Ειδική έκθεση Εποπτεία των 
                                             οργανισμών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας 
από την ΕΕ: εδραιωμένη 
αλλά όχι πλήρως 
αποτελεσματικήEL 2015  αριθ.  22
ΕΥΡΩΠΑÏK Ο
ΕΛΕΓΚΤΙΚΟ
ΣΥΝΕ∆ΡΙΟ

ΕΥΡΩΠΑΪΚΟ ΕΛΕΓΚΤΙΚΟ ΣΥΝΕΔΡΙO  
12, rue Alcide De Gasperi  
1615 Luxembourg  
LUXEMBOURG
Τηλ +352 4398-1
E-mail: eca-info@eca.europa.eu  
Internet: http://eca.europa.eu
Twitter: @EUAuditorsECA  
YouTube: EUAuditorsECA
Περισσότερες πληροφορίες για την Ευρωπαϊκή Ένωση παρέχονται από το διαδίκτυο (http://europa.eu).
Λουξεμβούργο: Υπηρεσία Εκδόσεων της Ευρωπαϊκής Ένωσης, 2015
Print ISBN 978-92-872-3609-8 ISSN 1831-0826 doi:10.2865/022436 QJ-AB-15-022-EL-C
PDF ISBN 978-92-872-3629-6 ISSN 1977-5660 doi:10.2865/608836 QJ-AB-15-022-EL-N
EPUB ISBN 978-92-872-3580-0 ISSN 1977-5660 doi:10.2865/510093 QJ-AB-15-022-EL-E
© Ευρωπαϊκή Ένωση, 2015
Επιτρέπεται η αναπαραγωγή με αναφορά της πηγής.
Printed in Luxembourg
Εποπτεία των 
οργανισμών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας 
από την ΕΕ: εδραιωμένη 
αλλά όχι πλήρως 
αποτελεσματική
(υποβαλλόμενη δυνάμει του άρθρου 287, παράγραφος 4, 
δεύτερο εδάφιο, ΣΛΕΕ)Ειδική έκθεσηEL 2015  αριθ.  22
02
 Κλιμάκιο ελέγχου
Οι ειδικές εκθέσεις του ΕΕΣ παρουσιάζουν τα αποτελέσματα των ελέγχων επιδόσεων και των ελέγχων συμμόρφωσης που αυτό διενερ -
γεί επί συγκεκριμένων τομέων του προϋπολογισμού ή επί συγκεκριμένων διαχειριστικών ζητημάτων. Το ΕΕΣ επιλέγει και σχεδιάζει τα 
εν λόγω ελεγκτικά καθήκοντα κατά τρόπον ώστε αυτά να αποφέρουν τον μέγιστο αντίκτυπο, λαμβανομένων υπόψη των κινδύνων για 
τις επιδόσεις ή για τη συμμόρφωση, του επιπέδου των σχετικών εσόδων ή δαπανών, των επικείμενων εξελίξεων και του πολιτικού και 
δημόσιου συμφέροντος.
Ο εν προκειμένω έλεγχος επιδόσεων διενεργήθηκε από το Τμήμα Ελέγχου IV, του οποίου προεδρεύει o Milan Martin Cvikl, Μέλος του 
ΕΕΣ, και το οποίο ειδικεύεται στον έλεγχο στους τομείς των εσόδων, της έρευνας και των εσωτερικών πολιτικών, της δημοσιονομικής 
και οικονομικής διακυβέρνησης καθώς και των θεσμικών οργάνων και οργανισμών της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Επικεφαλής του ελέγχου 
ήταν ο Baudilio Tomé Muguruza, Μέλος του ΕΕΣ, συνεπικουρούμενoς από τον Daniel Costa de Magalhães, Προϊστάμενο του ιδιαίτε -
ρου γραφείου του και τον Ignacio García de Parada, σύμβουλο στο ιδιαίτερο γραφείο του, τον Ζαχαρία Κόλια, Διευθυντή, τη Daniela 
Hristova, επικεφαλής του κλιμακίου ελέγχου,  Irene Madsen, επικεφαλής του κλιμακίου ελέγχου,  και τους Christian Detry, Adrian Savin 
και Matthias Blaas, ελεγκτές.
Από αριστερά:  D. Costa de Magalhães, C. Detry, I. Madsen, M. Blaas, B. Tomé Muguruza,  
Z. Κόλιας, D. Hristova, A. Savin.
03
 Περιεχόμενα
Σημεία
 Συντομογραφίες
I – XI Σύνοψη
1 – 14 Εισαγωγή
2 – 8 Μεταρρύθμιση του ρυθμιστικού πλαισίου
9 – 13 Τα βασικά χαρακτηριστικά του κανονισμού ΟΑΠΙ
14 Ο ρόλος της ESMA
15 – 19 Τρόπος προσέγγισης του ελέγχου
20 – 40 Μέρος Ι — Εγγραφή και περιφερειακές δραστηριότητες
20 – 21 Εισαγωγή
22 – 34 Η ESMA συντόμευσε τη διαδικασία εγγραφής, αλλά η αξιολόγηση ορισμένων κριτηρίων 
εξακολουθεί να παρουσιάζει προκλήσεις
22 – 24 Η ESMA διαθέτει εδραιωμένες διαδικασίες εγγραφής για τους ΟΑΠΙ
25 – 29 Η ESMA συντόμευσε τη διαδικασία εγγραφής, η οποία όμως παραμένει επαχθής λόγω των κανονιστικών 
απαιτήσεων
30 Ο βαθμός λεπτομέρειας των στοιχείων που παρασχέθηκαν από τους ΟΑΠΙ σχετικά με τις μεθοδολογίες 
διέφερε
31 – 34 Η ESMA δεν διέθετε μια συστηματοποιημένη προσέγγιση όσον αφορά την παρακολούθηση των 
περιφερειακών δραστηριοτήτων
35 – 40 Η προσέγγιση που εφαρμόζεται επί του παρόντος στο πλαίσιο του Ευρωσυστήματος δεν εγγυάται 
ισότιμη αντιμετώπιση όλων των εγγεγραμμένων στην ESMA ΟΑΠΙ
41 – 55 Μέρος ΙΙ — Σχεδιασμός και διαχείριση κινδύνων
41 – 55 Η διαδικασία σχεδιασμού με γνώμονα την επικινδυνότητα δεν παρέχει πλήρη διασφάλιση ότι 
η ESMA αξιοποιεί στο έπακρο τους πόρους της
42 – 50 Ο εντοπισμός των κινδύνων γίνεται κατά τρόπο διεξοδικό, είναι όμως δυσχερής η ανασύστασή του
51 – 54 Οι τομείς υψηλού κινδύνου δεν καλύπτονταν επαρκώς σε όλες τις περιπτώσεις
55 Λόγω των περιορισμένων πόρων της, η ESMA αντιμετωπίζει δυσκολίες στη συμμόρφωση με το σύνολο των 
υψηλών κανονιστικών απαιτήσεων
04 Περιεχόμενα
56 – 89 Μέρος III — Εποπτεία
56 – 59 Διαρκής εποπτεία και έρευνες της ESMA
60 – 75 Η διαδικασία εποπτείας έχει σχεδιαστεί και εφαρμόζεται, χρειάζεται όμως χρόνο για να ωριμάσει
61 – 62 Η ESMA έθεσε γερά θεμέλια για την αποτελεσματική εποπτεία των ΟΑΠΙ
63 – 68 Οι εσωτερικές κατευθυντήριες γραμμές και τα εργαλεία παρακολούθησης θα μπορούσαν να αναπτυχθούν 
περαιτέρω ώστε να υποστηρίζουν τις εργασίες διαρκούς εποπτείας
69 – 72 Η ESMA διαχειρίζεται τεράστιο όγκο πληροφοριών σχετικών με την εποπτεία, αλλά δεν διαθέτει ειδικό 
εργαλείο ΤΠ για την καταχώριση και την επεξεργασία των δεδομένων αυτών
73 – 75 Είναι δυσχερής η εξασφάλιση μιας περιγραφής των διενεργηθέντων ελέγχων εποπτείας
76 – 89 Αν και έχει συντελεστεί ουσιαστική πρόοδος, η κάλυψη των θεματικών τομέων που αναλύθηκαν 
δεν είναι ακόμη επαρκής
78 – 86 Οι μεθοδολογίες αποτελούν αντικείμενο εποπτείας, αλλά δεν καλύπτουν όλους τους τομείς και οι 
απαιτήσεις δεν είναι πάντοτε σαφείς
87 – 89 Η ESMA δεν έχει εξετάσει ακόμη συγκεκριμένα είδη σύγκρουσης συμφερόντων
90 – 108  Μέρος IV — Κοινοποιήσεις
90 – 108  Η εποπτεία της ESMA επί των γενικών κοινοποιήσεων των ΟΑΠΙ
92 – 94 Η ESMA έλεγχε τακτικά τις γενικές κοινοποιήσεις των επιμέρους ΟΑΠΙ, αλλά προέβη για πρώτη φορά σε 
λεπτομερή οριζόντια αξιολόγησή τους μόλις στο τέλος του 2014
95 – 99 Η διαφάνεια της αγοράς προσκρούει στους περιορισμούς και την ποικιλομορφία των πρακτικών που 
εφαρμόζουν οι ΟΑΠΙ όσον αφορά τις κοινοποιήσεις
100 – 104  Το CEREP δεν παρέχει επαρκείς πληροφορίες σχετικά με τις επιδόσεις των αξιολογήσεων πιστοληπτικής 
ικανότητας των ΟΑΠΙ
105 – 108  Η ESMA δεν κοινοποιεί στον ιστότοπό της επαρκείς πληροφορίες για τους χρήστες των αξιολογήσεων της 
πιστοληπτικής ικανότητας
109 – 120  Συμπεράσματα και συστάσεις
110 – 111 Εγγραφή
112 Διαχείριση κινδύνου και σχεδιασμός
113 – 114  Διαρκής εποπτεία και έρευνες
115 Μεθοδολογίες
116 Συγκρούσεις συμφερόντων
117 – 118  Γενικές κοινοποιήσεις
05 Περιεχόμενα
119 Κοινοποιήσεις στο CEREP
120 Κοινοποιήσεις στον ιστότοπο της ESMA
 Παράρτημα  I — Η δομή διακυβέρνησης της ESMA
 Παράρτημα  II — Τρόπος προσέγγισης του ελέγχου
 Παράρτημα  III — Κύριες διαπιστώσεις και συστάσεις των ερευνών της ESMA
 Παράρτημα  IV — Σύγκριση των ιστότοπων των εποπτών στην ΕΕ και τις ΗΠΑ
 Απαντήσεις της ESMA, της ΕΚΤ και της Επιτροπής
06
 Συντομογραφίες
ΕΑΑ : Εθνική αρμόδια αρχή
ΕΚΤ : Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα
ΕΟΑΠΙ : Εξωτερικός οργανισμός αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας
Κανονισμός ΟΑΠΙ : Κανονισμός για τους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας
ΟΑΠΙ : Οργανισμός αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας
ABS : Κινητές αξίες εξασφαλισμένες με περιουσιακά στοιχεία
CEREP : Κεντρικό αρχείο καταγραφής
CESR : Ευρωπαϊκή Επιτροπή Ρυθμιστικών Αρχών των Αγορών Κινητών Αξιών
ECAF : Πλαίσιο του ευρωσυστήματος για την αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας
ESMA : Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών
IOSCO : Διεθνής Οργανισμός Επιτροπών Κεφαλαιαγοράς
NRSRO : Εθνικά αναγνωρισμένος οργανισμός στατιστικής αξιολόγησης
RMBS : Τιτλοποιημένα στεγαστικά δάνεια
SEC : Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ
SOCRAT : Εργαλείο εποπτείας των οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας
07
 Σύνοψη
I
Η παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 έστρεψε 
την προσοχή στον ρόλο των οργανισμών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας (ΟΑΠΙ) και στον αντίκτυπο των 
αξιολογήσεών τους στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Οι 
δραστηριότητες των ΟΑΠΙ, οι οποίες εκείνη την εποχή ήταν 
ελάχιστα ρυθμισμένες στην Ευρώπη, εντάχθηκαν στη νομο -
θετική ημερήσια διάταξη της ΕΕ.
