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RECOMENDAC IÓN DE LA COMISIÓN 
de 27 de abril de 2004 
relativa a determi nados contenidos del folleto simpl ificado contempl ado en el esquema C 
del anexo I de la Directiva 85/611/ CEE del Consejo 
[notificada con el número C(2004) 1541/2] 
(Texto pertinente a efectos del EEE) 
LA COMI SIÓN  DE LAS CO MUN IDAD ES EUROP EAS, 
Visto el Tratado constituti vo de la Comunidad Europea y, en particular, el segundo guión de 
su artículo 211, 
Considerando lo siguiente:  
(1) Para contri buir a una eficaz informa ción del inversor, en la Directi va 85/611/ CEE del 
Consejo, de 20 de diciembre de 1985, por la que se coordinan las disposiciones 
legales, reglamentarias y administrati vas sobre determinados organismos de inversión 
colectiva en valores mobiliari os (OICVM)1 se introdujeron, mediante la Directiva 
2001/107/CE del Parlamento Europeo y del Consejo2, disposiciones relativas al folleto 
simplifi cado. El folleto simplifi cado pretende ofrecer información clara sobre 
cuestiones esenciales que el inversor debe conocer antes de invertir en un fondo y ser 
de fácil comprensión para el pequeño inversor medio. El folleto simplifi cado pretende 
además fomentar la comercialización transfro nteriza de unidades de OICVM  y servir 
como herramien ta única para su comercia lizació n en la Comunida d. En las citada s 
disposiciones se subraya que los Estados miembros de origen no están autorizados a 
solicit ar adición  o modific ación al guna al folle to salvo su tradu cción. 
(2) Para garantizar la eficaci a de este elemen to fundament al para la protecci ón del 
inversor, es preciso elucidar el contenido y la presentación de algunos de los datos que 
deben figurar en el folleto simplificado de conformidad con el esquema C del Anexo I  
de la Directiva  85/611/CEE. Dicha elucidaci ón es imprescindibl e de cara a una 
interpretaci ón común del contenido del esquema C y debe llevarse a cabo de la manera 
más adecuada y oportuna, teniendo en cuenta su reciente transpos ición por los Estados 
miembros y la necesidad de  que se a plique adecuadamente. 
(3) A tal fin, la mera aclaración de las definiciones relativas al contenido de los 
corresp ondientes guiones del esquema C no basta para alcanzar el grado de 
armonización necesario, el cual va íntim amente ligado, en particular, a la elección y 
1  DO L 375 de 31.1 2.19 85, p. 3; Directiva modificada  en último lugar por la Directiva 2001 /108/CE del 
Parlamento Europe o y del C onse jo (DO L  41 de 13.2.2 001,  p. 35).  
2 DO L 41 de 13.2.2001, p. 20 . 
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defini ción de una serie de ratios relativas a la inform ación económ ica (a saber, los 
costes y la rotaci ón de la carter a). La determ inaci ón de esas ratios, cuya impor tanci a 
para la información del inversor es fundamental, no figura entre las competenci as de 
reglam entac ión conferi das a la Comi sión en virtu d del artículo 53 bis de la Direct iva 
85/611/ CEE. Toda vez que entre las compet encia s conferi das a la Comi sión por la 
Direct iva no figura la elecc ión y estruct ura de dichas ratios, una Recom endaci ón de la 
Comi sión es, por ahora, el único instrum ento que permi te favorece r una interpretac ión 
común y exha ustiva  del con tenido perti nente d el esque ma C. 
(4) La descripción de los objetivos de inversión de los OICVM debe informar a los 
inversores del objetivo de inversión que persigue el OICVM. Así pues, es conveniente 
que el folleto simpl ificado incluya una descripc ión sucint a y adecuad a de los 
resultados de inversión perseguidos, información sobre cualquier garantía de terceros 
que protej a a los inversore s, por ejem plo, de una caída  o de un nivel mínimo de 
incremento  del valor de su inversión, así como información sobre los objetivos de 
seguimient o de índice s. 
(5) De conformidad con los requisitos contemplados en los apartados 1 y 2 del 
artícul o 24 bis d e la Directiva 85/611/CEE, la descripción de la política de inversión 
de los OICV M en el folleto simplificado  debe permitir al inversor medio comprender 
la manera y el método mediant e los cuales se espera alcanzar el objeti vo de inversión e 
informar al inversor sobre las principales características del OICVM . Por ello, es 
convenient e que en el follet o simpli ficado se expliquen brevement e las principal es 
categorías de instrumentos posibles, la estrategia de gestión de cartera del OICVM , —
en su caso, llamando la atención sobre los posibles perfiles de concentración de 
riesgos— y las principales características de las obligaciones en las que invierte el 
OICVM. Es, asimism o, convenient e que el follet o simpli ficado incluya informaci ón 
sobre los instrumentos financieros derivados, el estilo de gestión y la estrategia a fin 
de alcanzar el objetivo de seguimiento de índices, en el caso de los fondos basados en 
el seguimi ento de índi ces. 
