COMMISSION DES COMVttJNAUTES EUROPEENNES 
C0M(94) 90 final 
Bruxelles, le 23.03.1994 
RAPPORT ÉCONOMIQUE ANNUEL 
POUR 1994 
(présenté par la Commission) 
. * 
mm 
RAPPORT ÉCONOMIQUE ANNUEL POUR 1994 
TABLE DES MATIÈRES 
PARTIE A: Evolution dans l'ensemble de la Communauté 
Chapitre 1: L'économie de la Communauté européenne en 1993 page 
1.1 Principales tendances économiques 
1.1.1 Résultats de la Communauté européenne et de ses principaux 
partenaires commerciaux en matière de croissance 
1.1.2. La récession entraîne une nouvelle baisse de l'emploi 
1.1.3. Situation en matière de convergence dans la Communauté 
1.2 Les politiques économiques 
1.2.1. L'héritage du passé récent 
1.2.2. La politique budgétaire 
1.2.3. Évolution des salaires 
1.2.4. Politique monétaire 
1.2.5. Politiques structurelles d'ajustement 
1.2.6. Les initiatives de croissance d'Edimbourg et de Copenhague 
Chapitre 2: Les perspectives pour 1994 et au-delà 
Chapitre 3: Les politiques de croissance et d'emploi 
3.1 Soutenir la reprise 
3.1.1. L'orientation actuelle de la politique monétaire 
3.1.2. Un environnement plus propice à la détente des taux d'intérêt 
3.2 Soutenir la croissance et la création d'emplois à moyen terme 
Conclusions 
PARTIE B: Chapitres par pays 
Belgique 
Danemark 
Allemagne 
Grèce 
Espagne 
France 
Irlande 
Italie 
Luxembourg 
Pays Bas 
Portugal 
Royaume Uni 1 
1 
1 
5 
7 
10 
10 
15 
17 
18 
21 
23 
25 
31 
31 
32 
34 
38 
42 
43 
48 
52 
58 
62 
67 
73 
77 
81 
84 
90 
94 
21-03-94 
2) 
RAPPORT ECONOMIQUE ANNUEL POUR 
1994 
PARTIE A 
ÉVOLUTION DANS LfENSEMBLE DE LA COMMUNAUTÉ 
22-03-94 
Chapitre 1: 
L'économie de la Communauté européenne en 1993 
1.1 Principales tendances économiques 
En 1993, la période de faible croissance ou de quasi-stagnation qui avait commencé en 
1991 s'est transformée en véritable récession. La production, à l'intérieur de la 
Communauté, a en effet baissé d'environ un demi-point de pourcentage en termes réels 
l'année dernière; en 35 ans d'histoire, c'est la deuxième fois seulement que la Communauté 
européenne enregistre une baisse réelle de son PIB. En 1975, au lendemain du premier 
choc pétrolier, la chute du PIB avait été plus forte (presque 1 %) mais, les fluctuations 
conjoncturelles étant alors plus marquées, cette contraction avait été à la fois précédée et 
suivie de périodes de forte croissance. La phase actuelle de difficulté économique fait elle-
même suite à une longue période de croissance régulière et satisfaisante mais, si les 
prévisions pour 1994 se confirment, la baisse globale de la production pourrait être plus 
importante que durant les épisodes de 1974-75 et 1980-83. La chute de l'emploi a atteint 
un niveau record - 2,4 millions d'emplois perdus au cours de l'année - et le chômage a 
augmenté très rapidement pour atteindre 10,6 % de la population active civile. 
Graphique 1 
CE : Croissance potentielle et croissance 
effective du PIB réel 
'Itlêviioni: 
63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 
La récession a pesé lourdement aussi sur les performances de la Communauté en matière de 
convergence. La convergence réelle marque le pas et les résultats nominaux sont 
contrastés: si les pressions inflationnistes se sont atténuées, la situation budgétaire, en 
revanche, s'est largement détériorée. 
1.1.1. Résultats de la Communauté européenne et de ses principaux 
partenaires commerciaux en matière de croissance 
1993, année de récession... 
Après une période de forte croissance qui a conduit à une surchauffe manifeste pendant la 
seconde moitié des années 1980, l'économie de la Communauté s'est rapidement essoufflée 
au début des années 1990. Sous l'effet du resserrement des politiques économiques, et 
22-03-94 
principalement de la politique monétaire, intervenu dans les pays de la Communauté à 
l'apparition des premiers déséquilibres macro-économiques sérieux, et sous l'influence 
également de la récession qui a frappé les États-Unis en 1991 ainsi que les autres grands 
pays industrialisés, le taux de croissance de la Communauté est tombé bien en dessous de 
son niveau potentiel entre la fin de 1990 et la première moitié de 1992. Sans la croissance 
robuste enregistrée par l'Allemagne, cette baisse aurait été certainement encore plus 
marquée. A partir de la deuxième moitié de 1992, cependant, l'absence de signes de 
reprise s'ajoutant à la hausse du chômage, au maintien d'une politique économique 
rigoureuse, à l'instabilité des taux de change et à un certain nombre de facteurs politiques 
négatifs, les anticipations des agents économiques se sont nettement dégradées, 
transformant cette période de faible croissance en stagnation, puis en récession à partir de 
1993. 
Tableau 1 : L'économie de la Communauté européenne : offre et emploi de 
biens et services et principaux indicateurs économiques 
(variation annuelle en %) 
Consommation privée 
Consommation publique 
Formation brute de capital fixe 
Demande intérieure (stock compris) 
Exportations de biens 
et services a) 
Importations de biens et servicesa) 
PRODUIT INTÉRIEUR BRUT 
Inflation (déflateur consommation privée) 
Emploi 
Chômage (% de la pop. active) 
Déficit public (% du PIB) b) 
Solde des opérations courantes 
(en % du PIB) 1988 
4.3 
1.9 
8.7 
5.1 
2.5 
10.5 
4.2 
3.8 
1.5 
9.8 
-3.4 
0.1 1989 
3.2 
1.4 
6.9 
3.7 
5.0 
7.2 
3.5 
5.0 
1.5 
8.9 
-2.7 
-0.2 1990 
3.1 
2.0 
3.8 
2.9 
5.7 
4.3 
3.0 
4.5 
1.7 
8.3 
-4.0 
-0.4 1991 
1.9 
1.5 
-0.3 
1.1 
6.6 
2.5 
1.4 
5.4 
0.2 
8.7 
-4.6 
-1.2 1992 
1.8 
2.0 
0.0 
1.4 
3.4 
4.6 
1.1 
4.6 
-1.2 
9.7 
-5.0 
-1.1 1993 
-0.1 
0.5 
-4.6 
-1.3 
3.6 
-3.1 
-0.3 
3.8 
-1.7 
10.9 
-6.0 
-0.6 
N.B. : les chiffres relatifs au déficit public et au solde des opérations courantes tiennent compte des cinq nouveaux 
Lander à partir de 1991. Les chiffres concernant le PIB et ses composantes ainsi que l'inflation et l'emploi/le chômage 
incluent ces Lânder à partir de 1992. 
a) Échanges avec pays tiers seulement b)Besoin net de financement des administrations publiques 
... mais le creux de la vague est sans doute passé 
Cependant, un certain nombre de signes encourageants semblent indiquer aujourd'hui que la 
tendance à la baisse de l'activité s'est quelque peu stabilisée depuis l'été de 1993. Les 
dernières enquêtes montrent également que l'économie de la Communauté a probablement 
enfin touché le fond de la récession actuelle. Ces derniers mois, en effet, les principaux 
indicateurs de confiance montrent que les agents économiques sont sortis de la profonde 
dépression dans laquelle ils s'étaient enfoncés et certains d'entre eux, notamment dans 
l'industrie et la construction, ont entamé une légère remontée (voir graphique 15). En bref, 
le PIB de la Communauté, après avoir augmenté de 1,4 % en 1991 et de 1,1 % en 1992, a 
baissé de 0,3 % en 1993. 
22-03-94 
-3-
Baisse conjoncturelle de l'activité dans la majorité des États membres 
Malgré l'ampleur de la récession en 1992, la production n'avait véritablement baissé qu'au 
Royaume-Uni, où cette récession durait déjà depuis 1990-91. En 1993, en revanche, tous 
les États membres ont vu leur PIB chuter ou bien stagner, à l'exception du Royaume-Uni 
qui a commencé à sortir de la crise la plus grave qu'il ait traversée depuis la fin de la guerre, 
ainsi que de l'Irlande, du Luxembourg et des Pays-Bas. Les baisses les plus importantes ont 
eu lieu dans la partie occidentale de l'Allemagne (- 1,9 %) et en Belgique (- 1,3 %). Un 
recul sensible de la production - environ 1 % - a également été constaté en France et en 
Espagne, tandis qu'en Grèce, en Italie et au Tableau 2: 
Croissance économique dans la Communauté 
européenne Portugal la contraction se situait entre un 
quart et un demi-point de pourcentage 
environ. A-1'inverse, un taux de croissance 
positif d'environ 2 % a été enregistré au 
Royaume-Uni, où la reprise s'est confirmée, 
de même qu'en Irlande. La partie orientale 
de l'Allemagne, toujours soutenue par 
d'imposants flux de capitaux provenant du 
reste du pays, a de nouveau affiché un taux 
de croissance impressionnant (7,1 %). La 
baisse du PEB allemand a été ramenée de ce 
fait à - 1,2 %. 
Une tendance divergente de celle du reste 
du monde 
En 1993, la récession dans laquelle était 
plongée la Communauté européenne a 
contrasté avec l'amélioration des résultats 
enregistrée par l'économie mondiale. Après 
avoir virtuellement stagné en 1991, la production a peu à peu redémarré dans le reste du 
monde et s'est accrue de 2,2% en 1993. Cette évolution divergente entre les 
performances européennes et mondiales s'explique essentiellement par la reprise aux États-
Unis et la forte croissance enregistrée par les pays hors OCDE, principalement ceux d'Asie 
du sud-est et d'Amérique latine. En revanche, la croissance au Japon et dans la plupart des 
pays de l'OCDE n'a guère été satisfaisante. Ces évolutions très différentes en matière de 
PIB se reflètent dans les chiffres du commerce extérieur. Les importations combinées du 
reste du monde ont ainsi augmenté de plus de 8 % en termes réels tandis que celles de la 
Communauté en provenance de ces pays ont diminué d'environ 3 %. B 
DK 
D(1) 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
CE(1) 
CE 1988 
5.0 
1.2 
3.7 
4.1 
5.2 
4.5 
4.2 
4.1 
5.7 
2.6 
3.9 
5.0 
4.2 1989 
3.6 
0.6 
3.6 
3.5 
4.7 
4.3 
6.2 
2.9 
6.7 
4.7 
5.2 
2.2 
3.5 1990 
3.2 
2.0 
5.7 
•0.1 
3.6 
2.5 
9.0 
2.1 
3.2 
4.1 
4.4 
0.4 
3.0 1991 
1.8 
1.2 
4.5 
1.8 
2.2 
0.7 
2.6 
1.3 
3.1 
2.1 
2.1 
-2.3 
1.4 1992 
1.4 
1.2 
1.6 
2.1 
1.3 
0.8 
1.4 
4.8 
0.9 
1.9 
1.4 
1.1 
-0.5 
1.0 
1.1 1993 
•-1.3 
0.0 
•-1.9 
'-1.2 
-0.2 
-0.9 
•-0.7 
2.0 
-0.3 
0.7 
* 0.3 
-0.5 
*2.1 
•-0.4 
•-0.3 
(1) Non compris les cinq nouveaux Lânder Estimations de la 
Commission européenne de novembre 1993 sauf pour les données 
marqués d'une astérisque pour lesquels des informations plus 
récentes ont ont été prises en compte 
22-03-94 
La reprise de l'économie des États-Unis, entrée en récession avant celle de l'Europe et du 
Japon, a été plus lente que dans le passé: la baisse du PIB d'un peu plus d'1 % en 1991 a été 
suivie respectivement, en 1992 et 1993, d'une croissance de 2,6 % et 3 %. Le 
redressement de l'emploi, lui aussi, a été moins net, tout en atteignant 1,5 % en 1993, 
performance enviable pour beaucoup d'autres pays industrialisés. Les principaux facteurs 
de cette croissance ont été les taux d'intérêt, dont le niveau historiquement bas a permis de 
restaurer l'équilibre financier du secteur privé, ainsi que la persistance de la faiblesse relative 
du dollar qui a entraîné une augmentation sensible des exportations. En outre, la 
croissance s'est trouvée fortement stimulée par les efforts d'ajustement structurel que les 
entreprises, notamment les entreprises industrielles, ont déployés dans tous les domaines et 
qui se sont accompagnés de niveaux d'investissement élevés. 
Graphique 2 
Croissance dans les pays industrialisés : 
CE et le reste de l'OCDE 
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 
Taux 4* craJasanc* du PO/PNO L'économie japonaise, au contraire, traverse 
une période de très faible croissance. En 
1993, la production n'a pas augmenté, et ce 
pour la première fois depuis 1974. L'une des 
raisons importantes de ce ralentissement fut la 
nécessité pour les firmes et les ménages 
d'ajuster leurs comportements en matière de 
dépenses suite aux amples variations 
dans les des actifs enregistrées dans les cours 
financiers. Comme en Europe, des signes clairs de reprise ne sont pas encore discernables. 
Le fait que les politiques monétaire et budgétaire aient été assouplies pourrait avoir une 
influence positive mais l'appréciation du yen sera en revanche un facteur négatif important. 
En Europe, les pays de l'AELE ont assisté pour la troisième année consécutive à une baisse 
de leur production en 1993 (-1,1 %). Les raisons en sont à la fois la faiblesse de leur 
économie intérieure et le déclin de leurs marchés d'exportation au sein de la Communauté 
européenne. Pour leur part, les économies de l'Europe centrale et orientale demeurent 
handicapées par un certain nombre de facteurs, en particulier les programmes d'ajustement 
entrepris pour passer à l'économie de marché, l'effondrement des échanges au sein du 
CAEM et une grave sécheresse. Après une contraction initiale très vive - environ 10 % en 
termes réels - en 1991, la production a continué à diminuer dans la plupart des pays, tant en 
1992 qu'en 1993, bien que, dans tous les pays également, ce recul ait été plus faible en 1993 
qu'en 1992. Un taux de croissance positif a toutefois été enregistré en Pologne. 
22-03-94 
-5-
1.1.2. La récession entraîne une nouvelle baisse de l'emploi 
La récession de 1992-93 a entraîné une forte baisse de l'emploi et une augmentation très 
nette du chômage. Cela s'explique à la fois par l'ampleur du ralentissement de l'activité 
économique et le fait que l'évolution de l'emploi suit plus étroitement la conjoncture 
économique (voir graphique 4). Pendant la seconde moitié des années 1980, des taux de 
croissance économique satisfaisants, mais non exceptionnels, avaient entraîné des taux de 
croissance records de l'emploi (entre 1,2% et 1,7% par an). En 1993, la récession a 
résulté quant à elle en un recul de l'emploi de presque 2 % (- 1,7 %), autre record, malvenu 
celui-là, dans l'histoire économique de la Communauté. Même si l'on exclut la partie 
Graphique 3 
Emploi et chômage dans la CE 
12 
10 en % de la population active civile 
Taux de chômage 
„„X&teUs,,d$,38,M6b,e.x 
(écheilie de droite) 
-L- i t .f...i.i...l i i i 
78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 Mio 
^JT N - Î -.Ï •••• 
..- Xisera^Zlî„ 
tes <sï*xj ïww&sax,v 
tan&r * 
i i » —H 3 
91 92 93 94 95 
orientale de l'Allemagne, où les pertes d'emplois sont dues principalement au formidable 
ajustement qui y est en cours, la récession actuelle s'est traduite jusqu'à présent par une 
destruction nette d'emploi de l'ordre de 3 millions de postes de travail. 
En ajoutant la nouvelle baisse d'un demi-point de pourcentage prévue pour l'année en 
cours, la contraction de l'emploi au cours de la période actuelle de difficultés économiques 
dépasse celle des deux crises économiques précédentes. Pour la période 1992-1994, cette 
contraction atteindra probablement un total de 2,7 % si l'on exclut la partie orientale de 
l'Allemagne, ou 3,4 % si l'on inclut cette zone. Par comparaison, l'emploi avait diminué de 
2,4 % pendant la période 1981-1983 et de 1,1 % seulement en 1975. 
Cependant, la plus grande sensibilité de 
l'emploi à la conjoncture économique a 
empêché que ne se répète la grave 
détérioration de la rentabilité des 
investissements à laquelle on avait assisté 
lors des récessions précédentes, ce qui 
signifie que, toutes choses étant égales par 
ailleurs, la reprise pourra être à la fois plus 
rapide et plus durable. Graphique 4 
PIB et emploi dans la CE 
VSfiltlCMl MWW6§C #fl % 
61 63 65 67 91 93 95 
22-03-94 
-6 
Graphique 5 
Rentabilité de l'investissement dans la CE 
(excédent net d'exploitation par unité de stock de capital net) 
61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 
Tableau 3 
B 
DK 
D(3) 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
EC(3) 
EC Emploi (1) 
(variation annuelle en %) 
1988 
1.5 
-0.6 
0.8 
1.6 
2.8 
0.9 
*0.0 
0.9 
3.1 
1.6 
0.1 
3.2 
1.5 1989 
1.6 
-0.6 
1.5 
0.3 
3.4 
1.3 
*0.9 
0.1 
3.7 
1.9 
1.0 
2.5 
1.5 1990 
1.4 
-0.5 
3.0 
1.2 
3.2 
1.0 
*2.9 
0.8 
4.3 
2.3 
0.9 
1.1 
1.7 1991 
0.1 
-0.9 
2.6 
1.3 
0.5 
0 
*0.3 
0.8 
4.3 
1.5 
0.9 
-3.1 
0.2 1992 
-0.4 
-0.1 
0.9 
-1.7 
2.1 
-1.9 
-0.5 
*0.5 
-0.9 
1.9 
0.8 
-0.6 
-2.2 
-0.6 
-1.2 1993 
M.4 
-1.0 
-1.7 
-2.0 
0 
-4.3 
-1.4 
*0.7 
-1.5 
1.1 
-0.8 
-1.9 
-1.3 
M.7 
M.7 Chômage(2) 
(% de la population active civile) 
1988 1989 1990 1991 1992 1993 
10.2 8.6 7.6 7.5 8.2 9.4 
6.4 7.7 8.1 8.9 9.5 10.4 
6.3 5.6 4.8 4.2 4.5 5.6 
5.8 6.8 8.1 
7.7 7.5 7.0 7.2 7.5 7.6 
19.3 17.1 16.2 16.4 18.2 21.5 
9.9 9.4 9.0 9.5 10.0 10.8 
17.3 15.7 14.5 16.2 17.8 18.4 
10.9 10.9 10.0 10.1 10.3 11.2 
2.0 1.8 1.7 1.6 1.9 2.6 
9.3 8.4 7.5 7.1 7.2 8.8 
5.7 5.0 4.6 4.0 3.9 5.0 
8.5 7.1 7.0 8.9 10.2 10.5 
9.8 8.9 8.3 8.7 9.4 10.5 
8.9 9.7 10.9 B 
DK 
D(1) 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
EC(3) 
EC 
(1) Estimations de la Commission européenne de novembre 1993 sauf pour les pays marqués d'une astérisque pour lesquelles des 
informations plus récentes ont été prises en compte. (2) Pour le chômage, définitions harmonisées cTEurostat 
(3) A l'exclusion des cinq nouveaux Lânder 
Étant donné cette tendance en matière d'emploi, le chômage a continué d'augmenter 
rapidement. Bien que l'augmentation de la population active ait ralenti, en grande partie 
sous l'effet d'une baisse du taux de participation due à la conjoncture, le chômage s'est 
224)3-94 
7-
néanmoins accru dans la Communauté européenne de 0,4 point de pourcentage en 1991, de 
0,7 point en 1992 et de plus d'un point entier (1,1) en 1993. 
Le taux moyen de chômage dans la Communauté a atteint 10,6% en 1993, ce qui le 
ramène pratiquement à son niveau record de 1985. Des écarts importants subsistent entre 
les performances individuelles des États membres et se sont même accrus. Ainsi, le 
chômage a dépassé 21 % en Espagne et 18 % en Irlande, alors qu'il était de moins de 6 % 
dans la partie occidentale de l'Allemagne et de 7 % environ dans l'ensemble de ce pays. 
1.1.3. Situation en matière de convergence 
Les difficultés économiques actuelles ont eu également un effet très marqué sur: 
• la convergence réelle, c'est-à-dire le processus à long terme de rapprochement des 
niveaux de vie. 
• la convergence nominale, c'est-à-dire l'amélioration des performances individuelles en 
matière d'inflation et de finances publiques, qui est nécessaire pour passer à l'Union 
économique et monétaire. 
Convergence réelle: le processus de rattrapage s'est interrompu 
Parmi les quatre pays les plus pauvres de la 
Communauté, seule l'Irlande a réussi à conserver 
un taux de croissance positif en 1993 et a pu 
ainsi améliorer sa position relative. Les trois 
autres pays ont enregistré une baisse de leur 
production: baisse légèrement inférieure à la 
moyenne de la Communauté pour la Grèce, 
proche de cette moyenne au Portugal, et un peu 
supérieure en Espagne. Aucun changement 
sensible n'a donc été enregistré dans la position 
relative de ces pays en ce qui concerne le PEB 
par habitant (l'indicateur le plus fréquemment 
utilisé pour mesurer les niveaux de vie réels). En 
revanche, le chômage a augmenté dans tous ces 
pays, y compris l'Irlande (voir tableau 3). La 
détérioration de la situation dans ce domaine a 
été particulièrement forte en Espagne, où le 
chômage s'est accru de plus de 3 points de 
pourcentage, alors que dans les trois autres pays 
elle est restée inférieure à celle enregistrée dans la Tableau 4: 
PIB par habitant * (PPA, CE= IOO) 
B 
DK 
WD 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
EC(1) 
EC 1985 
104.7 
114.2 
118.9 
51.3 
70.5 
112.0 
64.8 
102.6 
120.3 
104.4 
51.4 
100.9 
100.0 1990 
104.1 
106.2 
117.3 
47.2 
75.0 
110.7 
71.3 
102.3 
126.6 
101.9 
55.9 
101.4 
100.0 1992 
107.0 
104.9 
120.3 
104.9 
48.9 
75.7 
109.7 
75.4 
102.9 
128.9 
100.2 
60.7 
96.2 
100.0 
97.3 1993 
106.2 
105.8 
117.4 
104.0 
49.0 
75.7 
109.2 
77.4 
103.6 
130.1 
100.2 
61.1 
98.9 
100.0 
97.7 
* Les données du PIB peuvent sur/sous-estimer le 
contrôle du pays sur ses revenus 
(1) A f exclusion des cinq nouveaux Lander 
Communauté prise dans son ensemble. 
22-03-94 
3) 
8-
Des résultats contrastés en matière de convergence nominale 
La récession a eu une influence variable sur les résultats de la Communauté dans le 
domaine de la convergence nominale: elle a provoqué une nouvelle détérioration de la 
situation budgétaire moyenne mais a aidé en même temps à réduire l'inflation. 
L'évolution budgétaire est examinée plus en détail dans le chapitre suivant, mais on peut 
d'ores et déjà en souligner les tendances principales. Entre 1991 et 1992, cinq États 
membres avaient réussi à réduire leur déficit budgétaire en pourcentage du PIB malgré le 
ralentissement de l'activité économique. En 1993, en revanche, le besoin net de financement 
des administrations publiques, mesuré en pourcentage du PIB, a augmenté dans la plupart 
des États membres. Le ratio dette publique/PIB s'est également accru dans toute la 
Communauté. 
Tableau 5 En revanche, des progrès sensibles ont 
été enregistrés sur le front de l'inflation. 
Après avoir culminé à 5,4 % en 1991, le 
déflateur de la consommation privée est 
tombé à 4,6 % en 1992, puis à 3,8 % en 
1993, malgré une légère accélération des 
prix à l'importation en 1993 et l'impact de 
diverses augmentations des impôts 
indirects. Jamais, hormis en 1987 (à cause 
de la chute des prix du pétrole) et à deux 
reprises dans les années 1960, les 
résultats n'avaient été aussi bons dans ce 
domaine. La moyenne des trois pays les 
plus performants en la matière a 
également baissé, passant de 2,4 % en 
1991 (IRL, B, DK) à 2,1 % en 1992 
(DK, B, F) et 1,8 % en 1993 (DK, NL, 
F/IRL). La tendance du déflateur du PIB 
est très similaire (5,3 %, 4,6 % et 3,6 %, 
respectivement, de 1991 à 1993). Aussi 
impressionnantes que soient ces 
comparaisons, elles n'autorisent aucune 
complaisance si l'on tient compte du fait 
que ce résultat a été atteint après une très longue période de croissance nettement inférieure 
à la croissance potentielle. B 
DK 
WD 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
1 
L 
NL 
P 
UK 
EC inflation 
(Déflateur de la 
consommation privée) 
1991 
2.5 
2.5 
3.8 
18.4 
6.3 
3.0 
2.3 
6.9 
2.9 
3.4 
11.1 
7.4 
5.4 1992 
2.1 
1.9 
4.0 
4.8 
14.9 
6.4 
2.4 
2.6 
5.4 
2.8 
'3.0 
9.7 
4.8 
4.6 1993 
2.8 
1.4 
3.4 
4.0 
13.7 
4.7 
2.3 
* 2.0 
4.4 
3.6 
2.1 
6.7 
3.4 
3.8 Déficit 
budgétaire 
(Besoin de financement 
net des administations 
publiques) 
1991 
*-6.8 
-2.2 
-3.5 
-3.2 
-16.3 
-5.2 
-2.1 
-2.0 
-10.2 
-1.0 
-2.5 
-7.6 
-2.7 
-4.6 1992 
*-7.1 
-2.6 
-2.3 
-2.6 
-13.2 
-4.6 
*-3.8 
*-2.3 
-9.5 
-2.5 
-3.5 
*-3.3 
*-6.3 
-5.0 1993 
*-7.0 
-4.4 
*-2.8 
*-3.3 
-15.5 
-7.2 
*-5.5 
*-2.3 
-9.4 
-2.5 
-4.0 
*-7.1 
-7.6 
*-6.0 
Estimations de la Commission européenne de novembre 1993 
sauf pour les données marquées d'une astérisque pour 
lesquelles des informations plus récentes ont été prises en 
compte 
22-03-94 
Graphique 6 
Inflation dans la CE 
(variation annuelle en %) 
Déflateur de la consommation privée 
64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 
Coûts unitaires de main d'oeuvre nominaux 
64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 
Prix à l'importation 
64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 On peut néanmoins considérer comme un 
signe encourageant le fait que les salaires, en 
particulier vers la fin de 1993 et au début de 
1994, évoluent de façon très modérée (voir 
graphique 11). En 1993, la rémunération 
nominale par salarié a augmenté en moyenne 
de 4,1 % selon les estimations dans 
l'ensemble de la Communauté. Ce chiffre 
est nettement en deçà de ceux des années 
1970 et 1980 lorsque l'inflation était plus 
élevée, mais il est aussi sensiblement inférieur 
à ceux enregistrés dans les années 1960. La 
comparaison avec cette dernière période a 
toutefois perdu beaucoup de sa pertinence 
étant donné que les fortes augmentations de 
salaires nominaux enregistrées ces années-là 
avaient été rendues possibles par des taux de 
croissance élevés de la productivité. 
Graphique 7 En 1993, le taux d'inflation n'a augmenté 
qu'au Luxembourg et en Belgique, sous 
l'effet, dans une large mesure, de hausses des impôts indirects. Les plus grands succès 
dans la lutte contre l'inflation ont été remportés au Portugal, au Royaume-Uni, en Italie et 
en Espagne, pays dont les taux d'inflation étaient supérieurs à la moyenne communautaire 
en 1992. Cinq États membres ont enregistré des taux d'inflation encourageants compris 
entre 2 % et 3,5 % tandis que le Danemark 
affichait un taux de 1,4 % (voir tableau 5). 
En Allemagne, où se font encore sentir les 
effets inflationnistes de l'unification, en 
Espagne et en Italie, les taux d'inflation se 
situent entre 4 % et 4,7 %. Enfin, ce taux 
demeure bien au dessus de la moyenne de la 
Communauté au Portugal et surtout en 
Grèce. Quoique cette dernière ait 
enregistré des progrès importants dans la CE: Inflation et salaires 
(Déflateur de la consommation privée et coûts unitaires d* main-d'oeuvre nominaux; 
rexclusion des cinq nouveaux Under, variation annuelle en %) 
63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 
désinflation au cours des trois dernières années, la divergence du taux d'inflation par 
rapport à la moyenne communautaire persiste. 
22-03-94 
- 10 
1.2 Les politiques économiques 
Durant l'année 1993, les responsables de la politique économique ont été confrontés à des 
choix très difficiles. D'un côté, l'aggravation de la récession et l'augmentation simultanée 
du chômage demandaient que l'on stimule vigoureusement l'activité mais, d'un autre côté, la 
situation budgétaire préoccupante dans la plupart des pays et l'inertie des pressions 
inflationnistes dans quelques-uns, incitaient plutôt à la prudence. L'élargissement des 
marges du mécanisme de change du SME au mois d'août, a ajouté une dimension 
supplémentaire au débat en supprimant la contrainte formelle du taux de change. 
Les discussions tenues lors des conseils européens d'Edimbourg, de Copenhague et de 
Bruxelles, ainsi que les initiatives qui ont été prises à ces occasions, révèlent que l'emploi et 
la croissance sont redevenus les préoccupations premières dans la Communauté. Cela s'est 
traduit dans la conduite de la politique macro-économique et, en particulier, dans les 
décisions qu'ont prises les États membres dans le domaine budgétaire. Les décisions des 
gouvernements comme celles des banques centrales ont eu pour effet d'assouplir 
sensiblement l'orientation de la politique macro-économique dans la Communauté. 
Cependant, l'héritage difficile des années précédentes a empêché la politique économique de 
soutenir autant l'activité que l'ampleur de la récession l'aurait demandé. 
En même temps, la gravité de la situation a rendu plus manifeste encore la nécessité 
d'améliorer le fonctionnement de l'économie de la Communauté par une action résolue en 
matière de politique structurelle. Des progrès importants ont été réalisés dans ce domaine, 
notamment dans les pays où la résistance aux changements avait été forte jusqu'alors. Au 
niveau de la Communauté, cette préoccupation a conduit la Commission à élaborer, avec la 
contribution de tous les États membres, le Livre Blanc sur "la croissance, la compétitivité et 
l'emploi", qui a été approuvé lors du Conseil européen de Bruxelles et transformé en un 
plan d'action destiné à revitaliser l'économie. 
1.2.1. Lfhéritage du passé récent 
L'orientation générale de la politique économique au cours de l'année 1993 a été largement 
conditionnée par la situation très déséquilibrée qui prévalait à la fin de l'année précédente. 
a)* De 1987 à mi-1988. Durant cette période les politiques économiques à l'intérieur de 
la Communauté ont pris un tour globalement expansionniste. Ainsi, la politique 
monétaire a été assouplie dans le courant de 1987 en réponse à l'atténuation des 
22-03-94 
-11 -
pressions inflationnistes et à la faiblesse relative de l'activité, ainsi qu'en application de 
l'accord du Louvre qui visait à empêcher une nouvelle dépréciation du dollar vis-à-vis 
des monnaies européennes. Cette détente monétaire s'est encore accentuée vers la fin 
de 1987, lorsque les autorités se sont efforcées d'empêcher que la chute du cours des 
actions ne nuise à la consommation et à l'investissement. Cette politique a eu pour 
effet de faire baisser régulièrement, jusqu'au milieu de 1988, la moyenne des taux 
d'intérêt à court terme à l'intérieur de la Communauté et de redresser la courbe des 
rendements dont la pente est devenue assez marquée (voir tableau 6 et graphique 7). 
