2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 1
Este documento es un instrumento de documentación y no compromete la responsabilidad de las instituciones
►B ORIENTACIÓN DEL BANCO CENTRAL EUROPEO
de 31 de agosto de 2000
sobre los instrumentos y procedimientos de la política monetaria del Eurosistema
(BCE/2000/7)
(►C12000/776/CE ◄)
(DO L 310 de 11.12.2000, p. 1)
Rectificado por:
►C1Rectificación, DO L 123 de 4.5.2001, p. 35 (776/2000)
▼B
ORIENTACIÓN DEL BANCO CENTRAL EUROPEO
de 31 de agosto de 2000
sobre los instrumentos y procedimientos de la política monetaria del
Eurosistema
(BCE/2000/7)
(►C12000/776/CE ◄)
EL CONSEJO DE GOBIERNO DEL BANCO CENTRAL EUROPEO,
Visto el Tratado constitutivo de la Comunidad Europea (en lo sucesivo
denominado «el Tratado») y, en particular, el primer guión del apartado2 de su artículo 105, y los artículos 12.1 y 14.3, así como el primer guióndel artículo 3.1, el artículo 18.2 y el primer apartado del artículo 20 de
los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales y del Banco
Central Europeo (en lo sucesivo denominados «los Estatutos»),
Considerando lo siguiente:
(1)La consecución de los objetivos de la política monetaria única
entraña la necesidad de determinar los instrumentos que los
bancos centrales nacionales de los Estados miembros que hayan
adoptado el euro de conformidad con el Tratado (BCN y Estadosmiembros participantes, respectivamente) y el Banco CentralEuropeo (Eurosistema) han de utilizar para aplicar esa política demanera uniforme en todos los Estados miembros participantes.
(2)El BCE está facultado para adoptar las orientaciones necesariaspara aplicar la política monetaria única, y que los BCN estánobligados a actuar conforme a lo dispuesto en esas orientaciones.
(3)De conformidad con los artículos 12.1 y 14.3 de los Estatutos, lasorientaciones del BCE son parte integrante del Derechocomunitario.
HA ADOPTADO LA PRESENTE ORIENTACIÓN:
Artículo 1
Principios, instrumentos, procedimientos y criterios de aplicación de
la política monetaria única del Eurosistema
La política monetaria única se aplicará de conformidad con los
principios, instrumentos, procedimientos y criterios establecidos en losanexos I y II de la presente Orientación. Los BCN adoptarán las medidas
necesarias a fin de efectuar las operaciones de política monetaria
ajustándose a dichos principios, instrumentos, procedimientos ycriterios.
Artículo 2
Verificación
Los BCN remitirán al BCE, a más tardar el 15 de octubre de 2000,
información detallada sobre los textos y mecanismos mediante loscuales se propongan dar cumplimiento a la presente Orientación.
Artículo 3
Disposiciones finales
1. La presente Orientación se dirigirá a los BCN de los Estados
miembros participantes.
2. La presente Orientación entrará en vigor el 1 de enero de 2001.3. La presente Orientación se publicará en el Diario Oficial de las
Comunidades Europeas .2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 2
▼B
ANEXO I
LA POLÍTICA MONETARIA ÚNICA EN LA TERCERA FASE
Documentación general sobre los instrumentos y los procedimientos de la
política monetaria del Eurosistema
Noviembre 20002000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 3
▼B
Índice
Introducción 7
Capítulo 1
1.Visión general del marco de política monetaria 8
1.1. El Sistema Europeo de Bancos Centrales 81.2. Objetivos del Eurosistema 81.3. Instrumentos de política monetaria del Eurosistema 8
1.3.1. Operaciones de mercado abierto 8
1.3.2. Facilidades permanentes 91.3.3. Reservas mínimas 91.4. Entidades de contrapartida 91.5. Activos de garantía 101.6. Modificaciones del marco de política monetaria 10
Capítulo 2
2.Entidades de contrapartida 11
2.1. Criterios generales de selección 112.2. Selección de entidades para las subastas rápidas y las operaciones bilaterales 112.3. Sanciones en caso de que las entidades incumplan sus obligaciones 122.4. Suspensión o exclusión por motivos prudenciales 12
Capítulo 3
3.Operaciones de mercado abierto 13
3.1. Operaciones temporales 133.1.1. Consideraciones generales 133.1.2. Operaciones principales de financiación 133.1.3. Operaciones de financiación a plazo más largo 143.1.4. Operaciones de ajuste 14
3.1.5. Operaciones estructurales 15
3.2. Operaciones simples 153.3. Emisión de certificados de deuda del BCE 163.4.Swapsde divisas 17
3.5. Captación de depósitos a plazo fijo 18
Capítulo 4
4.Facilidades permanentes 18
4.1. Facilidad marginal de crédito 184.2. Facilidad de depósito 19
Capítulo 5
5.Procedimientos 20
5.1. Procedimientos de subasta 205.1.1. Consideraciones generales 205.1.2. Calendario 222000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 4
▼B
5.1.3. Anuncio 23
5.1.4. Preparación y presentación de las pujas por parte de las entidades 24
5.1.5. Procedimientos de adjudicación 255.1.6. Anuncio de los resultados 285.2. Procedimientos de las operaciones bilaterales 295.3. Procedimientos de liquidación 305.3.1. Consideraciones generales 30
5.3.2. Liquidación de las operaciones de mercado abierto 30
5.3.3. Procedimientos al cierre de operaciones 31
Capítulo 6
6.Activos de garantía 31
6.1. Consideraciones generales 316.2. Activos de la lista «uno» 326.3. Activos de la lista «dos» 346.4. Medidas de control de riesgos 366.4.1. Márgenes iniciales 37
6.4.2. Activos de la lista «uno» 37
6.4.3. Activos de la lista «dos» 396.5. Principios de valoración 416.6. Utilización transfronteriza 426.6.1. Modelo de corresponsalía entre bancos centrales 426.6.2. Enlaces transfronterizos 43
Capítulo 7
7.Reservas mínimas 44
7.1. Consideraciones generales 447.2. Entidades sujetas a reservas mínimas 45
7.3. Cálculo de las reservas mínimas 45
7.4. Mantenimiento de las reservas 477.5. Comunicación y verificación de la base de reservas 487.6. Incumplimiento de las exigencias de reservas mínimas 48
Anexos
1. Ejemplos de operaciones y procedimientos de política monetaria 492. Glosario 60
3. Selección de entidades de contrapartida para las operaciones de intervención en divisas y los
swapsde divisas realizados con fines de política monetaria 67
4. Sistema de remisión de información para las estadísticas monetarias y bancarias del Banco
Central Europeo 68
5. Las direcciones del Eurosistema en Internet 75
6. Procedimientos y sanciones aplicables a las entidades de contrapartida en caso de que
incumplan sus obligaciones 762000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 5
▼B
Lista de gráficos, cuadros y recuadros
Gráficos
1. Secuencia temporal habitual para la realización de subastas estándar 21
2. Secuencia temporal habitual para la realización de subastas rápidas 22
3. Modelo de corresponsalía entre bancos centrales 424. Enlaces transfronterizos entre sistemas de liquidación de valores 43
Cuadros
1. Operaciones de política monetaria del Eurosistema 10
2. Días habituales de contratación de las operaciones principales de financiación y de las
operaciones de financiación a plazo más largo 23
3. Fechas de liquidación habituales de las operaciones de mercado abierto del Eurosistema 31
4. Activos de garantía de las operaciones de política monetaria del Eurosistema 34
Recuadros
1. Emisión de certificados de deuda del BCE 16
2.Swapsde divisas 17
3. Fases de las subastas 21
4. Adjudicación de subastas a tipo de interés fijo 25
5. Adjudicación de subastas en euros a tipo de interés variable 266. Adjudicación de subastas de swapsde divisas a tipo de interés variable 27
7. Medidas de control de riesgos 36
8. Recortes de valoración de los activos de garantía de la lista «uno» 379. Cálculo de los márgenes iniciales y de los recortes de valoración 38
10. Recortes de valoración de los activos de garantía de la lista «dos» 39
11. Base y coeficientes de reservas 4612. Cálculo de la remuneración de las reservas exigidas 472000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 6
▼B
Abreviaturas
Países
BE Bélgica
DK Dinamarca
DE Alemania
GR GreciaES España
FR Francia
IE IrlandaIT Italia
LU Luxemburgo
NL Países BajosAT Austria
PT Portugal
FI FinlandiaSE Suecia
UK Reino Unido
JP JapónUS Estados Unidos
Otras
AAPP Administraciones Públicas
BCE Banco Central Europeo
BCN Bancos Centrales NacionalesBPI Banco de Pagos Internacionales
CD Certificados de Depósito
cif Coste de seguro y fletes (cost, insurance and freight)CUCIRev. 3 Clasificación uniforme del comercio internacional (revisión 3)ECU Unidad de Cuenta Europea
EUR Euro
FMI Fondo Monetario InternacionalFMM Fondos del Mercado Monetario
f.o.b. Franco a bordo ( free on board )
IAPC Índice Armonizado de Precios al ConsumoIFM Instituciones Financieras Monetarias
IME Instituto Monetario Europeo
IPC Índice de Precios al ConsumoMBP4 Cuarto manual de Balanza de Pagos
MBP5 Quinto manual de Balanza de Pagos
mm miles de millonesOIT Organización Internacional del Trabajo
PIB Producto Interior Bruto
SEBC Sistema Europeo de Bancos CentralesSEC 95 Sistema Europeo de Cuentas Nacionales 1995
UE Unión Europea
UEM Unión Económica y Monetaria2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 7
▼B
De acuerdo con la práctica de la Comunidad, los países de la UE se enumeran en
este documento en el orden alfabético correspondiente a las respectivas lenguas
nacionales.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 8
▼B
Introducción
Este documento presenta el marco operativo elegido por el Eurosistema(1) para
ejecutar la política monetaria única en la tercera fase de la Unión Económica y
Monetaria (UEM). Se pretende que este documento, que forma parte del marco
jurídico de los instrumentos y procedimientos del Eurosistema, sirva como
«documentación general» de los instrumentos y procedimientos de la política
monetaria del Eurosistema y proporcione a las entidades de contrapartida la
información que precisan en relación con el marco de política monetaria del
Eurosistema.
La «documentación general» por sí misma no concede derechos ni impone
obligaciones a las entidades de contrapartida. La relación jurídica entre el
Eurosistema y dichas entidades se ha establecido mediante los acuerdos
contractuales o normativos oportunos.
Este documento se divide en siete capítulos: el capítulo 1 ofrece una visión
general del marco operativo de política monetaria del Eurosistema. En el capítulo
2, se especifican los criterios de selección de las entidades de contrapartida de las
operaciones de política monetaria del Eurosistema. El capítulo 3 describe las
operaciones de mercado abierto. El capítulo 4 presenta las facilidades
permanentes a disposición de las entidades. El capítulo 5 detalla los
procedimientos aplicados en la ejecución de las operaciones de política
monetaria. En el capítulo 6, se definen los criterios de selección de los activos
de garantía para las operaciones de política monetaria. El capítulo 7 presenta el
sistema de reservas mínimas del Eurosistema.
Los anexos a este documento incluyen ejemplos de las operaciones de política
monetaria, un glosario, los criterios de selección de las entidades de contrapartida
para las operaciones de intervención en divisas del Eurosistema, el sistema de
remisión de información para las estadísticas monetarias y bancarias del Banco
Central Europeo (BCE), la lista de direcciones del BCE y de los bancos centrales
nacionales en Internet y una descripción de los procedimientos y sanciones
aplicables en caso de que las entidades de contrapartida incumplan sus
obligaciones.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 9
(1) El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo ha acordado utilizar el término
«Eurosistema» para expresar la composición en la que el Sistema Europeo de BancosCentrales desempeña sus funciones básicas, es decir, los bancos centrales nacionales delos Estados miembros que han adoptado la moneda única de conformidad con el Tratado
constitutivo de la Comunidad Europea y el Banco Central Europeo.
▼B
Capítulo 1
1.VISIÓN GENERAL DEL MARCO DE LA POLÍTICA MONE-
TARIA
1.1.El Sistema Europeo de Bancos Centrales
El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) incluye el Banco
Central Europeo (BCE) y los bancos centrales nacionales de los Estados
miembros de la Unión Europea(1). Las actividades del Eurosistema se
desarrollan de conformidad con el Tratado constitutivo de la Comunidad
Europea (Tratado) y con los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos
Centrales y del Banco Central Europeo (Estatutos del SEBC). ElEurosistema está regido por los órganos rectores del BCE. A este
respecto, corresponde al Consejo de Gobierno del BCE la formulación
de la política monetaria, mientras que el Comité Ejecutivo está facultado
para instrumentar la política monetaria con arreglo a las decisiones y
orientaciones adoptadas por el Consejo de Gobierno.
En la medida en que se considere posible y adecuado y se garantice la
eficiencia operativa, el BCE recurrirá a los bancos centrales nacio-
nales(
2) para realizar las operaciones que correspondan a las funciones
del Eurosistema. Las operaciones de política monetaria del Eurosistema
se ejecutan de manera uniforme en todos los Estados miembros(3).
1.2.Objetivos del Eurosistema
El objetivo principal del Eurosistema es mantener la estabilidad de
precios, tal y como queda definido en el artículo 105 del Tratado. Sin
perjuicio de este objetivo, el Eurosistema apoyará las políticas
económicas generales de la Comunidad Europea. En la consecución
de estosobjetivos, el Eurosistema actuará con arreglo al principio de una
economía de mercado abierta y de libre competencia, fomentando una
asignación eficiente de los recursos.
1.3.Instrumentos de política monetaria del Eurosistema
Para alcanzar sus objetivos, el Eurosistema dispone de un conjunto de
instrumentos de política monetaria; el Eurosistema realiza operaciones
de mercado abierto, ofrece facilidades permanentes y exige a las
entidades de crédito el mantenimiento de unas reservas mínimas.
1.3.1.Operaciones de mercado abierto
Las operaciones de mercado abierto desempeñan un papel importante en
la política monetaria del Eurosistema a efectos de controlar los tipos de
interés, gestionar la situación de liquidez del mercado y señalizar la
orientación de la política monetaria. El Eurosistema dispone de cinco
tipos de instrumentos para la realización de operaciones de mercado
abierto. Las operaciones temporales (aplicables mediante cesiones
temporales o préstamos garantizados) constituyen el instrumento más
importante. Asimismo, el Eurosistema puede utilizar operaciones
simples, la emisión de certificados de deuda, swapsde divisas y la
captación de depósitos a plazo fijo. Las operaciones de mercado abierto
se inician a instancias del BCE, que también decide el instrumento que
se va a utilizar y las condiciones para su ejecución. Se pueden realizar
mediante subastas estándar, subastas rápidas o procedimientos bilate-
rales(4). En relación con sus objetivos, regularidad y procedimientos, las2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 10
(1) Hay que destacar que los bancos centrales nacionales de los Estados miembros que no
han adoptado la moneda única de conformidad con el Tratado constitutivo de la
Comunidad Europea (Tratado) conservan sus competencias en materia de políticamonetaria de acuerdo con la legislación nacional y, por lo tanto, no intervienen en laejecución de la política monetaria única.
(
2) A lo largo de este documento, el término «bancos centrales nacionales» se refiere a los
bancos centrales nacionales de los Estados miembros que, de conformidad con el
Tratado, hayan adoptado la moneda única.
(3) A lo largo de este documento, el término «Estado miembro» se refiere a todo Estado
miembro que, de conformidad con el Tratado, haya adoptado la moneda única.
(4) Los diferentes procedimientos para la ejecución de las operaciones de mercado abierto
del Eurosistema —subastas estándar, subastas rápidas y procedimientos bilaterales— se
describen en el capítulo 5. Las subastas estándar se ejecutan dentro de un plazo deveinticuatro horas desde el anuncio de la subasta hasta la certificación del resultado de laadjudicación. Todas las entidades que cumplen los criterios generales de selecciónespecificados en la sección 2.1 pueden participar en las subastas estándar. Las subastas
rápidas se ejecutan en una hora. El Eurosistema puede seleccionar un número limitado de
entidades para participar en las subastas rápidas. El término procedimientos bilaterales serefiere a los casos en que el Eurosistema realiza una transacción con una entidad o conun grupo reducido de entidades sin utilizar procedimientos de subasta. Losprocedimientos bilaterales incluyen las operaciones ejecutadas a través de los mercados
de valores o de los agentes que operan en dichos mercados.
▼B
operaciones de mercado abierto del Eurosistema pueden dividirse en las
cuatro categorías siguientes (véase también cuadro 1):
— Las operaciones principales de financiación son operaciones
temporales de inyección de liquidez de carácter regular, periodicidad
semanal y vencimiento a dos semanas, que los bancos centrales
nacionales ejecutan mediante subastas estándar. Estas operaciones
desempeñan un papel crucial para alcanzar los objetivos de las
operaciones de mercado abierto y son la principal fuente de
financiación del sistema crediticio dentro del marco del Eurosistema.
— Las operaciones de financiación a plazo más largo son operaciones
temporales de inyección de liquidez de periodicidad mensual y
vencimiento a tres meses. Estas operaciones, que los bancos
centrales nacionales ejecutan mediante subastas estándar, tienen
por objeto proporcionar a las entidades de contrapartida financiación
adicional a plazo más largo. En general, con estas operaciones el
Eurosistema no pretende enviar señales al mercado y, por lo tanto,
actúa normalmente como aceptante de tipos de interés.
— Las operaciones de ajuste se ejecutan de forma adhocpara gestionar
la situación de liquidez del mercado y controlar los tipos de interés
y, en concreto, suavizar los efectos que en dichos tipos causan lasfluctuaciones inesperadas de liquidez en el mercado. Las opera-
ciones de ajuste se ejecutan principalmente mediante operaciones
temporales, pero también pueden realizarse mediante operaciones
simples,swapsde divisas y captación de depósitos a plazo fijo. Los
instrumentos y procedimientos utilizados en la ejecución de las
operaciones de ajuste se adaptan a los tipos de transacciones y a los
objetivos específicos que se persiguen en cada caso. Los bancos
centrales nacionales realizan normalmente estas operaciones
mediante subastas rápidas o procedimientos bilaterales. El Consejo
de Gobierno del BCE decidirá si, en circunstancias excepcionales,
las operaciones de ajuste bilaterales pueden ser ejecutadas por el
propio BCE.
— Además, el Eurosistema puede realizar operaciones estructurales
mediante la emisión de certificados de deuda, operaciones
temporales y operaciones simples. Estas operaciones se llevan a
cabo siempre que el BCE desea ajustar la posición estructural del
Eurosistema frente al sector financiero (de forma periódica o no
periódica). Los bancos centrales nacionales ejecutan estas opera-
ciones realizadas en forma de operaciones temporales y emisión de
certificados de deuda mediante subastas estándar. Las operaciones
estructurales en forma de operaciones simples se efectúan mediante
procedimientos bilaterales.
1.3.2.Facilidades permanentes
Las facilidades permanentes tienen por objeto proporcionar y absorber
liquidez a un día, señalar la orientación general de la política monetaria
y controlar los tipos de interés del mercado a un día. Las entidades que
operan con el Eurosistema pueden, por propia iniciativa, recurrir a dos
facilidades permanentes, sujetas al cumplimiento de ciertas condiciones
de acceso (véase también el cuadro 1):
— Las entidades pueden utilizar la facilidad marginal de crédito para
obtener liquidez a un día de los bancos centrales nacionales contra
activos de garantía. En circunstancias normales, no existen límites
de crédito ni otras restricciones para que las entidades tengan acceso
a esta facilidad, salvo el requisito de presentar activos de garantía
suficientes. El tipo de interés de la facilidad marginal de crédito
constituye normalmente un límite superior para el tipo de interés de
mercado a un día.
— Las entidades pueden utilizar la facilidad de depósito para realizar
depósitos a un día en los bancos centrales nacionales. En
circunstancias normales, no existen límites para estos depósitos ni
otras restricciones para que las entidades tengan acceso a esta
facilidad. El tipo de interés de la facilidad de depósito constituye
normalmente un límite inferior para el tipo de interés de mercado a
un día.
Los bancos centrales nacionales gestionan las facilidades permanentes
de forma descentralizada.
1.3.3.Reservas mínimas
El sistema de reservas mínimas del Eurosistema se aplica a las entidades
de crédito de la zona del euro y tiene como objetivos primordiales
estabilizar los tipos de interés del mercado monetario y crear (o
aumentar) el déficit estructural de liquidez. Las reservas mínimas de
cada entidad se determinan en relación con algunas partidas de su2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 11
▼B
balance. Para alcanzar el objetivo de estabilizar los tipos de interés, el
sistema de reservas mínimas del Eurosistema permite a las entidades
hacer uso de mecanismos de promedios. Así, el cumplimiento de las
reservas mínimas se determina en función del nivel medio de reservas
diarias durante un período de mantenimiento de un mes. Las reservas
exigidas a las instituciones se remuneran al tipo de interés de las
operaciones principales de financiación del Eurosistema.
1.4.Entidades de contrapartida
El marco de política monetaria del Eurosistema se formula con el
objetivo de garantizar la participación de un gran número de entidades
de contrapartida. Las entidades sujetas al mantenimiento de reservas
mínimas, de conformidad con el artículo 19.1 de los Estatutos del
SEBC, pueden acceder a las facilidades permanentes y participar en las
operaciones de mercado abierto instrumentadas mediante subastas
estándar. Por otra parte, el Eurosistema puede seleccionar un número
reducido de entidades para participar en las operaciones de ajuste. En las
operaciones simples no se impone ninguna restricción a priori con
respecto al número de entidades de contrapartida. En el caso de los
swapsde divisas, efectuados con fines de política monetaria, se recurre a
los agentes más activos en los mercados de divisas. El conjunto de
entidades con el que se realizan estas operaciones se limita a las
instituciones seleccionadas para las operaciones cambiarias de inter-
vención del Eurosistema radicadas en la zona del euro.
1.5.Activos de garantía
De conformidad con el artículo 18.1 de los Estatutos del SEBC, todas
las operaciones de crédito del Eurosistema (es decir, las operaciones de
inyección de liquidez) han de basarse en garantías adecuadas. El
Eurosistema acepta en sus operaciones un amplio conjunto de activos de
garantía. Fundamentalmente a efectos internos del Eurosistema, se
distinguen dos categorías de activos: la lista «uno» y la lista «dos». La
lista «uno» se compone de instrumentos de renta fija negociables que
cumplen unos criterios de selección uniformes para toda la Unión
Monetaria y que especifica el BCE. La lista «dos» incluye otros activos,
negociables y no negociables, que resultan de particular importancia
para los mercados financieros y los sistemas bancarios, y cuyos criterios
de selección los establecen los bancos centrales nacionales, previa
aprobación del BCE. No existe distinción alguna entre las dos listas por
lo que respecta a la calidad de los activos y a su selección para los
distintos tipos de operaciones de política monetaria del Eurosistema
(salvo que el Eurosistema no emplea normalmente los activos de la lista«dos» en las operaciones simples). Los activos de garantía pueden
utilizarse en operaciones transfronterizas, a través del modelo de
corresponsalía entre bancos centrales (MCBC) o de enlaces aceptados
entre los sistemas de liquidación de valores (SLV) de la Unión Europea,
para garantizar todos los tipos de operaciones crediticias del
Eurosistema(
5). Los activos de garantía de las operaciones de política
monetaria del Eurosistema pueden también ser utilizados para garantizar
el crédito intradía.
1.6.Modificaciones del marco de política monetaria
El Consejo de Gobierno del BCE puede, en cualquier momento,
modificar los instrumentos, las condiciones, los criterios y los
procedimientos para la ejecución de la política monetaria del
Eurosistema.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 12
(5) Véanse secciones 6.6.1 y 6.6.2.
CUADRO 1
Operaciones de política monetaria del Eurosistema
Operaciones de política monetariaTipo de operación
Vencimiento Periodicidad Procedimiento
Inyección de liquidez Absorción de liquidez
Operaciones de mercado abierto
Operaciones principales de
financiaciónOperaciones temporales — Dos semanas Semanal Subastas estándar
Operaciones de financiación a
plazo más largoOperaciones temporales — Tres meses Mensual Subastas estándar
Operaciones de ajuste — Operaciones temporales
—Swapsde divisas— Operaciones temporales
—Swapsde divisas
— Depósitos a plazo fijoSin normalizar No regular — Subastas rápidas
— Procedimientos bilaterales
Compras simples Ventas simples — No regular Procedimientos bilaterales
Operaciones estructurales Operaciones temporales Emisión de certificados de
deudaNormalizado/sin normalizar Regular/no regular Subastas estándar
Compras simples Ventas simples — No regular Procedimientos bilaterales
Facilidades permanentes
Facilidad marginal de crédito Operaciones temporales — Un dia Acceso a discreción de las entidades de contrapartida
Facilidad de depósito — Depósitos Un día Acceso a discreción de las entidades de contrapartida▼B2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 13
▼B
CAPÍTULO 2
2.ENTIDADES DE CONTRAPARTIDA
2.1.Criterios generales de selección
Las entidades que actúan como contrapartida del Eurosistema en las
operaciones de política monetaria deben cumplir ciertos criterios de
selección(6). Estos criterios se definen de manera que se permita el
acceso a las operaciones de política monetaria del Eurosistema a un gran
número de entidades, se promueva sutrato equitativo en la zona del euro
y se garantice que dichas entidades cumplan determinados requisitos de
tipo operativo y prudencial:
— Sólo las entidades sujetas al sistema de reservas mínimas del
Eurosistema, de conformidad con el artículo 19.1 de los Estatutos
del SEBC, pueden actuar como entidades de contrapartida. Las
entidades que estén exentas de las obligaciones derivadas del
sistema de reservas mínimas del Eurosistema (véase sección 7.2) no
pueden acceder a las facilidades permanentes ni participar en las
operaciones de mercado abierto del Eurosistema.
— Las entidades de contrapartida deben ser financieramente solventes.
Asimismo, deben estar sujetas, como mínimo, a una supervisión
armonizada por parte de las autoridades nacionales en el ámbito de
la Unión Europea o del Espacio Económico Europeo (EEE)(7). Sin
embargo, las entidades que sean solventes y que estén sujetas a
algún tipo de supervisión nacional no armonizada, pero comparable,
también pueden ser aceptadas como entidades de contrapartida, por
ejemplo, las sucursales en la zona del euro de entidades cuya oficina
principal se encuentre fuera del EEE.
