2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 1
Estedocumentoesuninstrumentodedocumentaciónynocomprometelaresponsabilidaddelasinstituciones
►B ORIENTACIÓNDELBANCOCENTRALEUROPEO
de31deagostode2000
sobrelosinstrumentosyprocedimientosdelapolíticamonetaria delEurosistema
(BCE/2000/7)
(►C12000/776/CE ◄)
(DO L 310 de 11.12.2000, p. 1)
Modificado por:
Diario Oficial
nopágina fecha
►M1 Orientación del Banco Central Europeo de 7 de marzo de 2002 (BCE/
2002/2)L 185 1 15.7.2002
Rectificado por:
►C1 Rectificación, DO L 123 de 4.5.2001, p. 35 (776/2000)
▼B
ORIENTACIÓNDELBANCOCENTRALEUROPEO
de31deagostode2000
sobre los instrumentos y procedimientos de la política monetaria
delEurosistema
(BCE/2000/7)
(►C12000/776/CE ◄)
EL CONSEJO DE GOBIERNO DEL BANCO CENTRAL EUROPEO,
Visto el Tratado constitutivo de la Comunidad Europea (en lo sucesivo
denominado «el Tratado») y, en particular, el primer guión del apartado
2 de su artículo 105, y los artículos 12.1 y 14.3, así como el primer
guión del artículo 3.1, el artículo 18.2 y el primer apartado del artículo20 de los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales y delBanco Central Europeo (en lo sucesivo denominados «los Estatutos»),
Considerando lo siguiente:
(1) La consecución de los objetivos de la política monetaria única
entraña la necesidad de determinar los instrumentos que losbancos centrales nacionales de los Estados miembros que hayanadoptado el euro de conformidad con el Tratado (BCN y Estadosmiembros participantes, respectivamente) y el Banco CentralEuropeo (Eurosistema) han de utilizar para aplicar esa política
de manera uniforme en todos los Estados miembros partici-
pantes.
(2) El BCE está facultado para adoptar las orientaciones necesarias
para aplicar la política monetaria única, y que los BCN están
obligados a actuar conforme a lo dispuesto en esas orientaciones.
(3) De conformidad con los artículos 12.1 y 14.3 de los Estatutos,las orientaciones del BCE son parte integrante del Derecho
comunitario.
HA ADOPTADO LA PRESENTE ORIENTACIÓN:
Artículo 1
Principios, instrumentos, procedimientos y criterios de aplicación
delapolíticamonetariaúnicadelEurosistema
La política monetaria única se aplicará de conformidad con los princi-
pios, instrumentos, procedimientos y criterios establecidos en losanexos I y II de la presente Orientación.Los BCN adoptarán lasmedidas necesarias a fin de efectuar las operaciones de política mone-taria ajustándose a dichos principios, instrumentos, procedimientos y
criterios.
Artículo 2
Verificación
Los BCN remitirán al BCE, a más tardar el 15 de octubre de 2000,
información detallada sobre los textos y mecanismos mediante los
cuales se propongan dar cumplimiento a la presente Orientación.
Artículo 3
Disposicionesfinales
1.La presente Orientación se dirigirá a los BCN de los Estados
miembros participantes.
2.La presente Orientación entrará en vigor el 1 de enero de 2001.3.La presente Orientación se publicará en el Diario Oficial de las
Comunidades Europeas .2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 2
▼M1
ANEXO I
LAPOLÍTICAMONETARIAÚNICAENLAZONADELEURO
Documentación general sobre los instrumentos y los procedimientos de la
políticamonetariadelEurosistema
Abril20022000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 3
▼M1
ÍNDICE
Introducción
KAPITEL 1
1.Visióngeneral delmarcodepolíticamonetaria
1.1. El Sistema Europeo de Bancos Centrales1.2. Objetivos del Eurosistema1.3. Instrumentos de política monetaria del Eurosistema1.3.1. Operaciones de mercado abierto1.3.2. Facilidades permanentes1.3.3. Reservas mínimas1.4. Entidades de contrapartida1.5. Activos de garantía1.6. Modificaciones del marco de política monetaria
CAPÍTULO 2
2.Entidadesdecontrapartida
2.1. Criterios generales de selección2.2. Selección de entidades para las subastas rápidas y las operaciones bilate-
rales
2.3. Sanciones en caso de que las entidades incumplan sus obligaciones2.4. Suspensión o exclusión por motivos prudenciales
CAPÍTULO 33.Operacionesdemercadoabierto
3.1. Operaciones temporales3.1.1. Consideraciones generales3.1.2. Operaciones principales de financiación3.1.3. Operaciones de financiación a plazo más largo3.1.4. Operaciones de ajuste3.1.5. Operaciones estructurales
3.2. Operaciones simples
3.3. Emisión de certificados de deuda del BCE3.4. Swaps de divisas3.5. Captación de depósitos a plazo fijo
CAPÍTULO 44.Facilidadespermanentes
4.1. Facilidad marginal de crédito4.2. Facilidad de depósito
CAPÍTULO 5
5.Procedimientos
5.1. Procedimientos de subasta5.1.1. Consideraciones generales5.1.2. Calendario5.1.3. Anuncio2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 4
▼M1
5.1.4. Preparación y presentación de pujas
5.1.5. Procedimientos de adjudicación5.1.6. Anuncio de los resultados
5.2. Procedimientos de las operaciones bilaterales
5.3. Procedimientos de liquidación
5.3.1. Consideraciones generales
5.3.2. Liquidación de las operaciones de mercado abierto5.3.3. Procedimientos al cierre de operaciones
CAPÍTULO 6
6.Activosdegarantía
6.1. Consideraciones generales
6.2. Activos de la lista «uno»
6.3. Activos de la lista «dos»
6.4. Medidas de control de riesgos6.4.1. Márgenes iniciales
6.4.2 Activos de la lista «uno»
6.4.3 Activos de la lista «dos»
6.5. Principios de valoración
6.6. Utilización transfronteriza6.6.1. Modelo de corresponsalía entre bancos centrales
6.6.2. Enlaces transfronterizos
CAPÍTULO 7
7.Reservasmínimas
7.1. Consideraciones generales
7.2. Entidades sujetas a reservas mínimas
7.3. Cálculo de las reservas mínimas7.4. Mantenimiento de las reservas
7.5. Comunicación y verificación de la base de reservas
7.6. Incumplimiento de las exigencias de reservas mínimas
Anexos
1 Ejemplos de operaciones y procedimientos de política monetaria
2 Glosario
3 Selección de entidades de contrapartida para operaciones de intervención y
swaps de divisas realizadas con fines de política monetaria
4 Sistema de remisión de información para las estadísticas monetarias y banca-
rias del Banco Central Europeo
5 Direcciones del Eurosistema en Internet
6 Procedimientos y sanciones aplicables a las entidades de contrapartida en caso
de que incumplan sus obligaciones
Listadegráficos,cuadrosyrecuadros
Gráficos
1.Secuencia temporal habitual para la realización de subastas estándar
2.Secuencia temporal habitual para la realización de subastas rápidas
3.Modelo de corresponsalía entre bancos centrales2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 5
▼M1
4.Enlaces entre sistemas de liquidación de valores
Cuadros
1.Operaciones de política monetaria del Eurosistema
2.Días habituales de contratación de las operaciones principales de financiación
y de las operaciones de financiación a plazo más largo
3.Fechas de liquidación habituales de las operaciones de mercado abierto del
Eurosistema
4.Activos de garantía de las operaciones de política monetaria del Eurosistema
Recuadros
1.Emisión de certificados de deuda del BCE2.Swaps de divisas
3.Fases de las subastas
4.Adjudicación de subastas a tipo de interés fijo5.Adjudicación de subastas en euros a tipo de interés variable
6.Adjudicación de subastas de swaps de divisas a tipo de interés variable
7.Medidas de control de riesgos8.Recortes de valoración de los activos de garantía de la «lista uno»
9.Cálculo de los márgenes iniciales y de los recortes de valoración
10.Recortes de valoración de los activos de garantía de la «lista dos»11.Base y coeficientes de reservas
12.Cálculo de la remuneración de las reservas exigidas
Abreviaturas
AAPP Administractiones públicas
BCE Banco Central Europeo
BCN Banco central nacional
CDV Central Depositaria de ValoresCE Comunidad Europea
EC Entidades de crédito
ECP Sistema de entrega contra pagoEEE Espacio Económico Europeo
FMM Fondo del mercado monetario
IFM Institución Financiera MonetariaIMM Instrumento del mercado monetario
ISIN Número internacional de identificación de valores
MCBC Modelo de corresponsalía entre bancos centralesMPB Mecanismo de pagos del BCE
OICVM Organismo de inversión colectiva en valores mobiliarios
SEBC Sistema Europeo de Bancos CentralesSLBTR Sistema de liquidación bruta en tiempo real
SLV Sistema de liquidación de valores
Strip Valor segregado (negociación separada de intereses y principal)TARGET Sistema automatizado transeuropeo de transferencia urgente
para la liquidación bruta en tiempo real
UE Unión Europea2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 6
▼M1
UM Unión monetaria
Introducción
Este documento presenta el marco operativo elegido por el Eurosistema (1) para
ejecutar la política monetaria única en la zona del euro.Se pretende que este
documento, que forma parte del marco jurídico de los instrumentos y procedi-
mientos del Eurosistema, sirva como «Documentación General» de los
instrumentos y procedimientos de la política monetaria del Eurosistema y
proporcione a las entidades de contrapartida la información que precisen en rela-
ción con el marco de política monetaria del Eurosistema.
La «Documentación General» por sí misma no concede derechos ni impone
obligaciones a las entidades de contrapartida.La relación jurídica entre el Euro-
sistema y dichas entidades se ha establecido mediante las disposiciones o
acuerdos contractuales oportunos.
Este documento se divide en siete capítulos.El capítulo 1 ofrece una visión
general del marco operativo de política monetaria del Eurosistema.En el
capítulo 2 se especifican los criterios de selección de las entidades de contrapar-
tida de las operaciones de política monetaria del Eurosistema.El capítulo 3
describe las operaciones de mercado abierto.El capítulo 4 presenta las facili-
dades permanentes a disposición de las entidades.El capítulo 5 detalla los
procedimientos aplicados en la ejecución de las operaciones de política mone-
taria.En el capítulo 6 se definen los criterios de selección de los activos de
garantía para las operaciones de política monetaria.El capítulo 7 presenta el
sistema de reservas mínimas del Eurosistema.
Los anexos incluyen ejemplos de las operaciones de política monetaria, un
glosario, los criterios de selección de las entidades de contrapartida para las
operaciones de intervención en divisas del Eurosistema, el sistema de remisión
de información para las estadísticas monetarias y bancarias del Banco Central
Europeo (BCE), la lista de direcciones del Eurosistema en Internet y una
descripción de los procedimientos y sanciones que se aplicarán en caso de que
las entidades de contrapartida incumplan sus obligaciones.
CAPÍTULO 1
1.VISIÓNGENERALDELMARCODEPOLÍTICAMONETARIA
1.1.ElSistemaEuropeodeBancosCentrales
El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) incluye el Banco
Central Europeo (BCE) y los bancos centrales nacionales de los Estados
miembros de la Unión Europea (UE) (2).Las actividades del SEBC se
desarrollan de conformidad con el Tratado constitutivo de la Comunidad
Europea (el Tratado) y con los Estatutos del Sistema Europeo de Bancos
Centrales y del Banco Central Europeo (Estatutos del SEBC).El Eurosis-tema está regido por los órganos rectores del BCE.A este respecto,
corresponde al Consejo de Gobierno del BCE la formulación de la
política monetaria, mientras que el Comité Ejecutivo está facultado para
instrumentar la política monetaria con arreglo a las decisiones y orien-
taciones adoptadas por el Consejo de Gobierno.En la medida en que se
considere posible y adecuado y se garantice la eficiencia operativa, el
BCE recurrirá a los bancos centrales nacionales (
3) para realizar las opera-
ciones que forman parte de las funciones del Eurosistema.Las
operaciones de política monetaria del Eurosistema se ejecutan de manera
uniforme en todos los Estados miembros (4).2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 7
(1) El Consejo de Gobierno del BCE ha acordado utilizar el término «Eurosistema» para
expresar la composición en la que el Sistema Europeo de Bancos Centrales desempeñasus funciones básicas, es decir, los bancos centrales nacionales de los Estados miem-bros que han adoptado la moneda única de conformidad con el Tratado constitutivo
de la Comunidad Europea y el Banco Central Europeo.
(
2) Hay que destacar que los bancos centrales nacionales de los Estados miembros que no
han adoptado la moneda única de conformidad con el Tratado constitutivo de la Comu-nidad Europea (el Tratado) conservan sus competencias en materia de políticamonetaria de acuerdo con la legislación nacional y, por lo tanto, no intervienen en la
ejecución de la política monetaria única
(
3) A lo largo de este documento, el término «bancos centrales nacionales» se refiere a los
bancos centrales nacionales de los Estados miembros que, de conformidad con elTratado, hayan adoptado la moneda única.
(
4) A lo largo de este documento, el término «Estado miembro» se refiere a todo Estado
miembro que, de conformidad con el Tratado, haya adoptado la moneda única.
▼M1
1.2.ObjetivosdelEurosistema
El objetivo principal del Eurosistema es mantener la estabilidad de
precios, tal y como queda definido en el artículo 105 del Tratado.Sin
perjuicio de este objetivo, el Eurosistema apoyará las políticas econó-
micas generales de la Comunidad Europea.En la consecución de estos
objetivos, el Eurosistema actuará con arreglo al principio de una
economía de mercado abierta y de libre competencia, fomentando una
asignación eficiente de los recursos.
1.3.InstrumentosdepolíticamonetariadelEurosistema
Para alcanzar sus objetivos, el Eurosistema dispone de un conjunto de
instrumentos de política monetaria; el Eurosistema realiza operaciones
de mercado abierto , ofrecefacilidades permanentes y exige a las enti-
dades de crédito el mantenimiento de unas reservas mínimas .
1.3.1.Operaciones de mercado abierto
Las operaciones de mercado abierto desempeñan un papel importante en
la política monetaria del Eurosistema a efectos de controlar los tipos de
interés, gestionar la situación de liquidez del mercado y señalizar la
orientación de la política monetaria.El Eurosistema dispone de cinco
tipos de instrumentos para la realización de operaciones de mercado
abierto.Las operaciones temporales (aplicables mediante cesiones tempo-
rales o préstamos garantizados) constituyen el instrumento más
importante.Asimismo, el Eurosistema puede utilizar operaciones simples ,
laemisión de certificados de deuda ,swaps de divisas yl acaptación de
depósitos a plazo fijo. Las operaciones de mercado abierto se inician a
instancias del BCE, que también decide el instrumento a utilizar y las
condiciones para su ejecución.Se pueden realizar mediante subastas
estándar, subastas rápidas o procedimientos bilaterales (1).En relación
con sus objetivos, regularidad y procedimientos, las operaciones de
mercado abierto del Eurosistema pueden dividirse en las cuatro categorías
siguientes (véase también cuadro 1):
—Las operaciones principales de financiación son operaciones tempo-
rales de inyección de liquidez de carácter regular, periodicidad
semanal y vencimiento habitual a dos semanas, que los bancos
centrales nacionales ejecutan mediante subastas estándar.Estas opera-
ciones desempeñan un papel crucial para alcanzar los objetivos de las
operaciones de mercado abierto del Eurosistema y son la principal
fuente de financiación del sistema financiero.
— Lasoperaciones de financiación a plazo más largo son operaciones
temporales de inyección de liquidez de periodicidad mensual y venci-
miento a tres meses.Estas operaciones, que los bancos centrales
nacionales ejecutan mediante subastas estándar, tienen por objeto
proporcionar a las entidades de contrapartida financiación adicional a
plazo más largo.En general, con estas operaciones el Eurosistema no
pretende enviar señales al mercado y, por lo tanto, actúa normalmente
como aceptante de tipos de interés.
— Lasoperaciones de ajuste se ejecutan de forma ad hoc para gestionar
la situación de liquidez del mercado y controlar los tipos de interés y,
en concreto, suavizar los efectos que en dichos tipos causan las fluc-
tuaciones inesperadas de liquidez en el mercado.Las operaciones de
ajuste se ejecutan principalmente mediante operaciones temporales,
pero también pueden realizarse mediante operaciones simples, swaps
de divisas y captación de depósitos a plazo fijo.Los instrumentos y
procedimientos utilizados en la ejecución de las operaciones de ajuste
se adaptan a los tipos de transacciones y a los objetivos específicos
que se persiguen en cada caso.Los bancos centrales nacionales
realizan normalmente estas operaciones mediante subastas rápidas o
procedimientos bilaterales.El Consejo de Gobierno del BCE decidirá
si, en circunstancias excepcionales, las operaciones de ajuste bilate-
rales pueden ser ejecutadas por el propio BCE.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 8
(1) Los diferentes procedimientos para la ejecución de las operaciones de mercado abierto
del Eurosistema —subastas estándar, subastas rápidas y procedimientos bilaterales— se
describen en el capítulo 5.Para las subastas estándar, el plazo máximo transcurridoentre el anuncio de la subasta y la notificación del resultado de la adjudicación es de24 horas.Todas las entidades que cumplen los criterios generales de selección especi-ficados en la sección 2.1 pueden participar en las subastas estándar. Las subastas
rápidas se ejecutan en una hora.El Eurosistema puede seleccionar un número limitado
de entidades para participar en las subastas rápidas.El término «procedimientos bilate-rales» se refiere a los casos en que el Eurosistema realiza una transacción con unaentidad o con un grupo reducido de entidades sin utilizar procedimientos de subasta.Los procedimientos bilaterales incluyen las operaciones ejecutadas a través de los
mercados de valores o de los agentes que operan en dichos mercados.
▼M1
— Además, el Eurosistema puede realizar operaciones estructurales
mediante la emisión de certificados de deuda, operaciones temporales
y operaciones simples.Estas operaciones se llevan a cabo siempre
que el BCE desea ajustar la posición estructural del Eurosistema
frente al sector financiero (de forma periódica o no periódica).Los
bancos centrales nacionales ejecutan estas operaciones realizadas en
forma de operaciones temporales y emisión de certificados de deuda
mediante subastas estándar.Las operaciones estructurales en forma de
operaciones simples se efectúan mediante procedimientos bilaterales.
1.3.2.Facilidades permanentes
Las facilidades permanentes tienen por objeto proporcionar y absorber
liquidez a un día, señalar la orientación general de la política monetaria
y controlar los tipos de interés del mercado a un día.Las entidades que
operan con el Eurosistema pueden, por propia iniciativa, recurrir a dos
facilidades permanentes, sujetas al cumplimiento de ciertas condiciones
de acceso (véase también cuadro 1):
— Las entidades pueden utilizar la facilidad marginal de crédito para
obtener liquidez a un día de los bancos centrales nacionales contra
activos de garantía.En circunstancias normales, no existen límites de
crédito ni otras restricciones para que las entidades tengan acceso a
esta facilidad, salvo el requisito de presentar las garantías suficientes.
El tipo de interés de la facilidad marginal de crédito constituye
normalmente un límite superior para el tipo de interés de mercado a
un día.
— Las entidades pueden utilizar la facilidad de depósito para realizar
depósitos a un día en los bancos centrales nacionales.En circunstan-
cias normales, no existen límites para estos depósitos ni otras
restricciones para que las entidades tengan acceso a esta facilidad.Eltipo de interés de la facilidad de depósito constituye normalmente un
límite inferior para el tipo de interés de mercado a un día.
Los bancos centrales nacionales gestionan las facilidades permanentes de
forma descentralizada.
1.3.3.Reservas mínimas
El sistema de reservas mínimas del Eurosistema se aplica a las entidades
de crédito de la zona del euro y tiene como objetivos primordiales esta-
bilizar los tipos de interés del mercado monetario y crear (o aumentar) el
déficit estructural de liquidez.Las reservas mínimas de cada entidad se
determinan en relación con algunas partidas de su balance.Para alcanzar
el objetivo de estabilizar los tipos de interés, el sistema de reservas
mínimas del Eurosistema permite a las entidades hacer uso de meca-
nismos de promedios.Así, el cumplimiento de las reservas mínimas se
determina en función del nivel medio de reservas diarias durante un
período de mantenimiento de un mes.Las reservas exigidas a las enti-
dades se remuneran al tipo de interés de las operaciones principales de
financiación del Eurosistema.
1.4.Entidadesdecontrapartida
El marco de política monetaria del Eurosistema se formula con el obje-
tivo de garantizar la participación de un gran número de entidades de
contrapartida.Las entidades sujetas al mantenimiento de reservas
mínimas, de conformidad con el artículo 19.1 de los Estatutos del
SEBC, pueden acceder a las facilidades permanentes y participar en las
operaciones de mercado abierto instrumentadas mediante subastas
estándar.Por otra parte, el Eurosistema puede seleccionar un número
reducido de entidades para participar en las operaciones de ajuste.En
las operaciones simples no se impone ninguna restricción a priori con
respecto al número de entidades de contrapartida.En el caso de los swaps
de divisas, efectuados con fines de política monetaria, se recurre a los
agentes más activos en los mercados de divisas, que forman el conjunto
constituido por las entidades seleccionadas para las operaciones de inter-
vención en divisas del Eurosistema radicadas en la zona del euro.
1.5.Activosdegarantía
De conformidad con el artículo 18.1. de los Estatutos del SEBC, todas las
operaciones de crédito del Eurosistema (es decir, las operaciones de
inyección de liquidez) han de basarse en garantías adecuadas.El Eurosis-
tema acepta en sus operaciones un amplio conjunto de activos de
garantía.Fundamentalmente a efectos internos del Eurosistema, se distin-
guen dos categorías de activos: la lista «uno» y la lista «dos».La lista
«uno» se compone de instrumentos de renta fija negociables que cumplen
unos criterios de selección uniformes para toda la zona del euro y que2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 9
▼M1
especifica el BCE.La lista «dos» incluye otros activos, negociables y no
negociables, que resultan de particular importancia para los mercados
financieros y los sistemas bancarios nacionales, y cuyos criterios de
selección los establecen los bancos centrales nacionales, previa aproba-
ción del BCE.No existe distinción alguna entre las dos listas por lo que
respecta a la calidad de los activos y a su selección para los distintos
tipos de operaciones de política monetaria del Eurosistema (salvo que el
Eurosistema no emplea normalmente los activos de la lista «dos» en las
operaciones simples).Los activos de garantía pueden utilizarse en opera-
ciones transfronterizas, a través del modelo de corresponsalía entre
bancos centrales (MCBC) o de enlaces aceptados entre los sistemas de
liquidación de valores (SLV) de la Unión Europea, para garantizar todas
las operaciones crediticias del Eurosistema (1).Los activos de garantía de
las operaciones de política monetaria del Eurosistema pueden también ser
utilizados para garantizar el crédito intradía.
1.6.Modificaciones delmarcodepolíticamonetaria
El Consejo de Gobierno del BCE puede, en cualquier momento, modi-
ficar los instrumentos, las condiciones, los criterios y los procedimientos
para la ejecución de la política monetaria del Eurosistema.
CUADRO 1
Operacionesdepolítica monetariadelEurosistema
Operaciones
de política
monetariaTipo de operación
Vencimiento Periodicidad ProcedimientoInyección de
liquidezAbsorción de
liquidez
Operacionesdemercadoabierto
Operaciones
principales
definancia-
ciónOperaciones
temporales— Dos
semanasSemanal Subastas
estándar
Operaciones
definancia-
ciónaplazo
máslargoOperaciones
temporales— Tres meses Mensual Subastas
estándar
Operaciones
deajuste— Opera-
ciones
tempo-
rales
— Swaps
de
divisas— Opera-
ciones
tempo-
rales
— Swaps
de
divisas
— Depó-
sitos a
plazo
fijoSin norma-
lizarNo regular — Subastas
rápidas
— Procedi-
mientos
bilaterales
Compras
simplesVentas
simples— No regular Procedi-
mientos bila-
terales
Operaciones
estructuralesOperaciones
temporalesEmisión de
certificados
de deudaNormali-
zados/
normalizarRegular/no
regularSubastas
estándar
Compras
simplesVentas
simples— No regular Procedi-
mientos bila-
terales2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 10
(1) Véanse las secciones 6.6.1 y 6.6.2.
▼M1
Operaciones
de política
monetariaTipo de operación
Vencimiento Periodicidad ProcedimientoInyección de
liquidezAbsorción de
liquidez
Facilidades permanentes
Facilidad
marginalde
créditoOperaciones
temporales— Un día Acceso a discreción de las
entidades de contrapartida
Facilidadde
depósito— Depósitos Un día Acceso a discreción de las
entidades de contrapartida
CAPÍTULO 2
2.ENTIDADESDECONTRAPARTIDA
2.1.Criterios generalesdeselección
Las entidades que actúan como contrapartida del Eurosistema en las
operaciones de política monetaria deben cumplir ciertos criterios de selec-
ción (1).Estos criterios se definen de manera que se permita el acceso a
las operaciones de política monetaria del Eurosistema a un gran número
de entidades, se promueva su trato equitativo en la zona del euro y se
garantice que dichas entidades cumplan determinados requisitos de tipo
operativo y prudencial:
— Sólo las entidades sujetas al sistema de reservas mínimas del Eurosis-
tema, de conformidad con el artículo 19.1 de los Estatutos del SEBC/
BCE, pueden actuar como entidades de contrapartida.Las entidades
que estén exentas de las obligaciones derivadas del sistema de
reservas mínimas del Eurosistema (véase la sección 7.2) no pueden
acceder a las facilidades permanentes ni participar en las operaciones
de mercado abierto del Eurosistema.
— Las entidades de contrapartida deben ser financieramente solventes.
Asimismo, deben estar sujetas, como mínimo, a una supervisión
armonizada por parte de las autoridades nacionales en el ámbito de
la Unión Europea o del Espacio Económico Europeo (EEE) (2).Sin
embargo, las entidades que sean solventes y que estén sujetas a algún
tipo de supervisión nacional no armonizada, pero comparable,
también pueden ser aceptadas como entidades de contrapartida, por
ejemplo, las sucursales en la zona del euro de entidades cuya oficina
principal se encuentre fuera del EEE.
— Las entidades de contrapartida deben cumplir ciertos criterios de tipo
operativo que se especifican en los acuerdos contractuales o norma-
tivos correspondientes aplicados por los respectivos bancos centrales
nacionales (o por el BCE), con el fin de garantizar una instrumenta-
ción eficiente de las operaciones de política monetaria del
Eurosistema.
Estos criterios generales de selección son uniformes para toda la zona del
euro.Las entidades que cumplan estos criterios pueden:
— acceder a las facilidades permanentes del Eurosistema, y
— participar en las operaciones de mercado abierto del Eurosistema
instrumentadas mediante subastas estándar.
Una entidad sólo puede acceder a las facilidades permanentes y participar
en las operaciones de mercado abierto del Eurosistema instrumentadas
mediante subastas estándar a través del banco central nacional del Estado
miembro en el que esté radicada.En caso de que una entidad tenga esta-
blecimientos (oficina principal o sucursales) en más de un Estado
miembro, cada establecimiento podrá participar en estas operaciones a
través del banco central nacional del Estado miembro donde se encuentre
ubicada, aunque, en cada Estado miembro, sólo un establecimiento (la
oficina principal o la sucursal designada) puede presentar pujas para las
subastas.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 11
(1) En el caso de las operaciones simples, no se establecen restricciones a priori con
respecto al número de entidades de contrapartida.
(2) La supervisión armonizada de entidades de crédito se basa en la Directiva 2000/12/CE
del Parlamento Europeo y del Consejo, de 20 de marzo de 2000, relativa al acceso a la
actividad de las entidades de crédito y a su ejercicio (y en su modificación).
▼M1
2.2.Selección de entidades para las subastas rápidas y las operaciones
bilaterales
En las operaciones simples no se impone ninguna restricción a priori con
respecto al número de entidades de contrapartida.
