14.5.62 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPEENNES 1197/62
COMMUNAUTÉ ÉCONOMIQUE EUROPÉENNE
CONSEIL ,ETCOMMISSION
INFORMATIONS
QUATRIÈME RAPPORTD'ACTIVITÉDUCOMITÉMONETAIRE
INTRODUCTION
Leprésentrapportapourobjetdeprésenter
unaperçudel'activitéduComitémonétairedela
Communauté économiqueeuropéennependant
l'année1961.
LeComitémonétaireaétécréé,conformément
àl'article105,paragraphe2,dutraitédeRome,envuedepromouvoirlacoordinationdespolitiquesmo­
nétairesdesÉtatsmembresdanslamesurenécessaire
aubonfonctionnement dumarchécommun(x).
LeComitémonétaireatenuonzesessionsau
coursdel'année1961souslaprésidenceduJonk­
heerE.vanLennep.Lesvice-présidents du
ComitésontMM.P.CalvetetO.Emminger .
LalistedesmembresduComitéestannexéeau
présentrapport.(x)Voirlepremierrapportd'activitéduComitémonétaire,
chapitreI,§1etsuivants(Bruxelles,28février1959).
CHAPITREI
ACTIVITÉS GÉNÉRALES DUCOMITÉMONÉTAIRE
DANSLEDOMAINEDELACOORDINATION DESPOLITIQUES MONÉTAIRES
i.LeConseildelaC.E.E.aofficiellement constaté
le14janvier1962quel'essentieldesobjectifs
fixésparletraitédeRomepourlapremièreétape
dçlapériodetransitoireavaitétéeffectivement
atteint.Lepassagedelapremièreàladeuxième
étape,quidevientainsiunfaitaccompli,fournit
l'occasionderéfléchirauxenseignements tirésde
quatreannéesd'expériencedansledomainedela
coordinationdespolitiquesmonétairesdesÉtats
membresoùs'exercentplusparticulièrement les
activitésduComitémonétaire .2.L'éliminationprogressivedesentravesaux
échangesentrelesÉtatsmembres,prévueau
traitédeRome,etl'introductiongraduelled'une
politiquecommunedansdiversesbranchesde
l'économieexigentquecertainesconditionssoient
rempliesdansledomainemonétaire .Ilestainsi
nécessaired'assurerlalibertédestransfertsentreles
paysmembresdanstouslessecteurslibérésetde
prévenirlescriseséventuellesdebalancedespaie­
mentsquilamettraientenpéril.Ilestenoutre
indispensable d'obtenirenmatièremonétaireet

1198/62 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 14.5.62
financièreundegréd'harmonisation suffisantpour
permettreundéveloppement rationneletéquilibré
deséconomiesdespaysmembres.Pouratteindre
cesobjectifs,unecoordinationétroitedespolitiques
monétairesetfinancièresdesÉtatsmembresest
indispensable .LetraitédeRome,toutenmainte­
nantlasouveraineté desmembresenmatière
monétaireetbudgétaire,prescritexpressément une
tellecoordination .C'estenvuedelaréaliserqu'a
étéinstituéleComitémonétaire,chargéd'assister
àtitreconsultatifleConseiletlaCommission .laFranceavaitdûfairefacedurantlapremière
année,aucunpaysmembren'asubi,durantla
premièreétape,decrisesdebalancedespaiements
quieussentpumenacerlalibertédeséchanges
etdestransferts .
Lesproblèmesquisesontposéssontvenus
aucontrairedesexcédentsglobauxenregistrés
pardespaysmembresetdeleursrépercussions
danscertainspaystiers.L'objectifdel'équilibre
globalenmatièredepaiements,stipuléparle
traité,signifieenpratiqueque,comptetenud'un
niveausatisfaisantderéserves,lesoldedela
balanceglobaledespaiementsdoitoscillerautour
dezéro,passantalternativement del'excédentau
déficit.L'équilibreainsidéfinidoitpouvoiraller
depairavecunniveauélevédel'emploi,unrythme
satisfaisantdecroissanceéconomiqueetune
relativestabilitéduniveaudesprix.Ildoitaussi
êtreétablientenantcomptedudésirdespays
delaC.E.E.defournirunvolumesuffisantd'aide
financièreauxpaysenvoiededéveloppement .3.LanaturedestâchesduComitémonétaire
exigequesestravauxsoientconfidentielsetqu'ils
s'effectuentdansuncadrerestreint.LeComité
ajugésouhaitableden'admettreenprincipeàses
délibérationsquesesmembreseux-mêmesetleurs
suppléants .Ceux-ci,quioccupentdansleurspays
respectifsdesfonctionsimportantesauministère
responsabledesquestionsmonétairesetfinancières
etàlabanquecentrale,serencontrentauseindu
Comitémonétaireenqualitéd'experts.Leséchanges
devues,reprisàdecourtsintervalles,leplussouvent
chaquemois,permettentdemettreaupointdes
conceptionsuniformessurlessolutionsàadopter
etdelesexprimerpardesavisécritsetconfidentiels
destinésauConseiletàlaCommission .
IlconvientderemarquerqueleComitémoné­
taireestreprésenté,parsonprésident,auxréunions
périodiquesdesministresdesfinancesdespaysde
laCommunauté .LesavisduComitésontainsi
entenduségalementauniveauoùseprennentles
décisionspolitiques,etlesétudesconfiéesparles
ministresdesfinancesauComitémonétaireont
contribuéàleurtouràrendreplusétroitsces
contacts.5.UndesobjectifsgénérauxdutraitédeRome
estceluidelalibertédesmouvementsdecapitaux.
Poursaréalisation leComitémonétaireassiste
leConseiletlaCommission conformément aux
modalitésmentionnéesauchapitre4dutitreIII
dutraité.
LesÉtatsmembresontprisuntripleengage­
ment.Ilsdoiventenpremierlieus'efforcerde
maintenirleniveaudelibérationdéjàatteint.
Ilsdoiventégalementsemettred'accordsurdes
directivesfixantdesobjectifsminimapourla
libérationprogressivedesmouvementsdecapitaux.
Cesdirectivesontuncaractèreobligatoire .Enfin,
dansl'article71dutraité,lesÉtatsmembresse
sontdéclarésdisposésàdépasserleniveauminimum
delibérationdesmouvementsdecapitauxdansla
mesureoùleursituationéconomiquelepermet.
Durantlapremièreétapedelapériodetran­
sitoired'importantsprogrèsontpuêtreenregistrés
danscedomaine.Lestravauxaccomplisàcet
effet,en1961,parleComitémonétairesontana­
lysésplusendétailàlasection3duchapitreII
duprésentrapport.LestravauxduComitémonétaireontpermis
auxresponsablesdelapolitiquemonétairedes
Étatsmembresd'avoiruneconnaissancetoujours
plusprécisedesstructureséconomiquesetfinan­
cièresdespayspartenaires ,unecompréhension
plusgrandedelapolitiquesuiviedanslespays
voisinsetsurtoutunsentimentderesponsabilité
collectiveàl'égarddesobjectifsgénérauxpour­
suivisparlaCommunauté .
4.LestravauxduComitémonétaireaucours
desquatreannéesécouléesontétéfavoriséspar
lescirconstances .Lalibertédestransfertsentre
lesÉtatsmembres,déjàétendueavantl'entréeen
vigueurdutraitédeRome,avaitétéélargie,àla
finde1958,parlepassageàlaconvertibilité .
Hormislesquelquesdifficultésinitialesauxquelles6.Lesengagements prisquantauxmouvements
decapitauxentrelesÉtatsmembresrendent
encoreplusnécessairelacoordinationaccruede
leurspolitiques .L'absenced'harmoniedansles
tauxd'intérêtpourrait,parexemple,aisément

14,6.62 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPÉENNES 1199/62
coordonnéedeceuxquiexistentetquinesontpas
tousdanslechampd'actionduComitémonétaire .
Sil'évolutionsefaitdanscettedirection,et
àmesurequelaréalisationdesobjectifsdumarché
communprogressera ,lepassagedelacoordination
àlacentralisation desdécisionsapparaîtra,le
momentvenu,commeunsimplepasenavant.
Mais,abstractionfaitedesfacteursproprement
politiques,quiéchappentàlacompéteticedu
Comité,cepassagenepeutêtreenvisagésurle
plantechniqueavantquelesstructuresécono­
miquesetfinancièresaientétérenduesbeaucoup
plushomogènes .Demêmequelepassageàla
convertibilitén'aparuréalisablequ'àpartirdu
momentoùlesconditionsrequisesfurentremplies
surleplanintérieurdanslesdifférentspays,de
mêmedenombreuses réformesdesstructures
économiquesetfinancièressontencorenécessaires
avantqu'ilsoitpossibleenpratiquedepasser
àunepolitiquepluscentralisée .provoquerdesperturbations dansleséchanges
decapitauxentrelesÉtatemembres.
