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La evaluación por la JERS de las vulnerabilidades relativas a Francia pone de manifiesto lo siguiente: a. El endeudamiento de los hogares en Francia es relativamente elevado con relación a la renta disponible y ha aumentado notablemente en los últimos diez años, y la dinámica reciente a medio plazo indica que esta tendencia podría continuar. Los principales riesgos de ese nivel de endeudamiento de los hogares son la posible contracción del consumo y los efectos secundarios en la estabilidad financiera en caso de perturbación macroeconómica. Sin embargo, la economía francesa presenta ciertos factores atenuantes. En primer lugar, la tasa de ahorro de los hogares es elevada si se compara con la de otros países. En segundo lugar, existe una importante red social de protección que atenúa los efectos de una bajada repentina de la renta de los prestatarios en caso de desempleo y que, por tanto, reduce los posibles efectos secundarios de las perturbaciones macroeconómicas. En tercer lugar, dado el alto porcentaje de préstamos para vivienda a tipo de interés fijo, un gran porcentaje de prestatarios no está expuesto al riesgo de tipo de interés. b. El aumento de los préstamos para vivienda es relativamente fuerte tanto a corto como a medio plazo. El aumento de los nuevos préstamos para vivienda es significativo y podría contribuir al aumento del endeudamiento general de los hogares. Existen además indicadores de que algunos hogares con préstamos para vivienda pueden ser vulnerables a perturbaciones económicas y financieras, sobre todo los hogares formados por jóvenes con rentas bajas y ratios servicio de la deuda-renta (DSTI) elevadas. Por otra parte, alrededor de un tercio de los nuevos préstamos para vivienda tienen una ratio préstamo-valor (LTV) superior al 95 %, y la LTV media de los nuevos préstamos alcanzó un máximo histórico en 2017. También ha aumentado el plazo medio de vencimiento de los préstamos para vivienda, mientras que ha empeorado la distribución de las ratios DSTI. Los microdatos preliminares que utilizan las autoridades francesas para vigilar esta evolución indican que gran parte de los prestatarios con ratios LTV o DSTI elevadas son hogares pudientes cuyos préstamos están respaldados por activos y avales. c. Aunque no hay indicios claros de sobrevaloración general de la vivienda en Francia, los precios de los inmuebles residenciales han aumentado notablemente en algunas grandes ciudades (12) –la zona de París en particular–, lo que puede haber reducido la asequibilidad de la vivienda en ciertos lugares. A nivel local, hay indicios de que los precios de los inmuebles residenciales son altos con relación a los ingresos y los alquileres. Puesto que un tercio de los préstamos concedidos presentan una ratio LTV elevada y que los precios de la vivienda podrían ajustarse en el futuro, algunos hogares podrían encontrarse con patrimonios negativos. No obstante, se prevé que las pérdidas crediticias directamente vinculadas a un posible descenso del valor de los activos de garantía de los préstamos hipotecarios serían bajas debido a varios factores específicos de Francia: en primer lugar, la utilización de un sistema de avales en los préstamos para vivienda (13) reduce el riesgo crediticio directo para las entidades de crédito en caso de bajada del precio de la vivienda; en segundo lugar, se considera que los posibles efectos en el patrimonio de los hogares serían menores que en otras economías avanzadas porque no es posible obtener de los prestamistas efectivo o capital en caso de revalorización de la vivienda. d. Dadas las vulnerabilidades mencionadas, unas condiciones económicas y financieras adversas, o una evolución adversa del mercado inmobiliario residencial, podrían provocar la materialización de riesgos directos e indirectos para la estabilidad financiera. Los riesgos directos potenciales para el sistema bancario francés son el impago de préstamos concedidos en un entorno de fuerte crecimiento del precio de la vivienda y de tipos de interés bajos, así como el endeudamiento de los hogares y la presión de la competencia que se traduce en cierta relajación de los criterios de concesión de préstamos y en una reducción de márgenes. En Francia se espera que ciertos factores, como el canal colateral -que se prevé relativamente débil- la importante red social de protección, y el predominio de los préstamos a tipo de interés fijo, atenúen los riesgos crediticios directamente vinculados a las perturbaciones del mercado inmobiliario. Sin embargo, si, por ejemplo, aumenta el desempleo o disminuye el crecimiento de la renta de los hogares, algunos de ellos pueden tener más dificultades para pagar sus deudas. Los efectos asociados negativos en los ingresos y la riqueza de los hogares pueden reforzar la perturbación inicial si los hogares tienen que reducir el consumo para pagar sus gastos de hipoteca, lo cual puede desencadenar efectos secundarios y aumentar los riesgos para las entidades de crédito y el sistema financiero. e. La JERS toma nota de que Francia ha anunciado un porcentaje de colchón anticíclico del 0,5 % para reforzar con carácter preventivo la resiliencia de las entidades de crédito. Al calibrar esta medida macroprudencial se ha tenido en cuenta el endeudamiento del sector no financiero en Francia en general y el del sector de los hogares en particular, el crédito a los cuales se refuerza también con la recuperación del precio de la vivienda. Por consiguiente, se espera que esta medida basada en el capital mejore la resiliencia del sector bancario frente a las vulnerabilidades acumuladas, pero no que frene ni la dinámica de endeudamiento de los hogares ni la relajación de los criterios de concesión de préstamos. Aunque las autoridades nacionales francesas vigilan las condiciones de crédito, no han orientado oficialmente en cuanto a cuáles son unas condiciones prudentes. f. Se considera que las medidas en vigor solo son parcialmente apropiadas y suficientes para reducir los riesgos sistémicos detectados vinculados al sector inmobiliario residencial de Francia. En particular, las actuales medidas macroprudenciales basadas en el capital podrían complementarse con otras medidas que atajaran las vulnerabilidades derivadas del creciente endeudamiento de los hogares y de los indicios de relajación de los criterios de concesión de préstamos. La JERS reconoce los esfuerzos de las autoridades francesas por vigilar los riesgos del sector inmobiliario residencial, así como su intención de seguir mejorando el marco de vigilancia conforme a la Recomendación JERS/2016/14 de la Junta Europea de Riesgo Sistémico (14), no obstante lo cual, puede ser necesario dotarse de otras medidas para corregir las vulnerabilidades detectadas en Francia. Concretamente, en vista del creciente endeudamiento de los hogares y los indicios de relajación de los criterios de concesión de préstamos, las autoridades nacionales francesas podrían considerar la necesidad de tomar medidas adicionales preventivas, tales como orientar expresamente acerca de los criterios de concesión de préstamos, bien formulando recomendaciones, bien adoptando medidas formales basadas en los prestatarios.