II
Η Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών (ESMA) ιδρύ -
θηκε την 1η Ιανουαρίου 2011. Ένα από τα βασικά καθήκοντά 
της είναι η ρύθμιση των εγγεγραμμένων στην ΕΕ οργανι -
σμών αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας. Για τον 
σκοπό αυτό, της ανατέθηκε η αποκλειστική αρμοδιότητα 
εγγραφής των οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικα -
νότητας, παρακολούθησης των επιδόσεών τους και λήψης 
εποπτικών αποφάσεων. Επί του παρόντος, η ESMA επο -
πτεύει 23 οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότη -
τας εγγεγραμμένους στην ΕΕ.
III
Έχει κατορθώσει η ESMA να καθιερωθεί ως όργανο επο -
πτείας των οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανό -
τητας στην ΕΕ; Το γενικό συμπέρασμά μας είναι ότι υπάρ -
χουν περιθώρια βελτίωσης, αν και η ESMA έθεσε μέσα σε 
σύντομο χρονικό διάστημα γερά θεμέλια για τη διενέργεια 
της εποπτείας των ΟΑΠΙ στην ΕΕ.
IV
Η ESMA ανέλαβε το έργο της εγγραφής των οργανισμών 
αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας από τις εθνικές 
αρμόδιες αρχές και κατόρθωσε να μειώσει τη μέση διάρκεια 
της σχετικής διαδικασίας. Εντούτοις, αυτή παραμένει σύν -
θετη λόγω του ισχύοντος ρυθμιστικού πλαισίου. Μολονότι 
οι μεθοδολογίες αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας 
πρέπει να είναι αυστηρές, συστηματικές, συνεχείς και να 
υπόκεινται σε επικύρωση, τα έγγραφα της ESMA που ελέγ -
χθηκαν σχετικά με τη διαδικασία εγγραφής επικεντρωνόταν 
κατά κύριο λόγο στον αυστηρό χαρακτήρα τους. Επιπλέον, 
καθώς τα μεθοδολογικά κριτήρια δεν ορίζονται με σαφήνεια 
στον κανονισμό ΟΑΠΙ, η ESMA αντιμετωπίζει πρόσθετες 
προκλήσεις όσον αφορά την ερμηνεία τους και την εύρεση 
κοινού εδάφους με τους ΟΑΠΙ.V
Οι ισχύοντες κανόνες του Ευρωσυστήματος δεν διασφαλί -
ζουν ισότιμη αντιμετώπιση όλων των εγγεγραμμένων από 
την ESMA ΟΑΠΙ. Το Ευρωσύστημα δέχεται αξιολογήσεις 
εκδοθείσες από τέσσερις μόνον εκ των ΟΑΠΙ που έχουν 
εγγραφεί από την ESMA ως εξωτερικοί οργανισμοί αξιολό -
γησης πιστοληπτικής ικανότητας βάσει του πλαισίου του 
Ευρωσυστήματος για την αξιολόγηση της πιστοληπτικής 
ικανότητας, γεγονός που δημιουργεί μια δομή αγοράς δύο 
βαθμίδων και περιάγει τους μικρούς ΟΑΠΙ σε μειονεκτική 
θέση.
VI
Η ESMA διαθέτει εδραιωμένη διαδικασία για τον εντοπι -
σμό των κινδύνων. Εντούτοις, λόγω της απουσίας γραπτής 
τεκμηρίωσης, δεν ήταν εύκολα αντιληπτοί οι λόγοι για τους 
οποίους επανακαθορίστηκε η προτεραιότητα ορισμένων 
κινδύνων. Επιπλέον, δεν υπάρχει έγγραφο το οποίο να εξηγεί 
για ποιον λόγο οι έρευνες της ESMA σε ορισμένους τομείς 
υψηλού κινδύνου ήταν περιορισμένες.
VII
Μολονότι η ESMA έχει στηρίξει σε γερά θεμέλια την προ -
σέγγιση εποπτείας που εφαρμόζει, οι κανόνες και κατευθυ -
ντήριες γραμμές της δεν είναι πλήρεις. Καθώς τα εργαλεία 
τεκμηρίωσης και εσωτερικής παρακολούθησης είναι μάλλον 
στοιχειώδη, δεν ήταν δυνατή σε όλες τις περιπτώσεις 
η ανασύσταση του ιστορικού των διενεργηθεισών εργασιών 
διαρκούς εποπτείας ή της ανάλυσης και των συμπερασμά -
των που συνήχθησαν από αυτές. Η τεκμηρίωση ορισμένων 
ενδιάμεσων σταδίων των ερευνών ήταν επίσης ατελής.
VIII
Εξετάσαμε την εποπτεία της ESMA σε δύο τομείς: της εκτίμη -
σης των μεθοδολογιών και των δυνητικών συγκρούσεων 
συμφερόντων. Η ESMA αξιολόγησε ορισμένες σχετικές 
πτυχές βάσει των ρυθμιστικών κριτηρίων στο πλαίσιο των 
εργασιών διαρκούς εποπτείας και των ερευνών της. Εντού -
τοις, η κάλυψη που παρέχουν οι εποπτικές δραστηριότητες 
της ESMA δεν είναι ακόμη πλήρης, και υπάρχουν τομείς που 
θα μπορούσαν να αποτελέσουν αντικείμενο περαιτέρω 
εξέτασης στο μέλλον.
Σύνοψη 08
IX
Τα στοιχεία που κοινοποιούνται δημοσίως είναι ιδιαίτερα 
σημαντικά, καθώς παρέχουν στους δυνητικούς επενδυτές τη 
δυνατότητα να διενεργήσουν τη δική τους ανάλυση προτού 
αποφασίσουν αν μπορούν να βασιστούν στις αξιολογή -
σεις πιστοληπτικής ικανότητας. Η ESMA έλεγξε τις γενικές 
κοινοποιήσεις των ΟΑΠΙ στο πλαίσιο των εργασιών διαρκούς 
εποπτείας. Η λεπτομερής αξιολόγηση των στοιχείων αυτών 
σε σχέση με το σύνολο των ΟΑΠΙ άρχισε στα τέλη του 2014.
X
Σε άλλα ρυθμιστικά συστήματα δεν υπάρχει κάτι αντίστοιχο 
με το διαδικτυακό κεντρικό αρχείο καταγραφής της ESMA 
(CEREP). Μέσω αυτής της βάσης δεδομένων, η ESMA παρέχει 
εναρμονισμένα και εύκολα προσβάσιμα πληροφοριακά 
στοιχεία επί των επιδόσεων των αξιολογήσεων πιστοληπτι -
κής ικανότητας του συνόλου των εγγεγραμμένων και πιστο -
ποιημένων ΟΑΠΙ. Εντούτοις, προβληματιζόμαστε σχετικά με 
την επάρκεια των συγκεφαλαιωτικών στατιστικών στοιχείων 
που κοινοποιούνται και των ελέγχων που διενεργεί η ESMA 
σε σχέση με τα δεδομένα που καταχωρίζονται στο CEREP.
Οι συστάσεις μας
XI
Η ESMA πρέπει:
α) να τεκμηριώνει επαρκώς την αξιολόγηση του συνόλου 
των κανονιστικών απαιτήσεων που σχετίζονται με τις 
μεθοδολογίες αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότη -
τας κατά τη διαδικασία εγγραφής·
β) να ενισχύσει  την ανιχνευσιμότητα της διαδικασίας 
εντοπισμού των κινδύνων, να τηρεί αρχείο των μεταβο -
λών στο επίπεδο επικινδυνότητας και να τεκμηριώνει 
την ιεράρχηση των κινδύνων, καθώς και την αιτιολόγη -
σή της· πρέπει ακόμη να παρακολουθεί  το σύνολο των 
τομέων υψηλού κινδύνου στους οποίους στους οποίους 
η διενέργεια πρόσθετων εποπτικών εργασιών θα είχε 
θετικό αντίκτυπο·
γ) να επικαιροποιεί διαρκώς το εγχειρίδιο και τον οδηγό 
εποπτείας της ώστε να απηχούν τις γνώσεις και την 
πείρα που αποκομίστηκαν.
 Η ESMA οφείλει να θεσπίσει  εσωτερικές κατευθυντή -
ριες γραμμές για την αποτελεσματική τεκμηρίωση των 
ερευνών ούτως ώστε να αποδεικνύει  και να διασφα -
λίζει  ότι όλα τα συμπεράσματα υποστηρίζονται από 
επαρκείς αναλύσεις των αποδεικτικών στοιχείων. Η ανάπτυξη ενός εργαλείου ΤΠ ειδικά για την εποπτεία 
θα ενίσχυε την ανταλλαγή γνώσεων, θα αποσαφήνιζε τις 
αρμοδιότητες για την εκτέλεση των διαφόρων καθη -
κόντων, θα διευκόλυνε την επισκόπηση των πραγματο -
ποιηθεισών εργασιών και θα βελτίωνε την επικοινωνία 
στους κόλπους των εποπτικών ομάδων·
δ) να εξετάσει  κάθε σημαντική πτυχή του σχεδιασμού και 
της εφαρμογής των μεθοδολογιών των ΟΑΠΙ που δεν 
έχει καλυφθεί ακόμη·
ε) να εξετάζει  με δομημένο τρόπο τα συστήματα που 
εφαρμόζουν οι ΟΑΠΙ για την αντιμετώπιση των συ -
γκρούσεων συμφερόντων και ιδίως εκείνα που σχετί -
ζονται με τις δραστηριότητες διαπραγμάτευσης και τις 
οικονομικές συναλλαγές των αναλυτών πιστοληπτικής 
ικανότητας. Επιπλέον, η ESMA οφείλει να εξετάζει  
την ακρίβεια των πληροφοριακών στοιχείων που 
λαμβάνονται από τους ΟΑΠΙ σχετικά με συγκρούσεις 
συμφερόντων·
στ) να εξετάσει το ενδεχόμενο να καταρτίσει  πρόσθετες 
κατευθυντήριες γραμμές σχετικά με τις απαιτήσεις που 
συνδέονται με την κοινοποίηση στοιχείων με σκοπό τη 
βελτίωση των πρακτικών των οργανισμών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας συνολικά όσον αφορά τις 
κοινοποιήσεις στοιχείων·
ζ) να παρακολουθεί  και να βελτιώνει  το περιεχόμενο 
των πληροφοριακών στοιχείων που κοινοποιούνται στο 
CEREP βάσει των βέλτιστων πρακτικών για την κοινοποί -
ηση των επιδόσεων των αξιολογήσεων πιστοληπτικής 
ικανότητας· και
η) να δημοσιεύσει  το σύνολο της ισχύουσας νομοθεσίας 
και τα σχετικά έγγραφα στον ιστότοπό της και να τον 
καταστήσει φιλικότερο  προς τον χρήστη.