Tableau 6: Taux d'intérêt dans la Communauté * 
Taux d'intérêt à 
court terme 
Taux d'intérêt à 
long terme 
Lona terme moins 
court terme 
Taux à court terme 
réels 
Taux à long terme 
réels 1987 
8.4 
9.0 
+0.6 
5.0 
5.5 Dec. 
1987 
8.0 
9.4 
+1.4 
4.7 
6.0 Mai 
1988 
7.5 
9.0 
+1.5 
4.2 
5.6 Dec. 
1988 
9.5 
9.1 
-0.4 
5.0 
4.6 Oct. 
1989 
11.3 
9.8 
-1.5 
5.8 
4.4 Dec. 
1989 
11.7 
10.2 
-1.6 
6.1 
4.7 1990 
11.4 
10.9 
-0.5 
5.4 
4.9 1991 
10.8 
10.2 
-0.6 
5.5 
4.9 Mai 
1992 
10.7 
9.6 
-1.1 
5.6 
4.6 Dec. 
1992 
11.0 
9.6 
-1.8 
7.1 
5.8 
* Moyennes pondérées pour la Communauté. Les taux d'intérêt réels sont calculés à l'aide de l'indice des prix à la 
consommation. 
La politique budgétaire a également été utilisée pendant cette période pour soutenir 
l'activité économique. Entre 1987 et 1988, le déficit budgétaire de l'ensemble de la 
Communauté, corrigé des variations conjonturelles, s'est creusé d'environ un demi-
point (voir tableau 7)(1). Ce chiffre moyen est le résultat de l'assouplissement délibéré 
de la politique budgétaire intervenu dans une majorité de pays. Dans la plupart des 
cas, cet assouplissement a pris la forme de réductions des recettes fiscales 
généralement prises dans une optique de moyen terme. 
Cette détente de la politique budgétaire et monétaire en 1987-1988 peut s'expliquer par 
la crainte alors très répandue que le krach boursier puisse contrecarrer la timide reprise 
qui était en cours depuis un certain temps. En effet, les prévisions pour 1988 émises à 
la fin de l'année par beaucoup d'organismes privés comme publiques étaient plutôt 
mornes. Dans le cas de la Communauté européenne, les prévisions suggéraient une 
croissance qui ne dépasserait pas un pour cent et demi (la croissance enregistrée fut de 
4,2 %). 
b) De la mi-1988 à la fin de 1989 La réponse des autorités fut probablement 
très efficace dans la mesure où les effets du krash boursier sur la confiance ne sont pas 
(1 ) Étant donné la difficulté d'évaluer avec précision l'influence de la conjoncture sur les recettes et les dépenses, ces chiffres 
doivent être considérés avec prudence. Cependant, aussi imprécis que puissent être les chiffres absolus, le sens des 
changements reste significatif. 
22-03-94 
12 
Graphique 8 
Taux d'intérêt à court terme et courbes de rendement 
dans la CE et en Allemagne depuis 1987 
(taux mensuels) 
>Ktaohbattfstèr Oe-ssfructfPfl mctf-<te S&ftn 
Courbes de rendement* du mécanisme 
[Communauté 
ABemagnc 
A J O 
1987 A J O 
1988 A J O 
1989 J A J O J A J 
1990 I 1991 O J A J O J 
1992 | A J O D 
1993 
' Taux à long terme moins taux à court terme 
matérialisés. Cependant, cette réponse stimula une conjoncture qui était en fait 
meilleure que ce que les indicateurs disponibles à la fin de 1987 ne laissaient percevoir. 
Le rythme de l'expansion économique s'accéléra vivement en raison de facteurs tels que 
le programme du marché unique, une meilleure rentabilité des investissements, la 
libéralisation financière, ainsi que sous l'effet différé de la réduction des prix du pétrole. 
Le taux de croissance enregistré dans la Communauté en 1988, soit 4,2 %, fut le plus 
élevé depuis 1976. Mais, ce taux était supérieur d'environ un point et demi de 
pourcentage au taux de croissance potentiel (voir graphique 1 et tableau 8). 
Devant le dynamisme inattendu de l'économie et pour parer au risque de réapparition 
des tensions inflationnistes, la politique monétaire a été durcie dans toute la 
Communauté à partir du milieu de 1988. La politique budgétaire, en revanche, ne fut 
que légèrement resserrée, comme de nombreux pays continuèrent à mettre en oeuvre 
les réductions d'impôts annoncées précédemment. Malgré le tour de vis monétaire, 
l'économie continua de croître à un rythme supérieur au taux de croissance potentielle. 
Le degré d'utilisation des capacités a atteint un niveau record et les pressions 
inflationnistes se sont faites plus vives. Egalement nourrie par une forte hausse des 
prix à l'importation, l'inflation s'est alors sensiblement accélérée, atteignant 5 % contre 
3,8% en 1988. 
c) En 1990, la politique budgétaire est devenue très expansionniste, le déficit budgétaire 
ajusté des effets cycliques se détériorant de 1,7 point de pourcentage du PIB et le 
22-03-94 
-13-
déficit effectif de 1,3 point. Cette détérioration de la situation budgétaire n'est pas 
seulement due à l'évolution en Allemagne, où la montée des dépenses entraînées par 
l'unification est venue s'ajouter aux réductions d'impôts correspondant au dernier volet 
de la réforme fiscale décidée en 1988, mais elle s'explique aussi par les tentatives faites 
par les gouvernements de nombreux autres États membres pour parer aux premiers 
signes du ralentissement conjoncturel. L'évolution des salaires, qui était restée 
relativement maîtrisée jusqu'à l'année précédente, commença à réagir à l'accélération de 
l'inflation, et les hausses de salaires atteignirent 7,4 % en 1990 contre 5,8 % en 1989 
(voir tableau 9). 
Tableau 7: Principales tendances budgétaires dans la CE (en % du PIB) 
Déficit budgétaire 
Déficit budgétaire corrigé 
des variations 
conjoncturelles 
Recettes corrigées des 
variations conjoncturelles 
Total des dépenses 
corrigées des variations 
conjoncturelles 1987 
-4.0 
-3.6 
44.7 
48.2 1988 
-3.4 
4.1 
43.4 
47.4 1989 
-2.7 
-3.9 
43.1 
47.0 1990 
-4.0 
-5.6 
42.6 
48.2 1991 
-4.6 
-5.7 
43.7 
49.5 1992 
-5.0 
-5.7 
44.5 
50.1 1993 
-6.0 
* -5.9 
* 45.8 
* 51.7 
Y compris les cinq nouveaux Lânder à partir de 1992. 'Estimations de la Commission européenne de novembre 1993 
Tableau 8: Indicateurs de production et de tensions sur le marché de travail (CE) 
Taux de croissance effectif 
moins taux potentiel (1) 
Utilisation des capacités 
Taux de chômage 
Inflation (Déflateur du PIB) 1987 
0.5 
82.6 
10.4 
4.0 1988 
1.5 
84.0 
9.8 
4.3 1989 
0.6 
85.6 
8.9 
4.9 1990 
0.0 
85.0 
8.3 
5.2 1991 
-1.4 
82.1 
8.7 
5.3 1992(2) 
-1.6 
80.4 
9.7 
4.6 1993 
-2.6 
77.6 
10.9 
3.6 
(1) Le taux de croissance potentiel est estimé sur base du taux de croissance du stock de capital. Y compris les cinq nouveaux 
Lender à partir de 1992. 
d) En 1991 et 1992, Compte tenu de ces évolutions, la politique monétaire est 
devenue encore plus restrictive en 1991-92 en dépit de la généralisation de faiblesse 
de l'activité économique, sous l'effet notamment de la récession mondiale de 1991. 
La poursuite du durcissement monétaire s'explique principalement par le fait que a) 
l'intégration financière jointe au souci de la stabilité des taux de change avaient 
conduit à une situation où les conditions monétaires de la Communauté étaient 
fortement influencées par celles qui régnaient en Allemagne et b) cette dernière était 
22-03-94 
- 14-
l'économie présentant les tensions les plus fortes entre les évolutions constatées et les 
objectifs des autorités monétaires. 
Cependant, les situations conjoncturelles des pays membres étaient divergentes. 
Dans la partie occidentale de l'Allemagne, l'activité était très soutenue et les 
impératifs de l'unification ont à nouveau creusé profondément le déficit budgétaire en 
1991. Dans le reste de la Communauté, en revanche, l'activité fléchissait, tandis que 
la politique budgétaire devenait modérément restrictive, certains gouvernements 
s'efforçant de maîtriser l'envolée des dépenses. Dans ces conditions, les autorités des 
autres pays de la Communauté ont abaissé leurs taux d'intérêt à court terme. Ces 
tendances divergentes ont pu se prolonger pendant de nombreux mois grâce à la 
crédibilité qu'avaient acquise la coordination des politiques économiques, la grille de 
parités du SME et les perspectives de l'union économique et monétaire. 
Toutefois, dans le courant de 1992, le doute a commencé à poindre concernant la 
crédibilité de la grille de parités existante. Les difficultés politiques entourant la 
ratification du traité sur l'Union européenne agissant comme un catalyseur, cette 
situation a abouti à la crise du mécanisme de change de septembre 1992. Dans le 
même temps, la Communauté plongeait dans la récession économique. 
Tableau 9: Evolution de l'inflation, des salaires et de la rentabilité (CE) 
Inflation (Déflateur de la 
consommation privée) 
Salaires nominaux par 
personne employée 
Salaires réels par personne 
employée (déflateur de la 
consommation privée) 
Coûts unitaires de main-
d'œuvre nominaux 
Coûts unitaires de main-
d'oeuvre réels (déflateur du 
PIB) 
Rentabilité(1961 -73=100) 1987 
3.6 
5.4 
1.7 
3.6 
-0.4 
82.7 1988 
3.8 
5.6 
1.8 
2.8 
-1.4 
87.7 1989 
5.0 
5.8 
0.7 
3.8 
-1.0 
91.2 1990 
4.5 
7.4 
2.7 
6.0 
0.7 
90.0 1991 
5.4 
7.0 
1.5 
5.7 
0.4 
88.5 1992 
4.6 
7.0 
2.3 
4.6 
0.0 
88.2 1993 
3.8 
4.1 
0.3 
2.7 
-0.9 
86.3 
Y compris les cinq nouveaux Lânder à partir de 1992. 
e) A la fin de 1992, les responsables des politiques économiques devaient affronter la 
récession au départ d'une situation très déséquilibrée dont les traits principaux étaient: 
22-03-94 
15 
Des situations budgétaires alarmantes, avec des déficits croissants dans la plupart des 
pays et des taux d'endettement public par rapport au PIB en hausse partout. 
Les évolutions salariales commençaient à s'ajuster aux nouvelles conditions de la 
conjoncture, mais les salaires par travailleur continuaient à croître à un rythme 
nettement incompatible avec les objectifs de stabilité des autorités. 
Finalement, la politique monétaire, bien qu'amorçant un début prudent 
d'assouplissement, restait très restrictive: les taux d'intérêt étaient élevés, spécialement 
en termes réels (voir tableau 6), et la courbe des rendements était inversée et fortement 
négative. 
1.2.2. La politique budgétaire en 1993 
Étant donné l'ampleur de la récession, aucun État membre n'a réussi à réduire son déficit 
budgéraire (besoin de financement net des administrations publiques) en pourcentage du 
PIB en 1993. Sept pays, à savoir le Danemark, l'Allemagne, la Grèce, l'Espagne, la France, 
le Portugal et le Royaume-Uni ont 
Graphique 9 
Encours de la dette publique brute et besoin 
de financement net dans la Communauté 
(pourcentage du PIB) 
70 
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 enregistré une augmentation très forte de 
leurs déficits (voir tableau 10). 
L'aggravation de la situation a été parti­
culièrement marquée au Portugal, en 
Espagne et au Royaume-Uni. L'Italie n'a 
pu éviter le même sort qu'en prenant des 
mesures budgétaires rigoureuses. Ne 
pouvant ignorer l'ampleur du fléchissement 
de l'activité, un certain nombre d'États 
membres ont laissé jouer les "stabilisateurs 
automatiques" et accepté une certaine 
détérioration de leur situation budgétaire. 
Certains pays, par exemple la France, le 
Royaume-Uni et le Danemark, ont même 
entrepris de soutenir délibérément la 
demande, bien que leur marge de 
manoeuvre soit très étroite. Tous ont en 
outre réexaminé leurs programmes de 
dépenses afin de rééquilibrer celles-ci au 
profit des programmes ayant le plus d'effet 
sur la croissance et l'emploi, l'investissement public étant bien sûr le meilleur exemple. A 
cet égard, il est intéressant de noter que l'investissement public est passé de 2,6 points du 
PIB en 1988 à 3 points en 1993 malgré la pression qu'exerçait la récession sur les dépenses 
publiques. 
22-03-94 
14) 
16 
Graphlqu. 10 
Dépenses totales et recetttes courantes de la 
Communauté 
% du PIB Les dérapages budgétaires ont entraîné une 
forte hausse du rapport dette/PIB dans la 
plupart des pays membres. Le taux 
d'endettement a en effet augmenté de près de 
10 points de pourcentage en moyenne, 
passant de 56,5 % en 1989 à 65,9 % en 1993. 
Cela a automatiquement alourdi la charge 
d'intérêts pour les budgets nationaux. Cette 
catégorie de dépenses représente déjà plus de 
11 % du total des dépenses publiques et environ 5,5 % du PIB. Cependant, en 1993, la 
baisse progressive des taux d'intérêt entreprise par la plupart des banques centrales de la 
Communauté a aidé à atténuer ce phénomène. Ainsi, alors que les paiements d'intérêts 
s'étaient accrus de près de 14 % en 1992, leur augmentation n'a été que de 4 % en 1993. 80 81 82 83 M 85 86 87 88 90 91 92 93 94 95 
Tableau 10 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
EC Déficit primaire des administrations 
publiques (déficit hors charges 
d'intérêt) Besoin de financement net des 
administrations publiques 
pourcentage du PIB 
1991 
3.9 
5.1 
-0.5 
-3.5 
-1.2 
1.0 
5.6 
0.0 
-0.4 
3.6 
2.0 
0.3 
0.4 1992 
4.3 
4.2 
0.7 
0.4 
-0.4 
-0.5 
4.9 
1.9 
-1.9 
2.7 
3.8 
-3.0 
0.4 1993 
3.7 
3.1 
0.1 
-0.5 
-2.2 
-2.2 
4.2 
2.0 
-1.7 
2.3 
-1.3 
-4.5 
-0.9 1991 
* -6.8 
-2.2 
-3.2 
-16.3 
-5.2 
-2.1 
-2.0 
-10.2 
-1.0 
-2.5 
* -6.6 
-2.7 
-4.6 1992 
* -7.1 
-2.6 
-2.6 
-13.2 
-4.6 
-3.8 
-2.3 
-9.5 
-2.5 
-3.5 
* -3.3 
-6.3 
-5.0 1993 
* -7.0 
-4.4 
* -3.3 
-15.5 
-7.2 
* -5.5 
* -2.3 
-9.4 
-2.5 
-4.0 
* -7.1 
* -7.6 
* -6.0 
Estimations de la Commission européenne de novembre 1993, sauf pour les données marquées d'une astérisque pour lesquels 
des informations plus récentes ont été prises en compte. 
Il est devenu clair dans le courant de 1993 que les États membres avaient épuisé toute la 
marge de manoeuvre dont ils disposaient pour stimuler leur économie sur le plan 
budgétaire, et que toute nouvelle action dans ce sens entamerait gravement la crédibilité de 
leur politique économique et aurait un effet globalement négatif sur l'économie prise dans 
son ensemble. 
22-03-94 
17 
Tableau 11 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
L 
NL 
P 
UK 
EC Dette publique brutes Paiements d'intérêts 
pourcentage du PIB 
1991 
(2) 129.5 
(3) 64.2 
42.1 
(4) 103.9 
45.2 
35.5 
97.0 
101.4 
(5) 6.2 
79.0 
69.4 
35.8 
57.0 1992 
(2) 131.9 
(3) 68.4 
44.8 
(4) 110.2 
48.2 
39.5 
94.5 
108.0 
(5) 7.3 
79.7 
61.7 
41.8 
60.9 1993 
(2) 138.4 
(3) 80.6 
48.9 
(4) 121.2 
55.9 
44.1 
99.0 
118.1 
(5) 10.0 
81.4 
66.4 
(6) 48.8 
65.9 1991 
10.6 
7.3 
2.8 
12.8 
4.0 
3.1 
7.7 
10.2 
0.6 
6.2 
8.4 
3.0 
5.0 1992 
11.2 
6.8 
3.3 
13.6 
4.2 
3.4 
7.1 
11.4 
0.6 
6.2 
9.0 
2.9 
5.4 1993 
10.7 
7.5 
3.5 
15.0 
5.0 
3.7 
7.3 
12.0 
0.8 
6.3 
7.6 
3.1 
5.6 
Estimations de la Commission européenne (1) Dette publique brute consolidée des administrations publiques en valeur 
nominale; (2) Dette de la Sécurité Sociale non inclue; (3) Les dépots du gouvernement auprès de la banque centrale, les titres 
non-gouvernementaux détenus par les administrations publiques et la dette publique pour compte des entreprises publiques 
s'élevaient à 17.8% du PIB en 1991, 20.1% en 1992 et 27.3% en 1993; (4) Dette militaire non inclue. Divers encours sur le 
secteur bancaire non inclus pour 1993; (5) Non consolidé. Dette de la Sécurité Sociale non inclue; (6) Année financière (1 avril 
au 31 mars). 
1.2.3. Évolution des salaires 
L'évolution des salaires s'est nettement assagie durant l'année 1993. L'augmentation 
moyenne des salaires nominaux par personne employée pendant l'année a en effet atteint 
4,1 % contre 7 % en 1992 (voir tableau 9). Étant donné que la productivité a continué 
d'augmenter pendant ce temps, même s'il a fallu pour cela que la baisse de l'emploi soit plus 
forte que celle de la production, cette évolution a entraîné un ralentissement sensible des 
coûts unitaires de main-d'oeuvre, qui auraient donc augmenté selon les estimations de 
2,7 % en 1993 contre plus de 4 % en 1992. On note par conséquent une amélioration 
sensible de la tendance moyenne au sein de la Communauté par rapport aux deux ou trois 
années précédentes, même si cette amélioration ne suffit cependant pas pour atteindre 
l'objectif de stabilité que s'étaient fixées les 
autorités. En outre, si l'on compare 
l'évolution à l'intérieur de la Communauté à 
celle de ces principaux concurrents, les 
hausses de salaires ont été encore 
relativement élevées. 
Cependant, dans certains Etat membres les 
évolutions salariales ont été moins 
satisfaisantes. En Grèce, le taux Graphique 11 
CE: Inflation et salaires 
(Déflateur de la consommation privée et salaires nominaux par personne employée; 
non compris les nouveaux Lander; variation amuele en %) 
::£wVis/OOS; 
87 88 89 90 91 92 93 94 95 
22-03-94 
- 18-
d'accroissement des salaires nominaux par travailleur est resté au même niveau élevé qu'en 
1992 (au dessus de 11 %); toutefois, après ajustement pour l'inflation les salaires réels ont 
baissé. En Espagne et au Portugal, les hausses salariales se sont modérées 
substanciellement par rapport à 1992, mais sont restées bien supérieures à la moyenne de la 
Communauté. Par ailleurs, le Danemark, la France et l'Italie ont enregistré des hausses 
moyennes significativement inférieures à la moyenne communautaire. 
Malgré la récession, les coûts salariaux réels par personne employée ont encore augmenté, 
bien que légèrement (+ 0,5 % en termes réels). Néanmoins, cette hausse restant inférieure 
d'environ un point de pourcentage à l'augmentation de la productivité, cette évolution a 
contribué à accroître la rentabilité des investissements. De fait, les résultats moyens pour 
1993 sont conformes à la règle empirique suggérée dans le Livre Blanc et servant de base 
aux orientations de politique économique (hausse des coûts salariaux réels par personne 
employée inférieure d'un point de pourcentage aux augmentations de productivité). 
Vers la fin de l'année, certains signes ont donné à penser que l'évolution des salaires 
deviendrait encore plus modérée et que le conflit entre les évolutions salariales et la stabilité 
des prix, qui a marqué les politiques économiques de la période 1990-92, pourrait être en 
train de se résorber. 
1.2.4. Politique monétaire 
En 1993, les conditions monétaires se sont nettement assouplies dans l'ensemble de la 
Communauté, tant avant qu'après la nouvelle crise du mécanisme de change en juillet. Les 
taux d'intérêt à court terme ont baissé dans la plupart des pays et, bien que l'inflation ait 
également reculé, les taux réels à court terme ont eux aussi diminué (baisse de plus de 
quatre points des taux nominaux à court terme et de trois points et demi environ des taux à 
court terme réels, en moyenne, dans la Communauté, entre décembre 1992 et 
décembre 1993; voir tableau 6). Les rendements à long terme ont également continué à 
baisser en termes nominaux, mais l'inversion des courbes de rendement a été bien moins 
marquée qu'elle ne l'était au début de l'année. 
Graphique 12 
CE:Evolution des taux d'intérêt réels 
(Données trimestrielles; taux d'intérêt moins taux d'inflation courant) Ces tendances n'ont pas été régulières sur 
l'ensemble de l'année. En fait, le mécanisme de 
change continuant de traverser des phases de 
turbulences, plusieurs pays ont été confrontés à 
une grande instabilité de leurs taux de change et 
d'intérêt. L'année a débuté avec de très fortes 
pressions sur le franc français, qui se sont 
ensuite estompées après que les banques 
centrales et les gouvernements français et 
allemand eurent réitéré la déclaration conjointe 
de soutien à la parité de leurs monnaies faite le mois de septembre précédent. Toutefois, 197J-IV 1975-IV 1977-tV 1979-IV 1981-IV 1983-IV 1986-IV 1967-IV 1989-IV 1991-rV 1993-IV 
22-03-94 
-19 
Graphique 13 
Taux d'intérêt dans quelques 
Etats Membres 
Court terme les différentiels de taux d'intérêt à court 
terme français sont restés élevés durant tout 
le premier trimestre de 1993. A la fin du 
mois de janvier, après une période 
d'intenses pressions sur le marché, la parité 
de la livre irlandaise a été dévaluée de 10 %. 
Immédiatement après, la couronne danoise 
a elle aussi été attaquée très 
vigoureusement, mais des interventions 
concertées et la réduction par la 
Bundesbank de ses taux d'intérêt ont 
ramené le calme. 
Au printemps, les élections générales étant 
terminées en France et le nouveau 
gouvernement ayant réaffirmé son adhésion 
à la politique du "franc fort", les pressions 
sur le franc se sont rapidement atténuées, permettant la réduction du différentiel de taux 
d'intérêt vis-à-vis du mark allemand, puis son inversion vers la fin du mois de juin. A cette 
époque, en effet, les taux à court terme étaient inférieurs aux taux allemands dans tous les 
autres pays adhérant à la marge étroite du mécanisme de change, à l'exception du 
Danemark (où le différentiel positif subsistant était faible). A l'intérieur de la marge 
élargie, en revanche, la peseta espagnole et l'escudo portugais ont été à nouveau dévalués 
en mai, la première de 8 % et le second de 6,5 %. Le mois de juillet a ensuite vu s'installer 
une tension généralisée, liée à la perception par les marchés de la faiblesse persistante ou de 
la baisse de l'activité, de l'augmentation du chômage et/ou de l'aggravation de la situation 
des finances publiques dans un certain nombre de pays dont les politiques monétaires 
étaient liées à celles de l'Allemagne. Dans un tel climat, les marchés pensaient que les pays 
en question auraient des difficultés à défendre durablement les marges étroites par le 
relèvement des taux d'intérêt. 
Au début du mois d'août, les autorités ont pris la décision de porter les marges du 
mécanisme de change à +/- 15 % pour toutes les monnaies participantes(l) sans modifier 
les taux pivots. L'élargissement des marges de fluctuation a eu pour effet de rééquilibrer 
les risques dans le système. Les marchés ont dû alors évaluer la viabilité de la politique 
monétaire de chaque pays sur la base de ses données fondamentales, sans que la recherche 
de différentiels d'intérêt exceptionnellement élevés ait une influence. Plusieurs monnaies se 
sont d'abord sensiblement dépréciées par rapport au mark allemand. Par la suite, 
(1 ) Les autorités néerlandaises et allemandes ont annoncé par ailleurs qu'elles avaient conclu un accord bilatéral, en dehors du 
cadre du mécanisme de change, dans lequel ellles s'engageaient à maintenir leurs monnaies à l'intérieur d'une marge 
bilatérale de +/- 2,25 %. 
22-03-94 
20-
l'abaissement des taux d'intérêt en Allemagne a rendu possible la réduction de ces taux dans 
d'autres pays adhérant au mécanisme de change. 
Tableau 12: Taux de change effectif nominaux (données trimestrielles; 1992-1= 100) 
B 
DK 
D 
GR 
E 
F 
IRL 
I 
NL 
P 
UK 
CE 1992-111 
102.14 
103.59 
103.42 
95.68 
99.90 
103.72 
102.57 
100.06 
102.12 
102.41 
100.78 
105.79 1992-IV 
104.18 
106.07 
105.53 
92.76 
92.33 
106.05 
105.19 
88.58 
104.49 
101.65 
88.39 
98.59 1993-1 
104.27 
107.34 
105.68 
90.35 
92.38 
106.35 
99.73 
81.62 
104.88 
100.10 
86.79 
95.03 1993-11 
103.61 
106.47 
104.60 
88.46 
87.20 
106.02 
96.23 
82.30 
104.29 
96.39 
88.76 
93.87 1993-111 
101.04 
101.52 
104.43 
85.76 
81.15 
102.70 
93.07 
80.57 
104.35 
90.42 
89.79 
90.13 1993-IV 
100.54 
103.07 
105.13 
84.07 
80.81 
103.52 
94.32 
77.83 
105.17 
89.29 
89.85 
89.93 
par rapport à leur 20 (9 pour la CE prise dans son ensemble) plus importants partenaires commerciaux. 
Le climat conjoncturel s'améliorant dans certains de ces pays par rapport à l'Allemagne, les 
différentiels se sont resserrés et, à la fin de 1993, la plupart des monnaies de l'ancienne 
marge étroite avaient réintégré celle-ci. Cette évolution, c'est à dire le fait que les autorités 
concernées jugèrent inapproprié d'utiliser la marge de manoeuvre offerte par la décision du 
mois d'août, a des implications positives pour la coopération économique et monétaire. 
En dehors du mécanisme de change, la livre 
sterling a atteint son cours le plus bas 
finjanvier suite à la réduction des taux 
d'intérêt, ramenés à 6 %, mais elle s'est 
redressée régulièrement pendant le reste de 
l'année. Une nouvelle baisse des taux 
d'intérêt, en novembre, a eu lieu quant à elle 
dans un contexte de réduction générale des 
taux d'intérêt ailleurs en Europe. La lire 
italienne, pour sa part, a subi de fortes 
variations tout au long de l'année, qui 
s'expliquent principalement par les réactions 
du marché aux événements politiques. Tableau 13 : 
Objectifs monétaires et de crédit en 
1993 
D 
F 
E 
I 
UK M3 
M2 
M3 
(nouveau) 
M3 
ALP + CP 
ALP(1) 
PSCE (2) 
M2 
M4 
MO Objectifs 
4.5 - 6.5 
4 - 6.5 
4 - 7 
4.5 - 7.5 
5 - 7 
3 - 9 
0 - 4 Résultats 
(taux annuel) 
8.1 (Dez.) 
0.0 (93-IV) 
-1.5(93-IV) 
8.1 (Dez.) 
7.5 (Dez.) 
8.6 (Dez.) 
7.9 (Dez.) 
4.9 (Nov.) 
5.8 (Dez.) 
(1) Nouvelle définition de 1992 
(2) Crédit intérieur au secteur privé 
22-03-94 
21 
Les turbulences au sein du mécanisme de change ont contribué à des évolutions contrastées 
des agrégats monétaires à l'intérieur de la Communauté. Parmi les pays qui s'étaient fixés 
des objectifs pour ces agrégats, l'Allemagne, l'Espagne et (à l'extérieur du mécanisme de 
change) l'Italie ont dépassé ces objectifs, tandis que la France, restait au contraire très en 
deçà. Dans le premier groupe de pays, le lien existant entre les agrégats monétaires et 
les objectifs de politique économique (l'inflation sous-jacente a ralenti dans les trois pays 
tandis que l'activité était étale ou bien baissait) a donc semblé moins fort que dans le passé, 
mais en ce qui concerne la France, l'obtention d'agrégats monétaires inférieurs aux 
prévisions (compte tenu des facteurs spéciaux) apparaît également liée à une certaine 
faiblesse de la croissance du revenu nominal, qui s'est probablement prolongée durant le 
dernier trimestre de l'année. 
Graphique 14 
Taux de change dans la Communauté 
Variation en pourcentage depuis septembre 1992 
du cours des monnaies de la CE vis-à-vis du DM 
5, 
SEP NOV JAN MAR MAI JUIL SEP NOV JAN 
5 SEP NOV JAN MAR MAI JUIL SEP NOV JAN 
5, 
SEP NOV JAN MAR MAI JUIL SEP NOV JAN SEP NOV JAN MAR MAI JUIL SEP NOV JAN 
22-03-94 
-22-
1.2.5. Politiques structurelles Rajustement 
Les Etats membres ont pris récemment d'importantes mesures en matière de politiques 
structurelles. En particulier, plusieurs pays ont entamé ou poursuivi des programmes de 
privatisation (l'Italie, la France, la Belgique, l'Irlande, le Portugal), ont réduit ou bien 
réorienté des programmes de subventions (l'Allemagne et l'Irlande) ou encore ont levé des 
obstacles administratifs et juridiques à l'entrée sur leurs marchés (la Grèce). 
Plusieurs pays ont entrepris des réformes pour améliorer les programmes de formation de la 
main d'oeuvre, et pour les cibler vers les jeunes diplômés et les chômeurs (Royaume Uni, 
France). Presque tous les pays ont pris des mesures en faveur des petites et moyennes 
entreprises. Ces mesures vont des incitants fiscaux aux aides à la création d'entreprise et à 
la simplification des procédures administratives. L'Italie a pris d'importantes mesures pour 
améliorer le fonctionnement de son administration publique. 
Un certain nombre de mesures ont également été prises concernant le marché du travail et 
les coûts de main-d'oeuvre. En Espagne, la réforme structurelle, surtout celle du marché 
du travail (par exemple, la légalisation des agences privées pour l'emploi) joue un rôle 
important dans l'action que mène le gouvernement sur le plan économique. En Italie, la 
suppression de l'indexation des salaires (la "scala mobile") en 1992 a été suivie en 
juillet 1993 par la conclusion d'un accord prévoyant que l'évolution future des salaires 
devra être compatible avec les objectifs en matière d'inflation, ainsi que de mesures 
destinées à accroître la flexibilité du marché du travail. En Belgique le "Plan Global" a 
introduit un nouvel index d'ajustement des salaires ("l'index santé" qui exclut les prix du 
tabac, de l'alcool et des produits pétroliers), ainsi qu'un gel des salaires réels pour 1995-96. 
En Allemagne, les partenaires sociaux sont convenus d'allonger le calendrier initialement 
prévu pour l'égalisation des salaires entre les parties est et ouest du pays dans certains 
secteurs industriels-clés. 
