EL    EL EL 
 
EL 1   EL  ΕΠΙΤΡΟΠΗ  ΤΩΝ ΕΥΡΩΠΑΪΚΩΝ  ΚΟΙΝΟΤΗΤΩΝ  
Βρυξέλλες , 13.7.2009 
SEC(2009) 975 τελικό  
  
ΕΓΓΡΑΦΟ  ΕΡΓΑΣΙΑΣ  ΤΩΝ  ΥΠΗΡΕΣΙΩΝ  ΤΗΣ  ΕΠΙΤΡΟΠΗΣ  
Συνοδευτικό  έγγραφο  στην  
 
Πρόταση  
 
Ο∆ΗΓΙΑΣ  ΤΟΥ  ΕΥΡΩΠΑΪΚΟΥ  ΚΟΙΝΟΒΟΥΛΙΟΥ  ΚΑΙ  TOY ΣΥΜΒΟΥΛΙΟΥ  
 
για την τροποποίηση  της οδηγίας  για τις κεφαλαιακές  απαιτήσεις  σχετικά  µε το 
χαρτοφυλάκιο  συναλλαγών , τις εκδόσεις  τιτλοποίησης  και τις µισθολογικέςπολιτικές   
 
ΣΥΝΟΨΗ  ΤΗΣ  ΕΚΤΙΜΗΣΗΣ  ΤΩΝ  ΕΠΙΠΤΩΣΕΩΝ  
 
  
[COM(2009) 362 final] 
[SEC(2009) 974 final] 
 
EL 2   EL 1. ΙΣΤΟΡΙΚΟ  ΠΛΑΙΣΙΟ  
Η χρηµατοπιστωτική  κρίση  προέτρεψε  τόσο  την ΕΕ όσο και τη διεθνή  κοινότητα  (G20, 
Φόρου µ για τη Χρηµατοοικονο µική Σταθερότητα , Επιτροπή  της Βασιλείας ) να καταβάλουν  
µεγάλη  προσπάθεια  για να προσδιορίσουν  τις αιτίες  των προβλη µάτων  και να αναπτύξουν  µία 
πολιτική  ουσιαστικής  αντιµετώπισης  των προβλη µάτων  αυτών . Καθ’ όλη τη διάρκεια  
οικονο µικής ευρωστίας  πριν την κρίση  τα πιστωτικά  ιδρύµατα αναλά µβαναν  κατά  κόρον  
κινδύνους , µεταξύ  των οποίων  και κινδύνους  συναλλαγών  χαρτοφυλακίου , οι οποίοι , όπως  
αποδείχθηκε  δεν καλύφθηκαν  επαρκώς  από τις κεφαλαιακές  απαιτήσεις . Οι τράπεζες , µε 
σκοπό  να επιτύχουν  υψηλότερους  δείκτες  κεφαλαιακής  επάρκειας , που θεωρήθηκαν  
κατάλληλοι  από τους φορείς  της αγοράς , αναγκάστηκαν  να αναζητήσουν  νέα κεφάλαια  σε 
ένα δύσκολο  οικονο µικό περιβάλλον , πράγ µα το οποίο  τελικά  οδήγησε  στη δηµιουργία  
αυστηρότερων  όρων  δανεισ µού, αυξάνοντας  ταυτόχρονα  τις αρνητικές  κυκλικές  τάσεις  στην  
πραγ µατική  οικονο µία. 
Με πρόθεση  να αντιµετωπίσει  µία άλλη  όψη της τάσης  που επικρατεί  να γίνεται  λήψη  
ριψοκίνδυνων  αποφάσεων , η Επιτροπή  εξέδωσε  ήδη σύσταση  σχετικά  µε τις µισθολογικές  
πολιτικές  στον  τοµέα χρηµατοπιστωτικών  υπηρεσιών , εξηγώντας  τον ρόλο  που παίζουν  οι εν 
λόγω  ρυθµίσεις  στην  αντιµετώπιση  της χρηµατοπιστωτικής  κρίσης1. Η ανακοίνωση  της 
Επιτροπής2 που συνόδευε  την εν λόγω  σύσταση  καθόρισε  τα αναγκαία  συµπληρω µατικά  
βήµατα για την πιο αποτελεσ µατική  εφαρ µογή της, αναφέροντας  ότι υπάρχει  ανάγκη  
τροποποίησης  της οδηγίας  για τις κεφαλαιακές  απαιτήσεις3 (ΟΚΑ ), ώστε  τόσο  οι 
µισθολογικές  πολιτικές  των τραπεζών  και των εταιρειών  επενδύσεων  όσο και η σύνδεσή  τους 
µε την αποτελεσ µατική  διαχείριση  των κινδύνων  να υπαχθούν , δυνά µει της οδηγίας , σε 
εποπτικό  έλεγχο . 
2. ∆ΙΑΒΟΥΛΕΥΣΕΙΣ  ΜΕ ΤΙΣ ΕΝ∆ΙΑΦΕΡΟΜΕΝΕΣ  ΟΜΑ∆ΕΣ  
– Την άνοιξη  του 2009 η Επιτροπή  συζήτησε  τρεις  φορές  το ενδεχό µενο βελτίωσης  του 
ισχύοντος  νοµοθετικού  κειµένου µε την οµάδα εργασίας  της ΟΚΑ , της οποία  τα µέλη 
εκλέγονται  από την Ευρωπαϊκή  Επιτροπή  Τραπεζών . 
Από τις 25 Μαρτίου  έως και τις 29 Απριλίου  2009 διεξήχθη  δηµόσια διαβούλευση  µέσω 
διαδικτύου  σχετικά  µε τις προτεινό µενες αναθεωρήσεις  των διατάξεων  για το χαρτοφυλάκιο  
συναλλαγών  και την τιτλοποίηση . Σε γενικές  γραµµές τα σχόλια  ήταν  υπέρ  των στόχων  που 
προέβλεπε  το σχέδιο  προτάσεων  της Επιτροπής . Όσον  αφορά  την προτεινό µενη µεταχείριση  
των δραστηριοτήτων  σχετικά  µε το χαρτοφυλάκιο  συναλλαγών  και την τιτλοποίηση  η 
Επιτροπή  παρακολούθησε  συνεχώς  και συµµετείχε  σε διεθνή  φόρα  και ιδιαίτερα  της 
Επιτροπής  της Βασιλείας . 
Από τις 29 Απριλίου  έως και τις 6 Μαΐου  2009 διεξήχθη  µία δεύτερη  ανεξάρτητη  δηµόσια 
διαβούλευση  µέσω διαδικτύου  για την προτεινό µενη σύνταξη  σχεδίου  σχετικά  µε τις 
                                                 
