ΕΠΙΤΡΟΠΗ ΤΩΝ ΕΥΡΩΠΑΪΚΩΝ ΚΟΙΝΟΤΗΤΩΝ 
K0MC92) 566τελ,κό 
Βρυξέλλες, 23 Δεκεμβρίου 1992 
Πρόταση 
ΟΔΗΓΙΑΣ TQV ΣΥΜΒΟΥΛΙΟΥ 
Γιο την τροποποίηση της οδηγίας 80/390/ΕΟΚ περί συντονισμού των όρων 
κατάρτισης, ελέγχου Μα ι διάδοσης του ενημερωτικού δελτίου που πρέπει να 
δημοσιεύεται για την εισαγωγή κινητών αξιών σε χρηματιστήριο αξιών, όσον αφορά 
την υποχρέωση δημοσίευσης ενημερωτικού δελτίου 
(υποβληθείσα από την Επιτροπή) 

— Λ 
ΑΙΤΙΟΛΟΓΙΚΗ ΕΚΘΕΣΗ 
Ι. ΓΕΝΙΚΕΣ ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΕΙΣ 
Εισαγωγή 
Είναι ευρέως αποδεκτό στις αγορές τίτλων ότι οι υφιστάμενες απαιτήσεις 
δημοσιότητας για την εισαγωγή στα επίσημα χρηματιστήρια της Κοινότητας 
έχουν καταστεί σε ορισμένες περιπτώσεις υπερβολικές, δεδομένου ότι οι 
ουσιαστικότερες πληροφορίες για τη σωστή εκτίμηση των σχετικών τίτλων 
είναι ήδη εν μέρει ή στο σύνολο τους ευρέως γνωστές. Με άλλα λόγια, οι 
αναγκαίες για τους επενδυτές πληροφορίες για τη σωστή εκτίμηση του 
παθητικού και ενεργητικού, της οικονομικής θέσης, του λογαριασμού 
αποτελεσμάτων χρήσεως και των προοτ. ικών ορισμένων εκδοτών είναι ήδη εν 
μέρει ή εξ ολοκλήρου γνωστές στην αγορά και συνεπώς δεν δικαιολογείται 
πλέον η υποχρεωτική επαναδιάδοσή τους η οποία προβλέπεται για λόγους 
προστασίας των επενδυτών, όταν ζητείται η εισαγωγή σε επίσημο 
χρηματιστήριο, στην οδηγία 80/390/ΕΟΚ. 
Οπως αναλύεται κατωτέρω, αυτό ισχύει σε ορισμένες κατηγορίες εταιρειών 
που είναι ήδη εισηγμένες σε χρηματιστήριο (σε ένα ή περισσότερα) της 
Κοινότητας για ορισμένα χρόνια και επιθυμούν να εισαχθούν στο 
χρηματιστήριο άλλων κρατών μελών. Αυτό ισχύει εξάλλου και για 
ορισμένους εκδότες σε ρυθμιζόμενες δευτερούσες αγορές που επιθυμούν να 
εισαχθούν στην επίσημη αγορά στο ίδιο κράτος μέλος. 
Η παρούσα πρόταση οδηγίας συνίσταται βασικά στην επέκταση του ιιεδίου 
εφαρμογής του άρθρου 6 της οδηγίας 80/390/ΕΟΚ. Το εν λόγω άρθρο 
προβλέπει ήδη μια σειρά από περιπτώσεις στις οποίες οι αρμόδιες αρχές 
κάθε κράτους μέλους μπορούν να επιτρέπουν τη μερική ή ολική απαλλαγή 
από την υποχρέωση δημοσίευσης ενημερωτικού δελτίου, ανάλογα με τα 
ιδιαίτερα χαρακτηριστικά κάθε περίπτωσης. 
- 2 -
Η προχεινόμενη κοινοχική νομοθεσία είναι αναγκαία όχι μόνον επειδή 
αποχελεί χη συνέχεια χης πολιχικής που συνίσχαχαι oxqv dpoq χων 
ρυθμισχικών εμποδίων χα οποία είναι δυναχό να καxαpγqθoύv προσεκχικά, 
αλλά επίσqς επειδή αποχελεί πραγμαχική υπεραξία, από xqv άπoφq xqç 
aύξqσqς xqç αποχελεσμαχiKOxqxaç ως προς xq λειχουργία χων κοινοχικών 
αγορών χίχλων xapq oxqv προσαρμογή xqç υφισxάμεvqς κοινοχικής 
νομοθεσίας σχις νέες συνθήκες και ανάγκες xqç αγοράς. Επιπλέον 
ανχαποκρίνεχαι, όπως αναλύεχαι καχωχέρω, σχις ανάγκες χων 
ενδιαφερόμενων οικονομικών φορέων. 
Η πpόxaσq, δεδομένου όχι παρέχει επαρκείς νέους χομείς αποκλεισχικής 
apμoδιόxqxaς χων αρμοδίων αρχών χων κραχών μελών, ενώ χαυχόχρονα 
διaxqpεί ένα κaxάλλqλo επίπεδο κοινοχικών ρυθμίσεων, αποχελεί προς χο 
παρόν xqv πλέον κaxάλλqλq aπάvxqση σχις νέες ανάγκες όσον αφορά χην 
έκδοση ενημερωχικού δελχίου σχεχικά με χίχλους. 
3. Πρόκειχαι για χην χέχαρχη xpoπoπoίqσq xqç oδqγfaς περί χου εvqμεpωxικoύ 
δελχίου. ο ι σqμavxικόχερες χροκοποιήσεις πραγμαχοποιήθqκav καχά χο 
παρελθόν μέσω xqç oδqγίaς (87/345/ΕΟΚ) q οποία προβλέπει xqv αμοιβαία 
avaγvώpισq χων εvqμεpωxικώv δελχίων, όχαν q aixqaq εισαγωγής σχο 
χpqμaxισχήριο υποβάλλεχαι χαυχόχρονα σε περισσόχερα χου ενός κpάxq μέλq 
και μέσω xqç oδqγίaς (90/211/ΕΟΚ) q οποία αναγνωρίζει χο εvqμεpωxικό 
δελχ ίο που καχαρχίζεχαι σε περίπχίΑκ^ δqμόσιaς προσφοράς ως εvqμεpωx ικό 
δελχίο εισαγωγής σχο χpqμaxισχήριο αξιών, εάν q aixqoq εισαγωγής 
πραγμαχοποι είχα ι με μικρή χρονική διαφορά από xq σχιγμή xqç προσφοράς 
σχο κοινό. 
Εχαιρείες που επιδιώκουν χη διασυνοριακή εισαγωγή σε χρημαχισχήρια αξιών 
4. Πολλές εχαιρείες (σχην πλειοψηφία χους, μεγάλου μεγέθους) που ασκούν 
δρασχηριόχηχες σχην ΕΟΚ κρίνουν καχά παράδοση σκόπιμο να είναι 
εισηγμένες σε διάφορες αγορές, ενχός ή εκχός xqç Koivoxqxaç, 
προκειμένου, μεχαξύ άλλων, να διευρύνουν χις πqγές xpqyaxoôoxqoqç και 
pευσxόxqxaς. 
Σχο βαθμό που αναπχύσσεχαι q ενιαία αγορά, οι εν λόγω έχαιρείες (καθώς 
και άλλες) οργανώνουν χις ôpaoxqpioxqxéç χους όλο και περισσόχερο σε 
διεθνική βάσq. Η xaaq αυχή αναμένεχαι να aυξqθεί εξαιχίας xqç 
μεγaλύxεpqς οικονομικής ολόκληρους. 
- 3 -
Η όλο και μεγαλύxεpq παρουσία σχις αγορές προϊόνχων και υπηρεσιών από 
άλλα κpάxq μέλq, πολύ συχνά ενθαρρύνει χις ενδιαφερόμενες εχαιρείες να 
εξεχάσουν εφόσον δεν χο έχουν ήδη πράξει, χη δυναχόχηχα εισαγωγής, 
σχην επίσημη αγορά χίχλων χων αντίστοιχων κρατών μελών με σκοπό να 
γίνουν γνωστότεροι στο εγχώριο κοινό και τις αρχές και ταυτόχρονα να 
εξακολουθήσουν να διευρύνουν τις πηγές χρηματοδότησης και ρευστότητας. 
5. Η οδηγία όσον αφορά την εισαγωγή στο επίσημο χρηματιστήριο (79/279/ΕΟΚ) 
δεν επιτρέπει την αμοιβαία αναγνώριση των ενημερωτικών δελτίων, με 
αποτέλεσμα, η υποχρέωση έκδοσης πολλαπλών ενημερωτικών δελτίων στην ΕΚ 
καθώς και η αντίστοιχη συμμόρφωση με τις επακόλουθες υποχρεώσεις που 
προβλέπονται στην εν λόγω οδηγία να θεωρούνται από τους περισσότερους 
εκδότες ως δύσχρηστη και πολυδάπανη διαδικασία. Μία απόπειρα επίλυσης 
του εν λόγω προβλήμαχος χωρίς χην χροποποίηση χου υφισχάμενου 
ρυθμισχικού πλαίσιου αποχελεί η προώθηση εκ μέρους χης Ομοσπονδίας 
Χρημ-χχ ισχηρίων χης ΕΚ χου σχεδίου EUROLISTÎ1). 
6. Ενώ σχην πραγμαχικόχηχα χο σχέδιο EUROLIST, όπως έχει σχεδιασχεί 
σήμερα, δεν απαιχεί οποιαδήποχε χροποποίηση χης υφισχάμενης κοινοχικής 
νομοθεσίας, η Ομοσπονδία Xpqμaxισxqpίωv xqç ΕΚ auvéoxqo8 oxqv Επιχροπή 
να εξεχάσει χις δυvaxόxqxες aπλoύσxευσqς χων απαιχήσεων για xq 
διασυνοριακή εισαγωγή σε χρημαχισχήρια αξιών εκείνων χων έχαιρε ιών 
χουλάχισχον που είναι δυνηχικοί υποψήφιοι για χο EUROLIST, προκειμένου 
να ενισχυθεί q εκλυσχmoxqxa χου σχεδίου. 