Pour améliorer l'offre de main-d'oeuvre, certains aspects du système de sécurité sociale ont 
été revus. Des critères d'éligibilité plus stricts pour le paiement des pensions (relèvement 
de l'âge de la retraite et/ou allongement de la période de cotisation) ont été introduits en 
France, au Portugal et en Italie, tandis que la Belgique et l'Espagne appliquaient des règles 
plus strictes concernant le paiement des indemnités de chômage. En outre, afin de réduire 
le niveau élevé des cotisations sociales, les charges des employeurs ont été abaissées pour 
certaines catégories d'emploi en Belgique, en France et en Espagne. Le Royaume-Uni a 
instauré un système destiné à encourager les employeurs à investir dans la formation de 
manière à améliorer les qualifications de la main d'oeuvre. 
22-03-94 
-23-
Bien que certaines de ces mesures ne portent leurs fruits qu'à moyen terme, et bien que les 
mesures structurelles soient particulièrement impopulaires en période de récession, les États 
membres devront maintenir leurs efforts en ce sens pour permettre une évolution 
harmonieuse de l'économie et du marché du travail dans les années qui viennent. La 
décision du conseil européen de Bruxelles d'élaborer un plan d'action fondé sur le Livre 
Blanc contribuera à rendre plus effective la mise en oeuvre des réformes structurelles, tant 
au niveau national qu'européen. 
1.2.6 Les initiatives de croissance d'Edimbourg et de 
Copenhague 
L'initiative de croissance d'Edimbourg a été lancée par le Conseil européen de 
décembre 1992, en réaction au ralentissement de l'activité économique constaté au début 
des années 1990. Elle a été conçue comme un instrument visant à promouvoir la reprise 
économique et l'emploi par le biais de l'investissement, par exemple dans des infrastructures 
physiques des secteurs des transports, de l'énergie, des communications et de 
l'environnement, priorité étant donnée à la mise en place de réseaux transeuropéens (RTE). 
Cette initiative doit permettre d'exploiter toutes les marges de manoeuvre disponibles dans 
les budgets nationaux et redonner confiance aux agents économiques, sans perdre de vue 
pour autant l'objectif d'assainissement budgétaire à moyen terme. 
Les progrès réalisés dans ce cadre ont été suivis de près par le conseil ECOFIN ainsi que 
les conseils européens de Copenhague et de Bruxelles de juin et décembre 1993. Leur 
examen a permis de confirmer les grandes lignes de la stratégie qu'il convient de suivre. 
En premier lieu, les mesures prises en liaison avec l'initiative de croissance doivent être 
compatibles avec les exigences à moyen terme du traité sur l'Union européenne. En 
deuxième lieu, elles doivent permettre de trouver un juste équilibre entre la nécessité de 
stimuler l'activité économique à court terme et le souci de ne pas compromettre les 
perspectives de croissance à plus longue échéance. Enfin, ces mesures comprennent à la 
fois un volet national et un volet communautaire. 
En 1993, des prêts d'un montant total de presque 3,4 milliards d'écus ont été accordés au 
titre de 59 projets dans le cadre du mécanisme temporaire de prêt doté de 8 milliards d'écus 
(parmi lesquels les 3 milliards supplémentaires octroyés par le conseil de Copenhague) qu'a 
établi la Banque européenne d'investissement. Au total, les investissements envisagés dans 
le cadre de ces projets sont estimés à 29,1 milliards d'écus. Les progrès vers la création 
d'un fonds européen d'investissement ont été plus lents que prévu. En revanche, les 
investissements dans le cadre du nouvel instrument financier de cohésion se sont accélérés. 
Après la présentation des projets remplissant les conditions requises par les quatre pays 
concernés par le fonds de cohésion, la Commission a déjà inscrit au budget un crédit total 
de plus de 1,5 milliards d'écus en faveur de plus de 230 projets. 
22-03-94 
(5) 
-24-
La mise en place de la nouvelle génération du "cadre communautaire d'appui" prévoit que 
8 milliards d'écus pourront être puisés sur les ressources des fonds structurels de la 
Communauté en 1994 aux fins d'investissements. Les besoins de ressources 
supplémentaires des PME sont couverts par un nouveau programme d'action pluriannuel 
adopté par le Conseil, qui prévoit des dépenses globales de 112,2 millions d'écus, dont 
85 millions environ correspondent à de nouveaux concours fournis dans le cadre de 
l'initiative de croissance. Enfin, le conseil européen de Copenhague a décidé d'accorder 
1 milliard d'écus de prêts supplémentaires dans le cadre du mécanisme temporaire de prêt 
de la BEI en faveur des mesures visant à accroître le potentiel de création d'emplois des 
PME, et a assorti ces prêts d'une bonification d'intérêts liée à la création d'emplois. 
Malheureusement, la mise en oeuvre de cette mesure a rencontré des obstacles qui en ont 
retardé les effets. 
22-03-94 
-25 
Chapitre 2: Les perspectives pour 1994 et au-delà 
Au début de 1994, certains signes autorisent à penser que la brusque dégradation de la 
confiance et d'autres indicateurs d'opinion, qui avait été observée au premier semestre de 
1993, a été stoppée et que le climat s'éclaircit même à certains égards. En dépit de faits 
contrastés, l'impression générale est que la Communauté a probablement atteint le creux de 
la vague. Les indicateurs les plus récents ne laissent guère présager de reprise rapide. A la 
fin de l'année dernière, les services de la Commission avaient estimé que le PIB de la 
Communauté progresserait faiblement de 1,25 % en 1994 et de quelque 2 % en 1995. En 
dépit des risques élevés qui subsistent, les données économiques recueillies dans l'intervalle 
ne suggèrent pas qu'il faille amender cette projection. 
Sur la base des projections ainsi faites par la Commission, le chômage total ne cessera de 
progresser au cours des deux années considérées pour atteindre 11,25 % en 1995, soit un 
niveau record dans l'histoire de la Communauté, avant de se mettre à décliner. L'inflation 
devrait continuer de reculer tandis que les progrès dans la réduction des déficits budgétaires 
souffriront de la lenteur de la reprise. 
Tableau 14: L'économie communautaire : emploi et offre de biens et services 
(variation annuelle en pourcentage) 
Consommation privée 
Consommation publique 
Formation brute de capital fixe 
Demande intérieure (stocks compris) 
Exportations de biens et de services b) 
Importations de biens et de services b) 
PRODUIT INTÉRIEUR BRUT 1993 
-0.1 
0.5 
-4.6 
-1.3 
3.6 
-3.1 
-0.3 1994 a) 
0.3 
0.5 
2.0 
1.0 
5.7 
2.6 
1.3 1995 a) 
1.3 
0.4 
4.5 
1.9 
5.8 
3.9 
2.1 
a) Prévisions b) Échanges avec les pays tiers seulement 
Les données fournies dans le tableau 14 se situent au centre d'un large éventail de résultats 
possibles. Les risques et les incertitudes inhérents à ces prévisions sont particulièrement 
élevés parce que l'économie de la Communauté est apparemment proche d'un point de 
retournement et qu'à cet égard, la confiance des consommateurs, notoirement difficile à 
prévoir, jouera un rôle majeur. 
22-03-94 
26-
Graphique 15 
CE : Indicateurs de confiance 
Confiance des chefs 
d'entreprises consommateurs 
6 12 6 12 6 13 6 12 6 12 6 12 6 12 
| 87 | «« | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 6 12 
87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 
De petites modifications dans le comportement d'épargne des ménages peuvent entraîner 
des variations sensibles du taux de croissance de la consommation privée, qui est de loin la 
composante la plus importante de la demande totale. Des évolutions pires que le scénario 
prévu pourraient toutefois se matérialiser si la confiance des investisseurs ne commençait 
pas à prendre une forme plus concrète. Par ailleurs, le scénario opposé d'une reprise plus 
forte pourrait devenir une réalité si les exportations de la Communauté s'amélioraient 
considérablement et si les premiers frémissements observés s'avéraient suffisants pour 
rétablir la confiance des consommateurs. Dans l'un comme dans l'autre cas, 
l'investissement, qui devrait reprendre quelque peu pour des raisons tenant à la conjoncture 
et à la baisse du loyer de l'argent, serait stimulé d'autant. Dans les paragraphes suivants, le 
poids relatif des facteurs propres à favoriser, ou au contraire à freiner les perspectives de 
croissance à court terme, seront examinés, ce qui fera apparaître le degré élevé de risque 
qui caractérise actuellement toute prévision sur l'horizon à deux ans de la Communauté. 
Facteurs inhibant la croissance... 
Une vision pessimiste peut se justifier par l'influence, en recul il est vrai, de quelques 
grandes forces à l'oeuvre au cours des deux dernières années: des conditions monétaires 
restrictives, la difficulté pour les entreprises de la Communauté de tirer profit d'un 
environnement économique international relativement favorable et le manque de confiance 
des agents économiques, des consommateurs en particulier. 
22-03-94 
-27-
En dépit des baisses survenues dans le courant de 1993, les taux d'intérêt à court terme 
restent élevés eu égard à la situation conjoncturelle de la Communauté. Comme les 
consommateurs et les investisseurs ne semblent guère tabler sur les effets d'une détente 
monétaire prudente en 1994, il sera peut-être nécessaire d'accélérer la baisse du loyer de 
l'argent pour créer les conditions propices à un regain de confiance et à la reprise de 
l'activité économique. Ce processus d'accélération suppose que le mouvement actuel de 
réduction des tensions inflationnistes se confirme au cours des prochains mois. 
Par ailleurs, si on s'attend à ce que la production mondiale et le commerce mondial 
continuent de s'affermir graduellement en 1994 et en 1995, la compétitivité-coût et non-
coût de la Communauté demeure relativement médiocre, et on peut craindre que les 
exportateurs de la Communauté ne réussissent pas à tirer pleinement avantage de ce 
raffermissement. Il est aussi possible que le manque de confiance persistant des chefs 
d'entreprise et des consommateurs freine la croissance en 1994 en raison des incertitudes 
que continuent de faire peser des niveaux de chômage élevés et croissants et la perte de 
crédibilité que les turbulences monétaires ont infligé aux perspectives de réalisation de 
l'UEM. 
Si l'influence d'un certain nombre de facteurs propres à freiner la croissance à l'oeuvre au 
cours des années précédentes continuera de se faire sentir, il est un facteur supplémentaire 
particulier qui pourrait jouer un rôle de plus en plus important en 1994 et en 1995. Étant 
donné le rythme alarmant auquel la situation budgétaire se détériore dans certains États 
membres, différents gouvernements ont déjà annoncé, ou même déjà commencé à mettre en 
oeuvre, des programmes ambitieux d'assainissement budgétaire au cours des derniers mois 
de l'année dernière. Ces programmes sont essentiels pour ramener les budgets nationaux à 
des positions plus soutenables et plus saines après la rapide détérioration qu'ils ont connue 
ces dernières années. Ils constituent une précondition essentielle au retour à une 
croissance plus robuste. 
Si leurs avantages à plus long terme ne font aucun doute, on ne peut pas encore savoir dans 
quelle mesure l'effet modérateur sur la demande de ces stratégies d'austérité financière à 
court terme peut être compensé par des effets potentiels d'attraction ("crowding-in") 
résultant de la baisse des taux d'intérêt et de l'amélioration de la confiance. Les effets 
d'attraction seront d'autant plus grands que ces programmes parviendront à convaincre les 
agents économiques que les autorités publiques sont à même de réduire les déficits 
budgétaires. 
Facteurs favorisant la croissance... 
Une vision plus optimiste peut se justifier par une appréciation plus encourageante du 
comportement des consommateurs: le taux d'épargne pourrait diminuer plus fortement que 
prévu et la consommation privée pourrait croître plus sensiblement, ce qui créerait un 
22-03-94 
-28-
cercle vertueux consommation/ investissement. Mais même si cette hypothèse ne se vérifie 
pas, l'investissement pourrait dépasser les prévisions. Si elle a connu une diminution de 
plus de 4,5 points de pourcentage l'année dernière, on s'attend à ce que la formation brute 
de capital fixe progresse de 2 % en 1994 et continue de s'accroître pour atteindre 4,5 % en 
1995. Toute une série de facteurs pourraient se conjuguer pour amplifier un processus de 
redressement tiré par l'investissement dans la Communauté: 
• après plusieurs années de contraction, le relèvement des niveaux d'investissement 
apparaît possible pour des raisons purement cycliques; 
• la modération à la fois des taux de rémunération des salariés et des coûts salariaux 
unitaires nominaux a fortement contribué à l'amélioration de la rentabilité de 
l'investissement, qui se situe actuellement à un niveau supérieur à celui atteint au même 
stade du cycle lors de récessions antérieures (voir graphique 5); 
• la mise en oeuvre de projets résultant de programmes d'aide spécifiques tendant à 
réorienter les dépenses publiques en faveur d'investissements d'équipement et d'autres 
investissements en capital propres à stimuler la croissance; devrait sortir ses effets; 
• une amélioration plus forte que prévu de la compétitivité de la Communauté européenne 
par la diminution des coûts salariaux unitaires ou, l'un n'excluant pas l'autre, la 
diminution plus forte que prévue du taux de change effectif des monnaies de la 
Communauté; ne sont pas exclues. 
• des attentes d'un environnement plus favorable de la demande intérieure comme résultat 
d'évolutions plus favorables dans les domaines mentionnés ci-avant, combinées avec des 
prix de l'énergie modérés et orientés à la baisse. 
• des perspectives meilleures de la demande extérieure en conséquence du redressement de 
certaines économies importantes et de la mise en oeuvre des accords du GATT. 
En accélérant la tendance actuelle à la baisse du loyer de l'argent, on amplifierait l'action de 
tous ces facteurs pour aboutir plus rapidement au redressement escompté. 
Concernant la possibilité, signalée ci-dessus, d'un environnement externe meilleur que 
prévu, il est important d'examiner à la fois les tendances générales de l'activité et des 
échanges mondiaux et les performances des pays individuels ou de certains groupes d'entre-
eux. D'abord, il faut souligner que les perspectives de croissance mondiale pour 1994 et 
1995 se sont améliorées au cours des derniers mois. Cet optimisme accru provient 
essentiellement des performances plus dynamiques que prévu aux Etats-Unis et au Canada. 
En termes globaux, la croissance mondiale, hors Communauté, serait supérieure aux 
prévisions d'automne 1993 d'un quart de point de pourcentage pour chaque année 1994 et 
22-03-94 
-29-
1995, portant ainsi les taux de croissance 
prévus à respectivement 3 % et 3,5 %. En 
matière de commerce mondial, les 
perspectives actuelles sont également plus 
optimistes que celles formulées en octobre/ 
novembre 1993, et ce pour la même raison 
que pour la croissance du PIB, à savoir les 
évolutions enregistrées aux Etats- Unis. Non 
seulement le taux de croissance attendu pour 
1994 et 1995 y est supérieur à ce qui était 
initialement prévu, mais les prévisions de sa 
propension à importer sont également révisés 
à la hausse. Au total, le commerce mondial -
à l'exclusion de la Communauté- mesuré par le 
volume des importations, est supposé 
s'accroître de 8 à 8,5 % en rythme annuel en 
1994 et 1995, ce qui correspond environ à un 
point de pour-cent de plus que les prévisions 
d'automne 1993. Tableau 15:Croissance mondiale 
PIB/PNB (variation annuelle en %) 
CE 
EU 
Japon 
AELE 
Monde 1991 
1.4 
-0.8 
4.4 
-0.5 
0.8 1992 
1.1 
2.6 
1.3 
-0.3 
1.7 1993 
-0.3 
3.0 
-0.1 
-0.4 
1.6 1994 
1.3 
3.5 
0.8 
1.7 
2.6 1995 
2.1 
2.6 
2.8 
2.9 
3.1 
IMPORTATIONS (variation annuelle en %) 
OCDE 
EDA a) 
PVDb) 
Monde 
moins 
CE 
Monde 1.5 
14.1 
10.0 
1.8 
3.0 3.6 
10.3 
14.6 
6.2 
5.0 1.0 
13.8 
12.2 
8.4 
3.4 5.0 
12.3 
8.8 
8.5 
6.4 5.2 
12.2 
8.9 
8.0 
6.5 
Prévisions -Commission européenne 
a)*EDA#Économies dynamiques d'Asie 
b) Pays en voie de développement (à l'exclusion des 
EDA) 
Les projections à moyen terme font apparaître une grande diversité de résultats 
possibles... 
Les projections à moyen terme disponibles pour la Communauté font apparaître un vaste 
éventail de résultats possibles. Si les tendances économiques en 1994 et en 1995 évoluent 
comme indiqué dans le scénario central des prévisions économiques de la Commission, il 
est fort probable que le taux de croissance puisse atteindre 3 % en 1996 et que le chômage 
se mette alors à reculer. Ce résultat dépend du renforcement graduel attendu des 
exportations, de l'investissement et de la confiance des consommateurs mais plus encore de 
la capacité d'éviter un certain nombre d'écueils. Il s'agit tout d'abord d'empêcher que ne 
resurgisse le conflit entre les objectifs de stabilité et les comportements salariaux, qui a 
maintenant pratiquement disparu. Il s'agit ensuite de ne laisser susciter aucun doute quant 
à la volonté et à la capacité des autorités de maîtriser la situation budgétaire à long terme. 
Cela est en effet important pour ne pas solliciter excessivement la politique monétaire, pour 
conduire une combinaison équilibrée des politiques avec des taux d'intérêt faibles, pour 
maintenir la confiance et engager le processus nécessaire d'augmentation de l'épargne 
nationale. 
Mais même si ces écueils sont évités et si l'économie de la Communauté retrouve un sentier 
de croissance de l'ordre de 3 %, il sera encore difficile de s'y maintenir et la baisse 
22-03-94 
30 
escomptée du chômage sera faible, sauf à faire augmenter le taux de croissance potentiel. 
Pour parvenir à réduire sensiblement le taux de chômage, le Livre blanc avait souligné la 
nécessité d'une action délibérée pour revitaliser l'économie de la Communauté, accroître 
son taux de croissance potentiel et rendre la croissance plus créatrice d'emplois. 
Le dynamisme de l'économie de la Communauté sera stimulé en exploitant pleinement les 
avantages qu'offre le marché intérieur, en maintenant un système ouvert d'échanges, en 
engageant de nouvelles actions propres à améliorer les systèmes de formation et les actions 
de recherche et, enfin, en achevant rapidement le programme de réseaux transeuropéens 
d'infrastructure (RTE). Il faut par ailleurs continuer à réformer le cadre juridique et 
institutionnel dans lequel s'inscrit le processus de production afin de l'adapter aux besoins 
des marchés, au nouvel environnement international et technologique et aux exigences 
d'une croissance respectueuse de l'environnement. 
Pour accroître le taux de croissance potentiel de la Communauté, il est indispensable de 
créer les conditions voulues pour faire progresser le taux de croissance du stock de capital 
disponible, ce qui suppose, à son tour, une augmentation de la part des investissements 
dans le PIB. Comme le Livre blanc l'a bien souligné, la réalisation de cet objectif dépend 
d'une série de facteurs dont certains échappent au contrôle direct des responsables 
politiques, et elle requiert en tout état de cause un accroissement de la rentabilité de 
l'investissement et une hausse de l'épargne nationale. Ces deux évolutions dépendent, pour 
leur part, de l'évolution des salaires réels, qui devront continuer de croître moins vite que la 
productivité moyenne, et du retour à des taux d'épargne positifs dans le secteur public, ce 
qui demande une réduction substantielle des déficits publics. 
Parvenir à une croissance plus créatrice d'emplois appelle des actions dans toute une série 
de domaines répertoriés dans le Livre blanc. Il y a en particulier lieu de poursuivre les 
efforts déployés pour améliorer l'efficacité des marchés du travail, pour les rendre plus 
souples, aménager le temps de travail en fonction des besoins des employeurs et des 
travailleurs, revoir les effets sur l'emploi des modes de financement de la sécurité sociale et 
réduire dans la mesure du possible les coûts non salariaux des emplois à bas salaires et de 
ceux des jeunes.. 
22-03-94 
-31 -
Chapitre 3: Les politiques de croissance et d'emploi 
Le Livre Blanc " croissance, compétitivité et emploi" a clairement indiqué que pour réduire 
significativement le chômage dans la Communauté il fallait restaurer une croissance 
soutenue et renforcer la capacité de l'économie européenne à créer des emplois. 
Concernant ce deuxième aspect, le cadre de référence défini au Livre Blanc servira de 
référence pour les politiques des Etats membres et la Commission assurera le suivi des 
progrès réalisés en ce sens. 
Pour générer une croissance économique plus élevée, la Communauté a adopté en 
décembre dernier des orientations de politiques économiques qui confirment le volet 
macro-économique de la stratégie développée dans le Livre blanc en vue de: 
a) soutenir la reprise sans mettre en péril les perspectives d'une croissance durable à 
moyen terme; 
b) augmenter le dynamisme de l'économie et son taux de croissance potentiel de manière 
à atteindre et maintenir des taux de croissance plus soutenus. 
3.1. Soutenir la reprise 
La situation économique actuelle de la Communauté appelle des arbitrages très difficiles à 
faire. Comme nous l'avons relevé au chapitre 1er, l'économie de la Communauté 
considérée dans son ensemble semble avoir atteint le creux de la vague, mais le processus 
de reprise est - et sera - modeste et hésitant. Les conditions de l'offre sont meilleures 
qu'elles ne l'ont été au même point du cycle lors de récessions antérieures, mais les 
conditions du côté de la demande demeurent très médiocres. Les exportations à 
destination du reste du monde semblent reprendre mais leur faible poids relatif (environ 
10% du PIB) ne permet pas d'en attendre des impulsions très fortes pour la demande. 
L'investissement présente des signes d'amélioration mais il ne peut vraiment s'affermir que si 
les perspectives de la demande globale s'améliorent nettement. 
Dans toute la Communauté, les autorités compétentes s'accordent pour penser que la 
marge de manoeuvre est étroite. La situation budgétaire préoccupante s'explique dans une 
large mesure par le fait que non seulement la politique de finances publiques a été utilisée 
pour contrer les effets de la récession, mais aussi que cette politique a commencé au départ 
d'une situation de déséquilibre structurel. Selon les conclusions énoncées dans les 
orientations de politiques économiques adoptées par le Conseil, continuer à laisser déraper 
les dépenses publiques n'apporterait des avantages que dans le très court terme, ces 
avantages étant selon toute probabilité plus que neutralisés par des réactions contraires sur 
les marchés financiers et par un nouvel affaiblissement de la confiance. 
22-03-94 
16) 
-32-
Les hausses de salaires ont notablement ralenti, ce qui a contribué à faire baisser l'inflation 
et à améliorer la compétitivité et la rentabilité. En dépit des pressions à la baisse possibles 
sur la demande globale, les Etats membres estiment généralement qu'il n'est pas possible 
d'exclure tout risque d'inflation par les salaires et par les prix. Un taux d'inflation de 3,5 % 
(déflateur de la consommation privée) en 1994 constitue un grand progrès par rapport au 
passé récent. Ce taux n'est pourtant pas suffisant pour se conformer à l'objectif des 
orientations de politiques économiques, et éradiquer l'inflation du système demeure 
prioritaire. Atteindre cet objectif améliorera également les anticipations et contribuera à 
rétablir la confiance. 
Dans le même temps, les Etats membres se montrent fermement résolus à prendre les 
mesures nécessaires pour améliorer le fonctionnement des marchés de façon à revitaliser 
l'économie et à lever tout obstacle à l'accroissement de la productivité pouvant résulter 
d'une politique de modération salariale. 
Dans ces conditions, le Livre blanc est parvenu à la conclusion, implicitement confirmée 
dans les orientations de politiques économiques, que la plus grande contribution que la 
politique économique puisse apporter à la reprise est de continuer à réduire l'écart entre les 
objectifs de stabilité poursuivis et les comportements salariaux et budgétaires. Cela 
permettrait de faire baisser les taux d'intérêt à court terme plus rapidement encore 
qu'attendu actuellement, et aurait des effets positifs notables sur le comportement tant des 
consommateurs que des chefs d'entreprise. Réunir ces conditions est particulièrement 
important parce que la détente des conditions monétaires dans la Communauté ne permet 
pas encore de mener une politique compatible avec une forte reprise de l'activité, compte 
tenu notamment de l'austérité budgétaire en vue pour 1994 et au-delà dans de nombreux 
États membres. Les paragraphes qui suivent examinent l'orientation actuelle de la politique 
monétaire et les progrès réalisés pour créer un environnement plus propice à la détente des 
taux d'intérêt. 
3.1.1. L'orientation actuelle de la politique monétaire 
Comme nous l'avons déjà relevé dans le premier chapitre, les taux d'intérêt à court terme 
ont considérablement diminué à la fin de 1992 et en 1993. En effet, en un peu plus d'un an 
(de septembre 1992 à octobre 1993), les taux à court terme en Allemagne, pays d'ancrage 
du mécanisme de change, ont baissé de 375 points de base environ, tandis qu'ils se 
réduisaient en moyenne de 500 points de base dans la Communauté entre septembre 1992 
et janvier 1994. Bien qu'en termes historiques, cela correspond à une réduction importante 
et rapide, les taux à court terme restent encore trop élevés du point de vue de la phase 
atteinte 
22-03-94 
-33 
par la Communauté dans le cycle conjoncturel. Ces mesures de réduction prudentes mais 
importantes des taux à court terme ont été rendues possibles, en Allemagne, par la forte 
tendance à la baisse manifeste de l'inflation implicite (qui était patente depuis quelque temps 
pour les prix à la production et qui se traduisait peu à peu par la modération des 
conventions salariales et la décélération des prix à la consommation) et, ailleurs en Europe, 
par des taux d'inflation qui dans plusieurs pays étaient déjà conformes à la norme de 
stabilité des prix à moyen terme et continuaient à baisser. 
Tableau 16: Evolution récente des taux d'intérêt dans la Communauté 
Court terme 
Long terme 
Lona terme moins court 
terme 
Court terme réel 
Long terme réel Dec. 
92 
11.0 
9.6 
-1.4 
7.1 
5.8 Fev. 
93 
10.2 
8.8 
-1.4 
6.4 
5.1 Avr. 
93 
9.2 
8.7 
-1.2 
5.6 
5.1 Jun. 
93 
8.1 
8.1 
0.0 
4.7 
4.7 Août 
93 
7.9 
7.4 
-0.5 
4.2 
3.8 Oct 
93 
7.5 
7.0 
-0.5 
4.1 
3.6 Dec. 
93 
6.9 
6.6 
-0.3 
3.6 
3.3 Jan. 
94 
6.7 
6.5 
-0.2 
3.2 
3.0 
Moyennes pondérées pour la Communauté, court terme: taux à 3 mois; Long terme: 10 ans; taux réels calculés avec l'indice des 
prix à la consommation 
Il y a lieu de maintenir l'orientation monétaire suivie avec un succès certain en 1993. Un 
indicateur de ce succès est la forte diminution du degré d'inversion de la courbe des 
rendements qui a accompagné la baisse des taux à long terme. La poursuite de la politique 
monétaire conduite en 1993 aurait principalement pour effet de continuer la normalisation 
de la courbe des rendements, les taux à court terme continuant à baisser et les taux à long 
terme restant pratiquement inchangés. 
Dans ce contexte général, la vigueur de la croissance aux États-Unis qui aura probablement 
pour effet de pousser à la hausse les taux courts américains, devrait aboutir à une nouvelle 
appréciation du dollar. Compte tenu du taux de croissance rapide des États-Unis, de la 
léthargie (jusqu'à présent) de l'économie européenne, cette évolution ne serait pas 
inopportune pour les deux parties. 
Il faut cependant rappeler que les baisses significatives des taux d'intérêt à court terme en 
Europe en 1993 n'étaient pas seulement liées au processus de désinflation mais aussi à la 
création de meilleures perspectives d'assainissement budgétaire à moyen terme. Ces 
22-03-94 
34 
contraintes demeurent, tandis que la poursuite de la baisse des taux d'intérêt et, partant, 
l'amélioration des perspectives de croissance, faciliteront le processus de réduction des 
déficits budgétaires (dans plusieurs pays, les déficits ont augmenté en 1992/1993 sous 
l'action directe de la récession mais aussi en raison des tentatives de soutien de l'activité par 
la politique budgétaire). Il reste que les pays où les problèmes budgétaires peuvent faire 
obstacle à un nouvel assouplissement monétaire sont aussi souvent ceux qui ont le plus 
besoin de progresser dans la voie de la désinflation. 
3.1.2. Un environnement plus propice à la détente des taux d'intérêt 
Les coûts et les prix ont connu une évolution encourageante au cours des derniers mois. 
En matière d'évolutions salariales, les hausses ont sensiblement ralenti, et les résultats 
pour 1994 pourraient même être inférieurs aux prévisions établies à la fin de l'année 
dernière. Ces prévisions faisaient apparaître un fléchissement du taux d'accroissement des 
rémunérations par personne employée, qui est passé de 7 % en 1992 à 4,1 % en 1993 et à 
environ 3,5 % cette année. Compte tenu de la progression attendue de la productivité du 
travail de l'ordre de 1,5 % cette année, en partie due aux licenciements, la progression 
moyenne des coûts unitaires de main-d'oeuvre dans la Communauté devrait tomber en 
dessous de 2 %, soit à son taux le plus faible dans la Communauté depuis 1960 et à un taux 
généralement compatible avec les objectifs d'inflation de la Communauté. Qui plus est, les 
données recueillies après achèvement de ces prévisions laissent présager des résultats 
légèrement meilleurs encore. S'ils se confirment, un pas considérable aura été fait dans la 
voie du rétablissement de Ja cohérence des évolutions salariales avec les objectifs de 
stabilité des autorités monétaires. 
Cependant, il s'agit là de moyennes, et les performances individuelles des pays diffèrent 
considérablement. Sur la base des prévisions disponibles, près de la moitié des États 
membres devraient connaître des progressions des salaires nominaux de moins de 3-3,5 %, 
tendance qu'il faudra maintenir et améliorer en 1995 et au-delà. Certains pays continuent 
cependant d'afficher des taux d'accroissement nettement inappropriés à une situation de 
chômage croissant et incompatibles avec l'objectif de stabilité de la Communauté (pas plus 
de 2 à 3 % pour 1996). En Espagne, la rémunération par salarié devrait augmenter de 
5,5 % cette année en dépit de la forte chute de l'activité et de la rapide montée du chômage. 
Au Portugal, les salaires devraient progresser de 6,5 % en 1994, taux qui est réduit de 
moitié par rapport à celui de 1992 mais qui reste encore proche du double de la moyenne 
de la Communauté. Les informations les plus récentes suggèrent que la décélération en 
cours pourrait même être encore plus prononcée. En définitive, en Espagne et au 
22-03-94 
35 
Graphique 16 
Estimations de l'origine des variations 
intervenues dans l'ensemble de la CE 
^cticm ditcféticmàlr»: Portugal, les taux d'accroissement des salaires 
devraient reculer de 1,5 à 2 points de 
pourcentage. Pour sa part, la Grèce devrait 
connaître un taux d'accroissement près de quatre 
fois supérieur à la moyenne communautaire. On 
notera en tout état de cause que les hausses de 
salaires annoncées récemment pour le personnel 
des administrations centrales restent inférieures 
au taux estimé de l'inflation, contrairement aux 
hausses réelles postulées dans les prévisions de 
l'automne 1993. Si le gouvernement peut garder la maîtrise des rémunérations dans le 
secteur public et dans l'hypothèse que les accords salariaux conclus récemment dans le 
secteur privé puissent être effectivement appliqués, les taux d'accroissement des 
rémunérations par salarié pourraient être inférieurs de 1,5 à 2 points de pourcentage aux 
prévisions initiales. 
Des signes encourageants sont aussi perceptibles en Allemagne où d'importantes 
conventions salariales présentant le degré.de modération voulue ont été signés. Si cette 
tendance se retrouve dans les prochaines conventions, les résultats pour 1994 peuvent être 
meilleurs que le taux prévu de 3 %. Un accord global couvrant à la fois le secteur public 
et le secteur privé a été conclu en Irlande: les salaires vont augmenter à un rythme annuel 
de 2,5 % pendant la période 1994-1996. Des majorations contractuelles de 2 et 3 % en 
1994 ont aussi été convenues dans certains secteurs importants au Royaume-Uni, où les 
hausses moyennes sont très faibles. 
