ARCHIVES HISTORIQUES 
DE LA COMMISSION 
 
 
 
COLLECTION RELIEE DES 
DOCUMENTS "COM" 
 
 
 
 
COM (83) 218 
 
 
 
Vol. 1983/00 90 
  
 
Disclaimer  
Conformém ent au règlement (CEE, Euratom) n° 354/83 du Conseil du 1er février 1983 
concernant l'ouverture au public des archives historiques de la Communauté économique 
européenne et de la Communauté européenne de l'énergie atomique (JO L 43 du 15.2.1983, 
p. 1), tel que modifié par le règlement (CE, Euratom) n° 1700/2003 du 22 septembre 2003 
(JO L 243 du 27.9.2003, p. 1), ce dossier est ouvert au public. Le cas échéant, les documents 
classifiés présents dans ce dossier ont été déclassifiés conformément à l'article 5 dudit 
règlem ent. 
In accordance with Council Regulation (EEC, Euratom) No 354/83 of 1 February 1983 
concerning the opening to the public of the historical archives of the European Econom ic 
Communit y and the European Atom ic Energy Communit y (OJ L 43, 15.2.1983, p. 1), as 
amended by Regulation (EC, Euratom) No 1700/2003 of 22 September 2003 (OJ L 243, 
27.9.2003, p. 1), t his file is open to the public. Where necessary, classified documents in this 
file have been declassified in conformity with Article 5 of the aforementioned regulation.  
In Übereinstimmung mit der Verordnung (EWG, Euratom) Nr. 354/83 des Rates vom  1. 
Februa r 1983 über die Freigabe der historischen Archive der Europäischen  
Wirtschaftsgemeinschaft und der Europäischen Atomgem einschaft (ABI. L 43 vom  15.2.1983,  
S. 1), geändert durch die Verordnung (EG, Euratom) Nr. 1700/2003 vom 22. Septem ber 2003  
(ABI. L 243 v om 27.9.2003, S. 1), ist diese Datei der Öffentlichkeit zugänglich. Soweit  
erforderlich, wurden die Verschlusssachen in dieser Datei in Übereinstimmung mit Artikel 5  
der genannten Verordnung freigegeben.  
ΕΠΙΤΡΟΠΗ ΤΩΝ ΕΥΡΩΠΑ ÏΚΩΝ ΚΟΙΝΟΤΗΤΩΝ 
COM(83) 218 ΤΕΛ. 
ΒΡΥΞΕΛΛΕΣ 5 ΜΑΙΟΥ 1983 
ΦΟΡΟΛΟΓΙΚΑ ΚΑΙ ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΤΡΑ 
ΠΡΟΣ ΕΝΙΣΧΥΣΗ ΤΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ 
(Ανακοίνωση της Επιτροπής προς το Συμβούλιο) 
COΜ(83) 218 ΤΕΛ. 

Περιεχόμενα 
1. Εισαγωγή 
2. Αιτιολόγηση των μέτρων που επιτρέπουν να αυξηθούν οι πόροι που είναι 
διαθέσιμοι για επενδύσεις. 
3. Ανάγκη να βελτιωθεί ταυτόχρονα η αυτοχρηματοδότηση και η εξωτερική 
χρηματοδότηση μέσω της αύξησης των ιδίων κεφαλαίων. 
4. Αύξηση των περιθωρίων αυτοχρηματοδότησης των επιχειρήσεων 
4.1. Φορολογία και αυτοχρηματοδότηση 
4.2. Επενδυτικά κίνητρα 
4.3. Ενθάρρυνση στην ανάληψη επιχειρηματικών κινδύνων 
4.4. Ρύθμιση της φορολογικής επιβάρυνσης των επιχειρήσεων. 
5. Μέτρα προσανατολισμού των αποταμιεύσεων προς τη χρηματοδότηση  επεν­
δύσεων 
5.1. Μεγαλύτερη διαφάνεια των ισολογισμών των επιχειρήσεων 
5.2. Βελτίωση των όρων προσφοράς διακινδυνευδμενων κεφαλαίων. 
S. Ανακεφαλαίωση και συμπεράσματα. 

1. Εισαγωγή 
Το Συμβούλιο ενέκρινε κατά τη συνεδρίαση του στις 15 Νοεμβρίου 1982 τις 
διαδικασίες που προτείνονται απδ την Επιτροπή στην ανακοίνωση (ΓΧ)Μ(82) 
641}, δπου αναφέρεται ότι η Επιτροπή θα συνέχιζε την εκτίμηση των φορο­
λογικών και δημοσιονομικών μέτρων που λαμβάνουν τα  Κ(. τι-η μέλη για την 
ενθάρρυνση των επενδύσεων και δτι θα υπέβαλε τα ενδεχδμενα συμπεράσματα 
της στο Συμβοΰλιο γιο μία ππδ τις συνδδους νου πρώτου εξαμήνου του 1983" 
το ευρωπαϊκδ Συμβούλιο της 3ης και 4ης Δεκεμβρίου Ί9Θ2 επιβεβαίωσε τα συ­
μπεράσματα του Συμβουλίου. 
Στην ανακοίνωση αυτή παρουσιάζονται ι αποτελέσματα μιας ανάλυσης των μέ­
τρων που ισχύουν στα κράτη μέλη και τα οποία επιτρέπουν την αύξηση των πά­
ρων των επιχειρήσεων που είναι διαθέσιμοι για επενδύσεις μέσω: 
- της αύξησης των περιθωρίων αυτοχρηματοδότησης και 
- ενδς καλύτερου προσανατολισμού των αποταμιεύσεων προς τη χρηματοδότηση 
των παραγωγικών επενδύσεων. 
^· Αιτιολόγηση των μέτρων που επιτρέπουν την αύξηση των πάρων που είναι δια­
θέσιμοι για επενδύσεις 
Η παρατεταμένη περίοδος υψηλού πληθωρισμού καθώς και η ανεπαρκής προσαρ­
μογή στις διαρθρωτικές μεταβολές προκάλεσαν μία επιδείνωση του παραγωγικού 
συστήματος των ευρωπαϊκών οικονομιών που εκφράζεται: 
- με απώλειες ανταγωνιστικότητας σε ορισμένους κλάδους, τομείς και προϊδντα* 
- με τα ανεπαρκή μερίδια της αγοράς των νέων προΤδντων υψηλής τεχνολογίας* 
- με μια ανισορροπία στις χρηματοοικονομικές δομές των επιχειρήσεων* 
- με αύξηση των σημαντικών περιπτώσεων πτώχευσης. 
Η Επιτροπή υπενθύμισε  κατ* επανάληψη και ιδίως στην ανακοίνωση του Ιουνίου 
για τα προβλήματα των επενδύσεων (θΟΜ(θ2) 365), δτι για την αποκατάσταση 
ενδς ευνοϊκότερου κλίματος για τις επενδύσεις των επιχειρήσεων απαιτείται 
να συγκεντρώνονται ορισμένες μακροοικονομικές προϋποθέσεις με τρδπο  ώστε: 
- να εξασφαλίζεται μια μεγαλύτερη ασφάλεια του διεθνούς οικονομικού  περι­
βάλλοντος, 
- να ενισχύεται η σταΒερδτητα του οικονομικού πλαισίου εντδς της Κοινότητας. 

