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VINGT ET UNIEME RAPPORT D'ACTIVITE DU COMITE MONETAIRE

AVANT-PROPOS

LE PRESENT RAPPORT A POUR OBJET DE DONNER UN APERCU DES ACTIVITES DU COMITE MONETAIRE EN 1979 .

AU COURS DE CETTE ANNEE , LE COMITE A TENU DIX SESSIONS ET LES GROUPES DE TRAVAIL INSTITUES EN SON SEIN OU SOUS SON IMPULSION SE SONT REUNIS A DE NOMBREUSES REPRISES . LA LISTE DES MEMBRES EN EXERCICE AU 31 DECEMBRE 1979 FIGURE EN ANNEXE .

LE PRESENT RAPPORT A ETE APPROUVE LE 31 DECEMBRE 1979 .

I . INTRODUCTION

1 . L'EXPANSION DE L'ACTIVITE ECONOMIQUE MONDIALE EST RESTEE MODEREE EN 1979 : LES TAUX DE CROISSANCE DE LA PRODUCTION ET DES ECHANGES MONDIAUX ONT ETE DU MEME ORDRE DE GRANDEUR QU'EN 1978 . LES DESEQUILIBRES DES BALANCES DES PAIEMENTS COURANTS DES GROUPEMENTS DES PAYS LES PLUS IMPORTANTS SE SONT AGGRAVES : D'UNE PART , L'EXCEDENT DES PAYS DE L'ORGANISATION DES PAYS EXPORTATEURS DE PETROLE ( OPEP ) A CONSIDERABLEMENT AUGMENTE , ALORS QU'EN 1978 IL AVAIT FORTEMENT DIMINUE ; D'AUTRE PART , LA BALANCE DES PAIEMENTS COURANTS DE L'ENSEMBLE DES PAYS DE L'ORGANISATION DE COOPERATION ET DE DEVELOPPEMENT ECONOMIQUES ( OCDE ) EST REDEVENUE FORTEMENT DEFICITAIRE ET LA SITUATION DES PAYS EN VOIE DE DEVELOPPEMENT NON PRODUCTEURS DE PETROLE S'EST ENCORE DETERIOREE . CEPENDANT , CE TABLEAU GENERAL MASQUE DE FORTES DIFFERENCES D'UN PAYS A L'AUTRE ; EN EFFET , LE DEFICIT DES ETATS-UNIS D'AMERIQUE A NOTABLEMENT DIMINUE TANDIS QUE LE JAPON ET LA REPUBLIQUE FEDERALE D'ALLEMAGNE ONT CONNU UN RETOURNEMENT DE LA SITUATION DE LEUR BALANCE DES PAIEMENTS COURANTS , QUI EST PASSEE D'UN EXCEDENT A UN DEFICIT .

2 . LE PROCESSUS DE REPRISE PROGRESSIVE DE L'ACTIVITE ECONOMIQUE DANS LA COMMUNAUTE A ETE TROUBLE PAR LES REMOUS QUI ONT AFFECTE L'ECONOMIE MONDIALE , SUSCITES EN PARTICULIER PAR LA HAUSSE DES PRIX DU PETROLE . LE TAUX DE CROISSANCE REELLE A ETE PLUS FAIBLE QUE PREVU , RESTANT A PEU PRES LE MEME QU'EN 1978 , MAIS LA PROGRESSION DU CHOMAGE A CESSE . SUR LE FRONT DE L'INFLATION , LA SITUATION A ENCORE EMPIRE ; NON SEULEMENT LE TAUX D'INFLATION A AUGMENTE DANS LA COMMUNAUTE , MAIS L'ECART ENTRE LES TAUX D'INFLATION DES DIFFERENTS PAYS S'EST ENCORE ELARGI . CETTE RECRUDESCENCE DE L'INFLATION EST DUE PRINCIPALEMENT A UNE DETERIORATION DES TERMES DE L'ECHANGE RESULTANT DE LA HAUSSE DU PRIX DU PETROLE ET D'AUTRES PRODUITS DE BASE . CETTE HAUSSE AFFECTE , PAR AILLEURS , LA BALANCE DES PAIEMENTS DES ETATS MEMBRES : POUR LA COMMUNAUTE DANS SON ENSEMBLE , L'EXCEDENT COURANT SUBSTANTIEL CONSTATE EN 1978 A FAIT PLACE A UN DEFICIT EN 1979 .

