7.6.61 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 74961
COMMUNAUTÉ ÉCONOMIQUE EUROPÉENNE
COMMISSION ETCONSEIL
INFORMATIONS
TROISIÈME RAPPORT D'ACTIVITE DUCOMITEMONÉTAIRE
INTRODUCTION
1.Leprésentrapportapourobjetdeprésenter
unaperçudel'activitéduComitémonétairedela
Communauté économiqueeuropéennependant
l'année1960.
LeComitémonétaireatenuonzesessionsaucoursde1annéesouslaprésidenceduJonkheer
E.vanLennep.Lesvice-présidents duComité
sontMM.P.CalvetetO.Emminger .Lalistedes
membresduComitéestannexéeauprésent
rapport.
CHAPITRE PREMIER
CONSIDÉRATIONS GÉNÉRALES SURLACOORDINATION
DESPOLITIQUES MONÉTAIRES
2.L'évolutionéconomiquedelaCommunauté
en1960aétéfavorable.Uneforteexpansion
économiqueaétéréalisée;lastabilitédesprixa
étéassurée;iln'yapaseu,entrelesÉtatsmembres,
dedifficultésdebalancesdespaiementssuscep­
tiblesdecompromettre lefonctionnement du
marchécommun.
Lamiseenœuvredumarchécommun,dontles
Étatsmembresontdécidéd'accélérerlerythme,
acontribuéàcedéveloppement ;leséchanges
commerciaux ontaugmenté ,surtoutentreles
Étatsmembres;lesperspectivesd'uneconcurrence
accrueontincitélesentreprisesàaccroîtreleurs
investissements .Lerenforcement delacoopération
auseindumarchécommunaexercéuneinfluence
surlespolitiqueséconomiquesetmonétairesdes
Étatsmembres :lesconférencespériodiquesdes
ministresdesfinancesetdefréquentesconsul­tations,notammentauseinduComitémonétaire ,
entrelespersonnalités qui,dansleurspaysres­
pectifs,participentàl'élaborationdelapolitique
économique ,ontinfléchilesdécisionsdesÉtats
membresdansunsensfavorableàlaréalisation
desobjectifsdutraité.
3.L'objetessentieldelacoordinationdespoli­
tiqueséconomiquesestquelesautoritésnationales
conduisentlespolitiquesquileursontpropresen
tenantdeplusenpluscomptedeleursrépercussions
surleséconomiesd'autrespays.Decepointde
vue,lestravauxduComitémonétairesurles
mouvements decapitauxontplusprécisément
misenévidenceque,sil'onveutparveniràune
libérationpousséedesmouvements decapitaux
auseindelaC.E.E.,unrapprochement plusétroit
despolitiquesfinancièresetmonétairesdesdivers
payss'impose.

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aveclerestedumonde.En1960,commedéjàen
1959,lespaysdelaCommunautéontenregistré
desexcédentsplusoumoinsimportants .L'excé­
dentdeloinleplusélevéaétéànouveaucelui
delarépubliquefédéraled'Allemagne,etleComité
monétaires'estdoncparticulièrement occupédu
problèmedelabalancedespaiementsallemands .
Enjuin1960,laCommissiondelaC.E.E.avait
demandél'avisduComitésurlesconséquences
desmesuresmonétairesrestrictivesprisesalorspar
laBundesbank .DanssonavisàlaCommission ,le
Comitéavaitconcluàl'existenced'undéséquilibre
importantetdurableentrelarépubliquefédérale
d'Allemagneetlerestedumonde.Desexportations
accruesdecapitauxpublicsnepouvantoffrirau
mieuxqu'unesolutionpartielle,l'inévitableadap­
tationdel'économieallemandeauxexigencesde
l'équilibreexternerisquait,del'avisduComité,
deseréaliser—lesparitésrestantinchangées—
paruneaugmentation duniveaudesprix
allemands .CommeleremarquaitleComitédansson
précédentrapportd'activité,certainsmoyensde
politiqueconjoncturelle ontuneinfluenceplus
grandeetplusdirectesurlasituationexterneque
d'autres,notammentsilesmouvementsdecapi­
tauxetdefondsliquidessontlibres.Ainsi,des
mesuresmonétairesrestrictives ,prisespourexercer
uneffetdefreinageàl'intérieur,ontd'importantes
répercussionsinternationales .Undesproblèmes
lesplusimportantspourlesinstanceschargéesde
lacoordination despolitiqueséconomiques et
monétairesestdoncceluid'unchoixjudicieux
entrelesdiversmoyensd'action.Pourquela
coordinationdespolitiquessoitcouronnéedesuccès,
ilfautquelespaysdisposentd'uneséried'ins­
trumentsaussivariésquepossible.Commele
constataitdéjàleprécédentrapportd'activitédu
Comité,ceseraittropexigerdelapolitiquemoné­
tairequedeluidemanderdelutterseulecontre
unetendanceàlahaussedesprixrésultantde
l'augmentation descoûtsdeproduction .Aussi,le
Comitéa-t-ilprisconnaissanceavecsatisfaction
dufaitque,dansquelquespaysdelaC.E.E.,des
mesuressontappliquées ,nonseulementenmatière
monétaire,maiségalementdansledomainedela
politiquebudgétaire ,delapolitiquedessalaires
etdesprix,ainsiquedanslesecteurdelacons­
truction.LeComitéespèrequecettepolitiquesera
poursuiviedanscespaysetque,dansd'autres,
ons'efforceradecompléterlesinstrumentsde
politiqueconjoncturelle disponibles .Desdiscussionsapprofondiesonteulieuparla
suiteauseinduComitésurlesmesuresdenatureà
réduirelesexcédentsdelabalancedespaiements
del'AllemagneetdesPays-Bas .Legouvernement
delarépubliquefédéraled'Allemagneetceluides
Pays-Basontprisladécisionderéévaluerleurs
monnaies,àcompterrespectivement du6etdu
7mars1961.Touteschosesétantégalesparailleurs,
cesmesurestendrontàfaciliterlesimportations
deproduitsétrangersenrépubliquefédérale
d'AllemagneetauxPays-Bas,etàfreinerlapro­
gressiondesexportationsdecespays.L'important
excédentdelabalancedespaiementscourants
allemandsdevraitainsitendreàseréduire;la
diminutiondel'excédentdesPays-Bas,attendue
en1961,devraits'entrouveraccélérée .4.Sil'évolutionauseindelaCommunauté aété
favorableen1960,desdéséquilibressontapparus
danslesrelationsavecd'autrespays.Lesmouve­
mentsnotablesdehotmoney,l'interactionentre
lesdéficitsdelabalancedespaiementsaméri­
caineetlesexcédentsdel'Europeoccidentale ,
l'évolutionducoursdel'orsurlemarchédeLondres
ontmisenévidencel'interdépendance quiexiste
entrelemarchécommunetlerestedumonde,
particulièrement enmatièremonétaire ,etont
montréquelacoordinationdespolitiquesmoné­
tairesintéressel'Occidenttoutentier.Enraison
del'importancedupotentieléconomiquedela
C.E.E.,deseslienscommerciaux aveclespays
tiers,etdesapositiondanslesrelationsmonétaires
internationales ,laCommunauté danssonensemble,
ainsiquelesÉtatsmembres,doiventêtreconscients
deleursresponsabilités ettenircomptedansleurs
décisionsdelasituationdurestedumonde.Pourapprécierlaporteedecesmodifications
deparité—enelles-mêmesd'untauxmodéré—
ilfautégalementprendreenconsidération les
développements intervenusparailleursdansl'éco­
nomieinternedespaysintéressés,etlesmesures
décidéesouenvisagéesdansd'autresdomaines,
quivontdanslesensd'unrétablissement del'équi­
libreexterne.
6.Ilfauttenircomptedufaitquelesdéséquilibres
desrelationsinternationales depaiementsne
pourrontsansdoutedisparaîtrecomplètement en
1961;leComitémonétaireaexaminélesmesures
parlesquelleslespaysdelaC.E.E.pourraient
contribueràunmeilleuréquilibredespaiements
internationaux .Entoutehypothèse,ilfautéviter
quelesdifficultésqu'éprouventactuellementcer­
tainspaysdansleursbalancesdepaiementne5.LeComitémonétaireadoncsuiviavecattention
lesdéveloppements delasituationmonétaire
internationale etaétudiétoutparticulièrement ,à
l'occasiondesesexamensréguliersdelasituation
desÉtatsmembres,leursbalancesdespaiements

