En 
1992 et 1993, plus d'un million d'emplois ont été perdus dont 40% dans l'industrie, 23%» 
dans l'agriculture et 37% dans le secteur tertiaire (graphique 2). La tendance à la baisse 
de l'emploi s'est stabilisée au premier semestre 1994 et s'est probablement inversée au 
cours des mois suivants, mais la gravité de la crise a été telle qu'une reprise complète du 
marché de l'emploi exigera une période prolongée de croissance. Des données 
12.12.1994 
- 73 -
GRAPHIQUE 2 - ITALIE 
Emploi (*)-1991/1994 
(Variations absolues des données de fin de période) provisoires sur l'évolution de l'emploi montrent que la situation diffère selon les secteurs. 
Dans l'agriculture et l'industrie, l'emploi a continué à baisser au premier semestre 1994. 
Le recul enregistré dans l'industrie était dû en bonne partie à la crise du secteur de la 
construction, tandis qu'aucune perte supplémentaire n'a été enregistrée dans le secteur 
manufacturier. La persistance d'une tendance négatiye dans l'agriculture et l'industrie a 
été compensée par une 
amélioration dans le secteur des 
services. Une grande partie des 
emplois récemment créés sont 
des emplois indépendants, ce qui 
confirme la contribution 
importante, en termes de 
flexibilité, que les entreprises 
individuelles apportent au 
système économique italien. Le 
taux de chômage a atteint son 
niveau le plus élevé (11,6%) en 
avril 1993, avant de retomber à 
11%. Ce chiffre serait plus élevé si la population active n'avait notablement diminué en 
raison d'un effet de découragement. Ce dernier phénomène, qui rend probable un 
accroissement de l'offre de main-d'oeuvre durant la reprise, constitue un facteur 
supplémentaire qui devrait empêcher le chômage de tomber rapidement au dessous de 
ses niveaux actuels. 1991 1992 1993 1994 (1er sem. ) 
O Exprime en hommes années selon la définition des comptes nationaux. 
Sources:ISTAT, comptes nationaux 
Aucun progrès du processus d'assainissement budgétaire n 'a été enregistré en 1994 
En 1994, les autorités italiennes ont adopté, à l'égard de l'assainissement budgétaire, une 
attitude moins rigoureuse que les deux années précédentes, attitude officiellement 
justifiée par le souhait de ne pas entraver la reprise naissante. Dans le plan économique et 
financier à moyen terme pour les années 1994 à 1996, l'objectif clé d'une stabilisation du 
ratio d'endettement a été reporté de 1995 à 1996. Aussi le budget pour 1994 était-il axé 
sur la compression des dépenses, et seules quelques rares mesures destinées à accroître 
les recettes ont-elles été mises en oeuvre. Certaines mesures ponctuelles qui avaient eu, 
en 1993, un impact du côté des recettes n'ont pas été reconduites, ce qui a permis à la 
pression fiscale de baisser de 1,2 point de pourcentage. Les actions mises en oeuvre du 
côté des dépenses étaient essentiellement de trois ordres: a) quelques interventions au 
coup par coup, visant à réduire les dépenses de sécurité sociale; b) une réduction des 
transferts et des contributions relevant du compte de capital; c) une réforme structurelle 
de l'administration publique. Le premier type de mesures visait certains domaines 
sensibles du budget, mais ne représentait pas une réforme en 
12.12.1994 
- 74 -
•? 
Tableau 2 
Italie: Indicateurs économiques 
1990-92 1993 1994 1995 1996 
Masse monétaire 7.2 7.8 6.0 7.0 
(variation en %) 
Solde budgétaire -10.2 -9.5 -9.6 -8.6 -7.9 
(en % du PIB) 
Dette publique brute 102.5 118.6 123.7 126.8 128.6 
(en%duPIB) 
Salaires nominaux par tête 8.3 3.7 3.8 4.4 43 
(variation en %) 
Salaires réels par tête 2.2 -13 -0.2 0.9 0.8 
(variation en %) 
Pour les définitions, voir U tableau 2 pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques. Automne 1994 profondeur du système des soins de santé, ni du système des pensions. En ce qui 
concerne la réforme envisagée de l'administration publique, seule une très petite partie en 
a été réalisée à ce jour. 
Le résultat global du budget de 
1994 n'a pas été conforme aux 
objectifs initiaux. Le besoin de 
financement de l'administration 
publique s'est accru en termes 
absolus et le ratio besoin de 
financement /PIB est resté proche 
du niveau de 9,5% enregistré les 
deux années précédentes. Quant au 
ratio dette publique/PIB, il s'est 
encore accru. En 1994, aucun 
progrès du processus 
d'assainissement budgétaire n'a 
donc été observé, ce qui n'a pas manqué de saper la confiance des investisseurs en 
affaiblissant la lire et en entraînant une hausse des taux d'intérêt. 
Le projet de loi de finances pour 1995 vise à ramener le besoin de financement de 
l'administration publique de 9,4% en 1994 à 8,0% en 1995 et à 6,6% en 1996. Le 
gouvernement a décidé de ne pas modifier la pression fiscale à la fin de 1994 et de 
poursuivre les modifications structurelles du système de pension dans un projet de 
réforme séparé qui sera préparé et approuvé d'ici juin 1995. Ceci a pour conséquence de 
limiter sérieusement l'ampleur des mesures ayant une incidence durable sur le budget. 