(1) Το EUROLIST είναι ένα σχέδιο που προωθεί q Ομοσπονδία Xpqμaxισxqpίωv 
Αξιών xqç ΕΚ, χο οποίο αποσκοπεί axq δqμιoυpγίa αγορών μεγαλύχερου 
εύρους και pευσxόxqxaς για χις κοινοχικές έχαιρείες μεγάλου μεγέθους, 
υι|^λής -rroioxqxaç και διεθνούς φήμης, μέσω χης χαυχόχρονης εισαγωγής χων 
μεχοχών χους σχα χρημαχισχήρια έξι χουλάχισχον κραχών μελών χης ΕΚ. 
- 4 -
Αυχό που απασχολεί ιδίως xqv ομοσπονδία είναι οι επιπχώσεις xqç 
απαίχησης δqμoσίευσqς ενός πλήρους ενημερωχικού δελχίου που ορίζει 
υποχρεωχικά η οδηγία 80/390/ΕΟΚ, σε περίπχωση που δεν υπάρχει νέα 
έκδοση. Δεδομένου όχι οι έχαιρε ί ες που θίγονχαι από χις εν λόγω 
διαχάξεις είναι γενικόχερα αρκετά γνωστές στα άλλα κράτη μέλη, δεν 
κρίνεται πλέον αναγκαία η έκδοση ενός πλήρους ενημερωτικού δελτίου για 
την προστασία των επενδυτών, οι εν λόγω εταιρείες στην πραγματικότητα 
βρίσκονται, από την άποψη της δημοσιότητας, σε μία κατάσταση η οποία σε 
ένα ορισμένο βαθμό προσομοιάζει με την κατάσταση στην οποία βρίσκεται 
μία εταιρεία η οποία ζητεί να εισαχθεί στο χρηματιστήριο σε μία 
δεδομένη χώρα η οποία έχει διάφορα επίσημα χρηματιστήρια. Επιπλέον, το 
κόστος που συνδέεται με τη δqμoσίευσq χων εvqμεpωxικών δελχίων αποχελεί 
ίσως χον σqμαvxικόχερο αποχρεπχικό παράγονχα για xq συγκεκριμένες 
έχαιρείες που επιδιώκουν xq διασυνοριακή εισαγωγή σε χpqμaxισχήρια. 
7. Η Επιτροπή ανέλυσε το ζήτqμa και ζήτqσε xq γνά^ των κρατών μελών και 
κaτέλqξε στο συμπέρασμα όχι μ m χέχοια πpoσέγγισq είναι βάσιμη και 
δικaιoλoγqμέvq, δεδομένου όχι υπάρχουν σοβαροί λόγοι για xqv υπoσxήpιξq 
xqç εν λόγω πpόxaσqς, εφόσον : 
α) πρόκειχαι για έχαιρείες οι οποίες είναι γενικά πολύ γνωσχές όχι 
μόνο ενχός αλλά και εκχός χου κράχους μέλους (ή χων κραχών μελών) 
όπου είναι ήδq εισqγμέvες σχο επίσqμo χpqμaxισχήριο· 
β) οι εν λόγω έχαιρείες θα επιλέγονχαι μόνον εάν μεχαξύ άλλων πλqpoύv 
όλες χις υποχρεώσεις χους όσον αφορά xqv παροχή πληροφοριών σχους 
επενδυχές σχο κράχος μέλος (ή σχα κpάxq μέλq) όπου είναι 
εισqγμέvες σχο επίσqμo χpqμaxισχήριο· 
γ) οι σχεχικές πλqpoφopίες είναι ήδq ευρέως γνωσχές και διαθέσιμες· 
δ) οι επενδυχές από οποιοδήποχε κράχος μέλος, xapq oxqv ελευθέρωση 
χων κινήσεων κεφαλαίων (oδqγίa 88/361/ΕΟΚ) μπορούν ήδq, και 
πράγμαχι χο πράχχουν, να αγοράζουν χίχλους χων εν λόγω έχαιρε ιών, 
συνήθως axqv κύρια αγορά χίχλων 
ε) μπορούν να αποφευχθούν οι χρονοβόρες διαδικασίες καθώς και χο 
κόσχος που συνδέεχαι με xq δqμoσίευσq χων εvqμεpωxικώv δελχίων-
σχ) οι χίχλοι χων εν λόγω έχαιρε ιών θα μπορούν να αποχελούν 
ανχικείμενο διασυνοριακής εισαγωγής ανά πάσα σχιγμή χωρίς να 
απαιχείχαι, παραδείγμαχος χάρη, η πραγματοποίηση νέας έκδοσης. 
8. Λαμβάνοντας υπόψη τα προαναφερθέντα, και μετά από διαβουλεύσεις με την 
Ανώτατη Επιτροπή Εποπτείας Τίτλων, η Επιτροπή κρίνει σκόπιμο να 
υποβάλει την πρόταστ\, η οποία λαμβάνει υπόψη χης χις απόψεις που 
εκφράστηκαν στις διάφορες αγορές τίτλων. Η πρόταση συνίσταται βασικά 
στην επέκταση του πεδίου εφαρμογής του άρθρου 6 της οδηγίας 80/390/ΕΟΚ 
μέσω της εισαγωγής ενός νέου σημείου 4. 
9. Η κύρια επίπτωση του σημείου 4 του άρθρου 1 της πρότασης είναι ότι οι 
χίχλοι χων έχαιρε ιών (και όχι μόνον εκείνων που συμπεριλαμβάνονχαι σχο 
EUROLIST) υψηλής ποιόχηχας, μεγάλου μεγέθους και διεθνούς φήμης, που 
ε*"ναι εισηγμένοι σε χρημαχ ισχήριο χης Κοινόχηχας επί χριεχή χουλάχισχον 
περίοδο και οι οποίες αποδεικνύουν όχι μέχρι σχιγμής έχουν συμμορφωθεί 
με χις σχεχικές κοινοχικές οδηγίες, θα μπορούν να εισάγονται σε 
χρηματιστήρια άλλων κρατών μελών χωρίς να πρέπει να δημοσιεύουν νέο 
ενημερωτικό δελτίο, αντί του οποίου θα διατίθεται στους επενδυτές των 
κρατών μελών υποδοχής μία σειρά από απλουστευμένα έγγραφα. 
10. Παρά το γεγονός ότι, όπως αναλύθηκε ανωτέρω, τόσο χο σχέδιο EUROLIST 
όσο και η πρόχαση αποσκοπούν σχην απλούσχευση χων διαδικασιών για χη 
διασυνοριακή εισαγωγή σε χρημαχισχήρια αξιών χης Κοινόχηχας χων 
έχαιρε ιών εκείνων που είναι καχά πάσα πιθανόχηχα οι πλέον 
ενδιαφερόμενες για χη διασυνοριακή εισαγωγή, δηλαδή χων έχαιρε ιών 
υψηλής ποιόχηχας, μεγάλου μεγέθους και διεθνούς φήμης που είναι ήδη 
εισηγμένες σε χρημαχισχήριο χης Κοινόχηχας, θα πρέπει να υπενθυμισχεί 
όχι χο EUROLIST και η πρόχαση αποχελούν δύο διαφορεχικά και ανεξάρχηχα 
πράγμαχα, χα οποία δεν έχουν σχεδιασχεί προκειμένου να αποχελεί χο ένα 
εναλλακχική χου άλλου. 
6 -
Ενώ χο EUROLIST προορίζεχαι να λειχουργεί ως μία ενεργός και διαρκής 
κοινή επιχείpqσq χων χpqμαxισxqpίωv xqç ΕΚ, q πpόxaσq αποχελεί για χις 
ενδιαφερόμενες έχαιρείες (όχι μόνον εκείνες που πρόκειχαι να 
συμπεpιλqφθoύv σχο EUROLIST) απλώς και μόνο μία διευκόλυvσq σε 
περίπχωση διασυνοριακής εισαγωγής σε χpqμaxισχήριο. Εξάλλου, ενώ χο 
EUROLIST αναφέρεχαι oxqv χαυχόχρονη εισαγωγή μεχοχών σχα χρημαχισχήρια 
σε ένα ελάχισχο αριθμό κραχών μελών, η πρόχαση θα εξυπηρεχεί επίσης χην 
διασυνοριακή εισαγωγή οποιουδήποχε χίχλου σε ένα μόνον ή σε περισσόχερα 
χρημαχισχήρια. Τέλος, ενώ χο EUROLIST είναι ένα σχέδιο που προωθεί η 
Ομοσπονδία Χρημαχισχηρίων σχην ΕΚ, η πρόχαση θα αποχελεί κοινοχική 
νομοθεσία. 
Από χην άλλη πλευρά, θα πρέπει επίσης να υπενθυμισχεί όχι παρά χις 
προαναφερθείσες διαφορές, χο EUROLIST και η πρόχαση συνδέονχαι μεχαξύ 
χους από χην άποψη όχι η πρόχαση θα διευκολύνει, μεχαξύ άλλων, χην 
εκχέλεση χου σχεδίου EUROLIST. 