1 Σύσταση  της Επιτροπής  σχετικά  µε τις πολιτικές  αποδοχών  στον  τοµέα χρηµατοπιστωτικών  υπηρεσιών  
(C(2009) 3159/2) 
2 Ανακοίνωση  της Επιτροπής  που συνοδεύει  τη σύσταση  της Επιτροπής  που συµπληρώνει  τις συστάσεις  
2004/913/ ΕΚ και 2005/162/ ΕΚ όσον  αφορά  το καθεστώς  αποδοχών  των διοικητικών  στελεχών  των 
εισηγ µένων  εταιρειών  και τη σύσταση  της Επιτροπής  σχετικά  µε τις πολιτικές  αποδοχών  στον  τοµέα 
των χρηµατοπιστωτικών  υπηρεσιών  (COM(2009) 211/2) 
3 Αποτελού µενη από την οδηγία  2006/48/ ΕΚ για τις αγορές  χρηµατοπιστωτικών  µέσων  και την οδηγία  
2006/49/ΕΚ για την επάρκεια  των ιδίων  κεφαλαίων  των επιχειρήσεων  επενδύσεων  και των πιστωτικών  
ιδρυµάτων   
 
EL 3   EL διατάξεις  για την µισθολογική  πολιτική . Οι είκοσι  τρεις  απαντήσεις  προήλθαν  από διάφορες  
ενδιαφερό µενες οµάδες, όπως  τον τοµέα των τραπεζών , των ασφαλίσεων  και των κινητών  
αξιών , τις ρυθµιστικές  αρχές  καθώς  και τα συνδικάτα .  
3. ΟΡΙΣΜΟΣ  ΤΟΥ  ΠΡΟΒΛΗΜΑΤΟΣ  
3.1. Κεφαλαιακές  απαιτήσεις  χαρτοφυλακίου  συναλλαγών  
Τα πιστωτικά  ιδρύµατα και οι εταιρείες  επενδύσεων  («ιδρύµατα») έχουν  τη δυνατότητα  να 
υπολογίζουν  τις κεφαλαιακές  τους απαιτήσεις  για τον κίνδυνο  της αγοράς , χρησι µοποιώντας  
τα δικά τους εσωτερικά  µοντέλα  υπολογισ µού της «δυνητικής  ζηµίας» (VAR), όπως  ορίζει  το 
προσάρτη µα V της οδηγίας  2006/49/ ΕΚ. Κίνδυνος  αγοράς  ονοµάζεται  ο κίνδυνος  απωλειών  
που οφείλονται  στις διακυ µάνσεις  των τιµών των χρηµατοπιστωτικών  µέσων  στο 
χαρτοφυλάκιο  συναλλαγών . Το χαρτοφυλάκιο  συναλλαγών  αποτελείται  από τα εν λόγω  µέσα 
που διατηρούνται  για βραχυπρόθεσ µες µεταπωλήσεις  ή καλύπτει  άλλα  χρηµατοπιστωτικά  
µέσα που διατηρούνται  για βραχυπρόθεσ µες µεταπωλήσεις . Σύµφωνα  µε τις τρέχουσες  
διατάξεις , τα µοντέλα  VAR των ιδρυµάτων  πρέπει  να παρέχουν  αξιολόγηση  της ζηµιάς, 
τηρου µένου του επιπέδου  εµπιστοσύνης  99%, εάν το ίδρυµα διατήρησε  το χαρτοφυλάκιό  του 
για χρονικό  διάστη µα µεγαλύτερο  των δέκα  ηµερών . 
Παρόλα  αυτά , τα µοντέλα  VAR βασίζονται  σε µικρές  περιόδους  ιστορικών  δεδοµένων , τα 
οποία  δεν µπορούν  να αποτυπώσουν  πρόσφατες  συνθήκες  πίεσης  της αγοράς . Επιπλέον , σε 
