PREGUNTA ESCRITA E-1474/02

de Cristiana Muscardini (UEN) a la Comisión

(27 de mayo de 2002)

Asunto: Modificación de la Directiva relativa a los servicios de inversión

La orientación prevalente con vistas a las modificaciones que deben realizarse a la Directiva en cuestión (93/22/CEE(1)) sería que la actividad de asesoramiento sobre inversiones vuelva a ser de competencia de las entidades de crédito y de los agentes de cambio o bien exigir elevados requisitos en materia de aumento de capital. En este caso, la actividad de asesoramiento financiero, considerada hasta la fecha un servicio accesorio, volvería a ser controlada por los grupos fuertes, obligando a muchas empresas de asesoría independientes a cerrar sus puertas y reduciendo la libertad de elección y de evaluación de millones de ahorradores, obligados a tener como interlocutores principales a los bancos y promotores financieros y limitados a alimentar de modo subrepticio la industria del ahorro administrado (que no se ha destacado en estos últimos años por los resultados conseguidos). Es obvio que, para proteger a los consumidores, la actividad de las pequeñas sociedades de gestión debe responder a criterios rigurosos y a parámetros fácilmente reconocibles por las autoridades de control.

Si la Comisión confirma esta orientación, incluso después de las dos consultas realizadas al respecto:

1. ¿No considera negativa la restricción, en la práctica, del mercado de los servicios financieros?

2. ¿Por qué no tiene en cuenta la función, altamente meritoria de las sociedades autónomas de asesoría para garantizar, de la libertad de elección de los inversores, introduciendo normas adecuadas para una mayor protección de los ahorradores con objeto de que no se discrimine a las pequeñas empresas independientes?

3. ¿No considera que la experiencia de los últimos años ha puesto de manifiesto la tendencia de las grandes entidades financieras a aconsejar títulos de sus propias empresas y de sus propios socios y clientes, alimentando de este modo un conflicto de intereses? (¿No nos enseña nada el caso ENRON?)

4. ¿No considera necesario, por el contrario, establecer normas por las que se prohiban los conflictos de intereses, a fin de impedir que una compleja estructura de holding controle el sistema bancario y financiero, favoreciendo solamente a los grandes grupos, con la limitación de las actividades de asesoría de las pequeñas empresas?

5. ¿No considera oportuno proponer medidas de protección para los inversores, garantizando la posibilidad de que se beneficien de un amplio abanico de servicios en vez de reducir, de hecho, su mercado?

(1) DO L 141 de 11.6.1993, p. 27.

Respuesta del Sr. Bolkestein en nombre de la Comisión

(8 de julio de 2002)

1. Para proporcionar un marco regulador sano destinado a fortalecer la confianza del inversor y el desarrollo de esta actividad sobre una base paneuropea, la Comisión ha considerado oportuno plantear la cuestión de si el asesoramiento de inversiones debe incluirse como servicio fundamental en la Directiva sobre servicios de inversión (DSI). La inclusión como servicio en la DSI también reconocería el asesoramiento de inversiones, emprendido por separado de las actividades bancarias y del corretaje, como negocio financiero autónomo y cada vez más importante.

Las implicaciones principales de la inclusión en la DSI serían las siguientes:

- Las entidades (incluidas las personas físicas) que asesoren en inversiones como actividad principal o exclusiva vendrían obligadas a obtener un reconocimiento como sociedad de inversión con arreglo a la DSI en lugar de estar sujetas a regímenes nacionales especializados, como sucede en la actualidad.

- Las empresas que asesoran en inversiones de forma independiente podrían entonces realizar una actividad transfronteriza o remota, con clientes por toda la Unión bajo el control exclusivo de la autoridad de sus países de origen. Actualmente, el beneficio de una autorización DSI para el asesoramiento está reservado a bancos y sociedades de inversión que proporcionan servicios básicos existentes.

- Los asesores de inversiones estarían sujetos a la autorización inicial y a las obligaciones actuales establecidas por la DSI. Se garantizan disciplinas de supervisión proporcionadas y apropiadas para enfrentar el riesgo para los inversores de un asesoramiento inadecuado o de una conducta no profesional o antiética por parte de los asesores. En particular, la inclusión en la DSI ofrecería garantías básicas de conducta de la actividad a los inversores al tratar con asesores autorizados o situados en otro Estado miembro (mediante tecnologías de comunicación remota).