11. Καχά χις συζηχήσεις χης ομάδας εργασίας χων εθνικών εμπειρογνωμόνων που 
συνεκάλεσε η Επιχροπή προκειμένου να έχει χη γνώμη χους για ορισμένα 
χεχνικά ζηχήμαχα, σημανχικός χρόνος και προσπάθειες αφιερώθηκαν για χην 
επίλυσq χου πρακχικού προβλήμαχος xqç επιλογής χων έχαιρε ιών που θα 
εμπίπχουν σχο πεδίο εφαρμογής xqç πpόxaσqς. Εξεχάσθηκε συγκεκριμένα 
καχά πόσον θα έπρεπε να συμπεριληφθούν σχο κείμενο μια σειρά ποσοχικών 
(π.χ. χρέχουσα κεφαλοποίηση σχην αγορά, εχήσιο ύψος συναλλαγών) και 
ποιοχικών (π.χ. ευρεία διασπορά χου κεφαλαίου χης έχαιρείας σχην 
εγχώρια αγορά, συμμεχοχή σε κύριο εγχώριο δείκχη, καλές επιδόσεις όσον 
αφορά χην πληρωμή μερισμάχων ή χη διανομή κερδών) κριχηρίων. 
Τέλος, η λύση που επέλεξε η Επιτροπή (σημείο 11) ήταν να μη 
συμπεριληφθεί κανενός είδους κριτήριο στο κείμενο και να αφεθεί στα 
κράτη μέλη η δυνατότητα να συμπεριλάβουν στην εθνική νομοθεσία τους ένα 
ελάχιστο όριο όσον αφορά την κεφαλαιοποίηση των εταιρειών στην αγορά, 
εφόσον το επιθυμούν. Το κύριο επιχείρημα που συνηγόρησε υπέρ της λύσης 
αυτής ήταν ότι τα μεγέθη των υπαρχουσών εταιρειών σε κάθε κράτος μέλος 
διαφέρουν τόσο πολύ, ώστε ένα κοινό κατώτατο όριο θα ήταν καχά πάσα 
πιθανόχηχα πολύ χαμηλόχερο από χο επιθυμηχό και συνεπώς, σχην πράξη, 
δεν θα διαδραμάχιζε κανέναν χρήσιμο ρόλο. 
Ο καθορισμός ενός ελάχισχου ποσού συναλλαγών για χις μεχοχές χων 
ενδιαφερομένων έχαιρε ιών δεν κpίθqκε αναγκαίος, δεδομένου όχι q 
απαίxqσq επαρκούς pευσxόxqxaς προβλέπεχαι ήδη έμμεσα σχο σημείο 4 χου 
σχεδίου Α χης οδηγίας 79/279/ΕΟΚ. Σχο πλαίσιο αυχό, πρέπει να 
υπενθυμισχεί όχι ο ορισμός ποσοτικών επιλεκτικών κριτηρίων συμβιβάζεται 
με τους κοινοτικούς κανόνες ανταγωνισμού και με τους κανόνες περί μη 
διακριτικής μεταχείρισης, στο βαθμό που χα κριχήρια επιλογής χων 
έχαιρε ιών εφαρμόζονχαι ανχικειμενικά και χωρίς διακρίσεις. 
Αποφασίσχηκε να μην συμπεριληφθούν ποιοχικά κριχήρια επειδή θα ήχαν 
δύσκολο να εφαρμοσχούν και συνεπώς θα δημιουργούσαν περισσόχερα 
προβλήμαχα απ'όσα θα επέλυαν. 
Εχαιρείες σε δευχερεύουσες αγορές 
12. Προς χο παρόν, όχαν οι έχαιρε ί ες που είναι εισηγμένες σε ρυθμιζόμενες 
δευχερεύουσες ή παράλληλες αγορές θέλουν να εισαχθούν σχην επίσημη 
αγορά σχο ίδιο κράχος μέλος, οφείλουν, βάσει χης οδηγίας 80/390/ΕΟΚ, να 
δημοσιεύουν ένα ενημερωχικό δελχίο για χην εισαγωγή σχο χρημαχισχήριο. 
Η Ομοσπονδία Χρημαχισχηρίων σχην ΕΚ θεωρεί όχι η απαίχηση αυχή σε 
ορισμένες περιπχώσεις δεν παρέχει συμπληρωμαχική προσχασία σχους 
επενδυχές και συνεπώς είναι περιχχή. Αυχό ισχύει συγκεκριμένα σε 
περίπχωση που επιβάλλονχαι σχις εν λόγω αγορές σχις έχαιρείες 
απαιχήσεις δημοσιόχηχας ισοδύναμες σχην ουσία χους με εκείνες που 
επιβάλλονχαι σχις έχαιρείες που είναι εισηγμένες σε επίσημη 
χρημαχισχήριο. 
Η Επιχροπή, αφού ανέλυσε χο πρόβλημα και συμβουλεύθηκε χην Α»ώχατη 
Επιτροπή Εποπτείας, κατέληξε στο συμπέρασμα όχι πράγμαχι υπό χις 
συνθήκες που περιγράφει η Ομοσπονδία η απαίχηση δημοσίευσης 
ενημερωχικού δελχίου για xqv εισαγωγή σχο χpqμaxισχήριο δεν 
δικαιολογείχαι πλέον. Καχά συνέπεια, q πpόxaσq περιλαμβάνει ένα νέο 
σqμείo 5 χο οποίο θα προσχεθεί σχο άρθρο 6 xqç οδηγίας 80/390/ΕΟΚ και 
χο οποίο αποσκοπεί σχην επέκχαση χου πεδίου εφαρμογής ^ου. Το εν λόγω 
σημείο θα παρέχει χη δυναχόχηχα σχις αρμόδιες αρλές να μην κάνουν 
χρήση, σε συγκεκριμένες περιπχώσεις, χης προανα- ρθείσας απαίχησης. 
Πρέπει να υπενθυμισχεί όχι η διάχαξη αυχή εφαρμόζεχαι αποκλεισχικά σε 
εθνικό επίπεδο και δεν αφορά σε παμία περίπχωση χη διασυνοριακή 
εισαγωγή χίχλων σε χρημαχισχήρια αξιών. 
- 8 
II. ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΕΙΣ ΕΠΙ ΤΩΝ ΜΕΜΟΝΩΜΕΝΩΝ ΑΡΘΡΠΝ 
Σημείο 4(α) του άρθρου 6 
13. Το σqμείo αυτό ορίζει έμμεσα xq χώρα καχαγωγής χων σχεχικών έχαιρε ιών. 
Υπό xqv παρούσα μορφή χου αναφέρεχαι σε χίχλους έχαιρε ιών από xqv ΕΚ, 
ΕΖΕΣ και χρίτες χώρες που είναι εισηγμένοι σε χρημαχισχήριο αξιών 
κράτους μέλους της Κοινότητας. Πρέπει να τονιστεί ότι μετά την 
επικύρωση της συμφωνίας μεταξύ της ΕΚ και της ΕΖΕΣ που υπογράφηκε στις 
2 Μάιου 1992, η λέξη "Κοινότητα" θα παραπέμπει αυτόματα στον ΕΟΧ 
(Ευρωπαϊκός οικονομικός Χώρος). Η συμφωνία αυτή περιλαμβάνει την 
οδηγία 80/390/ΕΟΚ ως μέρος του "κοινοτικού κεκτημένου". 
14. Ορισμένα κράτη μέλη εκδήλωσαν το ενδιαφέρον τους να εξαρτήσουν την 
επέκταση του πεδίου εφαρμογής της συγκεκριμένης διάταξης σε έχαιρείες 
χρίχων χωρών, από χη σύναψη συμφωνιών αμοιβαιόχηχας, ενώ άλλα δήλωσαν 
όχι επιθυμούν να συμπεριληφθεί αντίστοιχη ρήτρα στο σημείο 5 του άρθρου 
24α της οδηγίας 87/345/ΕΟΚ (αμοιβαία αvαγvώpισq χων εvqμεpωxικώv 
δελχίων) προκειμένου να έχουν χη δυνατότητα να περιορίσουν το πεδίο 
εφαρμογής της τροποποίησης στις εταιρείες που έχουν xqv καχασχαχική 
χους έδρα στην Koivoxqxa. Η Επιχροπή θεωρεί όχι οι περιορισμοί αυχοί 
θα καχαστήσουν χα χρqμaxισχήρια xqç Koivoxqxaç λιγόχερο ελκυσχικά για 
πολλές διεθνείς έχαιρε ί ες και θα έχουν επομένως αρνητικές συνέπειες για 
xq μελλονχική avάπxυξq χων κοινοχικών αγορών χίχλων. Εν πάση 
περιπχώσει, εφόσον η χρησιμοποίηση χων νέων δυναχοχήχων σχο πλαίσιο χου 
άρθρου 6 χης οδηγίας 80/390/ΕΟΚ εξακολουθεί να είναι προαιρεχική, χα 
κράτη μέλη θα έχουν την ελευθερία να εξαιρούν, εάν το επιθυμούν, τις 
εταιρείες τρίτων χωρών από τα πλεονεκτήματα της νέας διαδικασίας. 
Σημείο 4(β) του άρθρου 6 
15. Το σημείο αυτό απαιτεί την προηγούμενη εισαγωγή των σχετικών τίτλων ή 
μετοχών σε επίσημο χρηματιστήριο για μία περίοδο τριών εχών 
χουλάχισχον. Η περίοδος αυχή φαίνεχαι εύλογη και προβλέπεχαι ήδη, για 
παράδειγμα, σχο σημείο 3 χου σχεδίου Α χης οδηγίας 79/279/ΕΟΚ (εισαγωγή 
κινηχών αξιών σε χρημαχισχήρια αξιών) και σχο σημείο 5.1.0 χου σχεδίου 
Α χης οδηγίας 80/390/ΕΟΚ. 
- 9 
Η αναφορά σε "πισχοπο^χ ικά παρασχαχικά μεχοχών" γίνεχαι για να λqφθεί 
υπόψη η καχάσχαση σχις Κάχω Χώρες, σχις οποίες χα πισχοποιηχ ικά αυχά, 
και όχι οι ίδιες οι μεχοχές, είναι εισηγμένα σχο επίσημο χρημαχισχήριο 
αξιών. 
