ΕΥΡΩΠΑΪΚΗ  ΕΠΙΤΡΟΠΗ  
Βρυξέλλες , 15.11.2011 
SEC(2011) 1355 τελικό  
  
ΕΓΓΡΑΦΟ  ΕΡΓΑΣΙΑΣ  ΤΩΝ  ΥΠΗΡΕΣΙΩΝ  ΤΗΣ  ΕΠΙΤΡΟΠΗΣ  
ΣΥΝΟΠΤΙΚΗ  ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΗ  ΤΗΣ  ΕΚΤΙΜΗΣΗΣ  ΤΩΝ  ΕΠΙΠΤΩΣΕΩΝ  
Που συνοδεύει  τα έγγραφα  
Πρόταση  κανονισ µού 
για την τροποποίηση  του κανονισ µού (ΕΚ) αριθ . 1060/2009 για τους  οργανισ µούς 
αξιολόγησης  πιστοληπτικής  ικανότητας   
 
και 
 
Πρόταση  οδηγίας  
 
για την τροποποίηση  της οδηγίας  2009/65/ ΕΚ για τον συντονισ µό των νοµοθετικών , 
κανονιστικών  και διοικητικών  διατάξεων  σχετικά  µε ορισ µένους  οργανισ µούς 
συλλογικών  επενδύσεων  σε κινητές αξίες (ΟΣΕΚΑ ) και της οδηγίας 2011/61/ ΕΕ σχετικά  
µε τους  διαχειριστές  οργανισ µών εναλλακτικών  επενδύσεων  
{COM(2011) 747 τελικό } 
{SEC(2011) 1354 τελικό }  
 
EL 1   EL ΕΓΓΡΑΦΟ  ΕΡΓΑΣΙΑΣ  ΤΩΝ  ΥΠΗΡΕΣΙΩΝ  ΤΗΣ  ΕΠΙΤΡΟΠΗΣ  
ΣΥΝΟΠΤΙΚΗ  ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΗ  ΤΗΣ  ΕΚΤΙΜΗΣΗΣ  ΤΩΝ  ΕΠΙΠΤΩΣΕΩΝ  
Που συνοδεύει  τα έγγραφα  
Πρόταση  κανονισ µού 
για την τροποποίηση  του κανονισ µού (ΕΚ) αριθ . 1060/2009 για τους  οργανισ µούς 
αξιολόγησης  πιστοληπτικής  ικανότητας   
 
και 
 
Πρόταση  οδηγίας  
 
για την τροποποίηση  της οδηγίας  2009/65/ ΕΚ για τον συντονισ µό των νοµοθετικών , 
κανονιστικών  και διοικητικών  διατάξεων  σχετικά  µε ορισ µένους  οργανισ µούς 
συλλογικών  επενδύσεων  σε κινητές  αξίες  (ΟΣΕΚΑ ) και της οδηγίας  2011/61/ ΕΕ σχετικά  
µε τους  διαχειριστές  οργανισ µών εναλλακτικών  επενδύσεων  
ΕΙΣΑΓΩΓΗ  
Ο κανονισ µός (ΕΚ) αριθ. 1060/2009 για τους οργανισ µούς αξιολόγησης  πιστοληπτικής  
ικανότητας1 (κανονισ µός για τους ΟΑΠΙ ) τέθηκε  σε πλήρη  εφαρ µογή στις 7 ∆εκε µβρίου  
2010. Ορίζει  κανόνες  δεοντολογίας  για οργανισ µούς αξιολόγησης  πιστοληπτικής  ικανότητας  
(ΟΑΠΙ ). Επιπλέον , στις 11 Μαΐου  2011 εκδόθηκε  τροποποίηση  του κανονισ µού για τους 
ΟΑΠΙ2, βάσει  της οποίας  ανατέθηκαν  στην  Ευρωπαϊκή  Αρχή  Κινητών  Αξιών  και Αγορών  
(ΕΑΚΑΑ )3 αποκλειστικές  εποπτικές  εξουσίες  επί των ΟΑΠΙ  που έχουν  εγγραφεί  στην  ΕΕ, µε 
σκοπό  τη συγκέντρωση  και την απλούστευση  της εποπτείας  τους σε ευρωπαϊκό  επίπεδο . 
Ωστόσο , ορισµένα ζητήµατα που αφορούν  τις δραστηριότητες  αξιολόγησης  της 
πιστοληπτικής  ικανότητας  και τη χρήση  των αξιολογήσεων  δεν έχουν  ληφθεί  υπόψη  στον  
ισχύοντα  κανονισ µό για τους ΟΑΠΙ . Πολλές  απαντήσεις  στη διαβούλευση4 που διεξήγαγε  η 
Επιτροπή  και στη συζήτηση  στρογγυλής  τραπέζης5 που διοργάνωσε  η Επιτροπή  τον Ιούνιο  
του 2011 επιβεβαίωσαν  την ανάγκη  αντιµετώπισης  ορισµένων  εναπο µενόντων  ζητηµάτων . 
                                                 
1 Κανονισ µός (ΕΚ) αριθ. 1060/2009 του Ευρωπαϊκού  Κοινοβουλίου  και του Συµβουλίου , της 16ης 
Σεπτε µβρίου  2009, για τους οργανισ µούς αξιολόγησης  πιστοληπτικής  ικανότητας , ΕΕ L 302 της 
17.11.2009. 
2 Κανονισ µός (ΕΕ) αριθ. 513/2011 του Ευρωπαϊκού  Κοινοβουλίου  και του Συµβουλίου , της 11ης Μαΐου  
2011, για την τροποποίηση  του κανονισ µού (ΕΚ) αριθ. 1060/2009 για τους οργανισ µούς αξιολόγησης  
πιστοληπτικής  ικανότητας , ΕΕ L 145 της 31.5.2011. 
3 Με τον κανονισ µό (ΕΕ) αριθ. 1095/2010 του Ευρωπαϊκού  Κοινοβουλίου  και του Συµβουλίου  
συστάθηκε  η Ευρωπαϊκή  Εποπτική  Αρχή  (Ευρωπαϊκή  Αρχή  Κινητών  Αξιών  και Αγορών ) (ΕΑΚΑΑ ), 
ΕΕ L 331 της 15.12.2010, σ. 84. 
4 ∆ηµόσια διαβούλευση  σχετικά  µε τους οργανισ µούς αξιολόγησης  πιστοληπτικής  ικανότητας , που 
δροµολογήθηκε  από τις υπηρεσίες  της Ευρωπαϊκής  Επιτροπής  στις 5 Νοεµβρίου  του 2010 και έκλεισε  
στις 7 Ιανουαρίου  του 2011. Ελήφθησαν  περισσότερες  από 100 απαντήσεις . 
5 Συζήτηση  στρογγυλής  τραπέζης  σχετικά  µε τους οργανισ µούς αξιολόγησης  πιστοληπτικής  ικανότητας  
της 6ης Ιουλίου  του 2011, που διοργανώθηκε  από τις υπηρεσίες  της Ευρωπαϊκής  Επιτροπής . 
 
