EL    EL EL 
EL    EL  ΕΠΙΤΡΟΠΗ  ΤΩΝ ΕΥΡΩΠΑΪΚΩΝ  ΚΟΙΝΟΤΗΤΩΝ  
Βρυξέλλες , 27.5.2009 
SEC(2009) 716 
  
ΕΓΓΡΑΦΟ  ΕΡΓΑΣΙΑΣ  ΤΩΝ  ΥΠΗΡΕΣΙΩΝ  ΤΗΣ  ΕΠΙΤΡΟΠΗΣ  
Συνοδευτικό  έγγραφο  της 
 
ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΗ  ΤΗΣ  ΕΠΙΤΡΟΠΉΣ  
 
Ευρωπαϊκή  χρηµατοπιστωτική  εποπτεία  
   
ΣΥΝΟΨΗ  ΤΗΣ  ΑΝΑΛΥΣΗΣ  ΤΩΝ  ΕΠΙΠΤΩΣΕΩΝ   
 
 
 
{COM(2009) 252 τελικό } 
{SEC(2009) 715} 
EL 2   EL 1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ  
Στην  ανακοίνωσή  της µε τίτλο  «Η υλοποίηση  της ευρωπαϊκής  ανάκα µψης», της 4ης Μαρτίου  
2009, η Ευρωπαϊκή  Επιτροπή  δεσµεύθηκε  να υποβάλει  προτάσεις  για τη µεταρρύθ µιση του 
πλαισίου  χρηµατοπιστωτικής  εποπτείας  της ΕΕ. Η δράση  της Επιτροπής  στον  εν λόγω  τοµέα 
βασίζεται  στην  έκθεση  της οµάδας  “de Larosière” για την χρηµατοπιστωτική  εποπτεία  στην  
ΕΕ, η οποία  εισηγήθηκε  τη θέσπιση  ενός νέου ευρωπαϊκού  πλαισίου  χρηµατοπιστωτικής  
εποπτείας  για την εποπτεία  των µεµονωµένων  χρηµατοπιστωτικών  ιδρυµάτων  
(µικροπροληπτική  εποπτεία ) και την εποπτεία  της σταθερότητας  του χρηµατοπιστωτικού  
συστή µατος (µακροπροληπτική  εποπτεία ). 
∆ιαβουλεύσεις  
Η Επιτροπή  προέβη  σε δηµόσια γραπτή  διαβούλευση  σχετικά  µε την έκθεση  de Larosière 
µεταξύ  10 Μαρτίου  και 10 Απριλίου  2009. Λήφθηκαν  116 εισηγήσεις , η µεγάλη  πλειοψηφία  
των οποίων  ήταν  γενικώς  υπέρ  των εποπτικών  προτάσεων  που περιλα µβάνονταν  στην  
έκθεση . 
Η οµάδα συντονισ µού της ανάλυσης  των επιπτώσεων , που συστάθηκε  για να συντονίσει  την 
προετοι µασία της εν λόγω  ανάλυσης  των επιπτώσεων  και περιελά µβανε  εκπροσώπους  από 
διάφορες  Γ∆, συνεδρίασε  δύο φορές . 
2. ΟΡΙΣΜΟΣ  ΤΟΥ  ΠΡΟΒΛΗΜΑΤΟΣ  
Γενικά  προβλή µατα 
Οι χρηµατοπιστωτικές  αγορές  της ΕΕ χαρακτηρίζονται  από αυξανό µενο βαθµό ενοποίησης  
και κυριαρχούνται  από πανευρωπαϊκούς  οµίλους , στους  οποίους  η διαχείριση  των κινδύνων  
ασκείται  συγκεντρωτικά  από τα κεντρικά  τους γραφεία . Ειδικά  στις τραπεζικές  αγορές  της 
ΕΕ-12 δεσπόζουν  οι αλλοδαποί  χρηµατοοικονο µικοί όµιλοι. 
Τα πρόσφατα  γεγονότα  κατέδειξαν  ότι είναι  πολύ  δύσκολο  να επιτευχθεί  ενιαία  
χρηµατοπιστωτική  αγορά  και σταθερότητα  του χρηµατοπιστωτικού  συστή µατος, 
διατηρώντας  παράλληλα  την εποπτεία  σε εθνική  βάση . Η κρίση  τόνισε  τις αδυνα µίες των 
παρουσών  κοινοτικών  ρυθµίσεων , οι οποίες  δίνουν  υπερβολικά  µεγάλη  έµφαση  στην  
πρόληψη  και τη διαχείριση  των κρίσεων  αναφορικά  µε µεµονωµένες επιχειρήσεις  και, από 
την άλλη  πλευρά , υπερβολικά  µικρή έµφαση  στους  κινδύνους  που επηρεάζουν  τη 
σταθερότητα  του χρηµατοπιστωτικού  συστή µατος στο σύνολό  του. 
