22. 2. 90 Επίσημη Εφημερίδα των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων Αριθ. C 42/7 
ΕΠΙΤΡΟΠΗ 
Τροποποιημένη πρόταση οδηγίας του Συμβουλίου για τις επενδυτικές υπηρεσίες στον τομέα των 
κινητών αξιών 
COM(89) 629 τελικό — SYN 176 
(Υποβλήθηκε στις 8 Φεβρουαρίου 1990) 
(90/C 42/06) 
ΤΟ ΣΥΜΒΟΥΛΙΟ ΤΩΝ ΕΥΡΩΠΑΪΚΩΝ ΚΟΙΝΟΤΗΤΩΝ, 
Έχοντας υπόψη: 
τη συνθήκη για την ίδρυση της Ευρωπαϊκής Οικονομικής 
Κοινότητας, και ιδίως το άρθρο 57, 
την πρόταση της Επιτροπής, 
Σε συνεργασία με το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο, 
Έχοντας υπόψη τη γνώμη της Οικονομικής και Κοινωνικής 
Επιτροπής, 
Εκτιμώντας: 
ότι η παρούσα οδηγία πρέπει να αποτελέσει ουσιαστικά το 
μέσο για την ολοκλήρωση της εσωτερικής αγοράς, η οποία 
αποφασίστηκε από την Ενιαία Ευρωπαϊκή Πράξη και προ­
γραμματίστηκε στο Λευκό Βιβλίο της Επιτροπής, τόσο όσον 
αφορά την ελευθερία εγκατάστασης όσο και την ελευθερία 
παροχής χρηματοοικονομικών υπηρεσιών στον τομέα των 
εταιρειών επενδύσεων 
ότι, ο τρόπος προσέγγισης που έχει επιλεγεί έχει σαν στόχο 
την επίτευξη της ουσιαστικής εναρμόνισης, που είναι ανα­
γκαία και επαρκής για την εξασφάλιση της αμοιβαίας ανα­
γνώρισης των αδειών λειτουργίας και των συστημάτων επο­
πτείας, ώστε να καταστεί δυνατή η χορήγηση ενιαίας άδειας 
λειτουργίας για όλη την Κοινότητα καθώς και η εφαρμογή 
της αρχής της εποπτείας από το κράτος μέλος καταγωγής" 
ότι είναι αναγκαίο στα πλαίσια του θεμιτού ανταγωνισμού, 
να εξασφαλιστεί ότι οι μη τραπεζικές εταιρείες επενδύσεων 
διαθέτουν τις ίδιες ελευθερίες ως προς τη δημιουργία υποκα­
ταστημάτων και την παροχή υπηρεσιών πέραν των συνόρων 
των χωρών τους, με αυτές που προβλέπονται στη δεύτερη 
οδηγία του Συμβουλίου περί εναρμόνισης των νομοθετικών, 
κανονιστικών και διοικητικών διατάξεων που διέπουν την 
ανάληψη και την άσκηση δραστηριότητας πιστωτικού ιδρύ­
ματος" 
ότι, για να ισχύσουν πράγματι οι αρχές της αμοιβαίας ανα­
γνώρισης και του ελέγχου από το κράτος μέλος καταγωγής 
θα πρέπει οι αρμόδιες αρχές των κρατών μελών να μη χορη­γούν ή να ανακαλούν την ήδη εκδοθείσα άδεια λειτουργίας 
στην περίπτωση όπου στοιχεία όπως το περιεχόμενο του 
προγράμματος δραστηριοτήτων, η γεωγραφική διανομή ή οι 
πράγματι ασκούμενες δραστηριότητες καθιστούν σαφές ότι 
η εταιρεία επενδύσεων επέλεξε το νομικό σύστημα ενός 
κράτος μέλους με σκοπό την αποφυγή της υποχρέωσης 
τήρησης αυστηρότερων κανόνων οι οποίοι ισχύουν στο 
κράτος μέλος στο οποίο προτίθεται να ασκήσει ή ασκεί το 
μεγαλύτερο μέρος των δραστηριοτήτων της" ότι, για την 
εφαρμογή της παρούσας οδηγίας, μια εταιρεία επενδύσεων η 
οποία αποτελεί νομικό πρόσωπο θα λαμβάνει την άδεια λει­
τουργίας στο κράτος μέλος στο οποίο έχει την καταστα­
τική της έδρα" ότι τα κράτη μέλη πρέπει να απαιτούν τα 
κεντρικά γραφεία να βρίσκονται στο ίδιο κράτος μέλος με 
εκείνο της καταστατικής έδρας" 
ότι είναι επίσης απαραίτητο και αναγκαίο να απελευθε­
ρωθεί η πρόσβαση των εταιρειών επενδύσεων, που έχουν 
άδεια να παρέχουν ανάλογες υπηρεσίες στα κράτη μέλη 
καταγωγής τους, προκειμένου να συμμετέχουν στα χρηματι­
στήρια αξιών, στις αγορές προθεσμιακών χρηματοοικονο­
μικών μέσων και options στα κράτη μέλη προορισμού" 
ότι η ευθύνη για την εποπτεία της οικονομικής ευρωστίας 
μιας εταιρείας επενδύσεων εναπόκειται πλέον στις αρμόδιες 
αρχές του κράτους μέλους καταγωγής και ότι για να γίνει 
δυνατή η πλήρης ανάληψη της ευθύνης αυτής από τις εν 
λόγω αρμόδιες αρχές θα πρέπει να υπάρξει περαιτέρω 
οδηγία για το συντονισμό των κανόνων όσον αφορά τους 
κινδύνους της αγοράς" 
ότι το κράτος μέλος καταγωγής μπορεί επίσης να θεσπίσει 
αυστηρότερους κανόνες από εκείνους που ορίζονται στα 
άρθρα 3, 4, 10, 11 και 20 για τις εταιρείες επενδύσεων, οι 
οποίες έχουν λάβει άδεια λειτουργίας από τις δικές τους 
αρμόδιες αρχές" 
ότι, χάρη στην αμοιβαία αναγνώριση, η επιλεγείσα λύση 
επιτρέπει στις εταιρείες επενδύσεων οι οποίες έχουν λάβει 
άδεια λειτουργίας στο κράτος μέλος καταγωγής να ασκούν 
σε όλη την Κοινότητα το σύνολο ή μέρος των δραστηριο­
τήτων που περιλαμβάνονται σε κατάλογο του παραρτή­
ματος με την ίδρυση υποκαταστημάτων ή με την παροχή 
υπηρεσιών · 
Αριθ. C 42/8 Επίσημη Εφημερίδα των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων 22. 2. 90 
ότι, για την άσκηση των δραστηριοτήτων οι οποίες δεν περι­
λαμβάνονται στο παράρτημα αυτό εξακολουθεί να ισχύει η 
ελευθερία εγκατάστασης και παροχής υπηρεσιών σύμφωνα 
με τις γενικές διατάξεις της συνθήκης' 
ότι το κράτος μέλος υποδοχής έχει τη δυνατότητα, για την 
άσκηση του δικαιώματος εγκατάστασης και ελεύθερης 
παροχής υπηρεσιών, να επιβάλει την τήρηση των ειδικών 
διατάξεων που προβλέπονται από τις εθνικές νομοθετικές 
διατάξεις ή τους κανονισμούς για τις εταιρείες οι οποίες δεν 
έχουν άδεια παροχής επενδυτικών υπηρεσιών στα κράτη 
μέλη καταγωγής τους και για τις δραστηριότητες οι οποίες 
δεν περιλαμβάνονται στο παράρτημα υπό τον όρο, αφενός, 
ότι οι διατάξεις αυτές συμβιβάζονται με την κοινοτική 
νομοθεσία και έχουν θεσπιστεί για την προστασία του 
γενικού συμφέροντος και ότι, αφετέρου, οι εταιρείες ή δρα­
στηριότητες αυτές δεν υπόκεινται σε ισοδύναμους κανόνες 
σύμφωνα με τις νομοθετικές ή κανονιστικές διατάξεις των 
κρατών μελών καταγωγής τους" 
ότι τα κράτη μέλη πρέπει να μεριμνούν ώστε να μην προ­
σκρούουν σε κανένα εμπόδιο ή δραστηριότητες που υπά­
γονται στο καθεστώς της αμοιβαίας αναγνώρισης και να 
μπορούν να ασκούνται με τον ίδιο τρόπο όπως στο κράτος 
μέλος καταγωγής, εφόσον δεν αντίκεινται στις ισχύουσες 
νομοθετικές διατάξεις οι οποίες προστατεύουν το γενικό 
συμφέρον στο κράτος μέλος υποδοχής-
ότι οι διαδικασίες που αφορούν την άδεια λειτουργίας των 
υποκαταστημάτων εταιρειών επενδύσεων σε τρίτες χώρες 
εξακολουθούν να εφαρμόζονται για τις εταιρείες αυτές' ότι 
τα εν λόγω υποκαταστήματα δεν είναι ελεύθερα να παρά­
γουν υπηρεσίες, σύμφωνα με τη δεύτερη παράγραφο του 
άρθρου 59 της συνθήκης ή να εγκαθίστανται σε κράτη μέλη 
άλλα από εκείνα στα οποία είναι εγκατεστημένα' ότι, 
εντούτοις, οι αιτήσεις για χορήγηση άδειας λειτουργίας 
θυγατρικών ή για απόκτηση συμμετοχών που γίνονται από 
επιχειρήσεις οι οποίες διέπονται από τις νομοθεσίες τρίτων 
χωρών υπόκεινται σε διαδικασία η οποία εξασφαλίζει ότι οι 
κοινοτικές εταιρείες επενδύσεων απολαμβάνουν αμοιβαίας 
μεταχείρισης στις εν λόγω τρίτες χώρες" 
ότι οι άδειες λειτουργίας που χορηγούνται στις εταιρείες 
επενδύσεων από τις αρμόδιες εθνικές αρχές σύμφωνα με την 
παρούσα οδηγία θα ισχύουν σε όλη την Κοινότητα και όχι 
πλέον σε ένα μόνο κράτος μέλος, και, ως εκ τούτου, οι 
υπάρχουσες ρήτρες αμοιβαιότητας παύουν πλέον να 
ισχύουν ότι, συνεπώς, απαιτείται μια ευέλικτη διαδικασία 
με την οποία θα διαπιστώνεται εάν υπάρχει αμοιβαιότητα 
σε κοινοτική βάση ' ότι σκοπός της διαδικασίας αυτής δεν 
είναι το κλείσιμο των χρηματαγορών της Κοινότητας, αλλά 
η προώθηση της φιλελευθεροποίησης των χρηματαγορών εν 
γένει σε τρίτες χώρες, δεδομένου ότι η Κοινότητα σκοπεύει 
να διατηρήσει τις χρηματαγορές της ανοιχτές στον υπό­
λοιπο κόσμο-
ότι, προς το σκοπό αυτό, η παρούσα οδηγία θεσπίζει διαδι­
κασίες διαπραγματεύσεων με τρίτες χώρες, ή σαν ύστατο 
μέσο, τη δυνατότητα λήψης μέτρων αναστολής των νέων 
αιτήσεων άδειας λειτουργίας ή τον περιορισμό των νέων 
αδειών λειτουργίας' 
ότι η ομαλή λειτουργία της εσωτερικής αγοράς επενδυτικών 
υπηρεσιών απαιτεί πέρα από τους νομικούς κανόνες στενή 
και τακτική συνεργασία των αρμόδιων αρχών των κρατών μελών. Ότι για την εξέταση των προβλημάτων που αφορούν 
μεμονωμένες επιχειρήσεις επενδύσεων η επιτροπή επαφών 
που συνεστήθη βάσει της παρούσας οδηγίας αποτελεί τον 
πλέον αρμόδιο φορέα' ότι η επιτροπή αυτή είναι το πλέον 
ενδεδειγμένο σώμα για την αμοιβαία ανταλλαγή πληροφο­
ριών που προβλέπεται η παρούσα οδηγία' 
ότι η διαδικασία αμοιβαίας ενημέρωσης δεν θα αντικατα­
στήσει σε καμία περίπτωση τη διμερή συνεργασία που 
θεσπίζεται από την παρούσα οδηγία' ότι οι αρμόδιες αρχές 
του κράτους μέλους υποδοχής μπορούν, με την επιφύλαξη 
των δικών τους αρμοδιοτήτων ελέγχου, να συνεχίσουν είτε, 
σε περίπτωση επείγουσας ανάγκης, με δική τους πρωτο­
βουλία ή με την πρωτοβουλία των αρχών του κράτους 
μέλους καταγωγής τον έλεγχο της συμφωνίας των δραστη­
ριοτήτων που ασκεί μια εταιρεία επενδύσεων, η οποία είναι 
εγκατεστημένη στο έδαφος τους, με τους σχετικούς νόμους 
και τις αρχές της ορθής διοικητικής και λογιστικής οργά­
νωσης και του επαρκούς εσωτερικού ελέγχου-
ότι, ενδέχεται, να είναι αναγκαίο να επέρχονται κατά δια­
στήματα τεχνικές τροποποιήσεις των λεπτομερών κανόνων 
που περιέχονται στην παρούσα οδηγία ούτως ώστε να λαμ­
βάνονται υπόψη νέες εξελίξεις που σημειώνονται στον 
τομέα παροχής επενδυτικών υπηρεσιών ότι η Επιτροπή θα 
προβαίνει ακολούθως στις αναγκαίες αυτές τροποποιήσεις, 
μετά από διαβούλευση με την επιτροπή η οποία έχει 
συσταθεί βάσει της παρούσας οδηγίας, 
ΕΞΕΔΩΣΕ ΤΗΝ ΠΑΡΟΥΣΑ ΟΔΗΓΙΑ: 
ΤΙΤΛΟΣ Ι 
Ορισμοί και πεδίο εφαρμογής 
Άρ&ρο Ι 
Κατά την έννοια της παρούσας οδηγίας νοούνται ως: 
1. «πιστωτικό ίδρυμα»: το πιστωτικό ίδρυμα όπως αυτό 
ορίζεται στο άρθρο 1 πρώτη περίπτωση της οδηγίας 
77/780/ΕΟΚ του Συμβουλίου ('), εκτός από τα ιδρύματα 
που αναφέρονται στο άρθρο 2 παράγραφος 2 της οδη­
γίας αυτής' 
2. «επενδυτική υπηρεσία»: κάθε υπηρεσία που αφορά 
οποιοδήποτε από τα μέσα που απαριθμούνται στο 
παράρτημα' 
3. «επιχείρηση επενδύσεων»: κάθε φυσικό ή νομικό πρό­
σωπο, το οποίο παρέχει οποιαδήποτε επενδυτική υπη­
ρεσία ' 
4. «κράτος μέλος καταγωγής»: 
α) όταν η επιχείρηση επενδύσεων είναι φυσικό πρό­
σωπο, το κράτος μέλος στο οποίο αυτό το πρόσωπο 
έχει την κύρια έδρα των δραστηριοτήτων του' 
(') ΕΕ αρι8. L 322 της 17. 12. 1977, σ. 30. 