EL 2   EL Αυτά  αφορούν  κυρίως  τον κίνδυνο  υπερβολικής  εµπιστοσύνης  στις αξιολογήσεις  
πιστοληπτικής  ικανότητας  από τους συµµετέχοντες  στις χρηµαταγορές , τον υψηλό  βαθµό 
συγκέντρωσης  της αγοράς  αξιολόγησης  και, ως έναν βαθµό, τον τρόπο  µε τον οποίο  
αµείβονται  οι ΟΑΠΙ . 
Αν και υπάρχουν  ορισµένοι µικρότεροι  ΟΑΠΙ , στην  αγορά  αξιολογήσεων  δεσπόζουν  τρεις  
µεγάλοι  ΟΑΠΙ  (Fitch, Moody's και Standard & Poors), µ ε συνολικό  µερίδιο  αγοράς  
µεγαλύτερο  από 95 % σε παγκόσ µια κλίµακα6. Η είσοδος  στην  αγορά  περιορίζεται  λόγω  των 
ισχυρών  οικονο µιών κλίµακας  στον  κλάδο , καθώς  και της φήµης των ΟΑΠΙ , που αποτελεί  
καίριας  σηµασίας  στοιχείο  του ενεργητικού . Επίσης , δεν αντιµετωπίζονται  επαρκώς  οι 
ιδιοµορφίες  ορισµένων  κατηγοριών  αξιολογήσεων , που αφορούν  ιδίως  κρατικούς  
χρεωστικούς  τίτλους . Συγκεκρι µένα, κατά  την πρόσφατη  κρίση  χρέους  του ευρώ7, 
διατυπώθηκαν  επικρίσεις  κατά  των ΟΑΠΙ  όσον  αφορά  τη διαφάνεια  και την ποιότητα  των 
αξιολογήσεων  δηµοσίου  χρέους  και ετέθη  το ερώτη µα µήπως  θα πρέπει  να ενισχυθεί  
περαιτέρω  το ρυθµιστικό  πλαίσιο  της ΕΕ για τους ΟΑΠΙ , προκει µένου να αντιµετωπιστεί  το 
ζήτηµα αυτό . Τέλος , οι συγκρούσεις  συµφερόντων  που συνδέονται  µε τη µετοχική  δοµή των 
ΟΑΠΙ  και την αστική  ευθύνη  των ΟΑΠΙ  επίσης  δεν αντιµετωπίζονται  επαρκώς  στον  
υφιστά µενο κανονισ µό για τους ΟΑΠΙ . 
ΠΡΟΣ∆ΙΟΡΙΣΜΟΣ  ΤΟΥ  ΠΡΟΒΛΗΜΑΤΟΣ  
Τα προβλή µατα που περιγράφονται  παρακάτω  µπορούν  να οµαδοποιηθούν  σε έξι γενικούς  
τοµείς:  
• Η υπέρ µετρη στήριξη  στις εξωτερικές  αξιολογήσεις  πιστοληπτικής  ικανότητας  
οδηγεί  τις κεφαλαιαγορές  σε φαινό µενα «κατακρή µνισης » (cliff effects)8· 
• Οι αλλαγές  των αξιολογήσεων  τίτλων  δηµόσιου  χρέους  οδηγούν  σε φαινό µενα 
«κατακρή µνισης » και µετάδοσης  των επιπτώσεων ·  
• Περιορισ µένες επιλογές  και περιορισ µένος ανταγωνισ µός στην  αγορά  αξιολόγησης  
πιστοληπτικής  ικανότητας·  
• Ανεπαρκές  δικαίω µα προσφυγής  για τους χρήστες  των αξιολογήσεων , οι οποίοι  
υφίστανται  απώλειες  λόγω  µιας ανακριβούς  αξιολόγησης  που έχει εκδοθεί  από έναν 
οργανισ µό αξιολόγησης  πιστοληπτικής  ικανότητας , που παραβιάζει  τον κανονισ µό  
για τους ΟΑΠΙ·  
• Πιθανή  υπονό µευση  της ανεξαρτησίας  των οργανισ µών αξιολόγησης  πιστοληπτικής  
ικανότητας , λόγω  των συγκρούσεων  συµφερόντων  που προκύπτουν  από το πρότυπο  
«ο εκδότης  πληρώνει », την ιδιοκτησιακή  δοµή και τη µακροχρόνια  θητεία  του ίδιου  
ΟΑΠΙ·  και 
                                                 
6 Finance – FAZ.NET, S & P, Moody’ s and Fitch: Brussels’ battle against the rating oligopoly, June 
2011. ∆ιατίθεται  στη διεύθυνση : http://financesjournal.com/finan ces/moodys-fitch-brussels-battle-
rating-oligopoly-5972.html. 
7 Περιγραφή  και λεπτο µερής ανάλυση  της κρίσης  χρέους  του ευρώ  παρουσιάζεται  στο παράρτη µα VI της 
εκτίµησης  των επιπτώσεων . 
8 Φαινό µενο «κατακρή µνισης » (cliff effect) είναι  µια ξαφνική  ενέργεια  που προκαλείται  από την 
υποβάθ µιση µιας αξιολόγησης  κάτω  από ένα συγκεκρι µένο όριο, όπου  η υποβάθ µιση ενός και µόνο 
τίτλου  µπορεί  να έχει δυσανάλογες  κλιµακωτές  επιπτώσεις . 
 
EL 3   EL • Ανεπαρκώς  ορθές  µεθοδολογίες  και διαδικασίες  αξιολόγησης  της πιστοληπτικής  
ικανότητας . 
Απαιτήσεις  χρησι µοποίησης  εξωτερικών  αξιολογήσεων  
πιστοληπτικής  ικανότητας  λόγω  της νοµοθεσίας  
Υπερβολική  χρήση  εξωτερικών  αξιολογήσεων  για εσωτερική  
διαχείριση  κινδύνων  
Έλλειψη  διαφάνειας  όσον  αφορά  τη διαδικασία  αξιολόγησης
δηµόσιου  χρέους  Άµεση σύνδεση  των επενδυτικών  στρατηγικών  µε τις 
αξιολογήσεις  
Ανεπαρκής  πληροφόρηση  για τα δοµηµένα 
χρηµατοπιστωτικά  προϊόντα  
Ανεπαρκής  αντικει µενικότητα  και πληρότητα  της διαδικασίας  
αξιολόγησης  δηµόσιου  χρέους   
Ακατάλληλος  χρόνος  έκδοσης  των αξιολογήσεων   
Υψηλή  συγκέντρωση  αγοράς  στην  αγορά  αξιολογήσεων
πιστοληπτικής  ικανότητας  
∆υνητικές  συγκρούσεις  συµφερόντων  λόγω  ιδιοκτησιακού  
καθεστώτος   
∆υνητικές  συγκρούσεις  συµφερόντων  λόγω  του προτύπου  «ο 
εκδότης  πληρώνει » Απουσία  καθεστώτων  αστικής  ευθύνης  σε ορισµένα κράτη  
µέλη Υψηλοί  φραγ µοί για την είσοδοστην  αγορά  αξιολογήσεων
πιστοληπτικής  ικανότητας  
Έλλειψη  συγκρισι µότητας  των αξιολογήσεων  
Κίνδυνος  επιλογής  ευνοϊκότερου  καθεστώτος  (αρµπιτράζ )Υπερβολική  εξάρτηση  
από εξωτερικές  
αξιολογήσεις  που οδηγεί  
σε φιλοκυκλικότητα  και 
σε φαινό µενα 
«κατακρή µνισης » στις 
κεφαλαιαγορές   
 