(6) Conforme a las salvaguardias previstas en los apartados 1 y 3 del artículo 24 bis d e la 
Directiva  85/611/CEE, el inversor medio debe comprender el perfil de riesgo de un 
OICVM y recibir información adecuada sobre sus característi cas de riesgo pertinentes. 
Es, pues, conveni ente que el folleto simpl ificado incluya una descripc ión narrati va, 
breve y fácilment e comprensible de todos los riesgos important es y pertinentes para el 
OICVM. Es también aconsejable animar a los Estados miembros, si lo consideran 
pertinente a tenor de las prácticas de información habituales y las normas actuales de 
protec ción del inversor,  a que exijan que dicha información se complement e mediante 
un indicador cuantitat ivo del riesgo basado en la volatil idad del OICVM, si bien sujeto 
a futuros  trabajos s obre la conv ergencia d e este tipo de indicad ores de riesgo.  
(7) Para evita r que los inversores reciban  información engañosa sobre el rendimient o 
histórico y garantizar una mayor comparabili dad de los OICVM a ojos de los 
inversores de la Comunidad, es necesario clarificar el modo de presentación de sus 
anteriores resultados. 
(8) Para mayor claridad y concisi ón del folleto simpl ificado, es conveni ente que la 
inform ación  sobre el régimen fiscal se circunscriba al régimen fiscal aplicable  al 
OICVM  en su Estado miembro de origen. Para una información adecuada al inversor, 
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es, sin embargo, conveni ente que dicha inform ación se compl ement e medi ante una 
advertencia de que a cada inversor pueden aplicársele otros impuestos en función de la 
normat iva fi scal que  en su caso pe rsonal o p articular l e sea apl icabl e. 
(9) Para garantizar la eficaz protección del inversor e incrementar su confianza en el 
sector de los fondos de inversión, es conveniente que el follet o simplifi cado refleje con 
total transparencia todos los costes que deberán asumir los inversores en relación con 
su inversión. A tal fin, es necesario comunicar una ratio total de gasto (total expen se 
ratio , TER) calcula da como indicad or de los coste s totales  de funcionamiento del 
fondo . Es, por tanto, también necesa rio aclarar cómo debe calculars e la TER. Dado 
que en la TER no se incluyen  las comisiones de suscripción y reembolso ni otros 
gastos directamente abonados por el inversor, dichos gastos y comisiones deben 
presentarse por separado, al igual que los demás costes no incluidos en la ratio total de 
gasto, tales como los costes de transacción, en caso de que las au toridades competentes 
del Estado miembro de origen los consideren publicables. En cualquier caso, es 
convenient e que se divulgue el índice de rotación de la cartera calcul ado según un 
método normali zado, como indicad or adicion al de la importa ncia de los costes de las 
operaciones. 
(10) Dadas las actuales diferencias de prácticas de mercado en materia de acuerdos de 
distribuc ión de comisio nes y acuerdos simil ares en materi a de comisio nes, conviene 
que éstos se divulguen de manera adecuada a los inversores. Para mayor transparencia 
de cara a los inversores, es, por tanto, necesario que en el follet o simpli ficado conste la 
existencia de este tipo de acuerdos. Es también aconsejable invitar a los inversores a 
consultar el follet o complet o a fin de obtener informaci ón detall ada de este tipo de 
acuerdos, lo cual les permitirá comprender a quién se pagan los gastos y asegurars e de 
que los posibles conf lictos de interés se resuelvan del modo q ue les sea más favor able. 
(11) La comprensión de las necesidades de los inversores en cuanto a información sobre el 
producto y comparabilidad transfronteriza debe ser susceptible de ulterior evolución, 
entre otras cosas, mediante estudios de consumo en los mercados nacionales, a fin de 
contribuir a la realización de un verdadero mercado interior de los OICVM  que resulte 
fácilment e accesible al inversor. Por consiguiente, los Estados miembros deben 
realizar, en la medida de lo posible, nuevas comprobaciones de las medidas adoptadas 
en este ámbi to y, en particular,  con arreglo a la presente Recomendación, e informar a 
la Comisión de sus resultados.  La Comisión podrá estudiar a su debido tiempo si es 
necesario proponer medidas legislativas basadas en la experiencia y las observaciones 
de los Estados m iembros sobre la  aplicac ión de la present e Recomend ación. 