II . LES ACTIONS COMMUNAUTAIRES ET LES ACTIVITES DU COMITE

3 . LE 13 MARS 1979 , LE SYSTEME MONETAIRE EUROPEEN EST ENTRE OFFICIELLEMENT EN VIGUEUR ET LA TACHE PRINCIPALE DU COMITE AU COURS DE L'ANNEE A CONSISTE A SURVEILLER ET A SUPERVISER LE FONCTIONNEMENT DU NOUVEAU SYSTEME .

4 . DANS LE CADRE DU SYSTEME MONETAIRE EUROPEEN , LE COMITE PROCEDE AUX EXAMENS PERIODIQUES ET A LA SURVEILLANCE DES PROGRES ACCOMPLIS DANS CHAQUE ETAT MEMBRE SUR LA VOIE DE LA CONVERGENCE , EN S'INTERESSANT PARTICULIEREMENT A LA POLITIQUE MONETAIRE ET A LA POLITIQUE DES CHANGES . EN CONSEQUENCE , LE COMITE A CONCENTRE SON ATTENTION SUR TROIS QUESTIONS PRINCIPALES :

A ) LA SURVEILLANCE DU FONCTIONNEMENT DU SYSTEME MONETAIRE EUROPEEN ;

B ) L'AMELIORATION DE LA COORDINATION DES POLITIQUES ECONOMIQUES DES ETATS MEMBRES ;

C ) L'EXAMEN DES PROGRES ACCOMPLIS SUR LA VOIE DE LA CONVERGENCE .

5 . LA SURVEILLANCE DU FONCTIONNEMENT DU SYSTEME MONETAIRE EUROPEEN A CONDUIT LE COMITE A PROCEDER A DES EXAMENS DETAILLES DES ASPECTS FONDAMENTAUX DU SYSTEME . AU COURS DE SA SESSION DE JUIN , LE COMITE A PROCEDE A UN LARGE ECHANGE DE VUES SUR LE FONCTIONNEMENT DU SYSTEME JUSQU'A CETTE DATE , A LA SUITE DE QUOI LE PRESIDENT A ETE INVITE A PRESENTER UN RAPPORT ORAL AU CONSEIL DU 18 JUIN .

DANS CE RAPPORT , IL A INDIQUE QUE LE COMITE ESTIMAIT QUE LE SYSTEME AVAIT FONCTIONNE DE MANIERE SATISFAISANTE MAIS QUE BEAUCOUP DE PROGRES RESTAIENT ENCORE A ACCOMPLIR POUR AMELIORER LA COORDINATION DES POLITIQUES .

AU COURS DE SA SESSION DE SEPTEMBRE , LE COMITE A EU UN ECHANGE DE VUES SUR LE REEXAMEN , APRES 6 MOIS , DE CERTAINS ASPECTS DU FONCTIONNEMENT DU SYSTEME MONETAIRE EUROPEEN , CONFORMEMENT A LA RESOLUTION DU CONSEIL EUROPEEN DU 5 DECEMBRE 1978 . LES POINTS SPECIFIQUES SUR LESQUELS A PORTE CE REEXAMEN ETAIENT LES SUIVANTS :

- LE POIDS DES MONNAIES DANS L'ECU ,

- LE FONCTIONNEMENT DE L'INDICATEUR DE DIVERGENCE ,

- LES DESEQUILIBRES ACCUMULES PAR LES PAYS DEBITEURS OU CREDITEURS DONT LA MONNAIE DIVERGE .