 
 
Κίνδυνοι  για τη 
σταθερότητα  
των αγορών   
 
Χαµηλή 
εµπιστοσύνη  
στη 
χρηµαταγορά  
 
Υπονό µευση  
της 
εµπιστοσύνης  
των επενδυτών  
 
Υπονό µευση  
της ποιότητας  
των 
αξιολογήσεων  Φαινό µεναµετάδοσης  
επιπτώσεων  από 
µεταβολές  αξιολογήσεων  
δηµόσιου  χρέους  
Περιορισ µένη 
επιλογή  και 
περιορισ µένος 
ανταγωνισ µός στην  
αγορά  
αξιολογήσεων  
πιστοληπτικής  
ικανότητας   
Ανεπαρκές  
δικαίω µα 
προσφυγής  
για τους 
επενδυτές  
Υπονό µευση  της 
ανεξαρτησίας  των 
οργανισ µών αξιολόγησης  
πιστοληπτικής  ικανότητας   
Ανεπαρκής  επικοινωνία  και διαφάνεια  των αξιολογήσεων  και 
των µεθοδολογιών  στις οποίες  βασίζονται   
Ακατάλληλος  χρόνος  έκδοσης  των αξιολογήσεων  Ανεπαρκώς  ορθές  µεθοδολογίες  και 
διαδικασίες  αξιολόγησης  
πιστοληπτικής  ικανότητας  
 Παράγοντες  δηµιουργίας  προβλη µάτων  Παγκόσ µια 
προβλή µατα Συνέπειες  
 
 
EL 4   EL ∆ιάγρα µµα 1. ∆έντρο  προβλη µάτων  
ΕΠΙΚΟΥΡΙΚΟΤΗΤΑ  
Σύµφωνα  µε την αρχή  της επικουρικότητας  (άρθρο  5 παράγραφος  3 της ΣΕΕ), ανάληψη  
δράσης  σε επίπεδο  ΕΕ επιβάλλεται  µόνο όταν τα κράτη  µέλη δεν είναι  σε θέση  να επιτύχουν  
επαρκώς  τους επιδιωκό µενους  στόχους  και, συνεπώς , λόγω  της κλίµακας  ή των επιπτώσεων  
της προτεινό µενης δράσης , οι στόχοι  µπορούν  να επιτευχθούν  καλύτερα  από την ΕΕ. Παρόλο  
που όλα τα προβλή µατα που περιγράφηκαν  ανωτέρω  έχουν  σηµαντικές  επιπτώσεις  για κάθε  
µεµονωµένο κράτος  µέλος, οι συνολικές  τους επιπτώσεις  µπορούν  να γίνουν  πλήρως  
αντιληπτές  µόνο σε διασυνοριακό  πλαίσιο . Αυτό  οφείλεται  στο γεγονός  ότι µπορούν  σε µια 
χώρα  να εκδίδονται  αξιολογήσεις  για χρηµατοπιστωτικά  µέσα που εκδίδονται  σε άλλη  χώρα , 
οπότε  οι ενέργειες  που πραγ µατοποιούνται  σε εθνικό  επίπεδο  µπορεί  να µην έχουν  κανένα  
αποτέλεσ µα, εφόσον  οι αξιολογήσεις  θα µπορούσαν  να συνεχίσουν  να εκδίδονται  και να 
χρησι µοποιούνται  εάν καταρτίζονται  σε περιοχές  δικαιοδοσίας  διαφορετικών  χωρών  της ΕΕ ή  
τρίτων  χωρών . Το αποτέλεσ µα είναι  το ενδεχό µενο οι εθνικές  απαντήσεις  στις εκδόσεις  
αξιολογήσεων  πιστοληπτικής  ικανότητας  να παρακά µπτονται  ή να είναι  αναποτελεσ µατικές , 
αν δεν υπάρχει  δράση  σε επίπεδο  ΕΕ. Συνεπώς , οι περαιτέρω  ενέργειες  στον  τοµέα των ΟΑΠΙ  
µπορούν  να επιτευχθούν  καλύτερα  µε κοινή  προσπάθεια . Εποµένως , φαίνεται  σκόπι µη η 
δράση  σε επίπεδο  ΕΕ, λαµβάνοντας  υπόψη  την αρχή  της επικουρικότητας . 
ΣΤΟΧΟΙ  ΚΑΙ  ΠΡΟΤΙΜΩΜΕΝΗ  ΕΠΙΛΟΓΗ  ΠΟΛΙΤΙΚΗΣ  
Ο γενικός  στόχος  της πρότασης  είναι  να συµβάλει  στη µείωση  των κινδύνων  για τη 
χρηµατοπιστωτική  σταθερότητα  και στην  αποκατάσταση  της εµπιστοσύνης  των επενδυτών , 
καθώς  και των άλλων  συµµετεχόντων  στην  αγορά , στις χρηµατοπιστωτικές  αγορές  και στην  
ποιότητα  των αξιολογήσεων  πιστοληπτικής  ικανότητας . Το σύνολο  επιλογών  πολιτικής  που 
παρουσιάζεται  στο παρόν  τµήµα αποσκοπεί  στην  αντιµετώπιση  των προβλη µάτων  και την 
επίτευξη  των αντίστοιχων  επιµέρους  στόχων . Οι προτι µώµενες επιλογές  µε βάση  την 
αποτελεσ µατικότητα  και την αποδοτικότητά  τους επιση µαίνονται  µε µαύρα  στοιχεία . 
Επιλογές  πολιτικής  για τη µείωση  των επιπτώσεων  των φαινο µένων  «κατακρή µνισης »9 για τα 
χρηµατοπιστωτικά  ιδρύµατα και τις αγορές , µε την µείωση  της εξάρτησης  από τις εξωτερικές  
αξιολογήσεις   
Επιλογές  πολιτικής  
1. Καµία αλλαγή  πολιτικής . 
2. Μείωση  της στήριξης  σε εξωτερικές  αξιολογήσεις , µε την ενίσχυση  της εσωτερικής  διαχείρισης  των κινδύνων  και 
την προώθηση  της χρήσης  εσωτερικών  προτύπων  αξιολόγησης  για κανονιστικούς  σκοπούς . 
3. Επιβολή  υποχρέωσης  σε πιστωτικά  ιδρύµατα, επιχειρήσεις  επενδύσεων , ασφαλιστικές  και αντασφαλιστικές  επιχειρήσεις  να 
χρησι µοποιούν  περισσότερες  από µία αξιολογήσεις . 
4. Βελτίωση  των απαιτήσεων  γνωστοποίησης  από τους  εκδότες  δοµηµένων  χρηµατοπιστωτικών  προϊόντων  σε 
συνεχή  βάση . 
Από την εκτίµηση των επιπτώσεων  φαίνεται  ότι τα µέτρα για την ενίσχυση  της εσωτερικής  
διαχείρισης  των κινδύνων  και τη χρήση  εσωτερικών  προτύπων  για κανονιστικούς  σκοπούς , 
και ιδίως  για τη βελτίωση  της γνωστοποίησης  από εκδότες  δοµηµένων  χρηµατοπιστωτικών  
προϊόντων , είναι  οι πιο αποτελεσ µατικές  ως προς  το κόστος  επιλογές  στην  τρέχουσα  
                                                 
9 Φαινό µενο «κατακρή µνισης » (cliff effect) είναι  µια ξαφνική  ενέργεια  που προκαλείται  από την 
υποβάθ µιση µιας αξιολόγησης  κάτω  από ένα συγκεκρι µένο όριο, όπου  η υποβάθ µιση ενός και µόνο 
τίτλου  µπορεί  να έχει δυσανάλογες  κλιµακωτές  επιπτώσεις . 
 