En 1994, l'amélioration de la situation économique générale a dépassé les anticipations et 
les perspectives pour l'année prochaine restent positives. Cette phase conjoncturelle 
favorable devrait offrir aux responsables l'occasion de poursuivre l'assainissement 
budgétaire de façon plus résolue, car elle réduit le coût de l'ajustement et élimine le 
dilemme que représente le choix entre l'assainissement budgétaire et la politique 
anticyclique. Par ailleurs, une action trop faible du côté budgétaire aurait pour 
conséquence une croissance plus inflationniste, qui aurait les répercussions négatives bien 
connues sur la lire et rendrait sans doute indispensable un resserrement des conditions 
monétaires. La Banque d'Italie a souligné à plusieurs reprises que la politique monétaire 
avait une orientation anti-inflationniste. En août 1994, les taux directeurs ont été relevés 
en réaction à une montée des anticipations inflationnistes. Les marchés financiers 
devraient également réagir négativement à un relâchement des orientations 
12.12.1994 
- 75 -
budgétaires, ce qui aurait un impact négatif sur les charges financières de l'administration 
publique et sur l'investissement. C'est d'ailleurs ce qui s'est produit au second semestre de 
1994, où le différentiel d'intérêt à long terme par rapport aux taux allemands et français 
s'est brusquement creusé. 
En conclusion, le principal défi que la politique économique devra relever en 1995 
consiste toujours dans une correction décisive des déséquilibres budgétaires. Cet objectif 
serait également conforme à la volonté de conférer à la croissance économique un profil 
plus stable. 
12.12.1994 
- 76 -
LUXEMBOURG 
La demande extérieure renforce le dynamisme de la croissance 
Le Luxembourg, petite économie ouverte, a pu tirer parti de la vigueur inattendue de la 
reprise dans les pays voisins. Au départ d'une situation favorable en 1993, où la 
récession a pu être évitée grâce à la forte demande intérieure, l'économie 
luxembourgeoise devrait connaître une croissance de l'ordre de 2,25% en 1994, et sa 
progression pourrait atteindre 3% l'année prochaine. 
En 1994, la consommation privée et publique est restée le principal facteur de croissance. 
La consommation privée s'est probablement accrue de 1,75%, grâce notamment à une 
progression relativement importante des salaires réels et à l'amélioration du climat 
économique. La bonne santé des finances publiques a permis au gouvernement 
d'accroître de près de 1% les dépenses réelles. La contribution de l'investissement à la 
croissance a légèrement diminué par rapport à celle de l'an dernier, dont le niveau élevé 
s'expliquait par la réalisation de certains projets importants dans les secteurs de l'acier et 
des télécommunications. Bien qu'aucune donnée définitive ne soit actuellement 
disponible sur l'évolution du commerce extérieur, il est probable que le déficit de la 
balance des marchandises ait diminué quelque peu cette année en raison de la bonne 
tenue de la demande extérieure. Comme d'habitude, ce déficit a été compensé par un 
excédent de la balance des services et par une entrée nette de revenus des facteurs, de 
sorte que la balance des opérations courantes affiche un solide excédent. 
Tableau 1 
Luxembourg: Évolution macro-économique 
11990-92 1993 1994 1995 1996 
Taux de croissance duPD3 2.7 0.6 23 3.0 3.2 
(variation en %) 
Demande intérieure totale 4.5 1.6 1.5 2.1 2.4 
(variation en %) 
Emploi (variation en %) 3.4 1.7 1.7 1.9 2.1 
Taux de chômage (en %) 1.7 2.6 33 3.2 3.1 
Taux d'inflation (en %) 3.1 3.6 23 2.5 2.7 
Balance courante 30.7 28.8 28.8 28.7 28.3 
(en % du PIB) 
Pour les définitions, voir U tableau 2pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques, Automne 1994 
qu'en 1993. Cela étant, avec 3% (définition 
luxembourgeois est resté de loin le plus faible de la L'emploi intérieur a continué à 
croître rapidement, une contraction 
supplémentaire dans le secteur 
industriel ayant été plus que 
compensée par un accroissemenet 
de l'emploi dans le secteur des 
services (et notamment le secteur 
financier). Cependant, comme la 
plupart des emplois nouveaux ont 
été occupés par des travailleurs 
étrangers, le taux de chômage 
moyen a été plus élevé cette année 
d'Eurostat), le taux de chômage 
Communauté. 
12.12.1994 
77 -
GRAPHIQUE" 1 -LUXEMBOURG 
Inflation 
14 
12 
10 
8 
6 
4 
2 .„.M..,-^J». ^^ ^i^ i ^ ^ _ .. __ Li^embourg ""' 
'." JSf^r : 'J...J...' : ' '..';ll 1. — EUR 12- ^ 
- •" t— •!: i L. « , i . i i i . '.. 
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 
Source, services de ta Commission Après que l'inflation se fut 
notablement accélérée l'an dernier 
pour atteindre 3,6%, l'indice des 
prix à la consommation est 
rapidement retombé à un niveau 
légèrement supérieur à 2% au 
troisième trimestre de cette année. 
Cette évolution favorable s'explique 
par la disparition des effets du 
relèvement des accises et par une 
hausse des prix réglementés. Le 
gouvernement envisage 
actuellement l'instauration d'un certain nombre de taxes écologiques, qui pourraient avoir 
pour effet d'accroître le taux d'inflation d'un demi-point de pourcentage environ en 1995. 