09
 Εισαγωγή
01 
Οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτι -
κής ικανότητας (ΟΑΠΙ) εκδίδουν γνώμες 
που συμβάλλουν στον περιορισμό του 
βαθμού ασύμμετρης πληροφόρησης 
μεταξύ δανειζομένων, πιστωτών και άλλων 
συμμετεχόντων στην αγορά. Οι αξιολογή -
σεις πιστοληπτικής ικανότητας αποτελούν 
σημαντικό εργαλείο στις αγορές ομολόγων 
και μετοχών, καθώς περιέχουν πληροφο -
ρίες απευθυνόμενες στους επενδυτές και 
τους συμμετέχοντες στην αγορά, αντικαθι -
στώντας, σε ορισμένες περιπτώσεις, ακόμη 
και τη δέουσα επιμέλεια των επενδυτών.
Μεταρρύθμιση του 
ρυθμιστικού πλαισίου
02 
Μολονότι σε πολλές περιπτώσεις οι ρυθ -
μιστικές αρχές βασίζονταν στις αξιολογή -
σεις πιστοληπτικής ικανότητας, οι ΟΑΠΙ 
ουσιαστικά δεν διέπονταν επί σειρά ετών 
από ρυθμιστικό πλαίσιο. Η βασική προσέγ -
γιση συνίστατο στην αυτορρύθμιση, βάσει 
γενικώς αποδεκτών βέλτιστων πρακτικών 
που έχει αναπτύξει ο Διεθνής Οργανισμός 
Επιτροπών Κεφαλαιαγοράς (IOSCO), ο οποί -
ος έχει αναγνωριστεί ως ο παγκόσμιος 
φορέας θέσπισης προτύπων στον τομέα 
των κινητών αξιών.
03 
Το 2006, η Επιτροπή, στην ανακοίνωσή της 
σχετικά με τους οργανισμούς αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας, κατέληξε στο 
συμπέρασμα ότι ένα χαλαρό κανονιστικό 
πλαίσιο, σε συνδυασμό με αυτορρύθμιση 
από τους ΟΑΠΙ βάσει των προτύπων του 
IOSCO, αρκούσε για την αντιμετώπιση των 
κυριότερων προβλημάτων που ανακύ -
πτουν σε σχέση με τους ΟΑΠΙ1. Οι ΟΑΠΙ 
ρυθμίζονταν μόνο ως προς ορισμένους το -
μείς, όπως η πραγματοποίηση συναλλαγών βάσει εμπιστευτικών πληροφοριών και 
η χειραγώγηση της αγοράς, η άσκηση 
δραστηριότητας πιστωτικών ιδρυμάτων 
ή η κεφαλαιακή επάρκεια των πιστωτι -
κών ιδρυμάτων. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή 
Ρυθμιστικών Αρχών των Αγορών Κινητών 
Αξιών (CESR)2 είχε εντολή να παρακολουθεί 
τη συμμόρφωση των ΟΑΠΙ με τα πρότυπα 
του IOSCO, ενώ η Επιτροπή υποτίθεται ότι 
έπρεπε να παρακολουθεί διαρκώς τις εξελί -
ξεις στον συγκεκριμένο τομέα. Εντούτοις, 
η χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 πυ -
ροδότησε ευρεία συζήτηση σχετικά με τη 
δραστηριότητα των ΟΑΠΙ, γεγονός που 
ώθησε την Επιτροπή να υποβάλει, τον Νο -
έμβριο του 2008, πρόταση για τη ρύθμιση 
των οργανισμών αξιολόγησης της πιστολη -
πτικής ικανότητας.
04 
Ο κανονισμός ΟΑΠΙ εγκρίθηκε τον Σεπτέμ -
βριο του 20093 και επέβαλε στους ΟΑΠΙ τις 
εξής υποχρεώσεις:
— να εγγράφονται σε εθνική εποπτική 
αρχή όταν δραστηριοποιούνται στην 
ΕΕ·
— να κοινοποιούν τα πρότυπα, τις μεθο -
δολογίες, και τις βασικές παραδοχές 
αξιολόγησης επί των οποίων βασίζο -
νται οι αξιολογήσεις τους · και
— να υπόκεινται σε εποπτεία από τις 
εθνικές ρυθμιστικές αρχές των αγορών 
κινητών αξιών βάσει του προτύπου 
χώρας καταγωγής / χώρας υποδοχής4.
05 
Η «έκθεση de Larosière»5 παρότρυνε την ΕΕ 
να ενισχύσει τη ρύθμιση και την εποπτεία 
των ΟΑΠΙ και συνέστησε τη μεταφορά των 
αρμοδιοτήτων της εγγραφής και της επο -
πτείας των ΟΑΠΙ από τις εθνικές αρμόδιες 
αρχές σε κεντρικό ευρωπαϊκό φορέα.1 Ανακοίνωση της Επιτροπής 
σχετικά με τους οργανισμούς 
αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας (ΕΕ C 59 της 
11.3.2006, σ. 2).
2 Πρόκειται για την αρχή την 
οποία διαδέχθηκε η ESMA, 
που ιδρύθηκε το 2001.
3 Κανονισμός (ΕΚ) 
αριθ. 1060/2009 του 
Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και 
του Συμβουλίου, της 16ης 
Σεπτεμβρίου 2009, για τους 
οργανισμούς αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας 
(ΕΕ L 302 της 17.11.2009, σ. 1).
4 Το πρότυπο αυτό αποτελείται 
από συμβούλιο εποπτών που 
περιλαμβάνει τις εθνικές 
εποπτικές αρχές όλων των 
χωρών στις οποίες 
δραστηριοποιείται ο ΟΑΠΙ. 
Αυτό το πρότυπο 
χρησιμοποιήθηκε επίσης για 
την τραπεζική εποπτεία στην 
ΕΕ.
5 Τον Νοέμβριο του 2008, 
η Επιτροπή ανέθεσε σε ομάδα 
υψηλού επιπέδου υπό την 
προεδρία του Jacques de 
Larosière να διατυπώσει 
συστάσεις σχετικά με τρόπους 
ενίσχυσης των μηχανισμών 
εποπτείας στην Ευρώπη, με 
στόχο την καλύτερη 
προστασία των πολιτών της 
Ένωσης και την 
αποκατάσταση της 
εμπιστοσύνης στο 
χρηματοπιστωτικό σύστημα. 
Τον Φεβρουάριο του 2009, 
η ομάδα de Larosière 
δημοσίευσε την τελική έκθεσή 
της.
10 Εισαγωγή
06 
Η ESMA συγκροτήθηκε την 1η Ιανου -
αρίου 20116 ως μέρος του Ευρωπαϊκού 
Συστήματος Χρηματοπιστωτικής Εποπτεί -
ας (ESFS). Το ESFS περιλαμβάνει την ESMA, 
την Ευρωπαϊκή Αρχή Τραπεζών (EBA)7 
και την Ευρωπαϊκή Αρχή Ασφαλίσεων και 
Επαγγελματικών Συντάξεων (EIOPA), οι 
οποίες, μαζί με τις εθνικές εποπτικές αρχές, 
το Ευρωπαϊκό Συμβούλιο Συστημικού Κιν -
δύνου (ESRB) και τη Μικτή Επιτροπή των 
Ευρωπαϊκών Εποπτικών Αρχών, απαρτίζουν 
την υφιστάμενη ευρωπαϊκή αρχιτεκτονική 
για την εποπτεία. Κύριος στόχος της ESMA, 
ειδικότερα, είναι η προστασία του δημό -
σιου συμφέροντος μέσω της διασφάλισης 
της ακεραιότητας, της διαφάνειας, της 
αποδοτικότητας και της εύρυθμης λειτουρ -
γίας των αγορών κινητών αξιών.
07 
Τον Ιούλιο του 2011 χορηγήθηκαν στην 
ESMA αποκλειστικές εποπτικές αρμοδιότη -
τες επί των ΟΑΠΙ που είναι εγγεγραμμένοι 
στην ΕΕ8.
08 
Τον Μάιο του 2013 εγκρίθηκε η τρίτη 
αναθεωρημένη έκδοση του κανονισμού 
για τους ΟΑΠΙ, με στόχο τη μείωση της 
υπέρμετρης στήριξης των επενδυτών στις 
αξιολογήσεις της πιστοληπτικής ικανότη -
τας και τη βελτίωση της ποιότητας της αξι -
ολόγησης δημόσιου χρέους για τα κράτη 
μέλη της ΕΕ9.Τα βασικά 
χαρακτηριστικά του 
κανονισμού ΟΑΠΙ
09 
Κύριος στόχος του κανονισμού ΟΑΠΙ είναι 
η προστασία των επενδυτών και η διασφά -
λιση της σταθερότητας των χρηματοπι -
στωτικών αγορών στην ΕΕ. Ο κανονισμός 
εφαρμόζεται στους ΟΑΠΙ που είναι εγκα -
τεστημένοι στην ΕΕ και εκδίδουν αξιο -
λογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας που 
κοινοποιούνται δημοσίως ή διανέμονται με 
την καταβολή συνδρομής10.
10 
Ο κανονισμός ρυθμίζει λεπτομερώς τον 
τρόπο με τον οποίο οι ΟΑΠΙ πρέπει να δια -
χειρίζονται τις συγκρούσεις συμφερόντων.