L'intégrationéconomiqueexigeenprincipe
lastabilitédesparitésdechangeentrelesmonnaies
desÉtatsmembres.Cependant,iln'yapaslieu,
toutaumoinsdanslapériodetransitoire,de
proscrirepourautanttoutajustementdesparités
dechange,surtoutlorsquecesadaptationsfavo­
risentmanifestement laréalisationd'autresobjec­
tifsimportantsdelaCommunauté ,commeilena
éténotammentdeladévaluationfrançaiseinter­
venueàlafinde1958.
Lesréévaluations dumarketduflorindécidées
enmars1961avaientquantàellespourorigine
moinsdesdéséquilibresdanslesrelationsavec
lesautresÉtatsmembresquedesdéséquilibres
danslesrelationsaveclespaystiers.Bienquece
problèmeaitétéàplusieursreprisesétudiédans
lepasséparleComitémonétaire,aumomentdes
décisionsfinalesceschangementsdeparitén'ont
pasétéprécédésd'uneparfaitecoordinationdans
lecadredelaC.E.E. 8.Ilnefaudraitpassedissimulerquel'évolution
économiquetrèssatisfaisanteaucoursdela
premièreétapedelapériodetransitoireestdueen
partieàdescirconstances exceptionnellement
favorables.Ilseraittrèsimprudentdeprésumerque
cesfacteursfavorablessemaintiendront toujours
etdecroirequ'iln'yaaucunmotifdecraindre
qu'àl'avenirlespaysdelaCommunautépourraient
ànouveauconnaîtredesdifficultésdebalancedes
paiements .
Afindeprévenir,dansdetellesconditions,un
retourenarrièredansledomainedelalibération
deséchanges,letraitéprévoitdiversespossibilités
deconcoursmutuel,parmilesquellesl'octroide
créditslimitésdelapartd'autresÉtatsmembres,
sousréservedeleuraccord.AccordéparleConseil
surrecommandation delaCommissionetaprès
consultation duComitémonétaire ,ceconcours
mutuelapourobjetd'aideràsurmonterdes
difficultéspassagèresdebalancedespaiements .
Aussidoit-ils'accompagner derecommandations
ayanttraitauxmesurespropresàremédieraux
difficultésrencontréesparl'Étatdemandeur .
LeComitémonétairen'apasjugéutilede
définirendétaillescritèresàobserverdansl'hypo­
thèsed'unedemandedeconcoursmutuelprenant
laformed'unedemandedeprêt,carleproblème
n'ajamaiseuuncaractèred'actualitéetunerégle­
mentationapriorineparaissaitnullementsouhai­
table.Ausurplus,leComitéestimequel'examen
régulieretdétaillédelasituationéconomique
etmonétairedesÉtatsmembresparlesreprésen­
tantslesplusqualifiésdecespaysluipermetd'étu­
dieràtoutmomentunedemandedeconcours
mutuel.Lemaintiendecesdisciplinesetlapour­
suitedecesétudessontabsolumentindispensables7.LeComitémonétaireaétudiélesmoyens
d'actionenmatièredepolitiquemonétairedispo­
niblesdanslesdifférentspaysmembres.Lesrésul­
tatsdecesétudessontdiscutésdanslasection2
duchapitreII.Dansl'ensemble,lesinstruments
depolitiquemonétairesontmoinsdifférents
maintenantqu'audébutdumarchécommun.
Néanmoins,lagammedesmoyensdisponibles
varieconsidérablement d'unÉtatàl'autre,etles
conditionsdanslesquellesilssontutilisésnesont
passemblables .Toutefois,malgrécesdifférences,
lesautoritésdesdiverspaysmembressonten
généralenmesuredecontrecarrertouteslespertur­
bationssusceptiblesdeseproduireenpratique.
Cetteconclusionnesignifiepasqu'ilsoitsuper­
fluderenforcerlesinstrumentsdelapolitique
monétaireetafortiorilesmoyensd'actiondela
politiqueéconomiqueengénéral.Lesobjectifs
économiquesdelaCommunauté sontnombreux
etlasuppressiondesentravesàlalibrecirculation
desbiens,desservices,descapitauxetdesper­
sonnesenlèveprécisémentauxautoritéscompé­
tentesunepartiedeleursmoyensd'action.Pour
atteindrelesobjectifsdelaCommunautéilpeut
doncs'avérersouhaitabledecompléterend'autres
directionsl'éventaildesinstrumentsdepolitique
économiquedanscertainsÉtatsmembres.
Entoutcasilparaitimportantdedisposer
demoyenspermettantd'influencerplusefficacement
l'évolutiondescoûtsdeproduction .Maiss'ilest
intéressantdecompléterl'arsenaldesinstruments ,
ilimportetoutautantd'assurerunemiseenœuvre

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pouréviterqueleComitésoitprisaudépourvu
enprésenced'uncasurgent.
9.Endehorsduconcoursmutuellerecoursau
F.M.I.restetoujourspossibledansl'hypothèse
d'undéficitdelabalancedespaiements .L'étroite
coordinationdespolitiquesmonétairesetécono­
miquesdesÉtatsmembres,l'intérêtcommun
qu'ontlespaysdelaC.E.E.àfinancerunéventuel
déficitdepaiementsdel'und'entreeuxetles
conditionsdanslesquellesuntelfinancementse
feraitsontautantdefacteursquinécessitentque
lerecoursd'unÉtatmembreauxfacilitésoffertes
parleF.M.I.soitprécédédeconsultations dans
le"cadredelaCommunauté .Eneffet,compte
tenudesexamensnombreuxetapprofondisparle
Comitémonétairedel'évolutionmonétaireet
économiqueetdespolitiquessuivies,touteautre
attitudeseraitillogique.AussiletraitédeRome
mentionne-t-ilexpressément ensonarticle108
cetteactionconcertéeauprèsd'autresorganisations
internationales auxquelleslesÉtatsmembres
peuventavoirrecours.
10.Lacoordinationtoujoursplusétroiteen
matièredepolitiquemonétaireintérieurerend
deplusenplussouhaitableunepositioncommune
àl'égarddesproblèmesmonétairesinternationaux .
L'objectifdelalibertédespaiementsàl'intérieur
delaCommunautétrouvesonprolongementnatu­
reldanslalibertédespaiementsmultilatéraux
entrelaCommunautéetlespaystiers.Laréalisa­
tiondesobjectifsdutraitéexigeparconséquent
quelesÉtatsmembrespoursuiventavecvigilance
unepolitiquedemaintienetderenforcementdu
régimeactueldeconvertibilité .
Danscesconditions,lespaysdelaCommu­
nautédoiventégalementseconsultermutuelle­
mentencequiconcernelesquestionsrésultantdeleursresponsabilités monétairesvis-à-visde
l'extérieur.Étantdonnél'importancedesexcédents
enregistrésparlesÉtatsmembresaucoursdes
dernièresannées,cesresponsabilités exigentavant
tout,pourlemoment,unepolitiqueraisonnable
d'octroidecrédits.Lesmontantsimportantsmis
àladispositiondespaysdéficitairesparlesÉtats
membresdelaCommunautémontrentquecette
responsabilité estbiencomprise.Surletotalde
2,5milliardsdedollarsqu'atteignaientàlafin
de1961lestiragesnonrembourséssurleF.M.I.,
lacontrepartiede1.050millionsdedollarsavait
étéfournieparlespaysdelaCommunauté et
650millionsparlesÉtats-Unis;quelque700mil­
lionsdedollarsavaientétéfinancésparlerecours
auxréservesd'orduFonds,40%decestirages
ontainsiétéfinancésparlespaysdelaCommu­
nauté,dontlesquotasd'originenereprésentent
qu'àpeine10%del'ensembledesquotasduF.M.I.
Acescréditss'ajoutentlesengagementstrès
importantssouscritsdansl'accorddeParisdu
13décembre1961(cf.§20).
11.Ilimporte,danscesconditions,quelesÉtats
membresparviennentàdesconceptionscommunes
dansl'analysedelasituationéconomiqueet
financièredelasituationdelabalancedespaie­
mentsetdelapolitiquesuivieparlespaysdéfi­
citaires.Ilconviendraitégalementd'arriveràune
unitédevuesurlanécessitédeconsoliderdavan­
tagelesystèmeinternationaldepaiementsetsur
lerôlequelaCommunautépourraitjoueràcet
égard.L'actionduComitémonétaireanettement
facilitélatâchedessixpaysmembresdansleur
recherched'unesolutionàceproblème .Ilyalieu
eneffetdeseféliciterdel'harmonisation presque
totaledespointsdevuesdespaysdelaCommu­
nautéobtenueàl'occasiondesnégociationsmenées
en1961surlesconditionsd'unrenforcement des
ressourcesduF.M.I.