En matière de prix, l'évolution est aussi assez satisfaisante. Les prévisions font apparaître 
une nouvelle décélération du taux de l'indice implicite des prix à la consommation qui 
devrait atteindre 3,5 % cette année contre 3,8 % en 1993 et 4,6% en 1992. Le taux 
devrait continuer de fléchir en 1995 pour s'établir à 3,2 %. Tous ces éléments font penser 
que la Communauté et la plupart des États membres sont dans la bonne voie pour atteindre 
la cible convenue dans les orientations de politiques économiques, à savoir un taux 
d'inflation ne dépassant pas 2 à 3 % en 1996. En effet, dans ce cas aussi, les données les 
plus récentes laissent présager de meilleurs résultats que prévus. L'appréciation du dollar, 
si elle se poursuivait, pourrait ajouter quelques dixièmes de point au taux d'inflation, mais 
cette évolution serait probablement plus que neutralisée par des performances meilleures 
sur le front des salaires. Des signes très positifs sont également perceptibles en ce qui 
concerne les prix à la production dans beaucoup de pays. 
La plupart des pays devraient connaître des taux d'inflation conformes à l'objectif des 
orientations de politiques économiques, ou en tout cas très proches de cet objectif. Les 
22-03-94 
36-
tendances ne sont toujours pas satisfaisantes en Grèce (où l'inflation baisse à un rythme 
lent) et dans une beaucoup moindre mesure au Portugal. Des efforts complémentaires 
s'imposent en Espagne et en Italie. Les mesures que certains de ces pays ont prises pour 
réduire les coûts et qui ont été décrites dans les paragraphes précédents devraient aussi 
influer favorablement sur le rythme de l'inflation. 
La situation budgétaire est plus difficile à apprécier. La toute première recommandation 
en matière de politique budgétaire contenue dans les orientations de politiques 
économiques est de prévenir toute détérioration supplémentaire des situations budgétaires 
en 1994 et de mettre en place un processus de réduction des déficits. Tous les pays, à 
l'exception du Danemark et de l'Irlande, tentent un effort délibéré de restriction budgétaire 
et ils visent à réduire les déficits en 1994. Selon les programmes des gouvernements, un 
succès dans la réduction des déficits en 1994 dépendra non seulement de l'ampleur et du 
degré d'application effective des mesures de restriction délibérée qui seront prises, mais 
aussi de la réalisation de la reprise prévue et des économies de charges de la dette induites 
par la baisse des taux d'intérêt. La profondeur de la récession et la lenteur de la reprise 
limiteront les redressement des déficits dans plusieurs pays. En effet, l'observation des 
données corrigées des influences conjoncturelles montre que tous les pays vont réduire 
leurs déficits structurels cette année. Pour l'ensemble de la Communauté, la réduction 
devrait atteindre quelque trois quarts de point dont plus de la moitié sera cependant 
neutralisée par les effets directs de la faiblesse persistante de l'activité économique. La 
plupart des pays semblent avoir pris des dispositions pour contrôler la progression des 
dépenses courantes. En particulier, les hausses de salaires du secteur public sont 
significativement moindres que le taux d'inflation. 
Un examen plus attentif des situations budgétaires individuelles des Etats membres par 
rapport aux grandes orientations , fait apparaître que les perspectives pour 1994 sont 
généralement plus encourageantes qu'en 1993, mais les efforts d'ajustement devront être 
poursuivis dans la plupart des cas sur plusieurs années. Les orientations soulignaient 
qu'une mise en oeuvre immédiate d'un processus sérieux d'assainissement budgétaire était 
tout particulièrement impératif pour les Etats membres connaissant des taux d'endettement 
public très élevés et en aggravation. A cet égard , les restrictions délibérées significatives 
mises en place en Belgique et en Italie en 1993, se poursuivent en 1994 avec des résultats 
positifs , bien que la croissance restera probablement faible. Compte tenu de la gravité de 
leur endettement public, ces efforts pourraient devoir être renforcés en cas de non-respect 
des objectifs fixés. En revanche, en Grèce les mesures annoncées jusqu'à présent, ne 
semblent pas suffisantes pour entraîner une correction significative. Sans mesures 
complémentaires importantes, le risque subsiste que l'effet "boule de neige" n'aggrave 
encore le déficit déjà très élevé. 
22-03-94 
37 
Les orientations de politiques économiques préconisent aussi l'intensification du processus 
d'assainissement budgétaire dans les pays qui connaissent des déficits budgétaires élevés et 
qui s'attendent à une situation économique relativement favorable. La reprise économique 
étant déjà clairement engagée au Royaume-Uni (dont le cycle est en avance sur celui de 
l'Europe continentale), le gouvernement britannique a présenté deux budgets en 1993 (en 
mars et en novembre) qui introduisent un resserrement budgétaire marqué, basé à la fois sur 
un contrôle très strict des dépenses, et sur des hausses d'impôt substantielles (réparties sur 
deux années). Au Danemark, le gouvernement a introduit des réductions d'impôt à des 
fins de stimulation de la conjoncture, qui se traduiront par une détérioration du déficit 
budgétaire de cette année, mais qui s'intègrent dans une politique d'assainissement 
budgétaire à moyen terme: des hausses de taxes ont déjà été annoncées pour les années 
1995 et suivantes. L'Irlande sera vraisemblablement l'économie dont la croissance sera la 
plus rapide en 1994, son déficit budgétaire est déjà réduit et son taux d'endettement public 
est orienté à la baisse depuis plusieurs années, de sorte qu'un léger relâchement budgétaire 
(abaissement de taxes pour les bas salaires) a été possible. Le Luxembourg est dans une 
situation encore plus favorable et ne connaît pas les contraintes d'assainissement auxquelles 
sont confrontés la plupart de ses partenaires de la Communauté. 
Ceux-ci cherchent généralement à améliorer leurs déficits budgétaires en 1994 en resserrant 
le contrôle des dépenses comme indiqué dans les grandes orientations, mais ils ne tentent 
pas cette année de correction majeure de leurs déséquilibres budgétaires en raison de la 
faiblesse persistante de l'activité et des craintes des effets négatifs qu'une trop brutale 
hausse de la fiscalité exerceraient sur la demande et la reprise. Dans ces conditions, 
comme le soulignent les orientations, il est tout particulièrement indiqué d'établir des 
stratégies à moyen terme de maîtrise crédible des déficits budgétaires, étalée sur les 
quelques années à venir. La France, l'Allemagne, le Portugal et le Danemark ont 
récemment présenté de nouveaux programmes de convergence, ou ont procédé à leur mise 
à jour. Les autres pays, tout spécialement ceux dont les stratégies antérieures n'ont pu être 
poursuivies en raison de la récession, ont également besoin de réaffirmer leur objectifs et les 
moyens d'y parvenir. Comme suggéré dans les orientations, la crédibilité peut être 
renforcée par l'annonce maintenant de mesures qui prendront effet dans le futur en fonction 
de la vigueur de la reprise; des mesures de cette sorte ont déjà été annoncées en matière 
fiscale, par exemple en Allemagne, au Royaume Uni et au Danemark, et plusieurs autres 
pays ont annoncées réformes susceptibles d'avoir un impact sérieux dans les années à venir 
sur diverses catégories de dépenses sociales. 
22-03-94 
38 
La meilleure croissance attendue l'année prochaine permettrait pourtant une action plus 
hardie dans la voie de l'assainissement budgétaire à moyen terme. Tous les pays doivent 
réviser d'urgence leurs programmes de convergence pour tenir compte des changements 
intervenus récemment dans l'environnement économique et, partant, créer des perspectives 
crédibles de retour à des finances publiques plus saines. Les orientations de politiques 
économiques voudraient que les politiques budgétaires menées en 1995 visent à rendre la 
situation des finances publiques à nouveau soutenable. Elles voudraient aussi que les 
initiatives prises visent à ramener les déficits budgétaires à la valeur de référence retenue 
dans le traité sur l'Union européenne (3 % du PIB). La plupart des États membres sont 
loin d'avoir atteint cet objectif. La situation dans ce domaine sera suivie dans le cadre de la 
"procédure concernant les déficits excessifs" (article 104 c) laquelle sera appliquée pour la 
première fois cette année, et sera traitée dans les orientations de politiques économiques 
pour 1994. 
3.2. Soutenir la croissance et la création d'emplois à moyen terme 
A moyen terme, les responsables des politiques économiques de tous les États membres 
devront agir avec prudence de manière à garantir que les conditions créées permettent de 
générer à moyen et long terme une croissance forte et créatrice d'emplois. De telles 
conditions impliquent avant tout le maintien d'un cadre macro-économique stable qui réduit 
les incertitudes affectant les décisions des agents économique, et contribue à réduire les 
taux d'intérêt réels à long terme. 
Graphique17 
Epargne nationale dans la Communauté Sur la base des perspectives décrites dans les 
précédents paragraphes, il semble 
raisonnable d'escompter un taux de 
croissance de 3 % environ d'ici 1996. Ce 
taux est légèrement supérieur au taux 
potentiel de croissance de la Communauté, 
ce qui n'est pas inquiétant parce qu'une 
importante marge de ressources inexploitée 
s'est dégagée pendant la présente récession. 
Mais à partir de l'année suivante, nonobstant 
la possibilité d'utiliser une partie des marges créées durant la récession, la croissance de la 
Communauté sera contrainte par la croissance de son potentiel de production. La 
politique économique conduite devra donc, comme le soulignent le Livre blanc et les 
orientations de politiques économiques, viser à améliorer ce potentiel. 60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 86 90 92 94 
22-03-94 
39-
Les tendances récentes des salaires sont encourageantes à cet égard. Comme les salaires 
réels vont probablement rester stationnaires en 1994 et comme la productivité va se 
redresser quelque peu (croître de 1,5 % environ), des réductions de coûts unitaires réels 
contribueront à l'amélioration de la rentabilité de l'investissement. Selon les prévisions, les 
coûts unitaires réels de main-d'oeuvre vont diminuer ou stagner dans onze des douze États 
membres, la Grèce étant l'exception avec une progression estimée à 0,75 point de 
pourcentage. Toujours sur la base des prévisions disponibles, ces tendances vont se 
prolonger en 1995 et conduire à s'approcher de la règle suggérée par le Livre Blanc 
(hausses des salaires réels par personne inférieures de un point à la hausse de la 
productivité). 
Pour améliorer les perspectives à moyen terme, la principale contribution que la politique 
budgétaire peut apporter est un retour à des taux d'épargne publique positifs et, partant, 
d'accroître l'épargne nationale. Cet objectif figure en bonne place dans les orientations de 
politiques économiques. Il n'est pas encore possible de bien évaluer les tendances qui se 
dessinent dans ce domaine parce que les effets de l'assainissement budgétaire ne se feront 
vraiment sentir dans les données budgétaires réelles que lorsque la reprise sera 
véritablement engagée. Cependant, comme nous l'avons déjà relevé au chapitre précédent, 
les données disponibles tendent à montrer l'insuffisance des mesures prises pour engager 
des stratégies d'assainissement à moyen terme crédibles. 
L'économie de la Communauté progresse par ailleurs aussi dans la voie du redressement de 
la compétitivité. Comme nous l'avons vu au chapitre précédent, des mesures importantes 
sont actuellement prises par les États membres et des évolutions notables sont en cours au 
niveau de la Communauté. S'inspirant des propositions présentées par la Commission dans 
le Livre blanc, le Conseil européen réuni à Bruxelles en décembre 1993 a adopté un plan 
d'action à court et moyen terme qui comporte trois volets: 
• un cadre général pour les politiques à suivre au niveau des États membres, 
• des actions spécifiques d'accompagnement à mener au niveau de la Communauté 
et 
• une procédure de suivi. 
Ce plan suggère des actions au niveau de la Communauté, des Etats membres, et des 
entreprises individuelles. Pour assurer le suivi de la mise en oeuvre de ces politiques, la 
Communauté fera le bilan des résultats atteints, chaque année à partir de décembre 1994, et 
prendra toutes les dispositions estimées nécessaires pour la poursuite de la mise en oeuvre 
du plan. La Commission présentera un rapport intérimaire au Conseil européen qui se 
tiendra à Corfu en juin 1994. Un programme de travail intensif de suivi du plan d'action et 
du Livre blanc a été mis au point pour le premier semestre de 1994, et des dispositions 
comparables devront être prises au cours des présidences suivantes. 
22-03-94 
(7) 
40-
Conclusions 
Le conflit caractéristique de ces dernières années, opposant d'un côté les objectifs de 
stabilité, aux comportements budgétaire et salariaux de l'autre, semble à présent avoir perdu 
de son acuité. Le déséquilibre dans le dosage des politiques économiques qui a résulté de 
ce conflit, porte une large part de responsabilité dans la croissance lente de 1991-92 et la 
récession de 1993. Des progrès importants ont été réalisés dans le courant de 1993 et les 
premiers mois de 1994 qui ont permis de remettre en cohérence les évolutions salariales 
avec la stabilité des prix et une situation de chômage en hausse. Les pressions 
inflationnistes semblent aussi s'atténuer. Cependant, les progrès en vue d'une réduction des 
déficits budgétaires sont moins clairs: pratiquement tous les Etats membres s'engagent 
activement dans la voie de l'assainissement budgétaire, mais la faiblesse conjoncturelle en 
masque la concrétisation 
Les progrès réalisés en 1993 et au début de 1994, ont permis un rééquilibre significatif du 
dosage des politiques économiques avec des taux d'intérêt en repli. En dépit des 
réductions qui se sont produites, les taux d'intérêt à court terme restent toutefois trop 
élevés pour une période de récession. 
Sur base des informations les plus récentes, une modeste reprise peut être attendue pour 
bientôt. Selon toute vraisemblance, elle sera alimentée par une léger redressement des 
exportations vers le reste du monde, où les conditions économiques sont nettement 
meilleures que dans la Communauté, et par un réveil des investissements. Il serait 
opportun que les exportateurs européens puissent se tourner d'avantage vers les marchés 
des économies dynamiques émergentes, pour lesquelles existent clairement des possibilités 
d'exportations. La consommation privée ne devrait reprendre que plus tard, lorsque la 
croissance sera suffisante pour enrayer la progression du chômage. Pour décevante qu'elle 
puisse être du point de vue de sa vigueur, le type de reprise attendue (l'investissement 
croissant plus que la consommation) contribuera néanmoins à renforcer son caractère 
durable et augure bien d'un retour à des taux de croissance pour la Communauté de plus de 
2 % l'an prochain et de plus de 3 % en 1996. 
Les tendances actuelles autorisent l'espoir de voir la reprise économique enclencher à 
nouveau le processus de convergence nominale. Sauf imprévu, l'objectif d'un taux 
d'inflation de l'ordre de 2 à 3 % en 1996 pour la Communauté dans son ensemble et pour 
une majorité de ses Etats membres, semble réaliste. Ramener les déficits budgétaires vers 
la norme de 3 % du PIB pour 1996/97, suppose, en revanche, des efforts supplémentaires 
qui devront être entrepris en fonction du redressement du taux de croissance. Ces efforts 
22-03-94 
41 
sont requis pour assurer un bon équilibre des politiques macro-économiques et pour rendre 
possible une période prolongée de croissance permettant ainsi de réduire le chômage à 
partir de 1996. 
Les expériences du passé indiquent que le retour à des taux de croissance plus élevés, 
relancera le processus de la convergence réelle. Dans le passé, les pays en rattrapage ont 
presque toujours bénéficié plus que proportionnellement d'une amélioration générale des 
conditions économiques de l'ensemble de la Communauté. De plus, dans les années à 
venir, les efforts de ces pays seront complétés par des interventions des fonds structurels de 
la Communauté beaucoup plus importantes que précédemment, tant en termes nominaux 
que réels. 
Une réduction significative du chômage exige que la croissance reste forte et créatrice 
d'emploi durant de nombreuses années. Cela passe par des efforts d'ajustement structurel 
résolus et une gestion macro-économique prudente. 
L'ajustement structurel doit chercher à rendre le marché du travail plus efficace et modifier 
divers aspects des "systèmes d'emploi", de manière à rendre la croissance plus créatrice 
d'emplois. De nouveau le Livre Blanc offre une base très utile d'actions en ce domaine. 
En particulier, des politiques actives de l'emploi sont nécessaires pour éviter que le présent 
accroissement conjoncturel du chômage ne se transforme en chômage structurel. Des 
possibilités d'amélioration de la formation doivent préserver, et si possible augmenter, les 
qualifications de ceux qui perdent leur emploi ou sont exposés à ce risque. 
Les politiques structurelles doivent aussi chercher à rendre l'économie de la Communauté 
plus compétitive et plus dynamique. Le Livre Blanc "Croissance, compétitivité et emploi" 
a indiqué une série d'actions à entreprendre pour réaliser cet objectif. 
• Les Etats membres, qui sont responsables de la plupart de ces politiques, doivent agir 
résolument. Tout particulièrement, ils devraient veiller à ne pas diminuer leurs efforts 
lorsque la croissance redeviendra soutenue. Les périodes de bonnes performances 
économiques peuvent rendre moins perceptibles l'urgence des réformes structurelles, 
mais elles sont aussi les moments durant lesquels les réformes sont les plus faciles à 
réaliser et sont susceptibles de produire leurs effets le plus rapidement. Agir lorsque 
les conditions économiques restent difficiles et que le chômage continue de s'accroître, 
est plus pénible, bien que dans certains cas cela peut contribuer significativement à 
l'amélioration des attentes des agents économiques et pourrait donc être nécessaire. 
En tout état de cause, il est important de signifier aux agents économiques que des 
actions seront prises, même s'il faut attendre que la croissance soit plus soutenue. 
22-03-94 
42-
• La Communauté doit mettre en oeuvre rapidement les actions définies dans le plan 
d'action agréé au Conseil européen de décembre 1993. Le réseau transeuropéen 
d'infrastructure joue un rôle important à cet égard. 
Les actions qui visent à rendre l'économie de la Communauté plus dynamique et plus 
compétitive tendront à accélérer le taux de croissance de la productivité de ceux qui ont un 
emploi. Ceci rend plus impératif encore de prendre des mesures pour réintégrer sur le 
marché de l'emploi ceux qui en sont pour l'instant exclus, d'encourager la création de postes 
de travail dans les secteurs qui offrent le plus grand potentiel de main d'oeuvre (service de 
proximité, loisirs, culture, environnement, etc..) et de garantir que le taux de croissance de 
l'économie reste soutenu. 
La politique macro-économique devra s'attacher à faire en sorte que: 
a) l'effort soutenu d'investissement conduise à un accroissement du stock de capital et 
donc contribue à augmenter le taux de croissance potentiel de la Communauté; ceci 
demande qu'une amélioration supplémentaire de la rentabilité des investissements soit 
réalisé, pour une grande part, au moyen de hausses des salaires réels inférieures aux 
progrès de productivité. 
b) l'épargne nationale augmente au moins en parallèle avec l'accroissement de la part de 
l'investissement dans le PIB; ceci requiert un redressement substantiel de l'épargne du 
secteur public, ce qui devrait impliquer que les déficits budgétaires soient réduits , à 
long terme à moins de un pour cent du PEB. 
c) le taux de croissance observé ne doit pas, à moyen terme, dépasser significativement le 
taux de croissance potentiel, ce qui rendrait la croissance insoutenable (les erreurs de 
1988-89 ne devraient pas être répétées); la charge de toute stabilisation qui pourrait 
être requise, devra être assurée par la politique budgétaire. 
d) le dosage des politiques économiques devient, et reste équilibré, avec la politique 
monétaire orientée vers le maintien de la stabilité des prix, tandis que les autres 
instruments soutiennent la croissance sans devenir incompatibles avec la première. 
La mise en oeuvre résolue des politiques proposées dans le Livre Blanc et recommandées 
dans les grandes orientations de politique économique, ouvrira la perspective non 
seulement d'atteindre les objectifs de croissance, d'emploi et de réduction du chômage , 
mais aussi pour parvenir dans la plupart des pays à la convergence nécessaire pour 
permettre leur passage à la troisième étape de l'UEM avant la fin de la décennie. 
22-03-94 
RAPPORT ECONOMIQUE ANNUEL 1994 
PARTIE B 
SITUATION ET PROBLEMES DE POLITIQUE ECONOMIQUE 
DANS LES ETATS MEMBRES 
PART B: SITUATION ET PROBLEMES DE POLITIQUE 
ECONOMIQUE DANS LES ETATS MEMBRES 
BELGIQUE 43 
DANEMARK 48 
REPUBLIQUE FEDERALE D*ALLEMAGNE 52 
GRECE 58 
ESPAGNE 62 
FRANCE 67 
IRLANDE 73 
ITALIE 77 
LUXEMBOURG 81 
PAYS-BAS 84 
PORTUGAL 90 
ROYAUME-UNI 94 
-43-
BELGIQUE 
L'activité économique se stabilise durant le second semestre de 1993 
Après les bons résultats économiques de la fin des années 1980, l'activité s'est ralentie en 
Belgique au début des années 1990 et s'est encore considérablement affaiblie à partir de la 
seconde moitié de 1992. Les principales composantes de la demande intérieure privée et les 
exportations ont accusé un recul durant la première moitié de 1993, puis se sont stabilisées à 
un faible niveau pendant le reste de l'année; le PIB réel se serait ainsi contracté d'environ 
1,5% en 1993. Bien que le taux de chômage en Belgique demeure inférieur à la moyenne 
communautaire, il n'a cependant pas cessé d'augmenter, passant de 7,5% de la population 
active civile en 1991 à environ 9,5% en 1993. 
La consommation privée, qui avait été l'élément le plus dynamique de la demande tant en 
1991 qu'en 1992, a fléchi en 1993, notamment en ce qui concerne les biens de 
consommation durables, reflétant dans une large mesure la perte de confiance des ménages, 
dont le taux d'épargne a atteint un niveau record. La dégradation continue de la situation sur 
le marché du travail au cours des deux dernières années a eu aussi un effet négatif sur la 
confiance. L'investissement des entreprises a diminué en 1993 pour la troisième année 
consécutive en raison à la fois de la sous-utilisation des capacités, des perspectives 
économiques défavorables et de l'achèvement de grands projets industriels des années 
précédentes. Egalement en recul en 1993, la construction de logements, qui, en 1992, avait 
atteint un niveau satisfaisant grâce à l'abaissement des taux hypothécaires. 
Les informations disponibles semblent montrer un fléchissement, en volume, des 
exportations de marchandises en 1993. La détérioration persistante, depuis 1990, de la 
compétitivité-prix, imputable tant à l'appréciation nominale effective du franc belge qu'à 
l'absence de modération salariale, est la cause principale de la perte de parts de marché en 
1992 et 1993. Les données dont on dispose concernant le solde des opérations courantes de 
l'Union économique belgo-luxembourgeoise (UEBL) en 1993 font apparaître, sur la base 
des règlements effectués, une progression de l'excédent courant, qui traduit principalement 
l'augmentation du solde des revenus d'intérêts due aux fonds de placement luxembourgeois 
ainsi qu'une amélioration de la balance des marchandises, les importations de biens ayant, 
semble-t-il, diminué davantage que les exportations. 
L'inflation en Belgique - mesurée par l'indice des prix à la consommation (IPC) - est certes 
encore inférieure à la moyenne de la Communauté, mais elle a néanmoins quelque peu 
augmenté en 1993, passant de 2,4% en 1992 à 2,8%, en raison principalement de hausses 
des impôts indirects et de la disparition progressive de l'effet positif qu'avait eu l'évolution 
des prix à l'importation de l'énergie en 1992. D'après les estimations, les salaires nominaux 
dans le secteur privé auraient augmenté d'environ 4% en 1993, résultant d'une progression 
d'environ 1% en termes réels accordée principalement au niveau des branches et des 
22.3.1994 
Graphique L - Belgique 
Déficit des administrations publiques et 
ratio de la dette publique % du PIB % du PIB 44-
entreprises. En revanche, la hausse des salaires réels dans le secteur public en 1993 
atteindrait 4,5% environ, ce qui n'a pas facilité le processus d'assainissement budgétaire. 
La détérioration de la 
conjoncture et l'insuffisante 
maîtrise des dépenses de 
sécurité sociale sont les 
principaux facteurs 
responsables de la mauvaise 
performance budgétaire en 
1993. Le déficit des 
administrations publiques est 
demeuré sensiblemeent au 
même niveau qu'en 1992 (7% 
du PIB), et a donc nettement 
dépassé l'objectif de 5,8% du 
PIB retenu pour 1993 dans le 1970 1975 1980 1985 1990 
•Déficit (échelle de gauche) -—Dette (échelle de droite) 
Source: Seivices de la Commission 
programme de convergence (révisé)O). Malgré certains progrès accomplis durant l'année 
dans la réduction de dépenses excessives dans certains domainses de la sécurité sociale, en 
particulier les allocations de chômage et les dépenses de santé, l'écart par rapport aux 
objectifs du programme s'explique essentiellement par l'aggravation du déficit du système de 
sécurité sociale. 
Jusqu'à l'élargissement des marges d'intervention du mécanisme de change en août 1993, la 
politique du franc fort était parvenue, avec un net succès, à réduire les différentiels de taux 
d'intérêt par rapport au DM sur l'ensemble des échéances. Ce n'est que durant une très 
courte période, en février-mars 1993, à un moment où les marchés s'inquiétaient de 
l'évolution budgétaire, que l'écart négatif sur le taux d'intérêt à court terme par rapport au 
DM était devenu positif En revanche, entre le mois d'août et la mi-novembre de l'année 
(1) Lors du contrôle budgétaire de mars-avril 199, l'objectif annuel concernant la réduction du déficit des 
administrations publiques a été légèrement révisé en baisse, bien que le but ultime demeure la barre 
des 3 % du PIB en 1996 fixé pour l'UEM. Les nouveaux objectifs du programme de convergence en 
matière de déficit sont respectivement 4,7% et 3,6% du PIB pour 1994 et 1995. 
22.3.1994 
-45-
dernière (période qui a coïncidé en gros avec la préparation du Plan global), et malgré la 
détermination sans faille des autorités monétaires à défendre la parité du BFRv^), ce dernier 
est resté sous une très forte pression (sa dépréciation par rapport à sa parité centrale vis-à-
vis du DM ayant même atteint 6,6% à un certain moment). Depuis la présentation du Plan 
global, le BFR s'est raffermi et a réintégré l'ancienne marge étroite de 2,25%, tandis que les 
taux à court terme baissaient d'environ 3 points de pourcentage entre septembre 1993 et le 
début de 1994. 
Graphique 2 • Belgique 
Différentiel de taux d'intérêt à court terme et 
taux de change bilatéral BF/DM 
Taux de change Différentiel de taux d'intérêt (points de base) 
1992 
Sou/ce: Services de la Commission Le creux du cycle économique 
a été atteint au premier 
trimestre de 1993. Depuis le 
printemps 1993, l'activité 
économique a repris à un 
rythme lent et les indicateurs 
économiques se sont 
considérablement améliorés à 
la fin de l'année. Les principaux 
facteurs qui pourraient être de 
nature à stimuler la reprise 
économique en 1994 sont le 
redressement attendu de 
l'économie européenne et la 
poursuite de l'assouplissement de la politique monétaire en Europe. L'inflation devrait 
augmenter légèrement en 1994 sous l'effet de nouvelles hausses des impôts indirects au 
début de l'année. Toutefois, dans le cadre du Plan global, leur répercussion sur les salaires 
par le mécanisme de l'indexation sera en partie neutralisée à partir de 1994 avec la mise en 
place d'un nouvel indice de référence (l'"Indice Santé", qui exclut de l'IPC un certain nombre 
de produits comme le tabac, l'alcool, l'essence et le diesel). 
L'assainissement budgétaire est une nécessité impérieuse pour la crédibilité de la 
politique économique globale. 
Dans le cadre du programme de convergence approuvé en juin 1992, la Belgique se 
trouvera confrontée, au cours des années à venir, au défi majeur de mener à bien le 
processus d'assainissement budgétaire engagé dans les années 80. Étant donné la récession 
et la perspective d'une reprise lente, le redressement des finances publiques belges exige un 
(2) Entre août et octobre, le différentiel de taux d'intérêt à court terme par rapport au DM (moyennes 
mensuelles) s'est creusé de 260 à 340 points de base par rapport à ce qu'il était avant la crise. 
22.3.1994 
(8) 
-46-
réexamen radical des politiques, notamment dans des domaines tels que la sécurité sociale, 
afin d'infléchir la progression excessive des dépenses. L'action préconisée dans les 
orientations générales de politique économique pour réduire les déficits budgétaires et 
ramener durablement le ratio de la dette publique sur une pente descendante est 
particulièrement urgente dans le cas de la Belgique. 
Le 17 novembre 1993, le gouvernement fédéral a lancé un train de mesures importantes 
dans un document intitulé: "Plan global pour l'emploi, la compétitivité et la sécurité sociale", 
afin de poursuivre et de consolider le processus d'assainissement budgétaire. Ce plan 
prévoit, en particulier, des mesures destinées à équilibrer les comptes de la sécurité sociale à 
moyen terme, visant ainsi à restaurer pleinement la crédibilité du processus d'assainissement 
budgétaire et donc celle de la politique de monnaie forte. 
Les mesures d'économies prévues dans ce Plan global - pour assainir la situation de la 
sécurité sociale - se chiffrent à 1% approximativement du PIB en 1994 (soit environ 
70 milliards de BFR) et atteindront 1,3-1,4% du PIB en 1996 (soit 110 milliards de 
BFR)(3). L'essentiel de l'effort d'assainissement budgétaire porte sur les dépenses, avec 
l'engagement de plafonner à 1,5% par an la croissance en termes réels des dépenses de santé 
entre 1994 et 1996. Il s'agit là d'un objectif extrêmement ambitieux lorsque l'on sait que ces 
dépenses ont augmenté d'environ 6% par an entre 1989 et 1992. L'augmentation des salaires 
(et des pensions) en termes réels dans le secteur public pourrait continuer à être excessive 
en 1994, en dépit de la réduction de l'emploi dans ce secteur. 
Une autre grande priorité du Plan global est l'amélioration de la compétitivité des 
entreprises qui s'est dégradée ces dernières années. Le plan prévoit à cet effet le recours à 
un indice des prix à la consommation modifié - T'Indice Santé" - pour le mécanisme 
d'indexation des rémunérations et un gel des rémunérations réelles de 1995 à 1996 W. 
Pour rééquilibrer le "dosage des incitations" au profit de la création d'emplois, le Plan global 
comporte un train de mesures importantes s'inscrivant dans la ligne préconisée dans les 
orientations générales de politique économique dans ce domaine. Il instaure un certain 
nombre de programmes permettant une réduction des cotisations patronales sous réserve de 
(3) En avril 1993, un train important de mesures d'économies budgétaires avait déjà été adopté dont 
l'impact a été estimé à 1,5% environ du PEB (114 milliards de BFR) en année pleine. 
(4) Pour 1994, le gouvernement se borne à recommander aux partenaires sociaux que les hausses de 
salaires réelles soient plutôt utilisées en faveur de la promotion de l'emploi. La progression des 
rémunérations réelles dans le secteur privé est estimée à 1% environ. 
22.3.1994 
-47-
la création d'emplois ou de la mise en place de systèmes de partage du travail dans le cadre 
d'un "plan d'entreprise"^). La réduction des cotisations patronales est plus particulièrement 
axée sur les emplois faiblement rémunérés, sur l'embauche de jeunes chômeurs ou sur celle 
du premier travailleur, auparavant chômeur complet, engagé par un indépendant. Pour 
assurer la neutralité budgétaire de ces mesures, les impôts indirects sont majorés d'un 
montant estimé de 30 milliards de BFR (0,4% environ du PIB). 