LE PRESIDENT A PRESENTE AU CONSEIL UN BREF EXPOSE ORAL QUI ENUMERAIT LES PROBLEMES TECHNIQUES APPARUS AU COURS DES SIX PREMIERS MOIS D'EXISTENCE DU SYSTEME MONETAIRE EUROPEEN . TOUTEFOIS , LE COMITE N'A PAS RECOMMANDE DE MODIFICATIONS DU SYSTEME , SON FONCTIONNEMENT ETANT JUGE SATISFAISANT D'APRES LA COURTE EXPERIENCE ACQUISE JUSQU'A CETTE DATE . LE PRESIDENT A EGALEMENT INDIQUE QUE LE COMITE CONTINUERAIT A EXAMINER REGULIEREMENT LE FONCTIONNEMENT DU SYSTEME . LORS DE SA REUNION DU 17 SEPTEMBRE , LE CONSEIL A NOTE QUE NI LES PRESIDENTS DU COMITE MONETAIRE ET DU COMITE DES GOUVERNEURS , NI LA COMMISSION N'AVAIT PROPOSE D'APPORTER DE MODIFICATIONS AU SYSTEME . IL A PRIS ACTE DES CONCLUSIONS DES TRAVAUX SUR LE REEXAMEN DU SYSTEME MONETAIRE EUROPEEN PREVU PAR LE CONSEIL EUROPEEN DANS SA RESOLUTION DU 5 DECEMBRE 1978 , ET , CONSTATANT QUE LE SYSTEME AVAIT FONCTIONNE DE FACON SATISFAISANTE , IL A DECLARE LE REEXAMEN ACHEVE .

6 . LORS DE SA REUNION DE JANVIER , LE COMITE A PROCEDE A UN ECHANGE DE VUES APPROFONDI SUR LE RENFORCEMENT DE LA COORDINATION DES POLITIQUES ECONOMIQUES . POUR SA PART , IL EST CONVENU DE PROCEDER A SES EXAMENS DE POLITIQUE ECONOMIQUE ET MONETAIRE , EGALEMENT DANS LE BUT D'EVALUER LA COMPATIBILITE DES POLITIQUES MENEES DANS LES DIFFERENTS ETATS MEMBRES . CES EXAMENS SONT FONDES SUR DES DOCUMENTS PREPARES PAR LE SERVICES DE LA COMMISSION , QUI SOUMETTENT REGULIEREMENT AU COMITE DE BREFS BILANS DE POLITIQUE ECONOMIQUE . CE SONT DES DOCUMENTS ANALYTIQUES COMPRENANT UNE REVUE DE L'EVOLUTION AU COURS DES QUATRE DERNIERS MOIS , AINSI QU'UNE EVALUATION DES PERSPECTIVES POUR LES QUATRE MOIS A VENIR , ETABLIE SUR LA BASE DES PREVISIONS LES PLUS RECENTES .

7 . LE COMITE A DECIDE D'INTENSIFIER SES EXAMENS REGULIERS DE POLITIQUE ECONOMIQUE ET MONETAIRE DES ETATS MEMBRES , EN DONNANT DAVANTAGE D'IMPORTANCE A L'ANALYSE QUANTIFIEE . AU COURS DE L'ANNEE , LE COMITE A AINSI EXAMINE DE FACON APPROFONDIE LA SITUATION ECONOMIQUE EN ITALIE , EN FRANCE , EN IRLANDE , EN REPUBLIQUE FEDERALE D'ALLEMAGNE , AU DANEMARK ET AU ROYAUME-UNI . EN OUTRE , A CHACUNE DE SES REUNIONS , DANS LE CADRE DE SES " TOURS D'HORIZON " REGULIERS , IL A PASSE EN REVUE L'EVOLUTION DE LA SITUATION ECONOMIQUE DES ETATS MEMBRES , DEBATTU DES CHANGEMENTS RECENTS DE POLITIQUE ET ENTENDU UN BREF EXPOSE DES MEMBRES NOMMES PAR LA COMMISSION SUR LES EVALUATIONS LES PLUS RECENTES DES PERSPECTIVES D'EVOLUTION DANS LA COMMUNAUTE .

