PREGUNTA ESCRITA P-3932/00

de Francesco Turchi (UEN) a la Comisión

(6 de diciembre de 2000)

Asunto: Conflicto de intereses en el mercado de acciones

Las sociedades intermediarias y los bancos de empresas que colocan los títulos en el mercado de acciones, presentan muy a menudo folletos informativos cuya veracidad es discutible, bien por el análisis que hacen de las perspectivas futuras bien por la base de gestión y la solidez del balance. De este panorama se deduce que dichos análisis, desprovistos de cualquier indicación crítica, están condicionados por el interés del intermediario en el éxito de los títulos, poniendo de manifiesto un conflicto de intereses evidente con las sociedades para las que expresan juicios positivos. Por si esto fuera poco, los bancos de empresas que se ocupan de aumentar el capital de las sociedades que cotizan en bolsa y proponen a la vez a los inversores que compren sus acciones, así como los bancos que suministran créditos a sociedades colocadas en bolsa por el mismo instituto crediticio, demuestran lo extendido que está el conflicto de intereses en el mercado bursátil, así como el carácter condicionante del mismo. Por otra parte, es sabido que ninguna institución financiera declara abiertamente poseer los títulos de las sociedades analizadas y que no se ha creado sistema alguno de verificación y control.

A la luz de cuanto acabamos de exponer:

1. ¿Puede decir la Comisión cuál es el grado de veracidad de los folletos informativos difundidos entre el público con ocasión de la entrada de sociedades en bolsa?

2. ¿Cuál es el grado de independencia de los consejos e indicaciones que se dan a través de los informes elaborados por los analistas?

3. ¿No cree la Comisión que este conflicto de intereses perjudica inevitablemente a los inversores, a la vez que menoscaba la integridad y la credibilidad del mercado?

4. ¿Qué medidas piensa adoptar para proteger al ahorrador, así como a los inversores que operan en bolsa?

Respuesta del Comisario Bolkestein en nombre de la Comisión

(9 de enero de 2001)

Para crear un mercado europeo común de capital y valores se han adoptado varias directivas con el fin de armonizar la legislación nacional sobre valores.

Las empresas que proporcionan servicios de inversión (entre ellos la subscripción y la colocación) están obligadas a respetar la legislación nacional de aplicación de la Directiva 93/22/CEE del Consejo, de 10 de mayo de 1993, relativa a los servicios de inversión en el ámbito de los valores negociables(1) (Directiva sobre servicios de inversión). El artículo 11 de dicha Directiva requiere expresamente que el intermediario actúe honradamente al desarrollar sus actividades en el mejor interés de su cliente, divulgue adecuadamente la información en la relación con su cliente e intente evitar conflictos de intereses y, cuando éstos no puedan evitarse, se asegure de que sus clientes sean correctamente tratados.

En cuanto a los prospectos, la Directiva 80/390/CEE del Consejo, de 17 de marzo de 1980, sobre la coordinación de las condiciones de elaboración, control y difusión, del prospecto que se publicará para la admisión de valores mobiliarios a la cotización oficial en una bolsa de valores(2), requiere que contenga la información necesaria para permitir que los inversores y sus consejeros hagan una evaluación informada de los activos y responsabilidades, la posición financiera, los beneficios y pérdidas y las perspectivas del emisor. Los listados particulares tienen que ser aprobados por las autoridades competentes. Sin embargo la responsabilidad de su contenido corresponde a los responsables de elaborar el prospecto. Estas personas deben declarar, en toda la medida de todas sus posibilidades, que la información que figura en el prospecto es conforme a los hechos y no contiene ninguna omisión que puede afectar a la evaluación de los emisores o de los valores. Las violaciones de estas obligaciones se sancionan según la legislación nacional.

La publicación de investigaciones y análisis financieros queda, sin embargo, fuera del ámbito de estas directivas porque no puede calificarse como prestación de servicios de inversión al público.

Ninguna otra disposición ha sido acordada sobre normas para la publicación de investigaciones y análisis financieros por parte de intermediarios financieros.

Según el plan de acción sobre servicios financieros la Comisión debe presentar una nueva directiva sobre los prospectos y modernizar la Directiva sobre servicios de inversión (93/22/CEE) así como una nueva directiva para mejorar la protección del inversor. La Comisión ha publicado recientemente una comunicación relativa a la modernización de la Directiva sobre servicios de inversión(3) cuya finalidad es abrir un debate amplio sobre varios problemas, incluida la cuestión de la definición de los servicios de inversión y la normas sobre servicios empresariales.

El plan de acción establece también una puesta al día de la directiva sobre prospectos.

Además la Comisión está elaborando una propuesta de nueva directiva sobre el abuso de mercado que debe también cubrir la falsa información que afecta al precio de los valores negociados en los mercados regulados.

(1) DO L 141 de 11.6.1993.

(2) DO L 100 de 17.4.1980.

(3) COM(2000) 729 final.