Σημείο 4(γ) χου άρθρου 6 
16. Το σημείο αυχό απαιχεί χη σχαθερή συμμόρφωση με χις σχεχικές οδηγίες 
και είναι παρόμοιο με χο άρθρο 11 χης οδηγίας 79/279/ΕΟΚ. Η μόνη 
ουσιασχική διαφορά είναι όχι ενώ σχην ανωχέρω οδηγία η σχεχική διάταξη 
παρέχει απλώς μία δυνατότητα που μπορούν να χρησιμοποιήσουν οι αρμόδιες 
αρχές, στην προτεινόμενη τροποποίηση η διάταξη αυτή είναι δεσμευτική. 
17. Η ρήτρα αυτή απαιτεί στην πράξη την υποβολή κάποιου είδους "γραπτής 
βεβαίωσης" η οποία θα πρέπει να φέρει την υπογραφή των αρμοδίων αρχών 
της χώρας καταγωγής. Πρέπει να σημειωθεί ότι δεν πρόκειται για νέο 
είδος απαίτησης. Πράγματι, περιλαμβάνεται ήδη ρητά, για παράδειγμα, 
στο άρθρο 46 της οδηγίας για τους ΟΣΕΚΑ (85/611/ΕΟΚ), το οποίο απαιτεί 
από κάθε ΟΣΕΚΑ που επιθυμεί να διαθέσει τα μερίδια του στην αγορά άλλου 
κράτους μέλους να υποβάλει προηγουμένως "βεβαίωση των αρμοδίων αρχών 
(της χώρας καταγωγής) που να πιστοποιεί ότι πληροί τους όρους της 
παρούσας οδηγίας". Ενα άλλο παράδειγμα αποτελεί το άρθρο 24α.3 χης 
οδηγίας 87/345/ΕΟΚ (αμοιβαία αναγνώριση χων ενημερωχικών δελχίων) χο 
οποίο ορίζει ρηχά όχι οι αρμόδιες αρχές ενός κράχους μέλους οφείλουν να 
παρέχουν σχις αρμόδιες αρχές χης χώρας υποδοχής ένα "πισχοποιηχικό 
έγκρισης" χων ενημερωχικών δελχίων. 
Σημείο 4(6) χου άρθρου 6 
18. Το σημείο αυχό περιγράφει χα έγγραφα που θα πρέπει να διανεμηθούν σχους 
επενδυχές ανχ ί χου εvqμεpωxικoύ δελχίου. Ολα αυχά χα έγγραφα μπορούν 
να παρασχεθούν εύκολα και χωρίς σqμαvxικό κόσχος από χον εκδόxq. Ο 
αριθμός χων πληροφοριών που απαιχούνχαι δυνάμει χου παρόνχος σημείου 
είναι αναγκασχικά μικρός, δεδομένου όχι ειδάλλως θα επρόκειχο για χη 
δημιουργία ενός άλλου ενημερωχικού δελχίου. 
- 10 -
19. H πpoβλεπόμεvq oxqv πρώχη παράγραφο υπoχpέωσq διάθεσqς σχο κοινό σε 
ορισμένους χόπους ανχιχύπων χων εγγράφων που προβλέπονχαι σχο σημείο 
4(6) είναι σχεδόν παρεμφερής με εκεivq που προβλέπεχαι σχο άρθρο 20 
παράγραφος 1 δεύxεpq παύλα xqç οδηγίας 80/390/ΕΟΚ. 
20. Η πρώτη παύλα του άρθρου 4(6) (χ) έχει ληφθεί από τα παραρτήματα της 
οδηγίας 80/390/ΕΟΚ. Στην περίπτωση μετοχών, το κείμενο αποτελεί ένα 
σύντομο συνδυασμό των σημείων 2.4.0 και 2.2.2 του σχεδίου Α. Στην 
περίπτωση των πιστοποιητικών που αντιπροσωπεύουν μετοχές το κείμενο 
προέρχεχαι από χα σημεία 2.1.0 (εν μέρει) και 2.1.2 χου σχεδίου Γ. 
Σχην περίπχωση χων χρεωσχικών χίχλων, χο κείμενο έχει ληφθεί άμεσα από 
χα σημεία 2.1.0 και 2.1.1. χου σχεδίου Β. 
Η δεύτερη παύλα του 4(6) (χ) ισοδυναμεί κατά πολύ με το άρθρο 23 της 
οδηγίας 80/390/ΕΟΚ. 
Η τρίτη παύλα του 4(6) (χ) αποτελεί σύμπτηξη του άρθρου 24α.1 "in fine" 
της oδqγίας 87/345/ΕΟΚ ή του άρθρου 2 "in fine" Tqç oδqγίaς 90/211/ΕΟΚ. 
Η χέχαρχτ] παύλα του 4(6) (χ) είναι αναγκαία προκειμένου να υπάρχει ένα 
πρόσωπο υπεύθυνο για τις προβλεπόμενες στο 4(6) (χ) πλqpoφopίες. 
21. Η πpoσθήκq OTqv παράγραφο 4(6) (ii) Tqç ετήσιας έκθεσqς και των εχησίων 
λογαριασμών (εκτός των ενδεχόμενων εξαμηνιαίων οικονομικών καταστάσεων) 
θέτει την εταιρεία στην ίδια θέση με τις άλλες εταιρείες των οποίων οι 
μεχοχές είναι ήδη εισηγμένες σχο χρημαχισχήριο χης χώρας υποδοχής. 
Το κείμενο ενχός παρενθέσεων σχο 4(6) (ii) ισοδυναμεί με χο κείμενο χων 
άρθρων 8.4 και 9.3, και χου σημείου 5.1.1. χων σχεδίων Α και Β χης 
οδηγίας 80/390/ΕΟΚ. 
11 -
22. Η παράγραφος 4(6) (xii) δεν θα εφαρμόζεχαι σχις περισσόχερες 
περιπχώσεις, δεδομένου όχι q χροποποίηση προορίζεχαι ακριβώς να καλύψει 
χις έχαιρε ίες οι οποίες ούχε προέβησαν σε νέες εκδόσεις κατά το 
πρόσφατο παρελθόν ούτε προτίθενται να το πράξουν στο προσεχές μέλλον. 
Αυτό συμβαίνει επειδή σε περίπτωση δημοσίευσης ενημερωτικού δελτίου 
δημόσιας προσφοράς μετοχών εντός της τρίμηνης περιόδου που προηγείται 
της υποβολής αίτησης για την εισαγωγή σε χρημαχισχήριο άλλου κράχους 
μέλους, ο εκδοχής, καχ'εφαρμογή χου κανόνα περί αμοιβαίας αναγνώρισης 
που περιέχεται σχο άρθρο 2 χης οδηγίας 90/211/ΕΟΚ, απαλλάσσεται 
αυτόματα πλήρως από την υποχρέωση δημοσίευσης νέου ενημερωτικού 
δελτίου. 
Σημείο 4(ε) του άρθρου 6 
23. Το σημείο αυτό παρουσιάζει σημαντικές oμoιότqτες με το άρθρο 20 
παράγραφος 2 xqç oδqγίας 80/390/ΕΟΚ, καθώς και με το άρθρο 17 
παράγραφος 1 Tqç oδqγίaς 79/279/ΕΟΚ. Οι λέξεις "όλες οι πλqpoφopίες" 
(αντί για "όλα τα έγγραφα") και "άλλα ισοδύναμα μέσα" πpoστέθqκav 
προκειμένου να καταστεί δυνατή q χpqσιμoπoίqσq των σύγχρονων 
χεχνολογιών χων πλqpoφopιώv/ όπως q avaζήxqσq πληροφοριών μέσω 
ηλεκχρονικών υπολογισχών. Ο λόγος για xqv ύπapξq αυχού χου σqμείoυ 
είναι όχι είναι παράλογο να υπάρχουν qπιόxεpoι όροι απ'ό,χι ισχύουν 
όσον αφορά χις συνεχείς υποχρεώσεις χων έχαιρε ιών που είναι ήδq 
εισqγμέvες σε επίσqμo χpqμaxισχήριο. 
Σημείο 4(σχ) χου άρθρου 6 
24. Το σqμείo αυχό ορίζει χις πλqpoφopίες που πρέπει να διαβιβάζο^χαι σχις 
αρμόδιες αρχές πριν από xqv κοινοποίηση χους σχο κοινό. Η αναφορά σχις 
πανχός είδους αγγελίες, αφίσες κ.λπ. που αφορούν xqv εισαγωγή σχο 
χpqμaxισχήριο είναι παρόμοια με xqv aπaίxqσq χου άρθρου 22 xqç oδqγίaς 
80/390/ΕΟΚ. 
Επαφίεχαι σχις αρμόδιες αρχές να αποφασίζουν σχεχικά με xqv énxaoq χου 
ελέγχου χου κάθε εγγράφου, λόγω χου όχι χα εν λόγω * άγραφα διαφέρουν 
πολύ μεχαξύ χους ως προς xq φύση χους και xq σqμacιa χους και συνεπώς 
ενδέχεχαι να απαιχείχαι διαφορετικός έλεγχος για κ 9ένα από αυχά. 
- 12 -
Σqμε ίο 5 χου άρθρου 6 
25. Ο κύριος λόγος για χην ύπαρξη μιας περιόδου "προεχοιμασίας" σε 
δευτερεύουσες αγορές για τις εταιρείες είναι η αποφυγή φαινομένων 
καταχρηστικής χρησιμοποίησης της τροποποίησης εκ μέρους συγκεκριμένων 
εταιρειών προκειμένου να εισαχθούν σύντομα στην επίσημη αγορά και τρία 
χρόνια αργότερα να εισαχθούν στα χρηματιστήρια άλλων κρατών μελών χωρίς 
να έχουν ουδέποτε δημοσιεύσει ένα επίσημο ενημερωτικό δελτίο καθόλη τη 
διαδικασία. 
Η διετής περίοδος "προετοιμασίας" αποτελεί μια συμβιβαστική λύση μεταξύ 
των χωρών που απαιτούσαν τριετή περίοδο και εκείνων που απαιτούσαν 
περίοδο ενός έτους. 