περιόδους  πίεσης  της αγοράς , τα µοντέλα  VAR δεν διατήρησαν  τον µηχανισ µό απόδοσης  των 
επιστροφών , όταν οι συσχετισ µοί µεταξύ  των παραγόντων  κινδύνου  αυξήθηκαν . Για αυτό  οι 
κεφαλαιακές  απαιτήσεις  που καθορίστηκαν  από τη χρήση  των µοντέλων  VAR δεν υπήρξαν  
ιδιαίτερα  ισχυρές  ώστε  να αποτυπώσουν  πιθανές  ζηµίες του χαρτοφυλακίου  συναλλαγών  και 
συνέβαλαν  στην  επίτευξη  ενός µη ικανοποιητικού  επιπέδου  διαχείρισης  κινδύνου . Οι 
διακυ µάνσεις  που προκλήθηκαν  στη θέση  του κεφαλαίου  ενέτειναν  την φιλοκυκλικότητα  του 
τραπεζικού  δανεισ µού και των τραπεζικών  επενδύσεων , πράγ µα που επέφερε  αρνητικές  
επιπτώσεις  στην  πραγ µατική  οικονο µία. 
Επιπλέον  ζηµίες προκλήθηκαν , αφενός , από το γεγονός  ότι η χρέωση  του χαρτοφυλακίου  
συναλλαγών  για τον κίνδυνο  µη εκπλήρωσης  δεν αποτυπώνει  αυτήν  τη στιγµή τον κίνδυνο  
µεταβολής  της αξιολόγησης  πιστοληπτικής  ικανότητας4 και, αφετέρου , από την απουσία  
εντός  των ιδρυµάτων  µίας ικανής  µεθοδολογίας  ανάπτυξης  υποδειγ µάτων  του κινδύνου  µη 
εκπλήρωσης  και µεταβολής  για τις θέσεις  τιτλοποίησης  στο χαρτοφυλάκιο  συναλλαγών . 
3.2. Κεφαλαιακές  απαιτήσεις  για θέσεις  επανατιτλοποίησης  
Το παράρτη µα ΙΧ µέρος 4 της οδηγίας  2006/48/ ΕΚ θέτει  τις σταθ µίσεις  κινδύνου  που 
προσδιορίζουν  τις κεφαλαιακές  απαιτήσεις  για τις θέσεις  τιτλοποίησης  σε τραπεζικές  
συναλλαγές  εκτός  χαρτοφυλακίου  συναλλαγών . Στις περισσότερες  περιπτώσεις , οι τράπεζες  
καθορίζουν  κεφαλαιακές  απαιτήσεις  για θέσεις  τιτλοποίησης , αναφέροντας  την εξωτερική  
διαβάθ µιση των θέσεων  αυτών . Παρόλα  αυτά , έως τώρα , δεν γίνεται  διάκριση  ανάµεσα σε 
κανονικές  θέσεις  τιτλοποίησης  και θέσεις  επανατιτλοποίησης  που έχουν  άλλες  θέσεις  
τιτλοποίησης  ως υποκεί µενα περιουσιακά  στοιχεία . Έτσι , το κεφάλαιο  που απαιτείται  για 
επανατιτλοποιήσεις  δεν αντικατοπτρίζει  επαρκώς  τον υψηλότερο  κίνδυνό  τους σε σχέση  µε 
τις «κανονικές » τιτλοποιήσεις .  
Τον Απρίλιο  του 2008 το ∆ΝΤ  εκτίµησε ότι οι αγοραίες  απώλειες  σε Εγγυη µένες ∆ανειακές  
Υποχρεώσεις  (Ε∆Υ ) των ενυπόθηκων  δανείων  υψηλού  κινδύνου  των ΗΠΑ  και οι ενυπόθηκοι  
                                                 