- 2 -
Οποιαδήποτε πρόοδος στους τομείς αυτούς εξαρτάται κυρίως απδ τις μακροοικο­
νομικές πολιτικές των κρατών μελών, απδ το συντανισμδ τους σε κοινοτικδ 
επίπεδο και απδ τη στενότερη διεθνή συνεργασία. 
Παρ' δλα αυτδ ορισμένα ειδικά διαρθρωτικά μέτρα με στόχο τη βελτίωση της 
φορολογίας και των δρων χρηματοδότησης των επιχειρήσεων μπορούν να  αποτε­
λέσουν κατδ τη γνώμη της Επιτροπής σημαντική πτυχή της αναγκαίας συνολικής 
δρδσης,  της οποίας η Επιτροπή προσδιδρισε τις μακροοικονομικές συνιστώσες 
στην ανακοίνωση προς το Ευρωπαϊκό Συμβούλιο του Μαρτίου αφού έλαβε υπδψη: 
- το γεγονδς ότι τα περιθώρια χειρισμών σε μακροοικονομικό επίπεδο παρα­
μένουν ακδμη περιορισμένα σε ορισμένες χώρες της Κοινότητας" 
- ότι είναι επείγουσα ανδγκη να εξαλειφθούν δσο το δυνατό περισσότερα εμπό­
δια που ενδέχεται να αποτελέσουν φ,ραγμδ δχι μδνο σε κλίμα αργής ανάπτυξης, 
αλλά επίσης και σε περίπτωση σημαντικής βελτίωσης των μακροοικονομικών 
συνθηκών" 
-τις σημαντικές επιπτώσεις που είναι δυνατό αυτά τα μέτρα να έχουν στη 
βελτίωση του γενικού επενδυτικού κλίματος και της εμπιστοσύνης των επι-
χειρηματιών* 
- δτι είναι αναγκαίο να μειωθούν ορισμένες επιβαρύνσεις της παραγωγικής 
δραστηριότητας, εδν ληφθεί υπόψη ότι το μεγαλύτερο μέρος του κόστους 
παραγωγής θα διατηρηθεί αναπόφευκτα στην Κοινδτητα σε επίπεδο υψηλότερο 
απ' δτι σε ορισμένους εμπορικούς εταίρους της. 
Απαραίτητη προϋπόθεση αποτελεσματικότητας για οποιοδήποτε ειδικό μέτρο 
ενθάρρυνσης των επενδύσεων είναι να μη συνεπάγεται η εφαρμογή του σημα­
ντική καθαρή επιδείνωση των γενικών μακροοικονομικών συνθηκών που  επηρε-
όζουν τη συμπεριφορδ των επιχειρήσεων οι επιπτώσεις στο ισοζύγια του 
προϋπολογισμού και στα επιτόκια είναι ως προς το θέμα αυτδ ιδιαίτερης 
σημασίας δεδομένου ότι θα μπορούσαν εύκολα να εξουδετερώσουν, μέσω της 
επίδρασης τους στη συμπεριφορά των επενδυτών, τα ευεργετικά αποτελέσματα 
των συγκεκριμένων επενδυτικών κινήτρων. 
Με το πνεύμα αυτδ η Επιτροπή θεωρεί ότι οποιαδήποτε βελτίωση της φορολο­
γίας των επενδύσεων δεν θα πρέπει να οδηγήσει σε επιδείνωση των δημοσιο­
νομικών ελλειμμάτων* συγκεκριμένα αυτή η βελτίωση θα μπορούσε να χρηματο­
δοτηθεί με τη μείωση ορισμένων επιδοτήσεων και κυρίως εκείνων που ενώ 
επιτρέπουν την επιβίωση επιχειρήσεων που μακροπρόθεσμα δεν είναι ανταγω­
νιστικές, αφαιρούν πόρους από τις αποδοτικές επενδύσεις. 

- 3 -
Εξάλλου  θα  πρέπει  να  συνεχιστεί  και να  ενισχυθεί  η προσπάθεια  για τον εκ­
συγχρονισμό  των  κεφαλαιαγορών  και την  εξάλειψη  των  υφιστάμενων διαχωριστι­
κών γραμμών, προσπάθεια  που  σημείωσε πρόοδο  τα τελευταΓα χρόνια*  τα  μέτρα 
που θα  υιοθετηθούν πρέπει  να  καθαριστούν  στα  πλαίσια μιας κοινοτικής προο­
πτικής  με  στδχο  την  προοδευτική ενοποίηση  με  βάση  τις  κατευθυντήριες γραμ­
μές που  χάραξε  η Επιτροπή στην ανακοίνωση  της για τη\  οικονομική ολοκλήρωση 
CO. 
3. Ανάγκη  να  βελτιωθεί ταυτόχρονα  η αυτοχρηπίτοδότηση  cai  η εξωτερική χρημα ­
τοδότηση μέσω  της  αύξησης  των  ιδίων  ΚΓ ελαίων 
Η χρηματοδότηση  των  επενδύσεων γίνετ> στις χώρες μέλη  της  Κοινότητας  με 
διαφορετική προσφυγή  από τις  επιχειρήσεις στην ανάληψη χρεών  ή τη  χρημα­
τοδότηση  με  ίδια κεφάλαια εσωτερικής προέλευσης (αυτοχρηματοδότηση)  ή εξω­
τερικής (έκδοση μετοχών). 
Ως προς αυτό,  και  ανεξάρτητα  από τα  θεσμικά χαρακτηριστικά  των  κεφαλαια­
γορών  που θα  μπορούσαν  να  εξηγήσουν αυτή  την  κατάσταση, είναι δυνατόν  να 
διατυπωθούν  οι ακόλουθες εκτιμήσεις: 
. μι α  δομή χρηματοδότησης  των  επενδύσεων  που  βασίζεται κυρίως στην αυτοχρη­
ματοδότηση  μπορεί ίσως  να  απαλλάξει  τις ήδη  εγκατεστημένες επιχειρήσε  ι ς 
από τον  έλεγχο  της  αγοράς  στη  χορήγηση  των  πόρων  και  στις δυνατότητες  ορ­
γάνωσης  (management),  εντούτοις  οι κεφαλαιαγορές  δεν  μπορούν  να  εκπληρώ­
σουν  το ρόλο αυτό παρά μόνο  με την  προϋπόθεση  ότι  έχουν αναπτυχθεί αρκετά 
και λειτουργούν  με  ικανοποιητικούς όρους αποτελεσματικότητας, πράγμα  που 
δεν συμβαίνει πάντοτε  και  ιδιαίτερα  σε  ορισμένα κράτη μέλη* 
. η δυνατότητα πρόσβασης στους κατάλληλους εξωτερικούς πόρους αποτελεί 
αναγκαία προϋπόθεση  για την  καινοτομία  και την  επέκταση  σε  ορισμένες 
φάσεις  της  ζωής  των  επιχειρήσεων, ιδιαίτερα  των  μικρομεσαίων.  Παρ" όλα 
αυτά  η κατάλληλη  ροή  αυτοχρηματοδότησης εξαρτάται κανόνικά  από την  πρό­
σβαση στην εξωτερική χρηματοδότηση  με τη  μορφή ιδίων  και  δανεισθέντων 
κεφαλαίων. Χαμηλά ποσοστά αυτοχρηματοδότησης  δεν  μπορούν  να  διατηρηθούν 
επ' αόριστο, επειδή θέτουν  σε  κίνδυνο  τη  δυνατότητα αμοιβής  του  επιχει­
ρηματικού κεφαλαίου  και  συνεπάγονται υψηλή αναλογία δανει σθέντων κεφα­
λαίων  σε  σχέση  με τα  ίδια κεφάλαια, αυξάνοντας έτσι  τον  κίνδυνο  για  τους 
ενδεχόμενους δανειοδδτες" 
. η αύξηση  του  κινδύνου  που  συνδέεται  με ένα  υψηλότερο επίπεδο αβεβαιότη­
τας, καθώς  η προσπάθεια καινοτομίας  που  είναι αναγκαία  για τη  διατήρηση 
της ανταγωνιστικότητας  και της  απασχόλησης, απαιτούν  να  μπορεί  να  χρημα­
τοδοτηθεί  η επένδυση μέσω μιας κατάλληλης ροής διακινδυνευόμενου κεφα­ 
λαίου (αυτοχρηματοδότηση  και  ίδια κεφάλαια εξωτερικής προέλευσης)" 
. η δυνατότητα  να  χρηματοδοτηθεί  η οικονομική εξέλιξη  και η  καινοτομία μέσω 
του δανεισμού είναι περιορισμένη λόγω  της  βραδύτερης σημερινής οικονομικής 
εξέλιξης, επειδή  οι πιστώσεις είναι σπάνιες  και  εξαιτίας  του  επιπέδου 
των επιτοκίων  που  είναι  εν  μέρει απόρροια  των  περιοριστικών πολιτικών 
CO ; )Μί"3·  ?.ο">  •> · >κ6. 