Au cours des années à venir, la demande intérieure continuera probablement à soutenir la 
croissance économique, grâce à une nouvelle progression des salaires réels et à 
l'amélioration du climat économique. Comme par le passé, la réalisation d'importants 
projets d'investissement dans les secteurs de l'acier et des télécommunications aura une 
incidence favorable sur l'investissement. Compte tenu de l'amélioration de la situation 
économique des pays voisins en 1995, la contribution positive du commerce extérieur à 
la croissance sera probablement maintenue. Cette amélioration des perspectives de 
croissance devrait permettre une nouvelle expansion de l'emploi. Cependant, l'effectif 
actuel de chômeurs de longue durée, faiblement qualifiés, éprouvera toujours des 
problèmes à revenir sur le marché de l'emploi et il sera probablement nécessaire de faire 
de nouveau appel à des étrangers pour pourvoir les emplois hautement qualifiés. 
La situation des finances publiques reste saine 
Les comptes de l'administration publique grand-ducale ne sont disponibles qu'en partie, 
mais les informations connues actuellement révèlent que la capacité de financement de 
l'administration publique est préservée. Cette capacité de financement constitue le solde 
d'un léger déficit des administrations centrales et locales et d'un excédent important du 
secteur de la sécurité sociale. Cependant, la dette brute de l'administration publique 
s'accroît légèrement (en raison de la constitution de réserves par les autorités locales et 
les organismes de sécurité sociale), sans cependant dépasser 9,2% du PLB. En 
conséquence, le Luxembourg continue à respecter l'ensemble des critères de convergence 
de l'UEM. 
12.12.1994 
- 78 -
Tableau 2 
Luxembourg: Indicateurs économiques 
1990-92 1993 1994 1995 1996 
Masse monétaire 
(variation en %) 
Solde budgétaire 2.8 1.1 13 1.6 2.0 
(en % du PIB) 
Dette publique brute 5.4 7.8 9.2 9.8 9.9 
(en%à\i PIB) 
Salaires nominaux par tête 5.6 4.9 4.1 4.2 4.6 
(variation en %) 
Salaires réels par tête 2.4 13 1.8 1.6 1.9 
(variation en %) 
Pour Us définitions, voir U tabUau 2 pour U Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques. Automne 1994 En 1995, le nouveau gouvernement 
continuera à poursuivre une politique 
budgétaire prudente. Les dépenses de 
l'administration centrale 
augmenteront de 6,3%, mais les 
recettes devraient connaître un 
accroissement légèrement plus rapide 
encore (6,8%). Pour promouvoir 
l'emploi et améliorer la structure 
économique du Luxembourg, les 
dépenses seront dirigées davantage 
vers l'investissement public. La part 
de l'investissement dans les dépenses 
totales de l'administration centrale devrait atteindre quelque 10%. En outre, la mise en 
oeuvre de mesures convenues avec les partenaires sociaux pour promouvoir l'emploi, la 
stabilité des prix et la compétitivité sera poursuivie. Pour 1995, cela signifie que la 
contribution des employeurs aux allocations familiales sera supprimée et prise en charge 
par l'administration centrale. 
Le gouvernement a l'intention d'instaurer, au second semestre 1995, un certain nombre 
de taxes écologiques sur les déchets, les emballages et les émissions de C02. 
L'application de ces taxes pourrait être reportée si les négociations relatives à la taxe sur 
le C02 au niveau de la Communauté n'ont pas abouti d'ici là. Pour éviter que ces taxes 
aient un effet négatif sur la compétitivité, les éventuels effets inflationnistes qui 
pourraient être dus au fonctionnement du mécanisme d'indexation automatique des 
salaires seront partiellement ou totalement neutralisés. 
12.12.1994 
- 79 -
PAYS-BAS 
La reprise a été plus rapide que prévu 
Après un ralentissement relativement léger de l'activité économique en 1993, la reprise 
s'est manifestement déroulée aux Pays-Bas à un rythme plus rapide que prévu. Soutenue 
par l'amélioration étonnamment forte de la situation des pays voisins, l'économie 
néerlandaise pourrait connaître une croissance de 2,25% en 1994. Au cours des années 
suivantes (et à partir du second semestre de 1994), l'investissement devrait devenir le 
principal facteur de croissance, avant de céder sa place à la consommation privée, 
lorsque l'emploi entamera sa reprise. Dans ces conditions, la croissance pourrait être de 
l'ordre de 3,25% en 1995. 
La vigueur inattendue de la reprise néerlandaise est due principalement à l'évolution 
dynamique des exportations. Dans ce domaine, une amélioration s'était amorcée dès le 
second semestre 1993, ce qui était remarquable dans un contexte caractérisé par la grave 
récession que traversait l'Allemagne, principal partenaire commercial des Pays-Bas, dont 
elle absorbe le tiers environ des exportations. La baisse relativement peu importante des 
exportations néerlandaises tient, d'une part, à la spécialisation des exportateurs en 
produits agncoles et en produits dérivés de ceux-ci, moins sensibles aux variations 
conjoncturelles, et, d'autre part, à la faible part du secteur manufacturier, frappé de plein 
fouet par la crise. En 1994, la croissance des débouchés extérieurs a été remarquable, 
tout particulièrement en dehors de la Communauté, et les exportations sont restées le 
facteur de croissance le plus important. Cependant, en raison de la composition 
défavorable des exportations néerlandaises durant la phase de reprise du cycle 
économique et en raison de la volonté probable des exportateurs de retrouver leurs 
marges bénéficiaires, on peut s'attendre à une diminution graduelle de la contribution des 
exportations à la croissance. 