— Las entidades de contrapartida deben cumplir ciertos criterios de tipo
operativo que se especifican en los acuerdos contractuales o
normativos correspondientes aplicados por los respectivos bancos
centrales nacionales (o el BCE), con el fin de garantizar una
instrumentación eficiente de las operaciones de política monetaria
del Eurosistema.
Estos criterios generales de selección son uniformes para toda la zona
del euro. Las instituciones que cumplan estos criterios pueden:
— acceder a las facilidades permanentes del Eurosistema, y
— participar en las operaciones de mercado abierto del Eurosistema
instrumentadas mediante subastas estándar.
Las entidades sólo pueden acceder a las facilidades permanentes y
participar en las operaciones de mercado abierto del Eurosistema
instrumentadas mediante subastas estándar a través del banco central
nacional del Estado miembro en el que la entidad esté radicada. En caso
de que una entidad tenga establecimientos (oficina principal y
sucursales) en más de un Estado miembro, cada establecimiento podrá
participar en estas operaciones a través del banco central nacional del
Estado miembro donde se encuentre ubicada, aunque, en cada Estado
miembro, sólo un establecimiento (la oficina principal o la sucursal
designada) puede presentar pujas para las subastas.
2.2.Selección de entidades para las subastas rápidas y las operaciones
bilaterales
En las operaciones simples no se impone ninguna restricción a priori
con respecto al número de entidades de contrapartida.
En el caso de los swapsde divisas efectuados con fines de política
monetaria, las entidades de contrapartida han de poder realizar
operaciones de divisas de gran volumen de forma eficiente y en
cualquier condición del mercado. El conjunto de entidades de contra-
partida que participan en los swapsde divisas se corresponde con las
entidades radicadas en la zona del euro que han sido seleccionadas para
la realización de las operaciones de intervención en divisas del
Eurosistema. Los criterios y procedimientos aplicados en la selección2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 14
(6) En el caso de las operaciones simples, no se establecen restricciones a priori con
respecto al número de entidades de contrapartida.
(7) La supervisión armonizada de entidades de crédito se basa en la Directiva 2000/12/CE
del Parlamento Europeo y del Consejo, de 20 de marzo de 2000, relativa al acceso a la
actividad de las entidades de crédito y a su ejercicio (DO L 126 de 26.5.2000, p. 1).
▼B
de entidades de contrapartida para estas operaciones se presentan en el
anexo 3.
Por lo que se refiere a otras operaciones instrumentadas mediante
subastas rápidas y procedimientos bilaterales (operaciones temporales
de ajuste y captación de depósitos a plazo fijo), cada banco central
nacional selecciona, entre las entidades establecidas en su Estado
miembro, un conjunto de entidades que cumpla loscriterios generales de
selección. A este respecto, la actividad en el mercado monetario es el
criterio primordial de selección. Otros criterios que pueden tenerse en
cuenta son, por ejemplo, la eficiencia de la mesa de operaciones y el
potencial de participación en las subastas.
En las subastas rápidas y en los procedimientos bilaterales, los bancos
centrales nacionales operan exclusivamente con las entidades incluidas
en el conjunto seleccionado para la realización de operaciones de ajuste.
Si, por razones operativas, un banco central nacional no puede operar
con todas estas entidades en cada transacción, la selección de las
entidades en ese Estado miembro se basará en un sistema de rotación
con el fin de garantizar un acceso equitativo.
El Consejo de Gobierno del BCE decidirá si, en circunstancias
excepcionales, las operaciones bilaterales de ajuste pueden ser
realizadas por el propio BCE. Si éste realizara operaciones bilaterales,
correspondería al propio BCE efectuar la selección de las entidades de
contrapartida, siguiendo un sistema de rotación entre las entidades de la
zona del euro susceptibles de ser seleccionadas para las subastas rápidas
y los procedimientos bilaterales, con el fin de garantizar un acceso
equitativo.
2.3.Sanciones en caso de que las entidades incumplan sus obligaciones
El BCE impondrá sanciones, de conformidad con el Reglamento (CE) no
2532/98 del Consejo, de 23 de noviembre de 1998, sobre las
competencias del Banco Central Europeo para imponer sanciones (DO
L 318 de 27.11.1998, p. 4), el Reglamento (CE) no2157/1999 del Banco
Central Europeo, de 23 de septiembre de 1999, sobre las competencias
del Banco Central Europeo para imponer sanciones (BCE/1999/4) (DO
L 264 de 12.10.1999, p. 21), el Reglamento (CE) no2531/98 del
Consejo, de 23 de noviembre de 1998, relativo a la aplicación de
reservas mínimas por el Banco Central Europeo (DO L 318 de
27.11.1998, p. 1) y el Reglamento (CE) no2818/98 del Banco Central
Europeo, de 1 de diciembre 1998, relativo a la aplicación de las reservas
mínimas (BCE/1998/15) (DO L 356 de 30.12.1998, p. 1), a las entidades
que incumplan las obligaciones derivadas de los Reglamentos y
Decisiones del BCE relativos a la aplicación de las reservas mínimas.
Las sanciones pertinentes y las normas de procedimiento para su
aplicación se describen en los Reglamentos anteriormente mencionados.
Además, en el caso de infracciones graves de las reservas mínimas
obligatorias, el Eurosistema podrá suspender la participación de las
entidades de contrapartida en las operaciones de mercado abierto.
De conformidad con lo establecido en los acuerdos contractuales o
normativos aplicados por los respectivos bancos nacionales (o por el
BCE), el Eurosistema impondrá sanciones económicas a las entidades de
contrapartida o suspenderá su participación en las operaciones de
mercado abierto si dichas entidades no cumplen con las obligaciones
establecidas en los acuerdos contractuales o normativos que aplican los
bancos centrales nacionales (o el BCE) como se indica más delante.
Esto se refiere a los casos de infracción de las normas que rigen las
subastas (si una entidad de contrapartida no puede transferir una
cantidad suficiente de activos de garantía para liquidar el importe que se
le ha adjudicado en una operación de inyección de liquidez o no puede
entregar una cantidad suficiente de efectivo para liquidar el importe que
se le ha adjudicado en una operación de absorción de liquidez) y las
operaciones bilaterales (si una entidad de contrapartida no puede
entregar una cantidad suficiente de activos de garantía o una cantidad
suficiente de efectivo para liquidar el importe acordado en operaciones
bilaterales).
Esto se aplica también a los casos en que una entidad de contrapartida
incumple las normas de uso de los activos de garantía (si una entidad
utiliza activos que no están aceptados o que estándolo inicialmente han
dejado de estarlo, debido por ejemplo, a la existencia de una relación
estrecha entre el emisor y la contrapartida o a la coincidencia de ambas
entidades), o las normas relativas a los procedimientos de cierre de
operaciones y a las condiciones de acceso a la facilidad marginal de
crédito (si una entidad que presenta un saldo negativo en la cuenta de2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 15
▼B
liquidación al final del día no cumple las condiciones de acceso a dicha
facilidad).
Además, una medida de suspensión adoptada contra una entidad que
incumpla las normas puede aplicarse también a sus sucursales sitas en
otros Estados miembros. Si fuera necesario tomar esta medida de
carácter excepcional ante una infracción grave, ya sea por su frecuencia
o duración, podría, por ejemplo, suspenderse la participación de una
entidad en todas las operaciones de política monetaria durante un
período determinado.
Las sanciones económicas impuestas por los bancos centrales nacionales
en caso de incumplimiento de las normas relativas a las operaciones de
subasta, las operaciones bilaterales, los activos de garantía, los
procedimientos de cierre de operaciones o las condiciones de acceso a
la facilidad marginal de crédito se calcularán aplicando una tarifa
penalizadora determinada con antelación, como se indica en el anexo 6.
2.4.Suspensión o exclusión por motivos prudenciales
De conformidad con lo establecido en los acuerdos contractuales o
normativos aplicados por los respectivos bancos centrales nacionales (o
por el BCE), el Eurosistema podrá, por motivos de prudencia, excluir a
ciertas entidades o suspender su acceso a los instrumentos de política
monetaria.
Además, la suspensión o la exclusión de las entidades puede justificarse
en algunos casos susceptibles de entenderse como «incumplimiento» por
parte de una entidad, como se especifica en los acuerdos contractuales o
normativos aplicados por los bancos centrales nacionales.
CAPÍTULO 3
3.OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
Las operaciones de mercado abierto desempeñan un papel importante en
la política monetaria del Eurosistema a efectos de controlar los tipos de
interés, gestionar la situación de liquidez del mercado y señalizar la
orientación de la política monetaria. En relación con su finalidad,
regularidad y procedimientos, las operaciones de mercado abierto del
Eurosistema pueden dividirse en cuatro categorías: operaciones
principales de financiación, operaciones de financiación a plazo más
largo, operaciones de ajuste y operaciones estructurales. En cuanto a los
instrumentos utilizados, las operaciones temporales son el principal
instrumento de mercado abierto del Eurosistema y pueden emplearse en
los cuatro tipos de operaciones, mientras que los certificados de deuda
pueden ser utilizados para realizar operaciones estructurales de
absorción de liquidez. Además, el Eurosistema dispone de otros tres
instrumentos para las operaciones de ajuste: operaciones simples, swaps
de divisas y captación de depósitos a plazo fijo. En las siguientes
secciones, se describen las características específicas de los distintos
tipos de instrumentos de mercado abierto utilizados por el Eurosistema.
3.1.Operaciones temporales
3.1.1.Consideraciones generales
a) Tipo de instrumento
Las operaciones temporales son transacciones en las que el
Eurosistema compra o vende activos de garantía mediante cesiones
temporales o realiza operaciones de crédito utilizando como garantía
dichos activos. Las operaciones temporales se emplean en las
operaciones principales de financiación y en las operaciones de
financiación a plazo más largo. Además, el Eurosistema puede
recurrir a ellas para realizar operaciones estructurales y de ajuste.
b) Naturaleza jurídica
Los bancos centrales nacionales pueden realizar estas operaciones,
tanto en forma de cesiones temporales (en las que la propiedad del
activo se transfiere al acreedor, al tiempo que las partes acuerdan
efectuar la operación inversa mediante la reventa del activo al deudor
en un momento futuro) como de préstamos garantizados (en cuyo
caso se constituye una garantía susceptible de ejecución sobre los
activos, pero, siempre que se cumpla la obligación principal, el
deudor conserva la propiedad del activo). Los acuerdos contractuales
aplicados por los respectivos bancos centrales nacionales (o por el
BCE) pueden incluir disposiciones adicionales para las operaciones
instrumentadas mediante cesiones temporales. Las operaciones
temporales de préstamos garantizados se ajustan a los distintos2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 16
▼B
procedimientos y trámites exigidos en las diversas jurisdicciones
para la constitución y posterior ejecución de la correspondiente
garantía (prenda).
c) Tipos de interés
La diferencia entre el precio de adquisición y el precio de recompra
en una cesión temporal equivale al interés devengado por la cantidad
de dinero prestada o tomada en préstamo hasta el vencimiento de la
operación, es decir, el precio de recompra incluye el interés
correspondiente. El tipo de interés de una operación temporal en
forma de préstamo garantizado se determina aplicando el tipo de
interés específico del crédito durante el plazo de la operación. El tipo
de interés de las operaciones temporales de mercado abierto del
Eurosistema es un tipo de interés simple, aplicado a los días reales de
la operación y considerando un año de 360 días (actual/360).
3.1.2.Operaciones principales de financiación
Las operaciones principales de financiación son las operaciones de
mercado abierto más importantes realizadas por el Eurosistema, pues
desempeñan un papel primordial para alcanzar los objetivos de control
de los tipos de interés, gestión de la situación de liquidez en el mercado
y señalización de la orientación de la política monetaria. También son,
dentro del Eurosistema, la principal fuente de financiación del sector
financiero. Las características operativas de estas operaciones pueden
resumirse como sigue:
— Son operaciones de inyección de liquidez.
— Se ejecutan regularmente cada semana(8).
— Normalmente tienen un vencimiento de dos semanas(9).
— Las ejecutan los bancos centrales nacionales de forma descentrali-
zada.
— Se ejecutan mediante subastas estándar (que se describen en la
sección 5.1).
— Todas las entidades de contrapartida que cumplan los criterios
generales de selección (que se describen en la sección 2.1) pueden
presentar sus pujas en las subastas correspondientes.
— Tanto los activos de la lista «uno» como los de la lista «dos» (que se
describen en el capítulo 6) pueden utilizarse como activos de
garantía.
3.1.3.Operaciones de financiación a plazo más largo
El Eurosistema también realiza operaciones regulares de financiación
con vencimiento a tres meses para proporcionar financiación adicional a
plazo más largo al sector financiero. Estas operaciones representan sólo
una parte limitada del volumen total de financiación concedido. En
general, con estas operaciones el Eurosistema no pretende enviar señales
al mercado y, por lo tanto, actúa normalmente como aceptante de tipos
de interés. Por consiguiente, las operaciones de financiación a plazo más
largo se ejecutan normalmente mediante subastas a tipo de interés
variable y, con antelación, el BCE indica el volumen que se adjudicará
en las subastas siguientes. En circunstancias excepcionales, el
Eurosistema puede llevar a cabo también operaciones de financiación
a plazo más largo mediante subastas a tipo de interés fijo.
Las características operativas de las operaciones de financiación a plazo
más largo pueden resumirse como sigue:
— Son operaciones de inyección de liquidez.
— Se ejecutan regularmente cada mes(10).
— Normalmente tienen un vencimiento de tres meses(11).
— Los bancos centrales nacionales las ejecutan de forma descentrali-
zada.
— Se ejecutan mediante subastas estándar (que se describen en la
sección 5.1).2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 17
(8) Las operaciones principales de financiación y las operaciones de financiación a plazo
más largo se ejecutan con arreglo al calendario de subastas del Eurosistema anunciadocon antelación, que puede consultarse en la dirección del BCE en Internet, www.ecb.int(véase también sección 5.1.2); esta información también puede obtenerse en la dirección
de cada banco central nacional en Internet (véase anexo 5).
(
9) Ocasionalmente el vencimiento de las operaciones principales de financiación y de las
operaciones de financiación a plazo más largo puede depender, entre otras cosas, de losdías festivos de los Estados miembros.
(
10) Véase nota a pie de página no8.
(11) Véase nota a pie de página no9.
▼B
— Todas las entidades de contrapartida que cumplan los criterios
generales de selección (que se describen en la sección 2.1) pueden
presentar sus pujas en las subastas correspondientes.
— Tanto los activos de la lista «uno» como los de la lista «dos» (que se
describen en el capítulo 6) pueden utilizarse como activos de
garantía.
3.1.4.Operaciones de ajuste
El Eurosistema puede realizar operaciones de ajuste mediante
operaciones temporales de mercado abierto. Las operaciones de ajuste
tienen porobjeto regular la situación de liquidez del mercado y controlar
los tipos de interés, en particular para suavizar los efectos que en dichos
tipos causan las fluctuaciones inesperadas de liquidez en el mercado.
Dada la posibilidad de que haya que adoptar rápidamente medidas en
caso de que el mercado evolucione de forma imprevista, es conveniente
que el Eurosistema mantenga un alto grado de flexibilidad al seleccionar
los procedimientos y las características operativas de estas transac-
ciones:
— Pueden adoptar la forma de operaciones de absorción o de inyección
de liquidez.
— No tienen una periodicidad normalizada.
— No tienen vencimiento normalizado.— Las operaciones para inyectar liquidez se ejecutan normalmente
mediante subastas rápidas, aunque no se excluye la posibilidad de
utilizar procedimientos bilaterales (véase capítulo 5).
— Las operaciones para absorber liquidez se ejecutan, por regla
general, mediante procedimientos bilaterales (que se describen en la
sección 5.2).
— Por regla general, los bancos centrales nacionales las ejecutan de
forma descentralizada (el Consejo de Gobierno del BCE decidirá si,
en circunstancias excepcionales, el BCE puede llevar a cabo
operaciones temporales bilaterales de ajuste).
— El Eurosistema puede seleccionar, de conformidad con los criterios
especificados en la sección 2.2, un número limitado de entidades de
contrapartida.
— Tanto los activos de la lista «uno» como los de la lista «dos» (que se
describen en el capítulo 6) pueden utilizarse como activos de
garantía.
3.1.5.Operaciones estructurales
El Eurosistema puede realizar operaciones estructurales mediante
operaciones temporales de mercado abierto, con el fin de modificar la
posición estructural del Eurosistema frente al sector financiero. Las
características operativas de estas transacciones pueden resumirse como
sigue:
— Son operaciones de inyección de liquidez.
— Pueden tener periodicidad regular o no regular.
— No tienen vencimiento normalizado a priori.
— Se ejecutan mediante subastas estándar (que se describen en la
sección 5.1).
— Los bancos centrales nacionales las ejecutan de forma descentrali-
zada.
— Todas las entidades de contrapartida que cumplan los criterios
generales de selección (que se describen en la sección 2.1) pueden
presentar sus pujas en las subastas correspondientes.
— Tanto los activos de la lista «uno» como los de la lista «dos» (que se
describen en el capítulo 6) pueden utilizarse como activos de
garantía.
3.2.Operaciones simples
a) Tipo de instrumento
Las operaciones simples de mercado abierto son operaciones en las
que el Eurosistema realiza compras o ventas simples de activos. Las
operaciones simples de mercado abierto se ejecutan sólo con fines
estructurales y de ajuste.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 18
▼B
b) Naturaleza jurídica
Una operación simple supone la plena transferencia de la propiedad
del vendedor al comprador, sin que exista ninguna transferencia
asociada en sentido contrario. Estas operaciones se realizan con
arreglo a las convenciones de mercado del instrumento de renta fija
utilizado en la transacción.
c) Precios
Para calcular los precios, el Eurosistema se basa en la convención de
mercado más ampliamente aceptada referente a los instrumentos de
renta fija utilizados en la operación.
d) Otras características operativas
Las características operativas de las operaciones simples del
Eurosistema pueden resumirse como sigue:
— Pueden adoptar la forma de operaciones de inyección de liquidez
(compras) o de absorción de liquidez (ventas).
— No tienen una periodicidad normalizada.— Se ejecutan mediante procedimientos bilaterales (que se
describen en la sección 5.2).
— Por regla general, los bancos centrales nacionales las ejecutan de
forma descentralizada (el Consejo de Gobierno del BCE decidirá
si, en circunstancias excepcionales, el BCE puede llevar a cabo
operaciones simples de ajuste).
— No se impone ninguna restricción a priori con respecto a las
entidades de contrapartida.
— Sólo los activos de la lista «uno» (que se describen en la sección
6.1) se utilizan normalmente como activos de garantía.
3.3.Emisión de certificados de deuda del BCE
a) Tipo de instrumento
El BCE puede emitir certificados de deuda para ajustar la posición
estructural del Eurosistema frente al sector financiero y, así, crear (o
ampliar) el déficit de liquidez del mercado.
b) Naturaleza jurídica
Los certificados constituyen una obligación del BCE frente al
tenedor del certificado. Los certificados se emiten y se mantienen en
forma de anotaciones en cuenta en centrales depositarias de valores
de la zona del euro. El BCE no impone ninguna restricción en cuanto
a la transferibilidad de los certificados. En las condiciones de
emisión de los certificados de deuda del BCE se incluyen
disposiciones adicionales.
c) Tipos de interés
Los certificados se emiten a descuento, es decir, se emiten por debajo
de su valor nominal y, a su vencimiento, se amortizan por el
nominal. La diferencia entre la cantidad emitida y la amortizada
equivale a los intereses devengados por la cantidad emitida, al tipo
de interés acordado durante el plazo de emisión del certificado. El
tipo de interés que se utiliza es un tipo de interés simple, aplicado a
los días reales de la operación y considerando un año de 360 días
(actual/360). El cálculo del importe de emisión se muestra en el
recuadro 1.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 19
▼B
d) Otras características operativas
Las características operativas de la emisión de certificados de deuda
pueden resumirse como sigue:
— Los certificados se emiten con el fin de absorber liquidez del
mercado.
— Pueden emitirse de forma regular o no regular.— Tienen un plazo de vencimiento inferior a doce meses.— Se emiten mediante subastas estándar (que se describen en la
sección 5.1).
— Los bancos centrales nacionales los subastan y liquidan de forma
descentralizada.
— Todas las entidades de contrapartida que cumplan los criterios
generales de selección (que se describen en la sección 2.1)
pueden presentar sus pujas.
3.4. Swapsde divisas
a) Tipo de instrumento
Losswapsde divisas realizados con fines de política monetaria
consisten en operaciones simultáneas al contado y a plazo de euros
contra divisas. Se utilizan con fines de ajuste, principalmente para
regular la situación de liquidez en el mercado y controlar los tipos de
interés.
b) Naturaleza jurídica
Losswapsde divisas son operaciones en las que el Eurosistema
compra (o vende) euros al contado contra una divisa y, simultánea-
mente, los vende (o compra) a plazo, a una fecha especificada. Para
losswapsde divisas, los acuerdos contractuales aplicados por los
respectivos bancos centrales nacionales (o por el BCE) incluyen
disposiciones adicionales.
c) Divisas y tipos de cambio
En general, el Eurosistema opera sólo con las principales monedas y
de conformidad con las prácticas habituales del mercado. En cada
swapde divisas, el Eurosistema y las entidades de contrapartida
acuerdan los puntos swapde la operación. Los puntos swapson la
diferencia entre el tipo de cambio de la operación a plazo y el tipo de
cambio de la operación al contado. Los puntos swapdel euro frente a
la divisa se cotizan de acuerdo con las convenciones generales del
mercado. Las condiciones de los tipos de cambio de los swapsde
divisas figuran en el recuadro 2.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 20
▼B
d) Otras características operativas
Las características operativas de los swapsde divisas pueden
resumirse como sigue:
— Pueden ser operaciones de absorción o de inyección de liquidez.
— No tienen una periodicidad normalizada.— No tienen un vencimiento normalizado.— Se ejecutan mediante subastas rápidas o procedimientos bilate-
rales (véase capítulo 5).
— Por regla general, los bancos centrales nacionales los ejecutan de
forma descentralizada (el Consejo de Gobierno del BCE decidirá
si, en circunstancias excepcionales, el BCE puede llevar a cabo
estas operaciones).
— El Eurosistema puede seleccionar, de conformidad con los
criterios especificados en la sección 2.2 y en el anexo 3, un
número limitado de entidades de contrapartida.
3.5.Captación de depósitos a plazo fijo
a) Tipo de instrumento
El Eurosistema puede proponer a las entidades de contrapartida que
constituyan depósitos remunerados a plazo fijo en el banco central
nacional del Estado miembro en que la entidad está establecida. La
captación de depósitos a plazo fijo se contempla sólo para absorber
liquidez del mercado dentro de las operaciones de ajuste.
b) Naturaleza jurídica
Los depósitos constituidos por las entidades de contrapartida son
depósitos a plazo y tipo de interés fijos. Los bancos centralesnacionales no proporcionan a cambio de estos depósitos ningún
activo de garantía.
c) Tipos de interés
El tipo de interés que se aplica a estos depósitos es un tipo de interés
simple, aplicado a los días reales de la operación y considerando un
año de 360 días (actual/360). Los intereses se pagan al vencimiento
del depósito.
d) Otras características operativas
Las características operativas de los depósitos a plazo fijo pueden
resumirse como sigue:
— Tienen por objeto absorber liquidez.
— No tienen una periodicidad normalizada.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 21
▼B
— Los depósitos no tienen un vencimiento normalizado.
— Por regla general, la toma de los depósitos se realiza mediante
subastas rápidas, aunque no se excluye la posibilidad de utilizar
procedimientos bilaterales (véase capítulo 5).
— Por regla general, los bancos centrales nacionales captan los
depósitos de forma descentralizada (el Consejo de Gobierno del
BCE decidirá si, en circunstancias excepcionales, el BCE puede
captar dichos depósitos a plazo fijo de forma bilateral)(12).
— El Eurosistema puede seleccionar, de conformidad con los
criterios especificados en la sección 2.2, un número limitado de
entidades de contrapartida.
CAPÍTULO 4
4.FACILIDADES PERMANENTES
4.1.Facilidad marginal de crédito
a) Tipo de instrumento
Las entidades de contrapartida pueden utilizar la facilidad marginal
de crédito para obtener liquidez de los bancos centrales nacionales a
un día, a un tipo de interés predeterminado, contra activos de
garantía (como se describe en el capítulo 6). Esta facilidad tiene por
objeto satisfacer las necesidades transitorias de liquidez de las
entidades. En circunstancias normales, el tipo de interés de este
instrumento constituye un límite superior para el tipo de interés de
mercado a undía. Las condiciones de la facilidad marginal de créditoson idénticas para toda la zona del euro.
b) Naturaleza jurídica
Los bancos centrales nacionales pueden proporcionar liquidez
mediante la facilidad de crédito, tanto en forma de cesiones
temporales (la propiedad del activo se transfiere al acreedor/
comprador, al tiempo que las partes acuerdan efectuar la operación
inversa, mediante la reventa del activo al deudor, al siguiente día
hábil) como mediante préstamos a un día garantizados (se constituye
una garantía susceptible de ejecución sobre los activos, pero el
deudor conserva la propiedad del activo siempre que cumpla su
obligación principal). Para las cesiones temporales, los acuerdos
contractuales aplicados por los respectivos bancoscentrales nacio-
nales incluyen disposiciones adicionales. Las operaciones de
inyección de liquidez en forma de préstamos garantizados se ajustan
a los distintos procedimientos y trámites exigidos en las diversas
jurisdicciones para la constitución y posterior ejecución de la
correspondiente garantía (prenda).
c) Condiciones de acceso
Las entidades que cumplen los criterios generales de selección
descritos en la sección 2.1 pueden acceder a la facilidad marginal de
crédito. El acceso a esta facilidad lo proporciona el banco central
nacional del Estado miembro en el que la entidad se encuentre
establecida. Sólo se puede acceder a la facilidad marginal de crédito
en los días en que están operativos los respectivos sistemas
nacionales de liquidación bruta en tiempo real (SLBTR) y los
SLV(
13).
Al final del día, las posiciones deudoras intradía de las entidades en
la cuenta de liquidación abierta en los bancos centrales nacionales
sonconsideradas automáticamente como una solicitud de recurso a la
facilidad marginal de crédito. Los procedimientos para el acceso al
final del día a esta facilidad se describen en la sección 5.3.3.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 22
(12) Los depósitos a plazo fijo se mantienen en cuentas de los bancos centrales nacionales,
incluso si el BCE realiza la captación de forma centralizada.