- 4 -
που αποσκοπούν στη μεΓωαη του πληθωρισμού, και λδγω της ανισορροπίας 
των χρηματοοικονομικών δομών των επιχειρήσεων, που χαρακτηρίζονται συ­
χνά απδ υψηλδ ποσοστό δανεισμοί. 
Συμπερασματικά, είναι αναγκαίο, χωρίς ωστόσο να παραμελούνται οι δυνατότη­
τες να βελτιωθούν οι όροι μέσω μεσοπρόθεσμου ή μακροπρόθεσμου δανεισμού, 
να αναληφθεί δράση κατά προτεραιότητα στα δύο μέτωπα της αυτοχρηματοδότησης 
και της εξωτερικής χρηματοδότησης σε ίδια κεφάλαια, για να διευκολυνθεί η 
ανασύσταση στερεότερων χρηματοοικονομικών δομών και για να επιτευχθεί ένας 
ταχύτερος ρυθμός προσαρμογής στις μεταβαλλόμενες συνθήκες. 
4. Αύξηση των περιθωρίων αυτοχρηματοδότησης των επιχειρήσεων 
4.1. Φορολογία και αυτοχρηματοδότηση 
Οι δυνατότητες αυτοχρηματοδότησης εξαρτώνται καταρχήν από την αποδοτικό­
τητα, ήτοι απδ τη συγκριτική εξέλιξη των τιμών και του κόστους παραγωγής, 
αλλά επίσης και απδ το ΰψος και τη διάρθρωση των υποχρεωτικών εισφορών 
που βαρύνουν τις επιχειρήσεις. Έτσι, 
- η φορολογία, στο βαθμδ που τα ποσοστά που παρέχονται για την απόσβεση 
πρέπει να υπολογίζονται επί του ιστορικού κόστους (ΐ]( δεν λαμβάνει 
υπδψη τις επιπτώσεις ταυ πληθωρισμού και της επιτάχυνσης της τεχνολο­
γικής προόδου στην πραγματική αξία του παραγωγικού κεφαλαίου, προκα­
λώντας έτσι τη φορολόγηση φαινομενικών κερδών. 
Αν και οι δυνατότητες φορολογικής απόσβεσης δεν αποτελούν τη μόνη πλευρά 
των σχέσεων μεταξύ φορολογίας, πληθωρισμού και κερδών, εντούτοις παρου­
σιάζουν το μεγαλύτερο ενδιαφέρον απδ την άποψη της πολιτικής επενδύσεων. 
Σύμφωνα με ορισμένες εκτιμήσεις στην Ομοσπονδιακή Δημοκρατία της Γερμα­
νίας, όπου ο πληθωρισμός ήταν σχετικά πι ο συγκρατημένος σε σχέση με 
τον κοινοτικό μέσο δρο, οι φόροι επί των εμφανιζομένων κερδών που προ­
κύπτουν απδ την εκτίμηση επί του ιστορικού κδστους των αποσβέσεων θα 
αντιπροσώπευαν πάνω απδ τα ένα τρίτο του φορολογικού χρέους των επιχει­
ρήσεων που υπόκεινται στο φόρο ανώνυμων εταιριών κατά μέσο δρο των οι­
κονομικών ετών 1971 - 1974 -  1977*  στην Ιταλία τα ποσά που αντιστοιχούν 
σε αποσβέσεις επί του ιστορικού κδστους για μια αντιπροσωπευτική ομάδα 
βιομηχανικών επιχειρήσεων θα αντιπροσώπευαν το 1981 λιγότερο απδ το 
μισδ των αποσβέσεων που έχουν υπολογισθεί στο κδστος αντικατάστασης. 
ίΐ) Η 4η οδηγία ΕΚ οχετικά με τους ετήσιους λογαριασμούς δεν προβλέπει ενι­
αία μέθοδο σε δτι αφορά τις σχέσεις μεταξύ φορολογίας και λογιστικής. 
Παρ*  όλα αυτά η οδηγία έχει λάβει υπδψη το πρόβλημα αυτό κατά ορισμένο 
τρδπο. Καταρχήν έκτος απδ τις διορθώσεις κανονικής αξίας επιτρέπονται 
και οι διορθώσεις έκτακτης αξίας μδνο για την εφαρμογή της φορολογικής 
νομοθεσίας (άρθ. 35, εδ. 1 (δ], άρθ. 39, εδ. 1 (ε)]. Εξάλλου στους  ετή­
σιους λογαριασμούς πρέπει να σημειώνεται η αναλογία με την οποία ο υπο­
λογισμός των κερδών του οικονομικού έτους έχει επηρεαστεί απδ την εκτί­
μηση θέσεων οι οποίες, κατά παρέκκλιση της αρχής της εκτίμησης, έχουν 
πραγματοποιηθεί με στόχο να χορηγηθούν φορολογικές ελαφρύνσεις (άρθρο 
43, I, αριθ. 1θ). 

- 5 -
- η φορολογία  δεν  είναι επαρκώς προσαρμοσμένη στις απαιτήσεις  των  νέων επι­
χειρήσεων  και της  καινοτομίας, ιδίως δταν συνεπάγεται υψηλούς κινδύνους 
και μακροπρδθεσμη αποδοτικότητα. Πρδκειται  για ένα  πρόβλημα  το οποίο  εξ 
ορισμού  δεν  μπορεί  να  λυθεί μέσω  της  ελάφρυνσης  του  φδρου  επί των  κερδών, 
υπάρχει δμως  η δυνατότητα άλλων φορολογικών ρυθμίσεων" 
- το  βάρος  των  φορολογικών επιβαρύνσεων  που δεν  συνδέονται  με το  κέρδος 
(παραδείγματος χάριν επαγγελματικός φδρος  τη  Γαλλία,  Gewerbeeteuer  στην 
Ομοσπονδιακή Δημοκρατία  της  Γερμανίας, φόρος ακίνητης περιουσίας στην Ομο­
σπονδιακή ΔημοδρατΓα  της  Γερμανίας, Λουξεμβούργο,  τις  Κάτω Χώρες  και 
τη Δανία) γίνεται εντονότερα αισθητ  σε  περίοδο αργής ανάπτυξης  και  κάμ­
ψης των  κερδών. 
Δεν είναι δυνατό  στο  πλαίσιο  του  εγγράφου αυτού  να  εμβαθύνουμε  στο  πρό­
βλημα  των  διαφδρων επιπτώσεων  των  επιβαρύνσεων  που  αποτελούνται  από τις 
υποχρεωτικές εισφορές κοινωνικής ασφάλισης  που  καταβάλλονται  απδ  τους 
εργοδότες,  οι οποίες αντιπροσωπεύουν  σε  ορισμένα κράτη μέλη  ένα  σημαντικό 
μέρος  του  κόστους  της  εργασίας  και των  φορολογικών εσδδων (βλέπε πίνακα 
αριθ.  1:  περίπου 29°/°  του  συνδλου  των  φάρων  στη  Γαλλία,  την  Ιταλία  και 
τις Κάτω Χώρες). Βεβαίως  τα  περιθώρια αυτοχρηματοδότησης  των  επιχειρή­
σεων επηρεάζονται  απδ το  συνολικό κόστος  της  εργασίας* μπορεί ωστόσο  να 
παρατηρηθεί  ότι οι  εργοδοτικές εισφορές κοινωνικής ασφάλισης χρηματοδο­
τούν, τουλάχιστον  εν  μέρει, διάφορα κόστη (δπως παραδείγματος χάριν  οι 
δαπάνες υγείας)  που δεν θα  έπρεπε  να  επιβαρύνουν ειδικά ορισμένο κλάδο 
της οικονομίας.  Ως εκ  τούτου  οι επιβαρύνσεις αυτές επηρεάζουν κατά  δια-
φορετικδ τρβπο  στα  κράτη μέλη  τη δυνατότητα αυτοχρηματοδότησης  των  επι­
χειρήσεων. Όπως υπογραμμίζει  η Επιτροπή στην ανακοίνωση  της  προς  το" 
Συμβούλιο  με  τίτλο "Προβλήματα κοινωνικής ασφάλειας  - στοιχεία προβλημα­
τισμού"  (C0M(82)  716 της 17ης  Νοεμβρίου  1982J,  θεωρεί  δτι τα  μέτρα  των 
κρατών μελών στον τομέα αυτό πρέπει  να  εντάσσονται  στα  οικονομικό πλαί­
σιο μιας ενιαίας αγοράς,  και ότι το  σύνολο  της  Κοινότητας  θα  πρέπει  να 
μπορεί  να  επωφελείται  απδ τα  αποτελέσματα  των  εμπειριών  που  αποκτώνται 
στα διάφορα κράτη μέλη. 
4.2, Επενδυτικά κίνητρα 
'Ολα  τα κράτη μέλη προσφεύγουν  σε  γενικά μέτρα  με  στδχο  να  ενθαρρύνουν άμεσα 
ή έμμεσα  τις  επιχειρήσεις  να  επενδύσουν,  στα  οποία προστίθενται  και ει δι κό­
τερα μέτρα (παραδείγματος χάριν περιφερειακά  ή κλαδικά).  Στο  στάδιο αυτό 
η ανάλυση περιορίστηκε  στα  φορολογικά κίνητρα  που  αποτελούν μέτρα γενικού 
χαρακτήρα. 
Τα μέτρα αυτά συνίστανται κυρίως  στη  μείωση  του  ποσοστού φόρου  επί των  κερ­
δών (συχνά προς δφελος ορισμένων κατηγοριών επιχειρήσεων)"  τη  μείωση  της 
φορολογητέας βάσης (ιδίως μέσω  των  διατάξεων  που  διέπουν  τα  ποσοστά  που πα­
ρέχονται  για  αποσβέσεις)*  τη  δυνατότητα  να  μειωθεί  το  φορολογητέο κέρδος 
κατά  ένα  ορισμένο ποσοοτδ  της  επένδυσης (παραδείγματος χάριν  στο  Βέλγιο, 
τη Δανία  και την  Ελλάδα)"  τη  σύσταση αποθεματικών  που  απαλλάσσονται  απδ το 
φδρο (παραδείγματος χάριν  στη  Δανία)  ή τη  δυνατότητα  να  μειωθεί  το  φορολο­
γικό χρέος  των  επιχειρήσεων  σε  συνάρτηση  με τις  επενδύσεις  ("tax credit*", 