En el caso de los swaps de divisas efectuados con fines de política mone-
taria, las entidades de contrapartida han de poder realizar operaciones de
divisas de gran volumen de forma eficiente y en cualquier condición del
mercado.El conjunto de entidades de contrapartida que participan en los
swaps de divisas se corresponde con las entidades radicadas en la zona
del euro que han sido seleccionadas para la realización de las operaciones
de intervención en divisas del Eurosistema.Los criterios y procedi-
mientos aplicados en la selección de entidades de contrapartida para
estas operaciones se presentan en el anexo 3.
Por lo que se refiere a otras operaciones instrumentadas mediante
subastas rápidas y procedimientos bilaterales (operaciones temporales de
ajuste y captación de depósitos a plazo fijo), cada banco central nacional
selecciona, entre las entidades establecidas en su Estado miembro, un
conjunto de entidades que cumpla los criterios generales de selección.A
este respecto, la actividad en el mercado monetario es el criterio primor-
dial de selección.Otros criterios que pueden tenerse en cuenta son, por
ejemplo, la eficiencia de la mesa de operaciones y el potencial de partici-
pación en las subastas.
En las subastas rápidas y en los procedimientos bilaterales, los bancos
centrales nacionales operan exclusivamente con las entidades incluidas
en el conjunto seleccionado para la realización de operaciones de ajuste.
Si, por razones operativas, un banco central nacional no puede operar con
todas estas entidades en cada transacción, la selección de las entidades en
ese Estado miembro se basará en un sistema de rotación con el fin de
garantizar un acceso equitativo.
El Consejo de Gobierno del BCE decidirá si, en circunstancias excepcio-
nales, las operaciones bilaterales de ajuste pueden ser llevadas a cabo por
el propio BCE.Si éste realizara operaciones bilaterales, correspondería al
propio BCE efectuar la selección de las entidades de contrapartida,
siguiendo un sistema de rotación entre las entidades de la zona del euro
susceptibles de ser seleccionadas para las subastas rápidas y los procedi-
mientos bilaterales, con el fin de garantizar un acceso equitativo.
2.3.Sancionesencasodequelasentidadesincumplansusobligaciones
El BCE impondrá sanciones, de conformidad con el Reglamento (CE) n.o
2532/98 del Consejo, de 23 de noviembre de 1998, relativo a las compe-
tencias del BCE para imponer sanciones, el Reglamento del BCE, de 23
de septiembre de 1999, relativo a las competencias del BCE para imponer
sanciones (BCE/1999/4), el Reglamento (CE) n.o2531/98 del Consejo, de
23 de noviembre de 1998, relativo a la aplicación de reservas mínimas
por el Banco Central Europeo, y el Reglamento del BCE, de 1 de
diciembre de 1998, relativo a la aplicación de las reservas mínimas
(BCE/1998/15), a las entidades que incumplan las obligaciones derivadas
de los Reglamentos y Decisiones del BCE relativos a la aplicación de las
reservas mínimas.Las sanciones pertinentes y las normas de procedi-
miento para su aplicación se describen en los Reglamentos
anteriormente mencionados.Además, en el caso de infracciones graves
de las reservas mínimas obligatorias, el Eurosistema podrá suspender la
participación de las entidades de contrapartida en las operaciones de
mercado abierto.
De conformidad con lo establecido en los acuerdos contractuales o
normativos aplicados por los respectivos bancos nacionales (o por el
BCE), el Eurosistema impondrá sanciones económicas a las entidades de
contrapartida o suspenderá su participación en las operaciones de
mercado abierto si dichas entidades no cumplen con las obligaciones esta-
blecidas en los acuerdos contractuales o normativos que aplican los
bancos centrales nacionales (o el BCE), como se indica más delante.
Esto se refiere a los casos de infracción de las normas que rigen las
subastas (si una entidad de contrapartida no puede transferir una cantidad
suficiente de activos de garantía para liquidar el importe que se le ha
adjudicado en una operación de inyección de liquidez o no puede
entregar una cantidad suficiente de efectivo para liquidar el importe que
se le ha adjudicado en una operación de absorción de liquidez) y las
operaciones bilaterales (si una entidad de contrapartida no puede entregar
una cantidad suficiente de activos de garantía o una cantidad suficiente de
efectivo para liquidar el importe acordado en operaciones bilaterales).2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 12
▼M1
Esto se aplica también a los casos en que una entidad de contrapartida
incumple las normas de uso de los activos de garantía (si una entidad
utiliza activos que no están aceptados, que estándolo inicialmente han
dejado de estarlo o que no pueden ser empleados debido, por ejemplo, a
la existencia de una relación estrecha entre el emisor/avalista y la contra-
partida o a la coincidencia de ambas entidades), o las normas relativas a
los procedimientos de cierre de operaciones y a las condiciones de acceso
a la facilidad marginal de crédito (si una entidad que presenta un saldo
negativo en la cuenta de liquidación al final del día no cumple las condi-
ciones de acceso a dicha facilidad).
Además, una medida de suspensión adoptada contra una entidad que
incumpla las normas puede aplicarse también a sus sucursales sitas en
otros Estados miembros.Si fuera necesario tomar esta medida de carácter
excepcional ante una infracción grave, ya sea por su frecuencia o dura-
ción, podría, por ejemplo, suspenderse la participación de una entidad entodas las operaciones de política monetaria durante un período determi-
nado.
Las sanciones económicas impuestas por los bancos centrales nacionales
en caso de incumplimiento de las normas relativas a las operaciones de
subasta, las operaciones bilaterales, los activos de garantía, los procedi-
mientos de cierre de operaciones o las condiciones de acceso a la
facilidad marginal de crédito se calcularán aplicando una tarifa penaliza-
dora determinada con antelación, como se indica en el anexo 6.
2.4.Suspensiónoexclusiónpormotivosprudenciales
De conformidad con lo establecido en los acuerdos contractuales o
normativos aplicados por los respectivos bancos centrales nacionales (o
por el BCE), el Eurosistema podrá, por motivos de prudencia, excluir a
ciertas entidades o suspender su acceso a los instrumentos de política
monetaria.
Además, la suspensión o la exclusión de las entidades puede justificarse
en algunos casos susceptibles de entenderse como «incumplimiento» por
parte de una entidad, como se especifica en los acuerdos contractuales o
normativos aplicados por los bancos centrales nacionales.
CAPÍTULO 3
3.OPERACIONESDEMERCADOABIERTO
Las operaciones de mercado abierto desem-peñan un papel importante en
la política monetaria del Eurosistema a efectos de controlar los tipos de
interés, gestionar la situación de liquidez del mercado y señalizar la
orientación de la política monetaria.En relación con su finalidad, regula-
ridad y procedimientos, las operaciones de mercado abierto del
Eurosistema pueden dividirse en cuatro categorías: operaciones princi-
pales de financiación, operaciones de financiación a plazo más largo,
operaciones de ajuste y operaciones estructurales.En cuanto a los instru-
mentos utilizados, las operaciones temporales son el principal instrumento
de mercado abierto del Eurosistema y pueden emplearse en los cuatro
tipos de operaciones, mientras que los certificados de deuda pueden ser
utilizados para realizar operaciones estructurales de absorción de liquidez.
Además, el Eurosistema dispone de otros tres instrumentos para las
operaciones de ajuste: operaciones simples, swaps de divisas y captación
de depósitos a plazo fijo.En las siguientes secciones, se describen las
características específicas de los distintos tipos de instrumentos de
mercado abierto utilizados por el Eurosistema.
3.1.Operacionestemporales
3.1.1.Consideraciones generales
a) Tipo de instrumento
Las operaciones temporales son transacciones en las que el Eurosis-
tema compra o vende activos de garantía mediante cesiones
temporales o realiza operaciones de crédito utilizando como garantía
dichos activos.Las operaciones temporales se emplean en las opera-
ciones principales de financiación y en las operaciones de
financiación a plazo más largo.Además, el Eurosistema puede recu-
rrir a ellas para realizar operaciones estructurales y de ajuste.
b) Naturaleza jurídica
Los bancos centrales nacionales pueden realizar estas operaciones,
tanto en forma de cesiones temporales (en las que la propiedad del2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 13
▼M1
activo se transfiere al acreedor, al tiempo que las partes acuerdan
efectuar la operación inversa mediante la reventa del activo al deudor
en un momento futuro) como de préstamos garantizados (en cuyo
caso se constituye una garantía susceptible de ejecución sobre los
activos, pero, siempre que se cumpla la obligación principal, el
deudor conserva la propiedad del activo).Los acuerdos contractuales
aplicados por los respectivos bancos centrales nacionales (o por el
BCE) pueden incluir disposiciones adicionales para las operaciones
instrumentadas mediante cesiones temporales.Las operaciones
temporales de préstamos garantizados se ajustan a los distintos proce-
dimientos y trámites exigidos en las diversas jurisdicciones para la
constitución y posterior ejecución de la correspondiente garantía
(prenda).
c) Tipos de interés
La diferencia entre el precio de adquisición y el precio de recompra
en una cesión temporal equivale al interés devengado por la cantidad
de dinero prestada o tomada en préstamo hasta el vencimiento de la
operación, es decir, el precio de recompra incluye el interés corres-
pondiente.El tipo de interés de una operación temporal en forma de
préstamo garantizado se determina aplicando el tipo de interés
específico del crédito durante el plazo de la operación.El tipo de
interés de las operaciones temporales de mercado abierto del Eurosis-
tema es un tipo de interés simple, aplicado a los días reales de la
operación y considerando un año de 360 días (actual/360) .
3.1.2.Operaciones principales de financiación
Las operaciones principales de financiación son las operaciones de
mercado abierto más importantes realizadas por el Eurosistema, pues
desempeñan un papel primordial para alcanzar los objetivos de control
de los tipos de interés, gestión de la situación de liquidez en el mercado
y señalización de la orientación de la política monetaria.También consti-
tuyen la principal fuente de financiación del sector financiero.Las
características operativas de estas operaciones pueden resumirse como
sigue:
— son operaciones de inyección de liquidez,
— se ejecutan regularmente cada semana (1),
— normalmente tienen un vencimiento de dos semanas (2)(3),
— las ejecutan los bancos centrales nacionales de forma descentralizada,
— se ejecutan mediante subastas estándar (que se describen en la sección
5.1),
— todas las entidades de contrapartida que cumplan los criterios gene-
rales de selección (que se describen en la sección 2.1) pueden
presentar sus pujas en las subastas correspondientes, y
— tanto los activos de la lista «uno» como los de la lista «dos» (que se
describen en el capítulo 6) pueden utilizarse como activos de garantía.
3.1.3.Operaciones de financiación a plazo más largo
El Eurosistema también realiza operaciones regulares de financiación con
vencimiento a tres meses para proporcionar financiación adicional a plazo
más largo al sector financiero.Estas operaciones representan sólo una
parte limitada del volumen total de financiación concedido.En general,
con estas operaciones el Eurosistema no pretende enviar señales al
mercado y, por lo tanto, actúa normalmente como aceptante de tipos de
interés.Por consiguiente, estas operaciones se ejecutan normalmente
mediante subastas a tipo de interés variable y, con antelación, el BCE
indica el volumen que se adjudicará en las subastas siguientes.En
circunstancias excepcionales, el Eurosistema puede llevar a cabo también
operaciones de financiación a plazo más largo mediante subastas a tipo
de interés fijo.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 14
(1) Las operaciones principales de financiación y las operaciones de financiación a plazo
más largo se ejecutan con arreglo al calendario de subastas que el Eurosistema anuncia
con antelación.Esta información puede consultarse en la dirección del BCE en Internet,www.ecb.int (véase también sección 5.1.2.) y en las del Eurosistema (véase anexo 5).
(
2) Ocasionalmente, el vencimiento de las operaciones principales de financiación y de las
operaciones de financiación a plazo más largo puede depender, entre otras cosas, de los
días festivos de los Estados miembros.
(3) Además, el Eurosistema puede, ocasionalmente, ejecutar operaciones principales de
financiación a distinto vencimiento (esto es, una semana) en paralelo con las dos opera-ciones principales de financiación regulares.Por ejemplo, se podría hacer para reducirla diferencia entre los volúmenes de las dos operaciones principales de financiación
vivas.
▼M1
Las características operativas de las operaciones de financiación a plazo
más largo pueden resumirse como sigue:
— son operaciones de inyección de liquidez,
— se ejecutan regularmente cada mes (1),
— normalmente tienen un vencimiento de tres meses (2),
— los bancos centrales nacionales las ejecutan de forma descentralizada,— se ejecutan mediante subastas estándar (que se describen en la sección
5.1),
— todas las entidades de contrapartida que cumplan los criterios gene-
rales de selección (que se describen en la sección 2.1.) pueden
presentar sus pujas en las subastas correspondientes, y
— tanto los activos de la lista «uno» como los de la lista «dos» (que se
describen en el capítulo 6) pueden utilizarse como activos de garantía.
3.1.4.Operaciones de ajuste
El Eurosistema puede realizar operaciones de ajuste mediante operaciones
temporales de mercado abierto.Las operaciones de ajuste tienen por
objeto regular la situación de liquidez del mercado y controlar los tipos
de interés, en particular para suavizar los efectos que, en dichos tipos,
causan las fluctuaciones inesperadas de liquidez.Dada la posibilidad de
que haya que adoptar rápidamente medidas en caso de que el mercado
evolucione de forma imprevista, es conveniente mantener un alto grado
de flexibilidad al seleccionar los procedimientos y las características
operativas de estas transacciones:
— pueden adoptar la forma de operaciones de absorción o de inyección
de liquidez,
— no tienen periodicidad normalizada,— no tienen vencimiento normalizado,
— las operaciones para inyectar liquidez se ejecutan normalmente
mediante subastas rápidas, aunque no se excluye la posibilidad de
utilizar procedimientos bilaterales (véase capítulo 5),
— las operaciones para absorber liquidez se ejecutan, por regla general,
mediante procedimientos bilaterales (que se describen en la sección
5.2),
— por regla general, los bancos centrales nacionales las ejecutan de
forma descentralizada (el Consejo de Gobierno del BCE decidirá si,
en circunstancias excepcionales, el BCE puede llevar a cabo opera-
ciones temporales bilaterales de ajuste),
— el Eurosistema puede seleccionar, de conformidad con los criterios
especificados en la sección 2.2, un número limitado de entidades decontrapartida, y
— tanto los activos de la lista «uno» como los de la lista «dos» (que se
describen en el capítulo 6) pueden utilizarse como activos de garantía.
3.1.5.Operaciones estructurales
El Eurosistema puede realizar operaciones estructurales mediante opera-
ciones temporales de mercado abierto, con el fin de modificar su
posición estructural frente al sector financiero.Las características opera-
tivas de estas transacciones se resumen a continuación:
— son operaciones de inyección de liquidez,
— pueden tener periodicidad regular o no regular,— no tienen vencimiento normalizado a priori ,
— se ejecutan mediante subastas estándar (que se describen en la sección
5.1),
— los bancos centrales nacionales las ejecutan de forma descentralizada,— todas las entidades de contrapartida que cumplan los criterios gene-
rales de selección (que se describen en la sección 2.1) pueden
presentar sus pujas en las subastas correspondientes, y
— tanto los activos de la lista «uno» como los de la lista «dos» (que se
describen en el capítulo 6) pueden utilizarse como activos de garantía.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 15
(1) Véase nota 8.
(2) Véase nota 9.
▼M1
3.2.Operacionessimples
a) Tipo de instrumento
Las operaciones simples de mercado abierto son operaciones en las
que el Eurosistema realiza compras o ventas simples de activos.Estas
operaciones se ejecutan sólo con fines estructurales y de ajuste.
b) Naturaleza jurídica
Una operación simple supone la plena transferencia de la propiedad
del vendedor al comprador, sin que exista ninguna transferencia
asociada en sentido contrario.Estas operaciones se realizan con
arreglo a las convenciones de mercado del instrumento de renta fija
utilizado en la transacción.
c) Precios
Para calcular los precios, el Eurosistema se basa en la convención de
mercado más ampliamente aceptada referente a los instrumentos de
renta fija utilizados en la operación.
d) Otras características operativas
Las características operativas de las opera-ciones simples del Eurosis-
tema pueden resumirse como sigue:
— pueden adoptar la forma de operaciones de inyección de liquidez
(compras) o de absorción de liquidez (ventas),
— no tienen periodicidad normalizada,— se ejecutan mediante procedimientos bilaterales (que se describen
en la sección 5.2),
— por regla general, los bancos centrales nacionales las ejecutan de
forma descentralizada (el Consejo de Gobierno del BCE decidirá
si, en circunstancias excepcionales, el BCE puede llevar a cabo
operaciones simples de ajuste),
— no se impone ninguna restricción a priori con respecto a las enti-
dades de contrapartida, y
— sólo los activos de la lista «uno» (que se describen en la sección
6.1) se utilizan normalmente como activos de garantía.
3.3.Emisióndecertificados dedeudadelBCE
a) Tipo de instrumento
El BCE puede emitir certificados de deuda para ajustar la posición
estructural del Eurosistema frente al sector financiero y, así, crear (o
ampliar) el déficit de liquidez del mercado.
b) Naturaleza jurídica
Los certificados constituyen una obligación del BCE frente al
tenedor.Los certificados se emiten y se mantienen en forma de
anotaciones en cuenta en centrales depositarias de valores de la
zona del euro.El BCE no impone ninguna restricción en cuanto a
su transferibilidad.En las condiciones de emisión de los certificados
de deuda del BCE se incluyen disposiciones adicionales.
c) Tipos de interés
Los certificados se emiten a descuento, es decir, por debajo de su
valor nominal y, a su vencimiento, se amortizan por el nominal.La
diferencia entre la cantidad emitida y la amortizada equivale a los
intereses devengados por la cantidad emitida, al tipo de interés acor-
dado durante el plazo de emisión del certificado.El tipo de interés
que se utiliza es un tipo de interés simple aplicado a los días reales
de la operación y considerando un año de 360 días (actual/360) .El
cálculo del importe de emisión se muestra en el recuadro 1.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 16
▼M1
d) Otras características operativas
Las características operativas de la emisión de certificados de deuda
pueden resumirse como sigue:
— los certificados se emiten con el fin de absorber liquidez del
mercado,
— pueden emitirse de forma regular o no regular,— tienen un plazo de vencimiento inferior a doce meses,
— se emiten mediante subastas estándar (que se describen en la
sección 5.1),
— los bancos centrales nacionales los subastan y liquidan de forma
descentralizada, y
— todas las entidades de contrapartida que cumplan los criterios
generales de selección (que se describen en la sección 2.1)
pueden presentar sus pujas.
3.4.Swapsdedivisas
a) Tipo de instrumento
Losswaps de divisas realizados con fines de política monetaria
consisten en operaciones simultáneas al contado y a plazo de euros
contra divisas.Se utilizan con fines de ajuste, principalmente para
regular la situación de liquidez en el mercado y controlar los tipos
de interés.
b) Naturaleza jurídica
Losswaps de divisas son operaciones en las que el Eurosistema
compra (o vende) euros al contado contra una divisa y, simultánea-
mente, los vende (o compra) a plazo, a una fecha especificada.Para
losswaps de divisas, los acuerdos contractuales aplicados por los
respectivos bancos centrales nacionales (o por el BCE) incluyen
disposiciones adicionales.
c) Divisas y tipos de cambio
En general, el Eurosistema opera sólo con las principales monedas y
de conformidad con las prácticas habituales del mercado.En cada
swap de divisas, el Eurosistema y las entidades de contrapartida
acuerdan los puntos swap de la operación.Los puntos swap son la
diferencia entre el tipo de cambio de la operación a plazo y el tipo
de cambio de la operación al contado.Los puntos swap del euro
frente a la divisa se cotizan de acuerdo con las convenciones gene-
rales del mercado.Las condiciones de los tipos de cambio de los
swaps de divisas figuran en el recuadro 2.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 17
▼M1
d) Otras características operativas
Las características operativas de los swaps de divisas pueden resu-
mirse como sigue:
— pueden ser operaciones de absorción o de inyección de liquidez,
— no tienen periodicidad normalizada,— no tienen vencimiento normalizado,— se ejecutan mediante subastas rápidas o procedimientos bilate-
rales (véase el capítulo 5),
— por regla general, los bancos centrales nacionales las ejecutan de
forma descentralizada (el Consejo de Gobierno del BCE decidirá
si, en circunstancias excepcionales, el BCE puede llevar a cabo
estas operaciones), y
— el Eurosistema puede seleccionar, de conformidad con los crite-
rios especificados en la sección 2.2 y en el anexo 3, un número
limitado de entidades de contrapartida.
3.5.Captacióndedepósitosaplazofijo
a) Tipo de instrumento
El Eurosistema puede proponer a las entidades de contrapartida que
constituyan depósitos remunerados a plazo fijo en el banco central
nacional del Estado miembro en que la entidad está establecida.La
captación de depósitos a plazo fijo se contempla sólo para absorber
la liquidez del mercado con fines de ajuste.
b) Naturaleza jurídica
Los depósitos constituidos por las entidades de contrapartida son
depósitos a plazo y tipo de interés fijos.Los bancos centrales nacio-
nales no proporcionan a cambio de estos depósitos ningún activo de
garantía.
c) Tipos de interés
El tipo de interés que se aplica a estos depósitos es un tipo de interés
simple, aplicado a los días reales de la operación y considerando un
año de 360 días (actual/360) .Los intereses se pagan al vencimiento
del depósito.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 18
▼M1
d) Otras características operativas
Las características operativas de la toma de depósitos a plazo fijo
pueden resumirse como sigue:
— tiene por objeto absorber liquidez,
— no tiene periodicidad normalizada.
— los depósitos no tienen vencimiento normalizado,
— por regla general, la toma de los depósitos se realiza mediante
subastas rápidas, aunque no se excluye la posibilidad de utilizar
procedimientos bilaterales (véase el capítulo 5),
— por regla general, los bancos centrales nacionales captan los
depósitos de forma descentralizada (el Consejo de Gobierno del
BCE decidirá si, en circunstancias excepcionales, el BCE puede
captar dichos depósitos a plazo fijo de forma bilateral) (1), y
— el Eurosistema puede seleccionar, de conformidad con los crite-
rios especificados en la sección 2.2, un número limitado de
entidades de contrapartida.
CAPÍTULO 4
4.FACILIDADESPERMANENTES
4.1.Facilidadmarginaldecrédito
a) Tipo de instrumento
Las entidades de contrapartida pueden utilizar la facilidad marginal
de crédito para obtener liquidez de los bancos centrales nacionales a
un día, a un tipo de interés predeterminado, contra activos de garantía
(como se describe en el capítulo 6).Esta facilidad tiene por objeto
satisfacer las necesidades transitorias de liquidez de las entidades.
En circunstancias normales, el tipo de interés de este instrumento
constituye un límite superior para el tipo de interés de mercado a un
día.Las condiciones de la facilidad marginal de crédito son idénticas
para toda la zona del euro.
b) Naturaleza jurídica
Los bancos centrales nacionales pueden proporcionar liquidez
mediante la facilidad de crédito, tanto en forma de cesiones tempo-
rales (la propiedad del activo se transfiere al acreedor, al tiempo
que las partes acuerdan efectuar la operación inversa, mediante la
reventa del activo al deudor, al siguiente día hábil) como mediante
préstamos a un día garantizados (se constituye una garantía suscep-
tible de ejecución sobre los activos, pero el deudor conserva la
propiedad del activo siempre que cumpla su obligación principal).
Para las cesiones temporales, los acuerdos contractuales aplicados
por los respectivos bancos centrales nacionales incluyen disposi-
ciones adicionales.Las operaciones de inyección de liquidez en
forma de préstamos garantizados se ajustan a los distintos procedi-
mientos y trámites exigidos en las diversas jurisdicciones para la
constitución y posterior ejecución de la correspondiente garantía
(prenda).
c) Condiciones de acceso
Las entidades que cumplen los criterios generales de selección
descritos en la sección 2.1 pueden acceder a la facilidad marginal
de crédito.El acceso a esta facilidad lo proporciona el banco central
nacional del Estado miembro en el que la entidad se encuentre esta-
blecida.Sólo se puede acceder a la facilidad marginal de crédito en
los días en que están operativos los sistemas nacionales de liquida-
ción bruta en tiempo real (SLBTR) y los sistemas de liquidación de
valores (SLV) respectivos.
Al final del día, las posiciones deudoras intradía de las entidades en
la cuenta de liquidación abierta en los bancos centrales nacionales
son consideradas automáticamente como una solicitud de recurso a
la facilidad marginal de crédito.Los procedimientos para el acceso
al final del día a esta facilidad se describen en la sección 5.3.3.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 19
(1) Los depósitos a plazo fijo se mantienen en cuentas de los bancos centrales nacionales,
incluso si el BCE realiza la captación de forma centralizada.
▼M1
Una entidad de contrapartida también puede tener acceso a la faci-
lidad marginal de crédito enviando una solicitud al banco central
nacional del Estado miembro en el que la entidad esté ubicada.Para
que dicho banco procese la solicitud el mismo día, ésta deberá reci-
birse, a más tardar, 30 minutos después de la hora de cierre efectiva
de TARGET (1)(2).En general, el sistema TARGET cierra a las
18.00, hora del BCE (hora central europea). La hora límite para soli-
citar acceso a la facilidad marginal de crédito se retrasa 30 minutos
el último día hábil de cada período de mantenimiento de reservas del
Eurosistema.En la solicitud debe concretarse el importe del crédito,
así como los activos que se entregarán como garantía de la opera-
ción, si éstos no se hubieran depositado previamente en el banco
central nacional.
Salvo el requisito de presentar suficientes activos de garantía, no
existe limitación en cuanto al volumen de fondos que se puedeobtener mediante la facilidad marginal de crédito.
d) Vencimiento y tipos de interés
El vencimiento de los créditos concedidos con arreglo a esta facilidad
es de un día.Las entidades de contrapartida que participan directa-
mente en TARGET reembolsan los créditos al día siguiente de que
estén operativos los respectivos SLBTR y SLV nacionales, en el
momento de su apertura.
El Eurosistema anuncia con antelación el tipo de interés, que se
calcula como tipo de interés simple sobre los días reales de la opera-
ción y considerando un año de 360 días (actual/360) .El BCE puede,
en cualquier momento, modificar el tipo de interés, aunque nunca
con efectos anteriores al siguiente día hábil del Eurosistema (
3).Los
intereses de esta facilidad se pagan al reembolsar el crédito.
e) Suspensión de la facilidad
El acceso a esta facilidad se concede sólo de conformidad con los
objetivos y las consideraciones generales de política monetaria del
BCE, que puede, en cualquier momento, modificar las condiciones
de esta facilidad o suspenderla.
4.2.Facilidaddedepósito
a) Tipo de instrumento
Las entidades de contrapartida pueden utilizar la facilidad de depó-
sito para efectuar depósitos a un día en los bancos centrales
nacionales, que se remuneran a un tipo de interés establecido con
anterioridad.En circunstancias normales, el tipo de interés de esta
facilidad representa un límite inferior para el tipo de interés de
mercado a un día.Las condiciones de la facilidad de depósito son
idénticas para toda la zona del euro (4).
b) Naturaleza jurídica
Los depósitos a un día de las entidades de contrapartida se remuneran
a un tipo de interés fijo.No se ofrece a las entidades ningún activo
de garantía a cambio de los depósitos.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 20
(1) En algunos Estados miembros, el banco central nacional (o alguna de sus sucursales)
puede no estar abierto para llevar a cabo operaciones de política monetaria en determi-
nados días hábiles del Eurosistema por ser fiesta nacional o regional.En tales casos, el
banco central nacional en cuestión deberá informar con antelación a las entidades decontrapartida de los mecanismos de acceso a la facilidad marginal de crédito en esosdías festivos.
(
2) Los días en que TARGET está cerrado se anuncian en la dirección del BCE en Internet
(www.ecb.int); véanse también las direcciones del Eurosistema en Internet (anexo 5).
(3) En todo este documento, el término «día hábil del Eurosistema» se refiere a cualquier
día en el que el BCE y, al menos, un banco central nacional estén abiertos para realizaroperaciones de política monetaria del Eurosistema.
