14.5.66 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 1373/66
COMMUNAUTÉ ECONOMIQUE EUROPÉENNE
INFORMATIONS
CONSEIL ETCOMMISSION
HUITIÈME RAPPORTD'ACTIVITÉDUCOMITÉMONÉTAIRE
(66/286/CEE)
INTRODUCTION
Leprésentrapportapourobjetdeprésenterunaperçudel'activitéduComité
monétairedelaCommunautééconomiqueeuropéennependantl'année1965.
LeComitéa,aucoursdecetteannée,tenuonzesessionssouslaprésidencedu
JonkheerE.vanLennep,tandisquedesgroupesdetravailsesontréunisàdenom­
breusesreprises.LalistedesmembresduComitéestannexéeauprésentrapport.
LeprésentrapportduComitémonétaireaétéarrêtéàladatedu4avril1966.
Ilnetientpascomptedel'évolutionéconomiqueintervenuedepuislafindumois
defévrier,soitàl'intérieurdelaCommunauté ,soitàl'extérieur .
CHAPITRE I
queplaisimpérative .Commeparlepassé,leComité
s'estattachéàexaminercesquestions,portantune
attentiontouteparticulièreàcelledudosagedes
instrumentsmonétaireetbudgétairequipermettent
d'assairerl'équilibreoudelerétablirlecaséchéant.1.LeComitémonétaireapoursuivisestravaux
en1965,danslecadredestâchesqueluiassignele
traitédeRome.C'estainsiqu'ila,commeles
annéesprécédentes ,examinélasituationéconomi­
queetfinancièredesÉtatsmembres .Lesconclu­
sionsauxquellesilestparvenuserontexposéesdans
lechapitreII.
2.Danssonprécédentrapportd'activité,leCo­
mitémonétaireavaitanalysélesproblèmessoulevés
parleprocessusd'interpénétration croissantdeséco­
nomiesdesÉtatsmembres.Ilavaitnotéàcetégard
quelesmesuresprisesparlesautoritésd'unpays
pourinfluersurrévolutionéconomiquenationale
ontdeplusenplusderépercussions s'étendantra­
pidementàl'ensembledelaCommunauté .La
nécessitédecoordonnerplusétroitementlespoliti­
queséconomiquesdesÉtatsmembresn'enapparaît3.Plusencorequeprécédemment ,leComitémo­
nétaires'estpenchésurlesproblèmes,particulière­
mentimportantscetteannée,quiseposentdans
l'ordremonétaireinternational .Ladécisiondu
Conseilendatedu8mai1964prévoyait,eneffet,
quedesconsultations auraientlieuauseindu
Comitéausujetdetoutedécisionetdetouteprise
depositionimportantedesÉtatsmembresdansle
domainedesrelationsmonétairesinternationales ,en
particulierencequiconcernelefonctionnement
généraldusystèmemonétaireinternational ouà

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l'occasiondelaparticipationd'unoudeplusieurs
Étatsmembresauxactionsimportantesdesoutien
aubénéficedepaystiers.
Aussi,lesdiscussionsquisesontpoursuiviessur
cessujetsdansd'autresenceintes,etauxquellesles
Étatsmembresontparticipédefaçontrèsactive,
ont-ellesétéprécédéesd'entretiensauseinduCo­
mité.Celui-cia,enoutre,crééungroupedetravail
chargédeconfronterlespointsdevuedesÉtats
membresafindefaciliterlesétudesparallèlesdes
autresorganismesetnotammentcellesdugroupe
desDix.
LeComitéaégalementprocédéàdeséchanges
devuespréalablesaurenouvellement del'A.M.E.,
àl'augmentation desquotasduF.M.I.etàlapro­
rogationdesaccordsgénérauxd'emprunts.
4.L'évolutiondeleurspaiementsextérieurs,en
1964eten1965,aconduitleRoyaume-Uni etles
États-Unisàadopterdesmesuresdestinéesàélimi­
nerlesdéficits;elleaégalementétéàl'origine
d'actionsdecoopérationinternationale quiontété
caractérisées ,danslecasduRoyaume-Unii ,parleur
urgenceetleurampleur.Lesmesuresadoptéespar
cesdeuxpays—enparticuliercellesquiontété
prisesparlesÉtats-Unisenmatièredemouvements
decapitaux—ontpermiscertainsprogrèsversle
rétablissement d'unmeilleuréquilibreinternational .
5.Laréductiondesdéficitsdecesdeuxpaysa
étéaccompagnée d'unediminutiondel'excédentdes
paysdelaC.E.E.prisdansleurensemble;l'aug­
mentationdel'excédentenregistréautitredes
transactionscourantesa,eneffet,étéplusque
compenséeparlabaissedesentréesnettesdecapi­
taux.Ilyalieudenoterégalementunedétérioration
despaiementsextérieursdecertainsautresÉtats
européensetdequelquespaysproducteursdema­
tièrespremières .Enrevanche,laplupartdespays
envoiededéveloppement ontenregistréunelégère
améliorationdeleurbalancedepaiements .Ilyalieudeprévoir,pour1966,unecontinua­
tiondumouvementderepriseenFranceeten
Italie,tandisquel'onpeuts'attendre,enrépublique
fédéraled'Allemagne,aumaintiendelatendance
auralentissement del'expansion,apparuedansles
derniersmoisde1965etquiestimputabletantà
l'insuffisancedesfacteursdeproductiondisponibles
qu'àunecertainemodérationdel'accroissement de
lademande .
7.L'évolutiondespaiementscourantsdespays
membresreflètecestendancesdivergentes .Alors
quelaFranceetl'Italieont,en1965,enregistrédes
surplustrèsimportantsqui,danslecasdel'Italie,
ontdépassé1,5milliarddedollars,l'amenuisement
desexcédentss'estpoursuivienrépubliquefédérale
d'AllemagneetauxPays-Bas;ilamêmefaitplace,
encequiconcernelepremierdecesdeuxpays,à
undéficitappréciable .
8.Lahaussedesprixestdemeuréetroprapide,
l'augmentation annuelledesprixàlaconsommation
sesituantentre2,5%pourlaFranceetl'Italie,et
5%pourlesPays-Bas.Selonlesbudgetsécono­
miques,uneprogressiondumêmeordreestenvi­
sagéepour1966.Danssesrecommandations d'avril
1964etd'avril1965,leConseildonnaitunepriorité
absolueàlastabilisationdesprix;cetobjectifn'a
étéatteintquetrèspartiellement .
Uneanalyseplusdétailléedesorientationssui­
viesparlesdiverspaysmembrespermetdedégagex
certainesconsidérations générales .
9.Lesévolutionsconjoncturelles divergenteset
mêmeopposéesquiontétéconstatéesen1965ont
contribuéàlimiterlestensionsinflationnistes dans
lespayslesplussujetsàidestendancesdecettena­
tureetàfavoriserailleurs,enrevanche,lareprise
économique .C'estainsiqu'enrépubliquefédérale
d'Allemagneleseffetsdelademandeexcédentaire
ontétémodérésparuneaugmentationconsidérable
desimportationsenprovenanced'autrespaysmem­
bres;lareprisedel'activitééconomiqueaéténette­
mentfavorisée,enItalie,parcettedemandeaddi­
tionnelle.Pourl'année1965,lesexportationsàdesti­
nationdelarépubliquefédéraled'Allemagneont
augmentéde47%pourl'Italieetde26°/oenviron
pourlesautrespaysmembres,tandisqueletaux
deprogressionn'atteignaitpas20°/opourlereste
dumonde.
10.Lesinfluencescompensatoires résultantdes
évolutionsconjonotureles divergentesdespays
membresn'onttoutefoispascontribuédefaçon
notableaurétablissement delastabilitédesprix.
Leshaussesontpersisté,mêmedanslespaysqui
enregistraient unabaissementdutaux'decrois­
sance.Ilyalieu,cependant,denoterqueces
haussessontimputablesenpartieàdesaugmenta­
tionsdestarifsd'entreprisespubliques,desloyers
etdesimpôtsindirects;ils'estavéréaussiqu'un
renversementdelaconjoncturenesetraduitqu'avec
retarddansl'évolutiondescoûtssalariaux .EntoutI
6.Desdivergencesmarquéesontcaractérisé
l'évolutionconjoncturelle danslesdifférentspays
delaCommunauté économiqueeuropéenne .Après
leralentissement delacroissanceéconomiqueenre­
gistréenItalieetenFrance,unereprises'estfait
jouràpartirdelafinde1964danslepremierdeces
deuxpaysetauprintempsde1965danslesecond.
Enrépubliquefédéraled'AllemagneetauxPays­
Bas,lasituationaétémarquéeparlapersistance
d'unedemandeexcessive,entraînantdestensions
accruessurlesmarchésdutravailetdansledo­
mainedesprix;enBelgiqueetauLuxembourg ,
l'expansionéconomiqueestdemeuréemodérée .
Pourl'ensembledelaCommunauté ,l'augmentation
duproduitnationalbrut,entermesréels,aétéde
3,5%contre5,6°/oen1964.

