13.9.93 ΕπίσημηΕφημερίδατωνΕυρωπαϊκώνΚοινοτήτων Αριθ.C249/15
ΓνωμοδότησηγιατηνπρότασηοδηγίαςτουΣυμβουλίουγιατηντροποποίησητηςοδηγίας85/611/
ΕΟΚγιατοσυντονισμότωννομοθετικών,κανονιστικώνκαιδιοικητικώνδιατάξεωνσχετικάμετους
οργανισμούςσυλλογικώνεπενδύσεωνσεκινητέςαξίες(ΟΣΕΚΑ)(')
(93/0249/08)
Στις22Μαρτίου1993,καισύμφωναμετιςδιαταξειςτουάρθρου57,παράγραφος2τηςΣυνθήκης
περίιδρύσεωςτηςΕυρωπαϊκήςΟικονομικήςΚοινότητας,τοΣυμβούλιοαποφάσισεναζητήσειτη
γνωμοδότησητηςΟικονομικήςκαιΚοινωνικήςΕπιτροπήςγιατηνπαραπάνωπρόταση.
Τοτμήμαοικονομικών ,δημοσιονομικών καινομισματικώνυποθέσεων,στοοποίοανατέθηκεηπροετοι­
μασίατωνσχετικώνεργασιών,υιοθέτησετηγνωμοδότησήτουστις8Ιουνίου1993,μεβάσηεισηγητική
έκθεσητουκ.Giacomelli .
Κατάτην307ησύνοδοολομέλειάςτης(συνεδρίασητης30ήςΙουνίου1993),ηΟικονομικήκαι
ΚοινωνικήΕπιτροπήυιοθέτησε,κατάπλειοψηφίακαιτρειςαποχές,τηνακόλουθηγνωμοδότηση .
HΟΚΕεγκρίνειτιςκατευθυντήριες γραμμέςτηςπρότασης
τηςΕπιτροπής,πουέχειωςστόχοτηνεπέκτασητουπεδίου
εφαρμογήςτηςοδηγίαςτου1985,σχετικάμετους«οργανι­
σμούςσυλλογικώνεπενδύσεωνσεκινητέςαξίες»(ΟΣΕΚΑ),
περιλαμβάνοντας ,τουςοργανισμούςεπενδύσεων :σεμερίδια
άλλωνοργανισμών,σεμέσαχρηματαγοράς ,καισερευστό
(τραπεζικέςκαταθέσεις),πράγμαπουαποτελείκαινοτομία .H
ΟΚΕ,επειδήενδιαφέρεταιγιατασυμφέροντατωναποταμιευ­
τώνκαιτωνεπενδυτών,ΔΕΝΕΓΚΡΙΝΕΙτηδυνατότηταπου
παρέχεταιστακράτημέληναεπιτρέπουνσεένανΟΣΕΚΑνα
επιλέγειθεματοφύλακασεάλληχώρα.καλύπτονταιαπότηνοδηγίατου1985,αφετερουδε,οτιo
συντονισμόςαυτόςείναιαπαραίτητοςγιανακαταστείδυνατή
ηυλοποίησημιαςευρωπαϊκήςχρηματαγοράς .
1.1.4.Όσοναφοράτοντελευταίοσυσχετισμό,στηδεύτερη
αιτιολογικήσκέψη,γίνεταισυγκεκριμένα ηδιαπίστωσηότι
οιοργανισμοίεπενδύσεωνσεμέσαχρηματαγοράς καιοι
οργανισμοίεπενδύσεωνσεμερίδιαάλλωνοργανισμώνπαρου­
σίασανστομεταξύσημαντικόρυθμόανάπτυξηςσεορισμένα
κράτημέληκαιότι,λόγωτωνλειτουργικώντουςχαρακτηρι­
στικώνκαιτουεπενδυτικούτουςσκοπού,οιδύοαυτέςκατη­
γορίεςοργανισμώνέχουνμεγάλεςομοιότητεςμετους
ΟΣΕΚΑ,ώστεναείναιεπιθυμητήηυπαγωγήτουςστοπεδίο
εφαρμογήςτηςοδηγίας85/611/ΕΟΚ.
2.Γενικεςπαρατηρήσεις1.Εισαγωγή
1.1.Aντικείμενοκαιβάσητηςοδηγίας
1.1.1.HοδηγίατουΣυμβουλίουτης20ήςΔεκεμβρίου1985
(85/611/ΕΟΚ)γιατοσυντονισμότωννομοθετικών ,κανονι­
στικώνκαιδιοικητικώνδιατάξεωνσχετικάμετουςΟΣΕΚΑ
αναφέρειστην6ηαιτιολογικήσκέψηότιοισυλλογικοίοργα­
νισμοίεπενδύσεωνπουδενεμπίπτουνστοπεδίοεφαρμογής
τηςοδηγίαςθααποτελέσουναντικείμενοσυντονισμούσε
μεταγενέστερο στάδιοκαιεντωμεταξύεναπόκειταιστα
κράτημέληναρυθμίσουνσεεθνικόεπίπεδοτουΟΣΕπουδεν
καλύπτονταιαπότηνοδηγίαΟΣΕΚΑτης20ήςΔεκεμβρίου
1985.
1.1.2.Θεωρούνταιότιδενεμπίπτουν,επίτουπαρόντος,
στοπεδίοεφαρμογήςτηςοδηγίαςΟΣΕΚΑ(85/611/ΕΟΚ),
οιοργανισμοίεπενδύσεωνσεακίνητα,οιοργανισμοίπου
επενδύουνσεσυμβάσειςπροθεσμιακώναγοραπωλησιών και
δικαιωμάτωνεπιλογής,οιοργανισμοίεπενδύσεωνσεπροϊ­
όνταβάσης,οιοργανισμοίεπενδύσεωνσεκεφάλαιαυψηλού
επιχειρηματικού κινδύνου,οιοργανισμοίεπενδύσεωνσε
μερίδιαάλλωνοργανισμώνκαιοιοργανισμοίεπενδύσεωνσε
μέσαχρηματαγοράς ,υπότηνεπιφύλαξητωνεθνικώνδιατά­
ξεωνπουδιαφέρουναπόχώρασεχώρα,δεδομένουότιορισμέ­
νεςαπόαυτέςέχουνπεριλάβειρητάτουςτίτλουςτηςαγοράς
αυτήςστονορισμότωνκινητώναξιών.
1.1.3.HπρότασηοδηγίαςτουΣυμβουλίου,πουτροποποιεί
τηνοδηγία85/611/ΕΟΚγιατοσυντονισμότωννομοθετικών ,
κανονιστικώνκαιδιοικητικώνδιατάξεωνσχετικάμεορισμέ­
νουςΟΣΕΚΑ,θεωρείδικαιολογημένα ,στιςδύοπρώτεςαιτιο­
λογικέςσκέψεις,ότι,αφενόςμεν,ηπρότασηέχειωςστόχο
τηνεπέκτασητουσυντονισμούστουςοργανισμούςπουδεν2.1.Προστασίατωναποταμιεύσεων τουκοινου
2.1.1.ΜολονότιηεπιτυχίαπουείχανορισμένοιΟΣΕ,που
δενεμπίπτουνεπίτουπαρόντοςστιςδιατάξειςτηςοδηγίας
ΟΣΕΚΑ,οδηγείστοσυμπέρασμαότιπρέπειναδιευρυνθείo
συντονισμόςτηςκαισεάλλουςΟΣΕ,πρέπειναέχουμευπόψη
ότιοιεγκριθέντεςκανόνεςμπορούνναδικαιολογηθούν μόνο
απότακριτήριαασφαλείαςκαιποιότηταςταοποίαείναι
παρόμοιαμεαυτάπουισχύουνγιατουςΟΣΕπουεπενδύουν
σεκινητέςαξίες.