(
4) La existencia de distintas estructuras contables en los bancos centrales nacionales puede
dar lugar a ciertas diferencias operativas entre los países de la zona del euro.
▼M1
c) Condiciones de acceso (1)
Las entidades que cumplen los criterios generales de selección
descritos en la sección 2.1 pueden acceder a la facilidad de depósito
en el banco central nacional del Estado miembro en el que están esta-
blecidas.Sólo se puede acceder a la facilidad de depósito en los días
en que están operativos los respectivos SLBTR.
Para poder acceder a la facilidad de depósito, la entidad de contra-
partida debe enviar una solicitud al banco central nacional del
Estado miembro en el que la entidad esté establecida.Para que dicho
banco procese la solicitud el mismo día, ésta deberá recibirse a más
tardar 30 minutos después de la hora de cierre efectiva de TARGET.
En general, el sistema TARGET cierra a las 18.00, hora del BCE
(hora central europea) (2).La hora límite para solicitar acceso a la
facilidad de depósito se retrasa 30 minutos el último día hábil de
cada período de mantenimiento de reservas del Eurosistema (3).En
la solicitud debe concretarse el importe del depósito, sin que exista
limitación en cuanto a su volumen.
d) Vencimiento y tipos de interés
El plazo de los depósitos correspondientes a esta facilidad es de un
día.Para las entidades de contrapartida que participan directamente
en TARGET, los depósitos vencen al día siguiente de que esté opera-
tivo el corres-pondiente SLBTR, en el momento de su apertura.El
Eurosistema anuncia con antelación el tipo de interés, que se calcula
como tipo de interés simple sobre los días reales de la operación y
considerando un año de 360 días (actual/360) .El BCE puede, en
cualquier momento, modificar el tipo de interés, aunque nunca con
efectos anteriores al siguiente día hábil del Eurosistema.La remune-
ración de los depósitos se abona a su vencimiento.
e) Suspensión de la facilidad
El acceso a esta facilidad se concede sólo de conformidad con los
objetivos y las consideraciones generales de la política monetaria
del BCE.En cualquier momento, el BCE puede suspender la faci-
lidad o modificar sus condiciones.
CAPÍTULO 5
5.PROCEDIMIENTOS
5.1.Procedimientos desubasta
5.1.1.Consideraciones generales
Las operaciones de mercado abierto del Eurosistema se realizan normal-
mente mediante procedimientos de subasta, y se llevan a cabo en seis
fases, como se describe en el recuadro 3.
El Eurosistema distingue dos tipos de procedimientos de subasta: subastas
estándar y subastas rápidas.En ambos casos, los procedimientos son
idénticos, salvo en lo que se refiere al período comprendido entre el
anuncio y la adjudicación y al número de entidades de contrapartida.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 21
(1) Debido a la existencia de distintas estructuras contables en los bancos centrales nacio-
nales, el BCE puede permitir que estos apliquen condiciones de acceso ligeramente
diferentes de las descritas aquí.Los bancos centrales nacionales han de informar de
las diferencias que existan con respecto a las condiciones de acceso expuestas en estedocumento.
(
2) En algunos Estados miembros, el banco central nacional (o alguna de sus sucursales)
puede no estar abierto para llevar a cabo operaciones de política monetaria en determi-
nadas fiestas nacionales o regionales que, sin embargo, son hábiles para el Eurosistema.
En este caso, el banco central nacional en cuestión deberá informar con antelación a lasentidades de contrapartida de los mecanismos de acceso a la facilidad marginal decrédito en esos días festivos.
(
3) Los días en que TARGET está cerrado se anuncian en la dirección del BCE en Internet
(www.ecb.int); véanse también las direcciones del Eurosistema en Internet (anexo 5).
▼M1
a) Subastas estándar
Para las subastas estándar, el plazo máximo establecido entre el
anuncio de la subasta y la notificación del resultado de la adjudica-
ción es de 24 horas (siendo de, aproximadamente, dos horas el
período comprendido entre la hora límite para el envío de pujas y el
anuncio de la adjudicación).El gráfico 1 presenta la secuencia
temporal en que habitualmente se realiza una subasta estándar.Si lo
considera conveniente, el BCE puede ajustar esta secuencia en opera-
ciones concretas.
Las operaciones principales de financiación, las operaciones de finan-
ciación a plazo más largo y las operaciones estructurales (salvo las
operaciones simples) se ejecutan siempre mediante subastas estándar.
Las entidades que cumplan los criterios generales de selección que se
describen en la sección 2.1 pueden participar en este tipo de subastas.
GRÁFICO 1
Secuenciatemporalhabitualparalarealizacióndesubastasestándar
[Las horas corresponden a la hora del BCE (hora central europea)]
Nota: La numeración corresponde a las etapas definidas en el recuadro 3.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 22
▼M1
b) Subastas rápidas
Las subastas rápidas se ejecutan normalmente en el plazo de una hora
tras el anuncio de la subasta, y la notificación se produce inmediata-
mente después de anunciarse los resultados de la adjudicación.En el
gráfico 2 se presenta la secuencia temporal en que habitualmente se
realiza una subasta rápida.Si lo considera conveniente, el BCE puede
ajustar esta secuencia en operaciones concretas.Las subastas rápidas
sólo se utilizan para efectuar operaciones de ajuste.El Eurosistema
puede seleccionar, de conformidad con los criterios y procedimientos
descritos en la sección 2.2, un número limitado de entidades de
contrapartida para participar en las subastas rápidas.
GRÁFICO 2
Secuenciatemporalhabitualparalarealizacióndesubastasrápidas
Nota: La numeración corresponde a las etapas definidas en el recuadro 3.
c) Subastas a tipo de interés fijo y a tipo de interés variable
El Eurosistema puede realizar subastas tanto a tipo de interés fijo (de
volumen) como a tipo de interés variable (de tipo de interés).En el
primer caso, el BCE especifica previamente el tipo de interés, y las
entidades de contrapartida solicitan la cantidad que desean obtener a
dicho tipo (1).En el segundo caso, las entidades de contrapartida
pujan por el volumen de liquidez y los tipos de interés a los que
desean realizar la operación con los bancos centrales nacionales (2).
5.1.2.Calendario
a) Operaciones principales de financiación y operaciones de
financiación a plazo más largo
Las operaciones principales de financiación y las operaciones de
financiación a plazo más largo se realizan de conformidad con un
calendario indicativo que publica el Eurosistema (3), al menos tres
meses antes del comienzo del año al que se refiere.Los días habi-
tuales de contra-tación de ambos tipos de operaciones se espe-
cifican en el cuadro 2.El BCE trata de garantizar que las entidades
de contrapartida de todos los Estados miembros puedan participar en
las operaciones.Por lo tanto, al elaborar el calendario, el BCE realiza2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 23
(1) En las subastas de swaps de divisas a tipo de interés fijo, el BCE establece los puntos
swap de la operación y las entidades de contrapartida ofrecen la cantidad de divisa base
que desean vender (y recomprar) o comprar (y revender) a esos tipos.
(2) En las subastas de swaps de divisas a tipo de interés variable, las entidades de contra-
partida pujan por una cantidad de divisa base y por los puntos swap a los que desean
realizar la operación.
(3) El calendario de subastas del Eurosistema puede consultarse en la dirección del BCE en
Internet (www.ecb.int); también puede obtenerse esta información en las direcciones
del Eurosistema en Internet (véase anexo 5).
▼M1
los ajustes pertinentes para tener en cuenta los días festivos de cada
uno de los Estados miembros.
Cuadro 2
Díashabitualesdecontratacióndelasoperacionesprincipalesdefinanciaciónydelas
operacionesdefinanciaciónaplazomáslargo
Tipo de operación Día habitual de contratación (T)
Operaciones principales de financiación Cada martes
Operaciones de financiación a plazo más
largoPrimer miércoles de cada período de
mantenimiento de reservas (1)
(1) Debido a las fiestas de Navidad, la operación de diciembre se adelanta una semana y se ejecuta al
final del período de mantenimiento de reservas que termina el 23 de diciembre, y no al comienzo
del período siguiente.
b) Operaciones estructurales
Las operaciones estructurales realizadas mediante subastas estándar
no se ajustan a ningún calendario establecido con antelación.No
obstante, se ejecutan y liquidan normalmente sólo en los días que
son hábiles (1) para los bancos centrales nacionales de todos los
Estados miembros.
c) Operaciones de ajuste
Las operaciones de ajuste no se realizan de acuerdo con ningún
calendario establecido con antelación.El BCE puede decidir llevar acabo y liquidar operaciones de ajuste cualquier día hábil del Eurosis-
tema.Sólo participan en estas operaciones los bancos centrales
nacionales de los Estados miembros en los que los días de contrata-
ción, liquidación y reembolso sean hábiles.
5.1.3.Anuncio
Las subastas estándar del Eurosistema se anuncian públicamente a través
de servicios electrónicos de información.Además, los bancos centrales
nacionales pueden anunciar la subasta directamente a las entidades de
contrapartida que no tengan acceso a dichos servicios.El anuncio de la
subasta incluye normalmente la información siguiente:
— número de referencia de la subasta,
— fecha de la subasta,
— tipo de operación (inyección o drenaje de liquidez y tipo de instru-
mento de política monetaria que se va a utilizar),
— vencimiento de la operación,
— tipo de subasta (a tipo de interés fijo o a tipo de interés variable),— método de adjudicación [subasta «holandesa» o «americana», como se
define en la sección 5.1.5.d)],
— volumen de fondos previsto (normalmente sólo en el caso de las
operaciones de financiación a plazo más largo),
— tipo de interés fijo, precio o punto swap de la subasta (sólo en las
subastas a tipo de interés fijo),
— tipo de interés, precio o punto swap mínimos o máximos aceptados (si
procede),
— fecha de inicio y fecha de vencimiento de la operación (si procede) o
fecha de valor y fecha de vencimiento del instrumento (en el caso de
emisiones de certificados de deuda),
— divisas que vayan a utilizarse, indicando la que se considera como
base (en el caso de los swaps de divisas),2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 24
(1) En todo este documento, el término «día hábil del banco central nacional» se refiere a
cualquier día en el que el banco central nacional de un determinado Estado miembro
esté abierto a fin de realizar operaciones de política monetaria del Eurosistema.En
algunos Estados miembros, las sucursales del banco central nacional pueden estarcerradas en días hábiles debido a fiestas regionales o locales.En este caso, el bancocentral nacional en cuestión deberá informar con antelación a las entidades de contra-partida de los trámites que habrán de seguirse en las operaciones en las que participen
dichas sucursales.
▼M1
— tipo de cambio al contado de referencia que se aplicará para calcular
las pujas (en el caso de los swaps de divisas),
— límite máximo de puja (si lo hubiere),
— volumen mínimo de adjudicación por entidad (si lo hubiere),— porcentaje mínimo de adjudicación (si lo hubiere),
— horario para la presentación de las pujas,
— valor nominal de los certificados (en el caso de emisiones de certifi-
cados de deuda), y
— código ISIN de la emisión (en el caso de emisiones de certificados de
deuda).
Para dar más transparencia a sus operaciones de ajuste, el Eurosistema
suele anunciar públicamente y con antelación las subastas rápidas.Sinembargo, en circunstancias excepcionales, el BCE puede optar por no
realizar un anuncio anticipado.El anuncio de las subastas rápidas sigue
los mismos procedimientos que el de las subastas estándar.En una
subasta rápida, con independencia de que se anuncie o no públicamente,
los bancos centrales nacionales se comunican directamente con las enti-
dades de contrapartida seleccionadas.
5.1.4.Preparación y presentación de pujas
Las pujas presentadas por las entidades de contrapartida deben adecuarse
al modelo facilitado por los bancos centrales nacionales para cada opera-
ción.Las pujas deben enviarse al banco central nacional de un Estado
miembro en el que la entidad tenga un establecimiento (oficina central o
sucursal).En cada Estado miembro, las pujas de una entidad sólo pueden
ser presentadas por uno de sus establecimientos (ya sea la oficina central
o una sucursal designada al efecto).
En las subastas a tipo de interés fijo, las entidades de contrapartida indi-
carán en sus pujas el volumen de fondos con el que desean participar en
la operación con los bancos centrales nacionales (
1).
En las subastas a tipo de interés variable, las entidades de contrapartida
pueden presentar pujas de hasta diez niveles distintos de tipos de interés,
precio o punto swap .En cada una de ellas, indicarán la cantidad de
dinero que desean negociar con los bancos centrales nacionales, así
como el correspondiente tipo de interés (2)(3).Los tipos de interés ofer-
tados en las pujas deberán expresarse en múltiplos de 0,01 puntos
porcentuales.En el caso de las subastas de swaps de divisas a tipo de
interés variable, los puntos swap se cotizarán de acuerdo con las conven-
ciones del mercado y las pujas se expresarán en múltiplos de 0,01 puntos
swap .
En las operaciones principales de financiación, de ajuste y estructurales,
las pujas deben expresarse en múltiplos de 100 000 euros, con un mínimo
de 1 000 000 de euros.El volumen mínimo por puja se aplica a cada
nivel de tipo de interés, precio o puntos swap .
En las operaciones de financiación a plazo más largo, las pujas deben
expresarse en múltiplos de 10 000 euros y cada banco central nacional
define una puja mínima comprendida entre 10 000 y 1 000 000 de euros.
El volumen mínimo por puja se aplica a cada nivel de tipo de interés.
El BCE puede imponer un límite máximo en las pujas para evitar que
estas sean desproporcionadamente grandes.Dicho límite habrá de indi-
carse siempre en el anuncio público de la subasta.
Se espera que las entidades de contrapartida siempre puedan cubrir los
importes que les hayan sido adjudicados con una cantidad suficiente de
activos de garantía (4).Los acuerdos contractuales o normativos aplicados
por los respectivos bancos centrales nacionales permiten la imposición de
sanciones si una entidad no puede transferir una cantidad suficiente de
activos de garantía o de efectivo para cubrir el volumen que le haya
sido adjudicado en una subasta.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 25
(1) En las subastas de swaps de divisas a tipo de interés fijo, la entidad de contrapartida
deberá especificar la cantidad de la divisa base que desea intercambiar con el Eurosis-tema.
(
2) Por lo que respecta a las emisiones de certificados de deuda del BCE, éste puede
decidir que las pujas se expresen en forma de precios y no de tipos de interés.En
esos casos, los precios se expresarán en porcentajes del importe nominal.
(3) En las subastas de swaps a tipo de interés variable, la entidad de contrapartida deberá
especificar la cantidad de divisa base y los correspondientes puntos swap a los que
estará dispuesta a efectuar la operación con el Eurosistema.
(4) O realizar la liquidación en efectivo cuando se trate de operaciones de absorción de
liquidez.
▼M1
Las pujas son revocables hasta la hora límite de presentación.No son
válidas las que se presenten después de la hora límite indicada en el
anuncio de la subasta.Los bancos centrales nacionales determinan si se
ha cumplido este requisito y descartan todas las pujas de una entidad si
su volumen total excede el límite máximo establecido por el BCE.Los
bancos centrales nacionales descartan también toda puja que se sitúe por
debajo de la cantidad mínima exigida o que sea inferior o superior,
respectivamente, al tipo de interés, precio o punto swap mínimo o
máximo aceptado.Además, pueden rechazar las pujas que estén incom-
pletas o que no se ajusten al modelo.Si se descarta una puja, el banco
central correspondiente deberá informar de su decisión a la entidad afec-
tada antes de la adjudicación de la subasta.
5.1.5.Procedimientos de adjudicación
a) Subastas a tipo de interés fijo
En la adjudicación de una subasta a tipo de interés fijo se suman las
pujas presentadas por las entidades de contrapartida.Si el volumen
total solicitado es mayor que el volumen de liquidez que va a adjudi-
carse, se prorratearán las pujas en función de la relación entre la
cantidad que se va a adjudicar y el volumen total solicitado (véase
el recuadro 4).La cantidad adjudicada a cada entidad se redondea a
la unidad de euro más próxima.Sin embargo, el BCE puede optarpor adjudicar un volumen o porcentaje mínimo a cada entidad parti-
cipante en las subastas a tipo de interés fijo.
b) Subastas en euros a tipo de interés variable
En la adjudicación de subastas de inyección de liquidez en euros a
tipo de interés variable, las pujas se clasifican en orden decreciente
por niveles de tipos de interés.Las pujas con tipos de interés más
altos son las primeras en cubrirse y después, sucesivamente, se van
aceptando las de tipos de interés más bajos, hasta agotar la liquidez
total que va a adjudicarse.Si, para el tipo de interés más bajo acep-
tado (es decir, el tipo marginal), la cantidad total solicitada excede elvolumen pendiente de adjudicar, éste se prorrateará entre las pujas en
función de la relación entre la cantidad restante que ha de adjudicarse
y el volumen total solicitado al tipo de interés marginal (véase el
recuadro 5).La cantidad adjudicada a cada entidad de contrapartida
se redondea a la unidad de euro más próxima.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 26
▼M1
2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 27
▼M1
En la adjudicación de subastas de absorción de liquidez a tipo de
interés variable (que pueden utilizarse para la emisión de certificados
de deuda y la toma de depósitos a plazo fijo), las pujas se clasifican
en orden creciente en función de los tipos de interés ofertados (o en
orden decreciente en función de los precios).Las pujas con tipos de
interés más bajos (o precios más altos) son las primeras en cubrirse y
después, sucesivamente, se van aceptando las de tipos de interés más
altos (precios más bajos), hasta agotar el volumen de absorción total
previsto.Si, para el tipo de interés más alto aceptado (precio más
bajo), es decir, el tipo de interés o precio marginal, la cantidad total
solicitada excede el volumen pendiente de adjudicar, éste se prorra-
teará entre las pujas en función de la relación entre la cantidad
restante por adjudicar y el volumen total solicitado al precio o tipo
de interés marginal (véase el recuadro 5).En la emisión de certifi-
cados de deuda, la cantidad adjudicada a cada entidad de
contrapartida se redondea al múltiplo más próximo al valor nominal
unitario de dichos certificados.En otras operaciones de absorción,
esta cantidad se redondea a la unidad de euro más próxima.
En las subastas a tipo de interés variable, el BCE puede optar por
adjudicar una cantidad mínima a cada entidad a la que se le haya
aceptado una puja.
c) Subastas de swaps de divisas a tipo de interés variable
En las subastas de swaps de divisas a tipo de interés variable para
inyectar liquidez, la adjudicación se realiza clasificando las pujas en
orden creciente en función de los puntos swap (1).Las pujas con los
puntosswap más bajos son las primeras en cubrirse y después, suce-
sivamente, se van aceptando las pujas con puntos swap más altos,
hasta agotar el volumen total de divisa base que ha de adjudicarse.
Si, para los puntos swap más altos aceptados (es decir, el marginal),
la cantidad total solicitada excede el volumen pendiente de adjudicar,
éste se prorrateará entre las pujas en función de la relación entre la
cantidad pendiente de adjudicación y el volumen total solicitado al
marginal (véase recuadro 6).La cantidad adjudicada a cada entidad
de contrapartida se redondea a la unidad de euro más próxima.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 28
(1) Los puntos swap se clasifican en orden creciente teniendo en cuenta su signo, que
depende del signo del diferencial de tipo de interés entre la divisa y el euro.Si, al
vencimiento del swap , el tipo de interés de la divisa es más alto que el tipo de interés
correspondiente del euro, los puntos swap son positivos (es decir, el euro se negocia a
premio frente a la divisa).Por el contrario, si el tipo de interés de la divisa es más bajoque el tipo de interés correspondiente del euro, los puntos swap son negativos (es decir,
el euro se negocia a descuento frente a la divisa).
▼M1
2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 29
▼M1
En las subastas de swaps de divisas a tipo de interés variable para
absorber liquidez, la adjudicación se realiza clasificando las pujas en
orden decreciente en función de los puntos swap ofertados.Las pujas
con puntos swap más altos son las primeras en cubrirse y después,
sucesivamente, se van aceptando las pujas con puntos swap más
bajos, hasta agotar el volumen de absorción total de divisa base.Si,
para los puntos swap más bajos aceptados (es decir, el marginal), la
cantidad total solicitada excede el volumen pendiente de adjudicar,
éste se prorratea entre las pujas en función de la relación entre la
cantidad restante que ha de adjudicarse y el volumen total solicitado
al marginal (véase el recuadro 6).La cantidad adjudicada a cada
entidad de contrapartida se redondea a la unidad de euro más
próxima.
d) Tipo de subasta
Para las subastas a tipo de interés variable, el Eurosistema puede
aplicar procedimientos de adjudicación a tipo único o a tipo múltiple.
En la subasta a tipo de interés único (subasta holandesa), el tipo de
interés, precio o punto swap aplicado en la adjudicación a todas las
pujas cubiertas es igual al tipo de interés, precio o punto swap
marginal (es decir, al que se agota la cantidad total que va a adjudi-
carse).En la subasta a tipo de interés múltiple (subasta americana), eltipo de interés, precio o punto swap de adjudicación aplicado a cada
entidad es igual al tipo de interés, precio o punto swap contenido en
su puja.
5.1.6.Anuncio de los resultados
Los resultados de las subastas estándar y de las subastas rápidas se anun-
cian públicamente a través de servicios electrónicos de información.
Además, los bancos centrales nacionales pueden anunciar directamente
el resultado de la adjudicación a las entidades de contrapartida que no
tengan acceso a dichos servicios.El anuncio de los resultados de la
subasta incluye normalmente la información siguiente:
— número de referencia de la subasta,
— fecha de la subasta,— tipo de operación,— vencimiento de la operación,— importe total solicitado por las entidades de contrapartida del Eurosis-
tema,
— número de entidades de contrapartida participantes en la subasta,— divisas utilizadas (en el caso de swaps de divisas),
— volumen total adjudicado,— porcentaje de adjudicación (en el caso de las subastas a tipo de interés
fijo),
— tipo de cambio al contado (en el caso de los swaps de divisas),
— nivel marginal del tipo de interés, precio o puntos swap y porcentaje
de adjudicación a dicho nivel (en el caso de las subastas a tipo de
interés variable),
— tipo mínimo de puja, tipo máximo de puja y tipo medio ponderado
del total adjudicado (en el caso de las subastas a tipo de interés
múltiple),
— fecha de inicio y fecha de vencimiento de la operación (si procede) o
fecha valor y fecha de vencimiento del instrumento (en el caso de la
emisión de certificados de deuda),
— volumen mínimo de adjudicación por entidad (si lo hubiere),— porcentaje mínimo de adjudicación (si lo hubiere),— valor nominal de los certificados (en el caso de la emisión de certifi-
cados de deuda), y
— código ISIN de la emisión (en el caso de la emisión de certificados de
deuda).
Los bancos centrales nacionales notificarán directamente los resultados de
la adjudicación a cada una de las entidades de contrapartida que hayan
participado con éxito en la subasta.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 30
▼M1
5.2.Procedimientos delasoperacionesbilaterales
a) Consideraciones generales
Los bancos centrales nacionales pueden realizar operaciones
mediante procedimientos bilaterales (1).Los procedimientos bilate-
rales pueden emplearse para efectuar operaciones de mercado
abierto con fines de ajuste y operaciones simples con fines estructu-
rales.Los procedimientos bilaterales se definen en sentido amplio
como todo mecanismo por el cual el Eurosistema realiza una transac-
ción con una o varias entidades de contrapartida sin que medie una
subasta.A este respecto, pueden distinguirse dos tipos diferentes de
procedimientos: operaciones en las que el Eurosistema negocia direc-
tamente con las entidades y operaciones que se ejecutan en las bolsas
de valores y con agentes de mercado.
b) Negociación directa con las entidades de contrapartida
Cuando se aplica este procedimiento, los bancos centrales nacionales
se ponen en contacto directamente con una o varias entidades nacio-
nales, seleccionadas con arreglo a los criterios descritos en la sección
2.2. De acuerdo con las instrucciones precisas proporcionadas por el
BCE, los bancos centrales nacionales deciden si realizan operaciones
con las entidades seleccionadas.Las operaciones se liquidan a travésde los bancos centrales nacionales.
Si el Consejo de Gobierno del BCE decidiera que, en circunstancias
excepcionales, el propio BCE (o uno o varios bancos centrales nacio-
nales en calidad de agentes del BCE) puede también efectuar
operaciones bilaterales, habría que adaptar en consecuencia los
procedimientos a seguir en dichas operaciones.En este caso, el
BCE (o el banco o bancos centrales nacionales en calidad de agentes
del BCE) se pondrá en contacto directamente con una o varias enti-
dades de contrapartida de la zona del euro, seleccionadas con arreglo
a los criterios descritos en la sección 2.2. El BCE (o el banco o
bancos centrales nacionales en calidad de agentes del BCE) decidiría
si realiza operaciones con las entidades de contrapartida.No obstante,
los bancos centrales nacionales liquidarían estas operaciones de
forma descentralizada.
Los procedimientos bilaterales realizados mediante negociación
directa con las entidades de contrapartida pueden aplicarse a las
operaciones temporales, a las operaciones simples, a los swaps de
divisas y a los depósitos a plazo fijo.
c) Operaciones realizadas en las bolsas de valores y con
agentes de mercado
Los bancos centrales nacionales pueden realizar operaciones en las
bolsas y con agentes de mercado.En estas operaciones no se limita
apriori el número de entidades de contrapartida y los procedimientos
se adaptan a las convenciones del mercado relativas a los valores de
renta fija negociados.El Consejo de Gobierno del BCE decidirá si,
en circun-stancias excepcionales, el propio BCE (o uno o varios
bancos centrales nacionales en calidad de agentes del BCE) puede
llevar a cabo operaciones simples de ajuste en las bolsas de valores
y con agentes de mercado.
d) Anuncio de las operaciones bilaterales
En general, las operaciones bilaterales no se anuncian públicamente
con antelación.Además, el BCE puede optar por no anunciar públi-
camente los resultados de dichas operaciones.
e) Días hábiles
El BCE puede realizar operaciones bilaterales de ajuste cualquier día
hábil del Eurosistema.Sólo participan en estas operaciones los
bancos centrales nacionales de los Estados miembros en los que las
fechas de contratación, liquidación y reembolso sean días hábiles
para dichos bancos.
Las operaciones bilaterales simples con fines estructurales suelen
realizarse y liquidarse solamente en los días que son hábiles para
los BCN de todos los Estados miembros.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 31
(1) El Consejo de Gobierno del BCE decidirá si, en circunstancias excepcionales, el propio
BCE también puede llevar a cabo operaciones bilaterales de ajuste.
▼M1
5.3.Procedimientos deliquidación
5.3.1.Consideraciones generales
Los movimientos de efectivo que se derivan de las operaciones de
mercado abierto y de las facilidades permanentes del Eurosistema se
liquidan en las cuentas que las entidades de contrapartida mantienen en
los bancos centrales nacionales (o en las cuentas de los bancos liquida-
dores que participan en TARGET).Los movimientos de efectivo se
realizan después (o en el momento) de producirse la transferencia en
firme de los activos de garantía.Esto significa que dichos activos tienen
que haberse depositado previamente en una cuenta de custodia en los
bancos centrales nacionales o haberse liquidado con esos mismos bancos
mediante el sistema de entrega contra pago intradía.La transferencia de
los activos de garantía se efectúa a través de las cuentas de liquidación de
valores de las entidades de contrapartida con los SLV que cumplen los
requisitos mínimos del BCE (1).Las entidades de contrapartida que no
tengan una cuenta de custodia en los bancos centrales nacionales ni una
cuenta de valores en un SLV que cumpla los requisitos mínimos del BCE
podrán liquidar las transacciones de activos de garantía a través de la
cuenta de liquidación de valores o de la cuenta de custodia de una
entidad de crédito corresponsal.
En los acuerdos contractuales que aplican los bancos centrales nacionales
(o el BCE) a instrumentos de política monetaria concretos se definen
algunas disposiciones adicionales relacionadas con los procedimientos de
liquidación.Dichos procedimientos pueden variar ligeramente de un
banco central nacional a otro, debido a diferencias en la legislación
nacional y en las prácticas operativas.