14.5.66 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPÉENNES 1375/66
étatdecause,lerétablissement oul>emaintien
d'unerelativestabilitédesprixdoitdemeurerun
objectifessentieldelapolitiqueéconomiquedans
touslespaysmembres.Aussi,undosageprudentdes
mesuresderelanceétait-ilnécessaireenItalieeten
Franceafind'éviterquelareprisenedébouche
rapidementsurunenouvellesurchauffedel'éco­
nomie.Lesindicationsdontondisposaitaudébut
de1966sontdenatureàfairepenserquel'évolu­
tionconjoncturelle encours,comptetenudel'ac­
tiondéjàentreprise,estsatisfaisanteetqu'ellen'exi­
gepasdemesuresadditionnelles derelance.
11.Danslecontextedécritci-dessus,lamiseen
œuvred'unevéritablepolitiquedesrevenusconti­
nueàsouleverdedélicatsproblèmes .
Unetellepolitiquenepeutcertespasremplacer
lespolitiquesmonétaireetbudgétairedansledo­
mainequileurestpropre,c'est-à-direleréglage
delademandeglobale,etl'expérienceamontré
jusqu'iciqu'ellen'estguèreutilisabledanslespé­
riodesdefortestensions.Elledevraitpourtantper­
mettred'éviterqueneseprésententdessituations
oùlesautoritéssontcontraintesderecouriràune
politiquerestrictiveducréditoud'augmenterla
chargefiscale,alorsquedesfacteursdeproduction
demeurentdisponiblesquirendraientpossiblela
poursuitedel'expansionàunrythmesoutenu.Dans
uneconjonctureoùlapressioninflationnisteprovient
principalement d'uneaugmentation desrevenuset
desprix,lescorrectifsn'agissenteneffetqu'indi­
rectementsurlescausesdedéséquilibreetleur
miseenœuvreentraîneainsiinévitablement des
désavantagespourl'économie .
12.Danspresquetouslespaysmembres,lapoli­
tiquebudgétairen'apas,desoncôté,jouélerôle
quiluiincombe.L'impulsionquiémanedesfinances
publiquesaexcédéleslimitesqueleConseilavait
préconiséesdanssesrecommandations de1964à
1965.Ilenaétéainsisurtoutenrépubliquefédé­
raled'Allemagne,auxPays-BasetenBelgique,et
cetétatdechosesacontribuéàlahaussedesprix
danscespays.
L'expansionrapidedesdépensespubliques,in­
tervenuesaucoursdesdernièresannées,etquiest
imputableenpremierlieuaudéveloppement des
dépensesdeconsommation etsurtoutdetransfert,
aindiscutablement contribuéaurenforcement des
tensions.Lesproblèmesqueposel'améliorationdes
structuresdanslespaysmembresn'ensontpas
moinsdemeurésprimordiaux .Ilsentraînentinéluc­
tablement -unaccroissement continudesdépenses,
notammentdanslesdomainesderenseignement ,dé
l'équipementetdestravauxpublics.Cettetendance
nefaitqueseconfirmeretcontraintlesgouver­
nementsàdeschoix .difficiles.Danslamesureoù
desdépensesd'investissement ontétéreportées,pour
desmotifsconjoncturels ,àdesannéesultérieures ,ceproblèmerisquedes'aggraveraucoursdesan­
néesàvenir.
Danscesconditions,laconciliationdesobjectifs
delapolitiqueconjoncturelle avecceuxdumain­
tiend'undéveloppement harmonieuxdesécono­
miesnationalesrevêtuneimportanceparticulière .
Ilseraitsouhaitable ,àcetégard,defaciliterréta­
blissementdesbudgetsannuelsparl'élaborationde
prévisionsàpluslongtermepourcellesdesdé­
pensesquiseprêtentàunetelleprocédure .L'ac­
tiondugouvernement centraltendantàlimiter
l'expansiondesdépensespubliquesdevraitparail­
leursêtreaccompagnée d'uneffortparallèledes
collectivitéslocalesetrégionalesainsiquedesorga­
nismesparaétatiques ;laprogressionrapidedesdé­
pensesdecesentitésadministratives ,aucoursdes
dernièresannées,asouventrenforcélestensionsin­
flationnistes .Ilconviendraitenfin,autantquepossi­
ble,d'éviterquelesdépensesdetransfertn'acquiè­
rentuncaractèreirréversible .Ainsisera-t-ilpossi­
bledeconféreràl'instrumentbudgétaireuneflexi­
bilitéquifaciliteraitledosagedesinstrumentsde
lapolitiqueéconomique .
13.En1965,lesdifficultésbudgétairesdepres­
quetouslespaysmembresontrendunécessaireun
recourstropexclusifàlapolitiquemonétairecomme
moyend'actiondestinéaumaintiendel'équilibre
intérieur.LeComitémonétaireadéjà,àplusieurs
reprisesdanslepassé,attirél'attentionsurlescon­
séquencesd'unetellesituation.Seuledevantla
tâched'éliminerlesurcroîtdelademande,lapoli­
tiquemonétairepeutêtreconduiteàexercerune
pressiontropfortesurlessecteursqu'elletouche
plusdirectement ,notammentsurlesinvestissements
desentreprisesetsurlaconstructiondelogements .
Ellepeut,demême,contrecarrerleseffortsdestinés
àaméliorerlefonctionnement desmarchésfinan­
ciersnationauxetperturberlesmouvementsinter­
nationaux 'decapitaux.Ellepeutaussirendreplus
malaiséelatâchedesautoritésmonétairesdesau­
trespays.
14.L'intégrationéconomiquecroissanteausein
delaCommunauté diminued'ailleurségalementl'ef­
ficacitédespolitiquesmonétairesauniveaunatio­
nal.Lesrelationsmultiplesquisenouentd'unpays
àl'autrepermettentauxentreprisesdesesoustraire
dansunecertainemesureauxdisciplinesdelapoli­
tiquemonétaireadoptéeparlesautoritésdeleur
paysderésidence .Lesdifficultésauxquellessesont
heurtées,aucoursdel'annéeécoulée,lesautorités
allemandesdansl'applicationd'unepolitiquerestric­
tiveducréditenfournissentunexemple.Si,dans
lepassé,seulesdegrandesentreprisespouvaient
recouriràdesméthodesdefinancementquiigno­
rentlesfrontières,l'interconnexion croissantedes
relationscommerciales etbancairesdanslaC.E.E.
permettradésormaisàdesentreprisesdemoindre
envergurederecouriràdescréditsétrangers.Cette

1376/66 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPÉENNES 14.5.66
évolutiondémontrelanécessitéduneétroitecoor­
dinationpermettantd'améliorerl'efficacitédespoli­
tiquesdecréditmisesenoeuvre.
15.Lechampdecettecoordinationpourrait
s'étendreparexempleaudomainedestauxoudes
réglementations applicablesenmatièredecréditet
prendrenotammentlaformedeconsultationsentre
lesautoritésresponsablesdesÉtatsmembres,envue
defaireapparaîtreavecplusdenettetéleséven­
tuellesrépercussions ,surlesautresmarchés,de
décisionss'inspirantdelasituationd'unpaysdon­
né.Lespaysmembresquinedisposentpasencore
d'uninstrumentpermettantuncontrôledirectdu
volumeducrédit—analogueàceuxdontl'expé­
rienceaétéfaiteauxPays-BasetenFrance—
pourraientétudierlapossibilitédemettreenplace
untelmécanisme ,envuedesonemploiéventuel
silescirconstances l'exigeaient.
16.Lesconsidérations quiprécèdentsoulignent
l'importancequerevêtl'améliorationdudosagedes
instrumentsdepolitiqueéconomiquedanslespays
membres.Cettenécessitéapparaîtd'autantplusclai­
rementquel'efficacitédecertainsmoyensd'action
serestreintaufuretàmesureques'effectuele
rapprochement deséconomies .L'efficacitédesme­
suresadoptéesparundesÉtatsmembresserad'au­
tantplusgrandesqu'ellesaurontétémisesenœu­
vreavantquenesoientdéveloppéeslesréactions
qu'entraînetoutdéséquilibreinterne.Uneaction
menéeentempsopportundevraitpermettre,ën
particulier,deprévenirleretourdeshaussesdeprix
aussiimportantesquecellesquiontétéenregistrées
aucoursdesdernièresannéesetd'éviterleurtrans­
missionauxautresÉtatsmembres.
17.LeComitémonétairesouligneànouveau,à
cepropos,lanécessitépourlesÉtatsmembresde
tenirleplusgrandcomptedesrecommandations du
Conseilencequiconcernelaluttecontrelahausse
desprix.Uneélévationduniveaudesprix,s'accom­
plissantaurythmeconstatécesdernièresannées,est
nonseulementcontraireauxobjectifsprimordiaux
dutraitédeRome(art.104),maisellerisqueaussi
decompromettre lecaractèrecompétitifdesexporta­
tionsdelaCommunauté etdemettreainsiencause,
àlalongue,lastabilitédesmonnaiesdespays
membres .sesteneffetrenverséedèsledébutde1964etla
reprisedumouvementversdesexcédentspluséle­
véss'estrenforcéeaucoursde1965.L'excédenten
comptecourant,quiavaitétédel'ordrede650
millionsdedollarsen1964,adépassé1.500millions
dedollarsen1965.Unralentissement delatendance
verslerenforcement desexcédentssembletoutefois
sedessinerdepuispeu.