Tableau 1 
Pays-Bas: Évolution macro-économique 
Taux de croissance du PIB 
(variation en %) 
Demande intérieure totale 
(variation en %) 
Emploi (variation en %) 
Taux de chômage (en %) 
Taux d'inflation (en %) 
Balance courante 
(en % du PIB) 1990-92 1993 1994 
2.5 
2.2 
2.2 
73 
2.8 
3.4 03 
-0.5 
-0.1 
8.8 
2.1 
3.7 23 
1.7 
0.0 
10.0 
23 
4.0 1995 
3.2 
2.8 
13 
9.8 
2.4 
43 1996 
Pour Us définitions, voir le tableau 2 pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques. Automne 1994 33 
2.8 
1.8 
9.4 
2.5 
4.6 La progression des exportations a 
entraîné une meilleure utilisation des 
capacités et un accroissement des 
profits, deux éléments favorables à 
l'évolution de l'investissement des 
entreprises. L'investissement des 
ménages en logements s'est accru 
parce que les allocations de loyer 
versées par les pouvoirs publics ont 
été revues à la baisse. Le sentiment 
que les taux d'intérêt à long terme 
ont passé leur point le plus bas 
12.12.1994 
- 80 
a également accéléré la construction résidentielle. Cependant, l'arrivée à terme de 
certains grands programmes d'investissement dans le secteur énergétique a eu un effet 
négatif temporaire sur l'investissement en 1994. Au cours des années à venir, la 
formation brute de capital et la croissance économique seront stimulées par 
l'investissement induit par la conjoncture, le renouvellement d'investissements dans le 
secteur énergétique et le démarrage de quelques grands projets d'investissements publics 
dans des infrastructures ferroviaires. 
La reprise a eu un effet positif pratiquement instantané sur l'emploi, mais les chiffres du 
chômage ont évolué de manière plus désordonnée. Bien que l'on puisse s'attendre à ce 
que la poursuite de la reprise réduise encore le chômage au cours des prochaines années, 
des mesures structurelles restent indispensables pour ramener le chômage à un niveau 
acceptable. Les enquêtes révèlent que les consommateurs ne s'attendent pas à voir leur 
situation financière s'améliorer sensiblement à court terme, ce qui peut s'expliquer par 
l'évolution modérée des salaires aux Pays-Bas. Aussi la consommation privée restera-t-
elle probablement peu dynamique jusqu'à ce que la croissance de l'emploi s'accélère à 
nouveau. Cette évolution retenue des coûts et de la demande intérieure, ainsi que la 
bonne santé du change auront pour effet de maintenir l'inflation à un faible niveau. 
La politique économique est axée sur l'emploi, l'allégement de la fiscalité et 
l'assainissement budgétaire 
Le besoin de financement de l'administration publique est plus élevé en 1994 (3,8% du 
PIB) que l'année précédente (3,3%) et ce, d'une part, en raison de certaines économies 
non réalisées et de certaines dépenses non budgétisées et, d'autre part, en raison de 
certaines réductions d'impôts et de cotisations de sécurité sociale, visant à promouvoir 
l'emploi. Cependant, grâce notamment aux recettes provenant de privatisations, la dette 
brute de l'administration publique devrait tomber de 81,4% du PIB en 1993 à 78,9% en 
1994. 
Tableau 2 
Pays-Bas: Indicateurs économiques 
____=______^^ 1990-92 1993 1994 _ 1995_ 1996_ 
Masse monétaire 6.4 7.7 4.0 5.0 
(variation en %) 
Solde budgétaire -4 0 -3.3 3R -3.5 -2.7 
(enSduPIB) 
Dette publique brute 79.2 81.4 78.9 78.8 78.0 
(en % du PIB) 
Salaires nominaux par tête 4.2 3 3 2.0 1.8 2.4 
(variation en S) 
Salaires réeb par tête 1.3 1.2 -0.3 -0.6 0.0 
(variation en %) 
Pour les définitions, voir U tableau 2 pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques, Autoiw.fi Le nouveau programme de 
convergence pour la période 1995-
1998, qui est fondé sur l'accord de 
coalition du nouveau gouvernement 
(formé en août dernier) et sur le 
budget pour 1995, met l'accent sur 
la création d'emplois par la réduction 
de la pression fiscale et des 
cotisations de sécurité sociale, ainsi 
que sur la promotion de l'initiative 
privée et de la concurrence. Grâce à 
un contrôle rigoureux des dépenses 
(les 
12.12.1994 
- 81 
dépenses réelles de l'administration publique devraient baisser en moyenne de 0,7% l'an), 
le déficit de l'administration publique serait simultanément ramené de son niveau actuel 
(près de 4% du PIB) à un niveau nettement inférieur à 3% à partir de 1996 en vue de 
réaliser une réduction régulière du ratio d'endettement brut. 
GRAPHIQUE 1 - PAYS-BAS 
PIB réel (1988 = 100) 
MUMfll «• rOUMl 
— Eunia-L'accord de coalition reposant sur un 
scénario relativement prudent de 
croissance à moyen terme, on peut 
s'attendre à ce que les recettes soient 
plus importantes que prévu. Le 
gouvernement a l'intention d'utiliser 
principalement cette marge de 
manoeuvre budgétaire 
supplémentaire pour réduire encore 
le déficit de l'administration publique 
et le ramener à 2% environ, ce qui 
aurait une incidence bénéfique sur le 
ratio d'endettement. Si d'autres opportunités de même nature devaient se présenter, un 
choix sera fait entre une réduction supplémentaire du déficit budgétaire et un allégement 
de la pression fiscale totale. m 
118 
114 
112 
110 
108 
108 
104 
102 
100I 
1MS 1900 1091 
Source: services de la Commission 
Parmi les mesures que le gouvernement entend mettre en oeuvre pour accroître le 
chômage et le taux d'activité, notamment dans le segment inférieur du marché de 
l'emploi, il convient de citer une réduction du coût de la main-d'oeuvre par un allégement 
de la fiscalité et un abaissement des cotisations de sécurité sociale, ainsi que la 
déréglementation des marchés de produits et du marché de l'emploi. En outre, la part de 
l'investissement dans les dépenses publiques sera accrue. La réforme prévue du système 
de sécurité sociale, qui prévoit la privatisation des régimes d'assurance invalidité et 
maladie, un durcissement des critères d'indemnisation et des adaptations annuelles moins 
importantes des prestations sociales, devrait permettre à la fois de réduire le taux 
d'inactivité et de réaliser l'assainissement budgétaire. Selon les estimations du 
gouvernement néerlandais, de 350 000 à 450 000 emplois supplémentaires seront créés 
au cours des quatre prochaines années, dont 120 000 grâce aux mesures prévues dans 
l'accord de coalition. Cette estimation ne tient pas encore compte des effets favorables, 
mais difficiles à chiffrer, de la déréglementation du marché. 