22. 2. 90 Επίσημη Εφημερίδα των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων Αριθ. C 42/9 
6) όταν η επιχείρηση επενδύσεων είναι νομικό πρό­
σωπο, το κράτος μέλος στο οποίο βρίσκεται η κατα­
στατική του έδρα ή, εάν δεν έχει καταστατική έδρα, 
το κράτος μέλος, στο οποίο βρίσκονται τα κεντρικά 
γραφεία του' 
5. «κράτοςμέΑος υποδοχής»: το κράτος μέλος, στο οποίο 
μία επιχείρηση επενδύσεων έχει υποκατάστημα ή 
παρέχει υπηρεσίες" 
6. «υποκατάστημα»: έδρα εκμεταλλεύσεως, που αποτελεί 
τμήμα επιχείρησης επενδύσεων στερούμενο νομικής 
προσωπικότητας και παρέχει μία επενδυτική υπηρεσία 
για την οποία η επιχείρηση επενδύσεων έχει λάβει σχε­
τική άδεια' 
7. «ειδική συμμετοχή»: τ\ άμεση ή έμμεση κατοχή, τουλά­
χιστον του ΙΟΟ/ο του κεφαλαίου ή των δικαιωμάτων 
ψήφου μιας επιχείρησης επενδύσεων ή η άσκηση ουσιώ­
δους επιρροής επί της διαχείρισης της επιχείρησης επεν­
δύσεων στην οποία υπάρχει συμμετοχή. 
Για τους σκοπούς του παρόντος ορισμού, στο πλαίσιο 
των άρθρων 4 και 10 και των άλλων ποσοστών συμμε­
τοχής που αναφέρει το άρθρο 10, λαμβάνονται υπόψη 
τα δικαιώματα ψήφου τα οποία αναφέρονται στο άρθρο 
7 της οδηγίας 88/627/ΕΟΚ του Συμβουλίου ('). 
8. «μητρική επιχείρηση»: η μητρική επιχείρηση κατά την 
έννοια των άρθρων 1 και 2 της οδηγίας 83/349/ΕΟΚ 
του Συμβουλίου (2)" 
9. «ΊΗγατρίκή»: η θυγατρική επιχείρηση κατά την έννοια 
των άρθρων 1 και 2 της οδηγίας 83/349/ΕΟΚ· κάθε 
θυγατρική άλλης θυγατρικής επιχείρησης θεωρείται 
επίσης θυγατρική της μητρικής επιχείρησης που είναι 
επικεφαλής των επιχειρήσεων αυτών 
10. «μέλοςχρηματιστηρίου ή οργανωμένης αγοράς»: οποιο­
δήποτε φυσικό ή νομικό πρόσωπο το οποίο αναγνωρί­
ζεται από τις αρμόδιες αρχές κάθε οργανωμένης αγοράς 
της εν λόγω χώρας και υπόκειται στην εποπτεία τους. 
Άρ#ρο 2 
Η παρούσα οδηγία εφαρμόζεται σε όλες τις επιχειρήσεις 
επενδύσεων. Στην περίπτωση των επιχειρήσεων επενδύσεων 
που είναι πιστωτικά ιδρύματα και που η τραπεζική τους 
άδεια λειτουργίας τους επιτρέπει να διενεργούν πράξεις επί 
τίτλων εφαρμόζονται μόνο το άρθρο 9 παράγραφος 2 καθώς 
και τα άρθρα 11 και 13. 
(') ΕΕ αριθ. L 348 της 17. 12. 1988, σ. 62. 
(2) ΕΕ αριθ. L 193 της 18. 7. 1983, σ. 1. ΤΙΤΛΟΣ II 
Ενορμόνιστη των προϋποθέσεων για τη χορήγηση άδειας 
λειτουργίας 
Άρφρο 3 
1. Οι επιχειρήσεις επενδύσεων πρέπει να λάβουν άδεια 
λειτουργίας από το κράτος μέλος καταγωγής τους προτού 
αρχίσουν να παρέχουν υπηρεσίες επενδύσεων. Αυτή η άδεια 
λειτουργίας χορηγείται από τις αρμόδιες αρχές του κράτους 
μέλους καταγωγής οι οποίες ορίζονται σύμφωνα με το 
άρθρο 17. Μετά τη χορήγηση της άδειας λειτουργίας, η επι­
χείρηση επενδύσεων μπορεί να αρχίσει να ασκεί αμέσως την 
εν λόγω δραστηριότητα παράλληλα με οποιαδήποτε άλλη 
συμπληρωματική προς αυτήν. 
2. Με την επιφύλαξη των λοιπών γενικών όρων που προ­
βλέπονται από τις εθνικές νομοθεσίες, οι αρμόδιες αρχές 
παρέχουν την άδεια λειτουργίας μόνον όταν: 
— η επιχείρηση επενδύσεων έχει επαρκή αρχικά κεφάλαια 
όπως ορίζεται στην οδηγία ... λαμβάνοντας υπόψη τη 
φύση της εν λόγω υπηρεσίας επενδύσεων, 
— τα πρόσωπα τα οποία διευθύνουν στην πράξη τη δρα­
στηριότητα της επιχείρησης επενδύσεων έχουν καλή 
φήμη και επαρκή πείρα. 
3. Τα κράτη μέλη προβλέπουν επίσης ότι η αίτηση αδείας 
λειτουργίας πρέπει να συνοδεύεται από πρόγραμμα δραστη­
ριότητας, στο οποίο θα αναφέρονται ιδίως το είδος των 
προβλεπόμενων πράξεων και η διάρθρωση της οργάνωσης 
της επιχείρησης επενδύσεων. 
4. Εντός τριών μηνών από την υποβολή της πλήρους 
αίτησης γνωστοποιείται στον αιτούντα κατά πόσον εγκρί­
νεται η άδεια λειτουργίας ή όχι. Κάθε άρνηση χορήγησης 
άδειας λειτουργίας αιτιολογείται. Σε περίπτωση που καμιά 
απόφαση δεν κοινοποιηθεί εντός έξι μηνών από την υπο­
βολή της πλήρους αίτησης, θεωρείται ότι η απόφαση είναι 
αρνητική. 
5. Οι αρμόδιες αρχές δύνανται να ανακαλούν την άδεια 
λειτουργίας μιας επιχείρησης επενδύσεων που υπόκειται 
στην παρούσα οδηγία μόνον εάν η επιχείρηση επενδύσεων: 
α) δεν κάνει χρήση της άδειας λειτουργίας εντός 12 μηνών, 
παραιτείται ρητώς από αυτήν ή έπαυσε να ασκεί επενδυ­
τικές δραστηριότητες για περίοδο μεγαλύτερη των έξι 
μηνών, εκτός αν το ενδιαφερόμενο κράτος μέλος δεν 
προβλέπει ότι στις περιπτώσεις αυτές, η άδεια λειτουρ­
γίας καθίσταται ανίσχυρη" 
6) απόκτησε την άδεια λειτουργίας με ψευδείς δηλώσεις ή 
με οποιοδήποτε άλλο αντικανονικό μέσο · 
γ) δεν πληροί πλέον τους όρους βάσει των οποίων του 
χορηγήθηκε η άδεια λειτουργίας' 
δ) δεν έχει πλέον επαρκείς χρηματοοικονομικούς πόρους ή 
δεν προσφέρει πλέον την εγγύηση ότι δύναται να εκπλη­
ρώσει τις υποχρεώσεις του έναντι των πιστωτών του και 
ιδίως δεν εξασφαλίζει πλέον την ασφάλεια των κεφα­
λαίων που του έχουν εμπιστευθεί • 
Αρι^^ΙΟ Επίσημη Εφημερίδα των ευρωπαϊκών κοινοτήτων ^^ο 
ε^ εμπίπτει σε μία από τις περιπτώσεις ανάκλησης της 
αδείας που προβλέπονται από την εθνική νομοθεσία. 
Οι αρμόδιες αρχές δεν χορηνοΰν άδεια λειτουργίας που επι^ 
τρέπει την ανάληψη δραστηριότητας σε μία επιχείρηση 
επενδύσεων εάν δεν τους έχει προηγουμένως ανακοινω^είη 
ταυτότητα των μετόχωνήεταίρων^αμέσωνήεμμέσων^ των 
φυσικώνήνομικών προσώπων που κατέχουν ειδική συμμε^ 
τοχήκα^ώς και το ποσό αυτής της συμμετοχής. 