(13) Los bancos centrales nacionales cuyos SLBTR nacionales estén operativos mientras que
el mecanismo de interlinking de TARGET esté cerrado darán acceso a las facilidades
permanentes. El cierre del acceso a dichas facilidades tendrá lugar, treinta minutos
después de la hora de cierre de su SLBTR nacional.
▼B
Una entidad de contrapartida también puede tener acceso a la
facilidad marginal de crédito, enviando una solicitud al banco central
nacional del Estado miembro en el que la entidad esté ubicada. Para
que dicho banco procese la solicitud el mismo día, esta deberá
recibirse a más tardar 30 minutos después de la hora de cierre
efectiva de TARGET(14). En general, el sistema TARGET cierra a
las 18.00, hora del BCE (hora central europea). El límite para
solicitar acceso a la facilidad marginal de crédito se retrasa 30
minutos el último día hábil de cada período de mantenimiento de
reservas del Eurosistema(15). En la solicitud debe concretarse el
importe del crédito, así como los activos que se entregarán como
garantía de la operación, si estos no se hubieran depositado
previamente en el banco central nacional.
Salvo el requisito de presentar suficientes activos de garantía, no
existe limitación en cuanto al volumen de fondos que se puede
obtener mediante la facilidad marginal de crédito.
d) Vencimiento y tipos de interés
El vencimiento de los créditos concedidos con arreglo a esta
facilidad es de un día. Las entidades de contrapartida que participan
directamente en TARGET reembolsan los créditos al día siguiente de
que estén operativos los respectivos sistemas nacionales SLBTR y de
liquidación de valores, en el momento de su apertura.
El Eurosistema anuncia con antelación el tipo de interés, que se
calcula como tipo de interés simple sobre los días reales de la
operación y considerando un año de 360 días (actual/360). El BCE
puede, en cualquier momento, modificar el tipo de interés, aunque
nunca con efectos anteriores al siguiente día hábil del Eurosis-
tema(16). Los intereses de esta facilidad se pagan al reembolsar el
crédito.
e) Suspensión de la facilidad
El acceso a esta facilidad se concede sólo de conformidad con los
objetivos y las consideraciones generales de política monetaria del
BCE, que puede, en cualquier momento, modificar las condiciones
de esta facilidad o suspenderla.
4.2.Facilidad de depósito
a) Tipo de instrumento
Las entidades de contrapartida pueden utilizar la facilidad de
depósito para efectuar depósitos a un día en los bancos centrales
nacionales. Dichos depósitos se remuneran a un tipo de interés
establecido con anterioridad. En circunstancias normales, el tipo de
interés de esta facilidad representa un límite inferior para el tipo de
interés de mercado a un día. Las condiciones de la facilidad de
depósito son idénticas para toda la zona del euro(17).
b) Naturaleza jurídica
Los depósitos a un día de las entidades de contrapartida se
remuneran a un tipo de interés fijo. No se ofrece a las entidades
ningún activo de garantía a cambio de los depósitos.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 23
(14) En algunos Estados miembros, el banco central nacional (o alguna de sus sucursales)
puede no estar abierto para llevar a cabo operaciones de política monetaria endeterminados días festivos nacionales o regionales que, sin embargo, son hábiles para el
Eurosistema. En este caso, el banco central nacional en cuestión deberá informar con
antelación a las entidades de contrapartida de los mecanismos de acceso a la facilidadmarginal de crédito en esos días festivos.
(
15) Los días en que TARGET está cerrado se anuncian en la dirección del BCE en Internet
(www.ecb.int); también puede obtenerse esta información en las direcciones de Internet
de los respectivos bancos centrales nacionales (véase anexo 5).
(16) En todo este documento, el término «día hábil del Eurosistema» se refiere a cualquier
día en el que el BCE y, al menos, un banco central nacional estén abiertos para realizaroperaciones de política monetaria del Eurosistema.
(
17) La existencia de distintas estructuras contables en los bancos centrales nacionales puede
dar lugar a ciertas diferencias operativas.
▼B
c) Condiciones de acceso(18)
Las entidades que cumplen los criterios generales de selección
descritos en la sección 2.1 pueden acceder a la facilidad de depósito
en el banco central nacional del Estado miembro en el que estén
establecidas. Sólo se puede acceder a la facilidad de depósito en los
días en que están operativos los respectivos SLBTR.
Para poder acceder a la facilidad de depósito, la entidad de
contrapartida debe enviar una solicitud al banco central nacional
del Estado miembro en el que la entidad esté establecida. Para que
dicho banco procese la solicitud el mismo día, esta deberá recibirse a
más tardar 30 minutos después de la hora de cierre efectiva de
TARGET. En general, el sistema TARGET cierra a las 18.00, hora
del BCE (hora central europea)(19). La hora límite para solicitar
acceso a la facilidad de depósito se retrasa 30 minutos el último día
hábil de cada período de mantenimiento de reservas del Eurosis-
tema(20). En la solicitud debe concretarse el importe del depósito, sin
que exista limitación en cuanto a su volumen.
d) Vencimiento y tipos de interés
El plazo de los depósitos correspondientes a esta facilidad es de un
día. Para las entidades de contrapartida que participan directamente
en TARGET, los depósitos vencen al día siguiente de que esté
operativo el correspondiente SLBTR, en el momento de su apertura.
El Eurosistema anuncia con antelación el tipo de interés, que se
calcula como tipo de interés simple sobre los días reales de la
operación y considerando un año de 360 días (actual/360). El BCE
puede, en cualquier momento, modificar el tipo de interés, aunque
nunca con efectos anteriores al siguiente día hábil del Eurosistema.
La remuneración de los depósitos se abona a su vencimiento.
e) Suspensión de la facilidad
El acceso a esta facilidad se concede sólo de conformidad con los
objetivos y las consideraciones generales de la política monetaria del
BCE. En cualquier momento, el BCE puede suspender la facilidad o
modificar sus condiciones.
CAPÍTULO 5
5.PROCEDIMIENTOS
5.1.Procedimientos de subasta
5.1.1.Consideraciones generales
Las operaciones de mercado abierto del Eurosistema se realizan
normalmente mediante procedimientos de subasta, y se llevan a cabo
en seis fases, como se describe en el recuadro 3.
El Eurosistema distingue dos tipos de procedimientos de subasta:
subastas estándar y subastas rápidas. En ambos casos, los procedi-
mientos son idénticos, salvo en lo que se refiere al período comprendido
entre el anuncio y la adjudicación y al número de entidades de
contrapartida.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 24
(18) Debido a la existencia de distintas estructuras contables en los bancos centrales
nacionales, el BCE puede permitir temporalmente que estos apliquen condiciones deacceso ligeramente diferentes de las descritas aquí. Los bancos centrales nacionales han
de informar de las diferencias que existan con respecto a las condiciones de acceso
expuestas en este documento.
(
19) En algunos Estados miembros, el banco central nacional (o alguna de sus sucursales)
puede no estar abierto para llevar a cabo operaciones de política monetaria endeterminadas fiestas nacionales o regionales que, sin embargo, son hábiles para el
Eurosistema. En este caso, el banco central nacional en cuestión deberá informar con
antelación a las entidades de contrapartida de los mecanismos de acceso a la facilidadmarginal de crédito en esos días festivos.
(
20) Los días en que TARGET está cerrado se anuncian en la dirección del BCE en Internet
(www.ecb.int); también puede obtenerse esta información en las direcciones de Internet
de los respectivos bancos centrales nacionales (véase anexo 5).
▼B
a) Subastas estándar
Las subastas estándar se realizan dentro de las 24 horas que
transcurren entre el anuncio de la subasta y la notificación del
resultado de la adjudicación (siendo de aproximadamente dos horas
el período comprendido entre la hora límite para el envío de pujas y
el anuncio de la adjudicación). El gráfico 1 presenta la secuencia
temporal en que habitualmente se realiza una subasta estándar. Si lo
considera conveniente, el BCE puede ajustar esta secuencia en
operaciones concretas.
Las operaciones principales de financiación, las operaciones de
financiación a plazo más largo y las operaciones estructurales (salvo
las operaciones simples) siempre se ejecutan mediante subastas
estándar. Las entidades que cumplan los criterios generales de
selección que se describen en la sección 2.1 pueden participar en este
tipo de subastas.
GRÁFICO 1
Secuencia temporal habitual para la realización de subastas
estándar
[Las horas corresponden a las horas del BCE (hora central
europea)]
Nota:La numeración corresponde a las etapas definidas en el recuadro 3.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 25
▼B
b) Subastas rápidas
Las subastas rápidas se ejecutan en el plazo de una hora entre el
anuncio de la subasta y la notificación de la adjudicación. En el
gráfico 2 se presenta la secuencia temporal en que habitualmente se
realiza una subasta rápida. Si lo considera conveniente, el BCE
puede ajustar esta secuencia en operaciones concretas. Las subastas
rápidas sólo se utilizan para efectuar operaciones de ajuste. El
Eurosistema puede seleccionar, de conformidad con los criterios y
procedimientos descritos en la sección 2.2, un número limitado de
entidades de contrapartida para participar en las subastas rápidas.
GRÁFICO 2
Secuencia temporal habitual para la realización de subastas
rápidas
Nota:La numeración corresponde a las etapas definidas en el recuadro 3.
c )S u b a s t a sat i p od ei n t e r é sf i j oyat i p od ei n t e r é sv a r i a b l e
El Eurosistema puede realizar subastas tanto a tipo de interés fijo (de
volumen) como a tipo de interés variable (de tipo de interés). En el
primer caso, el BCE especifica previamente el tipo de interés, y las
entidades de contrapartida solicitan la cantidad que desean obtener a
dicho tipo(21). En el segundo caso, las entidades de contrapartida
pujan por el volumen de liquidez y los tipos de interés a los que
desean realizar la operación con los bancos centrales nacionales(22).
5.1.2.Calendario
a) Operaciones principales de financiación y operaciones
de financiación a plazo más largo
Las operaciones principales de financiación y las operaciones de
financiación a plazo más largo se realizan de conformidad con un
calendario indicativo que publica el Eurosistema(23), al menos tres
meses antes del comienzo del año al que se refiere. Los días
habituales de contratación de ambos tipos de operaciones se
especifican en el cuadro 2. El BCE trata de garantizar que las
entidades de contrapartida de todos los Estados miembros puedan
participar en las operaciones. Por lo tanto, al elaborar el calendario2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 26
(21) En las subastas de swapsde divisas a tipo de interés fijo, el BCE establece los puntos
swapde la operación y las entidades de contrapartida ofrecen la antidad de divisa base
que desean vender (y recomprar) o comprar (y revender) a esos tipos.
(22) En las subastas de swapsde divisas a tipo de interés variable, las entidades de
contrapartida pujan por una cantidad de divisa base y por los puntos swapa los que
desean realizar la operación.
(23) El calendario de subastas del Eurosistema puede consultarse en la dirección del BCE en
Internet (www.ecb.int); también puede obtenerse esta información en las direcciones de
Internet de los respectivos bancos centrales nacionales (véase anexo 5).
▼B
de estas operaciones, el BCE realiza los ajustes pertinentes para tener
en cuenta los días festivos de cada uno de los Estados miembros.
CUADRO 2
Días habituales de contratación de las operaciones principales de financiación y de las
operaciones de financiación a plazo más largo
Tipo de operación Día habitual de contratación (T)
Operaciones principales de financiación Cada martes
Operaciones de financiación a plazo más
largoPrimer miércoles de cada período de
mantenimiento de reservas
b) Operaciones estructurales
Las operaciones estructurales realizadas mediante subastas estándar
no se ajustan a ningún calendario establecido con antelación. No
obstante, se ejecutan y liquidan normalmente sólo en los días que son
hábiles(24) para los bancos centrales nacionales de todos los Estados
miembros.
c) Operaciones de ajuste
Las operaciones de ajuste no se realizan de acuerdo con ningún
calendario establecido con antelación. El BCE puede decidir llevar a
cabo y liquidar operaciones de ajuste cualquier día hábil del
Eurosistema. Sólo participan en estas operaciones los bancos
centrales nacionales de los Estados miembros en los que los días
de contratación, liquidación y reembolso sean hábiles.
5.1.3.Anuncio
Las subastas estándar del Eurosistema se anuncian públicamente a
través de servicios electrónicos de información. Además, los bancos
centrales nacionales pueden anunciar la subasta directamente a las
entidades de contrapartida que no tengan acceso a dichos servicios. El
anuncio de la subasta incluye normalmente la información siguiente:
— Número de referencia de la subasta.
— Fecha de la subasta.— Tipo de operación (inyección o drenaje de liquidez y tipo de
instrumento de política monetaria que se va a utilizar).
— Vencimiento de la operación.— Tipo de subasta (a tipo de interés fijo o a tipo de interés variable).— Método de adjudicación (subasta «holandesa» o «americana», como
se define en la sección 5.1.5.d).
— Volumen de fondos previsto (normalmente sólo en el caso de las
operaciones de financiación a plazo más largo).
— Tipo de interés fijo, precio o puntos swapde la subasta (sólo en las
subastas a tipo de interés fijo).
— Tipo de interés, precio o puntos swapmínimos o máximos aceptados
(si procede).
— Fecha de inicio y fecha de vencimiento de la operación (si procede)
o fecha de valor y fecha de vencimiento del instrumento (en el caso
de emisiones de certificados de deuda).
— Divisas que vayan a utilizarse, indicando la que se considera como
base (en el caso de los swapsde divisas).
— Tipo de cambio al contado de referencia que se aplicará para
calcular las pujas (en el caso de los swapsde divisas).
— Límite máximo de puja (si lo hubiere).
— Volumen mínimo de adjudicación por entidad (si lo hubiere).
— Porcentaje mínimo de adjudicación (si lo hubiere).2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 27
(24) En todo este documento, el término «día hábil del banco central nacional» se refiere a
cualquier día en el que el banco central nacional de un determinado Estado miembro
esté abierto a fin de realizar operaciones de política monetaria del Eurosistema. En
algunos Estados miembros, las sucursales del banco central nacional pueden estarcerradas en días hábiles debido a fiestas regionales o locales. En este caso, el bancocentral nacional en cuestión deberá informar con antelación a las entidades decontrapartida de los trámites que habrán de seguirse en las operaciones en las que
participen dichas sucursales.
▼B
— Horario para la presentación de las pujas.
— Valor nominal de los certificados (en el caso de emisiones de
certificados de deuda).
— Código ISIN de la emisión (en el caso de emisiones de certificados
de deuda).
Para dar más transparencia a sus operaciones de ajuste, el Eurosistema
suele anunciar públicamente y con antelación las subastas rápidas. Sin
embargo, en circunstancias excepcionales, el BCE puede optar por no
realizar un anuncio anticipado. El anuncio de subastas rápidas sigue los
mismos procedimientos que el de las subastas estándar. En una subasta
rápida, con independencia de que se anuncie o no públicamente, los
bancos centrales nacionales se comunican directamente con las
entidades de contrapartida seleccionadas.
5.1.4.Preparación y presentación de las pujas por parte de las entidades de
contrapartida
Las pujas presentadas por las entidades de contrapartida deben
adecuarse al modelo facilitado por los bancos centrales nacionales
para cada operación. Las pujas deben enviarse al banco central nacional
de un Estado miembro en el que la entidad tenga un establecimiento
(oficina central o sucursal). En cada Estado miembro, las pujas de una
entidad sólo pueden ser presentadas por uno de sus establecimientos (ya
sea la oficina central o una sucursal designada al efecto).
En las subastas a tipo de interés fijo, las entidades de contrapartida
indicarán en sus pujas el volumen de fondos con los que desean
participar en la operación con los bancos centrales nacionales(25).
En las subastas a tipo de interés variable, las entidades de contrapartida
pueden presentar pujas de hasta diez niveles distintos de tipo de interés,
precio o puntos swap. En cada una de ellas, indicarán la cantidad de
dinero que desean negociar con los bancos centrales nacionales y el
correspondiente tipo de interés(26)(27). Los tipos de interés ofertados en
las pujas deberán expresarse en múltiplos de 0,01 puntos porcentuales.
En el caso de las subastas de swapsde divisas a tipo de interés variable,
los puntosswapse cotizarán de acuerdo a las convenciones de mercado
y las pujas se expresarán en múltiplos de 0,01 puntos swap.
En las operaciones principales de financiación, de ajuste y estructurales,
las pujas deben expresarse en múltiplos de 100000 euros, con un
mínimo de 1 000000 de euros. El volumen mínimo por puja se aplica a
cada nivel de tipo de interés, precio o puntos swap.
En las operaciones de financiación a plazo más largo, las pujas deben
expresarse en múltiplos de 10000 euros y cada banco central nacional
define una puja mínima comprendida entre 10000 y 1 000000 de euros.
El volumen mínimo por puja se aplica a cada nivel de tipo de interés.
El BCE puede imponer un límite máximo en las pujas para evitar que
estas sean desproporcionadamente grandes. Dicho límite habrá de
indicarse siempre en el anuncio público de la subasta.
Se espera que las entidades de contrapartida siempre puedan cubrir los
importes que les hayan sido adjudicados con una cantidad suficiente de
activos de garantía(28). Los acuerdos contractuales o normativos
aplicados por los respectivos bancos centrales nacionales permiten la
imposición de sanciones si una entidad no puede transferir una cantidad
suficiente de activos de garantía o de efectivo para cubrir el volumen
que le haya sido adjudicado en una subasta.
Las pujas son revocables hasta la hora límite de presentación. No son
válidas las pujas que se presenten después de la hora límite indicada en
el anuncio de la subasta. Los bancos centrales nacionales determinan si
se ha cumplido este requisito y descartan todas las pujas de una entidad
si su volumen total excede el límite máximo establecido por el BCE.
Los bancos centrales nacionales descartan también toda puja que se sitúe2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 28
(25) En las subastas de swapsde divisas a tipo de interés fijo, la entidad de contrapartida
deberá especificar la cantidad de la divisa base que desea intercambiar con elEurosistema.
(
26) Por lo que respecta a las emisiones de certificados de deuda del BCE, este puede decidir
que las pujas se expresen en forma de precios y no de tipos de interés. En esos casos, los
precios se expresarán en porcentajes del importe nominal.
(27) En las subastas de swapsa tipo de interés variable, la entidad de contrapartida deberá
especificar la cantidad de divisa base y los correspondientes puntos swapsa los que
estará dispuesta a efectuar la operación con el Eurosistema.
(28) O realizar la liquidación en efectivo cuando se trate de operaciones de absorción de
liquidez.
▼B
por debajo de la cantidad mínima exigida o que sea inferior o superior,
respectivamente, al tipo de interés, precio o punto swapmínimo o
máximo aceptado. Además, pueden descartarse las pujas que estén
incompletas o no se ajusten al modelo. Si se descarta una puja, el banco
central correspondiente deberá informar de su decisión a la entidad
afectada antes de la adjudicación de la subasta.
5.1.5.Procedimientos de adjudicación
a) Subastas a tipo de interés fijo
En la adjudicación de una subasta a tipo de interés fijo se suman las
pujas presentadas por las entidades de contrapartida. Si el volumen
total solicitado es mayor que el volumen de liquidez que va a
adjudicarse, se prorratearán las pujas en función de la relación entre
la cantidad que se va a adjudicar y el volumen total solicitado (véase
recuadro 4). La cantidad adjudicada a cada entidad se redondea a la
unidad de euro más próxima. Sin embargo, el BCE puede optar por
adjudicar un volumen o porcentaje mínimo a cada entidad
participante en las subastas a tipo de interés fijo.
b) Subastas en euros a tipo de interés variable
En la adjudicación de subastas de inyección de liquidez en euros a
tipo de interés variable, las pujas se clasifican en orden decreciente
por niveles de tipos de interés. Las pujas con tipos de interés más
altos son las primeras en cubrirse y después, sucesivamente, se van
aceptando las de tipos de interés más bajos, hasta agotar la liquidez
total que va a adjudicarse. Si, para el tipo de interés más bajo
aceptado (es decir, el tipo marginal), la cantidad total solicitadaexcede el volumen pendiente de adjudicar, éste se prorrateará entre
las pujas en función de la relación entre la cantidad restante que ha
de adjudicarse y el volumen total solicitado al tipo de interés
marginal (véase recuadro 5). La cantidad adjudicada a cada entidad
de contrapartida se redondea a la unidad de euro más próxima.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 29
▼B
En la adjudicación de subastas de absorción de liquidez a tipo de
interés variable (que pueden utilizarse para la emisión de certificados
de deuda y la toma de depósitos a plazo fijo), las pujas se clasifican
en orden creciente en función de los tipos de interés ofertados (o en
orden decreciente en función de los precios). Las pujas con tipos de
interés más bajos (o precios más altos) son las primeras en cubrirse y
después, sucesivamente, se van aceptando las de tipos de interés más
altos (precios más bajos), hasta agotar el volumen de absorción totalprevisto. Si, para el tipo de interés más alto aceptado (precio más
bajo), es decir, el tipo de interés o precio marginal, la cantidad total
solicitada excede el volumen pendiente deadjudicar, este se
prorrateará entre las pujas en función de la relación entre la cantidad
restante por adjudicar y el volumen total solicitado al precio o tipo de2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 30
▼B
interés marginal (véase recuadro 5). En la emisión de certificados de
deuda, la cantidad adjudicada a cada entidad de contrapartida se
redondea al múltiplo más próximo al valor nominal unitario de
dichos certificados. En otras operaciones de absorción, esta cantidad
se redondea a la unidad de euro más próxima.
En las subastas a tipo de interés variable, el BCE puede optar por
adjudicar una cantidad mínima a cada entidad a la que se le haya
aceptado una puja.
c) Subastas de swapsde divisas a tipo de interés variable
En las subastas de swapsde divisas a tipo de interés variable para
inyectar liquidez, la adjudicación se realiza clasificando las pujas en
orden creciente en función de los puntos swap(29). Las pujas con los
puntosswapmás bajos son las primeras en cubrirse y después,
sucesivamente, se van aceptando las pujas con puntos swapmás
altos, hasta agotar el volumen total de divisa base que ha de
adjudicarse. Si, para los puntos swapmás altos aceptados (esdecir, el
marginal), la cantidad total solicitada excede el volumen pendiente
de adjudicar, este se prorrateará entre las pujas en función de la
relación entre la cantidad pendiente de adjudicación y el volumen
total solicitado al marginal (véase recuadro 6). La cantidad
adjudicada a cada entidad de contrapartida se redondea a la unidad
de euro más próxima.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 31
(29) Los puntos swapse clasifican en orden creciente teniendo en cuenta su signo, que
depende del signo del diferencial de tipo de interés entre la divisa y el euro. Si, al
vencimiento del swap, el tipo de interés de la divisa es más alto que el tipo de interés
correspondiente del euro, los puntos swapson positivos (el euro se negocia a premio
frente a la divisa). Por el contrario, si el tipo de interés de la divisa es más bajo que eltipo de interés correspondiente del euro, los puntos swapson negativos (el euro se
negocia a descuento frente a la divisa).
▼B
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 32
▼B
En las subastas de swapsde divisas a tipo de interés variable para
absorber liquidez, la adjudicación se realiza clasificando las pujas en
orden decreciente en función de los puntos swapofertados. Las pujas
con puntos swapmás altos son las primeras en cubrirse y después,
sucesivamente, se van aceptando las pujas con puntos swapmás
bajos, hasta agotar el volumen de absorción total de divisa base. Si,
para los puntos swapmás bajos aceptados (es decir, el marginal), la
cantidad total solicitada excede el volumen pendiente de adjudicar,
este se prorratea entre las pujas en función de la relación entre la
cantidad restante que ha de adjudicarse y el volumen total solicitado
al marginal (véase recuadro 6). La cantidad adjudicada a cada
entidad de contrapartida se redondea a la unidad de euro más
próxima.
d) Tipo de subasta
Para las subastas a tipo de interés variable, el Eurosistema puede
aplicar procedimientos de adjudicación a tipo único o a tipo múltiple.
En la subasta a tipo de interés único («subasta holandesa»), el tipo de
interés, precio o punto swapaplicado en la adjudicación a todas las
pujas cubiertas es igual al tipo de interés, precio o punto swap
marginal (es decir, el tipo de interés, precio o punto swapal que se
agota la cantidad total que va a adjudicarse). En la subasta a tipo de
interés múltiple («subasta americana»), el tipo de interés, precio o
puntoswapde adjudicación aplicado a cada entidad es igual al tipo
de interés, precio o punto swapcontenido en su puja.
5.1.6.Anuncio de los resultados
Los resultados de las subastas estándar y de las subastas rápidas se
anuncian públicamente a través de servicios electrónicos de informa-
ción. Además, los bancos centrales nacionales pueden anunciar
directamente el resultado de la adjudicación a las entidades de
contrapartida que no tengan acceso a dichos servicios. El anuncio de
los resultados de la subasta incluye normalmente la información
siguiente:
— Número de referencia de la subasta.
— Fecha de la subasta.
— Tipo de operación.— Vencimiento de la operación.— Importe total solicitado por las entidades de contrapartida del
Eurosistema.
— Número de entidades de contrapartida participantes en la subasta.
— Divisas utilizadas (en el caso de swapsde divisas).
— Volumen total adjudicado.— Porcentaje de adjudicación (en el caso de las subastas a tipo de
interés fijo).
— Tipo de cambio al contado (en el caso de los swapsde divisas).
— Nivel marginal de tipo de interés, precio o puntos swapy porcentaje
de adjudicación a dicho nivel (en el caso de las subastas a tipo de
interés variable).
— Tipo mínimo de puja, tipo máximo de puja y tipo medio ponderado
del total adjudicado (en el caso de las subastas a tipo de interés
múltiple).
— Fecha de inicio y fecha de vencimiento de la operación (si procede)
o fecha valor y fecha de vencimiento del instrumento (en el caso de
la emisión de certificados de deuda).
— Volumen mínimo de adjudicación por entidad (si lo hubiere).— Porcentaje mínimo de adjudicación (si lo hubiere).
— Valor nominal de los certificados (en el caso de la emisión de
certificados de deuda).
— Código ISIN de la emisión (en el caso de la emisión de certificados
de deuda).