Κατά  συνέπεια , η τρέχουσα  οργάνωση  της χρηµατοπιστωτικής  εποπτείας  στην  ΕΕ 
χαρακτηρίζεται  από ένα γενικό  πρόβλη µα αναντιστοιχίας  µεταξύ  του επιπέδου  ενοποίησης  
των χρηµατοπιστωτικών  αγορών  της ΕΕ και της εθνικής  οργάνωσης  των εποπτικών  
αρµοδιοτήτων . 
Η διαπίστωση  αυτή  ενισχύεται  δεδοµένων  των λοιπών  γενικών  προβλη µάτων  που έφερε  
στην  επιφάνεια  η χρηµατοπιστωτική  κρίση : 
EL 3   EL • Αυξη µένοι κίνδυνοι  διασυνοριακής  εξάπλωσης  για τις χρηµατοπιστωτικές  αγορές  της ΕΕ, 
που συνδέεται  µε τον µεγάλο  βαθµό ενοποίησης , τόσο  εντός  της ΕΕ όσο και µε τις 
παγκόσ µιες χρηµατοπιστωτικές  αγορές . 
• Υπονό µευση  της εµπιστοσύνης  των καταναλωτών , των εργαζο µένων , των συνταξιούχων , 
των µικρών  επιχειρήσεων  και των ιδιωτών  επενδυτών , που συµβάλλει  στην  οικονο µική 
ύφεση . 
• Μειω µένη παγκόσ µια ανταγωνιστικότητα  του ευρωπαϊκού  χρηµατοπιστωτικού  κλάδου , σε 
σύγκριση  µε το τι θα συνέβαινε  εάν εφαρ µόζονταν  καλύτερες  εποπτικές  πρακτικές . 
• Κίνδυνοι  µη συντονισ µένων  πολιτικών , επικεντρω µένων  σε εθνικά  ζητήµατα, µε αρνητικό  
αντίκτυπο  στην  ενιαία  αγορά . 
Θιγό µενα τρίτα  µέρη 
Λόγω  του εκτετα µένου αντικτύπου  στον  χρηµατοπιστωτικό  τοµέα και σε ολόκληρη  την 
οικονο µία, η χρηµατοπιστωτική  αστάθεια  επηρεάζει  ευρύ  φάσµα ενδιαφερο µένων , δηλ.: 
• τα χρηµατοπιστωτικά  ιδρύµατα, συµπεριλα µβανο µένων  των µετόχων  και των 
εργαζο µένων · 
• τους χρήστες  χρηµατοπιστωτικών  υπηρεσιών , συµπεριλα µβανο µένων  των καταθετών , των 
επενδυτών , των συνταξιούχων  και των µη χρηµατοπιστωτικών  εταιριών · και 
• τις δηµόσιες  αρχές , συµπεριλα µβανο µένων  των εποπτικών  αρχών , των κεντρικών  
τραπεζών  και των οικονο µικών  υπουργείων . 
3. ΑΝΑΛΥΣΗ  ΕΠΙΚΟΥΡΙΚΟΤΗΤΑΣ  
Όσον  αφορά  τη µικροπροληπτική  εποπτεία , η ΕΕ έχει φθάσει  στα όρια των δυνατοτήτων  που 
προσφέρονται  από τις υφιστά µενες επιτροπές  εποπτικών  αρχών  της ΕΕ. Η εσωτερική  αγορά  
έχει ανάγκη  ενός µηχανισ µού που θα εξασφαλίζει  ότι οι εθνικές  εποπτικές  αρχές  καταλήγουν  
στις καλύτερες  δυνατές  αποφάσεις  για τους διασυνοριακούς  χρηµατοοικονο µικούς  οµίλους . 
Η ενοποιη µένη χρηµατοπιστωτική  αγορά  της ΕΕ, συµπεριλα µβανο µένων  των εταιρειών  που 
δραστηριοποιούνται  σε διασυνοριακή  βάση , δεν µπορεί  να λειτουργήσει  κατάλληλα  εάν η 
εποπτεία  παρα µένει κατακερ µατισµένη µε βάση  τα εθνικά  συστή µατα. Για το λόγο  αυτό , 
χρειάζεται  η µεταφορά  αρµοδιοτήτων  σε κοινοτικό  επίπεδο . 
Όσον  αφορά  την µακροπροληπτική  εποπτεία , οι αδυνα µίες των ισχυουσών  ρυθµίσεων  σαφώς  
έπαιξαν  ρόλο  στην  πρόσφατη  κρίση  του χρηµατοπιστωτικού  τοµέα. Όπως  η G20 και οι ΗΠΑ , 
η ΕΕ πρέπει  να δηµιουργήσει  ένα νέο φορέα  που θα είναι  υπεύθυνος  για τον εντοπισ µό των 
κινδύνων  χρηµατοπιστωτικής  σταθερότητας  σε ευρωπαϊκή  κλίµακα και, κατά  περίπτωση , θα 
εκδίδει  προειδοποιήσεις  κινδύνου  και να διασφαλίζει  την παρακολούθηση . Μόνον  η ανάληψη  
κοινοτικής  δράσης  θα επιτρέψει  την αξιολόγηση  των συστη µικών  κινδύνων  σε επίπεδο  ΕΕ 
και για το σύνολο  της ΕΕ, και αποτελεσ µατικές  απαντήσεις  σχετικά  µε τους εν λόγω  
κινδύνους . 