11 
Ο κανονισμός διέπει τις διαδικασίες και 
τις μεθοδολογίες προπαρασκευής για 
την έκδοση αξιολογήσεων πιστοληπτικής 
ικανότητας. Οι ΟΑΠΙ πρέπει να χρησιμοποι -
ούν μεθοδολογίες αξιολόγησης «αυστηρές, 
συστηματικές και συνεχείς και οι οποίες 
υπόκεινται σε επικύρωση με βάση την 
ιστορική εμπειρία, περιλαμβανομένου του 
δοκιμαστικού εκ των υστέρων ελέγχου».11 
Εντούτοις, ο κανονισμός ΟΑΠΙ δεν επεμ -
βαίνει στο περιεχόμενο των αξιολογήσεων 
πιστοληπτικής ικανότητας.12
12 
Ο κανονισμός ΟΑΠΙ αποσκοπεί στην 
ενίσχυση της διαφάνειας, απαιτώντας από 
τους ΟΑΠΙ να κοινοποιούν τις μεθοδολο -
γίες αξιολόγησης που εφαρμόζουν και τις 
βασικές παραδοχές που χρησιμοποιούν. 
Στόχος της εν λόγω διαφάνειας είναι να πα -
ρέχεται στους συμμετέχοντες στην αγορά 
η δυνατότητα να εκτιμούν με μεγαλύτερη 
ακρίβεια εάν οι αξιολογήσεις απηχούν με 
ακρίβεια τους κινδύνους.6 Κανονισμός (ΕΕ) 
αριθ. 1095/2010 του 
Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και 
του Συμβουλίου, της 24ης 
Νοεμβρίου 2010, σχετικά με τη 
σύσταση Ευρωπαϊκής 
Εποπτικής Αρχής (Ευρωπαϊκή 
Αρχή Κινητών Αξιών και 
Αγορών), την τροποποίηση 
της απόφασης αριθ. 716/2009/
ΕΚ και την κατάργηση της 
απόφασης 2009/77/ΕΚ 
(ΕΕ L 331 της 15.12.2010, σ. 84).
7 Τον Ιούλιο του 2014, το 
Ευρωπαϊκό Ελεγκτικό 
Συνέδριο δημοσίευσε την 
ειδική έκθεση αριθ. 5/2014 με 
τίτλο «Διαμόρφωση του 
εποπτικού πλαισίου του 
ευρωπαϊκού τραπεζικού 
τομέα — Η ΕΑΤ και το 
μεταβαλλόμενο πλαίσιό της» 
(http://eca.europa.eu ), η οποία 
αποτελεί την πρώτη ειδική 
έκθεση του ΕΕΣ σχετικά με τις 
μεταρρυθμίσεις του 
ρυθμιστικού και εποπτικού 
πλαισίου του 
χρηματοπιστωτικού κλάδου 
στην ΕΕ.
8 Αυτή η αναθεωρημένη 
έκδοση του κανονισμού ΟΑΠΙ 
είναι επίσης γνωστή ως 
ΟΑΠΙ ΙΙ.
9 Αυτή η αναθεωρημένη 
έκδοση του κανονισμού ΟΑΠΙ 
είναι επίσης γνωστή ως ΟΑΠΙ 
ΙΙΙ.
10 Άρθρο 2, παράγραφος 1, του 
κανονισμού ΟΑΠΙ.
11 Άρθρο 8, παράγραφος 3, του 
κανονισμού ΟΑΠΙ.
12 Ο κανονισμός ορίζει ότι «Κατά 
την εκτέλεση των καθηκόντων 
τους σύμφωνα με τον παρόντα 
κανονισμό, η ΕΑΚΑΑ, 
η Επιτροπή ή οποιαδήποτε 
δημόσια αρχή κράτους μέλους 
δεν επεμβαίνει στο 
περιεχόμενο των 
αξιολογήσεων πιστοληπτικής 
ικανότητας ή των 
μεθοδολογιών».
11 Εισαγωγή
13 
Ο κανονισμός ΟΑΠΙ παραχωρεί επί -
σης στην ESMA νέες εξουσίες και 
αρμοδιότητες:
— οι ΟΑΠΙ πρέπει να εγγράφονται στην 
ESMA όταν αξιολογούν χρηματοοικο -
νομικά προϊόντα της ΕΕ·
— οι ΟΑΠΙ υπόκεινται σε διαρκή εποπτεία 
από την ESMA· και
— οι ΟΑΠΙ υπόκεινται σε κυρώσεις από 
την ESMA σε περίπτωση μη συμμόρ -
φωσης με τον κανονισμό.Ο ρόλος της ESMA
14 
O πίνακας 1  παρέχει μια επισκόπηση των 
κύριων δραστηριοτήτων της ESMA σε 
σχέση με την εγγραφή και την εποπτεία 
των ΟΑΠΙ.Πίνακας 1Επισκόπηση των καθηκόντων της ESMA
Εγγραφή και περιφερειακές 
δραστηριότητες1Εποπτικό πλαίσιο
Κοινοποίηση στοιχείων Εκτίμηση κινδύνου και 
σχεδιασμόςΕποπτεία
• Όλοι οι εγκατεστημένοι στην ΕΕ ΟΑΠΙ πρέπει 
να ζητήσουν την εγγραφή τους στην ESMA.
• Οι εγκατεστημένοι σε τρίτες χώρες ΟΑΠΙ, 
των οποίων οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής 
ικανότητας χρησιμοποιούνται στην ΕΕ πρέ -
πει να έχουν πιστοποιηθεί από την ESMA.
• Η διαδικασία της εγγραφής περιλαμβάνει 
δύο στάδια: i) την επαλήθευση της πληρότη -
τας και  
ii) την επαλήθευση της συμμόρφωσης.
• Η ESMA πρέπει να καταρτίσει σχέδια 
ρυθμιστικών τεχνικών προτύπων για τη 
διαδικασία εγγραφής.
• Η ESMA πρέπει να βεβαιώνεται ότι κανένας 
μη εγγεγραμμένος / πιστοποιημένος ΟΑΠΙ 
δεν εκδίδει αξιολογήσεις πιστοληπτικής 
ικανότητας στην ΕΕ.• Η ESMA συλλέγει πληροφο -
ρίες πραγματοποιεί έρευνα 
σχετικά με την αγορά και 
ούτως ώστε να εντοπίσει τις 
τάσεις και τους κινδύνους 
στον κλάδο των ΟΑΠΙ.
• Η ESMA διενεργεί εκτί -
μηση κινδύνου βάσει των 
πληροφοριών για την αγορά 
και των γνώσεων που έχει 
συγκεντρώσει στο πλαίσιο 
της εποπτείας των ΟΑΠΙ.
• Ανάπτυξη δελτίων κινδύνου 
για κάθε ΟΑΠΙ και συνολικού 
πίνακα κινδύνου.
• Κατάρτιση προγράμματος 
εργασίας.• Η ESMA είναι αρμόδια για τη 
διαρκή εποπτεία των ΟΑΠΙ.
• Η ESMA παρακολουθεί τις 
περιοδικές αναφορές των 
ΟΑΠΙ.
• Παρακολούθηση των κοινο -
ποιήσεων των ΟΑΠΙ σχετικά 
με αλλαγές στους αρχικούς 
όρους εγγραφής τους.
• Η ESMA μπορεί να διενεργεί 
επιμέρους, θεματικές ή ad 
hoc έρευνες σε περίπτωση 
εντοπισμού κινδύνου μη 
συμμόρφωσης.
• Παρακολούθηση προηγούμε -
νων ερευνών και θεματικών 
επισκοπήσεων.• Η ESMA πρέπει να διασφα -
λίζει ότι οι ΟΑΠΙ κοινοποιούν 
τις μεθοδολογίες αξιολόγη -
σης που εφαρμόζουν τους 
και τις σχετικές βασικές 
παραδοχές.
• Η ESMA διαχειρίζεται το 
CEREP (δημόσια βάση 
δεδομένων για τις επιδόσεις 
αξιολόγησης).
• Η ESMA διαχειρίζεται την 
εσωτερική βάση δεδομένων 
SOCRAT, στην οποία οι ΟΑΠΙ 
αναφέρουν όλες τις ενέργειες 
αξιολόγησης σε μηνιαία 
βάση.
1  Η ESMA θεωρεί ότι οι περιφερειακές δραστηριότητες συνίστανται στον εντοπισμό των φορέων που δραστηριοποιούνται ως ΟΑΠΙ στην ΕΕ 
χωρίς να είναι εγγεγραμμένοι.
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει των διατάξεων του κανονισμού ΟΑΠΙ και πληροφοριών που παρέσχε η ESMA.
12
 Τρόπος προσέγγισης 
του ελέγχου
15 
Στο πλαίσιο του ελέγχου εξετάστηκε 
ο βαθμός αποτελεσματικότητας της 
διαδικασίας εγγραφής και της εποπτείας 
των ΟΑΠΙ από την ESMA. Συγκεκριμένα, 
αναλύσαμε κατά πόσον:
— οι εγγραφές όλων των πιθανών ΟΑΠΙ 
είχαν γίνει κατά τρόπο ορθό και 
αποδοτικό·
— η ESMA ανέπτυξε και εφάρμοσε ορθό 
σχεδιασμό και εκτίμηση κινδύνου για 
τις εποπτικές δραστηριότητές της·
— η εφαρμογή του εποπτικού πλαισίου 
αποτυπώνει τα προβλήματα που ανα -
κύπτουν στο πλαίσιο των δραστηριο -
τήτων των ΟΑΠΙ13, συμπεριλαμβανο -
μένων εκείνων που συνδέονται με την 
ανεξαρτησία των συμβουλίων αξιολό -
γησης και την πρόληψη συγκρούσεων 
συμφερόντων· και
— η ESMA και οι ΟΑΠΙ κοινοποιούν 
πληροφορίες επαρκείς και παρέ -
χουσες προστιθέμενη αξία για τους 
ενδιαφερομένους.
16 
Τα κριτήρια ελέγχου αντλήθηκαν από τις 
ακόλουθες πηγές:
i) τις νομικές απαιτήσεις και τους στό -
χους που περιέχονται στον κανονισμό 
ΟΑΠΙ, καθώς και τους συμπληρωματι -
κούς κατ’ εξουσιοδότηση κανονισμούς 
(τεχνικά πρότυπα)·
ii) το εγχειρίδιο και τον οδηγό εποπτείας 
της ESMA·
iii) τον οδηγό της ESMA για τις εγγραφές 
των ΟΑΠΙ·
iv) τις σχετικές κατευθυντήριες γραμμές 
και αρχές του IOSCO·
v) τα έγγραφα της SEC, της αντίστοιχης 
εποπτικής αρχής των ΗΠΑ, με στόχο τη 
σύγκριση των πρακτικών που εφαρμό -
ζουν οι δύο αρχές εποπτείας.17 
Τα αποδεικτικά στοιχεία ελέγχου συγκε -
ντρώθηκαν μέσω της εξέτασης δείγματος 
φακέλων εγγραφής και εποπτείας. Επιπλέ -
ον, πραγματοποιήσαμε συνεντεύξεις με 
στελέχη της ESMA σε νευραλγικές θέσεις, 
αρμόδια για την εποπτεία και τη διαχείριση 
κινδύνου. Βάσει των αποδεικτικών στοι -
χείων που συγκεντρώσαμε, αναλύσαμε τη 
διαδικασία εγγραφής, την εκτίμηση κινδύ -
νου και τον προγραμματισμό των πόρων, 
την οργάνωση των εποπτικών εργασιών 
και την επάρκεια των κοινοποιήσεων των 
ΟΑΠΙ.