Lesexportationsdecapitauxàlongterme,au
titredel'aideauxpaysenvoiededéveloppement ,
et,defaçonplaisgénérale,lesmouvementsdecapi­
tauxpublicsontétéplusquecompenséspardes
importationsnettesdecapitauxprivésàlongterme
desortequelesoldepositifenregistréàcetitres'est
situéàplusde500millionsdedollars,nettement
inférieurtoutefoisàceluide1964,soit1.400
millionsdedollars.L'excédentdelabalancedebase
a-finalementétédumêmeordrequel'annéepré­
cédente,soit2milliardsdedollarsenviron.Compte
tenudel'ensembledesautrespostes—rembourse­
mentsanticipésdedettes,mouvementsdecapitaux
àcourtterme,erreursetomissions—l'excédent
globaldelabalancedespaiements(correspondant
àlavariationdesavoirsofficielsnetsetdespositions
auF.M.I.)aétéde1,5milliarddedollars,comparé
à1,9milliarden1964.
19.LesexcédentsenregistrésparlaCommunau­
tévis-à-visdel'extérieurtrouventprincipalement
leurcontrepartiedansl'évolutiondescomptesdes
États-Unis .Cesdernierssesontsoldés,surlabase
desrèglementsofficiels,parundéficitglobalde
l'ordrede1,3milliarddedollars.Labalancecom­
mercialedecepayss'estdétérioréedeprèsde2mil­
liardsdedollarsetlesoldecréditeurautitredes
biensetservicesestrevenuà7milliardsdedollars,
montanttoujoursappréciable ,mêmes'ilestnette­
mentinférieuràceluide8,6milliardsdedollars
obtenuen1964.
Lesinvestissements directsaméricainsàl'étran­
gersesontànouveauaccrusetl'exportationnette
decapitauxàlongtermeaétédel'ordrede4,4mil­
liardsdedollars,comparéeàdesmontantsde
2,5à3milliardsdedollarspendantlesannées
1962-1963 .Ledéficitdelabalancedebasedes
États-Unisaatteint2milliardsdedollars.
Lesmesuresprisesparlegouvernement des
États-Unisenvuederestreindrelessortiesdecapi­
taux,mesuresquiontd'ailleursétérenforcéesversla
findel'année,n'ontpaseu,en1965,d'effetconsi­
dérablesurlesmouvementsdecapitauxàlongter­
me.Leuractiona,enrevanche,ététrèsprofonde
dansledomainedesmouvements defondsàcourt
terme.Adessortiesdel'ordrede2milliardsen
3.964ontsuccédéen1965desrapatriements nets
d'environ850millionsdedollars.II
18.,L'évolutiondelabalancedespaiementsen­
registréeaucoursdesdernièresannéesnereflète
pasencorecedanger.Desdonnéeslesplusrécentes,
maisencoreprovisoires,ilressortque:
Latendanceàl'amenuisement desexcédentsdes
paiementscourants(marchandises ,servicesettrans­
fertspublicsetprivés)delaC.E.E.vis-à-visdureste
dumondequiétaitapparueen1962eten1963,III
20.Pourporterunjugementsurlesdéveloppe­
mentsquiviennentd'êtreévoqués,ilfautdistinguer

14.5.66 JOURNALOFFICIEL DESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 1377/66
éventuelleréductiondesmouvementsdecapitaux
desÉtats-Unisversl'Europe.Entoutétatdecause,
ledéveloppement decesmarchésestindispensable
dansl'intérêtmêmed'uneévolutionéconomique
harmonieuse despaysmembresetdelaCommu­
nautédanssonensemble.Aussi,cesquestionssont­
ellesl'objetd'uneattentionspécialedansplusieurs
paysmembresetauseinmêmeduComitémoné­
taire.
25.Ilaconstaté,cetteannéeencore,quelalibé­
rationdesmouvements decapitauxàlongterme
entreÉtatsmembres,nécessaireàlaréalisationdes
objectifsdutraitédeRome,n'apasfaitdeprogrès
trèssensibles .
Ilestvraiqu'ilseraitvaind'attendrelaréalisa­
tionrapided'unmarchéfinanciereuropéenvérita­
blementintégré.Beaucoupd'obstacless'opposent
encoreàunrésultatimmédiatdanscedomaine :
lesdifférencesdanslesstructuresetlesinstitutions ,
lesinsuffisancesdanslacoordinationdespolitiques
économiques ,l'existencedesixmonnaiesdifférentes,
etc.Touscesproblèmesdoiventnaturellement être
étudiésparallèlement àceluidelalibérationplus
pousséedesmouvementsdecapitauxàl'intérieurde
laCommunauté ,detellefaçonquelesprogrèsqui
pourrontsurvenirsurunpointpuissentaiderà
l'harmonisation surd'autres,cequiconduirapro­
gressivement àétablirl'ensemblemonétairestable
etcohérentquel'onchercheàréaliser.
26.LeComitémonétaires'estdoncinterrogésur
laquestiondesavoirparquelsmoyensonpourrait
arriveràunenouvellelibérationdesmouvements de
capitauxqui,bienquedeportéelimitée,permettrait
lareprisedesnégociationsauseinduConseilcon­
cernantlatroisièmedirective.Celle-ci,quivise
àl'éliminationdesentravesadministratives auxmou­
vementsdecapitaux,estévidemmentd'unintérêt
trèsvariabled'unpaysàl'autre,selonl'importance
desrestrictionsdechangequisubsistentencore.
Pourqu'ellepuisseatteindreeffectivement sonob­
jet,sonadoptiondevraitdoncêtreaccompagnée
d'effortsparallèlesenmatièred'atténuationducon­
trôledeschanges.LeComitéétudiecettequestion;
ilespèreêtrebientôtenmesuredeprésenterdespro­
positionsconcrètes .lesrelationsfinancièresentrelesÉtats-Unisetles
paysdelaC.E.E.,etcellesqu'ilseraitsouhaitable
d'améliorerentrepaysindustrialisésetpaysenvoie
dedéveloppement .Lespaysindustrialisés ontac­
ceptél'objectiftendantàporterl'aideauxÉtats
moinsdéveloppésà1%aumoinsdeleurrevenu
nationalpropre;celasupposeunestructuredeleur
balancedespaiementsquicomporteunexcédent
suffisantautitredestransactionscourantes .Onpeut
noteràcetégardque—abstractionfaitenaturelle­
mentdufluxdecapitauxquis'estdirigédesÉtats­
Unisversl'Europedepuislarestaurationdela
convertibilité desmonnaiesde.laplupartdespays
dececontinent—labalancedespaiementsamé­
ricaineseprésentedefaçoncompatibleaveccet
objectif,alorsqueteln'estpasencorelecaspour
touslespaysmembresdelaC.E.E.
21.Entoutétatdecause,lespaysmembresde­
vraients'efforcerd'accroîtreleursexportationsde
capitauxverslemondeextérieur.C'estpourquoile
Comitémonétaireaentreprislarecherchedes
moyensparlesquelsilseraitpossibledefaciliter
l'exportationdecapitaux,d'unepart,verslespays
hautementdéveloppéset,d'autrepart,verslespays
tiers,notammentparlebiaisdesinstitutionsinter­
nationalesdefinancementdudéveloppement .
22.Lesinvestissements directsaméricainsontcer­
tainementcontribuéàlacroissanceéconomique
européenne ,surtoutdanslamesureoùilsétaient
accompagnés del'applicationdetechniquesindus­
triellesavancées.Maisl'affluxdecapitauxsoustou­
tesformesverslaC.E.E.estnéanmoinsdevenuex­
cessif,compromettant ainsi,aumoinstemporaire­
ment,l'équilibredescomptesinternationaux etren­
dantplusdifficilelaluttecontrel'inflationmenée
enEurope.
23.Aussi,lesmesuresvisantàfreinerl'exporta­
tiondescapitauxaméricainsverslaCommunauté
paraissentnécessairesàlaréalisationdesobjectifs
quiviennentd'êtreévoqués.Ilestencoretroptôt
pourmesurerleursrépercussions surlesmarchés
européensdescapitaux.Danslamesureoùdesten­
sionsaccruessesontfaitjoursurcertainsdeceux­
ci,ellesreflétaientavanttoutundéséquilibreentre
unedemandeélevéedecapitauxetuneépargneà
longtermeinsuffisante,alorsmêmequel'épargne
globaleestimportantedanstouslespaysmembres.