4 Κίνδυνος  απωλειών  λόγω  µείωσης  της πιστοληπτικής  ικανότητας  
 
EL 4   EL τίτλοι  κατηγορίας  Alt-A που πραγ µατοποιήθηκαν  στην  ευρωζώνη  και στις τράπεζες  του 
Ηνωµένου Βασιλείου  ανήλθαν  στο ποσό  των 32 δισ. USD, µε τις απώλειες  των τραπεζών  να 
ανέρχονται  παγκοσ µίως σε 153 δισ. USD5, καταλα µβάνοντας  περίπου  το 60% των απωλειών  
των εν λόγω  µέσων  σε σχέση  µε το προηγού µενο έτος. Η υποβάθ µιση των θέσεων  των 
τραπεζικών  κεφαλαίων , που οφείλεται  στις απώλειες  από επανατιτλοποιήσεις , ενέτεινε  τη 
φιλοκυκλικότητα  του δανεισ µού των τραπεζών , πράγ µα το οποίο  επέφερε  αρνητικές  
επιπτώσεις  στην  πραγ µατική  οικονο µία. 
3.3. ∆ηµοσιοποίηση  κινδύνου  από τιτλοποιήσεις  
Το παράρτη µα ΧΙΙ της οδηγίας  2006/48/ ΕΚ καθορίζει  τις απαιτήσεις  δηµοσιοποίησης , µε τις 
οποίες , λόγω  ύπαρξης  ενός κατώτατου  ορίου  ανοχής , πρέπει  να συµµορφωθούν  οι τράπεζες  
όσον  αφορά  τις θέσεις  κινδύνου  τους. Μία ενότητα  αναφέρεται  αποκλειστικά  στους  
κινδύνους  τιτλοποίησης , παρόλα  αυτά  όµως η ενότητα  αυτή  απαιτεί  πληροφορίες  σχετικά  µε 
τους κινδύνους  τιτλοποίησης  στο εµπορικό  και όχι στο επενδυτικό  χαρτοφυλάκιο . 
Καθώς  όλο και περισσότερες  τράπεζες  δηµοσίευαν  περισσότερες  ζηµίες όσον  αφορά  τις 
θέσεις  τιτλοποίησης , το επίπεδο  εµπιστοσύνης  της αγοράς  στη σταθερότητα  των τραπεζών  
συνεχώς  µειωνόταν . 
3.4. Μισθολογικά  συστή µατα  
Η αξιολόγηση  των επιπτώσεων , συνοδευτικό  έγγραφο  στην  πρόσφατη  σύσταση  της 
Επιτροπής  για τις µισθολογικές  πολιτικές  στον  τοµέα των χρηµατοπιστωτικών  υπηρεσιών , 
εξέτασε  λεπτο µερώς  τις ελλείψεις  των προβλεπό µενων  αποζη µιώσεων  που προορίζονται  για 
τον κλάδο  χρηµατοπιστωτικών  υπηρεσιών  και εξήγησε  τον ρόλο  που έπαιξαν  αυτές  οι 
συγκεκρι µένες αποζη µιώσεις  στην  αντιµετώπιση  της χρηµατοπιστωτικής  κρίσης6. Οι 
ελλείψεις  αυτές  φάνηκαν  να αφορούν  τη δοµή των µισθολογικών  πολιτικών  και τα 
ακατάλληλα  συστή µατα εταιρικής  διακυβέρνησης . Επιπλέον , οι κίνδυνοι  που απειλούν  τα 
ίδια τα ιδρύµατα και, γενικότερα , τη χρηµατοπιστωτική  σταθερότητα  δεν υποβάλλονταν  σε 
κατάλληλη  εποπτεία  από κατάλληλα  όργανα . 
Παρόλα  αυτά , εφόσον  η σύσταση  γενικά  δεν αποτελεί  δεσµευτικό  νοµοθετικό  µέσο , στα 
πλαίσια  µίας προληπτικής  εποπτείας  υπάρχει  η ανάγκη  θέσπισης  ενός δεσµευτικού  
νοµοθετικού  µέσου , το οποίο  θα ενισχύει  τον ρόλο  των εποπτών  και θα τους εξουσιοδοτεί  να 
αξιολογήσουν  τα µισθολογικά  συστή µατα των χρηµατοπιστωτικών  ιδρυµάτων  σε ένα 
ευρύτερο  πλαίσιο  ορθής  διαχείρισης  κινδύνου , ούτως  ώστε  να επιτευχθούν  
αποτελεσ µατικότερα  οι σχετικοί  στόχοι  πολιτικής . Από την άλλη , υπάρχει  η πιθανότητα , 
ελλείψει  δεσµευτικής  κοινοτικής  νοµοθεσίας , να προκληθεί  κανονιστική  διαµεσολάβηση , εάν 
οι εταιρείες  αποφασίσουν  να απευθυνθούν  σε δικαστήρια  άλλου  κράτους  όπου  δεν 
εφαρ µόζεται  η σύσταση .  
4. ΣΤΟΧΟΙ  
Θεµελιώδης  στόχος  αυτής  της πρωτοβουλίας  είναι  να διασφαλίσει  ότι ενδυνα µώνεται  η 
αποτελεσ µατικότητα  των ρυθµίσεων  σχετικά  µε τα τραπεζικά  κεφάλαια  στην  ΕΕ, που 
διασφαλίζονται  στην  οδηγία  για τις κεφαλαιακές  απαιτήσεις , και ότι περιορίζονται  όλες οι 
πλεονασ µατικές  φιλοκυκλικές  επιπτώσεις  στην  πραγ µατική  οικονο µία, ενώ παράλληλα  
                                                 
5 ∆ΝΤ , Προσθήκη  Συστη µικών  Κινδύνων  και Επαναφορά  Χρηµατοπιστωτικής  Ευρωστίας , ∆ιεθνής  
Έκθεση  Χρηµατοπιστωτικής  Σταθερότητας , Απρίλιος  2008 
6 Για µία βαθύτερη  περιγραφή  και ανάλυση  των προβλη µάτων , συµβουλευθείτε  την αξιολόγηση  των 
επιπτώσεων , συνοδευτικό  έγγραφο  στη σύσταση  (SEC(2009) 580) 
 