- 5 -
που ισχύει οτο Λουξεμβούργο και, με την επιστροφή του μέρους που υπερβαίνει 
το φορολογικέ χρέος, στις Κάτω Χώρες και, με τη μορφή του "αρνητικού ΟΠΑ", 
οτην Ιταλία). 
θα μπορούσαμε να διατυπώσουμε τις ακόλουθες γενικές παρατηρήσεις: 
- οι μειώσεις φορολογητέας βάσης έχουν ενδιαφέρον στο βαθμδ που οι επιχει­
ρήσεις πραγματοποιούν κέρδη και οι ενδεχόμενες απώλε-ι ες μπορούν να μετα­
φερθούν στα προηγούμενα ή επδμενα οικονομικά  έτη*  αυτδ ισχύει επίσης για 
τις μειώσεις των φορολογητέων κερδών. "Οταν δμως οι επιχειρήσεις δεν ση­
μειώνουν κέρδη, η μείωση των επιβαρύνσεων που δεν συνδέονται με τα κέρδη, 
ή οι φορολογικές επιδοτήσεις, είναι προφανώς περισσότερο ενδιαφέρουσες. 
Αυτό θέτει το πρόβλημα του κατά πόσο είναι σκόπιμο να ενθαρρύνονται οι 
επενδύσεις ανεξάρτητα από την αποδοτικότητα των επιχειρήσεων* μία τέτοια 
αντιμετώπιση θα μπορούσε να δικαιολογηθεί στο βαθμδ παυ πρδκειται για 
την προσπάθεια να ξεπεραστεί μία δύσκολη συγκυριακή κατάσταση χωρίς να 
διακυβεύεται ανώφελα το παραγωγικό δυναμικό της οικονομίας, καθώς και 
στην περίπτωση νέων επιχειρήσεων και επιχειρήσεων που ασχολούνται με δρα­
στηριότητες καινοτομίας με μακροπρόθεσμη αποδοτικότητα" 
- τα προσωρινά κίνητρα μπορούν να αποδειχθούν αποτελεσματικά εφόσον πρό­
κειται για την επιτάχυνση των επενδυτικών δαπανών" η σταθερότητα όμως 
ενός ευνοϊκού περιβάλλοντος για τις επενδύσεις είναι ουσιαστικός παράγο­
ντας για την ενθάρρυνση των επιχειρήσεων να επενδύσουν και να καινοτομή­
σουν" 
- η πραγματική αποτελεσματικότητα των διάφορων κινήτρων εξαρτάται από το 
βαθμδ στον οποίο αντιπροσωπεύουν καθαρό πλεονέκτημα ή περιορίζονται στο 
να αντισταθμίσουν, εν μέρει ή εξ ολοκλήρου, τις επιπτώσεις του πληθωρι­
σμού στην ανασύσταση του παραγωγικού κεφαλαίου. 
. Από τις φορολογικές νομοθεσίες προβλέπονται διάφορες μορφές επιταχυμέ-
νης απόσβεσης που, αν και παρουσιάζονται γενικά ως μηχανισμοί ενθάρ­
ρυνσης, έχουν επίσης σαν αποτέλεσμα να αμβλύνουν τις επιπτώσεις της 
αύξησης των τιμών" στη Γαλλία ο οικονομικός νόμος για το 1983 βελτίωσε 
πρόσκαιρα τις δυνατότητες επιταχυμένης απόσβεσης (σε ορισμένες περιπτώ­
σεις το ποσοστό απόσβεσης για τον πρώτο χρόνο θα ανέλθει σε 70Ρ/>). 
. Η δυνατότητα επιταχυμένης απόσβεσης κατά 100% κατά τον πρώτο χρδνο, 
που ισχύει στην Ιρλανδία και στο Ηνωμένο Βασίλειο , επιτρέπει να αντι-
σταθμιστοΰν σχεδδν εξ ολοκλήρου οιεπιπτώσεις του πληθωρισμού στην από­
σβεση του παραγωγικού κεφαλαίου. Για να μειωθούν οι στρεβλώσεις μετα­
ξύ κλάδων και επιχετρήσεων, η δυνατότητα απόσβεσης 75% κατά τον πρώτο 
χρόνο στις οικοδομικές κατασκευές προστέθηκε πρόσφατα στην απόσβεση 
κατά  10Gf/o  που προβλέπεται για τα μηχανήματα και τον εξοπλισμό. 
."Αλλοι μηχανισμοί επιτρέπουν να λαμβάνονται υπόψη οι επιπτώσεις ταυ πλη­
θωρισμού, κατά τρόπο συστηματικό ή περιπτωσιακό; αποθεματικά για την 
άνοδο των τιμών* τιμαριθμική προσαρμογή των χορηγήσεων για απόσβεση 
(η δυνατότητα αυτή έχει εισαχθεί στη Δανία με το νόμο το Σεπτέμβριο 
1982 για τις φορολογικές αποσβέσεις)" ανατίμηση των ισολογισμών (σχετι­
κός νόμος εγκρίθηκε πρόσφατα στην Ιταλία). 
Στον τομέα αυτδ είναι σημαντικό οι μηχανισμοί που τίθενται σε εφαρμογή: 
. να είναι απλοί και διαφανείς" 
. να μην αποτελούν ειδικά διορθωτικά μέτρα, που εισάγονται περιστασιακά 
αλλά διαρθρωτικά στοιχεία του φορολογικού συστήματος. 

- ? -
4.3. Ενθάρρυνση στην ανάληψη επιχειρηματικών κίνδυνων 
Η ανάλυση άλλων φορολογικών διατάξεων  που  υπάρχουν  στα  κράτη μέλη  και οι 
οποίες έχουν επιπτώσεις  επί της  χρηματοδδτησης, οδηγεί  στο  συμπέρασμα  ότι 
μία διευθέτηση  των  διατάξεων σχετικά  με τη  μεταφορά  των  ζημιών προηγουμέ­
νων (carry back)  και  μεταγενέστερων  (carry forward)  χρήσεων  θα  μπορούσε 
να έχει θετικές επιπτώσεις  επί της  ανάληψι-- επιχειρηματικού κίνδυνου. 
. Πράγματι,  η βελτίωση αυτών  των  διατάξεων,  οι οποίες επιτρέπουν  μία  συμ­
ψηφιστική κατανομή  των  ζημιών  με π.  ηγουμενα  η μελλοντικά κέρδη,  θα  διευ­
κόλυνε  τη δημιουργία  και την  επέκ  *ση  επιχειρήσεων, καθώς  και τις  καινο­
τομίες  σε  προΤδντα  και  μεθόδους  ι. ραγωγής  πιο  μακροπρόθεσμης αποδοτικό­
τητας.  Η  μεταφορά  των  ζημιών  των  προηγουμένων χρήσεων μπορεί επίσης  να 
επιτρέψει στις επιχειρήσεις  που  αντιμετωπίζουν προσωρινά δυσκολίες,  και 
οι οποίες εμφανίζουν ζημίες μετά  απδ μια  περίοδο κερδών,  να  χρηματοδοτή­
σουν επενδύσεις κατά  τη διάρκεια ελλειμματικών ετών,  και  μπορεί  από το 
γεγονδς αυτδ  να  υπάρξει  μία  ρυθμιστική επίπτωση  ως  προς  τη  συγκυρία, 
. το  πλεονέκτημα  της  επέκτασης  της  περιόδου εντός  της  οποίας παρέχεται  η 
δυνατότητα μεταφοράς ζημιών συνίσταται επίσης  στο  γεγονός  ότι  συνεισφέ­
ρει σε  μείωση  του  ανωτάτου ορίου κίνδυνου  για την  επιχείρηση χωρίς  να 
περιλαμβάνει αναγκαστικά απώλειες φορολογικών εισπράξεων, 
. η δυνατότητα,  σε όλα τα  κράτη μέλη,  της  μεταφοράς  των  ζημιών  επί των 
δύο προηγουμένων χρήσεων,  και επί των  μεταγενέστερων χρήσεων, χωρίς 
περιορισμδ διαρκείας,  θα  ευθυγράμμιζε  τις  σχετικές φορολογικές διατά­
ξεις  με το πιο  ευνοϊκό γενικό καθεστώς  που  υπάρχει στην Κοινότητα  (βλ. 
πίνακα αριθ.  4), 
. το  καθεστώς  της  μεταφοράς  των  ζημιών  των  προηγουμένων χρήσεων θέτει  το 
πρόβλημα  της  βεβαιότητας  των  φορολογικών εισπράξεων, αλλά  οι ενδεχόμε­
νες απώλειες  που  απορρέουν  από τη  βελτίωση  των  υπαρχδντων καθεστώτων 
θα μπορούσαν  να  μειωθούν κατά  μία  μεταβατική φάση, περιορίζοντας αρχικά 
το πλεονέκτημα μέχρις ενδς ανωτάτου ορίου  σε  απόλυτη αξία. 
4.4.  Ρύθμιση  της  φορολογικής επιβάρυνσης  των  επιχειρήσεων 
Γενικά,  για να  ληφθεί υπόψη  η επιβράδυνση  της  ανάπτυξης,  η μη  αύξηση  και  
μάλιστα  η ελάττωση  των  φορολογικών επιβαρύνσεων  επί των  επιχειρήσεων, ιδίως 
αυτών  που δεν  συνδέονται  με τα  κέρδη  θα  μπορούσε  να  διευκολύνει  τη  διαρθρω­
τική διευθέτηση  του  παραγωγικού συστήματος. 
. Στην ανακοίνωση  της ως  προς  την  τήρηση  των  υποχρεώσεων  απδ  πλευράς προϋ­
πολογισμού"  και την  οικονομική σύγκλιση  00Μ(Θ2)  422 της 1ης  Ιουλίου  1982, 
η Επιτροπή υπογράμμισε  δτι η  κύρια προσπάθεια  που θα  πρέπει  να  συντελε­
στεί  για  μείωση  των  ελλειμμάτων  θα  πρέπει  να  γίνει στον τομέα  των  δημο­
σίων δαπανών,  ενώ η  αύξηση  της  φορολογίας είναι ελάχιστα επιθυμητή, λόγω 
ιδίως  του  υψηλού επιπέδου  που  έχουν  ήδη  φτάσει  τα  ποσοστά υποχρεωτικών 
ει σφορών, 