RECOMIEND A: 
1. En relación con la información sobre inversiones mencionada en el segundo título del 
esquema C del anexo I de la Directiva 85/611/CEE, se recomienda a los Estados 
miembros que apliquen las s iguientes interpretaciones : 
1.1. Interpretación de “ breve definición de los objetivos del OICVM”
En el primer guión, se recomienda a los Estados miembros que interpreten que por “breve 
defini ción de los obj etivos del  OICVM”  se entiende l a informaci ón siguiente:  
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a) una descripción sucinta y adecuada de los resultados que persigue toda 
inversión del OICVM; 
b) una declaración clara de toda garantía ofrecida por terceros para proteger a los 
inversores y de cualquier restricción a  dicha garantía;  
c) una declaración, en su caso, de que el OICVM  pretende  seguir uno o varios 
índices, así como indicaciones suficientes que permitan a los inversores 
identi ficar el índice o índices en cuestión y comprender el alcance o grado de 
seguimiento persegu ido.
1.2. Interpretación de “política de inversiones del fondo común o de la sociedad de 
inversión”
En el segundo guión se recomienda a los Estados miembros que interpreten que por “políti ca 
de inversiones del fondo común o de la sociedad de inversión” s e entiende la información 
siguiente, a condición de que sea importante y pertinente: 
a) las principale s categor ías de instrumen tos financier os que pueden ser objeto de 
la inversión; 
b) si tiene el OICV M alguna  estrategia particular en relac ión con un secto r 
indust rial, geográfic o u otros secto res del merca do o categorías concre tas de 
activos; por ejem plo, inver siones en instrumen tos finan ciero s de paíse s 
emergent es; 
c) en su caso, una advertencia de que, aunque la composición real de la cartera 
debe cumplir las normas  y los límites legales y estatutarios, puede producirse 
una concentración de riesgos en determinadas categorías de activos o 
determinados sectores económ icos y geográficos; 
d) en caso de que el OICVM invierta en obligaciones, una indicación de si se trata 
de obligaciones de sociedades o del Estado, así como su duración y calificac ión 
(rating); 
e) en caso de que el OICVM  emplee instrumentos  financie ros derivados, una 
indicac ión de si lo hace de cara a los objeti vos del OICVM o únicame nte con 
fines de protección; 
f) si se basa el estilo de gestión del OICVM  en el seguimiento de un valor de 
referencia y, en particular, si tiene el OICVM un objetivo de “seguimiento de 
índic es”, con i ndica ción de  la est rategi a previ sta a t al fin ; 
g) si se basa el estilo de gestión del OICVM en una asignación táctica  de activos 
con frecuentes ajustes de cartera. 
1.3. Presentación conjunta de los  objetivos de los OICVM y de la política de inversión
Se recomienda a los Estados miembros de origen que permitan que la información 
contemplada en los puntos 1.1 y 1.2 se presente bajo un mismo epígrafe en el folleto 
simplificado (por ejemplo, “información sobre el seguimiento de índices”), siempre y cuando 
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la inform ación  así combi nada no induzc a a confusi ón sobre los objet ivos y políticas del 
OICVM. El orden de los datos que compongan dicha informaci ón puede adaptarse para 
reflejar l os objeti vos y la polít ica de i nversión propios de c ada OICVM.  
1.4. Int erpret ación  de “una  breve e valua ción del p erfil de ri esgo del  fondo ”
En el segundo guión,  se recomienda a los Estados miembros que interpreten que por “una 
breve evaluac ión del perf il de riesgo de l fondo” se entiende  la informa ción siguient e: 
1.4.1. Estruct ura general de la i nformación fac ilitada
a) una declaración de que el valor de las inversiones puede subir o bajar y de que 
los inversores  pueden recibir menos de lo qu e aportan; 
b) una declaraci ón de que en el follet o complet o figuran detall es de todos los 
riesgos menciona dos en el folle to simpl ificado;  
c) una descripción textual de todo riesgo al que deban hacer frente los inversores 
en relación con su inversión, pero únicamente si el riesgo es importante y 
pertinente dado su impacto y probab ilidad. 
1.4.2. Precisiones  en torno a la descripción textual de los riesgos
1.4.2.1. Riesgos específicos 
La descripción  mencionada en la letra c) del punto 1.4.1 debe incluir una explicación breve y 
comprensible de cualquier riesgo específico debido a determinadas políticas o estrategias de 
invers ión o a sociado  a merca dos o  activos  espec íficos p ertinentes  para el OIC VM, tales como : 
a) el riesgo de crisis en todo el mercado de una categoría de activos que afecte a 
los pr ecios y  valore s de los activo s (riesgo  de mer cado); 
b) el riesg o de incumplimiento por parte de un emisor o contrap arte (riesg o de 
crédito); 
c) sólo cuando sea estrictamente pertinente, el riesgo de que una liquidación en un 
sistema de transf erencia no tenga lugar como se esper aba debido a que una 
contrap arte no pague  o entregue a tiempo o conforme a lo previsto (riesgo de 
liquidación ); 
d) el riesgo de que una posición no pueda liquidarse puntualment e y a precio 
razonable (riesgo de liquidez); 
e) el riesgo de que el valor de la inversión se vea afectado por variaciones de los 
tipos de cambi o (riesgo de tipo de interés o riesgo de divi sa); 
f) sólo cuando sea estric tame nte pertinente,  el riesg o de pérdida de activos  en 
custodia debido a insolvencia, negligencia o acción fraudulenta por parte del 
depositario o subdepos itario (riesg o de custod ia); 
g) riesgos  relacionados  con una co ncentración de activos o mercad os. 