2.1.2.ΈνααπόταμελήματατηςοδηγίαςΟΣΕΚΑείναιη
προστασίατωναποταμιεύσεων τουκοινούκαιτωνεπενδυτών .
Σταπλαίσιατουμελήματοςαυτού,φαίνεταισήμεραότιορι­
σμένοιαπότουςενλόγωοργανισμούς ,πουδενυπάγονται
ακόμηστιςρυθμίσειςτηςοδηγίαςΟΣΕΚΑ,επιδέχονται
συντονισμό,κυρίωςανληφθείυπόψηηεπενδυτικήπολιτική
πουεφαρμόζεταιαπότουςοργανισμούςαυτούς.Αντίθετα,
άλλοιΟΣΕ,πουδενέχουνσυντονισθεί ,συνεχίζουνναμην
πληρούντιςαναγκαίεςπροϋποθέσεις ,τόσολόγωτηςπολιτι­
κήςεπενδύσεωνπουεφαρμόζουνόσοκαιτωνκινδύνωνπου
αυτήσυνεπάγεται .
2.2.Πεδίοεφαρμογής
2.2.1.Παράτογεγονόςότιηπαρούσαπρότασητροποποίη­
σηςοδηγίαςδεναποτελείπαράένασυμπληρωματικό στάδιο (')ΕΕαριθ.C59της2.3.1993,σ.14.

Αριθ.C249/16 ΕπίσημηΕφημερίδατωνΕυρωπαϊκώνΚοινοτήτων 13.9.93
Hδιευκρίνησηαυτήθαθεσειτέλοςστιςανομοιότητεςως
προςτηνερμηνείατηςοδηγίαςΟΣΕΚΑ,ερμηνείαπουσε
ορισμένακράτημέλησυμπεριλάμβανε ταμέσαχρηματαγο­
ράςστιςεπενδύσειςπουμπορούσεναπραγματοποιήσει ένας
ΟΣΕΚΑ,ενώσεάλλατααπέκλειε.
3.1.1.2.2.Τοπαρόνκείμενοτηςπρότασηςοδηγίας,όπως
αυτόπαρουσιάζεται ,προβλέπειότιωςμέσαχρηματαγοράς
νοούνταιοικατηγορίεςκινητώναξιώνπουείναισυνήθως
διαπραγματεύσιμες στηχρηματαγοράκαιτιςοποίεςτακράτη
μέληεκτιμούνότιείναιρευστοποιήσιμες καιότιηαξίατους
μπορείνακαθορίζεταιεπακριβώςήτουλάχιστονμεβάσημια
ορισμένησυχνότητα.
3.1.1.2.3.Ωστοσο,δενέχεισυμπεριληφθεί κανένακριτή­
ριοσχετικάμετηνιδιότητατουεκδότηαυτώντωνμέσωνενώ
γιατασημείαΙα)και1β)τουάρθρου19τηςοδηγίαςτου1985
έχουνπροβλεφθείτέτοιακριτήρια.Πράγματι,απαιτείταιοι
κινητέςαξίεςναείναιεισηγμένεςσεεπίσημοχρηματιστήριο
ήτουλάχιστονναείναιδιαπραγματεύσιμες σεμιακανονική
καιελεγχόμενηαγορά.
Είναι,επίσης,επιθυμητόνασυμπεριληφθούν τέτοιακριτήρια
ποιότηταςγιαταμέσαχρηματαγοράς καιναεπιτευχθείέτσι
μιαενισχυμένηπροστασίατωνεπενδυτώνκαι,κατ'επέκταση ,
τωναποταμιεύσεων τουκοινού.
Πράγματι,μίαλίανφιλελεύθερηερμηνείααυτούτουτύπου
ρευστότηταςαπότιςαρμόδιεςεθνικέςυπηρεσίες,είτεαυτή
τηςχώραςβάσειτηςνομοθεσίαςτουοποίουσυνεστήθηo
ΟΣΕ,είτεαυτήτηςχώρας-εκδότριας τουμέσουχρηματαγο­
ράς,θαμπορούσεναενέχειαυξημένοκίνδυνογιατουςεπεν­
δυτές.προςτηδημιουργίαμιαςενιαίαςαγοράςστοντομέατωνΟΣΕ
καιότιθαπρέπειναπροσαρμόζεται συνεχώςστηνεξέλιξη
τωναγορώνότανπαραστείανάγκη,προβλέπεται ,σεέναμετα­
γενέστεροστάδιο,ναδιευρυνθείτοπεδίοεφαρμογήςτης
οδηγίας85/611/ΕΟΚστουςΟΣΕπουεπενδύουνσεμέσατης
χρηματαγοράς και/ήσετραπεζικέςκαταθέσειςκαθώςκαι
στουςοργανισμούςεπενδύσεωνσεμερίδιαάλλωνοργανι­
σμών,δηλ.στουςΟΣΕπουεπενδύουντακεφάλαιάτουςσε
άλλουςΟΣΕπουέχουνσυντονισθεί ,λόγωτουότιαυτές
οικατηγορίεςΟΣΕεμφανίζουνταχαρακτηριστικά καιένα
επίπεδοπροστασίαςγιατονεπενδυτήπουείναιπαρόμοιαμε
τουςΟΣΕΚΑοιοποίοιδιέπονταιεπίτουπαρόντοςαπότην
οδηγία85/611/ΕΟΚ.
2.2.1.1.Στοπλαίσιοαυτό,καιμολονότιητέταρτηαιτιολο­
γικήσκέψηδικαιολογείτηδιεύρυνσητουεπενδυτικούσκο­
πούτωνΟΣΕΚΑπροκειμένουνατουςδοθείηδυνατότητα
τοποθέτησηςκεφαλαίωνσετραπεζικέςκαταθέσεις,δεδομένης
τηςεξέλιξηςτηςαγοράςκαιτουχρηματοπιστωτικού τομέα,
ηδιεύρυνσηαυτήδεναποτελείενέργειασυντονισμούτων
υφιστάμενωνμέσωναλλάκαινοτόμοενέργεια.
2.2.2.Όσοναφοράτηνπαρούσαεπέκτασητουπεδίου
εφαρμογήςτηςοδηγίαςκαιειδικότερατηνκαινοτομίαπου
εισάγεταιμετηδιεύρυνσητουεπενδυτικούσκοπούτων
ΟΣΕΚΑσεεπενδύσειςσετραπεζικέςκαταθέσεις,oτίτλος
τηςθαέπρεπε,κατάσυνέπεια,ναπροσαρμοσθείεφόσοντώρα
αφοράμόνοτουςΟΣΕπουεπενδύουνσεκινητέςαξίες.
3.Ειδικέςπαρατηρήσεις
3.1.Άρθροπρώτο
Τοάρθροαυτόπεριλαμβάνειτιςβασικότερεςαπότιςτροπο­
ποιήσειςτηςοδηγίας85/611/ΕΟΚ.
3.1.1.Άρθρο 1,εδάφιο 1(άρθρο1,παράγρα­
φος2)
Ορισμοίκαιπεδίοεφαρμογής .
3.1.1.1.Άρθρο 1,εδάφιο 1(άρθρο1,παράγρα­
φος2,περίπτωση β)
Προκειμένουναμηδημιουργηθείμίαάμεσηεξάρτησητης
οδηγίαςγιατουςΟΣΕΚΑαπόεκείνηπουδιέπειτιςυπηρεσίες
επενδύσεων ,θαήτανπροτιμότεροναμηπεριορισθούμε στη
χρήσητουμέσουαναφοράςαλλάνασυμπεριλάβουμε «επί
λέξει»τονορισμότωνκινητώναξιώνόπωςαυτόςαναφέρεται
στοκείμενοτηςοδηγίας93/22/ΕΟΚτουΣυμβουλίου,της
10ηςΜαΐου1993(J),γιατιςυπηρεσίεςεπενδύσεων .