(5) Le "Plan d'entreprise" réduit de 100 000 BFR par an les cotisations patronales à la sécurité sociale 
pour chaque nouvel emploi (à temps partiel) "créé" par partage du travail. 
22.3.1994 
48 
DANEMARK 
Ralentissement économique mais stabilité dans l'évolution des variables nominales 
En 1993, le taux de croissance de l'économie danoise a été décevant. Tandis que le PIB 
stagnait, le chômage continuait sa progression, pour atteindre à la fin de l'année un niveau 
record. Contrastant avec cette situation, les variables macroéconomiques nominales ont 
évolué de manière satisfaisante. Le taux d'inflation est parmi les plus faibles de la 
Communauté (1,5% en décembre 1993), la balance courante enregistre un solide excédent 
(approximativement 3,5% du PEB) et, même s'il se creuse, le déficit du secteur public n'a pas 
atteint les niveaux enregistrés dans d'autres pays de la Communauté. Après s'être affaibli 
temporairement dans le sillage des turbulences monétaires de juillet 1993, le taux de change 
évolue de nouveau dans l'ancienne marge du mécanisme de change et le différentiel de taux 
d'intérêt à court terme par rapport au DM est redescendu à 130 points de base à la fin de 
l'année. 
Graphique 1 - Danemark 
Indicateurs de confiance 
10 (Différence entre les pourcentages de réponses 
positives et negatives ) 
1989 1990 1991 
Source: Services de la Commission Les mauvais résultats 
enregistrés sur le plan de la 
croissance ont pour principale 
cause la faiblesse de la 
demande intérieure avec, en 
particulier, une atonie 
prolongée des dépenses de 
consommation et un recul 
important de l'investissement 
privé. En outre, l'expansion de 
l'activité a été affectée par 
l'environnement international. 
La dépréciation des monnaies 
de certains partenaires 
commerciaux importants et la récession qui affecte plusieurs pays européens ont entraîné 
une contraction des exportations (-5% en 1993). Toutefois, la chute enregistrée par les 
importations a été encore plus marquée (-9%), si bien que l'évolution de la balance externe a 
en partie compensé l'impact du fléchissement de la demande intérieure sur le produit 
intérieur brut. 
Le chômage a continué à progresser à un rythme accéléré. Le taux de chômage, 12!/2% 
(selon la définition nationale; 10,4% à la fin de 1993 selon la définition EUROSTAT 
harmonisée), est le plus élevé depuis les années 30 et constitue le défi le plus grave que 
doive relever l'économie danoise. Le niveau élevé du chômage structurel est aggravé par un 
élément conjoncturel important - le NAIRU (taux de chômage non inflationniste) étant 
estimé à environ 8%-9%. Par ailleurs, le processus de désinflation déjà remarquable s'est 
encore poursuivi en 1993. Actuellement, l'inflation est stabilisée et les coûts salariaux 
22.3.1994 
-49-
unitaires progressent modérément. Néanmoins, l'amélioration progressive de la 
compétitivité enregistrée au début des années 1990 a été interrompue par les premières 
perturbations monétaires de septembre 1992 au sein du SME, lorsque certains partenaires 
communautaires importants (ainsi que la Suède) ont dévalué leur monnaie. 
Préserver la stabilité et réagir à la crise économique 
La conduite de la politique économique a été guidée par un double objectif, le premier étant 
de préserver et de renforcer la stabilité nominale atteinte ces dernières années et le second, 
d'atténuer les effets de la récession sur l'économie réelle et le marché du travail. 
La politique monétaire a permis de défendre avec succès le taux de change durant les 
turbulences monétaires de septembre 1992 par le relèvement des taux d'intérêt à court terme 
et donc l'acceptation d'un important différentiel de taux d'intérêt par rapport au DM. La 
conduite de la politique monétaire a été déterminée par les incertitudes qui ont continué à 
prévaloir sur les marchés des changes durant le premier semestre de 1993, les taux d'intérêt 
danois restant de ce fait à un niveau beaucoup plus élevé qu'il n'aurait été souhaitable en 
période de récession économique. L'élargissement des marges de fluctuation au sein du 
mécanisme de change a allégé la contrainte formelle pesant sur la politique monétaire. Les 
autorités ont ainsi pu autoriser la couronne à s'écarter temporairement de son cours-pivot 
mais ont clairement fait savoir qu'elles poursuivraient leur politique de "monnaie forte". La 
couronne est désormais revenue dans l'ancienne marge étroite de fluctuation du mécanisme 
de change. Durant le processus de raffermissement de leur monnaie, les autorités danoises 
ont prudemment baissé les taux d'intérêt à court terme, le différentiel à court terme avec le 
DM se trouvant très sensiblement réduit puisqu'il se situe maintenant aux niveaux d'avant la 
se. Les rendements obligataires à long terme ont régulièrement baissé l'an dernier et l'écart 
du rendement obligataire de référence à 10 ans avec le DM s'est très nettement resserré. 
Plus récemment néanmoins, ils ont repris un mouvement ascendant et l'écart de taux 
d'intérêt à long terme avec le DM se creuse à nouveau. 
22.3.1994 
50 
Graphique 2 - Danemark 
Taux d'intérêt 
20 % 
Gourtterrrie; 
1992 1993 
Source: Services de la Commission 1994 en 
mesures 
comportant La politique budgétaire a réagi 
de manière plus active à la 
détérioration de la conjoncture. 
Premièrement, les autorités ont 
laissé jouer pleinement les 
stabilisateurs automatiques qui 
réagissent toujours 
vigoureusement au Danemark 
et, deuxièmement, elles ont 
lancé en 1993 un train de 
budgétaires 
la fois des 
mesures discrétionnaires et des 
mesures structurelles 
essentiellement destinées à améliorer le fonctionnement du marché du travail. Ce 
programme, qui reflète l'initiative de croissance d'Edimbourg, est également tout à fait 
conforme à celle-ci. Les mesures discrétionnaires qui représentent l'équivalent de 1,5% du 
PIB en 1994, comportent une diminution des taux d'imposition marginaux, un avancement 
des investissements publics, des mesures en faveur du marché du logement ainsi que des 
mesures en faveur de l'enseignement et du recyclage. La perte temporaire de recettes 
fiscales entraînée par ces allégements fiscaux doit être récupérée ultérieurement, par un 
relèvement des impôts et des cotisations sociales, sur la période 1995-1998. L'effet de 
relance par le budget prévu en 1994 s'atténuera donc au cours des années suivantes, 
permettant ainsi de réduire progressivement le déficit budgétaire. 
Le succès de cette politique sera tributaire du comportement du secteur privé. Il est certain, 
en effet, qu'un regain de confiance répondant à ce programme, conduirait à la reprise 
souhaitée des investissements et de la consommation. Actuellement, les indicateurs de 
confiance et les perspectives à court terme attestent d'une certaine reprise de l'activité dans 
le secteur privé et les perspectives de croissance économique se sont améliorées pour cette 
année. Une reprise de l'activité économique chez les principaux partenaires commerciaux 
semble également importante pour soutenir une évolution favorable de la demande, puisque 
les mesures de relance par le budget ne pourront atténuer que temporairement l'insuffisance 
de celle-ci. 
Les principaux éléments de la partie structurelle du programme concernent les mesures en 
faveur du marché du travail destinées à réduire le chômage structurel. Le but de ces 
mesures, qu'elles soient passives ou actives, est de faire en sorte que les intéressés reçoivent 
rapidement une offre de travail afin qu'ils ne basculent irrémédiablement dans le chômage à 
long terme; lorsqu'un chômeur n'aura pu trouver d'emploi permanent, il devra s'inscrire à des 
programmes d'activités publiques afin de recevoir les allocations de chômage. 
22.3.1994 
-51-
Les mesures actives concernant le marché du travail seront restructurées et améliorées. Les 
efforts d'ordre éducatif, tant en faveur des personnes qui travaillent que des chômeurs, 
seront renforcés. Par ailleurs, il sera plus facile désormais de bénéficier d'un congé sans 
solde (pouvant aller jusqu'à un an) pour poursuivre des études pour des raisons 
personnelles. De plus, des incitations financières seront mises en place pour encourager les 
chômeurs à créer leur propre entreprise ainsi que pour ouvrir davantage le système éducatif. 
Dans leur ensemble, ces mesures devraient accroître la flexibilité du marché du travail. 
Le gouvernement danois a présenté son premier programme de convergence en 
février 1994. Ce programme décrit les perspectives de croissance à moyen terme et les 
efforts entrepris pour parvenir à la convergence. Il s'inscrit dans la ligne des orientations 
générales de politique économique et a pour principale composante un train de mesures 
budgétaires introduites en mai 1993. Les deux grands objectifs de ce programme sont 
l'assainissement budgétaire et la réduction du chômage; les autorités danoises y rappellent 
leur détermination à parvenir aux critères de convergence. 
Compte tenu de la gravité de la récession économique en Europe, l'économie danoise a 
évolué d'une manière relativement favorable. La priorité a été donnée au maintien de la 
stabilité nominale et, durant l'année 1993, l'acuité des problèmes qui se posent sur le marché 
du travail a été reconnue et des remèdes ont commencé à être introduits par une réforme 
structurelle. Le choix de recourir à la politique budgétaire comme instrument de stabilisation 
à court terme n'est cependant pas sans risque et le succès dépendra dans une large mesure 
d'une reprise dans le reste de la Communauté. 
22.3.1994 
-52-
REPUBLIQUE FEDERALE D'ALLEMAGNE 
Ajustement de l'économie allemande aux conséquences de l'unification 
Graphique 1 • Allemagne 
Croissance du PIB réel en 1993 
Le PIB diminue... ... à mesure que la récession à l'ouest du pays...l'emporte sur 
variation annuelle en % la croissance à l'est En 1993, le PEB de l'ensemble de l'Allemagne a baissé de 1,3% (en Allemagne de l'Ouest, la 
diminution a atteint 1,9%). En 1994, la croissance se situera probablement dans une 
fourchette de 0,5% à 1%. Pour l'heure, l'expansion en Allemagne de l'Est est freinée par la 
situation économique difficile que connaît la partie occidentale du pays et, à court terme, il 
subsiste des incertitudes quant à la probabilité d'une importante reprise autonome. La 
croissance de l'ensemble de 
l'Allemagne sera influencée 
par les effets à court terme 
de l'assainissement 
budgétaire et par la 
faiblesse du revenu 
disponible des ménages, et 
cette situation pourrait 
persister pendant une 
bonne partie de l'année 
1995. Cependant, un 
nouvel assouplissement de 
la politique monétaire 
favorisera une reprise de la 
croissance. En outre, la performance en matière d'exportations, dont la reprise s'est déjà 
amorcée en 1993, devrait s'améliorer progressivement et conjointement avec la 
compétitivité, et il devrait en aller de même pour le dynamisme global de la croissance. En 
attendant, le problème principal est le chômage, qui atteint déjà 4 millions de personnes dans 
l'ensemble de l'Allemagne (plus de 10% de la population active selon la définition nationale; 
8% selon la définition harmonisée d'Eurostat). 
A la suite des transferts publics considérables à l'Allemagne de l'Est (qui représentent 
actuellement quelque 5% du PEB l'an), un léger excédent des comptes de l'administration 
publique avant l'unification (1989: 0,1% du PIB) s'est transformé en un déficit considérable 
(2,6% du PEB en 1992, 3,3% en 1993). Ce chiffre ne représentait cependant que la moitié 
environ du besoin de financement du secteur public au sens large (y compris la Treuhand et 
les chemins de fer). Le gouvernement estime qu'en 1995, lorsque ces emprunts auront été 
pris en charge par le gouvernement, le ratio d'endettement, calculé selon les critères du 
traité de l'Union européenne, se situera aux alentours du niveau de référence de 60%. Unifiée Ouest Est C G I X M C G 
C = consommation privée, G = consommation publique, I = Investissement, 
X = Exportations, M = Importations 
1 Source: Statistisches Bundesamt 
22.3.1994 
53 
Il semble cependant que la crédibilité des mesures d'économies se confirme et les emprunts 
du secteur public pourraient marquer une tendance à la diminution. Cette amélioration des 
perspectives en matière d'endettement du secteur public, ainsi que la baisse anticipée des 
pressions sur les prix ont permis à la Bundesbank d'assouplir graduellement, quoique 
prudemment, sa politique monétaire. 
Graphique 2 - Allemagne 
Évolution budgétaire 
Augmentation des déficits budgétaires .. principalement due à une hausse des dépenses publiques 
% du PIB 
D Q0Rçtt <teç admW9tratK>r*S pudiques 
Besoin de financement du serfouf public éSarcp % du PIB 55 
50 \m 
45 ttèpenses publiques 
impôts/ooHsailons de sécurité soclate 
1989 0) NY^ 991 1992 1993 1989(1) NNN 1991 1992 1993 
(1) 1989: Allemagne de l'Ouest seulement 
Sources: Services de la Commission, Statistichos Bundesamt (administrations publiques), Deutsche Bundesbank 
(beston de finance du secteur public élargi) 
L'excédent de la balance commerciale, qui a diminué d'environ 100 milliards de DM 
(tombant à 50 milliards de DM en 1993) après l'unification, restera considérable en 1993 et 
1994, mais cette situation est due en partie à la faiblesse des importations. Ce solde positif 
de la balance commerciale ne suffira cependant pas à compenser le déficit traditionnel de la 
balance des invisibles, notamment parce que l'excédent en revenus des facteurs devrait 
s'amenuiser, ce qui s'explique principalement par les paiements nets de revenus mobiliers à 
des non-résidents, faisant suite à d'importantes entrées de capitaux ces dernières années. 
Lente reprise en Allemagne de l'Ouest après une profonde récession 
En 1993, l'économie ouest-allemande semble avoir atteint le point le plus bas de la 
récession. La production totale est tombée à 2,5% au-dessous de son niveau le plus élevé, 
atteint au début de 1992. A partir du printemps de 1993, la production et les commandes 
ont amorcé une reprise, et les deuxième et troisième trimestres ont vu une légère croissance 
du PIB. Cependant, l'amélioration était lente et certains indicateurs donnaient à penser qu'il 
s'agissait d'une stabilisation à un faible niveau, et non d'une véritable reprise. Dans le courant 
de l'année 1993, un regain de confiance des entreprises a été enregistré, mais plus tard dans 
l'année le PIB et la production industrielle ont connu une nouvelle contraction. Pour 
l'ensemble de 1993, la baisse du PIB a été de l'ordre de 1,9%. 
22.3.1994 
-54-
C'est dans le domaine de l'investissement que le recul a été le plus sensible, l'investissement 
en biens d'équipement ayant même baissé de 15%. La demande intérieure totale a perdu 
2,6%> par rapport à 1992. Les exportations nettes ont apporté une certaine contribution 
positive à la croissance, mais uniquement parce que la baisse des importations a été plus 
accentuée encore que celle des exportations (9,5% et 6,1% respectivement)^). L'évolution 
de la consommation privée a été surprenante, car celle-ci s'est stabilisée à son niveau de 
l'année précédente et ce, en dépit de l'érosion considérable du revenu disponible réel des 
ménages (s'expliquant par des pertes d'emplois, la modération salariale et le relèvement de 
cotisations de sécurité sociale et de la fiscalité). Cette stabilité relative de la consommation a 
été favorisée dans une large mesure par une baisse du taux d'épargne des ménages, qui est 
tombé à 12,3%, c'est-à-dire à un niveau inférieur à celui enregistré lors des récessions 
antérieures. 
La situation du marché de l'emploi s'est très rapidement détériorée en 1993. Après plusieurs 
années de croissance soutenue et après avoir atteint son niveau le plus élevé (29,4 millions) 
en septembre 1992, l'emploi n'a cessé de diminuer. A la fin de 1993, le taux de chômage 
(définition nationale) atteignait 8,1% (Eurostat: 6,0%). C'est dans l'industrie que la crise de 
l'emploi a été particulièrement aiguë. L'amélioration relativement lente de la productivité et 
les hausses salariales considérables avaient entraîné un accroissement sensible des coûts 
unitaires de la main-d'oeuvre par rapport à ceux des pays concurrents. Des rationalisations à 
grande échelle sont actuellement entreprises en vue de rendre à l'industrie allemande sa 
compétitivité. Plus de 500.000 emplois (chiffre net) ont été éliminés dans le secteur 
manufacturier en 1993; le chômage constituera l'un des problèmes principaux au cours des 
prochaines années. 
En ce début de 1994, des incertitudes considérables planent sur l'économie allemande. Une 
certaine contraction supplémentaire de la production, notamment en début d'année, ne peut 
être exclue, mais les perspectives pour le reste de 1994 semblent plus prometteuses. La 
demande intérieure restera déprimée, notamment dans le domaine de la consommation 
privée, car le revenu disponible réel des ménages connaîtra une nouvelle baisse, mais celle-ci 
pourrait être atténuée par une réduction supplémentaire du taux d'épargne. La 
consommation de l'administration publique devrait également stagner (en termes réels) en 
raison de l'assainissement budgétaire. La tendance à la baisse de l'utilisation des capacités 
totales pourrait s'inverser, mais la croissance de l'investissement restera modeste. La 
construction de logements semble être l'élément de la demande intérieure qui devrait 
imprimer une impulsion positive à la croissance, car elle bénéficiera du faible niveau des 
taux d'intérêt à long terme (et peut-être également de la hausse continue des loyers). Les 
perspectives d'une reprise tirée par les exportations semblent s'être améliorées avec 
l'embellie observée dans certains pays partenaires importants; les commandes à l'exportation 
((>) Ces données relatives aux échanges doivent être interprétées avec prudence. L'instauration d'un 
nouveau système d'enregistrement des flux intracommunautaires au début de 1993 pourrait avoir 
entraîne une sous-estimation des exportations comme des importations, mais que ce phénomène 
touche principalement les importations (voir encadré). 
22.3.1994 
-55-
ont connu un accroissement visible en 1993, et tout particulièrement vers la fin de l'année. 
Aussi le PIB ouest-allemand pourrait-il à nouveau connaître un accroissement dans le 
courant de l'année 1994. 
En dépit de l'amélioration des perspectives d'activité, l'emploi continuera à diminuer et le 
chômage pourrait toucher plus de 9% (ou plus de 7% si l'on applique la définition 
harmonisée d'Eurostat) de la population active au cours du présent cycle. L'inflation 
- alimentée actuellement surtout par les services, les loyers, la pression fiscale et les frais 
administratifs - connaît un fléchissement. Les prix des importations, qui avaient évolué à la 
baisse tout au long de l'année 1993, ne diminuent plus. Bien qu'il puisse en résulter un 
certain risque inflationniste, l'effet atténuateur des facteurs intérieurs semble nettement plus 
important dans le contexte actuel (faible taux d'utilisation des capacités et modération 
salariale). Les salaires ont effectivement réagi au changement du climat conjoncturel, et l'on 
peut s'attendre à un nouveau ralentissement des hausses salariales. En outre, les 
durcissements ponctuels de la fiscalité ne devraient pas avoir d'effets inflationnistes durables. 
En Allemagne de l'Est, les transferts publics sont à l'origine d'une reprise de l'économie 
L'actuelle croissance régulière de l'Allemagne de l'Est reste fortement déterminée par des 
transferts en provenance de la partie occidentale du pays. En effet, la production locale s'est 
fortement contractée depuis l'unification. L'emploi est tombé de 9,5 millions à 6 millions et 
devrait diminuer encore d'ici à 1995. Le chômage est dû à l'indispensable restructuration et 
reflète une productivité généralement faible et un manque global de compétitivité. Bien que 
la production se soit remise à croître et que la productivité s'améliore, la production par 
salarié n'atteint toujours que quelque 45% du niveau observé en Allemagne de l'Ouest, 
tandis que les coûts salariaux atteignent déjà les deux tiers de ceux enregistrés à l'Ouest, de 
sorte que les coûts unitaires du travail sont d'environ 50% plus élevés à l'Est. L'emploi dans 
le secteur public (qui équivaut à la moitié environ du niveau de l'emploi public en Allemagne 
de l'Ouest, alors que la population est-allemande représente moins du quart de la population 
ouest-allemande) devra diminuer considérablement au cours des prochaines années. A 
l'avenir, les pertes d'emplois se traduiront, bien que plus par le passé, par un chômage visible 
qui devrait, selon les projections, s'accroître jusqu'en 1995, mais à un rythme nettement plus 
modéré. 
La production augmente dans un certain nombre de secteurs de l'industrie manufacturière, 
mais l'emploi continue à diminuer dans tous les secteurs, à l'exception de la construction. Le 
taux d'investissement élevé constitue un signe encourageant. Les investissements sont 
effectués pour l'essentiel dans des infrastructures (chemins de fer, télécommunications, etc.) 
et dans la construction, mais l'investissement des entreprises vient également de reprendre, 
notamment dans le secteur des services, bien qu'à partir d'un niveau peu élevé. Cette 
évolution devrait conduire graduellement à une croissance globale autonome. 
22.3.1994 
-56-
En Allemagne de l'Est, l'inflation - qui était proche de 9% en 1993 - est alimentée surtout 
par la hausse du prix des services et des loyers, résultant principalement de la 
déréglementation progressive des prix officiels (loyers, transports, énergie). Les prix à la 
production se sont accrus d'un peu moins de 1% en 1993, et cette hausse ne devrait pas 
s'accélérer en 1994. Le taux d'inflation devrait s'aligner progressivement sur le taux ouest-
allemand. 
La politique économique privilégie l'assainissement budgétaire et la réforme structurelle 
En ce début de 1994, l'économie allemande semble se trouver à la croisée des chemins, et 
les responsables de la politique économique sont confrontés à certains choix délicats. 
L'assainissement budgétaire est une condition sine qua non du retour de la confiance et de la 
crédibilité à long terme, comme le confirment les grandes orientations de politique 
économique. Des mesures sont désormais mises en oeuvre à cet effet, mais la contraction 
inévitable qu'elles provoquent à court terme se produit à un mauvais moment du cycle 
conjoncturel. Dans le domaine de la politique monétaire, une nouvelle réduction des taux 
d'intérêt à court terme semble souhaitable à des fins intérieures et paraît possible, compte 
tenu de la réduction du risque inflationniste. La hausse des prix à la consommation, qui 
dépasse légèrement les 3% au début de 1994, se ralentit et le taux d'inflation "tendanciel" 
est, en tout état de cause, déjà très proche de l'objectif de 0% à 2% défini par la 
Bundesbank. La pression à la baisse sur l'inflation est également illustrée par les prix à la 
production, qui sont restés pratiquement inchangés depuis plus d'un an. Dans ces 
conditions, la réaccélération de la croissance de M3 à la fin de 1993 et au début de 1994 
semble surprenante; cette évolution a été toutefois fortement influencée par des facteurs 
particuliers. 
En novembre 1993, les autorités allemandes ont présenté leur programme de convergence 
actualisé, décrivant les actions décidées par le gouvernement pour stimuler l'effort allemand 
de convergence et améliorer les perspectives de croissance à moyen terme. La plupart de 
ces actions s'inscrivent dans le cadre de deux grands trains de mesures budgétaires adoptées 
en 1993, à savoir le Programme fédéral d'assainissement, d'une part, et le Programme 
d'économies, d'assainissement et de croissance, d'autre part. 
Le Programme fédéral d'assainissement a été adopté au printemps de 1993. Il règle, tout 
d'abord, la répartition de la dette liée à l'unification, qui était jusque-là fixée hors budget. En 
1995, toutes les dépenses liées à l'unification seront intégralement inscrites au budget, et la 
réintroduction d'une surtaxe de "solidarité" (représentant environ 1% du PIB) est envisagée. 
Le second grand problème réglé par le Programme fédéral d'assainissement concerne 
l'insertion des nouveaux Lânder dans le cadre budgétaire normal de la République fédérale à 
partir de 1995. Le système réaménagé de partage des recettes permettra un renforcement 
des flux en provenance des Lander occidentaux et du gouvernement fédéral vers les Lànder 
de l'Est. 
22.3.1994 
-57-
Le Programme d'économies, d'assainissement et de croissance a été adopté à la fin de 1993. 
Il marque un revirement dans la politique gouvernementale, puisqu'il préconise des 
réductions de dépenses, et non des accroissements de recettes afin de réaliser les objectifs 
budgétaires fixés pour 1994 et au-delà. Les économies envisagées s'élèvent à quelque 
25 milliards de DM en 1994 et à plus de 30 milliards de DM en 1995. Les réductions de 
dépenses toucheront principalement les indemnités de chômage, mais également les salaires 
du secteur public, les subventions, les prestations sociales et les allocations familiales. 
Malgré l'évolution peu satisfaisante de M3, les marchés s'attendent à ce que la Bundesbank 
poursuive sa politique de réductions prudentes des taux d'intérêt, compte tenu de la 
diminution des tensions inflationnistes et de la perspective d'une baisse supplémentaire des 
taux d'inflation. Le calendrier des actions de politique monétaire pourrait dépendre de la 
tenue du DM sur le marché des changes. Cependant, les autorités pourraient considérer 
qu'une certaine correction à la baisse de la valeur extérieure nominale effective du DM 
pourrait constituer constituerait un retour à la normale, et non un sujet de préoccupation. 
En ce qui concerne les problèmes structurels, les autorités allemandes ont fortement insisté 
sur la nécessité d'une plus grande flexibilité du côté de l'offre et d'une amélioration des 
structures économiques. En septembre 1993, elles ont présenté leur position et leurs 
politiques dans un rapport sur l'attrait futur de l'Allemagne en tant que lieu d'implantation 
pour les entreprises^). Parmi les points abordés figurent une plus grande flexibilité du 
marché de l'emploi et de la réglementation des horaires de travail, une ouverture des 
professions libérales et un meilleur fonctionnement des marchés des produits (énergie par 
exemple). En vue d'améliorer la compétitivité internationale des banques allemandes, la 
Bundesbank a considérablement révisé à la baisse les obligations en matière de réserves 
obligatoires (les nouvelles normes entrant en vigueur en mars 1993 et 1994). 
(7) Bundesminister fur Wirtschaft, Bericht der Bundesregierung zur Zukunftssichcrung des Standortcs 
Deutschland, septembre 1993. 
22.3.1994 
-58-
GRÈCE 
Les efforts de stabilisation ainsi que la faiblesse de la demande améliorent l'inflation et 
la position extérieure 
L'activité économique en Grèce s'est ralentie en 1993; la production devrait être restée à 
peu près stationnaire. Selon les estimations officielles, la demande intérieure n'a 
pratiquement pas varié par rapport à l'année précédente. La progression de la consommation 
privée a été neutralisée par la contraction de l'investissement, et en particulier de 
l'investissement public, le budget d'équipement public ayant été amputé de 230 milliards de 
DR. La faiblesse de l'économie a contrecarré l'assainissement budgétaire et retarde d'autant 
les perspectives de convergence nominale. En revanche, l'inflation et le compte des 
opérations extérieures se sont améliorés. 
Le marché du travail s'est progressivement détérioré. Généralement stationnaire, l'emploi a 
baissé dans le secteur manufacturier. Les hausses de salaires ont encore ralenti en 1993. Les 
revenus de l'ensemble de l'économie ont augmenté de 12,1%, sous l'action combinée de la 
politique des revenus conduite dans le secteur public et des accords salariaux négociés dans 
le secteur privé en mai. Au total, le revenu réel disponible a cependant baissé de 0,4%. 
Les comptes extérieurs se sont légèrement améliorés en 1993, le déficit des opérations 
courantes atteignant 3,5% du PIB contre 4,4% l'année précédente. Ce redressement 
s'explique pour partie par l'affaiblissement de la demande intérieure, qui a entraîné une 
contraction des importations, et pour partie par la progression des transferts de la 
Communauté. Le déficit commercial s'est stabilisé en valeur absolue, et le secteur extérieur 
a apporté une contribution positive au PIB en 1993. 
La Grèce est parvenue à faire baisser le taux d'inflation, qui est tombé, en moyenne annuelle, 
de 19,5% en 1991 à 15,9% en 1992 et à 14,4% en 1993 sur la base du déflateur de la 
consommation privée. Les progrès réalisés dans ce domaine s'expliquent essentiellement par 
le ralentissement de l'économie et la diminution des revenus réels, en particulier dans le 
secteur public, qui ont pesé sur la demande. La décélération de l'inflation n'en a pas moins 
été modeste du fait de la constante dépréciation de la drachme, du dépassement des bjectifs 
du programme monétaire, ce qui a accru les liquidités au-delà de ce qui avait été prévu, et 
de la persistance des déséquilibres budgétaires qui semblent avoir alimenté les anticipations 
inflationnistes. 
22.3.1994 
59-
Graphique 1 - Grèce 
Variation en % IPC Inflation 
30 
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 
Source; Services de /a Commission La dépréciation effective 
nominale de la drachme en 
1993 s'est établie à 9,6% par 
rapport aux monnaies de vingt 
pays industrialisés et à 6,9% 
par rapport aux autres 
monnaies communautaires, les 
chiffres correspondant en 1992 
étant respectivement de 7,7% 
et de 8,4%. Les objectifs 
monétaires ont largement été 
dépassés en 1993: la masse M3 
a augmenté à un taux supérieur 
à 15%), alors que la fourchette 
retenue était de 9 à 12%(8). 
Les finances publiques gravement affectées par le ralentissement de l'activité 
L'évolution la plus importante en 1993 a été le dépassement du déficit budgétaire. Le besoin 
de financement net de l'administrations centrale (à l'exclusion des intérêts capitalisés) est 
passé à 14,2%) du PIB, soit 6% de plus que l'objectif retenu. La situation s'explique 
principalement par une importante moins-value de recettes budgétaires et par un léger 
dépassement des dépenses. 
Les déséquilibres budgétaires enregistrés en 1993 sont imputables à différents facteurs: le 
ralentissement de l'activité économique, la réforme du système d'imposition des revenus des 
personnes physiques et morales (loi 2065/92) qui n'a pas réussi à faire augmenter les 
déclarations fiscales et à élargir l'assiette de l'impôt, la fraude fiscale persistante (en 
particulier au titre de la TVA à la suite de l'élimination des contrôles douaniers) et 
l'augmentation des dépenses primaires à l'approche des élections d'octobre. 
La situation financière du secteur public au sens large s'est elle aussi détériorée en 1993. Si 
le phénomène a été particulièrement grave dans le secteur des entreprises publiques, le 
besoin net de financement des organismes publics (organismes de sécurité sociale) a été 
conforme à l'objectif retenu. 
(8) Le crédit au secteur public devrait avoir augmenté de 12 % alors que la fourchette retenue comme 
objectif était de 5 à 7 %. 
22.3.1994 
60 
La dette de l'administration centrale à la fin de 1993 a été estimée à 23.278 millions de DR, 
soit 138,8% du PIB(^). Les besoins de financement de la dette étant très importants, les 
taux d'intérêt marginaux des emprunts publics sont restés élevés pendant toute l'année: les 
taux d'intérêt des bons du Trésor à un an sont passés de 22,5%) en décembre 1992 à 20,5% 
en décembre 1993. Défiâtes par l'indice des prix à la consommation privée, les taux d'intérêt 
réels des bons du Trésor à 12 mois restent assez forts, à savoir 8,4% en décembre 1993. En 
pourcentage du PIB, le service des intérêts assuré sur le budget ordinaire a augmenté, 
atteignant 13,6% en 1993 contre 10,5% en 1992. 