EL 4   EL 4. ΣΤΟΧΟΙ  
Για τη µεταρρύθ µιση του εποπτικού  πλαισίου  της ΕΕ ισχύουν  οι ακόλουθοι  γενικοί  στόχοι : 
(1) καθιέρωση  αποτελεσ µατικότερου  πλαισίου  χρηµατοπιστωτικής  εποπτείας  στην  ΕΕ, 
προσαρ µοσµένου στο επίπεδο  ενοποίησης  των αγορών  χρηµατοπιστωτικών  
υπηρεσιών · 
(2) ενίσχυση  της χρηµατοπιστωτικής  σταθερότητας  στην  ΕΕ (και, µέσω αυτής , 
περιορισ µός των δυνητικών  κινδύνων  για την πραγ µατική  οικονο µία και τα δηµόσια 
οικονο µικά)· 
(3) διασφάλιση  των συµφερόντων  των καταναλωτών , των επενδυτών  και των λοιπών  
χρηστών  χρηµατοπιστωτικών  υπηρεσιών  και άλλων  ενδιαφερο µένων , κυρίως  των 
εργαζο µένων · 
(4) αύξηση  της ανταγωνιστικότητας  των χρηµατοπιστωτικών  αγορών  της ΕΕ, και 
(5) ενδυνά µωση της ολοκλήρωσης  των αγορών  χρηµατοπιστωτικών  υπηρεσιών  της ΕΕ σε 
µια προοπτική  διατηρήσι µης ανάπτυξης . 
Στους  τοµείς της µικροπροληπτικής  και µακροπροληπτικής  εποπτείας  τέθηκαν  οι ακόλουθοι  
ειδικοί  στόχοι : 
Ειδικοί  στόχοι  
Μικροπροληπτική  εποπτεία  Μακροπροληπτική  εποπτεία  
(1) Εξασφάλιση  της ισορροπίας  µεταξύ  των 
συµφερόντων  των αρχών  εποπτείας  των 
χωρών  προέλευσης  και των χωρών  υποδοχής , 
δηλ. ενίσχυση  των διαδικασιών  και 
πρακτικών  για την αµφισβήτηση  των 
αποφάσεων  των εθνικών  εποπτικών  αρχών  σε 
διασυνοριακή  βάση · 
(2) Εξασφάλιση  ισότι µων όρων  για τα 
χρηµατοπιστωτικά  ιδρύµατα που λειτουργούν  
σε διάφορα  κράτη  µέλη· 
(3) Βελτίωση  της πρόληψης  και της διαχείρισης  
των κρίσεων  σε ευρωπαϊκή  κλίµακα, και 
(4) Βελτίωση  της αποδοτικότητας  και της σχέσης  
κόστους  αποτελεσ µατικότητας  της εποπτείας  
για τις εποπτευό µενες επιχειρήσεις . (1) Ανάπτυξη  ευρωπαϊκής  µακροπροληπτικής  
αξιολόγησης  των κινδύνων · 
(2) Ενίσχυση  της αποτελεσ µατικότητας  των 
µηχανισ µών έγκαιρης  προειδοποίησης , και 
(3) ∆υνατότητα  λήψης  µέτρων  εκ µέρους  των 
αρµόδιων  αρχών , ως αποτέλεσ µα των 
αξιολογήσεων  κινδύνου . 
 
5. ΕΠΙΛΟΓΕΣ  ΠΟΛΙΤΙΚΗΣ  
5.1. Μικροπροληπτική  εποπτεία  
Οι επιλογές  για την οργάνωση  της µικροπροληπτικής  εποπτείας  στην  ΕΕ εξετάσθηκαν  σε δύο 
στάδια : 
EL 5   EL Στάδιο  1: Εποπτικό  σύστη µα 
1. ∆υνα µικό status quo : βασισ µένο στη συνέχιση  του ισχύοντος  υποδείγ µατος της χώρας  
προέλευσης  και στο πλαίσιο  Lamfalussy. 
2. Ένα βήµα πίσω  – υπόδειγ µα της χώρας  υποδοχής : οι εθνικές  εποπτικές  αρχές  
αναλα µβάνουν  την πλήρη  ευθύνη  για την εποπτεία  των ηµεδαπών  και αλλοδαπών  εταιριών  
που λειτουργούν  σε δεδοµένη χώρα , συµπεριλα µβανο µένων  τόσο  των θυγατρικών  όσο και 
των υποκαταστη µάτων . 