EL 5   EL κατάσταση . Οι αξιολογήσεις  καλής  ποιότητας  είναι  χρήσι µες και η χρήση  τους θα πρέπει  να 
συνεχιστεί · ωστόσο , είναι  σηµαντικό  να δοθούν  κίνητρα  για την ανάπτυξη  ικανοτήτων  
εσωτερικής  αξιολόγησης  της πιστοληπτικής  ικανότητας  για τις επιχειρήσεις  µε επαρκείς  
πόρους . Συνεπώς , θα πρέπει  να εξασφαλιστεί  ότι µια αρχή  που θα εµποδίζει  την υπέρ µετρη 
στήριξη  σε αξιολογήσεις  της πιστοληπτικής  ικανότητας  και η οποία  θα συνάδει  µε τις αρχές  
του Συµβουλίου  Χρηµατοπιστωτικής  Σταθερότητας  θα έχει γενική  εφαρ µογή σε όλους  τους 
παράγοντες  των χρηµαταγορών . Η πρώτη  σειρά  µέτρων  πολιτικής  για τον περιορισ µό της 
εξάρτησης  από αξιολογήσεις  της πιστοληπτικής  ικανότητας  έχει ήδη συµπεριληφθεί  στη νέα 
πρόταση  της Επιτροπής  για την τροποποίηση  της οδηγίας  περί κεφαλαιακών  απαιτήσεων  
(«ΟΚΑ  IV»)10. Εξακολουθεί  προς  το παρόν  να υπάρχει  ανάγκη  προσαρ µογής, ιδίως  στους  
τοµείς των οργανισ µών συλλογικών  επενδύσεων  σε κινητές  αξίες  (ΟΣΕΚΑ ) και των 
οργανισ µών εναλλακτικών  επενδύσεων  (ΟΕΕ ). Οι διπλές  αξιολογήσεις  για τα δοµηµένα 
χρηµατοπιστωτικά  προϊόντα  µπορεί  να επιτρέψουν  να µειωθεί  περαιτέρω  η εξάρτηση  από 
αξιολογήσεις  για αυτά  τα πολύπλοκα  προϊόντα .  
Οι προτι µώµενες επιλογές  συµβαδίζουν  µε τις απόψεις  των ενδιαφερο µένων  ότι η εξάλειψη  
των κανόνων  που οδηγούν  σε µηχανιστική  εξάρτηση  από αξιολογήσεις  είναι  µόνο ένα βήµα 
και όχι άµεση θεραπεία . Οι ενδιαφερό µενοι σηµείωσαν  επίσης  ότι αποτελεί  πρόκληση  το να 
βρεθούν  κατάλληλα  µέτρα για την αντικατάσταση  της σηµερινής  χρήσης  εξωτερικών  
αξιολογήσεων . Η χρήση  µέτρων  της αγοράς  αντί για αξιολογήσεις  θεωρήθηκε  ανάρ µοστα  
φιλοκυκλική  και ασταθής  από πολλούς , που συµπεριλά µβαναν  βιοµηχανικούς  οµίλους  και 
κυβερνήσεις , αυτά  όµως θα µπορούσαν  να ληφθούν  υπόψη  παράλληλα  µε άλλα  µέτρα. 
Ορισ µένοι ενδιαφερό µενοι, κυρίως  εκδότες , ήταν  αντίθετοι  µε την ιδέα να απαιτούνται  
πολλαπλές  αξιολογήσεις  ως µέτρο για τη µείωση  της υπέρ µετρης  εξάρτησης , ενώ ορισµένοι 
µικρότεροι  ΟΑΠΙ  θεώρησαν  θετική  την επιβολή  της απαίτησης  για πολλαπλές  αξιολογήσεις . 
Επιλογές  πολιτικής  για τον µετριασ µό των κινδύνων  µετάδοσης  των επιπτώσεων  που 
συνδέονται  µε τις αλλαγές  στις αξιολογήσεις  δηµοσίου  χρέους  
Επιλογές  πολιτικής  
1. Καµία αλλαγή  πολιτικής . 
2. Απαίτηση  να δηµοσιεύουν  οι ΟΑΠΙ  πλήρη  έκθεση  έρευνας  για τις αξιολογήσεις  δηµόσιου  χρέους  και την κατανο µή 
του προσωπικού . 
3. Απαίτηση  να δηµοσιεύουν  οι ΟΑΠΙ  τις αξιολογήσεις  δηµόσιου  χρέους  µετά το κλείσι µο των τόπων  
διαπραγ µάτευσης  στην  ΕΕ. 
4. Απαίτηση  να διενεργούν  οι ΟΑΠΙ  τις αξιολογήσεις  δηµόσιου  χρέους  πιο συχνά . 
5. Επέκταση  των εξουσιών  των αρµόδιων  αρχών  (ΕΑΚΑΑ ), ώστε  να εξασφαλιστεί  ότι οι µεθοδολογίες  αξιολόγησης  
συµµορφώνονται  µε τις απαιτήσεις  του νόµου. 
6. Απαίτηση  να δηµοσιεύουν  τα κράτη  (της ΕΕ) ένα τυποποιη µένο σύνολο  δεδο µένων  για τις οικονο µικές επιδόσεις  ώστε  να 
είναι δυνατή  η αξιολόγηση  του πιστωτικού  κινδύνου . 
7. Παραχώρηση  στην  ΕΑΚΑΑ  της εξουσίας  να περιορίζει  ή να απαγορεύει  την έκδοση  αξιολογήσεων  δηµόσιου  
χρέους , προσωρινά , σε έκτακτες  περιστάσεις . 
8. Ενθάρρυνση  µιας υφιστά µενης, ανεξάρτητης  δοµής της ΕΕ ή ενός εντελώς  νέου ευρωπαϊκού  οργανισ µού αξιολόγησης  της 
πιστοληπτικής  ικανότητας  να εκδίδει  αξιολογήσεις  πιστοληπτικής  ικανότητας . 
9. Απαγόρευση  των αξιολογήσεων  δηµόσιου  χρέους . 
Στην  εκτίµηση των επιπτώσεων , επιση µάνθηκαν  εννέα  επιλογές  για τον µετριασ µό των 
κινδύνων  για τη σταθερότητα  των αγορών  οι οποίοι  προκαλούνται  από τις αξιολογήσεις  
δηµόσιου  χρέους , από τις οποίες  πέντε  επιλογές  αξιολογήθηκαν  ως προτι µητέες . Προτείνεται  
                                                 
