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DELACOMMISSION
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DOCUMENTS "COM"
COM(78)759
Vol.1978/0276

Disclaimer
Conformément aurèglement(CEE,Euratom)n°354/83duConseildu1erfévrier1983
concernantl'ouvertureaupublicdesarchiveshistoriquesdelaCommunauté économique
européenneetdelaCommunautéeuropéennedel'énergieatomique(JOL43du15.2.1983,
p.1),telquemodifiéparlerèglement(CE,Euratom)n°1700/2003du22septembre2003
(JOL243du27.9.2003,p.1),cedossierestouvertaupublic.Lecaséchéant,lesdocuments
classifiésprésentsdanscedossierontétédéclassifiésconformément àl'article5dudit
règlement.
InaccordancewithCouncilRegulation(EEC,Euratom)No354/83of1February1983
concerningtheopeningtothepublicofthehistoricalarchivesoftheEuropeanEconomic
CommunityandtheEuropeanAtomicEnergyCommunity(OJL43,15.2.1983,p.1),as
amendedbyRegulation(EC,Euratom)No1700/2003of22September2003(OJL243,
27.9.2003,p.1),thisfileisopentothepublic.Wherenecessary,classifieddocumentsinthis
filehavebeendeclassified inconformitywithArticle5oftheaforementioned regulation.
InÜbereinstimmung mitderVerordnung(EWG,Euratom)Nr.354/83desRatesvom1.
Februar1983überdieFreigabederhistorischen ArchivederEuropäischen
Wirtschaftsgemeinschaft undderEuropäischen Atomgemeinschaft (ABI.L43vom15.2.1983,
S.1),geändertdurchdieVerordnung(EG,Euratom)Nr.1700/2003vom22.September2003
(ABI.L243vom27.9.2003,S.1),istdieseDateiderÖffentlichkeitzugänglich.Soweit
erforderlich,wurdendieVerschlusssachen indieserDateiinÜbereinstimmung mitArtikel5
dergenanntenVerordnungfreigegeben.

COMMISSION DESCOMMUNAUTES EUROPEENNES
COM(78)759 final
Bruxelles,le15janvier1979
Propositiond'unedirectiveduConseil
relativeàl'informationpériodique àpublierparlessociétés
dontlesvaleursmobilières sontadmisesàlacoteofficielle
d'uneboursedevaleurs
(présentéeparlaCommissionr
*«\
S\:\?JauConselJ.:.-Q
-/,ν
C0M(78)759final

Exposedesmotifs
INTRODUCTION
Lesboursesofficielles devaleursjouentunrôleimportantsurles
marchésfinanciersdesEtatsmembres,desortequ'enfacilitantleurinterpé­
nétrationonfavoriseenmêmetempslacréationd'unmarchéeuropéendesca­
pitaux.
Unetelleinterpénétration supposenotammentquelesémetteursd'un
Etatmembreaientlapossibilité defaireadmettresansdifficultés d'ordre
réglementaire leurstitresàlacoteofficielledesboursesdevaleursd'un
i
oudeplusieursautresEtatsmembres.Cetteinterpénétration setrouverendue
nettementplusdifficiledufaitdesdifférencesexistantentrelesréglemen­
tationsenvigueur'danslesdifférentsEtatsmembres,encequiconcerneles
boursesdevaleurs.C'estenvuederéduirecesdisparitésetd'atteindreun
premierstadedecoordination quelaCommission adéjàprésentéauConseil
lespropositions dedirectiveconcernant,d'unepart,leprospectus àpublier
lorsdel'admissiondevaleursmobilières àlacoteofficielle d'uneboursede
valeurs(1)et,d'autrepart,lesconditionsd'admissiondecesvaleursàla
cote(2).Laprésenteproposition dedirectiveestuncomplémentimportantà
cesdeuxpropositions .
Ilestànoterquecesdiversespropositions ontégalementpourobjet
d'assurerauxinvestisseurs uneprotectionetuneinformationd'unequalité
élevéeetplusuniformedanstoutelaCommunauté.
χ
X X
(1)Propositioninitialedu5.10.1972,modifiéele8.12.1975,J0C131du
13.12.1972 .
(2)Propositioninitialedu30.12.1975,modifiéele3.11.1976,J0C56du
10.3.1976.