3. Υπόδειγ µα επικεφαλής  εποπτικής  αρχής : συνεπάγεται  εκτετα µένες εξουσίες  για την 
εποπτική  αρχή  της µητρικής  εταιρίας  οµίλου διασυνοριακών  δραστηριοτήτων . Στην  
πραγ µατικότητα , αυτό  σηµαίνει  ότι η αρχή  της χώρας  προέλευσης  διασυνοριακού  οµίλου έχει 
την πλήρη  ευθύνη  για όλες τις πράξεις  που διενεργούνται  στην  ΕΕ, τόσο  όσον  αφορά  τα 
υποκαταστή µατα όσο και τις θυγατρικές . Η επιλογή  αυτή  µπορεί  να αποτελεί  εξέλιξη  του 
υφιστά µενου εποπτικού  πλαισίου . 
4. Πρόταση  De Larosière: Ευρωπαϊκό  Σύστη µα Χρηµατοπιστωτικής  Εποπτείας  
(ΕΣΧΕ ): µετεξέλιξη  των υφιστά µενων  εποπτικών  αρχών  της ΕΕ σε µία, δύο ή τρεις  
ευρωπαϊκές  εποπτικές  αρχές . Η(οι) νέα(ες) ευρωπαϊκή (ές) εποπτική (ές) αρχή (ες) θα 
λειτουργεί (ούν) σε ένα δίκτυο  µε τις εθνικές  αρχές  χρηµατοπιστωτικής  εποπτείας , οι οποίες  
παρα µένουν  αρµόδιες  για την καθη µερινή  εποπτεία  των µεµονωµένων  ιδρυµάτων . Οι εν λόγω  
Αρχές  θα συντονίζουν  την εποπτεία  διασυνοριακών  οµίλων µέσω εποπτικών  σωµάτων , θα 
συµβάλλουν  στην  εναρ µόνιση  λεπτο µερών  κανόνων , θα καταρτίζουν  κατευθυντήριες  
γραµµές και θα έχουν  εξουσίες  παρέ µβασης  σε ορισµένες σαφώς  καθορισ µένες περιπτώσεις  
διαφωνίας  µεταξύ  εθνικών  εποπτικών  αρχών . 
5. Ενιαία  εποπτική  αρχή  σε επίπεδο  ΕΕ: αφορά  τη χορήγηση  όλων  των καθη µερινών  
εποπτικών  αρµοδιοτήτων  για ιδρύµατα µε διασυνοριακές  δραστηριότητες  σε κοινοτικό  
επίπεδο  σε ένα ενιαίο  εποπτικό  φορέα , αφήνοντας  στις εθνικές  εποπτικές  αρχές  την ευθύνη  
µόνο για εταιρείες  µε εγχώριες  δραστηριότητες . 
Στάδιο  2: Θεσµική διάρθρωση  
A. Ένας  φορέας , δηλ. η ενοποιη µένη προσέγγιση : καλύπτει  ολόκληρο  των 
χρηµατοπιστωτικό  τοµέα (τράπεζες , ασφαλίσεις  και αγορές  τίτλων ) και όλες τις πτυχές  της 
χρηµατοπιστωτικής  εποπτείας1. 
B. ∆ύο φορείς , η προσέγγιση  ανά στόχο  (συχνά  αναφερό µενη ως «διττή  προσέγγιση » ή 
"twin peaks"): βασίζεται  στην  κατανο µή των καθηκόντων  µεταξύ  δύο εποπτικών  αρχών , εκ 
των οποίων  η µία αναλα µβάνει  την προληπτική  εποπτεία  και η άλλη  την εποπτεία  του κώδικα  
δεοντολογίας2. Τον συντονισ µό µεταξύ  των δύο αυτών  φορέων  µπορεί  να αναλάβει  επιτροπή  
συντονισ µού. 
                                                 
1 Κράτη  µέλη µε ενιαίο  εποπτικό  µοντέλο , χωριστό  από τις κεντρικές  τράπεζες : DE, AT, DK, HU, MT, 
PL, UK, SE. Τα κράτη  µέλη µε ενιαίο  εποπτικό  µοντέλο , µε σύνδεση  (ή ενσω µατωµένο) µε τις 
κεντρικές  τράπεζες : FI, IE, SK, BE, EE. 
2 Το µοντέλο  αυτό  χρησι µοποιείται  µόνο στις Κάτω  Χώρες . 
EL 6   EL Γ. Τρεις  φορείς , δηλ. η κλαδική  προσέγγιση : περιλα µβάνει  µία αρχή  τραπεζικής  εποπτείας , 
µία αρχή  ασφαλιστικής  εποπτείας  και εποπτείας  του συνταξιοδοτικού  συστή µατος3, και µία 
αρχή  εποπτείας  των αγορών  τίτλων , σε συµφωνία  µε την κλαδική  χρηµατοπιστωτική  
νοµοθεσία  της ΕΕ4. Το µοντέλο  αυτό  µπορεί  να συµπληρωθεί  µε µία προϊστα µένη επιτροπή  
συντονισ µού. 