10 COM (2011) 453 τελικό . 
 
EL 6   EL να δηµοσιεύουν  οι ΟΑΠΙ  πλήρεις  εκθέσεις  έρευνας  για τις αξιολογήσεις  δηµόσιου  χρέους  
(επιλογή  2) – µέτρο που υποστηρίχθηκε  επίσης  από ορισµένες κυβερνήσεις  και ορισµένους  
ενδιαφερο µένους  του κλάδου . Η διαδικασία  αξιολόγησης  δηµόσιου  χρέους  θα πρέπει  επίσης  
να διενεργείται  πιο συχνά  (επιλογή  4) και η ΕΑΚΑΑ  θα πρέπει  να έχει τις αναγκαίες  εξουσίες  
ώστε  να εξασφαλίζει  τη συµµόρφωση  των µεθοδολογιών  µε τις απαιτήσεις  του κανονισ µού, 
αλλά  και να είναι  σε θέση  να απαγορεύει  την έκδοση  αξιολογήσεων  δηµόσιου  χρέους  σε 
σαφώς  καθορισ µένες, έκτακτες  περιστάσεις  (επιλογές  5 και 7), αν και ορισµένοι 
ενδιαφερό µενοι ήταν  αντίθετοι  µε αυτή  την ιδέα. Επιπλέον , στην  εκτίµηση των επιπτώσεων  
θεωρείται  προτι µητέο να δηµοσιεύονται  οι αξιολογήσεις  δηµόσιου  χρέους  µετά το κλείσι µο 
των τόπων  διαπραγ µάτευσης  στην  ΕΕ (επιλογή  3). Η εκτίµηση των επιπτώσεων  καταλήγει  
στο συµπέρασ µα ότι για λόγους  αντικει µενικότητας  και αξιοπιστίας , όπως  τις εννοούν  οι 
αγορές , δεν θα ήταν  σκόπι µο να χρησι µοποιηθεί  µια υφιστά µενη ανεξάρτητη  δοµή της ΕΕ ή 
να ιδρυθεί  ένας εντελώς  νέος, δηµόσιος  ευρωπαϊκός  οργανισ µός αξιολόγησης  της 
πιστοληπτικής  ικανότητας  για να εκδίδονται  αξιολογήσεις  δηµόσιου  χρέους . Πολλοί  
ενδιαφερό µενοι επίσης  εξέφρασαν  ανησυχίες , ιδίως  όσον  αφορά  την αξιοπιστία  των εν λόγω  
αξιολογήσεων . 
Επιλογές  πολιτικής  για τη βελτίωση  των συνθηκών  της αγοράς  αξιολογήσεων  πιστοληπτικής  
ικανότητας , µε στόχο  τη βελτίωση  της ποιότητας  των αξιολογήσεων  
Επιλογές  πολιτικής  
1. Καµία αλλαγή  πολιτικής . 
2. Ενθάρρυνση  της εµφάνισης  ενός  δικτύου  µικρών  και µεσαίων  οργανισ µών αξιολόγησης . 
3. Ενθάρρυνση  της εµφάνισης  ενός νέου ευρωπαϊκού  οργανισ µού αξιολόγησης . 
4. Εναρ µόνιση  των κλιµάκων  αξιολόγησης  για να βελτιωθεί  η συγκρισι µότητα  των αξιολογήσεων  µεταξύ  των ΟΑΠΙ . 
5. Θέσπιση  Ευρωπαϊκού  ∆είκτη  Αξιολόγησης  (EURIX). 
6. Απαίτηση  να εκδίδουν  οι ΟΑΠΙ  κοινές  αξιολογήσεις  στο επίπεδο  της επιτροπής  αξιολόγησης . 
7. Απαγόρευση  να αγοράζουν  οι µεγάλοι  ΟΑΠΙ  µικρούς  και µεσαίους  ΟΑΠΙ . 
8. Θέσπιση  προσωρινών  ανώτατων  ορίων  µεριδίου  της αγοράς  για τους ΟΑΠΙ . 
9. Απαίτηση  να γνωστοποιούν  οι ΟΑΠΙ  την τιµολόγηση  των αξιολογήσεων  και να εξασφαλίζουν  ότι οι τιµές δεν 
συνδέονται  µε διακριτική  µεταχείριση  και βασίζονται  στο κόστος . 
Η εκτίµηση των επιπτώσεων  αναλύει  ένα ευρύ  φάσµα επιλογών  για τη βελτίωση  των 
συνθηκών  στην  αγορά  αξιολογήσεων  πιστοληπτικής  ικανότητας , που αναµένεται  ότι θα 
συµβάλουν  θετικά  στην  ανεξαρτησία  των ΟΑΠΙ  και στην  υψηλή  ποιότητα  των 
αξιολογήσεων . Η βελτιω µένη διαφάνεια  (επιλογές  5 και 9) και συγκρισι µότητα  των 
αξιολογήσεων  (επιλογή  4) θεωρούνται  επιλογές  αποτελεσ µατικές  ως προς  το κόστος . 
Επιπλέον , η ενθάρρυνση  της δηµιουργίας  ενός δικτύου  µικρών  και µεσαίων  οργανισ µών 
αξιολόγησης  θεωρείται  προτι µώµενη επιλογή  για τη µείωση  των φραγ µών για την είσοδο  
στην  αγορά . Η δηµιουργία  ενός ευρωπαϊκού  οργανισ µού αξιολόγησης  ως πρωτοβουλία  του 
δηµόσιου  και όχι του ιδιωτικού  τοµέα δεν αξολογήθηκε  ως προτι µώµενη επιλογή . Μια 
µεγάλη  πλειονότητα  από την πλευρά  των ενδιαφερο µένων  εξέφρασε  επίσης  αντίθεση  µε αυτό  
το µέτρο. Η απαγόρευση  για τους µεγάλους  ΟΑΠΙ  να αγοράζουν  µικρούς  και µεσαίους  ΟΑΠΙ  
θα είναι  απαραίτητη  για να εξασφαλιστεί  η αποτελεσ µατικότητα  των άλλων  προτι µώµενων  
επιλογών , περιλα µβανο µένων  αυτών  που αντιµετωπίζουν  ζητήµατα σχετικά  µε την 
ανεξαρτησία  των ΟΑΠΙ . Ωστόσο , η απαγόρευση  αυτή  από µόνη της δεν θα ήταν  
αποτελεσ µατική  όσον  αφορά  τη µεταβολή  της δοµής της αγοράς  και οι ΟΑΠΙ  θα µπορούσαν  
να την παρακά µψουν . 
Επιλογές  πολιτικής  για τη διασφάλιση  του δικαιώ µατος προσφυγής  των επενδυτών  
 