Οι αρμόδιες αρχές δεν χορηγούν άδεια λειτουργίας εάν^ 
ενό^ειτηςανανκης να ε^ασφαλισ^είηυνιήςκαι συνετή 
διαχείριση της επιχείρησης επενδύσεων^ δεν κρίνουν ικανό 
ποιητική την ποιότητα των εν λόνω μετόχων ή^και εταίρων. 
Ια κράτη μέλη δεν εφαρμόζουν επί των υποκαταστημάτων 
των επιχειρήσεων επενδύσεων^ που έχουν την καταστατική 
έδρατουςεκτόςτηςΚοινότητας^κατάτηνανάλη^ητης 
δραστηριότητάςτους καιτηνάσκησή της^διατά^ειςπου 
οδηνοΰνσεευνοϊκότεροκα^εστώςαπόεκείνοστο οποίο 
υπόκεινταιταυποκαταστήματατων επιχειρήσεων επένδυα 
σεων που έχουν την καταστατική έδρα τους σε ένα κράτος 
μέλος. 
Νρέπει να ζητείταιη^νώμη των αρμόδιων αρχών του άλλου 
ενδιαφερομένου κράτους μέλους πριν από τη χορήνηση 
άδειας λειτουργίας σε επιχείρηση επενδυσεων^ηοποία^ 
^ είναι ^υνατρική επιχείρησης επενδύσεων που έχει λά^ει 
άδεια λειτουργίας σε άλλο κράτος μέλος^ή 
—^ είναι ^υνατρική της μητρικής μιας επιχείρησης επενδΰ 
σεων που έχει λά^ει άδεια λειτουργίας σε άλλο κράτος 
μέλος^ή 
^ ελέγχεται από ταίδιαφυσικάήνομικάπρόσωπαπου 
ελένχουνεπιχείρηση επενδύσεων που έχει λά^ει άδεια 
λειτουργίας σε άλλο κράτος μέλος. 
ΤηΑΟ^η^ 
^^^^ 
Ρ Οιαρμόδιεςαρχέςτωνκρατώνμελώνννωστοποιοΰν 
στην Επιτροπής 
α^κά^ε περίπτωση χορήνησης άδειας λειτουργίας σε άμεση 
ήέμμεση^υνατρική μιαςήπερισσοτέρων μητρικών επι 
χειρήσεων που διέπονται από τη νομοθεσία τρίτης 
χώρας. ^ Επιτροπή ενημερώνει σχετικατην επιτροπή 
που ^α συσταθεί δυνάμει του άρ^ρου^ ^ τις περιπτώσειςστιςοποίες μία από αυτές τις μητρικές 
επιχειρήσειςαποκτάσυμμετοχή σεεπιχείρησηεπενδΰ 
σεων της Κοινότητας^ηοποία^ με τον τρόπο αυτό^κα^Ρ 
σταται^υνατρική τηςενλόνω μητρικής. ^ Επιτροπή 
ενημερώνει σχετικά την επιτροπή που ^α συσταθεί 
δυνάμει του άρθρου ^. 
^επερίπτωση χορήνησηςάδειαςλειτουρνίαςσεάμεση ή 
έμμεση ^υνατρικήμιαςήπερισσοτέρων μητρικών επιχειρή^ 
σεων που διέπονται από τη νομοθεσία τρίτων χωρών^ η 
διάρθρωση του ομίλου επιχειρήσεων πρέπει να αναφέρεται 
λεπτομερώςστηνκοινοποίησητωναρμόδιωναρχώνπρος 
την Επιτροπή. 
^. Τα κράτη μέλη ενημερώνουν την Επιτροπή σχετικά με 
της νενικήςφΰσης δυσκολίες που αντιμετωπίζουν οι επιχει 
ρήσεις επενδύσεων τους κατά την εγκατάσταση ή την 
άσκηση των δραστηριοτήτων τους σε μία τρίτη χώρα. 
3. ^Επιτροπή συντάσσει έκ^εση^ αρχικά έ^ι τουλάχιστον 
μήνες πριν από την έναρξη εφαρμογής της παρούσας οδη^ 
νίαςκα4 στη συνέχειας σε τακτά χρονικά διαστήματα^ στην 
οποία ε^ετάζεταιημεταχείριση^ κατά την έννοια των πάρα 
νράφων^και^των επιχειρήσεων επενδύσεων της Κοινό 
τητας στις τρίτες χώρες^ όσον αφορά την ενκατάσταση και 
την άσκηση των επενδυτικών δραστηριοτήτων τους^κα^ώς 
και την απόκτηση συμμετοχών σε επιχειρήσεις επενδύσεων 
τρίτων χωρών. ^ Επιτροπή υποβάλλει τις εκθέσεις αυτές 
στο ^υμ^οΰλιο^ συνοδευόμενες^ ενδεχομένων από κατάλ 
ληλες προτάσεις. 
^. ΕάνηΕπιτροπήκρίνε4 είτε ^άσειτων εκθέσεων που 
αναφέρονται στην παράνραφο^είτε^άσει άλλων πληροφο 
ριών^ ότι μία τρίτη χώρα δεν παρέχει στις επιχειρήσεις επεν 
δύσεων της κοινότητας δυνατότητα πραγματικής πρό 
σκάσης στην ανορά συγκρίσιμης με εκείνη που παρέχεται 
από την κοινότητα στις επιχειρήσεις επενδύσεων της τρίτης 
αυτής χώρας^ η Επιτροπή μπορεί να υποβάλει στο ^υμ 
Ιούλιο προτάσεις ^ια την ανάθεση κατάλληλης εντολής δια 
πρανματευσεων με σκοπό την εξασφάλιση ανάλονων όρων 
ανταγωνισμού στις επιχειρήσεις επενδύσεων της Κοινό 
τητας.Ιο^υμ^οΰλιο αποφασίζει με ειδική πλειοψηφία. 
^. ΕάνηΕπιτροπή κρίνεις είτε ^άσειτων εκθέσεων που 
αναφέρονται στην παράνραφο^είτε^άσει άλλων πληροφο 
ριών^οτιημεταχείριση των κοινοτικών επιχειρήσεων επεν 
δύσεων σε μία τρίτη χώρα δεν τους εξασφαλίζει ανάλογους 
όρους αντανωνισμοΰ με εκείνους που παρέχονται στις ενχώ 
ρι^ς επιχειρήσεις επενδύσεων και ότι δεν πληρούνται οι συν 
^ήκες πραγματικής πρόσβασης στην ανορά^ η Επιτροπή 
μπορεί να αρχίσειδιαπρανματεΰσεις νια ναεπανορ^ώσει 
την κατάσταση. 
Οταν συντρέχουν οι περιστάσεις του πρώτου εδαφίου^ 
μπορεί επίσης να αποφασιστείς σε οποιαδήποτε στινμή και 
παράλληλα με την έναρζη διαπραγματεύσεων^ συμφωνά με 
τηδιαδικασίατουάρ^ρου^ότιοιαρμόδιεςαρχέςτων 
κρατών μελών οφείλουν να περιορίσουνήνα αναστείλουν 
τις αποφάσεις τους σχετικά με τις ήδη υποβληθείσες κατά 
τη στινμή της εν λό^ωαπόφασηςήτις μελλοντικές αιτήσεις 
νια τη χορήνηση άδειας λειτουργίας και την απόκτηση συμ 
22. 2.90 Επίσημη Εφημερίδα των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων Αριθ. C 42/11 
μετοχών από άμεσες ή έμμεσες μητρικές επιχειρήσεις που 
διέπονται από τη νομοθεσία της εν λόγω τρίτης χώρας. Η 
διάρκεια ισχύος των μέτρων αυτών δεν μπορεί να υπερ­
βαίνει τους έξι μήνες. 
Πριν από τη λήξη αυτής της εξάμηνης περιόδου, και βάσει 
των αποτελεσμάτων των διαπραγματεύσεων, το Συμβούλιο 
μπορεί να αποφασίσει με ειδική πλειοψηφία, μετά από πρό­
ταση της Επιτροπής, εάν πρέπει να συνεχιστεί ή εφαρμογή 
των μέτρων. 
Οι περιορισμοί ή αναστολές που αναφέρονται ανωτέρω δεν 
εφαρμόζονται κατά την εγκατάσταση θυγατρικών από επι­
χειρήσεις επενδύσεων που έχουν λάβει την απαιτούμενη 
άδεια λειτουργίας στην Κοινότητα, ή από θυγατρικές τους 
ή κατά την απόκτηση συμμετοχών από αυτές τις επιχειρή­
σεις ή τις θυγατρικές τους σε επιχειρήσεις επενδύσεων της 
Κοινότητας. 
6. Εάν η Επιτροπή κρίνει ότι συντρέχει μία από τις περι­
στάσεις που αναφέρονται στις παραγράφους 4 και 5, τα 
κράτη μέλη της γνωστοποιούν, κατόπιν αιτήσεως της: 
α) τις αιτήσεις χορήγησης άδειας λειτουργίας σε άμεση ή 
έμμεση θυγατρική μιας ή περισσοτέρων μητρικών επιχει­
ρήσεων που διέπονται από τη νομοθεσία της εν λόγω 
τρίτης χώρας, 
6) τις πληροφορίες που διαθέτουν, σύμφωνα με το άρθρο 
10, σχετικά με την πρόθεση μιας από τις επιχειρήσεις 
αυτές να αποκτήσει συμμετοχή σε επιχείρηση επενδύ­
σεων της Κοινότητας, η οποία θα καταστεί κατ'αυτό 
τον τρόπο θυγατρική της εν λόγω επιχείρησης. 
Η υποχρέωση παροχής πληροφοριών παύει να ισχύει 
εφόσον επιτευχθεί συμφωνία με την τρίτη χώρα που αναφέ­
ρεται στις παραγράφους 3 ή 5, ή εφόσον παύσουν να εφαρ­
μόζονται τα μέτρα της παραγράφου 5 δεύτερο και τρίτο 
εδάφιο. 
7. Τα μέτρα που λαμβάνονται δυνάμει του παρόντος 
άρθρου πρέπει να είναι σύμφωνα με τις υποχρεώσεις που 
έχει αναλάβει η Κοινότητα στο πλαίσιο διεθνών συμφω­
νιών, είτε διμερών είτε πολυμερών, οι οποίες διέπουν την 
ανάληψη και την άσκηση δραστηριότητας επιχείρησης επεν­
δύσεων. 
ΤΙΤΛΟΣ IV 
Εναρμόνιση των προϋποθέσεων άσκησης της δραστηριό­
τητας επιχειρήσεων επενδύσεων 
ΆρΦρο 8 
1. Τα ίδια κεφάλαια μιας επιχείρησης επενδύσεων δεν 
πρέπει να είναι κατώτερα από το ποσό του αρχικού κεφα­
λαίου που απαιτείται σύμφωνα με το άρθρο 3 κατά τη χορή­
γηση της άδειας λειτουργίας. 
2. Τα κράτη μέλη μπορούν να αποφασίσουν ότι οι επιχει­
ρήσεις επενδύσεων που ήδη λειτουργούν κατά την έναρξη 
εφαρμογής της παρούσας οδηγίας και των οποίων τα ίδια 
κεφάλαια δεν ανέρχονται στα επίπεδα που αναφέρονται για το αρχικό κεφάλαιο στο άρθρο 3, μπορούν να συνεχίσουν 
τις δραστηριότητες τους. Στην περίπτωση αυτή, τα ίδια 
κεφάλαια τους δεν πρέπει να είναι κατώτερα από το ανώ­
τατο επίπεδο στο οποίο θα έχουν ανέλθει μετά από την κοι­
νοποίηση της παρούσας οδηγίας. 