- a -
. ιδίως, και χωρίς προκατάληψη ως προς το θεσμικδ πρόβλημα της χρηματοδό­
τησης των δαπανών των τοπικών διοικήσεων, είναι ανάγκη να αποφευχθεί 
όπως οι δυσκολίες από πλευρδς προϋπολογισμοί που αντιμετωπίζουν  os το­
πικές διοικήσεις οδηγήσουν σε πρόσθετη φορολογική επιβδρυνση επί του 
παραγωγικού τομέα με συνέπεια τη μείωση ή την εξουδετέρωση των ενδεχομέ­
νων πλεονεκτημάτων που έχουν δημιουργηθεί στο επίπεδο της γενικής φορο­
λογίας, και της δημιουργίας καταστδσεων στρέβλωσης του ανταγωνισμού με­
ταξύ των επιχειρήσεων, 
. ορισμένες εξαιρέσεις ή διευθετήσεις επιβαρύνσεων που δεν συνδέονται με 
τα κέρδη έγιναν πρδσφατα (π.χ. σχετικδ με τον επαγγελματικό φδρο στη 
Γαλλία και στην Ο.Δ. της Γερμανίας). Είναι επιθυμητές οι μεταγενέστερες 
πρόοδοι στον τομέα αυτδ καθώς και δμεσες ή έμμεσες μειώσεις του φόρου  
επί της καθαρός περιουσίας που υπδρχει σε ορισμένα κράτη μέλη. Μία τρο­
ποποίηση του κοινοτικού συστήματος του ΦΠΑ με σκοπό τον περιορισμέ των 
αιτίων στα οποία οφείλεται η συνέχιση της ύπαρξης φορολογικών επιβαρύν­
σεων των επιχειρήσεων θα μπορούσε να μελετηθεί. 
5. Μέτρα προσανατολισμού της αποταμίευσης προς τη χρηματοδότηση των επενδύσεων 
Στον τομέα αυτδ ο αντικειμενικός στόχος θα πρέπει να είναι η βελτίωση των 
δυνατών επιλογών ούτως ώστε: 
- να μπορούν οι επιχει ρήσει ς να πραγματοποιούν με δριστους όρους μια  χρη­
ματοδοτική στρατηγική ανάπτυξης και καινοτομίας, βασισμένη στην εγγύηση 
μίας σταθερής ροής πόρων, 
- θα μπορούν οι αποταμιευτές να έχουν πρόσβαση σε χρηματοοικονομικά ενερ­
γητικό στοιχεία τα οποία από πλευράς αποδοτικότητας και επιχειρηματικού 
κινδύνου, θα είναι προσαρμοσμένα στις επενδυτικές προτιμήσεις τους. 
Τούτο θα επέτρεπε μία πιο αποτελεσματική χρησιμοποίηση, από πλευράς ανά­
πτυξης, της διαθέσιμης αποταμίευσης. 
Για να επιτευχθεί αυτός ο διπλός στόχος, μία ενέργεια θο πρέπει να συνί­
σταται κυρίως στη βελτίωση της λειτουργίας των κεφαλαιαγορών μέσω της 
εξάλειψης των υπαρχουσών στρεβλώσεων και της διευθέτησης των κανονιστικών 
διατάξεων και της φορολογίας, που Βα εμπνευστούν από τα πιο αποτελεσματικά 
υπάρχοντα συστήματα στην Κοινότητα ή αλλού. 
Λόγω της πολυπλοκότητας και της ποικιλίας των κανόνων που ρυθμίζουν στις 
χώρες μέλη τη ροή της αποταμίευσης προς τη χρηματοδότηση των επενδύσεων, 
το παρόν έγγραφα περιορίζεται στη χάραξη μίας σειράς προσανατολισμών οι 
οποίοι, χωρίς να είναι λεπτομερείς ως προς τις νομοθετικές και κανονιστι­
κές επιπτώσεις τους, αποτελούν ένα πλαίσιο αναφοράς ακριβές και σύμφωνο 
με τις συστάσεις της Επιτροπής. 

- 9 -
Οι θεμελιώδεις γραμμές του πλαισίου αυτού αναφοράς αναφέρονται κατωτέρω. 
5.1. Μεγρλΰ: ·:ρη διαφάνεια των ισολογισμών των επιχειρήσεων 
ΠρδκείΓαι για μία προϋπόθεση ούτως ώστε οι αγορές κεφαλαίων και οι χρημα­
τοδοτικοί οργανισμοί να μπορέσουν να ασκούν με αποτελεσματικέ τρδπο το 
ρδλο του ενδιδμεσου ως προς την αποταμίευση. 
Με την επιφύλαξη ενίσχυσης των εθνικών μέτρων στον τομέα αυτό, η ενσωμά­
τωση οε εθνικδ δίκαιο των ήδη εγκριθέντων απδ το Συμβούλιο οδηγιών και η 
ταχεία υιοθέτηση προτάσεων απδ την Επιτροπή σε θέματα λογαριασμών των εται­
ριών Βα πρέπει να εξασφαλίσουν, μέσω της Κοινότητας, μια καλύτερη δημοσιό­
τητα και διαφάνεια :; ,ς δραστηριότητας των επιχειρήσεων. 
5.2. Βελτίωση τον όρων προσφοράς δ ιακινδυνευδμενων κεφαλαίων: αυτό Βα επέτρεπε 
στις επιχειρήσεις να βασίζουν τις χρηματοδοτικές στρατηγικές τους κυρίως 
σε θέματα σχετικά με τον επιχειρηματικό κίνδυνο και την ισορροπία των ι σο­
λ ογ ι σμών. 
Η βαθμιαία εξάλειψη της διπλής φορολογίας των μερισμάτων μέσω μιας φορολο­
γικής πίστωσης, σύμφωνα με τις κατευθυντήριες γραμμές της πρότασης οδηγίας 
του 1975 σχετικά με τον εναρμονισμό των φορολογικών συστημάτων των εταιριών 
θα συμβάλει πτη μείωση, σε ορισμένες χώρες της Κοινότητας, της υπάρχουσας 
τάσης υπέρ της ανάληψης χρεών. 
Στη Γαλλία και το Βέλγιο προσωρινά μέτρα επιτρέπουν υπό ορισμένες προϋπο­
θέσεις στις επιχειρήσεις να εκπίπτουν εν μέρει από τη φορολογούμενη βάση 
τα μερίσματα επί των νέων μετοχών ή μεριδίων (στη Γαλλία κατά τη διάρκεια 
τω*' δέκα ετών μετά την ίδρυση μιας εταιρίας ή την αύξηση του κεφαλαίου 
τη,"  στο Βέλγιο υπό τον όρο ότι τουλάχιστον το 60°/ο του ποσού επενδύεται). 
Η δημιουργία ευνοϊκότερων συνθηκών για την προσφορά διακινδυνευδμενων κε­
φαλαίων στις επιχειρήσεις πρέπει να επιδιωχθεί επίσης με; 
- τη βελτίωση των όρων άμεσης προσφυγής των επιχειρήσεων στο διακινδυνευδ- 
μενο κεφάλαιο, μέσω: 
. της αύξησης της ποικιλίας των υπηρεσιών και της μείωσης του κόστους 
των υπηρεσιών που προσφέρονται από τους πιστωτικούς και τραπεζικούς 
οργανισμούς κατά την έκδοση και τοποθέτηση μετοχών των επιχειρήσεων, 
. της απλοποίησης και μίας μεγαλύτερης διαφάνειας των τεχνικών και νο­
μικών όρων καθώς και ελλάτωσης του κόστους, ιδίως του φορολογικού, 