Graphique 2 - Grèce 
Besoin net de financement et paiements d'intérêts (*) 
(Administration centrale) % du PIB Les perspectives pour 1994 ne 
sont pas brillantes. Dans le 
contexte réel de l'économie, la 
demande intérieure et étrangère 
peuvent concourir à une 
progression modeste de la 
production en 1994, la 
demande intérieure en faisant 
croître l'activité dans le 
domaine de la construction 
d'infrastructures et la demande 
extérieure grâce à la reprise de 
l'économie internationale et de 
l'économie européenne. Il est 
possible que la consommation privée augmente aussi légèrement. Le gonflement des besoins 
de financement du secteur public inhibera la baisse des taux d'intérêt et, de ce fait, freinera la 
reprise de l'investissement privé. La politique des revenus annoncée au début de cette année 
repose sur une hausse des salaires dans les administations publiques de 7,8% pour 
l'ensemble de l'année, ce qui est un taux inférieur au taux estimé de l'inflation; pour ce qui 
concerne le secteur privé, il est pour le moment difficile de dire si les accords salariaux 
nominaux vont être compatibles avec l'évolution escomptée de l'inflation. Pour leur part, les 
cotisations sociales ont été majorées de 2,75% en janvier. Au total, les salaires réels et les 
revenus disponibles réels devraient baisser dans le secteur public, prolongeant ainsi la 
tendance observée depuis 1991. 85 86 87 
(*) Y compris tes intérêts différés 
Source: Projets de budget annuels 
(9) Ces estimations incluent la dette due à la Banque de Grèce qui ne figurait pas jusque-là dans les 
chiffres officiels de la dette grecque et qui n'a pas été reprise dans les chiffres concernant la dette de 
l'ensemble des administrations publiques mentionnés dans la Partie A de ce rapport. 
22.3.1994 
-61 -
L'ajustement budgétaire: une condition nécessaire mais non suffisante de convergence 
Les perspectives macroéconomiques pour 1994 et au-delà sont dominées par l'évolution de 
la situation budgétaire. Pour créer les conditions propices à une reprise de la production et à 
un accroissement des revenus réels, il est essentiel que les taux d'intérêt réels baissent par 
rapport aux hauts niveaux auxquels ils se sont constamment maintenus au cours des trois 
dernières années. Cette évolution, à son tour, dépend essentiellement de la diminution de la 
prime de risque sur les emprunts publics, qui est liée aux déséquilibres budgétaires 
persistants. Le fait est qu'une action résolue d'ajustement budgétaire ferait naître un double 
espoir: d'un côté, la réduction des déséquilibres futurs, ce qui dissiperait la crainte de 
nouveaux impôts élevés et stimulerait l'investissement privé et, de l'autre, la diminution des 
effets d'éviction observés ces derniers trimestres, ce qui ouvrirait la voie à un financement 
plus important de l'investissement privé par l'épargne nationale. 
Dans le cadre des grandes orientations de politiques économiques adoptées par le Conseil 
en décembre 1993, tous les efforts des politiques macroéconomiques doivent être axés sur 
le redressement des déficits budgétaires. Pour la Grèce, le défi à relever à partir de 1994 
sera d'empêcher toute nouvelle détérioration de la situation et de relancer le processus de 
réduction des déficits publics. Compte tenu de l'ampleur des problèmes budgétaires actuels, 
il faudra des années d'efforts pour ramener la dette publique grecque à un niveau soutenable. 
Une action résolue pour réduire le déficit budgétaire et la dette publique est la condition 
nécessaire pour faire baisser sensiblement les taux d'intérêt, stabiliser les prix et les taux de 
change et, partant, atteindre la convergence réelle et nominale prévue dans le traité de 
l'Union. 
Toutefois, si l'ajustement budgétaire est une condition nécessaire pour que la Grèce trouve 
le chemin de la convergence, ce n'est pas encore une condition suffisante. Il sera aussi 
nécessaire de mettre en oeuvre des mesures aptes à pour réformer le cadre institutionnel et 
restructurer l'économie de manière à ce que l'économie grecque puisse exploiter pleinement 
son potentiel. Parmi les changements requis, il y aura lieu d'élever la qualité des services 
offerts aux entreprises et aux ménages par le secteur public au sens large, en développant la 
concurrence et la privatisation; il y aura aussi lieu de revoir les coûts des facteurs des 
entreprises afin d'accroître la compétitivité de l'économie et améliorer la balance 
commerciale en développant les activités d'exportation et en substituant des produits 
fabriqués dans le pays aux importations. 
22.3.1994 
-62-
ESPAGNE 
L'activité économique a redémarré au milieu de l'année 1993, mais les perspectives de 
redressement s'annoncent lentes 
Au cours des deux dernières années, l'Espagne a accusé la récession la plus profonde qu'elle 
ait connue ces dernières décennies. Le PIB a baissé quatre trimestres de suite entre le 
troisième trimestre de 1992 et le deuxième trimestre de 1993. Sur la base de données 
provisoires, il a atteint son niveau le plus bas au deuxième trimestre de 1993 et ne s'est 
relevé (en moyenne trimestrielle) qu'à un rythme très modéré au troisième trimestre. 
La récession dans laquelle l'Espagne a été plongée en 1992 et 1993 et le faible niveau actuel 
de l'activité sont comparables à ce qui s'observe dans la plupart des autres pays européens. 
L'investissement, dont le taux d'accroissement avait atteint 6,9% en 1990, s'est affaissé et 
est devenu fortement négatif en 1993, ce qui explique en bonne partie l'affaiblissement de la 
demande intérieure et du PIB. La consommation privée a reculé très sensiblement depuis le 
second semestre de 1992 et affiche une croissance négative en 1993, phénomène inhabituel 
en Espagne. La dépréciation de la peseta et la léthargie de la demande intérieure se sont 
traduites par une nette amélioration des comptes extérieurs en 1993. 
A court terme, la croissance, jusqu'à présent surtout fondée sur la demande extérieure, 
émanera davantage de la demande intérieure. Si celle-ci a probablement commencé à 
augmenter au début de 1994, la contribution positive du secteur extérieur devrait s'affaiblir, 
pour des raisons tenant surtout au développement des importations qu'entraîne la reprise de 
la demande intérieure. 
En 1993, la peseta s'est dépréciée de 13% environ par rapport au DM. La dévaluation de la 
monnaie de 8% en mai et l'élargissement des marges du mécanisme de change en août, en 
desserant la contrainte de change, ont accru la marge d'action disponible pour réduire les 
taux d'intérêt officiels. A la suite de la dévaluation, la Banque d'Espagne a abaissé son taux 
d'intervention clé en plusieurs étapes, ce taux passant de 13% à 9% le 3 décembre, son 
niveau le plus bas depuis 1977. Cette chute, qui s'est répercutée à la fois sur les taux 
nominaux à long et à court terme, explique pour l'essentiel l'effondrement des taux courts et 
longs corrigés des effets de l'inflation pendant cette période. A la fin de l'année, ceux-ci 
s'établissaient à 3,8% et 2,9% respectivement. La baisse persistante des taux d'intérêt après 
l'élargissement des marges du mécanisme de change en août est cependant restée compatible 
avec un taux de change de la peseta stable. 
22.3.1994 
-63-
Les hausses de salaires ont amplifié les tendances à la récession et en partie neutralisé 
l'impact des dévaluations de la peseta 
Les trois dévaluations de la peseta entre septembre 1992 et mai 1993 ont permis de réaliser 
d'importants gains de compétitivité en 1993, ouvrant la voie à une contribution positive du 
secteur extérieur à la croissance, ce qui a notablement amorti les effets de la récession. Les 
avantages qui auraient pu être tirés de la dévaluation ont toutefois été contrés par le 
fonctionnement défectueux du marché du travail. Malgré la forte contraction de l'activité et 
la rapide montée du chômage, les salaires ne se sont pas adaptés à la situation du marché du 
travail et ont continué d'augmenter en termes réels. 
Graphique 1 - Espagne 
Croissance des salaires nominaux et inflation 
Variation annuelle en % 
Enquête sur les salaires 
Conventions collectives (*) 
Inflation mesurée par l'IPC 
85 86 87 88 89 90 91 
(*) Y compris la clause de sauvegarde convenue l'année précédente 
Source: Ministeho Economia (Sintesis de indlcadores econômicos) 92 93 Du fait du mauvais 
fonctionnement du marché du 
travail et des rigidités salariales, 
les entreprises ont réagi au 
recul de la demande en 
procédant à d'importantes 
compressions de personnel. Le 
chômage déjà élevé en a été 
aggravé. Ce phénomène a, à 
son tour, contribué à 
l'insécurité de l'emploi pour 
d'importantes parts de la main-
d'oeuvre et a joué un rôle dans 
la perte générale de confiance 
des consommateurs. Ces facteurs expliquent en partie l'ampleur de la récession et ont 
contribué à retarder la reprise de la consommation privée et, indirectement, de 
l'investissement. 
Progrès modéré sur le front de l'inflation, grave détérioration des finances publiques 
Le ralentissement de la conjoncture a exercé un effet modérateur sur l'inflation. Malgré 
l'alourdissement de la fiscalité indirecte, la dépréciation de la peseta et l'inertie persistante 
des prix dans le secteur des services, l'inflation s'est sensiblement tassée au second semestre 
de 1992 et au début de 1993. Depuis lors, la progression des prix des biens non marchands 
a beaucoup ralenti, mais des progrès moins nets pour les biens marchands et les fortes 
hausses des produits alimentaires non transformés en particulier, ont interrompu le 
processus de désinflation, si bien que le taux d'inflation (mesuré par le déflateur de la 
22.3.1994 
-64-
consommation privée) s'est établi en moyenne à 4,6% en 1993. Il n'est pas possible de tabler 
sur la poursuite des progrès en matière d'inflation en 1994. L'effet retardé de la dépréciation 
de la peseta sur les prix intérieurs, combiné à la reprise attendue de la demande, peut 
pousser les prix à la hausse. Qui plus est, si la modération salariale demeure insuffisante, les 
anticipations en matière de prix peuvent encore s'aggraver. 
Les données relatives au déficit budgétaire font apparaître un important dépassement en 
1993. En pourcentage du PIB, le déficit de l'administration centrale, qui était de 5,0% en 
1991 et de 4,6% en 1992, aurait dû atteindre 3,6% en 1993, selon l'objectif fixé dans la loi 
de finances. Les estimations officielles pour 1993 s'établissent maintenant à 7,2% du PIB 
(graphique 2). Le dépassement très important de l'objectif retenu pour 1993 s'explique par 
trois grands facteurs. Tout d'abord, la contraction de l'activité a été plus forte que prévu (le 
résultat cumulé du PIB pour 1992 et 1993 est de moins 0,1% alors que les deux lois de 
finances avaient postulé une croissance de 4,3%). Ensuite, des retards dans le recouvrement 
et des pertes de revenus liés à l'élimination des douanes le 1er janvier 1993 ont été 
enregistrés. Enfin, un dernier facteur moins important a été la régularisation des reports de 
dettes non reconnues d'exercices précédents, qui a aussi quelque peu pesé sur le déficit de 
1993. 
Graphique 2 • Espagne 
Déficit des administrations publiques 
% du PIB 
1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 
Source: Services de la Commission Ces déficits ont fortement 
poussé à la hausse la dette 
publique qui a atteint 55,6% du 
PIB à la fin de 1993. La 
stabilisation du taux 
d'endettement est devenue plus 
difficile parce qu'il faut pour y 
parvenir une balance primaire 
positive et que celle-ci est 
devenue de plus en plus 
négative ces dernières années. 
Une réforme structurelle pour combattre le chômage 
Depuis plus d'une décennie, les taux de chômage espagnols comptent parmi les taux les plus 
élevés de la Communauté européenne, ce qui s'explique en grande partie par le 
fonctionnement défectueux du marché du travail. Pour s'attaquer à ce problème, le 
gouvernement espagnol a approuvé en décembre dernier toute une série de réformes 
structurelles qui sont conformes au programme de convergence et aux grandes orientations 
de politiques économiques récemment adoptées par la Communauté. 
22.3.1994 
-65-
Cet ensemble de mesures comprend deux projets de loi et un décret-loi. Le premier projet 
de loi réforme le statut des travailleurs (Estatuto de los trabajadores). Il vise à assouplir les 
dispositions régissant la durée du travail, les conditions de licenciement et la mobilité de 
l'emploi (géographique et fonctionnelle). Le second projet de loi autorise la création 
d'agences de placement temporaire. Enfin, le décret-loi comporte des mesures urgentes en 
faveur de l'emploi: il légalise les agences de placement privées, fixe de nouvelles procédures 
d'embauché avec de nouvelles formes de contrat pour les apprentis, le travail à temps partiel 
et le travail intérimaire et prolonge la durée des contrats temporaires venant à expiration 
l'année prochaine. Ces réformes vont créer des changements radicaux visant à réduire les 
rigidités sur le marché du travail et à augmenter la flexibilité des salaires réels en fonction de 
la situation économique. A court terme, cette plus grande flexibilité peut avoir des effets 
pervers sur le chômage et entraîner des coûts budgétaires. A moyen terme, en revanche, elle 
devrait améliorer la compétitivité, encourager l'investissement et stimuler la création 
d'emplois. 
Le redressement des finances publiques dépend de la reprise de l'économie et de la 
discipline budgétaire 
Dans le climat très défavorable qui vient d'être décrit, les objectifs du programme de 
convergence présenté en avril 1992 ont dû être suspendus, en particulier les objectifs 
d'assainissement budgétaire (déficit de 1% du PIB d'ici 1996). Les autorités espagnoles 
révisent actuellement la configuration des efforts d'assainissement budgétaire à moyen terme 
dans le but de les rendre plus réalistes. 
L'objectif en matière de déficit public pour 1994 est fixé à 6,4% du PIB (0,8 point de moins 
qu'en 1993) tandis que le projet de budget pour 1994 vise à ramener le déficit de 
l'administration centrale à 5,7% du PIB, soit 0,5 point de pourcentage de moins que les 
résultats estimés de 1993. La réduction du déficit de l'administration centrale doit 
essentiellement être obtenue par la compression des dépenses, dans le double domaine de la 
consommation publique et des transferts sociaux. C'est ainsi que la masse salariale est gelée, 
les prestations de chômage sont diminuées et les pensions vont être adaptées à l'évolution de 
l'inflation attendue et non plus sur la base des hausses de prix enregistrées. L'objectif en 
matière de déficit peut, il est vrai, s'avérer trop optimiste s'il n'y a pas de reprise notable de 
l'activité. La solution du problème du déficit budgétaire passe par un contrôle plus serré des 
dépenses publiques. 
Un autre problème fondamental concerne l'évolution à moyen terme du déficit. Deux 
aspects méritent une attention particulière. Il s'agit tout d'abord de la portée du système de 
protection sociale. Si l'Espagne n'a pas poussé le système aussi loin que d'autres pays 
développés, les dépenses sociales n'ont cessé de s'accroître notablement depuis le début des 
années 1980. Le poids des impôts a donc aussi beaucoup augmenté. Pour réduire le déficit 
22.3.1994 
-66-
budgétaire, il peut s'avérer nécessaire de réévaluer les dépenses sociales en tenant compte de 
la capacité de financement du pays et en ménageant un accès plus sélectif aux prestations 
sociales. 
Le second aspect à considérer concerne les relations entre les différents niveaux 
d'administration publique. Le processus de décentralisation a entraîné le chevauchement de 
certaines activités entre l'administration centrale et les collectivités régionales et locales. Qui 
plus est, l'administration centrale n'exerce qu'une action indirecte sur les développements 
budgétaires aux niveaux inférieurs d'administration publique. Après plusieurs années de 
dépassement budgétaire, on constate une orientation plus saine au niveau des Communautés 
autonomes, contrairement aux collectivités locales qui semblent éprouver de nouvelles 
difficultés. Une meilleure coordination entre les différents niveaux d'administration publique 
contribuerait à une plus grande maîtrise et à une plus grande efficience des finances 
publiques. 
22.3.1994 
-67-
FRANCE 
Lente sortie de la récession 
Pour la première fois depuis 1975, le PIB français a diminué en 1993 (-0,7%). Après une 
baisse brutale à la fin de 1992, la production a continué de fléchir au premier trimestre de 
1993, entraînée par la faiblesse de la demande intérieure. Depuis, des signes indiquent un 
léger redressement. L'économie française est plus sensible au ralentissement de la 
conjoncture dans la Communauté qu'elle ne l'avait été lors de récessions précédentes. 
Un fléchissement marqué de la demande extérieure a affecté les exportations. Après avoir 
encore contribué de manière significative à la croissance économique en 1992, elles ont 
reculé en 1993. La compétitivité perdue à la fin de 1992 par rapport à certains grands 
partenaires européens n'a été compensée qu'au second semestre de 1993, grâce à 
l'amélioration de la position compétitive vis-à-vis des pays non européens. Même la baisse 
des prix à l'exportation dans le secteur manufacturier, qui est venue réduire les marges 
bénéficiaires sur les marchés d'exportation, n'a pu empêcher ce résultat décevant. Plus 
généralement, les effets de la dépréciation des monnaies de certains grands partenaires 
commerciaux à partir de septembre 1992 ont interrompu momentanément les gains de 
compétitivité, obtenus grâce à un bas niveau d'Inflation, qui avaient permis de conquérir de 
larges parts de marché en 1992. 
Graphique 1 • France 
Indicateurs de confiance 
(Différence entre les pourcentages de réponses 
positives et negatives^ -15 Les résultats enregistrés à 
l'extérieur n'ont pas manqué 
d'influencer l'activité interne. A 
la suite de l'agitation des 
marchés des changes en 
septembre 1992, les indicateurs 
de confiance se sont effondrés, 
et l'on a vu apparaître la 
menace d'une grave récession. 
De plus, des taux d'intérêt 
encore élevés ont aggravé la 
paralysie de l'activité 
économique intérieure, en 
décourageant les emprunts et, 
par voie de conséquence, la consommation privée et l'investissement. La détente intervenue 
dans la politique monétaire en Europe au cours de l'année 1993, et l'atténuation des _45 ira-mt-S::?:-^ 
7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 
1992 | 1993 )994 
Source: Services de la Commission 
22.3.1994 
-68-
pressions spéculatives au sein du SME, après l'élargissement substantiel, en août, des 
marges de fluctuation du mécanisme de change, ont néanmoins contribué à une certaine 
amélioration de l'environnement économique français au second semestre. 
L'investissement a été particulièrement touché, après la forte progression des 
investissements des entreprises qui avait marqué la seconde partie de la décennie 1980. Sa 
contraction, qui avoisine 30% dans l'industrie sur la période 1991/1993, pourrait réduire le 
taux de croissance potentiel de production dans le secteur manufacturier. 
La perte de confiance et la détérioration du marché du travail ont amené les consommateurs 
à réduire leurs dépenses, en ce qui concerne les biens de consommation durables 
notamment. Alors qu'il avait beaucoup augmenté à la fin de 1992, le taux d'épargne a un peu 
baissé en 1993 par le fait d'un léger regain de la confiance. La progression du revenu 
disponible a été freinée par des mesures de modération salariale dans le secteur privé. 
Cependant, d'importants transferts sociaux et des hausses de salaire dans le secteur public 
ont permis d'éviter une chute du revenu disponible en termes réels. Sans la contribution 
positive des dépenses publiques, la consommation des ménages aurait été plus réduite 
encore. 
Cette faible croissance économique a influencé le marché du travail. La situation s'est 
dégradée sans cesse depuis le début de 1991. Le chômage avait atteint un niveau record à la 
fin de 1993 (3,3 millions de personnes, soit un taux de 11,2%, selon la définition harmonisée 
d'Eurostat) et continue de s'aggraver. Si la récession en est la cause principale, des facteurs 
structurels ont aussi concouru à cette situation. A titre d'exemple, le taux de chômage des 
jeunes a atteint environ 23%. Vu les faibles perspectives de croissance, on ne peut s'attendre 
à une réduction du chômage en 1994. 
Les résultats en matière d'inflation se sont encore améliorés en 1993. L'inflation a été 
maîtrisée grâce à la modération salariale et surtout à la stabilité importée dans le cadre de la 
politique de change conduite par la France. Les prix à la consommation ont augmenté 
d'environ 2% et auraient augmenté moins vite encore si la fiscalité indirecte n'avait pas été 
alourdie. Toutefois, dans le secteur manufacturier, les coûts unitaires de main-d'oeuvre ont 
continué de progresser à cause de la décélération marquée de la productivité. Avec 
l'intensification de la concurrence par les prix sur le marché intérieur et à l'étranger, les 
marges bénéficiaires du secteur manufacturier français ont souffert de la chute des prix à la 
production et à l'exportation. 
La balance commerciale a dégagé un excédent en 1993 (environ 90 milliards de FF), qui 
s'explique essentiellement par la diminution des importations et l'amélioration des termes de 
l'échange. Il est difficile de dire si cet excédent pourra être maintenu lorsque la reprise 
intérieure se confirmera et que les importations reprendront. Quoiqu'il en soit, même si les 
exportations ont reculé en 1993, l'industrie française reste relativement compétitive, et 
22.3.1994 
-69-
devrait pouvoir tirer profit d'une reprise générale sur les marchés étrangers. 
Les perspectives de croissance endogène demeurent incertaines à court terme. Étant donné 
la faible croissance que devraient connaître certains partenaires importants, comme 
l'Allemagne, on ne saurait tabler sur les exportations pour inverser la tendance. Le taux 
d'utilisation des capacités reste faible et le niveau de rentabilité des entreprises ne favorise 
pas les investissements productifs. La montée du chômage pourrait empêcher une réduction 
significative du taux d'épargne, même si la politique monétaire continue une détente 
prudente. En outre, la politique budgétaire vise maintenant à un assainissement à moyen 
terme, et pourrait avoir un effet de soutien de la demande moins prononcé dans le court 
terme. 
Graphique 2 • France 
Déficit des administrations publiques 
% du PIB Le ralentissement de l'activité 
française a entraîné une 
détérioration considérable du 
déficit budgétaire de l'État, qui 
est passé de 1,9% du PIB en 
1991 à 4,4%o en 1993, avec un 
déficit primaire dépassant 1% 
du PEB. Les pertes de recettes 
fiscales et le développement 
des dépenses publiques 
consacrées au soutien de 
l'activité économique ont accru 
les besoins de financement. 
L'aggravation de la dette 
publique s'est traduite par une très forte hausse des charges d'intérêt (+12%). Le déficit 
budgétaire aurait été plus important encore si le produit des privatisations n'avait été affecté 
au financement des dépenses budgétaires, notamment des dépenses courantes. L'essentiel 
(deux tiers) des fonds recueillis lors du précédent programme de privatisations (1986-1988) 
avait été consacré à la consolidation de la dette. 
L'équilibre financier du système de sécurité sociale (régime général) s'est dégradé en 1993 
en raison de facteurs à la fois conjoncturels et structurels. Ces derniers sont essentiellement 
liés au vieillissement progressif de la population, qui pèse sur les dépenses de retraite et 
aussi sur les dépenses de santé. Un train de mesures à court terme (assurance santé) et à 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 
Source: Services de la Commission 
22.3.1994 
-70-
long terme (régime de retraite) a été adopté afin de maîtriser les dépenses. En outre, des 
ressources fiscales plus importantes ont servi à limiter le déficit de la sécurité sociale: la 
CSG (contribution sociale généralisée) est passée de 1,1% à 2,4%, soit environ 25 milliards 
de FF en 1993, et la taxe sur les carburants a aussi été relevée. Grâce à ces mesures, le 
déficit de la sécurité sociale, qui atteignait 57 milliards de FF en 1993, devrait être ramené à 
près de 40 milliards de FF en 1994. Si l'on prend en compte l'assurance chômage et les 
déséquilibres financiers des collectivités locales, le besoin de financement net de l'État 
français représentait environ 5,5%) du PIB en 1993, selon les dernières estimations 
officielles. Indépendamment donc des mesures déjà engagées, une nette reprise de l'activité 
économique est une condition nécessaire pour le redressement des finances publiques du 
pays. C'est l'objectif du programme de convergence français, adopté en novembre 1993, qui 
définit une stratégie à moyen terme visant à réaliser un processus d'assainissement 
budgétaire durant la deuxième phase de l'UEM. 
La politique économique de la France vise surtout à maintenir un degré élevé de stabilité 
nominale, tout en s'efforçant de tempérer la récession économique. La politique monétaire 
s'attache à soutenir la parité DM-FF. Après la période de tensions qu'ont traversée les 
marchés des changes, période durant laquelle les taux d'intérêt à court terme français ont 
beaucoup augmenté, l'élargissement, en août 1993, des marges du mécanisme de change a 
agrandi la marge de manoeuvre monétaire. La confiance dans le franc français étant 
revenue, les taux d'intérêt nominaux ont pu être réduits notablement. Néanmoins, les taux 
d'intérêt réels demeurent élevés au regard de l'atonie de l'économie, ce qui indique une 
certaine circonspection en matière de détente monétaire. C'est dans ce climat de repli 
prudent des taux d'intérêt que le franc français a réintégré la bande étroite du mécanisme de 
change à la fin de 1993. 
A cause de la priorité accordée au régime des changes, l'objectif monétaire de la Banque de 
France (augmentation de 4 à 6% de M3) est loin d'avoir été atteint en 1993: à la fin de 
l'année, l'agrégat n'affichait aucune augmentation. Cet échec est en partie imputable à des 
"facteurs techniques", comme l'émission de l'emprunt Balladur et des restructurations de 
portefeuille en général, mais il faut aussi y voir une conséquence de la faiblesse du PIB 
nominal en France et du niveau relativement élevé des taux d'intérêt dans ce contexte. Pour 
1994, la Banque de France a seulement légèrement modifié les objectifs quantitatifs: la 
masse M3 a un peu perdu de son importance (par la fixation d'un objectif à moyen terme de 
5% par an, au lieu d'une fourchette annuelle) et le crédit intérieur total devient un 
"indicateur privilégié". Le gouvernement conserve son pouvoir de décision sur le régime des 
changes, et la parité FF-DM restera un facteur de décision important dans la conduite de la 
politique monétaire. 
22.3.1994 
-71-
Adoption d'une stratégie à moyen terme d'assainissement budgétaire 
La politique budgétaire a été utilisée comme instrument de stabilisation durant la récession. 
Les autorités ont laissé les stabilisateurs automatiques fonctionner à plein et ont aussi pris 
des mesures discrétionnaires pour stimuler l'économie. Les effets des réductions d'impôt 
décidées antérieurement et la faiblesse de la demande intérieure ont comprimé les recettes 
fiscales. Vu la détérioration significative du déficit du secteur public, il n'est guère possible 
de continuer dans cette voie. 
Afin de conforter la crédibilité budgétaire, les autorités françaises ont adopté une stratégie 
d'assainissement à moyen terme, qui est définie dans le programme de convergence. Le 
retour programmé à des finances publiques saines est conforme aux grandes orientations de 
politiques économiques fixées par le Conseil européen pour 1994, en vue d'améliorer les 
conditions de la croissance. Le programme de convergence cherche à ramener le déficit des 
administrations publiques en dessous de 3% du PIB en 1997, essentiellement par la 
compression des dépenses et par une réforme de la sécurité sociale. Les dépenses 
budgétaires ne devant pas augmenter en termes réels, atteindre l'objectif fixé en matière 
d'assainissement (à savoir une réduction d'un demi-point de pourcentage du PIB chaque 
année) pourrait s'avérer une entreprise très ambitieuse. 
Le succès de la stratégie d'assainissement décrite dépendra de manière cruciale d'une reprise 
de la croissance tirée par le secteur privé, l'orientation de la politique budgétaire devenant 
moins incitative et plus restrictive. Un environnement propice à la demande extérieure et un 
regain sensible de confiance dans le secteur privé sont les éléments indispensables d'un bon 
scénario de croissance. La politique monétaire y concourrait pour sa part en poursuivant, et 
peut-être en accélérant la détente, afin de compenser la nouvelle orientation de la politique 
budgétaire. 
Il est important que les salaires continuent d'évoluer dans un sens favorable au 
rétablissement de la compétitivité extérieure et à l'amélioration des marges bénéficiaires. 
Toutefois, afin d'adresser un signal positif au secteur privé, la modération salariale devrait 
s'accompagner d'une plus grande flexibilité, notamment en ce qui concerne les possibilités 
d'embauché de travailleurs à faible productivité. 
Conformément aux grandes orientations économiques définies par le Conseil, qui 
préconisent la réduction des coûts de main-d'oeuvre indirects et des mesures en faveur de 
l'emploi, les politiques structurelles mises en oeuvre en 1993 se sont surtout attachées à 
supprimer les rigidités sur le marché du travail et dans le secteur des entreprises. Les 
charges sociales sur les emplois peu qualifiés ont été allégées, et d'autres mesures 
d'assouplissement du temps de travail ont été adoptées. L'emploi est freiné par le niveau 
encore élevé des coûts de main-d'oeuvre des travailleurs non qualifiés, qui s'explique par les 
règles régissant le salaire minimum (SMIC). Le gouvernement français a opté pour une 
22.3.1994 
-72-
réduction progressive des cotisations sociales des employeurs sur les bas salaires. Cette 
mesure fait partie de la loi à moyen terme en faveur de l'emploi adoptée récemment. 
D'autres rigidités seront supprimées par une amélioration de la formation progressionnelle 
(notamment de l'apprentissage) et par une plus grande souplesse dans l'organisation du 
travail. Dans cette perspective, les accords portant sur l'annualisation du temps de travail 
seront encouragés. Une reprise de l'emploi est également nécessaire à l'assainissement 
recherché des dépenses publiques. En 1993, une partie importante des ressources 
budgétaires a servi à soutenir le marché du travail, en particulier sous la forme de 
subventions à des emplois à temps partiel dans le secteur public, à hauteur de 15 milliards de 
FF. La réforme structurelle bénéficie par ailleurs du lancement d'un vaste programme de 
privatisations, bien accueilli par les marchés financiers, qui voient là l'occasion d'améliorer 
l'efficience des entreprises à privatiser. 
22.3.1994 
73 
IRLANDE 
La dévaluation de la livre a rendu nécessaire une orientation prudente de la politique 
macroéconomique 
Graphique 1 - Irlande 
Déficit des administrations publiques 
% du PIB 
1980 1982 1984 1986 1988 1990 
Besoin net de financement des administrations publiques en % du PIB 
Source: Services de la Commissbn 1992 la 
la 
en 
la Il a fallu une politique 
macro-économique ferme en 
1993 pour renforcer 
crédibilité à la suite de 
dévaluation de la livre 
janvier. C'est pourquoi 
politique budgétaire est restée 
résolument axée sur la maîtrise 
du déficit. La légère 
aggravation du déficit - estimé à 
environ 3,5% du PIB - qui était 
prévue dans le budget de 
janvier 1993 a impliqué en fait 
un resserrement de la politique 
budgétaire, étant donné l'incidence du ralentissement de l'activité sur les finances publiques. 
La politique monétaire est de même restée axée sur la stabilité et s'est traduite par des 
réductions de la "facilité à court terme" (STF) de la banque centrale déterminées par des 
baisses des taux d'intérêt sur le marché et par la stabilité de lalivre au sein du mécanisme de 
change. 
Cette orientation - jointe au renforcement de la livre - a atteint le but poursuivi, qui était de 
rassurer les marchés financiers quant au maintien d'une politique économique axée sur la 
stabilité. A la suite de la dévaluation de 10% de son taux central dans le mécanisme de 
change le 30 janvier, la livre s'est rapidement stabilisée à l'intérieur des nouvelles marges. La 
Banque centrale d'Irlande a rétabli le taux de la facilité à court terme (STF) à 13,75%, le 
baissant ensuite par étapes jusqu'à 7%, le niveau le plus bas depuis la création de la facilité 
en 1979. A partir du mois de septembre, la livre irlandaise s'est constammeent appréciée 
(suivant la livre sterling) et à la fin de l'année elle représentait la monnaie la plus forte à 
l'intérieur de la grille du système. En outre, le montant effectif du déficit budgétaire s'est 
établi à un peu plus que 2% du PIB, c'est-à-dire à un niveau notablement inférieur aux 
anticipations du marché et aux prévisions officielles. 