18 
Πέραν των εργασιών που εκτελέστηκαν 
στην ESMA, πραγματοποιήθηκαν επισκέ -
ψεις με στόχο τη συλλογή πληροφοριών σε 
τρεις ΟΑΠΙ και διενεργήθηκε έρευνα στην 
οποία συμμετείχαν δέκα αρμόδιες εθνικές 
αρχές14 σχετικά με την εποπτική προσέγγι -
ση και τη μεθοδολογία που εφαρμόζουν.
19 
Τέλος, εξωτερικοί εμπειρογνώμονες 
αξιολόγησαν τις απαιτήσεις δημόσιας 
κοινοποίησης σχετικά με τις μεθοδολο -
γίες, τα πρότυπα και τις βασικές παρα -
δοχές πέντε οργανισμών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας και εξέτασαν 
τους δείκτες επιδόσεων αξιολόγησης που 
δημοσιεύει η ESMA στη βάση δεδομένων 
CEREP. Ο τρόπος προσέγγισης του ελέγ -
χου παρουσιάζεται αναλυτικότερα στο 
παράρτημα II .13 Παραδείγματος χάριν, πιθανές 
συγκρούσεις συμφερόντων 
και έλλειψη διαφάνειας.
14 Οι εθνικές αρμόδιες αρχές 
(ΕΑΑ) είναι οι εθνικοί 
οργανισμοί που έχουν 
επιφορτιστεί, βάσει του 
εκάστοτε εθνικού δικαίου, με 
την εποπτεία και τη ρύθμιση 
(τμήματος) του 
χρηματοοικονομικού τομέα.
13
 Μέρος Ι — Εγγραφή και 
περιφερειακές δραστηριότητες
Εισαγωγή
20 
Οι εγκατεστημένοι στην ΕΕ ΟΑΠΙ πρέπει να 
εγγράφονται στην ESMA ούτως ώστε να εί -
ναι σε θέση να ασκούν τις δραστηριότητές 
τους. Πριν από τη σύσταση της ESMA, αρ -
μόδιες για τη διαδικασία εγγραφής ήταν οι 
ΕΕΑ. Στο γράφημα 1  αναφέρονται οι 23 εγ -
γεγραμμένοι ΟΑΠΙ15 τον Ιούνιο του 2015.21 
Επιπλέον της διαχείρισης της διαδικασίας 
εγγραφής, η ESMA οφείλει να διασφαλίζει 
ότι οι εταιρείες που δεν είναι εγγεγραμμέ -
νες ως οργανισμοί αξιολόγησης πιστολη -
πτικής ικανότητας δεν εκδίδουν αξιολογή -
σεις πιστοληπτικής ικανότητας.Γράφημα 1Εγγεγραμμένοι ΟΑΠΙ στην ΕΕ
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει πληροφοριών που παρασχέθηκαν από την ESMA. Euler Hermes Rating GmbH
 BCRA-Credit Rating Agency AD
 Feri EuroRating Services AG
 Creditreform Rating AG
 Scope Ratings GmbH
 ICAP Group SA
 GBB-Rating Gesellschaft für 
  Bonitätsbeurteilung GmbH
 ASSEKURATA
 ARC Ratings, S.A.  AM Best Europe-Rating Services Ltd. 
 DBRS Ratings Limited
 Fitch Group.
 Moody’s Group
 Standard & Poor’s Group
 CRIF S.p.A.
 Capital Intelligence (Cyprus) Ltd
 European Rating Agency, a.s.
 Cerved Rating Agency S.p.A.  Asexor
 The Economist Intelligence Unit Ltd
 Dagong Europe
 Spread Research
 EuroRatin Sp. Z o.o
 Moody’s Investor Services EMEA Ltd.
Όλοι τελούν υπό την εποπτεία τη/uni03C2 ESMA.Aπό την ESMA (2012-2015) Aπό εθνικέ/uni03C2 αρ/uni03BCόδιε/uni03C2 αρχέ/uni03C2 (2010-2012)Εγγεγρα/uni03BC/uni03BCένοι ΟΑΠΙ στην Ευρωπαϊκή Ένωση15 Ο Moody’s εμφανίζεται δύο 
φορές στον πίνακα επειδή, 
μετά την αρχική εγγραφή 
αρκετών ΟΑΠΙ του ομίλου 
Moody’s σε επίπεδο ΕΕΑ, το 
2014 η ESMA προέβη στην 
εγγραφή του Moody’s Investor 
Services EMEA Ltd.
14 Μέρος Ι — Εγγραφή και περιφερειακές δραστηριότητες
Η ESMA συντόμευσε τη 
διαδικασία εγγραφής, 
αλλά η αξιολόγηση 
ορισμένων κριτηρίων 
εξακολουθεί να 
παρουσιάζει προκλήσεις
Η ESMA διαθέτει 
εδραιωμένες διαδικασίες 
εγγραφής για τους ΟΑΠΙ
22 
Προκειμένου μια εγκατεστημένη στην ΕΕ 
εταιρεία να αρχίσει να δραστηριοποιείται 
στον τομέα της αξιολόγησης πιστολη -
πτικής ικανότητας, πρέπει να υποβάλει 
αίτηση εγγραφής στην ESMA. Η διαδικασία εγγραφής περιλαμβάνει δύο στάδια: i) το 
στάδιο επαλήθευσης της πληρότητας, και 
ii) το στάδιο επαλήθευσης της συμμόρ -
φωσης (βλέπε γράφημα 2  για επισκόπηση 
αυτών των δύο σταδίων).Γράφημα 2Διαδικασία εγγραφής των ΟΑΠΙ
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει πληροφοριών που παρασχέθηκαν από την ESMA.+45H* x +1H +20H +5H
+20H
Η: εργάσι/uni03BCη η/uni03BCέρα
* Μπορεί να παραταθεί σε 60 εργάσι/uni03BCε/uni03C2 η/uni03BCέρε/uni03C2 σε περίπτωση προσυπογραφή/uni03C2, προσφυγή/uni03C2 σε εξωτερική ανάθεση ή αιτή/uni03BCατο/uni03C2 εξαίρεση/uni03C2. Ο ΟΑΠΙ 
διαβιβάζει τι/uni03C2 πρόσθετε/uni03C2 πληροφορίε/uni03C2Στάδιο επαλήθευση/uni03C2 τη/uni03C2 
συ/uni03BC/uni03BCόρφωση/uni03C2Στάδιο επαλήθευση/uni03C2 
τη/uni03C2 πληρότητα/uni03C2
Η ESMA εξετάζει τη συ/uni03BC/uni03BCόρφωση τη/uni03C2 αίτηση/uni03C2 /uni03BCε τον κανονισ/uni03BCό ΟΑΠΙ
Γνωστοποίηση τη/uni03C2 απόφαση/uni03C2 σε:• ΟΑΠΙ
• Ευρωπαϊκή 
Επιτροπή
• Ευρωπαϊκέ/uni03C2 
Εποπτικέ/uni03C2 Αρχέ/uni03C2
• Μέλη τη/uni03C2 
τεχνική/uni03C2 επιτροπή/uni03C2
∆η/uni03BCοσίευση στον ιστότοπο τη/uni03C2 ESMA.Το συ/uni03BCβούλιο εποπτών τη/uni03C2 ESMA λα/uni03BCβάνει απόφαση σχετικά /uni03BCε την έγκριση ή την απόρριψη τη/uni03C2 αίτηση/uni03C2Μπορεί να ζητηθεί από τον ΟΑΠΙ να παράσχει πρόσθετε/uni03C2 πληροφορίε/uni03C2Εάν η αίτηση 
είναι πλήρη/uni03C2:η ESMA αποστέλλει σχετική επιστολή στον ΟΑΠΙ και ξεκινά το στάδιο επαλήθευση/uni03C2 τη/uni03C2 συ/uni03BC/uni03BCόρφωση/uni03C2Εάν η αίτηση 
είναι ατελή/uni03C2:η ESMA ζητεί /uni03BCε επιστολή τη/uni03C2 πρόσθετε/uni03C2 πληροφορίε/uni03C2Η ESMA επιβεβαιώνει την παραλαβή τη/uni03C2 αίτηση/uni03C2 /uni03BCέσω ηλεκτρονικού ταχυδρο/uni03BCείουΟ ΟΑΠΙ αποστέλλει την αίτηση έγγραφή/uni03C2 στην ESMA
15 Μέρος Ι — Εγγραφή και περιφερειακές δραστηριότητες
23 
Η ESMA έχει συντάξει χωριστό οδηγό για 
το στάδιο της εγγραφής. Περιγράφει τις 
διαδικασίες που πρέπει να ακολουθηθούν 
από την πρώτη επαφή του οργανισμού 
αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας με 
την ESMA έως την ολοκλήρωση της διαδι -
κασίας εγγραφής. Η ESMA έχει επίσης ανα -
πτύξει σχέδια μηνυμάτων ηλεκτρονικού 
ταχυδρομείου, καθώς και υποδείγματα για 
το στάδιο που προηγείται της υποβολής 
της αίτησης, τις γνωστοποιήσεις σχετικά με 
την πληρότητα, τα αιτήματα παροχής πλη -
ροφοριών, τις τελικές αποφάσεις του συμ -
βουλίου εποπτών, τα τέλη κ.λπ. Όλα αυτά 
καθιστούν τη διαδικασία αποδοτικότερη.
24 
Η διαδικασία ανάλυσης των πληροφοριών 
και υποβολής αιτήματος πρόσθετων πληρο -
φοριών από τον ΟΑΠΙ μπορεί να επαναλη -
φθεί όσες φορές το κρίνει σκόπιμο η ESMA. Όταν ο φάκελος της αίτησης είναι πλήρης, 
η ESMA μπορεί να ζητήσει περαιτέρω 
διευκρινίσεις και/ή να πραγματοποιήσει επι -
τόπιες επισκέψεις στον ΟΑΠΙ κατά το στάδιο 
της επαλήθευσης της συμμόρφωσης.
Η ESMA συντόμευσε τη 
διαδικασία εγγραφής, 
η οποία όμως παραμένει 
επαχθής λόγω των 
κανονιστικών απαιτήσεων
25 
Μολονότι ο κανονισμός προβλέπει προ -
σέγγιση δύο σταδίων (βλέπε  γράφημα 2 ), 
η ESMA κατόρθωσε να μειώσει σημαντικά 
τη μέση διάρκεια της διαδικασίας εγγρα -
φής, από 373 ημερολογιακές ημέρες σε 227. 