3.1.1.2.Άρθρο1,εδάφιο1(άρθρο1,παράγρα­
φος2,περίπτωση γ)
3.1.1.2.1.Κατέστηχρήσιμοναγίνειεναρμόνισηερμηνείας
τηςοδηγίαςΟΣΕΚΑσεευρωπαϊκόεπίπεδοκαιναδιευκρινι­
σθείότιταμέσαχρηματαγοράς ,πουπροσφέρονται σεμια
οργανωμένηαγορά,μπορούνναεξομοιωθούνμετιςκινητές
αξίεςκαι,κατάσυνέπεια,είναιεπιλέξιμαωςεπενδύσειςγια
ένανΟΣΕΚΑ.3.1.1.2.4.Φαίνεταιοτιoορισμοςτουεπιλέξιμουμέσου
χρηματαγοράς ,μετημορφήπουπροτείνεταικαιπαράτο
γεγονόςότιδενείναιαντίθετοςμεκάθεθεώρησησχετικάμε
τηνπαρέμβασητωναρχώνελέγχου,θαμπορούσεναπαρουσι­
άζειορισμένουςκινδύνουςγιατουςεπενδυτές:υπάρχειη
δυνατότηταμέσαχρηματαγοράς πουανταποκρίνονται στο
ουσιώδεςκριτήριο,όπωςαυτόπροσδιορίζεται ,νασυμπερι­
λαμβάνονταιχαρτοφυλάκιου μολονότιέχουνεκδοθείαπό
εταιρείεςπου«λογικά»δενδύνανταιναεκπληρώσουντις
υποχρεώσειςτους.
Παράτογεγονόςότιoκίνδυνοςαδυναμίαςεκπλήρωσηςτων
υποχρεώσεωνδενμπορείναεξαλειφθείαπολύτως,θεωρείται,
ωστόσο,σκόπιμοoκίνδυνοςαυτόςναπεριορισθείσταανα­
γνωρισμένααποδεκτάόρια.
3.1.1.2.5.Δεδομενουοτιπρέπεινακαλυφθούνεκδότεςτου
χρηματοπιστωτικού όσοκαιτουμηχρηματοπιστωτικού
τομέακαιότιηεξεύρεσηενόςσαφούςκαιγενικάαναγνωρι­
σμένουορισμούείναιλεπτήυπόθεσησεένατόσοποικιλό­
μορφοκλάδο(τράπεζες,θυγατρικές,υποκαταστήματα ,χρη­
ματοπιστωτικοί μεσάζοντες,ασφαλιστικέςεπιχειρήσεις ,βιο­
μηχανικέςεπιχειρήσεις ,...),προτείνεται,γιαναπροσδιορι­ (')ΕΕαριθ.L141της11.6.1993,σ.27.

13.9.93 ΕπίσημηΕφημερίδατωνΕυρωπαϊκώνΚοινοτήτων Αριθ.C249/17
σθειoχαρακτηρισμός «λογικά»,ηακολουθηρύθμισητου
όρουεκδότηςωςεξής(προσθήκη3ηςκαι4ηςπερίπτωσης
στοάρθρο1,παράγραφος2γ):
«εκδίδονταιαπότονιδιοεκδότηπου,είτεoίδιος,είτε
οικινητέςαξίεςπουεκδίδονταιπράγματιαπόαυτόν,
είτεηεπιχείρησηπουπαρέχειτηνεγγύησήτηςγια
τησκοπούμενηέκδοση,είτεοικινητέςαξίεςπου
εκδίδονταιπράγματιαπότηνεπιχείρησηαυτή,υπό­
κεινταισεεποπτείαηοποίααποσκοπείστηδιασφά­
λισητηςπροστασίαςτωνεπενδυτών,ορισμένωνδράσεωνσχετικάμετηλειτουργίατωνΟΣΕΚΑ
(βλ.άρθρα7,παράγραφος3και14,παράγραφος3τηςοδη­
γίας),είναιβέβαιοότιoθεματοφύλακας πρέπεινατονδιενερ­
γείλαμβάνονταςυπόψητοδίκαιοτηςχώραςπροέλευσηςτων
ΟΣΕΚΑ,αλλάτοερώτημαείναικαιστηνπερίπτωσηαυτή
σύμφωναμεποιανομικήτάξηκαιποιουςτρόπουςθαμπο­
ρούσενααμφισβητηθεί ηευθύνητουτόσοαπότιςεποπτικές
αρχέςτωνΟΣΕΚΑόσοκαιαπότουςαποταμιευτέςσεπερί­
πτωσηπλημελλούςεκτέλεσηςτωνενλόγωκαθηκόντωνελέγ­
χου.
3.1.2.4.Τέλος,μιαδυνατότηταπαρέκκλισηςπουπαραχω­
ρείταιστιςεθνικέςαρχέςόσοναφοράτηναπαίτησηγιατην
εγκατάστασητηςτράπεζαςθεματοφύλακαστοίδιοκράτος
μέλοςμετηνεταιρείαδιαχείρισηςείναιαμφίβολοαναποσκο­
πείστηνπροστασίατουεπενδυτή.Hενότητατωνασκουμέ­
νωνελέγχωναπότηνίδιαεποπτικήαρχή,ήτουλάχιστοναπό
τιςεποπτικέςαρχέςπουεμπίπτουνστοίδιοεθνικόνομικό
καθεστώς,πρέπεινατυγχάνειπροτεραιότητας ότανπρόκειται
γιατηνανάλυσητηςπροστασίαςτωναποταμιεύσεων του
κοινού.οιοποίεςεκδίδονταιήέχουντηνεγγύησηενοςκρά­
τους,δημοσίωναρχώντοπικήςαυτοδιοίκησης ήδιε­
θνώνοργανισμώνδημόσιουχαρακτήρα.»
3.1.2.Άρθρο 1(άρθρο8,προσθήκηπαραγρα­
φου4)
3.1.2.1.Προτείνεταιναδοθείστακράτημεληηδυνατότητα
ναεπιτρέπουνστουςΟΣΕΚΑ,πουδιέπονταιαπόοικείους
νόμους,ναεπιλέγουνένανθεματοφύλακα πουβρίσκεταισε
έναάλλοκράτοςμέλος,υπότονόροότιoθεματοφύλακας
αυτόςέχειλάβειάδειαγιατηνάσκησηδραστηριοτήτων
φύλαξηςκαιδιαχείρισηςκινητώναξιώνσύμφωναμετην
οδηγίαγιατιςεπενδυτικέςυπηρεσίες.
Συνεπώς,ηπρότασηαυτήθαεπέτρεπεσεένακράτοςμέλος,
αντοέκρινεσκόπιμο,ναδιακόψειτημοναδικότητατου
δικαίουπουεφαρμόζεται ,γιατουςΟΣΕΚΑκαιτονθεματοφύ­
λακάτους,και,κατάσυνέπεια,τουδικαίουεπίτουοποίου
βασίζονταιοιαρχέςτηςχώραςστηνοποίαεδρεύειoΟΣΕΚΑ
γιαναασκήσουντονελεγχότουςκαιτοοποίοοιαποταμιευ­
τέςμπορούνναεπικαλεσθούνγιαενδεχόμενεςπροσφυγές .