22.3.1994 
Graphique 2 - Irlande 
Variation annuelle en % Inflation -74-
Croissance modérée de la production, faible taux d'inflation, mais persistance d'un 
chômage très important 
Compte tenu des contraintes découlant de l'orientation de la politique économique décrite 
ci-dessus, la croissance de la production s'est poursuivie en 1993 à un rythme appréciable, 
surtout par comparaison avec les baisses de production enregistrées dans la plupart des 
autres États membres. Néanmoins, le résultat estimé, environ 2%, représente un 
ralentissement important par 
rapport à la croissance de 5% 
atteinte en 1992. Ce 
ralentissement a été imputable, 
pour une large part, à la forte 
décélération de la progression 
en volume des exportations. Les 
autres composantes de la 
demande n'ont pu compenser 
entièrement ce ralentissement. 
La consommation privée est 
restée relativement faible malgré 
une vive croissance du revenu 
réel disponible des ménages en 
raison de la crainte du chômage et de la persistance de taux d'intérêt élevés depuis 1992. 
L'investissement privé a également été affecté par l'évolution des taux d'intérêt, et une forte 
baisse de l'investissement total n'a pu être évitée que grâce à un renforcement important du 
programme d'investissement public. Enfin, la consommation publique a été limitée par la 
nécessité de maintenir le déficit budgétaire sous contrôle. 1980 1982 1984 
Déflateur de la consommation privée 
Source: Services de la Commission 
L'accélération de l'inflation à laquelle on s'attendait après la dévaluation de janvier ne s'est 
pas concrétisée - c'est là une tendance qui a été observée dans plusieurs autres États 
membres dont la monnaie a également été dévaluée. La progression de l'indice des prix 
implicite de la consommation privée est maintenant estimée à environ 2% seulement, alors 
qu'une fourchette de 3% à 4% était prévue. Plusieurs facteurs expliquent cette performance 
meilleure que prévu: d'abord, le taux de change effectif de la livre irlandaise ne s'est pas 
déprécié sensiblement par rapport à son niveau d'avant la crise du SME, en raison de 
dévaluations encore plus importantes de plusieurs autres monnaies communautaires. En 
deuxième lieu, des stocks substantiels avaient été constitués lorsque la livre était encore 
forte, et ce facteur, joint à une vive concurrence au niveau des prix de détail, a freiné la 
hausse des prix. Troisièmement, les hausses salariales pour 1993 avaient déjà été décidées 
dans le cadre des accords en vigueur sur la politique des revenus. Quatrièmement, 
l'évolution des taux de change (après la dévaluation) et des prix des matières premières a été 
favorable. Enfin, et c'est peut-être là l'élément le plus important, la fermeté de la politique 
macroéconomique et le ralentissement de la croissance ont contenu les pressions 
inflationnistes. 
22.3.1994 
-75-
A première vue, les évolutions constatées sur le marché du travail donnent à penser que 
certains progrès ont été réalisés en 1993. Le niveau du chômage, mesuré d'après les 
chômeurs enregistrés, s'est établi à environ 294.000 en moyenne annuelle, alors qu'il avait 
été estimé dans le budget à 309.000. Toutefois, bien que les données dont on dispose à ce 
sujet soient encore insuffisantes, il y a lieu de penser que ce niveau moins élevé que prévu 
est probablement imputable à une augmentation de l'émigration, à une modification des 
conditions d'éligibilité aux allocations de chômage et à un élargissement des programmes de 
formation plutôt qu'à une forte croissance de l'emploi. Au demeurant, un taux d'environ 
18% de la population active civile représente encore un niveau de chômage inacceptable et 
ce chiffre met en lumière l'énormité du défi auquel les responsables de la politique 
économique devront faire face au cours des prochaines années, la population active devant 
continuer à croître d'environ 2% par an. 
La remarquable stabilité en termes nominaux doit être complétée par une réforme 
accélérée des structures 
Le défi auquel les autorités irlandaises devront faire face en 1994 consistera à exploiter les 
atouts et la marge de manoeuvre engendrés par les succès remportés en ce qui concerne les 
aspects nominaux et à axer davantage la politique économique sur la lutte contre le 
chômage. Leur succès sera déterminé dans une mesure cruciale par une série de 
considérations de politique économique. 
Le niveau actuel du chômage en Irlande et le fait que la forte croissance de la production 
enregistrée au cours de ces dernières années ne s'est pas traduite par une augmentation 
suffisante de l'emploi tiennent manifestement à des rigidités structurelles profondément 
enracinées. Le "Rapport Culliton" commandité par le gouvernement a rendu un précieux 
service en identifiant ces rigidités et en mettant en lumière l'urgence d'une réforme. Le 
gouvernement poursuit le nécessaire programme de réformes; il est essentiel que celui-ci 
soit mis en oeuvre rapidement et efficacement. L'engagement pris par les autorités 
irlandaises de se conformer aux "orientations générales" de la politique communautaire 
arrêtées par le Conseil ECOFIN de décembre devrait y contribuer. 
La réforme du système fiscal a un rôle crucial à jouer dans la lutte contre les rigidités qui 
s'opposent actuellement à une meilleure performance de l'emploi. L'assainissement 
budgétaire poursuivi au cours des dernières années a été réalisé en partie au prix d'une 
augmentation du poids de la fiscalité directe. Ce fardeau pèse lourdement sur les travailleurs 
les moins payés et l'on pense généralement qu'il a un très important effet de désincitation sur 
l'offre de main-d'oeuvre. L'amélioration de la situation budgétaire en Irlande fournit 
maintenant l'occasion d'intensifier les nécessaires réformes fiscales. Le récent budget marque 
un progrès à cet égard, et l'engagement de poursuivre les réformes dans les budgets à venir 
est particulièrement bienvenu. 
22.3.1994 
-76-
L'Irlande a appliqué au cours des six dernières années un système centralisé de négociations 
collectives qui a notablement contribué à consolider la stabilité économique et sociale. 
Cependant, il conviendrait à l'avenir, en matière de politique des salaires, d'accorder un plus 
haut degré de priorité à l'emploi et à la compétitivité. La progression des salaires réels en 
Irlande pendant la période couverte par les deux précédentes conventions a été très 
sensiblement supérieure à la moyenne communautaire. Les besoins de création d'emplois 
seraient mieux servis par une évolution plus modérée des rémunérations, particulièrement 
dans le secteur public où la progression des salaires a été la plus forte. A cet égard, l'accord 
récemment conclu entre le gouvernement et les partenaires sociaux afin de modérer les 
hausses des salaires pendant la période 1994-1996 constitue également un progrès 
encourageant. 
L'évolution des investissements en Irlande au cours des dernières années a été caractérisée 
par une relative stagnation. Favoriser une reprise de l'investissement privé est une nécessité 
prioritaire. Il conviendrait aussi d'examiner la possibilité de réorienter les dépenses des 
administrations publiques vers une augmentation des investissements publics, sur lesquels a 
porté la majeure partie des réductions de dépenses au cours de la dernière décennie. Les 
possibilités d'investissement offertes par la substantielle augmentation des fonds structurels 
et du fonds de cohésion devraient également être exploitées à fond. 
22.3.1994 
77 
ITALIE 
La récession s'est poursuivie en 1993 malgré la forte contribution des exportations 
nettes en volume à la croissance du PIB 
La récession qui a commencé au milieu de l'année 1992, s'est poursuivie pendant la plus 
grande partie de l'année 1993 et, à la fin de l'année, on n'avait encore constaté aucun signe 
net de retournement de la conjoncture. Après un ralentissement prolongé de la croissance, 
qui est passée de 4,1% en 1988 à 0,9% en 1992, le PIB réel a accusé en 1993, selon les 
dernières estimations, une baisse d'environ 0,5%. La récession aurait été beaucoup plus 
forte n'était la contribution des exportations nettes en volume, qui a compensé partiellement 
le fléchissement continu de la demande intérieure. Bien que l'on puisse supposer que le 
creux de la vague ait été atteint à la fin de 1993, on ne s'attend en 1994 qu'à une lente 
reprise (1,6% de croissance selon les chiffres officiels), qui ne s'accentuera que dans la 
deuxième moitié de l'année. 
La diminution de la demande intérieure, due au départ à une baisse exceptionnellement forte 
de l'investissement en capital fixe, a été renforcée par une réduction significative de la 
consommation des ménages (-1,8% en moyenne en 1993), ce qui ne s'était jamais produit 
lors des périodes de récession que le pays a connues depuis la guerre. Les dépenses de 
consommation ont fortement souffert de la baisse du revenu disponible, due à la diminution 
de l'emploi total, à la réduction de la rémunération par tête en termes réels et à 
l'alourdissement de la charge fiscale. Dans le même temps, la contraction de l'investissement 
total qui a précédé la récession au début de 1992 s'est intensifiée pendant la première moitié 
de 1993. On estime qu'en 1993 les investissements en capital fixe ont diminué de plus de 8% 
en moyenne en termes réels. 
Graphique 1 - Italie 
Balance des opérations courantes 
(milliers de milliards de LIT) 
40 
Marchandises 
Invisibles 
—Total La réaction de la balance 
commerciale italienne à la 
dévaluation de la lire après sa 
sortie du mécanisme de change 
en septembre 1992 a été 
extrêmement rapide et positive. 
Depuis lors, la dépréciation de 
la lire a sensiblement dépassé 
les pertes de compétitivité 
enregistrées pendant les trois 
années précédentes. En termes 
nominaux effectifs, la monnaie 
italienne en 1993 était dépréciée 
en moyenne d'environ 20% par 
rapport au niveau qui était le sien avant la crise. Malgré la détérioration des termes de 
l'échange, la balance commerciale nominale n'a accusé aucun effet pervers de courbe en J, 83 84 85 86 87 
'Estimations des services de la Commission 
Souce: Banque d'Italie 
22.3.1994 
-78-
qui veut qu'une dépréciation réelle du taux de change commence par aggraver le déficit de 
la balance commerciale pour l'améliorer ensuite avec le temps. Bien au contraire, la balance 
commerciale est devenue positive au début de 1993 et s'est fortement améliorée pendant le 
reste de l'année. Des estimations préliminaires en volume indiquent qu'en 1993 la diminution 
moyenne des importations s'est située entre 8% et 10% tandis que les exportations ont 
augmenté du même taux. 
L'incidence de la conjoncture sur la demande de main-d'oeuvre a été amplifiée par des 
mesures sévères de restructuration dans les secteurs de l'industrie manufacturière et des 
services 
Alors qu'en Italie l'emploi se caractérise traditionnellement par une faible capacité 
d'adaptation aux fluctuations de la production, la récession actuelle a eu un effet marqué sur 
les conditions du marché du travail. Un certain nombre de réformes institutionnelles 
introduites pendant la dernière décennie ont permis de réduire de manière substantielle les 
rigidités du marché privé du travail, mais des contraintes budgétaires ont aussi récemment 
empêché le secteur public d'agir comme stabilisateur de l'emploi. L'incidence de la 
conjoncture sur la demande de main-d'oeuvre a été renforcée par de sévères mesures de 
restructuration concernant tout d'abord l'industrie manufacturière, puis le secteur privé des 
services. On estime qu'en 1993, les pertes d'emplois ont dépassé 600.000, dont près de la 
moitié dans les services et un tiers dans l'industrie manufacturière. Le taux de chômage, 
suivant la définition nationale de celui-ci, est passé de 9,4% à 11,3% entre janvier et 
octobre 1993, faisant apparaître une nouvelle fois des différences substantielles dans la 
répartition régionale du chômage dont le taux est de 18,9% dans le sud, de 9,8% dans le 
centre et de 6,9%) dans le nord du pays. 
L'effet inflationniste de la dévaluation est amorti par la baisse de la demande et la 
modération salariale 
La forte dépréciation de la lire a seulement ralenti les progrès de la désinflation, sans 
toutefois y mettre un terme. En 1993, l'augmentation moyenne des prix à la consommation a 
été de 4,2%, c'est-à-dire inférieure à l'objectif officiel (4,5%) et a représenté le taux le plus 
bas des 25 dernières années. Une demande intérieure en baisse et des facteurs structurels 
ont contribué à contenir les pressions inflationnistes intérieures. Toutefois, ces résultats 
s'expliquent également par la modération salariale, due essentiellement aux modifications 
institutionnelles introduites de 1992 à 1993 dans le mécanisme de formation des salaires, qui 
a pour une bonne part supprimé le risque de spirale des prix et des salaires. La réforme du 
mécanisme de fixation des salaires, commencée en 1991 et achevée en juillet 1993, a 
22.3.1994 
-79-
fortement modifié les relations industrielles et confirmé que la politique des revenus était un 
instrument décisif de lutte 
Graphique 2 • Italie 
Inflation 
(Variation annuelle en %) 
—IPC Italie 
IPCEUR12 
Écart par rapport aux trois États membres les plus performants 
89 92 contre l'inflation. Les règles 
relatives aux accords salariaux 
ont été complètement 
remodelées: les effets 
économiques des conventions 
négociées au niveau national 
devront être conformes aux 
objectifs en matière d'inflation 
et les augmentations de salaire 
au niveau de s entreprises 
seront rigoureusement liées aux 
gains de productivité et aux 
améliorations de la 
compétitivité. Le nouveau régime contient l'évolution des salaires dans la voie de la 
désinflation définie dans les objectifs du gouvernement et remplace le précédent mécanisme 
d'indexation. Depuis le milieu de l'année 1992, le taux de croissance des salaires par tête a 
évolué moins vite que le taux d'inflation. Le regain de productivité obtenu grâce à la 
réduction de l'emploi a contribué à faire baisser les coûts unitaires de main-d'oeuvre qui ont 
diminué de 0,5 point de pourcentage pendant les trois premiers trimestres de 1993. 
Des progrès ont été réalisés dans l'assainissement des finances publiques malgré la 
récession 86 87 
Source: Eurostat 88 90 91 93 
Graphique 3 - Italie 
Déficit et dette en pourcentage du PIB 
Définitions du secteur public 
% du PIB Pendant les deux dernières 
années, un effort d'adaptation 
très important a été réalisé dans 
les finances publiques. Le 
budget de 1993 marque une 
étape décisive, à la fois dans 
l'ampleur de la correction des 
tendances fondamentales 
(approximativement 6% du PIB) 
et dans la volonté de s'attaquer 
aux problèmes budgétaires 
structurels. Des réformes ont été 
engagées dans les domaines de 
l'emploi public, des pensions, 
des soins de santé et des finances des collectivités locales. Ces efforts ont été dans une 
certaine mesure masqués par la récession qui a empêché de poursuivre l'ajustement 
budgétaire et en a augmenté le coût. Néanmoins, une amélioration de l'ordre de 1% du PIB 
a pu être réalisée dans le solde primaire des comptes de l'administration centrale au sens 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994* 1995* 1996* 
EBDéficft (échelle de gauche) —Dette (échelle de droite) 
Note: Nouvelle définition du secteur publique à partir de 1992. 
Source: Trésor, objectifs (Septembre 1993) pour 1994 à 1996 
22.3.1994 
-80-
élargi par rapport à 1992. En même temps, le régime de taux de change suivi depuis la 
sortie de la lire du MTC a permis une baisse marquée des taux d'intérêt (qui sont passés du 
niveau record de 15% en septembre 1992 à moins de 7,5% à la fin de 1993 pour le 
rendement net des bons du Trésor à trois mois), contribuant ainsi à maintenir le déficit total 
à un niveau relativement proche de l'objectif retenu. Bien que l'on puisse s'attendre à ce que 
les taux d'intérêt restent bas, la persistance d'une prime de risque vis-à-vis d'autres pays de la 
Communauté indique qu'il est nécessaire de réduire au plus vite le déficit et que des écarts 
significatifs par rapport à l'objectif fixé risquent de renverser la tendance à la baisse des taux 
d'intérêt. Les progrès réalisés jusqu'à présent en matière d'assainissement budgétaire doivent 
donc être poursuivis en 1994 et au-delà. L'année dernière a également marqué un tournant 
dans la privatisation: le processus, longtemps attendu, de démantèlement de la participation 
de l'État dans l'économie a commencé à donner quelques résultats concrets. La stratégie 
employée vise plutôt à opérer des privatisations rapides et irréversibles qu'à maximiser le 
produit des ventes. Le produit total de la vente d'entreprises publiques est estimé à 5% 
environ du PIB, mais comme une proportion importante de ce produit devra être utilisée 
pour des opérations de restructuration, l'effet direct des privatisations sur la dette publique 
sera très faible. 
Les perspectives de convergence sont renforcées par des réformes structurelles 
Au cours de ces deux dernières années, la politique économique mise en oeuvre s'est 
attaquée comme il le fallait aux principaux problèmes structurels de l'économie italienne. 
L'application des réformes entreprises assurera une base plus solide au processus de 
convergence de l'économie du pays. L'assainissement des finances publiques doit être 
poursuivi avec détermination, comme le recommandent les grandes orientations de politique 
économique, de manière à ce que l'on puisse parvenir rapidement à stabiliser, puis à faire 
baisser le rapport dette/PEB. L'écart d'inflation par rapport aux trois États membres les plus 
performants, qui se situe actuellement à 2,5 points de pourcentage, doit être réduit. Bien 
que l'important écart de production, associé à la modération salariale, ait contribué à 
contenir les pressions inflationnistes résultant de la dépréciation de la monnaie, la reprise 
espérée ne pourra se faire que si l'engagement anti-inflationniste s'inscrit dans un contexte 
de stabilité des taux de change. Un scénario dans lequel une reprise harmonieuse en termes 
de croissance économique et d'emploi s'accompagne de progrès soutenus vers la 
convergence doit comprendre une politique monétaire et une politique des revenus destinées 
à maîtriser l'inflation et une politique budgétaire permettant de mener à bien l'assainissement 
des finances publiques. Ce dosage de la politique économique devrait permettre d'assurer la 
stabilité des taux de change. 
22.3.1994 
-81-
LUXEMBOURG 
Une croissance induite par la demande intérieure 
Au cours de la dernière décennie, la performance économique du Luxembourg a 
régulièrement été meilleure que celle de la plupart des autres pays européens. La croissance 
estimée pour 1993 (environ 0,75%) continue à se comparer favorablement à celle des autres 
Etats membres. L'amélioration de l'environnement extérieur devrait permettre, en 1994, une 
progression d'environ 2% du PEB en termes réels, ce qui reste largement inférieur au taux de 
croissance moyen d'environ 4% enregistré au cours de la période 1983-1992. 
Le fait que l'économie luxembourgeoise ait relativement bien résisté à la récession 
européenne en 1993 est une conséquence du dynamisme de la demande intérieure. Un 
accroissement de 5,5% de l'investissement privé a constitué le principal facteur de 
croissance en 1993. Ce chiffre s'explique principalement par un important programme de 
rénovation du secteur de l'acier, soutenu par l'Etat, ainsi que par le lancement du nouveau 
satellite de télécommunications Astra; la formation brute de capital du secteur public a 
diminué. La consommation privée a progressé d'environ 1% et a été favorisée par des 
hausses salariales plus élevées que dans les pays voisins, rendues possibles par une situation 
de quasi_plein emploi. Comme l'expansion de l'emploi dans le secteur des services a plus 
que compensé la baisse persistante enregistrée dans le secteur traditionnel de l'acier, l'emploi 
total a continué à croître, quoiqu'à un rythme moins soutenu que les années précédentes. Le 
nombre de travailleurs étrangers augmentant plus rapidement que le nombre d'emplois créés, 
le taux de chômage intérieur a connu une légère montée et se situe autour de 2,5% 
(définition d'Eurostat), mais il reste de loin le plus faible des pays de la Communauté. 
Contrairement à ce qui est le cas dans la plupart des autres Etats membres, le taux 
d'inflation ne diminue pas au Luxembourg, tout en restant inférieur à la moyenne 
européenne. La hausse relativement importante des salaires réels, le relèvement des accises, 
ainsi que l'augmentation du coût des soins médicaux et d'autres prix réglementés expliquent 
cette évolution. 
Les effets conjugués d'une demande intérieure soutenue et d'une demande extérieure faible 
se sont traduits par un creusement du déficit de la balance commerciale en 1993. Comme 
d'habitude, ce déficit a été compensé par le solde positif de la balance des services et par une 
entrée nette de revenus des facteurs, de sorte que la balance des opérations courantes 
dégage un excédent appréciable. 
Si l'amélioration de la situation économique des pays voisins se confirme en 1994, 
l'incidence négative du commerce extérieur sur la croissance pourrait être éliminée La 
demande intérieure sera stimulée par un accroissement de la consommation privée, 
s'expliquant par la hausse relativement importante des salaires réels, et par l'augmentation de 
22.3.1994 
-82-
la consommation publique; l'investissement devrait se tasser quelque peu parce que quelques 
grands projets d'investissement viennent d'être achevés. En conséquence, le produit intérieur 
brut pourrait croître de 2% en termes réels. Si aucun durcissement notable de la fiscalité 
indirecte n'intervient en 1994, l'inflation pourrait retomber à un peu plus de 3,2%. 
La situation des finances publiques reste saine 
A la suite de la réforme du système fiscal en 1991, dans le cadre de laquelle a été opéré un 
allégement de la fiscalité directe, compensé en partie seulement par un relèvement des 
impôts indirects, les comptes de l'administration publique ne sont plus excédentaires. 
L'accroissement rapide des dépenses publiques, notamment en matière de santé et de 
pensions, a entraîné une détérioration supplémentaire de la situation des finances publiques. 
Cependant, le Luxembourg continue à satisfaire aux critères de convergence de l'UEM en 
matière de dette publique et de déficit. 
Pour prévenir un creusement supplémentaire du déficit public, le gouvernement a ramené la 
norme budgétaire de 3,5% à 1,5%. Cette norme définit l'accroissement réel admissible des 
dépenses de l'administration centrale (à l'exclusion de la sécurité sociale), sur la base des 
perspectives de croissance à moyen terme. Conjointement avec la hausse anticipée des 
salaires résultant de l'application du système d'indexation automatique des rémunérations, la 
norme détermine l'accroissement nominal autorisé des dépenses de l'administration centrale. 
En appliquant cette norme, on obtient encore un accroissement anticipé de 6,8% des 
dépenses nominales de l'administration centrale (y compris la sécurité sociale), ce qui 
correspond à une expansion en termes réels de plus de 3%. Une réduction de ce taux 
d'accroissement se révèle très difficile, car la majeure partie des dépenses est rigide et 
réglementée (salaires, engagements antérieurs de l'administration centrale en matière de 
sécurité sociale). Le gouvernement devrait cependant s'efforcer de modifier certains de ces 
mécanismes de dépenses automatiques afin de prévenir une détérioration de la situation 
encore saine des finances publiques. 
Selon les estimations, les recettes de l'administration centrale connaîtront en 1994 un 
accroissement de 6,8% auquel les impôts directs et les impôts indirects contribueront dans 
les mêmes proportions. L'accroissement du produit de la fiscalité indirecte s'explique en 
grande partie par une augmentation de la part des recettes communes de l'Union 
économique belgo-luxembourgeoise qui sera perçue par le Luxembourg. En effet, la part du 
Grand-Duché passera de 12,8%» à 15,7%. 
Dans le secteur de la sécurité sociale, la poursuite de la réforme du système d'assurance 
maladie, entamée en 1992, limite la contribution de l'Etat à 39% des recettes totales du 
système. Cette mesure a été rendue nécessaire par le souhait de prévenir une budgétisation 
accrue du système. A la suite de la réforme, un relèvement des cotisations de sécurité 
sociale dans le secteur privé pourrait être nécessaire. Les dépenses de santé seront limitées 
22.3.1994 
-83-
par la négociation d'un budget fixe pour chaque hôpital. Conjointement avec l'amélioration 
de l'environnement économique, qui donne lieu à un accroissement des recettes fiscales, ces 
mesures pourraient permettre une légère réduction des besoins de financement de 
l'administration publique en 1994. 
22.3.1994 
-84-
PAYS-BAS 
Une récession profonde a pu être évitée, mais la reprise sera lente 
Contrairement à la plupart des autres pays de l'Europe 
Graphique 1 - Pays-Bas 
variation annuelle en % PIB réel 
Pays-Bas 
Allemagne de l'Ouest 
•France 
EaEUR12-
1989 1990 
Source: Servies de la Commission 1991 1992 1993 continentale, les Pays-Bas ont su 
éviter une forte récession en 
1993 et ont probablement 
conservé un produit national 
brut en termes réels à peu près 
équivalent à celui de l'année 
précédente. Cette résistance 
apparente de l'économie 
néerlandaise à la profonde 
récession qui a touché 
l'Allemagne est remarquable si 
l'on considère son degré 
d'ouverture et son intégration 
économique et monétaire 
étroite avec son voisin. 
La consommation privée a été le principal facteur qui a contribué à la croissance en 1993. 
Après un léger recul au cours du premier trimestre dû à des achats de biens durables 
effectués pendant le dernier trimestre de 1992 anticipant l'augmentation des impôts 
indirects, la consommation a rapidement repris et son augmentation sur l'année a été 
d'environ 1%. Cela peut s'expliquer en partie par une augmentation des salaires réels 
supérieure à celle qui était escomptée, due à une surestimation de l'inflation au moment où 
les conventions salariales à long terme ont été négociés. Toutefois, l'importance des 
dépenses de consommation a été imputable principalement à une diminution de l'épargne qui 
s'explique peut-être par le niveau peu élevé des taux d'intérêt à long terme. 
Pour la première fois en dix ans, la formation brute de capital en termes réels a été inférieure 
(de quelque 3,5%) à celle de l'année précédente, en raison d'une moindre utilisation des 
capacités et de la faiblesse des carnets de commandes. Alors que les investissements publics, 
la construction de logements non subventionnée et les investissements en équipements 
étaient stables ou accusaient encore une certaine progression, la construction non 
résidentielle et les investissements dans les équipements de transport (en particulier les 
camions) ont enregistré un net recul. 
La faible part du secteur manufacturier dans le PIB néerlandais (17,8% seulement de valeur 
ajoutée en 1992), secteur fortement touché par la crise, a également contribué à protéger 
l'économie néerlandaise d'une récession plus profonde. Le secteur de l'automobile, qui a 
vraisemblablement été un des secteurs les plus affectés par la récession actuelle, est presque 
22.3.1994 
-85-
inexistant aux Pays-Bas. La spécialisation néerlandaise dans les produits agricoles et leurs 
dérivés, moins sensibles aux variations conjoncturelles, a elle aussi contribué à mettre les 
Pays-Bas à l'abri de la récession qui a touché les pays voisins. 
Cette spécialisation a également permis aux exportations néerlandaises de demeurer 
relativement épargnées par la baisse de la demande en provenance des grands partenaires 
commerciaux du pays. Cette évolution s'est faite au prix d'une forte diminution de la 
rentabilité du secteur des exportations. Les importations en volume ont été inférieures 
d'environ 1% à celles de l'année précédenteO^), traduisant ainsi le recul de l'investissement. 
L'effet combiné du maintien des exportations et de la baisse des importations a entraîné un 
excédent de la balance courante d'environ 2% du PIB. 
Graphique 1 - Pays-Bas 
30 variation annuelle en % Chômage Le taux de chômage, qui avait 
été en diminution constante 
depuis 1984, a fortement 
augmenté, passant de 6,8% en 
1992 à 8,2% en 1993 
(définition Eurostat). Par 
comparaison avec d'autres pays 
comme la France et 
l'Allemagne, il a fallu longtemps 
pour qu'aux Pays-Bas la 
diminution de la croissance 
entraîne l'augmentation du 
chômage. Ce phénomène 
s'explique en premier lieu par le 
fait qu'aux Pays-Bas le 
renversement de la conjoncture a commencé plus tardivement et qu'il a été plus modéré que 
dans la plupart des autres pays. L'augmentation soudaine du chômage s'explique également 
par une rétention antérieure de main-d'oeuvre due à la structure institutionnelle du pays. En 
effet, le coût des procédures juridiques strictes que suppose les licenciements retarde les 
corrections qui s'avèrent nécessaires sur le marché du travail. Enfin, du fait des changements 
récents apportés au régime d'invalidité, qui avaient pour but de réduire le nombre des 
chômeurs masqué par ce régime, un plus grand nombre de personnes que précédemment se 
sont inscrites au chômage. 1989 1990 
Source: Services de la Commission 1991 1992 1993 
(10) Comme dans d'autres pays de la Communauté, les chiffres concernant le développement des 
échanges intra-communautaires pendant l'année 1993, après l'abolition des frontières douanières 
internes et l'introduction du nouveau système d'enregistrement INTRASTAT, sont très peu sûrs. Cf. 
l'encadré sur la "Fiabilité des statistiques des échanges à l'intérieur de la Communauté en 1993". 
22.3.1994 
-86-
Le ralentissement de l'activité, joint à la force du florin hollandais, a fait tomber l'inflation de 
son taux record de 4,4%» au début de 1992 à une moyenne de 2,1% en 1993. La diminution 
de l'inflation a également été favorisée par un abaissement du taux le plus élevé de TVA 
d'un point de pourcentage à 17,5% à la fin de 1992 et par la récente modération salariale. 
La crédibilité du rattachement du florin néerlandais au mark allemand n'a jamais été 
sérieusement entamée malgré le renversement de la conjoncture et la tourmente au sein du 
mécanisme de change. En application d'un accord bilatéral conclu avec l'Allemagne, les 
Pays-Bas ont même maintenu la marge de fluctuation de 2,25% existant avant le mois 
d'août 1993, tandis que les autres monnaies passaient à une marge de 15%. La force 
persistante du florin néerlandais, dont l'appréciation par rapport au mark allemand a atteint 
0,6% vers la fin de 1993, a permis aux autorités monétaires de diminuer régulièrement les 
taux d'intérêt indépendamment de la Bundesbank. Pendant la plus grande partie de l'année 
considérée, il en est résulté un écart négatif du taux d'intérêt à court terme par rapport au 
DM, qui a atteint en juin un maximum de -100 points de base sur les eurodépôts à trois 
mois; après les événements qui se sont produits au mois d'août sur le marché des changes, 
cet écart s'est de nouveau accentué pour atteindre -60 points de base en décembre. 
Malgré la performance relativement bonne réalisée en 1993, la reprise en 1994 sera lente et 
la croissance sera probablement inférieure à 1%. Les indicateurs de confiance des 
consommateurs et des entreprises ont tous passé le creux de la vague au second semestre de 
1993, mais ils restent bas et on ne décèle aucun signe net d'amélioration. Les composantes 
intérieures du PEB resteront très faibles et la structure spécialisée des exportations 
néerlandaises ne permettra pas de tirer le meilleur profit d'une éventuelle reprise 
économique dans le reste de l'Europe. 
La croissance attendue pour 1994 sera insuffisante pour créer des emplois supplémentaires, 
de sorte que le taux de chômage continuera à augmenter pour atteindre plus de 9%. Cela 
amènera encore plus les partenaires sociaux à limiter les augmentations salariales lors des 
négociations. La fixation de salaires plus bas sera bénéfique pour l'inflation mais 
l'augmentation des droits d'accise et des prix du gaz administrés neutraliseront largement cet 
effet positif. 
22.3.1994 
-87-
Les mesures d'assainissement budgétaire se sont poursuivies en 1993, mais elles 
s'assouplisseront un peu en 1994 
Bien qu'en 1993, la croissance économique ait été inférieure aux projections, le déficit des 
administrations centrales a été ramené à 3,6% du revenu national netO 1), ce qui représente 
un chiffre légèrement inférieur à l'objectif fixé dans l'accord de coalition d'octobre 1989. 
Cela a été possible grâce aux mesures supplémentaires qui avaient été prises au printemps 
de 1993 et au fait que les recettes enregistrées pendant la dernière partie de l'année ont été 
supérieures de 0,7% du PIB à ce qui avait été escompté.. 