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1.4.2.2. Factores de riesgo horizontales 
La descripc ión menci onada en la letra c) del punto 1. 4.1. debe tamb ién menci onar, cuando sea 
pertinente e  impor tante, los si guient es facto res que pue den afec tar al  product o: 
a) riesgo de rendim iento, incluida la variab ilidad de los nivel es de riesgo en 
función  de cada selección efectuada por el fondo, así como la existencia o 
ausenc ia de garan tías ofrecid as por tercero s, junto con las posibles  restricciones 
a las mism as; 
b) riesgos sobre el capital, incluido el riesgo potencial de erosión debido a 
retiradas o cancelaciones de participaciones o a distribuciones que excedan los 
rendimi entos de la i nversión; 
c) exposición al rendimiento del proveedor de la garantía o tercero garante, 
cuando la inversión en el producto impli que la inversión directa en el 
proveedor, y  no en los activos que és te posea; 
d) ausencia de flexibilidad, tanto dentro de un producto (incluido el riesgo de 
rescate ant icipado ) como en cuant o a restricci ones al cambi o de proveedor; 
e) riesgo de inflación; 
f) incerti dumbre en cuanto a la continui dad de factores ambient ales tales como el 
régimen fiscal. 
1.4.2.3. Posible establecimiento de pr ioridades a la hora de divulgar información 
Para evitar que se transmita una imagen engañosa de los riesgos pertinentes, se recomienda 
asimism o a los Estados miem bros que estudien la posibili dad de exigir la presentaci ón de los 
datos de modo que se establezcan prioridades entre los riesgos en función de su escala e 
importancia a fin de ilustrar mejor el perfil de riesgo de cada OICVM .
1.4.3. Divulgación adici onal de un indica dor sintético del  riesgo
Cuando el OICVM se haya creado al menos un año antes, se invita asimismo a los Estados 
miembros de origen a considerar como posible opción exigir que la descripción contemplada  
en la letra c) del punto 1. 4.1. se compl ement e medi ante un indic ador sinté tico del riesgo 
expresado  por medio de una única cifra o palabra basadas en la volatil idad de la cartera del 
OICVM , en cuy o caso: 
a) el concepto de volatil idad de la cartera del OICVM debe tener por objetivo 
medir la dispersión del rendi miento del  OICVM; 
b) el rendimiento del OICVM  debe calcularse teniendo en cuenta todos los 
valores netos de inventario del OICVM  correspondientes a un determinado 
período , por ejem plo, a diario, cuando ésta sea la frecuenc ia normal  de cálculo 
aproba da por las autoridad es competentes  del OICVM , mediante una 
evaluación de los activos del OICV M efectuada con esa misma frecuencia. 
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1.5. Interpretación de la “evolución histórica del fondo común de inversión o de la sociedad 
de inve rsión (si  procede) ”
En el tercer guión,  se recomienda a los Estados miembros que interpreten que por la 
“evolución histórica del fondo común de inversión o de la sociedad de inversión (si 
procede)”, junto con la“advertencia de que ésta no constituye un indicador de resultados 
futuros” se entiende la i nformación si guiente:  
1.5.1 Divulgación del rendimi ento anterior : 
a) el rendimiento anterior de los OICVM , presentado por medio de un diagrama 
de barras que muestre el rendimient o anual de los últim os diez años 
consecutivos  completos. Si el OICVM existe desde hace menos de diez años, 
pero como mínim o durante un período de un año, se recomienda que el 
rendimient o anual, libre de impuestos y cargas, se presente para todos los años 
que sea po sible ; 
b) cuando un OICVM se gestione según un valor de referencia o cuando su 
estruct ura de costes incluya una comi sión de rendim iento ligada  a un valor de 
referencia, la información sobre el rendimiento anterior del OICVM  debe 
inclui r una comparaci ón con el rendimi ento anterior de dicha referencia con 
respecto a la cual se gestiona el OICVM o se calcul a la comisió n de 
rendimi ento. Se recomien da a los Estados miem bros que exijan que tal 
comparaci ón se obtenga representando el rendimi ento anterior de la referencia 
y el del OICV M en un mismo diagrama de bar ras o en diagr amas separados.  