Lestensionssurlesmarchésdecapitauxdeplu­
sieurspaysmembresont,enoutre,étérenforcées
récemmentparuneévolutionbudgétairequiaen­
traînéunrecoursaccruàl'emprunt.
24.Lesproblèmesqueposentlaréformedes
modalitésdefonctionnement ainsiquel'étroitesse
relativedecertainsmarchésfinancierseuropéensre­
vêtentuneimportanceparticulièredanslaperspec­
tived'uneexportationaccruedecapitauxdela
Communautéverslespaystiers,etdanscelled'uneIV
27.UnepartimportantedestravauxduComité
monétaireaétéconsacréeàlatentativediecoordon­
nerlespointsdevueetprisesdepositiondespays
membresenvuedenégociationssurlaréformedu
systèmemonétaireinternational .Celles-cisonten­
tréesen1965dansunnouveaustadeparlefaitque
lesministresetlesgouverneursdesbanquesd'émis­
siondugroupedesDixont,le28septembre1965,
chargéleursreprésentants «dedétermineretdefai­

1378/66 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPÉENNES 14.5.66
28.Cetexamenafaitressortirquilexistaitdes
vuescommunessurnombred'importantesques­
tionsdeprincipe.Toutefois,étantdonnéqueles
négociationssepoursuiventauseindugroupedes
Dix,leComitémonétairen'apasjugéopportun,au
stadeactuel,defournirdeplusamplesdétails.reconnaîtreauxministresàquelterraind'accordon
peutaboutirsurlesaméliorations àapporterausys­
tèmemonétaireinternational ,ycomprislesarran­
gementsenvuedelacréationderéserves,dansla
mesureetaumomentoùellesserontnécessaires ,
pourpourvoiradéquatement auxbesoinsdel'éco­
nomiemondialeencettematière».
CHAPITRE II
EXAMENDELASITUATION INTERNEETEXTERNEDESETATSMEMBRES
ETPRINCIPALES CONSTATATIONS DUCOMITÉMONÉTAIRE
Républiquefédéraled'Allemagne fetexpansionniste marqué,cestàlaseulepolitique
monétairequ'ilestrevenudecombattrelesten­
sionsinflationnistes .LaBundesbank a,aucours
del'annéeécoulée,poursuivi,voireintensifié,lapo­
litiquerestrictiveducréditmiseenœuvredèsle
printemps1964.Letauxd'escompteaétérelevéde
3à4°/oendeuxétapestandisquelesplafondsde
réescomptedesbanquescommerciales auprèsdela
banquecentraleétaientabaissésd'environ10°/oen
datedu1"octobre1965.Lexpansionsestpoursuivieenrépubliquefédé­
raled'Allemagne a<ucoursdel'annéeécouléeetle
produitnationalbrut,entermesréels,aprogressé
de4,4%environcomparéà6,6°/oen1964.Lade­
mandeintérieureenaétéleprincipalmoteur.Cette
évolutionéstimputabletantaudéveloppement sen­
sibledesinvestissements fixesqu'àlaprogression
trèsmarquéedelaconsommation publiqueetpri­
vée,cettedernièrereflétantlesrelèvementsconsi­
dérablesdessalairesetdestraitements .
L'expansiondelaproductiona,cependant,été
freinéeparlapénuriecroissantedemain-d'œuvre .
Lenombred'offresd'emploinonsatisfaitesétait,à
lafindel'été,de700.000,tandisquel'indicedu
chômagetombaità0,4°/o.L'offreintérieuren'apu
satisfaireainsilademandeaccrueetlesimportations
debiensontprogressédeprèsde20%.Enraison
égalementdelafortedétériorationdusoldedes
opérationsdeservicesetdudéficitaccruautitredes
transfertsunilatéraux ,labalancedespaiements
courantss'est,malgréuneprogressiondesexpor­
tationsdemarchandises d'environ10°/o,soldéepar
undéficitdel'ordrede6milliardsdeDMcontre
unexcédentdeprèsde1milliardl'annéeprécé­
dente.Ledéficitdelabalancedespaiementsglo­
baleaété,toutefois,nettementinférieuràcemon­
tant,parsuited'importantesentréesdecapitauxà
courtterme.Lesréservesd'oretdedevisesdela
Bundesbankont,finalement ,diminuéde1,5milliard
deDM,tandisquelesoldenetdesavoirseten­
gagementsendevisesdesbanquescommerciales
s'estamélioréde0,2milliarddeDM.
Endépitdel'accroissement desimportations ,le
déséquilibreentredemandenominaleetoffreréelle
s'estrenforcéetlesprixàlaconsommation ont,en
conséquence ,accéléréleurprogression ;ilsontdé­
passéen1965de3,4%leniveaude1964.
Lesfinancespubliquesn'ayantpasexercé,en
1965,uneffetdefreinagemais,aucontraireunef­Leseffetsdecettepolitiquenesesont,tou­
tefois,manifestésqu'avecunretardconsidérable .
C'esteneffetaudeuxièmesemestrede1965seu­
lementqu'estintervenuunralentissement del'ex­
pansiondescréditsaccordésparlesbanquescom­
merciales;leurprogressionaétéde6,3°/oaucours
decettepériode,comparéeà7%ausecondsemes­
trede1964.Cedécalageestimputableauniveau
élevédelaliquiditédusystèmebancairelorsde
lamiseenoeuvredesrestrictionsetàl'impulsion
ensensinverseexercéeparlesfinancespubliques .
Enoutre,l'actionrestrictivemenéeparlesautorités
monétaires aentraînéunelimitationdesachats
devaleursmobilièresparlesbanqueseta,de
cechef,affectélemarchédescapitaux.Aussi,le
Comitéa-t-ilexprimél'avis,àl'occasiondel'examen
delasituationmonétaireetfinancièrede'larépu­
bliquefédéraled'Allemagneauquelilaprocédéàla
finde1965,qu'ilyauraitlieud'étudiersiunfrei­
nageplusrapideetplusefficacedelademandene
pourraitpasêtrefacilitéparl'octroiàlaBundes­
bankdelapossibilitédelimiterdirectementl'ex­
pansiondescréditsaccordésparlesystèmebancaire .
LeComitémonétairea,enoutre,estiméquela
politiquebudgétairerevêtuneimportancetoutepar­
ticulièredansl'effortderétablirl'équilibreécono­
miqueen1966.Ilanotéavecsatisfactionlesme­
suresdéjàprisesouenvisagéespourlimiterl'ac­
croissementdesdépensesduBund.Ainsi,ladéci­
siondugouvernement defixerleprojetdebudget
fédéralà69,1milliardsdeDMdevraitpermettrede

14.5.66 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPÉENNES 1379/66
limiterà5°/o1accroissement desdépensesfédérales
parrapportauxréalisationsde1965.LeComité
demeuretoutefoisconscientdecequel'efficacité
deLapolitiquebudgétairedugouvernement fédéral
reposedansunelargemesuresurl'acceptation ,par
lesLânderetlescommunes,d'uneffortparallèle .
L'ensembledesbudgetspublicsrisqued'exercer
encoreen1966uneffetexpansionniste .Dansces
conditions,leComitéaestiméqu'ilyavaitlieude
poursuivrelapolitiquedecréditrestrictiveactuelle­
mentmisenœuvre.
Bienquel'ons'attendeàunralentissement de
l'expansionéconomiqueen1966,leComitén'est
pascertain,malgréleseffortsentreprisparles
autoritésresponsablesdelapolitiquemonétaireet
budgétaire ,queledéséquilibreentrelademande
globaleetl'offreintérieurepuisseêtreréduitdans
unemesuresuffisantecetteannée,sil'expansion
trèsfortedestraitementsetdessalairesdevaitse
poursuivre .Dansl'hypothèseoùl'augmentation des
coûtsparunitéproduitecontinueraitaumême
rythme,ilseraitégalementàcraindrenonseule­
mentquelaprogressiondesprixquienrésulterait
menaceraitlerétablissement del'équilibreinterne,
maisaussiquelacapacitéconcurrentielle del'éco­
nomieallemandepourraitenêtrecompromiseà
pluslongterme.Danscesconditions ,ilseraitsou­
haitablequelesautoritésfédéralesexercenttoute
leurinfluencepourconvaincrelespartenairesso­
ciauxdel'importancequerevêt,danslaconjoncture
actuelle,unemodérationdelaprogressiondessa­
lairesetdestraitements .
Surunplanplusgénéral,leComitéaestiméque
lapolitiqueconjoncturelle delarépubliquefédérale
d'Allemagnedevraitêtrereconsidéréeenvued'abou­
tiràun«policymix»plusefficace,afindemieux
répartirlachargedel'ajustemententrelesinstru­
mentsmonétairesetbudgétaires .LeComitésait
quedetelsefforts,destinésàaméliorerlesinstru­
mentsdelapolitiqueconjoncturelle ,nepeuventpas,
enraisondelastructurefédéraledupays,aboutir
àdesrésultatsrapides.Iln'enestqueplussouhai­
tablederechercherdanslesmeilleursdélaisune
coordinationplusétroiteentrelesdifférentsorganes
quiontuneinfluenoesurlaconjoncture .LeComité
anoté,àcetégard,avecsatisfaction ,lesprogrès
accomplisenvued'établirdesprévisionsbudgé­
tairespluri-annuelles etilsouhaitequelestravaux
entreprisencesenssoientmenésàbonnefindans
lesmeilleursdélais.de1965,l'augmentation duproduitnationalbrutà
prixconstants,calculéeenmoyenneannuelle,aété
deplusde3°/oaulieude5,4°/oen1964.