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duFondsmonétaireinternational .Dansunepers­
pectiveàpluslongterme,lesconditionspropresà
assurerunapprovisionnement suffisantenliqui­
ditésinternationales doiventêtreexaminées ;le
Comitémonétairepoursapartaentrepris,àla
demandedesministresdesfinances,unexamen
deceproblème.
Acettefin,leComitéacrééungrouped'experts
chargésd'examinersiunproblèmedeliquidité
internationale risquedeseposeràl'avenir,etdans
l'affirmative ,d'étudierlesmoyenspermettantd'y
faireface.IlferarapportauComité,enexposant
notammentlesavantagesetlesinconvénients
respectifsdesdifférentespropositionsfaitesdans
cedomaine.LegroupeestprésidéparleDr.Em­
minger,vice-président duComitémonétaireet
membreduDirektorium delaDeutscheBundes­
bank.IlcomprendunexpertdechaqueBanque
centraledelaCommunautéetunreprésentantde
laCommission .conduisentàl'introduction derestrictionsdirectes
ouindirectesdanslecommerceinternational .
LesÉtatsmembresdelaC.E.E.peuvent
contribueràl'amélioration delabalancedes
paiementsaméricaineenéliminanten1961les
quelquesdiscriminations commerciales quisub­
sistentetenpratiquantunepolitiquelibérale
d'importationdemarchandises .
C'estainsiégalementqueplusieurspaysdela
C.E.E.envisagentd'effectuerd'importantsrem­
boursementsanticipésdedettes,commecertains
l'avaientdéjàfaitl'annéeprécédente .Ilspourront
égalements'abstenir,autantquepossible,d'em­
pruntersurlemarchéfinancieraméricain,etadopter
uneattitudeencorepluslibéraleàl'égarddes
exportationsdecapitauxdeleursrésidents.
Enfin,lemaintiend'unhautniveaud'activité
enEurope,parunepolitiqueconjoncturelle appro­
priée,estdenatureàcontribueràunmeilleur
équilibredespaiementsinternationaux ,enfavori­
santlesexportationsaméricainesversl'Europe,
ainsiquelesventesdeproduitsdebasedespays
nonindustrialisés .Unecoordinationplusétroite
del'aidequelespaysindustrialisés accordent
auxpaysenvoiededéveloppement estégalement
souhaitable .
7.Unrenforcement delacoordinationdespoli­
tiquesestégalementnécessairepourl'équilibre
despaiementsinternationaux .Enmatièredetaux
d'intérêt,lacoopérationdesautoritésmonétaires
estnécessairepourmieuxorienterlesmouvements
decapitauxàcourttermequi,en1960,ontatteint
uneampleurconsidérableetontsouventaggravé
lesdéséquilibresdesbalancesdespaiements .Dans
unrégimedeconvertibilité ,lapolitiquedestaux
d'intérêtàcourttermenedoitpass'inspirer
seulementderaisonsdepolitiqueconjoncturelle
internes,maisleursrépercussions surlesbalances
despaiementsdoiventêtreprisesenconsidération .
Lesréductionsrécentesdutauxdel'escompteen
Europe,décidéespourdesraisonsinternationales ,
marquentunprogrèsdanscettevoie.
8.Uneétroitecoopérationestégalementnéces­
sairepourrechercherlesmoyensdecompléter
etderenforcerlesystèmemonétaireinternational .
Dansl'immédiat,certainsproblèmestechniquesse
posentconcernantl'utilisationetlefonctionnement9.Desconsultationsentrelespaysindustrialisés
sontégalementnécessairessurl'ensembledes
problèmesdepolitiqueéconomique ,pourcontribuer
àfaciliteruneexpansionrégulièreetéquilibrée
deséconomies,toutenévitantdesmesuresins­
piréespardespréoccupations exclusivement natio­
nalesaboutissantàuneévolutiondivergentedes
prixdespaysindustrialisés .
10.Lepassagedubilatéralismemonétaireaux
accordsmultilatéraux dansuncadrerégional,
puisàlaconvertibilité desmonnaieseuropéennes
aétérendupossibleparleseffortspatientset
concertésdesautoritésmonétaireseuropéennes .
Ilimportequeceseffortssoientpoursuivis,dans
uncadreélargi,afindeconsoliderlaconvertibilité
desmonnaiesetdemieuxconcilierlespolitiques
économiques nationalesaveclesexigencesdu
systèmemonétaireinternational .
Desconsultationsdansuncadrepluslargeque
celuidelaCommunauté économiqueeuropéenne
sontnécessaires ;telestd'ailleursundesobjectifs
delanouvelleOrganisationdecoopérationetde
développement économiques .Lestravauxdu
Comitémonétairepeuvent,dansledomainequi
luiestpropre,contribueràprépareruneposition
communedesÉtatsmembresdelaC.E.E.surces
problèmes .

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CHAPITRE II
PRINCIPALES ACTIVITÉS DUCOMITÉMONÉTAIRE
11.LeComitémonétaire,pourcontribueràla
coordination despolitiquesmonétairesetfinan­
cières,doit:
—suivredeprèslestendancesdel'évolutiondans
chaquepays;
—pouvoirapprécierl'efficacitédesmoyensd'action
depolitiquemonétaireetfinancière .
C'estàcettedoubleactivitéqueleComitéa
consacrél'essentieldesestravauxen1960.caires,parladiversitédesrégimesjuridiques,et
enfinparl'histoireetlatradition.
Enoutre,destechniquesmonétairesiden­
tiquespeuventavoiruneefficacitédifférente :
ainsileseffetsd'unemodification dutauxde
l'escomptevarientselonquelestauxd'intérêtdébi­
teursetcréditeurssontliésounonautauxde
l'escompte;demême,lapolitiqued'openmarket
auneportéedifférentesuivantl'importancedu
portefeuilledetitresdontdisposelaBanque
centraleeneffetsàcourttermeet,lecaséchéant,
àlongterme;lerôledesréservesobligatoiresdes
banquesvariesuivantlescatégoriesd'établisse­
mentsdecréditassujettisàcetteobligation,et
selonl'importancedesavoirsàcourttermedes
banquesplacéssurlemarchémonétaireinterne
etàl'étranger.
LaméthodedetravailadoptéeparleComité
pourétudierlesinstrumentsdelapolitiquedu
créditcomportel'établissement denotesparles
servicesdelaCommission ,enétroitecollaboration
aveclesexpertsdesBanquescentrales.Cesdocu­
mentsfontl'objetdediscussionsauseinduComité
dontlesconclusionsserontprésentéesdansun
rapportd'ensemble.
Cesétudessurlesmoyensdepolitiquemoné­
taireserontultérieurement complétéespardes
travauxsurlesinstrumentsdepolitiquefinancière .
14.Enfin,leComitéaétéinforméqueleComité
depolitiqueconjoncturelle seproposaitd'effectuer
unexamengénéral:
—desincidencesd'unerécessiondanscertains
payssurl'économiedesÉtatsmembres;
—descritèrespermettantdedéterminersile
ralentissement del'activitééconomiquejus­
tifieunepolitiquederelancedel'expansion ;
—desplansetprogrammesexistantdanslesÉtats
membrespourlecasoùunetellepolitiquede
relanceapparaîtraitnécessaire .
IlaétéconvenuavecleComitédepolitique
conjoncturelle queleComitémonétaireentre­
prendrait—bienquelasituationprésentedela
conjoncturenejustifiepasd'inquiétudes—un
examendesmesuresmonétairesetfinancières12.LeComitéapoursuivisesexamensréguliers
delasituationmonétaireetfinancièredesÉtats
membres,selonlaméthodedécritedanslepré­
cédentrapportd'activité.Lesconclusionsde
chaqueexamenontétéportéesàlaconnaissance
duConseiletdelaCommissiondelaC.E.E.;un
brefrésuméenestprésentéàlasectionIduprésent
chapitre.Danscertainscas,laCommissiona
égalementdemandél'avisduComitésurles
conséquences demesuresprisesparlesÉtats
membres .
Enoutre,lorsdechaquesession,afinquele
Comitépuissedécelerentempsutilel'apparition
éventuelledetensions,lesmembresduComité
exposentlestendanceslesplusrécentesdel'évo­
lutionmonétaireetfinancièredeleurpaysetles
mesuresprisesouenvisagéesparlesautorités.Dans
certainscas,leComitéajugéopportundeprésenter
desrapportsspéciauxetdeformulerdesrecomman­
dationsquiontéténotifiéesparlaCommissionaux
gouvernements intéressés .Ainsidesconsultations
mutuellessurlapolitiquedesÉtatsmembres
n'interviennent passeulementpériodiquement ,
danslecadredesexamensréguliersdelasituation
despays,maiségalementtouteslesfoisquela
politiquemonétaireoufinancièred'unpaysjustifie
uneattentionparticulière .
13.LeComitéacommencesesenquêtessurles
moyensdepolitiquemonétaireetfinancièredont
disposentlesÉtatsmembresenétudiantlesins­
trumentsqu'utilisentlesautoritésmonétaires
pouragirsurlaliquiditédel'économieetsurcelle
desbanques.Ilestdéjàapparuquelesbanques
d'émissiondisposaientd'unegammedemo)^ens
d'actionplusoumoinsétenduesuivantlespays,ce
quis'expliqueparlastructuredessystèmesban­