Los bancos centrales nacionales notificarán directamente los resultados
de la adjudicación a cada una de las entidades de contrapartida que
hayan participado con éxito en la subasta.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 33
▼B
5.2.Procedimientos de las operaciones bilaterales
a) Consideraciones generales
Los bancos centrales nacionales pueden realizar operaciones
mediante procedimientos bilaterales(30). Los procedimientos bilate-
rales pueden emplearse para efectuar operaciones de mercado abierto
con fines de ajuste y operaciones simples con fines estructurales. Los
procedimientos bilaterales se definen en sentido amplio como todo
mecanismo por el cual el Eurosistema realiza una transacción con
una o varias entidades de contrapartida sin que medie una subasta. A
este respecto, pueden distinguirse dos tipos diferentes de procedi-
mientos bilaterales: operaciones en las que el Eurosistema negocia
directamente con las entidades y operaciones que se ejecutan en las
bolsas de valores y con agentes de mercado.
b) Negociación directa con las entidades de contrapartida
Cuando se aplica este procedimiento, los bancos centrales nacionales
se ponen en contacto directamente con una o varias entidades
nacionales, seleccionadas con arreglo a los criterios descritos en la
sección 2.2. De acuerdo con las instrucciones precisas proporcio-
nadas por el BCE, los bancos centrales nacionales deciden si realizan
operaciones con las entidades seleccionadas. Las operaciones se
liquidan a través de los bancos centrales nacionales.
Si el Consejo de Gobierno del BCE decidiera que, en circunstancias
excepcionales, el propio BCE (o uno o varios bancos centrales
nacionales en calidad de agente del BCE) puede también efectuar
operaciones bilaterales, habría que adaptar en consecuencia los
procedimientos a seguir en dichas operaciones. En este caso, el BCE
(o el banco o bancos centrales nacionales actuando en calidad de
agente del BCE) se pondrá en contacto directamente con una o varias
entidades de contrapartida de la zona del euro, seleccionadas con
arreglo a los criterios descritos en la sección 2.2. El BCE (o el banco
o bancos centrales nacionales actuando en calidad de agente del
BCE) decidiría si realiza operaciones con las entidades de contra-
partida. Noobstante, losbancos centrales nacionales liquidarían estas
operaciones de forma descentralizada.
Los procedimientos bilaterales realizados mediante negociación
directa con las entidades de contrapartida pueden aplicarse a las
operaciones temporales, a las operaciones simples, a los swapsde
divisas y a los depósitos a plazo fijo.
c) Operaciones realizadas en las bolsas de valores y con
agentes de mercado
Los bancos centrales nacionales pueden realizar operaciones a través
de las bolsas y de agentes de mercado. En estas operaciones, no se
limitaa priori el número de entidades de contrapartida y los
procedimientos se adaptan a las convenciones del mercado relativas
a los valores de renta fija negociados. El Consejo de Gobierno del
BCE decidirá si, en circunstancias excepcionales, el propio BCE (o
uno o varios bancoscentrales nacionales en calidad de agente del
BCE) puede llevar a cabo operaciones simples de ajuste en las bolsas
de valores y con agentes de mercado.
d) Anuncio de las operaciones bilaterales
En general, las operaciones bilaterales no se anuncian públicamente
con antelación. Además, el BCE puede optar por no anunciar
públicamente los resultados de dichas operaciones.
e) Días hábiles
El BCE puede realizar operaciones bilaterales de ajuste cualquier día
hábil del Eurosistema. Sólo participan en estas operaciones los
bancos centrales nacionales de los Estados miembros en los que las
fechas de contratación, liquidación y reembolso sean días hábiles
para dichos bancos. Las operaciones bilaterales simples con fines
estructurales suelen realizarse y liquidarse solamente en los días que
son hábiles para los BCN de todos los Estados miembros.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 34
(30) El Consejo de Gobierno del BCE decidirá si, en circunstancias excepcionales, el propio
BCE también puede llevar a cabo operaciones bilaterales de ajuste.
▼B
5.3.Procedimientos de liquidación
5.3.1.Consideraciones generales
Los movimientos de efectivo que se derivan de las operaciones de
mercado abierto y de las facilidades permanentes del Eurosistema seliquidan en las cuentas que las entidades de contrapartida mantienen en
los bancos centrales nacionales (o en las cuentas de los bancos
liquidadores que participan en TARGET). Los movimientos de efectivo
se realizan después de (o en el momento de) producirse la transferencia
en firme de los activos de garantía. Esto significa que dichos activos
tienen que haberse depositado previamente en una cuenta de custodia en
los bancos centrales nacionales o haberse liquidado con esos mismos
bancos mediante el sistema de entrega contra pago intradía. La
transferencia de los activos de garantía se efectúa a través de las
cuentas de liquidación de valores de las entidades de contrapartida con
los SLV que cumplen los requisitos mínimos del BCE(
31). Las entidades
de contrapartida que no tengan una cuenta de custodia en los bancos
centrales nacionales ni una cuenta de valores en un SLV que cumpla los
requisitos mínimos del BCE podrán liquidar las transacciones de activos
de garantía a través de la cuenta de liquidación de valores o de la cuenta
de custodia de una entidad de crédito corresponsal.
En los acuerdos contractuales que aplican los bancos centrales
nacionales (o el BCE) a instrumentos de política monetaria concretos
se definen algunas disposiciones adicionales relacionadas con los
procedimientos de liquidación. Dichos procedimientos pueden variar
ligeramente de un banco central nacional a otro, debido a diferencias en
la legislación nacional y en las prácticas operativas.
5.3.2.Liquidación de las operaciones de mercado abierto
Las operaciones de mercado abierto realizadas mediante subastas
estándar (operaciones principales de financiación, operaciones de
financiación a plazo más largo, y operaciones estructurales) se liquidan
normalmente el día posterior a la fecha de contratación en que todos los
respectivos SLBTR nacionales y SLV estén operativos. Por principio, el
Eurosistema trata de liquidar las transacciones relacionadas con las
operaciones de mercado abierto al mismo tiempo en todos los Estados
miembros y con todas las entidades de contrapartida que hayan aportado
suficientes activos de garantía. Sin embargo, debido a limitaciones
operativas y a las características técnicas de los sistemas de liquidación
de valores, la hora del día en que se produce la liquidación puede variar
de unos países a otros. El momento en que se liquidan las operaciones
principales de financiación y las operaciones de financiación a plazo
más largo suele coincidir con el reembolso de una operación anterior.
En cuanto a las operaciones de mercado abierto realizadas mediante
subastas rápidas y procedimientos bilaterales, el Eurosistema trata de
liquidarlas en la fecha de contratación. No obstante, por cuestiones
operativas, el Eurosistema puede liquidar estas operaciones en una fecha
distinta, sobre todo las operaciones simples (de ajuste y estructurales) y
losswapsde divisas (véase cuadro 3).
CUADRO 3
Fechas de liquidación habituales de las operaciones de mercado abierto del Eurosis-
tema(1)
Instrumento de política mone-
tariaFecha de liquidación de las
operaciones basadas en subastas
estándarFecha de liquidación de las
operaciones basadas en subastas
rápidas o en procedimientos
bilaterales
Operaciones temporales T+1 (2)T
Operaciones simples — De conformidad con las
convenciones del mercado
respecto a los activos de
garantía
Emisión de certificados de
deudaT+1 —2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 35
(31) En la dirección del BCE en Internet (www.ecb.int) figura la descripción de los requisitos
de uso de los sistemas de liquidación de valores (SLV) aceptables en la zona del euro,
así como una lista actualizada de los enlaces posibles entre estos sistemas.
▼B
Instrumento de política mone-
tariaFecha de liquidación de las
operaciones basadas en subastas
estándarFecha de liquidación de las
operaciones basadas en subastas
rápidas o en procedimientos
bilaterales
Swapsde divisas — T, T+1 o T+2
Depósitos a plazo fijo — T
(1) T se refiere a la fecha de contratación. La fecha de liquidación se refiere a los días hábiles del
Eurosistema.
(2) Si la fecha de liquidación habitual de las operaciones principales de financiación o de las operaciones
de financiación a plazo más largo coincide con un día festivo, el BCE puede optar por una fecha de
liquidación diferente, incluso coincidiendo con la fecha de contratación. Las fechas de liquidación de
las operaciones principales de financiación y de las operaciones de financiación a plazo más largo seindican con antelación en el calendario de subastas del Eurosistema (véase sección 5.1.2).
5.3.3.Procedimientos al cierre de operaciones
Los procedimientos al cierre de operaciones se especifican en la
documentación relativa a los SLBTR nacionales y al sistema TARGET.
Como norma, el sistema TARGET cierra a las 18.00, hora del BCE
(hora central europea). Después de la hora de cierre no se aceptan más
órdenes de pago para su procesamiento en los SLBTR, aunque sí se
procesan las ordenes de pago pendientes aceptadas antes de dicha hora.
La solicitud de acceso de las entidades de contrapartida a la facilidad
marginal de crédito o a la facilidad de depósito ha de remitirse a los
respectivos bancos centrales nacionales, a más tardar, 30 minutos
después de la hora de cierre efectiva de TARGET(32)(33).
Una vez concluidos los procedimientos correspondientes al cierre de
operaciones, automáticamente se considera que todo saldo negativo,
remanente en las cuentas de liquidación (de los SLBTR nacionales) de
las entidades de contrapartida autorizadas para ello, constituye una
solicitud de recurso a la facilidad marginal de crédito (véase sección
4.1).
CAPÍTULO 6
6.ACTIVOS DE GARANTÍA
6.1.Consideraciones generales
El artículo 18.1 de los Estatutos del SEBC permite que el BCE y los
bancos centrales nacionales operen en los mercados financieros,
comprando y vendiendo activos de garantía mediante operaciones
simples o cesiones temporales, y exige que todas las operaciones de
crédito del Eurosistema se efectúen con activos de garantía adecuados.
En consecuencia, todas las operaciones de inyección de liquidez del
Eurosistema requieren activos de garantía proporcionados por las
entidades de contrapartida, tanto mediante la transferencia de la
propiedad de los activos (en el caso de las operaciones simples o de
las cesiones temporales), como mediante la constitución de prenda sobre
los activos correspondientes (en el caso de los préstamos garanti-
zados)(34).
El Eurosistema ha impuesto una serie de requisitos a los activos de
garantía para que estos puedan ser seleccionados en sus operaciones de
política monetaria, con el fin de evitar las pérdidas en dichas
operaciones, garantizar el trato equitativo de las entidades de contra-
partida y promover la eficiencia operativa.
Se considera que la armonización de los criterios de selección en toda la
zona del euro puede contribuir a garantizar el trato equitativo y la
eficiencia operativa aunque, al mismo tiempo, hay que prestar atención
a las diferencias existentes entre las estructuras financieras de los2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 36
(32) En la dirección del BCE en Internet (www.ecb.int) figura la descripción de los requisitos
de uso de los sistemas de liquidación de valores (SLV) aceptables en la zona del euro,así como una lista actualizada de los enlaces posibles entre estos sistemas.
(
33) La hora límite para solicitar acceso a las facilidades permanentes del Eurosistema se
retrasa 30 minutos el último día hábil de cada período de mantenimiento de reservas
mínimas del Eurosistema.
(34) Las operaciones de mercado abierto, simples y temporales, para absorber liquidez
también requieren activos de garantía. Los criterios de selección de los activos degarantía que se utilizan en las operaciones temporales son idénticos en las operacionesde inyección y de absorción de liquidez. Sin embargo, a estas últimas no se les aplica ni
márgenes iniciales ni recortes de valoración.
▼B
distintos Estados miembros. Por tanto, y principalmente a efectos
internos del Eurosistema, se distinguen dos categorías de activos que
pueden ser seleccionados para las operaciones de política monetaria del
Eurosistema. Estas dos categorías se denominan lista «uno» y lista
«dos»:
— La lista «uno» incluye los instrumentos de renta fija negociables que
cumplen los criterios de selección especificados por el BCE para el
conjunto de la zona del euro.
— La lista «dos» incluye otros activos, negociables y no negociables,
que son de particular importancia para los distintos mercados
financieros y sistemas bancarios nacionales, y cuyos criterios de
selección son establecidos por los bancos centrales nacionales de
conformidad con los requisitos mínimos definidos por el BCE. Los
criterios de selección específicos para los activos de la lista «dos»,
que aplican los respectivos bancos nacionales, están sujetos a la
aprobación del BCE.
No se realiza ninguna diferencia entre las dos listas por lo que respecta a
la calidad de los activos y a su utilización en los distintos tipos de
operaciones de política monetaria del Eurosistema (excepto por el hecho
de que el Eurosistema no emplea, por regla general, los activos de la
lista «dos» en las operaciones simples). Los activos que pueden
emplearse como garantía en las operaciones de política monetaria del
Eurosistema pueden también utilizarse para garantizar el crédito
intradía(35).
Los activos de la lista «uno» y de la lista «dos» están sujetos a las
medidas de control de riesgos que se describen en la sección 6.4.
Las entidades de contrapartida del Eurosistema pueden utilizar activos
de garantía de forma transfronteriza, es decir, pueden obtener fondos del
banco central nacional del Estado miembro en el que estén establecidas,
haciendo uso de los activos situados en otro Estado miembro (véase
sección 6.6).
6.2.Activos de la lista «uno»
El BCE establece y mantiene una lista «uno» de activos financieros.
Esta lista es pública(36).
Los certificados de deuda emitidos por el BCE se incluyen en la lista
«uno». Los certificados de deuda emitidos por los bancos centrales
nacionales antes de la introducción del euro en sus respectivos Estados
miembros se incluyen también en la lista «uno».
Los criterios de selección que se aplican al resto de los activos de la lista
«uno» son los siguientes (véase cuadro 4):
— Deben ser instrumentos de renta fija(37).
— Deben presentar una elevada calidad crediticia. Para evaluar esta
calidad, el BCE tiene en cuenta, entre otras cosas, las calificaciones
crediticias realizadas por agencias especializadas, así como determi-
nados criterios institucionales que garanticen a los tenedores un alto
nivel de protección(38).2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 37
(35) Además, el BCE puede permitir que los bancos centrales nacionales acepten como
garantía del crédito intradía determinados tipos de activos que no pueden utilizarse
como activos de garantía en las operaciones de política monetaria del Eurosistema(véase nota 47).
(
36) Esta lista se publica y actualiza semanalmente en la dirección del BCE en Internet
(www.ecb.int).
(37) Se excluyen de la lista «uno» los instrumentos de renta fija convertibles en acciones (o
en activos de características similares) y los que proporcionan derechos que estánsubordinados a los de tenedores de otros valores de renta fija del emisor.
(
38) Los instrumentos de renta fija emitidos por entidades de crédito que no cumplan
estrictamente los criterios establecidos en el apartado 4 del artículo 22 de la Directiva
sobre Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios — OICVM [Directiva
88/220/CEE del Consejo (DO L 100 de 19.4.1988, p. 31) que modifica la Directiva 85/611/CEE (DO L 375 de 31.12.1985, p. 3)] se aceptan en la lista «uno» sólo si cadaemisión recibe una calificación crediticia (realizada por una agencia especializada) queindique, a juicio del Eurosistema, que el instrumento de renta fija tiene una elevada
calidad crediticia.
▼B
— Deben estar situados en la zona del euro (de forma que su
liquidación esté sujeta a la legislación de un Estado miembro de la
zona), ser transferibles mediante anotaciones en cuenta y estar
depositados en unbanco central nacional o en una central depositaria
de valores que cumpla los criterios mínimos establecidos por el
BCE(39).
— Deben estar denominados en euros(40).
— Deben ser emitidos (o garantizados) por entidades establecidas en el
EEE(41).
— Deben, al menos, estar registrados o cotizar en un mercado regulado,
tal como se define en la Directiva de Servicios de Inversión(42), o
estar registrados o cotizar o negociarse en ciertos mercados no
regulados, tal como especifique el BCE(43). Además, el BCE podrá
tener en cuenta la liquidez de los activos en el mercado para
seleccionar los distintos valores de renta fija.
Aunque estén incluidos en la lista «uno», los bancos centrales
nacionales no aceptan como activos de garantía valores de renta fija
que hayan sido emitidos o garantizados por la entidad de contrapartida,
o por cualquier otra con la que esta tenga vínculos estrechos, definidos
de conformidad con la Directiva 2000/12/CE relativa al acceso a la
actividad de las entidades de crédito y a su ejercicio(44)(45).
Aunque estén incluidos en la lista «uno», los bancos centrales
nacionales pueden tomar la decisión de no aceptar como activos de
garantía los siguientes instrumentos:
— Instrumentos de renta fija cuya fecha de vencimiento sea anterior a
la de la operación de política monetaria para la que se fueran a
utilizar como activos de garantía(46).
— Instrumentos de renta fija con un flujo de renta (por ejemplo, un
pago de cupón) que tenga lugar en el período que transcurre hasta la
fecha de vencimiento de la operación de política monetaria para la
que se fueran a utilizar como activos de garantía.
Todos los activos de la lista «uno» pueden utilizarse de modo
transfronterizo, lo que supone que una entidad de contrapartida puede2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 38
(39) En la dirección del BCE en Internet (www.ecb.int) puede consultarse la descripción de
los criterios de utilización de los sistemas de liquidación de valores en la zona del euro,
así como una lista actualizada de los enlaces admitidos entre estos sistemas.
(40) Expresados como tales o en las denominaciones nacionales del euro.
(41) El requisito de que la entidad emisora esté establecida en el EEE no se aplica a los
organismos internacionales y supranacionales.
(42) Directiva 93/22/CEE del Consejo, de 10 de mayo de 1993, relativa a los servicios de
inversión en el ámbito de los valores negociables (DO L 141 de 11.6.1993, p. 27).
(43) Los instrumentos de renta fija emitidos por entidades de crédito que no cumplan
estrictamente los criterios establecidos en el apartado 4 del artículo 22 de la Directivasobre OICVM (Directiva 88/220/CEE que modifica la Directiva 85/611/CEE) seaceptan en la lista «uno» sólo si cotizan en un mercado regulado, tal como se define enla Directiva de Servicios de Inversión (Directiva 93/22/CEE), y cumplen los requisitos
de la Directiva relativa al folleto de emisión [Directiva 89/298/CEE del Consejo (DO L
124 de 5.5.1989, p. 8)].
(
44) El apartado 26 del artículo 1 de la Directiva 2000/12/CE del Parlamento Europeo y del
Consejo, de 20 de marzo de 2000, relativa al acceso a la actividad de las entidades decrédito y a su ejercicio, establece la definición siguiente:
«Se entenderá por vínculos estrechos todo conjunto de dos o más personas físicas o
jurídicas unidas mediante:
a) una participación, es decir, el hecho de poseer, de manera directa o mediante vínculo
de control, el 20 % o más de los derechos de voto o del capital de una empresa, obien
b) un vínculo de control, es decir, el vínculo existente entre una empresa matriz y una
filial, en todos los casos contemplados en los apartados 1 y 2 del artículo 1 de laDirectiva 83/349/CEE, o toda relación análoga entre cualquier persona física ojurídica y una empresa; toda empresa filial de una empresa filial se considerarátambién filial de la empresa matriz a la cabeza de dichas empresas. Se considerará
también constitutiva de un vínculo estrecho entre dos o varias personas físicas o
jurídicas una situación en la que estén vinculadas, de forma duradera, a una mismapersona por un vínculo de control.».
(
45) Esta disposición no se aplica a: (i) los vínculos estrechos que existen entre la entidad de
contrapartida y las autoridades públicas de los países del EEE; (ii) los efectos
comerciales que, además de a la entidad de contrapartida (véase nota 45) obligan, al
menos, a otra entidad (que no sea una entidad de crédito); (iii) los instrumentos de rentafija que cumplan estrictamente los criterios establecidos en el apartado 4 del artículo 22de la Directiva sobre OICVM (Directiva 88/220/CEE que modifica la Directiva 85/611/CEE); o (iv) los casos en que los instrumentos de renta fija estén protegidos por
salvaguardias legales específicas comparables a las contempladas en el punto (iii).
(
46) En el caso de que los bancos centrales nacionales permitieran la utilización de
instrumentos con fecha de vencimiento anterior a la de las operaciones de políticamonetaria para las que sirven como activos de garantía, se exigiría a las entidades decontrapartida que sustituyeran estos activos en el momento de su vencimiento o con
anterioridad a dicha fecha.
▼B
recibir crédito del banco central nacional del Estado miembro en el que
esté establecida, haciendo uso de activos situados en otro Estado
miembro (véase sección 6.6).
Los activos de la lista «uno» pueden utilizarse en todas las operaciones
de política monetaria, es decir, las operaciones de mercado abierto
temporales y simples y la facilidad marginal de crédito.
6.3.Activos de la lista «dos» (47)
Además de los instrumentos de renta fija que cumplen los criterios de
selección para la lista «uno», los bancos centrales nacionales pueden
incluir en la lista «dos» otros activos que son de particular importancia
para los mercados financieros y los sistemas bancarios de sus
respectivos países. Los bancos centrales nacionales establecen los
criterios de selección de losactivos de la lista «dos»de conformidad con
unos requisitos mínimos. Los criterios nacionales de selección de los
activos de la lista «dos» están sujetos a la aprobación del BCE. Los
bancos centrales nacionales establecen y mantienen las listas «dos»
nacionales de activos que pueden ser utilizados como garantía en
operaciones de política monetaria. Estas listas son públicas(48).
Los activos de la lista «dos» tienen que cumplir los siguientes criterios
mínimos de selección (véase también cuadro 4):
— Deben ser o bien instrumentos de renta fija (negociables o no
negociables), o bien acciones [negociadas en un mercado regulado,
tal como se define en la Directiva de Servicios de Inversión(49)]. Las
acciones y los instrumentos de renta fija emitidos por entidades de
crédito que no cumplen estrictamente los criterios establecidos en el
apartado 4 del artículo 22 de la Directiva sobre OICVM no pueden
incluirse, por regla general, en la lista «dos». No obstante, el BCE
puede autorizar a los bancos centrales nacionales a incluir este tipo
de activos en su lista «dos», sujetos a determinadas condiciones y
restricciones.
CUADRO 4
Activos de garantía de las operaciones de política monetaria del Eurosistema
Criterios Lista «uno» Lista «dos»
Tipo de activo — Certificados de deuda
del BCE
— Otros instrumentos de
renta fija negocia-
bles (1)— Instrumentos de renta
fija negociables
— Instrumentos de renta
fija no negociables
— Acciones negociadas en
un mercado regulado2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 39
(47) Además de los activos de la lista «dos» que pueden utilizarse como garantía en las
operaciones de política monetaria del Eurosistema, el BCE puede autorizar a los bancoscentrales nacionales a conceder crédito intradía contra instrumentos de renta fija que los
bancos centrales nacionales de los países de la UE que no participan en la UEM
consideren aceptables y que: 1) estén situados en países del EEE no pertenecientes a lazona del euro; 2) sean emitidos por entidades establecidas en países del EEE nopertenecientes a la zona del euro; 3) estén denominados en monedas del EEE (u otrasmonedas ampliamente negociadas). La autorización del BCE estará sujeta al
mantenimiento de la eficiencia operativa y al ejercicio de un adecuado control sobre
los riesgos legales específicos relacionados con esos instrumentos. Dentro de la zona deleuro, los instrumentos de renta fija no pueden utilizarse de modo transfronterizo (esdecir, las entidades de contrapartida sólo pueden hacer uso de ellos para recibir fondosdirectamente del banco central nacional autorizado por el BCE a conceder crédito
intradía garantizado con dichos activos).
(
48) Estas listas se publican y actualizan semanalmente en la dirección del BCE en Internet
(www.ecb.int). En cuanto a los activos de la lista «dos» no negociables y losinstrumentos de renta fija con restricciones de liquidez y características especiales, losbancos centrales nacionales pueden optar por no divulgar información individualizada
sobre emisiones, emisores/deudores o avalistas al publicar sus listas «dos» nacionales.
Sin embargo, deberán ofrecer información alternativa para que las entidades decontrapartida de la zona del euro puedan averiguar con facilidad si un activo concretopuede utilizarse como activo de garantía.
(
49) Directiva 93/22/CEE del Consejo, de 10 de mayo de 1993, relativa a los servicios de
inversión en el ámbito de los valores negociables.
▼B
Criterios Lista «uno» Lista «dos»
Procedimientos de liquida-
ciónLos instrumentos deben
estar depositados de
forma centralizada
mediante anotaciones en
cuenta en un banco
central nacional o en un
SLV que cumpla los crite-
rios mínimos establecidos
por el BCELos activos deben ser fácil-
mente accesibles para el
banco central nacional que
los ha incluido en su lista
«dos»
Tipo de emisor — Eurosistema
— Sector público— Sector privado (
2)
— Organismos interna-
cionales y
supranacionales— Sector público
— Sector privado (3)
Calidad crediticia El BCE debe considerar
que el emisor (avalista)
tiene una posición finan-
ciera sólidaEl banco central nacional
que ha incluido del activo
en su lista «dos» debe
considerar que el emisor/
deudor (avalista) tiene una
posición financiera sólida
Ubicación del emisor(o
avalista))EEE (4) Zona del euro
Ubicación del activo Zona del euro (5) Zona del euro (5)
Moneda Euro(6) Euro(6)
Pro memoria: Uso trans-
fronterizoSí Sí
(1) Se excluyen de la lista «uno» los instrumentos de renta fija convertibles en acciones (o en activos
de características similares) y los que proporcionan derechos que están subordinados a los de
tenedores de otros instrumentos de renta fija del emisor.
(2) Los instrumentos de renta fija emitidos por entidades de crédito que no cumplan estrictamente los
criterios establecidos en el apartado 4 del artículo 22 de la Directiva sobre OICVM (Directiva 88/220/CEE que modifica la Directiva 85/611/CEE) se aceptan en la lista «uno» sólo si cumplen las
tres condiciones siguientes. En primer lugar, cada emisión como tal debe recibir una calificación
crediticia (por una agencia especializada) que indique, a juicio del Eurosistema, que el instrumentode renta fija tiene una elevada calidad crediticia. En segundo lugar, el instrumento de renta fija hade estar registrado o cotizar en un mercado regulado, tal como se define en la Directiva deServicios de Inversión (Directiva 93/22/CEE). En tercer lugar, el instrumento de renta fija debe ser
emitido con un folleto que cumpla los requisitos de la Directiva relativa al folleto de emisión
(Directiva 89/298/CEE).
(
3) Los instrumentos de renta fija y las acciones emitidos por entidades de crédito que no cumplen
estrictamente los criterios establecidos en el apartado 4 del artículo 22 de la Directiva sobreOICVM no suelen incluirse en la lista «dos». Sin embargo, el BCE puede autorizar a los bancos
centrales nacionales a incluir dichos activos en sus listas «dos» con arreglo a ciertas condiciones y
restricciones.