Hπιθανήαυτήδιακοπήενδεχεταιναπροκαλέσειπροβλήματα
ταοποία,εκτόςκαιεάνεπιλυθούν,μπορείνααποδυναμώσουν
τηνασφάλειατηςλειτουργίαςτωνΟΣΕΚΑκαιτηνπροστα­
σίατωναποταμιευτώνκαιτωνεπενδυτών .Πράγματι,ηπερίπλοκηκατάστασηπουπροκύπτειαποτη
δικαιοδοσίαδύοδιαφορετικώνδικαστικώνοργάνωνσεπερί­
πτωσηάσκησηςπροσφυγήςφαίνεταιότιδενεμπίπτειστο
πνεύματηςοδηγίαςτου1985τηςοποίαςoκύριοςστόχος
ήτανακριβώςηαποτελεσματικότερη δυνατήπροστασίατου
αποταμιευτήμετηνκαθιέρωσημιαςενιαίαςδικαστικήςδι­
καιοδοσίαςόσοναφοράτηνεποπτείαμέσωτωναρχώνελέγ­
χου,τηςτράπεζαςθεματοφύλακακαιτωνανεξάρτητωνορκω­
τώνλογιστών,όλαταόργαναεμπίπτονταστηδικαστική
δικαιοδοσίατηςέδραςτουΟΣΕ.
3.1.2.5.Μεβάσητοσκεπτικότηςοδηγίας85/611/ΕΟΚπου
αποσκοπείστηνπροστασίατωναποταμιεύσεων τουκοινού
μέσωενόςπαγίουελέγχουσταπλαίσιατηςαυτήςδικαστικής
δικαιοδοσίας ,ηοποίααποτελείτημόνηδυνατήλύσηενόψει
τηςισχύουσαςδικαιοσύνηςκαιτηςπρακτικήςεπίτουπαρό­
ντος:σύμφωναμεταόσααναφέρθηκανπροηγουμένως ,συνά­
γεταιτοσυμπέρασμαπουτείνειστηναπάλειψητηςπαραγρά­
φου4,τουάρθρου8,μετημορφήπουπροτείνεταιστην
πρότασηγιατηντροποποίησητηςοδηγίαςΟΣΕΚΑκαιστη
διατήρησητουαρχικούκειμένουόσοναφοράτηνανάγκη
προστασίαςτουεπενδυτήκαιτωναποταμιεύσεων τουκοινού,
στοιχείαπουυπερισχύουνέναντιτηςενδεχόμενηςελευθερίας
επιλογήςτηςοποίαςτοδυνατόόφελοςγιατονεπενδυτή
πρέπεινααποδειχθεί .
3.1.3.Οιαυτέςπαρατηρήσεις ισχύουν,επίσηςαναγκα­
στικάκαιγιατοάρθρο1,παράγραφος5(προσθήκηπαραγρά­
φου4,στοάρθρο15)πουαφοράτηνπαρέκκλισηπουπροβλέ­
πεταιγιατιςεπενδυτικέςεταιρείες.
3.1.4.Άρθρο 1,εδάφιο6(Άρθρο19,παρά­
γραφος 1,περίπτωση ε)
3.1.4.1.Επειδήταμέσαχρηματαγοράςεξομοιούνταιμετις
κινητέςαξίες(πρβλ.νέοάρθρο1,παράγραφος2,περίπτωση
γ),δενκρίνεταιαναγκαίαηρητήαναφοράτουςστηναπαρίθ­
μηση.
Θεωρείταιορθότερονααναφερθούνστοσημείοαυτόοικατα­
θέσειςσταπιστωτικάιδρύματαδεδομένουότιδενπρόκειται
ούτεγιακινητέςαξίεςαλλάούτεγιαμέσαχρηματαγοράς
εξομοιούμεναμεΚΑ.3.1.2.2.Στοπλαίσιοαυτο,ηδιατήρησητωνάρθρων9και
16τηςοδηγίαςαμετάβλητωνπιθανόννα«συσκοτίσει»την
κατάσταση .Ταάρθρααυτάορίζουνότιoθεματοφύλακας
είναιυπεύθυνος,σύμφωναμετοεθνικόδίκαιοτουκράτους
όπουβρίσκεταιηαπότονόμοπροβλεπόμενη έδρατηςεται­
ρείαςδιαχείρισης,στηνπερίπτωσηενόςοργανισμούαμοι­
βαίωνκεφαλαίωνήμιαςεταιρείαςεπενδύσεων,τόσοέναντι
τωνενλόγωεταιρειώνόσοκαιτωνσυμμετεχόντων ,γιαοποια­
δήποτεζημιάυπέστησανκαιηοποίαπροκύπτειαπότημη
εκτέλεσηήτηνελλιπήεκτέλεσητωνυποχρεώσεώντου.
Τοκαθήκοντηςφύλαξηςτωνστοιχείωνενεργητικού ,που
εναπόκειταιστοθεματοφύλακα ,καιησχετικήευθύνηείναι
δύσκολοναμηνδιέπονταιαπότοδίκαιοτουκράτουςμέλους
στοοποίοασκείταιτοκαθήκοναυτό,όπωςεξίσουδύσκολο
είναιναγίνεταιδιάκρισημεταξύτουδικαίουπουεφαρμόζεται
γιατηνάσκησητηςίδιαςτηςδραστηριότητας καιτουδικαίου
πουδιέπειτηνευθύνη.
3.1.2.3.Όσοναφοράτηδεύτερηπτυχήτωνκαθηκόντων
τουθεματοφύλακα ,δηλαδήτουελέγχουτηςνομιμότητας

Αριθ.C249/18 ΕπίσημηΕφημερίδατωνΕυρωπαϊκωνΚοινοτήτων 13.9.93
3.1.4.2.Μεβασητηνπροτεινόμενηεπέκτασητουπεδίου
εφαρμογήςτηςοδηγίαςΟΣΕΚΑ,θεωρείταιαπαραίτητονα
γίνει,επίσης,σχετικήτροποποίησητουάρθρου19τηςοδη­
γίας85/611/ΕΟΚκαινακαταργηθείη4ηπαράγραφοςτου
πουορίζει:«Ένααμοιβαίοκεφάλαιοεπενδύσεωνκαιμια
εταιρείαεπενδύσεωνμπορούννακατέχουνδευτερευόντως
ρευστάδιαθέσιμα».
3.1.5.Άρθρο 1,εδάφιο8(άρθρο21προσθήκη ,
παραγράφου 3)
3.1.5.1.HπρότασηοδηγίαςπροβλεπειοτιοιΟΣΕΚΑμπο­
ρούνναδιενεργούνπράξειςσεπαράγωγαχρηματοπιστωτικά
μέσαμετηνπροϋπόθεσηνακατέχουνστοιχείαενεργητικού
πουκαλύπτουνσεεπαρκήβαθμότιςυποχρεώσειςπουπροκύ­
πτουνήενδέχεταιναπροκύψουναπότηχρησιμοποίηση των
μέσωναυτών.μέσωνδεθαπρεπεινασυμπεριληφθεί στιςαιτιολογικέςσκε­
ψειςτηςπρότασηςοδηγίας,αλλάθαήτανπρόσφορονα
αντικατασταθεί μεταεξής:
«είναιεπιθυμητόοιΟΣΕΚΑναμπορούν,τηρώνταςτα
προαναφερθέντα όρια,ναχρησιμοποιούν τιςσυμβάσεις
επίπροθεσμίακαιτιςσυμβάσειςδικαιωμάτωνεπιλογής
γιανασυμπληρώσουν τησύνθεσητουχαρτοφυλακίου
τους.»