- 10 -
κατά την προσφυγή σε  foia  κεφάλαια των επιχειρήσεων που εΓναι εισηγμένες 
καθώς και αυτών που εισάγονται για πρώτη φορά στο επΓσημο χρηματιστήριο. 
Σχετικά με το θέμα αυτά, η Επιτροπή προτείνει να μελετηθεί με τα κράτη 
μέλη η δυνατότητα τροποποιήσεως του κοινοτικού συστήματος του δικαιώμα­
τος εισφοράς με την κατάργηση, ή τουλάχιστον τη μείωση του δικαιώματος 
αυτού που δημιουργεί φορολογική επιβάρυνση 1°/> στα εισφερόμενα κεφάλαια 
κατά την ίδρυση εταιριών ή την αύξηση του κεφαλαίου, το οποίο δεν αφαιρεί­
ται στη Δανία, στην Ελλάδα, στην Ιρλανδία και στο Ηνωμένα Βασίλειο, 
. της δημιουργίας ή του εκσυγχρονισμού των αγορών τίτλων που αναφέρονται 
σε διακινδυνευδμενα κεφάλαια δπου οι εκτδς χρηματιστηρίου επιχειρήσεις 
μπορούν να προσφύγουν για τέτοιου είδους κεφάλαια με δρους προσαρμοσμέ­
νους στη φάση ανάπτυξης τους. Η απουσία ή ανεπάρκεια των αγορών αυτών 
αντιπροσωπεύουν ιδιαίτερα μια μεγάλη δυσκολία και την ανάπτυξη των μικρο­
μεσαίων επιχειρήσεων που καινοτομούν, κατά το μξτρο που οι δυσκολίες 
ρευστοποίησης της επένδυσης εμποδίζουν την προσφορά κεφαλαίων. 
0 ρδλος αυτδς καλύπτεται στις Ηνωμένες Πολιτείες  απδ την  "over  the 
counter  market**  που αντιπροσώπευε κατα το  1979  26°/> των συναλλαγών και 
13°/ο των κεφαλαίων του συνόλου των αμερικανικών χρηματιστηρίων. Στο Ηνω— 
μένο Βασίλειο , από το Νοέμβριο του  1980,  η "Unlisted  Securities  Market", 
που τελεί υπό την αιγίδα του  London  Stock  Exchange,  αλλά που αποτελεί 
μία εντελώς χωριστή αγορά, επιτρέπει τον περιορισμό της προσφυγής στην 
αγορά σε 10°/ο του ιδίου κεφαλαίου και τη χρήση ενός ορισμένου αριθμού 
φορολογικών και κανονιστικών διευκολύνσεων που παρέχονται στι:, εκτός 
χρηματιστηρίου μετοχές. Ειδικές αγορές δημιουργήθηκαν στη Δανία, και 
στην Ολλανδία. Το πρόσφατο άνοιγμα στη Γαλλία, της δεύτερης αγορ''<·~ αντα­
ποκρίνεται στους ίδιους στόχους. 
~ την ανάπτυξη μορφών συλλογικής τοποθέτησης 
. Η έμμεση συμμετοχή θα πρέπει να αναπτυχθεί μέσω της προώθησης -ργανισμών 
συλλογικών τοποθετήσεων. 
Τα πλεονεκτήματα ενός αυξημένου ρδλου των οργανισμών συλλογικών τοποθε­
τήσεων αντιπροσωπεύονται απδ τις σταθεροποιητικές επιπτώσεις που μπορούν 
να ασκήσουν στην αγορά των μετοχών, κατά το μέτρο που η στρατηγική επεν­
δύσεων που ακολουθούν συνδέεται με μακροπρόθεσμες θεωρήσεις, και ο στό­
χος της αξιοποίησης των ενεργητικών στοιχείων εξισορροπεί την επιθυμία 
αμέσων κερδών" απδ τις οικονομικές κλίμακες και την κατανομή του κινδύνου 
που πραγματοποιούνται απδ τη συλλογική διαχείριση της αππτομίευσης" από 
τη δυνατότητα που προσφέρουν στην επίτευξη του ελαχίστου ορίου επενδύσεων 
που αντιπροσωπεύει ένα μεγάλο εμπόριο για την πραγματοποίηση μιας ελαχί­
στης ανταμοιβής της αποταμίευσης. 

- 11 -
Οι Θεωρήσεις αυτές δικαιολογούν, εκτδς  από την  κατάργηση  των  διπλών φορο­
λογήσεων,  μΓα  μεταχείριση τουλάχιστον εξίσου ευνοϊκή  και μία  επέκταση  στα 
κεφάλαια αυτά 6λων  των  φορολογικών πλεονεκτημάτων  που  προσφέρονται στους 
μεμονωμένους αποταμιευτές. 
Η Επιτροπή καλεί  το  Συμβούλιο  να  υιοθετήσει  το  ταχύτερο δυνατδν  τις δύο 
προτάσεις οδηγίας  που  έχουν  σαν  σκοπδ αφενδς  το  συντονισμδ  των  εθνικών 
διατάξεων σχετικά  με  τους οργανισμούς συλλογικών τοποθετήσεων  σε  κινητές 
αξίες, αφετέρου  την  αποδέσμευση  των  συναλλαγών  σε  τίτλους  που  εκδίδονται 
απδ τους οργανισμούς αυτούς. 
. Μία  ανάλογη λειτουργία  και  περισσότερο εξειδικευμένη μπορεί  να  καλυφθεί 
απδ τις  εταιρίες επενδύσεων  και  ιδιαίτερα  απδ τις  εταιρίες  "venture 
capital".  Σχετικά  με  τους άλλους αποταμιευτικούς οργανισμούς, δπως  οι 
ασφαλιστικές εταιρίες  και οι  συνταξιοδοτικοί οργανισμοί,  θα  έπρεπε  να 
τους ανατεθεί ένας  πιο  ενεργδς ρδλος  ως  προς  τη  μεταβίβαση  της  αποταμίευ­
σης προς  τις  επιχειρήσεις,  εάν δχι  άμεσα, τουλάχιστον μέσω εξειδικευμένων 
οργανισμών,  και θα  έπρεπε  να  τους παρασχεθούν διευκολύνσεις μειώνοντας 
τους περιορισμούς  των  κανονιστικών διατάξεων  που  περιορίζουν  τη  δυνατό-
τητά τους  να  επενδύουν  σε  μετοχές. 
- Τον  προσανατολισμδ  της  αποταμίευσης προς  το δ  ιακινδυνευδμενο κεφάλαιο, 
μέσω μιας φορολογίας  που  είναι σταθερή  και υπδ  ορισμένες προϋποθέσεις 
δημιουργεί κίντρα  για την  άμεση  ή έμμεση αποταμίευση  σε  μετοχές, γεγονδς 
που θα  επέτρεπε  την  πραγματοποίηση μιας καλύτερης ισορροπίας  σε  σχέση  με 
τα φορολογικά πλεονεκτήματα  που  παρέχονται γενικά στην αποταμίευση  για την 
απδκτηση μδνιμης κατοικίας. 
Υπάρχουν φορολογικά πλεονεκτήματα  που  συνίστανται  στη  μείωση  του  φδρου  επί 
του εισοδήματος  σε  συνάρτηση  με την  αγορά μετοχών  υπδ  ορισμένες προϋποθέ­
σεις  στη  Γαλλία  και στο  Βέλγιο  (στη  χώρα αυτή,  ως  διαζευκτική δυνατότητα 
για την  απαλλαγή  των  εισοδημάτων  των  μετοχών φυσικών προσώπων],  στο  Ηνωμένο 
Βασίλειο  το Business Start Up Scheme,  που  εισήχθη κατά  το 1981,  επιτρέπει 
τη μ,Τωση  του  εισοδήματος  υπδ  ορισμένες προϋποθέσεις  και  εντός ορισμένων 
opf (20.0G0  λίρες στερλίνες κατά  το 1982/83  και  1983/84),  εφδσον  το ποσό 
της . γγρσ'ρής μετοχών μικρών επιχειρήσεων  που  διατίθεται  σε  νέες μορφές δρα­
στηριότητας* σημαντικές βελτιώσεις αυτών  των  μέτρων έχουν προταθεί. 
Πάν ι .ΙΈ στο  Ηνωμένο ΒασΓλε  ι ο, οι  ζημίες  που  υφίστανται μεμονωμένοι επενδυ­
τές ή εταιρίες επενδύσεων κατά  την  πώληση μετοχών εταιριών εκτός χρηματιστη­
ρίου μπορούν  να  αφαιρούνται  από το  εισδδημα, γεγονός  που  μπορεί, λόγω  της 
μείωσης  του  επιχειρηματικού κινδύνου  να  αποτελεί επενδυτικό κίνητρο. 
Εξάλλου,  μία  πολιτική σχηματισμού περιουσιακών στοιχείων  από  μισθωτούς, ιδίως 
μέσω ενός σχεδίου δημιουργίας μετοχικού κεφαλαίου, μπορεί  να  συνεισφέρει  σε 
μία καλύτερη διαφοροποίηση  της  αποταμίευσης  και,  τουλάχιστον  εν  μέρει,  να 
μειώσει  την  πίεση  για  αύξηση  του  μισθολογικού κόστους. 
Μία βελτίωση  των  υπαρχόντων μηχανισμών  και μία  περαιτέρω ενίσχυση  των  συνδε­
δεμένων πλεονεκτημάτων  θα  μπορούσαν  να  επιζητηθούν. 