12.12.1994 
- 82 -
PORTUGAL 
Une légère reprise en 1994, grâce à la bonne tenue des exportations 
Après avoir baissé en 1993, la croissance réelle a repris à un rythme modéré en 1994. Le 
principal facteur positif soutenant l'activité économique a consisté dans la performance 
nettement positive des exportations enregistrée depuis le début de l'année, le Portugal, 
petite économie ouverte, bénéficiant pleinement de l'expansion de la demande extérieure. 
En revanche, la demande intérieure est restée atone, notamment en raison du faible 
niveau des dépenses de consommation. En cours d'année, les composantes intérieures de 
la demande ont cependant évolué de manière positive. A la fin du premier semestre, la 
consommation privée était engagée dans une reprise progressive et ce, malgré la baisse 
des salaires réels et la situation toujours déprimée du marché de l'emploi. La demande de 
biens de consommation a été stimulée en partie par la baisse d'environ un point de 
pourcentage du taux d'épargne, ainsi que par l'endettement plus fort des ménages, 
reflétant des anticipations positives pour les mois suivants. Malgré la forte expansion des 
exportations et l'accroissement de la confiance des entreprises dans les secteurs à 
vocation exportatrice, la reprise de l'investissement a été faible en raison de la prudence 
caractérisant toujours les anticipations relatives à la demande intérieure, de la nécessité 
d'un assainissement financier des entreprises et de l'existence de capacités de production 
inutilisées, notamment dans le secteur des biens d'équipement. L'investissement en 
constructions a manqué de dynamisme, notamment parce que certains programmes 
d'investissements publics devant bénéficier d'un financement des fonds structurels 
communautaires ont'démarré plus tard que prévu. 
Les importations étant contraintes par le peu d'entrain de la demande intérieure, la 
balance commerciale s'est améliorée en 1994. Cependant, malgré un accroissement 
sensible des recettes du secteur du tourisme, l'amélioration de la balance courante a été 
limitée en raison de la baisse des envois de fonds de travailleurs migrants et du retard 
intervenu dans les transferts nets des fonds communautaires. 
Tableau 1 
Portugal: Évolution macro-économique 
I 1990-92 1993 1994 1995 1996 
Taux de croissance du PD3 2.5 -1.2 1.1 3.0 3.2 
(variation en %) 
Demande intérieure totale 4.7 -0.8 -0.1 2.6 3.2 
(variation en %) 
Emploi (variation en %) 1.4 -2.0 -0.4 0.1 0.4 
Taux de chômage (en %) 4.2 5.1 6.1 6.0 5.6 
Taux d'inflation (en %) 11.1 7.9 5.5 4.6 4.4 
Balance courante -1.0 -0.7 -0.4 1.1 1.9 
(en % du PIB) 
Pour les définitions, voir le tableau 2 pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques, Automne 1994 Le taux de chômage, qui était 
passé de 3,9% au premier 
trimestre 1992 à 6,8% au premier 
trimestre 1994, a très légèrement 
baissé pour s'établir à 6,7% au 
second trimestre de l'année. Cette 
aggravation du chômage, ainsi 
que l'accroissement diffus, mais 
manifeste du sous-emploi ont eu 
une incidence sur l'évolution des 
salaires, mettant en évidence une 
certaine flexibilité du marché de 
l'emploi. Les salaires négociés 
12.12.1994 
- 83 -
dans le cadre de conventions collectives se sont accrus de 5,2% au premier semestre, 
alors que leur hausse avait été de 7,1% pour l'ensemble de l'année 1993. Cependant, la 
diminution du nombre d'entreprises adhérant à ces conventions s'est traduite par un 
ralentissement de la hausse effective des salaires dans l'ensemble du secteur privé, ce qui 
équivaut en fait à une baisse en termes réels. 