3.1.5.5.1.Σταίδιαπλαίσια,πρέπειναεπαναδιατυπωθεί ως
ακολούθωςητρίτηαιτιολογικήσκέψητηςσελίδας11του
εγγράφουτηςΕπιτροπής[έγγρ.COM(93)37τελικό—SYN
453]:
«Ότιτοάρθρο21τηςοδηγίας85/611/ΕΟΚπεριλαμβάνει
τουςκανόνεςβάσειτωνοποίωνεπιτρέπεταιηχρησιμο­
ποίησηπαράγωγωνμέσωναπότουςΟΣΕΚΑ·ότιγιανα
εξασφαλισθεί ηπροστασίατωνεπενδυτώνείναιαναγκαίο
ναπροβλεφθείέναεναρμονισμένο πλαίσιομετονκαθορι­
σμόενόςποσοτικούανώτατουορίουγιατηχρησιμο­
ποίησητωνπαράγωγωνχρηματοπιστωτικών μέσωνβάσει
τουοποίουναμηνεπιτρέπεταιστουςΟΣΕΚΑναεγγρά­
φουνστοενεργητικότουςπερισσότεροαπόμιαφοράτα
ενλόγωμέσα·ότιλαμβανομένων υπόψητωννέωντεχνι­
κώνδιαχείρισηςχαρτοφυλακίου πουαναπτύχθηκαν τα
τελευταίαχρόνια,είναισκόπιμοναδοθείστουςΟΣΕΚΑ
ηδυνατότηταναχρησιμοποιούν ,εντόςτουανωτέρω
ποσοτικούορίου,καιεφόσονδιαθέτουνεπαρκήτεχνικά
καιχρηματοπιστωτικά στοιχεία,συμβάσειςπροθεσμια­
κώνχρηματοπιστωτικών μέσων,συμβάσειςδικαιωμάτων
επιλογήςκαιάλλαπαράγωγαμέσα,στοπλαίσιοτης
ορθήςδιαχείρισηςτωνχαρτοφυλακίων τους.»3.1.5.2.Γιαναδιασκεδασθεικαθεαμφιβολίαωςπροςτη
χρησιμοποίηση τηςμεθόδου«netting»τωνδεσμεύσεων ,δηλ,
τηναντιστάθμισητωναντιθέτωνθέσεωνπουαφορούνπαρό­
μοιαχρηματοπιστωτικά μέσακαιοιοποίεςτρόποντινάισορ­
ροπούνται,είναιπροτιμότεροναπαραλειφθείκάθεαναφορά
όσοναφοράτηνπραγματικότητα ήμητωνδεσμεύσεωνπου
αναλήφθηκαν διαμέσουπαραγώγωνχρηματοπιστωτικών
μέσων.
3.1.5.2.1.Ναεπαναδιατυπωθεί τοάρθρο21,παραγραφος2
κατάτονακόλουθοτρόπο:
«Στοπλαίσιοαυτό,οιΟΣΕΚΑμπορούνναδιενεργούν
πράξειςσεπαράγωγαχρηματοπιστωτικά μέσαμετην
προϋπόθεσηότιθαδιαθέτουνεπαρκήτεχνικάκαιχρημα­
τοπιστωτικάστοιχείαπουτουςεπιτρέπουνναεκπληρώ­
νουντιςπραγματικέςήδυνητικέςυποχρεώσειςπουαπορ­
ρέουνήμπορούννααπορρεύσουναπόταμέσααυτά.»
3.1.5.3.Hκάλυψητωνανειλημμένων δεσμεύσεωνδιάμε­
σουπαραγώγωνμέσωνπρέπει,ωστόσο,ναερμηνευθείμε
σφαιρικότρόποκαιόχιστενάγιαναεπιτρέψει,γιαπαρά­
δειγμα,τηνπροσφυγήστιςαγορέςεπίπροθεσμίαβάσειδεί­
κτου.Γιατηνεπίτευξηομοιόμορφηςερμηνείαςσεευρωπαϊκή
κλίμακαπροτείνεταιηαναδιατύπωσητηςπαραγράφου 3του
άρθρου21ωςεξής:
«...,δηλ.ότιοιΟΣΕΚΑκατέχουνσυνολικά,αμέσωςή
εμμέσως,στοιχείαενεργητικούπουκαλύπτουνσεεπαρκή
βαθμότιςυποχρεώσειςπουαπορρέουναπόταμέσααυτά.»3.1.6.Άρθρο 1(άρθρο22,προσθήκηπαραγρα­
φου6)
3.1.6.1.Σύμφωναμετηνπρότασηοδηγίας,έναςΟΣΕΚΑ
πουεπενδύεισετραπεζικέςκαταθέσειςδενμπορείνατοποθε­
τείπερισσότεροαπότο20%τωνστοιχείωντουενεργητικού
τουσεκαταθέσειςστοίδιοπιστωτικόίδρυμαήσεπιστωτικά
ιδρύματατουιδίουομίλου.
3.1.6.2.Μεριμνώνταςγιατηνπροστασίατωναποταμιεύ­
σεωντουκοινούπρέπεινατεθείτοερώτημαγιατοανη
καθιέρωσηενόςποιοτικούκριτηρίου,όσοναφοράτοπιστω­
τικόίδρυμαπουενδεχομένωςνασυγκεντρώνειτιςτραπεζικές
καταθέσειςενόςΟΣΕΚΑ,είναιπροτιμότερηαπότονκαθορι­
σμόανώτατουποσοστού.
3.1.6.3.Φαίνεται,ωστόσο,δύσκολοκαιμάλλοναδύνατο
νακαταργηθείπλήρωςέναποσοστό-όριο .Πράγματι,σύμ­
φωναμετηβασικήαρχήτηςκατανομήςτωνκινδύνωνθα
πρέπεινααποκλεισθείηδυνατότητασταθερήςκατάθεσηςτου
100%τωνστοιχείωντουενεργητικούτουΟΣΕΚΑσεένα
μόνοπιστωτικόίδρυμα.Τούτοείναιέκδηλοαπότογεγονός
ότιηοδηγίαΟΣΕΚΑπροβλέπει,επίτουπαρόντος,έναανώ­
τατοποσοστότηςτάξηςτου35%γιατιςεπενδύσειςσε
τίτλουςπουεκδόθηκαναπόένακαιμοναδικόκυβερνητικό
εκδότη(εξαιρέσειτουκανόνοςτου100%πουδενεφαρμόζε­
ταιγενικάαλλάμόνογιατουςκυβερνητικούς εκδότεςπου
γίνονταιειδικάαποδεκτοίγι'αυτόαπότηναρμόδιαεποπτική
αρχή)·
3.1.6.4.Έχονταςυπόψητονειδικόέλεγχοπουδιενεργείται
απότιςεθνικέςεποπτικέςαρχές,καιστονοποίουπόκεινται3.1.5.4.Πρέπεινασημειωθείακόμηότιηπροσφυγήστα
παράγωγαμέσαγίνεταιμεστόχοτηνκαλήδιαχείρισητου
χαρτοφυλακίου καιόχιαποκλειστικάγιατηνκάλυψητων
κινδύνων.Πράγματι,oόροςτηςκαλήςδιαχείρισηςτουχαρ­
τοφυλακίουδεναποκλείειτηχρησιμοποίηση τωνπαραγώγων
μέσωνωςστοιχείωνεπενδυτικήςπολιτικής,εφόσοναυτή
ασκείταισταπλαίσιατωνανωτάτωνορίων(καιόχιτωνκατώ­
τατωνόπωςαναφέρεταιστιςαιτιολογικέςσκέψειςτηςπρότα­
σηςοδηγίας)πουπροβλέπονταιαπότηνπαράγραφο3,του
άρθρου21.
3.1.5.5.Αποταανωτέρωπροκύπτειοτιηαναφοράσεμια
«προσωρινήπροσαρμογήτηςσύνθεσηςτωνχαρτοφυλακίων »
τωνΟΣΕΚΑμέσωτωνπαραγώγωνχρηματοπιστωτικών

13.9.93 ΕπίσημηΕφημερίδατωνΕυρωπαϊκώνΚοινοτήτων Αριθ.C249/19
ταπιστωτικάιδρύματαστηχωραεγκαταστασήςτους,προτεί­
νεταιναεπιτραπείστιςεθνικέςαρχέςενόςκράτουςμέλους,
σύμφωναμετηναρχήτηςεπικουρικότητας ,ναπαρεκκλίνουν
απότοόριοτου20%,πουαναφέρεταιστοσημείο3.1.6.1,
βάσειαντικειμενικών καιεξακριβώσιμων κριτηρίων.αυτήςφύσεώςτης,σεειδικόέλεγχοαπότιςαρχέςελέγχου
γιατουςΟΣΕ,στηνπρότασητροποποίησηςτηςοδηγίας
ΟΣΕΚΑπρέπειναπροβλεφθείδυνατότηταπαρέκκλισηςγια
τιςτράπεζεςπουείναιθεματοφύλακες ΟΣΕΚΑ.Συνεπώς,προ­
τείνεταιναπροστεθείένασημείογ),στηνπαράγραφο6,του
άρθρου22.