Ladirectiverelativeauprospectusd'admissionenbourseprécise
Lesinformations minimaquidoiventêtrefourniesauxinvestisseurs aumoment
oùLesvaleursmobilières sontadmisesàLacoteofficielle .LaCommission
considèrequ'ilestessentieldecomplétercedispositifenfournissantégale­
mentauxinvestisseurs existantsetpotentielsdesinformations relativesaux
émetteursdecesvaleursduranttoutelapériodeoùcelles-cisontadmisesàla
cote. .
AuniveaudelaCommunauté,cettedernièrecatégoried'informations
devraitêtrefourniedelafaçonsuivante:
1)enobligeantlessociétésdontlesvaleursmobilièressontadmisesàlacote
detenirleurscomptesannuelsàladisposition desinvestisseurs dansles
Etatsmembresoùellessontcotées;
2)enexigeantquelepublicsoitinformé,sansdélai,desfaitsdecaractère
exceptionnel susceptibles deprovoquerdesvariationsdecoursimportantes;
3)enprescrivant lapublicationpériodiquederapportsrelatifs .àl'activité
delasociétécotéeaucoursdessixpremiersmoisdechaqueexercicecompta­
ble.
Lesdeuxpremièresobligations ontétéincorporées danslaproposition
relativeauxconditionsd'admissionenbourse;latroisièmefaitl'objetdela
présenteproposition .
Al'origine,leprincipedel'obligationdepublierdesinformations
périodiquesétaitinscritdanslapropositionrelativeauxconditions'd'admis -
sionenbourse,sesmodalitésd'application devantfairel'objet,àunstade
ultérieur,d'uneproposition dedirectivedistincte.Toutefois,ilestapparu
quecettedémarcheauraitprovoquédesdifficultés danslesEtatsmembresoù
l'obligationd'établirdesrapportssemestrielsn'existepasencore;ces
Etatsmembresauraientétéobligés,eneffet,d'introduirecetteobligation
sansconnaîtreencorelecontenudel'information quiseraitrendueobligatoire
ultérieurement .C'estpourquoi,ilaétédécidédesupprimertouteslesréfé­
rencesàl'information continuedansladirective"conditionsd'admission"et
detraiterl'ensembledecettematièredanslecadredelaprésenteproposition .

-3'
COMMENTAIRE DESARTICLES
Articles 1et2
Ladirectives'appliqueauxsociétésdontlesvaleursmobilières
sontadmisesàlacoteofficielled'uneboursedevaleursdelaCommunauté.
Ilestnormal,eneffet,d'imposerauxsociétésl'obligationdetenirles
investisseurs informésdelamarchedeleursaffaireslorsqu'ellesdemandent
queleursvaleursmobilièresfassentl'objetdenégociationsrégulièressur
unmarchéofficiel.Ilconvientdesoulignerqueladirectives'applique
doncaussiauxsociétésdepaystiersàconditionqueleursvaleursmobilières
soientcotéesdanslaCommunauté.
Lesvaleursmobilièresauxquelless'appliqueladirectivesontles
actions,lesobligationsconvertibles,lesobligationséchangeables,lesobli­
gationsassortiesdewarrantsetlesobligationsparticipantes .Nesontdonc
pasviséeslesobligations "ordinaires".Leporteurd'uneobligationordinaire
ayantseulementdroitaupaiementd'unintérêtàdatefixeainsiqu'aurem­
boursementducapitalàl'échéancedel'emprunt,ilnesemblepasnécessaire
deluifournirdesinformations régulièressurl'évolutiondel'activitéde
lasociété.Ilnefautpasperdredevuecependantquelaproposition dedi­
rectiveconcernantlesconditionsd'admissionenbourseobligetoutesles
sociétéscotées,ycomprisdonccellesdontseulementlesobligations ordi­
nairessontadmisesàlacoteofficielle,àmettreleurscomptesannuelsà
ladisposition dupublic;leporteurd'obligationsordinairesauradoncaccès
àcesdocuments,cequiparaîtsuffisantdupointdevuedel'information dont
ilabesoin.
Pourcequiestdesautrestypesd'obligations mentionnées àl'ar­
ticle1,ilaétéconsidéréquelasituationduporteurdecesobligations
étaitenfaitéquivalente àcelledel'actionnaire,étantdonnéquelavaleur
desontitreestplusétroitementliéeàlabonnemarchedesaffairesde-la
société,etqu'ilyavaitdonclieudeluidonnerlesmêmesinformations que
cellesdontdisposel'actionnaire.