CHAPITRE II
ACTIVITÉS PARTICULIÈRES DUCOMITÉMONÉTAIRE EN1961
Section1 12.Ila,déjàétémentionnéauchapitreIque
lesexamensréguliersdelasituationmonétaire
etfinancièredesdiversÉtatsmembresontconsti­
tuéen1961,commelesannéesprécédentes ,l'acti­
vitéprincipaleduComité.Cestravauxsontana­
lysésendétailauchapitreIII,sectionI,oùsont
exposéeslesrecommandations qu'ilaformulées
àcetteoccasion.Leprésentchapitretraiteuni­
quementdesautresactivitésimportantesdu
Comité.Examendesproblèmesdeliquiditéinternationale
etdufonctionnement
dusystèmemondialdespaiements
13.Lesproblèmesdebalancedespaiements,
etsurtoutceuxquiontsurgiàlasuitedemouve­
mentsdecapitauxàcourttermeentrediverspays,
ontprovoqué,surleplaninternational ,desdis­

14.5.62 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPEENNES 1201/62
eussionsdusystèmemonétairemondial,ainsi
quedespropositionstendantàsarefontetotale
ouàdesmodifications plusoumoinsprofondes .
Commel'indiquaitdéjàletroisièmerapport
d'activitéduComitémonétaire,pourrépondreau
vœudesministresdesfinancesdespaysdela
C.E.E.,leComitémonétaireacrééungrouped'ex­
pertspourétudierleproblèmedesliquiditésinter­
nationales,présidéparleDr.Emminger,vice­
présidentduComitéetmembreduComitédirec­
teurdelaDeutscheBundesbank .Aumilieude
l'année1961,cegroupedetravailaprésentéun
«rapportsurquelquesproblèmesd'actualitéconcer­
nantlaliquiditéinternationale »dontlesconclusions
ontétéapprouvéesparleComité.
14.Lerapportexaminaitlasituationexistante
etlesperspectivesimmédiates ,etcontenaitaussi
desanalysesdétailléesdecertainespropositions
formuléespouraméliorerlesystèmemonétaire
international .Lesconclusionsauxquellesaboutit
cerapportsontrésuméesci-dessous .
15.Ilestapparuenpremierlieuqu'iln'yavait
pasàcraindre,pourl'immédiatouleproche
avenir,qu'unepénuriegénéraledeliquidités
internationales conduiseàl'apparitiondetendances
déflationnistes àl'échellemondiale .Ilsembleau
contrairequelestendancespersistantesàl'in­
flationlarvéerestantpresquepartoutunsouci
majeur,lacréationartificielledeliquiditésinter­
nationalessupplémentaires neferaitqu'alimenter
cestendances .
Cetteconclusiongénéralen'estpasinfirmée
parl'existencedetensionsprovenantdedéséqui­
libresquisesonttraduitspard'importantsexcé­
dentsdansquelquespaysd'Europeoccidentale,
tandisqued'autrespays,notammentlesÉtats­
UnisetlaGrande-Bretagne ,enregistraient des
déficitsimportants .Ilesteneffetnécessaired'atté­
nuercesdéséquilibres ,quelquesoitlesystème
monétaireinternational envigueuroulemode
d'approvisionnement enréserves.Lerétablissement
d'unmeilleuréquilibredespaiementsexigerait
nonpasunepolitiquedéflationnistedanslespays
ayantenregistrédesdéficits,maisplutôtuneffort
pouréviterl'inflation,surtoutl'inflationparles
coûts,car,danslerestedumondeetenparti­
culierdanslespaysexcédentaires ,lesforces
d'expansiondemeurentvigoureuses .
16.Unefaiblessedusystèmeactuelrésideindé­
niablementdanslefaitqu'àlongueéchéanceles
apportsprévisiblesd'ormonétairenesuffiront
probablement pasàcouvririntégralement les
besoinsinternationaux deréservesmonétaires ,
tandisqu'uneaugmentation marquéedesréserves
internationales endevisesparaîtdevoirrencontrer
certaineslimites;ellesupposerait ,eneffet,unaccroissement substantieldel'endettement net
despaysà«monnaies-clés »,États-UnisetGrande­
Bretagne,quiestlui-mêmefonctiondelapropen­
siondespaystiersàdétenircesmonnaiesde
réserveetentraîneunecertaineinstabilitédu
systèmeconnusouslenomde«goldexchange
standard».Cependant,ilnedevraitpasseposer
deproblèmespressantsaucoursdesprochaines
annéescarcettefaiblessedusystèmeactuel,est
sensiblementatténuéeparlesimportantesfacilités
decréditquipeuventêtreconsentiesàl'échelle
internationale .Iln'enrestepasmoinsvraique
les«monnaies-clés »demeurentvulnérablesàdes
fluctuationsdecapitauxàcourtterme,spéciale­
mentsilasituationdespaysintéressésn'inspire
pasuneentièreconfiance .
17.Aprèsavoirétudiélesdiversespropositions ,
formuléesenvued'uneaméliorationdusystème
monétaireactuel,particulièrement sousl'angle
d'unmeilleurapprovisionnement enliquidités,les
auteursdurapportindiquentqu'unrelèvement
duprixdel'orn'estestiméniopportunninéces­
saire;ilsjugentpossiblederésoudrelesproblèmes
quiseposentactuellementavecunecertaineacuité
sansrecouriràunemesuredontlesinconvénients
dépasseraient debeaucouplesavantageséventuels .
L'adoption,partouslespays,detauxdechange
fluctuantsaégalementétérejetéeenraisondes
perturbationsquienrésulteraientpourleséchanges
commerciaux etlesmouvementsdecapitaux.
Enfinlespropositionstendantàréformerle
F.M.I.pourenfaireunesortedebanquecentrale
internationale nesemblentpasréalisablesdans
l'immédiat .
18.Ilesttoutefoiscertainquelefonctionnement
dusystèmemonétaireactuelpourraitêtreamélioré.
Selonlesconclusionsdurapport,lesprincipaux
paysindustrialisés devraient,tantavecleurs
moyenspropresqu'avecceuxquidécoulentd'une
coopérationinternationale efficace,s'efforcerde:
1)remédierrapidementauxdéséquilibres de
balancedespaiements ;
2)parerauxinconvénients demouvements
soudainsetdésordonnésdescapitauxàcourt
termequirisquentd'ébranlerlesystème
monétaireinternationaltelqu'ilestactuelle­
mentorganisé.
19.Danscecontexte,lacollaborationplusétroite
desinstitutsd'émission,tantpourprévenirdes
mouvements decapitauxdusàdesécartsentre
lestauxd'intérêtquepourcompenserlesmouve­
mentsspéculatifsdedevises,s'esttraduiteau
printempsde1961,lorsdelacrisedelalivre
sterling,paruneséried'arrangementsconnussous
lenom«d'accordsdeBâle».Cependant ,ces
créditsnepeuventavoir,enraisonmêmedeleur

1202/62 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPÉENNES 14.5.62
nature,quelecaractèred'uneaidelimitéeetde
courtedurée;ilsnepeuventconstituerqu'une
«premièrelignededéfense»etilconviendrait
derechercherdessolutionscomplémentaires .descompteetlesréservesobligatoires ,lesopéra­
tionsd'openmarketetégalementlapossibilité
d'agirsurlaliquiditédesbanquesetdel'économie,
quedonnelefinancementdusecteurpublic.
LasignificationdecesinstrumentsdanslesÉtats
membresn'apparaissaitpastoujoursclairementet,
avanttout,lesconditionsdanslesquellesilsont
étéutilisésn'étaientpassuffisamment connues.20.Aussi,legroupeavait-ilaccueillifavorable­
mentl'idéedelaconstitution d'une«deuxième
lignededéfense»,baséesurunsystèmedecrédits
spéciauxdanslecadredesinstitutionsinterna­
tionalesetimpliquantunexamenplusapprofondi
dessituationsetunemeilleurecoordination des
actionsentreprises,envuederenforcerlesystème
monétaireactuelquiseraitrendumoinsvulné­
rableauxeffetsdecrisessubitesdeconfiance .
L'accordintervenule13décembre1961entreles
ministresdesfinancesdedixpaysindustrialisés ^
membresduFondsmonétaireinternational ,répond
àcesouci.Ilapourobjetdefaciliterlatâchedu
Fondsmonétaireinternational dansunrégime
deplusgrandeconvertibilité ,enluipermettant
d'obtenirdesressourcessupplémentaires destinées
àprévenirouàcombattrelesmouvementsqui
pourraientmettreendangerlesystèmemoné­
taireinternational .