- La inclusión del asesoramiento como servicio de la DSI podría conllevar que los asesores especializados cayeran en el ámbito de la Directiva 93/6/CEE del Consejo de 15 de marzo de 1993 sobre la adecuación del capital de las empresas de inversión y las entidades de crédito(1). La Comisión es consciente de que este aspecto es una fuente de preocupación para los asesores especializados con escasa disponibilidad de efectivo, que pueden verse obligados a constituir por primera vez reservas de capital. Actualmente no es posible determinar la entidad de las posibles cargas que puedan surgir.(2) En sus orientaciones revisadas, la Comisión ha reconocido la necesidad de asegurar el tratamiento apropiado para el capital de los asesores, que tenga en cuenta la gama (limitada) de riesgos para los inversores planteados por el asesoramiento, antes de que pueda preverse su inclusión en el ámbito de la DSI o de la Directiva sobre adecuación de capitales (DAC). Los efectos del sometimiento a las obligaciones de la DAC sobre las sociedades de inversiones pequeñas o especializadas será un elemento importante de la futura consulta y del perfeccionamiento dentro del estudio sobre adecuación de capitales.

Teniendo en cuenta las consideraciones anteriores, los documentos consultivos sobre la revisión de la DSI (publicados en marzo de 2002) han planteado la posible inclusión del asesoramiento de inversiones como servicio básico de la DSI. La Comisión está estudiando en profundidad todos los puntos de vista que se han expresado sobre dicha propuesta antes de tomar una decisión cuidadosamente considerada sobre este punto.

2. La (posible) introducción del asesoramiento de inversiones como servicio básico de la DSI se produce en reconocimiento de la importancia creciente de tal actividad como ayuda para los inversores europeos. Este paso debería ayudar a proporcionar un marco regulador para los riesgos del inversor específicos de esta actividad de manera proporcionada y flexible. La Comisión coincide en que este marco regulador no debe imponer requisitos normativos injustificados o excesivamente onerosos a los asesores de inversiones.

Las normas propuestas de la DSI no implicarán discriminación contra los pequeños asesores independientes. Por el contrario, la revisión de la DSI impondrá ajustes más exigentes a los bancos o sociedades de valores que acumulen el asesoramiento con otros servicios de inversiones. En concreto, la DSI revisada exigirá una gestión y una revelación más rigurosas de los conflictos de interés por parte de tales entidades para asegurarse de que los intereses del inversor sean lo fundamental cuando se facilite asesoramiento.

3. Según lo indicado anteriormente, la DSI revisada reforzará disposiciones diseñadas para asegurarse de que ningún interés propio de una institución financiera multifuncional en la venta o las condiciones de venta de un instrumento financiero perjudique la conveniencia u objetividad del asesoramiento personalizado que se facilite a los clientes. Se ha propuesto que tales entidades adopten prácticas de independencia real para gestionar este tipo de conflicto de interés. Cuando los conflictos de interés no puedan limitarse de esta manera, un banco o una sociedad de inversiones que combine el asesoramiento con otras actividades de tal manera que se dé lugar a posibles conflictos de interés revelará tales conflictos al cliente o al cliente potencial al comienzo de la relación de clientela. Los documentos de orientación proponen, además, que cuando la revelación o las disposiciones organizativas no sean suficientes para establecer una confianza razonable en que los conflictos no dañarán el interés de los clientes, la sociedad de inversiones renuncie al negocio con el cliente o cliente potencial.

4. La Comisión no considera que el efecto neto de sus orientaciones sea favorecer el asesoramiento de inversiones por parte de grandes prestatarios de servicios universales en detrimento de los pequeños asesores independientes.

Habida cuenta de lo anterior, la Comisión cree que la inclusión del asesoramiento como servicio de la DSI, con la condición de que exista un régimen ajustado de adecuación de capitales, puede producir los siguientes efectos:

- El establecimiento de un marco europeo coherente y eficaz para regular riesgos específicos de inversor asociados con el asesoramiento personalizado sobre inversiones.

- Permitir que los asesores de inversiones especializados y pequeños compitan en igualdad de condiciones normativas con prestatarios de servicios universales y el beneficio de un pasaporte único al tratar con clientes en otros Estados miembros.

- Consolidar las disciplinas que se aplican a los prestatarios de servicios universales a fin de asegurarse de que lleven a cabo servicios de asesoramiento con el mismo nivel de objetividad e imparcialidad que los asesores especializados.

El resultado final debería ser una mayor importancia del papel desempeñado por los asesores especializados como parte integrante de la infraestructura empresarial que sostiene una floreciente cultura comunitaria en materia de valores.

5. Véanse los puntos 1 a 4.

(1) DO L 141 de 11.6.1993.

(2) Algún nivel inicial de dotación en capitales. Las actuales cargas de adecuación de capitales relacionadas con riesgos bancarios o de cartera no se aplicarán a los asesores especializados que no realicen operaciones o que no tengan en su posesión fondos o activos de clientes. Podría introducirse una nueva carga de riesgo operativo para todos los bancos y empresas de inversión dentro de la actual revisión de capitales.