Lanotiond"'obligations participantes "demandesansdouteàêtre
expliquée;cetyped'obligationsquiexisteprincipalement enBelgiquese
caractériseparlefaitquel'intérêtqu'elleportedépendentoutouen
partiedesrésultatsdelasociété.
Parailleurs,ilyalieudesignalerqueladirectivenes'appli­
querapasseulementauxsociétésdontlesvaleursmobilièresserontadmises
àlacoteaprèsladatedesonentréeenvigueur,maiségalementàtoutes
lessociétésdontlesvaleursmobilièresserontdéjàcotées.„
Enfin,ladirectivenevisepaslessociétésd'investissement du
typeouvert.Cessociétéstombent,engénéral,danslechampd'application
delapropositiondedirectiveconcernantlesorganismesdeplacementcollec­
tifenvaleursmobilières (1),quicontientdesdispositionsparticulières
encequiconcernelesinformations àfournirauxinvestisseurs .
Article5
Ladirectiveneconstituequ'unepremièreétaped'harmonisation,
uneharmonisation pluscomplèten'ayantpasparuréalisableaustadeactuel.
Danscesconditions,ladirectivenecontientquedesrèglesminima.Cela
signifiequelesEtatsmembresquisouhaitentimposerauxsociétésdesobli­
gationsplusrigoureusesquecellesquisontprévuesparladirectiveontla
facultédelefaire.DanslaRépubliquefédéraled'Allemagne,parexemple,il
estd'usagepourlessociétésdepublieraumoinsdeuxrapportssemestriels
paran,alorsqueladirectiven'exigequ'unseulrapportsemestrieldurant
l'exercicecomptable.Ladirectivenes'opposepasàcequecetusagesoit
maintenu.Demême,dansunEtatmembreaumoins,lessociétésdontlesvaleurs
mobilièressontadmisesàlacoteofficiellesonttenuesdefairefigurer
leursrésultatsnetsd'exploitation dansleurrapportsemestriel;ladirec­
tivecomporteuneobligationmoinsrigoureuseàcetégard(résultatsbruts
d'exploitation),maisellen'empêchepasquedeschiffresnetssoientpubliés.
Cesdispositions plusrigoureusesdoiventcependantêtred'appli­
cationgénéralepourtouteslessociétésouparcatégoriedesociétés,afin
d'assurerl'égalitédetraitemententrecessociétés,qu'ellessoientressor­
tissantesounondel'Etatmembreoùlesvaleursmobilièressontcotées.
(1)Propositioninitialedu29.4.1976,modifiéele9.6.1977-JOC171du
26.7.1976.

-5-
Articles4,5et6
LerapportsemestrieldoitportersurLessixpremiersmoisde
l'exercicecomptabledelasociétéetêtrepubliédanslestroismoisqui
suiventlesemestreconsidéré.
Ilaétéjugéopportundenepasexigerlapublication d'unsecond
rapportsemestriel,étantdonnéquelescomptesannuelsdessociétéssontgéné­
ralementpubliésdansunlapsdetempsrelativement courtaprèslafindel'exer­
cicecomptableetquel'obligationdeprésenterunsecondrapportsemestriel
quelquessemainesauparavantrisqueraitd'entraînerdesdoublesemploisetdes
confusions.
Lerapportestdiviséendeuxparties;lapremièrecomportedesdon­
néeschiffréesdenaturefinancière,présentéessousformedetableau,la
seconde,uncommentairedevantpermettreauxinvestisseurs decomprendrela
signification exactedecesdonnéesetd'apprécier,plusgénéralement,la
marchedesaffairesdelasociétédurantlapériodeconsidérée.
Ilconvientdesoulignerqueletyped'informations exigéesparla
directives'appliqueaucasd'unesociétéindustrielle oucommerciale classi­
que.Ilexisteunegrandevariétéd'autrestypesdesociétésdontlesvaleurs
mobilièressontadmisesàlacoteofficielle (établissements decréditet
compagniesd'assurance,sociétésimmobilières,sociétésd'investissement ,etc.)
etpourlesquelleslesinformations requisesapparaîtront inadaptées.Iln'a
pasparuopportuncependantdefixer,dèsàprésent,desrèglescommunautaires
applicablespourtouslestypesdesociétés;àcestade,ilasemblésuffisant
deprescrire(voirl'article11,paragraphe 3)quelesautoritéscompétentes
apportentlesadaptationsappropriées àcesinformations .L'art.11,par.3,
n'autoriseaucuneréductionduniveaudel'informationprescrite;ilprévoit,
aucontraire,lafournitured'uneinformationéquivalente,conformément àla
natureparticulière delasociétéconcernée.LeComitédecontactmentionné à
l'article12pourrautilementdiscuterdesmodalitésd'adaptationdeladirec­
tive,tellesqu'ellesserontenvisagéesparlesdiversEtatsmembres,afin
d'évitertoutedivergenceinopportune.LaCommissionpourra,entoutehypothèse,
revenirultérieurement surcettequestionetarrêteréventuellement desdispo­
sitionsspécialespourcertainstypesparticuliersd'émetteurs(parexemple,
lesbanquesetlescompagniesd'assurance).