Laparticipation de2,45milliardsdedollars
despaysmembresdelaC.E.E.àcettelignede
créditde6milliardsdedollarsreprésenteplus
desquatre-cinquièmes descréditsenmonnaies
autresquedes«monnaiesclés».Duseulfaitde
sonexistence,cetteconventioncontribuedefaçon
trèsmarquéeàprévenirdesperturbations graves
danslesystèmemonétairedumondeoccidental.23.CestpourquoilesservicesdelaCommission
ont,àl'initiativeduComité,entreprisdetelles
étudesencoopérationaveclesautoritésmoné­
tairesdesÉtatsmembres.LeComitéaprocédé
àunéchangedevuesapprofondiàpartirdecha­
cunedecesétudesparpaysetd'unesynthèse
comparative .LeComitécomptepoursuivreces
étudesenlescomplétantetenlesadaptantaux
derniersdéveloppements .
Lesconnaissances approfondies acquisesau
coursdecestravauxcontribueront àrapprocher
lesinstrumentsetlesméthodesdelapolitique
monétaire .Lesdiscussions auseinduComité
permettentàsesmembres,enprenantconnaissance
del'expérienceacquiseparlesdiverspaysdans
l'utilisationdesinstrumentsdelapolitiquemoné­
taire,deperfectionnerleurproprepolitiquemoné­
taire.L'adoption,audébutde1962,enBelgiquede
mesurespourlacréationd'unsystèmederéserves
obligatoiresetl'institutionenFranced'uncoeffi­
cientdetrésoreriepeuventdanscetteoptiqueêtre
considéréscommeunprogrès,àlaréalisationdu­
quellestravauxduComitén'ontpasétéétrangers .
24.Ilestprévudepubliercesétudessurles
instrumentsdepolitiquemonétairedanslesÉtats
membresdelaC.E.E.enmêmetempsqu'une
synthèsecomparative .Section2
Étudessurlesinstrumentsdepolitiquemonétaire
etfinancière
21.LestravauxduComitémonétairedansce
domaineontportésurl'étudededeuxquestions :
lesinstrumentsdepolitiquemonétairedansles
Étatsmembres,etlapolitiquemonétaireetfinan­
cièredansl'éventualitéd'unerécession .Cesdeux
étudessontdécritesci-après.B.Examendespolitiquesmonétairesetfinancières
dansl'éventualitéd'unerécession
25.Commelesignalaitletroisièmerapport
d'activité,ilavaitétéconvenuavecleComité
depolitiqueconjoncturelle queleComitémoné­
taireentreprendrait unexamendesmesuresmoné­
tairesetfinancièresquipourraientêtreenvisagées
dansl'hypothèsed'unerécession.Silasituation
économiqueactuelleetlesperspectivesproches
enlèventàcettehypothèseuneactualitéimmédiate,
iln'yapaslieud'exclureàl'avenirlespossibilités
delacontagiond'unerécessiontrouvantson
origineàl'extérieurdelaCommunauté ,oud'un
ralentissement delaconjonctureintérieure .Le
Comitédepolitiqueconjoncturelle s'étaitdonc
renseignéparvoied'unquestionnaire surlescri­
tèresetlespossibilitésd'interventionquiexiste­A.Étudesurlesinstrumentsdepolitiquemonétaire
danslesÉtatsmembresdelaCommunauté
22.LesétudespériodiquesduComitésurla
situationmonétaireetfinancièredesÉtatsmembres
ontfaitapparaîtredèsl'originelanécessitéd'ana­
lyserdemanièreapprofondielesmoyensd'action
desbanquescentralesetdesautresautorités
monétaires,c'est-à-direenparticulierlapolitique

14.5.62 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPEENNES 1203/62
pourlamiseenvigueurdel'article67dutraité
n'étaitentréeenvigueurquedepuispeu.Ils'est
doncabstenudeproposerdesmesuresdelibération
plusétendues.Ils'estnéanmoinspenchésurcer­
tainsproblèmesquiluiapparaissaient essentiels
etaexpriméàleursujetsonavisàlaCommission .raient,encecas,danslesdifférentsÉtatsmembres,
enmatièredepolitiqueconjoncturelle .
26.Danscetteperspective,leComitémonétaire
aégalementélaboréunquestionnairesurlespoli­
tiquesmonétairesetfinancièresquipourraient
êtreenvisagées .LesmembresduComitéontrépon­
duàcequestionnairepourchacundesÉtatsde
laC.E.E.etunesynthèsedecesréponsesaété
établie.Cesdocumentsontététransmis,audébut
de1962,avecunenoted'accompagnement ,au
Comitédepolitiqueconjoncturelle etàlaCommis­
siondelaC.E.E.,poursuiteàdonner.
27.LeComitédepolitiqueconjoncturelle pour
sapartjoindracesrésultatsàceuxdesespropres
études.Ilutiliseralasynthèseainsiétablietant
poursesproprestravauxquepourunetransmission
éventuelleauxorganescompétentsdelaCommu­
nautéaveclespropositionscorrespondantes .30.Lepremierdecesproblèmesconcernaitle
transfertdescapitauxparlemarchélibre.Les
courspeuvent,selonlescirconstances ,yfluctuer
pluslargementquesurlesmarchésréglementés
où,d'aprèslesrèglesduFondsmonétaireinter­
national,lesvariationssontcontenuesdansdes
limites.L'occasionconcrètepourl'examendecette
questionontétélesfluctuationsdescourspratiqués
surlemarchélibredel'U.E.B.L.En1961,par
suitedesévénementspolitiquesdudébutde
l'année,unécartvariantentre2,2et3,6%s'est
manifestéentrelescoursdumarchélibreetles
coursdumarchéréglementédumoisdejanvier
aumoisdemai.Ensuite,cesécartsontdisparu:
actuellementaucunproblèmeneseposeplus.
Néanmoins ,leComitémonétairetientàinsister
surlefaitqu'ilattacheunegrandeimportanceau
maintiend'unestabilitéaussigrandequepossible
descours,notammentpourlesinvestissements
directsetlesautresopérationsencapitalcouvertes
parl'articlepremierdeladirective.Section3
Libérationdesmouvements decapitaux
28.Lapremièredirectivepourlamiseenœuvre
del'article67dutraité,adoptéeparleConseilde
laC.E.E.le11mai1960,achargéleComitémoné­
taired'examineraumoinsunefoisparanles
restrictionsmaintenuesenmatièredemouvements
decapitauxetdefairerapportàlaCommission
surlesrestrictionsquipourraientêtresupprimées .
LeComitéaprocédéen1961aupremierdeces
examens.Ilapud'abordconstaterquelesÉtats
membres—danslamesureoùilsn'avaientpas
déjàdépasséleniveaudelibérationprescritparla
directive—avaientprislesdispositionsnécessaires
pourremplirlesobligationsdécoulantdecette
directive.Dansquelquescas,lesÉtatsmembres
ont,àcetteoccasion,libéréégalementcertaines
catégoriesdemouvementsdecapitauxpourles­
quellesladirectiven'imposaitaucunemesure
immédiate .
LeComitéa,enoutre,prisconnaissanceavec
satisfactiondufaitque—saufpourquelquescas
insignifiantsouformels—lesÉtatsmembresont
égalementétendulesmesuresdelibérationaux
Étatstiers.Ilconsidèrecetteextensiondelalibé­
rationdesmouvementsdecapitauxcommeparti­
culièrementimportanteetaccueillefavorablement
tousleseffortsentreprispourfaireprogresserla
libération,sansexclureceuxaccomplisausein
d'autresorganismesinternationaux ,principale­
mentl'O.C.D.E.
29.Aucoursdesonpremierexamen,leComité
atenucomptédufaitquelapremièredirective31.LeComitéaenoutreabordéleproblèmedes
procéduresd'autorisationquecertainsÉtats
membresappliquentencoreàdesmouvementsde
capitauxcependantlibérésenvertudeladirec­
tive.Lesprocéduresenvigueurontétéentre-temps
simplifiéesafind'éliminertoutrisquederetard
dansl'exécutiondesopérationsquiysontsoumises.