∆. Τέσσερις  φορείς , δηλ. η θεσµική προσέγγιση : επιπλέον  των τριών  φορέων  που είναι  
υπεύθυνοι  για την εποπτεία  των αντίστοιχων  κλάδων , µπορεί  να δηµιουργηθεί  ένας χωριστός  
τέταρτος  φορέας  για την εποπτεία  των χρηµατοπιστωτικών  οµίλων ετερογενών  
δραστηριοτήτων . 
5.2. Μακροπροληπτική  εποπτεία  
Αναλύθηκαν  πέντε  εναλλακτικές  δυνατότητες  όσον  αφορά  το ευρωπαϊκό  πλαίσιο  
µακροπροληπτικής  εποπτείας : 
A. ∆υνα µικό status quo : σύµφωνα  µε το σενάριο  αυτό , η µακροπροληπτική  εποπτεία  θα 
διενεργείται  µέσω των υφιστά µενων  κοινοτικών  ρυθµίσεων , µε τη συµµετοχή  αρκετών  
θεσµικών  οργάνων  και φορέων , αλλά  µε την απουσία  µηχανισ µού διασφάλισης  της 
κατάλληλης  συνέχειας  σε προειδοποιήσεις  και συστάσεις . 
B. Αξιοποίηση  των υφιστά µενων  ή προτεινό µενων  δοµών: 
Ανάθεση  καθηκόντων  στην  Οικονο µική και ∆ηµοσιονο µική Επιτροπή  (Ο∆Ε ): το όργανο  
αυτό  παρέχει  υψηλού  επιπέδου  εκτιµήσεις  των εξελίξεων  στις χρηµατοπιστωτικές  αγορές  και 
υπηρεσίες  και συµβουλεύει  το ECOFIN και την Ευρωπαϊκή  Επιτροπή . Η επιλογή  αυτή  
συνεπάγεται  την ανάληψη  του βασικού  ρόλου  από την Ο∆Ε  στο µελλοντικό  πλαίσιο  
µακροπροληπτικής  εποπτείας . 
Ανάθεση  καθηκόντων  στο Ευρωπαϊκό  Σύστη µα Κεντρικών  Τραπεζών  (ΕΣΚΤ )/στην  
Ευρωπαϊκή  Κεντρική  Τράπεζα  (ΕΚΤ ): Με βάση  την επιλογή  αυτή , η ΕΚΤ  αναλα µβάνει  το 
καθήκον  άσκησης  της µακροπροληπτικής  εποπτείας  στην  ΕΕ. Από τη στιγµή που είναι  
συµβατά  µε τη Συνθήκη  και το καταστατικό  της ΕΚΤ , τα νέα καθήκοντα  και οι συναφείς  
εξουσίες  µπορούν  να εφαρ µοστούν  από την ΕΚΤ  ή µε τη στήριξη  µιας «διευρυ µένης και 
εξουσιοδοτη µένης» Επιτροπής  Τραπεζικής  Εποπτείας  (συµπεριλα µβανο µένων  για 
παράδειγ µα των προέδρων  των επιτροπών  των εποπτικών  αρχών ). 
Ανάθεση  καθηκόντων  στο ΕΣΧΕ : βάσει  της επιλογής  αυτής , η(οι) νέα(ες) ευρωπαϊκή (ές) 
αρχή (ές), σύµφωνα  µε την εισήγηση  της έκθεσης  de Larosière για την ενίσχυση  της 
µικροπροληπτικής  εποπτείας  στην  ΕΕ, θα µπορούσε (αν) επίσης  να αναλάβει (ουν) το έργο της 
µακροπροληπτικής  εποπτείας . Στην  εκτέλεση  των καθηκόντων  αυτών  θα µπορεί  να 
παρασχεθεί  στήριξη  από το δίκτυο  εθνικών  εποπτικών  αρχών . 
Γ. ∆ηµιουργία  νέου  φορέα : το Ευρωπαϊκό  Συµβούλιο  Συστη µικού  Κινδύνου : η επιλογή  
αυτή  προβλέπει , σύµφωνα  µε τις συστάσεις  της οµάδας  de Larosière, τη δηµιουργία  νέου 
                                                 
3 Κράτη  µέλη µε κλαδικό  µοντέλο : CZ, ES, FR, EL, IT, LT, LU, PT, SI. 
4 Για παράδειγ µα, η οδηγία  που αφορά  τις αγορές  χρηµατοπιστωτικών  µέσων  για τον κλάδο  των κινητών  
αξιών , η οδηγία  περί κεφαλαιακής  επάρκειας  για τον τραπεζικό  κλάδο  και η οδηγία  φερεγγυότητα  II 
(δεν έχει ακόµα εκδοθεί ) για τον ασφαλιστικό  κλάδο . 