-6-
Lesdonnéesdecaractèrefinancierrequisesparl'article5,para­
graphe2,sontdéfinies/àl'article6,parréférenceàlaterminologierete­
nuedanslesdispositionsrelativesàlastructureducomptedeprofitset
pertesdelaquatrièmedirectiveduConseilconcernantlescomptesannuelsde
certainesformesdesociétés(1).Laréférenceàlaterminologieutiliséedans
laquatrièmedirectiveestuniquementfaiteàdesfinsdedéfinition,envue
depréciserlesensdesobligationsfixéesparlaprésentedirective.
Danslapratique,c'estauxdirigeantsdelasociétéqu'ilincombera
d'élaborerlecommentaire dontlecontenuestviséàl'article5,paragraphe 4.
Ceparagrapheénumèrecependantuneséried'informations quidoivententout
étatdecauseêtredonnées,àmoinsqu'ellesnerevêtentqu'uneimportance
faible.Danscecas,ellespourrontêtreomisesenapplicationdel'article11,
paragraphe 4,premiertiret.
Ladéfinition duchiffred'affairesnetàl'article6correspond à
celledel'article28delaquatrièmedirectiveprécitée;toutefois,lechiffre
d'affairesimputableauxventesdeproduitsetauxprestations deservicesentre
lessociétésfaisantpartied'unmêmegroupedoitenêtreexclu.
Article7
Laventilation duchiffred'affairesparcatégoried'activitéetpar
marchégéographique constitueuneinformation importanteàporteràlaconnais­
sancedesinvestisseurs ;laprésentedirectives'alignedanscedomainesurla
quatrièmedirectiveenmatièrededroitdessociétésetsurcellerelativeau
prospectus'd'admission enbourse.
Article8
Cetarticlenecherchepasàimposerunenouvelleobligationence
quiconcernelescomptesconsolidés,mais-àpréciserquelerapportsemestriel
doitêtrefondalementtraitédelamêmemanièrequelescomptesannuelsdela
société.
<1)directiven°78/660/CEE-JOL222du14août1978.

-7-
Article9
Lesdispositions decetarticlevisentàcequelesinformations
semestrielles soientaccessibles auplusgrandnombrepossibled'investisseurs,
qu'ils'agissedesporteursexistantsousimplementd'acquéreurspotentiels
desvaleursmobilièrès delasociété.
Lapublicationintégraledurapportsemestrieldanslesjournaux
représenteglobalementlemoyenleplusdirectd'atteindrecetobjectif;il
convienttoutefoisdesoulignerqu'ilpourrasuffireaussid'attirerl'atten­
tiondupublicsurl'existencedurapportsemestrielparunebrèveannonce
danslapressementionnantl'endroitoùlerapportpeutêtreobtenu.
Desexemplaires durapportsemestrieldoiventêtrecommuniqués aux
autoritéscompétentes dechaqueEtatmembreoùlesvaleursmobilièressont.
admisesàlacoteofficielle/sansquecelaimpliquepourcesautorités
l'obligationdevérifierl'exactitudedesinformations fournies.
Article10
Ladirectiven'imposepaslavérification desinformations finan­
cièressemestrielles paruncontrôleurdescomptes,maiselleexigequele
rapportmentionnesicesinformations ontétéoun'ontpasétévérifiéeset,
dansl'affirmative,silecontrôleurdescomptesaounonémisdesréserves.
Article11
L'article11,paragraphe 3,prévoitlapossibilitéd'adapterles
obligationsprévuesparladirectiveàl'activitédelasociété(voiràce
proposégalementlecommentaire del'article5).
Ilconvientdesoulignerquecettedispositionestformuléedema­
nièregénéraleetnevisepasseulementlesinformationsprévuesàl'article5.
Onpourraitconcevoir,parexemple,uneadaptationdel'obligationrelative
àladatedepublicationdurapportetàlapériodecouverteparcelui-ci,
danslecasd'unesociétédontlesactivitésontuncaractèresaisonnieret