32.EnfinleComités'estoccupédelaquestion
desémissionsd'empruntssurlesmarchésdes
capitauxdesÉtatsmembres.Lapremièredirective
permet,enl'occurrence,àunÉtatmembrede
maintenirdesrestrictionsdansl'hypothèseoùune
libérationdanscedomaineestsusceptibled'entra­
verlaréalisationdesesobjectifséconomiques .La
possibilitédemaintenirdesrestrictionsa,étéuti­
liséeparlaFrance,lesPays-Basetl'Italie.Quelques
progrèsontnéanmoinsétéréalisésdanscedomaine
aucoursdel'annéeécoulée:ainsilesPays-Basont
autorisétrèslargementlesétrangersàémettredes
empruntssurlemarchédescapitauxnéerlandais ;
l'Italieaégalementpourlapremièrefoisdepuis
longtempsadmissursonmarchédescapitauxdes
empruntsétrangers,dumoinsdesemprunts
d'organismesinternationaux .
33.Poursupprimerlesobstaclesquiexistent
encoreàl'émissiondevaleursétrangèressurles
marchésdescapitauxdelaCommunauté—une

1204/62 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPÉENNES 14.5.62
tellelibérationtrouvantsoncorollairedansune
admissionpluslibredevaleursétrangèresàla
cotedesbourses—ilseraitnécessaireenraisondes
différencesderégimesfiscauxd'éliminerlescauses
dedistorsiondanslestransactionsentrepays
membres.LeComitéadonc,l'anpassé,également
abordéquelquesunesdecesquestionseta,en
particulier,procédéàunéchangedevuesausujet
destaxessurlestransmissions decapitaux.Ilaexprimél'avisqu'ilseraitsouhaitabled'entraver
lemoinspossiblelesmouvementsdecapitaux,
notammentenabolissanttouslesobstaclesimpu­
tablesàlataxationdestransmissions decapitaux.
Cesquestions,àlasolutiondesquellesleComité
attacheungrandintérêtpourdesraisonsdepoli­
tiquemonétaireetenvued'aboutiràunmarché
libredescapitaux,sonttraitéesactuellementau
seindecomitésd'expertsdelaCommunauté .
CHAPITREIII
COMMENTAIRES SURLASITUATION INTERNEETEXTERNE
DESÉTATSMEMBRES EN1961
Section1
Vued'ensemble37.D'unepart,lesexportationsontprogressé
en1961àunrythmemoinsrapidequ'en1960.
D'autrepart,lesimportations enprovenancedu
restedumonde,n'ontpasaccuséuneaugmentation
aussisensiblequ'en1960,enraisonnotamment
delaprudenceobservéeparlesentreprisesdansleur
politiquedestockage.Ilressortdesestimations
lesplusrécentesque,commeen1960,labalance
commercialedelaCommunautéaétéàpeuprès
enéquilibre,tandisquel'excédentautitredes
transactionsenservicesétaitlégèrementinférieur.
Néanmoinslesréservesd'oretdedevisesdesinsti­
tutionsmonétairesnesesontaccruesen1961que
d'environ1,2millliarddedollarscomparéà
3,3milliardsen1960.Cefaits'expliqueparles
opérationsavecleF.M.I.etpardestransactions
privéesetpubliquesencapital.Lapoursuited'une
politiquedetauxd'intérêtmodérésapermisde
découragerl'affluxdecapitauxàcourttermetandis
quel'onenregistrait ,d'autrepart,d'importantes
sortiesdecapitaux.
38.L'excédentdesopérationsavecl'étranger
ayantcontribuéàlaliquiditédesmarchésmoné­
taires,lesbanquesontpurépondresansdifficulté
àlademandeaccruedecréditquirésultaitdu
maintiendelaconjonctureàuntrèshautniveau.
Comptetenudelaréductiondelamarged'auto­
financementdesentreprises,etenraisondeleur
propensiontrèsélevéeàinvestir,celles-ciontdû
faireunappelplusimportantaumarchéfinancier.34.L'expansionconjoncturelle s'estpoursuivie
aucoursde1961.Silesprogrèsenregistrésontété,
dansl'ensemble,unpeuinférieursàceuxde1960,
ilsdemeurentnéanmoinstrèssatisfaisants .Lepro­
duitglobalréeldelaCommunauté seserait,d'après
lespremièresestimations ,accrudeprèsde5,5%
en1961,comparéàuneaugmentation deprèsde
7%en1960.Cetteprogressionmoinsrapide
s'expliquesurtoutparl'épuisementdesréserves
demain-d'œuvre ,notammentdanslarépublique
fédéraled'Allemagne,enFranceetauxPays-Bas .
Dansd'autrespays,oùexistaientencoredes
réservesappréciables ,uneréductionsensibledu
chômageaétéenregistrée .Aussiest-ceplutôtàla
limitationdescapacitésdeproductionqu'àun
affaiblissement delademandequ'estimputablele
ralentissement del'expansion .
35.Lademandeintérieureest,eneffet,demeurée,
dansl'ensemble,trèsferme.D'unepartlapropen­
sionàinvestirdesentreprisesaétérenforcéeparla
nécessitéaccruedeprocéderàdesinvestissements
derationalisation .D'autrepart,lademandede
consommation continuaitàaugmenterrapidement ,
reflétantlaprogressionsensibledesrevenusdes
ménages.Celle-ciaétéduesurtoutàlahaussedes
salairesqui,danslaplupartdespaysmembres,
ont,en1961,augmentéplusrapidementquela
productivité .
36.Cetteévolutiona,dansunecertainemesure,
renduplusdifficilelemaintiendelastabilitédes
prix.Toutefoisdansl'ensembleonn'apasenre­
gistrédeprogressiontrèsmarquéedeceux-ci,la
concurrence accrueentraînantdanscertainssec­
teursplutôtuneréductiondesmargesbénéficiaires
qu'unerépercussiondelahaussedescoûtssurles
prixdevente.Section2
Commentaires surlasituationdespaysmembres
etprincipalesconstatations duComitémonétaire
Républiquefédéraled'Allemagne
39.Danssondernierrapportd'activitéleComité
avaitsoulignéledilemmedepolitiqueéconomique
devantlequellarépubliquefédéraled'Allemagne

14.5.62 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 1205/62
43.Enabaissantlestauxdintérêtetenlevant
certainesrestrictionsdecréditlesautoritésmoné­
tairesontévitélacontractiondesliquiditésque
devaientnormalement entraînerl'accumulation
d'avoirspublicsauprèsdelaBundesbanketles
sortiesdedevisesamorcéesverslemilieudel'année.
Lesbesoinsdetrésoreriedel'économieontpuêtre
ainsisatisfaitsdansl'ensemble .
44.Dansledomainedesfinancespubliques,la
répartitiondesrecettesfiscalesentrel'Étatfédéral
d'unepart,lesLânderetlescommunesd'autre
part,posecertainsproblèmesdupointdevuedela
politiquemonétaireetconjoncturelle .Certains
aménagements danscedomainepermettraient
sansdoutedemieuxadapterlapolitiquefinancière
auxnécessitésdelaconjoncture .
45.Ainsique1asoulignéleComité,lapoursuite
del'évolutionactuelledelabalancedespaiements
seraitsansdangerpourlaRépubliquefédérale.
Mêmesielleentraînaittemporairement uneréduc­
tiondesréserves,cerésultatseraitheureuxpourla
liquiditéinternationale .L'évolutionultérieuredes
réservesofficiellesdechangedépendrasurtoutdela
structuredelabalancedesmouvementsdecapi­
taux.Unaccroissement desexportationsallemandes
decapitauxprivésdevraitêtrepossible,notamment
aumoyend'émissionsétrangèressurlemarché
financierdelaRépubliquefédérale;celles-ci
seraientfacilitéesparunebaissedestauxd'intérêt
àlongterme.Parailleurs,leComitémonétaire
recommanded'éviteràl'avenirquel'aideauxpays
envoiededéveloppement nesoitliée,endroitou
enfait,àlalivraisondemarchandises allemandes .setrouvaitplacéeen1960,àuneépoqueoùla
balancedespaiementsenregistraitd'importants
excédentsendépitduniveauélevédelademande
intérieureetdesfortestensionsquis'exerçaient
dansledomainedelaproduction .Diversesmesures
décidéesdepuisl'automne1960parlegouvernement
fédéraletlapolitiquemonétairemenéesimulta­
némentparlaBundesbankillustrentclairementles
effortsentreprisparlesautoritéscompétentespour
remédierauxdifficultésdécoulantdecettesitua­
tion.Laréévaluationde5%dumarkintervenue
le6mars1961acontribuéàl'amélioration de
l'équilibreintérieuretextérieurobservéenotam­
mentausecondsemestrede1961.
40.En1961,leproduitnationalbrutaprogressé
de5,3%envolume,contre8,3%en1960.Ce
fléchissement dutauxd'accroissement estsurtout
imputableàlapénuriedemain-d'œuvre quia
entravél'expansiondelaproductiondansdenom­
breuxsecteurs.S'ilestvraiquelademandedes
ménagesetdesadministrations s'estànouveau
développéeàunrythmeàpeineralenti,unecer­
tainemodération delademandes'estamorcée
depuisleprintempsde1961,tantencequiconcerne
lesexportationsquelesdépensesd'équipement .