GRAPHIQUE 1 - PORTUGAL 
Différentiel d'inflation 
Indice implicite des prix de la consommation privée, variation annuelle en % 
35 
Portugal 
Différentiel par rapport à Eur-4 ayant obtenu les melleurs résinais* 
1980 1982 1984 1986 
* EUR-4: B, D (ouest), F, NL 
Source: services de la Commission 1988 1990 1992 1994 
La tendance à la baisse de l'inflation, qui s'est réamorcée en 1991, s'est régulièrement 
poursuivie en 1994 grâce à la contraction de la demande intérieure et à l'ajustement des 
coûts intérieurs, compensant les effets inflationnistes -de la dépréciation de l'escudo en 
1992-1993. Cependant, la hausse des prix d'importation des matières premières et des 
produits agricoles a entraîné, durant l'été, une légère hausse des prix des biens 
négociables. En octobre, la 
hausse de l'indice des prix à la 
consommation atteignait 5,6% 
en glissement annuel. Tableau 2 
Portugal: Indicateurs économiques 
Masse monétaire 
(variation en %) 
Solde budgétaire 
(en % du PIB) 
Dette publique brute 
(en % du PIB) 
Salaires nominaux par tête 
(variation en %) 
Salaires réels par tête 
(variation en %) 1990-92 1993 1994 1995 1996 
14.2 
-5.2 
66.2 
17 J 
5.5 6.6 
-7.2 
66.9 
7.4 
-0.4 7.0 
-6.2 
70.4 
53 
-0.2 6.0 
-5.8 
71.7 
5S 
13 -4.8 
723 
4.8 
0.4 
Pour les définitions, voir le tableau 2 pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques, Automne 1994 Après une période d'instabilité 
au deuxième trimestre 1994, au 
cours de laquelle les marchés 
ont mis à l'épreuve les 
orientations de la politique 
économique, l'escudo a entamé 
un léger mouvement à la 
hausse, tandis que les taux 
d'intérêt ont baissé grâce à un 
regain de confiance. 
Après une grave détérioration du déficit de l'administration publique en 1993 (résultant 
12.12.1994 
- 84 -
de l'impact négatif de certains facteurs conjoncturels, notamment sur les recettes fiscales, 
ainsi que de l'action de facteurs structurels), la situation des finances publiques s'est 
améliorée cette année, le déficit tombant de 7,1% en 1993 à 6,3% en 1994. La 
perception de l'impôt a été améliorée et les recettes fiscales, notamment celles provenant 
de la TVA, se sont sensiblement accrues; quant aux dépenses courantes, elles ont été 
maintenues en-deçà des plafonds prédéterminés au niveau de l'administration centrale. 
Cependant, le déficit de la sécurité sociale a continué à se creuser en raison d'un 
accroissement des prestations de chômage et du ralentissement de la croissance des 
cotisations sociales. Bien que les paiements d'intérêts aient considérablement diminué, le 
solde primaire de l'administration publique en 1994 (c'est-à-dire le déficit total à 
l'exclusion des paiements d'intérêts) est resté légèrement négatif, se situant toujours au 
niveau enregistré en 1993. Le ratio endettement public brut/PIB, qui s'était déjà accru en 
1993, a augmenté encore en 1994 pour atteindre 70,4%. 
L'expansion de la demande intérieure stimulera la croissance de l'activité en 1995 
En 1995, la croissance du PIB réel s'accélérera pour atteindre 3%, grâce à la reprise de la 
demande intérieure. Le revenu disponible brut réel amorcera une progression modérée 
dans le contexte d'un regain de confiance, ce qui devrait stimuler les dépenses de 
consommation. Des incitations positives à l'investissement, mises en oeuvre dès 1994 
dans les secteurs exportateurs, devraient être généralisées dans l'ensemble des secteurs 
productifs: la baisse du niveau des stocks, la diminution progressive des capacités 
inutilisées, les carnets de commande mieux garnis et l'amélioration régulière des 
anticipations relatives à la demande intérieure devraient encourager la formation privée 
de capital. L'investissement public, soutenu par l'accroissement des transferts en 
provenance des fonds structurels communautaires, progressera. En outre, l'arrivée à 
terme d'un important projet d'investissement étranger, axé sur l'exportation, aura un 
impact sensible dans ce dernier domaine. L'inflation devrait refluer encore, mais à un 
rythme plus lent qu'en 1994. Bien qu'une certaine accélération de salaires soit probable 
en raison du redémarrage de l'activité, la hausse des rémunérations restera modérée parce 
que l'amélioration de l'emploi total ne sera réalisera que graduellement. 
L'accomplissement de progrès supplémentaires dans l'assainissement budgétaire devrait 
rester un objectif prioritaire de la politique économique en 1995. Le Portugal voudrait 
ramener le déficit de l'administration publique à 5,8% du PIB, ce qui ne semble guère 
ambitieux, compte tenu de l'amélioration de perspectives de croissance. Un examen du 
budget révèle que l'orientation actuelle de la politique budgétaire consiste en maintenir 
fermement les dépenses courantes en-deçà des plafonds obligatoires fixés pour 
l'administration centrale, tandis que les paiements d'intérêts devraient diminuer encore, 
quoique dans une moindre mesure qu'en 1994. La modération des dépenses courantes a 
pour but de compenser une hausse sensible des dépenses d'équipement. Le budget 
prévoit un élargissement de la base d'imposition; certaines taxes seront réduites, mais le 
taux principal de la taxe sur la valeur ajoutée passera de 16 à 17% en vue de financer un 
abaissement de 0,75% de cotisations patronales de sécurité sociale, mesure visant à 
réduire le coût indirect de la main-d'oeuvre. En effet, le secteur de la sécurité sociale se 
12.12.1994 
- 85 
trouve actuellement à l'origine de la plus grande partie du déséquilibre des finances 
publiques. Le gouvernement entend réduire encore progressivement le déficit de 
l'administration publique au cours des prochaines années pour pouvoir se conformer au 
critère des 3% du PIB en 1997. 
12.12.1994 
- 86 -
GRAPHIQUE 1 - ROYAUME-UNI 
Consommation privée, investissement et 
exportations nettes 
Contribution à ta croissance du PIB; variations en glissement annuel 
2 r— -• ••• ' • i 2 ROYAUME-UNI 
La reprise progresse 
Au Royaume-Uni, la reprise de l'économie s'est amorcée avec plus d'un an d'avance sur le 
reste de la Communauté. Après avoir atteint son niveau le plus bas au premier trimestre 
1992, la production de l'économie a connu une expansion d'environ 7% jusqu'au 
troisième trimestre de 1994 et se situe désormais à un niveau supérieur à celui qu'elle 
avait atteint avant la récession précédente de 1990/1991. Selon les anticipations, la 
croissance du PIB atteindra cette année un peu moins de 4% en moyenne. 