-8-\
pourLaquellelerespectdesdélaisprévuspourlessociétésdetypeclassique
.nepermettraitpasdedonnerauxinvestisseurs uneimageadéquatedel'évolution
del'activitédelasociétéaucoursd'unepériodeconsidérée.
L'article11,paragraphe4,dispensedel'obligationdepubliercer­
tainesinformations dansdescasbienprécis.Unetelledispensepourraitêtre
accordéeàunesociétéquidémontrerait,parexemple,qu'uneventilation deson
chiffred'affairesparmarchégéographiqueporteraitpréjudiceàsesintérêts
sansapporteruneinformationessentiellepourl'investisseur.
Articles12,13et14
Ils'agitdedispositions decaractèregénéralquinappellentaucun
commentaireparticulier,saufencequiconcerneladispositiondel'article13,
paragraphe 2.
Cettedispositionestsimilaireàl'article55,paragraphe 2,dela
4edirectivesurlescomptesannuelsdecertainstypesdesociétés;ellepré­
voit,eneffet,lapossibilitéd'unepériodetransitoire de1ar>permettant
auxsociétésdes'adapterauxexigencesdeladirective^àpartirdeladate
àlaquellel'Etatmembreaprislesmesuresnécessaires pourseconformerà
ladirective,cettedatenepouvantêtrepostérieure à2ansàcompterdesa
notification .End'autrestermes,siunEtatmembredécidedeseconformer
àladirective,parex.àl'expirationd'undélaide18mois,ilpourrapré­
voirquelesmesuresprévuesparladirectivenes'appliqueront que1an
aprèsl'expirationdeces18mois.
4
L'utilitédecettedispositions'expliquedelafaçonsuivante:
l'article5,paragraphes 3et4,disposequedeschiffrespourlapériode
correspondante del'exercicefinancierprécédentdoiventêtrefournis.Sans
périodetransitoire,beaucoupdesociétésnedisposeraient pasdeschiffres
del'exercicefinancierprécédentlorsdelapremièreapplication deladirec­
tive.Lapériodetransitoire adoncpourbutdepermettreauxsociétésde
disposerdeceschiffresavantqueladirectivenedevienneapplicable.

Proposition d'unedirectiveduConseil
relativeàl'informationpériodique àpublierparlessociétés
dontlesvaleursmobilièressontadmisesàlacoteofficielle
d'uneboursedevaleurs
LeConseildesCommunautés Européennes,
VuletraitéinstituantlaCommunautééconomiqueeuropéenneetnotamment
sonarticle54,paragraphe3g,
Vulaproposition délaCommission,
Vul'avisduParlementeuropéen.
Vul'avisduComitééconomiqueetsocial,
Considérant quelasixièmedirective duConseil
du concernantlecontenu,lecontrôleetladiffusiondu
prospectusàpublierlorsdel'admissionàlacoteofficielled'unebourse
devaleursdetitresémispardessociétésausensdel'article58,deuxième
alinéaduTraité(1),apourobjetd'améliorerlaprotectiondesinvestisseurs
etdelarendrepluséquivalente parunecoordination desinformations à
publieraumomentdecetteadmission;
Considérant quepourlesvaleursmobilièresadmisesàlacoteofficielle
d'uneboursedevaleurslaprotectiondesinvestisseurs requiertqu'une
informationpériodiqueappropriéeleursoitfournieégalementpendanttoute
laduréedecotationdecesvaleursmobilières;qu'unecoordination decette
informationpériodiquepoursuitdesobjectifssemblables àceuxprévuspour
leprospectus,àsavoiraméliorercetteprotectionetlarendrepluséquiva­
lente,rendrelesvaleursmobilièresplusattrayantes pourlesinvestisseurs ,
faciliterlacotationdecesvaleurssurplusieursboursesdelaCommunauté
etcontribuerainsiàlacréationd'unvéritablemarchécommunautaire des
capitauxenpermettantuneplusgrandeinterpénétration desmarchésde
valeursmobilières;
Considérant que,conformément àladirective duConseil
Iadmissiondevaleursmobilières àlacoteofficielled'uneboursede
valeurs(2),lessociétéscotéesdoiventmettreenfind'exerciceàla
dispositiondesinvestisseurs leurscomptesannuelsetrapportdegestion
quidonnentdesinformations surlasociété,du portantcoordination desconditionspour
C1)J.O.n°L
(2)J.O.n°Ldu
du