EL 5   EL διατηρείται  η ανταγωνιστική  θέση  του κλάδου  των τραπεζών  της ΕΕ. Η παραπάνω  πρόταση  
µεταφράζεται  στους  ακόλουθους  τέσσερις  γενικούς  στόχους  πολιτικής  για:  
– ενίσχυση  της χρηµατοπιστωτικής  σταθερότητας , 
– ενίσχυση  της προστασίας  των συµφερόντων  των πιστωτών , 
– ενίσχυση  της διεθνούς  ανταγωνιστικότητας  του τραπεζικού  τοµέα της ΕΕ, 
– µείωση  της φιλοκυκλικότητας  του χρηµατοπιστωτικού  συστή µατος. 
Με βάση  τα προβλή µατα που εκτέθηκαν  καθορίστηκαν  δέκα  λειτουργικοί  στόχοι  για την 
εξάλειψη  των αιτιών  των προβλη µάτων . Η υλοποίηση  τέτοιων  λειτουργικών  στόχων  
συµβάλλει  στην  επίτευξη  µακροπρόθεσ µων, συγκεκρι µένων  στόχων  προς  βελτίωση  της 
επάρκειας  και µείωση  της κυκλικότητας  των κεφαλαιακών  απαιτήσεων , εξουδετέρωση  των 
ευκαιριών  κανονιστικής  διαµεσολάβησης , ενίσχυση  του συστή µατος διαχείρισης  κινδύνου  
των τραπεζών , βελτίωση  της αντίληψης  των επενδυτών  για το τραπεζικό  προφίλ  κινδύνου  και 
βελτίωση  της νοµικής σαφήνειας . Μακροπρόθεσ µα αυτό  θα επιφέρει  επίτευξη  των γενικών  
στόχων  πολιτικής . 
5. ΕΠΙΛΟΓΕΣ  ΠΟΛΙΤΙΚΗΣ , ΑΝΑΛΥΣΗ  ΕΠΙΠΤΩΣΕΩΝ  ΚΑΙ  ΣΥΓΚΡΙΣΗ  
Συνολικά , προτάθηκαν  δέκα  τέσσερις  διαφορετικές  επιλογές  πολιτικής , οι οποίες  
υποβλήθηκαν  σε αξιολόγηση  των επιπτώσεων  και συγκρίθηκαν  µε γνώµονα την 
αντιµετώπιση  των διαφόρων  ζητηµάτων  που ανέκυψαν  από την ανάλυση . Στην  ενότητα  αυτή  
περιγράφονται  οι αναµενόµενες επιπτώσεις  των µέτρων  πολιτικής  σε κάθε  τοµέα. 
5.1. Χαρτοφυλάκιο  συναλλαγών  
Αναφορικά  µε τις κεφαλαιακές  απαιτήσεις  του χαρτοφυλακίου  συναλλαγών , θα γίνει 
εισαγωγή  των ακόλουθων  στοχευ µένων  τροποποιήσεων  προς  αντιµετώπιση  των 
µεµονωµένων  προβλη µάτων : 
– Προσθήκη  στην  κανονική  VAR ενός επιπλέον  αποθε µατικού  ασφαλείας  µε βάση  µία 
ακραία  περίπτωση  VAR. Η αλλαγή  αυτή  ίσως επιφέρει  απότο µο διπλασιασ µό των 
κεφαλαιακών  απαιτήσεων  του χαρτοφυλακίου  συναλλαγών  της τρέχουσας  κατάστασης .  
– Αύξηση  των υφιστά µενων  επιβαρύνσεων  για τον κίνδυνο  µη εξόφλησης  στο 
χαρτοφυλάκιο  συναλλαγών , µε σκοπό  την αποτύπωση  απωλειών  πριν την αδυνα µία 
εξόφλησης  του εκδότη , π.χ. µείωση  πιστοληπτικής  ικανότητας , για να αντιµετωπισθεί  
συγκεκρι µένα το γεγονός  ότι οι απώλειες  των διαπραγ µατεύσι µων χρεωστικών  τίτλων  δεν 
αφορούσαν  τις περισσότερες  φορές  εκδότες  που όντως  είχαν  αθετήσει  τις υποχρεώσεις  
τους. Οι συνολικές  επιπτώσεις  στην  αλλαγή  των κεφαλαιακών  απαιτήσεων  θα εξαρτηθεί  
από τον τρόπο  προσαρ µογής των χαρτοφυλακίων  των τραπεζών  σε σχέση  µε τη σύστασή  
τους σε εποχή  ύφεσης  της κρίσης .  
– Εξισορρόπηση  των επιβαρύνσεων  των θέσεων  τιτλοποίησης  του χαρτοφυλακίου  
συναλλαγών  µε (απλούς ) συντελεστές  ρύθµισης κινδύνου  που χαρακτηρίζουν  ήδη το 
χαρτοφυλάκιο  συναλλαγών , αντιµετωπίζοντας  τις µεθοδολογικές  δυσκολίες  στη 
δηµιουργία  υποδειγ µάτων . 
Αυτή  η βελτίωση  στην  επάρκεια  των κεφαλαιακών  απαιτήσεων  των τραπεζών  είναι  ιδιαίτερα  
σηµαντική  για τη βελτίωση  της χρηµατοπιστωτικής  σταθερότητας  και τη µείωση  της 
πλεονασ µατικής  φιλοκυκλικότητας  του χρηµατοπιστωτικού  συστή µατος. 
 