Leredressement intervenuestimputablenon
seulementàlademandeextérieure,quiaétérégu­
lièrementsoutenue,lesexportationsaccusant,pour
l'ensembledel'exercice,unprogrèsde11%en
volumeparrapportà1964,mais,deplusenplusen
coursd'année,auréveildelademandeintérieure .
Laconsommation privées'estaccruedansles
mêmesproportionsqueleproduitnationalbrut;
elles'estravivée,pendantlesecondsemestre,pour
certainsbiensdurables.Silaformationdecapital
fixes'estdéveloppéeàuntauxsatisfaisant,c'est
essentiellement sousl'influencedesinvestissements
dusecteurpublicetdelaconstructiondeloge­
ments.
Larelancedel'activitéindustrielle aétéretar­
dée,toutd'abord,parledégonflement desstocks,
quiavaientsouventatteintunniveauexcessifàla
finde1964.Lareprisedelaproductions'estamor­
céeensuite,versleprintemps,dansdiversesindus­
triesproductricesdebiensdeconsommation .Dans
lesecteurdesbiensd'investissement ,l'activitéa,en
revanche,continuéàneprogresserqu'àunrythme
trèslimité.Laconstructionaétéactive,toutaulong
del'année;sontauxd'expansionatoutefoismar­
quéunetendanceàfléchiraucoursdesderniers
mois.Enfin,laproductionagricoleadépasséleni­
veaudéjàélevédel'annéeantérieure.
Bienqu'unereprisemarquéedesimportations
aiteulieuaucoursdusecondsemestre,enliaison
avecl'améliorationdelaconjoncture ,laprogres­
siondesachatsàl'étrangeraété,d'uneannéesur
l'autre,inférieureà2°/oenvolume,contre13°/o
en1964,enraisondureculenregistréaucoursdes
premiersmoisdel'année.
Endépitdeladétenteintervenuedanslaplu­
partdessecteurs,àlasuiteduralentissement de
l'expansionen1964etpendantlespremiersmois
de1965,lesprixàlaconsommation (indicedes
prixdedétail)ontencoreprogresséde2,7°/oen
movenneannuelle,contre3,2°/ol'annéeprécédente .
Cetteaugmentation estimputableessentiellement
àlapoursuite,lentemaisrégulière,delahausse
desprixdesproduitsalimentairesetàlahausse
toujoursrapidedesprixdesservices,quin'estque
partiellement liéeàl'incidencedecertainsajuste­
mentsdetarifspublics.
Enraisondel'expansionsoutenuedesexporta­
tionsetdelastagnationdesimportationspendant
unegrandepartiedel'année,l'excédentdesopé­
rationsenbiensetservicesaéténettementplus
élevéen1965qu'en1964.Alorsquelesoldedela
balancedespaiementscourantsn'étaitquelégè­
rementexcédentaire en1964,ilestdel'ordrede
3milliardsdefrancsen1965.Danscesconditions ,
endépitd'unfléchissement desentréesnettesdeFrance
Leralentissement conjoncturelintervenudansla
dernièremoitiéde1964afaitplace,depuisle
printempsde1965,àunerepriseprogressivequi
s'estconfirméeàl'automneetaccentuéeàlafinde
l'année.Comptetenudecetteévolutionaucours

1380/66 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPÉENNES 14.5.66
lareconstitution dunlargemarchéfinancierqui
nonseulementpermettraitdesatisfairelesbesoins
intérieursdel'économieetdelimiterlesrecoursà
desfinancements étrangers,maisrendraitégalement
possiblesdesexportationsplusimportantesdecapi­
tauxàlongterme.
Dansledomainedel'équilibreinternedel'éco­
nomie,desréformesontétéentreprises,donitla
plusimportanteconsistedansunnouvelaménage­
mentdestaxessurlechiffred'affaires.Cesmesu­
resconstituentl'amorcedestransformations de
structurenécessairespouraméliorerlescircuits
deproductionetdedistributionetpouréliminer
lesfacteursfondamentaux delahaussedescoûts
etdesprix.
Italiecapitauxprivésetd'unaccroissement desexporta­
tionsdecapitauxpublics,reflétantnotammentdes
remboursements anticipésdedettes,l'excédentdela
balancedespaiementsglobaleaatteint4.470mil­
lionsdefrancsetdépassédeplusde500millions
celuienregistréen1964.L'accroissement desréser­
vesofficiellesd'oretdedevisesn'acependantété
quede1.750millionsdefrancs,aulieude3.200
millionsdefrancsen1964;lescréancessurle
Fondsmonétaireinternational sesontfortement
accrues,etlapositionnetteendevisesdesbanques
commerciales s'estaméliorée .
L'excédentdelabalancedespaiementsacon­
tinuédecontribueraudéveloppement delaliqui­
ditéinterne.LesopérationsdecaisseduTrésorse
sontparcontre,pourl'ensembledel'année,tra­
duitesparunnouveaudésendettement duTrésor
vis-à-visdusystèmebancaire.Quantauxcréditsà
l'économie,leurtauxdeprogressionavaitfléchi
aupremiersemestre;maisilaretrouvéfinalement
unniveautrèsvoisindeceluide1964(+12%)
enliaisonaveclareprisedel'activitééconomique ,
maisaussidesbesoinsdefinancement desstocks
agricolesetdelaconstruction .
LeComitémonétaireavaitexaminélasituation
monétaireetfinancièredelaFranceaumoisde
mars1965.Ilavaitàcetteoccasionexprimél'opi­
nionquelanécessiténes'imposaitpasd'adopter
desmesuresglobalesderelance.L'objectifprimor­
dialdelapolitiquefrançaiseétantdestabiliserles
prix,ilavaitestiméquelapolitiquerestrictivedevait
êtreassoupliedefaçonprudenteetqu'ilyavait
seulementlieud'envisagerdesmesuressélectivesde
stimulation ,notammentdansledomaineducrédit,
envued'encouragerlesinvestissements desentre­
prises.Larepriseéconomiquequis'estspontané­
mentproduiteversleprintempsets'estdéveloppée
ensuiteprogressivement estvenueconfirmerl'effi­
cacitédelapolitiquesuivieparlegouvernement
français.
Uncertainnombredemesuresd'assouplissement
ontétéprisesencoursd'année.LaBanquede
Francearéduitsontauxd'escomptede4°/oà
3,5°/oaumoisd'avril.Leslimitationsquantitatives
àl'expansiondescréditsbancairesontétésuspen­
duesle1erjuillet.Enfin,desdispositionsontété
prisespourencouragerlaformationetlaconsoli­
dationdel'épargne,etpourl'orienterdavantagevers
lefinancementdesinvestissements productifs :en­
gagementsd'épargneàlongterme,épargne-loge­
ment,harmonisation destauxderendementdes
diversesformesdeplacementenfonctiondeleur
terme,allégementsfiscauxenfaveurdesdividen­
desd'actionsetdesarréragesdevaleursàrevenu
fixe.
Cesmesuress'inscriventdanslecadred'unepo­
litiqued'ensembletendant,conformément auxre­
commandations duComitémonétaire ,àprovoquerAprèsleralentissement marquédel'activité
économiqueen1964,unerepriseprogressivedela
croissanceaétéenregistréeaucoursdel'année
écoulée;elleestalléeens'accélérant .Ceretourne­
mentdetendanceencoursd'année,bienquetrès
net,n'apparaîtquepeudanslesvariationsmoyen­
nesannuellesdesindiceséconomiques ,l'activité
ayantétéfaibleaudébutde1965.Letauxdepro­
gressionduproduitnationalbrutàprixconstants
ressortainsià3,4°/o,soitàpeuprèscequ'ilavait
étéen1964.
Lademandeextérieureaencoreconstituéen
1965l'élément 'leplusdynamiquedel'économie
italienne.Lesexportationsdebiensetdeservices
onteneffetprogresséde19à20°/oenvolume.En
revanche,lademandeintérieures'estdéveloppée
d'unemanièrerelativementlente.Endépitdesme­
suresprisesdèslemoisdemarsenvuederelancer
laconjoncture ,laformationdecapitalfixeaété,en
1965,inférieured'environ7,4°/oenvolumeàson
niveaudel'annéeprécédente .L'élémentdétermi­
nantdecetteévolutionaétésurtoutlafaiblesse
desinvestissements sousformedeconstructions de
logementsquiontsensiblementfléchi.Parcontre,
lereculdesinvestissements d'équipementapris
finautroisièmetrimestre.Enfin,laconsommation
publiqueetprivéeamarquéunenetterepriseen
coursd'annéebienquelacomparaison surune
baseannuellen'indiquequ'unrelèvementmodéré
dutauxdeprogressionparrapportà1964.