-2-\
pourl'ensembledel'exercice;quelaquatrièmedirective78/660/CEEdu
Conseil(3),acoordonnélesdispositionslégislatives,réglemen­
tairesetadministratives desEtatsmembresconcernantlescomptesannuels
decertainesformesdesociétés;
Considérantqu'ilconvientdèslorsdemettreaussi,aumoinsunefoisen
coursd'exercice,àladispositiondesinvestisseurs unrapportsurl'activité
delasociété;quelaprésentedirectivepeutselimiter,parconséquent,à
coordonnerlecontenuetladiffusiond'unseulrapportcouvrantlessix
premiersmoisdel'exercice;
Considérant,cependant,quepourlesobligationsordinaires,enraisondes
droitsqu'ellesconfèrentàleurporteur,uneprotectiondesinvestisseurs
aumoyendelapublicationd'unrapportsemestrielnes'imposepas;qu'en
conséquence unecoordination del'informationpériodiquen'estnécessaireque
pourlessociétésdontlesactions,lesobligationsconvertibles,échangeables
ouavecwarrantsoulesobligationsparticipantes sontadmisesàlacoteoffi­
cielled'uneboursedevaleurs;
Considérant quelerapportsemestrieldoitpermettreauxinvestisseurs de
porter,enconnaissance decause,unjugementsurl'évolutiongénéralede
l'activitédelasociétéaucoursdelapériodecouverteparlerapport;que
cerapportnedoit,cependant,contenirquelesinformationsessentielles
surlasituationfinancièreetlamarchegénéraledesaffairesdelasociété;
Considérantqu'ilyalieudeprocéderàlacoordinationparétapesetqu'il
convient,dèslors,austadeactueldelimiterlacoordination àl'établisse­
mentderèglesminimales;
Considérant que,pourrépondreauxdifficultésrésultantdel'étatactueldes
législations decertainsEtatsmembres,ilpeutêtreaccordé,pourl'applica­
tionparlesentreprisesdesmesuresprévuesparlaprésentedirective,un
délaipluslongqueceluiprévupourl'adaptationdeslégislationsnationales;
Considérantque,pourassureruneprotectionefficacedel'épargneetlebon
fonctionnement desbourses,lesrèglesrelativesàl'informationpériodique
àpublierparlessociétésdontlesvaleursmobilièressontadmisesàlacote
(3)J.O.n°L222du14.8.1978,p.11.

-3-
officielled'uneboursedevaleursdela-Communautédoivents'appliquernon
seulementauxsociétésdesEtatsmembresviséesàl'article58deuxième
alinéa,duTraité,maiségalementauxsociétésdepaystiers,
AARRETELAPRESENTEDIRECTIVEî

SectionI:Dispositionsgénéralesetchampdapplication
Articlepremier
1.Laprésentedirectives'appliqueauxsociétésdontsoitlesactions,
soitlesobligationsconvertibles,échangeables ouavecwarrantsoulesobli­
gationsparticipantes sontadmisesàlacoteofficielled'uneboursedevaleurs
situéeouopérantsurleterritoired'unEtatmembre,qu'ils'agissed'unead­
missiondecestitreseux-mêmesoudecertificatsreprésentatifs deceux-ci
etquecetteadmissionsoitantérieureoupostérieure àladated'entréeen
vigueurdelaprésentedirective.
2.Sontcependantexcluesduchampd'application delaprésentedirec­
tivelessociétésd'investissement dutypeautrequefermé.
Auxfinsdelaprésentedirective,onentendparsociétésd'inves­
tissementdutypeautrequefermé,lessociétésd'investissement :
-dontl'objetestleplacementcollectifdescapitauxrecueillisauprèsdu
publicetdontlefonctionnement estsoumisauprincipedelarépartition
desrisques;
«
et
-dontlespartssont,àlademandedesporteurs,rachetéesouremboursées,
directement ouindirectement,àcharge.desactifsdecessociétés.
Estassimiléàdetelsrachatsouremboursements ,lefaitpourune
sociétéd'investissement d'agirafinquelavaleurdesespartsenboursene
s'écartepassensiblement deleurvaleurd'inventaire.
4