(
4) La exigencia de que la entidad emisora deba estar situada en el EEE no se aplica a los organismos
internacionales y supranacionales.
(5) De manera que la liquidación esté sujeta a la legislación de un Estado miembro de la zona del euro.
(6) Expresados como tales o en las denominaciones nacionales del euro.
— Deben ser instrumentos de renta fija o acciones emitidas (o
garantizadas) por entidades que el banco central nacional que ha
incluido estos activos en su lista «dos» considere solventes.
— Deben ser fácilmente accesibles para el banco central nacional que
los ha incluido en su lista «dos».
— Deben estar situados en la zona del euro (de forma que su
liquidación esté sujeta a la legislación de un Estado miembro de la
zona).
— Deben estar denominados en euros(50).2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 40
(50) Expresados como tales o en las denominaciones nacionales del euro.
▼B
— Deben ser emitidos (o garantizados) por entidades establecidas en la
zona del euro.
Aunque estén incluidos en la lista «dos», los bancos centrales nacionales
no pueden aceptar como activos de garantía instrumentos de renta fija o
acciones emitidos por la entidad de contrapartida o por cualquier otra
entidad con la que esta tenga vínculos estrechos, definidos de
conformidad con el apartado 26 del artículo 1 de la Directiva 2000/
12/CE relativa al acceso a la actividad de las entidades de crédito y a su
ejercicio(51)(52).
Aunque estén incluidos en sus listas «dos», los bancos centrales
nacionales pueden optar por no aceptar como activos de garantía los
siguientes instrumentos:
— Instrumentos de renta fija cuya fecha de vencimiento sea anterior a
la de la operación de política monetaria en la que se utilizan como
activos de garantía(53).
— Instrumentos de renta fija con un flujo de renta (por ejemplo, un
pago de cupón) que tenga lugar en el período que transcurre hasta la
fecha de vencimiento de la operación de política monetaria en la que
se utilizan como activos de garantía.
— Acciones con cualquier tipo de pago (incluido en especie) o con
cualquier otro derecho incorporado, que pueda afectar a suidoneidad
para ser empleados como activos de garantía en el período que
transcurre hasta la fecha de vencimiento de la operación de política
monetaria en la que se utilizan como activos de garantía.
Los activos de la lista «dos» pueden utilizarse de modo transfronterizo,
lo que supone que una entidad de contrapartida puede recibir fondos del
banco central nacional del Estado miembro en el que la entidad esté
establecida, haciendo uso de activos situados en otro Estado miembro
(véase sección 6.6).
Los activos de la lista «dos» pueden utilizarse como activos de garantía
en las operaciones temporales de mercado abierto y en la facilidad
marginal de crédito. Los activos de la lista «dos» no suelen utilizarse en
las operaciones simples del Eurosistema.
6.4.Medidas de control de riesgos
Las medidas de control de riesgos se aplican a los activos que garantizan
las operaciones de política monetaria del Eurosistema, con el fin de
proteger al Eurosistema del riesgo de incurrir en pérdidas en caso de que
haya que liquidar los activos de garantía por incumplimiento de una
entidad de contrapartida. Las medidas de control de riesgos que puede
aplicar el Eurosistema se describen en el recuadro 7.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 41
(51) Véase nota 44.
(52) Esta disposición no se aplica a: (i) los vínculos estrechos que existen entre la entidad de
contrapartida y las autoridades públicas de los países del EEE; (ii) los efectos
comerciales que, además de a la entidad de contrapartida (véase nota 45) obligan, al
menos, a otra entidad (que no sea una entidad de crédito); (iii) los instrumentos de rentafija que cumplan estrictamente los criterios establecidos en el apartado 4 del artículo 22de la Directiva sobre OICVM (Directiva 88/220/CEE que modifica la Directiva 85/611/CEE); o (iv) los casos en que los instrumentos de renta fija estén protegidos por
salvaguardias legales específicas comparables a las contempladas en el punto (iii).
(
53) En el caso de que los bancos centrales nacionales permitieran la utilización de
instrumentos con una fecha de vencimiento anterior a la de las operaciones de políticamonetaria en las que sirven como activos de garantía, se exigiría a las entidades decontrapartida que sustituyeran estos activos en el momento de su vencimiento o con
anterioridad a dicha fecha.
▼B
6.4.1.Márgenes iniciales
El Eurosistema aplica unos márgenes iniciales en las operaciones de
inyección de liquidez para exigir unos activos de garantía por valor
superior al volumen de dichas operaciones. Este exceso de cobertura se
calcula aplicando un determinado porcentaje a la liquidez proporcio-
nada. Dependiendo del plazo de exposición al riesgo, el Eurosistema
aplica dos márgenes iniciales diferentes:
— Un margen del 1 % para el crédito intradía y a un día.
— Un margen del 2 % para las operaciones con plazo de vencimiento
inicial superior a un día hábil.
No se aplican márgenes iniciales en las operaciones de absorción de
liquidez.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 42
▼B
6.4.2.Activos de la lista «uno»
Además de márgenes iniciales, el Eurosistema también aplica medidas
específicas de control de riesgos, dependiendo del tipo de activos de
garantía que proporcione la entidad de contrapartida. El BCE determina
las medidas de control de riesgos apropiadas para los activos de la lista
«uno» teniendo en cuenta las diferencias en el régimen jurídico de los
Estados miembros. Estas medidas están casi totalmente armonizadas en
toda la zona del euro(54). Las medidas de control de riesgos para los
activos de la lista «uno» incluyen los siguientes elementos principales:
— Todo instrumento de renta fija está sujeto a «recortes de valoración»
concretos. Los recortes se aplican deduciendo un cierto porcentaje
del valor de mercado del activo de garantía, que difieren según la
vida residual y la naturaleza de los cupones del instrumento de renta
fija en cuestión (véase recuadro 8).
— No se aplican recortes de valoración en las operaciones de absorción
de liquidez.
— Dependiendo tanto de la jurisdicción como de los sistemas
operativos nacionales, los bancos centrales nacionales permiten
que los activos de garantía se mantengan en un fondo común y/o
exigen que los activos utilizados en cada transacción estén
identificados individualmente. En los sistemas de fondo común, la
entidad de contrapartida proporciona al banco central un conjunto de
activos de garantía que resulta suficiente para cubrir todos los
créditos recibidos del banco central, lo que supone que no existen
activos que estén individualmente vinculados a operaciones de
crédito específicas. Por el contrario, en un sistema de identificación
individual, cada operación de crédito está vinculada a activos
concretos.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 43
(54) Debido a las diferencias operativas existentes en los Estados miembros por lo que
respecta a los procedimientos de entrega de activos de garantía de las entidades de
contrapartida a los bancos centrales nacionales (que puede realizarse mediante la
constitución de un fondo común de activos de garantía pignorados con el banco centralnacional o mediante cesiones temporales que se basan en activos individualesespecificados para cada transacción), pueden producirse pequeñas diferencias en cuantoal momento de la valoración y en la aplicación concreta de las medidas de control de
riesgos.
▼B
— Los activos están sujetos a una valoración diaria. Los bancos
centrales nacionales calculan diariamente el valor exigido a los
activos de garantía, teniendo en cuenta el saldo vivo del crédito, los
principios de valoración que se detallan en la sección 6.5, los
márgenes iniciales y los recortes de valoración exigidos.
— Existe un tratamiento simétrico para los casos en que, después de la
valoración diaria, el valor de los activos de garantía se aleja del
exigido. Con el fin de reducir la frecuencia de estos ajustes, los
bancos centrales nacionales pueden considerar la aplicación de un
umbral igual al 1 % de la liquidez proporcionada. Dependiendo de la
jurisdicción, los bancos centrales nacionales pueden exigir que los
ajustes de los márgenes se realicen, bien mediante la aportación de
activos adicionales, bien mediante pagos en efectivo. Esto supone
que, si el valor de mercado de los activos de garantía disminuye por
debajo del umbral mínimo, las entidades de contrapartida tienen que
proporcionar activos adicionales (o efectivo). De la misma forma, si
el valor de mercado de los activos de garantía, tras su revaluación,
excediera el umbral máximo, el banco central nacional devolvería
los activos en exceso (o el correspondiente efectivo) a la entidad de
contrapartida (véase recuadro 9).
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 44
▼B
— En los sistemas de fondo común, por definición, las entidades de
contrapartida pueden sustituir diariamente los activos de garantía.
— En los sistemas de identificación individual, los bancos centrales
nacionales pueden permitir la sustitución de los activos de garantía.
— El BCE puede, en cualquier momento, decidir la eliminación de
instrumentos de renta fija concretos de la lista «uno»(55).
6.4.3.Activos de la lista «dos»
Las medidas de control de riesgos para activos de la lista «dos» son
establecidas por el banco central nacional que ha incluido dichos activos
en su lista «dos»y precisan la aprobación del BCE. El Eurosistema tiene
especial interés en evitar que se produzcan condiciones discriminatorias
en los activos de la lista «dos» de la zona del euro como consecuencia
de la adopción de estas medidas. En este contexto, los recortes de
valoración aplicados a los activos de la lista «dos» corresponden a los
riesgos específicos asociados a estos activos y son, al menos, tan
estrictos como los recortes aplicados a los activos de la lista «uno». Para
los activos de la lista «dos» existen cuatro grupos de recortes, que
reflejan las diferencias que presentan estos activos en sus características
intrínsecas y en su grado de liquidez (véase recuadro 10). Las medidas
de control de riesgos se basan en el nivel y la volatilidad de los tipos de
interés, el plazo de vencimiento del activo y un supuesto horizonte de
liquidación.
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 45
(55) Si, en el momento de su exclusión de la lista «uno», un instrumento de renta fija está
siendo utilizado en operaciones de crédito del Eurosistema, deberá ser eliminado en un
plazo de 20 días hábiles, calculado a partir de la fecha de su exclusión.
▼B
1. Acciones
2. Instrumentos de renta fija negociables con liquidez
limitada
La mayor parte de los activos de la lista «dos» se incluyen en esta
categoría. Aunque pueden existir algunas diferencias en su grado de
liquidez, estos activos son, en general, similares, en la medida en que
tienen un mercado secundario pequeño, su cotización puede no ser
diaria y en que operaciones de tamaño normal pueden generar efectos
sobre los precios.
3. Instrumentos de renta fija con liquidez limitada y
características especiales
Aunque presentan cierta condición de negociables, estos activos
requieren más tiempo para su liquidación en el mercado. Se trata de
activos que, en general, no son negociables, pero que pueden serlo,
en cierta medida, debido a características especiales, como la
posibilidad de ser subastados (en caso de que sea necesaria su
liquidación) y un cálculo diario de los precios.
4. Instrumentos de renta fija no negociables
Estos activos son, en la práctica, no negociables, por lo que su
liquidez es escasa o nula.
La inclusión de los activos de la lista «dos» en uno de los grupos
mencionados se realiza a propuesta de los bancos centrales
nacionales y precisa la aprobación del BCE.
Para los activos de la lista «dos» con revisión del tipo de interés, en
los que dicha revisión se efectúa de forma clara e inequívoca de
acuerdo con las normas del mercado, y previa autorización del BCE,2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 46
▼B
el vencimiento aplicable es el correspondiente a la fecha de la
revisión, independientemente del grupo de liquidez en el que el
activo está incluido.
El umbral para el ajuste del margen utilizado por los bancos centrales
nacionales es el mismo para ambas listas. Además, los bancos
centrales nacionales pueden aplicar límites a la aceptación de activos
de la lista «dos», exigir garantías adicionales y decidir, en cualquier
momento, la eliminación de determinados activos de sus respectivas
listas «dos».
6.5.Principios de valoración
Para determinar el valor de los activos de garantía que se utilizan en las
operaciones temporales, el Eurosistema aplica los siguientes principios
de valoración:
— Para calcular el valor de cada activo negociable de las listas «uno» y
«dos», el Eurosistema especifica un único mercado de referencia.
Esto implica, que para los activos registrados, cotizados o
negociados en más de un mercado, el cálculo del precio del activo
específico se basará en uno solo de esos mercados.
— En cada mercado de referencia, el Eurosistema define el precio más
representativo que se utilizará en el cálculo del valor de mercado de
los activos. Si cotiza más de un precio, se utilizará el menor de ellos
(normalmente, el precio de demanda).
— El valor de los activos negociables se calcula sobrela base del precio
más representativo del día hábil que precede a la fecha de
valoración.
— A falta de un precio representativo para un determinado activo en el
día hábil que precede a la fecha de valoración, se utilizará el último
precio negociado. Si no se dispone de ningún precio negociado, el
banco central nacional definirá un precio, teniendo en cuenta el
último precio identificado para el activo en el mercado de referencia.
— El valor de mercado de un activo se calcula teniendo en cuenta los
intereses devengados.
— En función de las diferencias en los sistemas jurídicos y en los
procedimientos operativos de los distintos países, el tratamiento de
los flujos de renta (por ejemplo, los pagos de cupones) de activos de
garantía en operaciones temporales puede variar entre los bancos
centrales nacionales. Si los flujos de renta se transfieren a la entidad
de contrapartida, los bancos centrales nacionales han de asegurarse,
antes de efectuar las transferencias, de que las operaciones
correspondientes seguirán estando totalmente garantizadas tras su
realización. Como principio general, los bancos centrales nacionales
tratarán de que el efecto económico resultante del tratamiento dado a
los flujos de renta sea equivalente al que se alcanzaría si se
transfiriesen a la entidad de contrapartida en la fecha de pago(56).
— El banco central nacional que incluya activos no negociables en su
lista «dos» ha de establecer unos principios de valoración separados
para dichos activos.
6.6.Utilización transfronteriza
Las entidades que actúan como contrapartida del Eurosistema pueden
utilizar los activos de garantía de forma transfronteriza, es decir, pueden
obtener fondos del banco central nacional del Estado miembro en el que
estén establecidas, haciendo uso de activos situados en otro Estado
miembro. El uso transfronterizo de activos de garantía es posible en
cualquier tipo de operaciones en las que el Eurosistema inyecte liquidez.
Para ello, los bancos centrales nacionales (y el BCE) han desarrollado
un mecanismo, denominado modelo de corresponsalía entre bancos
centrales (MCBC), en el que cada banco central actúa como custodio
(«corresponsal») para el resto de bancos centrales nacionales (y para el
BCE) en relación con los activos aceptados en su central depositaria
local o en su sistema de liquidación. El modelo puede usarse para todos
los activos de garantía. Pueden adoptarse soluciones específicas para los
activos no negociables o para los activos de la lista «dos» con liquidez
limitada y características especiales que no puedan transferirse a través2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 47
(56) Los bancos centrales nacionales pueden optar por no aceptar en las operaciones
temporales instrumentos de renta fija con un flujo de renta (por ejemplo, un pago de
cupón) o acciones con pagos de cualquier tipo (o con cualquier otro derecho
incorporado que pueda afectar a su idoneidad para ser utilizados como activos degarantía) en el período que transcurre hasta la fecha de vencimiento de la operación depolítica monetaria (véanse secciones 6.2 y 6.3).
▼B
de un SLV(57). El MCBC se puede utilizar para garantizar toda clase de
operaciones de crédito del Eurosistema(58). Además del MCBC, pueden
utilizarse los enlaces admitidos entre los sistemas de liquidación de
valores para el uso transfronterizo de valores(59).
6.6.1.Modelo de corresponsalía entre bancos centrales
El modelo de corresponsalía entre bancos centrales (MCBC) se ilustra
en el gráfico 3.
GRÁFICO 3
Modelo de corresponsalía entre bancos centrales
Todos los bancos centrales nacionales mantienen cuentas de valores
entre sí, con el fin de facilitar un uso transfronterizo de los activos de
garantía. El procedimiento preciso que adopte el MCBC depende de que
dichos activos estén identificados individualmente para cada transacción
o se mantengan en un fondo común(60).
— En un sistema de identificación individual, tan pronto como una
entidad de contrapartida tiene constancia de que su puja ha sido
aceptada por el banco central nacional donde esté situada (banco
central local), la entidad de contrapartida ordena (a través de su
custodio, si fuera necesario) al SLV del país en el que estos se
mantienen, su transferencia al banco central de este país (banco
central corresponsal). El banco central local, una vez que ha sido
informado por el banco central corresponsal de que se ha recibido la
garantía, transfiere los fondos a la entidad. Los bancos centrales no
adelantan los fondos hasta asegurarse de que el banco central
corresponsal haya recibido los valores de las entidades de contra-
partida. Cuando sea necesario realizar la liquidación antes de un
determinado momento, las entidades de contrapartida pueden
depositar previamente los activos en los bancos centrales corres-
ponsales para la cuenta de valores que allí mantiene el banco central
local, utilizando los procedimientos del MCBC.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 48
(57) Para más detalles, puede consultarse el folleto sobre el MCBC en la dirección del BCE
en Internet (www.ecb.int).
(58) El BCE puede autorizar a los bancos centrales nacionales a aceptar determinados tipos
de activos de renta fija «exteriores» como garantía del crédito intradía (véase nota 47).Sin embargo, estos activos de garantía no pueden utilizarse de modo transfronterizo enla zona del euro.
(
59) Los activos de garantía pueden utilizarse a través de una cuenta de un banco central en
un SLV que no opere en el país del banco central en cuestión, si el Eurosistema autoriza
el uso de dicha cuenta. En agosto del 2000, se ha autorizado al CentralBankofIreland a
abrir una cuenta de este tipo en Euroclear . Dicha cuenta puede utilizarse para todos los
activos de garantía mantenidos en Euroclear , incluidos los que se transfieran a
Euroclear a través de enlaces admitidos.
(60) Para más detalles, véanse la sección 6.4.1 y el folleto sobre el MCBC.
▼B
— En un sistema de fondo común, la entidad de contrapartida puede
transferir, en cualquier momento, al banco central corresponsal
valores para la cuenta que allí mantiene el banco central local. Una
vez que el banco central corresponsal informa al banco central local
de que se han recibido los valores, este los añadirá a la cuenta del
fondo común de la entidad de contrapartida.
Las entidades de contrapartida pueden hacer uso del MCBC a partir de
las 9.00, hora del BCE (hora central europea) de los días hábiles del
Eurosistema. La entidad que quiera utilizar el MCBC deberá avisar al
banco central nacional del que desea recibir el crédito, es decir, subanco
central local, antes de las 16.00, hora del BCE (hora central europea).
Además, la entidad de contrapartida deberá asegurarse de que los
activos de garantía en cuestión se depositen en la cuenta del banco
central corresponsal a más tardar a las 16.45, hora del BCE (hora central
europea). Sólo se aceptarán órdenes o entregas fuera de estos plazos
cuando se trate de créditos correspondientes al día hábil siguiente.
Cuando las entidades prevean la necesidad de utilizar el MCBC al final
del día, deberán adelantar, en la medida de lo posible, la entrega de los
activos, depositándolos previamente. En circunstancias excepcionales o
con fines de política monetaria, el BCE podrá retrasar la hora de cierre
del MCBC hasta la correspondiente al cierre de TARGET.
6.6.2.Enlaces transfronterizos
Además del MCBC, pueden utilizarse enlaces admitidos entre los SLV
de la UE para el uso transfronterizo de valores.
GRÁFICO 4
Enlaces entre sistemas de liquidación de valores
Un enlace entre dos SLV permite a un participante en un SLV mantener
valores emitidos en otro SLV sin participar en este otro SLV. Antes de
que estos enlaces puedan utilizarse con el fin de transferir activos de
garantía para la operaciones de crédito del Eurosistema, deberán ser
valorados y aprobados de conformidad con los criterios de utilización de
los SLV de la UE(61)(62).2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 49
(61) La lista actualizada de los enlaces admitidos puede consultarse en la dirección del BCE
en Internet (www.ecb.int).
(62) VéaseStandards for the use of EU securities settlement systems in ESCB credit
operations , enero de 1998.
▼B
Desde la perspectiva del Eurosistema, el MCBC y los enlaces
transfronterizos entre los SLV de la UE desempeñan la misma función,
es decir, permitir que las entidades de contrapartida utilicen los activos
de garantía de forma transfronteriza, con el fin de obtener crédito de su
banco central local, aunque estos activos hayan sido registrados en un
SLV de otro país. El MCBC y los enlaces transfronterizos realizan esta
función de diferentes formas. Si se hace uso del MCBC, la relación
transfronteriza se establece entre los bancos centrales nacionales, que
actúan entre sí como custodios. Si se emplean los enlaces, la relación se
establece entre los SLV, que abren cuentas ómnibus entre sí. Los activos
depositados en un banco central corresponsal sólo pueden emplearse
para garantizar las operaciones de crédito del Eurosistema. Los activos
mantenidos a través de enlaces pueden utilizarse para operaciones de
crédito del Eurosistema, así como para cualquier otra finalidad, a
discreción de la entidad de contrapartida. Al utilizar los enlaces
transfronterizos, las entidades de contrapartida mantienen las garantías
transfronterizas en su propia cuenta abierta en el SLV local y no
necesitan tener un custodio.
CAPÍTULO 7
7.RESERVAS MÍNIMAS (63)
7.1.Consideraciones generales
El BCE exige a las entidades de crédito el mantenimiento de unas
reservas mínimas en los bancos centrales nacionales del Eurosistema. El
marco jurídico del sistema de reservas mínimas se establece en el
artículo 19 de los Estatutos del SEBC/BCE, en el Reglamento (CE) del
Consejo relativo a la aplicación de las reservas mínimas por el Banco
Central Europeo y en el Reglamento del BCE relativo a la aplicación de
las reservas mínimas. La aplicación de este último reglamento garantiza
que las condiciones que regulan el sistema de reservas mínimas del
Eurosistema sean idénticas en toda la zona del euro.
El importe de las reservas mínimas que cada entidad deberá mantener se
calcula en función de su base de reservas. El sistema de reservas
mínimas del Eurosistema permite a las entidades de contrapartida hacer
uso de un mecanismo de promedios, lo que supone que el cumplimiento
de las reservas obligatorias se determina, durante un período de
mantenimiento de un mes, como una media de los saldos mantenidos
por las entidades en sus cuentas de reserva a final de cada día. Las
reservas obligatorias mantenidas por las entidades se remuneran al tipo
de interés de las operaciones principales de financiación del Eurosis-
tema.
Las principales funciones de carácter monetario del sistema de reservas
mínimas son las siguientes:
—Estabilización de los tipos de interés del mercado monetario
El mecanismo de promedios del sistema de reservas mínimas del
Eurosistema tiene por objeto contribuir a la estabilización de los
tipos de interés del mercado monetario, al ofrecer a las entidades un
incentivo para suavizar los efectos de las fluctuaciones transitorias
de la liquidez.
—Creación o ampliación de un déficit estructural de liquidez
El sistema de reservas mínimas del Eurosistema contribuye a crear o
a ampliar un déficit estructural de liquidez, que puede resultar de
utilidad para aumentar la capacidad del Eurosistema de operar
eficientemente como proveedor de liquidez.
En la aplicación del sistema de reservas mínimas, el BCE está obligado
a actuar de conformidad con los objetivos del Eurosistema definidos en
el apartado 1 del artículo 105 del Tratado y en el artículo 2 de los
Estatutos del SEBC lo que conlleva, entre otras cosas, respetar el
principio de no inducir una deslocalización o una desintermediación
significativa no deseable.
7.2.Entidades sujetas a reservas mínimas
De conformidad con el artículo 19.1 de los Estatutos del SEBC el BCE
exigirá a las entidades de crédito establecidas en los Estados miembros
el mantenimiento de unas reservas mínimas. Esto supone que las2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 50
(63) El marco jurídico que permite al BCE aplicar el sistema de reservas mínimas se
encuentra en el Reglamento (CE) no2531/98 y en el Reglamento (CE) no2819/98
relativo a la aplicación de las reservas mínimas (BCE/1998/15). El contenido de este
capítulo sólo tiene fines informativos.
▼B
sucursales en la zona del euro de entidades que no tengan su oficina
central registrada en dicha zona también estarán sujetas al sistema de
reservas mínimas del Eurosistema. Sin embargo, las sucursales situadas
fuera de la zona del euro pertenecientes a entidades de crédito
establecidas en esta zona no estarán sujetas a dicho sistema.
El BCE puede eximir del mantenimiento de las reservas obligatorias a
las entidades sujetas a procesos de liquidación o de saneamiento. En
virtud del Reglamento (CE) del Consejo relativo a la aplicación de las
reservas por el Banco Central Europeo y del Reglamento del BCE
relativo a la aplicación de las reservas mínimas, el BCE puede también,
de manera no discriminatoria, eximir a otras entidades del cumplimiento
de las reservas obligatorias si los objetivos que persigue dicho sistema
no se alcanzaran mediante la imposición de exigencias de reservas a
estas entidades concretas. Para adoptar una decisión sobre estas
exenciones, el BCE tomará en consideración uno o varios de los
siguientes criterios:
— la entidad desempeña unas funciones con un propósito especial;
— la entidad no realiza operaciones bancarias de activo en competencia
con otras entidades de crédito;
— la entidad tiene todos sus depósitos asignados a fines relacionados
con la ayuda al desarrollo regional y/o internacional.
El BCE elabora y mantiene una lista de entidades sujetas a los sistemas
de reservas mínimas del Eurosistema. Asimismo, el BCE publica una
lista de entidades exentas de dichas exigencias por razones distintas a las
de estar sujetas a procesos de saneamiento(64). Las entidades pueden
consultar dichas listas para determinar si sus pasivos están mantenidos
frente a otra entidad sujeta a su vez a las exigencias de reservas. Las
listas que se hacen públicas el último día hábil de cada mes para el
Eurosistema sirven para calcular la base de reservas del siguiente
período de mantenimiento.
7.3.Cálculo de las reservas mínimas
a) Base y coeficientes de reservas
La base de reservas de una entidad se define en relación con las
partidas de su balance. Los datos del balance se envían a los bancos
centrales nacionales dentro del marco general de las estadísticas
monetarias y bancarias del BCE (véase sección 7.5)(65). En el caso
de las entidades sujetas a todos los requerimientos de información
establecidos, se utilizan los datos del balance correspondientes al
último día de un mes natural dado para calcular la base de reservas
del período de mantenimiento que comienza el mes natural siguiente.
El sistema de remisión de información de las estadísticas monetarias
y bancarias del BCE contempla la posibilidad de eximir a las
entidades de menor tamaño de algunos requisitos de información.