Ο πίνακας 2  παρέχει μια επισκόπηση των 
αιτήσεων που είχαν επεξεργαστεί οι ΕΕΑ και 
η ESMA έως τον Δεκέμβριο του 2014.Πίνακας 2Μέσος αριθμός ημερολογιακών ημερών που χρειάστηκαν για την αξιολόγηση μιας 
αίτησης για εγγραφή και μέσος αριθμός πρόσθετων αιτημάτων παροχής πληροφοριών
ΣΥΝΟΛΟ ΑΙΤΗΣΕΩΝ ΕΓΚΡΙΘΕΙΣΕΣ ΑΙΤΗΣΕΙΣ ΑΠΟΡΡΙΦΘΕΙΣΕΣ ΑΙΤΗΣΕΙΣ
Μέσος αριθμός 
ημερών για την 
αξιολόγηση μιας 
αίτησηςΜέσος αριθμός 
πρόσθετων 
αιτημάτων παροχής 
πληροφοριώνΜέσος αριθμός 
ημερών για την 
αξιολόγηση μιας 
αίτησηςΜέσος αριθμός 
πρόσθετων 
αιτημάτων παροχής 
πληροφοριώνΜέσος αριθμός 
ημερών για την 
αξιολόγηση μιας 
αίτησηςΜέσος αριθμός 
πρόσθετων 
αιτημάτων παροχής 
πληροφοριών
ΕΑΑ373 1,8 375 1,8 342 1,0
(19 αιτήσεις) (18 εγκριθείσες αιτήσεις) (1 απορριφθείσα αίτηση)
ESMA227 2,1 209 2,0 254 2,3
(10 αιτήσεις) (6 εγκριθείσες αιτήσεις) (4 απορριφθείσες αιτήσεις)
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει των πληροφοριών που παρασχέθηκαν από την ESMA.
16 Μέρος Ι — Εγγραφή και περιφερειακές δραστηριότητες
26 
Κατά το στάδιο επαλήθευσης της πληρότη -
τας, εάν τα έγγραφα που διαβίβασε ο ΟΑΠΙ 
κριθούν ανεπαρκή, η ESMA μπορεί να ζη -
τήσει πρόσθετες πληροφορίες. Κάθε φορά 
που ο ΟΑΠΙ διαβιβάζει πρόσθετες πληρο -
φορίες, η ESMA έχει στη διάθεσή της έως 
και 20 εργάσιμες ημέρες προκειμένου να 
αξιολογήσει τα έγγραφα και να ενημερώσει 
τον ΟΑΠΙ σχετικά με την πληρότητα ή μη 
της αίτησης. Ο διαχωρισμός της διαδικα -
σίας εγγραφής σε δύο στάδια την καθιστά μάλλον επαχθή και χρονοβόρα, καθώς 
η αξιολόγηση της πληρότητας περιλαμ -
βάνει αξιολόγηση του περιεχομένου των 
εγγράφων που διαβίβασε ο ΟΑΠΙ. Συνεπώς, 
η ESMA καλείται να πραγματοποιήσει την 
ίδια εργασία δύο φορές, καθώς, κατά το 
στάδιο επαλήθευσης της πληρότητας, 
πρέπει να προβεί σε σύντομη αξιολόγη -
ση της συμμόρφωσης. Στο γράφημα 3  
παρουσιάζεται η συνήθης διαδικασία που 
ακολουθείται κατά το στάδιο επαλήθευσης 
της πληρότητας.Γράφημα 3Μέση διάρκεια του σταδίου επαλήθευσης της πληρότητας σε εργάσιμες ημέρες
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει των πληροφοριών που παρασχέθηκαν από την ESMA. Έναρξη του σταδίου επαλήθευση/uni03C2 τη/uni03C2 πληρότητα/uni03C2
 ESMA ξεκινά το στάδιο επαλήθευση/uni03C2 τη/uni03C2 συ/uni03BC/uni03BCόρφωση/uni03C2 Ο ΟΑΠΙ διαβιβάζει νέα έγγραφα
 Η ESMA αξιολογεί την πληρότητα τη/uni03C2 αίτηση/uni03C2
 2ο αίτη/uni03BCα παροχή/uni03C2 πληροφοριών Η ESMA αξιολογεί την πληρότητα τη/uni03C2 αίτηση/uni03C2
 1ο αίτη/uni03BCα παροχή/uni03C2 πληροφοριών
 Ο ΟΑΠΙ διαβιβάζει νέα έγγραφα
 Η ESMA αξιολογεί την πληρότητα τη/uni03C2 αίτηση/uni03C220 εργάσι/uni03BCε/uni03C2 
η/uni03BCέρε/uni03C2
20 εργάσι/uni03BCε/uni03C2 
η/uni03BCέρε/uni03C2
20 εργάσι/uni03BCε/uni03C2 
η/uni03BCέρε/uni03C2Έω/uni03C2 και 20 
εργάσι/uni03BCε/uni03C2 
η/uni03BCέρε/uni03C2
Έω/uni03C2 και 20 
εργάσι/uni03BCε/uni03C2 
η/uni03BCέρε/uni03C2
Έω/uni03C2 και 45 
εργάσι/uni03BCε/uni03C2 
η/uni03BCέρε/uni03C2
17 Μέρος Ι — Εγγραφή και περιφερειακές δραστηριότητες
27 
Ο οδηγός της ESMA για την εγγραφή 
των ΟΑΠΙ προβλέπει την επεξεργασία 
κάθε αίτησης ΟΑΠΙ βάσει της αρχής «των 
τεσσάρων οφθαλμών»16. Εντούτοις, δεν 
κατέστη δυνατόν να διαπιστωθεί βάσει 
των σχετικών εγγράφων αν η αρχή αυτή 
εφαρμόστηκε στο σύνολο των φακέλων 
εγγραφής που εξετάστηκαν.
28 
Η ESMA δεν τεκμηριώνει επαρκώς την 
αξιολόγηση των μεθοδολογιών κατά τη 
διαδικασία εγγραφής. Οι μεθοδολογίες 
αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας 
πρέπει να είναι αυστηρές, συστηματικές 
και συνεχείς και να υπόκεινται σε επικύ -
ρωση με βάση την ιστορική εμπειρία, 
περιλαμβανομένου του δοκιμαστικού εκ 
των υστέρων ελέγχου. Οι απαιτήσεις αυτές 
αναλύονται περαιτέρω στον συμπληρωμα -
τικό κατ’ εξουσιοδότηση κανονισμό σχετι -
κά με τις μεθοδολογίες (για μια συνοπτική 
παρουσίαση, βλέπε γράφημα 4 ). Από την 
άλλη πλευρά, ο κανονισμός ΟΑΠΙ ορίζει 
ότι η ESMA δεν επιτρέπεται να επεμβαίνει 
στο περιεχόμενο των αξιολογήσεων ή των 
μεθοδολογιών.
29 
Η ESMA πρέπει να αξιολογεί τη συμμόρ -
φωση των μεθοδολογιών των ΟΑΠΙ με τις 
ανωτέρω απαιτήσεις κατά τη διαδικασία 
εγγραφής. Παρατηρήσαμε ότι οι πληρο -
φορίες που περιέχονταν στους φακέλους 
εγγραφής που εξετάστηκαν υποστήριζαν 
κυρίως την επαλήθευση της αυστηρότητας 
των μεθοδολογιών αξιολόγησης πιστολη -
πτικής ικανότητας από την ESMA (βλέπε 
πράσινη σκίαση στο γράφημα 4 ).16 Η απαίτηση μια 
επιχειρηματική πράξη να 
εγκρίνεται από τουλάχιστον 
δύο άτομα. Παραδείγματος 
χάριν, διαχωρισμός 
καθηκόντων, διασταύρωση 
στοιχείων, διπλός έλεγχος 
στοιχείων ενεργητικού, διπλές 
υπογραφές κ.λπ.
18 Μέρος Ι — Εγγραφή και περιφερειακές δραστηριότητες Γράφημα 4Μεθοδολογίες αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας σύμφωνα με τον 
κανονισμό ΟΑΠΙ
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει των διατάξεων του κανονισμού ΟΑΠΙ. Εξέταση τη/uni03C2 ευαισθησία/uni03C2 τη/uni03C2 
/uni03BCεθοδολογία/uni03C2 αξιολόγηση/uni03C2 σε αλλαγέ/uni03C2 
στι/uni03C2 παραδοχέ/uni03C2.
   Αξιολόγηση των ιστορικών αξιολογήσεων 
πιστοληπτική/uni03C2 ικανότητα/uni03C2 που έχουν παραχθεί 
/uni03BCε την εν λόγω /uni03BCεθοδολογία.
 Χρήση αξιόπιστων εισροών, συ/uni03BCπεριλα/uni03BCβανο/uni03BCένου του 
κατάλληλου /uni03BCεγέθου/uni03C2 των δειγ/uni03BCάτων δεδο/uni03BCένων.
 Συνυπολογισ/uni03BCό/uni03C2 των κύριων γεωγραφικών περιοχών των 
αξιολογού/uni03BCενων οντοτήτων για καθε/uni03BCία από τι/uni03C2 
κατηγορίε/uni03C2 αξιολογήσεων τη/uni03C2 πιστοληπτική/uni03C2 ικανότητα/uni03C2.
 Εντοπισ/uni03BCό/uni03C2 και διόρθωση των ανω/uni03BCαλιών των 
αξιολογήσεων πιστοληπτική/uni03C2 ικανότητα/uni03C2 που έχουν επιση/uni03BCανθεί από του/uni03C2 εκ των υστέρων δοκι/uni03BCαστικού/uni03C2 ελέγχου/uni03C2.
 Τακτικέ/uni03C2 επανεξετάσει/uni03C2 αξιολογήσεων πιστοληπτική/uni03C2 
ικανότητα/uni03C2 και επιδόσεων.
 ∆ιεξαγωγή δοκι/uni03BCών εντό/uni03C2 και εκτό/uni03C2 δείγ/uni03BCατο/uni03C2. Ιστορικέ/uni03C2 πληροφορίε/uni03C2 σχετικά /uni03BCε την επικύρωση ή τον 
δοκι/uni03BCαστικό εκ των υστέρων έλεγχο.Άρθρο 7:  
ΕΠΙΚΥΡΩΣΗ,
Περιλα/uni03BCβανο-
/uni03BCένου ∆ΟΚΙΜΑΣ-
ΤΙΚΟΥ ΕΚ ΤΩΝ ΥΣΤΕΡΩΝ ΕΛΕΓΧΟΥ Εξακολουθούν να χρησι/uni03BCοποιούνται 
εκτό/uni03C2 αν υπάρχει αντικει/uni03BCενικό/uni03C2 λόγο/uni03C2 να 
αλλάξει ή να παύσει να χρησι/uni03BCοποιείταιη /uni03BCεθοδολογία.
 Ικανέ/uni03C2 να ενσω/uni03BCατώνουν α/uni03BCέσω/uni03C2 οποιοδήποτε 
πόρισ/uni03BCα από συνεχή παρακολούθηση ή επανεξέταση, ιδίω/uni03C2 σε περιπτώσει/uni03C2 όπου τυχόν αλλαγέ/uni03C2 των διαρθρωτικών /uni03BCακροοικονο/uni03BCικών συνθηκών ή των συνθηκών των χρη/uni03BCατοπιστωτικών αγορών θα ήταν σε θέση να επηρεάσουν τι/uni03C2 αξιολογήσει/uni03C2 πιστοληπτική/uni03C2 ικανότητα/uni03C2 που παράγονται /uni03BCε τη συγκεκρι/uni03BCένη /uni03BCεθοδολογία. 