-2-
Article2
LessociétésviséesàL'article1ersonttenuesdepublier,chaque
exercice,unrapportsemestrielrelatifàleuractivité,portantsurle
premiersemestredecetexercice.
Article3
LesEtatsmembrespeuventsoumettrelessociétésauxquelless'appli­
quelaprésentedirectiveàdesobligationsplusrigoureuses quecellesquiy
sontprévuesouàdesobligationssupplémentaires ,pourautantqu'ellessoient
d'applicationgénéralepourtouteslessociétésouparcatégoriedesociété.
SectionII:Publicationetcontenudurapportsemestriel
Article4
Lerapportsemestrielestpubliédanslestroismoisquisuivent
lesemestreconsidéré.
Artiele5
1.Lerapportsemestrielcomprenddesdonnéeschiffréesetuncommen­
tairerelatifsàl'activitédelasociétéaucoursdusemestreconsidéré.
2.Lesdonnéeschiffrées,présentéessousformedetableau,doivent
indiqueraumoins:
-lechiffred'affairesnet;
-lesautresproduitsd'exploitation ;
-leschargesd'exploitation ;
-lerésultatbrutd'exploitation;
-lesdividendesintérimaires (éventuellement )versésouproposés.
3-Enregarddechaquedonnéechiffréedoitfigurercelledelapériode
correspondante del'exerciceprécédent.

-3-V
4.Lecommentairedoitpermettreauxinvestisseurs deporter,en
connaissance decause,unjugementsurl'évolutiondel'activitédelasociété
aucoursdelapériodeconsidéréeetd'effectuerunecomparaisonaveclapériode
correspondante del'exerciceprécédent.Lecommentaireportesurlesdonnées
chiffréesprévuesauparagraphe2,ainsiqu'aumoinssurlesélémentssuivants,
avecchiffresàl'appuichaquefoisquecelaestapproprié :
-leseffectifs;
-lesinvestissements effectuésetlesdécisionsprisesconcernantlesinves­
tissementsfuturs;
-l'étatducarnetdecommandes;
-lasituationgénéraledesstocksdeproduitsfinis;
-ledegréd'utilisationdelacapacitédeproduction;
-lesnouveauxproduitsouactivitésquionteuuneincidencenotablesurle
chiffred'affaires.
Article6
1.Auxfinsdelaprésentedirective :
-lechiffred'affairesnetcomprendlesmontantsrésultantdelaventedes
produitsetdelaprestationdesservicescorrespondant auxactivitésordi­
nairesdelasociété,déductionfaitedesréductionssurventesainsique
delataxesurlavaleurajoutéeetd'autresimpôtsdirectementliésau
chiffred'affaires.Lorsquelerapportsemestrielestétablisurunebase
consolidée,lechiffred'affairesnetnedoitpascomprendrelesventesde
produitslesprestations deservicesentrelessociétésfaisantpartie
dugroupe
-lesautresproduitsd'exploitation comprennentlespostes2,3et4del'ar-
ticle23et
sonéquivalentdel'article26delaquatrièmedirectiveduConseildu25
juillet1978concernantlescomptesannuelsdecertainesformesdesociétés;
-leschargesd'exploitation comprennentlespostes5,6,7et8del'article
23etleurséquivalentsdel'article24etlespostes2,4et5del'ar-;
ticle25etleurséquivalents del'article26delaquatrièmedirective
submentionnée ;

-4-
-lerésultatbrutd'exploitation estladifférenceentrea)lechiffred'af­
fairesnetycomprislesautresproduitsd'exploitation etb)lescharges
d'exploitation .
2.Pourlessociétésdontlescomptesannuelsnesontpasétabliscon­
formémentàla4e-directiveduConseildu25juillet1978,lesinformations
définiesaux2eet3etiretsduparagraphe 1sontdéfiniesdefaçonéquivalente.
Article7
Lechiffred'affairesnetestventiléparcatégoried'activitéainsi
queparmarchégéographique,danslamesureoù,dupointdevuedel'organisa­
tiondelaventedesproduitsetdelaprestationdesservicescorrespondant
auxactivitésordinairesdelasociété,cescatégoriesetmarchésdiffèrent
entreeuxdefaçonconsidérable .
Article8
1.Silasociétéétablitseulementtiescomptesconsolidés,lerapport
semestrielestétabliégalementsousformeconsolidée.
2.Silasociétéétablitàlafoisdescomptesnonconsolidésetdes
comptesconsolidés,lerapportsemestrielestétablisouslesdeuxformes.
Toutefois,l'autoritécompétentepeutautoriserlasociétéàétablirle
rapportsemestrielsoitsousformenonconsolidée,soitsousformeconsolidée
pourautantquelaformenonretenuen'apportepasderenseignements complé­
mentairessignificatifs .
Article9
1.Lerapportsemestrieldoitêtrepubliédansunouplusieursjournaux
àdiffusionnationaleouàlargediffusion,ouauJournalOfficiel,ouêtremis
àladisposition dupublic,soitsousformeécriteauxendroitsindiquéspar
desannoncesàinsérerdansunouplusieursjournauxàdiffusionnationale
ouàlargediffusion,soitpard'autresmoyenséquivalentsagréésparles
autoritéscompétentes.