L'évolutiondel'offreintérieureaétécaracté­
riséeparuneforteaugmentation delaproduction
agricoleetparunereprisesoutenuedelaproduction
industrielle ,reprisequis'estaccentuéedanslesder­
niersmoisdel'année.Lesimportationsdebienset
deservicesontaccuséaucoursdel'annéeuneten­
danceàl'accroissement maisn'onttoutefoisguère
dépasséleniveaudel'annéeprécédente .
Lahaussedescoûtsetdesprixacontinuéde
s'atténuerenraisonnotammentd'appréciablespro­

14.5.66 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPÉENNES 1381/66
delapropensionàépargnerquiavaitfortementflé­
chiaucoursdesdernièresannées.
Enfin,leComitémonétaireavaitindiquéquele
succèsdeseffortsentreprisparlesautoritésitalien­
nesnepourraitêtreassuréqueparlamiseenplace
d'unepolitiqued'ensembledesrevenusetparun
aménagement substantieldusystèmeactuelde
•l'échellemobiledessalaires.
Enraisondel'ampleurqu'arevêtuelareprise
économiqueenItalieaucoursdesderniersmois,
leComitémonétairevoudrait,àl'occasiondece
rapport,soulignerenparticulierlanécessitéd'évi­
terdesaccroissements diesalairesetdetraitements
dépassantlesprogrèsdetaproductivité .Ilserait,
enoutre,nécessaired'observerunegrandeprudence
danslagestionbudgétaire,afind'éviterqu'uneex­
pansiontroprapidedesdépensesnecontribueà
ranimer,àlafindie1966,lestensionsinflationnistes
quiavaient,danslesannéespassées,misendanger
l'équilibreéconomique .Ilsouligneenparticulier
que,danslamesureoùunaccroissement desdé­
pensespubliquesestprévu,ilseraitsouhaitableque
celui-ciporteprincipalement surlesdépensesd'in­
vestissementplutôtquesurlesdépensesdetransfert
etdeconsommation .
Paijs-Basgrèsdelaproductivitéparpersonneoccupéeet
d'untrèsnetralentissement ,parrapportà1964,de
laprogressiondessalairesetdestraitements .Tandis
quel'indicedesprixdegrosnedépassaitquede
1,5°/oauderniertrimestreleniveaucorrespondant
del'annéeantérieure,lesprixàlaconsommation
étaientsupérieursd'environ3°/oàceuxdefin
1964.
Labalancedesopérationscourantess'estsoldée
parunexcédentdeplusde1.300milliardsdelires
enraisonnotammentd'uneaméliorationapprécia­
bledelabalancecommerciale .Bienquelesopéra­
tionsencapitalsesoientsoldésparundéficit,con­
trairementàcequis'étaitpasséen1964,l'excédent
delabalancedespaiementsglobaleaétédel'ordre
de1.000milliardsdelirecontre474milliardsde
liresen1964.Lesbanquescommerciales ontconti­
nuéderéduireleurendettement netvis-à-visde
l'étrangeretl'ontmêmepratiquement éliminé;le
montantdesremboursements aeneffetatteint
385milliardsen1965.Danscesconditions,lesré­
servesofficiellesnettessesontaccruesde510mil­
liardsdelires.
L'évolutiondelabalancedespaiementsetles
transactionsduTrésorontcontribuéàunenouvelle
etsensibleexpansiondesliquiditésbancairesinté­
rieures.Lademandedecréditsbancairesdelapart
del'économieestdemeuréefaible,bienquel'on
aitpunoterunecertainetendanceàleurreprise;
pourl'annéedanssonensemblelesoctroisdtecrédits
bancairesn'ontprogresséquede4°/oenviron.Aussi,
lefinancementdudéficitdesopérationsdecaisse,
fortementaccruoetteannée,a-t-ilpuêtreassuré
sansdifficultéparleplacementdebonsduTrésor
auprèsdusystèmebancaire.
LeComitéavait,àl'occasiondel'examendela
situationmonétaireetfinancièredel'Italieauquelil
aprocédéauprintempsde1965.marquésonaccord
deprincipeaveclapolitiquederelancedel'acti­
vitééconomiquemiseenœuvreparlesautorités
italiennes .Ilavaittoutefoissoulignélanécessité
d'unecertaineprudencedanslamiseenœuvrede
cettepolitique,quifacilitaitlaforteélasticitédela
productionetlesimportantsexcédentsdelabalan­
cedespaiements ,unereprisetropvigoureuseris­
quantdecompromettre leseffortsvisantàendiguer
lahaussedesprixetdescoûts.LeComitéavait
recommandé enpremierlieud'assurér,notamment
grâceàl'apolicationd'unepoétiquesélective,lare­
prisedesinvestissements publicsetsurtoutprivés.
Ilavaitaccordéuneimportanceparticulièreaufait
quelaprogressiondessalairesnedevaitpasdépas­
seroelledelaproductivitéafinquelesentreprises
soientenmesurederétablirleuréquilibre.Ilavait,
parailleurs,iugésouhaitabledefaciliterauxen­
treprisesl'accèsaumarchédescapitaux.Maisle
maintiend'uneplusgrandeaisancedumarchédes
capitaux,parallèlement àunereprisedurabledes
investissements ,impliquelanécessitéd'unerepriseLannée1965aétécaractériséeauxPays-Bas
parunepoursuitedel'expansionéconomique ,quoi­
queàunrvthmemoinsrapidequ'en1964.Lepro­
duitnationalbrutaaugmentéen1965d'environ
5°/oenvolumecontre8,5°/oen1964.
Ceralentissement estimputableaunombre
moinsélevédesl'ourseffectifsdetravailainsiqu'aux
conditionsclimatiquesmoinsfavorablesqu'en1964,
annéependantlaquelleuneaugmentation excep­
tionnelledelaproductionagricoleavaitétéenre­
gistrée.Abstractionfaitedecesélémentsacciden­
tels,c'esteneffetplutôtàuneaccélérationqu'àun
ralentissement durvthmed'expansionquel'ona
assistéaucoursdel'annéeécoulée.Aussi,lesten­
sionssurlemarchédutravailsesont-ellesmainte­
nuesetl'indiceduchômagen'aguèrevariéen
1965parrapportà1964.L'expansiondelade­
mandeintérieure,trèsmarquéeen1964,s'estmo­
déréeen1965.Cedéveloppement moinsrapideest
imputablesurtoutauralentissement delademande
debiensd'investissement ,laformationbrutedeca­
pitalfixeavantprogresséenvolumede5,5°/o
contre17°/oen1964.Laformationdesstocksa.de
soncôté,éténettementmoinsélevéequ'en1964.
Parcontre,laprogressiondesdépensesdeconsom­
mationprivée,quiétaitde5,5%envolumeen
1964,aétéplusforteencoreen1965bienque
l'accroissement delamassedessalairesetdestrai­
tementsdistribuésaitétémoindreen1965(14%)
contre19%en1964).Cetteprogressionreflète
pourunepartdesachatsanticipéstrèsimportants
enprévisiondelamajorationdesimpôtsindirects
quidevaitentrerenvigueur1e1erjanvier1966.

1382/66 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTÉS EUROPÉENNES 14.5.66
tiondenouvellesmesuresfiscales.Ledéficitbudgé­
taireseraitdanscesconditionsramenéàenviron
1,1milliarddeflorins.
LeComitémonétaireavait,àl'occasiondel'exa­
mendelasituationdesPays-Basauquelilaprocédé
audébutdel'été,constatéque,comptetenudes
donnéesdontildisposaitàcemoment,leretourà
l'équilibre,envisagépour1965danssonprécédent
rapport,nesauraitintervenirauiplustôtqu'en
1966.Ilavaitsoulignélanécessitéd'uneobser­
vationplusstrictedesrecommandations duConseil,
étantdonnéquelaprogressiondesdépensesbudgé­
tairescontinuaitàdépassertrèsnettementlanorme
de5%préconiséeparleConseildelaC.E.E.dans
sarecommandation du14avril1964.Danscecon­
texte,ilavaitrappelélanécessitépourlesautorités
demaintenirleurvigilanceàl'égarddescollectivités
localesdontlesdépensessemblentavoirtendance
assezsouventàdépasserlesprévisions .Dansl'im­
médiat,c'étaitàlapolitiquemonétaire ,etnotam­
mentàlapolitiqueducrédit,qu'ilreviendraitprin­
cipalementd'exercerl'actionrestrictivenécessaire
pouratteindrel'obiectifprécité.Ilavaitnotéavec
satisfactionlerenforcement del'efficacitédel'en­
cadrementdiucréditparla-miseaupointdel'accord
relatifauxconcoursàmoventermeetauxinvestis­
sementsdeportefeuilledusystèmebancaire.Néan­
moins,leComitéavaitfaitressortirquel'onne
sauraits'enremettredurablement àlaseulepoliti­
quemonétairepourendiguerlespressionsinflation­
nistesetqu'unrecoursaccruàl'instrumentbudgé­
tairedevraitégalementcontribueraurétablissement
del'équilibreinterne.