Αρθρο 6α 
26. Η προτεινόμενη διάταξη είναι σύμφωνη με την πρόσφατη νομολογία στον 
τομέα αυτό. 
Αρθρα 2-3 
27. Τα εν λόγω άρθρα περιλαμβάνουν τις τελικές διατάξεις. 
ι; 
Πρόταση 
ΟΔΗΓΙΑΣ ΤΟΥ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟΥ 
Για την τροποποίηση της οδηγίας 80/390/ΕΟΚ περί συντονισμού των όρων 
κατάρτισης, ελέγχου και διάδοσης του ενημερωτικού δελτίου που πρέπει να 
δημοσιεύεται για την εισαγωγή κινητών αξιών σε χρηματιστήριο αξιών, όσον αφορά 
την υποχρέωση δημοσίευσης ενημερωτικού δελτίου 
(92/.../ΕΟΚ) 
ΤΟ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟ ΤΩΝ ΕΥΡΩΠΑΪΚΩΝ ΚΟΙΝΟΤΗΤΩΝ, 
Εχοντας υπόψη: 
τη Συνθήκη για την ίδρυση της Ευρωπαϊκής οικονομικής Κοινότητας και ιδίως το 
άρθρο 54, 
την πρόταση της Επιτροπής,(χ) 
σε συνεργασία με το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο,(2) 
έχοντας υπόψη, τη γνώμη της Οικονομικής ι Κοινωνικής Επιτροπής,(3) 
Εκτιμώντας: 
ότι ένας από τους κύριους στόχους των οδηγιών που έχουν θεσπιστεί στον τομέα 
των opwv εισαγωγής κινητών αξιών σε χρηματιστήρια αξιών είναι να δημιουργηθούν 
οι προϋποθέσεις που θα επιτρέψουν τη μεγαλύτερη αλληλοδιείσδυση των αγορών 
κινητών αξιών στην Κοινότητα, με την άρση των εμποδίων τα οποία θα ήταν εύλογο 
να καταργηθούν 
ότι η διασυνοριακή εισαγωγή κινητών αξιών στο χρηματιστήριο εντός της 
Κοινότητας αποτελεί ένα από τα διαθέσιμα μέσα με τα οποία μπορεί να υλοποιηθεί 
η αλληλοδιείσδυση αυτή· 
όχι ένας από χους αποχρεπχικούς παράγονχες για χην εισαγωγή κινηχών αξιών σε 
χρημαχισχήριο άλλου κράχους μέλους είναι οι χρονοβόρες διαδικασίες, καθώς και 
χο κόσχος που συνόέεχαι με χη δημοσίευση χου ενημερωχικού δελχίου που 
απαιχείχαι βάσει χης οδηγίας 80/390/ΕΟΚ<4)· 
όχι η οδηγία 87/345/ΕΟΚ(5) η οποία θεσπίζει χην αμοιβαία αναγνώριση χων 
εvqμεpωxικώv δελχίων, όχαν q afxqoq εισαγωγής σχο χpqμaxισχήριο υποβάλλεχαι 
χαυχοχρόνως σε περισσόχερα χου ενός κράτη μέλη, αποτέλεσε σημαντικό βήμα για 
την απλοποίηση των διαδικασιών που απαιτούνται κατά τη διασυνοριακή εισαγωγή 
κινητών αξιών στο χρηματιστήριο· 
(1) 
(2) 
(3) 
(4) ΕΕ αριθ. L 100, 17.04.1980, σ. 1. 
(5) ΕΕ αριθ. L 185, 22.06.1987, σ. 81. 
w -
όχι q oôqYÎa 90/211/ΕΟΚ( *), αποχέλεσε ένα ακόμη σqμαvxικό βήμα προς xqv ίδια 
κaxεύθυvσq, δεδομένου όχι avaγvwpίζει χο ενημερωτικό δελχίο που καχαρχίζεχαι σε 
περίπτωση δqμόσιaς προσφοράς ως εvqμεpωxικό δελχίο εισαγωγής σχο χpqμaxισχήριο 
αξιών, εάν q αίτηση εισαγωγής πραγμαχοποιείχαι με μικρή χρονική διαφορά από xq 
σχιγμή xqç προσφοράς σχο κοινό· 
όχι όλα χα νέα μέχρα για xqv περαιχέρω απλοποίηση χων διασυνοριακών διαδικασιών 
επιχαχύνουν χην αλληλοδιείσδυση χων αγορών αξιών σχην Κοινότητα· 
όχι χο άρθρο 6, χης οδηγίας 80/390/ΕΟΚ ορίζει ήδη ορισμένες περιπτώσεις στις 
οποίες οι αρμόδιες αρχές μπορούν να προβλέψουν τη μερική ή ολική απαλλαγή από 
την υποχρέωση δημοσίευσης του ενημερωτικού δελτίου-
ότι η μερική ή ολική απαλλαγή, η οποία αφορά κυρίως περιπτώσεις κατά τις οποίες 
οι κινητές αξίες της ίδιας κατηγορίας έχουν ήδη εισαχθεί σε ένα άλλο 
χρηματιστήριο της ίδιας χώρας και για το λόγο αυτό δεν εφαρμόζεται στις 
περισσότερες από τις διασυνοριακές συναλλαγές, παρέχεται υπό την προϋπόθεση ότι 
οι επενδυτές στη χώρα αυτή προστατεύονται ήδη μερικώς ή πλήρως, λόγω του ότι 
έχουν ήδη δημοσιευθεί και είναι διαθέσιμα ορισμένα, ή πλήρη και ενημερωμένα 
πληροφοριακά στοιχεία για τις σχετικές επιχειρήσεις· 
ότι οι υψηλής ποιότητας και διεθνούς κύρους επιχειρήσεις, οι κινητές αξίες των 
οποίων είναι ήδη εισηγμένες για ορισμένο χρονικό διάστημα σε χρηματιστήριο της 
Κοινότητας, αποτελούν τους πιο πιθανούς υποψήφιους για την διασυνοριακή 
εισαγωγή στο χρηματιστήριο· 
ότι οι εταιρείες αυτές είναι γενικά γνωστές στο ευρύ κοινό στα περισσότερα 
κράτη μέλη· ότι οι πληροφορίες σχετικά με τις εταιρείες αυτές κοινοποιούνται 
ευρύτατα και είναι άμεσα διαθέσιμες· 
ότι, κατά συνέπεια, με βάση την αρχή η οποία διέπει το άρθρο 6 της οδηγίας 
80/390/ΕΟΚ, όταν μία από τις επιχειρήσεις αυτές επιθυμεί να εισάγει τις κινητές 
αξίες της σε κάποιο κράτος μέλος υποδοχής, οι επενδυτές της χώρας αυτής θα 
μπορούν προστατεύονται επαρκώς σε περίπτωση που τους παρέχονται συνοπτικές 
πληροφορίες αντί για το πλήρες ενημερωτικό δελτίο· 
ότι τα Κράτη Μέλη μπορούν να θεωρήσουν χρήσιμο να καθορίσουν ένα αντικειμενικά 
ελάχιστο ποσοτικό όριο, όπως η τρέχουσα αξία κεφαλαιοποίησης, το οποίο θα 
πρέπει να καλύπτουν οι εκδότες ώστε να μπορούν να επωφελούνται από το άρθρο 6 
της οδηγίας 80/390/ΕΟΚ· 
ότι, εντούτοις, λαμβάνοντας υπόψη την αυξανόμενη ολοκλήρωση των αγορών κινητών 
αξιών, ΒΛ πρέπει επίσης να παρέχεται η δυνατότητα στις αρμόδιες αρχές να 
επιφυλάσσουν παρόμοια μεταχείριση σε μικρότερες επιχειρήσεις· 
ότι σε πολλά χρηματιστήρια υπάρχουν, επιπλέον, δευτερεύουσες και τριτεύουσες 
αγορές για τη διαπραγμάτευση των μετοχών των επιχειρήσεων εκείνων οι οποίες δεν 
είναι εισηγμένες στο επίσημο δελτίο του χρηματιστηρίου αξιών 
(1) ΕΕ αριθ. L 112, 23.04.1990, σ. 24. 