-5-V
Lorsquelesvaleursmobilièressontadmisesàlacoteofficielle
dansplusieursEtatsmembres,lerapportsemestrielestpubliésimultanément
danschacundecesEtats.
2.Lerapportsemestrieldoitêtrerédigédanslaouleslanguesoffi­
ciellesoudansunedeslanguesofficiellesouuneautrelangueàcondition
quedansl'Etatconcernélaouleslanguesofficiellesoucetteautrelangue
soientusuellesenmatièrefinancièreetqu'ellessoientacceptéesparles
autoritéscompétentes .
3.Lasociétécommuniquesimultanément etauplustardaumomentdesa
publication unexemplairedurapportsemestrielauxautoritéscompétentesde
chaqueEtatmembreoùlesvaleursmobilièressontadmisesàlacoteofficielle.
Article10
Lerapportsemestrieldoitmentionnersilesinformations denature
financièreontétéounonvérifiéesparlecontrôleurlégaldescomptesdela
société.Sileditcontrôleuraémisdesréserves,celles-cidoiventégalement
êtrementionnées .
SectionIII:Pouvoirsdesautoritéscompétentes
Article11
1.LesEtatsmembresdésignentlaoulesautoritésnationales compé­
tentespourveilleràl'application desrèglesimposéesparlaprésentedi­
rective.IlseninformentlaCommissionenprécisantlarépartitionéventuelle
desattributions .
2.LesEtatsmembresveillentàcequelesautoritéscompétentessoient
investiesdescompétencesetdespouvoirsnécessaires àl'accomplissement de
leurmission.
3.Lorsquecertainesobligations imposéesparlaprésentedirective
sontinadaptéesàl'activitédelasociété,lesautoritéscompétentesveillent
àcequelesadaptationsappropriéessoientapportéesàcesobligations.

-6-
4.LesautoritéscompétentespeuventdispenserLasociétédelapubli­
cationdecertainesinformationsrequisesparlaprésentedirectivelorsqu'elles
estimentque:
-cesinformations n'ontqu'uneimportancefaibleetnesontpassusceptibles
d'influencerl'appréciation àportersurl'évolutiondel'activitédela
société;
-ladivulgation decesinformationsseraitcontraireàl'intérêtpublicou
comporterait pourlasociétéunpréjudicegrave,pourautantque,dansce
derniercas,cetteabsencedepublication nesoitpasdenatureàinduirele
publicenerreursurdesfaitsetcirconstances essentielspourl'apprécia­
tiondesvaleursmobilières delasociétéviséesàl'article1er.
5.Lesdispositions desparagraphes 3et4ci-dessuss'appliquent
égalementauxobligationsplusrigoureuses,ousupplémentaires ,imposées
conformément àl'article3.
SectionIV:Comitédecontact
Article12
LeComitédecontactcrééparladirective duConseil
portantcoordination desconditionspourl'admissiondesvaleursmobilières à
lacoteofficielled'uneboursedevaleursaégalementpourmission:
a)defaciliter,sanspréjudicedesdispositions desarticles169et170du
Traité,uneapplication harmoniséedeladirectiveparuneconcertation
régulièreportantsurlesproblèmesconcretsdesonapplication ausujet
desquelsdeséchangesdevuesseraientjugésutiles;
b)defaciliteruneconcertationentrelesEtatsmembresausujetdesobliga­
tionsplusrigoureuses,ousupplémentaires qu'illeurestloisibled'exiger
surunplanpurementnationalconformément àl'article3;
c)deconseillerlaCommission,sinécessaire,ausujetdescompléments ou
amendements àapporteràlaprésentedirective.

-7-\
SectionV:Dispositions finales
Article13
1.LesEtatsmembresprennentlesmesuresnécessaires pourseconformer
àlaprésentedirectivedansundélaidedeuxansàcompterdesanotification
eteninformentimmédiatement laCommission.
2.LesEtatsmembrespeuventprévoirquelesmesuresviséesaupara­
graphe1ci-dessusnes'appliquentqu'unanaprèsl'expirationdudélaiprévu
auditparagraphe.
3. Acompterdelànotification delaprésentedirective,lesEtats
membrescommuniquent àlaCommissionletextedesdispositions essentielles
d'ordrelégislatif,réglementaire ouadministratif qu'ilsadoptentdansle
domainerégiparlaprésentedirective.
Article14
LesEtatsmembressontdestinataires delaprésentedirective.
Faità le
ParleConseil
Leprésident