EL 6   EL 5.2. Επανατιτλοποιήσεις  
Οι κεφαλαιακές  απαιτήσεις  για θέσεις  επανατιτλοποίησης  τραπεζών  θα αυξηθούν . 
Λαµβανο µένης υπόψη  της προσέγγιση  που ανέπτυξε  η Επιτροπή  της Βασιλείας  για κάθε  
βαθµό αξιολόγησης  πιστοληπτικής  ικανότητας  οι θέσεις  τιτλοποίησης  θα συντελούσαν  σε 
αύξηση  του συντελεστή  ρύθµισης κινδύνου  σε σχέση  µε άλλες  θέσεις  τιτλοποίησης , ενώ 
ταυτόχρονα  αυτοί  οι συντελεστές  ρύθµισης κινδύνου  θα καθορίζονταν  σύµφωνα  µε έναν 
υψηλότερο  κίνδυνο  µη αναµενόµενων  ζηµιών αποµείωσης . 
Για ιδιαίτερα  σύνθετες  επανατιτλοποιήσεις , οι προτάσεις  βελτίωναν  τόσο  τις απαιτήσεις  
δέουσας  επιµέλειας  όσο και τη διαδικασία  εποπτείας , βάσει  της οποίας  τίθενται  σε ισχύ. Σε 
τακτά  χρονικά  διαστή µατα, οι επόπτες  θα πρέπει  να καθορίζουν  εάν τηρούνται  επαρκώς  τα 
πρότυπα  δέουσας  επιµέλειας  για συγκεκρι µένου τύπου  επενδύσεις  – όπως  καθορίζονται  εκ 
των προτέρων  από την Επιτροπή  Ευρωπαϊκών  Αρχών  Τραπεζικής  Εποπτείας  (CEBS) – σε 
ιδιαίτερα  σύνθετες  επανατιτλοποιήσεις . Για τα όργανα  αυτά , θα εφαρ µόζεται  µία γενική  
µείωση  των κεφαλαιακών  απαιτήσεων , εκτός  και αν οι τράπεζες  αποδείξουν  ότι τηρούνται  
όλα τα απαραίτητα  πρότυπα  δέουσας  εποπτείας . Σε περιπτώσεις  που διαπιστωθεί  ότι δεν 
τηρούνται  επαρκώς  τα πρότυπα  αυτά , τα ιδρύµατα δεν θα µπορούν  πλέον  να επενδύουν  σε 
τέτοια  µέσα. 
5.3. ∆ηµοσιοποίηση  των κινδύνων  τιτλοποίησης  
Οι απαιτήσεις  δηµοσιοποίησης  θα ενισχυθούν  σε πολλούς  τοµείς, όπως  το άνοιγ µα των 
τιτλοποιήσεων  στο χαρτοφυλάκιο  συναλλαγών  και τη χορηγία  στοιχείων  εκτός  ισολογισ µού. 
Οι αλλαγές  αυτές  θα βελτιώσουν  την αντίληψη  των επενδυτών  για το προφίλ  τραπεζικού  
κινδύνου  και, επιτρέποντας  στις δυνά µεις της αγοράς  να ασκήσουν  πίεση , θα αυξήσουν  τα 
κίνητρα  διαχείρισης  κινδύνου  των τραπεζών . Το πρόσθετο  διοικητικό  κόστος  για τον κλάδο  
τραπεζών  της ΕΕ υπολογίζεται  στα 1,3 εκατο µµύρια EUR ετησίως  και αναµένεται  να µειωθεί  
κυρίως  σε µεγαλύτερα  ιδρύµατα µε πιο προχωρη µένες προσεγγίσεις  στη διαχείριση  κινδύνου . 
5.4. Εποπτική  έκθεση  των µισθολογικών  πολιτικών   
Οι προτεινό µενες τροποποιήσεις  θα επιφέρουν  µία δεσµευτική  υποχρέωση  εκ µέρους  των 
πιστωτικών  ιδρυµάτων  και των εταιρειών  επενδύσεων  να ακολουθήσουν  µισθολογικές  
πολιτικές  σταθερές  ως προς  µία αποτελεσ µατική  διαχείριση  κινδύνου . Οι σχετικές  αρχές  θα 
καθοριστούν  στην  ΟΚΑ , αλλά  θα εναρ µονιστούν  µε αυτές  που καθόρισε  η σύσταση  για τις 
µισθολογικές  πολιτικές  στον  τοµέα χρηµατοπιστωτικών  υπηρεσιών . Για την εκπλήρωση  
αυτής  της δεσµευτικής  υποχρέωσης , σηµαντικό  ρόλο  θα παίξουν  και οι οδηγίες  για ορθή  
µισθολογική  πολιτική  που αναπτύχθηκαν  από την CEBS. Όλοι  οι διεθνείς  επόπτες  θα είναι  σε 
θέση  να επιβάλουν  κυρώσεις , οικονο µικές και µη, σε εταιρείες  που διαπιστώνουν  ότι δεν 
συµµορφώνονται  µε τις σχετικές  αρχές  που προβλέπει  η εσωτερική  δοµή τους και το 
επιχειρησιακό  τους µοντέλο . 
Καθιστώντας  δεσµευτικές  τις σχετικές  αρχές  της σύστασης , θα ενισχυθεί  η συµµόρφωση  µε 
αυτές  σε εταιρικό  επίπεδο , πράγ µα που ίσως επιφέρει  επιπτώσεις  στην  προσέλκυση  ή 
διατήρηση  ειδικών  στον  κλάδο  γενικά , το οποίο  µε τη σειρά  του και σε σύντο µο χρονικό  
διάστη µα ίσως επηρεάσει  αρνητικά  τη διεθνή  ανταγωνιστική  θέση  των εταιρειών  της 
Ευρωπαϊκής  Ένωσης . Παρόλα  αυτά , είναι  πολύ  σηµαντικό  να τονισθεί  ότι µία 
αποτελεσ µατικότερη  εφαρ µογή των σχετικών  αρχών  σίγουρα  υπονοεί  συµβιβασ µό που 
συνεπάγεται  µακροπρόθεσ µα οφέλη  για τον κλάδο  υπό την µορφή  ενός βελτιω µένου  
συστή µατος διαχείρισης  κινδύνου  και, πιο σηµαντικό , µεγαλύτερα  οφέλη  σε σχέση  µε ένα πιο 
σταθερό  και λιγότερο  φιλοκυκλικό  χρηµατοπιστωτικό  σύστη µα.  
 