1.5.2. Divulgación del rendimi ento (medio) acumul ado
Además, se recomienda a los Estados miembros que estudien la posibilidad de exigir la 
divulgación del rendimient o acumulado o del rendimient o medio  acumulado del fondo a lo 
largo de determinad os período s de tiempo (por ejemplo, 3, 5 y 10 año s). En cualquier a de 
estas opciones , se recomiend a a los Estados  miembro s que exijan  asimismo una compa ració n 
con el rendimiento acum ulado o el rendimiento medio acum ulado (si procede) de una 
referencia, en caso de que se exija la comparac ión con un valor de referencia confor me a la 
letra b)  del pu nto 1.5 .1.  
1.5.3. Exclus ión de las comisiones  de suscripción y gastos de amortización, siempre y cuando 
exista una divulgación de infor mación adecuada 
Teniendo en cuenta la normati va vigente, se recomien da a los Estados miem bros que estudien 
si es o no oportuno exigir que se incluyan las comisiones de suscripción y gastos de 
amorti zación en el cálcul o del rendimi ento del fondo. Sin embargo, los Estados miem bros 
deben exigir que la exclusión de esa información (en su caso) aparezca indicada claramente. 
Asimismo, se recomienda a los Estados miembros que animen a sus autoridades competentes 
a velar por la gradual convergencia en torno a normas basadas en las mejores prácticas de 
cálcul o del rendim iento. 
1.5.4. Divulgación d e valores de refer encia
Se invita tambi én a los Estados miem bros a estudiar la posible opción de exigir a todos los 
OICVM  autorizados en su jurisdicción que divulguen un valor de referencia, con 
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indepe ndenci a de que su objet ivo de inversi ón se establ ezca o no explíc itamente con respect o 
a dicho  valor. 
2. En cuanto a la información económica contemplada en el tercer epígrafe del 
esquema C del Anexo I de la Directiva 85/611/CEE, se recomienda a los Estados 
miembros que apliquen l as siguientes interpretaciones:
2.1. Interpretación de “régimen fi scal”
En el primer guión, se recomienda a los Estados miembros que interpreten que por “régimen 
fisca l” se entien de la i nformac ión sigui ente:  
a) el régimen fiscal aplicable al OICVM en su Estado miembro de origen; 
b) una declaración que recuerde que el régimen de imposición sobre la renta o de 
las rentas del capita l percibida s por cada inversor depende de la legislaci ón 
fiscal aplica ble a su situaci ón personal o al lugar donde inviert a el capita l, y 
que, en caso de que los inversores tengan dudas sobre su situación fiscal, deben 
en su caso solicitar asesoramiento o información profesionales a entidades u 
organismos locales. 
2.2. Interpretación de las “comisiones de suscripción y reembolso” y “otros posibles gastos y 
comisiones”
2.2.1. Contenido gener al de la información proporcionada
En el segundo y el tercer guión, se recomienda a los Estados miembros que interpreten que 
por “comisiones de suscripción y reembolso” del fondo y “otros posibles gastos y 
comisiones, diferenciando los que haya de pagar el partícipe de los que se paguen con cargo 
a los activos del fondo común de inversión o de la sociedad de inversión” s e entiende la 
información siguiente: 
a) divulgación de una ratio total de gasto (total expen se ratio , TER), calcula da 
conforme a lo indic ado en el Anexo I, con excepción de los OICVM de 
creaci ón reci ente y cu ya rati o tota l de gast o no pueda  aún cal cularse ; 
b) divulgación de la estructura de costes prevista a  priori, esto es, indicación de 
todos los coste s conoci dos conform e a la lista recogi da en el Anexo I, a fin de 
ofrece r a los inver sores, en la medi da de lo posibl e, un cálculo razonabl e de los 
coste s espera dos; 
c) todas las comi siones de suscrip ción y reemb olso, así como otros gastos 
direc tamente abona dos por el inversor;  
d) indicación de todos los demás costes no incluidos en la ratio total de gasto, 
incluidos los costes de transacción, cuando las autoridades competentes del 
Estado miembro de acogida con sideren qu e pueden co municarse; 
e) como indicador adicional de la importanci a de los costes de transacción, el 
índice de rotaci ón de la cartera, calcul ado tal como figura en el Anexo II; 
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f) indicación de la existencia de acuerdos de distribución de comisiones y de 
comisiones en especie  (“soft commissions”). 
El requisi to establ ecido  en la letra f) del primer apartado no debe interpretarse como 
validación general del cumplim iento por cualquier acuerdo o comisión concretos de la 
Directiva 85/611/CEE y, en particular, de la letra b) del apartado 1 de su artículo 5 septies o 
de la normativa nacional. Por consiguiente, y teniendo en cuenta las prácticas actuales del 
mercado, se invita a los Estados miembros a exigir a los OICVM  que estudien en qué medida 
los acuerdos vigentes sobre distribución de comisiones y los acuerdos similares en materia de 
comisiones sirven exclusivam ente a los propios int ereses de los OICVM. 