_. l^ 
όχι σε ορισμένες περιπχώσεις, q ρύθμιση και η εποπχεία xwv δευχερευουσών αγορών 
πραγμαχοποιείχαι από δημοσίως αναγνωρισμένες αρχές και οι οποίες επιβάλλουν 
σχις επιχειρήσεις όρους 6qμoσιόxqxας ανχίσχοιχους ως προς xqv ουσία με χους 
όρους που επιβάλλονχαι σχις επιχειρήσεις που είναι εισηγμένες σχο επίσημο 
6ελχίο χου χρημαχ ισχηρίου αξιών και για χο λόγο αυχό η αρχή η οποία διέπει χο 
άρθρο 6, χης οδηγίας 80/390/ΕΟΚ θα μπορούσε επίσης να εφαρμοσχεί και σχην 
περίπχωση καχά χην οποία οι έχαιρείες αυτές επιθυμούν να εισάγουν τις κινητές 
τους αξίες στο επίσημο δελτίο του χρηματιστηρίου αξιών 
ότι τα προβλεπόμενα μέτρα αντιπροσωπεύουν μια πραγματική προστιθέμενη αξία που 
συνίσταται στην αύξηση της αποτελεσματικότητας στη λειτουργία των αγορών 
κινητών αξιών της Κοινότητας, χάρη στην προσαρμογή της υπάρχουσας κοινοτικής 
νομοθεσίας στις νέες ανάγκες και τα δεδομένα της αγοράς· ότι τα μέτρα αυτά, με 
τα οποία αρκετοί νέοι τομείς υπάγονται στην αποκλειστική ευθύνη των αρμοδίων 
αρχών κάθε κράτους μέλους, ενώ παράλληλα διατηρείται ένας επαρκής βαθμός 
κανονιστικών ρυθμίσεων σε κοινοτικό επίπεδο, αποτελούν συγχρόνως, επί του 
παρόντος, την καταλληλότερη απάντηση στις νέες ανάγκες που έχουν δημιoυpγqθεί 
στον τομέα της εισαγωγής κινητών αξιών στο χρηματιστήριο· 
ότι η oδqγίa 79/279/ΕΟΚ<Α) συντονίζει τους όρους εισαγωγής κινητών αξιών σε 
επίσημα χρηματιστήρια αξιών· ότι το καθεστώς αυτό δεν τροποποιείται από την 
προβλεπόμενη στην παρούσα οδηγία μερική ή ολική απαλλαγή από την υποχρέωση 
δημοσίευσης ενημερωτικού δελτίου, 
ΕΞΕΔΩΣΕ ΤΗΝ ΠΑΡΟΥΣΑ ΟΔΗΓΙΑ: 
Αρθρο 1 
Η οδηγία 80/390/ΕΟΚ τροποποιείται ως ακολούθως: 
1. Στο άρθρο 6 προστίθενται τα ακόλουθα σημεία 4 και 5: 
"4. όταν 
(α) οι κινητές αξίες για τις οποίες έχει γίνει αίτηση εισαγωγής στο 
χρηματιστήριο έχουν ήδη εισαχθεί σε χρηματιστήριο ενός άλλου 
κράτους μέλους· και 
(β) οι κινητές αυτές αξίες ή οι μετοχές του εκδότη ή τα πιστοποιητικά 
που αντιπροσωπεύουν τέτοιες μετοχές έχουν εισαχθεί στο 
χρηματιστήριο στο άλλο αυτό κράτος μέλος τρία τουλάχιστον χρόνια 
πριν από την νέα αίτηση εισαγωγής στο χρηματιστήριο· κα-
(γ) κατά τη διάρκεια της περιόδου αυτής ο εκδότης έχει συμμορφωθεί με 
τους όρους για τη δημοσίευση πληροφοριών που επιβάλλουν οι 
κοινοτικές οδηγίες σε επιχειρήσεις των οποίων οι κινητές αξίες 
είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο· και 
(1) ΕΕ αριθ. L 66 της 5.3.1979, σ. 21. 
I»M .nod>&dXJl3 nox o)ono AUX Anoo»3dUu3 X>A i»xaX3gA3 
3 J OllO ΙΟ 5ΐ3φ) 3yod»lL AnoX3 A3Q 1X>M DXUX9HI xorUodn. 
Uxo ι DXAOA) dxouoxA» 53jdooodliyu Snogj 3 noiox?x 
xç 5i3omxuid3U S3A3rlnoAUodu 5ix 3rl OACxbrtno IOXAOX3CJ»U 
)OUO ox o)3X10x0 »x οι λ SnoAnenajin 5nox 9U0 UoroyUg xnri -
1DM 
UXÇ9M3 AOX OMirioAOMiooxorllidX Anox3dUun53 noit SnorloiAoAdo 
noMixroxomoxortUdX 5nox IDM SoxorlUgooi3 nodo<b orllixono ox 
does ΛΟ09 5<v)]gi OidUxoi xorlUdX oxo UÀroAooi3 iox3xroiguu.3 
jouo ALIXO 5ooV>X 5UX pdoXo AUX οιλ S3)do<hoduyiL -
•(xxx) ιοκ (xx) 
)3dUo X>XO 10XAOU3yd,odlL nOU oAodAX? OX 10XAOd3<b»AO O)01L0 
Uxo x>)AUrlod3riU AUX 911.0 odwX i3ÇJoy ΛΠΟΧ3 nou 5133^3^3 
51 30U1 OILOUOdx S?xiXAOHUO Six JOT λ o)sXioxo OXOl 3d3rioxu3y -
• (OTMÇX1U3 OXO SUyO^X3X3li lOdç ΙΟ AÇ>Oed3d)X>AD DA 'D1M9X1U3 
d31ÇOOid3U 1XJXA01L3 YÇJodlL A03> OIXÇXIU.3 ÇX1 ΧΟϋΓίΟΑΟ 
X ΙΟΧ Sp>3OUyA0^3 1Χ»1 ZH03OÇQH3 Ulll Χ Alix '5(03099*3 
no Χ 3 Απο 5Uop)xu)d3iL 5Ux S9XM3 •»j5D ϋχιloorioAO AUX 1Χ>Μ 
mQx>H Anyxjx AÇIXI xow3dX AWX UoLrle)do AIIX ÎOX ÇUQÏOIO AOX 
5og)3 ox '(UomyUg Uxix3Xo I3A)À X>A i3ii3diL ')3xoidogDx 
3X3 A39 9xnx> 90011 ox Ap3) no)3Aog nox X>)%D ϋχιxooriorio 
Ux 5Uo)H3 i3A»^rtx>yid3ii LoroyUg U 'Aroyxjx AnxixomsdX 
ocnxiLjd3ii AUXS *5LiLodxox3rl 5ϋχ 5ϋχηο o)ooxigoig Ux 
OX 5θ)θ»Μ 53) ^o 53XUAÎM 53X1Xd» 5lXO AÇM1 xUiouoxoiu AOX 
Uuodxoxsrl oxliX9xoAng Ux srt 0x1x3X0 S3)dod>odliyu i3X3idsu 
A 1DX 53)!j» 53XUA1M 53X1Xdo 5lXO ΟΛ3Γΐα)Χθη>>ΟΛ3 10A)3 
ou oxorUnioxig ox i3^)doigoodu OA 5Lo)ii3 1 3 IL 3 du. UoroyUg 
'53Xox3rt Anorv3itmoodui XAO non. AWXI xli 1011.0x01 IL Lioroxu) d3U 
lixs *oxorlrpioxig 53xno ao OA3ric»>xorl(»>OA3 »x IOM 5ro0ox 
AçoXoxsrl mXg\ A3 AWX o)doAUxox ϋ îox Sprig ι do ο UoroyUg 
xo 10x3^) do ΆηΧοχβΓΐ Uoroxu)d3U AUXS OidUxoi xorlUdX oxo 
roi^o AWXUAIX AOX SUAroXooi3 UoUx)o 13Α) λ 13X3 1X9 UoroyUg -
.53)doAodUyit S3Qnoy9xo 5ix i3X3idsji ο)0110 ox oAodJU.3 OA3 (X) 
:oiduxoix»riUdX oxo ϋλ<ολοοΐ3 li i»X3xn>igiU3 
1 rtti/-i m η *»<-»vi •»ri *»/-> ι v»4u ni η 11 ι ηηυΐ ΑΛΊ nw ι HnAnu 1 l->i-il TT>Hll/HY 
(ii) q χελευχαία εχήσια έκθεση, οι τελευταίοι ελεγχθέντες ετήσιοι 
λογαριασμοί (στην περίπτωση που ο εκδότης καταρτίζει τόσο μη 
ενοποιημένους όσο και ενοποιημένους ετήσιους λογαριασμούς, 
θα πρέπει να παρασχεθούν και τα δύο είδη λογαριασμών. 
Εντούτοις οι αρμόδιες αρχές μπορούν να επιτρέψουν στον 
εκδότη να παράσχει είτε τους μη ενοποιημένους είτε τους 
ενοποιημένους λογαριασμούς, υπό τον όρο ότι οι μη 
παρεχόμενοι λογαριασμοί δεν περιέχουν σημαντικές πρόσθετες 
πληροφορίες), καθώς και η τελευταία εξαμηνιαία οικονομική 
κατάσταση του εκδότη για το σχετικό έτος, εφόσον έχει ήδη 
δημοσιευτεί· και 
(iii) οποιαδήποτε ενημερωτικά δελτία, φυλλάδια, ή ισοδύναμο 
έγγραφο που έχει δημοσιεύσει ο εκδότης κατά τη διάρκεια των 
δώδεκα μηνών που προηγούνται της αίτησης εισαγωγής στο 
χρηματιστήριο αξιών· και 
(ε) είτε το σύνολο των πληροφοριών που προβλέπεται στην παράγραφο 4, 
σημείο 6), είτε μία ανακοίνωση στην οποία θα αναφέρεται από πού 
μπορεί το κοινό να λάβει τις πληροφορίες αυτές, έχει δημοσιευτεί 
σε έντυπο που έχουν προσδιορίσει οι αρμόδιες αρχές, ή εφόσον οι 
πληροφορίες αυτές μπορούν να διατεθούν στο κοινό με ανάλογα μέσα 
που έχουν εγκρίνει οι αρμόδιες αρχές· και 
(στ) το σύνολο των πληροφοριών Μ ορίζονται στην παράγραφο 4, σημείο 
δ), η ανακοίνωση που αναφέρεται στην παράγρφο 4, σημείο ε), εφόσον 
απαιτείται, και οποιαδήποτε άλλq ανακοίνωση, αναγγελία, 
τoιχoκόλλqση ή έγγραφο όπου ανακοινώνεται η εισαγωγή των κινητών 
αξιών του εκδότη στο χρηματιστήριο έχουν αποσταλεί στις αρμόδιες 
αρχές, οι οποίες είτε τις έχουν ελέγξει ανεπίσημα είτε τις έχουν 
εγκρίνει επίσημα, κατά την κρίση των αρμοδίων αρχών, πριν τεθούν 
στη διάθεση του κοινού. 