EL 7   EL φορέα , του Ευρωπαϊκού  Συµβουλίου  Συστη µικού Κινδύνου  (ΕΣΣΚ ). Το ΕΣΣΚ  θα είναι  
ανεξάρτητος  φορέας  εκτός  της ΕΚΤ , πλην  όµως θα προεδρεύεται  από τον πρόεδρο  της ΕΚΤ . 
Επιχειρησιακή  και τεχνική  υποστήριξη  θα παρέχεται  κυρίως  από την ΕΚΤ /το ΕΣΚΤ . Κύρια  
καθήκοντα  θα είναι  ο εντοπισ µός των κινδύνων  µακροπροληπτικής  εποπτείας , η αναζήτηση  
των κατάλληλων  µέτρων  για την άµβλυνση  των κινδύνων  αυτών  και η λήψη  διορθωτικών  
µέτρων  εκ µέρους  των αρµόδιων  αρχών  µε την έκδοση  προειδοποιήσεων . 
6. ΠΡΟΚΑΤΑΡΚΤΙΚΗ  ΑΝΑΛΥΣΗ  ΤΩΝ  ΕΠΙΠΤΩΣΕΩΝ  ΚΑΙ  ΣΥΓΚΡΙΣΗ  ΤΩΝ  ΕΠΙΛΟΓΩΝ  
6.1. Μικροπροληπτική  εποπτεία  
Στην  πρώτη  φάση  αξιολογήθηκαν  οι εντοπισθείσες  επιλογές  σε σχέση  µε την 
αποτελεσ µατικότητα  από πλευράς  εκπλήρωσης  των στόχων  της µεταρρύθ µισης (βλ. ανωτέρω  
πίνακα ). Βάσει  της ανάλυσης  αυτής , οι επιλογές  1 (Status quo), 2 ( ένα βήµα πίσω ) και 3 
(επικεφαλής  εποπτική  αρχή ) απορρίφθηκαν  ως µη πληρούσες  τη µεγάλη  πλειονότητα  των 
ειδικών  στόχων . 
Η επιλογή  4 (ΕΣΧΕ ) και η επιλογή  5 (εποπτική  αρχή  ΕΕ) προκρίθηκαν  για περαιτέρω  
συγκριτική  αξιολόγηση  σύµφωνα  µε τα κριτήρια  της αποδοτικότητας , της 
αποτελεσ µατικότητας , της συνάφειας  και της επικουρικότητας  και αναλογικότητας . Στο 
πέρας  της αξιολόγησης  αυτής , η επιλογή  του ΕΣΧΕ  κρίθηκε  ως η προτι µότερη  για την 
µεταρρύθ µιση του συστή µατος χρηµατοπιστωτικής  εποπτείας  της ΕΕ. Όσον  αφορά  την 
αποδοτικότητα , αµφισβητείται  κατά  πόσο  µια ενιαία  εποπτική  αρχή  σε επίπεδο  ΕΕ θα ήταν  
αρκετά  κοντά  στις δραστηριότητες  ενός χρηµατοπιστωτικού  οµίλου ώστε  να εγγυηθεί  
κατάλληλη  προστασία  των καταθετών , των ασφαλισ µένων  και των επενδυτών , καθώς  και 
χρηµατοοικονο µική σταθερότητα  των χρηµατοπιστωτικών  οργανισ µών στην  ΕΕ. 
Παράλληλα , δεν θα είχε τη νοµική εξουσία  για την εφαρ µογή κανόνων  στο εσωτερικό  των 
κρατών  µελών , οι οποίοι  καταρτίζονται  σε εθνικό  επίπεδο . Στο πλαίσιο  του ΕΣΧΕ , οι εθνικές  
εποπτικές  αρχές  θα διενεργούν  την καθη µερινή  εποπτεία . Πρόκειται  για ένα αποκεντρω µένο 
και εξελικτικό  µοντέλο , το οποίο  επιτρέπει , εφόσον  χρειάζεται , τη µεταφορά  πρόσθετων  
εποπτικών  αρµοδιοτήτων  σε επίπεδο  ΕΕ, διαχρονικά . Ένα άλλο  βασικό  σηµείο υπέρ  της 
αποκεντρω µένης λύσης , όπως  είναι  το ΕΣΧΕ , είναι  ότι επί του παρόντος  δεν υπάρχει  
χρηµατοδοτικός  µηχανισ µός σε επίπεδο  ΕΕ που να χρησι µοποιείται  όταν χρειάζεται  
παρέ µβαση  ώστε  να βοηθούνται  τα ιδρύµατα που αντιµετωπίζουν  δυσκολίες . Και οι δύο 
επιλογές  είναι  εξίσου  συνεκτικές  µε τις άλλες  συναφείς  πολιτικές  της ΕΕ. 