-12-
6. Ανακεφαλαίωση και συμπεράσματα 
6.1. Το παρόν έγγραφο αποτελεί μία ανάλυση των κυριοτέρων γενικών μέτρων παυ 
εφαρμόστηκαν υπέρ των επενδύσεκιν στα κράτη μέλη. 
6.2. Τα μέτρα αυτά κρίθηκαν σε συνάρτηση με τη συνεισφορά τους στην αύξηση των 
πόρων των επιχειρήσεων που διατίθενται για επενδύσεις, μέσω βελτιώσεως των 
περιθωρίων αυτοχρηματοδότησης και μέσω ενός καλύτερου προσανατολισμού της 
αποταμίευσης προς την παραγωγική επένδυση. 
6.3. Σχετικά με την αυτοχρηματοδότηση, τρία κύρια προβλήματα εντοπίστηκαν: 
Α. Η φορολόγηση φαινομενικών κερδών που απορρέουν από τις επιπτώσεις του 
πληθωρισμού επί της ανασύστασης του παραγωγικού κεφαλαίου. Το μέτρο 
κατά το οποίο τα διάφορα υπάρχοντα κίνητρα αντιπροσωπεύουν πραγματικά 
ένα πλεονέκτημα ή περιορίζονται στο να αντισταθμίσουν, κατά λιγότερο 
ή περισσότερο αποτελεσματικό τρόπο, τις επιπτώσεις του πληθωρισμού, δεν 
είναι ξεκαθαρισμένο. Η Επιτροπή συνιστά την υιοθέτηση από τα κράτη διατά­
ξεων που να επιτρέπουν την εξάλειψη, κατά διαρθρωτικό τρόπο, των αρνητι­
κών επιπτώσεων του πληθωρισμού επί των πόρων που προορίζονται για την 
ανασύσταση του παραγωγικού κεφαλαίου. 
Β. Τα όρια στη δυνατότητα αντιστάθμισης των ζημιών με κέρδη μελλοντικά ή 
του παρελθόντος μειώνουν τη δυνατότητα των επιχειρήσεων να αντιμετωπί­
ζουν προσωρινές δυσκολίες ή απαιτήσεις καινοτομίας ή επέκτασης. Η Επι­
τροπή συνιστά σχετικά ευθυγράμμιση των εθνικών πρακτικών με την πιο 
ευνοϊκή κατάσταση που υπάρχει στα κράτη μέλη σε θέματα μεταφοράς των 
ζημιών προηγούμενων ή μεταγενέστερων χρήσεων. 
Γ. Η σημασία της φορολογικής επιβάρυνσης, ιδίως των επιβαρύνσεων που δεν 
συνδέονται με τα κέρδη, σε μία περίοδο αργής ανάπτυξης και αυξημένων 
κινδύνων. Η Επιτροπή θεωρεί ότι όχι μόνο δεν πρέπει να αυξηθεί αλλά 
αντίθετα να απαλυνθεί η φορολογική επιβάρυνση, και ιδιαίτερα αυτή που 
δεν συνδέεται με τα κέρδη. 
6.4. Μεταξύ των μέτρων που προορίζονται για τη βελτίωση της εξωτερικής χρηματο­
δότησης των επιχειρήσεων, η Επιτροπή συνιστά: 
Α. να εξασφαλιστεί μία αυξημένη διαφάνεια των ισολογισμών, που αποτελεί 
ουσιώδη προϋπόθεση για μια καλύτερη πρόσβαση στις χρηματοδοτικές πηγές 
υπό μορφή ιδίων κεφαλαίων και δανείων" 
Β. να ληφθούν τα αναγκαία μέτρα για τη διευκόλυνση της προσφοράς διακινδυ-
νευόμενων κεφαλαίων στις επιχειρήσεις, ώστε: 

- 13 -
. να περιοριστεί η διπλή φορολόγηση των μερισμάτων, 
. να βελτιωθούν οι δροι άμεσης προσφυγής των επιχειρήσεων στο διακινδυ-
νευδμενο κεφάλαιο και ιδίως της προσφυγής των μικρομεσαίων επιχειρή­
σεων με μεγάλη τάση καινοτομίας, 
. να προσανατολισθεί η αποταμίευση προς το διακινδυνευδμενο κεφάλαιο, 
ιδίως μέσω ανάπτυξης μορφών συλλογικής τοποθέτησης, 
. να παρασχεθούν κίνητρα για την κατάρτιση περιουσίας εκ μέρους των 
μισθωτών. 
6.Γι. Ορισμένη πρδοδος στυυς αναφερόμενους ανωτέρω τομείς πραγματοποιήθηκε τα τε­
λευταία έτη από την Κοινότητα. Ωστόσο, μία πρόσθετη σημαντική προσπάθεια 
επιβάλλεται, ιδίως σε ορισμένα κράτη μέλη όπου η κατάσταση πολύ απέχει απδ 
ταυ να είναι άριστη. 
Ιδιαίτερα, για λδγους σύγκλισης, θα είναι αναγκαίο δπως, κυρίως τα κράτη 
μέλη που αντιμετωπίζουν μεγαλύτερα προβλήματα πληθωρισμού και ισοζυγίων 
πληρωμών, ενθαρρύνουν τις επενδύσεις των επιχειρήσεων ώστε η επανισορρδπηση 
της οικονομίας να μην έχει αρνητικές επιπτώσεις επί του παραγωγικού δυνα­
μικού. 
Η Επιτροπή ζητεί από το Συμβούλιο να διατηρήσει τους προσανατολισμούς που 
αναφέρονται στα σημεία 4 και 5 της παρούσας ανακοίνωσης ούτως ώστε, λαμβα­
νομένων υπόψη των ειδικών καταστάσεων, να προσαρμοστεί η φορολογία των επι­
χειρήσεων και να διευκολυνθεί η κατεύθυνση της αποταμίευσης προς τις παρα­
γωγικές επενδύσεις. 
Από :ην πλευρά της, θα λάβει υπόψη της τους προσανατολισμούς αυτούς στο 
πλαίι_;ο των εργασιών εναρμόνισης που πραγματοποιούνται σε συνεργασία με τα 
κράτη μέλη. 

Πfνάκας 1 
Φορολογία των επιχειρήσεων 
φδρος επί του εισοδήματος 
των εται ρ  ι ων (1) Συνεισφορά κοινωνικής ασφάλι­
σης που πληρώνεται απδ τους 
εργοδότες 
σε ποσοστά του ΑΞΠ σε κδστος των συντελεστών 
1970 1980 1. μονάδες °/ο 1970 1980 - μονάδες 
Β 2,7 2,9 +0,2 7,7 9,5 + 1,8 
DK - - - - -0 2,1 2,0 -ο,ι -. 6,3 8,3 +2,0 
GR 0,6 1/3 +0,7 - - -F 2,7 2,8 +0,1 10,7 14,0 +3,3 
IRL ---- - -I 1,4 1,9 +0,5 9,5 10,2 +0,7 
NL 2,8 3,4 +0,6 8,2 10,4 + 2,2 
UK 3,9 3,5 -0,4 3,1 4,3 + \2 
USA 3,6 . 3,2 -0,4 3,4 5,0 + 1,6 
JAP 4,5 ' 5,0 +0,5 3,4 4,8 + 1,4 
Φδρος επί του εισοδήμστες Συνεισφορά κοινωνικής  ασφαλι­
τών εταιριών (ΐ) σης που πληρώνεται απδ τους 
εργοδδτες 
σε ποσοστά γ, του συνδλου των φδρων 
(συμπεριλαμβανομένων των συνεισφορών κοινωνικής ασφάλισης) 
1970 1980 + μονάδες °/> 1970 1980 + μονδδες °/ο 
Β 7,0 6,0 -1,0 19,9 19,8 -0,1 
- - - -Β 5,3 4,5 -0,8 16,3 18,7 + 2,4 
6Κ 2,1 3,8 + 1,7 - -Ρ 6,7 5,9 -0,8 26,3 28,9 +2,6 
ικι -- - - - -I 4,6 
I. 
ΝΙ 6,6 5,4 * +0,8 30,9 29,7 * -1,2 I 4,6 
I. 
ΝΙ 6,6 5, 5 -1/1 19,5 29,3 +0,8 
υκ 8,9 8,2 -0,7 7,1 10,1 + 3,0 
ΙΙ5Α 11,1 9,6 * "1,5 10,4 14,3 +3,9 
ϋΑΡ 21,1 17,9 "3,2 11,3 14,5 +3,2 
* 1979 • • 
(ΐ) Οι επιχειρήσεις που δεν έχουν ουσταΟεί υπδ μορφή εταιριών περιλαμβάνονται 
οτα ναικοκυρι ά.  Λδγω  TOU γεγονότος αυτοίί, οι διεΘνέ^ς "συγκρίσει ς Βα πρέ­
πει να ερμηνεύονται με επιφύλαξη. 
Πηγή: "International  comparison  of taxes  and social  security  contributions, 
1970-1980··,  in Economic  Trends , December  1982 
Central  Statistical  Office,  London. 