7.6.61 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPEENNES 753/61
privés,lesautoritésbelgespourraientfaireusage,
envuedesoutenirlademande,desmoyensde
politiqueconjoncturelle dontellesdisposent .quipourraientêtreenvisagéesdansl'hypothèse
d'unerécession.Cetteétudeporteranotamment
surlerôledesfinancespubliquescommefacteur
destabilisationincorporédansl'économie,surles
possibilitésqu'offrelapolitiquebudgétaireet
fiscaledesdifférentspaysdeprendrerapidement
desmesuresefficacesetsurl'existencedepro­
grammesd'investissements publicssuffisamment
préparésdespointsdevuejuridique,techniqueet
financierpourêtreappliquésdansdecourts
délais.
15.LeprésidentduComitémonétaireparticipe
dedroitauxréunionsduComitédepolitique
conjoncturelle .Ilassisteégalement,entantque
présidentduComité,auxconférencesqueles
ministresdesfinancesdespaysdelaC.E.E.
tiennentpériodiquement .
SectionI18.Danssonprécédentrapportannuel,leComité
avaitévoquéledilemmedepolitiqueéconomique
devantlequelsetrouvelarépubliquefédérale
d'Allemagneoùcoexistentdestensionsinterneset
d'importantsexcédentspermanentsdelabalance
despaiements.
Pendantl'année1960,cesdifficultéssesont
encoreaggravées.Enraisondestensionsexcep­
tionnellessurlemarchédutravail,etdel'écartentre
lescommandesreçuesd'unepartetlespossibilités
delivraisondel'industried'autrepart,lesautorités
allemandesontdécidédeprendredesmesuresen
vuedefreinerlademandeintérieure .Étantdonné
lesdifficultésrencontréespourl'applicationde
mesuresbudgétairesanticycliques etpourla
limitationdel'activitédusecteurdubâtimentpar
desmesuresadministratives ,illeurparûtnéces­
saired'appliquerdenouvellesrestrictionsen
matièremonétaire .C'estpourquoi,dèsl'automne
1959,etànouveaule2juin1960,laBundesbanka
relevéletauxdel'escompteetappliquédesmesures
envuederéduirelamargedesliquiditésdes
banques.
LaCommission ,enjuin1960,àdemandél'avis
duComitémonétairesurlesconséquences des
mesuresmonétairesprisesenrépubliquefédérale
d'Allemagne .Danssonavisdu9juillet1960,le
Comitéavaitexprimél'opinionqu'unrelèvement
duniveaudestauxd'intérêtenAllemagnerendrait
plusdifficilel'équilibredelabalancedespaiements,
quicontinuaitàenregistrerd'importantsexcédents
courants;d'autrepart,l'efficacitédemesures
monétairesrestrictivespourraittoujoursêtremise
encauseparlesexcédentsdelabalancedespaie­
mentscourantsetparl'affluxdecapitauxétrangers.
DanslemêmeavisàlaCommission ,leComité
exposaitquelapermanenced'importantsexcé­
dentsdespaiementscourantsdelarépublique
fédéraled'Allemagne,aussibienenpériodede
basseconjoncturequedanslespériodesoùla
demandeintérieureesttrèsvive,permettaitde
conclureàl'existenced'undéséquilibredurable
entrelarépubliquefédéraled'Allemagneetle
restedumonde.Lasuppressiondecedéséquilibre ,
quellequ'ensoitlacause,nesauraitêtreévitée
àlalongue.Lesautoritésallemandesétaientdonc
placéesdevantlechoixdesmodalitésappropriées
pourréaliserl'ajustementnécessaire .
Étantdonnéquelaréalisationdel'équilibre
delabalancedespaiementsaumoyend'exporta­
tionsdecapitauxnepourraitoffriraumieux
qu'unesolutionpartielle,ilseraitpresqueinévitableExamensdelasituationmonétaireetfinancière
despaysdelaC.E.E.
16.BienquelasituationdespaysdelaCommu­
nautéait,dansl'ensemble,évoluéfavorablement ,
lesrapportsadressésauConseiletàlaCommission
ontsignalélesproblèmesquiseposentdans
chacundecespays;lespointssaillantsensont
résumésci-dessous .
17.Danssonprécédentrapportd'activité,le
Comitéasoulignélesproblèmesqueposentl'adap­
tationdel'économiebelgeaumarchécommunet
l'ampleurdudécouvertglobaldetrésoreriedes
dernièresannées.
C'estàlalumièredesavisqu'ilavaitexprimés
surl'impérieusenécessitéd'unassainissement des
financespubliquesqueleComitémonétairea
étudiéleprogrammeéconomiqueetfinancierdu
gouvernement belge,destinéàramenerledécouvert
globaldetrésoreriede27à18milliardsdefrancs
belgesenviron.
Comptetenudel'incertitudedelademande
extérieureàlaquelle,étantdonnésastructure,la
Belgiqueestparticulièrement sensible,ilconviendra
desuivreattentivement l'évolutiondelasituation
conjoncturelle etdesexportationsen1961.D'autre
part,desmesurestendantàl'améliorationdela
structuredel'économiebelgeetunepolitique
tendantàfavoriserlesinvestissements àl'intérieur
demeurentnécessaires .Sil'économiebelgedevait
connaîtreundéveloppement moinsfavorable,
notamment danslesecteurdesinvestissements

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pourdoubleeffetdeneutraliserlesincidences
qu'eûtexercéessurlaliquiditédesbanquesla
réductiondu«plancher»debonsduTrésoret,en
mêmetemps,deréduirelecourantd'alimentation
automatique duTrésorenressourcesd'origine
bancaire.—lesparitésrestantinchangées—que1ajuste­
mentcomplémentaire auxexigencesdel'équilibre
externeseréaliseparl'accroissement delademande
interne,etprobablement aussiparuneaugmenta­
tionduniveaudescoûtsallemandsparrapportaux
coûtsdel'étranger.
Enconclusiondesonavis,leComitémonétaire
soulignaitqu'iln'étaitnidansl'intérêtallemand
nidansl'intérêtd'unéquilibreinternational
durablequelefreinagedelaconjoncturesoit
opéréuniquementpardesmesuresdepolitique
ducrédit,etenparticulierparlerelèvementdes
tauxd'intérêt.Ladécisionpriseparlegouverne­
mentdelarépubliquefédéraled'Allemagnede
revaloriserleD.Markde5%àcompterdu6mars
1961doitnormalement exerceruneffetmodéra­
teursurlaconjonctureinterne,faciliterlemaintien
delastabilitédesprixetcontribueràunmeilleur
équilibredespaiementsinternationaux .
LeComitésefélicitequelaBundesbank ,
prenantenconsidérationlasituationdespaiements
internationaux ,aitréduitpardeuxfoisletauxde
l'escompteetaitdiminuéàplusieursreprisesdepuis
l'automne1960lestauxdecessiondeseffetsdu
marchémonétaireainsiquelesréservesobliga­
toiresdesbanques.Ilsemblesouhaitabledepour­
suivreunepolitiquepermettantd'assouplirles
restrictionsdecrédit,etparlàmêmedenormaliser
lesrapportsinternationaux entrelestauxd'intérêt.20.LeComitémonétaireconstataitàlafinde
1959qu'enItalielaconjonctureetlesréservesde
changes'étaientdéveloppéesdefaçontrèssatis­
faisantedansunclimatdestabilitédesprjx,mais
quelesimportantesréservesdemain-d'œuvre
disponiblespermettaientlapoursuitedel'expan­
sionetledéveloppement desinvestissements sans
mettreendangerlastabilitémonétaireinterne,ni
compromettre l'équilibredelabalancedespaie­
ments.En1960,l'activités'estremarquablement
développéesousl'effetdel'augmentation des
investissements publicsdécidéeparlegouverne­
mentitalienetdudéveloppement desinvestisse­
mentsprivés.
L'évolutiondelasituationitalienneaucours
desdernièresannéesmontreque,detouslespays
delaC.E.E.,l'Italieestceluiquialemieuxréussi
àconcilier—sansdoute,enpartie,grâceaux
réservesdemain-d'œuvre dontelledispose—un
tauxélevéd'expansion,lemaintiendelastabilité
monétaire,etunelargeouverturedel'économie
auxéchangesinternationaux .Cependant,dansla
mesureoùlesinvestissements privéss'effectuent
depréférencedanslàpartienorddupays,un
problèmesubsistequantàlarépartitiongéogra­
phiquedesinvestissements .
LeComitéconstatait,danssonprécédent
rapport,queleniveauactueldesréservesdechange
permettaitàl'Italiedes'engager,aveclesautres
paysdelaC.E.E.,danslavoied'uneplusgrande
libertédesmouvementsdecapitaux.Lesmesures
delibérationprisesen1960,enapplicationnotam­
mentdeladirectiveduConseildelaC.E.E.,
constituentdesprogrèsdanscettevoie.19.Leredressement delasituationéconomique
etfinancièredelaFrances'estpoursuividefaçon
satisfaisanteen1960.Leproduitnationalapro­
gressédansdesproportionsplusfortesquel'année
précédente .Lessalairesréelsontsensiblement
augmenté,malgréunecertainetendanceàlahausse
ducoûtdelavie.
Danssonprécédentrapportd'activité,le
Comitémonétairesuggéraitquesoientpréparées
dèsmaintenant certainesmesurestendantà
compléterlesinstrumentsdepolitiquemonétaire
dontdisposentlesautoritésfrançaiseset,d'autre
part,appelaitl'attentionsurlemodedefinance­
mentdeschargesnettesduTrésor.Acedouble
pointdevue,leComitéanotéavecintérêtqueles
autoritésfrançaisesvenaientdeprendreunedéci­
sionimportanteeninstituant,le6octobre1960,
un«coefficientdetrésorerie»applicableausys­
tèmebancaire.Cecoefficientestentréenvigueur
autauxinitialde30%àpartirdu31janvier1961.
Simultanément ,lemontantminimumdesdépôts
quelesbanquesdoiventemployerenbonsdu
Trésoraétéramenéde25à20%,tandisquela
BanquedeFranceadoptaitunepolitiqueplus
restrictiveenmatièrederéescomptedebonsdu
Trésorauprofitdesbanques.Cesmesuresonteu21.Lasituationdugrand-duchédeLuxembourg
aévoluéfavorablement etn'apasappelé,dela
partduComité,decommentaires particuliers .
22.En1960,l'accroissement importantdela
demandeglobaleaaccélérélerythmed'expansion
del'économiedesPays-Bas .Acetégard,lademande
étrangèreaexercéuneffetstimulantsurl'économie
etl'excédentdelabalancedespaiementscourants
en1960,bienqu'inférieuràceluide1959,est
restéconsidérable .Lemaintiend'unrythmeélevé
d'expansionn'aétépossiblequegrâceàl'épuisé­