Οι τέσσερις  επιλογές  σχετικά  µε τη θεσµική δοµή αναλύθηκαν  στη συνέχεια  σύµφωνα  µε τα 
κριτήρια  της αποδοτικότητας , της αποτελεσ µατικότητας  και της συνάφειας . Μολονότι  δεν 
προέκυψε  σαφής  υπεροχή  καµιάς από τις προτεινό µενες επιλογές  σύµφωνα  µε την ανάλυση  
αυτή , θεωρήθηκε  ότι στην  παρούσα  φάση  η πλέον  αναλογική  λύση , η οποία  συνεπάγεται  την 
ελάχιστη  αναγκαία  επιβάρυνση , είναι  η διατήρηση  της σηµερινής  κλαδικής  διάρθρωσης  των 
τριών  επιτροπών  εποπτικών  αρχών  µε τη δηµιουργία  τριών  ευρωπαϊκών  αρχών  µε τα ίδια 
κλαδικά  καθήκοντα  όπως  και οι εν λόγω  επιτροπές , σε συνδυασ µό µε ανάλυση  της 
λειτουργίας  των νέων  δοµών µετά την δηµιουργία  του ΕΣΧΕ . 
6.2. Μακροπροληπτική  εποπτεία  
Το ΕΣΣΚ  φαίνεται  σαφώς  ότι αποτελεί  την καλύτερη  λύση  ως πλαίσιο  µακροπροληπτικής  
εποπτείας  για την ΕΕ. Η αποτελεσ µατικότητα  της επιλογής  αυτής  έγκειται  στο γεγονός  ότι η 
αρµοδιότητα  προειδοποίησης  σε περίπτωση  µακροπροληπτικών  κινδύνων  ασκείται  σε 
EL 8   EL κεντρικό  επίπεδο  και η σύνθεση  είναι  τέτοια  που επιτρέπει  τη δηµιουργία  σηµαντικών  
συνεργειών , την εξασφάλιση  ισόρροπης  εκπροσώπησης  όλων  των συναφών  θεσµικών  
οργάνων  και αρχών  στην  ΕΕ και σε εθνικό  επίπεδο , καθώς  επίσης  και στο γεγονός  ότι 
συµβάλλει  στη σταθερότητα  του χρηµατοπιστωτικού  συστή µατος. Η ανάθεση  της 
µακροπροληπτικής  εποπτείας  στην  Ο∆Ε , λόγω  της πολιτικής  της διάστασης , θα µπορούσε  να 
θέσει  σε κίνδυνο  την αντικει µενικότητα  των αναλύσεών  της. Όσον  αφορά  την ανάθεση  των 
καθηκόντων  αυτών  στο ΕΣΧΕ , το σοβαρότερο  µειονέκτη µα αφορά  την ουσιαστική  διαφορά  
µεταξύ  του πεδίου  της µακροπροληπτικής  εποπτείας  και εκείνου  της µικροπροληπτικής  
εποπτείας . Τέλος , όσον  αφορά  την ΕΚΤ /το ΕΣΚΤ , υπάρχουν  τρία επιχειρή µατα κατά  της 
επιλογής  αυτής : η δυνητική  σύγκρουση  συµφερόντων  µεταξύ  χρηµατοπιστωτικής  και 
νοµισµατικής  σταθερότητας , ο κίνδυνος  φήµης που συνδέεται  µε την άσκηση  της 
µακροπροληπτικής  εποπτείας  και η υπερβολική  συγκέντρωση  εξουσίας  σε σχέση  µε την 
εποπτεία  του χρηµατοπιστωτικού  συστή µατος της ΕΕ. 
Όσον  αφορά  την αποτελεσ µατικότητα , το ΕΣΣΚ  θα βασιστεί  στην  επιχειρησιακή  και τεχνική  
υποστήριξη  της ΕΚΤ /του ΕΣΚΤ  χωρίς  να υπάρχει  ανάγκη  σηµαντικών  συµπληρω µατικών  
πόρων . 
7. ΕΠΙΠΤΩΣΗ  ΤΩΝ  ΕΓΚΕΚΡΙΜΕΝΩΝ  ΕΠΙΛΟΓΩΝ  
Οι εγκεκρι µένες επιλογές  θα πρέπει  να επιτρέψουν  την πλήρη  υλοποίηση  των στόχων  που 
περιγράφονται  στο σηµείο 4, επιφέροντας  ορισµένες άµεσες αλλαγές  στην  οργάνωση  της 
χρηµατοπιστωτικής  εποπτείας  στην  ΕΕ. Οι προσδοκώ µενες αυτές  αλλαγές  
αντικατοπτρίζονται  στους  επιχειρησιακούς  στόχους  που έχουν  τεθεί  για το ΕΣΧΕ  και το 
ΕΣΣΚ . Γενικά , το προτεινό µενο νέο πλαίσιο  θα είναι  προς  όφελος  των περισσότερων  από τις 
οµάδες των ενδιαφερο µένων  στην  εσωτερική  αγορά , συµβάλλοντας  στη διαφύλαξη  της 
χρηµατοπιστωτικής  σταθερότητας  και στον  αποτελεσ µατικότερο  έλεγχο  της συµπεριφοράς  
των χρηµατοπιστωτικών  εταιριών : 
Χρηµατοπιστωτικά  ιδρύ µατα, συµπεριλα µβανο µένων  των µετόχων  και εργαζο µένων  
τους : βελτίωση  του επιχειρη µατικού  περιβάλλοντος  λόγω  της ενισχυ µένης 
χρηµατοπιστωτικής  εποπτείας  και της αποτελεσ µατικότερης  πρόληψης  των κρίσεων  στην  ΕΕ, 
εξασφάλιση  ισότι µων όρων  ανταγωνισ µού και µείωση  του κόστους  συµµόρφωσης  για τις 
επιχειρήσεις  µε διασυνοριακές  δραστηριότητες , προσέλκυση  επενδύσεων  στην  εσωτερική  
αγορά  από τρίτες  χώρες  χάρη  στην  ενισχυ µένη χρηµατοπιστωτική  σταθερότητα , διατήρηση  
των θέσεων  απασχόλησης  και δηµιουργία  νέων  θέσεων  στον  κλάδο  των χρηµατοπιστωτικών  
υπηρεσιών . 