5.3.2.Liquidación de las operaciones de mercado abierto
Las operaciones de mercado abierto basadas en subastas estándar (es
decir, operaciones principales de financiación, operaciones de financia-
ción a plazo más largo y operaciones estructurales) se liquidan
normalmente el día posterior a la fecha de contratación en que todos los
respectivos SLBTR nacionales y SLV estén operativos.Por principio, el
Eurosistema trata de liquidar las transacciones relacionadas con las opera-
ciones de mercado abierto al mismo tiempo en todos los Estados
miembros y con todas las entidades de contrapartida que hayan aportado
suficientes activos de garantía.Sin embargo, debido a limitaciones opera-
tivas y a las características técnicas de los SLV, la hora del día en que se
produce la liquidación puede variar de unos países a otros.El momento
en que se liquidan las operaciones principales de financiación y las opera-
ciones de financiación a plazo más largo suele coincidir con el reembolso
de una operación anterior.
En cuanto a las operaciones de mercado abierto realizadas mediante
subastas rápidas y procedimientos bilaterales, el Eurosistema trata de
liquidarlas en la fecha de contratación.No obstante, por cuestiones opera-
tivas, el Eurosistema puede liquidar estas operaciones en una fecha
distinta, sobre todo las operaciones simples (de ajuste y estructurales) y
losswaps de divisas (véase el cuadro 3).
CUADRO 3
FechasdeliquidaciónhabitualesdelasoperacionesdemercadoabiertodelEurosistema (1)
Instrumento de política mone-
tariaFecha de liquidación de las
operaciones basadas en subastas
estándarFecha de liquidación de las
operaciones basadas en subastas
rápidas o en procedimientos bila-
terales
Operaciones temporales T+1 (2)T
Operaciones simples — De conformidad con las
convenciones del mercado
respecto a los activos de
garantía2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 32
(1) En la dirección del BCE en Internet (www.ecb.int) figura la descripción de los requi-
sitos de utlización de los SLV aceptables en la zona del euro, así como una lista
actualizada de los posibles enlaces entre estos sistemas.
▼M1
Instrumento de política mone-
tariaFecha de liquidación de las
operaciones basadas en subastas
estándarFecha de liquidación de las
operaciones basadas en subastas
rápidas o en procedimientos bila-
terales
Emisión de certificados de
deudaT+1 —
Swaps de divisas — T, T+1 o T+2
Depósitos a plazo fijo — T
(1) T se refiere a la fecha de contratación.La fecha de liquidación se refiere a los días hábiles del Eurosis-
tema.
(2) Si la fecha de liquidación habitual de las operaciones principales de financiación o de las operaciones de
financiación a plazo más largo coincide con un día festivo, el BCE puede optar por una fecha de liqui-
dación diferente, incluso coincidiendo con la fecha de contratación.Las fechas de liquidación de las
operaciones principales de financiación y de las operaciones de financiación a plazo más largo se indicancon antelación en el calendario de subastas del Eurosistema (véase la sección 5.1.2).
5.3.3.Procedimientos al cierre de operaciones
Los procedimientos al cierre de operaciones se especifican en la docu-
mentación relativa a los SLBTR nacionales y al sistema TARGET.Por
norma, el sistema TARGET cierra a las 18.00, hora del BCE (hora
central europea).Después de la hora de cierre no se aceptan más órdenes
de pago para su procesamiento en los SLBTR, aunque sí se procesan las
ordenes de pago pendientes aceptadas antes de dicha hora.La solicitud de
acceso de las entidades de contrapartida a la facilidad marginal de crédito
o a la facilidad de depósito ha de remitirse a los respectivos bancos
centrales nacionales, a más tardar, 30 minutos después de la hora de
cierre efectiva de TARGET (1).
Una vez concluidos los procedimientos correspondientes al cierre de
operaciones, se considera automáticamente que todo saldo negativo,
remanente en las cuentas de liquidación (de los SLBTR nacionales) de
las entidades de contrapartida autorizadas, constituye una solicitud de
recurso a la facilidad marginal de crédito (véase la sección 4.1).
CAPÍTULO 6
6.ACTIVOSDEGARANTÍA
6.1.Consideracionesgenerales
El artículo 18.1 de los Estatutos del SEBC permite que el BCE y los
bancos centrales nacionales operen en los mercados financieros,
comprando y vendiendo activos de garantía mediante operaciones simpleso cesiones temporales, y exige que todas las operaciones de crédito del
Eurosistema se efectúen con activos de garantía adecuados.En conse-
cuencia, todas las operaciones de inyección de liquidez del Eurosistema
requieren activos de garantía proporcionados por las entidades de contra-
partida, tanto mediante la transferencia de la propiedad de los activos (en
el caso de las operaciones simples o de las cesiones temporales), como
mediante la constitución de prenda sobre los activos correspondientes
(en el caso de los préstamos garantizados) (
2).
El Eurosistema ha impuesto una serie de requisitos a los activos de
garantía para que puedan ser seleccionados en sus operaciones de política
monetaria, con el fin de evitar las pérdidas en dichas operaciones, garan-
tizar el trato equitativo de las entidades de contrapartida y promover la
eficiencia operativa.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 33
(1) La hora límite para solicitar acceso a las facilidades permanentes del Eurosistema se
retrasa 30 minutos el último día hábil de cada período de mantenimiento de reservas
mínimas del Eurosistema.
(2) Las operaciones de mercado abierto, simples y temporales, para absorber liquidez
también requieren activos de garantía.Los criterios de selección de los activos degarantía que se utilizan en las operaciones temporales son idénticos en las operacionesde inyección y de absorción de liquidez.Sin embargo, a estas últimas no se les aplica
ni márgenes iniciales ni recortes de valoración.
▼M1
Se considera que la armonización de los criterios de selección en toda la
zona del euro puede contribuir a garantizar el trato equitativo y la
eficiencia operativa aunque, al mismo tiempo, hay que prestar atención
a las diferencias existentes entre las estructuras financieras de los
distintos Estados miembros.Por tanto, y principalmente a efectos internos
del Eurosistema, se distinguen dos categorías de activos que pueden ser
seleccionados para las operaciones de política monetaria del Eurosistema.
Estas dos categorías se denominan lista «uno» y lista «dos»:
— la lista «uno» incluye los instrumentos de renta fija negociables que
cumplen los criterios de selección especificados por el BCE para el
conjunto de la zona del euro, y
— la lista «dos» incluye otros activos, negociables y no negociables, que
son de particular importancia para los distintos mercados financieros
y sistemas bancarios nacionales, y cuyos criterios de selección son
establecidos por los bancos centrales nacionales de conformidad con
los requisitos mínimos definidos por el BCE.Los criterios de selec-
ción específicos para los activos de la lista «dos», que aplican los
respectivos bancos nacionales, están sujetos a la aprobación del BCE.
No se hace distinción alguna entre las dos listas por lo que respecta a la
calidad de los activos y a su utilización en los distintos tipos de opera-
ciones de política monetaria del Eurosistema (excepto por el hecho de
que el Eurosistema no emplea, por regla general, los activos de la lista
«dos» en las operaciones simples).Los activos que pueden emplearse
como garantía en las operaciones de política monetaria del Eurosistema
pueden también utilizarse para garantizar el crédito intradía (1).
Los activos de la lista «uno» y de la lista «dos» están sujetos a las
medidas de control de riesgos que se describen en la sección 6.4.
Las entidades de contrapartida del Eurosistema pueden utilizar activos de
garantía de forma transfronteriza, es decir, pueden obtener fondos del
banco central nacional del Estado miembro en el que estén establecidas,
haciendo uso de los activos situados en otro Estado miembro (véase la
sección 6.6).
6.2.Activosdelalista«uno»
El BCE establece y mantiene una lista «uno» de activos financieros.Esta
lista es pública (2).
Los certificados de deuda emitidos por el BCE se incluyen en la lista
«uno».Los certificados de deuda emitidos por los bancos centrales nacio-
nales antes de la introducción del euro en sus respectivos Estados
miembros se incluyen también en esta lista.
Los criterios de selección que se aplican al resto de los activos de la lista
«uno» son los siguientes (véase también el cuadro 4):
— Deben ser instrumentos de renta fija que tengan: a) un principal
predefinido y b) un cupón que no dé lugar a un flujo financiero nega-
tivo.Además, el cupón debería ser uno de los siguientes: i) un cupón
cero; ii) un cupón a tipo de interés fijo; o iii) un cupón a tipo de
interés variable ligado a un tipo de interés de referencia.El cupón
podría estar vinculado a una modificación en la calificación del
propio emisor.Por otra parte, se admiten bonos indiciados con la
inflación.Estas características deben mantenerse hasta que se amor-
tice la obligación (3).2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 34
(1) Además, el BCE puede permitir que los bancos centrales nacionales acepten como
garantía del crédito intradía determinados tipos de activos que no pueden utilizarsecomo activos de garantía en las operaciones de política monetaria del Eurosistema(véase la nota 49 de este capítulo).
(
2) Esta lista se publica y actualiza diariamente en la dirección del BCE en Internet
(www.ecb.int).
(3) Se excluyen de la lista «uno» los instrumentos de renta fija que proporcionan derechos
al principal y/o a los intereses, que estén subordinados a los derechos de los tenedoresde otros instrumentos de renta fija del mismo emisor (o, dentro de una emisión estruc-
turada, subordinados a otros tramos de la misma emisión).
▼M1
— Deben presentar una elevada calidad crediticia.Para evaluar esta
calidad, el BCE tiene en cuenta, entre otras cosas, las calificaciones
crediticias realizadas por agencias especializadas, las garantías (1)
proporcionadas por avalistas (2) solventes, así como determinados
criterios institucionales que garanticen a los tenedores de instrumentos
un alto nivel de protección (3).
— Deben ser transferibles en forma de anotaciones en cuenta.
— Deben estar depositados/registrados (emitidos) en el EEE en un banco
central o en una central depositaria de valores (CDV) que cumpla los
criterios mínimos establecidos por el BCE.Deben ser mantenidos
(liquidados) en la zona del euro a tráves de una cuenta abierta en el
Eurosistema o en un SLV que cumpla los requisitos establecidos por
el BCE (de modo que la perfección y la liquidación están sujetas a la
legislación de un país de la zona del euro).Si la CDV en la que se
emite el activo es distinta del SLV en el que se mantiene, las dos
instituciones habrán de estar conectadas mediante un enlace aprobado
por el BCE (4).
— Deben estar denominados en euros (5).
— Deben ser emitidos (o garantizados) por entidades establecidas en el
EEE (6).
— Deben estar registrados o cotizar en un mercado regulado, tal como se
define en la Directiva de Servicios de Inversión (7), o estar registrados
o cotizar o negociarse en ciertos mercados no regulados, tal como
especifique el BCE (8).Además, el BCE podrá tener en cuenta la
liquidez de los activos en el mercado para seleccionar los distintos
valores de renta fija.
Aunque estén incluidos en la lista «uno», una entidad de contrapartida no
presentará como activos de garantía instrumentos de renta fija emitidos o
garantizados por la entidad de contrapartida, o por cualquier otra con la
que ésta tenga vínculos estrechos (9), definidos de conformidad con la2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 35
(1) Las garantías admitidas deben ser incondicionales y pagaderas a primer requerimiento.
Habrán de ser efectivas conforme a la normativa aplicable a la garantía y ejecutables en
virtud de la legislación de un país de la zona del euro.
(2) Los avalistas han de residir en el EEE.
(3) Los instrumentos de renta fija emitidos por entidades de crédito que no cumplan estric-
tamente los criterios establecidos en el apartado 4 del artículo 22 de la Directiva sobreOrganismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios - OICVM (Directiva 88/
220/CEE que modifica la Directiva 85/611/CEE) se aceptan en la lista «uno» sólo si
cada emisión recibe una calificación crediticia (realizada por una agencia especializada)que indique, a juicio del Eurosistema, que el instrumento de renta fija tiene una elevadacalidad crediticia.La aceptación de los instrumentos de renta fija emitidos en el marcode un programa de emisión se determina a partir de una calificación individual para
cada una de las emisiones incluidas en el programa.
(
4) En la dirección del BCE en Internet (www.ecb.int) puede consultarse la descripción de
los criterios de utilización de los sistemas de liquidación de valores (SLV) en la zonadel euro, así como una lista actualizada de los enlaces admitidos entre estos sistemas.
(
5) Expresados como tales o en las denominaciones nacionales del euro.
(6) El requisito de que la entidad emisora esté establecida en el EEE no se aplica a los
organismos internacionales y supranacionales.
(7) Directiva 93/22/CEE del Consejo, de 10 de mayo de 1993, relativa a los servicios de
inversión en el ámbito de los valores negociables (DO L 141 de 11.6.1993, p. 27).
(8) Los instrumentos de renta fija emitidos por entidades de crédito que no cumplan estric-
tamente los criterios establecidos en el apartado 4 del artículo 22 de la Directiva sobre
OICVM (Directiva 88/220/CEE que modifica la Directiva 85/611/CEE) se aceptan enla lista «uno» sólo si cotizan en un mercado regulado, tal como se define en la Direc-tiva de Servicios de Inversión (Directiva 93/22/CEE), y cumplen los requisitos de laDirectiva relativa al folleto de emisión (Directiva 89/298/CEE).
(
9) En caso de que una entidad de contrapartida utilice activos que, por haber sido emitidos
o garantizados por ella misma o debido a la existencia de vínculos estrechos, no pueda,o haya dejado de poder, utilizarlos para garantizar el crédito pendiente, la entidad estaráobligada a notificarlo inmediatemente al banco central nacional que corresponda.Losactivos se valoran a cero en la siguiente fecha de valoración y se puede realizar un
ajuste de márgenes (véase el anexo 6).
▼M1
Directiva 2000/12/CE relativa al acceso a la actividad de las entidades de
crédito y a su ejercicio (1)(2).
Pese a estar incluidos en la lista «uno», los bancos centrales nacionales
pueden tomar la decisión de no aceptar los siguientes instrumentos como
activos de garantía:
— instrumentos de renta fija cuya fecha de vencimiento sea anterior a la
de la operación de política monetaria para la que se fueran a utilizar
como activos de garantía (3), e
— instrumentos de renta fija con un flujo de renta (por ejemplo, un pago
de cupón) que tenga lugar en el período que transcurre hasta la fecha
de vencimiento de la operación de política monetaria para la que se
fueran a utilizar como activos de garantía.
Todos los activos de la lista «uno» pueden utilizarse de modo transfron-
terizo, lo que supone que una entidad de contrapartida puede recibir
crédito del banco central nacional del Estado miembro en el que esté
establecida, haciendo uso de activos situados en otro Estado miembro
(véase la sección 6.6).
Los activos de la lista «uno» pueden utilizarse en todas las operaciones
de política monetaria basadas en activos de garantía, es decir, las opera-
ciones de mercado abierto temporales y simples y la facilidad marginal
de crédito.
6.3.Activosdelalista«dos» (4)
Además de los instrumentos de renta fija que cumplen los criterios de
selección para la lista «uno», los bancos centrales nacionales pueden
incluir en la lista «dos» otros activos que son de particular importancia
para los mercados financieros y los sistemas bancarios de sus respectivos
países.Los bancos centrales nacionales establecen los criterios de selec-
ción de los activos de la lista «dos» de conformidad con unos requisitos
mínimos.Los criterios nacionales de selección de los activos de la lista
«dos» están sujetos a la aprobación del BCE.Los bancos centrales nacio-
nales establecen y mantienen las listas «dos» nacionales de activos que2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 36
(1) El apartado 26 del artículo 1 de la Directiva 2000/12/CE del Parlamento Europeo y del
Consejo, de 20 de marzo de 2000, relativa al acceso a la actividad de las entidades de
crédito y a su ejercicio (DO L 126 de 26.5.2000, p. 1) establece la definición siguiente:«Se entenderá por vínculos estrechos todo conjunto de dos o más personas físicas ojurídicas unidas mediante:
a) una participación, es decir, el hecho de poseer, de manera directa o mediante
vínculo de control, el 20 % o más de los derechos de voto o del capital de una
empresa, o bien
b) un vínculo de control, es decir, el vínculo existente entre una empresa matriz y una
filial, en todos los casos contemplados en los apartados 1 y 2 del artículo 1 de la
Directiva 83/349/CEE, o toda relación análoga entre cualquier persona física ojurídica y una empresa; toda empresa filial de una empresa filial se considerará
también filial de la empresa matriz a la cabeza de dichas empresas.Se considerará
también constitutiva de un vínculo estrecho entre dos o varias personas físicas ojurídicas una situación en la que estén vinculadas, de forma duradera, a una mismapersona por un vínculo de control.»
(
2) Esta disposición no se aplica a i) los vínculos estrechos que existen entre la entidad de
contrapartida y las autoridades públicas de los países del EEE; ii) los efectos comer-
ciales que, además de a la entidad de contrapartida obligan, al menos, a otra entidad(que no sea una entidad de crédito); iii) los instrumentos de renta fija que cumplanestrictamente los criterios establecidos en el apartado 4 del artículo 22 de la Directivasobre OICVM (Directiva 88/220/CEE que modifica la Directiva 85/611/CEE); o iv) los
casos en que los instrumentos de renta fija estén protegidos por salvaguardias legales
específicas comparables a las contempladas en el inciso iii).
(
3) En el caso de que los bancos centrales nacionales permitieran la utilización de instru-
mentos con fecha de vencimiento anterior a la de las operaciones de política monetariapara las que sirven como activos de garantía, se exigiría a las entidades de contrapar-
tida que sustituyeran estos activos en el momento de su vencimiento o con anterioridad
a dicha fecha.
(
4) Además de los activos de la lista «dos» que pueden utilizarse como garantía en las
operaciones de política monetaria del Eurosistema, el BCE puede autorizar a los bancoscentrales nacionales a conceder crédito intradía contra instrumentos de renta fija que
los bancos centrales nacionales de los países de la UE que no participan en la UEM
consideren aceptables y que: i) estén situados en países del EEE no pertenecientes ala zona del euro; ii) sean emitidos por entidades establecidas en países del EEE nopertenecientes a la zona del euro iii) estén denominados en monedas del EEE (u otrasmonedas ampliamente negociadas).La autorización del BCE estará sujeta al manteni-
miento de la eficiencia operativa y al ejercicio de un adecuado control sobre los riesgos
legales específicos relacionados con esos instrumentos.Dentro de la zona del euro, losinstrumentos de renta fija no pueden utilizarse de modo transfronterizo (es decir, lasentidades de contrapartida sólo pueden hacer uso de ellos para recibir fondos directa-mente del banco central nacional autorizado por el BCE a conceder crédito intradía
garantizado con dichos activos).
▼M1
pueden ser utilizados como garantía en operaciones de política monetaria.
Estas listas son públicas (1).
Los activos de la lista «dos» tienen que cumplir los siguientes criterios
mínimos de selección (véase también el cuadro 4):
— Pueden ser instrumentos de renta fija (negociables o no negociables)
que tengan: a) un principal predefinido y b) un cupón que no dé lugar
a un flujo financiero negativo.Además, el cupón debería ser uno de
los siguientes: i) un cupon cero; ii) un cupón a tipo de interés fijo; o
iii) un cupón a tipo de interés variable ligado a un tipo de interés de
referencia.El cupón podría estar vinculado a una modificación en la
calificación del propio emisor.Por otra parte, se admiten bonos indi-
ciados con la inflación.Estas características deben mantenerse hasta
que se amortice la obligación.También puede ser acciones [nego-
ciadas en un mercado regulado tal como se define en la Directiva de
Servicios de Inversión (2)].Las acciones y los instrumentos de renta
fija emitidos por entidades de crédito que no cumplen estrictamente
los criterios establecidos en el apartado 4 del artículo 22 de la Direc-
tiva sobre OICVM no pueden incluirse, por regla general, en la lista
«dos».No obstante, el BCE puede autorizar a los bancos centrales
nacionales a incluir este tipo de activos en su lista «dos», sujetos a
determinadas condiciones y restricciones.
CUADRO 4
ActivosdegarantíadelasoperacionesdepolíticamonetariadelEurosistema
Criterios Lista «uno» Lista «dos»
Tipo de activo — Certificados de deuda
del BCE
— Otros instrumentos de
renta fija negocia-
bles (1)(2)— Instrumentos de renta
fija negociables (1)
— Instrumentos de renta
fija no negociables (1)
— Acciones negociadas en
un mercado regulado
Procedimientos de liquida-
ciónLos instrumentos deben
estar depositados de forma
centralizada mediante
anotaciones en cuenta en
un banco central nacional
o en un SLV que cumpla
los criterios mínimos esta-
blecidos por el BCELos activos deben ser fácil-
mente accesibles para el
banco central nacional que
los ha incluido en su lista
«dos»
Tipo de emisor — Bancos centrales
— Sector público— Sector privado (
3)
— Organismos internacio-
nales y supranacio-
nales— Sector público
— Sector privado (4)2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 37
(1) Estas listas se publican y actualizan diariamente en la dirección del BCE en Internet
(www.ecb.int). En cuanto a los activos de la lista «dos» no negociables y los instru-mentos de renta fija con restricciones de liquidez y características especiales, losbancos centrales nacionales pueden optar por no divulgar información individualizada
sobre emisiones, emisores/deudores o avalistas al publicar sus listas «dos» nacionales.
Sin embargo, deberán ofrecer información alternativa para que las entidades de contra-partida de la zona del euro puedan averiguar con facilidad si un activo concreto puedeutilizarse como activo de garantía.
(
2) Directiva 93/22/CEE del Consejo, de 10 de mayo de 1993, relativa a los servicios de
inversión en el ámbito de los valores negociables (DO L 141 de 11.6.1993, p. 27).
▼M1
Criterios Lista «uno» Lista «dos»
Calidad crediticia El BCE debe considerar
que el activo tiene una
elevada calidad crediticia
(que puede incluir la
garantía de un avalista del
EEE que el BCE considera
que tiene una posición
financiera sólida)El banco central nacional
que ha incluido el activo en
su lista «dos» debe consi-
derar que tiene una elevada
calidad crediticia (que puede
incluir la garantía de un
avalista de la zona del euro
que el banco central
nacional que ha incluido el
activo en su lista «dos»
considera que tiene una
posición financiera sólida.
Ubicación del emisor (o
avalista)EEE (5) Zona del euro
Ubicación del activo — Lugar de emisión:
EEE
— Lugar de liquidación:
zona del euro (6)Zona del euro (6)
Moneda Euro (7) Euro (7)
Pro memoria: Uso transfro-
terizoSí Sí
(1) Deben tener: a) un principal predefinido y b) un cupón que no dé lugar a un flujo financiero nega-
tivo.Además, el cupón debería ser uno de los siguientes: i) un cupon cero; ii) un cupón a tipo de
interés fijo, o iii) un cupón a tipo de interés variable ligado a un tipo de interés de referencia.El
cupón podría estar vinculado a una modificación en la calificación del propio emisor.Por otra parte,se admiten bonos indiciados con la inflación.Estas características deben mantenerse hasta que seamortice la obligación.
(
2) Se excluyen de la lista «uno» los instrumentos de renta fija que proporcionan derechos al principal
y/o a los intereses, que estén subordinados a los derechos de los tenedores de otros instrumentos de
renta fija del mismo emisor (o, dentro de una emisión estructurada, subordinados a otros tramos dela misma emisión).
(
3) Los instrumentos de renta fija emitidos por entidades de crédito que no cumplan estrictamente los
criterios establecidos en el apartado 4 del artículo 22 de la Directiva sobre OICVM (Directiva 88/
220/CEE que modifica la Directiva 85/611/CEE) se aceptan en la lista «uno» sólo si cumplen las
tres condiciones siguientes.En primer lugar, cada emisión ha de recibir una calificación crediticia(por una agencia especializada) que indique, a juicio del Eurosistema, que el instrumento de rentafija tiene una elevada calidad crediticia.La aceptación de los instrumentos de renta fija emitidosen el marco de un programa de emisión se determina a partir de una calificación individual paracada una de las emisiones incluidas en el programa.En segundo lugar, el instrumento de renta fija
ha de estar registrado o cotizar en un mercado regulado, tal como se define en la Directiva relativa a
los servicios de inversión (Directiva 93/22/CEE).En tercer lugar, el instrumento de renta fija debeser emitido con un folleto que cumpla los requisitos de la Directiva relativa al folleto de emisión(Directiva 89/298/CEE).
(
4) Los instrumentos de renta fija y las acciones emitidos por entidades de crédito que no cumplen
estrictamente los criterios establecidos en el apartado 4 del artículo 22 de la Directiva sobre OICVM
no suelen incluirse en la lista «dos».Sin embargo, el BCE puede autorizar a los bancos centralesnacionales a incluir dichos activos en sus listas «dos» con arreglo a ciertas condiciones y restric-ciones.
(
5) La exigencia de que la entidad emisora deba estar situada en el EEE no se aplica a los organismos
internacionales y supranacionales.
(6) De manera que la perfección y la liquidación estén sujetas a la legislación de un país de la zona del
euro.
(7) Expresados como tales o en las denominaciones nacionales del euro.
— Deben ser instrumentos de renta fija o acciones emitidas [o garanti-
zadas (1)] por entidades que el banco central nacional que ha
incluido estos activos en su lista «dos» considere solventes.
— Deben ser fácilmente accesibles para el banco central nacional que los
ha incluido en su lista «dos».
— Deben estar situados en la zona del euro (de forma que su perfección
y su liquidación estén sujetas a la legislación de un país de la zona).
— Deben estar denominados en euros (2).
— Deben ser emitidos (o garantizados) por entidades establecidas en la
zona del euro.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 38
(1) Las garantías admitidas deben ser incondicionales y pagaderas a primer requerimiento.
Habrán de ser efectivas conforme a la normativa aplicable a la garantía y ejecutables envirtud de la legislación de un país de la zona del euro.
(
2) Expresados como tales o en las denominaciones nacionales del euro.
▼M1
Aunque estén incluidos en la lista «dos», una entidad de contrapartida no
presentará como activos de garantía instrumentos de renta fija o acciones
emitidos por la entidad de contrapartida o por cualquier otra entidad con
la que ésta tenga vínculos estrechos (1), definidos de conformidad con el
apartado 26 del artículo 1 de la Directiva 2000/12/CE relativa al acceso a
la actividad de las entidades de crédito y a su ejercicio (2)(3).
Pese a estar incluidos en la lista «dos», los bancos centrales nacionales
pueden optar por no aceptar como activos de garantía los siguientes
instrumentos:
— instrumentos de renta fija cuya fecha de vencimiento sea anterior a la
de la operación de política monetaria para la que se utilizan como
activos de garantía (4),
— instrumentos de renta fija con un flujo de renta (por ejemplo, un pago
de cupón) que tenga lugar en el período que transcurre hasta la fecha
de vencimiento de la operación de política monetaria para la que se
utilizan como activos de garantía, o
— acciones con cualquier tipo de pago o con cualquier otro derecho
incorporado, que pueda afectar a su idoneidad como activos de
garantía en el período que transcurre hasta la fecha de vencimiento
de la operación de política monetaria para la que se utilizan como
activos de garantía.
Los activos de la lista «dos» pueden utilizarse de modo transfronterizo, lo
que supone que una entidad de contrapartida puede recibir fondos del
banco central nacional del Estado miembro en el que la entidad esté esta-
blecida, haciendo uso de activos situados en otro Estado miembro (véase
la sección 6.6).
Los activos de la lista «dos» pueden utilizarse como activos de garantía
para las operaciones temporales de mercado abierto y para la facilidad
marginal de crédito.No suelen utilizarse en las operaciones simples del
Eurosistema.