7.6.61 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPÉENNES 755/61
rationaussiétendueetaussirapidequepossible
desmouvementsdecapitauxsemblaitsouhaitable .
Ilasoulignéégalementque,pourmeneràbien
cettelibération,uneétroitecoordination des
politiquesmonétairesétaitnécessaire.Dansces
conditions,ilasuggéréunprogrammedelibération
progressivedesmouvementsdecapitaux.
Ladirectivedistinguequatrecatégoriesde
capitaux.mentdesréservesdemain-d'œuvre existantes ;
danscesconditions,dessymptômesdetension
ontétédeplusenplusmanifestes.C'estpourquoi
lesautoritésnéerlandaises sesontefforcéesde
modérerlesdépensestotales,enprenant,confor­
mémentauvœuduComité,certainesmesuresen
vuedefreinerlesinvestissements privés(réduction
desfacilitésfiscales;licencespourlaconstruction
debâtimentsindustriels)etd'absorberdesliquidités
internes(émissiond'empruntspublics.pourdes
montantssupérieursaudéficit).
Bienquelesmesuresprisespourlemaintiende
l'équilibreinterneaientétéchoisiesdefaçonà
éviterautantquepossibleuneaggravationdu
déséquilibredelabalancedespaiements,les
excédentssesontnéanmoinsmaintenusparsuite
delademandecontinuedel'étranger.Cesprélè­
vementssurl'économienéerlandaise rendaientde
plusenplusdifficilelemaintiendel'équilibre
interne,etontclairementmisenévidenceledilemne
entrelesexigencesdel'équilibreinterneetexterne.
Leproblèmedudéséquilibrefondamental
devantlequellesautoritésnéerlandaises setrou­
vaientdéjàplacéesfutcompliqué,aumoisde
mars1961,parladécisiondugouvernement dela
RépubliquefédéralederéévaluerleD.Mark,en
raisondesliensétroitsquiexistententreleséco­
nomiesnéerlandaises etallemandes .Alasuitede
cettemesure,onpouvaitmanifestement prévoir
unaccroissement delademandeextérieure,notam­
mentdelapartdel'Allemagne,principalclient
desPays-Bas,cequinepouvaitqu'accentuerle
déséquilibrefondamentaldelabalancedespaie­
mentsdesPays-Bas;danscesconditions,legou­
vernementnéerlandais adécidéderéévaluer
égalementsamonnaiede5%,cettemesureprenant
effetàpartirdu7mars1961.24.Lapremièrecatégorie(quifaitl'objetdela
listeAdeladirective)comprendnotammentles
investissements directs,lesmouvementsdecapi­
tauxàcaractèrepersonnel,lescapitauxliésau
financement delamiseenœuvredumarché
commun,parunemeilleurelocalisationdesentre­
prisesetparuneplusgrandedivisioninternationale
dutravail,seraitlimitéparlemaintienderestric­
tionsàcesmouvementsdecapitaux.Particulière­
mentencequiconcernelesinvestissements directs,
lamiseenœuvredumarchécommunprovoque
uncertainnombred'investissements deconver­
sionetd'expansionquiseraientfreinéssilaliberté
decesmouvementsdecapitauxétaitentravée.
Ladirectiveprévoit,pourcescapitaux,une
libérationinconditionnelle —aumoinsparla
délivranced'autorisations particulières —ne
pouvantêtreremiseencausequeparapplication
desclausesdesauvegardeprévuesparletraité.
Ilestégalementnécessairequelesmodalités
detransfertsdecescapitauxneconstituentpas
uneentraveindirecteàunelibérationréelle.Acette
finladirectiveprévoitquelescoursdechange
applicablesàcestransfertsnedoiventpasprésenter
d'écartsnotablesetdurablesavecceuxpratiqués
pourlespaiementsrelatifsauxtransactions
courantes .
SectionII
Libérationdesmouvements decapitaux
23.LaCommission ,tenantcomptedel'avis
détailléémisparleComitémonétaire,asoumis
auConseildespropositionsdelibérationdesmou­
vementsdecapitaux.LeConseilaarrêtéle11mai
1960unepremièredirectivepourlamiseenœuvre
del'article67dutraité(x).
DanssesrapportsàlaCommission ,leComité
avaitexposélesraisonspourlesquellesunelibé­25.Lesopérationssurtitresnégociésenbourse
appartiennent àunedeuxièmecatégoriedemou­
vementsdecapitaux,quifaitl'objetdelalisteB.
Leurlibérationprésenteunegrandeimportance
pourlaréalisationdumarchécommunetlacréa­
tionprogressived'unmarchéfinancierunifié.
Ladirectiveprévoitleurlibérationparvoied'auto­
risationsgénérales .
Sileprincipedelalibérationaétéclairement
posé,lesmodalitéslaissentplaceàplusdesou­
plesse:lorsquelestransfertsdecescapitauxsont
effectuéssurdesmarchéslibresdeschanges,les
Étatsmembresdoiventseulement «s'efforcer»(l)PubliéeauJournalofficieldesCommunautés européennes
n043,du12juillet1960,p.921/60.

756/61 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 7.6.61
parlesÉtatsmembressaufsurquelquespoints
d'importancemineure.defaireensortequelescourssurcesmarchésne
présententpasd'écartsnotablesetdurablesavec
lescourspratiquéspourlespaiementsrelatifsaux
transactions courantes ;silestransfertssont
effectuéssurdesmarchésoùlescourssontmain­
tenusentreleslimitesautoriséespourlestransac­
tionscourantes ,ladirectiveadmet,àtitretran­
sitoire,quelalibertéd'acquisitiondestitres
étrangerssoitréservéeàcertainescatégoriesde
résidents,comprenantaumoinslesinstitutions
financièresetlesentreprisesacquérantdestitres
desociétésétrangèresayantunbutsocialanalogue.
26.Latroisièmecatégoriedemouvements de
capitaux(listeC)comporteessentiellement les
émissionsdetitressurlesmarchésfinanciers,les
prêtsetcréditsàmoyentermedecaractèrefinan­
cieretlesopérationssurvaleursmobilièresnon
négociéesenbourse.Unrégimedelibération
conditionnelle estprévupourcesopérations,
c'est-à-direquelesgouvernements pourront,en
consultantlaCommission ,maintenirourétablir
desrestrictionsdechangeàcesmouvementsde
capitauxs'ilssontdenatureàfaireobstacle
àlaréalisationdesobjectifsdeleurpolitique
économique .29.Ladirectiveconsolided'importantesmesures
delibérationadoptéesunilatéralement parles
Étatsmembres,notammentdepuisl'introduction
delaconvertibilité externedesmonnaies;elle
permetenoutreunrapprochement notabledes
régimesdelibérationenvigueurdanslesdifférents
Étatsmembres .
Onpeutconsidérerquelesobligationssous­
critesparlesÉtatsmembrespermettentdésor­
maisdedisposerd'unebasejuridiquesatisfaisante ,
d'unepart,pourledéveloppement desinvestisse­
mentsdirectsdesentreprisesdanslesautrespays
delaCommunautéet,d'autrepart,pourcompléter
lalibérationprogressivedesmouvementsdemar­
chandises,deservicesetdepersonnes,etdel'exer­
cicedudroitd'établissement .
Cecinesignifiepasquedenouveauxprogrès
nepuissentêtreréalisés;laméthodeadoptéepar
ladirectiveprésented'ailleursunegrandesouplesse
carellepermetdefairepasserprogressivement les
mouvementsdecapitauxd'unecatégorieàl'autre.
LeComitémonétaireavaitsoulignéqueles
difficultés—quijustifientactuellementunecer­
taineprudence—pourrontêtreprogressivement
surmontéessilesÉtatsmembresadoptentune
politiqueconformeauxobjectifsdel'article104
dutraité.Lacoordinationnécessairedespolitiques
monétairespouratteindrecesobjectifsestunedes
tâchesprincipalesduComitémonétaire .Demême,
unepolitiquededéveloppement àlongterme
coordonnéefaciliteraundéveloppement équilibré
deséconomiessansquedesmouvementsanormaux
decapitauxyfassentobstacle.
LaCommission ,enprésentantsaproposition
depremièredirective,aannoncésonintention
de«soumettre ,dansunaveniraussiprocheque
possible,despropositionsnouvellestenantcompte
del'expériencefaitelorsdel'applicationdela
précédentedirective».Enparticulierelleaémis
levœuquelesémissionsdetitresdesentreprises
dumarchécommunsurlesmarchésfinanciersdes
autresÉtatsmembrespuissentêtreprogressive­
mentlibérées,afindepermettreauxentreprises
d'avoiraccèsdanslesmêmesconditionsaux
sourcesdefinancement .27.Laquatrièmecatégorie (listeD)comporte
surtoutlesmouvements decapitauxàcourt
terme,notammentlesopérationsentrebanques,
lesplacementsàcourttermedesdisponibilitésdes
banquesetlescréditsbancairesàcourttermede
caractèrefinancier .Lalibérationdecesmouve­
mentsdecapitauxnécessiteunecertaineprudence,
caronnepeutnégligerleursincidencesdansle
domainedelapolitiqueéconomiqueetmoné­
tairequidemeure,sousréservedeslimitesprévues
parletraité,delaresponsabilitédesÉtatsmembres .
Ladirectiveneprévoitactuellement aucune
obligationdelibérationdanscedomaine.
28.Lapremièredirectivepriseenapplication
del'article67dutraiténeconcernequelesmou­
vementsdecapitauxentrerésidentsdesÉtats
membres.LaCommissionn'apasestiménéces­
sairedeformulerdèsàprésent,enapplication
del'article70dutraité,despropositionstendant
àlacoordinationdespolitiquesdesÉtatsmembres
enmatièredechangeencequiconcernelesmou­
vementsdecapitauxentrecesÉtatsetlespays
tiers.Cependant ,lorsdel'approbationdeladirec­
tiveparleConseil,laCommissionadéclaréqu'elle
souhaiteraitquelesmesuresdelibérationprises
entrelesÉtatsmembresfussentétenduesaux
paystiers.Enfait,cetteintentionaétéréalisée30.Ladirectivepourlamiseenœuvrede1ar­
ticle67prévoitdansplusieurscasl'intervention