Se recomi enda a los Estado s miem bros que estip ulen que el folleto simpl ificado remit irá al 
folleto compl eto para más detal les sobre este tipo de acuerdos,  lo que permiti rá a todo 
inversor comprender a quién se destinan las comisiones y gastos y cerciorars e de que los 
posibles conflictos de interés se resuelvan del modo que le sea más favorable. En 
consecuenc ia, se recomienda a los Estados miembros que velen por que la información 
facilit ada en el folleto sim plificado sea concisa. 
2.2.2. Precisiones sobre los conceptos de “acuerdo s de distribución de comisiones ” y 
“comisione s en es pecie” (“soft com missions ”)
2.2.2.1. Identificación de los “acuerdo s de distr ibución de com isiones” 
Se recomienda a los Estados miembros que identifiquen y clasifiquen como acuerdos  de 
distribución de comisiones aquellos acuerdos en virtud de los cuales una parte remunerada, ya 
sea directa o indirect amente , mediant e los activos de un OICVM acuerda comparti r su 
remuneraci ón con otra parte y a consecuenci a del cual dicha otra parte cubra mediant e el 
acuerdo de distribución de comisiones aquellos gastos que de otro modo habría cubierto, 
directa o i ndirecta mente, m ediante  los activ os del OICVM. 
Asimismo, se recomienda a los Estados miembros que consideren como acuerdos de 
distribución de comisiones a efectos del párr afo anterior los sigu ientes: 
a) acuerdos de distribución de comisiones por gastos de transacción, celebrados 
entre una sociedad gestora de OICVM y un corredor, y en virtud de los cuales 
el corredor accede a compartir con la sociedad gestora las comisiones abonadas 
por el OICVM  al corredor en concepto de gestión de transacciones por cuenta 
del OICVM; 
b) en el caso de fondos de fondos, acuerdos de distribución de comisiones 
celebrados entre una sociedad gestora de un OICVM y otro fondo (o su 
sociedad gestora) y en virtud de los cuales, si el OICVM invierte en el fondo, 
parte de las comisiones cobradas al OICVM (ya sea directa —comisiones de 
suscripción o gastos de amortización— o indirectam ente —TER—) por esa 
inversión será abonada por el fondo objeto de la inversión (o su sociedad 
gestora) a la sociedad gestora del OICVM.
2.2.2.2. Identifi cación de las comisiones en especi e (“soft commissions”) 
Se recomienda a los Estados miembros que identifi quen como comisiones en especie (“soft 
commissions”) cualquier beneficio económico, con excepción de los servicios de 
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compensación y ejecución, percibido por un gestor de activos en relación con el pago por 
parte de un fondo de comisiones sobre transacciones de valores de la cartera del fondo. Las 
comi siones en especi e (“soft comm issions” ) suelen percib irse del corredor que ejecu ta la 
transacción o a través de éste . 
2.2.3. P resentac ión de l a ratio  total  de gasto  (TER)  y del í ndice d e rotaci ón de la  cartera
Se invita a los Estado s miem bros a que permi tan que tanto la ratio total de gasto como el 
índice de rotación de la cartera se incluyan o adjunten al folleto simplifi cado en el mismo 
documento que la inform ación sobre el rendimie nto histórico. 
3.Se ruega a los Estados miembros informen a la Comisión, en la medida de lo posible, antes 
del 30 de septiembre de 2004 de cualquier medida que hayan adoptado en relación con la 
presente Recomendación y le comuniquen los primeros resultados de su aplicación, en la 
medida de lo pos ible, a más tardar  el 28 de f ebrero d e 2005.  
4. Los des tinatarios de la pr esente Recomendac ión serán los Estados  miembros. 
Hecho en Bruselas , el 27 de ab ril de 2004. 
Por la Com isión 
 F rederi k BOLKE STEIN 
Miembro de la  Comisi ón 
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ANEX O I
Ratio total de gasto (TER) 
1. Definición de la T ER: 
La ratio total de gasto (TER) de un OICVM es igual a la relación entre los costes totales de 
explotación del OICVM  y su valor medio neto de inventario calculado con arreglo al apartado 
3.  
2. Costes incluidos/excluidos: 
2.1.Los costes totales de funcionamient o son todos los gastos que se deducen de los activos 
de los OICVM. Estos costes suelen figurar en la cuenta de pérdidas y ganancias del OICVM 
para el período fiscal correspondiente. Se evalúan con impuestos incluidos, lo que significa 
que debe utili zarse el valor bruto de los gastos.  