EL 7   EL Επιλογές  πολιτικής  
1. Καµία αλλαγή  πολιτικής . 
2. Εισαγωγή  της αστικής  ευθύνης  των ΟΑΠΙ  στη νοµοθεσία  της ΕΕ. 
3. Εξασφάλιση  της αστικής  ευθύνης  των ΟΑΠΙ  έναντι  των χρηστών  των αξιολογήσεων  πιστοληπτικής  ικανότητας  
ενώπιον  των εθνικών  δικαστηρίων . 
Προκει µένου να εξασφαλιστεί  για τους επενδυτές  το δικαίω µα προσφυγής , η εκτίµηση των 
επιπτώσεων  συνιστά  την επιλογή  3, µε την οποία  θα καθιερωθεί  µια γενική  υποχρέωση  
εξασφάλισης  της αστικής  ευθύνης  των ΟΑΠΙ  ενώπιον  των εθνικών  δικαστηρίων . Υπάρχει  
µια γενική  άποψη  των ενδιαφερο µένων  (µε αξιοση µείωτη  εξαίρεση  τους ίδιους  τους ΟΑΠΙ ) 
ότι θα πρέπει  να είναι  δυνατή  η άσκηση  αγωγής  αστικής  ευθύνης  κατά  των οργανισ µών 
αξιολόγησης , αλλά  µόνο για βαρειά  αµέλεια  ή πρόθεση . 
Επιλογές  πολιτικής  για τη βελτίωση  της ποιότητας  των αξιολογήσεων  µε την ενίσχυση  της 
ανεξαρτησίας  των ΟΑΠΙ  και την προώθηση  ορθών  διαδικασιών  και µεθοδολογιών  
αξιολόγησης  πιστοληπτικής  ικανότητας  
Επιλογές  πολιτικής  
1. Καµία αλλαγή  πολιτικής . 
2. Απαίτηση  από τους επενδυτές  να πληρώνουν  για τις αξιολογήσεις  (πρότυπο  «ο επενδυτής  πληρώνει »). 
3. Απαίτηση  από τους τόπους  διαπραγ µάτευσης  να καθιερώσουν  το πρότυπο  «ο τόπος  διαπραγ µάτευσης  πληρώνει » και να 
εξασφαλίσουν  τη διοίκησή  του. 
4. Απαίτηση  να γίνεται  η επιλογή  των ΟΑΠΙ  από έναν ανεξάρτητο  φορέα . 
5. Καθιέρωση   κανόνων  εναλλαγής  για τους  ΟΑΠΙ  που διορίζονται  από έναν  εκδότη  για να αξιολογήσουν  τα δικά του 
προϊόντα  και για να αξιολογήσουν  τον ίδιο τον εκδότη . 
6. Καθιέρωση  συγκεκρι µένων  απαιτήσεων  ανεξαρτησίας  και αντικει µενικότητας  των ΟΑΠΙ  σε σχέση  µε τους  µετόχους  
τους . 
7. Ενίσχυση  των κανόνων  για τη γνωστοποίηση  των µεθοδολογιών  αξιολόγησης .  
8. Απαίτηση  να ενηµερώνουν  οι ΟΑΠΙ  τους  εκδότες  επαρκώς  πριν  από τη δηµοσίευση  µιας αξιολόγησης .  
Η εκτίµηση των επιπτώσεων  επιση µαίνει  οκτώ  επιλογές  για την ενίσχυση  της ανεξαρτησίας  
των ΟΑΠΙ . Άλλα  πρότυπα  που θα µπορούσαν  να αποτελέσουν  εναλλακτικές  λύσεις  για το 
πρότυπο  «ο εκδότης  πληρώνει » δεν είναι  εντελώς  απαλλαγ µένα από δυνητικές  συγκρούσεις  
συµφερόντων . Στο θέµα αυτό , η Επιτροπή  θα συνεχίσει  να παρακολουθεί  την καταλληλότητα  
των προτύπων  για τις αποδοχές  των οργανισ µών αξιολόγησης  πιστοληπτικής  ικανότητας  και 
θα υποβάλει  σχετική  έκθεση  στο Ευρωπαϊκό  Κοινοβούλιο  και το Συµβούλιο  έως τις 7 
∆εκε µβρίου  του 2012, όπως  απαιτείται  από το άρθρο  39 παράγραφος  1 του κανονισ µού για 
τους ΟΑΠΙ . Οι προτι µώµενες επιλογές  στην  εκτίµηση των επιπτώσεων  περιλα µβάνουν  τα 
µέτρα για τον περαιτέρω  µετριασ µό των κινδύνων  ανεξαρτησίας  στο πλαίσιο  του προτύπου  
«ο εκδότης  πληρώνει ». Πράγ µατι, πολλοί  ενδιαφερό µενοι πιστεύουν  ότι οι κίνδυνοι  στο 
πλαίσιο  του προτύπου  «ο εκδότης  πληρώνει » είναι  διαχειρίσι µοι. Για τον σκοπό  αυτό , η 
εκτίµηση των επιπτώσεων  συνιστά  την υποχρεωτική  εναλλαγή  των ΟΑΠΙ  (επιλογή  5), 
συµπεριλα µβανό µενης της απαίτησης  να ανατίθεται  σε διαφορετικούς  ΟΑΠΙ  η αξιολόγηση  
ενός εκδότη  και των προϊόντων  του (αυτό  δεν έχει εφαρ µογή όσον  αφορά  τα κράτη ), καθώς  
και κανόνες  για την αντιµετώπιση  των συµφερόντων  ιδιοκτησίας  (επιλογή  6). Επιπλέον , οι 
κανόνες  για τη διαφάνεια  και τη δηµοσίευση  των αξιολογήσεων  κρίνονται  ως προτι µώµενες 
επιλογές  (επιλογές  7 και 8) για την περαιτέρω  αντιµετώπιση  των συγκρούσεων  συµφερόντων  
και τη συµβολή  στην  υψηλή  ποιότητα  των αξιολογήσεων . Ωστόσο , η αποτελεσ µατικότητα  
των µέτρων  αυτών , ιδίως  της υποχρεωτικής  εναλλαγής  των ΟΑΠΙ , µπορεί  να εξασφαλιστεί  
 