Γιαναεπισυρθείηπροσοχήτουεπενδυτήστηνπαρέκκλιση
αυτήπουπαραχωρείταιαπότιςεθνικέςαρχέςκαιγιανα
μπορέσειναπροβείσεεπιλογήτηςεπενδύσεώςτου,έχοντας
επίγνωσητηςκαταστάσεως ,ηπαρέκκλισηκαιτακριτήρια
πουτηδιέπουνπρέπεινααναφέρονταισταεπίσημαέγγραφα
πώλησηςτουΟΣΕ.«γ.Τοπροβλεπομενοστηνανωτέρωπερίπτωσηβ)ποσο­
στόμπορείναυπερβληθείόσοναφοράτιςτραπεζικές
καταθέσειςπουπραγματοποιούνται στονθεματοφύ­
λακατουΟΣΕΚΑπουορίζεταιβάσειτουάρθρου8
τηςπαρούσαςοδηγίαςσταπλαίσιατηςάσκησηςτων
λειτουργιώντου.»
3.1.7.Επενδύσεις σεκινητέςαξίεςτουίδιου
εκδότη(άρθρο23,παράγραφος 1)3.1.6.5.Προτείνεται ,επίσης,νασυσχετίζεταιτοποσοστο
μεέναποιοτικόκριτήριοτουενδιαφερόμενου πιστωτικού
ιδρύματος.Στοπλαίσιοαυτό,είναιδύσκολοκαισχεδόνανέ­
φικτοναεπινοηθείέναποιοτικόκριτήριοδιαφορετικόαπό
τηγεωγραφικήθέσητουπιστωτικούιδρύματοςσεμίαχώρα
μέλοςτηςζώνηςτουΟΟΣΑ.Επιπλέονoόρος«όμιλος»είναι
ασαφήςγιαναχρησιμοποιηθεί αυτούσιοςάνευάλλουπροσδι­
ορισμού.3.1.7.1.ΟρισμένοιεκπρόσωποιτουκλάδουτωνΟΣΕτόνι­
σανέναπρόβλημαπουαντιμετώπισανστηνπράξηκατάτην
εφαρμογήτωνάρθρων22,παράγραφος 3,και23,παράγραφος
1,τηςοδηγίαςΟΣΕΚΑ.
3.1.6.6.Hσχετικήδιάταξητηςπρότασηςοδηγίαςεχειως
στόχοναδιασφαλίσειτηνκατανομήτωνκινδύνωνηοποία
αποτελείκαιτοβασικόστοιχείοενόςΟΣΕΚΑ.Είναιωστόσο,
υπερβολικόναθεωρηθούνόλεςοιεπενδύσειςπουπραγματο­
ποιούνταισεπιστωτικάιδρύματατουιδίουομίλουωςπηγές
γενικούκινδύνου.Στοάρθρο22τηςοδηγίαςπροβλέπεταιότιεναςΟΣΕδεν
μπορείναεπενδύειπερισσότεροαπό5%(ή10%)τωνστοι­
χείωντουενεργητικούτουσεκινητέςαξίεςτουιδίουεκδότη.
Τοόριοτου5%(ή10%)μπορείνακαθορισθείαπότα
κράτημέλησε35%ανοικινητέςαξίεςεκδόθηκανήείναι
εγγυημένεςαπόκράτοςμέλος,τιςαρχέςτοπικήςαυτοδιοίκη­
σήςτου,απόένατρίτοκράτοςήαπότουςδιεθνείςοργανι­
σμούςμέλητωνοποίωνείναιέναήπερισσότερακράτη.Είναισκόπιμονατεθείτοερώτημαανηεισαγωγήτουόρου
όμιλοςστηνοδηγίαπουδιέπειτουςΟΣΕΚΑσυμβάλλειστην
προστασίατωναποταμιεύσεων τουκοινού.Πράγματι,τα
θυγατρικάπιστωτικάιδρύματαενόςτραπεζικούομίλουυπό­
κεινταιμεμονωμέναστηνεποπτείατωναρχώνελέγχουτων
χωρώνμελώντηςεγκατάστασήςτουςκαιδύνανται,συνεπώς,
ναπληρούνδιαφορετικάκριτήριααξιολόγησης .Σύμφωναμετοπαρόνάρθρο23,παράγραφος 1,τακράτη
μέληδύνανταινααυξήσουντοόριοτων35%σε100%υπό
τονόροότιoΟΣΕΚΑκατέχεικινητέςαξίες6διαφορετικών
εκδόσεωντουλάχιστοναυτούτουιδίουεκδότηχωρίςοιαξίες
πουανήκουνστηνίδιαέκδοσηναμπορούνναυπερβούντο
30%τουσυνολικούποσούτωνστοιχείωντουενεργητικού
τουΟΣΕ.3.1.6.7.Στηλογικήεπαγωγήτωνόσωνπροηγούνται ,προ­
τείνεταιητροποποίησητηςνέαςπαραγράφου6,τουάρθρου
22,ωςεξής:
«(6)α.εναςΟΣΕΚΑδενμπορείνατοποθετήσειταστοι­
χείαενεργητικούτουσεάλλεςκαταθέσειςαπό
αυτέςπουπραγματοποιούνται σεπιστωτικά
ιδρύματαπουείναιεγκατεστημένα στηζώνηA
τουΟργανισμούΟικονομικήςΣυνεργασίαςκαι
Ανάπτυξης(ΟΟΣΑ).3.1.7.2.Στηντελευταίαπερίπτωση,αυτόσημαίνειότιοταν
έναςΟΣΕυπερβείτοόριοτων35%μιαςέκδοσηςτουίδιου
εκδότηοφείλειναπωλήσειέναμέροςαυτώντωντίτλωντου
γιανατουςεπανεπενδύσει σεπέντεάλλεςεκδόσειςαυτούτου
ιδίουεκδότηκαινακατέλθεικάτωαπότοόριοτων30%για
τηναρχικάκατεχόμενησεχαρτοφυλάκιοέκδοση.
3.1.7.3.ΓιανααποτραπείστομέλλονέναςΟΣΕΚΑνα
περιέλθεισεπαρόμοιακατάστασηκαιεπειδή,στηνπραγματι­
κότητα,oκίνδυνοςπουδιατρέχουνσυνδέεταιμετονεκδότη,
oοποίοςείναιoίδιοςακόμακαιανυπάρχειδιαφοροποίηση
τουχαρτοφυλακίου μέσωέξιδιαφορετικώνεκδόσεωντου
ιδίουεδότη,προτείνεταιναχρησιμοποιηθεί ηπαρούσαπρό­
τασητροποποίησηςτηςοδηγίας85/611/ΕΟΚτου1985για
νατροποποιηθείη14ηπερίπτωσητουσημείου1,τουάρθρου
23,ωςεξής:β.εναςΟΣΕΚΑδενμπορείνατοποθετήσειπερισ­
σότεροαπότο20%τωνστοιχείωντουενεργητι­
κούτουσεκαταθέσειςστοίδιοπιστωτικόίδρυμα
ήσταυποκαταστήματά του,υπότηνεπιφύλαξη
τηςπιθανήςχορήγησηςμιαςπαρέκκλισηςαπό
τιςεθνικέςεποπτικέςαρχέςβάσειαντικειμενι­
κώνκαιελέγξιμωνκριτηρίωνκαιυπότονόρο
ότιηπαρέκκλισηαυτήκαιτακριτήριαπου
τηδιέπουνθααναφέρονταιρητάσταέγγραφα
πώλησηςτουΟΣΕΚΑ.»