7.6.61 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPÉENNES 757/61
lesrèglementsfinanciersoulesdispositionsfinan­
cièresserapportantàchaquetyped'opération .
Unetelleunitédecompte,définieparunpoids
d'or,aétéadoptéeparleConseilpourl'établisse­
mentdubudgetdelaC.E.E.(décisionduConseil
du15novembre1960)(*)etpourlesdroitsspéci­
fiquesdutarifextérieurcommun(décisiondu
Conseildu20juillet1960)(2).duComitémonétaire .Deuxtachesprincipales
luisontconfiées :d'unepart,surveillancede
l'évolutiondescourssurlesmarchéslibresdes
changes,envuedel'applicationdesdispositions
deladirectiveconcernantlestauxauxquels
s'effectuentlestransfertset,d'autrepart,examen
annueldesrestrictionsapplicablesauxmouvements
decapitaux,afindedéterminercellesquipourraient
êtresupprimées .
LeComitéadoncétudiél'évolutiondescours
dechangedanslespaysoùexistentdetelsmarchés
libres.Si,danslecasdufrancbelge,lesécarts
entrelescoursdumarchélibreetdumarchéofficiel
ontpu,àcertainsmoments,revêtirquelque
ampleur,leComitéacependantestiméen1960
qu'ilsnepouvaientêtreconsidéréscomme«dura­
bles»ausensdeladirective .SectionIV
31.Enproposantlasuppressionderestrictions
àcertainsmouvementsdecapitaux,leComitéa
notéquelesmouvementsinternationaux decapi­
tauxsontentravésnonseulementparlesrégle­
mentationsdeschanges,maiségalementpar
d'autresfacteurs :différencesdanslesrégimes
fiscauxetjuridiques ,autorisationsadministratives
diverses.LeComitéalaconvictionquelesavan­
tagesattendusdelalibérationneseraientque
partiellement obtenussicesobstaclesn'étaient
égalementabolis.RelationsmonétairesextérieuresdesÉtatsmembres
delaC.E.E.
33.Auxtermesdutraité,leComitémonétaire
anotammentpourtâchedesurveillerlerégime
généraldespaiementsdesÉtatsmembres.Le
Comitémonétaireaexaminé,en1960,àlademande
desministresdesfinancesetdelaCommission
delaC.E.E.oudesapropreinitiative,certains
problèmesrelatifsauxrelationsmonétairesexté­
rieuresdesÉtatsmembres .
CommeleComitél'exposaitdanssonprécé­
dentrapportd'activité,lacoordinationdespoli­
tiquesmonétaires ,nécessairedanslecadredu
marchécommun,doitégalements'exercerausein
desinstitutionsmonétairescomprenantunplus
grandnombredepaysaveclesquelsilfautpar
conséquentmaintenirdesrelationsétroites.Les
consultations mutuellesauseinduComitémonétaire
peuventcontribueràpréparerlapositionqueles
paysmembrespourrontadopterauseindeces
institutions .C'estdanscetespritqueleComité
aétudiélesproblèmesquiluiontétésoumis.SectionIII
Unitédecomptepourlesopérationsfinancières
desCommunautés européennes
32.AlademandedelaCommission ,leComité
aexaminélesproblèmesqueposel'adoptiond'une
unitédecomptepourlesopérationsfinancières
desCommunautés .Aucoursdesestravaux,le
Comités'estlimitéàtraiterlesrapportsfinanciers
mutuelsentrelesÉtatsmembresetlesinstitu­
tionseuropéennes .
Lerecoursàuneunitédecompteparces
institutionsestinévitabledèslorsqueleursrecettes
etleursdépensessonteffectuéesenplusieursmon­
naies.Acetégard,l'unitédecompteestunmoyen
d'évaluerdesobligationsfinancières .
LeComitéaestimésouhaitablequesoitdéfinie
uneunitédecompteunique,étantentenduque
laformuledéfinissantlesobligationsenmonnaie
nationaleseraitdéterminéedanschaquecaspar34.L'améliorationdelasituationdespaiements
despaysmembresetl'abolitionprogressivedes
restrictionsdechangenejustifiantpluslemain­
tiendurégimeprovisoiredéfiniparl'articleXIV
desstatutsduFondsmonétaireinternational ,
leComitémonétaireapréparéladécisiondesÉtats
membresdepasseraurégimedéfinitifdéfinipar
l'articleVIIIdesstatutsduFondsmonétaire
international .
35.Lacoopérationentrelecomitédirecteurde
l'AccordmonétaireeuropéenetleComitémoné­
(')DécisionpublieeauJournalofficieldesCommunautés euro­
péennesdu29décembre1960,p.1925/60.
(a)DécisionpubliéeauJournalofficieldesCommunautés euro­
péennesdu20décembre1960,p.1873/60.

758/61 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 7.6.61
comitédirecteurde1A.M.E.,ouensonabsence,
M.deStrycker,membredececomité,ontparticipé
auxréunionsduComitémonétaire,entantqu'ob­
servateursducomitédirecteurdel'A.M.E.tairedelaCommunautééconomiqueeuropéenne ,
tellequ'ellerésultedel'accordintervenuentreles
deuxcomitésenmai1959,s'estpoursuivie .
C'estainsiqueM.vonMangoldt,présidentdu
CHAPITRE III
COMMENTAIRES SURLASITUATION MONÉTAIRE ETFINANCIÈRE
DESÉTATSMEMBRES EN1960
mesuresenvuedelimiterlaprogressiondescrédits
ausecteurprivé.
Lesprix,parsuitenotammentdel'améliora­
tionremarquable delaproductivité ,sontdans
l'ensembledemeurésstables.Lesvariationsqui
ontétéconstatéestiennentleplussouventaux
ajustementsdécidésparlespouvoirspublicset
àlasuppressiondecertainessubventions .Ilestà
noterégalementquelestensionsinternesqu'ont
connuescertainspaysn'ontpaseudeconséquences
surlesbalancesdespaiementsdontl'évolution
estdemeuréefavorableen1960.36.L'expansionconjoncturelle quiavaitcarac­
térisél'année1959s'estpoursuivieen1960àun
rythmetrèsrapide.Leproduitnationalbrutdela
Communauté ,envolume,s'estaccrud'environ
7%etlaproductionindustriellede12%par
rapportàl'annéeprécédente .Dansplusieurspays,
desrésultatsexceptionnellement favorablesont
étéobtenus(x).
Lademandedespaystierss'estquelquepeu
affaiblie;maislademandeinterneaenregistré
unenouvelleexpansion ,imputablesurtoutau
développement desinvestissements desentreprises
et,dansplusieurspays,àl'augmentation des
investissements publics;laconsommation privée,
notammentsousl'influencedeshaussesdesalaires,
s'estégalementdéveloppée ,surtoutenfind'année.
Alorsquelerythmedeprogressions'étaitaccru
toutaulongdel'année1959etavaitatteintdes
tauxexceptionnellement élevésenfind'année,une
certainediminutiondestauxdeprogressionpar
rapportauxmoiscorrespondants del'annéepré­
cédentes'estproduiteaucoursdudeuxième
semestredel'année1960.Cetteévolutionestla
conséquence ,dansquelquespays,dupleinemploi
descapacitésdeproductionetdespénuriesde
main-d'œuvre ;dansd'autres,uncertainralen­
tissementdel'expansiondelademandeglobale
aétéconstaté .SectionI
SituationextérieuredespaysdelaCommunauté
38.L'année1960aétémarquéeparunecertaine
diminution del'excédentdelabalancecommer­
cialedelaCommunauté .L'excédentglobalvis-à­
visdespaystiersaétédel'ordrede150millionsde
dollars,alorsquel'annéeprécédenteilavait
dépasséunmilliarddedollars.Lesimportations
ontéténettementplusélevéesquel'annéeprécé­
dente,laprogressiontrèsrapidedudébutd'année
ayantcependantfaitplaceàunecertainestabili­
sationenfind'année.Lerythmed'accroissement
desexportationss'estralenti,etonamêmeconstaté
unediminutiondesventesauxÉtats-Unis .
39.Cetteréductiondel'excédentdelabalance
commercialeaétécompenséepard'autresfacteurs,
desortequetouslespaysdelaC.E.E.ontenre­
gistrédesexcédentsdebalancesdesopérations
courantes,àpeineinférieurs—saufenItalie—
àceuxdel'annéeprécédente .D'importantes
importationsdecapitauxétrangers,principalement
àcourtterme,ontétéconstatéesdanscertains
paysmembres.Lesréservesofficiellesdechange
detouslespaysmembresontaugmenté f1).37.Lévolutionéconomiqueprésentecertaines
différencessuivantlespays,cequiaeudesconsé­
quencessurlapolitiquemonétaireetfinancière
dechaqueÉtatmembre.Danscertainscas,
l'expansions'estdéveloppéesansqueleslimites
descapacitésdeproductionsoientatteintes,de
sortequel'interventiondesautoritésmonétaires
n'apaséténécessaire .Dansd'autrescas,certaines
tensionssontapparues,particulièrement surle
marchédutravail;lespénuriesdemain-d'œuvre
onteupourconséquenced'importanteshausses
dessalaires.Danscesconditions,lesautorités
monétairesontjugénécessairedeprendredes
(*)D'aprèslesdernièresestimations ,lespourcentagesd'aug­
mentationduP.N.B.en1960parrapportàl'annéeprécé­
dente(enprixconstants)seraientde8%enrépubliquefédé­
raled'AllemagneetauxPays-Bas ,6,8%enItalie,7%au
Luxembourg ,6,3%enFranceet4%enBelgique.t1)Lexpression «reservesdechangeofficielles »désignéles
avoirsenoretendevisesdétenusparlesorganismesofficiels
(Banquescentralesetfondsdestabilisation deschanges),
àl'exclusiondesavoirsendevisesdétenusparlesbanques
privées.