6.4.Medidasdecontrolderiesgos
Las medidas de control de riesgos se aplican a los activos que garantizan
las operaciones de política monetaria del Eurosistema para protegerlo del
riesgo de incurrir en pérdidas en caso de que haya que liquidar los activos
de garantía por incumplimiento de una entidad de contrapartida.Las
medidas de control de riesgos que puede aplicar el Eurosistema se
describen en el recuadro 7.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 39
(1) En caso de que una entidad de contrapartida utilice activos que, debido a la existencia
de vínculos estrechos, no pueda utilizarlos para garantizar el crédito pendiente, laentidad estará obligada a notificarlo inmediatemente al banco central nacional quecorresponda.Los activos se valoran a cero en la siguiente fecha de valoración y se
puede realizar un ajuste de márgenes (véase el anexo 6).
(
2) El apartado 26 del artículo 1 de la Directiva 2000/12/CE, del Parlamento Europeo y del
Consejo, de 20 de marzo de 2000, relativa al acceso a la actividad de las entidades decrédito y a su ejercicio (DO L 126, de 26.5.2000, p. 1), establece la definiciónsiguiente:
«Se entenderá por vínculos estrechos todo conjunto de dos o más personas físicas o
jurídicas unidas mediante:
a) una participación, es decir, el hecho de poseer, de manera directa o mediante
vínculo de control, el 20 % o más de los derechos de voto o del capital de unaempresa, o bien
b) un vínculo de control, es decir, el vínculo existente entre una empresa matriz y una
filial, en todos los casos contemplados en los apartados 1 y 2 del artículo 1 de la
Directiva 83/349/CEE, o toda relación análoga entre cualquier persona física ojurídica y una empresa; toda empresa filial de una empresa filial se considerarátambién filial de la empresa matriz a la cabeza de dichas empresas.Se considerará
también constitutiva de un vínculo estrecho entre dos o varias personas físicas o
jurídicas una situación en la que estén vinculadas, de forma duradera, a una mismapersona por un vínculo de control.»
(
3) Esta disposición no se aplica a i) los vínculos estrechos que existen entre la entidad de
contrapartida y las autoridades públicas de los países del EEE; ii) los efectos comer-
ciales que, además de a la entidad de contrapartida obligan, al menos, a otra entidad
(que no sea una entidad de crédito); iii) los instrumentos de renta fija que cumplanestrictamente los criterios establecidos en el apartado 4 del artículo 22 de la Directivasobre OICVM (Directiva 88/220/CEE que modifica la Directiva 85/611/CEE); o iv) loscasos en que los instrumentos de renta fija estén protegidos por salvaguardias legales
específicas comparables a las contempladas en el inciso iii).
(
4) En el caso de que los bancos centrales nacionales permitieran la utilización de instru-
mentos con una fecha de vencimiento anterior a la de las operaciones de políticamonetaria para las que sirven como activos de garantía, se exigiría a las entidades decontrapartida que sustituyeran estos activos en el momento de su vencimiento o con
anterioridad a dicha fecha.
▼M1
6.4.1.Márgenes iniciales
El Eurosistema aplica márgenes iniciales en las operaciones de inyección
de liquidez para exigir unos activos de garantía por valor superior al
volumen de dichas operaciones.Este exceso de cobertura se calcula apli-
cando un determinado porcentaje a la liquidez proporcionada.
Dependiendo del plazo de exposición al riesgo, el Eurosistema aplica
dos márgenes iniciales diferentes:
— un margen del 1 % para el crédito intradía y a un día, y
— un margen del 2 % para las operaciones con plazo de vencimiento
inicial superior a un día hábil.
No se aplican márgenes iniciales en las operaciones de absorción de
liquidez.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 40
▼M1
6.4.2.Activos de la lista «uno»
Además de los márgenes iniciales aplicados al volumen de liquidez
proporcionado, el Eurosistema también aplica medidas específicas de
control de riesgos, dependiendo del tipo de activos de garantía que aporte
la entidad de contrapartida.El BCE determina las medidas de control de
riesgos apropiadas para los activos de la lista «uno», teniendo en cuenta
las diferencias en el régimen jurídico de los Estados miembros.Estas
medidas están casi totalmente armonizadas en toda la zona del euro (1).
Las medidas de control de riesgos para los activos de la lista «uno»
incluyen los siguientes elementos principales:
— Todo instrumento de renta fija está sujeto a «recortes de valoración»
concretos.Los recortes se aplican deduciendo un cierto porcentaje del
valor de mercado del activo de garantía y difieren según la vida resi-
dual y la naturaleza de los cupones del instrumento de renta fija en
cuestión (véase el recuadro 8).
— No se aplican recortes de valoración en las operaciones de absorción
de liquidez.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 41
(1) Debido a las diferencias operativas existentes en los Estados miembros por lo que
respecta a los procedimientos de entrega de activos de garantía de las entidades de
contrapartida a los bancos centrales nacionales (que puede realizarse mediante la cons-titución de un fondo común de activos de garantía pignorados con el banco centralnacional o mediante cesiones temporales que se basan en activos individuales especifi-cados para cada transacción), pueden producirse pequeñas diferencias en cuanto al
momento de la valoración y en la aplicación concreta de medidas de control de riesgos.
▼M1
— Dependiendo tanto de la jurisdicción como de los sistemas operativos
nacionales, los bancos centrales nacionales permiten que los activos
de garantía se mantengan en un fondo común y/o exigen que los
activos utilizados en cada transacción estén identificados individual-
mente.En los sistemas de fondocomún, la entidad de contrapartida
proporciona al banco central un conjunto de activos de garantía que
resulta suficiente para cubrir todos los créditos recibidos del banco
central, lo que supone que no existen activos que estén individual-
mente vinculados a operaciones de crédito específicas.Por el
contrario, en un sistema de identificación individual, cada operación
de crédito está vinculada a activos concretos.
— Los activos están sujetos a una valoración diaria.Los bancos centrales
nacionales calculan diariamente el valor exigido a los activos de
garantía, teniendo en cuenta las variaciones del saldo vivo del crédito,
los principios de valoración que se detallan en la sección 6.5, los
márgenes iniciales y los recortes de valoración exigidos.
— Existe un tratamiento simétrico para los casos en que, después de la
valoración diaria, el valor de los activos de garantía se aleja del
exigido.Con el fin de reducir la frecuencia de estos ajustes, los
bancos centrales nacionales pueden considerar la aplicación de un
umbral igual al 1 % de la liquidez proporcionada.Dependiendo de la
jurisdicción, los bancos centrales nacionales pueden exigir que los
ajustes de los márgenes se realicen, bien mediante la aportación de
activos adicionales, bien mediante pagos en efectivo.Esto supone
que, si el valor de mercado de los activos de garantía disminuye por
debajo del umbral mínimo, las entidades de contrapartida tienen que
proporcionar activos adicionales (o efectivo).De la misma forma, si
el valor de mercado de los activos de garantía, tras su revaluación,
excediera el umbral máximo, el banco central nacional devolvería
los activos en exceso (o el correspondiente efectivo) a la entidad de
contrapartida (véase el recuadro 9).2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 42
▼M1
2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 43
▼M1
— En los sistemas de fondo común, por definición, las entidades de
contrapartida pueden sustituir diariamente los activos de garantía.
— En los sistemas de identificación individual, los bancos centrales
nacionales pueden permitir la sustitución de los activos de garantía.
— El BCE puede, en cualquier momento, decidir la eliminación de
instrumentos de renta fija concretos de la lista «uno» (1).
6.4.3.Activos de la lista «dos»
Las medidas de control de riesgos para activos de la lista «dos» son esta-
blecidas por el banco central nacional que ha incluido dichos activos en
su lista «dos» y precisan la aprobación del BCE.El objetivo del Eurosis-
tema es evitar que se produzcan condiciones discriminatorias en los
activos de la lista «dos» de la zona del euro como consecuencia de la
adopción de estas medidas.En este contexto, los recortes de valoración
aplicados a los activos de la lista «dos» corresponden a los riesgos
específicos asociados a estos activos y son, al menos, tan estrictos como
los que se aplican a los activos de la lista «uno».Para los activos de la
lista «dos» existen cuatro grupos de recortes, que reflejan las diferencias
que presentan estos activos en sus características intrínsecas y en su grado
de liquidez (véase el recuadro 10).Las medidas de control de riesgos se
basan en el nivel y la volatilidad de los tipos de interés, en el plazo de
vencimiento del activo y en un supuesto horizonte de liquidación.
2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 44
(1) Si, en el momento de su exclusión de la lista «uno», un instrumento de renta fija está
siendo utilizado en operaciones de crédito del Eurosistema, deberá ser eliminado en un
plazo de 20 días hábiles, calculado a partir de la fecha de su exclusión.
▼M1
La inclusión de los activos de la lista «dos» en uno de los siguientes
grupos de liquidez se realiza a propuesta de los bancos centrales nacio-
nales y precisa la aprobación del BCE.
1.Acciones
2.Instrumentos de renta fija negociables con liquidez limitada
La mayor parte de los activos de la lista «dos» se incluyen en esta cate-
goría.Aunque pueden existir algunas diferencias en su grado de liquidez,
estos activos son, en general, similares en la medida en que tienen un
mercado secundario pequeño, su cotización puede no ser diaria y que
operaciones de tamaño normal pueden generar efectos sobre los precios.
3.Instrumentos de renta fija con liquidez limitada y caracterís-
ticas especiales
Aunque presentan cierta condición de negociables, estos activos requieren
más tiempo para su liquidación en el mercado.Se trata de activos que, en
general, no son negociables, pero que pueden serlo en cierta medida,
debido a características especiales, como la posibilidad de ser subastados
(en caso de que sea necesaria su liquidación) y un cálculo diario de los
precios.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 45
▼M1
4.Instrumentos de renta fija no negociables
Estos activos son, en la práctica, no negociables, por lo que su liquidez es
escasa o nula.
Para los activos de la lista «dos» con revisión del tipo de interés, en los
que dicha revisión se efectúa de forma clara e inequívoca de acuerdo con
las normas del mercado, y sujeta a la autorización del BCE, el venci-
miento aplicable es el correspondiente a la fecha de la revisión,
independientemente del grupo de liquidez en el que el activo esté
incluido.
El umbral (si lo hubiera) para el ajuste del margen utilizado por los
bancos centrales nacionales es el mismo para ambas listas.Además, losbancos centrales nacionales pueden aplicar límites a la aceptación de
activos de la lista «dos», exigir garantías adicionales y decidir, en cual-
quier momento, la eliminación de determinados activos de sus
respectivas listas «dos».
6.5.Principiosdevaloración
Para determinar el valor de los activos de garantía que se utilizan en las
operaciones temporales, el Eurosistema aplica los siguientes principios de
valoración:
— Para calcular el valor de cada activo negociable de las listas «uno» y
«dos», el Eurosistema especifica un único mercado de referencia.Esto
implica que, para los activos registrados, cotizados o negociados en
más de un mercado, el cálculo del precio del activo específico se
basará en uno solo de esos mercados.
— En cada mercado de referencia, el Eurosistema define el precio más
representativo que se utilizará en el cálculo del valor de mercado de
los activos.Si cotiza más de un precio, se utilizará el menor de ellos
(normalmente, el precio de demanda).
— El valor de los activos negociables se calcula sobre la base del precio
más representativo del día hábil que precede a la fecha de valoración.
— A falta de un precio representativo para un determinado activo en el
día hábil que precede a la fecha de valoración, se utilizará el último
precio negociado.Si no se dispone de ningún precio negociado, el
banco central nacional definirá un precio, teniendo en cuenta el
último precio identificado para el activo en el mercado de referencia.
— El valor de mercado de un activo se calcula teniendo en cuenta los
intereses devengados.
— En función de las diferencias en los sistemas jurídicos y en los proce-
dimientos operativos de los distintos países, el tratamiento de los
flujos de renta (por ejemplo, los pagos de cupones) de activos de
garantía en operaciones temporales puede variar de unos bancos
centrales nacionales a otros.Si los flujos de renta se transfieren a la
entidad de contrapartida, los bancos centrales nacionales han de
asegurarse, antes de efectuar las transferencias, de que las operaciones
correspondientes seguirán estando totalmente garantizadas tras su
realización.Como principio general, los bancos centrales nacionales
tratarán de que el efecto económico resultante del tratamiento dado a
los flujos de renta sea equivalente al que se alcanzaría si se transfi-
riesen a la entidad de contrapartida en la fecha de pago (
1).
— El banco central nacional que incluya activos no negociables en su
lista «dos» ha de establecer unos principios de valoración separados
para dichos activos.
6.6.Utilizacióntransfronteriza
Las entidades que actúan como contrapartida del Eurosistema pueden
utilizar los activos de garantía de forma transfronteriza, es decir, pueden
obtener fondos del banco central nacional del Estado miembro en el que
estén establecidas haciendo uso de activos situados en otro Estado
miembro.El uso transfronterizo de activos de garantía es posible en cual-
quier tipo de operaciones en las que el Eurosistema inyecte liquidez.Para
ello, los bancos centrales nacionales (y el BCE) han desarrollado un
mecanismo, denominado modelo de corresponsalía entre bancos centrales
(MCBC), en el que cada banco central actúa como custodio («corres-2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 46
(1) Los bancos centrales nacionales pueden optar por no aceptar en las operaciones tempo-
rales instrumentos de renta fija con un flujo de renta (por ejemplo, un pago de cupón) oacciones con pagos de cualquier tipo (o con cualquier otro derecho incorporado quepueda afectar a su idoneidad para ser utilizados como activos de garantía) en el períodoque transcurre hasta la fecha de vencimiento de la operación de política monetaria
(véanse las secciones 6.2 y 6.3).
▼M1
ponsal») para el resto de bancos centrales nacionales (y para el BCE) en
relación con los activos aceptados en su central depositaria local o en su
sistema de liquidación.El modelo puede usarse para todos los activos de
garantía.Pueden adoptarse soluciones específicas para los activos no
negociables o para los activos de la lista «dos» con liquidez limitada y
características especiales que no puedan transferirse a través de un
SLV (1).El MCBC se puede utilizar para garantizar toda clase de opera-
ciones de crédito del Eurosistema (2).Para el uso transfronterizo de
valores (3), pueden utilizarse, además del MCBC, los enlaces admitidos
entre los SLV.
6.6.1.Modelo de corresponsalía entre bancos centrales
El modelo de corresponsalía entre bancos centrales (MCBC) se ilustra en
el gráfico 3.
GRÁFICO 3
Modelodecorresponsalíaentrebancoscentrales
Todos los bancos centrales nacionales mantienen cuentas de valores entre
sí, con el fin de facilitar el uso transfronterizo de los activos de garantía.
El procedimiento preciso que adopte el MCBC depende de que dichos
activos estén identificados individualmente para cada transacción o se
mantengan en un fondo común (4).
— En un sistema de identificación individual, tan pronto como una
entidad de contrapartida tiene constancia de que su puja ha sido acep-
tada por el banco central nacional del Estado miembro donde esté
situada (banco central local), la entidad de contrapartida ordena (a
través de su custodio, si fuera necesario) al SLV del país en el que
se mantienen sus valores su transferencia al banco central de ese
país (banco central corresponsal).El banco central local, una vez que
ha sido informado por el banco central corresponsal de que se ha reci-
bido la garantía, transfiere los fondos a la entidad.Los bancos
centrales no adelantan los fondos hasta asegurarse de que el banco
central corresponsal haya recibido los valores de las entidades de2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 47
(1) Para más detalles, puede consultarse el folleto sobre el MCBC disponible en la direc-
ción del BCE en Internet (www.ecb.int).
(2) El BCE puede autorizar a los bancos centrales nacionales a aceptar determinados tipos
de activos de renta fija «exteriores» como garantía del crédito intradía (véase nota 49).Sin embargo, estos instrumentos no pueden utilizarse de modo transfronterizo en lazona del euro.
(
3) Los activos de garantía pueden utilizarse a través de una cuenta de un banco central en
un SLV que no opere en el país del banco central en cuestión, si el Eurosistema auto-
riza el uso de dicha cuenta.Desde agosto del 2000, se ha autorizado al Central Bank ofIreland a abrir una cuenta de este tipo en Euroclear.Dicha cuenta puede utilizarse paratodos los activos de garantía mantenidos en Euroclear, incluidos los que se le trans-fieran a través de enlaces admitidos.
(
4) Para más detalles, véase el folleto sobre el MCBC.
▼M1
contrapartida.Cuando sea necesario realizar la liquidación antes de un
determinado momento, las entidades de contrapartida pueden depo-
sitar previamente los activos en los bancos centrales corresponsales
en la cuenta de valores que allí mantiene el banco central local, utili-
zando los procedimientos del MCBC.
— En un sistema de fondo común, la entidad de contrapartida puede
transferir, en cualquier momento, al banco central corresponsalvalores para la cuenta que allí mantiene el banco central local.Una
vez que el banco central corresponsal informa al banco central local
de que se han recibido los valores, éste los añadirá a la cuenta del
fondo común de la entidad de contrapartida.
Las entidades de contrapartida pueden hacer uso del MCBC desde las
9.00 a las 16.00, hora del BCE (hora central europea) de los días hábiles
del Eurosistema.La entidad que quiera utilizar el MCBC deberá avisar al
BCN del que desea recibir el crédito, es decir, su banco central local,
antes de las 16.00, hora del BCE (hora central europea). Además, la
entidad de contrapartida deberá asegurarse de que los activos de garantía
para operaciones de política monetaria se depositen en la cuenta del
banco central corresponsal a más tardar a las 16.45, hora del BCE (hora
central europea).Sólo se aceptarán órdenes o entregas fuera de estos
plazos cuando se trate de créditos correspondientes al día hábil siguiente.
Cuando las entidades prevean la necesidad de utilizar el MCBC al final
del día, deberán adelantar, en la medida de lo posible, la entrega de los
activos, depositándolos previamente.En circunstancias excepcionales o
con fines de política monetaria, el BCE podrá retrasar la hora de cierre
del MCBC hasta la correspondiente al cierre de TARGET.
6.6.2.Enlaces transfronterizos
Además del MCBC, pueden utilizarse enlaces admitidos entre los SLV de
la UE para el uso transfronterizo de valores.
GRÁFICO 4
Enlacesentresistemasdeliquidacióndevalores
Un enlace entre dos SLV permite a un participante en un SLV mantener
valores emitidos en otro SLV sin participar en este otro SLV.Antes de
que estos enlaces puedan utilizarse con el fin de transferir activos de
garantía para las operaciones de crédito del Eurosistema, deberán ser
evaluados y aprobados de conformidad con los criterios de utilización de
los SLV de la UE (1)(2).
Desde la perspectiva del Eurosistema, el MCBC y los enlaces transfron-
terizos entre los SLV de la UE desempeñan la misma función, es decir,2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 48
(1) La lista actualizada de los enlaces admitidos puede consultarse en la dirección del BCE
en Internet (www.ecb.int).
(2) Véase «Standards for the use of EU securities settlement systems in ESCB credit opera-
tions», enero de 1998.
▼M1
permitir que las entidades de contrapartida utilicen los activos de garantía
de forma transfronteriza, con el fin de obtener crédito de su banco central
local, aunque estos activos hayan sido registrados en un SLV de otro
país.El MCBC y los enlaces transfronterizos realizan esta función de
diferentes formas.Si se hace uso del MCBC, la relación transfronteriza
se establece entre los bancos centrales nacionales, que actúan entre sí
como custodios.Si se emplean los enlaces, la relación se establece entre
los SLV, que abren cuentas ómnibus entre sí.Los activos depositados en
un banco central corresponsal sólo pueden emplearse para garantizar las
operaciones de crédito del Eurosistema.Los activos mantenidos a través
de enlaces pueden utilizarse para operaciones de crédito del Eurosistema,
así como para cualquier otra finalidad, a discreción de la entidad de
contrapartida.Al utilizar los enlaces transfronterizos, las entidades de
contrapartida mantienen las garantías transfronterizas en su propia cuenta
abierta en el SLV local y no necesitan tener un custodio.
CAPÍTULO 7
7.RESERVASMÍNIMAS (1)
7.1.Consideracionesgenerales
El BCE exige a las entidades de crédito el mantenimiento de unas
reservas mínimas en los bancos centrales nacionales del Eurosistema.El
marco jurídico de este sistema se establece en el artículo 19 de los Esta-
tutos del SEBC, en el Reglamento (CE) del Consejo relativo a la
aplicación de las reservas mínimas por el Banco Central Europeo y en
el Reglamento del BCE relativo a la aplicación de las reservas mínimas.
La aplicación de este último reglamento garantiza que las condiciones
que regulan el sistema de reservas mínimas del Eurosistema sean idén-
ticas en toda la zona del euro.
El importe de las reservas mínimas que cada entidad deberá mantener se
calcula en función de su base de reservas.El sistema de reservas mínimas
del Eurosistema permite a las entidades de contrapartida hacer uso de un
mecanismo de promedios, lo que supone que el cumplimiento de las
reservas obligatorias se determina, durante un período de manteni-miento
de un mes, como la media de los saldos mantenidos por las entidades ensus cuentas de reserva al final de cada día.Las reservas obligatorias
mantenidas por las entidades se remuneran al tipo de interés de las opera-
ciones principales de financiación del Eurosistema.
Las principales funciones de carácter monetario del sistema de reservas
mínimas son las siguientes:
—Estabilización de los tipos de interés del mercado monetario
El mecanismo de promedios del sistema de reservas mínimas del
Eurosistema tiene por objeto contribuir a la estabilización de los tipos
de interés del mercado monetario, al ofrecer a las entidades un incen-
tivo para suavizar los efectos de las fluctuaciones transitorias de la
liquidez.
—Creación o ampliación de un déficit estructural de liquidez
El sistema de reservas mínimas del Eurosistema contribuye a crear o
a ampliar un déficit estructural de liquidez, lo que puede resultar de
utilidad para aumentar la capacidad del Eurosistema de operar eficien-
temente como proveedor de liquidez.
En la aplicación del sistema de reservas mínimas, el BCE está obligado a
actuar de conformidad con los objetivos del Eurosistema definidos en el
apartado 1 del artículo 105 del Tratado y en el artículo 2 de los Estatutos
del SEBC, lo que conlleva, entre otras cosas, respetar el principio de no
inducir una deslocalización o una desintermediación significativa no
deseables.
7.2.Entidadessujetasareservasmínimas
De conformidad con el artículo 19.1 de los Estatutos del SEBC, el BCE
exige a las entidades de crédito establecidas en los Estados miembros elmantenimiento de unas reservas mínimas.Esto supone que las sucursales
en la zona del euro de entidades que no tengan domicilio legal en dicha2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 49
(1) El marco jurídico que permite al BCE aplicar el sistema de reservas mínimas lo inte-
gran el Reglamento (CE) n.o2531/98 del Consejo, de 23 de noviembre de 1998, y el
Reglamento del BCE, de 1 de diciembre de 1998, relativo a la aplicación de lasreservas mínimas (BCE/1998/15) (y su modificación posterior).El contenido de este
capítulo sólo tiene fines informativos.
▼M1
zona también estarán sujetas al sistema de reservas mínimas del Eurosis-
tema.Sin embargo, las sucursales situadas fuera de la zona del euro
pertenecientes a entidades de crédito establecidas en esta zona no estarán
sujetas a dicho sistema.
Las entidades quedarán automáticamente exentas de las exigencias de
reserva desde el comienzo del período de mantenimiento en el que se
les retire la licencia, o renuncien a ella, o en el que una autoridad judicial
o cualquier otra autoridad competente de un Estado miembro participante
decida someter a la entidad a un proceso de liquidación.En virtud del
Reglamento (CE) del Consejo relativo a la aplicación de las reservas
mínimas por el Banco Central Europeo y del Reglamento del BCE rela-
tivo a la aplicación de las reservas mínimas, el BCE puede también, de
manera no discriminatoria, eximir a otras entidades del cumplimiento de
las reservas obligatorias si los objetivos que persigue dicho sistema no se
alcanzaran mediante la imposición de exigencias de reservas a estas enti-
dades concretas.Para adoptar una decisión sobre estas exenciones, el
BCE tomará en consideración uno o varios de lo siguientes criterios:
— la entidad desempeña funciones con un propósito especial,
— la entidad no realiza operaciones bancarias de activo en competencia
con otras entidades de crédito, y/o
— la entidad tiene todos sus depósitos asignados a fines relacionados con
la ayuda al desarrollo regional y/o internacional.
El BCE elabora y mantiene una lista de entidades sujetas al sistema de
reservas mínimas del Eurosistema.Asimismo, el BCE publica una lista
de entidades exentas de las exigencias que impone dicho sistema por
razones distintas a las de estar sujetas a procesos de saneamiento (1).Las
entidades pueden consultar estas listas para determinar si sus pasivos se
mantienen frente a otra entidad sujeta a su vez a las exigencias de
reservas.Las listas que se hacen públicas cada mes el último día hábil
del Eurosistema sirven para calcular la base de reservas del siguienteperíodo de mantenimiento.
7.3.Cálculodelasreservasmínimas
a) Base y coeficientes de reservas
La base de reservas de una entidad se define en relación con las
partidas de su balance.Los datos del balance se envían a los bancos
centrales nacionales dentro del marco general de las estadísticas
monetarias y bancarias del BCE (véase la sección 7.5) (
2).En el
caso de las entidades sujetas a todos los requerimientos de informa-
ción establecidos, se utilizan los datos del balance correspondientes
al último día de un mes natural dado para calcular la base de reservas
del período de mantenimiento que comienza el mes natural siguiente.
El sistema de remisión de información de las estadísticas monetarias
y bancarias del BCE contempla la posibilidad de eximir a las enti-
dades de menor tamaño de algunos requisitos de información.Las
entidades a las que se aplica esta disposición sólo tendrán que
presentar, trimestralmente, un conjunto limitado de datos del balance
(correspondientes al último día del trimestre); además, la fecha límite
de presentación de la información será posterior a la establecida para
las entidades de mayor tamaño.En el caso de las entidades más
pequeñas, los datos del balance declarados para un trimestre concreto
se utilizan para calcular, con un desfase de un mes, la base de
reservas de los tres períodos de mantenimiento siguientes.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 50
(1) Las listas pueden consultarse en la dirección del BCE en Internet (www.ecb.int).
(2) El sistema de remisión de información de las estadísticas monetarias y bancarias del
BCE se presenta en el anexo 4.
▼M1
De conformidad con el Reglamento (CE) del Consejo relativo a la
aplicación de las reservas mínimas por el Banco Central Europeo,
éste puede incluir los pasivos derivados de la aceptación de fondos,
junto con los pasivos resultantes de las partidas fuera de balance, en
la base de reservas de las entidades.En el sistema de reservas
mínimas del Eurosistema, sólo se incluyen en la base de reservas las
categorías de pasivos «depósitos», «valores de renta fija» e «instru-
mentos del mercado monetario» (véase el recuadro 11) (1).
Los pasivos frente a otras entidades incluidas en la lista de entidades
sujetas al sistema de reservas mínimas del Eurosistema, así como los
pasivos frente al BCE y frente a los bancos centrales nacionales no se
incluyen en la base de reservas.A este respecto, para poder deducir
de la base de reservas las categorías de pasivos «valores de renta
fija» e «instrumentos del mercado monetario», el emisor deberá estar
en condiciones de justificar el importe real de estos instrumentos
mantenidos por otras entidades sujetas al sistema de reservas
mínimas del Eurosistema.Si no fuera posible presentar tal justifica-
ción, el emisor podrá aplicar deducciones estandarizadas de un
porcentaje fijo (2) a cada una de estas partidas del balance.
El BCE establece los coeficientes de reservas ateniéndose al límite
máximo especificado en el Reglamento (CE) del Consejo relativo a
la aplicación de las reservas mínimas por el Banco Central Europeo.