8 . LA RESOLUTION DU CONSEIL EUROPEEN DU 5 DECEMBRE 1978 CONCERNANT L'INSTAURATION DU SYSTEME MONETAIRE EUROPEEN PREVOIT EGALEMENT LA CONSOLIDATION DES " DISPOSITIONS ET PROCEDURES AINSI ETABLIES AFIN D'EN FAIRE UN SYSTEME DEFINITIF . CE SYSTEME COMPORTERA , COMME PREVU DANS LES CONCLUSIONS DE LA REUNION DU CONSEIL EUROPEEN TENU A BREME LES 6 ET 7 JUILLET 1978 , LA CREATION DU FONDS MONETAIRE EUROPEEN , ET IMPLIQUERA L'UTILISATION PLEINE ET ENTIERE DE L'ECU EN TANT QU'AVOIR DE RESERVE ET INSTRUMENT DE REGLEMENT " .

CONFORMEMENT A CETTE DISPOSITION , LE COMITE A ENTAME SES TRAVAUX SUR LA QUESTION DU SYSTEME MONETAIRE EUROPEEN APRES LA PHASE TRANSITOIRE . LORS DE SA REUNION D'AVRIL , IL A EU UNE PREMIERE DISCUSSION APPROFONDIE SUR CE SUJET COMPLEXE ( VOIR VINGTIEME RAPPORT D'ACTIVITE , ANNEXE A L'ANNEXE I : " LE FONDS DANS SA FORME FINALE " ) ; IL A POURSUIVI CE TRAVAIL TOUT AU LONG DE L'ANNEE . AU COURS DE LA REUNION DU CONSEIL DU 17 DECEMBRE 1979 , LE PRESIDENT A PRESENTE UN RAPPORT ORAL SUR L'ETAT D'AVANCEMENT DES TRAVAUX RESUMANT LES PROBLEMES PRINCIPAUX POUR LESQUELS DES DECISIONS DEVRONT ETRE PRISES , AINSI QUE LES DOMAINES OU UN TRAVAIL TECHNIQUE CONSIDERABLE RESTE A ACCOMPLIR . LE COMITE POURSUIVRA SES TRAVAUX SUR CETTE QUESTION EN 1980 .

9 . COMME D'HABITUDE , LE COMITE A CONSACRE BEAUCOUP DE TEMPS AUX PROBLEMES MONETAIRES INTERNATIONAUX , AFIN DE PREPARER LES REUNIONS DE MARS ET D'OCTOBRE DU COMITE INTERIMAIRE DU FONDS MONETAIRE INTERNATIONAL , L'ASSEMBLEE ANNUELLE DE CET ORGANISME QUI S'EST TENUE EN OCTOBRE , AINSI QUE LA REUNION EN MAI DES SUPPLEANTS DU " GROUPE DES DIX " .

LES PRINCIPAUX SUJETS QUE LE COMITE A ETE AMENE A ABORDER CETTE ANNEE SONT : LES PROPOSITIONS RELATIVES A UN COMPTE DE SUBSTITUTION , LE RENOUVELLEMENT DES ACCORDS GENERAUX D'EMPRUNT ET LA LIQUIDITE INTERNATIONALE .

10 . LE COMITE A ENCORE EXAMINE DIVERSES AUTRES QUESTIONS , NOTAMMENT LE RECOURS DES AUTORITES DANOISES A L'ARTICLE 73 DU TRAITE CEE POUR INTERDIRE LA VENTE AUX NON-RESIDENTS DE TITRES D'ETAT LIBELLES EN COURONNES DANOISES , LA QUOTE-PART A ATTRIBUER A LA GRECE DANS LES MECANISMES DE CREDIT COMMUNAUTAIRES , AINSI QUE PLUSIEURS PROPOSITIONS DE MODIFICATION DES TAUX DE CONVERSION DES MONNAIES NATIONALES EN UNITES DE COMPTE POUR LES BESOINS DE LA POLITIQUE AGRICOLE COMMUNE .