7.6.61 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 759/61
40.Pourl'ensembledespaysdelaCommunauté ,
lesréserves ,officielles ,quiétaientde10,5mil­
liardsdedollarsau31décembre1958etde11,9mil­
liardsdedollarsau31décembre1959,ontdépassé
15,1milliardsdedollarsle31décembre1960.Ala
mêmedate,cesréserves,expriméesenpourcentage
desimportationsannuelles,étaientde38%pour
l'U.E.B.L.,de66%pourlarépubliquefédérale
d'Allemagne,de33%pourlaFrance,de65%
pourl'Italieetde38%pourlePays-Bas(voir
annexeII).300millionsdedollars.Devantcetteévolution
favorable,legouvernement adécidédeprocéder
àdesremboursements anticipésdedettes(316mil­
lionsdedollarsycomprislesremboursements des
tiragesdelaFranceauF.M.I.)quisesontajoutés
àl'amortissement deséchéancescontractuelle
(180millionsdedollars).Pourl'ensemblede
l'année,lesréservesofficiellesenoretendevises
convertibles sesontaccruesde347millionsde
dollars.
43.EnItalie,1excédentdelabalancedesopéra­
tionscourantesen1960(288millionsdedollars)
aétéinférieuràceluidel'annéeprécédente (653mil­
lionsdedollars),l'accroissement dudéficitdes
règlementscommerciaux (893millionsdedollars
contre385en1959)n'ayantétéquepartiellement
compenséparl'améliorationdesrecettesautitre
desopérationsinvisibles .L'augmentation des
investissements étrangersenItalie(88millionsde
dollars)estdumêmeordredegrandeurquecelle
desinvestissements italiensàl'étranger(79mil­
lionsdedollars).L'excédentdelabalanceglobale
despaiementsen1960aétéde522millionsde
dollars,contre764en1959.L'augmentation des
réservesofficiellesdechange,quiavaitétéde877mil­
lionsdedollarsen1959n'aété,en1960,quede
127millions;cetteévolutionestlerésultatdela
politiquedesautoritésmonétairesquiontincité
lesbanquesprivéesànivelerleurspositionscré­
ditricesetdébitricesàcourttermeendevises
étrangères .41.Lexcédentdelabalancedespaiements
courantsdelaRépubliquefédérale(ycompris
lestransfertsàtitregratuit)demeureimportant,
etamêmedépasséquelquepeu,en1960,leniveau
del'annéeprécédente (1,2milliarddedollars
contre1,1milliarddedollarsen1959).Lalégère
réductiondel'excédentdelabalancecommerciale
(surunebasefob)etl'augmentation destransferts
àtitregratuitontétéplusquecompenséespar
l'accroissement desrecettesnettesprovenantdes
transactions invisibles.Unchangementfonda­
mentalparrapportàl'annéeprécédenteestinter­
venuen1960encequiconcernelesmouvementsde
capitauxavecl'étranger:lesimportantesexpor­
tationsnettesdecapitaux—quiavaiententraîné
en1959undéficitdelabalanceglobaledespaie­
ments—ontfaitplaceen1960àunfortexcédent
d'importations .Ledéficitautitredesopérations
encapitalàlongterme,quiatteignaitenviron
925millionsdedollarsen1959,aétéramenéà
108millionsdedollarsen1960;l'excédentnetdes
mouvementsdecapitauxàcourttermes'estélevé
approximativement à820millionsdedollarsen
1960(comptetenudesentréesdecapitauxqui
n'apparaissentpasendétaildansleposterésiduel
delabalancedespaiements).Cetaffluxdecapitaux
àcourtterme—quicontrastefortementavecles
sortiesnettesenregistréesàcetitreen1959—a
étédûenpartieauxrapatriements parlesbanques
deleursavoirsàcourttermeàl'étranger,afin
d'augmenterleursliquiditésinternes,etàun
affluxdecapitauxprovoquéd'abordparlesdis­
paritésexistantentrelestauxd'intérêtpratiqués
surlesprincipauxmarchésmonétaireset,depuis
ledébutdumilieudel'année1960,parcertains
facteursspéculatifs .Lesréservesd'oretdedevises
immédiatement réalisablesdelaBanquecentrale
ontaugmentéde2,2milliardsdedollarsen1960.44.Lexcédentdelabalancedespaiements
courantsdel'U.E.B.L.,s'estaccruaucoursdu
premiersemestre1960,parsuitedudéveloppement
plusrapidedesexportationsquedesimportations
etdel'augmentation desrentréesnettesautitre
destransactions invisibles .Cetexcédentaété
quelquepeucompenséparledéficitdesmouvements
decapitauxprivés,quiaétésupérieurausurplus
netdesmouvementsdecapitauxofficiels .Autotal,
lesavoirsextérieursnetsdesorganismesmoné­
tairesontaugmenté,aucoursdupremiersemestre
1960,de102millionsdedollars,alorsqu'ilsavaient
diminuéde28millionsdedollarsaucoursdela
périodecorrespondante del'annéeprécédente .
42.L'excédentdelabalancedespaiements
courantsdelazonefrancserasupérieurà600mil­
lionsdedollarspourl'ensembledel'année(non
comprislestransfertsàtitregratuitquilaisseront
undéficitd'environ9millionsdedollars).Les
opérationsprivéesencapital(prêtsàlongterme
etinvestissements )sontrestéeslargementexcé­
dentaires;en1960leursoldepositifdépasseraAucoursdusecondsemestre,l'évolutiondela
balancedespaiementscourantsaétémoinsfavo­
rable,enpartieparsuited'unralentissement des
exportations endirectionduCongo.Lesavoirs
extérieursnetsdusystèmemonétaire ,quiavaient
diminuépendantlapériodedetensiondejuillet
etaoût,sesontaccrusànouveauaucoursdes
derniersmoisde1960.Pourl'ensembledel'année,

JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPÉENNES 7.6.61 760/61
lesavoirsextérieursnetsdelaBanquenationale
deBelgiqueontaugmentéde159millionsdedollars,
etsesseulsavoirsenoretendevisesconvertibles
de201millionsdedollars;cesaugmentations ont
étécompenséesenpartieparunaccroissement de
ladettepubliqueextérieureàcourtterme.mesuresrestrictivesaétéengrandepartiecontre­
carréeparlesexcédentsdelabalancedespaiements
courants,lerapatriementdesavoirsàcourtterme
détenuspardesbanquesallemandesàl'étranger
etl'affluxdecapitauxétrangers,sibienqueles
banquesallemandesontpucontinueràélargirleurs
crédits,etplusparticulièrement leurscréditsà
courtterme.Afindefreinerl'affluxdecapitaux
étrangersàcourtterme,interdictionaétéfaite
auxbanquesdeverserdesintérêtssurlesdépôts
d'origineétrangère,etdecéderàdesnon-résidents
deseffetsallemandsàcourtterme.45.AuxPays-Bas,1excédentdespaiements
courantspourlestroispremierstrimestresde1960
estlégèrementinférieuràceluidelapériodecorres­
pondantedel'annéeprécédente (226millionsde
dollarscontre279),parsuited'unecertainedété­
riorationdelabalancedesmarchandises etdes
services.Enrevanche,onconstateunenotable
diminutiondudéficitdesopérationsencapital,
tantprivéesquepubliques,desortequel'excédent
delabalanceglobaledespaiementsdejanvierà
septembre1960estsupérieuràceluidelapériode
correspondante del'annéeprécédente .Alorsqu'en
1959lestauxd'intérêtélevéspratiquéssurles
marchésmonétairesétrangersavaientincitéles
banquesprivéesà3/faired'importantsplacements
àcourtterme,en1960lesavoirsendevisesdes
banquesprivéesn'ontplusaugmenté,desorteque
l'excédentdelabalanceglobaledespaiementsa
provoquéuneforteaugmentation ,deprèsde
400millionsdedollarspourl'ensembledel'année,
desréservesenoretendevisesdelaNederlandsche
Bank.Aucoursdusecondsemestre,etmalgréla
pressionpersistantedelademande,laBanque
centraleallemande,prenantenconsidération la
situationdespaiementsinternationaux ,aabaissé
letauxd'escomptede5%à4%le11novembre
1960,etànouveaude4%à3,5%le19janvier
1961,afindecontribuerànormaliser ,surleplan
international ,lesécartsentrelestauxd'intérêt.
Lesréservesobligatoiresdesbanquesontété
réduitesàplusieursreprises(àcompterdu1erdé­
cembre1960,du1erfévrier1961etdu1ermars
1961).Enoutre,lespossibilitésderecoursdes
banquesàl'Institutd'émissionontétéélargies,
lesdécisionsantérieuresderéductiondescontin­
gentsderéescompteayantétéenpartierapportées .
SectionII48.EnFrance,levolumedelamassemonétaire
aaugmentéplusrapidementqueleproduitnational
brut.Lesexcédentsdelabalancedespaiementset
plusencorelescréditsbancaires(créditsàcourt
termepourplusdesneufdixièmes)ontconcouru
àcetteaugmentation .Conformément àuneten­
dancedéjàconstatéeen1953-1955etattribuéeàla
reconstitution destrésoreriesprivéesquis'étaient
amenuiséespendantlapériodeantérieured'infla­
tion,leretouràlastabilitéaétésuivid'une
expansionsensibledelaliquiditéàl'économie .
Maisàladifférencedecequis'étaitpasséen1959,
cetteexpansions'estaccompagnée ,en1960,d'un
resserrement desliquiditésdusystèmebancaire.
Lacirculationdesbilletsayant,eneffet,reprissa
marcheascendante ,tandisque,desoncôté,le
Trésorbénéficiaitderessourcesplusabondantes
quelemontantdesesdécaissements ,lesbanques
ontdûaccroîtreleurrecoursauréescompte .Situationmonetaire etfinancièreinterne
despaysdelaG.E.E.
46.La'situationmonétairedelaCommunauté
en1960,commeen1959,aétécaractériséeen
généralparl'abondancedesliquiditésdessystèmes
bancaires ,résultantdesexcédentsdelabalance
despaiements ;lesbanquesontdoncpurépondre
sansdifficultéàunedemandeaccruedecrédits
résultantdel'expansionconjoncturelle .
47.Lesautoritésmonétairesdelarépublique
fédéraled'Allemagneontpoursuivijusqu'audébut
dumoisdenovembre1960lapolitiquerestrictive
qu'ellesavaientinstauréeaudébutdeseptembre
1959pourcombattrelestensionsconjoncturelles
internes.Lesréservesminimadesbanquesontété
relevéesetlesplafondsderéescompteabaissésà
plusieursreprises;letauxd'escompteaétéporté
le2juinde4à5%.Toutefoisl'efficacitédecesLesautoritésmonétairesontpoursuivileur
politiqued'abaissementducoûtducrédit;letaux
del'escompteaétéréduit,le6octobre1960,de4à
3,5%,àlafoisparsoucidecoopérationinterna­
tionaleetpourstimulerlesinvestissements privés.
Dansledomainedesmesuressélectives,leConseil
nationalducréditaapportéunsoutienindirect

7.6.61 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPÉENNES 761/61
prisesetauxparticuliersnontguèreaugmenté,
alorsqueledéveloppement desinvestissements
etdelaconstructiond'habitationsprovoquait
uneaugmentation descréditsàmoyenetàlong
termedusystèmebancaire.Lestauxderendement
réeldesvaleursàrevenusfixesn'ontpratiquement
paschangé.àdeuxsecteursmoinsprospèresdel'économieen
assouplissant lesrèglesapplicablesaufinancement
desventesàtempérament devoituresautomobiles
neuvesetd'appareilsménagers .Simultanément ,
lesmoyensd'actiondelaBanquedeFrancesurla
liquiditédesbanquesontétécomplétésparl'ins­
titutiond'un«coefficientdetrésorerie ».
L'abstentionduTrésorenmatièred'emprunts
àlongtermeacontribuéàl'aisancedumarché
financier .Lestauxd'intérêtnetsallouésaux
émissionsd'obligationsnouvellesontlégèrement
baissé;toutefois,levolumedesémissionsd'actions
asensiblement fléchi.
49.EnItalie,ladiminutiondesexcédentsde
balancedespaiementsetlesachatsdedevisesdes
banquesàl'Officeitaliendeschanges,afinde
nivelerleurspositionsdébitricesetcréditricesà
courttermeenversl'étranger,onteupourconsé­
quenceuneréductiondesaffluxdeliquiditésen
provenancedel'étranger,alorsquelescrédits
accordésparlesbanquesausecteurprivéaugmen­
taientfortement .Ledéveloppement descréditsa
entraînéunediminutiondelaliquiditédesbanques
qui,pourfairefaceauxdemandesdesentreprises ,
ontutiliséleursdisponibilités liquideseteurecours
auxavancesdelaBanqued'Italie.52.AuxPays-Bas,lacréationdeliquiditésrésul­
tantdel'excédentdelabalancedespaiements
estdemeuréeimportante .Lescréditsoctroyés
parlesbanques,aprèsunlégerresserrement
intervenuaucoursdudeuxièmetrimestre,ont
enregistréunenouvelleexpansion .LeTrésor
publicapoursuivisapolitiqued'émissiond'em­
pruntspourdesmontantssupérieursaudéficit.
Autotal,l'augmentation desliquiditésaétéassez
importanteparrapportàl'annéeprécédente ,sans
quetoutefoisleurtauxd'accroissement aitété
supérieuràceluidurevenunationalquiarapide­
mentaugmentéaucoursdel'année.
Lapolitiquedesautoritésmonétairesaété
d'éviterque,autantquepossible,lesbanques
couvrentleursbesoinsenliquiditésparlerapa­
triementdesfondsplacésàl'étranger;cependant,
certainescessionsdedevisesontincitélaNeder­
landscheBankàreleverletauxdesréservesminima
obligatoiresdesbanquesde7à8%enjuin.
Lesliquiditésimportantesdontdisposelesec­
teurbancaire,àl'étrangernotamment ,limitent
lespossibilitésdecontrôleparlaBanquecentrale
duvolumedescrédits.C'estpourquoilaNeder­
landscheBank,pourrenforcersesmoyensd'action,
aconcluunaccordaveclesbanquesauxtermes
duquelellepourraleurdemanderdemaintenir
auprèsd'elledesdépôtsimproductifs ,àconcur­
renced'unpourcentagedel'excédentdescrédits
ausecteurprivésupérieuràl'accroissement consi­
dérécommeacceptable .Jusqu'àprésent,lemontant
descréditsoctroyésparlesbanques,comptetenu
del'accroissement delaproduction ,n'apasjus­
tifiél'applicationdecetteprocédure .
Malgrél'émissiond'importantsempruntspublics,
lemarchéfinancierestrestétrèsliquideetlestaux
d'intérêtstables.50.EnBelgique,lepremiersemestreaétécarac­
tériséparl'abondancepersistantedesliquidités,
liéeàl'évolutionfavorabledelabalancedespaie­
ments.Malgréledéveloppement descréditsau
secteurprivé,lesbanquesn'ontpasétéobligées,
pendantcettepériode,d'augmenterleurrecoursen
réescomptedelaBanquenationale .Cedéveloppe­
mentfavorableafaitplace,enjuilletetenaoût,
àcertainestensions,liéesauxévénementsduCongo.
Lesbanques,pourfairefaceàdesretraitsdedépôts,
onteurecoursàlaBanquenationaledeBelgique
quiaaugmentéletauxdel'escomptede4à5%
le4août1960.Enfind'annéeunecertainedétente
estapparuesurlemarchémonétaire .Lescrédits
bancairesdusecteurprivéontdiminuéaucoursdu
troisièmetrimestre .
Lesrépercussions desévénementsduCongo
surlesmouvements decapitauxavecl'étranger,
etlesimportantsbesoinsdefinancementduTrésor
public,ontprovoquéunehaussedestauxd'intérêt.53.Encequiconcernelesfinancespubliques,les
dépensesdesadministrations ontcontinuédepro­
gresser,ainsique,dansplusieurspays,lesinvestis­
sementspublics.Cependant ,sousl'influenced'une
conjoncturefavorable,defortesplus-valuesfiscales
sontapparues,desorteque,malgrél'augmentation
desdépenses,lesdéficitsontétégénéralement
inférieursauxprévisionsbudgétaires .51.AuLuxembourg ,lamassemonétaireest
restéestable,alorsquelesavoirsendevisesétran­
gèresautresquelefrancbelgeaugmentaient
sensiblement .Lescréditsàcourttermeauxentre­