 Συγκρίνουν αξιολογήσει/uni03C2 πιστοληπτική/uni03C2 ικανότητα/uni03C2 
/uni03BCεταξύ διαφορετικών κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων. Συστη/uni03BCατική εφαρ/uni03BCογή /uni03BCεθοδολογιών, αναλυτικών 
/uni03BCοντέλων, βασικών παραδοχών και κριτηρίων αξιολόγηση/uni03C2 πιστοληπτική/uni03C2 ικανότητα/uni03C2 κατά τη δια/uni03BCόρφωση όλων των αξιολογήσεων πιστοληπτική/uni03C2 ικανότητα/uni03C2 σε /uni03BCια συγκεκρι/uni03BCένη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων ή ένα συγκεκρι/uni03BCένο τ/uni03BCή/uni03BCα τη/uni03C2 αγορά/uni03C2.
 Ικανέ/uni03C2 να ενσω/uni03BCατώνουν α/uni03BCέσω/uni03C2 τα πορίσ/uni03BCατα που 
προκύπτουν από οποιαδήποτε επανεξέταση τη/uni03C2 καταλληλότητά/uni03C2 τη/uni03C2.
Άρθρο 6:  
ΣΥΝΕΧΗΣΆρθρο 5:  ΣΥΣΤΗΜΑΤΙΚΗΆρθρο 4:  
ΑΥΣΤΗΡΗ
Κατ' εξουσιοδότηση 
κανονισ/uni03BCό/uni03C2 σχετικά /uni03BCε 
τι/uni03C2 /uni03BCεθοδολογίε/uni03C2Οι /uni03BCεθοδολογίε/uni03C2 αξιολόγηση/uni03C2 πρέπει να είναι αυστηρέ/uni03C2, συστη/uni03BCατικέ/uni03C2 και συνεχεί/uni03C2 και να υπόκεινται σε 
επικύρωση /uni03BCε βάση την ιστορική ε/uni03BCπειρία, περιλα/uni03BCβανο/uni03BCένου του δοκι/uni03BCαστικού εκ των υστέρων ελέγχου.
 Σαφεί/uni03C2 και ισχυροί έλεγχοι και διαδικασίε/uni03C2. Κατάλληλοι κινητήριοι παράγοντε/uni03C2. Σχέση υπό /uni03BCορφή /uni03BCοντέλου /uni03BCεταξύ των αξιολογού/uni03BCενων 
οντοτήτων και των παραγόντων κινδύνου.
 Αξιόπιστα, ουσιαστικά αναλυτικά /uni03BCοντέλα που 
σχετίζονται /uni03BCε την ποιότητα, βασικέ/uni03C2 παραδοχέ/uni03C2 και κριτήρια αξιολόγηση/uni03C2 πιστοληπτική/uni03C2 ικανότητα/uni03C2. 
 Ανάλυση ποιοτικών παραγόντων: περιθώριο κρίση/uni03C2/uni03C2, 
σχετικέ/uni03C2 σταθ/uni03BCίσει/uni03C2 που αποδίδονται στου/uni03C2 παράγοντε/uni03C2 αυτού/uni03C2.
 Ανάλυση ποσοτικών παραγόντων: βασικέ/uni03C2 /uni03BCεταβλητέ/uni03C2, 
πηγέ/uni03C2 δεδο/uni03BCένων, βασικέ/uni03C2 παραδοχέ/uni03C2, τεχνικέ/uni03C2 εκπόνηση/uni03C2 /uni03BCοντέλων και ποσοτικών τεχνικών, σταθ/uni03BCίσει/uni03C2.
 Ά/uni03BCεση ενσω/uni03BCάτωση των πορισ/uni03BCάτων
ή αποτελεσ/uni03BCάτων λειτουργιώνεσωτερική/uni03C2 επισκόπηση/uni03C2.
19 Μέρος Ι — Εγγραφή και περιφερειακές δραστηριότητες
Ο βαθμός λεπτομέρειας 
των στοιχείων που 
παρασχέθηκαν από 
τους ΟΑΠΙ σχετικά με τις 
μεθοδολογίες διέφερε
30 
Η ESMA δεν έχει καταρτίσει λεπτομερή 
κατάλογο των εγγράφων που απαιτού -
νται κατά τη διαδικασία εγγραφής για την 
αξιολόγηση των μεθοδολογιών αξιολόγη -
σης πιστοληπτικής ικανότητας, ούτε έχει 
καθορίσει τον ελάχιστο αποδεκτό βαθμό 
λεπτομέρειας. Οι φάκελοι εγγραφής που 
εξετάστηκαν παρουσίαζαν σημαντικές 
διαφορές ως προς τον βαθμό λεπτομέρειας 
των εγγράφων σχετικά με τις μεθοδολογί -
ες. Στην περίπτωση ενός φακέλου εγγρα -
φής που εξετάστηκε, παραδείγματος χάριν, 
δεν υπήρχαν πληροφορίες σχετικά με την 
εκπόνηση προτύπων ή τις ποσοτικές τεχνι -
κές, όπως προβλέπεται στον κατ’ εξουσιο -
δότηση κανονισμό σχετικά με τις μεθοδο -
λογίες, ούτε δήλωση της σημασίας κάθε 
ποιοτικού ή ποσοτικού παράγοντα που 
χρησιμοποιήθηκε, συμπεριλαμβανομένης 
περιγραφής και αιτιολόγησης των σχετικών 
σταθμίσεων που αποδίδονται στους παρά -
γοντες αυτούς.Η ESMA δεν διέθετε μια 
συστηματοποιημένη 
προσέγγιση όσον αφορά 
την παρακολούθηση 
των περιφερειακών 
δραστηριοτήτων
31 
Οι εταιρείες που διενεργούν μόνον 
ιδιωτικές αξιολογήσεις πιστοληπτικής 
ικανότητας, καθώς και οι βαθμολογήσεις 
πιστοληπτικής ικανότητας ή οι αξιολο -
γήσεις πιστοληπτικής ικανότητας που 
διενεργούνται από κεντρικές τράπεζες 
δεν εμπίπτουν στο πεδίο εφαρμογής του 
κανονισμού ΟΑΠΙ. Στο πλαίσιο 1  αποσαφη -
νίζεται η διαφορά μεταξύ της αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας και της βαθμο -
λόγησης πιστοληπτικής ικανότητας.
32 
Πολλές εταιρείες διενεργούν βαθμολογή -
σεις πιστοληπτικής ικανότητας, εξάγουν 
αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας 
ή δραστηριοποιούνται γενικώς ως σύμβου -
λοι επενδύσεων. Οι εταιρείες που δραστη -
ριοποιούνται στον τομέα των χρηματοοι -
κονομικών υπηρεσιών εγγράφονται και 
εποπτεύονται από τις αντίστοιχες ΕΕΑ.
Αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας και βαθμολόγηση πιστοληπτικής 
ικανότητας
Ως « αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας » νοείται γνώμη σχετικά με την πιστοληπτική ικανότητα μιας οντότητας, ενός 
χρέους ή οικονομικής υποχρέωσης, χρεωστικών τίτλων, προνομιούχων μετοχών ή άλλων χρηματοπιστωτικών μέσων, 
ή του εκδότη ενός χρέους ή οικονομικής υποχρέωσης, χρεωστικών τίτλων, προνομιούχων μετοχών ή άλλων χρηματο -
πιστωτικών μέσων, η οποία εκδίδεται μέσω καθιερωμένου και καθορισμένου συστήματος αξιολόγησης με κατηγορίες 
αξιολόγησης.
Ως « βαθμολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας » νοείται διαβάθμιση της φερεγγυότητας που προκύπτει από τη συνάθροι -
ση και έκφραση δεδομένων που βασίζονται μόνο σε ένα προκαθορισμένο στατιστικό σύστημα ή πρότυπο, χωρίς παρεμ -
βολή πρόσθετων ουσιωδών αναλυτικών πληροφοριών από πλευράς ενός αναλυτή αξιολογήσεων.Πλαίσιο 1
20 Μέρος Ι — Εγγραφή και περιφερειακές δραστηριότητες
33 
Η ESMA διαθέτει τεχνική επιτροπή ΟΑΠΙ17 
η οποία συνεδριάζει ανά 1-2 μήνες. Η ημε -
ρήσια διάταξή της περιλαμβάνει πάντοτε 
ένα σημείο για τις περιφερειακές δραστη -
ριότητες. Η επιτροπή είναι ένα σημαντικό 
δίκτυο για την ESMA ως μέσο ταυτοποίη -
σης οντοτήτων που θα έπρεπε να εγγρα -
φούν ως ΟΑΠΙ. Ορισμένες από τις οντό -
τητες που εντοπίστηκαν όντως ασκούσαν 
δραστηριότητες που εμπίπτουν στο πεδίο 
εφαρμογής του κανονισμού ΟΑΠΙ. Μολο -
νότι η έκδοση αξιολογήσεων πιστοληπτι -
κής ικανότητας χωρίς να έχει προηγηθεί 
εγγραφή συνιστά παραβίαση του κανονι -
σμού ΟΑΠΙ σε σχέση με την οποία η ESMA 
μπορεί να επιβάλλει πρόστιμο, η ESMA δεν 
έχει μέχρι στιγμή κάνει χρήση της δυνατό -
τητας αυτής.
34 
Η παρακολούθηση των περιφερειακών 
δραστηριοτήτων από την ESMA δεν γινό -
ταν κατά τρόπο συστηματικό, αλλά ως επί 
το πλείστον κατά περίπτωση. Τον Μάρτιο 
του 2015, η ESMA ενέκρινε ειδική στρα -
τηγική και πρόγραμμα εργασίας18 για τις 
περιφερειακές δραστηριότητες.Η προσέγγιση που 
εφαρμόζεται επί του 
παρόντος στο πλαίσιο του 
Ευρωσυστήματος δεν 
εγγυάται ισότιμη 
αντιμετώπιση όλων των 
εγγεγραμμένων στην 
ESMA ΟΑΠΙ.
35 
Οι ΟΑΠΙ είναι ιδιωτικές εταιρείες με 
σημαντικό ρόλο στις χρηματοπιστωτικές 
αγορές. Πολλοί παράγοντες καθιστούν δυ -
σχερή την είσοδο στην αγορά αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας. Η φήμη που 
έχει αποκτηθεί σε βάθος χρόνου αποτελεί 
ανταγωνιστικό πλεονέκτημα. Οι επενδυτές 
τείνουν να προτιμούν αξιολογήσεις πιστο -
ληπτικής ικανότητας από γνωστούς ΟΑΠΙ, 
καθώς η κατανόηση της μεθοδολογίας 
που χρησιμοποιείται για τις αξιολογήσεις 
απαιτεί πόρους. Παρομοίως, οι εκδότες 
τείνουν να ζητούν αξιολογήσεις πιστολη -
πτικής ικανότητας μόνο από οργανισμούς 
αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας 
τους οποίους επιλέγουν και εμπιστεύονται 
πιο συχνά οι επενδυτές.