Iln'enrestepasmoinsque,lorsquelaphase
actuellederéadaptation seraachevée,l'équilibre
retrouvénepourraêtredurablementmaintenuque
pourautantquelesautoritésnéerlandaises par­
viendrontàpratiquerunepolitiquedesrevenus
efficace .Deshaussesassezfortesdeprixontétéenre­
gistréesàlasuitenotammentdel'augmentation des
coûtsdetravail.Lahaussedesprixàlaconsomma­
tion,quiaatteint4,5%environcontre6,5°/oen
1964,aété,pourladeuxièmeannéeconsécutive ,la
plusimportantedetoutelaCommunauté .
Grâcenotammentàuneréductiondudéficitde
labalancecommerciale (environ3,9milliardsdeFi.
contre4,5milliardsen1964)imputableenpremier
lieuauralentissement desimportationsdemarchan­
dises{ralentissement quireflétaitsurtoutuneaug­
mentationmoinsrapidedesstocks),labalancedes
paiementscourants(surlabasedestransactions )a
laisséunexcédenttrèsfaible,del'ordrede50mil­
lionsdeflorinsselondesdonnéesprovisoiresalors
qu'en1964elles'étaitsoldéeparundéficitde
713millions.Toutefois,l'excédentenregistréen
1964autitredesopérationsencapitalafaitplace
àundéficiten1965;labalanceglobales'estfina­
lementsoldéeparundéficitde714millionscom­
paréàunsurplusde213millionsdeflorinsen
1964.Cedéficitestimputable ,engrandepartie,à
unaccroissement descréditsaccordésparlesban­
quescommerciales ,del'ordrede527millionsde
florinsalorsqu'en1964levolumedecescrédits
n'avaitpratiquement paschangé.
Lesréservesd'oretdedevisesdelabanque
centraleontdiminuéde71millionsdeflorinstandis
quelapositionnettedesPays-Basàl'égarddu
Fondsmonétaireinternational s'estamélioréede
338millionsdeflorins.Danslamêmepériode,la
positionendevisesdesbanquescommerciales s'est
détérioréede974millionsdeflorins.
Ledéveloppement descréditsbancairesàcourt
termesoumisaucontrôledelabanquecentraleaété
de10°/oentreledébutetlafindel'année,restant
ainsidansleslimitesprescrites .L'expansiondes
concoursàmoventermeetdesinvestissements de
portefeuilledesbanquesadépassé,notammentpen­
dantlepremiersemestre,l'augmentation desexigi­
bilitésbancairesàmoyenetàlongterme.Afin
d'arrêtercetteévolutionetderendrelecontrôledes
créditsplusefficace,laNederlandsche Bankapassé
unaccordamiableaveclesbanques.Lespremiers
résultatsdecetteententesontsatisfaisants .
Lebudgetdel'Étataeuuneffetnettementplus
expansionniste qu'ilétaitinitialementprévu,ledé­
ficitaétédel'ordrede1,5milliarddeflorins
(1,8milliard,abstractionfaitedecertainesrecettes
extraordinaires )alorsqu'ilnedevaitpasdépasser
900millionsdeflorinsselonlesestimationsdudébut
del'exercice.Pourl'année1966,lebudgetnéer­
landaisestdenouveaucaractériséparuneaugmen­
tationsensibledesdépenses,del'ordrede11°/o
parrapportauxchargeseffectivesprobablesde
1965.Lesrecettesbudgétairesprogresseraient toute­
foisplusrapidementencore,àlasuitedel'adop­Belgiaue
Aorèsunepériodedefortestensionsinflation­
nistes,l'orientationdel'économiebelcreversun
mei'llonirénuilibre,quisedessinaitdèsl'automne
de1964,s'estmaintenueaucoursdel'année1965.
Lenrodm'tnationalbrutànrixconstantsa"Pro­
gresséde3%environcontreplusde5%en1964.
Lamodérationdurvthmedieprogressiondel'acti­
vitééconomique résulted'unralentissement sen­
sibledel'expansiondielaproduction .Celui-ciest
imputableàunaffaiblissement delademandede
biensd'investissement etdecelledecertainsantres
produits,notammentlestextilesetlecharbon .Ilest
dûégalementàuned'iirninutiondelaproduction
agricoleetàunreculdiel'activitédanslaconstruc­
tion,enpartiedufaitdesconditionsclimatiques .Il
reflèteenfincertainespénuriesdemain-d'œuvre .

14.5.66 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 1383/66
autitredesopérationscourantesasuccédéundéficit
notableen1965,reflétantuneprogressiondesdé­
pensesbiensupérieureàlanormerecommandée
parleConseil.Enoutre,unepartiediudéficitaété
financéeparunrecoursàdesmoyensmonétaires .
Iladoncparuindispensable auComitémonétaire
quelesautoritésbelgesfassentunnouvelefforten
vuederestreindre ,danstoutelamesurediupossi­
ble,l'expansiondesdépensesdel'Étaitetdesorga­
nismesparaétatiquesetpourréduireladetteàcourt
terme.
Apluslongterme,etdanslecadredelaréfor­
medesstructuresdel'économiebelge,unélargisse­
mentdesdépensesd'investissement paraîtindispen­
sablepourréaliserlesobjectifsdecroissancedupro­
duitnationalbrutdel'ordrede4%àmoyenter­
metoutenpréservantunéquilibresatisfaisantsur
leplaninterneetexterne.Aussi,leComitémonétaire
avait-ilrappelélarecommandation ,faitedansson
rapportannuelprécédent,quelesautoritésbelges
devraientessaver,danslesannéesquisuivent,d'as­
surerunexcédentautitredesopérationsbudgétai­
rescourantespourpermettrelefinancementpro­
gressifd'unepartcroissantedesdépensespubliques
d'investissement .LeComitéavaitparailleursété
d'avisquel'évolution,pendantlapériodesousre­
vue,confirmaitlanécessitéd'uneréformedela
structureetdesméthodesdefinancement desdé­
pensespubliquesdontilavait,àplusieursreprises
déjàsoulignélecaractèreindispensable .Lamiseenœuvred'unepolitiqued'atténua­
tiondestensionsconjoncturelles aucoursde1964
aportésurtouslesélémentsdelademandeinté­
rieure,àl'exceptiondelaconsommation publique
quiaconnuunecroissanceimportante .Laforma­
tionbrutedecapitalfixeestdemeuréepratiquement
constante -envolume,tandisquelaconsommation
privées'estaccruede7,5°/oenvaleuretde3°/o
envolume.Lademandeétrangèreaprogresséde
10,5%contre16,4%en1964.
L'évolutiondelabalancecommerciale etcelle
desservicesontpermis,àpartirdelafindutroi­
sièmetrimestrede1964,d'enregistrerdesexcédents
substantielsautitredespaiementscourants.Pour
l'annéeentière,labalancedespaiementscourants
del'U.E.B.L.s'estsoldéeparunexcédentd'environ
7,1milliardsdefrancs.Lesavoirsextérieursnets
delaBanquenationaleontaugmentéde8milliards
defrancs,ycomprislavariationdelapositionnette
vis-à-visduFondsmonétaireinternational .
Toutefois,'l'équilibreinternen'apuêtreencore
entièrementrétabli.Sil'onapuconstaterunarrêt
delahaussedesprixdegrosdesproduitsindustriels ,
celledesprixdedétails'estmaintenue .Ainsil'in­
dicedesprixdedétailqui,auquatrièmetrimestre
de1964,avaitdépasséde4.3%leniveaudela
périodecorrespondante de1963,sesituaitauqua­
trièmetrimestrede1965àunniveausupérieurde
prèsde4%àceluienregistréàlamêmepériodede
l'annéeprécédente .Cettehausseaprovoquéàtrois
reprises,depuislemilieude1964,l'entréeenjeu
desmécanismesdel'échellemobile.Comptetenuen
outredesmajorationsconventionnelles desalaireset
desaccroissements deschargessocialespatronales ,
l'indiceducoûthorairedelamain-d'œuvre dans
l'industriemanufacturière aprogresséentrejuin
1963etjuin1964deprèsde12%etentrejuin
1964etjuin1965de12.6%.Danscesconditions ,
l'ordredegrandeurdelahaussedescoûtssalariaux
parunitéproduite,intervenueentrelepremierse­
mestrede1964etlepremiersemestrede1965,
peutêtrechiffréapproximativement à6%.
Enraisondiuralentissement del'expansionéco­
nomique,lesautoritésmonétairesbelgesont,en
juillet1965,assouplilesmesuresrestrictivesmises
enplaceen1964dansledomaineducrédit.Les
limitationsquantitatives précisesrecommandées aux
banquesontétésuspenduesjusqu'ànouvelavis.A
partirdu15juillet1965,l'applicationducoefficient
deréservemonétairen'aplusétéprorogée.Le
principedelamodérationducréditrestetoutefois
maintenu .