41.Latendancegénéraledesprixestrestéelégè­
rementorientéeàlahausseaucoursdel'année.
Lesprixontprincipalement augmentédansles
secteursmoinsexposésàlaconcurrenceétrangère,
notammentdansl'industriedubâtimentetpour
certainsservices.Lesrelèvementsdesalairesqui
ontétédel'ordrede10%ontnettementdépassé
lesprogrèsdelaproductivité ;lahaussedescoûts
deproductionquienarésultéaentraînéune
réductiondesbénéficesdansdenombreuxsecteurs
del'économie,ainsiqu'uneaugmentation de
certainsprix,quiauraitétéplusimportanteen
l'absenced'uneréévaluation duDeutscheMark.
42.Lepointculminantdelaformationd'excé­
dentstantdelabalancecommercialequedela
balancedespaiementscourantsaétéatteintau
coursdespremiersmoisde1961.Ausecondsemestre
del'année,lesexcédentsdelabalancecommerciale
ontétémoinsélevés,etundéficitaétéenregistré,
autitredesopérationsinvisibles .Enconséquence
pourl'annéedanssonensemble,lesoldeexcéden­
tairedelabalancedespaiementscourantsaété
fortementréduit,atteignant760millionsdedollars.
Parsuited'importantsremboursements anticipés
dedettesextérieures (800millionsdedollars),
labalancedespaiementss'estsoldéeparundéficit
de150millionsdedollarsenviron.Enraisonpar
ailleursdudéveloppement notabledesconcoursau
Fondsmonétaireinternational (330millionsde
dollars),lesréservestotalesnettesdelaBundes­
bankontdiminuéde480millionsdedollarsen
1961alorsqu'ellesavaientfortementaugmentéen
1960.France
46.LeComitéavaitnoté,danssonprécédent
rapportd'activité,queleredressementdelasitua­
tionéconomiqueetfinancièredelaFrances'était
poursuividefaçonsatisfaisanteen1960.
47.L'évolutionétantdemeuréefavorableen
1961,laFranceaainsiconnu,depuistroisans,
uneexpansionrégulièredansunclimatderelative
stabilité.Selonlespremièresestimations ,leproduit
nationalbrutaaugmentéen1961d'environ5%
envolume,aulieud'unpeuplusde6%en1960,
desortequelesobjectifsduplanintérimairese
sonttrouvéslégèrementdépasséssil'onconsidère
l'ensembledesdeuxannées.Lemaintiend'un
rythmed'expansionélevérésultedel'accroisse­

JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPEENNES 14.5.62 1206/62
mentsimultanédelademandeintérieureetdes
exportations ,àl'exceptiondelafractiondecelles-ci
quiestdirigéeverslazonefranc.Stimulésparla
nécessitédefairefaceàlapénuriedemain-d'œuvre
qualifiéeetàlaconcurrenceétrangère,lesinvestis­
sementsfixesdesentreprisesontprogresséàun
rythmeaccru.Laconsommation ,desoncôté,aété
favoriséeparlerelèvementsensibledesrevenusdes
ménages,liéàl'augmentation dessalaires,des
recettesdel'agricultureetdesrevenusdetransfert.letauxducoefficientdetrésoreriemisenappli­
cationunanauparavant .
51.Unecertaineprudences'impose,eneffet,
enmatièredepolitiquemonétaireetfinancière.
Lasituationexterneetinternecontinued'être
dansl'ensemblesatisfaisante ;mais,commel'a
faitremarquerleComitémonétaire,ilconvient
d'éviterquelestendancesàlahaussedesprixne
puissentêtrestimulées,grâceàuneliquiditétrop
abondante,parunbrusquegonflementdela
demande,carellespourraientcompromettre la
stabilitéinterneetàpluslongtermeaffecterla
balancedespaiements .Maisdansl'immédiatles
excédentsdebalancedespaiementssontsuffi­
sammentimportantspourqu'ilapparaissepossible
etdésirabledepoursuivre,ainsiquelefontsysté­
matiquement lesautoritésfrançaises,unepoli­
tiquederemboursements anticipésdedettes
extérieures .48.Unetendanceplusnetteàlahaussedesprix
aétéconstatéeaucoursdesderniersmoisdel'année.
Elleaétéimputableenpartieàl'élévationlente
maisassezcontinuedesprixdesproduitsindustriels,
conséquenced'uneprogressiondessalairesplus
rapidequecelledelaproductivitémoyenne,età
l'inévitablerelèvementdesprixdesservices,
notammentdesloyers.Maisellearésultésurtout
d'augmentations desprixagricolessupérieuresà
l'alluresaisonnièrehabituelle,danscertainscas
commeconséquencederécoltesmoinsabondantes ,
maisplusgénéralement àlasuitededécisions
prisesparlespouvoirspublicsenvued'assureraux
agriculteursunepartaccruedurevenunational.
Parlalibérationdeséchanges,lesabaissements
anticipésdedroitsdedouaneetl'adoptionde
certainesmesuresfiscales,legouvernement fran­
çaisamontrésavolontédes'opposeràunehausse
excessiveducoûtdelavie.Italie
49.Lesexportationsàdestinationdespaysétran­
gersontcontinuéàsedévelopperfavorablement .
Enraisond'uneévolutionplushésitantedesimpor­
tations,quireflèteunebaissedesachatsdepétrole
payablesendevisesetdeproduitsagricolesainsi
qu'unepolitiquedestockageplusprudente,la
balancecommerciale s'estnettementaméliorée,
surtoutaucoursdusecondsemestre.Endépit
d'importantsremboursements anticipésdedettes
extérieures (320millions),labalancedespaiements
s'estsoldéeparunexcédentdeplusde1milliard
dedollars.Ainsitoutënfournissantdesconcours
endéveloppement notableauFondsmonétaire
international (235millions),laFranceapuaccroître
sesréservesofficiellesdechangede87Qmillions
dedollars.52.Danssondernierrapportd'activité,leComité
estarrivéàlaconclusionsuivantlaquellel'expan­
siondel'économieitaliennedevaitsepoursuivre
sansjustifierdepréoccupations nisurleplan
internenisurleplanexterne.
53.Laconjonctureestdemeuréetrèsfavorable
enItalie,ets'estmêmeamélioréeaucoursdes
derniersmoisdecetteannée.Leproduitnational
bruta,selonlespremièresestimations ,augmenté
deplusde7%envolume,soitlégèrementplus
qu'en1960.Cetteévolutionfavorableareflété
l'expansionrapidedelademandeintérieureet
extérieure .Lesinvestissements desentreprises
ontaugmentérapidementtandisque,parailleurs,
lademandedeconsommation marquaitunvif
essorquireflétaitlaprogressiondesrevenusdes
ménages,imputablenotammentàl'augmentation
del'emploietàlahaussedessalaireseffectifs.
Celle-ciamêmedépasséen1961l'augmentation de
laproductivitédanscertainssecteursdel'industrie.
Cependantlesprixsontdemeurésstablesdans
l'ensemble .
54.Lademandeextérieures'estégalementdéve­
loppéerapidement .Lacroissancedesexportations
ausecondsemestreaétésupérieureàcelledes
importations .L'améliorationsensibledelabalance
commercialequienarésulté,jointeàunenette
progressiondesrecettesautitredesopérationsen
services,aentraînéunesensibleprogressionde
l'excédentdelabalancedespaiementscourants,
quiaétédel'ordrede365millionsdedollars.En
dépitdecertainsremboursements anticipésde
dettesextérieureslabalancedespaiementss'est
soldéeparunexcédentd'àpeuprès580millions
dedollars.Aussitoutenfournissantdesconcours
importantsauFondsmonétaireinternational50.Lesexcédentsdelabalancedespaiements
ont,commeen1960,contribuéaumaintiend'une
liquiditéabondantesurlesmarchésmonétaireet
financier.Enraisondelaprogressionrapidede
l'ensembledescréditsmobilisables ,distribuésen
1961parlesystèmebancaireetparlesinstitutions
spécialisées (18%),laBanquedeFranceaadressé
unavertissementauxbanquesle23novembre1961
etaélevéde30à32%,àpartirdu28février1902,

14.5.62 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 1207/62
(175millionsdedollars)l'Italieapuaccroîtreses
réservesofficiellesdechangede340millionsde
dollarsenviron.