III . LES GROUPES DE TRAVAIL DU COMITE MONETAIRE

11 . LE GROUPE DE TRAVAIL " HARMONISATION DES INSTRUMENTS DE LA POLITIQUE MONETAIRE " , GROUPE CONJOINT DU COMITE MONETAIRE ET DU COMITE DES GOUVERNEURS , S'EST REUNI A PLUSIEURS REPRISES EN 1979 . IL A ACHEVE SES TRAVAUX SUR LES OBJECTIFS INTERMEDIAIRES PAR UNE ETUDE APPROFONDIE DES OBSTACLES EVENTUELS A LEUR HARMONISATION , DONT LES CONCLUSIONS FONT L'OBJET DE SON DEUXIEME RAPPORT ( ANNEXE I ) , EXAMINE PAR LE COMITE MONETAIRE A SA SESSION DE JUIN . CE RAPPORT JUGE UTILE DE DISPOSER D'UN CADRE ANALYTIQUE COMMUN , REPRENANT EN TERMES DE FLUX-DE-FONDS LES PRINCIPAUX AGREGATS UTILISES PAR LES DIFFERENTS ETATS MEMBRES COMME OBJECTIFS INTERMEDIAIRES ( AINSI QUE D'AUTRES GRANDEURS FINANCIERES ) ; CE CADRE ANALYTIQUE POURRAIT ETRE UTILISE POUR FACILITER LES COMPARAISONS ENTRE ETATS MEMBRES ET , EVENTUELLEMENT , PREVOIR LES GRANDEURS MONETAIRES ET FINANCIERES AU NIVEAU DE LA COMMUNAUTE ; IL POURRAIT AUSSI SERVIR D'INSTRUMENT TECHNIQUE POUR APPRECIER LA COHERENCE EX ANTE DES POLITIQUES MONETAIRES DES ETATS MEMBRES .

LE COMITE A MARQUE SON ACCORD SUR LES RECOMMANDATIONS DU RAPPORT ET EST CONVENU QUE LES TRAVAUX SERAIENT POURSUIVIS AU SUJET DE CE CADRE COMMUN . DANS UN PREMIER TEMPS , ILS CONSISTERONT ESSENTIELLEMENT EN UNE VERIFICATION MINUTIEUSE A PARTIR DE DONNEES EX POST .

12 . LE GROUPE DE TRAVAIL " HARMONISATION DES INSTRUMENTS DE LA POLITIQUE MONETAIRE " A EGALEMENT ADOPTE UN RAPPORT SUR " CERTAINES QUESTIONS RELATIVES AUX INSTRUMENTS DE LA POLITIQUE MONETAIRE " ( ANNEXE II ) . CE RAPPORT EXAMINE LA QUESTION DE SAVOIR SI L'UTILISATION DE CERTAINS INSTRUMENTS RISQUE D'AVOIR DES CONSEQUENCES MALHEUREUSES POUR LES PAYS VOISINS . IL REMARQUE QU'IL EST MALAISE DE DISTINGUER LES DIFFICULTES QUE POURRAIT PROVOQUER LE RECOURS A DES INSTRUMENTS DE POLITIQUE MONETAIRE DIFFERENTS , DE CELLES PROVENANT DES DIFFERENCES PERSISTANTES , ENTRE ETATS MEMBRES , DE RESULTATS ECONOMIQUES ET DE PRIORITES DE POLITIQUE ECONOMIQUE , AINSI QUE DES CHOCS EXTERIEURS AFFECTANT LE SYSTEME DE CHANGE DE LA COMMUNAUTE ; QUE , TOUTEFOIS , LES FACTEURS FONDAMENTAUX POURRAIENT A COURT TERME ETRE ACCENTUES PAR DES DIFFERENCES D'INSTRUMENTS . IL RECOMMANDE QUE , LORSQU'UN PAYS ENVISAGE DES MESURES MONETAIRES D'UNE CERTAINE IMPORTANCE , IL PRENNE EN CONSIDERATION L'IMPACT PROBABLE SUR LES PAYS VOISINS DES AUTRES INSTRUMENTS QU'IL POURRAIT METTRE EN OEUVRE A LA PLACE DES MESURES ENVISAGEES , ET QU'IL EVALUE LES CONSEQUENCES DE CES DERNIERES SUR LE BON FONCTIONNEMENT DU SYSTEME MONETAIRE EUROPEEN .