El BCE aplica un coeficiente de reservas uniforme y distinto de cero
a la mayoría de las partidas incluidas en la base de reservas, coefi-
ciente que figura en el Reglamento del BCE relativo a las reservas
mínimas.El BCE aplica un coeficiente de reservas del 0 % a las
siguientes categorías de pasivos: «depósitos a plazo superior a dos
años», «depósitos disponibles con preaviso superior a dos años»,
«cesiones temporales» y «valores de renta fija con vencimiento supe-
rior a dos años» (véase el recuadro 11).El BCE puede, en cualquier
momento, modificar estos coeficientes, siempre que anuncie las
modificaciones antes del primer período de mantenimiento en el que
se hagan efectivas.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 51
(1) Cabe mencionar que la categoría de pasivos «instrumentos del mercado monetario» se
fusionará con la categoría de pasivos «valores de renta fija» en el sistema de remisión
de información de las estadísticas monetarias y bancarias del BCE, deconformidad con
el Reglamento del Banco Central Europeo, de 22 de noviembre de 2001, relativo albalance consolidado del sector de las instituciones financieras monetarias (BCE/2001/13).El primer ejercicio de información efectuado conforme al nuevo Reglamentocomenzará con los datos mensuales de enero de 2003 (véase el anexo 4).A este fin,
las entidades informadoras tendrán que detallar esta categoría de pasivos según los
mismos puntos de separación de los plazos de vencimiento a la emisión que se aplicana los valores de renta fija y asignarla a la categoría «valores de renta fija».Por lo tanto,se entenderá que las referencias efectuadas en esta publicación a la base de reservas,que comprende las categorías de pasivos «depósitos», «valores de renta fija» e «instru-
mentos del mercado monetario», incluirán solamente las categorías «depósitos» y
«valores de renta fija» a partir de los datos mensuales de enero de 2003.
(
2) Véase el Reglamento del BCE, de 1 de diciembre de 1998, relativo a la aplicación de
las reservas mínimas (BCE/1998/15).Puede obtenerse información más detallada sobreel coeficiente de deducción estandarizada en la dirección del BCE en Internet (www.ec-
b.int) y en las del Eurosistema (anexo 5).
▼M1
b) Cálculo de las exigencias de reservas
Las reservas mínimas que cada entidad debe mantener se calculan
aplicando a los pasivos computables los coeficientes de reservas
correspondientes.
Las entidades deducirán una franquicia uniforme de las exigencias de
reservas en cada Estado miembro en el que tengan un estableci-
miento.El importe de esta franquicia se indica en el Reglamento
del BCE relativo a las reservas mínimas.Esta deducción se otorgará
sin perjuicio de las obligaciones jurídicas de las entidades sujetas al
sistema de reservas mínimas del Eurosistema (1).
Las reservas obligatorias correspondientes a cada período de mante-
nimiento se redondearán a la unidad de euro más próxima.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 52
(1) Las entidades autorizadas a remitir información estadística consolidada como grupo, de
conformidad con las disposiciones del sistema de remisión de información para las
estadísticas monetarias y bancarias del BCE (véase el anexo 4), sólo pueden deduciruna franquicia para el grupo en su conjunto, a menos que proporcionen informaciónsobre la base de reservas y las reservas con el detalle suficiente para que el Eurosis-tema pueda verificar su exactitud y calidad y determinar las respectivas exigencias de
reservas de cada una de las entidades incluidas en el grupo.
▼M1
7.4.Mantenimientodelasreservas
a) Período de mantenimiento
El período de mantenimiento es de un mes, que comienza el día 24
de cada mes y termina el día 23 del mes siguiente.
b) Reservas
Las entidades deberán mantener sus reservas mínimas en una o varias
cuentas de reservas en el banco central nacional del Estado miembro
en el que estén radicadas.Si una entidad tiene más de un estableci-
miento en un Estado miembro, la oficina central será responsable de
cumplir las reservas mínimas obligatorias totales de todos los estable-
cimientos de la entidad en dicho Estado miembro (1).Una entidad
que tenga establecimientos en más de un Estado miembro tendrá
que mantener en el banco central nacional de cada uno de esos
Estados unas reservas mínimas calculadas en relación con su base
de reservas en el Estado miembro correspondiente.
Las cuentas de liquidación de las entidades en los bancos centrales
nacionales podrán utilizarse como cuentas de reserva.Las reservas
mantenidas en las cuentas de liquidación podrán emplearse para
propósitos de liquidación intradía.Se considera que las reservas
diarias de una entidad corresponden al saldo que tiene al final del
día en su cuenta de reservas.
Una entidad podrá solicitar al banco central nacional del Estado
miembro en el que sea residente autorización para mantener todas
su reservas mínimas de forma indirecta a través de un intermediario.
Esta posibilidad se restringe, por norma, a las entidades constituidas
de forma que parte de su administración (por ejemplo, la gestión de
tesorería) sea responsabilidad del intermediario (por ejemplo, las
redes de cajas de ahorro y cooperativas de crédito pueden centralizar
sus reservas).El mantenimiento de las reservas mínimas a través de
un intermediario está sujeto a las disposiciones del Reglamento del
BCE relativo a las reservas mínimas.
c) Remuneración de las reservas
Según se muestra en el recuadro 12, las reservas mínimas se remune-
rarán al tipo de interés medio durante el período de mantenimiento,
del tipo marginal (ponderado por el número de días naturales) que
aplica el BCE a las operaciones principales de financiación.Las
reservas que excedan el nivel mínimo exigido no se remunerarán.
La remuneración se liquidará el segundo día hábil del banco central
nacional correspondiente después de concluido el período de mante-
nimiento en el que se haya devengado.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 53
(1) Si una entidad no tiene oficina central en un Estado miembro en el que esté radicada,
habrá de designar una sucursal que sería, entonces, la responsable del cumplimiento delas reservas mínimas totales de todos los establecimientos de la entidad en el Estado
miembro en cuestión.
▼M1
7.5.Comunicaciónyverificación delabasedereservas
Son las propias entidades sujetas al cumplimiento de reservas mínimas las
que calcularán las partidas de la base de reservas computables para la
aplicación de las reservas mínimas obligatorias y las comunicarán a los
bancos centrales nacionales, dentro del marco general de las estadísticas
monetarias y bancarias del BCE (véase el anexo 4).En el artículo 5 del
Reglamento del BCE BCE/1998/15 se definen los procedimientos de
confirmación y, para casos excepcionales, de revisión de la base y de
las exigencias de reservas.
El Reglamento del BCE relativo a las reservas mínimas contempla requi-
sitos especiales de información para las entidades a las que se permite
actuar de intermediarios para mantener, de forma indirecta, las reservas
de otras entidades.El mantenimiento de reservas a través de intermedia-
rios no modifica las obligaciones de remisión de información estadística
de las entidades que mantienen reservas en dichos intermediarios.
El BCE y los bancos centrales nacionales tienen derecho, al amparo del
Reglamento (CE) del Consejo relativo a la aplicación de las reservas
mínimas por el Banco Central Europeo, a verificar la exactitud y la
calidad de los datos recopilados.
7.6.Incumplimientodelasexigenciasdereservasmínimas
Se considera que una entidad ha incumplido sus exigencias de reservas
mínimas si, durante el período de mantenimiento, el saldo medio de su
cuenta o cuentas de reservas al final del día es menor que las reservas
obligatorias que tendría que mantener en dicho período.
Cuando una entidad incumpla total o parcialmente las exigencias de
reservas, el BCE, de conformidad con el Reglamento (CE) del Consejo
relativo a la aplicación de las reservas mínimas por el Banco Central
Europeo, podrá imponer alguna de las siguientes sanciones:
— un pago de hasta cinco puntos porcentuales por encima del tipo de
interés de la facilidad marginal de crédito, aplicado a las reservas
mínimas que dicha entidad no haya podido aportar, o2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 54
▼M1
— un pago de hasta el doble del tipo de interés de la facilidad marginal
de crédito, aplicado a las reservas mínimas que dicha entidad no haya
podido aportar, o
— la exigencia a la entidad en cuestión de constituir un depósito no
remunerado en el BCE o en los bancos centrales nacionales de hasta
el triple de las reservas mínimas que dicha entidad no haya podido
aportar.El plazo del depósito no podrá exceder el período durante el
cual la entidad no haya cumplido las exigencias de reservas.
Cuando una entidad incumpla otras obliga-ciones impuestas en virtud de
los Reglamentos y las Decisiones del BCE relativos al sistema de
reservas mínimas del Eurosistema (esto es, si los datos pertinentes no se
transmiten a tiempo o son inexactos), el BCE está facultado para imponer
sanciones, de conformidad con el Reglamento (CE) n.o2532/98 del
Consejo, de 23 de noviembre de 1998, relativo a las competencias del
Banco Central Europeo para imponer sanciones y el Reglamento del
BCE, de 23 de septiembre de 1999, relativo a las competencias del BCE
para imponer sanciones (BCE/1999/4).El Comité Ejecutivo del BCE
podrá especificar y publicar los criterios conforme a los cuales aplicará
las sanciones que se contemplan en el apartado 1 del artículo 7 del Regla-
mento (CE) n.o2531/98 del Consejo, de 23 de noviembre de 1998,
relativo a la aplicación de las reservas mínimas por el Banco Central
Europeo (1).
Además, en el caso de infracciones graves en el cumplimiento de las
exigencias de reservas mínimas, el Eurosistema podrá suspender el acceso
de las entidades de contrapartida a las operaciones de mercado abierto.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 55
(1) Dichos criterios se publicaron en el Diario Oficial de las Comunidades Europeas el 11
de febrero de 2000 en la «Notificación del Banco Central Europeo relativa a la impo-sición de sanciones por incumplimiento de la obligación de mantener reservas
mínimas».
▼M1
ANEXOS
ANEXO 1
Ejemplosdeoperacionesyprocedimientosdepolíticamonetaria
Lista de ejemplos
Ejemplo 1 Operación temporal de inyección de liquidez mediante subasta a tipo
de interés fijo
Ejemplo 2 Operación temporal de inyección de liquidez mediante subasta a tipo
de interés variable
Ejemplo 3 Emisión de certificados de deuda del BCE mediante subasta a tipo
de interés variable
Ejemplo 4 Absorción de liquidez mediante subasta de swaps de divisas a tipo de
interés variable
Ejemplo 5 Inyección de liquidez mediante subasta de swaps de divisas a tipo de
interés variable
Ejemplo 6 Medidas de control de riesgos
2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 56
▼M1
2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 57
▼M1
2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 58
▼M1
2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 59
▼M1
2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 60
▼M1
2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 61
▼M1
2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 62
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ANEXO 2
Glosario
Activo de la lista «dos»: activo negociable o no negociable cuyos criterios de
selección específicos son establecidos por los bancos centrales nacionales ,
previa aprobación del BCE.
Activo de la lista «uno»: activo negociable que cumple ciertos criterios de
selección uniformes para el conjunto de la zona del euro establecidos por el
BCE.
Acuerdodecorresponsalía: acuerdo por el cual una entidad de crédito propor-
ciona servicios de pago y de otro tipo a otra entidad de crédito.Los pagos
efectuados a través de corresponsales se suelen llevar a cabo mediante cuentas
recíprocas (llamadas también cuentas nostro yloro), a las que se pueden asignar
líneas de crédito permanentes.Los servicios de corresponsalía se prestan, funda-
mentalmente, de forma transfronteriza, aunque también se conocen como
relaciones de agencia en algunos contextos nacionales.Cuenta loro es el término
utilizado por una entidad corresponsal para describir una cuenta a nombre de
una entidad de crédito extranjera; esta entidad, por su parte, considerará esta
cuenta como cuenta nostro .
Agente liquidador: institución que gestiona el proceso de liquidación (por
ejemplo, la determinación de las posiciones, la supervisión del intercambio de
pagos, etc.) en los sistemas de transferencia de fondos o en cualesquiera otros
sistemas que requieran liquidación.
Ajustede los márgenes degarantía: procedimiento relacionado con la aplica-
ción demárgenes de variación , que implica que si el valor de los activos de
garantía, medido periódicamente, cae por debajo de un nivel determinado, los
bancos centrales pueden exigir a las entidades de contrapartida que aporten
activos (o efectivo) adicionales.Del mismo modo, si tras una nueva valoración,
los activos de garantía exceden el importe adeudado por las entidades más el
margen de variación, el banco central les devuelve el exceso de activos (o efec-
tivo).
Ajusteamercado: véasemárgenes de variación .
Banco central nacional (BCN): en este documento se refiere al banco central
de unEstado miembro de la UE que, de conformidad con el Tratado , haya
adoptado la moneda única.
Base de reservas: suma de los elementos computables del balance que consti-
tuyen la base para calcular las exigencias de reservas de unaentidad de crédito .
Bonocupóncero: valor que sólo paga un flujo financiero durante su vida.A los
efectos de este documento, los bonos cupón cero incluyen los valores emitidos a
descuento y los que entregan un único cupón al vencimiento.Un valor segre-
gado(strip) es un tipo especial de bono cupón cero.
Captación de depósitos a plazo fijo: instrumento de política monetaria que
puede utilizar el Eurosistema con fines de ajuste.A fin de absorber liquidez
del mercado, el Eurosistema ofrece remuneración a las entidades de contrapar-
tida por los depósitos a plazo fijo que mantengan en cuentas de los bancos
centrales nacionales .
Central Depositaria de Valores (CDV): entidad que mantiene y registra
valores u otros activos financieros, lleva el registro de las emisiones y permite
que las operaciones con valores se procesen mediante anotaciones en cuenta.En
una CDV pueden existir títulos físicos (inmovilizados) o valores desmateriali-
zados (es decir, que sólo existen como anotaciones en cuenta).
Cesión temporal: acuerdo por el cual cuando se vende un activo, el vendedor,
simultáneamente, obtiene el derecho y asume la obligación de recomprarlo a un
precio especificado en una fecha futura o a solicitud de la otra parte.Este
acuerdo es similar a la toma de préstamos con garantía, con la diferencia de
que, en el caso de las cesiones, el vendedor no conserva la propiedad de los
valores.El Eurosistema utiliza las cesiones temporales con vencimiento determi-
nado en sus operaciones temporales.
Cierredelasoperacionesdeldía: hora del día hábil (después que haya cerrado
el sistema TARGET ) en la que dejan de admitirse órdenes de pago para su
procesamiento en el sistema.
CódigosISIN: código internacional de identificación que se asigna a los valores
emitidos en los mercados financieros.
Coeficiente de reservas: porcentaje definido por el banco central para cada
categoría de pasivos computables incluidos en la base de reservas .Estos coefi-
cientes se utilizan para calcular las exigencias de reservas .
Crédito intradía: crédito otorgado para un plazo inferior a un día hábil.Los
bancos centrales pueden concederlo para equilibrar desajustes en la liquidación2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 67
▼M1
de pagos, y puede adoptar la forma de i) un descubierto garantizado o ii) una
operación de crédito con prenda de activos, o una cesión temporal .
Cuentadecustodia: cuenta de valores gestionada por el banco central en la que
lasentidades de crédito pueden depositar valores considerados apropiados para
garantizar operaciones con el banco central.
Cuenta de liquidación: cuenta que un participante directo en el sistema de
liquidación bruta en tiempo real mantiene en el banco central a efectos de
procesamiento de pagos.
Cuentadereservas: cuenta abierta en el banco central nacional en la que una
entidad de contrapartida mantiene sus reservas .Lascuentas de liquidación que
las entidades mantienen en los bancos centrales nacionales pueden utilizarse
comocuentas de reservas .
Cupón fijadoex-post:cupón de un instrumento financiero a tipo de interés
variable que se determina en función del índice de referencia en una fecha o
fechas predeterminadas durante el período de devengo del cupón.
Cupónprefijado: cupón de un instrumento financiero a tipo de interés variable
que se determina en función del índice de referencia en una fecha o fechaspredeterminadas con anterioridad al comienzo del período de devengo del
cupón.
Custodio: entidad responsable de la custodia y administración de valores y otros
activos financieros por cuenta ajena.
Deducciónestandarizada: porcentaje fijo del saldo de los valores de renta fija
con vencimiento inferior a dos años y de los instrumentos del mercado mone-
tario que pueden deducir de la base de reservas los emisores de dichos
instrumentos, que no puedan justificar la tenencia de dichos saldos por otras
entidades sujetas al sistema de reservas mínimas del Eurosistema , el BCE, o
unbanco central nacional .
Depositario: agente cuya función principal es el registro de valores, ya sean
títulos físicos o anotaciones en cuenta, y el mantenimiento del registro de la
propiedad de dichos valores.
Depósitos disponibles con preaviso: categoría de instrumentos compuesta por
depósitos en los que el tenedor ha de respetar un período fijo de preaviso para
poder disponer de sus fondos.En algunos casos existe la posibilidad de retirar
una determinada cantidad fija en un período especificado o de disponer de los
fondos con antelación, sujetos a una penalización.
Depósitos a plazo: categoría de instrumentos compuesta, fundamentalmente,
por depósitos con un vencimiento dado que, dependiendo de las prácticas nacio-
nales, pueden no ser convertibles antes de su vencimiento o ser convertibles,
sujetos a una penalización.Esta categoría también comprende algunos instru-
mentos de renta fija no negociables, como los certificados de depósito no
negociables (emitidos singularmente).
Desmaterialización: eliminación de los certificados o documentos físicos que
representan títulos de propiedad de activos financieros, de forma que dichos
activos existen sólo como registros contables.
DíahábildeunBCN: cualquier día en el que un banco central nacional de un
Estado miembro esté abierto a fin de realizar operaciones de política monetaria
delEurosistema .En algunos Estados miembros, las sucursales del banco central
nacional pueden estar cerradas en días hábiles debido a fiestas regionales o
locales.En este caso, el banco central nacional en cuestión debe informar con
antelación a las entidades de contrapartida de los procedimientos que han de
seguirse en las operaciones en las que intervengan dichas sucursales.
Día hábil del Eurosistema: cualquier día en el que el BCE y, al menos, un
banco central nacional están abiertos a fin de realizar operaciones de política
monetaria del Eurosistema .
Díasreales/360 días (actual/360):regla para determinar el número de días que
se aplica al cálculo de los intereses de un crédito, en la que se calcula el número
de días naturales para los que, efectivamente, se concede el crédito, y se consi-
dera el año de 360 días.El Eurosistema aplica esta regla a sus operaciones de
política monetaria.
EEE (Espacio Económico Europeo): los Estados miembros de la UE más
Islandia, Liechtenstein y Noruega.
Emisor: entidad que se encuentra obligada por un valor de renta fija u otro
instrumento financiero.
Enlace entre sistemas de liquidación de valores: se compone de todos los
procedimientos y mecanismos existentes entre dos sistemas de liquidación de
valores (SLV) para la transferencia entre ambos de dichos valores mediante
anotaciones en cuenta.
Entidaddecontrapartida: la parte contraria en una transacción financiera (por
ejemplo, en cualquier operación con el banco central).2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 68
▼M1
Entidad de crédito: se refiere en este documento a toda entidad que se
encuentre al amparo de la definición contenida en el apartado 1 del artículo 1
de la Directiva 2000/12/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 20 de
marzo de 2000, relativa al acceso a la actividad de las entidades de crédito y a
su ejercicio, modificada por la Directiva 2000/28/CE del Parlamento Europeo y
del Consejo, de 18 de septiembre de 2000.Así, una entidad de crédito es i) una
empresa cuya actividad consiste en recibir del público depósitos u otros fondos
reembolsables y en conceder créditos por cuenta propia o ii) una entidad, o cual-
quier otra persona jurídica, que no esté recogida en i) y que emita medios de
pago en forma de dinero electrónico.Se entenderá por «dinero electrónico» el
valor monetario, representado por un derecho sobre el emisor que: a) esté alma-
cenado electrónicamente; b) se haya emitido tras la recepción de fondos por un
importe no inferior al valor monetario emitido, y c) sea aceptado como medio
de pago por entidades distintas de la entidad emisora.
Estado miembro: en este documento se refiere a todo Estado miembro de la
UE que, de conformidad con el Tratado , haya adoptado la moneda única.
Eurosistema: comprende el Banco Central Europeo (BCE) y los bancos
centrales nacionales de losEstados miembros de lazona del euro .El Consejo
de Gobierno y el Comité Ejecutivo del BCE son los órganos rectores del Euro-
sistema .
Exigencia de reservas: obligación de que las entidades mantengan unas
reservas mínimas en el banco central.En el sistema de reservas mínimas del
Eurosistema , la exigencia de reservas de las entidades de crédito se calcula
multiplicando el coeficiente de reservas de cada categoría de pasivos compu-
tables de la base de reservas por el saldo de dichos pasivos en el balance de la
entidad.Además, las entidades deducen una franquicia de las reservas exigidas.
Facilidad de depósito: facilidad permanente del Eurosistema que las entidades
de contrapartida pueden utilizar para realizar depósitos a un día en un banco
central nacional , remunerados a un tipo de interés especificado previamente.
Facilidad marginal de crédito: facilidad permanente del Eurosistema que las
entidades de contrapartida pueden utilizar para recibir créditos a un día de un
banco central nacional a un tipo de interés especificado previamente.
Facilidadpermanente: instrumento del banco central que está a disposición de
lasentidades de contrapartida a petición propia.El Eurosistema ofrece dosfaci-
lidades permanentes lafacilidad marginal de crédito yla facilidad de depósito.
Fecha de adquisición: fecha en la que se hace efectiva la venta de los activos
al comprador.
Fecha de contratación (T): fecha en la que se concierta una operación (es
decir, un acuerdo sobre una transacción financiera entre dos entidades de
contrapartida ).La fecha de contratación puede coincidir con la fecha de liqui-
dación de la operación (liquidación en el mismo día) o ser anterior a ésta en un
número determinado de días hábiles (la fecha de liquidación se calcula sumando
a T el desfase en la liquidación).
Fechadeinicio: fecha en la que se liquida la primera parte de una operación de
política monetaria.Esta fecha corresponde a la fecha de adquisición en las
operaciones realizadas mediante cesiones temporales yswaps de divisas .
Fecha de liquidación: fecha en que se liquida la operación.La liquidación
puede tener lugar el mismo día que la contratación (liquidación en el mismo
día) o uno o varios días después (la fecha de liquidación se calcula sumando a
lafecha de contratación (T) el desfase en la liquidación).
Fecha de recompra: fecha en la que el comprador está obligado a revender al
vendedor los activos adquiridos mediante una cesión temporal .
Fecha de valoración: fecha en la que se valoran los activos que se utilizan
como garantía en las operaciones de crédito.
Fecha de vencimiento: fecha en la que vence una operación de política mone-
taria.En el caso de una cesión temporal ou nswap , la fecha de vencimiento
corresponde a la fecha de recompra .
Franquicia: cantidad fija que una entidad deduce del cálculo de sus exigencias
de reservas en el contexto del sistema de reservas mínimas del Eurosistema .
HoradelBCE: hora de la plaza en la que está situado el BCE.
Instituciones Financieras Monetarias (IFM): instituciones financieras que
constituyen el sector creador de dinero de la zona del euro .Incluye los bancos
centrales, las entidades de crédito residentes en la zona, definidas con arreglo al
Derecho comunitario, y todas las instituciones financieras residentes cuya acti-
vidad consiste en recibir depósitos y/o sustitutivos próximos de los depósitos
de entidades distintas de IFM y en conceder créditos e invertir en valores por
cuenta propia (al menos en términos económicos).
Instrumento a tipo de interés fijo: instrumento financiero en el que el cupón
es fijo durante toda la vida del instrumento.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 69
▼M1
Instrumentoatipodeinterésvariable: instrumento financiero estructurado en
el que el cupón se determina periódicamente en función de un índice de refe-
rencia para reflejar las variaciones de los tipos de interés de mercado a corto o
a medio plazo.Los activos a tipo de interés variable tienen cupones prefijados o
cupones fijados ex-post .
Instrumento a tipo de interés variable inversamente: instrumento financiero
estructurado en el que el cupón se determina periódicamente, en función inversa
a los cambios del tipo de interés de referencia predeterminado.
Límitemáximodepuja: límite en términos de importes máximos para la acep-
tación de una puja presentada por una entidad de contrapartida en una subasta.
ElEurosistema puede imponer un límite máximo de cantidad en las pujas para
evitar que las entidades de contrapartida presenten pujas desproporcionadamente
grandes.
Liquidacióntransfronteriza: liquidación que tiene lugar en un país distinto del
país o países en que una o ambas partes contratantes están situadas.
Margen inicial: medida de control de riesgos aplicada en las operaciones
temporales en virtud de la cual los activos de garantía exigidos para una opera-
ción han de ser iguales a la suma del crédito concedido a la entidad de
contrapartida más el valor del margen inicial.El Eurosistema aplica márgenes
iniciales diferenciados en función de la duración del riesgo que asume frente a
una entidad de contrapartida en cada operación.
Margen de variación (o ajuste a mercado): elEurosistema exige que se
mantenga un margen concreto sobre los activos de garantía que se utilizan en
lasoperaciones temporales de inyección de liquidez, lo que supone que si el
valor de mercado de dichos activos, medido periódicamente, cae por debajo de
un nivel determinado, las entidades de contrapartida habrán de aportar activos
(o efectivo) adicionales.Del mismo modo, si tras una nueva valoración, el valor
de mercado de los activos de garantía excede el importe adeudado por la entidad
más el margen de variación, el banco central ha de devolver a la entidad el
exceso de activos (o de efectivo).
Marginal(puntos swap):nivel depuntos swap al que se agota la cantidad total
que se adjudica en una subasta.
Mecanismodeinterconexión: en el sistema TARGET, este mecanismo propor-
ciona los procedimientos comunes y la infraestructura que permite que las
órdenes de pago se transfieran de un sistema de liquidación bruta en tiempo
real nacional a otro.
Mecanismo de pagos del BCE: sistemas de pago establecidos en el BCE y
conectados a TARGET a fin de efectuar i) pagos entre cuentas mantenidas en
el BCE, y ii) pagos mediante TARGET entre cuentas mantenidas en el BCE y
en losbancos centrales nacionales .
Mecanismo de promedios: procedimiento que permite a las entidades de
contrapartida cumplir las exigencias de reservas , teniendo en cuenta el nivel
medio de sus reservas durante elperíodo de mantenimiento .El mecanismo de
promedios contribuye a la estabilización de los tipos de interés del mercado
monetario al ofrecer a las entidades un incentivo para suavizar los efectos delas fluctuaciones transitorias de liquidez.El Eurosistema permite el mecanismo
de promedios en su sistema de reservas mínimas.
Modelo de corresponsalía entre bancos centrales (MCBC): mecanismo esta-
blecido por el Sistema Europeo de Bancos Centrales con el fin de que las
entidades de contrapartida puedan utilizar de modo transfronterizo los activos
de garantía.En el MCBC, los bancos centrales nacionales actúan como custo-
dios unos de otros, lo que supone que cada banco central nacional tiene una
cuenta de valores en su sistema de registro de valores para cada uno de los otros
bancos centrales (y para el BCE).
Operacióndeajuste: operación de mercado abierto no regular realizada por el
Eurosistema principalmente para hacer frente a fluctuaciones imprevistas de la
liquidez en el mercado.
Operación de cesión temporal: operación temporal para inyectar liquidez
basada en una cesión temporal .
Operación estructural: operación de mercado abierto que realiza el Eurosis-
tema principalmente para ajustar la posición estructural de liquidez del sector
financiero frente al Eurosistema .
Operación de financiación a plazo más largo: operación de mercado abierto
regular realizada por el Eurosistema en forma de operación temporal .Las
operaciones de financiación a plazo más largo, con vencimiento a tres meses,
se llevan a cabo mediante subastas estándar con periodicidad mensual.
Operación de mercado abierto: operación ejecutada en el mercado financiero
a iniciativa del banco central.Teniendo en cuenta sus objetivos, periodicidad y
procedimientos, las operaciones de mercado abierto del Eurosistema pueden
dividirse en cuatro categorías: operaciones principales de financiación, opera-
ciones de financiación a plazo más largo, operaciones de ajuste yoperaciones2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 70
▼M1
estructurales .En cuanto a los instrumentos utilizados, las operaciones tempo-
rales constituyen el principal instrumento del Eurosistema y puede emplearse
en las cuatro categorías mencionadas.Además, para las operaciones estructu-
rales pueden utilizarse la emisión de certificados de deuda o las operaciones
simples , mientras que para la ejecución de las operaciones de ajuste pueden
emplearse operaciones simples, swaps de divisas yl acaptación de depósitos a
plazo fijo .