3. Εάν ο έλεγχος μιας επιχείρησης επενδύσεων που υπά­
γεται στην κατηγορία της παραγράφου 2 περιέλθει σε 
φυσικό ή νομικό πρόσωπο άλλο από εκείνο που ασκούσε 
τον έλεγχο αυτό προηγουμένως, τα ίδια κεφάλαια της 
πρέπει να αντιστοιχούν τουλάχιστον στο επίπεδο που ανα­
φέρεται για το αρχικό κεφάλαιο στο άρθρο 3. 
4. Ωστόσο, σε περίπτωση συγχώνευσης δύο ή περισσό­
τερων επιχειρήσεων επενδύσεων που υπάγονται στην κατη­
γορία της παραγράφου 2, σε ορισμένες ειδικές περιστάσεις 
και με την έγκριση των αρμόδιων αρχών τα ίδια κεφάλαια 
της επιχείρησης επενδύσεων που προκύπτει από τη συγχώ­
νευση δεν πρέπει να πλησιάζουν το επίπεδο του αρχικού 
κεφαλαίου που αναφέρεται στο άρθρο 3. Ωστόσο, τα ίδια 
κεφάλαια της νέας επιχείρησης επενδύσεων δεν μπορεί να 
είναι κατώτερα από το σύνολο των ιδίων κεφαλαίων των 
συγχωνευθεισών επιχειρήσεων κατά τη στιγμή της συγχώ­
νευσης, εφόσον τα ενδεικνυόμενα επίπεδα που αναφέρονται 
στο άρθρο 3 δεν έχουν ακόμη επιτευχθεί. 
5. Ωστόσο, εάν στις περιπτώσεις που αναφέρονται στις 
παραγράφους 1, 2 και 4 τα ίδια κεφάλαια μειωθούν, οι 
αρμόδιες αρχές μπορούν, εφόσον αυτό δικαιολογείται από 
τις περιστάσεις, να καθορίσουν μία περιορισμένη προθεσμία 
εντός της οποίας η επιχείρηση επενδύσεων οφείλει να επα­
ναφέρει τα κεφάλαια της στο απαιτούμενο ελάχιστο επί­
πεδο ή να παύσει τις δραστηριότητες της. 
ΆρΦρο 9 
1. Οι αρμόδιες αρχές του κράτους" μέλους καταγωγής 
απαιτούν από τις επιχειρήσεις επενδύσεων, στις οποίες 
έχουν χορηγήσει άδεια λειτουργίας, να τηρούν διαρκώς τους 
όρους που αναφέρονται στο άρθρο 3 παράγραφος 2. 
2. Οι αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους καταγωγής 
απαιτούν από τις επιχειρήσεις επενδύσεων, στις οποίες 
έχουν χορηγήσει άδεια λειτουργίας, να λαμβάνουν επαρκή 
μέτρα κατά των κινδύνων της αγοράς σύμφωνα με τους 
κανόνες που ορίζονται στην οδηγία... 
3. Οι αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους καταγωγής 
έχουν αποκλειστική κανονιστική αρμοδιότητα για την επί­
βλεψη της τήρησης των όρων που αναφέρονται στα άρθρα 3 
παράγραφος 2 και 4, αναξαρτήτως του αν η επιχείρηση 
επενδύσεων ιδρύει ένα υποκατάστημα ή παρέχει υπηρεσίες 
σε ένα άλλο κράτος μέλος. 
Αρι8^^ Επίσημη Εφημερίδα των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων ^.^9 
Ρ Ια κράτη μέλη προβλέπουν ότι κά8εφυσικόήνομικό 
πρόσωποπουπροτί8εταινααποκτήσε4άμεσαήέμμεσα^ 
ειδική συμμετοχή σε επιχείρηση επενοΰσεων πρέπει να ενη^ 
μερώνει προηγουμένως τις αρμόδιες αρχές και να τους γνω^ 
στοποιείτο ποσοστό αυτής τηςσυμμετοχής.Ιο πρόσωπο 
αυτό πρέπει παρομοίως να ενημερώνειτις αρμόδιες αρχές 
όταν προτίθεται να αυξήσει την ειδική συμμετοχή του κατά 
τρόπο ώστε η αναλογία των δικαιωμάτων φήφου ή του 
κεφαλαίου που κατέχει να φ^άσειήνα υπερβεί το ^Ο^το 
^^ήτο^Ο^ήκατά τρόπο ώστεηεπιχείρησηεπεν^ΰ 
σεων να καταστεί θυγατρική του. 
^ετηνεπιφΰλα^η των^ιατά^εωντηςπαραγράφου^ οι 
αρμόοιες αρχές ^ια8έτουν προθεσμία τριών μηνών κατ^ 
ανώτατο όριο^από την ημερομηνίατης κοινοποίησης που 
προβλέπεται στο πρώτο ε^άφιο^ προκειμένου να αντιτα 
χ8οΰν στο εν λόγω σχέοιοεάν^ με γνώμονα την ανάγκη να 
ε^ασφαλιστείησυνετήκαιχρηστή διαχείριση της επιχεΡ 
ρήσης επεν^ΰσεων^ ^εν έχουν πειστεί για την καταλ 
ληλότητα του προσώπου που αναφέρεται στο πρώτο εοάφιο. 
Εφόσον ^εν αντιταχθούν στο ενλόγωσχέ^ οι αρμόδιες 
αρχές μπορούν να καθορίσουν ανώτατη προθεσμία για την 
υλοποίηση του. 
^. Εάν το πρόσωπο που αποκτά τις συμμετοχές που ανα 
φέρονται στην παράγραφο Ι είναι επιχείρηση επενδύσεων 
που έχει λά^ειά^εια λειτουργίας σε άλλο κράτος μέλοςή 
μητρικήεπιχείρηση επενδύσεων που έχει λά^ειά^ειαλει 
τουργίας σε άλλο κράτος μέλοςήφυσικοήνομικό πρόσωπο 
το οποίο ελάγχει επιχείρηση επενοΰσεων που έχειλά^ει 
ά^εια λειτουργίαςσεάλλο κράτος μέλος^ και εάν^ λόγω 
αυτής τηςαπόκτησηςσυμμετοχής^ηεπιχείρησητοκεφά 
λαιο της οποίας αφοράησυμμετοχή γίνεται θυγατρική του 
αποκτώντοςήπεριέρχεται υπό τον έλεγχο του^ηαπόφαση 
για την εν λόγω συμμετοχή 8α πρέπει προηγουμένως 
να αποτελέσει αντικείμενο διαβούλευσης συμφωνά με το 
άρ8ρο^. 
^. Ια κράτη μέλη προβλέπουν ότι κά8ενομικόήφυσικό 
πρόσωπο το οποίο προτίθεται να εκχωρήσεις άμεσα ή 
έμμεσα^ ειοική συμμετοχή σε επιχείρηση επεν^ΰσεων^ πρέπει 
να ενημερώνει προηγουμένως τις αρμόδιες αρχές και να 
τουςγνωστοποιεί το ποσοστόαυτήςτηςσυμμετοχής. Ιο 
πρόσωπο αυτό πρέπει παρομοίως να ενημερώνειτιςαρμό^ 
^ιες αρχές εφόσον προτίθεται να μειώσει την ειδική συμμε 
τοχήτουκατάτρόποώστεηαναλογίατωνοικαιωμάτων 
φήφου ή του κεφαλαίου που κατέχει να είναι κατώτερη 
από το ^Ο^το^^ήτο^Ο^ήκατά τρόπο ώστεηεπι 
χείρηση επενδύσεων να παύσει να είναι θυγατρική του. 
^. Οι επιχειρήσεις επενοΰσεων ανακοινώνουν στις αρμό 
οίες αρχές^ μόλις λάβουν σχετική γνώση^τιςαποκτήσειςή 
εκχωρήσεις συμμετοχών στο κεφάλαιο τους που έχουν σαν 
αποτέλεσμα την αΰ^ησηήτη μείωση των ποσοστών συμμε 
τοχής σε περισσότεροήλιγότερο^ αντίστοιχα^ από ένα από 
τα κατώτατα ποσοστά που αναφέρονται στις παραγράφους 
Ικαι^. 
Οι επιχειρήσεις επενδύσεων ανακοινώνουν επίσης στις 
αρμόδιες αρχές^τουλάχιστον μία φοράτοχρόνο^ταονό 
ματα των μετόχων και εταίρων που κατέχουν ειδικές συμμε­
τοχές^ κα8ώς και τα ποσοστά αυτών των συμμετοχών όπως προκυπτουν^γιαπαράοειγμα^ από τις πληροφορίες που συ 
γκεντρώνονται κατά τις ετήσιες γενικές συνελεύσεις των 
μετόχων και εταίρωνήαπότιςπληροφορίες που περιέρ­
χονται σε γνώση τους ^υνάμειτων ρυθμίσεων σχετικά με 
τις εισηγμένες σε χρηματιστήρια εταιρείες. 
^. Ιακράτημέληπρο^λέπουνότ4σεπερίπτωσηπουη 
επιρροή των προσώπων που αναφέρονται στην παράγραφο 
Ιείναιουνατό να αποβεί σε ^άρος της συνετής και χρηστής 
^ιαχείρησης της επιχείρησης επεν^ΰσεων^ οι αρμόδιες αρχές 
λαμβάνουν τα κατάλληλα μέτρα για να τερματιστεί αυτήη 
κατάσταση, ^τα μέτρα αυτά είναι δυνατόν ναπεριλαμ^ά-
νοντα4 ι^ίως^ ^ιαταγές^ κυρώσεις κατά των διευθυντικών 
στελεχώνω ή αναστολή της άσκησης των δικαιωμάτων 
φήφου που απορρέουν από μετοχέςήμερί^ια που κατέχουν 
οιενλόγωμέτοχοιήεταίροι. 
ϋαρόμοιαμέτραεφαρμό^ονταικαισταφυσικάή νομικά 
πρόσωπα που ^εν τηρούν την υποχρέωση προηγουμένης ενη^ 
μέρωσης που προβλέπεται στην παράγραφοΡ^ε περίπτωση 
απόκτησηςσυμμετοχήςπαράτην αντίθεση των αρμόαιων 
αρχών^ τα κράτη μέλη^ανα^άρτητα από τις άλλες κυρώσεις 
που μπορούν να επι^άλλουν^ ορίζουν είτε την αναστολή της 
άσκησης των αντίστοιχων δικαιωμάτων ι^ήφου^ είτε την 
ακυρότητα ή τη δυνατότητα ακύρωσης των σχετικών 
φήφων. 