5. όταν, ορισμένες επιχειρήσεις, οι μετοχές των οποίων έχουν ήδη 
αποτελέσει αντικείμενο διαπραγματεύσεων τουλάχιστον κατά τα τρίτα 
τελευταία χρόνια σε μια δευτερεύουσα αγορά, η οποία ρυθμίζεται και 
εποπτεύεται από δημοσίως αναγνωρισμένες αρχές, επιθυμούν να εισαγάγουν 
τους τίτλους τους σε χρηματιστήριο του ιδίου κράτους μέλους, και κατά 
τη γνώμη των αpμoδίwv αρχών υπάρχουν στη διάθεση TWV επενδυτών 
πληροφορίες που αντιστοιχούν ως προς την ουσία τους με τις πληροφορίες 
που απαιτούνται βάσει της οδηγίας πριν από την ημερομηνία κατά την 
οποία αρχίζει να ισχύει η εισαγωγή στο χρηματιστήριο αξιών." 
2. Προστίθεται το ακόλουθο άρθρο 6α: 
"Αρθρο 6α 
Οι πληροφορίες που αναφέρονται στην παράγραφο 4, σημεία δ) και ε) του 
άρθρου 6, καθώς και οποιεσδήποτε άλλες ανακοινώσεις, αναγγελίες, 
τοιχοκολλήσεις ή έγγραφα με τα οποία κοινοποιείται η είσοδος των 
κινητών αξιών του εκδότη στο χρηματιστήριο δημοσιεύονται σε μία γλώσσα 
που είναι ευκόλα κατανοητή από τους επενδυτές στο κράτος μέλος 
υποδοχής." 
- A>S -
Άρθρο 2 
1. Τα κράτη μέλη λαμβάνουν τα απαραίτητα μέτρα για να συμμορφωθούν με χην 
παρούοα οδηγία το αργότερο μέχρι χην 1η Ιανουαρίου 1994. Ενημερώνουν 
οχετικά χην Επιτροπή. 
2. Οι διατάξεις αυτές, όταν θεσπίζονται από τα κράτη μέλη, αναφέρονται 
στην παρούσα οδηγία ή συνοδεύονται από την αναφορά αυτή κατά την 
επίσημη δημοσίευση τους. Οι λεπτομερείς διατάξεις αυτής της αναφοράς 
εκδίδονται από τα κράτη μέλη. 
3. Τα κράτη μέλη κοινοποιούν στην Επιτροπή τα κείμενα των κυριότερων 
νομοθετικών, κανονιστικών και διοικητικών διατάξεων τα οποία θεσπίζουν 
στον τομέα που διέπεται από την παρούσα οδηγία. 
ΆΡθΡΟ 3 
Η παρούσα οδηγία απευθύνεται στα κράτη μέλη. 
Βρυξέλλες, ... 
Για το Συμβούλιο 
0 Πρόεδρος 
-_ Λ. 
ΑΚΑΤΙΟ ΑΒΙΟΛΟΓΗΣΗΣ ΚΠΙΠΤΟΣΕΟΗ 
ΟΙ ΕΠΙΠΤΩΣΕΙΣ ΤΗΣ ΠΡΟΤΑΣΗΣ ΣΤΙΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ 
και ειδικότερα στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις (MME) 
Τίτλος χης πρόχασης: Πρόταση οδηγίας του Συμβουλίου περί τpoπoπoιήσewς χτ\ς 
οδηγίας 80/390/ΕΟΚ για την επέκταση του πεδίου της 
μερικής ή ολικής απαλλαγής από την υποχρέωση 
6qμoσίευσqς του ενημε^τικου δελτίου που πρέπει να 
δημοσιεύεται για την εισαγwγή κινητών αξιών στο 
χρηματιστήριο 
Στοιχεία αναφοράς του εγγράφου (ευρετήριο): COM(92) 
Η πρόταση 
1. Λαμβάνοντας υπόψη την αρχή της επικουρικότητας, γιατί είναι αναγκαία 
η θέσπιση κοινοτικής νομοθεσίας στον τομέα αυτό και ποιοί είναι οι 
κυριότεροι στόχοι της; 
Οι κυριότεροι στόχοι της οδηγίας είναι οι εξής: 
1. να απλουστευθούν οι απαιτήσεις σχετικά με τη διασυνοριακή 
εισaγwγή κινητών αξιών στο χρηματιστήριο TWV επιχειρήσεων υψηλής 
ποιότητας, μεγάλου μεγέθους και διεθνούς κύρους οι κινητές αξίες 
TWV oπoίwv είναι εισηγμένες σε κοινοτικό χpqμaτιστήριο επί τρία 
τουλάχιστον éTq και που έχουν συμμορ<(κ»>θεί κατά Tqv περίοδο αυτή 
με τους όρους που επιβάλλουν οι κοινοτικές oôqγίες σχετικά με Tqv 
εισaγwγή στο χpqμaτιστήριο· 
2. να διευκολυνθεί q εισaγwγή σε χpqμaτιστήριο TWV κιvqτwv αξιών 
επιχειpήσεwv οι οποίες έχουν αποτελέσει αντικείμενο 
διaπpaγμaτευσεwv σε δευτερεύουσα αγορά, όταν στις επιχειρήσεις 
αυτές επιβάλλονται απαιτήσεις δqμoσίευσqς αντίστοιχες wç προς Tqv 
ουσία με εκείνες που επιβάλλονται στις επιχειρήσεις TWV oπoίwv οι 
κιvqτές αξίες έχουν εισαχθεί σε χpqμaτιστήριο αξιών, και εφόσον q 
κυρία και q δευτερεύουσα αγορά βρίσκονται Γ ro ίδιο κράτος μέλος. 
DA 5Uo)ii3 iox3X3gA3 '5oy3£ "Aroi^o οι dUxoi xorlUdX OXO 1DX 01LnXX)XA0 
9X1X30 oo3tio 13X3 09 UooxgdiL U 'A03yuiua ·5Ο)ΓΙΟΑΟΧΙΟ 5UX 5)3rlox 
5nox 5noyg 9UD Ssxggxs 0x1x39 10XA0^03dUiL3 09 9xnD odx3rt ox 3W 
5j3ll0X JOX1XOriUdl3XlJL3 JOIOU -
illODXodu AUX 9HX> 1 DXA0^03dUU3 joion *z 
5l30Udl3XllL3 51XO 5l3O(0XUlU3 ΙΟ 
•5oxUx9XidnoxiiL3 5Ux SUXdo 5Ux 
5o) 3AUrtd3 5Uuodd90i DrUi3gpdou 53A00 OA3 13n3uroooduiXAD Uxno uooxpdu 
U 'OÇ31L)lL3 9ΧΙΧΟΛΙΟΧ 30 AW3O)rt0nd A(0X1 XOl AOADX Og3JL)lL3 53Xd0U3 
DA3 5ooA9dXXno SoxAtpdUxDig '5oy3rt 5oxodx 3gpx 30 AroXdo Aro)gorldo 
*«)x UAngn3 Uxi xoi 3yxouo AUX 911η SsxUxgigortdo 533Λ 5DXAOU3yç|odu 
'91η» oii9dx Aox 3W *no)xy3g noxi xrod3riUA3 nox 5ro3ori31 oorlug Uoro3dXoun 
AUX 9110 SUÀoyyouo SUxiyo U 5Uxid3rt UoUXUdoX AUX '5UoiXJL30odu 
5Uxxiy3n3 5oiri UoU)oiLoriioUdX Ux 3ri 'Anocti3yd,odu DA '5noy3ri 5noxpdx 
399M AçiXdD A(n)gorldo AOX Di3d3Xn3 Uxixidxoig AUXO IDXI3X91L»A3 5rou3Ano 
i»x DdUxxodoX 9xixro3dXoiin 13X3 A3g 9xnD odgdp OJQ ·Ηθ3/06ε/08 5o)XUgo 
5Ux 9 nodgdp nox SUXortdoas o)gsu ox Ï3A)3XX3U3 Uooxgdu U '5oy3i 
•5Uxno SUûDiopxox 5Ux Uyoçjox3rl AUXO 13ypçjrino »Λ 5UOJIL3 3onodourt 
09 Uopxodu H * 01 dUxoi xorlUdX oxo Aroi^D A<J)XUAIM UXroXooi3 UxoidoAnooig 
Ux DIÀ DXOiXpy3 ADxUgUiouorlioUdX OiAgdX £j U OT ÇH-D ΛΙdu A»XUXO)U039 
oidUxoi xorlUdX oxo UJLroXDOi3 AUX 01Λ 5s)XUgo 53XIXOAIOX 10 nou oygdou 
1x9 3rinooroi 3rtUo DA Aod3<hoigA3 IOA)3 '9xno oio)oyu 0x2 •5DXUX9A1OX 
5Ux AWI^D AOIXUAIX ArodoÀD AOX Uongo) 3igoyUyyD UdsxnyoXsrl U )3gAnXoxiU3 
DA οιλ ooarl oriioUdX pxi xorlXodu OA3 1303Y3XOUD 09 Uooxgdu U A03yuiua 
•SpdoXo 5Ux OA3riog3g ci IDX 53χλρΛθ 
533A 5ixo 5D)039orloA SUXIXOAIOX SoonoXdpun 5Ux 5UXorldooodu 5Ux 
ηλφχ 'AÎOI^D AÇOXUAIX SsdoAo 53XIXOAIOX 10 AnoXdnoxi3y TOQ D)OUO AUX 3r1 