3.1.6.8.Καθώςητραπεζαπουείναιθεματοφύλακας κάθε
ΟΣΕΚΑπρέπει,ωςεκτηςφύσεώςτης,ναδέχεταιπολύ
σημαντικέςκαταθέσειςκαικαθώςυπόκειται,ωςεκτηςίδιας«Κατάπαρέκκλισητουάρθρου22,καιμεεπιφύλαξητου
άρθρου68,παράγραφος3,τηςΣυνθήκης,τακράτημέλη
μπορούνναεπιτρέψουνστουςΟΣΕΚΑναεπενδύσουν
μέχριτο100%τωνστοιχείωνενεργητικούτουςσεμίαή

Αριθ.C249/20 ΕπίσημηΕφημερίδατωνΕυρωπαϊκώνΚοινοτήτων 13.9.93
διατήρησητωνδιατάξεωναυτώνθαμπορούσε,επίσης,να
αποτελέσειτροχοπέδηστηνανάπτυξητωνεπενδύσεωντων
ΟΣΕΚΑσεεπιχειρήσειςμεσαίουμεγέθους.περισσότερεςεκδόσειςκινητώνάξιωνπουδιενεργούνται
ήέχουντηνεγγύησηενόςκράτουςμέλους,τωνκρατικών
αρχώντοπικήςαυτοδιοίκησης ,ενόςτρίτουκράτουςή
διεθνώνοργανισμώνδημόσιουχαρακτήραστουςοποίους
συμμετέχουνέναήπερισσότερακράτημέλη.»
Γιαολουςτουςλόγουςαυτούς,υποστηρίζεταιναμηντροπο­
ποιηθείτοσημείοαυτότηςοδηγίας.
Ναδιαγραφείητρίτηπερίπτωσητουσημείου1.
3.1.10.Άρθρο 1,εδάφια10-18[αρθρα24,25,
26α),44,47,50και53α}13.1.8.Αρθρο1,εδάφιο14[άρθρο26,περιπτω
σειςα)καιβ)1
Οιυπόλοιπεςτροποποιήσεις όπουπροβλέπονταιστηνπρό­
τασηοδηγίαςδενπροκαλούνιδιαίτερασχόλιακαιαναλύο­
νταιεπαρκώςστιςαιτιολογικέςσκέψεις.Προκείμενουναεναρμονισθείηχρησιμοποιούμενη ορολογία
καιναδιασκεδασθείκάθεαμφιβολίαωςπροςτηναπαγό­
ρευση,προτείνεταινααντικατασταθεί ηέκφραση«δενπρέ­
πει»στιςδύοπαραγράφουςπουαφοράηέκφραση«δενμπο­
ρεί».3.1.11.Άρθρο6τηςοδηγίαςτου1985
3.1.9.Άρθρο 1,εδάφιο12(άρθρο25,παρα­
γραφος 1)Απόάποψηςεκσυγχρονισμού τηςοδηγίας,ιδίωςσεo,τι
αφοράτηνεξέλιξητηςκοινοτικήςνομοθεσίας,υπάρχειένα
στοιχείοπουπαραλείφθηκεαπότηνπρόταση:ημέλλουσα
οδηγίασχετικάμετακεφάλαιαπουσυγκεντρώνονται από
τουςσυνταξιοδοτικούς φορείς(συνταξιοδοτικά ταμεία).3.1.9.1.Προτείνεταινακαθιερωθούνσυμπληρωματικά
ποσοτικάόριαστηναρχήπουαναφέρεταιστηνοδηγίατου
1985,σύμφωναμετηνοποίαοιΟΣΕΚΑδενμπορούννα
κατέχουντίτλουςπουτουςεπιτρέπουνναασκούνεπιρροή
στηδιαχείρισητουεκδότη. Μετησημερινήτουδιατύπωση,τοάρθρο6τηςοδηγίας
της20ήςΔεκεμβρίου1985,περιορίζειτοαντικείμενοτων
εταιρειώνδιαχείρισηςμόνοστηδιαχείρισητωνσυλλογικών
επενδύσεωνκαιστιςεταιρείεςεπενδύσεωνκαιτιςαποκλείει,
συνεπώς,απότηδυνατότηταναδιαχειρίζονται «συνταξιοδο­
τικάταμεία».Οισυμπληρωματικές αυτέςδιατάξειςπροβλέπουνότιηεται­
ρείαεπενδύσεωνήμιαεταιρείαδιαχείρισης ,δενθαμπορεί,
γιαόλατααμοιβαίακεφάλαιαπουδιαχειρίζεταικαιταοποία
εμπίπτουνστοπεδίοεφαρμογήςτηςοδηγίας,νααποκτάμετο­
χέςτωνοποίωντοδικαίωμαψήφουαντιπροσωπεύουν άμεσα
ήέμμεσα,το10%ήπερισσότεροτουκεφαλαίουήτωνδι­
καιωμάτωνψήφουενόςεκδότη.Συναγεταιότιηπρότασηοδηγίας,γιατηνελευθερίαδιαχείρι­
σηςκαιεπένδυσηςτωνκεφαλαίωνπουσυγκεντρώνονται από
τουςσυνταξιοδοτικούς φορείς,δίνειτηδυνατότηταμόνοστα
πιστωτικάιδρύματα,στιςασφαλιστικέςεταιρείεςκαιστις
επιχειρήσεις ,πουθαέχουνεγκριθείστοπλαίσιοτηςοδηγίας
γιατιςυπηρεσίεςστοντομέατωνεπενδύσεων,ναδιαχειρίζο­
νταιτακεφάλαιααυτά.Οιπεριορισμοίαυτοίδημιουργούνστρέβλωσημεταξύτων
δύονομικώνμορφώνπουμπορείναλάβειέναςΟΣΕΚΑδεδο­
μένουότιεπιβάλλονται ,αφενός,στηνεταιρείαεπενδύσεων
και,αφετέρου,στηνεταιρείαδιαχείρισηςγιατοσύνολοτων
αμοιβαίωνκεφαλαίωνπουδιαχειρίζεται .
Βεβαίως,σεπερίπτωσημιαςεταιρείαςεπενδύσεωνπουείναι
νομικόπρόσωπο,ταδικαιώματαψήφουασκούνταιαπότην
εταιρεία,ενώστηνπερίπτωσητωναμοιβαίωνκεφαλαίων,
ταδικαιώματααυτάδενασκούνται,κατάκανόνα,απότους
κομιστέςαλλάαπότηνίδιαεταιρείαδιαχείρισης .Εξεταζοντας ,αφενός,τηφύσητωνδραστηριοτήτων μιαςεται­
ρείαςδιαχείρισηςΟΣΕΚΑηοποία,εξορισμού,έχειως
σκοπόαποκλειστικάτηδιαχείρισηγιαλογαριασμότρίτων
και,αφετέρου,ότιέναςαπότουςβασικούςστόχουςτηςπρότα­
σηςοδηγίας,πουαναφέρεταιανωτέρω,είναιναεπιτρέψει,
χωρίςναδίνεταιαποκλειστικότητα ,σεόλουςπουπαρέχουν
υπηρεσίεςδιαχείρισηςναπροσφέρουντιςυπηρεσίεςτους
στουςσυνταξιοδοτικούς φορείς,φαίνεταιαπαραίτητοναπρο­
βλεφθείηδιεύρυνσητουαντικειμένουτωνεταιρειώνδιαχεί­
ρισηςγιανατουςεπιτραπείναδιαχειρίζονται τακεφάλαια
πουσυγκεντρώνονται απότουςφορείςαυτούςκαι,επομένως,
νατροποποιηθείτοάρθρο6προςαυτήτηνκατεύθυνση .Ωστοσο,πρεπειναυπενθυμισθεί ότιτοάρθρο10,
παράγραφος2,τηςοδηγίαςορίζειότιηεταιρείαδιαχείρισης
πρέπειναδράπροςτοαποκλειστικόσυμφέροντωνμεριδιού­
χων.Hτήρησητηςδεοντολογικής αυτήςαρχήςαπαγορεύει,
κατάσυνέπεια,τηχρησιμοποίηση τωνδικαιωμάτωνψήφου
γιαοποιοδήποτεάλλοσκοπό.