Operación principal de financiación: operación de mercado abierto regular
realizada por el Eurosistema en forma de operación temporal .Las operaciones
principales de financiación se llevan a cabo mediante subastas estándar con
periodicidad semanal y tienen, normalmente, un vencimiento a dos semanas.
Operación simple: operación por la cual se compran o venden activos, al
contado o a plazo, a su vencimiento.
Operacióntemporal: operación por la cual el banco central nacional compra o
vende activos mediante una cesión temporal o realiza operaciones de crédito
con garantía de activos.
Período de mantenimiento: período para el cual se calcula el importe de las
exigencias de reservas .El período de mantenimiento del sistema de reservas
mínimas del Eurosistema es de un mes, que comienza el día 24 de cada mes y
termina el día 23 del mes siguiente.
Porcentaje mínimo de adjudicación: límite inferior, expresado en porcentaje,
que se ha de adjudicar a cada puja presentada en una subasta al tipo de interés
marginal .ElEurosistema puede optar por aplicar un porcentaje mínimo de adju-
dicación en sus operaciones de subasta.
Preciodeadquisición: precio al que los activos se venden o han de venderse al
comprador.
Precio de recompra: precio al que el comprador está obligado a revender al
vendedor los activos adquiridos mediante una cesión temporal .El precio de
recompra es igual a la suma del precio de adquisición más el diferencial de
precios que corresponde a los intereses de la liquidez otorgada durante el
período transcurrido hasta el vencimiento de la operación.
Puntoswap:diferencia entre el tipo de cambio de la operación a plazo y la
operación al contado en un swap de divisas .
Procedimientobilateral: mecanismo por el cual el banco central negocia direc-
tamente con una o varias entidades de contrapartida , sin utilizar los
procedimientos de subasta .En los procedimientos bilaterales se incluyen las
operaciones realizadas en las bolsas de valores o con agentes de mercado.
Procedimiento de subasta: procedimiento mediante el cual el banco central
inyecta liquidez al mercado o la absorbe en función de las pujas presentadas
por lasentidades de contrapartida participantes.Las pujas más competitivas
son las primeras en cubrirse, y así, sucesivamente, hasta que se agota la liquidez
total que el banco central se propone inyectar o absorber.
Recorte: véaserecorte de valoración .
Recorte de valoración: medida de control de riesgos aplicada a los activos de
garantía utilizados en las operaciones temporales , que supone que el banco
central calcula el valor de dichos activos recortando su valor de mercado en un
determinado porcentaje.El Eurosistema aplica recortes de valoración según las
características específicas de los activos, como por ejemplo el plazo de vida
residual.
Reservas: tenencias de las entidades de contrapartida en suscuentas de
reservas que sirven para cumplir las exigencias de reservas .
Riesgo de insolvencia: riesgo de pérdidas imputable al incumplimiento de los
compromisos de pago (quiebra) por parte del emisor de un activo financiero o
a la insolvencia de la entidad de contrapartida .
Riesgo de precio de acciones: riesgo de pérdida imputable a fluctuaciones en
los precios de las acciones.El Eurosistema está expuesto a este riesgo en sus
operaciones de política monetaria en la medida en que se acepten acciones
comoactivos de la lista «dos» .
Sistema de anotaciones en cuenta: sistema contable que permite la transfe-
rencia de valores y de otros activos financieros sin el traslado físico de
documentos o certificados (esto es, la transferencia electrónica de valores).
Véase también desmaterialización .
Sistema de entrega contra pago (ECP): mecanismo de un sistema de inter-
cambio y liquidación que garantiza que la transferencia en firme de los activos
(valores u otros instrumentos financieros) se realice única y exclusivamente si se
produce la transferencia en firme de otro u otros activos.
Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC): incluye el Banco Central
Europeo (BCE) y los bancos centrales nacionales de los Estados miembros de
la UE.Cabe señalar que los bancos centrales nacionales de los Estados miem-2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 71
▼M1
bros que no hayan adoptado la moneda única de conformidad con el Tratado
mantienen sus competencias en materia de política monetaria con arreglo a la
legislación nacional y, por lo tanto, no participan en la ejecución de la política
monetaria del Eurosistema .
Sistema de fondo común: sistema de gestión de garantías de los bancos
centrales en virtud del cual las entidades de contrapartida abren una cuenta
conjunta en la que depositan los activos que utilizan como garantía en sus
operaciones con el banco central.A diferencia del sistemade identificación indi-
vidual , en el sistema de fondo común los activos de garantía no se identifican
individualmente para cada transacción.
Sistema de identificación individual: sistema de gestión de garantías que
utilizan los bancos centrales en virtud del cual se otorga liquidez contra la
entrega de activos identificados individualmente para cada transacción.
Sistemadeliquidaciónbruta: sistema de transferencia en el que las órdenes de
liquidación de fondos o la transferencia de valores se procesan una por una.
Sistemadeliquidaciónbrutaentiemporeal(SLBTR): sistema de liquidación
en el que las órdenes de pago se procesan y liquidan una por una (sin compen-
sación) en tiempo real (de forma continua).Véase también TARGET .
Sistemadeliquidacióndevalores(SLV): sistema que permite la tenencia y la
transferencia de valores o de otros activos financieros, tanto libre de pago como
contra pago.
Subastaamericana: véasesubasta a tipo de interés múltiple .
Subastaestándar: procedimiento de subasta utilizado por el Eurosistema en las
operaciones de mercado abierto regulares.Las subastas estándar se ejecutan
dentro de un plazo de veinticuatro horas.Todas las entidades de contrapartida
que cumplan los criterios generales de selección tienen derecho a presentar sus
pujas.
Subastaholandesa: véasesubasta a tipo de interés único .
Subasta rápida: procedimiento de subasta utilizado por el Eurosistema en las
operaciones de ajuste cuando se considera conveniente ajustar rápidamente la
liquidez del mercado.Las subastas rápidas se ejecutan en el plazo de una hora
y se limitan a un grupo restringido de entidades de contrapartida .
Subasta a tipo de interés fijo: procedimiento de subasta en la que el banco
central establece con antelación el tipo de interés, y las entidades de contrapar-
tida participantes solicitan el volumen de liquidez que desean obtener al tipo de
interés fijado.
Subastaa tipo de interés múltiple (subastaamericana): subasta en la que el
tipo de interés de adjudicación (o precio/o punto swap ) de las pujas aceptadas es
el tipo de interés ofertado en cada una de las pujas.
Subastaatipodeinterésúnico(subastaholandesa): subasta en la que el tipo
de interés de adjudicación (o precio/o punto swap ) aplicado a todas las pujas
aceptadas coincide con el tipo de interés marginal .
Subasta a tipo de interés variable: procedimiento de subasta por el cual las
entidades de contrapartida pujan tanto por el volumen de liquidez que desean
obtener del banco central como por el tipo de interés al que desean participar.
Subastadevolumendeliquidez: véasesubasta a tipo de interés fijo .
Swapdedivisas: dos operaciones simultáneas, al contado y a plazo, de compra-
venta de una divisa por otra.El Eurosistema realiza operaciones de mercado
abierto con fines de política monetaria mediante swaps de divisas en los que
losbancos centrales nacionales (o el BCE) compran (o venden) euros al
contado a cambio de una divisa, al mismo tiempo que los venden (o compran)
a plazo.
TARGET (Sistema automatizado transeuropeo de transferencia urgente
para la liquidación bruta en tiempo real): sistema de liquidación bruta en
tiempo real del euro.Es un sistema descentralizado compuesto por 15 sistemas
de liquidación bruta nacionales, el mecanismo de pagos del BCE ye lmeca-
nismo de interconexión .
Tipo de interés marginal: tipo de interés al que se agota el volumen que se
adjudica en una subasta.
Tipomáximodepuja: tipo de interés más alto al que las entidades de contra-
partida pueden pujar en las subastas a tipo de interés variable .No se tienen en
cuenta las pujas presentadas a un tipo superior al tipo máximo de puja anun-
ciado por el BCE.
Tipomínimodepuja: tipo de interés más bajo al que las entidades de contra-
partida pueden pujar en las subastas a tipo de interés variable .
Transferenciaenfirme: transferencia irrevocable e incondicional que libera de
la obligación de realizar los pagos pertinentes.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 72
▼M1
Tratado: Tratado constitutivo de la Comunidad Europea (o Tratado de la CE).
Incluye el Tratado original de la CEE (Tratado de Roma) y sus enmiendas.
Umbral: nivel preestablecido a partir del cual se realiza el ajuste de los
márgenes de garantía .
Valor segregado (negociación separada de intereses y principal) (Strip):
bono cupón cero creado con el fin de negociar por separado cada uno de los
flujos financieros generados por un valor de renta fija y su principal.
Vínculos estrechos: el apartado 26 del artículo 1 de la Directiva 2000/12/CE
del Parlamento Europeo y del Consejo, de 20 de marzo de 2000, relativa al
acceso a la actividad de las entidades de crédito y su ejercicio afirma que «se
entenderá por vínculos estrechos todo conjunto de dos o más personas físicas o
jurídicas unidas mediante: a) una participación, es decir, el hecho de poseer, de
manera directa o mediante vínculo de control, el 20 % o más de los derechos de
voto o del capital de una empresa, o bien b) un vínculo de control, es decir, el
vínculo existente entre una empresa matriz y una filial, en todos los casos
contemplados en los apartados 1 y 2 del artículo 1 de la Directiva 83/349/CEE,
o toda relación análoga entre cualquier persona física o jurídica y una empresa;
toda empresa filial de otra filial se considerará también filial de la empresa
matriz a la cabeza de dicho grupo.Se considerará también constitutiva de un
vínculo estrecho entre dos o más personas físicas o jurídicas una situación en
la que estén vinculadas, de forma duradera, a una misma persona por un vínculo
de control».
Volumenmínimode adjudicación: límite inferior del importe que se adjudica
a lasentidades de contrapartida en una subasta.El Eurosistema puede optar por
adjudicar un volumen mínimo a cada entidad de contrapartida en sus opera-
ciones de subasta.
Zona del euro: término con el que se definen los Estados miembros de la UE
que han adoptado la moneda única, de conformidad con el Tratado .2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 73
▼M1
ANEXO 3
Selección deentidadesdecontrapartidaparaoperacionesdeintervencióny
swapsdedivisasrealizadasconfinesdepolíticamonetaria
La selección de entidades de contrapartida para operaciones de intervención y
swaps de divisas realizadas con fines de política monetaria se lleva a cabo de
manera uniforme, independientemente de la estructura organizativa elegida
para las operaciones exteriores del Eurosistema.Este sistema de selección no
supone un alejamiento sustancial de las normas de mercado vigentes, puestoque se fundamenta en la armonización de las prácticas óptimas seguidas actual-
mente por los bancos centrales nacionales.La selección de entidades de
contrapartida para las operaciones de intervención en divisas del Eurosistema
se basa, principalmente, en dos conjuntos de criterios.
El primero se inspira en el principio de prudencia.Un primer criterio de
prudencia es la solvencia, que se evalúa combinando diferentes métodos (esto
es las calificaciones crediticias publicadas por las instituciones relevantes y los
análisis de capital y de otros coeficientes económicos efectuados por los bancos
centrales nacionales); un segundo criterio es que el Eurosistema exige que todas
las entidades participantes en las operaciones de intervención en divisas estén
sujetas a la vigilancia de una autoridad supervisora reconocida.El tercer y
último criterio requiere que todas las entidades de contrapartida que participen
en operaciones de intervención en divisas del Eurosistema mantengan un alto
nivel de comportamiento ético y gozar de buena reputación.
Una vez satisfechos los requisitos mínimos de prudencia, se aplica un segundo
conjunto de criterios basado en consideraciones de eficiencia.El primero guarda
relación con la capacidad de la entidad para ofrecer precios competitivos y
gestionar grandes volúmenes de fondos, incluso en situaciones de turbulencia
en los mercados.La calidad y la cobertura de la información proporcionada
por las entidades de contrapartida constituyen, asimismo, criterios de eficiencia.
El conjunto de entidades de contrapartida que pueden participar en las opera-
ciones de intervención en divisas es lo suficientemente amplio y diverso como
para garantizar la flexibilidad necesaria a la hora de instrumentar dichas opera-
ciones, de forma que el Eurosistema pueda elegir entre diferentes formas de
intervención.Para intervenir eficientemente en distintos lugares con diferentes
husos horarios, el Eurosistema puede recurrir a las entidades de contrapartida
de cualquier centro financiero internacional.Sin embargo, en la práctica, un
gran número de entidades suelen estar radicadas en la zona del euro.En
concreto, para los swaps de divisas realizados con fines de política monetaria,
la gama de entidades de contrapartida coincide con las entidades residentes en
la zona del euro seleccionadas para participar en las operaciones de interven-
ción.
Para controlar el riesgo de crédito frente a entidades de contrapartida concretas
en los swaps de divisas realizados con fines de política monetaria, los bancos
centrales nacionales aplican sistemas basados en límites.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 74
▼M1
ANEXO 4
Sistema de remisión de información para las estadísticas monetarias y
bancariasdelBancoCentralEuropeo (1)
1.Introducción
El Reglamento (CE) n.o2533/98 del Consejo, de 23 de noviembre de 1998,
sobre la obtención de información estadística por el Banco Central Europeo,
define las personas físicas y jurídicas sujetas a exigencias de información (la
denominada población informadora de referencia), el régimen de confidencia-
lidad y las disposiciones de ejecución y de sanción adecuadas, de
conformidad con el artículo 5.4 de los Estatutos del Sistema Europeo de
Bancos Centrales y del Banco Central Europeo (Estatutos del SEBC).
Además, dicho Reglamento faculta al BCE para utilizar su potestad norma-
tiva a los efectos siguientes:
— especificar la población informadora real,
— definir las exigencias de información estadística del BCE e imponerlas a
la población informadora real de los Estados miembros participantes, y
— especificar las condiciones bajo las cuales el BCE y los bancos centrales
nactionales (BCN) pueden ejercer el derecho a verificar la información
estadística o a llevar a cabo su recogida forzosa.
2.Consideraciones generales
El objetivo del Reglamento (CE) n.o2819/98 del Banco Central Europeo, de
1 de diciembre de 1998, relativo al balance consolidado del sector de las
instituciones financieras monetarias (BCE/1998/16) es facultar al BCE y, de
acuerdo con el artículo 5.2 de los Estatutos, a los BCN —que serán los que
realicen, en la medida de lo posible, esta tarea— para recopilar la informa-
ción estadística necesaria para el cumplimiento de las funciones del Sistema
Europeo de Bancos Centrales (SEBC) y, en particular, la de definir y ejecutar
la política monetaria de la Comunidad, de conformidad con el primer guión
del apartado 2 del artículo 105 del Tratado constitutivo de la Comunidad
Europea (Tratado).La información estadística recopilada con arreglo al
Reglamento BCE/1998/16 del Banco Central Europeo se utilizará para la
elaboración del balance consolidado del sector de las instituciones financieras
monetarias (IFM), cuyo principal objetivo consiste en proporcionar al BCE
una visión estadística completa de la evolución monetaria de la totalidad de
los activos y pasivos financieros de las IFM radicadas en los Estados miem-
bros participantes, que se consideran un único territorio económico.
Hay que mencionar que este Reglamento fue sustituido en enero de 2002 por
el Reglamento (CE) n.o2423/2001 del Banco Central Europeo, de 22 de
noviembre de 2001, relativo al balance consolidado del sector de las institu-
ciones financieras monetarias (BCE/2001/13).Sin embargo, el Reglamento
BCE/1998/16 sigue siendo la referencia para los datos de 2002.El primer
ejercicio realizado conforme a este nuevo Reglamento comenzará con los
datos mensuales de enero del 2003 (datos trimestrales de marzo del 2003).
Por lo tanto, se entenderá que las referencias al Reglamento derogado que
aparecen en la presente publicación corresponden al nuevo Reglamento.Los
cambios que conlleva la adopción de este nuevo Reglamento, y que se
explican a continuación, afectan sólo a la presentación y no a la composición
de la base de reservas.
A efectos estadísticos, en el contexto del balance consolidado del sector de
las IFM, las exigencias de información del BCE se basan en tres considera-
ciones principales:
En primer lugar, el BCE deberá recibir información estadística comparable,
fiable y actualizada, recopilada con arreglo a criterios homogéneos en toda
la zona del euro.Aunque los BCN recopilen la información de forma descen-
tralizada, de conformidad con los artículos 5.1 y 5.2 de los Estatutos y, en
tanto sea necesario, en conjunción con otros requerimientos estadísticos a
efectos comunitarios o nacionales, se requerirá un grado suficiente de armo-
nización y adaptación a unas normas mínimas de información, debido a la2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 75
(1) El contenido de este anexo se facilita sólo a titulo informativo.Los actos jurídicos rela-
tivos a la recopilación de estadísticas monetarias y bancarias son el Reglamento (CE)n.
o2533/98 del Consejo, de 23 de noviembre de 1998, sobre la obtención de informa-
ción estadística por el Banco Central Europeo y el Reglamento (CE) n.o2819/98 del
Banco Central Europeo, de 1 de diciembre de 1998, relativo al balance consolidadodel sector de las instituciones financieras monetarias (BCE/1998/16) [sustituido por elReglamento (CE) n.
o2423/2001 del Banco Central Europeo, de 22 de noviembre de
2001, relativo al balance consolidado del sector de las instituciones financieras moneta-
rias (BCE/2001/13)].
▼M1
necesidad de establecer una base estadística fiable para la definición y ejecu-
ción de la política monetaria única.
En segundo lugar, las obligaciones de información establecidas en el Regla-
mento BCE/1998/16 del Banco Central Europeo deberán cumplir los
principios de transparencia y seguridad jurídica, dado que el Reglamento es
vinculante en su totalidad y directamente aplicable en toda la zona del euro.
Dicho Reglamento impone obligaciones directas a las personas físicas y
jurídicas a las que el BCE puede imponer sanciones si las exigencias de
información del BCE no se cumplen [véase el artículo 7 del Reglamento
(CE) n.o2533/98 del Consejo].Las obligaciones de información están, por
lo tanto, claramente definidas y cualquier facultad que ejerza el BCE para
verificar o recoger con carácter forzoso información estadística seguirá prin-
cipios establecidos.
En tercer lugar, el BCE deberá reducir al mínimo la carga informadora
[véase la letra a) del artículo 3 del Reglamento (CE) n.o2533/98 del
Consejo].Por lo tanto, la información estadística obtenida por los BCN de
conformidad con el Reglamento BCE/1998/16 del Banco Central Europeo
se utilizará también para calcular la base de reservas con arreglo al Regla-
mento (CE) n.o2818/98 del Banco Central Europeo, de 1 de diciembre de
1998, relativo a la aplicación de las reservas mínimas (BCE/1998/15).
Los artículos del Reglamento BCE/1998/16 del Banco Central Europeo se
limitan a definir, en términos generales, la población informadora real, sus
obligaciones de información y los principios con arreglo a los cuales el
BCE y los BCN ejercen, normalmente, sus competencias para verificar o
recoger con carácter forzoso la información estadística.Los detalles acerca
de la información estadística que se ha de remitir con el fin de cumplir los
requisitos de información estadística del BCE y las normas mínimas que se
han de seguir se especifican en los anexos I a IV del Reglamento BCE/1998/
16 del Banco Central Europeo.
3.Población informadora real — Lista de instituciones financieras monetarias
con fines estadísticos
Las IFM comprenden a las entidades de crédito residentes, según se definen
en la legislación comunitaria, y a todas las demás entidades financieras resi-
dentes cuya actividad consista en recibir depósitos, y/o sustitutos próximos
de depósitos, de entidades distintas de las IFM y en conceder créditos y/o
invertir en valores actuando por cuenta propia (al menos en términos econó-
micos).El BCE establecerá y mantendrá una lista de instituciones con
arreglo a esta definición y a los principios de clasificación que se recogen
en el anexo I del Reglamento BCE/1998/16 del Banco Central Europeo.La
competencia de establecer y mantener esta lista con fines estadísticos corres-
ponde al Consejo Ejecutivo del BCE.Las IFM residentes en la zona del euro
constituyen la población informadora real.
Los BCN están facultados para conceder excepciones a las instituciones
financieras monetarias de tamaño pequeño, siempre que las IFM que contri-
buyan al balance mensual consolidado representen al menos el 95 % del
balance total de las IFM de cada Estado miembro participante.
Estas excepciones permiten que los BCN puedan reducir el número de
rúbricas que se exigen a las entidades de tamaño pequeño y/o establecer un
mayor plazo para que estas entidades faciliten los datos.
4.Obligaciones de información estadística
Para elaborar el balance consolidado, la población informadora real
presentará mensualmente la información estadística relativa a su balance.
Además, se exige información adicional con periodicidad trimestral.La infor-
mación estadística requerida se especifica en el anexo I del Reglamento
BCE/1998/16 del Banco Central Europeo.
Los BCN serán los encargados de recopilar los datos y de definir los proce-
dimientos de presentación que han de seguirse.El Reglamento BCE/1998/16
del Banco Central Europeo no impide a los BCN recoger de la población
informadora real la información estadística necesaria para satisfacer los
requisitos de información estadística del BCE, en el marco de unos procedi-
mientos de presentación más amplios, que los BCN establecen bajo su propia
responsabilidad con arreglo a la normativa comunitaria o nacional o a
prácticas establecidas, y que tienen otros fines estadísticos.Sin embargo,
esto no va en detrimento de las obligaciones de información estadística
contempladas en el Reglamento BCE/1998/16 del Banco Central Europeo.
En casos concretos, el BCE podrá basarse en la información estadística reco-
gida con dichos fines para satisfacer sus requerimientos.
Cuando un BCN conceda una excepción a IFM de tamaño pequeño según las
condiciones definidas en el punto anterior, las entidades en cuestión estarán2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 76
▼M1
sujetas a requerimientos de información reducidas (que pueden consistir,
entre otras cosas, en presentar solamente información trimestral), obligatorios
en el contexto de las reservas mínimas, y que se especifican en el anexo II
del Reglamento BCE/1998/16 del Banco Central Europeo.Los requisitos
aplicables a las IFM de tamaño pequeño que no son entidades de crédito se
recogen en el anexo III del Reglamento BCE/1998/16 del Banco Central
Europeo.Sin embargo, las IFM a las que se les haya concedido una excep-
ción podrán optar por cumplir íntegramente las exigencias de información.
5.Uso de la información estadística transmitida con arreglo al Reglamento del
BCE relativo a la aplicación de las reservas mínimas
Con el fin de reducir la carga informadora y de evitar una duplicación en la
recopilación de información estodistica, los datos relativos al balance, que las
IFM remiten en cumplimiento del Reglamento BCE/1998/16 del Banco
Central Europeo se utilizarán también para calcular la base de reservas, de
conformidad con el Reglamento BCE/1998/15 del Banco Central Europeo.
A efectos estadísticos, los agentes informadores deberán remitir los datos a
sus BCN respectivos, con arreglo al modelo que que figura en el cuadro I.
En dicho cuadro, incluido en el anexo I del Reglamento BCE/1998/16 del
Banco Central Europeo, las casillas marcadas con el signo «*» se utilizan
para el cálculo de la base de reservas (véase el recuadro 11 del capítulo 7).
Para calcular correctamente la base de reservas a la que se aplica un coefi-
ciente de reservas positivo, se necesita un desglose de los depósitos,
detallado en depósitos a plazo a más de dos años, depósitos disponibles con
preaviso superior a dos años y cesiones temporales de las entidades de
crédito frente a los sectores «IFM» («residentes» y «residentes en otros
países de la UEM»), «entidades de crédito sujetas a reservas mínimas, BCE
y BCN» y «Administración Central», y frente al «Resto del mundo».2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 77
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2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 78
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2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 79
▼M1
Por otra parte, dependiendo de los sistemas nacionales de recopilación y sin
perjuicio del pleno cumplimiento de las definiciones y los principios de clasi-
ficación del balance de las IFM establecidos en el Reglamento BCE/1998/16
del Banco Central Europeo, las entidades de crédito sujetas a reservas
mínimas podrán optar por remitir los datos necesarios para calcular la base
de reservas, excepto los relativos a los instrumentos negociables, con arreglo
al cuadro siguiente, siempre que no se vean afectadas las partidas impresas
en negrita en el cuadro anterior.
Cabe mencionar que, con el primer ejercicio de remisión de información quese realice conforme al nuevo Reglamento, que comenzará con los datos
mensuales de enero del 2003, la categoría de pasivos «instrumentos delmercado monetario» se fusionará con la categoría «valores de renta fija»
dentro del sistema de información de las estadísticas monetarias y bancarias
del BCE.Esto significa que, a partir de los datos mensuales a 31 de enero de
2003 (datos trimestrales: a fin de marzo de 2003), las entidades informadoras
tendrán que detallar esta categoría según el mismo desglose de los plazos de
vencimiento a la emisión que se aplican a los valores de renta fija y asignarla
a la categoría «valores de renta fija».
El anexo II del Reglamento BCE/1998/16 del Banco Central Europeo
contiene disposiciones específicas y transitorias y disposiciones sobre
fusiones que afecten a entidades de crédito para la aplicación del sistema de
reservas mínimas.El citado anexo establece, en particular, un sistema de
información para las «entidades de tamaño pequeño».Estas entidades
deberán informar, al menos, de los datos trimestrales mínimos necesarios
para calcular la base de reservas, de conformidad con el cuadro 1a.Las enti-
dades de tamaño pequeño deberán cerciorarse de que la información del
cuadro 1a es plenamente coherente con las definiciones y clasificaciones
aplicables al cuadro 1.Para estas entidades, los datos relativos a la base de
reservas durante tres períodos de mantenimiento de reservas (de un mes)
deberán basarse en los datos a fin de trimestre enviados a los BCN en un
plazo de veintiocho días hábiles a partir del final del trimestre al que se
refieren dichos datos.
El anexo recoge también disposiciones relativas a la información sobre una
base consolidada.Previa autorización del Banco Central Europeo, las enti-
dades de crédito sujetas a reservas mínimas podrán presentar información
estadística consolidada de un grupo de entidades de crédito sujetas a la obli-
gación de reservas mínimas dentro de un territorio nacional, siempre que
todas las entidades incluidas hayan renunciado a la franquicia de las reservas
obligatorias.No obstante, la franquicia se mantendrá para el grupo en su
conjunto.Todas las entidades de que se trate se incluirán por separado en la
lista de IFM del BCE.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 80
▼M1
Además, contiene disposiciones que deberán aplicarse cuando se produzcan
fusiones que afecten a entidades de crédito.En dicho anexo, los términos
«fusión», «entidades fusionadas» y «entidad adquirente» tienen el significado
establecido en el Reglamento BCE/1998/15 del Banco Central Europeo.Para
el período de mantenimiento dentro del cual se produzca una fusión, las
exigencias de reservas de la entidad adquirente deberán cumplirse conforme
se establece en el artículo 13 del Reglamento BCE/1998/15 del Banco
Central Europeo.Para los períodos de mantenimiento siguientes, las exigen-
cias de reservas de la entidad adquirente deberá calcularse en relación con
una base de reservas y con la información estadística facilitada, de confor-
midad con normas específicas (véase el cuadro que figura en el apéndice
del anexo II del Reglamento BCE/1998/16 del Banco Central Europeo), si
procede.De lo contrario, habrán de aplicarse las normas ordinarias de comu-
nicación de información estadística y cálculo de las exigencias de reservas,
según se establece en el artículo 3 del Reglamento BCE/1998/15 del Banco
Central Europeo.Además, el BCN correspondiente podrá autorizar a la
entidad adquirente procedimientos temporales para cumplir con su obligación
de información estadística.Esta exención de los procedimientos habituales
será de la menor duración posible y, en todo caso, no superará los seis meses
desde la realización de la fusión.La exención no eximirá a la entidad adqui-
rente del requisito de cumplir sus obligaciones de información conforme al
Reglamento BCE/1998/16 del Banco Central Europeo y, si procede, de la
obligación de asumir las exigencias de información de las entidades fusio-nadas.Una vez que la intención de llevar a la práctica una fusión se haya
hecho pública, y con tiempo suficiente antes de que se produzca, la entidad
adquirente informará al BCN correspondiente de los procedimientos previstos
para cumplir las obligaciones de información estadística relativas al cálculo
de las exigencias de reservas.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 81
▼M1
6.Verificación y recogida forzosa
Por regla general, el BCE por sí mismo y los BCN ejercerán su derecho a
verificar y recoger con carácter forzoso la información estadística, cuando
no se cumplan las normas mínimas de transmisión, exactitud, conformidad
conceptual y revisiones establecidas en el anexo IV del Reglamento BCE/
1998/16 del Banco Central Europeo.
