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Pour la Norvège, l’évaluation des vulnérabilités conduite par le CERS laisse apparaître les éléments suivants: a. L’endettement des ménages est très élevé si on le compare aux autres pays et aux années antérieures, et il a augmenté de manière constante au cours des dix dernières années. En outre, une grande partie des prêts sont à taux variable, ce qui rend les ménages également vulnérables à des hausses des taux d’intérêt. Toutefois, le test de résistance concernant les hausses des taux d’intérêt a démontré que les demandeurs de prêt hypothécaire seraient généralement à même de faire face aux dépenses courantes en cas de choc affectant les taux d’intérêt. Le risque d’éventuels défauts de paiement résultant de hausses des taux d’intérêt pourrait donc être contenu. b. L’octroi de prêts hypothécaires a augmenté à moyen terme et constitue le principal facteur de croissance des prêts consentis aux ménages. En outre, le crédit hypothécaire est important, d’un point de vue systémique, pour le secteur bancaire puisqu’il représente une part importante de l’ensemble des prêts accordés par les établissements de crédit. Le secteur bancaire pourrait également être exposé aux risques liés à l’environnement international, en raison du nombre important d’investisseurs étrangers prenant part au marché des obligations sécurisées et de l’interconnexion du système financier norvégien avec les autres pays nordiques. c. Certains indices font apparaître une surévaluation des prix de l’immobilier, qui succède à une longue période de forte et constante augmentation. En outre, au cours des derniers trimestres, les prix des logements ont été plus mesurés sans que le volume des transactions ne diminue. Le taux d’accession à la propriété immobilière par le biais de prêts hypothécaires est élevé, ce qui pourrait rendre les ménages vulnérables en cas de conditions économiques et financières défavorables ou d’évolution négative du marché immobilier résidentiel. d. Un choc économique ou financier pourrait conduire à la concrétisation de risques directs et indirects pour la stabilité financière, compte tenu des vulnérabilités mentionnées ci-dessus. Les risques directs potentiels pour le système bancaire en Norvège portent sur les pertes de crédit potentielles sur les nouveaux prêts hypothécaires, dans la mesure où ces derniers ont été octroyés dans un contexte de prix de l’immobilier potentiellement surévalués. De plus, les ménages peuvent connaître un revers de fortune ou voir leur capital passer en négatif en cas de chute importante du prix de l’immobilier. En outre, si, par exemple, le chômage augmente ou que la croissance du revenu des ménages diminue, certains ménages peuvent avoir des difficultés à honorer leurs dettes. L’association d’effets défavorables à la fois sur le revenu et le patrimoine des ménages peut renforcer le choc initial si les ménages doivent réduire leur consommation afin d’honorer leurs prêts au logement, ce qui pourrait entraîner des effets de second tour et augmenter les risques encourus par les établissements de crédit et le système financier. e. Le CERS prend note du fait que la Norvège a mis en place un ensemble complet de mesures se rapportant aux emprunteurs et aux fonds propres, visant à assurer la résilience des établissements de crédit et des emprunteurs. Le plancher de perte en cas de défaut (PCD) et les conditions des modèles de probabilité de défaut (PD) (12) ainsi que le coussin de fonds propres contracycliques constituent tous des mesures importantes se rapportant aux fonds propres destinées à garantir que les établissements de crédit soient à même d’absorber les pertes découlant d’un choc économique ou financier potentiel. Par ailleurs, les autorités norvégiennes ont mis en place une large gamme de mesures se rapportant aux emprunteurs, à savoir une combinaison de limites pour les ratios prêt-valeur (loan-to-value – LTV) et les ratios endettement-revenu (debt-to-income – DTI), ainsi que des tests d’accessibilité. Les effets des mesures se rapportant aux emprunteurs ont été documentés et se sont traduits par une baisse de la proportion des prêts hypothécaires présentant des valeurs élevées de ratios soumis à des limites. Nonobstant les efforts substantiels accomplis en matière de politique macroprudentielle, les risques systémiques liés au marché immobilier résidentiel demeurent élevés en Norvège. f. Les mesures de politique macroprudentielle actuelles sont estimées être appropriées pour atténuer les risques systémiques identifiés en lien avec les vulnérabilités du secteur immobilier résidentiel en Norvège. Toutefois, il existe toujours un risque systémique considérable lié au marché de l’immobilier résidentiel en Norvège, et pour cette raison, la politique macroprudentielle est considérée comme partiellement suffisante. Au sein de la politique macroprudentielle, l’atténuation des vulnérabilités identifiées a constitué une préoccupation majeure qui s’est traduite par l’adoption d’un vaste ensemble de mesures politiques. Ces mesures de politique macroprudentielle pourraient toutefois être complétées par une action politique plus large visant à atténuer ou éliminer les facteurs facilitant ou favorisant l’endettement des ménages. De telles politiques devraient soutenir les mesures macroprudentielles déjà en place afin de remédier effectivement et efficacement aux autres vulnérabilités identifiées dans le marché immobilier résidentiel norvégien, sans engendrer de coûts excessifs pour l’économie réelle et le système financier norvégiens. Ces autres politiques pourraient comporter la suppression des incitations faites aux ménages à s’endetter davantage, en rendant le marché de l’immobilier locatif plus efficace et en développant l’occupation des logements par les propriétaires eux-mêmes, et en garantissant une offre de logements adaptée. En l’absence d’autres mesures politiques et si les vulnérabilités ne diminuent pas, ou si elles augmentent du fait des développements économiques et financiers, les mesures macroprudentielles existantes pourraient être renforcées ou de nouvelles mesures macroprudentielles pourraient entrer en vigueur.