Las entidades a las que se aplica esta disposición sólo tendrán que
presentar, trimestralmente, un conjunto limitado de datos del balance
(correspondientes al último día del trimestre); además, la fecha límite
de presentación de la información será posterior a la establecida para
las entidades de mayor tamaño. En el caso de las entidades más
pequeñas, los datos del balance declarados para un trimestre concreto
se utilizan para calcular, con un desfase de un mes, la base de
reservas de los tres períodos de mantenimiento siguientes.
De conformidad con el Reglamento (CE) del Consejo relativo a la
aplicación de las reservas mínimas por el Banco Central Europeo,
este puede incluir los pasivos derivados de la aceptación de fondos
junto con los pasivos resultantes de las partidas fuera de balance en
la base de reservas de las entidades. En el sistema de reservas
mínimas del Eurosistema, sólo se incluye en la base de reservas las
categorías de pasivos «depósitos», «valores de renta fija» e
«instrumentos del mercado monetario» (véase recuadro 11).
Los pasivos frente a otras entidades incluidas en la lista de entidades
sujetas al sistema de reservas mínimas del Eurosistema, así como los
pasivos frente al BCE y frente a los bancos centrales nacionales no se
incluyen en la base de reservas. A este respecto, para poder deducir
de la base de reservas las categorías de pasivos «valores de renta
fija» e «instrumentos del mercado monetario», el emisor deberá estar
en condiciones de justificar el importe real de estos instrumentos2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 51
(64) Las listas pueden consultarse en la dirección del BCE en Internet (www.ecb.int).
(65) El sistema de remisión de información de las estadísticas monetarias y bancarias del
BCE se presenta en el anexo 4.
▼B
mantenidos por otras entidades sujetas al sistema de reservas
mínimas del Eurosistema. Si no fuera posible presentar tal
justificación, el emisor podrá aplicar deducciones estandarizadas de
un porcentaje fijo(66) a cada una de estas partidas del balance.
El BCE establece los coeficientes de reserva ateniéndose al límite
máximo especificado en el Reglamento (CE) del Consejo relativo a
la aplicación de las reservas mínimas por el Banco Central Europeo.
El BCE aplica un coeficiente de reservas uniforme y distinto de cero
a la mayoría de las partidas incluidas en la base de reservas,
coeficiente que figura en el Reglamento del BCE relativo a las
reservas mínimas. El BCE aplica uncoeficiente de reservas del 0 % a
las siguientes categorías de pasivos: «depósitos a plazo a más de dos
años», «depósitos disponibles con preaviso superior a dos años»,
«cesiones temporales» y «valores de renta fija con vencimiento
superior a dos años» (véase recuadro 11). El BCE puede, en
cualquier momento, modificar estos coeficientes, siempre que
anuncie las modificaciones antes del primer período de manteni-
miento en el que se hagan efectivas.
b) Cálculo de las exigencias de reservas
Las reservas mínimas que cada entidad debe mantener se calculan
aplicando a los pasivos computables los coeficientes de reservas
correspondientes.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 52
(66) Véase el Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/15) relativo a la aplicación de las
reservas mínimas. En la dirección del BCE en Internet (www.ecb.int) puede obtenerseinformación más detallada sobre el coeficiente de deducción estandarizada. Tambiénpuede obtenerse información en las direcciones de Internet de los respectivos bancos
centrales nacionales (véase anexo 5).
▼B
Las entidades deducirán una franquicia uniforme de las exigencias de
reservas en cada Estado miembro en el que tengan un estableci-
miento. El importe de esta franquicia se indica en el Reglamento del
BCE relativo a las reservas mínimas. Esta deducción se otorgará sin
perjuicio de las obligaciones jurídicas de las entidades sujetas al
sistema de reservas mínimas del Eurosistema(67).
Las reservas obligatorias correspondientes a cada período de
mantenimiento se redondearán a la unidad de euro más próxima.
7.4.Mantenimiento de las reservas
a) Período de mantenimiento
El período de mantenimiento es de un mes, comenzando el día 24 de
cada mes y terminando el día 23 del mes siguiente.
b) Reservas
Las entidades deberán mantener sus reservas mínimas en una o
varias cuentas de reservas en el banco central nacional del Estado
miembro en el que estén establecidas. Si una entidad tiene más de un
establecimiento en un Estado miembro, la oficina central será
responsable de cumplir las reservas mínimas obligatorias totales de
todos los establecimientos de la entidad en dicho Estado
miembro(68). Una entidad que tenga establecimientos en más de un
Estado miembro tendrá que mantener en el banco central nacional de
cada uno de esos Estados unas reservas mínimas calculadas en
relación con su base de reservas en el Estado miembro correspon-
diente.
Las cuentas de liquidación de las entidades en los bancos centrales
nacionales podrán utilizarse como cuentas de reserva. Las reservas
mantenidas en las cuentas de liquidación podrán emplearse para
propósitos de liquidación intradía. Se considera que las reservas
diarias de una entidad corresponden al saldo que tiene al final del día
en su cuenta de reservas.
Una entidad podrá solicitar, al banco central nacional del Estado
miembro en el que sea residente, autorización para mantener todas su
reservas mínimas de forma indirecta a través de un intermediario.
Esta posibilidad se restringe a las entidades constituidas de forma
que parte de su administración (por ejem plo, la gestión de tesorería)
es llevada a cabo por el intermediario (porejemplo, las redes de cajas
de ahorro y cooperativas de crédito pueden centralizar sus reservas).
El mantenimiento de las reservas mínimas a través de un
intermediario está sujeto a las disposiciones del Reglamento del
BCE relativo a las reservas mínimas.
c) Remuneración de las reservas
Según se muestra en el recuadro 12, las reservas mínimas se
remunerarán al tipo de interés medio, durante el período de
mantenimiento, del tipo marginal (ponderado por el número de
días naturales) que aplica el BCE a las operaciones principales de
financiación. Las reservas que excedan el nivel mínimo exigido no se
remunerarán. La remuneración se liquidará el segundo día hábil del
banco central nacional correspondiente después de concluido el
período de mantenimiento en el que se haya devengado.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 53
(67) Las entidades autorizadas a remitir información estadística consolidada como grupo, de
conformidad con las disposiciones del sistema de remisión de información para lasestadísticas monetarias y bancarias del BCE (véase anexo 4), sólo pueden deducir unafranquicia para el grupo en su conjunto, a menos que proporcionen información sobre labase de reservas y las reservas con el detalle suficiente para que el Eurosistema pueda
verificar su exactitud y calidad y determinar las respectivas exigencias de reservas de
cada una de las entidades incluidas en el grupo.
(
68) Si una entidad no tiene oficina central en un Estado miembro en el que esté radicada,
habrá de designar una sucursal que sería, entonces, la responsable del cumplimiento delas reservas mínimas totales de todos los establecimientos de la entidad en el Estado
miembro en cuestión.
▼B
7.5.Comunicación y verificación de la base de reservas
Son las propias entidades sujetas al cumplimiento de reservas mínimas
las que calcularán las partidas de la base de reservas computables para la
aplicación de las reservas mínimas obligatorias y las comunicarán a los
bancos centrales nacionales, dentro del marco general de las estadísticas
monetarias y bancarias del BCE (véase anexo 4). En el artículo 5 del
Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/15) se definen los procedi-
mientos de confirmación y, para casos excepcionales, de revisión de la
base y de las exigencias de reservas.
El Reglamento del BCE relativo a las reservas mínimas contempla
requisitos especiales de información para las entidades a las que se
permite actuar de intermediarios para mantener, de forma indirecta, las
reservas de otras entidades. El mantenimiento de reservas a través de
intermediarios no modifica las obligaciones de remisión de información
estadística de las entidades que mantienen reservas en dichos
intermediarios.
El BCE y los bancos centrales nacionales tienen derecho, al amparo del
Reglamento (CE) del Consejo relativo a la aplicación de las reservas
mínimas por el Banco Central Europeo, a verificar la exactitud y la
calidad de los datos recopilados.
7.6.Incumplimiento de las exigencias de reservas mínimas
Se considera que una entidad ha incumplido sus exigencias de reservas
mínimas si, durante el período de mantenimiento, el saldo medio de su
cuenta o cuentas de reservas al final del día es menor que las reservas
obligatorias que tendría que mantener en dicho período.
Cuando una entidad incumpla total o parcialmente las exigencias de
reservas, el BCE, de conformidad con el Reglamento (CE) del Consejo
relativo a la aplicación de las reservas mínimas por el Banco Central
Europeo, podrá imponer alguna de las siguientes sanciones:
— un pago de hasta cinco puntos porcentuales por encima del tipo de
interés de la facilidad marginal de crédito, aplicado a las reservas
mínimas que dicha entidad no haya podido aportar, o
— un pago de hasta el doble del tipo de interés de la facilidad marginal
de crédito, aplicado a las reservas mínimas que dicha entidad no
haya podido aportar, o
— la exigencia a la entidad en cuestión de constituir un depósito no
remunerado en el BCE o en los bancos centrales nacionales de hasta
el triple de las reservas mínimas que dicha entidad no haya podido
aportar. El plazo del depósito no podrá exceder el período durante el
cual la entidad no haya cumplido las exigencias de reservas.
Cuando una entidad incumpla otras obligaciones impuestas en virtud de
los Reglamentos y las Decisiones del BCE relativos al sistema de
reservas mínimas del Eurosistema (por ejemplo si los datos pertinentes2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 54
▼B
no se transmiten a tiempo o son inexactos), el BCE está facultado para
imponer sanciones, de conformidad con el Reglamento (CE) no2532/98,
relativo a las competencias del Banco Central Europeo para imponer
sanciones y al Reglamento (CE) no2157/1999 sobre las competencias
del Banco Central Europeo para imponer sanciones (BCE/1999/4). El
Consejo Ejecutivo del BCE podrá especificar y publicar los criterios
conforme a los cuales aplicará las sanciones que se contemplan en el
apartado 1 del artículo 7 del Reglamento (CE) no2531/98, relativo a la
aplicación de las reservas mínimas por el Banco Central Europeo(69).
Además, en el caso de infracciones graves en el cumplimiento de las
exigencias de reservas mínimas, el Eurosistema podrá suspender el
acceso de las entidades de contrapartida a las operaciones de mercado
abierto.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 55
(69) Dichos criterios se publicaron en el Diario Oficial de las Comunidades Europeas el 11
de febrero de 2000, en una notificación titulada «Notificación del Banco CentralEuropeo relativa a la imposición de sanciones por incumplimiento de la obligación de
mantener reservas mínimas».
▼B
ANEXOS
Anexo 1
Ejemplos de operaciones y procedimientos de política monetaria
Lista de ejemplos
1. Operación temporal de inyección de liquidez mediante subasta a tipo de
interés fijo
2. Operación temporal de inyección de liquidez mediante subasta a tipo de
interés variable
3. Emisión de certificados de deuda del BCE mediante subasta a tipo de interés
variable
4. Absorción de liquidez mediante subasta de swapde divisas a tipo de interés
variable
5. Inyección de liquidez mediante subasta de swapde divisas a tipo de interés
variable
6. Medidas de control de riesgos
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 56
▼B
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 57
▼B
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 58
▼B
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 59
▼B
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 60
▼B
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 61
▼B
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 62
▼B
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 63
▼B
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 64
▼B
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 65
▼B
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 66
▼B
Anexo 2
Glosario
Activo de la lista «dos»: activo negociable o no negociable cuyos criterios de
selección específicos son establecidos por los bancos centrales nacionales, previa
aprobación del BCE.
Activo de la lista «uno»: activo negociable que cumple ciertos criterios de
selección uniformes para el conjunto de la zona del euro establecidos por el BCE,
como la obligatoriedad de estar denominados en euros, ser emitidos (o
garantizados) por entidades residentes en el EEE y estar depositados en un
banco central nacional o en una Central Depositaria de Valores (CDV) de la zona
del euro.
Acuerdo de corresponsalía: acuerdo por el cual una entidad de crédito
proporciona servicios de pago y de otro tipo a otra entidad de crédito. Los
pagos efectuados a través de corresponsales se suelen llevar a cabo mediante
cuentas recíprocas (llamadas también cuentas nostroyloro) a las que se pueden
asignar líneas de crédito permanentes. Los servicios de corresponsalía se prestan,
fundamentalmente, de forma transfronteriza.
Ajuste de los márgenes de garantía: procedimiento relacionado con la aplicación
de márgenes de variación, que implica que si el valor de los activos de garantía,
medido periódicamente, cae por debajo de un nivel determinado, los bancos
centrales pueden exigir a las entidades de contrapartida que aporten activos (o
efectivo) adicionales. Del mismo modo, si tras una nueva valoración, los activos
de garantía exceden el importe adeudado por las entidades más el margen de
variación, el banco central les devuelve el exceso de activos (o de efectivo).
Ajuste a mercado: véase margen de variación.
Banco central nacional (BCN): en este documento se refiere al banco central de
un Estado miembro de la UE que, de conformidad con el Tratado, haya adoptado
la moneda única.
Base de reservas: suma de los elementos computables del balance (en particular,
los pasivos) que constituyen la base para calcular las exigencias de reservas de
una entidad.
Bono cupón cero: valor que sólo paga un flujo financiero durante su vida. A los
efectos de este documento, los bonos cupón cero incluyen los valores emitidos a
descuento y los que entregan un solo cupón al vencimiento. Un valor segregado
(strip) es un tipo especial de bono cupón cero.
Captación de depósitos a plazo fijo: instrumento de política monetaria que puede
utilizar el Eurosistema con fines de ajuste. A fin de absorber liquidez del
mercado, el Eurosistema ofrece remuneración a las entidades de contrapartida por
los depósitos a plazo fijo que mantengan en cuentas de los bancos centrales
nacionales.
Central Depositaria de Valores (CDV):servicio que registra valores y que permite
que las operaciones con valores se procesen mediante anotaciones en cuenta. En
una CDV pueden existir títulos físicos que se inmovilizan o valores
desmaterializados (es decir, que sólo existen como anotaciones en cuenta).
Además de la función de custodia, una CDV puede desempeñar tareas de cotejo,
compensación y liquidación.
Cesión temporal: acuerdo por el cual cuando se vende un activo, el vendedor,
simultáneamente, obtiene el derecho y asume la obligación de recomprarlo a un
precio especificado en una fecha futura o a solicitud de la otra parte. Este acuerdo
es similar a la toma de préstamos con garantía, con la diferencia que en el caso de
las cesiones el vendedor no conserva la propiedad de los valores. El Eurosistema
utiliza las cesiones temporales con vencimiento determinado en sus operaciones
temporales.
Cierre de las operaciones del día: hora del día hábil (después que haya cerrado el
sistema TARGET) en la que dejan de admitirse órdenes de pago para su
procesamiento en el sistema TARGET.
Código ISIN: código internacional de identificación que se asigna a los valores
emitidos en los mercados financieros.
Coeficiente de reservas: porcentaje definido por el banco central para cada
categoría de pasivos computables incluidos en la base de reservas. Estos
coeficientes se utilizan para calcular las exigencias de reservas.
Crédito intradía: crédito otorgado y reembolsado dentro del mismo día hábil. El
SEBC concede crédito intradía garantizado a las entidades de contrapartida para
facilitar el buen funcionamiento de los sistemas de pago.
Cuenta de custodia: cuenta de valores gestionada por el banco central en la que
las entidades de crédito pueden depositar valores considerados adecuados para
garantizar operaciones con el banco central.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 67
▼B
Cuenta de liquidación: cuenta que un participante directo en el SLBTR mantiene
en el banco central a efectos de procesamiento de pagos.
Cuenta de reservas: cuenta abierta en el banco central nacional en la que una
entidad de contrapartida mantiene sus reservas. Las cuentas de liquidación que las
entidades mantienen en los bancos centrales nacionales pueden utilizarse como
cuentas de reservas.
Cupón fijado ex-post: cupón de un instrumento financiero a tipo de interés
variable que se determina en función del índice de referencia en una fecha (o
fechas) predeterminadas durante el período de devengo del cupón.
Cupón prefijado: cupón de un instrumento financiero a tipo de interés variable
que se determina en función del índice de referencia en una fecha (o fechas)
predeterminadas con anterioridad al comienzo del período de devengo del cupón.
Custodio: institución responsable de la custodia y administración de valores y
otros activos financieros por cuenta ajena.
Deducción estandarizada: porcentaje fijo del saldo de los valores de renta fija con
vencimiento inferior a dos años y de los instrumentos del mercado monetario que
pueden deducir de la base de reservas los emisores de dichos instrumentos que no
puedan justificar la tenencia de dichos saldos por otras entidades sujetas al
sistema de reservas mínimas del Eurosistema, el BCE, o un banco central
nacional.
Depositario: agente cuya función principal es el registro de valores, ya sean
títulos o anotaciones en cuenta, y el mantenimiento del registro de la propiedad de
dichos valores.
Desmaterialización: eliminación de los certificados o documentos físicos que
representan títulos de propiedad de activos financieros, de forma que dichos
activos existan sólo como registros contables.
Día hábil de un BCN: cualquier día en el que el banco central nacional de un
determinado Estado miembro esté abierto a fin de realizar operaciones de política
monetaria del Eurosistema. En algunos Estados miembros, las sucursales del
banco central nacional pueden estar cerradas en días hábiles debido a fiestas
regionales o locales. En este caso, el banco central nacional en cuestión deberá
informar con antelación a las entidades de contrapartida de los procedimientos
que habrán de seguirse en las operaciones en las que intervengan dichas
sucursales.
Día hábil del Eurosistema: cualquier día en el que el BCE y, al menos, un banco
central nacional están abiertos a fin de realizar operaciones de política monetaria
del Eurosistema.
Días reales/360 días (actual/360): regla para determinar el número de días que se
aplica al cálculo de los intereses de un crédito, en la que se calcula el número de
días naturales para los que, efectivamente, se concede el crédito, y se considera el
año de 360 días. El Eurosistema aplica esta regla a sus operaciones de política
monetaria.
EEE (Espacio Económico Europeo): los Estados miembros de la UE más
Islandia, Liechtenstein y Noruega.
Emisor: entidad que se encuentra obligada por un valor de renta fija u otro
instrumento financiero.
Enlace: se compone de todos los procedimientos y mecanismos existentes entre
dos sistemas de liquidación de valores (SLV) para la transferencia de dichos
valores mediante anotaciones en cuenta.
Entidad de contrapartida: la parte contraria en una transacción financiera (por
ejemplo, en una operación con el banco central).
Entidad de crédito: se refiere en este documento a toda entidad que se encuentre
al amparo de la definición contenida en el apartado 1 del artículo 1 de la Directiva
2000/12/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 20 de marzo de 2000,
relativa al acceso a la actividad de las entidades de crédito y a su ejercicio, es
decir, «una empresa cuya actividad consiste en recibir del público depósitos u
otros fondos reembolsables y en conceder créditos por cuenta propia».
Estado miembro: se refiere en este documento a todo Estado miembro de la UE
que, de conformidad con el Tratado, haya adoptado la moneda única.
Eurosistema: los bancos centrales nacionales de los Estados miembros que, de
conformidad con el Tratado, han adoptado la moneda única y el BCE.
Exigencia de reservas: obligación de que las entidades mantengan unas reservas
mínimas en el banco central. En el sistema de reservas mínimas del Eurosistema,
la exigencia de reservas de una entidad se calcula multiplicando el coeficiente de
reservas de cada categoría de pasivos computables de la base de reservas por el
saldo de dichos pasivos en el balance de la entidad. Además, las entidades pueden
deducir una franquicia de las reservas exigidas.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 68
▼B
Facilidad de depósito: facilidad permanente del Eurosistema que las entidades de
contrapartida pueden utilizar para realizar depósitos a un día, remunerados a un
tipo de interés especificado previamente.
Facilidad marginal de crédito: facilidad permanente del Eurosistema que las
entidades de contrapartida pueden utilizar para recibir créditos a un día a un tipo
de interés especificado previamente.
Facilidad permanente: instrumento del banco central que está a disposición de las
entidades de contrapartida a petición propia. El Eurosistema ofrece dos
facilidades permanentes: la facilidad marginal de crédito y la facilidad de
depósito.
Fecha de adquisición: fecha en la que se hace efectiva la venta de los activos al
comprador.
Fecha de contratación (T): fecha en la que se concierta una operación (es decir,
un acuerdo sobre una operación financiera entre dos entidades de contrapartida).
La fecha de contratación puede coincidir con la fecha de liquidación de la
operación (liquidación en el mismo día) o ser anterior a ésta en un número
determinado de días hábiles (la fecha de liquidación se calcula sumando a T el
desfase en la liquidación).
Fecha de inicio: fecha en la que se liquida la primera parte de una operación de
política monetaria. Esta fecha corresponde a la fecha de adquisición en las
operaciones realizadas mediante cesiones temporales y swapsde divisas.
Fecha de liquidación: fecha en que se liquida la operación. La liquidación puede
tener lugar el mismo día que la contratación (liquidación en el mismo día) o uno o
varios días después (la fecha de liquidación se calcula sumando a la fecha de
contratación (T) el desfase en la liquidación).
Fecha de recompra: fecha en la que el comprador está obligado a revender al
vendedor los activos adquiridos mediante una cesión temporal.
Fecha de valoración: fecha en la que se valoran los activos que se utilizan como
garantía en las operaciones de crédito.
Fecha de vencimiento: fecha en la que vence una operación de política monetaria.
En el caso de una cesión temporal o un swap, la fecha de vencimiento
corresponde a la fecha de recompra.
Franquicia: cantidad fija que una entidad deduce del cálculo de sus exigencias de
reservas en el sistema de reservas mínimas del Eurosistema.
Hora del BCE: hora de la plaza en la que está situado el BCE.
Institución Financiera Monetaria (IFM): entidad de crédito u otra entidad
financiera cuya actividad consiste en recibir del público depósitos y/o sustitutivos
próximos de los depósitos y que, por cuenta propia (al menos en términos
económicos), concede créditos y/o invierte en valores.
Instrumento a tipo de interés fijo: instrumento financiero en el que el cupón es
fijo durante toda la vida del instrumento.
Instrumento a tipo de interés variable: instrumento financiero estructurado en el
que el cupón se determina periódicamente en función de un índice de referencia
para reflejar las variaciones de los tipos de interés de mercado a corto o a medio
plazo. Los activos a tipo de interés variable tienen cupones prefijados o cupones
fijadosex-post.
Instrumento a tipo de interés variable inversamente: instrumento financiero
estructurado en el que el cupón se determina periódicamente en función inversa a
los cambios del tipo de interés de referencia predeterminado.
Límite máximo de puja: límite en términos de importes máximos para la
aceptación de una puja presentada por una entidad de contrapartida en subastas a
tipo de interés variable. El Eurosistema puede imponer un límite máximo de
cantidad en las pujas para evitar que las entidades de contrapartida presenten
pujas desproporcionadamente grandes.
Margen inicial: medida de control de riesgos aplicada en las operaciones
temporales de inyección de liquidez en virtud de la cual los activos de garantía
exigidos para una operación han de ser iguales a la suma del crédito concedido a
la entidad de contrapartida más el valor del margen inicial. El Eurosistema aplica
márgenes iniciales diferenciados en función de la duración del riesgo que asume
frente a la entidad de contrapartida en cada operación.
Margen de variación (o ajuste a mercado): el Eurosistema puede exigir que se
mantenga un margen concreto sobre los activos de garantía que se utilizan en las
operaciones temporales de inyección de liquidez, lo que presupone que si el valor
de mercado de dichos activos, medido periódicamente, cae por debajo de un nivel
determinado, las entidades de contrapartida habrán de aportar activos (o de
efectivo) adicionales. Del mismo modo, si tras una nueva valoración, el valor de
mercado de losactivos de garantía excede el importe adeudado por la entidad más
el margen de variación, el banco central ha de devolver a la entidad el exceso de
activos (o de efectivo).2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 69
▼B
Marginal (puntos swap): nivel de tipo de interés o puntos swapal que se agota la
cantidad total que se adjudica en una subasta.
Mecanismo de promedios: procedimiento que permite a las entidades de
contrapartida cumplir las exigencias de reservas, teniendo en cuenta el nivel
medio de sus reservas durante el período de mantenimiento. El mecanismo de
promedios contribuye a la estabilización de los tipos de interés del mercado
monetario al ofrecer a las entidades un incentivo para suavizar los efectos de las
fluctuaciones transitorias de liquidez. El Eurosistema permite el mecanismo de
promedios en su sistema de reservas.
Modelo de corresponsalía entre bancos centrales (MCBC): modelo establecido
por el SEBC con el fin de que las entidades de contrapartida puedan utilizar de
modo transfronterizo los activos de garantía. En el MCBC, los bancos centrales
nacionales actúan como custodios unos de otros, lo que supone que cada banco
central nacional tiene una cuenta de valores en su sistema de registro de valores
para cada uno de los otros bancos centrales (y para el BCE). El Eurosistema
puede adoptar soluciones específicas para el uso específico de activos no
negociables.
Operación de ajuste ( fine-tuning ): operación de mercado abierto no regular
realizada por el Eurosistema principalmente para hacer frente a fluctuaciones
imprevistas de la liquidez en el mercado.
Operación de cesión temporal: operación temporal para inyectar liquidez basada
en una cesión temporal.
Operación estructural: operación de mercado abierto que realiza el Eurosistema
principalmente para ajustar la posición estructural de liquidez del sector
financiero frente al Eurosistema.
Operación de financiación a plazo más largo: operación de mercado abierto
regular realizada por el Eurosistema en forma de operación temporal. Las
operaciones de financiación a plazo más largo, con vencimiento a tres meses, se
llevan a cabo mediante subastas estándar con periodicidad mensual.
Operación de mercado abierto: operación ejecutada en los mercados financieros a
iniciativa del banco central, que supone la realización de cualquiera de las
siguientes transacciones: 1) compra o venta simple de activos (al contado o a
plazo); 2) compra o venta de activos mediante una cesión temporal; 3) concesión
o toma de préstamos con garantía de activos; 4) emisión de certificados de deuda
del banco central; o 5) captación de depósitos.
Operación principal de financiación: operación de mercado abierto regular
realizada por el Eurosistema en forma de operación temporal. Las operaciones
principales de financiación, con vencimiento a dos semanas, se llevan a cabo
mediante subastas estándar con periodicidad semanal.
Operación simple: operación por la cual el banco central compra o vende activos
a su vencimiento, al contado o a plazo, en el mercado.
Operación temporal: operación por la cual el banco central nacional compra o
vende activos mediante una cesión temporal o realiza operaciones de crédito con
garantía de activos.
Período de mantenimiento: período para el cual se calcula el importe de las
exigencias de reservas. El período de mantenimiento del sistema de reservas
mínimas del Eurosistema es de un mes, comienza el día 24 de cada mes y termina
el día 23 del mes siguiente.