EL 7   EL 5.5. Σωρευτικές  επιπτώσεις  των προτεινό µενων  τροποποιήσεων   
Η τρέχουσα  κρίση  υπολογίζεται  πως είναι  σε θέση  να επιφέρει  ζηµιά 1,4 τρισ. USD σε 
µειώσεις  περιουσιακών  στοιχείων  από τις ευρωπαϊκές  τράπεζες . Τις ζηµίες αυτές  µαζί µε τις 
παραγό µενες αρνητικές  συνέπειες  στην  πραγ µατική  οικονο µία θα τις υποστούν  – σε 
διαφορετικό  επίπεδο  – διάφορες  οµάδες ενδιαφερο µένων , όπως  µέτοχοι  χρηµατοπιστωτικών  
ιδρυµάτων  ή φορολογού µενοι. Βάσει  της έως τώρα  εµπειρίας , είναι  κρίσι µο να 
αναθεωρηθούν  συγκεκρι µένα ζητήµατα του τραπεζικού  κανονισ µού, ώστε  να περιοριστεί  στο 
µέλλον  ο κίνδυνος  απωλειών . Ο περιορισ µός που θα επιφέρουν  οι προτεινό µενες 
τροποποιήσεις  θα αποτελέσει  όφελος , τόσο  γενικό  όσο και σε σχέση  µε το προσδοκώ µενο 
κέρδος  (ή τη µείωση  του κόστους ) και θα αντσταθ µίσει σε µεγάλο  βαθµό τα σχετικά  έξοδα . 
Οι προτεινό µενες βελτιώσεις  έχουν  ως στόχο  να καταστήσουν  το πλαίσιο  της ΟΚΑ  πιο 
ισχυρό , ώστε  να ανοίξει  ο δρόµος για πιο αποτελεσ µατικές  πρωτοβουλίες  και πρακτικές  
διαχείρισης  κινδύνου , πιο επαρκείς  και λιγότερο  µεταβλητές  τραπεζικές  κεφαλαιακές  
απαιτήσεις  και ένα καλύτερο  σύστη µα δηµοσιοποίησης  των θέσεων  κινδύνου  των τραπεζών  
στους  συµµετέχοντες  στην  αγορά . Όσον  αφορά  τόσο  την κάθε  ενδιαφερό µενη οµάδα χωριστά  
όσο και τα συστη µικά ζητήµατα, τα αναµενόµενα οφέλη  των προτάσεων  είναι  τα εξής:  
– Η ενίσχυση  των όρων  του κανονιστικού  κεφαλαιακού  πλαισίου  – σε επίπεδο  πιο επαρκών  
και λιγότερο  κυκλικών  κεφαλαιακών  απαιτήσεων , καθώς  και ενδυνά µωσης  των 
απαιτήσεων  δηµοσιότητας  – θα παράσχει  στον  κλάδο  των τραπεζών  της ΕΕ τα κατάλληλα  
κίνητρα  για βελτίωση  του υπάρχοντος  συστή µατος διαχείρισης  κινδύνου , καθώς  και των 
συστη µάτων  και διαδικασιών  εσωτερικής  διακυβέρνησης  και ελέγχου . Εποµένως , θα 
βελτιωθεί  όχι µόνο η µακροπρόθεσ µη βιωσι µότητα  των τραπεζών  της ΕΕ, αλλά  και η 
ανταγωνιστική  τους θέση  απέναντι  στους  διεθνείς  ανταγωνιστές  τους. 
– Οι προτεινό µενες αναθεωρήσεις  θα βελτιώσουν  την αποτελεσ µατικότητα  των 
παρακολουθήσεων  των εποπτών  αναφορικά  µε τους κινδύνους  που αντιµετωπίζουν  τα 
χρηµατοπιστωτικά  ιδρύµατα, παρέχοντας  περισσότερη  σαφήνεια  όσον  αφορά  τις 
υποχρεώσεις  των τραπεζών  σε σχέση  µε τη διαχείριση  κινδύνου  που προέρχεται  από 
ακατάλληλες  µισθολογικές  πολιτικές , εξουδετερώνοντας  ταυτόχρονα  τις ευκαιρίες  
κανονιστικής  διαµεσολάβησης , που επιτρέπει  στις τράπεζες  να εφαρ µόζουν  χαµηλότερες  
κεφαλαιακές  χρεώσεις  τραπεζικού  ή επενδυτικού  χαρτοφυλακίου , και απλοποιώντας  την 
κανονιστική  µεταχείριση  των θέσεων  τιτλοποίησης  στο χαρτοφυλάκιο  συναλλαγών  των 
τραπεζών . 
– Ενίσχυση  του συστή µατος προστασίας  των πιστωτών  των τραπεζών , 
συµπεριλα µβανο µένων  και των καταθετών , αφού  η ενισχυ µένη αποτελεσ µατικότητα  του 
πλαισίου  και της εποπτείας  του θα οδηγήσει  σε µείωση  του κινδύνου  των τραπεζών  για µη 
εκπλήρωση . 
– Οι δανειστές , συµπεριλα µβανο µένων  και των ΜΜΕ , θα επωφεληθούν  από µία λιγότερο  
κυκλική  φύση  τραπεζικού  δανεισ µού που θα τους επιτρέπει  να αναλα µβάνουν  πιο 
επικερδείς  και πιο σηµαντικές  για την οικονο µική ανάπτυξη  και την ευηµερία ενέργειες . 
– Το σηµαντικότερο  όµως είναι  ότι, µε τη βελτίωση  της επάρκειας  και τη µείωση  της 
κυκλικότητας  των ρυθµιστικών  κεφαλαιακών  απαιτήσεων , καθώς  και τη βελτίωση  των 
κινήτρων  διαχείρισης  κινδύνου  των τραπεζικών  ιδρυµάτων  της ΕΕ, οι προτεινό µενες 
τροποποιήσεις  θα ενδυνα µώσουν  την οικονο µική σταθερότητα  και θα αντιµετωπίσουν  τις 
υπερβολικές  φιλοκυκλικές  επιπτώσεις  των τραπεζικών  ρυθµίσεων , προκαλώντας  εµµέσως  
ουσιώδη  οφέλη  σε πολλές  ενδιαφερό µενες οµάδες της κοινωνίας , συµπεριλα µβανο µένων  
και των τραπεζικών  υπαλλήλων  (µέσω καλύτερης  οικονο µικής ευρωστίας  των 
εργοδοτών ), των νοικοκυριών  (π.χ. µέσω µικρότερης  κυκλικής  διαθεσι µότητας  κεφαλαίου  
 