Ρ Ια κράτη μέλη 8εσπί^ουν κανόνες εποπτείας^ τους 
οποίους πρέπει νατηροΰν σε μόνιμη ^άση οι επιχειρήσεις 
επενουσεων^ στις οποίες οι αρμόοιες αρχές έχουν χορηγήσει 
ά^ειαλειτουργίας.Οιαρμόοιες αρχές του κράτους μέλους 
καταγωγής έχουν αποκλειστική αρμοοιότηταγιατην επί-
^λεφη της τήρησης αυτών των κανόνων ανεξαρτήτως του αν 
η επιχείρηση επενδύσεων ι^ρΰει ένα υποκατάστημα ή 
παρέχει υπηρεσίες σε ένα άλλο κράτος μέλος. Αυτοί οι 
κανόνεςπρο^λέπουνότιηεπιχείρησηεπεν^ΰσεων πρέπει 
— να έχει καλή διοικητική καιλογιστική οργάνωση και 
κατάλληλους μηχανισμούς εσωτερικού ελέγχουν 
— να φυλάσσει τους τίτλους που ανήκουν σε επενδυτές 
χωριστά από τους βίκους της τίτλους 
— εκτός από την περίπτωση επιχειρήσεων επενδύσεων που 
είναι πιστωτικά ιορΰματα^ να λαμβάνει μέτρα για να 
τοποθετεί τα χρηματικά ποσά που ανήκουν σε επενδυτές 
σε λογαριασμό ή λογαρισμοΰς χωριστούς από τους 
λογαριασμούς της επιχείρησης 
— να είναι μέλος ενός γενικού συστήματος χορήγησης απο­
ζημιώσεων που αποσκοπεί στην προστασία των επεν^ 
ουτών τωνοποίων οιαπαιτήσειςοεν είναι^υνατό να 
ικανοποιήσουν λόγω πτώχευσης της επιχείρησης επεν^ΰ 
σεωνή μηεκπλήρωσηςτων υποχρεώσεων τηςείτε να 
λά^ε4 σε ατομική ^άση^ μέτρα που να διασφαλίζουν 
στους επενδυτές ισοδύναμη προστασία, ^έχρι περαιτέρω 
εναρμόνισης των συστημάτων χορήγησης αποζημιώσεων 
τα υποκαταστήματα των επιχειρήσεων επενοΰσεων8α 
οιέπονται από το ισχύον στο κράτος μέλος υποδοχής 
σύστημα χορήγησης αποζημιώσεων^ υπό την προυπό-
8εση ότιηπληρωμήήηεισφορά σε σύστημα αποζημιώ­
σεων του είδους αυτού 8αυπολογί^εται σε συνάρτηση 
^Ρ^Ο Επίσημη Εφημερίδα των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων Αρι^^Μ 
με το εισόδημα τους από την επενδυτική δραστηριότητα 
που ασκείται σ^ αυτό το κόατος, 
^να παρέχει στις αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους 
καταγωγής τις πληροφορίες που ζητούν με σχετική 
αίτηση τους στα χρονικά διαστήματα που αυτές κα^ορί 
^ουν^το διάστημα αυτό δεν μπορείνα είναι κατώτερο 
του τριμήνου^, για να μπορούν οι εν λόγω αρχές να α^ιο-
λογοΰν την οικονομική του ευρωστία, και ιδίως την 
καταλληλότητατων μέτρων που έχουν προ^λε^είγια 
να προστατευθεί από τους κίνδυνους της αγοράς, 
— να τηρεί κατάλληλες λογιστικές καταστάσεις όσον 
α^ορά τις διενεργούμενες πράξεις που είναι επαρκείς για 
να μπορούν οι αρχές του κράτους μέλους καταγωγής να 
ελέγχουν τηντήρηση των κανόνωνεποπτείαςγια την 
εφαρμογή των οποίων είναι υπεύθυνες, συμπεριλαμβανο­
μένων των κίνδυνων της αγοράς. Αυτές οιλογιστικές 
καταστάσεις πρέπει να φυλάσσονται για μία περίοδο 
που καθορίζεται από τις αρμόδιες αρχές, 
— ναείναιοργανωμένη κατάτρόπονωστεσε περίπτωση 
συγκρούσεως συμφερόντων μεταξύ της ίδιας και των 
πελατών τηςήμετα^υ των πελατών της να μην θίγουν τα 
συμφέροντα των πελατών. 
^. Ια κράτη μέλη ορίζουν ότι οι κανόνες που αναφέ­
ρονται στη δεύτερη, τρίτη και τέταρτη περίπτωση της παρα­
γράφου Ιδεν ισχύουν σε περίπτωση πουηυπηρεσία παρέ­
χεται σε επιχειρήσειςήεπαγγελματίεςεπενδυτέςήότανη 
επενδυτική υπηρεσία δεν συνεπάγεται τη διαχείριση χρημα­
τικών ποσωνήτίτλων εκ μέρους της επιχειρήσεως επενδΰ 
σεων για λογαριασμό πελατών. 
Ι. Ια κράτη μέλη υποδοχής ε^ασ^αλί^ουν ότι μπορεί να 
παρέχεται στοέδα^όςτουςοποιαδήποτε επενδυτικήυπη-
ρεσία και να ασκείται οποιαδήποτε σχετική προς αυτή δρα-
στηριότητα,σΰμ^ωνα με τις διατάζεις των άρ^ρων^, ^ 
και Ιδείτε μέσω της εγκατάστασης υποκαταστήματος είτε 
στο πλαίσιο της ελεύθερης παροχής υπηρεσιών, από επιχει­
ρήσεις επενδύσεων που έχουνλά^ει άδεια να παρέχουν τη 
σχετική υπηρεσία ^άσειτων διατάξεων της παρούσας οδη­
γίας από τις αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους καταγωγής 
της 
^. Ια κράτη μέλη υποδοχήςδενδΰνανταινα εξαρτούν 
την προβλεπόμενη στην παράγραφο Ι ίδρυση υποκαταστή-
ματοςήπαροχή υπηρεσιών από την προηγουμένη χορήγηση 
άδειας λειτουργίας,οΰτεαπότη σΰστασηαρχικοΰ κε^α-
λαίουήτην τήρηση οποιασδήποτε άλληςδιάτα^ης ισοδυ­
νάμου αποτελέσματος με αυτό. 
Ι. ^ε την επι^ΰλα^η της άσκησης της ελευθερίας εγκατά­
στασης καιτης ελεύθερης παροχής υπηρεσιών που ανα^έ 
ρονταιστοάρ^ρο Ι^,τα κράτη μέλη υποδοχής ε^ασ^αλί ^ουν ότι οι επιχειρήσεις επενδύσεων που έχουν λά^ει άδεια 
να παρέχουν υπηρεσίες μεσιτείας τίτλων, διαπραγμάτευσης 
τίτλωνήδιαμεσολά^ησηςστηνεμπορίατίτλωνεπί κέρδει 
από τις αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους καταγωγής τους 
μπορούν να γίνουν μέλη, είτε άμεσα είτε έμμεσα, σε χρημα­
τιστήρια και οργανωμένες αγορές τίτλων των κρατών μελών 
υποδοχής στα οποία παρέχονται παρόμοιες υπηρεσίες 
κα^ως και στα συστήματα συμψηφισμού και διακανονι^ 
σμοΰ που είναι διαθέσιμα για τα μέλη αυτών των χρηματι­
στηρίων και αγορών. 
^. Ρια να ανταποκριθούν στην υποχρέωση της παρα^ 
γρά^ουΙ,τα κράτη μέλη ε^ασ^αλί^ουν ότι οι επιχειρήσεις 
επενδύσεων που αναφέρονται στην εν λόγω παράγραφο ^α 
έχουν τη δυνατότητα να γίνουνε 
^-είτε άμεσα μέλη των χρηματιστηρίων ή των οργανω­
μένων αγορών των κρατών μελών υποδοχής, με τη δημι 
ουργία υποκαταστήματος στο κράτος μέλος υποδοχής, 
^είτε έμμεσα μέλη, με τη δημιουργία θυγατρικής στο 
κράτος μέλος υποδοχήςήτην εξαγορά επιχείρησης που 
είναι ήδη μέλος. 
^τις περιπτώσεις αυτέςηιδιότητα του μέλους ^α αποκτάται 
υπό την προ^πό^εση ότι ^α τηρούνται οι κανόνες που διέ 
πουντηδιάρ^ρωσηκαιοργάνωσητωνχρηματιστηρίωνή 
οργανωμένων αγορών τίτλων καιτων συστημάτων συμι^ 
^ισμοΰ και διακανονισμού του κράτους υποδοχής. 
3. Οταν το χρηματιστήριο και η οργανωμένη αγορά 
τίτλων του κράτους μέλους υποδοχής λειτουργούν χωρίς να 
απαιτείταιοποιαδήποτε^υσική παρουσία, οιεπιχειρήσεις 
επενδύσεων που αναφέρονται στην παράγραφο ^ μπορούν 
να γίνουν μέλη αυτών των χρηματιστηρίωνήοργανωμένων 
αγορωνσεπαρόμοια ^άση,χωρίς νααπαιτείταιεγκατά-
στασή τουςστο κράτος μέλοςυποδοχής. Ιακράτη μέλη 
καταγωγής επιτρέπουν στα χρηματιστήριαήτις αγορές να 
παράσχουν τις κατάλληλεςδιευκολΰνσεις στην επικράτεια 
των κρατών μελών καταγωγής για να επιτρέπουν στις εται­
ρείες επενδύσεως να γίνουν μέλη του χρηματιστηρίου ή 
αγοράς στη χωρά καταγωγής συμφωνά με αυτή την παρά-
γραοο. 
^. Τα κράτη μέλη υποδοχής εςασ^αλί^ουν επίσης ότι οι 
επιχειρήσεις επενδύσεων που έχουν λά^ει άδεια να πράγμα 
τοποιοΰν συναλλαγές σε προθεσμιακά χρηματοπιστωτικά 
μέσα ^ηη^^^Ι Μι^^ και προαιρέσεις ^ηοη^ από 
αρμόδιεςαρχέςτου κράτους μέλους καταγωγής τους,^α 
μπορούν να γίνουν μέλη των χρηματιστηρίων προθεσμιακών 
χρηματοπιστωτικών μέσων και ο^ηο^κα^ως και των γρα 
^είωνσυμι^η^ισμοΰ του κράτους μέλουςυποδοχής^άσει 
των ίδιων όρων με αυτούς που προβλέπονται στις παραγρά 
^ουςΙ,^και^. 
^^^^ 
Ρ Εκτός από την τήρηση των υποχρεώσεων που προ^λέ 
πονται στο άρ^ρο^,κά^ε επιχείρηση επενδύσεων που επι­
θυμεί να ιδρύσει υποκατάστημα σε άλλο κράτος μέλος προ^ 
^αίνεισε σχετική γνωστοποίησηπροςτιςαρμόδιεςαρχές 
του κράτους μέλους καταγωγής. 
^. Ιακράτη μέλη απαιτούν απόκαμε επιχείρηση επενδΰ 
σεων που επιθυμεί να εγκαταστήσει υποκατάστημα σε άλλο 
κράτοςμέλοςνασυνοδευειτηγνωστοποίησηπουανα^έ 
ρεται στην παράγρα^οΐμε τις ακόλουθες πληροφορίες^ 
Αριθ. C 42/14 Επίσημη Εφημερίδα των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων 22. 2. 90 
α) το κράτος μέλος στο οποίο προτίθεται να ιδρύσει υποκα­
τάστημα-
6) το πρόγραμμα δραστηριοτήτων, στο οποίο αναφέρονται 
μεταξύ άλλων το είδος των εργασιών και η οργανωτική 
δομή του υποκαταστήματος · 
γ) τη διεύθυνση, στο κράτος μέλος υποδοχής, στην οποία 
μπορούν να του ζητούνται έγγραφα' 
δ) τα ονόματα των διευθυντών του υποκαταστήματος. 
3. Εκτός από την περίπτωση κατά την οποία οι αρμόδιες 
αρχές του κράτους μέλους καταγωγής έχουν λόγους να 
αμφιβάλλουν για την επάρκεια της διοικητικής οργάνωσης 
ή της χρηματοοικονομικής κατάστασης της επιχείρησης 
επενδύσεων, λαμβανομένου υπόψη του προτεινόμενου προ­
γράμματος δραστηριοτήτων, οι αρχές αυτές, εντός προθε­
σμίας τριών μηνών αφότου λάβουν γνώση των πληροφοριών 
που αναφέρονται στην παράγραφο 2, ανακοινώνουν τις 
πληροφορίες αυτές στις αρμόδιες αρχές του κράτος μέλους 
υποδοχής και ενημερώνουν σχετικά την ενδιαφερόμενη επι­
χείρηση επενδύσεων. 