DXUX9MI XDrto3y3XouD Ud3xnyDÀ3rl Uxo UdpX 'D)5D UA3rl39i xoodu UxixorUodu 
Dirl 13r\3urooodui XAD Ugi3U3 5Uo)U3 pyy» 'ioAngA)x loxAnoXdnoirlUg 
DA 5)droX Ano9d>i3yo^3 DA Aoonodourl D9 nou ΛΠ)] courts ΛΟΛ) 3X3 Aroxi xoirignd 
ACIX UoUXdpxDX AUX οιλ SUxixiyou 5Ux UoiX3Ano Ux 1 3n3utnoodui XAD 
Ugi3U3 OAorl 1X9 D)DXXDA» IDA)3 9xno Dsrlox ΑΟΧΟ Ο)03ΘΟΓΙΟΑ UXIXOAIOX H xox AUX 5( 
Uoroxu)d3u AUXS *pdoXo UxoidUxoi XDrtUdX UrlUo)U3 30 oonon3d3xn3g 
AnoçJDX3rt DA U 5DOV>X 5Uyyp oidUxoi XDrtUdX 30 5nox 53Xox3rl 
Ano9Xooi3 DA Ar»orin9iu3 Aps 59XX3 'Uoox9du AUX 3ri Anogpxbdorlrlno DA 
D13Àd3A3 U03flp 3X0UUg010U0 AnO^pyDAO DA 1DX3^013dX A3g 53xggx3 io 
iUooxodu AUX art Anoerotbdortrino 
OlX 5l30Udl3XlU3 IO Anod^pyOAD DA 13Uadu X>Q 5313Xd3A3 )i '£ 
•53droX 53d3xnyoX3rt 5ixo ioxAOxo)dç) nou DA)3x3 od3xgooid3u 
xoD3dUuo DA A9AO01U IDA) 3 '5roA3rinoXUodu 3rlod36oAD 5rou9 
^o Uy3rl Uxpdx DX oyg 30 AnoXdpun pxnD 'AÇÏI^D DidUxoixorlUdX 
pdod>D Λοοα *53doXo 53yUyypdou 53ΐοχ3Χ AnoX3 Λ39 5sxnD 
T)X 10 1x9 noA3rloç3g O)ADV UX IDX oXdnoçjrls^nov oxo Anoxoortdod>3 
Anodourl A3g 5sxnD 5i3^pxoig 10 '53doXD 53onor»3d3xn3g 
5i3oUdi3Xiu3 5ix srl px 1x3X0 U^oxpig Ux pdod)D AOOQ "53droX 
3xr>yoX3rl 5ixo i3A?X A3 iDXAroxAOAno 5i3oUdiaXiU3 53d3xnyoX3ri 
'A03yuiua *Uy3rl Uxpdx 0A3rtXnxu3AD oiu oxo UorodxA3xXno 
xnyoXsrl isXdpun '5roAooodu *i3yy)xiou 5nox UorodxA3xXno 
'SioxnoxAa «oxUxgAio^ AUX Uy9 30 AnoXdpun oidUxoi xorlUdX 
SUXCOXDOI3 5UxoidoAnooig AroiODXigoig AOX Uon3xonoyuD AUX 
Ano9Uy3Arou3 DA Anodourl nou 5no93X3ri noypX3rt 5roxdou3 53x99x3 
SoxUx9Aiox 5UX 53X01 dau Sam dnodXroaX 
3Tiidx3xJLno so 5cojdnx 1 z>i<vniMMvno 5sxnD SiaoUdi3Xiua 10 -
*oyyp DX 9U0 od3X900id3U AnoxoD3dUu3 DA A9AD91U 
)3 (Uy3rl Uxpdx odsxnyoXarl oxo ioxAoxo)dd, nou DA)3X3 ISASX AS) 
xnyoX3ri DX OidUxoi xortUdX »x oy9 pdod)D Uooxgdu U nou oygdou 
i^» DidUxoi xorlUdX ox 3ri UoaXo 30 '5oy3i *5i3oUdi3Xiu3 5no93X3rl 
oosrt IDX Ssdxirl 10 IDX 5Uo)us ioxAO^p3dUu3 DA AgxoAng 
)3 'pdoXo UxoidUxoixorlUdX UriUo)U3 AUXO 53doXo 53onon3d3xn3g 
9U0 orlood3u ox i3Anyoxn3ig nou U^oxpig Ux pdoèo AOOQ *5nodnx 
A93ig IDX 5no03À3rl noypÀ3rt 'SoxUxgiou SUyU<|in 5i3oUdi3XiU3 
5ro)dnx iDXAnoy3dxnu3 Uxno Uooxgdu AUX 9UD OidUxoi xorlUdX oxo 
λοοι 3 UxoidoAnooig Ux Anodo*o nou 5i3^pxoig 5ix srl UoaXo 33 
• (5isoUdi3Xiu3 53)D03rtodxirl 
Ano^)AD6rl3 UorodxASxXno )x) AioaoUdiaXiu3 5o03X3ri pi OU 
-1 ( " DIX AmX< 
uo39 uxiXOIAOADXAD AUX Anooroixysg D9 53)XoyoAX3X 53X1xonosysxouo 
oiu so 5i3ongA3U3 oiX Aro)oyod>3x Arox39ogdu Uoiypd>oo53 
U U/IDX Aroio3dUun ιοχ AroxApiodu A(*)XIOXO)XAD AOX Snoxogx 
noxiysx nox 5Uoro)3rt 5Ux roXgy 5UoUxggoxDriUdX 50X09X od3X9yUrloX οχ 
ATO30Udl3XlU3 ATOX Uo30 UxiXOlATOXDXA» AUXO -
* AP)30Udl 3X1 U3 
A(nd3xnyDX3rl Arox Aroodoi3 UoUxU^ Ud3xnyoX3ri Ux AnoxunyDx 09 
5s)ouo 10 Άπ)3Λ D)XdnoirlUg Ux IDX Srogox Af>3oUdi 3XiU3 Arod3xgdxirl 
U^nxupAD AUXO idoUXUgo DA gAogiu IOA)3 AP>3oUdi 3X1U3 AroypX3rl AOX 
5ro)dnx Arosoggiu3 AroxirtoAoxio AOX UOTO) xy3£J U Srorlo. *Aro3oUdi3XiU3 
Λ03Α D)XdnoiriUg Uxo 5i3oroxuiU3 5 3 03 rip 13X3 DA iDX3A3rtoAD 
Asg Uooxgdu U '5ioxnoxA3 *5i3ongA3U3 5ix pxioAn3 ι3opsdUu3 
r>e 5UoUx9goxDrlUdX 5noxogx nox Uoojsrl U 'rod3XP>AD sxUgAprtUoius 5roua 
AosoUdi sXiu3 ΛΡΙ3Α D)XdnoirlUg Ux IDX 5i3ongA3U3 5ixo -
•APJI^D oidUxoi XDrtUdX oxo 5oxUxgidUxoodg 
5Ui UoU^no i303yoxodu DA Uooxgdu U pAogiu nyou IOA)3 
'5Uo)U3 *5i3ongA3U3 53d3xnyoX3rt i3<}i3dxin3 DA )3dour( o)ouo ox 
orlXpdu 5UoUxggoxDriUdX Snoxogx nox 5Uoro)3rl SUx roXgy SoxUxgidUxoodg 
Dg3U)U3 r>d^xgyUφn AnoXnxiu3 DA 53x99x3 5noxiX3Xo Snoxo 
ΐ3φ30ι^3 DA gAogiu IDA)3 Uooxgdu U 1 xg noA3rloç3g pxiX3 9 IDA)3 DA 
iox3A3tiDAD UoUygXoouD AUXO Dxorto3y3xouo DI '5i3oroxuiu3 53XiyoAno 
Six SoxAo^pxe^s '5ioxnoxA3 *53)ooXd3 53 10X3X oiX 5UoUxU^> 
SUx Uoro)3i1 AnooUdUxodou DA ApAogiu IDA)3 no)xy3g noxi x<od3rtUA3 
nox Uoixdpxox AUX SrogUAno AnoApçjrtoyoAD nou 5)3doA ioo3rtpigA3 10 
UoUygXoouo AUXT> -
i5UoDxgdu 5Ux Sisoroxuius 53Χ1Ι1ΟΛΟΧΙΟ S3A»eiu 10 lOAja 53ion *t 
•no)xy3g noxi xrod3rlUA3 nox 
)XAO 5sxngA3U3 5noxo iDXAoX3dou D9 nou oAodXX? ox AnoXX3y3 DA 13U3du 
D9 'Aod3xr\3g Ίοχ gxnD guoxo ox oiX 5i3oUxio AnoApg"rloy Aoxg Uooxgdu 
AUX guo nodUyxoyo 53 M 1 sd3rl AS AnogUysèrous DA Aoonodouri 09 53)OUO 
10 5i3oUdisXiU3 Six Ano^3yiu3 DA 'Aoxrodu 'i3U3du D9 (oi3y)oog oAariroAH 
•tLSIIOHfia no)gaXo nox UXortdod>3 U )3gAnyoxn3ig 
DA DIX Uuodxiua AUXO i3ypd,oun 3X)3 nou 5i35j3goun 5ιχ 13Apgrtoyid3U 
ixg noA3riog3g Uooxgdu AUX SrodUyu i3^)dUxooun o)gAouoorlo H 
*2E3 SUx ATO) dUxoi XDrlUdx DjgAouoorto H 
•5nox 5ΐ3φ9ΐα> 5ad3xgidnx 10 Ano<bodXid3u DA iox Uooxgdu AUX 3rt pxixaXo 
ΛΡ)3φ9ΐιο UXoyyoAO 3Λ1Χ3 5no)ouo Snox art )orloiAoXdo 10 AnoQd3«bx>AX> ON *9 
51aonaynogoTv 
•pdoXo UxoidUxoi xortUdX UrlUoju3 AUXO Snox AWI^D AMXUAIX AOX SUXWXDOIS 
oAsrigX3gA3 ox Anoopx3^3 AI du S3doXo SeyUyypdou Saiox3x 30 orlUxopig 
gxiAodX oA3rioido OA3 DIX AnoA3rt S3xno Si3oUdisXiu3 10 pAXno nyou 1xg 
noA3rlog3g 'aww 10 ioxAo^p3dUu3 DA A9AD91U IOA)3 'pdoXo Donor\3d3xn3g 
ISSN 0254-1483 
COM(92)566 τελικό 
ΕΓΓΡΑΦΑ 
GR 09 
Apifl. καταλόγου : CB-CO-92-590-GR-C 
ISBN 92-77-50888-4 
Υπηρεσία Επίσημων Εκδόσεων των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων 
L-2985 Luxembourg