EL 8   EL και ανάκτησης  της εµπιστοσύνης  προς  τις τράπεζές  τους) και των φορολογου µένων  (µέσω 
µειωµένης πιθανότητας  τραπεζικών  εισφορών  κεφαλαίου  στο µέλλον ).  
Οι συνολικές  σωρευτικές  επιπτώσεις  στο κόστος  συµµόρφωσης  για τον κλάδο  αναµένεται  να 
καθοριστούν  κατά  κύριο  λόγο  από το κόστος  κεφαλαίου  που θα πρέπει  να αυξηθεί  σε 
συµµόρφωση  µε τους αναθεωρη µένους  κανόνες . Στο µέτρο που, ως αποτέλεσ µα του 
εσωτερικού  κεφαλαιακού  σχεδιασ µού τους ή των απαιτήσεων  των οργανισ µών αξιολόγησης  
πιστοληπτικής  ικανότητας , οι τράπεζες  διατηρήσουν  τα επίπεδα  κεφαλαίων  που ξεπερνούν  
τις κανονιστικές  απαιτήσεις , οι επιπτώσεις  ίσως είναι  καλύτερες  λόγω  των παραγό µενων  
κεφαλαιακών  αποθε µατικών . 
Η εισαγωγή  των προτάσεων  που αφορούν  άµεσα τα κεφάλαια , τα οποία  οι τράπεζες  
αναγκάζονται  να διατηρήσουν , θα πρέπει  να καθοριστούν  χρονικά  κατά  τέτοιο  τρόπο  ώστε  να 
αποφευχθούν  ή να εξοµαλυνθούν  σε σύντο µο χρονικό  διάστη µα οποιεσδήποτε  αθέµιτες 
φιλοκυκλικές  επιπτώσεις  στη δανειοληπτική  ικανότητα  και, κατά  συνέπεια , στην  πραγ µατική  
οικονο µία. 
6. ΠΑΡΑΚΟΛΟΥΘΗΣΗ  ΚΑΙ  ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ  
Οι προτεινό µενες τροποποιήσεις  αναµένεται  να τεθούν  σε ισχύ το 2011. Οι τροποποιήσεις  
συνδέονται  άρρηκτα  µε άλλες  διατάξεις  της ΟΚΑ , που ισχύουν  ήδη από το 2007-2008, και θα 
τεθούν  σε ισχύ, αφού  ολοκληρωθεί  η διαδικασία  αναθεώρησης  της ΟΚΑ  που ενέκρινε , ήδη 
από το 2009, το Συµβούλιο  και το Ευρωπαϊκό  Κοινοβούλιο  ή πρόκειται  να εγκρίνει  η 
Επιτροπή  αργότερα  εντός  του 2009.  
Η µέτρηση  της προόδου  για την επίτευξη  συγκεκρι µένων  στόχων  πολιτικής  θα υποβοηθηθεί  
από τη συµµετοχή  της Επιτροπής  σε οµάδες εργασίας  της Επιτροπής  της Βασιλείας  και στην  
κοινή  οµάδα δράσης  για τις επιπτώσεις  του νέου κεφαλαιακού  πλαισίου , που ιδρύθηκε  από 
την ΕΚΤ  και την CEBS, που παρακολουθούν  τη δυνα µική των θέσεων  των τραπεζικών  
κεφαλαίων  βάσει  του πλαισίου  της Βασιλείας  ΙΙ σε παγκόσ µιο επίπεδο  και στην  ΕΕ, 
αντίστοιχα .