La production pétrolière a été extrêmement forte et a contribué à la croissance sensible 
de la production totale. Alors que le PIB total s'est accru de 6% au cours de la période 
de sept trimestres prenant fin au terme du troisième trimestre 1994, le PIB hors pétrole 
et gaz a progressé de 
5,4%. La production de 
l'industrie manufacturière 
a été quelque peu 
distancée, mais a 
redémarré 
vigoureusement en 1994, 
notamment parce que les 
exportations ont 
commencé à réagir 
vivement à la reprise 
observée dans le reste de 
la Communauté. Du côté 
de la demande, la reprise 
a été tirée jusqu'à récemment par la consommation du secteur privé, dont la croissance 
s'est accélérée pour atteindre son taux maximum de 3,8% (en base annuelle) au second 
semestre 1993. La croissance de la consommation s'est inscrite dans le contexte de 
niveaux d'endettement historiquement élevés du secteur des ménages et d'une croissance 
poussive des revenus. En outre, ce contexte était caractérisé par un marché du logement 
sans vigueur, où les prix étaient stables dans l'ensemble et où la croissance du chiffre 
d'affaires était en perte de vitesse. L'accroissement de la consommation a donc été 
financé principalement par une baisse du taux d'épargne: en effet, à l'exception du 
premier trimestre 1993, ce taux a régulièrement diminué, tombant de son niveau 
maximum de 13,3% à la mi-1992 à 9,3% au deuxième trimestre 1994. -2 — Consommation privée 
^ Investissement total 
• Exportations nettes I -1 
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 
1992 1993 
Source: services de la Commission T2 T3 
1994 
Plus récemment, la croissance de la consommation s'est ralentie à mesure que les 
relèvements d'impôts annoncés dans les deux budgets de 1993 ont été mis en oeuvre et 
que la progression du revenu disponible personnel réel se décélérait. Cependant, lorsque 
la croissance de la consommation s'est ralentie au premier semestre de 1994, les 
exportations nettes ont redémarré avec vigueur et ont contribué à une accélération 
supplémentaire de la croissance. L'accroissement sensible des exportations nettes du 
12.12.1994 
- 87 
Royaume-Uni s'explique en partie par le dynamisme des exportations pétrolières et la 
baisse des importations pétrolières, tandis que les exportations non pétrolières se sont 
accélérées grâce à la bonne compétitivité du Royaume-Uni et au regain de dynamisme du 
commerce mondial. 
Tableau 1 
Royaume-Uni: Évolution macro-économique 
j 1990-92 1993 1994 1995 19% 
Taux de croissance du PIB -0.8 2.1 3.8 2.7 2.8 
(variation en %) 
Demande intérieure totale -1.2 Zl 2.9 2.3 2.5 
(variation en %) 
Emploi (variation en %) -1.6 -1.0 0.0 0.7 1.1 
Taux de chômage (en %) 8.7 10.4 9.4 8.5 7.6 
Taux d'inflation (en %) 5.9 3.5 2.5 2.9 33 
Balance courante -3.1 -1.6 -0.4 -0.4 -03 
(en % du PIB) 
Pour les définitions, voir le tableau 2pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques, Automne 1994 
juguler les tensions inflationnistes. Jusqu'à présent, la reprise n'a pas 
été marquée par l'apparition de 
tensions inflationnistes. Bien au 
contraire, la hausse des prix de 
détail a continué à se ralentir 
jusqu'à la fin du troisième trimestre 
1994. Il semble que ce soient la 
concurrence solide caractérisant le 
marché intérieur et l'absence de 
pressions des salaires et d'autres 
pressions des coûts (la hausse du 
prix des matières de base a été 
absorbée) qui ont permis de 
La réaction de l'emploi à la reprise ne peut encore être analysée avec précision. L'enquête 
auprès des employeurs donne à penser que le chômage a continué à baisser jusqu'à la fin 
du troisième trimestre 1994 (sauf au troisième trimestre 1993, où une amélioration a été 
enregistrée), tandis que, si l'on en croit l'enquête effectuée auprès des ménages, l'emploi 
s'est accru à partir du second semestre 1993 jusqu'à la mi-1994. La baisse persistante du 
chômage, telle qu'elle ressort de l'enquête auprès des employeurs, est quelque peu 
surprenante, étant donné qu'au Royaume-Uni, la reprise s'est amorcée depuis plus de 
deux ans. Il est possible que l'enquête auprès des employeurs n'ait pas recensé 
correctement les emplois créés dans les nouvelles entreprises ou n'ait pas valablement 
tenu compte de la hausse de l'emploi dans le secteur de la construction. Il est également 
concevable que la réaction de l'emploi à la croissance mette davantage de temps à se 
concrétiser en raison des gains de productivité résultant de la restructuration qui a eu lieu 
durant la récession. En outre, le nombre d'emplois à temps plein continue à diminuer, 
tandis que l'emploi à temps partiel progresse. Les deux enquêtes indiquent que le niveau 
du chômage évolue à la baisse. 