Οι αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους καταγωγής ανακοι­
νώνουν επίσης το ποσό των ιδίων κεφαλαίων της επιχεί­
ρησης επενδύσεων. 
Εάν, οι αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους καταγωγής, 
αρνηθούν να κοινοποιήσουν τις πληροφορίες που αναφέ­
ρονται στην παράγραφο 2 στις αρμόδιες αρχές του κράτους 
μέλους υποδοχής, πρέπει να γνωστοποιούν τους λόγους της 
άρνησης τους στην ενδιαφερόμενη επιχείρηση επενδύσεων 
εντός προθεσμίας τριών μηνών από τη λήψη όλων των πλη­
ροφοριών. Η άρνηση αυτή ή η παράλειψη απάντησης 
μπορεί να αποτελέσει αντικείμενο προσφυγής στην δικαιο­
σύνη του κράτους μέλους καταγωγής. 
4. Πριν από την έναρξη των δραστηριοτήτων ενός υποκα­
ταστήματος επιχείρησης επενδύσεων, οι αρμόδιες αρχές του 
κράτους μέλους υποδοχής, εντός προθεσμίας δύο μηνών 
από τη λήψη των πληροφοριών που αναφέρονται στην 
παράγραφο 3, οργανώνουν την εποπτεία της επιχείρησης 
επενδύσεων σύμφωνα με το άρθρο 16 και, εφόσον είναι 
αναγκαίο, γνωστοποιούν τις προϋποθέσεις υπό τις οποίες, 
για λόγους δημοσίου συμφέροντος, οι δραστηριότητες αυτές 
πρέπει να ασκούνται στο κράτος μέλος υποδοχής. 
5. Μόλις λάβει ανακοίνωση από τις αρμόδιες αρχές του 
κράτους μέλους υποδοχής, ή σε περίπτωση λήξης της 
περιόδου που προβλέπεται στην παράγραφο 4 χωρίς να έχει 
ληφθεί ανακοίνωση των εν λόγω αρχών, το υποκατάστημα 
μπορεί να εγκατασταθεί και να αρχίσει τις δραστηριότητες 
του. 
6. Σε περίπτωση μεταβολής του περιεχόμενου μιας από 
τις πληροφορίες που κοινοποιήθηκαν σύμφωνα με τα στοι­
χεία 6), γ) και δ) της παραγράφου 2, η επιχείρηση επενδύ­
σεων γνωστοποιεί γραπτώς αυτή τη μεταβολή στις αρμόδιες 
αρχές του κράτους μέλους καταγωγής και του κράτους 
μέλους υποδοχής τουλάχιστον ένα μήνα πριν γίνει η μετα­
βολή αυτή, έτσι ώστε οι αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους καταγωγής να μπορούν να αποφασίσουν σύμφωνα με τις 
διατάξεις της παραγράφου 3 και οι αρμόδιες αρχές του κρά­
τους μέλους υποδοχής να αποφασίσουν σχετικά με αυτή τη 
μεταβολή σύμφωνα με τις διατάξεις της παραγράφου 4. 
Άρ&ρο 15 
1. Κάθε επιχείρηση επενδύσεων που επιθυμεί να ασκήσει, 
για πρώτη φορά, τις δραστηριότητες της στην επικράτεια 
άλλου κράτους μέλους, στα πλαίσια της ελεύθερης παροχής 
υπηρεσιών, κοινοποιεί στις αρμόδιες αρχές του κράτους 
μέλους καταγωγής την ή τις επενδυτικές υπηρεσίες τις 
οποίες σκοπεύει να παρέχει. 
2. Οι αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους καταγωγής δια­
βιβάζουν στις αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους υποδοχής 
την κοινοποίηση που προβλέπεται στην παράγραφο 1, εντός 
προθεσμίας ενός μηνός από την παραλαβή της. 
Άρΰρο 16 
1. Τα κράτη μέλη υποδοχής μπορούν να απαιτούν, για 
στατιστικούς λόγους, από όλες τις επιχειρήσεις επενδύσεων 
που έχουν ιδρύσει υποκαταστήματα στο εδαφός τους, την 
υποβολή περιοδικών εκθέσεων στις αρμόδιες αρχές των 
κρατών μελών υποδομής σχετικά με τις δραστηριότητες των 
εν λόγω επιχειρήσεων σ' αυτά τα κράτη μέλη. 
2. Εάν οι αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους υποδοχής 
διαπιστώσουν ότι μία επιχείρηση επενδύσεων που έχει 
εγκαταστήσει υποκατάστημα ή παρέχει υπηρεσίες στο 
έδαφος του, δεν τηρεί τις διατάξεις τις οποίες έχει θεσπίσει 
αυτό το κράτος μέλος κατ' εφαρμογή των διατάξεων της 
παρούσας οδηγίας που αφορούν τις εξουσίες των αρμόδιων 
αρχών του κράτους μέλους υποδοχής, οι αρχές αυτές απαι­
τούν από την εν λόγω επιχείρηση επενδύσεων να παύσει την 
αντικανονική συμπεριφορά. 
3. Εάν η ενδιαφερόμενη επιχείρηση επενδύσεων δεν λάβει 
τα αναγκαία μέτρα, οι αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους 
υποδοχής ενημερώνουν σχετικά τις αρμόδιες αρχές του κρά­
τους μέλους καταγωγής, οι οποίες λαμβάνουν, το συντομό­
τερο δυνατό, όλα τα κατάλληλα μέτρα για να εξασφαλίσουν 
ότι η επιχείρηση επενδύσεων θα παύσει την αντικανονική 
αυτή συμπεριφορά. Η φύση των μέτρων αυτών ανακοινώ­
νεται στις αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους υποδοχής. 
4. Εάν, παρά τη λήψη των μέτρων αυτών από το κράτος 
μέλος καταγωγής, ή λόγω της ανεπάρκειας των μέτρων 
αυτών ή της μη εφαρμογής τους στο εν λόγω κράτος μέλος, 
η επιχείρηση επενδύσεων εξακολουθεί να παραβαίνει τις 
διατάξεις του κράτους μέλους υποδοχής που αναφέρονται 
στην παράγραφο 2, το κράτος μέλος υποδοχής μπορεί, 
αφού ενημερώσει σχετικά τις αρμόδιες αρχές του κράτους 
μέλους καταγωγής, να λάβει τα ενδεικνυόμενα μέτρα προ­
κειμένου να προληφθούν ή να κατασταλούν νέες παρατυ­
πίες, και εφόσον είναι αναγκαίο, να εμποδίσει την επιχεί­
ρηση αυτή να πραγματοποιήσει νέες επενδυτικές πράξεις 
στο έδαφος του. Τα κράτη μέλη μεριμνούν ώστε τα έγγραφα 
που είναι απαραίτητα για τη λήψη παρόμοιων μέτρων να 
μπορούν να κοινοποιούνται στο έδαφος τους στις επιχειρή­
σεις επενδύσεων. 
22. 2. 90 Επίσημη Εφημερίδα των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων Αριθ. C 42/15 
5. Οι ανωτέρω διατάξεις δεν περιορίζουν τις εξουσίες των 
κρατών μελών υποδοχής όσον αφορά τη λήψη κατάλληλων 
μέτρων για την πρόληψη ή την καταστολή των πράξεων που 
διενεργούνται στο έδαφος τους κατά παράβαση των διατά­
ξεων που έχουν θεσπίσει για λόγους δημοσίου συμφέροντος. 
Αυτό συνεπάγεται και τη δυνατότητα να εμποδίζουν τις 
ενδιαφερόμενες επιχειρήσεις επενδύσεων να πραγματο­
ποιούν νέες επενδυτικές πράξεις στο έδαφος τους. 
6. Κάθε μέτρο που λαμβάνεται κατ' εφαρμογή των διατά­
ξεων των παραγράφων 3, 4 και 5 για την επιβολή κυρώσεων 
ή περιορισμών στις δραστηριότητες μιας επιχείρησης επεν­
δύσεων πρέπει να είναι δεόντως αιτιολογημένο και να ανα­
κοινώνεται στην ενδιαφερόμενη επιχείρηση επενδύσεων. 
Καθένα από τα μέτρα αυτά μπορεί να αποτελέσει αντικεί­
μενο προσφυγής στη δικαιοσύνη του κράτους μέλους που 
έλαβε το εν λόγω μέτρο. 
7. Πριν από την εφαρμογή της διαδικασίας που προβλέ­
πεται στις παραγράφους 2 έως 4, οι αρμόδιες αρχές του κρά­
τους μέλους υποδοχής μπορούν, σε περιπτώσεις επείγουσας 
ανάγκης, να λαμβάνουν τα αναγκαία ασφαλιστικά μέτρα 
για την προστασία των συμφερόντων των επενδυτών ή των 
άλλων προσώπων στα οποία παρέχονται οι υπηρεσίες. Η 
Επιτροπή και οι αρμόδιες αρχές των άλλων κρατών μελών 
πρέπει να ενημερώνονται το συντομότερο δυνατό για τα 
μέτρα αυτά. 
Η Επιτροπή, αφού ζητήσει τη γνώμη των αρμοδίων αρχών 
των ενδιαφερομένων κρατών μελών, μπορεί να αποφασίσει 
ότι το εν λόγω κράτος μέλος πρέπει να τροποποιήσει ή να 
καταργήσει τα μέτρα αυτά. 
8. Σε περίπτωση ανάκλησης της άδειας λειτουργίας, οι 
αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους υποδοχής ενημερώ­
νονται και λαμβάνουν τα κατάλληλα μέτρα για να εμποδί­
σουν την ενδιαφερόμενη επιχείρηση επενδύσεων να πραγμα­
τοποιήσει άλλες επενδυτικές πράξεις στο έδαφος του και να 
διασφαλίσουν τα συμφέροντα των καταθετών. Κάθε δύο 
χρόνια, η Επιτροπή υποβάλλει έκθεση για τις περιπτώσεις 
αυτές στην επιτροπή που έχει συσταθεί δυνάμει του άρθρου 
23. 
9. Τα κράτη μέλη ανακοινώνουν στην Επιτροπή τον 
αρθμό και το είδος των περιπτώσεων στις οποίες λήφθηκαν 
απορριπτικές αποφάσεις σύμφωνα με το άρθρο 14, ή μέτρα 
σύμφωνα με τις διατάξεις της παραγράφου 4. Κάθε δύο 
χρόνια, η Επιτροπή υποβάλλει έκθεση για τις περιπτώσεις 
αυτές στην επιτροπή που έχει συσταθεί δυνάμει του άρθρου 
23. 
10. Οι διατάξεις του παρόντος άρθρου δεν εμποδίζουν τις 
επιχειρήσεις επενδύσεων οι οποίες έχουν άδεια λειτουργίας 
σε άλλα κράτη μέλη να διαφημίζουν, με όλα τα διαθέσιμα 
μέσα επικοινωνίας στο κράτος μέλος υποδοχής, τις υπηρε­
σίες που παρέχουν, τηρουμένων των κανόνων που ενδεχο­
μένως διέπουν τη μορφή και το περιεχόμενο αυτών των δια­
φημίσεων και οι οποίοι έχουν θεσπιστεί για λόγους δημο­
σίου συμφέροντος. ΤΙΤΛΟΣ VI 
Αρχές που είναι αρμόδιες για τη χορήγηση άδειας λειτουρ­
γίας και για την εποπτεία 
Άρΰρο 17 
1. Τα κράτη μέλη ορίζουν τις αρχές που πρέπει να εκτε­
λούν τα καθήκοντα που προβλέπονται από την παρούσα 
οδηγία. Ενημερώνουν σχετικά την Επιτροπή αναφέροντας 
κάθε κατανομή αυτών των καθηκόντων. 