Εξάλλου,όπωςαναφέρεταιστασχόλιατηςτροποποίησης
τηςυπόεξέτασηοδηγίας(σελ.20),τογεγονόςότιηοδηγία
ορίζειότιηεταιρείαδιαχείρισηςδενμπορείναμετέρχεται
άλλεςδραστηριότητες ,εκτόςαπόεκείνεςπουαναφέρονται
στοάρθρο6,δεντηςαφαιρείτοδικαίωμαναδιαχειρίζεται
τηδικήτηςπεριουσίακαιναεκτελείδευτερευόντωςεργασίες
πουσυνδέονταιάμεσαμετηβασικήτηςδραστηριότητα
(δήλωσησταπρακτικάτουΣυμβουλίου).Hδιατήρησητωνπροβαλλόμενων διατάξεωνενδέχεταινα
ζημιώσειτιςμείζονεςεταιρείεςδιαχείρισης,πράγμαπουαντι­
φάσκειπροςμιααπότιςσυνέπειεςτηςπροώθησηςτηςσυλλο­
γικήςδιαχείρισης,καισυγκεκριμένατηνανάπτυξηολοκλη­
ρωμένωνεταιρειώνδιαχείρισηςπουναδιέπουντααπαιτού­
μεναμέσαγιαμιαπραγματικάεπαγγελματικήδιαχείριση .H

13.9.93 ΕπίσημηΕφημερίδατωνΕυρωπαϊκώνΚοινοτήτων Αριθ.C249/21
3.2.Άρθρο2—Τελικεςδιατάξεις Συνεπώς,προτείνεταιναπροστεθείτοακόλουθοκείμενοστο
τέλοςτουάρθρου6τηςοδηγίαςΟΣΕΚΑ85/611/ΕΟΚτης
20ήςΔεκεμβρίου1985:
«καισυνταξιοδοτικά ταμεία.Hεταιρείαδιαχείρισηςμπο­
ρείναδιευθύνειταδικάτηςπεριουσιακάστοιχείακαινα
πραγματοποιείσυμπληρωματικές πράξειςπουσυνδέονται
άμεσαμετηνκύριαδραστηριότητά της.»Hπροθεσμίατης1ηςΙουλίου1994γιατηνενσωμάτωσητης
πρότασηοδηγίαςστιςδιάφορεςεθνικέςνομοθεσίεςφαίνεται
πραγματιστική καιδεναπαιτείιδιαίτερασχόλια.
Βρυξελλες,30Ιουνίου1993.
«
HΠροεδροςτης
ΟικονομικήςκαιΚοινωνικήςΕπιτροπής
SusanneΤΙΕΜΑΝΝ
4
ΓνωμοδότησηγιατοέγγραφοεργασίαςτωνυπηρεσιώντηςΕπιτροπήςγιατιςπροθεσμίεςπληρωμής
κατάτιςεμπορικέςσυναλλαγές
(93/0249/09)
Στις22Δεκεμβρίου1992καισυμφωνάμετιςδιαταξειςτουάρθρου198τηςΣυνθήκηςγιατηνίδρυση
τηςΕυρωπαϊκήςΟικονομικήςΚοινότητας ,ηΕπιτροπήαπεφάσισεναζητήσειτηγνωμοδότησητης
ΟικονομικήςκαιΚοινωνικήςΕπιτροπήςγιατοέγγραφοεργασίαςτωνυπηρεσιώντηςΕπιτροπήςγια
τιςπροθεσμίεςπληρωμήςκατάτιςεμπορικέςσυναλλαγές .
Τοτμήμαβιομηχανίας ,εμπορίου,βιοτεχνίαςκαιυπηρεσιώνστοοποίοανατέθηκεηπροετοιμασίατων
σχετικώνεργασιών,υιοθέτησετηγνωμοδότησήτουστις2Ιουνίου1993μεβάσητηνεισηγητική
έκθεσητουκ.Pardon.
Κατάτην307ησύνοδοολομέλειας(συνεδρίασητης30ήςΙουνίου1993),ηΟικονομικήκαιΚοινωνική
Επιτροπήυιοθέτησεομόφωνατηνακόλουθηγνωμοδότηση .
1.Σύνοψη
1.1.Εναπόκειταιστιςεπαγγελματικές οργανώσειςκαιτα
επαγγελματικά επιμελητήριαγενικότερα(εμπορικά,συντε­
χνιακάεπιμελητήριακλπ.)νασυγκεντρώνουν καιναδιαδί­
δουν,γιακάθεκράτοςμέλοςκαιοικονομικότομέα,πληροφο­
ρίεςσχετικάμετιςπροθεσμίεςπληρωμής.
1.2.Οιπρωτοβουλίεςαυτέςπρέπειναυποστηρίζονται από
τακέντραEuro-Infoτωνοποίωνoστόχοςείναιακριβώςνα
παρέχουνυπηρεσίεςπληροφόρησης .
1.3.Πρέπειναεπισταθείηπροσοχήστηνκατάρτισηστε­
λεχώνεπιχειρήσεωνπουδιενεργούνδιακρατικόεμπόριοκαι,
κυρίως,στημόνιμηκατάρτιση .
1.4.Όσοναφοράτιςσυμβατικέςπροθεσμίεςπληρωμών,η
Επιτροπήκαιτακράτημέληπρέπειναπαρεμβαίνουν ,βάσει
τουάρθρου86τηςΣυνθήκης,προκειμένουνααποτρέπουν
τηνκαταχρηστική εκμετάλλευση ,απόμίαήπερισσότερεςεπιχειρήσεις ,μιαςδεσποζουσαςθεσεως,ιδίωςότανεπικρα­
τούναθέμιτοιόροιεμπορίου.
1.5.Όσοναφοράτιςκαθυστερήσεις πληρωμών,ηΕπι­
τροπήθαπρέπει:
—νασυνεχίσειτιςεργασίεςτηςγιανααποκτηθείεπιστα­
μένηγνώσητηςνομοθεσίαςκαιτωνπρακτικώνπου
ισχύουνσταδιάφορακράτημέλη,
—βάσειτούτουκαισύμφωναμετοάρθρο155τηςΣυνθήκης,
ναδιατυπώσεισυστάσειςπροςτακράτημέλη,μετην
επιφύλαξητηςτήρησηςτηςσυμβατικήςελευθερίας,
κυρίωςόσοναφοράτηδιαφάνειατωνόρωνπληρωμής,
τηντήρησήτους,τηναυστηρότητατωνπροθεσμιώνπου
συμφωνούνται ,χωρίςναχρειάζεταιειδοποίησηγιατην
εξόφλησηχρέους,τονάμεσουπολογισμότόκωνυπερημε­
ρίαςαμέσωςμετάτηλήξητηςπροθεσμίας,τηδιακριτική
ευχέρειακαθορισμούτωντόκωναυτώνσεεπίπεδοανά­
λογοπροςεκείνοτωνεμπορικώντόκων,τηνισχύτων
ποινικώνρητρών,τηνπροσφυγήσεδιαιτησία,τηθέσπιση
συνοπτικώνδιαδικασιώνγιατιςεντολέςπληρωμής,