2.2. Incluyen todo gasto legítim o del OICVM, con independencia de su base de cálculo (por 
ejemplo, a tanto alzado, basado en los activos, basado en las transacciones, etc.3), y, por 
ejemplo: 
- cost es de  gesti ón, incluidas com isiones de  rend imiento, 
- cost es ad ministrativos, 
- com isiones vi nculadas a obl igaci ones d e dep ositario, 
- cost es de  audi toría, 
- pagos a prove edore s de servi cios a los accionistas, incluidos los pagos al agente de 
transferencias del OICVM y los pagos a intermedi arios financieros que sean administradores 
fiduciarios de las acciones del OICVM y presten en régimen de subcontratación servicios de 
contabili dad a los propietarios efect ivos de las acciones del  OICVM, 
- pagos a abogados, 
- cualquier coste de di stribución o cancel ación de unidades im putado al fondo, 
- derechos de registro, pagos reglamentarios y otros gastos similares, 
- cualqu ier remune ración  adicional de la sociedad gestora (o de cualquier otra parte) que 
corresp onda a determinad os acuer dos de d istribución de co misiones con a rreglo a l punto 4. 
2.3. Los costes totales de funcionamiento no inc luyen: 
3 Esta tipolog ía no exhau stiva de las bases de cálcu lo refleja la diver sidad de práct icas comer ciales recientes (a 
final es de 2003) en los Estados miem bros y no debe interpret arse como validación general  del 
cumpl imiento por cualqu ier acuerdo  o comisi ón concret os de lo dispuesto en la Directiv a 85/611/CE E, 
cuya última modif icación  la consti tuye la Directiva 2001/107/ CE y la Directiva 2001/108/ CE y, en 
particular, en  la letra b) del  apart ado 1 de su ar tículo 5  septi es o en l a norm ativa nacional .  
30.4.20 04 Diario Oficial de la Unión Europe a L 144/57 ES 
- los costes de transacción en que incurra un OICVM por transacciones en su cartera. Incluyen 
los honorarios de corretaje, impuestos y gastos asociados y el impacto de la transacción en el 
mercado, teniendo en cuenta la remuneración del corredor y la liquidez de los activos de que 
se trat a, 
- los intereses de préstamos, 
- los pagos efectuados debido a instrument os financieros derivados, 
- las comisiones de suscripción y reembolso o cualesquiera otros pagos directament e 
efectuados por el inversor, 
- las comisiones en especi e (soft commissions) con arreglo al punto 4. 
3. Método de cálculo y divulgac ión: 
3.1. La TER se calcu lará como mínimo una vez al año, a posteriori, en general en relaci ón 
con el ejerci cio económ ico del OICVM. Para fines especí ficos, podrá tamb ién calcu larse en 
relación con otros períodos. El folleto simplifi cado debe en todo caso incluir una referencia 
clara a una fuente  de información (por ejemplo, la página de Internet del fondo) en la cual el 
invers or pueda obtener  las cifras de la TER correspondientes a ejercicios y períodos 
anteriores. 
3.2. El valor neto medio de inventario debe calcularse empleando cifras basadas en los activos 
netos de los OICVM  a cada cálculo del valor de inventario neto, por ejemplo, el valor de 
inventa rio neto diario cuando ésa sea la frecuencia normal de su cálcul o conforme a lo 
aprobado por las autoridades competentes del OICVM . Deben igualmente tomarse en 
consideración otras circuns tancias o acontecimientos que puedan dar lugar  a cifras eng añosas. 
No deben tomarse en consideración las reducciones  fiscales.  
El método de cálculo de la TER debe ser validado por los auditores o las autoridades 
competentes del OICVM.  
4. Acuerdos de distribución de comisiones y comi siones en especie (“soft 
commmissions”): 
Debido a los acuerdos de distribución de comisiones, relativos a gastos que por lo general no 
se incluyen en la TER, a menudo  la sociedad gestora u otra parte cubre total o parcialmente 
unos costes  de funcionamiento que debieran incluirse en la TER. Estos costes deben por tanto 
tomarse en consideraci ón al calcul ar la TER, añadiendo a los costes totales de funcionam iento 
cualquier remuneración de la sociedad gestora (u otra parte) derivada de dichos acuerdos de 
distribución de comisiones y g astos. 
No es preciso tener en cuenta los acuerdos de distribución de comisiones relativos a gastos ya 
contemp lados en la TER. Las comisio nes en especie (“soft commm issions”) tambi én deben 
excluirse de la TER. 
Por consigu iente: 
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– la remuneración de una sociedad gestora a través de un acuerdo de distribución 
de comisiones celebrado con un agente en relación con los costes de 
transacción, así como los celebrados con otras sociedades gestoras en el caso 
de los fondos de fondos (cuando dicha remuneración no esté ya contabili zada 
en la TER sintétic a o en otros costes ya imputados al fondo y, por tanto, 
incluidos directament e en la TER), deben en todos los casos incorporarse a la 
TER, 
– por el contrario, no debe tomarse en consideración la remuneración de una 
sociedad gestora a través de un acuerdo de distribución de comisiones 
celebrado con un fondo (excepto cuando la remuneración corresponda al caso 
concreto de un fondo de fondos a efectos del guión ant erior). 