2. Οι αρχές που αναφέρονται στην παράγραφο 1 πρέπει 
να είναι δημόσιες αρχές ή φορείς που αναγνωρίζονται επί­
σημα από την εθνική νομοθεσία ή τις δημόσιες αρχές ως 
μέλη του εποπτικού συστήματος που ισχύει στο εν λόγω 
κράτος μέλος. 
3. Οι αρμόδιες αρχές πρέπει να διαθέτουν όλες τις εξου­
σίες που είναι αναγκαίες για την εκτέλεση των καθηκόντων 
τους. 
'Αρ&ρο 18 
1. Όταν υπάρχουν πολλές αρμόδιες αρχές στο ίδιο 
κράτος μέλος, οι εν λόγω αρχές συνεργάζονται στενά για 
την επίβλεψη των δραστηριοτήτων των επιχειρήσεων επεν­
δύσεων που ασκούν τις δραστηριότητες τους σ' αυτό το 
κράτος μέλος. 
2. Τα κράτη μέλη πρέπει επίσης να επιτρέψουν την πραγ­
ματοποίηση μιας τέτοιας συνεργασίας μεταξύ των αρμοδίων 
αρχών και των δημοσίων αρχών που είναι αρμόδιες για την 
εποπτεία των πιστωτικών ιδρυμάτων και άλλων χρηματοπι­
στωτικών ιδρυμάτων καθώς και ασφαλιστικών εταιρειών 
όσον αφορά τους οργανισμούς που εποπτεύει καθεμία από 
αυτές. 
3. Όταν οι επενδυτικές υπηρεσίες παρέχονται σε διασυνο­
ριακή βάση ή μέσω της εγκατάστασης υποκαταστημάτων σε 
ένα ή περισσότερα κράτη μέλη εκτός από το κράτος κατα­
γωγής, οι αρμόδιες αρχές των ενδιαφερομένων κρατών 
μελών συνεργάζονται στενά για την επίβλεψη των δραστη­
ριοτήτων των εν λόγω επιχειρήσεων επενδύσεων. Ανταλλάσ­
σουν μετά από σχετική αίτηση κάθε πληροφορία όσον 
αφορά τη διαχείριση και την ιδιοκτησία αυτών των επιχει­
ρήσεων επενδύσεων που μπορεί να διευκολύνει την επί­
βλεψη τους και την εξέταση των όρων για τη χορήγηση 
άδειας λειτουργίας καθώς και κάθε πληροφορία που μπορεί 
να διευκολύνει τον έλεγχο αυτών των επιχειρήσεων. 
Άρ#ρο 19 
1. Τα κράτη μέλη υποδοχής προβλέπουν ότι όταν μία επι­
χείρηση επενδύσεων που έχει λάβει άδεια λειτουργίας σε 
άλλο κράτος μέλος ασκεί τη δραστηριότητα της μέσω υπο­
καταστήματος, οι αρμόδιες αρχές του κράτους μέλους κατα­
γωγής μπορούν, αφού ενημερώσουν προηγουμένως τις αρμό­
διες αρχές του κράτους μέλους υποδοχής να προβαίνουν, οι 
ίδιες ή μέσω εντεταλμένων προς τούτο προσώπων στην επι­
τόπια εξακρίβωση των πληροφοριών που αναφέρονται στο 
άρθρο 18 παράγραφος 3. 
Αριθ. C 42/16 Επίσημη Εφημερίδα των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων 22. 2. 90 
2. Οι αρμόδιες αρχές των κρατών μελών καταγωγής μπο­
ρούν επίσης να ζητήσουν από τις αρμόδιες αρχές του κρά­
τους μέλους υποδοχής τη διενέργεια αυτής της εξακρίβωσης. 
Οι αρχές που έλαβαν την εν λόγω αίτηση οφείλουν να 
δώσουν συνέχεια, στο πλαίσιο των αρμοδιοτήτων τους, είτε 
διενεργώντας οι ίδιες την εξακρίβωση αυτή, είτε επιτρέ­
ποντας στις αρχές που υπέβαλαν τη σχετική αίτηση να τη 
διενεργήσουν, είτε επιτρέποντας τη διενέργεια της από 
ορκωτό λογιστή ή εμπειρογνώμονα. 
3. Το παρόν άρθρο δεν επηρεάζει το δικαίωμα των αρμό­
διων αρχών του κράτους μέλους υποδοχής να προσφύγουν 
στον επιτόπιο έλεγχο των εγκατεστημένων στην επικράτεια 
τους υποκαταστημάτων κατά την άσκηση των αρμοδιο­
τήτων οι οποίες τους παρέχονται βάσει της παρούσας οδη­
γίας. 
Άρ#ρο 20 
1. Τα κράτη μέλη προβλέπουν ότι όλα τα πρόσωπα που 
ασκούν ή έχουν ασκήσει δραστηριότητες για λογαριασμό 
των αρμοδίων αρχών, καθώς και οι εντεταλμένοι από τις 
αρμόδιες αρχές ορκωτοί λογιστές ή εμπειρογνώμονες, υπο­
χρεούνται στην τήρηση του επαγγελματικού απορρήτου. Το 
απόρρητο αυτό συνεπάγεται ότι οι εμπιστευτικές πληροφο­
ρίες, οι οποίες περιέρχονται στα πρόσωπα αυτά κατά την 
άσκηση των καθηκόντων τους δεν μπορούν να γνωστοποιη­
θούν σε κανένα απολύτως πρόσωπο ή αρχή, παρά μόνο με 
συνοπτική ή συγκεντρωτική μορφή που να μην επιτρέπει 
τον προσδιορισμό της ταυτότητας της συγκεκριμένης επιχεί­
ρησης επενδύσεων, με την επιφύλαξη των περιπτώσεων που 
εμπίπτουν στο ποινικό δίκαιο. 
Εντούτοις, όταν πρόκειται για επιχείρηση επενδύσεων που 
έχει κηρυχθεί σε πτώχευση ή ευρίσκεται σε διαδικασία 
εκκαθάρισης, οι εμπιστευτικές πληροφορίες οι οποίες δεν 
αφορούν τρίτους που συμμετέχουν στις προσπάθειες διά­
σωσης της επιχείρησης μπορούν να ανακοινωθούν στο 
πλαίσιο διαδικασιών αστικού ή εμπορικού δικαίου. 
2. Κατά παρέκκλιση της παραγράφου 1, επιτρέπεται στις 
αρμόδιες αρχές των διαφόρων κρατών μελών και στις δημό­
σιες αρχές που είναι αρμόδιες για την εποπτεία των πιστω­
τικών ιδρυμάτων και άλλων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων 
να ανταλλάσσουν πληροφορίες σύμφωνα με τις διατάξεις 
του άρθρου 18 όταν αυτή η ανταλλαγή πληροφοριών τους 
επιτρέπει να ασκούν με μεγαλύτερη αποτελεσματικότητα τα 
αντίστοιχα καθήκοντα τους. Αυτές οι πληροφορίες εμπί­
πτουν επίσης στο επαγγελματικό απόρρητο που αναφέρεται 
στην παράγραφο 1. 
3. Τα κράτη μέλη μπορούν να συνάψουν με τις αρμόδιες 
αρχές τρίτων χωρών συμφωνίες συνεργασίας που να προ­
βλέπουν την ανταλλαγή πληροφοριών μόνον εφόσον οι πλη­
ροφορίες που κοινοποιούνται καλύπονται, όσον αφορά το 
επαγγελματικό απόρρητο, από εγγυήσεις τουλάχιστον ισο­
δύναμες με εκείνες που αναφέρονται στο παρόν άρθρο. 
4. Οι αρμόδιες αρχές οι οποίες δέχονται εμπιστευτικές 
πληροφορίες, σύμφωνα με τις παραγράφους 1 ή 2, μπορούν 
να τις χρησιμοποιήσουν μόνο κατά την άσκηση των καθη­
κόντων τους: 
— για να εξακριβώσουν εάν πληρούνται οι όροι πρόσβασης 
στην επιχειρηματική δραστηριότητα των οργανισμών 
που εποπτεύουν και να διευκολύνουν τον έλεγχο των 
όρων άσκησης αυτής της δραστηριότητας, των διοικη­
τικών και λογιστικών διαδικασιών και των μηχανισμών 
εσωτερικού ελέγχου, ή — για να επιβάλουν κυρώσεις, ή 
— στο πλαίσιο διοικητικής προσφυγής εναντίον απόφασης 
της αρμόδιας αρχής, ή 
— στο πλαίσιο δικαστικών διαδικασιών που έχουν κινηθεί 
βάσει του άρθρου 21. 
5. Οι παράγραφοι 1 και 4 δεν εμποδίζουν την ανταλλαγή 
πληροφοριών, στο εσωτερικό ενός κράτους μέλους ή 
μεταξύ κρατών μελών, μεταξύ αρμόδιων αρχών και 
— των αρχών που είναι υπεύθυνες για την εποπτεία των 
κεφαλαιαγορών, 
— των οργάνων που συμμετέχουν στις διαδικασίες εκκαθά­
ρισης και κήρυξης σε πτώχευση των επιχειρήσεων επεν­
δύσεων και σε άλλες παρεμφερείς διαδικασίες, 
— των προσώπων που είναι επιφορτισμένα με τα προβλεπό­
μενα από το καταστατικό έλεγχο των λογαριασμών επι­
χειρήσεων επενδύσεων ή άλλων χρηματοδοτικών οργανι­
σμών, 
για την εκπλήρωση των εποπτικών καθηκόντων τους, καθώς 
και για τη διαβίβαση σε όργανα που είναι επιφορτισμένα με 
τη διαχείριση συστημάτων αντισταθμίσεων των πληροφο­
ριών που είναι αναγκαίες για την άσκηση των καθηκόντων 
τους. Οι πληροφορίες που λαμβάνονται στα πλαίσια αυτά 
υπόκεινται στους κανόνες επαγγελματικού απορρήτου που 
αναφέρονται στην παράγραφο 1. 
6. Εξάλλου, κατά παρέκκλιση από τις διατάξεις που προ­
βλέπονται στις παραγράφους 1 και 4, τα κράτη μέλη μπο­
ρούν να επιτρέψουν, δυνάμει νομοθετικών ρυθμίσεων, τη 
γνωστοποίηση ορισμένων πληροφοριών σε άλλες υπηρεσίες 
της κεντρικής διοίκησης που είναι αρμόδιες για τις νομοθε­
τικές διατάξεις που αφορούν την εποπτεία των πιστωτικών 
ιδρυμάτων, των χρηματοδοτικών οργανισμών, των επιχειρή­
σεων επενδύσεων και των ασφαλιστικών εταιρειών, καθώς 
και στους επιθεωρητές που είναι εντεταλμένοι από τις εν 
λόγω υπηρεσίες. 
Ωστόσο, αυτές οι γνωστοποιήσεις πληροφοριών επιτρέ­
πονται μόνο εφόσον αυτό είναι αναγκαίο για λόγους που 
συνδέονται με την άσκηση της εποπτείας. 
Εντούτοις, τα κράτη μέλη προβλέπουν ότι οι πληροφορίες 
που λαμβάνονται βάσει των παραγράφων 2 και 5, καθώς και 
εκείνες που συγκεντρώνονται μέσω των επιτόπιων ελέγχων 
που αναφέρονται στο άρθρο 19, δεν μπορούν να αποτελέ­
σουν αντικείμενο γνωστοποίησης σε καμία από τις περιπτώ­
σεις που προβλέπονται στην παρούσα παράγραφο, χωρίς τη 
ρητή συγκατάθεση των αρμόδιων αρχών που ανακοίνωσαν 
τις πληροφορίες ή των αρμόδιων αρχών του κράτους μέλους 
στο οποίο διενεργήθηκε ο επιτόπιος έλεγχος. 