EL 8   EL µόνον  εάν οι συνθήκες  της αγοράς  είναι  ευνοϊκές  για τη µεγέθυνση  των µικρών  ΟΑΠΙ  και για 
την είσοδο  νέων  παικτών  στην  αγορά  αξιολογήσεων . 
ΣΥΝΟΛΙΚΟΣ  ΑΝΤΙΚΤΥΠΟΣ  ΤΗΣ  ∆ΕΣΜΗΣ  
Σωρευτικοί  αντίκτυποι  και συνέργειες  
Το παρόν  τµήµα παρουσιάζει  τους σωρευτικούς  αντικτύπους  από την εφαρ µογή της δέσµης 
των προτι µώµενων  επιλογών  πολιτικής . Η δέσµη των προτι µώµενων  επιλογών  πολιτικής  
αναπτύχθηκε  µε τρόπο  ώστε  να εξασφαλίσει  την επίτευξη  του γενικού  στόχου  «να συµβάλει  
στη µείωση  των κινδύνων  για τη χρηµατοπιστωτική  σταθερότητα  και στην αποκατάσταση  της 
εµπιστοσύνης  των επενδυτών , καθώς  και των άλλων  συµµετεχόντων  στην αγορά  στις 
χρηµατοπιστωτικές  αγορές  και την ποιότητα  των αξιολογήσεων  πιστοληπτικής  ικανότητας ». 
Οι προτι µώµενες επιλογές  αναµένεται  ότι θα µειώσουν  την υπέρ µετρη εξάρτηση  από τις 
εξωτερικές  αξιολογήσεις , µέσω της µείωσης  της σπουδαιότητας  των εξωτερικών  
αξιολογήσεων  στη νοµθεσία  για τις χρηµατοπιστωτικές  υπηρεσίες . Αυτό  αναµένεται  ότι θα 
µειώσει  τη στήριξη  σε εξωτερικές  αξιολογήσεις  από πιστωτικά  ιδρύµατα, ασφαλιστικές  
επιχειρήσεις , εταιρείες  επενδύσεων  και τον τοµέα της διαχείρισης  περιουσιακών  στοιχείων . 
Επίσης , το προτι µώµενο µέτρο πολιτικής  για την καθιέρωση  της απαίτησης  να βελτιώσουν  οι 
εκδότες  την κοινοποίηση  πληροφοριών  σχετικά  µε τις υποκεί µενες οµάδες στοιχείων  
ενεργητικού  των δοµηµένων  χρηµατοπιστωτικών  προϊόντων  αναµένεται  να βοηθήσει  τους 
επενδυτές  να κάνουν  τις δικές  τους αξιολογήσεις  πιστωτικού  κινδύνου , και όχι να 
στηρίζονται  αποκλειστικά  σε εξωτερικές  αξιολογήσεις . 
Επιπλέον , οι προτι µώµενες επιλογές  θα βελτιώσουν  τη διαφάνεια  και την ποιότητα  των 
αξιολογήσεων  δηµόσιου  χρέους , µέσω της επαλήθευσης  των υποκεί µενων  πληροφοριών  µε 
ένα κράτος . Ένα πρώτο  µέτρο θα απαιτεί  από τους ΟΑΠΙ  να επαληθεύουν  την ακρίβεια  των 
πληροφοριών  µε τα κράτη , προκει µένου να εξασφαλίζεται  η αποφυγή  πιθανών  σφαλ µάτων  
στις αξιολογήσεις . Επίσης , η διαφάνεια  και η ποιότητα  των αξιολογήσεων  δηµόσιου  χρέους  
θα ενισχυθούν  περαιτέρω  µέσω της δηµοσίευσης  της πλήρους  έκθεσης  έρευνας  που 
συνοδεύει  την αξιολόγηση . Η δηµοσίευση  των αξιολογήσεων  δηµόσιου  χρέους  µετά το 
κλείσι µο των ευρωπαϊκών  τόπων  διαπραγ µάτευσης  έχει ως στόχο  να επιτρέψει  σε όλους  τους 
συµµετέχοντες  στην  αγορά  να λαµβάνουν  τις νέες πληροφορίες  για την αξιολόγηση  πριν από 
την έναρξη  λειτουργίας  των τόπων  διαπραγ µάτευσης , πράγ µα που θα συµβάλει  στον  
περιορισ µό των σοβαρών  διαταραχών  της αγοράς . Επιπρόσθετα , προκει µένου να µετριαστεί  
ο κίνδυνος  µετάδοσης  της κρίσης  λόγω  της υποβάθ µισης της πιστοληπτικής  ικανότητας  
κρατών , προβλέπεται  να παραχωρηθεί  στην  ΕΑΚΑΑ , σε συγκεκρι µένες περιστάσεις  
καθοριζό µενες από τον κανονισ µό, η εξουσία  να απαγορεύει  προσωρινά  τις αξιολογήσεις  
δηµόσιου  χρέους . Το µέτρο αυτό  θα πρέπει  να είναι  προσωρινό  και έκτακτο  και να υπόκειται  
σε πολύ  αυστηρές  προϋποθέσεις . 
Αναµένεται  επίσης  ότι τα προτι µώµενα µέτρα πολιτικής  θα βελτιώσουν  την επιλογή  και θα 
βελτιστοποιήσουν  τη δοµή του κλάδου  των αξιολογήσεων . Οι µικροί  και µεσαίοι  οργανισ µοί 
αξιολόγησης  θα ενθαρρυνθούν  να ανταλλάσσουν  πληροφορίες , πράγ µα που θα µπορούσε  να 
διευκολύνει  τους νεοεισερχό µενους  στην  αγορά  να εισέρχονται  στον  κλάδο  της αξιολόγησης  
και να προσφέρουν  ένα ευρύ  φάσµα υπηρεσιών . Επιπλέον , η σύγκριση  των αξιολογήσεων  
από διαφορετικούς  οργανισ µούς αξιολόγησης  θα µπορούσε  να διευκολύνεται  µε την 
προώθηση  κοινών  προτύπων  για τις κλίµακες αξιολόγησης  και ενός Ευρωπαϊκού  ∆είκτη  
Αξιολόγησης  (EURIX). Περαιτέρω , η βελτιω µένη διαφάνεια  όσον  αφορά  την τιµολόγηση  και 
τα τέλη αναµένεται  ότι όχι µόνο θα διευκολύνει  τον ανταγωνισ µό στην  αγορά  αξιολόγησης , 
 