5. Comisiones de rendimiento:  
Las comisiones  de rendimiento deben incluirse en la TER y, asimismo, divulgarse por 
separado como porce ntaje de l valor net o medio de i nventario . 
6. 6. OICV M que invierten en OIC VM o en fondo s distintos  de los OICV M: 
Cuando un OICVM  invierta al menos un 10% de su valor de inventario neto en otro OICVM 
o en un fondo distinto de los OICVM que publiquen una TER conforme al presente anexo, 
debe publicarse una TE R sintéti ca que corresponda a dicha inversión. 
La TE R sint ética es igual  a la rel ación e ntre: 
/g190 los costes totales de funcionamient o del OICVM expresados en su TER y todos los costes 
soportados por el OICVM a través de sociedades de cartera en fondos subyacentes (esto es, 
los expresados por la TER de los fondos subyacentes, ponderados sobre la base del 
porcentaje que represente la inversión del OICVM), más las comisiones de suscripción y 
gastos de amortización de di chos fondos subyacentes, divididos por 
/g190 el val or neto m edio de  invent ario de l fondo.  
Por lo tanto,  las comisiones de suscripción y gastos de amortización de los fondos 
subyacentes deben incluirse en la TER. Las comisiones de suscripción y gastos de 
amortización no podrán cobrarse cuando los fondos subyacentes pertenezcan al mismo grupo 
a efectos del  apartado 3 del  artícul o 24 de la Direct iva 85/611/ CEE. 
Si alguno de los organismos subyacentes distintos de los OICVM  no publica una TER 
conforme a lo dispuesto en el presente anexo, la divulgación de costes debe adaptarse de la 
siguient e mane ra: 
- Debe inform arse de la imposi bilidad de calcu lar la TER sinté tica correspondiente a esa 
fracción de la inversión; 
- En el folleto simplifi cado debe indicarse el porcentaje máximo de las comisiones de gestión 
imputadas al fond o o fond os sub yacentes. 
- Una cifra sintética que represente los costes tot ales previstos, obtenida al  calcular: 
30.4.20 04 Diario Oficial de la Unión Europe a L 144/59 ES 
– una TER sinté tica truncada que incorpore  la TER de cada uno de los fondos 
subyacentes para los cuales se calcule la TER confor me al prese nte anexo , 
ponder ada se gún el porc entaje que  represente la invers ión del O ICVM , 
– y añadiend o, para cada uno de los demás fondo s subyacentes,  las comisiones 
de suscripción y gastos de amortización, así como el valor más alto de la mejor 
estima ción disponibl e de los costes que pueden inclui rse en la TER. Dicha 
estima ción debe inclui r el valor máximo de las comisio nes de gestión y la 
última comisión de rendimiento disponible para ese fondo, ponderadas según el 
porcentaje que represente la invers ión del OICVM.   
6. 6. Fondos generales (“umbrella funds”) / fondos de categorías múltiples (“multiclass 
funds ”): 
En el caso de los fondos generales (umbrella funds), debe calcu larse la TER para cada 
subfondo. Si, en el caso de los fondos multi categorías, la TER difiere entre las diversas 
categorías de acciones, debe calcularse y divulgarse una TER por separado para cada 
categoría de acción. Por otra parte, y conforme al principio de igualdad entre los inversores, 
cuando existan diferencias de comisiones y gastos entre las categorías, las distintas 
comisiones o gastos deben publicarse por separado en el folleto simplifi cado. En una 
decla ración  adicional debe indicarse que los criterios objetivos (por ejemplo, el importe de 
suscripción ) a los q ue respo nden las dif erencias f iguran en  el folleto completo. 
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ANEX O II
Índice de rotación de la cartera 
El índic e de rotaci ón de la cartera  de un fondo o, en su caso, de un compartimento debe 
calcularse de la sigu iente manera: 
Adqu isición d e valor es = X Ventas  de valo res =  Y 
Total 1 =  Total de transac ciones de valor es = X + Y 
Emisiones /suscr ipciones  de un idades del fon do = S 
Cancelacion es/amortiz aciones  de un idades del fon do = T 
Total 2 =  Total de transac ciones de unida des d el fond o = S  + T 
Media d e refe rencia d el valor neto de inventario  globa l = M 
Índice de rotación = [(Total 1 - Total 2)/M]*100 
La media de referencia del valor neto de inventario global corresponde a la media de valores 
netos de inventario calculados con la misma frecuencia que la establecida en el punto 3.2 del 
anexo  I. El índice de rotación publicado debe corresponder al período o períodos respecto de 
los cuale s se publi ca una TER. El folleto simpl ificado debe en todo caso incluir una referenci a 
clara a una fuente  de información (por ejemplo, la página de Internet del fondo) en la cual el 
invers or pueda obtener  los índices de rotación de la cartera correspondientes a períodos 
anteriores.