Porcentaje mínimo de adjudicación: límite inferior, expresado en porcentaje, que
se ha de adjudicar a cada puja presentada a tipo de interés marginal en una
subasta. El Eurosistema puede optar por aplicar un porcentaje mínimo de
adjudicación en sus operaciones de subasta.
Precio de adquisición: precio al que los activos se venden o han de venderse al
comprador.
Precio de recompra: precio al que el comprador está obligado a revender al
vendedor los activos adquiridos mediante una cesión temporal. El precio de
recompra es igual a la suma del precio de adquisición más el diferencial de
precios que corresponde a los intereses de la liquidez otorgada durante el período
transcurrido hasta el vencimiento de la operación.
Procedimiento bilateral: mecanismo por el cual el banco central negocia
directamente con una o varias entidades de contrapartida, sin utilizar los
procedimientos de subasta. En los procedimientos bilaterales se incluyen las
operaciones realizadas en las bolsas de valores o con agentes de mercado.
Procedimiento de subasta: procedimiento mediante el cual el banco central
inyecta liquidez al mercado o la absorbe en función de las pujas presentadas por
las entidades de contrapartida participantes. Las pujas más competitivas son las
primeras en cubrirse, y así, sucesivamente, hasta que se agota la liquidez total que
el banco central se propone inyectar o absorber.
Puntosswap: diferencia entre el tipo de cambio de la operación a plazo y la
operación al contado en un swapde divisas.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 70
▼B
Recorte: véase recorte de valoración.
Recorte de valoración: medida de control de riesgos aplicada a los activos de
garantía utilizados en las operaciones temporales, que supone que el banco central
calcula el valor de dichos activos recortando su valor de mercado en un
determinado porcentaje. El Eurosistema aplica recortes de valoración según las
características específicas de los activos, como por ejemplo el plazo de vida
residual.
Reservas: tenencias de las entidades de contrapartida en sus cuentas de reservas
que sirven para cumplir las exigencias de reservas.
Riesgo de insolvencia: riesgo de pérdidas imputable al incumplimiento de los
compromisos de pago (quiebra) por parte del emisor de un activo financiero o a la
insolvencia de la entidad de contrapartida.
Riesgo de precio de acciones: riesgo de pérdida imputable a fluctuaciones en los
precios de las acciones. El Eurosistema está expuesto a este riesgo en sus
operaciones de política monetaria en la medida en que se acepten acciones como
activos de la lista «dos».
Sistema de anotaciones en cuenta: sistema contable que permite la transferencia
de activos (por ejemplo, valores de renta fija y otros activos financieros) sin el
traslado físico de documentos o certificados. Véase también desmaterialización.
Sistema de entrega contra pago (ECP): mecanismo de un sistema de liquidación
de valores que garantiza que la transferencia en firme de un activo se realiza
única y exclusivamente si se produce la transferencia en firme de otro u otros
activos.
Sistema de fondo común: sistema de gestión de garantías que utilizan los bancos
centrales en virtud del cual las entidades de contrapartida aportan un conjunto de
activos como garantía para sus operaciones con el banco central. A diferencia del
sistema de identificación individual en el sistema de fondo común los activos de
garantía no se identifican individualmente para cada transacción.
Sistema de identificación individual: sistema de gestión de garantías que utilizan
los bancos centrales en virtud del cual se otorga liquidez contra la entrega de
activos identificados individualmente para cada transacción.
Sistema de liquidación bruta en tiempo real (SLBTR): sistema de liquidación en
el que las órdenes de pago se procesan y liquidan una por una (sin compensación)
en tiempo real (de forma continua). Véase también TARGET.
Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC): incluye el Banco Central Europeo
(BCE) y los bancos centrales nacionales de los Estados miembros de la UE.
(Cabe señalar que los bancos centrales nacionales de los Estados miembros que,
de conformidad con el Tratado, no hayan adoptado la moneda única mantienen
sus competencias en materia de política monetaria con arreglo a la legislación
nacional y, por lo tanto, no participan en la ejecución de la política monetaria del
Eurosistema.)
Subasta americana: véase subasta a tipo de interés múltiple.Subasta estándar: procedimiento de subasta utilizado por el Eurosistema en las
operaciones de mercado abierto regulares. Las subastas estándar se ejecutan
dentro de un plazo de veinticuatro horas. Todas las entidades de contrapartida que
cumplan los criterios generales de selección tienen derecho a presentar sus pujas.
Subasta holandesa: véase subasta a tipo de interés único.Subasta rápida: procedimiento de subasta utilizado por el Eurosistema en las
operaciones de ajuste cuando se considera conveniente ajustar rápidamente la
liquidez del mercado. Las subastas rápidas se ejecutan en el plazo de una hora y
se limitan a un grupo restringido de entidades de contrapartida.
Subasta a tipo de interés fijo: procedimiento de subasta en la que el banco central
establece con antelación el tipo de interés, y las entidades de contrapartida
participantes solicitan el volumen de liquidez que desean obtener al tipo de
interés fijado.
Subasta a tipo de interés múltiple (subasta americana): subasta en la que el tipo de
interés de adjudicación (o precio/o puntos swap) de las pujas aceptadas es el tipo
de interés ofertado en cada una de las pujas.
Subasta a tipo de interés único (subasta holandesa): subasta en la que el tipo de
interés de adjudicación (o precio/o puntos swap) aplicado a todas las pujas
aceptadas coincide con el tipo de interés marginal.
Subasta a tipo de interés variable: procedimiento de subasta por el cual las
entidades de contrapartida pujan tanto por el volumen de liquidez que desean
obtener del banco central como por el tipo de interés al que desean participar.
Subasta de volumen de liquidez: véase subasta a tipo de interés fijo.Swapde divisas: dos operaciones simultáneas, al contado y a plazo, de
compraventa de una divisa por otra. El Eurosistema realiza operaciones de
mercado abierto con fines de política monetaria mediante swapsde divisas en los
que los bancos centrales nacionales (o el BCE) compran (o venden) euros al2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 71
▼B
contado a cambio de una divisa, al mismo tiempo que los venden (o compran) a
plazo.
TARGET (Sistema automatizado transeuropeo de transferencia urgente para la
liquidación bruta en tiempo real): sistema de pago que comprende cada uno de los
sistemas de liquidación bruta en tiempo real (SLBTR) de los Estados miembros
pertenecientes a la zona del euro al inicio de la tercera fase de la unión económica
y monetaria. Los SLBTR nacionales estarán interconectados a través del
mecanismo de interlinking , de forma que puedan realizarse transferencias
transfronterizas dentro del día en toda la zona del euro. Los SLBTR de los
Estados miembros de la UE no pertenecientes a la zona del euro pueden
conectarse también a TARGET, a condición de que puedan procesar operaciones
en euros.
Tipo de interés marginal: tipo de interés al que se agota el volumen que se
adjudica en una subasta.
Tipo máximo de puja: tipo de interés más alto al que las entidades de
contrapartida pueden pujar en las subastas a tipo de interés variable. No se tienen
en cuenta las pujas presentadas a un tipo superior al tipo máximo de puja
anunciado por el BCE.
Tipo mínimo de puja: tipo de interés más bajo al que las entidades de
contrapartida pueden pujar en las subastas a tipo de interés variable. No se tienen
en cuenta las pujas presentadas a un tipo inferior al tipo mínimo de puja
anunciado por el BCE.
Transferencia en firme: transferencia irrevocable e incondicional que libera de la
obligación de realizar los pagos pertinentes.
Tratado: Tratado constitutivo de la Comunidad Europea (o Tratado de la CE).
Incluye el Tratado original de la CEE (Tratado de Roma) y sus modificaciones.
Umbral: nivel preestablecido a partir del cual se realiza el ajuste de los márgenes
de garantía.
Valor segregado (negociación separada de intereses y principal) ( strip): bono
cupón cero creado con el fin de negociar por separado cada uno de los flujos
financieros generados por un valor de renta fija y su principal.
Vínculos estrechos: el apartado 26 del articulo 1 de la Directiva 2000/12/CE del
Parlamento Europeo y del Consejo, de 20 de marzo de 2000, relativa al acceso a
la actividad de las entidades de crédito y a su ejercicio, afirma que: se entenderá
por «vínculos estrechos» todo conjunto de dos o más personas físicas o jurídicas
unidas mediante: (a) una participación, es decir el hecho de poseer, de manera
directa o mediante vínculo de control, el 20 % o más de los derechos de voto o
del capital de una empresa, o bien (b) un vínculo de control, es decir, el vínculo
existente entre una empresa matriz y una filial, en todos los casos contemplados
en los apartados 1 y 2 del artículo 1 de la Directiva 83/349/CEE del Consejo (DO
L 193 de 18.7.1983, p. 1), o toda relación análoga entre cualquier persona física o
jurídica y una empresa; toda empresa filial de otra filial se considerará también
filial de la empresa matriz a la cabeza de dicho grupo. Se considerará también
constitutiva de un vínculo estrecho entre dos o más personas físicas o jurídicas
una situación en la que estén vinculadas, de forma duradera, a una misma persona
por un vínculo de control.
Volumen mínimo de adjudicación: límite inferior del importe que se adjudica a
las entidades de contrapartida en una subasta. El Eurosistema puede optar por
adjudicar un volumen mínimo a cada entidad de contrapartida en sus operaciones
de subasta.
Zona del euro: zona que incluye aquellos Estados miembros de la UE que, de
conformidad con el Tratado, han adoptado el euro como moneda.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 72
▼B
Anexo 3
Selección de entidades de contrapartida para las operaciones de intervención
en divisas y los swapsde divisas realizados con fines de política monetaria
La selección de entidades de contrapartida para las operaciones de intervención
en divisas y los swapsde divisas realizados con fines de política monetaria se
realiza de manera uniforme, independientemente de la estructura organizativa
elegida para las operaciones exteriores del Eurosistema. Esta estrategia no
significa un alejamiento sustancial de las normas de mercado vigentes, puesto quese basa en la armonización de las prácticas óptimas seguidas actualmente por los
bancos centrales nacionales. La selección de entidades de contrapartida para las
operaciones de intervención en divisas del Eurosistema ha de basarse,
principalmente, en dos conjuntos de criterios.
El primero es el principio de prudencia. Un primer criterio de prudencia es la
solvencia, que se evalúa combinando diferentes métodos (por ejemplo, las
calificaciones crediticias publicadas por las instituciones relevantes y los análisis
de capital y de otros coeficientes económicos efectuados por los bancos centrales
nacionales); un segundo criterio es que el Eurosistema exige que todas las
entidades participantes en las operaciones de intervención en divisas estén sujetas
a la vigilancia de una autoridad supervisora reconocida. El tercer y último criterio
requiere que todas las entidades de contrapartida que participen en operaciones de
intervención en divisas del Eurosistema han de mantener un alto nivel de
comportamiento ético y gozar de buena reputación.
Una vez satisfechos los requisitos mínimos de prudencia, se aplica un segundo
conjunto de criterios inspirado en consideraciones de eficiencia. El primero
guarda relación con la capacidad de la entidad para ofrecer precios competitivos y
gestionar grandes volúmenes de fondos, incluso en situaciones de turbulencia en
los mercados. La calidad y la cobertura de la información proporcionada por las
entidades de contrapartida constituyen, asimismo, criterios de eficiencia.
El conjunto de entidades de contrapartida que pueden participar en las
operaciones de intervención en divisas será lo suficientemente amplio y diverso
como para garantizar la flexibilidad necesaria a la hora de instrumentar dichas
operaciones, de forma que el Eurosistema pueda elegir entre diferentes formas de
intervención. Para intervenir eficientemente en distintos lugares con diferentes
husos horarios, el Eurosistema debe poder recurrir a entidades de contrapartida en
cualquier centro financiero internacional. Sin embargo, en la práctica, es probable
que un gran número de entidades estén radicadas en la zona del euro. En
concreto, para los swapsde divisas realizados con fines de política monetaria,
sólo se recurrirá a las entidades establecidas en dicha zona.
Para controlar el riesgo de crédito frente a entidades de contrapartida concretas en
losswapsde divisas realizados con fines de política monetaria, los bancos
centrales nacionales aplican sistemas basados en límites.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 73
▼B
Anexo 4
Sistema de remisión de información para las estadísticas monetarias y
bancarias del Banco Central Europeo (1)
1.Introducción
El Reglamento (CE) no2533/98 del Consejo, de 23 de noviembre de 1998,
sobre la obtención de información estadística por el Banco Central Europeo
(DO L 318 de 27.11.1998, p. 8) define las personas físicas y jurídicas sujetas a
exigencias de información (la denominada población informadora de
referencia), el régimen de confidencialidad y las disposiciones de ejecución
y de sanción adecuadas, de conformidad con el artículo 5.4 de losEstatutos del
Sistema Europeo de Bancos Centrales y del Banco Central Europeo («los
Estatutos»). Además, dicho Reglamento faculta al BCE para utilizar su
potestad normativa a los efectos siguientes:
— Especificar la población informadora real.
— Definir las exigencias de información estadística del BCE e imponerlas a
la población informadora real de los Estados miembros participantes.
— Especificar las condiciones bajo las cuales el BCE y los bancos centrales
nacionales (BCN) pueden ejercer el derecho a verificar la información
estadística o a llevar a cabo su recogida forzosa.
2.Consideraciones generales
El objetivo del Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/16) es facultar al
BCE y, de acuerdo con el artículo 5.2 de los Estatutos, a los BCN —que serán
los que realicen, en la medida de lo posible, esta tarea— para recopilar la
información estadística necesaria para el cumplimiento de las funciones del
Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) y, en particular, de la de definir
y ejecutar la política monetaria de la Comunidad, de conformidad con el
primer guión del apartado 2 del artículo 105 del Tratado constitutivo de la
Comunidad Europea («el Tratado»). La información estadística recopilada con
arreglo al Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/16) del Banco Central
Europeo se utilizará para la elaboración del balance consolidado del sector de
las instituciones financieras monetarias (IFM),cuyo principal objetivo consiste
en proporcionar al BCE una visión estadística completa de la evolución
monetaria de la totalidad de los activos y pasivos financieros de las IFM de los
Estados miembros participantes, que se consideran un único territorio
económico.
A efectos estadísticos, en el contexto del balance consolidado del sector de las
IFM, las exigencias de información del BCE se basan en tres consideraciones
principales:
En primer lugar, el BCE deberá recibir información estadística comparable,
fiable y actualizada, recopilada con arreglo a criterios homogéneos en toda la
zona del euro. Aunque los BCN recopilen la información de forma
descentralizada, de conformidad con los artículos 5.1 y 5.2 de los Estatutos
y, en tanto sea necesario, en conjunción con otros requerimientos estadísticos a
efectos comunitarios o nacionales, se requerirá un grado suficiente de
armonización y adaptación a unas normas mínimas de información, debido a
la necesidad de establecer una base estadística fiable para la definición y
ejecución de la política monetaria única.
En segundo lugar, las obligaciones de información establecidas en el
Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/16) del Banco Central Europeo
deberán cumplir los principios de transparencia y seguridad jurídica, dado que
el Reglamento es vinculante en su totalidad, y directamente aplicable en toda
la zona del euro. Dicho Reglamento impone obligaciones directas a las
personas físicas y jurídicas a las que el BCE puede imponer sanciones si las
exigencias de información del BCE no se cumplen [véase el artículo 7 del
Reglamento (CE) no2533/98 del Consejo]. Las obligaciones de información
están, por lo tanto, claramente definidas y cualquier facultad que ejerza el
BCE para verificar o recoger con carácter forzoso información estadística
seguirá principios establecidos.
En tercer lugar, el BCE deberá reducir al mínimo la carga informadora [véase
la letra a) del artículo 3 del Reglamento (CE) no2533/98 del Consejo]. Por lo2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 74
(1) El contenido de este anexo se facilita sólo a efectos informativos. Los actos jurídicos
relativos a la recopilación de estadísticas monetarias y bancarias son el Reglamento (CE)n
o2533/98 del Consejo, de 23 de noviembre de 1998, sobre la obtención de información
estadística por el Banco Central Europeo y el Reglamento (CE) no2819/98 del Banco
Central Europeo, de 1 de diciembre de 1998, relativo al balance consolidado del sector
de las instituciones financieras monetarias (BCE/1998/16).
▼B
tanto, la información estadística obtenida por los BCN de conformidad con el
Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/16) del Banco Central Europeo se
utilizará también para calcular la base de reservas con arreglo al Reglamento
(CE) no2818/98 del Banco Central Europeo, de 1 de diciembre de 1998,
relativo a la aplicación de las reservas mínimas (BCE/1998/15).
Los artículos del Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/16) del Banco
Central Europeo se limitan a definir, en términos generales, la población
informadora real, sus obligaciones de información y los principios con arreglo
a los cuales el BCE y los BCN ejercen, normalmente, sus competencias para
verificar o recoger con carácter forzoso la información estadística. Los detalles
acerca de la información estadística que se ha de remitir con el fin de cumplir
los requisitos de información estadística del BCE y las normas mínimas que se
han de seguir se especifican en los anexos I a IV del Reglamento (CE) no
2819/98 (BCE/1998/16) del Banco Central Europeo.
3.Población informadora real; lista de instituciones financieras monetarias a
efectos estadísticos
Las instituciones financieras monetarias comprenden a las entidades de crédito
residentes, según se definen en la legislación comunitaria, y a todas las demás
entidades financieras residentes cuya actividad consista en recibir depósitos, y/
o sustitutos próximos de depósitos, de entidades distintas de las IFM y en
conceder créditos y/o invertir en valores actuando por cuenta propia (al menos
en términos económicos). El BCE establecerá y mantendrá una lista de
instituciones financieras monetarias con arreglo a esta definición y a losprincipios de clasificación que se recogen en el anexo I del Reglamento (CE)
n
o2819/98 (BCE/1998/16) del Banco Central Europeo. La competencia de
establecer y mantener esta lista con fines estadísticos corresponde al Consejo
Ejecutivo del BCE. Las IFM residentes en la zona del euro constituyen la
población informadora real.
Los BCN están facultados para conceder excepciones a las instituciones
financieras monetarias de tamaño pequeño, siempre que las IFM que
contribuyan al balance mensual consolidado representen al menos el 95 %
del balance total de las IFM de cada Estado miembro participante.
Estas excepciones permiten que los BCN puedan reducir el número de rúbricas
a las entidades de tamaño pequeño y/o establecer un mayor plazo para que
estas entidades faciliten los datos.
4.Obligaciones de información estadística
Para elaborar el balance consolidado, la población informadora real presentará
mensualmente la información estadística relativa a su balance. Además, se
exige información adicional con periodicidad trimestral. La información
estadística requerida se especifica en el anexo I del Reglamento (CE) no2819/
98 (BCE/1998/16) del Banco Central Europeo.
Los BCN serán los encargados de recopilar los datos y de definir los
procedimientos de remisión que han de seguirse. El Reglamento (CE) no2819/
98 (BCE/1998/16) del Banco Central Europeo noimpide a losBCN recoger de
la población informadora real la información estadística necesaria para
satisfacer los requisitos de información estadística del BCE, en el marco de
unos procedimientos de recopilación más amplios, que los BCN establecen
bajo su propia responsabilidad con arreglo a la normativa comunitaria o
nacional o a prácticas establecidas y que tienen otros fines estadísticos. Sin
embargo, esto no va en detrimento de las obligaciones de información
estadística contempladas en el Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/16)
del Banco Central Europeo. En casos concretos, el BCE podrá basarse en la
información estadística recogida con dichos fines para satisfacer sus
necesidades.
Cuando un BCN conceda una excepción a IFM de tamaño pequeño según las
condiciones definidas en el punto anterior, las entidades implicadas estarán
sujetas a obligaciones de información reducidas (que pueden consistir, entre
otras cosas, en la provisión exclusiva de información trimestral). No obstante,
dicha información deberá incluir forzosamente la relativa a las reservas
mínimas, tal como se especifica en el anexo II del Reglamento (CE) no2819/
98 (BCE/1998/16) del Banco Central Europeo. Los requisitos aplicables a las
IFM de tamaño pequeño que no son entidades de crédito se recogen en el
anexo III del Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/16) del Banco Central
Europeo. Sin embargo, las IFM a las que se les haya concedido una excepción
podrán optar por cumplir íntegramente las exigencias de información.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 75
▼B
5.Uso de la información estadística transmitida con arreglo al Reglamento del
BCE relativo a la aplicación de las reservas mínimas
Con el fin de reducir la carga informadora (que puede suponer el envío de
información estadística) y evitar una duplicación de la labor de recopilación,
los datos relativos al balance, que las IFM remiten en cumplimiento del
Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/16) del Banco Central Europeo, se
utilizarán también para calcular la base de reservas, de conformidad con el
Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/15) del Banco Central Europeo.
A efectos estadísticos, los agentes informadores deberán remitir los datos a sus
BCN respectivos, con arreglo al modelo que se reproduce a continuación, en el
cuadro 1. En dicho cuadro, incluido en el anexo I del Reglamento (CE) no
2819/98 (BCE/1998/16) del Banco Central Europeo, las casillas marcadas con«*» se utilizan para el cálculo de la base de reservas (véase el recuadro 11 en
el capítulo 7 de la presente «Documentación general»).
Para calcular correctamente la base de reservas a la que se aplica un
coeficiente de reservas positivo, se necesita un desglose de los depósitos,
detallado en depósitos a plazo a más de dos años, depósitos disponibles con
preaviso superior a dos años y cesiones temporales de las entidades de crédito
frente a los sectores de «IFM» («residentes en el país» y «residentes en otros
países de la UEM»), «Entidades de crédito sujetas a reservas mínimas, BCE y
BCN» y «Administración central», y frente al «Resto del mundo».2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 76
▼B
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 77
▼B
2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 78
▼B
Por otra parte, dependiendo de los sistemas nacionales de recopilación y sin
perjuicio del pleno cumplimiento de las definiciones y los principios de
clasificación del balance de las IFM establecidos en el Reglamento (CE) no
2819/98 (BCE/1998/16) del Banco Central Europeo, las entidades de créditosujetas a reservas mínimas podrán optar por remitir los datos necesarios para
calcular la base de reservas, excepto los relativos a instrumentos negociables,
con arreglo al cuadro siguiente, siempre que no se vean afectadas las partidas
impresas en negrita en el cuadro anterior.
El anexo II del Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/16) del Banco Central
Europeo contiene disposiciones específicas y transitorias y disposiciones sobre
fusiones que afecten a entidades de crédito para la aplicación del sistema de
reservas mínimas. El citado anexo establece, en particular, un sistema de
información para las «entidades de tamaño pequeño». Estas entidades deberán
de informar, al menos, de los datos trimestrales mínimos para calcular la base
de reservas, según los requisitos indicados en el cuadro 1A que figura a
continuación. Las entidades de tamaño pequeño deberán cerciorarse de que la
información del cuadro 1A es plenamente coherente con las definiciones y
clasificaciones aplicables al cuadro 1. Para estas entidades, los datos relativos
a la base de reservas durante tres períodos (de un mes) de mantenimiento de
reservas deberán basarse en los datos a fin de trimestre enviados a los BCN en
un plazo de veintiocho días hábiles a partir del final del trimestre a los que se
refieren dichos datos.
El anexo II del Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/16) del Banco Central
Europeo recoge también disposiciones relativas a información sobre una base
consolidada. Previa autorización del Banco Central Europeo, las entidades de
crédito sujetas a reservas mínimas podrán presentar información estadística
consolidada de un grupo de entidades de crédito sujetas a la obligación de
reservas mínimas dentro de un territorio nacional, siempre que todas las
entidades incluidas hayan renunciado a la franquicia de las reservas
obligatorias. No obstante, la franquicia se mantendrá para el grupo en su
conjunto. Todas las entidades de que se trate se incluirán por separado en la
lista de instituciones financieras monetarias del BCE.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 79
▼B
Asimismo, el anexo II contiene disposiciones que deberán aplicarse cuando se
produzcan fusiones que afecten a entidades de crédito. En dicho anexo, los
términos «fusión», «entidades fusionadas» y «entidad adquirente» tienen el
significado establecido en el Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/15) del
Banco Central Europeo. Para el período de mantenimiento dentro del cual
surta efecto una fusión, las exigencias de reservas de la entidad adquirente
deberán cumplirse conforme se establece en el artículo 13 del Reglamento
(CE) no2819/98 (BCE/1998/15) del Banco Central Europeo. Para los períodos
de mantenimiento siguientes, la exigencia de reservas de la entidad adquirente
deberá calcularse en relación con una base de reservas y a la información
estadística facilitada, de conformidad con normas específicas [véase el cuadro
que figura en el apéndice del anexo II del Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/
1998/16) del Banco Central Europeo], si procede. En otro caso, habrán de
aplicarse noviembre 2000 las normas ordinarias de comunicación de
información estadística y cálculo de las exigencias de reservas, según se
establece en el artículo 3 del Reglamento noBCE/1998/15 del Banco Central
Europeo. Además, el BCN correspondiente podrá autorizar a la entidad
adquirente procedimientos temporales para cumplir con su obligación de
información estadística. Esta exención de los procedimientos habituales será
de la menor duración posible y, en todo caso, no superará los seis meses desde
la realización de la fusión. La exención no eximirá de la obligación de la
entidad adquirente de cumplir sus obligaciones de información conforme al
Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/1998/16) del Banco Central Europeo y, si
procede, a su obligación de asumir las obligaciones de información de lasentidades fusionadas. Una vez que la intención de llevar a la práctica una
fusión se haya hecho pública y con tiempo suficiente antes de que surta efecto,
la entidad adquirente informará al BCN correspondiente de los procedimientos
previstos para cumplir las obligaciones de información estadística relativas al
cálculo de las exigencias de reservas.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 80
▼B
6.Verificación y recogida forzosa
Por regla general, el BCE por sí mismo y los BCN ejercerán su derecho a
verificar y recoger con carácter forzoso la información estadística, cuando no
se cumplan las normas mínimas de transmisión, exactitud, conformidad
conceptual y revisiones establecidas en el anexo IV del Reglamento (CE) no
2819/98 (BCE/1998/16) del Banco Central Europeo.
7.Estados miembros no participantes
Al tratarse de una norma sujeta al artículo 34.1 de los Estatutos, el Reglamento
(CE) no2819/98 (BCE/1998/16) no concede derechos ni impone obligaciones
a los Estados miembros acogidos a excepción (artículo 43.1 de los Estatutos) o
a Dinamarca (apartado 2 del Protocolo sobre determinadas disposiciones
relativas a Dinamarca), y no es aplicable al Reino Unido (apartado 8 del
Protocolo sobre determinadas disposiciones relativas al Reino Unido de Gran
Bretaña e Irlanda del Norte). En consecuencia, dicho Reglamento sólo es
aplicable a los Estados miembros participantes.