55.Lesexcédentsdelabalancedespaiements
ontcontribuédefaçonnotableàaccroîtrelesliqui­
ditésintérieures .Toutefoisl'amenuisement des
disponibilitésdesentrepriseslesaforcéesàavoir
unrecoursplusimportantaumarchémonétaire
etfinancier.Ilenarésultéquelquestensionsqui
toutefoisn'ontétéquepassagères,lesautorités
monétairesayantpoursuiviunepolitiquetendant
àmaintenirunesituationdeliquiditésuffisante .
56.LeComiténepeutdoncquerenouvelërles
conclusionsdesesprécédentsrapports.Unéqui­
libreapproximatif delabalancedespaiements
devraitêtreatteintetdesdéficitstemporaires
pourraientmêmeêtreacceptés,étantdonnéla
situationfavorabledesréservesdechangede
l'Italie.Sidiversfacteursjouentdésormaisdansle
sensd'uneréductiondesexcédentsdelabalance
despaiements,lapolitiquedesautoritésitaliennes
peutfaciliterlejeudecesfacteursd'adaptation .
Encequiconcernélesfinancespubliqueslepoint
essentielestlaréalisationeffectiveetàbonnedate
desdépensesprévues,notammentautitredes
grandsprogrammesd'investissements publics.
Parailleurs,ilconviendraitdepoursuivrela
politiquederéductionanticipéedeladetteextérieure
italienneetd'accentuerleseffortstendantàréaliser
unelibérationpluscomplètedesmouvementsde
capitaux,nonseulementenencourageantlasup­
pressiond'obstaclesadministratifs quiexistent
encoremaiségalementenadoptantcertaines
mesuressupplémentaires delibération .entraînéuneréductiontemporairedelaproduction
et,dansl'ensemble,unecertaineaugmentation des
coûtsdesalaireparunitéproduite.C'estainsià
unelimitationdel'offre,plutôtqu'àunaffaiblisse­
mentdelademande,qu'estimputableleralentis­
sementdel'activitéaucoursdecetteannée.
59.Lademandeintérieureesteneffetdemeurée
vive.D'unepartlesinvestissements ,etnotamment
lesinvestissements derationalisation ,ontprogressé
trèsrapidement .D'autrepart,lademandedes
ménagesestdemeuréesoutenue,bienqu'elleait
marquéuncertainralentissement aumilieude
l'année.Lestendancesàlahaussedesprixinté­
rieurssesontrenforcées .
60.Lesexportationsontcontinuédansl'ensemble
àprogresserquoiqueàunrythmemodéréen1961.
L'augmentation plusrapidedesimportations ,
encouragéesparlaréévaluationde5%duflorin
intervenuele6mars,aentraînéunedétérioration
delabalancecommerciale .L'excédentdesopéra­
tionscourantesaétédel'ordrede140millionsde
dollars.Parsuitenotamment dediversrembour­
sementsanticipésdedettesextérieures(50millions
dedollars),labalancedespaiementss'estsoldée
parunlégerdéficit(90millionsdedollars).Reflé­
tantégalementunconcoursaccruauFondsmoné­
taireinternational (120millionsdedollars),les
réservesofficiellesdechangedesPays-Basont
diminuéde55millionsdedollarsenviron.
61.Certainestensionssesontmanifestéestem­
porairementsurlemarchémonétaire,maisla
Banquecentralearéduitlestauxderéservesde
caisseetaégalementfavorisélesliquiditésban­
cairesenpratiquantunepolitiqued'openmarket
appropriée .Alafindel'année,lessymptômesde
tensionsavaientdisparu.
62.Lasituationéconomiqueetfinancièrene
paraîtpasappelerdecommentaires particuliers
àl'heureactuelle.Selonlesprévisions,l'excédent
delabalancedesopérationscourantesen1962
pourraitêtreinférieuràceluide1961;iln'est
mêmepascertainquecetexcédentsoitsuffisant
pourfinancerlesexportationsnormalesdecapi­
taux.CommelesoulignaitleComitémonétaire,il
yalieudesedemandertoutefoissil'évolutiondes
salairesnerisquepasdedépasserleslimitesenvi­
sagéesetdecréerainsiunecertainemenacepourle
maintiendelastabilitéinterneetdel'équilibre
externe.Pays-Bas
57.Danssonprécédentrapportd'activité,le
Comitéavaitclairementmisenévidenceledilemme
auquelavaientàfairefacelesautoritésnéerlan­
daisesentrelesexigencesdel'équilibreinterneet
cellesdel'équilibreexterne.
58.Leclimatdetrèshauteconjoncturequiavait
caractérisé1960etquis'étaittraduitparl'exis­
tencedesymptômesdetensionsmanifestes,s'est
maintenuen1961.Leproduitnationalbruten
termesréelsa,selonlespremièresestimations ,
augmentéde2,5%environalorsquesaprogression
en1960étaitdeprèsde7%.Cenetralentissement
durythmedeprogressionestimputableenpremier
lieuàlapénuriecroissantedemain-d'œuvre .Cette
évolutionaétérenforcéeparlaréductiondela
duréedutravailquiestintervenueassezrapidement
aucoursduprintempsetdel'étéde1961.ElleaBelgique
63.LeComitéavait,danslepassé,soulignéla
nécessitépourlaBelgiquedepoursuivredes
réformesdestructuredanscertainssecteursimpor­

1208/62 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 14.5.62
70.LeComitésoulignequelemaintiend'une
conjonctureinternationale favorablecontribuerait
sansdouteàsoutenirl'activitéenBelgique,faci­
litantainsil'amélioration desstructuresetl'assai­
nissementfinancier.Ilconstate,parailleurs,qu'une
augmentation del'épargneglobaledemeurenéces­
sairepourquel'économiebelgepuisseatteindre
durablement lesobjectifsd'expansionetd'inves­
tissementprévus.Oruneprogressiondel'épargne
privée,dontleniveauestdéjàélevé,n'étantguère
probable,c'estsurtoutparlaconstitutiond'une
épargnepubliquequecerésultatdevraitêtre
atteint.L'équilibredubudgetordinaire,recherché
parlesautoritésbelges,apermiscertainsprogrès
danslavoiedel'assainissement financier.Mais,
pourcréerunevéritableépargnepublique,une
conceptionplusglobaledesfinancespubliques,
permettantlefinancementparlesrecettesordinaires
d'unepartiedesinvestissements ,demeurenécessaire.
Luxembourgtantsdesonéconomieetd'assainirsesfinances
publiques;uneexpansiondel'activitééconomique ,
sefondantavanttoutsurl'exportationetsurles
investissements pourraitcontribueràlaréalisation
decesréformes .
64.L'évolutionconjoncturelle en1961arépondu
dansunelargemesureàcesbesoins.Lacroissance
duproduitnationalbrutentermesréelsa,selon
lespremièresestimationsdelaCommission ,légè­
rementdépassé3%,étantainsipresquedumême
ordrequel'augmentation enregistréeen1960.
65.Lademandeintérieureaétésoutenue .Les
investissements productifsdesentreprisesqui,
dansunecertainemesurereflètentlaréalisationde
programmesbénéficiantdesavantagesoffertspar
lesloisderelanceéconomiquedejuillet1959,jont
étéenforteprogression .Parailleurs,l'activitéa
ététrèsélevéedanslesecteurdelaconstruction .
Lademandedeconsommation s'est,parcontre,
développéedefaçonmodéréeenraisonnotamment
delaprogressionrelativementfaibledesrevenus
desménages.
66.L'augmentation delaproductivitéayantété,
dansl'ensemble,supérieureàcelledessalaires,la
marged'autofinancement desentreprisesapu
s'accroîtreetcertainesbaissesdeprixsontinter­
venues,renforçantainsilapositionconcurrentielle
desproduitsbelgessurlesmarchésétrangers .
67.Cetteévolutionafavorisélesexportations
qui,parailleurs,ontétéencouragéesparlahaute
conjoncturedanslesautrespaysmembres.Les
importations ,notammentdebiensd'équipement ,
ontégalementprogressésensiblement .Ilyalieu
d'escompterquelabalancedespaiementscourants
ettransfertsprivésauraenregistréunexcédent
del'ordrede110millionsdedollars.Labalancedes
paiementsglobales'estsoldéeparunlégerexcédent
(15millionsdedollarsenviron).L'accroissement
destransfertsauFondsmonétaireinternational a
étéde70millionsdedollars,tandisquelesavoirs
extérieursnets,enoretmonnaiesconvertibles
delaBanqueNationaleontaugmentéde
170millionsdedollars.
68.Laliquiditédesmarchésmonétaireetfinan­
cierestdemeuréerelativement abondante .La
BanqueNationaleapuréduireletauxd'escompte
quiaétéramenéentroisétapesde5%à4,25%.
Enfin,uneréformedumarchémonétaireest
intervenueaudébutde1962.