13 . LE GROUPE DE TRAVAIL " MARCHES DES VALEURS MOBILIERES " A TENU TROIS REUNIONS EN 1979 . IL A CONTINUE D'EXAMINER L'EVOLUTION DES MARCHES DES CAPITAUX DES ETATS MEMBRES ET DES MARCHES INTERNATIONAUX D'OBLIGATIONS , ET A PASSE EN REVUE LES POLITIQUES MENEES A L'EGARD DES MARCHES DES CAPITAUX . IL A EGALEMENT ENTAME L'ETUDE APPROFONDIE DE DEUX THEMES , A SAVOIR D'UNE PART LA VARIABILITE DES TAUX D'INTERET ET LA POSSIBILITE DE RESILIATION DES CONTRATS ET D'AUTRE PART , LE TRAITEMENT DES INVESTISSEMENTS EN ACTIONS ET LES MESURES PRISES POUR LES ENCOURAGER . LE GROUPE DE TRAVAIL A L'INTENTION D'ACHEVER CES TRAVAUX AU COURS DE L'ANNEE 1980 .

LISTE DES MEMBRES ET DES SUPPLEANTS DU COMITE MONETAIRE

PRESIDENT

J . VAN YPERSELE DE STRIHOU * CHEF DE CABINET DU PREMIER MINISTRE ( BRUXELLES ) *

VICE-PRESIDENTS

S . ANDERSEN * GOUVERNEUR - DANMARKS NATIONALBANK ( COPENHAGUE ) *

N . JORDAN-MOSS * H . M . TREASURY ( LONDRES ) *

P . JAANS * COMMISSAIRE AU CONTROLE DES BANQUES ( LUXEMBOURG ) *

MEMBRES

M . J . BALFOUR * BANK OF ENGLAND ( LONDRES ) *

F . BOYER DE LA GIRODAY * DIRECTEUR A LA DIRECTION GENERALES DES AFFAIRES ECONOMIQUES ET FINANCIERES , COMMISSION DES COMMUNAUTES EUROPEENNES ( BRUXELLES ) *

J.-M . CAMDESSUS * CHEF DU SERVICE DES AFFAIRES INTERNATIONALES A LA DIRECTION DU TRESOR , MINISTERE DE L'ECONOMIE ( PARIS ) *

R . DE LA GENIERE ( JUSQU'AU 15 NOVEMBRE 1979 ) * PREMIER SOUS-GOUVERNEUR DE LA BANQUE DE FRANCE ( PARIS ) *

K . HANSEN ( JUSQU'AU 16 JANVIER 1979 ) * DIRECTEUR GENERAL - DET OEKONOMISKE SEKRETARIAT ( COPENHAGUE ) *

M . HORGAN * DEPARTMENT OF FINANCE ( DUBLIN ) *

G . JANSON * DIRECTEUR DE LA BANQUE NATIONALE DE BELGIQUE ( BRUXELLES ) *

R . KIRSCH * CONSEILLER DE GOUVERNEMENT , MINISTERE DES FINANCES ( LUXEMBOURG ) *

PROF . G . MAGNIFICO * BANCA D'ITALIA ( ROME ) *

DOTT . U . MOSCA ( JUSQU'AU 26 AVRIL 1979 ) * DIRECTEUR GENERAL DES AFFAIRES ECONOMIQUES ET FINANCIERES , COMMISSION DES COMMUNAUTES EUROPEENNES ( BRUXELLES ) *

T . O'GRADY WALSHE * CENTRAL BANK OF IRELAND ( DUBLIN ) *

T . PADOA-SCHIOPPA ( A PARTIR DU 11 JUILLET 1979 ) * DIRECTEUR GENERAL DES AFFAIRES ECONOMIQUES ET FINANCIERES , COMMISSION DES COMMUNAUTES EUROPEENNES ( BRUXELLES ) *