L'évolutiondesdépensespubliquesaparticuliè­
rementretenul'attentionduComitémonétaireà
l'occasiondel'examendelasituationmonétaireet
financièredelaBelgiqueauquelilaprocédéau
coursdel'automnedernier.Eneffet,àunexcédentLuxembourg
L'évolutionéconomiqueauLuxembourg aété
caractériséeen1965parunralentissement marqué
del'expansion .Laprogressionduproduitnational
brutentermesréelsn'aatteintque1.5%contre
6.5%en1964.Ceralentissement estimputableà
undéveloppement nettementmoinsrapidedesex­
portations(4.5%contre13%Vnotammentdepro­
duitssidérurfirmes,aureculdmvolumedesinves­
tissementspublicsetàlapolitVmerestrictivede
créditdelaCaissed'épargnedel'État,ouiaaffecté
surtoutlesecteurdelaconstructionprivée.Parail­
leurs.leralentissement desinvestissements desin­
dustriestraditionnelles acoïncidéaveclafindu
programmed'investissement dequelquesnouvelles
entreprisesquis'étaientimplantéesaugrand-duché
deLuxembourg .Cetteévolutionaégalementaffec­
télaprogressiondesrevenusdesménagescequia
entraînéuneatténuationdelademandedebiens
deconsommation ,notammentdebiensdurables .Les
prixontcontinuéàaugmenter ,principalement àla
suitedelahaussegénéraledescoûtsetdecelledes
prixdesproduitsalimentaires .Cettedernièrereflé­
taitenpremierlieularéductionpartielledessub­
ventionsaccordéesauxagriculteurs .Commeen

1384/66 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 14.5.66
1964,leshaussesdesprixontprovoquéàdeuxre­
prisesaucoursdel'année(iuil'letetdécembre)l'ap­
plicationdesclausesdel'échellemobiledessalaires.
Lebudgetdel'Étatpour1965prévoyaitdesdé­
pensesinférieuresautotaldesdépenseseffectives
de1964;ellesontnéanmoinsdépasséleniveau
de1964quiiétaiitdéiàparticulièrement élevéetsu­
périeurde20°/oàceluide1963.Malgrél'accalmie
conjoncturelle en1965.lesrecettesonttoutefois
égalementdépasséliechiffreprévu,sousl'effetno­
tammentdel'incidenceplusmarquéeen1965qu'en
1964deliamajorationdecertainsimpôtsettarifs
publics,intervenueen1964.
Silefinancement dudéficitbudgétairede1965
n'avaitpasrencontrédegrandesdifficultésenrai­
sondurecoursfaitenpremierlieuauxavoirsdu
Trésoretplusrécemmentaumarchédescapitaux,
lasituationrisquedeseprésenteren1966sousun
jourmoinsfavorable.L'équilibredubudgetordi­
naireparaîtpouvoirêtreassuré,maisledéveloppe­
mentdesinvestissements publics,telQu'ilestprévu,
entraînerasansdouteundéficitglobalplusimpor­
tantqu'en1965.Lerecoursaccruàl'emprunt,qui
paraîts'imposerdanscesconditions,risaued'accroî­
treencoreleresserrementdumarchédescapitauxquiestdéjàmisàcontributionparlesimportants
appelsdusecteurprivé,etplusspécialementpour
satisfairelesbesoinsdesindustriesnouvellesdontle
financement étaitantérieurement assuréàl'étran­
ger.Deplus,onaconstatéunecertainepréférence
del'épargneluxembourgeoise pourdesplacements
àl'étrangerparsuitenotammentdesniveauxrela­
tivementbasdestauxd'intérêtpratiquésauLuxem­
bourg.
Comptetenudecesdifficultés,leComitémoné­
taireavait,àl'occasiondel'examendelasituation
économiqueetfinancièreduLuxembourgauquelil
aprocédéaucoursdel'automnedernier,étéd'avis
quedeseffortsaccrusdevraientêtrefaitsenvue
deréduire,danstoutelamesuredupossible,ledé­
ficitdesopérationsdesadministrations publiques
en1966.Entoutétatdecause,leComitépréconi­
saitqueledéficitquisubsisteraitéventuellement soit
financépardesmoyensnonmonétaires .
Enfin,unecertainerévisiondelapolitiquedes
tauxd'intérêt,destinéeàconféreruneplusgrande
souplesseaumarchédel'argentetdescapitaux,lui
aparunécessaireafindepermettreunesolution
plusfacilediesproblèmesdefinancementquipour­
raientseprésenteraucoursde1966.
ANNEXE
ListedesmembresetdessuppléantsduComitémonétaire
Président:
JonkheerMr.E.vanLennep Thesaurier-generaal auministèredesfinances(La
Haye)
Vice-présidents :
Sous-gouVerneur delaBanquedeFrance(Paris)
MitglieddesDirektoriums derDeutschenBundes­
bank(Francfort-sur-le-Main )M.B.Clappier
Dr.O.Emminger
Membres:
M.P.Bastian
Dott.F.BobbaCommissairedugouvernement (Luxembourg )
Directeurgénéraldesaffaireséconomiquesetfinan­
cières—CommissiondelaC.E.E.(Bruxelles)
Directeurdesfinancesextérieures (Paris) M.A.deLattre
(jusqu'au27avril1965)
delaBanquenationaledeBelgique Vice-gouverneur
(Bruxelles)M.F.DeVoghel
M.T.deVries
M.M.D'HaezeDirecteuràladirectiongénéraledesaffairesécono­
miquesetfinancières—CommissiondelaC.E.E.
(Bruxelles)
Directeurgénéraldel'administration delatrésorerie
etdeladettepublique—ministèredesfinances
(Bruxelles)

14.5.66 JOURNALOFFICIELDESCOMMUNAUTES EUROPEENNES 1385/66
Dr.R.Gocht Ministerialdirektor ,Bundesministerium fürWirtschaft
(Bonn)
M.T.Heinen ConseillerdedirectionàlaCaissedépargnede
l'État(Luxembourg )
Dott.R.Ossola Capodelserviziostudidieconomiainternazionale
dellaBancad'Italia(Rome)
M.M.Perouse DirecteurduTrésor—ministèredel'économieetdes
finances(Paris) (àpartirdu27avril1965)
Prof.G.Stammati DirettoregeneraledelTesoro—MinisterodelTesoro
(Rome)
Mr.T.H.O.graafv.d.Bosch DirecteurderNederlandsche BankNV(Amsterdam )
PrésidentdessuppléantsduComitémonétaire:
Mr.A.W.R.baronMackay Onderdirecteur derNederlandsche BankNV(Amster­
dam)
Suppléants :
Dr.H.Bonus
(jusqu'au12mars1965)Ministerialdirigent ,Bundesministerium derFinanzen
(Bonn)
M.F.BoyerdelaGiroday Chefdedivisionàladirectiongénéraledesaffaires
économiques etfinancières—Commission dela
C.E.E.(Bruxelles)
Dott.M.Cardinali Ispettoregeneraledellevalute—Ministerodelcom­
mercioestero(Rome)
Drs.S.N.Eisma
(jusqu'au15octobre1965)
M.H.Fournier
(jusqu'au27avril1965)
Dott.L.Fronzoni
M.H.KochMinisterievanFinanciën(LaHaye)
Directeurgénéraldesétudesetducréditdela
BanquedeFrance(Paris)
DéléguédelaBancad'ItaliapourleBénélux(Bru­
xelles)
DirecteurduservicedesétudesàlaBanquede
France(Paris)
Directeurgénéralàl'administration delatrésorerie
etdeladettepublique—ministèredesfinances
(Bruxelles)(àpartirdu27avril1965)
M.R.Lomba
(jusqu'au7décembre1965)
M.H.Maretsch
(àpartirdu30mars1965)Ministerialrat ,Bundesministerium derFinanzen
(Bonn)
Onderdirecteur derNationaleBankvanBelgië
(Bruxelles)Prof.J.MertensdeWilmars
M.Meulemans Ministèredesfinances(Bruxelles)
(àpartirdu7décembre1965)
M.C.Pierre-Brossolette DirecteuradjointàladirectionduTrésor—mi­
nistèredel'économieetdesfinances(Paris)
Bankdirektor ,Abteilungsleiter inderDeutschenBun­
desbank(Francfort-sur-le-Main )Dr.G.Schleiminger
M.M.Schmit
Dr.H.SteffeChefduservicedubudget(Luxembourg )
Directeuràladirectiongénéraledesaffairesécono­
miquesetfinancières—CommissiondelaC.E.E.
(Bruxelles)
MembreducomitédedirectiondelaCaissed'épargne
del'État(Luxembourg )
MinisterievanFinanciën (LaHaye)M.R.Weber
Drs.D.M.N.vanWensveen
(àpartirdu15octobre1965)
Secrétariat :
M.R.deKergorlay
M.G.Lermen