Πfνάκας 2 
Φορολογική επιβάρυνση των Επιχειρήσεων (ΐ)  
Τρέχοντες και επί τπυ κεφαλαίου φόροι σε  
ποσοστό  %· του πλεονάσματος της εκ μετάλλευση ι, (2) 
Ρ ΙΤ Ρ-Β κ ΡΑ Η.υ. 
1970-1974 12,8 10,7 7,8 3,9 14,8 
«1975-1980 13,8 14,9 8,1 4,2 12,6 
1975 12,3 14,3 10,3 3,1 13,0 
1976 14,9 14,1 8,3 
1977 14,9 15,1 ,9 4,7 10,1 
1978 12,3 16,6 7,4 4,5 11,3 
1979 ·' 12,9 15,5 6,7 4,9 -•4,0 
1980 15,5 14,0 7,9 •.. 18,7 
(ΐ) Τομείς 5 (ΐθ), ήτοι εταιρίες και άλλοι οργανισμοί υπ6 μορφή εταιρίας 
ή χρηματοδοτικοί. 0 ορισμός  SEC:  επιχειρήσεις για τις οποίες οι πρά­
ξεις ανακατανομής και οι πράξεις χρηματοδδτησης ορίζονται απδ αυτές 
των ιδιοκτητών τους, των οποίων η κύρια λειτουργία συνίσταται στην πα­
ραγωγή εμπορικών αγαθών και υπηρεσιών μη χρηματοδοτικών. 
(2) Η εκκαθάριση στο πλεόνασμα εκμετάλλευσης αντιστοιχεί (αρισμδς  SEC)  στο 
ακαθάριστο εγχώριο προΥδν σε τιμή της αγοράς του τομέα μετά αφαίρεση 
των φάρων που συνδέονται με την παραγωγή και την εισαγωγή, μείον τις 
επιδοτήσεις εκμεταλλεύσεων και κατά την εισαγωγή καθώς και τους μισθούς 
των μισθωτών. 
Περιλαμβάνε  ι δλα τα άλλα εισοδήματα που δημιουργούνται κατά τη διαδι — 
κασία παραγωγής, καθώς και την ανάλωση παγίου κεφαλαίου. 
(*) Για την ΟΔΓ και την Ολλανδία, ο ταμίας δ (ΐθ) περιλαμβάνει δλες τις 
εταιρίες προσώπων και τις ατομικές εταιρίες μή χρηματοδοτικής μορφής. 

ΠΓνάκας  3 
Φόροι εταιριών 
(κατάσταση  της  31.12.82) 
Κράτος μέλος Ποσοστδ φδρου εταιριών Ποσοστδ φορολογικής 
πΓοτωσης 
α) % του  ακαθάριστου 
μερίσματος 
β) % του  φδρου εται­
ριών Ποσοστδ  των  μερισμάτων  πα­
ρακρατούμενο στην πηγή"  (με 
την επιφύλαξη  των  διατάξεων 
περί διπλής φορολογίας) 
Βέλγι  ο 
Δανία 
Ομοσπονδιακή 
Δημοκρατία  της 
Γερμανίας 
Γαλλία 
Ιρλανδία 
Ελλδς 
Ιταλία 
Λουξεμβούργο 
Ολλανδ  ία 
Ηνωμένο 
Βασίλειο 45°/ο (κέρδος  που  υπερβαίνει 
τα ΒΡΗ 14.500.000 (ΐ)) 
(ειδική προσαύξηση  στα  πλαί­
σια της  συμμετοχής αλληλεγ­
γύης) 
40°/. 
56%:  μη  διανεμόμενο κέρ­
δος 
36%:  διανεμόμενο κέρδος 
50% (1) 
50% (κέρδος  που  υπερβαί­
νει) IRL 35.000  (ΐ) 
45%:  φδρος  των  εταιριών 
επί των μη  διανεμο­
μένων κερδών 
15%:  προσαύξηση  (2) 
Πράγματικδ συνολικδ ποσδ: 
48,5% 
30%:  φδρος  των  εταιριών 
16,2%·  0 IL0R  (3)  (καταλο­
γίζεται  επί της  φορολογι­
κής βδσης  του  φδρου  των 
εταιριών) 
Πράγματικδ συνολικδ ποσδ: 
41,3% 
40% (κέρδος  που  υπερβαίνει 
LFR 1.312.000  (ΐ))  ειδι  κή 
προσαύξηση  στα  πλαίσιο  του 
ταμείου ανεργίας) 
48% (κέρδος  που  υπερβαίνει 
HFL 40.000  (ΐ)) 
52% κέρδος  που  υπερβαίνει 
UKL 225.000  (ΐ) α ) 40,7% του  μερίσμα­
τος 
β) 49,  Β% του  φδρου 
α} 25°/>  του  μερίσματος 
β) 37,5% του  φδρου 
α) 9/15 του  μερίσμα­
τος 
β) 100% του  φδρου  επί 
των δ ιανεμδμενον 
κερδών 
αϊ 50% του  μερίσματος 
β) 50% του  φδρου 
α) 30/70  του  μερίσμα­
τος 
β) 42,9%  του  φδρου 
Δεν υπδρχει πίστωση 
φδρου αλλδ  τα μερίσμα­
τα αφαιρούνται  απδ τα 
κέρδη 
α) 33 1/3% του  μερί­
σματος 
β) 77,7% του  φδρου 
των εταιριών 
(47,2% του  συνόλου 
των δύο  φδρων) 
Δεν υπδρχει πίστωση 
φδρων 
Δεν υπδρχει πίστωση 
φδρων 
α) 3/7 του  μερίσματος 
β) 39,  ©/ο του  φδρου 20% 
30% 
25% 
0% (κάτοικοι) 
25% (μη  κάτοι­
κοι ) 
δεν υπάρχει κρδτηση στην 
πηγή 
42% και 47% για τις  ονο­
μαστικές μετοχές,  45% και 
53% για τις  μετοχές στον 
κομι στή 
10% (κάτοικοι) 
30% (μη  κδτοικοι ) 
15% (δεν  υπδρχει κράτηση 
επί των  διανεμομένων μερι­
σμάτων  απδ τις  εταιρίες 
HOLDINGS  του  Λουξεμβούργου) 
25% 
Δεν υπάρχει κράτηση στην 
πηγή 
(ΐ) Χαμηλότερα ποσοστδ εφαρμόζονται  στα  κέρδη κάτω  απδ  αυτό  το επίπεδο.  IRL.,  τομέας μεταποίη­
σης:  10%  (προσωρινό). 
Ì2Ì Καταλογιζόμενο  επί της  βδσης φορολογίας  των  εταιριών. 
(3J IMPOSTA  LOCALE  SUI  REDDITI 
ΗΠΑ απδ  15% (4)  έως  46% 
Ιαπωνία  40% (μη  διανεμόμενο  κέρ- 10% . ft0% 
δος) 
30% (διανεμόμενο κέρδος) ΗΠΑ απδ 15% Μ δως 46% _ — 
ΙαπωνΓα 40% (μη  διανεμδμενο κέρ­ 10% 1ο% 
δος} 
30% (διανεμδμενο κέρδος; 
(4) Για την  πρδτη δβση  25.000  $ (από το  1983) 

Πίνακας  4 
Δυνατότητες μεταφοράς  των  ζημιών  επί των 
μεταγενέστερων  (carry forward)  και των 
προηγουμένων  (carry back)  χρήσεων 
Μεταφορά  επί των  χμήσεων  
μεταγενέστερες προγενέστερες 
Β 5 0) (2) 0 
DK 5 0 
F 5 (1) 0 
RFA 5 2 
G 5 0 
IRL ο 1 
I 5 0 
L 5 0 
Ρ-Β a (2) 2 
UK ο 1 
U3A 15 3 
JAP 5 1 (3) 
(4) 
(ΐ) Το  μέρος  της  φορολογικής απώλειας  που  αντιστοιχεί στις αποσβέσεις 
μπορεί  να  μεταφερθεί χωρίς δριο" 
(2) Για τις  αρχικές ζημίες, χωρίς δριο* 
(3) Στο  δριο  5 εκ. ϋΜ' 
(4) 3 έτη για τις  ζημίες  που  προκύπτουν  απδ την  απδσβεση κατά 100°/ο (αφαι­
ρείται  το  εισόδημα  και οι  υπεραξίες),  3 έτη για τις  ζημίες εκμετάλλευ­
σης των 4  πρώτων ετών (μδνο  για τις  προσωπικές επιχειρήσεις* εκπτώσιμο 
εισδδημα).