Χρήστες  χρηµατοπιστωτικών  υπηρεσιών , συµπεριλα µβανο µένων  των καταθετών , των 
επενδυτών , των συνταξιούχων  και των µη χρηµατοπιστωτικών  εταιριών : ενίσχυση  της 
εµπιστοσύνης  των καταναλωτών  και των επενδυτών  όσον  αφορά  την αυξη µένη αξιοπιστία  
του κλάδου  των χρηµατοπιστωτικών  υπηρεσιών , µείωση  των κινδύνων  αθέτησης  των 
µεµονωµένων  χρηµατοπιστωτικών  ιδρυµάτων , βελτίωση  της σταθερότητας  των 
συνταξιοδοτικών  ταµείων και παροχή  κινήτρων  για την ανάπτυξη  διασυνοριακών  
επαγγελ µατικών  συνταξιοδοτικών  ταµείων, διευκόλυνση  της πρόσβασης  στη χρηµατοδότηση  
µε την ενδυνά µωση της ενιαίας  κεφαλαιαγοράς  στην  ΕΕ. 
Καταναλωτές  και εργαζό µενοι στην  ευρύτερη  οικονο µία. Ο επιτυχής  εντοπισ µός και η 
πρόληψη , από το ΕΣΣΚ , των συστη µικών  χρηµατοπιστωτικών  κρίσεων  µε τις δυνητικές  
παρεπό µενες επιπτώσεις  στην  πραγ µατική  οικονο µία µπορούν  να έχουν  ευεργετικό  
EL 9   EL αποτέλεσ µα όσον  αφορά  την πρόληψη  ή τη µείωση  των µακροοικονο µικών  υφέσεων  και των 
συναφών  τους επιπτώσεων  στην  παραγωγή , στην  κατανάλωση  και στην  απασχόληση . 
∆ηµόσιες  αρχές , συµπεριλα µβανο µένων  των εποπτικών  αρχών , των κεντρικών  τραπεζών  
και των οικονο µικών  υπουργείων : αποσαφήνιση  των ρόλων  και αρµοδιοτήτων  σε εθνικό  
και κοινοτικό  επίπεδο  και θέσπιση  αποτελεσ µατικού  πλαισίου  επίλυσης  των προβλη µάτων · 
έµµεση ενίσχυση  της εποπτικής  ανεξαρτησίας · δηµιουργία  πλαισίου  σύνδεσης  
µικροπροληπτικής  και µακροπροληπτικής  εποπτείας · διατύπωση  προς  τις κυβερνήσεις  και 
λοιπές  συναφείς  αρχές  συστάσεων  για µέτρα που απαιτούνται  σχετικά  µε την προστασία  της 
µακροοικονο µικής σταθερότητας  στην  ΕΕ και στα µεµονωµένα κράτη  µέλη, και ενίσχυση  της 
αποδοτικότητας  των αναλύσεων  των µακροπροληπτικών  εξελίξεων  που διενεργούνται  στις 
κεντρικές  τράπεζες · και µείωση  της ανάγκης  διοχέτευσης  δηµόσιου  χρήµατος στο 
χρηµατοπιστωτικό  σύστη µα. 
8. ΠΑΡΑΚΟΛΟΥΘΗΣΗ  ΚΑΙ  ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ  
Για την αποτελεσ µατική  παρακολούθηση  του αντίκτυπου  της κοινοτικής  δράσης  στον  τοµέα 
της µικροπροληπτικής  και µακροπροληπτικής  εποπτείας  χρειάζεται  να εκπονηθούν  ειδικοί  
δείκτες  για την αξιολόγηση  των επιδόσεων  των ΕΣΧΕ  και ΕΣΣΚ . Το έργο αυτό  εντάσσεται  
στην  ανάλυση  των επιπτώσεων  των νοµοθετικών  προτάσεων  για την υλοποίηση  της 
εποπτικής  µεταρρύθ µισης.