Sin embargo, el artículo 5 de losEstatutos relativo a las competencias del BCE
y de los BCN en materia de información estadística y el Reglamento (CE) no
2533/98 son aplicables a todos los Estados miembros. Esto, junto con lodispuesto en el artículo 10 (antiguo artículo 5) del Tratado constitutivo de la
Comunidad Europea, implica también para los Estados miembros no
participantes la obligación de diseñar y aplicar, en el ámbito nacional, todas
las medidas que consideren apropiadas para cumplir con las exigencias de
información estadística del BCE y realizar los preparativos oportunos en
materia de estadísticas para convertirse en Estados miembros participantes.
Dicha obligación figura explícitamente en el artículo 4 y en el considerando 17
del Reglamento (CE) n
o2533/98 del Consejo y se reproduce, por razones de
transparencia, en los considerandos del Reglamento (CE) no2819/98 (BCE/
1998/16) del Banco Central Europeo.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 81
▼B
Anexo 5
Las direcciones del Eurosistema en internet
Banco central Dirección en internet
Banco Central Europeo www.ecb.int
Nationale Bank van België/Banque Nationale de
Belgiquewww.bnb.be
Deutsche Bundesbank www.bundesbank.de
Banco de Grecia (1) www.bankofgreece.gr
Banco de España www.bde.esBanque de France www.banque-france.frCentral Bank of Ireland www.centralbank.ie
Banca d'Italia www.bancaditalia.it
Banque centrale du Luxembourg www.bcl.luDe Nederlandsche Bank www.dnb.nlOesterreichische Nationalbank www.oenb.co.atBanco de Portugal www.bportugal.pt
Suomen Pankki www.bof.fi
(1) Desde el 1 de enero de 2001.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 82
▼B
Anexo 6
Procedimientos y sanciones aplicables a las entidades de contrapartida en
caso de que incumplan sus obligaciones
1.Penalizaciones pecuniarias
En caso de incumplimiento por una entidad de contrapartida de las
disposiciones establecidas en relación con las subastas(1), las operaciones
bilaterales(2) y el uso de los activos de garantía(3), o con los procedimientos
de cierre del día y las condiciones de acceso a la facilidad marginal de
crédito(4), el Eurosistema aplicará las penalizaciones pecuniarias siguientes:
i) En los supuestos de incumplimiento de las disposiciones establecidas en
relación con las subastas, las operaciones bilaterales y el uso de los activos
de garantía, para el primer y el segundo incumplimiento que tengan lugar
dentro de un período de doce meses, se aplicará una penalización
pecuniaria a cada uno de los incumplimientos. Las penalizaciones
pecuniarias aplicables se calcularán al tipo de interés de la facilidad
marginal de crédito, incrementado en 2,5 puntos porcentuales.
— En los supuestos de incumplimiento de las disposiciones establecidas
en relación con las subastas y las operaciones bilaterales, las
penalizaciones pecuniarias se calcularán sobre la base del déficit de
los activos de garantía o del efectivo aportados por la entidad de
contrapartida, multiplicado por el coeficiente 7/360.
— En los supuestos de incumplimiento de las disposiciones establecidas
en relación con el uso de los activos de garantía, las penalizacionespecuniarias se calcularán sobre la base de la cuantía de los activos de
garantía no admisibles: (1) aportados por la entidad de contrapartida a
un banco central nacional o al BCE o (2) no retirados por la entidad de
contrapartida después de un período de gracia de veinte días hábiles
siguientes al hecho por el que los activos de garantía han dejado de ser
admitidos, multiplicado por el coeficiente 1/360.
ii) La primera vez que se incumplan las disposiciones relativas a los
procedimientos de cierre del día o a las condiciones de acceso a la facilidad
marginal de crédito, las penalizaciones pecuniarias aplicables se calcularán
con un incremento de 5 puntos porcentuales. En caso de incumplimiento
reiterado en un período de doce meses, cada vez que se produzca el
incumplimiento, el tipo de interés de penalización se incrementará en 2,5
puntos porcentuales adicionales, calculándose la penalización sobre la base
de la cuantía correspondiente al acceso no autorizado a la facilidad
marginal de crédito(
5).
2.Penalizaciones no pecuniarias
El Eurosistema suspenderá a una entidad de contrapartida por incumplimiento
de las disposiciones establecidas en relación con las subastas, las operaciones
bilaterales y el uso de los activos de garantía, con arreglo a lo previsto a
continuación:
a) Suspensión por incumplimiento de las disposiciones relativas
a las subastas y las operaciones bilaterales
En el caso de producirse un tercer incumplimiento de la misma clase
durante un período de doce meses, el Eurosistema suspenderá el acceso de
la entidad de contrapartida a la siguiente o siguientes operaciones de
mercado abierto del mismo tipo, realizadas mediante los mismos
procedimientos, durante un determinado período, además de imponerle2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 83
(1) Cuando una entidad de contrapartida no dispone de suficientes activos de garantía para
satisfacer la cantidad adjudicada en una operación de inyección de liquidez o del efectivo
suficiente para satisfacer la cantidad adjudicada en una operación de drenaje de liquidez.
(2) Cuando una entidad de contrapartida no dispone de suficientes activos de garantía o del
efectivo suficiente para satisfacer la cantidad acordada en operaciones bilaterales.
(3) Cuando una entidad de contrapartida utiliza activos que no son admisibles, o han dejado
de serlo, para garantizar un crédito pendiente.
(4) Cuando una entidad de contrapartida tiene un saldo negativo en la cuenta de liquidación
al cierre del día y no cumple las condiciones de acceso a la facilidad marginal de crédito.
(5) En los supuestos de incumplimiento de las disposiciones relativas al uso de activos de
garantía utilizables sólo para créditos intradía, se prevén penalizaciones pecuniariasúnicamente en el marco jurídico de TARGET. Estos casos no están incluidos en el
presente documento.
▼B
una penalización pecuniaria calculada con arreglo a lo dispuesto en el
apartado 1. La suspensión se aplicará de acuerdo con la escala siguiente:
i) si el déficit de los activos de garantía o del efectivo aportados es
inferior al 40 % de la cuantía de activos de garantía o efectivo a
aportar, se aplicará una suspensión de un mes;
ii) si el déficit de los activos de garantía o del efectivo aportados está
comprendido entre el 40 % y el 80 % de la cuantía de activos de
garantía o efectivo a aportar, se aplicará una suspensión de dos meses;
iii) si el déficit de los activos de garantía o del efectivo aportados está
comprendido entre el 80 % y el 100 % de la cuantía de activos de
garantía o efectivo a aportar, se aplicará una suspensión de tres meses.
Sin perjuicio de lo establecido en la letra c) siguiente, las penalizaciones
pecuniarias y las medidas de suspensión previstas en este apartado se
aplicarán a cualquier otro incumplimiento posterior que tuviera lugar
dentro de cada período de doce meses.
b) Suspensión por incumplimiento de las disposiciones relativas
al uso de los activos de garantía
En el caso de producirse un tercer incumplimiento durante un período de
doce meses, el Eurosistema suspenderá el acceso de la entidad de
contrapartida a la siguiente operación de mercado abierto, además de
imponerle una sanción pecuniaria calculada con arreglo a lo dispuesto en el
apartado 1.
Sin perjuicio de lo establecido en la letra c) siguiente, las penalizaciones
pecuniarias y las medidas de suspensión previstas en este apartado se
aplicarán a cualquier otro incumplimiento posterior que tuviera lugar
dentro de cada período de doce meses.
c) Suspensión, en circunstancias excepcionales, del acceso a
todas las futuras operaciones de política monetaria durante un
determinado período
En circunstancias excepcionales, en supuestos de incumplimiento grave,
teniendo en cuenta, en particular, la cuantía de las operaciones, así como la
frecuencia o la duración del incumplimiento, se podrá considerar, además
de una penalización pecuniaria calculada con arreglo a lo dispuesto en el
apartado 1, la suspensión del acceso de una entidad de contrapartida a todas
las futuras operaciones de política monetaria durante un período de tres
meses.
d) Entidades establecidas en otros Estados miembros
Asimismo, el Eurosistema puede decidir si la medida de suspensión
impuesta a la entidad de contrapartida que incurre en incumplimiento se
aplica también a las sucursales de dicha entidad establecidas en otros
Estados miembros.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 84
▼B
ANEXO II
OTROS ELEMENTOS MÍNIMOS COMUNES
I.Otros elementos mínimos comunes a todos los acuerdos relativos a
operaciones de política monetaria
1. En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se velará por que las condiciones generales sean de aplicación a
las operaciones de política monetaria.
2. En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se velará por que éste pueda introducir sin demora cualesquiera
modificaciones en el marco de política monetaria. Se dispondrá la
comunicación de tales modificaciones a las contrapartes con certidumbre
en cuanto al momento en que deban comenzar a surtir efectos.
3. En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se dispondrá que todos los pagos relativos a operaciones de
política monetaria (distintos de los pagos en moneda extranjera en los
swapsde divisas) se lleven a cabo en euros.
4. Si fuera necesario reunir todas las operaciones de un acuerdo en un único
mecanismo contractual, o crear un acuerdo-marco para facilitar la
resolución anticipada y la liquidación por compensación, se incluirá una
disposición a tal efecto.
5. En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se velará por que, en las relaciones entre éste y las contrapartes,
sean de aplicación normas ciertas y adecuadas sobre el empleo de
formularios (incluida la confirmación de las condiciones de la
operación), medios de transmisión de datos y medios y pormenores en
materia de comunicación.
6. En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se establecerán como mínimo supuestos de incumplimiento que
no difieran en lo esencial de los siguientes:
a) la autoridad competente, judicial o de otra clase, decide iniciar un
procedimiento de liquidación de la contraparte, nombramiento de un
liquidador o figura análoga que supervise sus actividades, u otro
procedimiento análogo;
b) la autoridad competente, judicial o de otra clase, decide adoptar
respecto de la contraparte una medida de reorganización u otra
análoga a fin de salvaguardar o restablecer la situación financiera de
la entidad y evitar la adopción de las medidas a que se refiere el
apartado a);
c) la contraparte declara por escrito su incapacidad de hacer frente a la
totalidad o parte de sus deudas o de cumplir sus obligaciones
relativas a las operaciones de política monetaria; suscribe un acuerdo
voluntario general con sus acreedores, cae en situación de
insolvencia o es considerada insolvente o incapaz de satisfacer sus
deudas;
d) se inician trámites procesales previos a la adopción de cualesquiera
de las medidas previstas en los apartados a) o b);
e) incorrección o falsedad de una manifestación o declaración
precontractual formulada por la contraparte o cuya formulación se
deduzca de lo dispuesto en la legislación vigente;
f) se suspende o revoca la autorización concedida a la contraparte
conforme a la Directiva 2000/12/CE relativa al acceso a la actividad
de las entidades de crédito y a su ejercicio (y sucesivas
modificaciones), o conforme a la Directiva 93/22/CEE, relativa a
los servicios de inversión en el ámbito de los valores negociables (y
sucesivas modificaciones), según se hayan transpuesto en el
correspondiente Estado miembro del Eurosistema respectivamente;
g) se suspende o retira la condición de miembro de la contraparte de
cualesquiera sistemas o mecanismos de pago en virtud de los cuales
se efectúen pagos relativos a operaciones de política monetaria, o
(salvo en el caso de los swapsde divisas) se suspende o retira su
condición de miembro de cualquier sistema de liquidación de valores
empleado para la liquidación de operaciones de política monetaria
del Eurosistema;
h) se adoptan contra la contraparte las medidas a que se refiere el
artículo 22 de la Directiva 2000/12/CE relativa al acceso a la
actividad de las entidades de crédito y a su ejercicio (y sucesivas
modificaciones);2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 85
▼B
i) (por lo que se refiere a las operaciones temporales) la contraparte
incumple las disposiciones sobre medidas de control del riesgo;
j) (en relación con las operaciones con pacto de recompra) la
contraparte no paga el precio de compra o recompra o no entrega
los activos comprados o recomprados; o (en relación con los
préstamos garantizados) no entrega los activos o no reembolsa el
crédito en las fechas establecidas, respectivamente, para la entrega o
reembolso;
k) (en relación con las operaciones de swapde divisas y depósitos a
plazo fijo) la contraparte no abona la cantidad en euros o (en relación
con las operaciones de swapde divisas) no abona las cantidades en
moneda extranjera en las fechas establecidas;
l) se produce un incumplimiento de la contraparte (que no difiere en lo
esencial de los definidos en el presente párrafo) en el marco de un
acuerdo concluido para la gestión de las reservas exteriores o los
recursos propios de un miembro del Eurosistema;
m) la contraparte no facilita la información debida, lo que acarrea
consecuencias graves para el BCN correspondiente;
n) la contraparte incumple cualquier otra obligación que le incumbe
conforme a acuerdos sobre operaciones temporales y de swapde
divisas y (aun pudiendo) no subsana el incumplimiento en el plazo
máximo de treinta días en el caso de las operaciones garantizadas y
de diez días en el de las operaciones de swapde divisas, a contar
desde el requerimiento del BCN a tal efecto;
o) la contraparte incumple un acuerdo suscrito con otro miembro del
Eurosistema para realizar operaciones de política monetaria, a
consecuencia de lo cual, éste ejercita su derecho de resolver
anticipadamente cualquier operación prevista en el acuerdo.
El supuesto a) será de efecto automático; los supuestos b) y c) podrán
serlo. Los supuestos d) a o) no podrán ser de efecto automático, sino de
carácter discrecional (esto es, sólo surtirán efecto tras la notificación del
incumplimiento). En la notificación podrá señalarse un plazo de gracia
de hasta tres días hábiles para subsanarel incumplimiento de que se trate.
En los supuestos de carácter discrecional, las disposiciones relativas al
ejercicio de tal facultad serán inequívocas en cuanto a sus efectos.
7. En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se velará por que, en caso de incumplimiento, el BCN pueda
adoptar las medidas siguientes: suspender el acceso de la contraparte a
las operaciones de mercado abierto; rescindir los contratos u operaciones
pendientes, o exigir el cumplimiento anticipado de las obligaciones no
vencidas o contingentes. Por añadidura, el BCN podrá adoptar las
medidas siguientes: aplicación de los depósitos de la contraparte a la
satisfacción de los créditos contra ésta; suspensión del cumplimiento de
las obligaciones para con la contraparte hasta que ésta haya cumplido las
suyas; reclamación de intereses de demora o reclamación de indemni-
zación de las pérdidas que se deriven del incumplimiento de la entidad.
Además, en los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el
BCN aplique se velará por que, en caso de incumplimiento, el BCN
pueda realizar sin demora todos los activos ofrecidos como garantía a fin
de recuperar el valor del crédito garantizado, si la contraparte no corrige
su saldo negativo con prontitud.
8. En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se velará por que los BCN puedan obtener la información
pertinente de las contrapartes en relación con las operaciones de política
monetaria del Eurosistema.
9. En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se dispondrá que las notificaciones y otras comunicaciones se
hagan por escrito o en forma electrónica. En dichos acuerdos se
establecerá sin lugar a dudas la forma de las notificaciones y otras
comunicaciones y el momento en que surtan efectos. Los plazos que se
establezcan para que comiencen a surtir efectos no serán tan largos que
alteren los efectos económicos de los acuerdos en su conjunto. Enconcreto, la confirmación se enviará y verificará con prontitud.
10. En los acuerdos contractuales y normativos pertinentes que el BCN
aplique se dispondrá que la contraparte no cederá o dará como garantía
sus derechos y obligaciones ni negociará de otro modo con ellos sin la
autorización previa por escrito del BCN.
11. En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se dispondrá que las operaciones sólo crearán derechos y
obligaciones para aquél y para la contraparte correspondiente (sin
perjuicio de las relaciones entre los BCN (o el BCE) que surjan del uso
transfronterizo de los activos de garantía admitidos y, en su caso, de las2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 86
▼B
operaciones que se realicen con contrapartes que actúen a través de
entidades que formen parte de redes).
12. En los acuerdos contractuales y normativos pertinentes que el BCN
aplique se dispondrá que éstos y las operaciones que se realicen en virtud
de ellos (salvo cuando el uso transfronterizo de los activos de garantía
admitidos exija otra cosa) se regirán por las leyes del Estado miembro
donde el BCN se encuentre, y que los conflictos que surjan se someterán
a los tribunales de ese Estado miembro, sin perjuicio de la competencia
del Tribunal de Justicia de las Comunidades Europeas.
13. En las normas sobre depósitos se especificará que la liquidación
(captación y reembolso) de los depósitos a plazo fijo tendrá lugar en las
fechas indicadas en el anuncio de la operación de depósito por el BCE.
II.Otros elementos mínimos comunes de las operaciones temporales
Elementos comunes a todas las operaciones temporales
14. La fecha de recompra de la operación se fijará en el momento en que ésta
se realice.
15. En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se considerará «día hábil», en relación con la obligación de
efectuar un pago, aquel en el que todos los participantes pertinentes del
sistema TARGET estén en condiciones de efectuarlo, y, en relación con
la obligación de entregar activos, aquel en el que los sistemas de
liquidación de valores mediante los cuales deba efectuarse la entrega
estén abiertos en el lugar donde deba efectuarse la entrega de los valores
correspondientes.
16. En los acuerdos para el cambio a euros de las cantidades nodenominadas
en euros se especificará que se empleará el tipo de cambio del euro
diario de referencia publicado por el BCE, o, en su defecto, el tipo de
cambio al contado señalado por el BCE el día hábil anterior al día en que
deba efectuarse la conversión para la venta de los euros contra la compra
de la otra divisa.
Elementos exclusivos de las operaciones con pacto de recompra
17. La venta de activos de garantía admitidos se efectuará contra una
cantidad en euros al contado, con el acuerdo simultáneo de revender por
una cantidad en euros al contado activos equivalentes en una fechadeterminada.
18. En la obligación de revender activos equivalentes, la equivalencia
consistirá en que los activos sean del mismo emisor, formen parte de la
misma emisión (con independencia de su fecha) y sean del mismo tipo,
valor nominal, importe y descripción que aquellos con los que se
comparan. Si los activos con los que se efectúa la comparación se han
convertido o redenominado o han sido objeto de una opción de compra,
la definición de equivalencia se modificará para que abarque, en el caso
de las conversiones, aquellos a los que se han convertido los activos; en
el caso de las opciones de compra sobre activos, activos equivalentes a
los desembolsados, siempre que el vendedor haya pagado al comprador
una cantidad equivalente al valor de la opción, y, en caso de
redenominación de activos, otros equivalentes a aquellos a los que se
han redenominado los activos originales, junto con una cantidad de
dinero igual a la posible diferencia de valor entre los activos antes y
después de la redenominación.
19. Los supuestos de incumplimiento que facultan al BCN para rescindir y
cerrar todas las operaciones pendientes no serán esencialmente distintos
de los indicados en el punto 6.
20. En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se incluirán disposiciones sobre compensación destinadas a
lograr efectos económicos análogos a los siguientes:
a) Si se produce un incumplimiento, se considerará anticipada la fecha
de recompra de cada operación y, conforme a lo que a continuación
se dispone, deberá entregarse de inmediato cualquier activo exigible
como consecuencia de los ajustes por diferencias de valoración [de
forma que el cumplimiento de las obligaciones respectivas de las
partes en relación con la entrega de los activos y el pago del precio de
recompra de cualesquiera activos recomprados se lleve a cabo sólo de
acuerdo con lo dispuesto en el siguiente apartado b)], o bien se
rescindirá la operación.
b) i) El BCN establecerá los valores de mercado en el momento del
incumplimiento de la contraparte de los activos objeto de
recompra y cualesquiera activos aportados como consecuencia2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 87
▼B
de ajustes por diferencias de valoración, así como el precio de
recompra que deban abonar las partes en todas las operaciones en
la fecha de la recompra; y
ii) partiendo de las cantidades así determinadas, el BCN calculará (a
la fecha de recompra) las sumas que las partes se adeuden
mutuamente, que se compensarán entre sí, de forma que sólo la
parte cuyo crédito sea menor tendrá que abonar el saldo neto, que
vencerá y deberá abonarse el día siguiente en el que todos los
participantes pertinentes del sistema TARGET estén en condi-
ciones de efectuar pagos.A los efectos de este cálculo, las
cantidades no denominadas en euros se convertirán a euros en la
fecha correspondiente, al tipo de cambio calculado según se
dispone en el punto 16.
c) Por «valor de mercado en el momento del incumplimiento» se
entenderá, en relación con cualesquiera activos en cualquier
momento:
i) el valor de mercado de esos activos en el momento de la
valoración del incumplimiento, calculado en función del precio
más representativo en el día hábil anterior al de la valoración; o
bien
ii) a falta de precio representativo de un activo concreto en el día
hábil anterior al de la valoración, el último precio de contra-
tación. Si tampoco se dispone de éste, el BCN fijará un precio
teniendo en cuenta el último determinado para ese activo en el
mercado de referencia; o bien
iii) cuando se trate de activos para los que no exista valor de
mercado, cualquier otro método razonable de valoración; o bien
iv) si el BCN ha vendido los activos, u otros equivalentes, al precio
de mercado antes de la fecha de valoración del incumplimiento,
los ingresos netos de la venta, deducidos los costes, comisiones y
gastos razonables realizados con ese fin. El cálculo y determi-
nación de tales cantidades corresponderá al BCN.
21. Si los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique contienen alguna disposición sobre sustitución de garantías,
habrán de velar por el cumplimiento de las medidas de control del riesgo
establecidas.
22. Si los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique contienen alguna disposición sobre el pago (o reembolso) por
ajustes por diferencias de valoración, se dispondrá que toda ulterior
obligación de reembolsar (u ofrecer) márgenes se satisfaga en primer
lugar mediante el empleo de efectivo hasta el importe de la misma
cantidad (junto con los intereses que se hubieren devengado).
Elementos exclusivos de los acuerdos de préstamo garantizado
23. Los activos ofrecidos en virtud de un acuerdo de préstamo garantizado
(por ejemplo, una pignoración), deben ser legalmente realizables sin
derechos preferentes respecto del activo correspondiente. Los terceros
(incluida la autoridad liquidadora en caso de insolvencia) no podrán
reivindicar y obtener los activos pignorados (de manera no fraudulenta) o
cualesquiera derechos conexos a los mismos.
24. El BCN podrá realizar el valor económico de los activos pignorados en
el contexto de una operación de inyección de liquidez en circunstancias
predeterminadas que no diferirán sustancialmente de las expuestas en el
punto 6, y se establecerán también las circunstancias que permitan al
BCN considerar que una contraparte ha incumplido un acuerdo con pacto
de recompra.
25. En los acuerdos de préstamo garantizado se establecerá la posibilidad de
convertir las operaciones intradía en operaciones a un día.
III.Otros elementos mínimos comunes de los acuerdos de swapde divisas
26. Las operaciones se realizarán como compraventa simultánea al contado y
a plazo de euros contra una moneda extranjera.
27. Los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN aplique
incluirán una disposición sobre el momento y procedimiento de la
transferencia de los pagos. La fecha de la compraventa a plazo se fijará
al cerrar cada operación.
28. En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se establecerá la moneda extranjera, el tipo al contado y a plazo y2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 88
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las fechas de transferencia y de devolución conforme a los siguientes
criterios:
a) Por «moneda extranjera» se entenderá cualquier divisa de curso legal
distinta del euro.
b) Por «tipo al contado» se entenderá, en una operación concreta, el tipo
(calculado de conformidad con el punto 16) aplicado para convertir la
cantidad en euros a la cantidad en moneda extranjera pertinente para
dicha operación que una de las partes esté obligada a transferir a la
otra, en la fecha determinada, contra el pago de la cantidad en euros,
tipo que se establecerá en el momento de la confirmación.
c) Por «tipo a plazo» se entenderá el calculado de acuerdo con el punto
16 y aplicado para convertir la cantidad en euros a la cantidad en
moneda extranjera que una de las partes esté obligada a transferir a la
otra en la fecha de la devolución contra el pago de la cantidad en
euros, tipo que se establecerá en el momento de la confirmación y se
definirá en los correspondientes acuerdos contractuales o normativos
que el BCN aplique.
d) Por «importe de la devolución en moneda extranjera» se entenderá el
importe de divisas necesario para la adquisición de la cantidad en
euros en la fecha de devolución.
e) Por «fecha de transferencia» se entenderá, en cualquier operación, el
día (y, si procede, la hora) en que la transferencia de la cantidad en
euros de una parte a otra debe surtir efecto y que, para evitar dudas,
será el día (y, si procede, la hora) que las partes hayan fijado para la
transferencia de la cantidad en euros.
f) Por «fecha de devolución» se entenderá, en cualquier operación, el
día (y, si procede, la hora) en que una parte debe retransferir a la otra
la cantidad en euros.
29. En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se dispondrá que determinados hechos (véase su definición en el
punto 30) darán lugar a la liquidación de todas las operaciones vivas, y
se establecerá además la forma en la que se producirá dicha liquidación
(incluida la compensación de cierre).
30. Los supuestos de incumplimiento que faculten al BCN para rescindir y
cerrar todas las operaciones pendientes no serán sustancialmente
diferentes de los indicados en el punto 6.
31. En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se incluirán disposiciones sobre compensación de saldos
destinadas a conseguir efectos económicos análogos a los indicados a
continuación:
a) si se produce un incumplimiento, toda operación se tendrá por
resuelta y el BCN establecerá los valores de sustitución de las
cantidades en euros y la devolución de las cantidades en moneda
extranjera partiendo de que tales valores consistirán en las cantidades
que resultarían necesarias para que el BCN preservara el equivalente
económico de cualesquiera pagos que en otro caso hubieran sido
necesarios; y
b) partiendo de las cantidades así definidas, el BCN calculará (en la
fecha de devolución) el importe de las cantidades que las partes se
adeuden, y el importe de la deuda de una parte se convertirá, según lo
previsto en el punto 16, si procede, a euros y se compensará con el
importe de la deuda de la otra, de forma que sólo la parte cuyo crédito
sea menor tendrá que abonar el saldo neto, que vencerá y deberá
abonarse al día siguiente en el que todos los participantes pertinentes
del sistema TARGET estén en condiciones de efectuar pagos.2000X0776 — ES — 01.01.2001 — 000.001 — 89