EL 9   EL αλλά  και θα επιτρέψει  στην  ΕΑΚΑΑ  να παρακολουθεί  αποτελεσ µατικά  δυνητικές  
συγκρούσεις  συµφερόντων  που θα οφείλονται  στο πρότυπο  «ο εκδότης  πληρώνει ». Τέλος , η 
υποχρεωτική  εναλλαγή  των ΟΑΠΙ  αναµένεται  ότι όχι µόνο θα µειώσει  σηµαντικά  την απειλή  
λόγω  οικειότητας  για την ανεξαρτησία  των ΟΑΠΙ  που θα προκύπτει  από µια µακροχρόνια  
επιχειρη µατική  σχέση  µεταξύ  ενός ΟΑΠΙ  και ενός εκδότη , αλλά  επίσης  θα έχει ένα 
σηµαντικό  θετικό  αποτέλεσ µα ως προς  τη βελτίωση  της δυνατότητας  επιλογής  στον  κλάδο  
της αξιολόγησης , χάρη  στην  παροχή  περισσότερων  επιχειρη µατικών  ευκαιριών  για τους 
µικρότερους  ΟΑΠΙ . 
Όσον  αφορά  την προστασία  των επενδυτών , οι προτι µώµενες επιλογές  αναµένεται  να 
εξασφαλίσουν  ότι οι επενδυτές  θα έχουν  το κατάλληλο  δικαίω µα προσφυγής  κατά  των ΟΑΠΙ . 
Αυτό  επίσης  θα παράσχει  στους  ΟΑΠΙ  ισχυρά  κίνητρα , ώστε  να συµµορφώνονται  µε τις 
υποχρεώσεις  εκ του νόµου και να παρέχουν  αξιολογήσεις  υψηλής  ποιότητας . 
Η ανεξαρτησία  των αξιολογήσεων  θα βελτιωθεί  µε τη θέσπιση  της απαίτησης  να αλλάζουν  οι 
εκδότες  ΟΑΠΙ  ανά διαστή µατα. Οι κίνδυνοι  σύγκρουσης  συµφερόντων  θα µειωθούν  
περαιτέρω  µε την απαίτηση  να µην µπορεί  ένας ΟΑΠΙ  να παρέχει  ζητηθείσες  αξιολογήσεις  
για έναν εκδότη  και τα προϊόντα  του ταυτόχρονα . Επιπλέον , η ανεξαρτησία  θα βελτιωθεί  µε 
την ενίσχυση  της ιδιοκτησιακής  δοµής των ΟΑΠΙ . Επίσης , η διαφάνεια  και η ποιότητα  των 
αξιολογήσεων  θα βελτιωθεί  µε την ενίσχυση  των κανόνων  για την κοινοποίηση  των 
µεθοδολογιών  αξιολόγησης , µε την καθιέρωση  διαδικασίας  για την ανάπτυξη  και έγκριση  
των µεθοδολογιών  αξιολόγησης , καθώς  και µε την απαίτηση  να γνωστοποιούν  και να 
αιτιολογούν  οι ΟΑΠΙ  τις αλλαγές  στις µεθοδολογίες  αξιολόγησής  τους. Τέλος , η ποιότητα  
των αξιολογήσεων  θα βελτιωθεί  επιβάλλοντας  στους  ΟΑΠΙ  την απαίτηση  να ενηµερώνουν  
τους εκδότες  επαρκώς  πριν από τη δηµοσίευση  µιας αξιολόγησης . 
Εκτί µηση του διοικητικού  φόρτου  και του κόστους  συµµόρφωσης  
Οι χρηµατοπιστωτικές  επιχειρήσεις  θα επιβαρυνθούν  µε πρόσθετα  έξοδα  που προκύπτουν  
από τις απαιτήσεις  ενίσχυσης  της εσωτερικής  διαχείρισης  των κινδύνων  και χρήσης  
εσωτερικών  προτύπων  αξιολόγησης  για κανονιστικούς  σκοπούς . Τα έξοδα  αυτά  θα είναι  
σηµαντικά  για τους σχετικούς  χρηµατοπιστωτικούς  τοµείς συνολικά , αλλά  αναλογικά  όσον  
αφορά  τις επιµέρους  χρηµατοπιστωτικές  επιχειρήσεις . Θα υπάρχει  επίσης  πρόσθετο  κόστος  
για τους εκδότες  λόγω  των ενισχυ µένων  απαιτήσεων  γνωστοποίησης , το οποίο  συνολικά  θα 
µπορούσε  να ανέλθει  σε εφάπαξ  κόστος  1,7 εκατ. ευρώ  και σε ετήσιο  κόστος  1,92 εκατ. 
ευρώ . 
Ένα σύνολο  επιλογών  για τον µετριασ µό των κινδύνων  µετάδοσης  της κρίσης  που 
συνδέονται  µε τις αξιολογήσεις  δηµόσιου  χρέους  θα οδηγούσε  επίσης  σε πρόσθετο  
επαναλα µβανό µενο κόστος  συµµµόρφωσης  για τους ΟΑΠΙ , που θα µπορούσε  να ανέλθει  σε 
3,27 εκατ. ευρώ  ετησίως  για τον κλάδο . 
Τα µέτρα για τη βελτίωση  του ανταγωνισ µού δεν θα αυξήσουν  συνολικά  το κόστος  για τους 
ΟΑΠΙ  (το ετήσιο  κόστος  συµµόρφωσης  για τον κλάδο  της αξιολόγησης  αναµένεται  ότι θα 
είναι  περίπου  1,38 εκατ. ευρώ ). Το κόστος  θα συνδέεται  µόνο µε την προώθηση  της 
εµφάνισης  ενός δικτύου  µικρών  και µεσαίων  ΟΑΠΙ , το οποίο  µπορεί  να κυµαίνεται  µεταξύ  
0,9 και 1,95 εκατ. ευρώ  ετησίως , και για το οποίο  η Επιτροπή  θα µπορούσε  να εξετάσει  τις 
δυνατότητες  για χρηµατοδότηση  από την ΕΕ. 
Η επιλογή  πολιτικής  όσον  αφορά  την αστική  ευθύνη  των ΟΑΠΙ  έναντι  των επενδυτών  
αναµένεται  να προκαλέσει  έξοδα  συµµόρφωσης , λόγω  της ανάγκης  να ασφαλίσουν  την 
 
EL 10   EL αστική  ευθύνη  τους ή, ελλείψει  δυνατότητας  ασφάλισης , να δηµιουργήσουν  ένα αποθε µατικό  
για την κάλυψη  πιθανών  αξιώσεων  των επενδυτών . 
Τέλος , οι προτι µώµενες επιλογές  που αφορούν  την ανεξαρτησία  των ΟΑΠΙ  δεν αναµένεται  
να επιφέρουν  σηµαντικά  έξοδα . 
Επιλογή  νοµικού  µέσου  
Η παρούσα  πρωτοβουλία  περιλα µβάνει  ένα ευρύ  φάσµα µέτρων . Αυτά  µπορούν  να 
διαιρεθούν  σε τέσσερις  κατηγορίες : 
• µέτρα που προϋποθέτουν  τροποποιήσεις  του υφιστά µενου κανονισ µού για τους 
ΟΑΠΙ · 
• µέτρα που προϋποθέτουν  τροποποιήσεις  του υφιστά µενου κανονισ µού για τους 
ΟΑΠΙ , σε συνδυασ µό µε τεχνικά  πρότυπα  που θα αναπτυχθούν  από την ΕΑΚΑΑ · 
• µέτρα που προϋποθέτουν  τροποποιήσεις  της τοµεακής  νοµοθεσίας  (οδηγίες  για τους 
ΟΣΕΚΑ  και τους διαχειριστές  ΟΕΕ )· 
• µέτρα που βασίζονται  σε ένα υφιστά µενο ενωσιακό  πρόγρα µµα χρηµατοδότησης  για 
την προώθηση  ενός δικτύου  µικρών  και µεσαίων  ΟΑΠΙ . 
ΠΑΡΑΚΟΛΟΥΘΗΣΗ  ΚΑΙ  ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ  
Εάν τεθούν  σε πρακτική  εφαρ µογή οι συνιστώ µενες επιλογές  πολιτικής , η Επιτροπή  θα 
παρακολουθεί  πώς εφαρ µόζουν  τα κράτη  µέλη τις προτεινό µενες πολιτικές . Όταν  κρίνεται  
αναγκαίο , η Επιτροπή  θα ακολουθεί  τη διαδικασία  που αναφέρεται  στο άρθρο  226 της 
Συνθήκης , σε περίπτωση  που ένα κράτος  µέλος δεν τηρεί  τα καθήκοντά  του σχετικά  µε την 
εφαρ µογή και τη θέση  σε πρακτική  εφαρ µογή της νοµοθεσίας  της Ένωσης . 
Προκει µένου να αξιολογείται  η αποτελεσ µατικότητα  των προτεινό µενων  πολιτικών , η 
Επιτροπή  θα προτείνει  τη δηµιουργία  µιας σειράς  δεικτών  που θα τροφοδοτούν  ένα σύστη µα 
παρακολούθησης , έτσι ώστε  να διευκολυνθεί  η αξιολόγηση  τρία έτη µετά την ηµεροµηνία 
µεταφοράς  στο εθνικό  δίκαιο  των κρατών  µελών  (πιθανώς  µε τη µορφή  έκθεσης  προς  το 
Συµβούλιο  και το Κοινοβούλιο ). 
Στο πλαίσιο  της διαδικασίας  παρακολούθησης , η ΕΑΚΑΑ  θα λαµβάνει  τριµηνιαίες  εκθέσεις  
από τις αρµόδιες  εθνικές  αρχές  για τους διάφορους  τοµείς πολιτικής .