DOTT . S . PALUMBO * CONSIGLIERE DEL MINISTRO DEL TESORO ( ROMA ) *

K . O . POEHL * VIZEPRAESIDENT DER DEUTSCHEN BUNDESBANK ( FRANCFORT-SUR-LE-MAIN ) *

DRS . A . SZASZ * DIRECTEUR VAN DE NEDERLANDSCHE BANK NV ( AMSTERDAM ) *

N . USSING ( A PARTIR DU 17 JANVIER 1979 ) * DET OEKONOMISKE SEKRETARIAT ( COPENHAGUE ) *

DR . H . H . WEBER * MINISTERIALDIREKTOR - BUNDESMINISTERIUM DER FINANZEN ( BONN ) *

DR . A . H . E . M . WELLINK * THESAURIER-GENERAAL BIJ HET MINISTERIE VAN FINANCIEN ( LE HAYE ) *

PRESIDENT DES SUPPLEANTS DU COMITE MONETAIRE

H . BAQUIAST ( JUSQU'AU 10 JUILLET 1979 ) * SOUS-DIRECTEUR A LA DIRECTION DU TRESOR , MINISTERE DE L'ECONOMIE ( PARIS ) *

SUPPLEANTS

DRS . D . H . BOOT * ONDERDIRECTEUR VAN DE NEDERLANDSCHE BANK NV ( AMSTERDAM ) *

S . BOYER-SOEGAARD ( A PARTIR DU 17 JANVIER 1979 ) * DANMARKS NATIONALBANK ( COPENHAGUE ) *

P . J . BULL * BANK OF ENGLAND ( LONDRES ) *

DRS . F . A . ENGERING * MINISTERIE VAN FINANCIEN ( LA HAYE ) *

DR . W . FLANDORFFER * MINISTERIALRAT , BUNDESMINISTERIUM FUER WIRTSCHAFT ( BONN ) *

M . EMERSON * DIRECTEUR A LA DIRECTION GENERALE DES AFFAIRES ECONOMIQUES ET FINANCIERES , COMMISSION DES COMMUNAUTES EUROPEENNES ( BRUXELLES ) *

MME M . HEDLEY-MILLER * H . M . TREASURY ( LONDRES ) *

P . JURGENSEN ( A PARTIR DU 11 JUILLET 1979 ) * SOUS-DIRECTEUR A LA DIRECTION DU TRESOR , MINISTERE DE L'ECONOMIE ( PARIS ) *

G . LEFORT * DIRECTEUR GENERAL DES SERVICES ETRANGERS DE LA BANQUE DE FRANCE ( PARIS ) *

DOTT . S . MASERA * BANCA D'ITALIA ( ROME ) *

D . MCCUTCHEON * DEPARTMENT OF FINANCE ( DUBLIN ) *

G . REYNOLDS * CENTRAL BANK OF IRELAND ( DUBLIN ) *

J . ROELANDTS * CHEF DU SERVICE DES ACCORDS INTERNATIONAUX DE LA BANQUE NATIONALE DE BELGIQUE ( BRUXELLES ) *

DR . W . RIEKE * DEUTSCHE BUNDESBANK ( FRANCFORT-SUR-LE-MAIN ) *

M . SCHMIT * INSPECTEUR DES FINANCES ( LUXEMBOURG ) *

J . THOMSEN ( A PARTIR DU 17 JANVIER 1979 ) * DET OEKONOMISKE SEKRETARIAT ( COPENHAGUE ) *

N . USSING ( JUSQU'AU 16 JANVIER 1979 ) * DET OEKONOMISKE SEKRETARIAT ( COPENHAGUE ) *

J . VANORMELINGEN * ADMINISTRATION DE LA TRESORERIE ( BRUXELLES ) *

P . ZIMMER * COMMISSARIAT AU CONTROLE DES BANQUES ( LUXEMBOURG ) *

DOTT . A . ZODDA * MINISTERO DEL TESORO ( ROME ) *

SECRETARIAT

A . KEES

G . LERMEN

A . CHAPMAN