762/61 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPÉENNES 7.6.61
54.Lebudgetfédéralallemanddel'exercice
1960/61prévoyaitundéficitde1,5milliardde
DM(x).Enfait,encoursd'exercice,lesplus-values
derecettesontétéplusnotablesquelesaugmen­
tationsdedépenses,desortequeledéficiteffectif
aétéréduit.L'augmentation desavoirsdugouver­
nementfédéraletsurtoutdesLânderàlaBundes­
bankapermisd'épongerunequantitéimportante
deliquidités,exerçantainsiuncertaineffetanti­
cyclique.
55.EnFrance,ledécouvertprévuparladernière
loidefinancesrectificativeestde6,83milliards
deNF.Parsuitedeplus-valuesderecettes,le
découverteffectifdel'exerciceseravraisembla­
blementd'unmontantlégèrementinférieur.En
outre,uncertaindécalagedansl'exécutiondes
dépensesaallégéleschargessupportéesparla
Trésorerieaucoursdel'année1960.Lefinancement
deceschargesaétéfacilementassuréparlesopé­
rationsdetrésoreriecourantes,principalement
parlessouscriptionsdebonsduTrésorparlepublic,
lesdépôtsdesparticuliersetdesentreprisesaux
bureauxdechèquespostaux,etparl'augmentation
desavoirsdusystèmebancaireenbonsduTrésor.
CetteaisanceduTrésorapermis,danslecadre
del'institutionducoefficientdetrésoreriederame­
neràcompterdu31janvier1961,de25%à20%
deleursdépôtsleportefeuilleminimumdebons
duTrésorquelesbanquesdoiventdétenir.
Parallèlement àlabaissedestauxsurlemarché
financierquis'estpoursuiviedepuisdeuxanset
àlaquelleacontribuél'absenced'empruntd'État,
uneréductiondestauxd'intérêtallouésauxdiverses
formesd'épargneliquideaétédécidéeaucoursde
cesderniersmois.
56.EnItalie,ledéficitdubudgetde«compe­
tenza»relatifàl'exercice1959/1960aétéaccru
parlesinvestissements additionnelspublicsdécidés
envued'accélérerleprocessusd'adaptationdesstructuresà1expansionprogressivedel'économie.
Ledéficitdecaissedemeurepassagèrement infé­
rieurauxprévisions,parsuitenotammentdes
délaisadministratifs ettechniquesnécessaires
pourlamiseentrainetlaréalisationdespro­
grammesd'investissements publics.L'Étatn'a
plusfaitappelaumarchéfinancierdepuisl'émission,
enjanvier1960,debonsàmoyenterme.
57.EnBelgique,malgrél'augmentation des
recettesfiscalesimputableàlareprisedel'expan­
sion,ledéficitbudgétaireglobalestdem,eurétrès
important (26,5milliardsdefrancsbelgespour
l'année1960,contre26,2milliardspourl'année
précédente).Pourcouvrircedéficit,l'Étataémis
troisempruntsàlongterme,d'unmontanttotal
de27,9milliardsdefrancsbelges,cequi,compte
tenudesamortissements ,correspondàuneaug­
mentationnettedeladetteintérieureconso­
lidéede20,8milliards.Ladetteintérieureàmoyen
termeetàcourttermeadiminuéde8,8milliards
defrancsbelges,alorsqueladetteàcourttermeen
devisesaugmentaitde10,4milliards.
58.AuLuxembourg ,lesrecettesfiscalesont
fortementaugmentésousl'influenced'uneconjonc­
turefavorable,alorsquelesdépensespubliques,
surtoutlesdépensesd'investissement ,tendaientà
diminuer.L'excédentderecettesapermisdes
amortissements anticipésdeladettepubliqueetla
constitutionderéserves,cequiaeupourrésultat
d'augmenterlamargedisponiblepourunepolitique
financièreanticycliqueencasderécession.
59.AuxPays-Bas,d'importantesplus-values
fiscalessontapparues.Lerecoursdel'Étatetdes
autresorganismespublicsaumarchédescapitaux
estdemeurésupérieuraumontantnécessairepour
couvrirleursdéficits,afindecompenserl'augmen­
tationdesliquiditésduesàl'excédentdespaiements
courantsetauxachatsparlesétrangersdetitres
néerlandais .Cettepolitiqueacontribuéàl'indis­
pensableréductiondeladetteflottantedes
communesquis'étaitfortementaccruependant
laprécédentepériodededépensesexcessives .(!)Parsuitedupassagedel'ancienneannéebudgétaire(1eravril/
31mars)àl'annéecivile,l'exercice1960/61aétéclosàla
findécembre1960.

7.6.61 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPÉENNES 763/61
ANNEXE I
ListedesmembresetdessuppléantsduComitémonétaire
Président:
JonkheerMr.E.vanLennepThesaurierGeneraal(LaHaye)
Vice-presidents :
M.P.Calvet
Dr.O.EmmingerPremiersous-gouverneur delaBanquedeFrance(Paris)
MitglieddesDirektoriumsderDeutschenBundesbank (Frank­
furt/Main)
Membres:
Dott.P.Baffi
(àpartirdu8-9-1960)DirettoregeneraledellaBancad'Italia(Rome)
M.P.Bastian
Dott.1H.BobbaCommissairedugouvernement (Luxembourg )
Directeurgénéraldesaffaireséconomiquesetfinancières
CommissiondelaC.E.E.(Bruxelles)
Dott.G.Carli
(jusqu'au3-9-1960)DirettoregeneraldellaBancad'Italia(Rome)
M.F.DeVoghel
Prof.Avv.A.Gambino
Dr.L.GleskeVice-gouverneur delaBanquenationaledeBelgique(Bruxelles)
(Rome)
Directeuràladirectiongénéraledesaffaireséconomiqueset
financières—CommissiondelaC.E.E.(Bruxelles)
Ministerialdirigent ,Bundesministerium fürWirtschaft (Bonn) Dr.R.Gocht
M.J.Heinen ConseillerdedirectionàlaCaissed'épargnedel'État(Luxem­
bourg)
DirecteurderNederlandsche Bank(Amsterdam ) Prof.S.Posthuma
M.J.Sadrin
M.M.WilliotDirecteurdesfinancesextérieures (Paris)
DirecteurgénéraldelaTrésorerieauministèredesfinances
(Bruxelles)
PrésidentdessuppléantsduComitémonétaire:
Mr.A.W.R.baronMackayOnderdirecteur derNederlandsche Bank(Amsterdam )
Suppléants :
M.F.Aspeslagh
Dott.M.Cardinali
M.J.Chassepot
(du1-2-60au31-10-60)
M.R.delaGenière
(jusqu'au31-10-1960 )Sous-directeur àlaBanquenationaledeBelgique(Bruxelles)
MinisteroCommercioEstero(Rome)
Chefdedivisionàladirectiongénéraledesaffaireséconomiques
etfinancières—CommissiondelaC.E.E.(Bruxelles)
Sous-directeur auministèredesfinances(Paris)
Sous-directeur auministèredesfinances(Paris)
DirecteurgénéraldesétudesetducréditdelaBanquede
France(Paris)M.P.Esteva
(àpartirdu1-11-1960)
M.H.Fournier
Regierungsdirektor imBundesfinanzministerium (Bonn) M.W.Gerber
Drs.J.Grooters FinancieelAttachébijdeNederlandsePermanenteVertegen­
woordigingbijdeE.E.G.enEuratom(Bruxelles)
M.R.Lomba Chefduservicedesrelationsfinancièresavec1étrangerau
ministèredesfinances(Bruxelles)
Directeuràladirectiongénéraledesaffaireséconomiqueset
financières—CommissiondelaC.E.E.(Bruxelles)M.P.Millet
(jusqu'au31/8/1960)
Dr.G.Schleiminger Abteilungsleiter inderDeutschenBundesbank (Frankfurt/
Main)

764/61 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 7.6.61
Chefduservicedubudget(Luxembourg ) M.M.Schmit
Dr.H.Stefïe
(àpartirdu1-9-1960)Directeuraladirectiongénéraledesaffaireséconomiques
etfinancières—CommissiondelaC.E.E.(Bruxelles)
Dott.A.Vernucci Condirettore dell'UfficioItalianodeiCambi(Rome)
MembreduComitédedirectiondelaCaissed'épargnede
l'Etat(Luxembourg )M.R.Weber
Secrétariat :
M.A.Prate
M.H.Burgard
ANNEXES II
RéservesdechangeofficiellesdesÉtatsmembres(')
(Enmillionsde%)
Reservesau Variations en
ÉtatsmembresRéservesau
31-12-60
en%
desimpor­
tations
de1960Reservesau
31-12-60
en%
duP.N.B.
en1959(*)31-12-58 31-12-59 31-12-60 1959 1960
4.604
1.040
2.075
1.481
1.2744.533
1.723
2.953
1.315
1.3396.737
2.070
3.080
1.474
1.742+2.204
+347
+127
-f159
-f40366
33
65
38
3811
4
11
12
17Allemagne (R.r.)
France
Italie
U.E.B.L.
Pays-Bas
TotalC.E.E.—71
-f683
+878
—166
+65
-f1.389 10.47411.86315.103 |3.240
Sources:DeutscheBundesbank ,
Ministèrefrançaisdesfinancesetdesaffaireséconomiques ,
UfficioItalianodeiCambi,
BanquenationaledeBelgique,
Nederlandsche Bank.
(*)Situationdesreservesbrutesenoretdevisesconvertibles .
(a)Source:OfficestatistiquedesCommunautés européennes .