69.L'augmentation desrecettesbudgétaires ,
résultantdelaconjoncturefavorableetdelamise
enapplicationdesmesuresfiscales,apermisune
réductiondudéficitdetrésorerie .Siladette
publiqueendevisesàcourttermes'étaitaccrue
jusqu'enmai,elleacessédeprogresserdepuislors
etapuêtreenpartieconsolidée.71.L'évolutionfavorabledel'économieluxem­
bourgeoises'estpoursuivieén1961.Aucoursdu
derniertrimestredel'annéetoutefoisuncertain
ralentissement estintervenu,imputablesurtoutà
lasituationmoinsfavorabledumarchésidérur­
gique.Celle-cis'esttraduiteparunelégèrebaisse
delaproductionetunedétériorationdesprixde
vente.Dansl'ensembletoutefois,lasituation
demeurefavorable .Lesrecettesfiscalesontforte­
mentaugmentésousl'influencedelahauteconjonc­
ture.LasituationduTrésorestdemeuréetrès
aiséeetilaétépossibledeconstituerdesréserves
permettantd'engagerunepolitiquefinancièreanti­
cycliqueencasderécession.
Section3
Perspectives
72.L'analysedestendancesactuellesdela
.conjoncturepermetdetracerlesgrandeslignesde
l'évolutionprévisiblepourlepremiersemestrede
1962.
73.Ilsembletoutd'abordquelademandedoive
demeurersoutenue.D'unepartleséchangesexté­
rieursdevraientcontinueràdégagerdelégers
excédents,toutaumoinsaucoursdesprochains
mois.Onpeutpenser,eneffet,quel'essordel'ac-♦
tivitéauxÉtats-Unisetdanscertainsautrespays
industriels,sepoursuivraetdétermineraune
nouvelleprogressiondeleursachatsdansla
Communauté .
74.Lademandeintérieure,d'autrepart,se
maintiendraàunniveauélevé.Certes,lesinves­

14.5.62 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 120962
tissementsdesentreprisespourraientmarquerdes
progrèsmoindres,enraisondel'amenuisement des
margesd'autofinancement oudelanécessitémoins
impérieusededéveloppercertainescapacitésde
production .Comptetenudél'évolutiondunombre
despermisdeconstruire,l'activitédanslesecteur
dubâtimentdevrait,parcontre,augmenter .
Laconsommation privée,quantàelle,devrait
encorecroîtresensiblement .Leshaussesdesalaires
enregistréesen1961ouprévuespourledébutde
1962setraduisent,eneffet,paruneaugmentation
sensibledelamasseglobaledesrevenus,mêmesi
laprogressiondelapopulationactivedoitêtre
moinsimportantequeprécédemment .
Comptetenudesprojetsdebudgetsdéposés
danslesdifférentspaysmembres,ilestpossible,
également,deprévoirunenetteaugmentation des
dépensesd'investissement etdeconsommation
publiques.75.Lestensionsquisontgénéralement enregis­
tréesdansledomainedelamain-d'œuvre subsis­
terontvraisemblablement aucoursdupremier
semestrede1962.Leshaussesdecoûtsdéjàmen­
tionnéesouprévisiblesrisquerontdeprovoquer
uneaugmentation desprix.Celle-cinepourraêtre
limitéequesilaprogressiondesrevenusnedépasse
pasnettementcelledelaproductivitéetsil'ac­
croissementdesimportationssuppléeàl'inélas­
ticitédel'offreintérieure .
76.Toutefoisilestprobablequelesopérations
courantesdelaCommunauté aveclerestedumonde
sesolderontparunexcédentappréciable .Il
demeureainsinécessairequelespaysmembres,
commel'avaitdéjàsoulignéleComitédansson
précédentrapportd'activité,poursuiventune
politiquelibéraleaussibiendansledomaine
commercialquedansceluidesmouvements de
capitaux.

1210/62 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 14.5.62
ANNEXEI
Listedesmembresetdessuppléantsducomitémonétaire
Président:
JonkheerMr.E.vanLennepThesaurierGeneraal(LaHaye)
Vice-presidents :
PremierSous-Gouverneur delaBanquedeFrance(Paris)
MitglieddesDirektoriums derDeutschenBundesbank
(Fankfurt/Main)M.P.Calvet
Dr.O.Emminger
Membres:
DirettoregeneraledellaBancad'Italia(Rome) Dott.P.Baffi
M.P.Bastian
Dott.F.BobbaCommissairedugouvernement (Luxembourg )
Directeurgénéraldesaffaireséconomiquesetfinancières—
CommissiondelaC.E.E.(Bruxelles)
Directeurdesfinancesextérieures (Paris)
Vice-Gouverneur delaBanquenationaledeBelgique
(Bruxelles)M.A.deLattre
(àpartirdu1erjanvier1962)
M.F.DeVoghel
Prof.Aw.A.Gambino
Dr.L.Gleske(Rome)
Directeuraladirectiongénéraledesaffaireséconomiqueset
financières—CommissiondelaC.E.E.(Bruxelles)
Dr.R.Gocht
M.T.HeinenMinisterialdirigent ,Bundesministerium fürWirtschaft (Bonn)
ConseillerdedirectionàlaCaissed'épargnedel'État(Luxem­
bourg)
DirecteurderNederlandsche Bank(Amsterdam ) Prof.S.Posthuma
M.T.Sadrin
(jusquau31décembre1961)
M.M.WilliotDirecteurdesfinancesextérieures (Paris)
Directeurgénéraldelatrésorerieauministèredesfinances
(Bruxelles)
PrésidentdessuppléantsduComitémonétaire:
Mr.A.W.R.baronMackay Onderdirecteur derNederlandsche Bank(Amsterdam )
Suppléants:
M.F.Aspeslagh
(jusqu'enmars1962)Sous-Directeur àlaBanquenationaledeBelgique(Bruxelles)
Dr.Bonus Ministerialrat ,Bundesministerium derFinanzen (Bonn)
MinisteroCommercioEstero(Rome)(àpartirdejuin1961)
Dott.M.Cardinali
M.P.Esteva
M.H.Fournier
M.W.Gerber
(jusqu'àjuin1961)Sous-Directeur auministèredesfinances(Paris)
DirecteurgénéraldesétudesetducréditdelaBanquede
France(Paris)
Regierungsdirektor ,Bundesministerium derFinanzen(Bonn)
Drs.J.Grooters FinancieelAttachebijdeNederlandsePermanenteVertegen­
woordigingbijdeE.E.G.enEuratom(Bruxelles)
M.R.Lomba Chefduservicedesrelationsfinancièresavec1étranger
auministèredesfinances(Bruxelles)
Sous-Directeur àlaBanquenationaledeBelgique(Bruxelles) M.J.MertensdeWilmars
(àpartirdemars1962)
Dr.G.Schleiminger Bankdirektor ,Abteilungsleiter inderDeutschenBundesbank
(Frankfurt/Main)

14.5.62 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPÉENNES 1211/62
M.M.Schmit
Dr.H.StefïeChefduservicedubudget(Luxembourg )
Directeuraladirectiongénéraledesaffaireséconomiqueset
financières—CommissiondelaC.E.E.(Bruxelles)
Condirettoredell'UfficioItalianodeiCambi(Rome) Dott.A.Vernucci
M.R.Weber MembreduComitédedirectiondelaCaissedépargnéde
l'État(Luxembourg )
Secrétariat
M.A.Prate(jusqu'au31décembre1961)
M.R.deKergorlay(àpartirdu1erjanvier1962)
Dr.H.Burgard
ANNEXEII
RéservesdechangeofficiellesdesÉtatsmembres (1)
(enmillionsdedollars)
Réservesau VariationsenRéservesau
31/12/61
en%des
importa­
tionsde
1961Réservesau
31/12/61
en%du
P.N.B,en
I960 31/12/5931/12/6031/12/611960 1961
Allemagne (R.F.)
France
Italie
U.E.B.L.
Pays-Bas
TotalC.E.E.4.533
1.723
2.953
1.315
1.3396.737
2.070
3.080
1.474
1.7426.542
2.939
3.420
1.644
1.715+2.204
+347
+127
+159
+403-195
+869
+340
+170
—2760
44
65
40
349
5
10
13
15
11.86315.10316.260 3.240 1.157
Sources:DeutscheBundesbank ,
Ministèrefrançaisdesfinancesetdesaffaireséconomiques ,
UfficioItalianodeiCambi,
BanquenationaledeBelgique,
Nederlandsche Bank
Importations :OfficestatistiquedesCommunautés européennes
PNB:I.F.S.
(*)Situationdesréservesbrutesenoretdevisesconvertibles .