7.Estados miembros no participantes
Al tratarse de una norma sujeta al artículo 34.1 de los Estatutos, el Regla-
mento BCE/1998/16 no concede derechos ni impone obligaciones a los
Estados miembros acogidos a excepción (artículo 43.1 de los Estatutos) o a
Dinamarca (apartado 2 del Protocolo sobre determinadas disposiciones rela-
tivas a Dinamarca), y no es aplicable al Reino Unido (apartado 8 del
Protocolo sobre determinadas disposiciones relativas al Reino Unido de
Gran Bretaña e Irlanda del Norte).En consecuencia, dicho Reglamento sólo
es aplicable a los Estados miembros participantes.
Sin embargo, el artículo 5 de los Estatutos relativo a las competencias del
BCE y de los BCN en materia de información estadística y el Reglamento
(CE) n.o2533/98 son aplicables a todos los Estados miembros.Esto, junto
con lo dispuesto en el artículo 10 (antiguo artículo 5) del Tratado constitutivo
de la Comunidad Europea, implica también para los Estados miembros no
participantes la obligación de diseñar y aplicar, en el ámbito nacional, todas
las medidas que consideren apropiadas para cumplir con las exigencias de
información estadística del BCE y realizar los preparativos oportunos en
materia de estadísticas para convertirse en Estados miembros participantes.
Dicha obligación figura explícitamente en el artículo 4 y en el considerando
17 del Reglamento (CE) n.o2533/98 del Consejo y se reproduce, por razones
de transparencia, en los considerandos del Reglamento BCE/1998/16 del
Banco Central Europeo.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 82
▼M1
ANEXO 5
Direcciones delEurosistemaenInternet
Banco Central Dirección en Internet
Banco Central Europeo www.ecb.int
Nationale Bank van België/Banque Nationale de
Belgiquewww.nbb.be o www.bnb.be
Deutsche Bundesbank www.bundesbank.de
Banco de Grecia www.bankofgreece.gr
Banco de España www.bde.es
Banque de France www.banque-france.fr
Central Bank of Ireland www.centralbank.ie
Banca d'Italia www.bancaditalia.it
Banque centrale du Luxembourg www.bcl.lu
De Nederlandsche Bank www.dnb.nl
Oesterreichische Nationalbank www.oenb.at
Banco de Portugal www.bportugal.ptSuomen Pankki — Finlands Bank www.bof.fi2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 83
▼M1
ANEXO 6
Procedimientos y sanciones aplicables a las entidades de contrapartida en
casodequeincumplansusobligaciones
1.Penalizaciones pecuniarias
En caso de incumplimiento por una entidad de contrapartida de las disposi-
ciones establecidas en relación con las subastas (1), las operaciones
bilaterales (2) y el uso de los activos de garantía (3), o con los procedimientos
de cierre del día y las condiciones de acceso a la facilidad marginal de
crédito (4), el Eurosistema aplicará las penalizaciones pecuniarias siguientes:
i) En los supuestos de incumplimiento de las disposiciones establecidas en
relación con las subastas, las operaciones bilaterales y el uso de los
activos de garantía, para el primer y el segundo incumplimiento que
tengan lugar dentro de un período de doce meses, se aplicará una penali-
zación pecuniaria a cada uno de los incumplimientos.Las penalizaciones
pecuniarias aplicables se calcularán al tipo de interés de la facilidad
marginal de crédito, incrementado en 2,5 puntos porcentuales.
— En los supuestos de incumplimiento de las disposiciones establecidas
en relación con las subastas y las operaciones bilaterales, las penaliza-
ciones pecuniarias se calcularán sobre la base del déficit de los
activos de garantía o del efectivo aportados por la entidad de contra-
partida, multiplicado por el coeficiente 7/360.
— En los supuestos de incumplimiento de las disposiciones establecidas
en relación con el uso de los activos de garantía, las penalizaciones
pecuniarias se calcularán sobre la base de la cuantía de los activos
de garantía no admisibles (o de activos que la entidad de contrapartida
no puede utilizar) ya sean (1) los aportados por la entidad a un banco
central nacional o al BCE o (2) los no retirados por dicha entidad en
los veinte días hábiles siguientes al hecho por el cual los activos degarantía perdieron la condición de elegibles o dejaron de poder ser
utilizados por la contrapartida, multiplicado por el coeficiente 1/360.
ii) La primera vez que se incumplan las disposiciones relativas a los proce-
dimientos de cierre del día o a las condiciones de acceso a la facilidad
marginal de crédito, las penalizaciones pecuniarias aplicables se calcu-
larán con un incremento de 5 puntos porcentuales.En caso de
incumplimiento reiterado en un período de doce meses, cada vez que se
produzca el incumplimiento, el tipo de interés de penalización se incre-
mentará en 2,5 puntos porcentuales adicionales, calculándose la
penalización sobre la base de la cuantía correspondiente al acceso no
autorizado a la facilidad marginal de crédito (
5).
2.Penalizaciones no pecuniarias
El Eurosistema suspenderá a una entidad de contrapartida por incumpli-
miento de las disposiciones establecidas en relación con las subastas, las
operaciones bilaterales y el uso de los activos de garantía, con arreglo a lo
previsto a continuación:
a) Suspensión por incumplimiento de las disposiciones relativas a
las subastas y a las operaciones bilaterales
En el caso de producirse un tercer incumplimiento de la misma clase durante
un período de doce meses, el Eurosistema suspenderá el acceso de la entidad
de contrapartida a la siguiente o siguientes operaciones de mercado abierto
del mismo tipo, realizadas mediante los mismos procedimientos, durante un
determinado período, además de imponerle una penalización pecuniaria2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 84
(1) Cuando una entidad de contrapartida no dispone de suficientes activos de garantía para
satisfacer la cantidad adjudicada en una operación de inyección de liquidez o del efec-tivo suficiente para satisfacer la cantidad adjudicada en una operación de drenaje deliquidez.
(
2) Cuando una entidad de contrapartida no dispone de suficientes activos de garantía
admisibles o del efectivo suficiente para satisfacer la cantidad acordada en operaciones
bilaterales.
(3) Cuando una entidad de contrapartida utiliza activos que no son admisibles o que han
dejado de serlo (o que no puede usar), para garantizar un crédito pendiente.
(4) Cuando una entidad de contrapartida tiene un saldo negativo en la cuenta de liquida-
ción al cierre del día y no cumple las condiciones de acceso a la facilidad marginal
de crédito.
(5) En los supuestos de incumplimiento de las disposiciones relativas al uso de activos de
garantía utilizables sólo para créditos intradía, se prevén penalizaciones pecuniariasúnicamente en el marco jurídico de TARGET.Estos casos no están incluidos en el
presente documento.
▼M1
calculada con arreglo a lo dispuesto en el apartado 1.La suspensión se
aplicará de acuerdo con la escala siguiente:
i) si el déficit de los activos de garantía o del efectivo aportados es inferior
al 40 % de la cuantía de activos de garantía o efectivo a aportar, se
aplicará una suspensión de un mes;
ii) si el déficit de los activos de garantía o del efectivo aportados está
comprendido entre el 40 % y el 80 % de la cuantía de activos de garantía
o efectivo a aportar, se aplicará una suspensión de dos meses, y
iii) si el déficit de los activos de garantía o del efectivo aportados está
comprendido entre el 80 % y el 100 % de la cuantía de activos de
garantía o efectivo a aportar, se aplicará una suspensión de tres meses.
Sin perjuicio de lo establecido en la letra c) siguiente, las penalizaciones
pecuniarias y las medidas de suspensión previstas en este apartado se apli-
carán a cualquier otro incumplimiento posterior que tuviera lugar dentro de
cada período de doce meses.
b) Suspensión por incumplimiento de las disposiciones relativas al
uso de los activos de garantía
En el caso de producirse un tercer incumplimiento durante un período de
doce meses, el Eurosistema suspenderá el acceso de la entidad de contrapar-
tida a la siguiente operación de mercado abierto, además de imponerle una
sanción pecuniaria calculada con arreglo a lo dispuesto en el apartado 1.
Sin perjuicio de lo establecido en la letra c) siguiente, las penalizaciones
pecuniarias y las medidas de suspensión previstas en este apartado se apli-
carán a cualquier otro incumplimiento posterior que tuviera lugar dentro de
cada período de doce meses.
c) Suspensión, en circunstancias excepcionales, del acceso a todas
las futuras operaciones de política monetaria durante un deter-
minado período
En circunstancias excepcionales, en supuestos de incumplimiento grave,
teniendo en cuenta, en particular, la cuantía de las operaciones, así como la
frecuencia o la duración del incumplimiento, se podrá considerar, además de
una penalización pecuniaria calculada con arreglo a lo dispuesto en el apar-
tado 1, la suspensión del acceso de una entidad de contrapartida a todas las
futuras operaciones de política monetaria durante un período de tres meses.
d) Entidades establecidas en otros Estados miembros
Asimismo, el Eurosistema puede decidir si la medida de suspensión impuesta
a la entidad de contrapartida que incurre en incumplimiento se aplica
también a las sucursales de dicha entidad establecidas en otros Estados
miembros.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 85
▼B
ANEXO II
OTROSELEMENTOSMÍNIMOSCOMUNES
I.Otros elementos mínimos comunes a todos los acuerdos relativos a
operacionesdepolítica monetaria
1.En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se velará por que las condiciones generales sean de aplicación
a las operaciones de política monetaria.
2.En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se velará por que éste pueda introducir sin demora cualesquiera
modificaciones en el marco de política monetaria.Se dispondrá la
comunicación de tales modificaciones a las contrapartes con certi-
dumbre en cuanto al momento en que deban comenzar a surtir efectos.
3.En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se dispondrá que todos los pagos relativos a operaciones de
política monetaria (distintos de los pagos en moneda extranjera en los
swaps de divisas) se lleven a cabo en euros.
4.Si fuera necesario reunir todas las operaciones de un acuerdo en un
único mecanismo contractual, o crear un acuerdo-marco para facilitar
la resolución anticipada y la liquidación por compensación, se incluirá
una disposición a tal efecto.
5.En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se velará por que, en las relaciones entre éste y las contrapartes,
sean de aplicación normas ciertas y adecuadas sobre el empleo de
formularios (incluida la confirmación de las condiciones de la opera-
ción), medios de transmisión de datos y medios y pormenores en
materia de comunicación.
6.En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se establecerán como mínimo supuestos de incumplimiento
que no difieran en lo esencial de los siguientes:
a) la autoridad competente, judicial o de otra clase, decide iniciar un
procedimiento de liquidación de la contraparte, nombramiento de
un liquidador o figura análoga que supervise sus actividades, u
otro procedimiento análogo;
b) la autoridad competente, judicial o de otra clase, decide adoptar
respecto de la contraparte una medida de reorganización u otra
análoga a fin de salvaguardar o restablecer la situación financiera
de la entidad y evitar la adopción de las medidas a que se refiere
el apartado a);
c) la contraparte declara por escrito su incapacidad de hacer frente a la
totalidad o parte de sus deudas o de cumplir sus obligaciones rela-
tivas a las operaciones de política monetaria; suscribe un acuerdo
voluntario general con sus acreedores, cae en situación de insol-
vencia o es considerada insolvente o incapaz de satisfacer sus
deudas;
d) se inician trámites procesales previos a la adopción de cualesquiera
de las medidas previstas en los apartados a) o b);
e) incorrección o falsedad de una manifestación o declaración precon-
tractual formulada por la contraparte o cuya formulación se deduzca
de lo dispuesto en la legislación vigente;
f) se suspende o revoca la autorización concedida a la contraparte
conforme a la Directiva 2000/12/CE relativa al acceso a la actividad
de las entidades de crédito y a su ejercicio (y sucesivas modifica-
ciones), o conforme a la Directiva 93/22/CEE, relativa a los
servicios de inversión en el ámbito de los valores negociables (y
sucesivas modificaciones), según se hayan transpuesto en el corres-
pondiente Estado miembro del Eurosistema respectivamente;
g) se suspende o retira la condición de miembro de la contraparte de
cualesquiera sistemas o mecanismos de pago en virtud de los cuales
se efectúen pagos relativos a operaciones de política monetaria, o
(salvo en el caso de los swaps de divisas) se suspende o retira su
condición de miembro de cualquier sistema de liquidación de
valores empleado para la liquidación de operaciones de política
monetaria del Eurosistema;
h) se adoptan contra la contraparte las medidas a que se refiere el
artículo 22 de la Directiva 2000/12/CE relativa al acceso a la acti-
vidad de las entidades de crédito y a su ejercicio (y sucesivas
modificaciones);2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 86
▼B
i) (por lo que se refiere a las operaciones temporales) la contraparte
incumple las disposiciones sobre medidas de control del riesgo;
j) (en relación con las operaciones con pacto de recompra) la contra-
parte no paga el precio de compra o recompra o no entrega los
activos comprados o recomprados; o (en relación con los préstamos
garantizados) no entrega los activos o no reembolsa el crédito en las
fechas establecidas, respectivamente, para la entrega o reembolso;
k) (en relación con las operaciones de swap de divisas y depósitos a
plazo fijo) la contraparte no abona la cantidad en euros o (en rela-
ción con las operaciones de swap de divisas) no abona las
cantidades en moneda extranjera en las fechas establecidas;
l) se produce un incumplimiento de la contraparte (que no difiere en
lo esencial de los definidos en el presente párrafo) en el marco de
un acuerdo concluido para la gestión de las reservas exteriores o los
recursos propios de un miembro del Eurosistema;
m) la contraparte no facilita la información debida, lo que acarrea
consecuencias graves para el BCN correspondiente;
n) la contraparte incumple cualquier otra obligación que le incumbe
conforme a acuerdos sobre operaciones temporales y de swap de
divisas y (aun pudiendo) no subsana el incumplimiento en el plazo
máximo de treinta días en el caso de las operaciones garantizadas y
de diez días en el de las operaciones de swap de divisas, a contar
desde el requerimiento del BCN a tal efecto;
o) la contraparte incumple un acuerdo suscrito con otro miembro del
Eurosistema para realizar operaciones de política monetaria, a
consecuencia de lo cual, éste ejercita su derecho de resolver antici-
padamente cualquier operación prevista en el acuerdo.
El supuesto a) será de efecto automático; los supuestos b) y c) podrán
serlo.Los supuestos d) a o) no podrán ser de efecto automático, sino de
carácter discrecional (esto es, sólo surtirán efecto tras la notificación del
incumplimiento).En la notificación podrá señalarse un plazo de gracia
de hasta tres días hábiles para subsanar el incumplimiento de que se
trate.En los supuestos de carácter discrecional, las disposiciones rela-
tivas al ejercicio de tal facultad serán inequívocas en cuanto a sus
efectos.
7.En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se velará por que, en caso de incumplimiento, el BCN pueda
adoptar las medidas siguientes: suspender el acceso de la contraparte a
las operaciones de mercado abierto; rescindir los contratos u opera-
ciones pendientes, o exigir el cumplimiento anticipado de las
obligaciones no vencidas o contingentes.Por añadidura, el BCN podrá
adoptar las medidas siguientes: aplicación de los depósitos de la contra-
parte a la satisfacción de los créditos contra ésta; suspensión del
cumplimiento de las obligaciones para con la contraparte hasta que
ésta haya cumplido las suyas; reclamación de intereses de demora o
reclamación de indemnización de las pérdidas que se deriven del
incumplimiento de la entidad.Además, en los acuerdos contractuales o
normativos pertinentes que el BCN aplique se velará por que, en caso
de incumplimiento, el BCN pueda realizar sin demora todos los activos
ofrecidos como garantía a fin de recuperar el valor del crédito garanti-
zado, si la contraparte no corrige su saldo negativo con prontitud.
8.En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se velará por que los BCN puedan obtener la información perti-
nente de las contrapartes en relación con las operaciones de política
monetaria del Eurosistema.
9.En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se dispondrá que las notificaciones y otras comunicaciones se
hagan por escrito o en forma electrónica.En dichos acuerdos se esta-
blecerá sin lugar a dudas la forma de las notificaciones y otras
comunicaciones y el momento en que surtan efectos.Los plazos que
se establezcan para que comiencen a surtir efectos no serán tan largos
que alteren los efectos económicos de los acuerdos en su conjunto.Enconcreto, la confirmación se enviará y verificará con prontitud.
10.En los acuerdos contractuales y normativos pertinentes que el BCN
aplique se dispondrá que la contraparte no cederá o dará como garantía
sus derechos y obligaciones ni negociará de otro modo con ellos sin la
autorización previa por escrito del BCN.
11.En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se dispondrá que las operaciones sólo crearán derechos y obli-
gaciones para aquél y para la contraparte correspondiente (sin perjuicio
de las relaciones entre los BCN (o el BCE) que surjan del uso trans-
fronterizo de los activos de garantía admitidos y, en su caso, de las2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 87
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operaciones que se realicen con contrapartes que actúen a través de
entidades que formen parte de redes).
12.En los acuerdos contractuales y normativos pertinentes que el BCN
aplique se dispondrá que éstos y las operaciones que se realicen en
virtud de ellos (salvo cuando el uso transfronterizo de los activos de
garantía admitidos exija otra cosa) se regirán por las leyes del Estado
miembro donde el BCN se encuentre, y que los conflictos que surjan
se someterán a los tribunales de ese Estado miembro, sin perjuicio de
la competencia del Tribunal de Justicia de las Comunidades Europeas.
13.En las normas sobre depósitos se especificará que la liquidación (capta-
ción y reembolso) de los depósitos a plazo fijo tendrá lugar en las
fechas indicadas en el anuncio de la operación de depósito por el BCE.
II.Otroselementosmínimoscomunesdelasoperacionestemporales
Elementos comunes a todas las operaciones temporales
14.La fecha de recompra de la operación se fijará en el momento en que
ésta se realice.
15.En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se considerará «día hábil», en relación con la obligación de
efectuar un pago, aquel en el que todos los participantes pertinentes
del sistema TARGET estén en condiciones de efectuarlo, y, en relación
con la obligación de entregar activos, aquel en el que los sistemas de
liquidación de valores mediante los cuales deba efectuarse la entrega
estén abiertos en el lugar donde deba efectuarse la entrega de los
valores correspondientes.
16.En los acuerdos para el cambio a euros de las cantidades no denomi-
nadas en euros se especificará que se empleará el tipo de cambio del
euro diario de referencia publicado por el BCE, o, en su defecto, el
tipo de cambio al contado señalado por el BCE el día hábil anterior al
día en que deba efectuarse la conversión para la venta de los euros
contra la compra de la otra divisa.
Elementos exclusivos de las operaciones con pacto de recompra
17.La venta de activos de garantía admitidos se efectuará contra una
cantidad en euros al contado, con el acuerdo simultáneo de revender
por una cantidad en euros al contado activos equivalentes en una fechadeterminada.
18.En la obligación de revender activos equivalentes, la equivalencia
consistirá en que los activos sean del mismo emisor, formen parte de
la misma emisión (con independencia de su fecha) y sean del mismo
tipo, valor nominal, importe y descripción que aquellos con los que se
comparan.Si los activos con los que se efectúa la comparación se han
convertido o redenominado o han sido objeto de una opción de compra,
la definición de equivalencia se modificará para que abarque, en el caso
de las conversiones, aquellos a los que se han convertido los activos; en
el caso de las opciones de compra sobre activos, activos equivalentes a
los desembolsados, siempre que el vendedor haya pagado al comprador
una cantidad equivalente al valor de la opción, y, en caso de redenomi-
nación de activos, otros equivalentes a aquellos a los que se han
redenominado los activos originales, junto con una cantidad de dinero
igual a la posible diferencia de valor entre los activos antes y después
de la redenominación.
19.Los supuestos de incumplimiento que facultan al BCN para rescindir y
cerrar todas las operaciones pendientes no serán esencialmente distintos
de los indicados en el punto 6.
20.En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se incluirán disposiciones sobre compensación destinadas a
lograr efectos económicos análogos a los siguientes:
a) Si se produce un incumplimiento, se considerará anticipada la fecha
de recompra de cada operación y, conforme a lo que a continuación
se dispone, deberá entregarse de inmediato cualquier activo exigible
como consecuencia de los ajustes por diferencias de valoración [de
forma que el cumplimiento de las obligaciones respectivas de las
partes en relación con la entrega de los activos y el pago del precio
de recompra de cualesquiera activos recomprados se lleve a cabo
sólo de acuerdo con lo dispuesto en el siguiente apartado b)], o
bien se rescindirá la operación.
b) i) El BCN establecerá los valores de mercado en el momento del
incumplimiento de la contraparte de los activos objeto de
recompra y cualesquiera activos aportados como consecuencia2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 88
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de ajustes por diferencias de valoración, así como el precio de
recompra que deban abonar las partes en todas las operaciones
en la fecha de la recompra; y
ii) partiendo de las cantidades así determinadas, el BCN calculará (a
la fecha de recompra) las sumas que las partes se adeuden
mutuamente, que se compensarán entre sí, de forma que sólo la
parte cuyo crédito sea menor tendrá que abonar el saldo neto,
que vencerá y deberá abonarse el día siguiente en el que todos
los participantes pertinentes del sistema TARGET estén en
condiciones de efectuar pagos.A los efectos de este cálculo, las
cantidades no denominadas en euros se convertirán a euros en
la fecha correspondiente, al tipo de cambio calculado según se
dispone en el punto 16.
c) Por «valor de mercado en el momento del incumplimiento» se
entenderá, en relación con cualesquiera activos en cualquier
momento:
i) el valor de mercado de esos activos en el momento de la valo-
ración del incumplimiento, calculado en función del precio más
representativo en el día hábil anterior al de la valoración; o bien
ii) a falta de precio representativo de un activo concreto en el día
hábil anterior al de la valoración, el último precio de contrata-
ción.Si tampoco se dispone de éste, el BCN fijará un precio
teniendo en cuenta el último determinado para ese activo en el
mercado de referencia; o bien
iii) cuando se trate de activos para los que no exista valor de
mercado, cualquier otro método razonable de valoración; o bien
iv) si el BCN ha vendido los activos, u otros equivalentes, al precio
de mercado antes de la fecha de valoración del incumplimiento,
los ingresos netos de la venta, deducidos los costes, comisiones
y gastos razonables realizados con ese fin.El cálculo y determi-
nación de tales cantidades corresponderá al BCN.
21.Si los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique contienen alguna disposición sobre sustitución de garantías,
habrán de velar por el cumplimiento de las medidas de control del
riesgo establecidas.
22.Si los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique contienen alguna disposición sobre el pago (o reembolso) por
ajustes por diferencias de valoración, se dispondrá que toda ulterior
obligación de reembolsar (u ofrecer) márgenes se satisfaga en primer
lugar mediante el empleo de efectivo hasta el importe de la misma
cantidad (junto con los intereses que se hubieren devengado).
Elementos exclusivos de los acuerdos de préstamo garantizado
23.Los activos ofrecidos en virtud de un acuerdo de préstamo garantizado
(por ejemplo, una pignoración), deben ser legalmente realizables sin
derechos preferentes respecto del activo correspondiente.Los terceros
(incluida la autoridad liquidadora en caso de insolvencia) no podrán
reivindicar y obtener los activos pignorados (de manera no fraudulenta)
o cualesquiera derechos conexos a los mismos.
24.El BCN podrá realizar el valor económico de los activos pignorados en
el contexto de una operación de inyección de liquidez en circunstancias
predeterminadas que no diferirán sustancialmente de las expuestas en el
punto 6, y se establecerán también las circunstancias que permitan al
BCN considerar que una contraparte ha incumplido un acuerdo con
pacto de recompra.
25.En los acuerdos de préstamo garantizado se establecerá la posibilidad
de convertir las operaciones intradía en operaciones a un día.
III.Otroselementosmínimoscomunesdelosacuerdosde swapdedivisas
26.Las operaciones se realizarán como compraventa simultánea al contado
y a plazo de euros contra una moneda extranjera.
27.Los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique incluirán una disposición sobre el momento y procedimiento
de la transferencia de los pagos.La fecha de la compraventa a plazo
se fijará al cerrar cada operación.
28.En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se establecerá la moneda extranjera, el tipo al contado y a plazo2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 89
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y las fechas de transferencia y de devolución conforme a los siguientes
criterios:
a) Por «moneda extranjera» se entenderá cualquier divisa de curso
legal distinta del euro.
b) Por «tipo al contado» se entenderá, en una operación concreta, el
tipo (calculado de conformidad con el punto 16) aplicado para
convertir la cantidad en euros a la cantidad en moneda extranjera
pertinente para dicha operación que una de las partes esté obligada
a transferir a la otra, en la fecha determinada, contra el pago de la
cantidad en euros, tipo que se establecerá en el momento de la
confirmación.
c) Por «tipo a plazo» se entenderá el calculado de acuerdo con el punto
16 y aplicado para convertir la cantidad en euros a la cantidad en
moneda extranjera que una de las partes esté obligada a transferir a
la otra en la fecha de la devolución contra el pago de la cantidad en
euros, tipo que se establecerá en el momento de la confirmación y se
definirá en los correspondientes acuerdos contractuales o normativos
que el BCN aplique.
d) Por «importe de la devolución en moneda extranjera» se entenderá
el importe de divisas necesario para la adquisición de la cantidad
en euros en la fecha de devolución.
e) Por «fecha de transferencia» se entenderá, en cualquier operación, el
día (y, si procede, la hora) en que la transferencia de la cantidad en
euros de una parte a otra debe surtir efecto y que, para evitar dudas,
será el día (y, si procede, la hora) que las partes hayan fijado para la
transferencia de la cantidad en euros.
f) Por «fecha de devolución» se entenderá, en cualquier operación, el
día (y, si procede, la hora) en que una parte debe retransferir a la
otra la cantidad en euros.
29.En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se dispondrá que determinados hechos (véase su definición en
el punto 30) darán lugar a la liquidación de todas las operaciones vivas,
y se establecerá además la forma en la que se producirá dicha liquida-
ción (incluida la compensación de cierre).
30.Los supuestos de incumplimiento que faculten al BCN para rescindir y
cerrar todas las operaciones pendientes no serán sustancialmente dife-
rentes de los indicados en el punto 6.
31.En los acuerdos contractuales o normativos pertinentes que el BCN
aplique se incluirán disposiciones sobre compensación de saldos desti-
nadas a conseguir efectos económicos análogos a los indicados a
continuación:
a) si se produce un incumplimiento, toda operación se tendrá por
resuelta y el BCN establecerá los valores de sustitución de las canti-
dades en euros y la devolución de las cantidades en moneda
extranjera partiendo de que tales valores consistirán en las canti-
dades que resultarían necesarias para que el BCN preservara el
equivalente económico de cualesquiera pagos que en otro caso
hubieran sido necesarios; y
b) partiendo de las cantidades así definidas, el BCN calculará (en la
fecha de devolución) el importe de las cantidades que las partes se
adeuden, y el importe de la deuda de una parte se convertirá, según
lo previsto en el punto 16, si procede, a euros y se compensará con
el importe de la deuda de la otra, de forma que sólo la parte cuyo
crédito sea menor tendrá que abonar el saldo neto, que vencerá y
deberá abonarse al día siguiente en el que todos los participantes
pertinentes del sistema TARGET estén en condiciones de efectuar
pagos.2000X0776 — ES — 07.07.2002 — 001.001 — 90