Άρ&ρο 21 
Τα κράτη μέλη προβλέπουν ότι οι αποφάσεις που λαμβά­
νονται έναντι μιας επιχείρησης επενδύσεων κατ' εφαρμογή 
των νομοθετικών, κανονιστικών και διοικητικών διατάξεων 
που θεσπίζονται σύμφωνα με την παρούσα οδηγία, μπορούν 
να αποτελέσουν αντικείμενο δικαστικής προσφυγής. Το ίδιο 
ισχύει στην περίπτωση όπου θεωρείται ότι μία αίτηση για 
τη χορήγηση άδειας λειτουργίας έχει απορριφθεί σύμφωνα 
με το άρθρο 3 παράγραφος 4. 
^^0 Επίσημη Εφημερίδα των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων Αριθ,^^Ι7 
^ε την επιφύλαξη των διαδικασιών ανάκλησης αδειών λει^ 
τουργίας και των διατάξεων του ποινικού δικαίου, τα κράτη 
μέλη προβλεπουνότιοιαντίστοιχεςαρμόδιεςαρχεςτους 
μπορούν, σε περίπτωση παράβασης νόμων, ρυθμίσεων η 
διοικητικών διατάξεων σχετικών με την εποπτεία ή την 
άσκηση των δραστηριοτητων,να επιβάλλουν κυρώσειςήνα 
λαμβάνουν μέτρα κατάτων επιχειρήσεων επενδύσεων που 
προβαίνουν σε αυτές τις παραβάσειςήκατά των προσώπων 
που ασκούν ουσιαστικό έλεγχο επί των δραστηριοτήτων 
τους, προκείμενου να τεθεί τέρμα στις παραβάσεις που δια 
πιστώνονταιήστις αιτίες που τις προκάλεσαν. 
Ι. Οι τεχνικές προσαρμογές της παρούσας οδηγίας στους 
ακόλουθους τομείς θεσπίζονται συμφωνά με τη διαδικασία 
της παραγράφουν 
^διεύρυνση του περιεχομένου του καταλόγου που περΡ 
λαμβάνεταιστοπαράρτημαή προσαρμογή τηςορολο 
γίας που χρησιμοποιείταισ αυτό τον κατάλογο προκει 
μενού να ληφθούν υπό^η οι εξελίξεις στις νομισματοπι 
στωτικες αγορές, 
— τροποποίηση του ποσού του αρχικού κεφαλαίου που 
αναφέρεται στο άρθρο^προκειμενου να ληφθούν υπόι^η 
οι οικονομικές και νομισματικές εξελίξεις, 
^τομείς στους οποίους οι αρμόδιες αρχές οφείλουν να 
ανταλλάσσουν πληροφορίες, όπως αυτοί απαριθμούνται 
στο άρθρον, 
— αποσαφήνιση των ορισμών προκείμενου να εξασ^αλΡ 
ξεταιη ομοιόμορφη εφαρμογή της παρούσας οδηγίας 
στην κοινότητα, 
^αποσαφήνιση των ορισμών προκείμενου να λαμβάνονται 
υπόι^η, κατά τηνε^αρμογή τηςπαρούσαςοδηγίας,οι 
εξελίξεις στις νομισματοπιστωτικες αγορές, 
^ευθυγράμμιση της ορολογίας και διατύπωση των ορι^ 
σμών συμφωνά με τα μεταγενέστερα μέτρα στον τομέα 
των επιχειρήσεων επενδύσεων και άλλων συναφών 
θεμάτων 
^. ^Επιτροπή επικουρείται από επιτροπή, την οποία απο 
τελούν αντιπρόσωποι των κρατών μελών και της οποίας 
προεδρεύειοαντιπρόσωπος της Επιτροπής. 
θ αντιπρόσωπος της Επιτροπής υποβάλλει στηνενλόγω 
επιτροπή σχέδιο των μέτρων που πρόκειται να ληφθούν. Α 
επιτροπή διατυπώνει τη γνώμη της για το σχέδιο αυτό μέσα 
σε προθεσμία που μπορεί να ορίσειοπρόεδρος ανάλογα με 
τον επείγοντα χαρακτηρατου θέματος. Αποοασίξει με την 
ειδικήπλειο^η^ίαπουπροβλεπεταιστο άρθρο Ι^παρά 
γρα^ος^της συνθήκης για τη^^δοση των αποβάσεων που καλείταιναλάβειτο^υμβούλιοβάσειπρότασηςτηςΕπι 
τροπής. Κατά την ι^η^ο^ορία στην επιτροπή, οι ^ή^οι των 
αντιπροσώπωντωνκρατώνμελώνσταθμίξονται σύμφωνα 
με το προαναφερόμενο άρθρο, θ πρόεδρος δενλαμβάνει 
μέρος στην ι^η^ο^ορία, 
Α Επιτροπή θεσπίξει τα σχεδιαζόμενα μέτρα όταν είναι 
σύμφωνα με τη γνώμη της επιτροπής. 
Οταντασχεδιαξόμενα μετραδενείναισύμ^ωνα μετην 
γνώμη της επιτροπής,ήελλεί^ειγνώμης,ηΕπιτροπήυπο 
βάλλει χωρίς καθυστέρηση στο συμβούλιο πρόταση σχε 
τικά μετά μέτρα που πρέπει ναληοθούν. Ιο συμβούλιο 
απο^ασίξει με ειδική πλειοι^η^ία. 
Εάν εντός της προθεσμίας των τριών μηνών της αναφοράς, 
το συμβούλιο δεν έχει δράσει τα προτεινόμενα μέτρα δεν θα 
υιοθετηθούν από την Επιτροπή. 
Ι. Ρια την εφαρμογή της παρούσας οδηγίας, οι επιχειρή 
σεις επενδύσεων πουεχουν ήδη λάβει άδειαναπαρ^χουν 
επενδυτικές υπηρεσίεςστο κράτος μελοςκαταγωγηςτους, 
πριν τεθεί σε ε^αρμογήηπαρούσαοδηγία,θεωρείται ότι 
έχουν λάβει άδεια λειτουργίας υπό τον όρο ότι αυτηηάδεια 
έχει χορηγηθεί υπό ισοδύναμους όρους με εκείνους που προ^ 
βλέπονται στα άρθρα^παράγραοος^και^, 
^. Ιαυποκαταστήματα που έχουν αρχίσει τις δραστήριο 
τητεςτουςσύμ^ωναμετιςδιατάξειςτουκράτουςμελους 
υποδοχής, πριν από την έναρξη ισχύος των διατάξεων ε^αρ 
μογής της παρούσας οδηγίας,θεωρείται ότι έχουν υπαχθεί 
στη διαδικασία που προβλέπεται στοάρθροί^ παράγραφοι 
Ρ^και^,Από την ημερομηνία της εν λόγω έναρξης ισχύος, 
τα υποκαταστήματα διέπονται από τις διατάξεις του άρθρου 
1^, του άρθρου 1^ παράγρα^οςβκαι των άρθρων ΙβκαιΙ^. 
^, ΙοάρθροΙ^ δεν θίγειτα δικαιώματα τα οποία έχουν 
κτηθεί πριν από την έναρξη ισχύος των διατάξεων που 
θεσπίξονταικατ^ε^αρμογή της παρούσας οδηγίας από τις 
επιχειρήσεις επενδύσεων που παρείχαν υπηρεσίες. 
Ρ Ια κράτη μέλη θεσπίξουν τις αναγκαίες νομοθετικές, 
κανονιστικές καιδιοικητικεςδιατάξειςγια τηνεοαρμογή 
τηςπαρούσαςοδηγίαςπριναπότη^ ^η Ιανουαρίου 1^, 
ενημερώνουν δε αμέσως την Επιτροπή. 
^. Ιακράτημελη ανακοινώνουν στηνΕπιτροπήτοκεί 
μενο των ουσιωδών διατάξεων εσωτερικού δικαίου τις 
οποίες θεσπίξουν στον τομέα που διέπεται από την παρούσα 
οδηγία, 
^. Οι διατάξεις που θεσπίξονται δυνάμει του πρώτου εδα 
^ίου παραπέμπουν ρητά στην παρούσα οδηγία, 
Α παρούσα οδηγία απευθύνεται στα κράτη μέλη. 
Αριθ. C 42/18 Επίσημη Εφημερίδα των Ευρωπαϊκών Κοινοτήτων 22. 2. 90 
ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ 
Επενδυτικές υπηρεσίες που εμπίπτουν στο πεδίο εφαρμογής της παρούσας οδηγίας 
ΤΜΗΜΑ Α 
Υπηρεσίες 
1. Η μεσιτεία, δηλαδή η αποδοχή των εντολών επενδυτών όσον αφορά ένα ή περισσότερα από τα μέσα που αναφέ­
ρονται στο τμήμα Β κατωτέρω ή/και η εκτέλεση των εντολών στο χρηματιστήριο ή στην αγορά με διαμεσολά­
βηση έναντι πληρωμής προμήθειας. 
2. Οι πράξεις για ίδιο λογαριασμό, δηλαδή η αγορά και πώληση ενός ή περισσότερων από τα μέσα που αναφέ­
ρονται στο τμήμα Β κατωτέρω για ίδιο λογαριασμό και ιδίω κινδύνω, με στόχο την αποκόμιση κέρδους από τη 
διαφορά μεταξύ των τιμών πώλησης και αγοράς. 
3. Η διαμεσολάβηση στην εμπορία τίτλων επί κέρδει («market making»), δηλαδή η διατήρηση της αγοράς όσον 
αφορά ένα ή περισσότερα από τα μέσα που αναφέρονται στο τμήμα Β κατωτέρω με την πραγματοποίηση 
συναλλαγών που αφορούν τα μέσα αυτά με βάση τη δέσμευση να δίνονται τιμές αγοράς και πώλησης. 
4. Η διαχείριση χαρτοφυλακίου, δηλαδή η διαχείριση έναντι αμοιβής χαρτοφυλακίων που αποτελούνται από ένα 
ή περισσότερα από τα μέσα που αναφέρονται στο τμήμα Β κατωτέρω για λογαριασμό επενδυτών, εκτός από 
εκείνους που ενεργούν σε συλλογική βάση. 
5. Διαπραγμάτευση ή παροχή υπηρεσιών αναδόχου εκδόσεων όσον αφορά τα μέσα που αναφέρονται στο σημείο 1 
του τμήματος Β και διάθεση αυτών των εκδόσεων στο κοινό. 
6. Παροχή συμβουλών επαγγελματικού χαρακτήρα σε μεμονωμένους επενδυτές ή στο πλαίσιο ιδιωτικής εγγραφής 
όσον αφορά ένα ή περισσότερα από τα μέσα που αναφέρονται στο τμήμα Β κατωτέρω. 
7. Διατήρηση και διαχείριση οποιουδήποτε από τα μέσα που αναφέρονται στο τμήμα Β κατωτέρω εκτός από ό,τι 
αφορά τη διαχείριση συστήματος συμψηφισμού. 
ΤΜΗΜΑ Β 
Μέσα 
1. Μεταβιβάσιμοι τίτλοι, περιλαμβανομένων των μεριδίων οργανισμών συλλογικών επενδύσεων σε μεταβιβάσιμους 
τίτλους. 
2. Μέσα χρηματαγοράς (περιλαμβανομένων των πιστοποιητικών καταθέσεων και των εμπορικών ευρωγραμμα-
τίων). 
3. Προθεσμιακά χρηματοπιστωτικά μέσα και προαιρέσεις (options). 
4. Μέσα σχετικά με συνάλλαγμα και επιτόκια.