Les perspectives laissent entrevoir une croissance plus modeste, mais mieux 
équilibrée 
Les perspectives de croissance au Royaume-Uni laissent entrevoir un ralentissement de la 
croissance, laquelle tomberait à un niveau inférieur à celui anticipé pour 1994. Le 
ralentissement prévu serait dû à deux facteurs. Premièrement, la production pétrolière, 
qui était montée en flèche en 1993 et 1994, devrait revenir à des niveaux plus normaux, 
de sorte que la contribution de la production pétrolière et des exportations pétrolières 
nettes à la croissance diminuera. Deuxièmement, le durcissement de la fiscalité en 
12.12.1994 
- 88 -
1995/1996, qui viendra s'ajouter à celui de 1994/1995, devrait avoir pour effet de ralentir 
la croissance de la consommation privée, qui devrait cependant redémarrer quelque peu 
en 1996 parce que la croissance du revenu réel amorcera une reprise et que les 
consommateurs s'adapteront à la pression fiscale accrue. Cependant, les effets du 
ralentissement de la croissance seront atténués par la progression de l'investissement et la 
bonne tenue des exportations. 
Tableau 2 
Royaume-Uni: Indicateurs économiques 
Masse monétaire 
(variation en %) 
Solde budgétaire 
(en % du PIB) 
Dette publique brute 
(en % du PIB) 
Salaires nominaux par tête 
(variation en %) 
Salaires réels par tête 
(variation en %) 1990-92 
7.1 
-3.4 
7.7 
1.6 5.8 
-7.7 
48.3 
4.1 
0.6 6.2 
-63 
50.4 
4.1 
1.5 6.5 
-4.6 
52.4 
4.6 
1.7 -3.4 
53.1 
5.0 
1.6 
Pour les définitions, voir le tableau 2pour la Belgique 
Source: Services de la Commission, budgets économiques. Automne 1994 En matière d'inflation, les 
perspectives dépendent du 
ralentissement que connaîtra 
l'activité économique en 
1994/1995 et de l'évolution des 
salaires. A la suite de la croissance 
relativement forte de l'économie, 
les autorités ont relevé les taux 
d'intérêt à l'automne 1994 et ce, 
pour la première fois depuis cinq 
ans. Bien que le relèvement d'un 
demi-point des taux directeurs 
n'aura en lui-même guère d'impact 
sur l'activité économique, il témoigne de la détermination des autorités à respecter 
l'objectif qu'elles se sont fixé en matière d'inflation (à savoir maintenir l'inflation, mesurée 
par l'indice sous-jacent des prix de détail, dans une fourchette de 1 à 4% et la ramener 
dans la moitié inférieure de cette fourchette fin 1996 ou début 1997). 
GRAPHIQUE 2: ROYAUME-UNI 
IPC sous-jacent et revenus moyens 
Variations en glissement annuel 
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 
1992 1993 1994 
Source: services de la Commission Bien que les résultats de la lutte 
contre l'inflation restent 
meilleurs que prévu, puisque la 
hausse tendancielle des prix de 
détail est tombée à 2% en 
septembre 1994, la hausse des 
revenus moyens a atteint son 
niveau le plus bas à 3% au 
troisième trimestre 1994 et est 
passée à 3,75% en 1994, ce qui 
donne à penser que la 
désinflation des salaires s'est 
peut-être arrêtée avant que la 
12.12.1994 
- 89 -
hausse des prix n'ait atteint son point le plus bas, ce qui a permis aux salaires réels de 
s'accroître. Si l'on considère que le chômage continuera à baisser et si l'on présume que le 
chômage réagira à la reprise, on devrait voir apparaître quelques tensions sur le marché 
de l'emploi, ce qui devrait donner lieu à une certaine hausse des salaires et des revenus. 
En conséquence, l'inflation aura tendance à s'accroître, quoique modérément, à mesure 
que l'économie poursuivra sa croissance en 1996. 
En février 1994, le gouvernement britannique a présenté un programme de convergence 
actualisé, qui prévoyait une réduction accélérée du déficit de l'administration publique à 
la suite des mesures budgétaires supplémentaires qui avaient été annoncées en 
novembre 1993. Dans un contexte de croissance continu, ces mesures devraient 
confirmer la tendance à la baisse du déficit. Le programme de réduction du déficit 
budgétaire comprend également d'ambitieux plans de dépenses qui devraient être mis en 
oeuvre avec résolution. Des taux d'inflation inférieurs aux niveaux anticipés offriraient 
même la possibilité d'une réduction supplémentaire des dépenses. Enfin, le déficit 
extérieur du Royaume-Uni ne devrait pas se creuser davantage malgré la reprise et 
malgré le fait que le cycle ait démarré plus tôt au Royaume-Uni que dans le reste de la 
Communauté. 
Pour la politique économique du Royaume-Uni, le défi principal consiste à préserver les 
orientations anti-inflationnistes dans le contexte d'une reprise qui n'a pas encore 
pleinement produit son impact sur tous les secteurs de l'économie. Le regain de confiance 
n'est pas encore total, peut-être parce que le marché du logement reste faible. En dépit 
des incertitudes quant à l'importance de capacités inutilisées, la croissance de l'économie 
britannique devra, à un certain moment, se ralentir et revenir à un taux plus proche du 
taux de croissance de sa production potentielle, afin que l'apparition de tensions 
inflationnistes puisse être évitée. Il est possible que les autorités doivent prendre de 
nouvelles mesures de politique économique à cet effet. 
12.12.1994 


ISSN 0254-1491 
COM(94) 615 final 
DOCUMENTS 
FR 01 
N° de catalogue : CB-CO-94-683-FR-C 
ISBN 92-77-84053-6 
ÛfSo» des xH-îfrrtff1"* offidelte des Comxmifiauiis européennes 
L-2985 Loxwnboarg