Dans le budget initial pour 1994, le gouvernement avait décidé de ne pas compenser les 
pertes de recettes fiscales prévues, dues à l'environnement économique défavorable, ceci 
afin d'éviter les effets déflationnistes que pourraient avoir de nouvelles compressions 
budgétaires ou de nouvelles augmentations d'impôt. L'objectif budgétaire a été assoupli 
(3,25%) à 3,9% du RNN). Néanmoins, afin d'arriver à ce résultat, il faudra réduire les 
dépenses en termes réels, augmenter les droits d'accise et utiliser une partie du produit 
escompté de la privatisation de la société publique de télécommunications. La plus 
importante réduction des dépenses structurelles proviendra du gel des salaires des 
administrations publiques et des prestations de sécurité sociale. Lorsqu'il est apparu qu'en 
1993 les recettes seraient beaucoup plus élevées que prévu, le gouvernement a décidé en 
février 1994 d'utiliser ces possibilités budgétaires pour soutenir l'emploi en réduisant la 
charge collective de l'impôt et des cotisations sociales; cette mesure doit démarrer en 
juillet 1994 pour atteindre son plein effet en 1995, moment où la réduction globale atteindra 
environ 1% du PEB. Une partie des recettes supplémentaires sera utilisée pour ramener le 
déficit des administrations centrales à 3,75% du RNN en 1994, mais on ne pense pas que 
celui-ci puisse s'améliorer davantage avant 1997. 
Alors que dans le programme de convergence de mars 1992, l'objectif initial pour 1994 était 
fixé à 2,4% du PIB, le gouvernement s'attend maintenant à un déficit de 3,6% du PIB. Bien 
que les difficultés économiques expliquent en partie cet écart par rapport à l'objectif et qu'il 
demeure malgré tout l'un des déficits les plus faibles dans la Communauté, l'effort pour 
atteindre avant 1997 l'objectif des 3% permettant d'accéder à l'UEM devrait être poursuivi; 
ceci vaut tout particulièrement pour l'évolution de la dette publique, qui se situe 
actuellement à 80%» du PIB et qui continue à augmenter lentement. 
(11) L'objectif officiel du gouvernement néerlandais est un déficit qui comprend les opérations 
financières, basées sur le régime de l'encaissement, exprimé en pourcentage du revenu national net 
(RNN). Ce déficit était de 4,3 % en 1992, ce qui correspond à 3,5 % du PIB si l'on utilise la notion 
de déficit de l'UEM. 
22.3.1994 
-88-
Le gouvernement prend des mesures destinées à promouvoir l'emploi 
Dans son budget de 1994, le gouvernement propose une triple offensive pour créer des 
emplois et renforcer l'économie, conformément aux recommandations des grandes 
orientations de politique économique. En premier lieu, un nouveau programme 
d'amélioration des équipements qui sera appliqué jusqu'en 1998 a été annoncé. Ces 
investissements publics supplémentaires seront financés à l'aide d'une partie du produit de la 
privatisation et des recettes de conjoncture provenant du gaz. En second lieu, le 
gouvernement incite fortement les partenaires sociaux à modérer les salaires. Les syndicats 
ont déjà accepté de geler les salaires nominaux pour 1994 dans le secteur public et, dans le 
secteur privé, les employeurs et les syndicats ont accepté de limiter les augmentations 
salariales, après que le gouvernement ait menacé d'imposer un gel global du salaire nominal. 
Le gouvernement a également l'intention de permettre aux employeurs d'embaucher à des 
salaires inférieurs au minimum convenu pour le secteur, mais supérieurs cependant au 
minimum national. Enfin, le gouvernement a annoncé une série de mesures pour promouvoir 
la création d'emplois. Une mesure d'incitation fiscale sera instituée pour les dépenses de 
recherche et développement et l'impôt sur le patrimoine qui frappe les entreprises sera 
réduit. En outre, l'abattement à la base pour les dépenses professionnelles sera augmenté. 
Cette augmentation de l'écart de revenu entre travailleurs et chômeurs devrait inciter 
davantage les personnes vivant de prestations sociales à réintégrer le marché de l'emploi. 
Les mesures fiscales supplémentaires de février 1994 ont également diminué les coûts de 
main-d'oeuvre non salariaux pour les employeurs et réduit les impôts pour les petites et 
moyennes entreprises. 
Même si ces mesures ont certains effets positifs sur l'emploi, elles ne suffiront pas à stopper 
l'augmentation du chômage à court terme. Il sera nécessaire de prendre des mesures 
structurelles supplémentaires dans le domaine de la sécurité sociale pour créer un système 
d'incitations propre à accroître la participation au marché du travail. L'année dernière, une 
commission parlementaire a fait un certain nombre de propositions de réforme fondamentale 
et des mesures allant dans ce sens devraient être au programme du gouvernement qui sera 
formé après les élections nationales prochaines. 
22.3.1994 
-89-
Fiabilité des statistiques relatives aux échanges à l'intérieur de la Communauté „ 
en 1993 
Des problèmes liés à la mise en route du nouveau système INTRASTAT, qui enregistre les données relatives 
aux échanges commerciaux à l'intérieur de la Communauté européenne, font que les chiffres actuels sont 
encore provisoires et probablement pas très fiables. Depuis l'achèvement du marché unique en janvier 1993, 
aucun relevé de douane n'est plus disponible. Un nouveau système a donc été introduit qui repose sur les 
données fournies à la fois par les importateurs et les exportateurs. Il est clair que l'introduction de ce 
nouveau système a déterminé des distortions dans les séries chronologiques; les flux intra-communautaires 
en résultent sous-estimés dans les deux directions. Ces distortions sont intervenues dans une période de 
récession et de faibles flux commerciaux; il est, de ce fait, difficile d'isoler correctement l'effet statistique du 
changement du système par rapport au ralentissement de la tendance sous-jacente du commerce. 
Il semble que dans la plupart des Etats membres, les problèmes des distortions observées soient surtout de 
nature transitoire. Pour les mois suivant le premier trimestre de 1993, les chiffres INTRASTAT révèlent un 
certain rattrappage. On ne peut exclure, cependant, qu'au moins pour le moment, des facteurs subsistent qui 
tendent à baisser le niveau des résultats statistiques. Eurostat et les Etats membres ont amorcé des analyses 
détaillées dans le but d'apprécier la qualité des données INTRASTAT et de mieux faire face aux distortions 
imputables éventuellement au nouveau système statistique. 
Échanges intracommunautaires en valeur, T1/1992-T2/1993 (milliards d'écus) 
Ql/92 Q2/92 Q3/92 Q4/92 Ql/93 Q2/93 
Réceptions 185,1 183,0 166,5 182,0 159,9 161,2 
Expéditions 181,4 178,2 161,9 176,0 166,7 166,1 
Différence 3,7 4,9 4,6 6,0 -6,8 -4,9 
Q1-2-3-4/92 n'ont pas été corrigés pour tenir compte des ré-exportations. 
Source: EUROSTAT, données provisoires, basées sur les renseignements fournis par les Etats membres; des 
estimations ont été faites pour certains pays; les réceptions s'entendent CAF, les expéditions FOB. 
Le problème peut également être illustré par une comparaison des données commerciales bilatérales 
allemandes et néerlandaises. Si l'on en croit les données néerlandaises les plus récentes (jusqu'cn 
juillet 1993), les exportations des Pays-Bas à destination de l'Allemagne restent stables en valeur par rapport 
à l'année précédente. Dans le même temps, on indique de source officielle en Allemagne qu'au cours des six 
premiers mois les importations allemandes en provenance des Pays-Bas ont diminué de 25% par rapport à 
l'année précédente. 
Contrairement à INTRASTAT, les chiffres de la Communauté relatifs à la période antérieure à 1993 ne 
couvrent pas, par exemple, la ré-exportation vers d'autres Etats membres de biens importés de pays tiers et 
délivrés pour libre circulation dans les Etats membres de ré-exportation. De tels flux sont particulièrement 
importants, surtout dans le cas des Pays-Bas, de la Belgique et de l'Allemagne. Cette distortion dans "les 
statistiques douanières" a été éliminée dans le nouveau système; en conséquence, une comparaison correcte 
entre des chiffres INTRASTAT et des chiffres des années précédentes requiert un ajustement. 
Ce qui précède peut impliquer que les estimations provisoires des exportations nettes et par conséquent de la 
croissance du produit intérieur brut en 1993, présentées dans ce rapport, sont trop favorables. 
22.3.1994 
-90-
PORTUGAL 
Net ralentissement de l'activité économique en 1993, accompagné de progrès dans la 
désinflation 
A l'instar des tendances enregistrées ailleurs dans la Communauté européenne, l'activité 
économique au Portugal s'est caractérisée en 1993 par une baisse du PIB due à une 
décélération sensible de la demande intérieure. Prolongeant la phase de déclin amorcée en 
1990 (4,4% en 1990, 2,1% en 1991 et 1,1% en 1992), le PIB aurait baissé d'environ 0,5% 
en termes réels l'année dernière, selon les estimations. En raison de la situation 
conjoncturelle et de certaines difficultés rencontrées dans le recouvrement des impôts, le 
déficit des administrations publiques s'est très fortement creusé en 1993, bien au-delà de ce 
que prévoyait le budget. L'inflation a continué de décroître, évolution à laquelle la faiblesse 
de l'économie a également contribué. Enfin, la situation sur le marché du travail s'est 
considérablement détendue et les salaires nominaux ont subi un sérieux coup de frein. 
L'évolution du PIB en 1993 a été marquée par l'évolution de la demande intérieure. En 
particulier, la progression des salaires réels étant largement inférieure à celle des années 
précédentes tandis que le chômage continuait à augmenter, la consommation privée des 
résidents s'est fortement ralentie, à un taux de 1,5%. La faiblesse de l'activité économique, 
conjuguée au rétrécissement des marges bénéficiaires et au repli des taux d'intérêt réels, a 
contribué à une réduction de la formation brute de capital fixe totale, et plus 
particulièrement de l'investissement des entreprises du secteur privé. 
En matière d'emploi, la situation ne cesse de se dégrader depuis 1992 (le Portugal était 
proche du plein emploi les années précédentes), et cette tendance s'est encore renforcée 
l'année dernière en raison de facteurs conjoncturels ainsi que du vaste processus de 
restructuration industrielle en cours dans les secteurs public et privé. Réagissant avec un 
certain retard à la détente très perceptible de la situation sur le marché du travail, la 
progression des salaires en 1993 a très nettement marqué le pas, tant sur le plan nominal (de 
15%) environ à 8%) qu'en termes réels (de 4,5% à 1,5%). Dans une large mesure, cette 
évolution semble indiquer que les salaires réels, dans l'économie portugaise, continuent à 
faire preuve d'un degré de flexibilité élevé, ce qui pourrait constituer un atout important 
dans la réalisation simultanée de la convergence nominale et réelle. 
22.3.1994 
-91 
Graphique 1 - Portugal 
Variation annuelle en % Inflation 
|«HPC Portugal 
2fi-HPCEUR12 
-«-Écart par rapport aux trois États membres les plus performants 
86 87 
Source: Eurostat 90 91 92 93 En 1993, l'inflation a été 
sensiblement réduite. Le taux de 
croissance des prix à la 
consommation est en effet passé 
de 9,5% en 1992 à 6,8%» l'année 
dernière en raison 
principalement de la faiblesse de 
l'activité économique et du net 
fléchissement de la demande 
intérieure. La décélération des 
salaires a également joué un rôle 
dans cette évolution. Ces 
facteurs semblent avoir plus que 
compensé jusqu'à présent l'effet 
exercé sur l'inflation par la dépréciation de l'escudo due aux turbulences qui ont agité le 
SME depuis l'été 1992. L'escudo a perdu environ 12% vis-à-vis de l'écu, mais sa 
dépréciation réelle par rapport aux autres monnaies communautaires est restée limitée à 
environ la moitié de sa dépréciation nominale, permettant au Portugal d'améliorer sa 
position concurrentielle. 
En ce qui concerne les finances publiques, la situation s'est gravement détériorée en 1993. 
Confrontées à une activité beaucoup plus faible que prévu, les autorités ont laissé jouer les 
stabilisateurs automatiques plutôt que de s'en tenir à leur objectif en matière de déficit 
budgétaire (4,2% du PIB contre 5,2% en 1992). En outre, ce problème de manque à gagner 
semble avoir été avivé à la fois par une augmentation de l'évasion fiscale en matière de 
TVA, liée à la suppression des contrôles douaniers sur les importations en provenance des 
autres pays communautaires, et par l'émergence de problèmes structurels dans le processus 
général de recouvrement. Tous ces facteurs ont fait que le déficit budgétaire a finalement 
avoisiné 8% du PIB, malgré un certain succès des efforts déployés pour maîtriser les 
dépenses non liées au service des prestations sociales. 
La sortie progressive des économies européennes de la récession, qui semble maintenant 
probable, aura certainement un impact assez fort sur une petite économie ouverte comme le 
Portugal. L'augmentation très nette des investissements publics (et privés) cofinancés par les 
Fonds-structurels commnautaires jouera aussi un rôle positif. En outre, en admettant que les 
autorités portugaises conduisent une politique de taux de change rigoureuse, il est probable 
que la désinflation se poursuivra, bien qu'à un rythme moins rapide que ces dernières 
22.3.1994 
-92-
années. Sur le plan intérieur, le principal point d'interrogation pour ce qui est de la reprise 
économique pendant l'année en cours reste le comportement de la consommation privée, 
dans un contexte où le chômage augmente et où les salaires ne progressent guère. 
L'assainissement nécessaire des finances publiques et le programme de convergence 
révisé 
Le principal défi pour le Portugal demeure de progresser sur la voie de la convergence. Cela 
implique de continuer à rechercher la stabilité tout en atteignant un taux de croissance 
supérieur à celui de ses partenaires communautaires, conformément aux grandes 
orientations de politiques économiques. Cependant, la convergence s'inscrit dans le contexte 
d'un autre processus, qui est un processus d'ajustement structurel majeur. 
Graphique 2 - Portugal 
Déficit des administrations publiques et 
ratio de la dette publique % du PIB % du PIB 
•Déficit (échelle de gauche) 
Source: Services de la Commission 89 90 91 92 93 
Dette (échelle de droite) Le chemin que le Portugal 
envisage de suivre sur la voie 
de la convergence est décrit 
dans son programme de 
convergence révisé 
(1994-1997). Les finances 
publiques doivent être 
ramenées sur la voie ainsi 
tracée, le déficit budgétaire 
déclinant régulièrement à partir 
de 1995; pour 1994, une 
position assez souple est 
adoptée (l'objectif retenu pour 
le déficit est d'environ 7%) car 
l'on prévoit une reprise encore timide. Mais la réalisation des objectifs à moyen terme qui 
sont fixés dans le programme de convergence révisé pour les finances publiques exigera 
l'application rigoureuse d'une stratégie d'assainissement budgétaire. Que le Portugal réduise 
largement les déséquilibres de ses finances publiques n'est pas seulement nécessaire pour lui 
permettre de remplir les critères conditionnant sa participation à l'UEM; c'est également 
capital pour assurer durablement une convergence à la fois nominale et réelle. 
La désinflation doit reposer sur une politique de taux de change rigoureuse visant à 
maintenir la stabilité de l'escudo par rapport aux principales monnaies du mécanisme de 
change. L'évolution des salaires intérieurs devrait aller dans le sens de cette stratégie, qui est 
conforme aux grandes orientations de la Communauté en matière de modération salariale. 
On prévoit ainsi des hausses de salaires nominaux comprises entre 0% et 3% pour le secteur 
public en 1994, et il est très probable que le secteur privé connaîtra une évolution analogue. 
22.3.1994 
-93-
L'économie portugaise a subi de profondes transformations structurelles, en particulier 
depuis son adhésion à la Communauté en 1986. Ce processus conduit à une diminution de la 
taille du secteur agricole, à une restructuration de l'industrie, tant dans le secteur public que 
privé, à la libéralisation et la modernisation du système financier ainsi qu'à une réduction de 
l'importance du secteur public dans l'économie. D'importants changements sont en cours 
dans l'industrie. Celle-ci a bénéficié de l'émergence et du développement de nouveaux 
secteurs (par exemple, matériel de transport, appareils électriques) ayant pour élément 
moteur l'investissement étranger direct; leur dynamisme contraste avec les autres secteurs 
industriels. Les activités d'exportation traditionnelles à forte intensité de main-d'oeuvre 
perdent au contraire de leur importance et devront probablement mener encore des combats 
difficiles à l'avenir. Quant au reste des secteurs économiques, les entreprises doivent 
s'adapter au Portugal à un environnement économique dont la première règle est la stabilité 
du taux de change. 
Les concours des Fonds structurels prévus pour la période 1994-1999 seront un soutien 
majeur pour le processus d'ajustement structurel en cours. Le cadre communautaire d'appui 
servira principalement à améliorer la compétitivité globale à long terme de l'économie par 
des investissements dans le capital physique (y compris les infrastructures) et les ressources 
humaines. L'amélioration des compétences de la main-d'oeuvre par l'éducation et la 
formation professionnelle devrait faciliter le processus d'ajustement. Poursuivre la réforme 
du marché du travail en encourageant la mobilité régionale de la main-d'oeuvre - ce qui 
nécessite le développement d'un marché du logement efficace au Portugal - serait 
certainement également bénéfique. 
22.3.1994 
-94-
ROYAUME-UNI 
Développement de la reprise 
A la fin de 1993, la reprise au Royaume-Uni était bien établie, après un récession qui avait 
été plus accentuée et plus précoce que dans le reste de la Communauté. Le redressement de 
la tendance amorcé au milieu de l'année 1992, particulièrement en ce qui concerne le PIB 
non pétrolier, a d'abord été lent et incertain, mais certains signes d'accélération sont apparus 
au cours de l'année 1993; le taux de croissance d'une année sur l'autre est passé de 1,4% au 
premier trimestre de 1993 à 2,6% au quatrième trimestre. La croissance du PIB non 
pétrolier a été un peu plus faible que la croissance globale pendant toute l'année, mais s'est 
également accélérée vers la fin de l'année. Simultanément, l'inflation est demeurée modérée, 
de sorte que l'économie a abordé l'année 1994 avec un taux de croissance proche de son 
taux tendanciel et des pressions inflationnistes apparemment en sommeil. 
Graphique 1 • Royaume-Uni 
Ratio d'épargne et revenu disponible réel 
106 
105 
104 
103 
102 
101 
100 1990=100 
BSRatio d'épargne (échelle de droite) 
—•Revenu disponible réel des ménages (échelle de gâ&j$g£ 16 C'est la demande intérieure qui 
a été le principal moteur de 
l'expansion, en particulier la 
consommation privée qui, au 
quatrième trimestre de 1993, 
avait atteint un taux de 
croissance annuel de plus de 
3%. La croissance de la 
consommation a résulté dans 
une large mesure d'un 
fléchissement du taux 
d'épargne. En effet, le taux 
d'épargne des ménages, qui 
avait connu des records de 
baisse au cours de la précédente période d'expansion des années 1988-1990, avait augmenté 
pendant la phase de récession et avait atteint 13%, un niveau supérieur à la moyenne, vers le 
milieu de l'année 1992. A partir des premiers mois de 1993, le taux de l'épargne a 
commencé à fléchir, et au troisième trimestre il avait baissé 2,5 points par rapport à son 
niveau le plus élevé. La croissance de la consommation a été favorisée aussi par une 
évolution de l'emploi un peu plus favorable que prévu plutôt que par l'évolution du revenu 
disponible des ménages, qui est resté à peu près inchangé depuis la fin de 1992. La 
formation brute de capital fixe n'a pas encore contribué de manière significative à la 
croissance de la demande intérieure. 2 3 4 12 3 4 1 
| 1989 | 1990 | 
Source: Services de la Commission 2 3 4 1 
1991 | 2 3 4 12 3 
1992 I 1993 
22.3.1994 
-95-
Les exportations ont également contribué à la reprise. Les statistiques du commerce ont 
donné des résultats erratiques en 1993 et les incertitudes ont été accrues par la modification 
du système d'enregistrement des données résultant de l'entrée en vigueur du marché unique 
au 1er janvier 1993 (voir encadré). Au total, il semble qu'une modeste croissance des 
exportations comme des importations ait été enregistrée. Entre le troisième trimestre de 
1992 et le trimestre correspondant de 1993, les exportations ont augmenté d'environ 3% en 
volume tandis que la progression des importations dépassait tout juste 2%. Les fortes 
différences qui ont été enregistrées entre l'évolution des échanges avec les autres pays de la 
Communauté et celle des échanges extracommunautaires reflètent en partie la récession qui 
a sévi en Europe alors que le reste du monde connaissait une phase de croissance, et 
tiennent aussi en partie aux perturbations statistiques causées par le changement de système 
d'enregistrement. 
L'inflation est demeurée plus modérée qu'on ne pouvait s'y attendre compte tenu notamment 
de la dévaluation de la livre sterling à la suite de sa sortie du mécanisme de change.L'indice 
des prix de détail est retombé en juin 1993 à un taux annuel de 1,2%, c'est-à-dire à son 
niveau le plus bas depuis 1964. Il a recommencé à progresser par la suite pour atteindre 
2,5%) en janvier 1994. Le taux "sous-jacent", c'est-à-dire abstraction faite de l'incidence des 
modifications des taux d'intérêt sur les remboursements hypothécaires, est resté inférieur à 
3%, ce qui représente la meilleure performance du Royaume-Uni en matière d'inflation 
depuis deux décennies. Ces résultats satisfaisants sont imputables à un affaiblissement 
continu du taux de croissance des rémunérations moyennes et des salaires conventionnels 
qui s'est traduit par une baisse des coûts unitaires de la main-d'oeuvre, une concurrence 
intense au niveau de la vente au détail, et a suscité un assouplissement prudent de la 
politique monétaire. Grâce à la baisse des coûts unitaires de la main-d'oeuvre et du niveau 
de la livre sterling par rapport à l'année précédente, la compétitivité du Royaume-Uni s'est 
fortement améliorée. 
Graphique 2 - Royaume-Uni 
Production et emploi (*) 
Variation annuelle en % L'économie du Royaume-Uni a 
été caractérisée en 1993 par un 
inversement de la tendance du 
chômage qui a été à la fois plus 
précoce et plus accentué que 
prévu. A partir du niveau de 
pointe qu'il avait atteint en 
janvier 1993, le nombre de 
chômeurs avait diminué de plus 
de 200.000 unités à la fin de 
l'année, et le taux de chômage 
avait été ramené de 10,6% à 
9,9% (10,3% selon la définition harmonisée d'EUROSTAT). L'emploi a enregistré une 
progression modeste au second trimestre et plus accentuée au troisième trimestre. 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 
(*): PIB hors produits pétroliers par rapport aux actifs occupés (données CVS) 
Source: Services de la Commission 92 93 
22.3.1994 
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Le Royaume-Uni aborde l'armée 1994 avec des perspectives à court terme meilleures que la 
plupart des autres Etats membres;, la croissance du PIB devrait se poursuive tandis que 
l'inflation devrait demeurer sous contrôle. En revanche, le Royaume-Uni aura à faire face à 
des incertitudes concernant les sources de la croissance future. La reprise enregistrée en 
1993 était fondée pour une large part sur la demande intérieure, en particulier sur la 
demande de consommation, dont l'expansion est due dans une large mesure à une réduction 
du taux d'épargne des ménages. Cette évolution s'est produite malgré la persistance des 
déséquilibres financiers accumulés au cours du précédent cycle d'expansion inflationniste. Si 
les problèmes d'endettement du secteur des ménages ont été notablement réduits en termes 
de flux (c'est-à-dire une diminution très substantielle des charges d'intérêt de la dette), 
l'endettement accumulé demeure proche de ses records historiques. Ce fait accroît la 
sensibilité du secteur des ménages à l'égard de la politique monétaire - bien que le récent 
passage à la fixité des taux d'intérêt hypothécaires doive modifier cette situation - mais cela 
pourrait aussi avoir une certaine incidence sur le comportement en matière d'épargne. Par 
conséquent, on peut se demander si la persistance d'une forte accumulation de dettes, à 
supposer que les hausses des prix des logements demeurent modestes, ne va pas imposer 
une limite à la baisse du taux de l'épargne. Ce facteur, combiné avec l'incidence des 
augmentations d'impôt et peut-être avec une diminution du revenu réel disponible des 
ménages, donne à penser que les perspectives de croissance de la consommation seront 
modestes et qu'une contribution accrue des exportations et de l'investissement à la 
croissance serait nécessaire pour soutenir la reprise économique au Royaume-Uni. 
Les perspectives d'expansion des exportations sont améliorées par le retournement attendu 
de la tendance d'évolution des économies européennes et par la poursuite de la croissance 
en Amérique et en Asie (à l'exclusion du Japon). Cependant, le fait que les hausses de prix 
aient été répercutées dans une large mesure sur les exportations (en monnaie nationale) 
après la dévaluation de la livre sterling, et l'annulation partielle des effets de la dépréciation 
qui en a résulté, pourraient exercer une influence modératrice. La régression de 
l'investissement s'est stabilisée en 1993, ce qui toutefois a tenu pour une large part à une 
augmentation notable des investissements du secteur public, tandis que les investissements 
du secteur privé ont continué à diminuer pendant tout le deuxième trimestre de 1993. 
Compte tenu du fait que l'investissement continue à être une variable retardée, les 
perspectives de croissance future des investissements privés dépendront de la poursuite de 
l'expansion de la demande intérieure et extérieure. Dans l'ensemble, l'économie du 
Royaume-Uni devrait encore connaître en 1994 une croissance plus rapide que celle des 
autres grands États membres. 
22.3.1994 
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Mesures prises pour améliorer les perspectives budgétaires 
Tandis que la récession s'accentuait et se prolongeait, la situation budgétaire du 
Royaume-Uni s'est détériorée. L'impact du cycle conjoncturel sur les déficits ne peut être 
mesuré que de façon approximative, mais il est certain que des déficits prolongés et 
importants, quelle que soit leur source à l'origine, finissent par revêtir un caractère de plus 
en plus structurel et deviennent de plus en plus difficilement réversibles. Dans le cas du 
Royaume-Uni, quatre années de déficits croissants ont rendu particulièrement ardu 
l'assainissement de la situation budgétaire, comme le montre le programme de convergence 
du Royaume-Uni présenté au Conseil ECOFIN en juillet 1993, qui prévoyait que le déficit 
des administrations publiques demeurerait supérieur à 3% du PIB jusqu'après 1997/1998, à 
moins que la croissance économique ne s'accélère pour atteindre un taux de 3,5%. 
Cependant, les deux budgets de 1993 (mars et novembre) ont à eux deux amélioré 
considérablement les perspectives budgétaires à moyen terme puisqu'on s'attend maintenant 
à ce que le déficit du secteur des administrations publiques puisse être ramené, pour 
l'exercice budgétaire 1996/1997, à la valeur de référence de 3% fixée par le traité de 
Maastricht. 
Graphique 3 - Royaume-Uni 
Besoin de financement du secteur public 
% du PIB 
•Budget mars 1992 
•Budget mars 1993 
•Budget novembre 1993 Les deux budgets étaient 
caractérisés par l'annonce 
d'augmentations d'impôt 
destinées à être appliquées 
seulement au cours d'exercices 
ultérieurs et qui par 
conséquent n'avaient pas 
d'effet direct sur la fragilité de 
la reprise, particulièrement au 
cours des premiers mois de 
1993. L'incidence globale des 
modifications discrétionnaires 
des budgets devait réduire le 
déficit de 2,4% du PIB en 
1995/1996. Cela représente un ajustement substantiel à moyen terme, conforme aux grandes 
orientations de politiques économiques de la Communauté. Si la majeure partie de cet 
ajustement doit être constituée par des augmentations des recettes fiscales, des réductions 
substantielles des dépenses sont également prévues, ce qui implique un inversement de la 
tendance ascendante des dépenses publiques observée au cours des dernières années et un 
contrôle très rigoureux, qui pourrait être difficile à maintenir. 1993-94 1994-95 1995-96 1996-97 
Source: H M Treasury, Financial Statement and Budget Report 1997-98 
Cependant, des risques subsistent pour l'avenir 
L'importance de l'ajustement fiscal qui doit être réalisé en 1994/1995 et au cours des années 
suivantes pose un problème quant à l'orientation" appropriée de la politique économique et à 
22.3.1994 
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son incidence sur l'économie. Si l'annonce à l'avance des augmentations d'impôt et autres 
modifications visait à éviter de freiner la reprise assez lente enregistrée en 1993, la question 
de leur impact au cours de l'année 1994 continue à se poser. Les augmentations d'impôt qui 
seront appliquées à partir d'avril 1994 se chiffrent à 8,4 milliards d'UKL (1,2% du PIB), et 
le risque qu'elles comportent pour la reprise est difficile à évaluer. Par conséquent, il 
importe de porter un jugement mûrement réfléchi sur l'orientation appropriée de la politique 
économique globale eu égard au resserrement de la politique budgétaire. 
La politique monétaire a été définie dans l'optique du maintien de l'inflation sur une courbe 
descendante. A cette fin, les autorités ont fixé directement un objectif en matière d'inflation, 
avec contrôle régulier par les autorités monétaires. La fixation d'un objectif direct en ce qui 
concerne le taux d'inflation suppose une appréciation prudente de l'évolution future des 
hausses de prix; c'est ainsi qu'en 1993, malgré une bonne performance en matière d'inflation, 
qui était quelque peu inattendue, les autorités du Royaume-Uni ont adopté une orientation 
prudente de politique monétaire. Elles ont sans aucun doute été influencées par la 
reconnaissance de l'incidence différée des fortes baisses des taux d'intérêt qui ont été 
enregistrées depuis que le Royaume-Uni est sorti du mécanisme de change en 
septembre 1992. Les indicateurs des anticipations à moyen terme et des performances en 
matière d'inflation donnent à penser que la crédibilité de la politique monétaire a 
constamment progressé au cours de l'année 1993. 
Bien que la performance actuelle du Royaume-Uni sur le plan de l'inflation figure parmi les 
meilleures de la Communauté, tout au moins en ce qui concerne les prix de détail, il 
convient de tenir compte des risques qui pourraient se concrétiser durant la phase 
d'expansion. L'une des incertitudes qui pèsent sur la politique du Royaume-Uni se rapporte 
à l'importance de l'écart entre la production potentielle et la production effective, c'est-à-dire 
à l'appréciation des risques que le développement de la reprise pourrait entraîner en termes 
de pressions inflationnistes. On peut éprouver aussi quelques préoccupations au sujet des 
possibilités de rétablissement des marges bénéficiaires, étant donné que les prix à la 
production ont augmenté plus fortement que les prix de détail et qu'il existe manifestement 
une âpre concurrence au niveau de ces derniers. Cependant, la pression exercée sur les 
marges bénéficiaires aura été modérée (ou même compensée) par la bonne performance de 
la productivité. Néanmoins, les signes d'une augmentation de l'emploi et les effets cycliques 
normaux sur la productivité pourraient inciter à répercuter davantage les tensions exercées 
sur les coûts et les prix au fur et à mesure du développement de la phase ascendante du 
cycle. Il existe aussi une certaine incertitude en ce qui concerne le comportement des 
revenus salariaux, bien que, si l'on en juge d'après le cycle précédent, il ne semble pas que 
les tensions sur les salaires doivent jouer un rôle important au cours de l'année 1994. Tous 
ces facteurs, dans le contexte d'une politique monétaire qui fixe un objectif direct pour la 
variable inflation, militeraient en faveur d'une certaine prudence dans les décisions de 
politique monétaire. 
22.3.1994 
ISSN 0254-1491 
COM(94) 90 final 
DOCUMENTS 
FR 01 
N° de catalogue : CB-CO-94-099-FR-C 
ISBN 92-77-66701-X 
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L-2985 Luxembourg