36 
Ένα από τα οφέλη της εποπτείας της αγο -
ράς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότη -
τας είναι ότι παρέχει στους χρήστες των 
εν λόγω αξιολογήσεων κάποια διασφάλιση 
ως προς την ποιότητα των εργασιών των 
ΟΑΠΙ. Η έλλειψη ανταγωνισμού στην αγο -
ρά αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας 
συνιστούσε πρόβλημα19. Συνεπώς, η εξα -
σφάλιση ισότιμων όρων ανταγωνισμού 
για όλους τους παράγοντες της αγοράς 
αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας 
ήταν ένας από τους βασικούς λόγους για 
τους οποίους συστάθηκε γ ESMA.17 Η τεχνική επιτροπή 
απαρτίζεται από 
εκπροσώπους των ΕΕΑ και έχει 
συσταθεί για να συνδράμει 
την ESMA στην 
προπαρασκευή αποφάσεων 
πολιτικής σχετικά με την 
εποπτεία των ΟΑΠΙ. 
Η επιτροπή παρέχει τεχνικές 
συμβουλές συμβάλλοντας 
στην κατάρτιση τεχνικών 
προτύπων, κατευθυντήριων 
γραμμών  και συστάσεων.
18 Παραδείγματος χάριν, η ESMA 
θα ρωτά τακτικά τους 
εγγεγραμμένους ΟΑΠΙ και 
τους λοιπούς 
ενδιαφερομένους αν 
διαθέτουν πληροφορίες 
σχετικά πιθανούς παρόχους 
αξιολογήσεων στην ΕΕ και θα 
διενεργεί σε εξαμηνιαία βάση 
ενδελεχείς διαδικτυακές 
έρευνες.
19 Η ΕΕ έχει λάβει μέτρα για την 
αύξηση του ανταγωνισμού 
στην αγορά αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας 
στην Ευρώπη. Ο κανονισμός 
ΟΑΠΙ ασχολείται με το ζήτημα 
της ενίσχυσης του 
ανταγωνισμού σε αρκετές 
παραγράφους. Το Ευρωπαϊκό 
Κοινοβούλιο έχει ζητήσει 
επανειλημμένως από την 
Επιτροπή να εξετάσει το 
ενδεχόμενο δημιουργίας ενός 
ευρωπαϊκού δικτύου 
οργανισμών αξιολόγησης. Στις 
5 Μαΐου 2014, η Επιτροπή 
ενέκρινε έκθεση 
απευθυνόμενη στο 
Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο και το 
Συμβούλιο σχετικά με τη 
σκοπιμότητα ενός δικτύου 
μικρότερων οργανισμών 
αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας στην ΕΕ 
[COM(2014) 248 τελικό].
21 Μέρος Ι — Εγγραφή και περιφερειακές δραστηριότητες
37 
Το Ευρωσύστημα20 είναι σημαντικός 
παράγοντας στις χρηματοπιστωτικές 
αγορές. Εξασφαλίζει τη ρευστότητα του 
χρηματοπιστωτικού συστήματος μέσω 
των πράξεων νομισματικής πολιτικής του. 
Παρέχει πίστωση σε επιλέξιμους αντι -
συμβαλλόμενους21 μόνο έναντι εξασφα -
λίσεων22, που πρέπει να πληρούν υψηλά 
κριτήρια πιστοληπτικής διαβάθμισης. Για 
να πραγματοποιήσει αυτή την αξιολόγηση 
πιστοληπτικής ικανότητας23, το Ευρω -
σύστημα συνεκτιμά πληροφορίες από 
διάφορες πηγές:
 ο αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότη -
τας που εκδίδονται από εξωτερικούς 
οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτι -
κής ικανότητας (ΕΟΑΠΙ)24·
 ο εσωτερικά συστήματα αξιολόγησης 
των εθνικών κεντρικών τραπεζών 
(ICAS)·
 ο εσωτερικά συστήματα διαβάθμισης 
(IRB)·
 ο τρίτους παρόχους εργαλείων 
αξιολόγησης.
38 
Επί του παρόντος, το Ευρωσύστημα δέ -
χεται αξιολογήσεις εκδοθείσες μόνο από 
τέσσερις ΕΟΑΠΙ. Προκειμένου το Ευρω -
σύστημα να κάνει δεκτές τις αξιολογήσεις 
τους, οι ΟΑΠΙ πρέπει να έχουν εγγραφεί 
ή πιστοποιηθεί από την ESMA, να πληρούν 
ορισμένα επιχειρησιακά κριτήρια και 
να παρέχουν σχετική κάλυψη. Επιπλέον, 
το Ευρωσύστημα δέχεται ως παρόχους 
εργαλείων αξιολόγησης δύο μικρότερους 
ΟΑΠΙ. Ωστόσο, τα εργαλεία αυτά έχουν πε -
ριορισμένη αξία για τους εν λόγω ΟΑΠΙ σε 
σύγκριση με την αποδοχή τους ως ΕΟΑΠΙ.39 
Όπως προέκυψε από τις συνομιλίες μας με 
φορείς της αγοράς αξιολόγησης πιστολη -
πτικής ικανότητας, οι μικρότεροι ευρωπαϊ -
κοί ΟΑΠΙ θεωρούν την εγγραφή ως ΕΟΑΠΙ 
στο Ευρωσύστημα ιδιαίτερα σημαντική για 
τη μελλοντική ανάπτυξη της επιχειρημα -
τικής δραστηριότητάς τους, ιδιαίτερα σε 
σχέση με την είσοδο στην αγορά αξιο -
λόγησης πιστοληπτικής ικανότητας για 
διαρθρωμένα χρηματοπιστωτικά μέσα25, 
η οποία αποτελεί μακράν το πιο κερδοφό -
ρο τμήμα της αγοράς για τους ΟΑΠΙ. Εντού -
τοις, η προσέγγιση του Ευρωσυστήματος 
διατηρεί ουσιαστικά τη δομή της αγοράς 
δύο βαθμίδων, στην οποία οι μικροί ΟΑΠΙ 
δεν μπορούν να ανταγωνίζονται επί ίσοις 
όροις με τους μεγαλύτερους. Συγκεκριμέ -
να, το κριτήριο της «σχετικής κάλυψης» 
συνιστά αποτελεσματικό φραγμό στην 
είσοδο26.
40 
Η προσέγγιση της «αναγνώρισης» των 
οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας που εφαρμόζεται επί του πα -
ρόντος στο πλαίσιο του Ευρωσυστήματος 
μοιάζει περισσότερο με την εποπτεία των 
οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας —καθήκον που έχει ανατεθεί 
από τον νομοθέτη της ΕΕ αποκλειστικά 
στην ESMA— παρά με μια απλή διοικητική 
διαδικασία για την αποδοχή «παρόχων» 
αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας. 
Σε σύγκριση με την προσέγγιση του Ευρω -
συστήματος, το Ομοσπονδιακό Σύστημα 
Κεντρικών Τραπεζών των ΗΠΑ δέχεται στις 
περισσότερες περιπτώσεις αξιολογήσεις 
και από τους δέκα ΟΑΠΙ που έχουν εγγρα -
φεί από την SEC.20 Το Ευρωσύστημα είναι 
η νομισματική αρχή της ζώνης 
του ευρώ. Αποτελείται από την 
Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα 
και τις εθνικές κεντρικές 
τράπεζες των κρατών μελών. 
Πρωταρχικός στόχος του 
Ευρωσυστήματος είναι 
η διατήρηση της σταθερότη -
τας των τιμών. Στοχεύει επίσης 
στη διασφάλιση της χρηματο -
πιστωτικής σταθερότητας και 
την προώθηση της ευρωπαϊκής 
χρηματοπιστωτικής 
ολοκλήρωσης.
21 Οι εν λόγω επιλέξιμοι 
αντισυμβαλλόμενοι πρέπει να 
πληρούν ορισμένες 
απαιτήσεις, οι οποίες 
προβλέπονται στα άρθρα 55 
έως 57 των κατευθυντήριων 
γραμμών ECB/2014/60.
22 Τα στοιχεία ενεργητικού που 
έχουν κατατεθεί ως εγγύηση 
στο Ευρωσύστημα για τις 
πιστωτικές πράξεις των 
κεντρικών τραπεζών πρέπει να 
πληρούν ορισμένα κριτήρια.
23 Το πλαίσιο αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας του 
Ευρωσυστήματος προβλέπει 
διαδικασίες, κανόνες και 
τεχνικές διασφάλισης υψηλών 
κριτηρίων πιστοληπτικής 
διαβάθμισης για όλα τα 
επιλέξιμα στοιχεία ενεργητικού.
24 Οι εξωτερικοί οργανισμοί 
αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας είναι ΟΑΠΙ οι οποίοι 
παρέχουν αξιολογήσεις και 
σχετικές πιθανότητες αθέτησης 
για κανονιστικούς σκοπούς.
25 Τα διαρθρωμένα χρηματοπι -
στωτικά μέσα χρησιμοποιούν 
σύνθετες νομικές και εταιρικές 
οντότητες για τη μεταφορά 
κινδύνων. Είναι αποτέλεσμα, 
παραδείγματος χάριν, 
συναλλαγών τιτλοποίησης, 
στο πλαίσιο των οποίων μια 
ομάδα στοιχείων ενεργητικού 
χρησιμοποιείται για τη 
δημιουργία ενός νέου 
χρηματοπιστωτικού μέσου με 
ειδικά χαρακτηριστικά.
26 Η εκπλήρωση ενός τέτοιου 
κριτηρίου απαιτεί ζήτηση για 
αξιολογήσεις πιστοληπτικής 
ικανότητας από ευρύ σύνολο 
εκδοτών, συγκεκριμένα από 
εκείνους που δραστηριοποιού -
νται στην αγορά διαρθρωμένων 
χρηματοοικονομικών μέσων. 
Εντούτοις, οι εν λόγω εκδότες 
είναι μάλλον απίθανο να 
ζητήσουν μια τέτοια υπηρεσία 
εάν ο ΟΑΠΙ δεν έχει ακόμη γίνει 
δεκτός στο Ευρωσύστημα.
22
 Μέρος ΙΙ — Σχεδιασμός 
και διαχείριση κινδύνων
Η διαδικασία σχεδιασμού 
με γνώμονα την 
επικινδυνότητα δεν 
παρέχει πλήρη 
διασφάλιση ότι η ESMA 
αξιοποιεί στο έπακρο 
τους πόρους της
41 
Οι εποπτευόμενες οντότητες δεν μπο -
ρούν να αποτελούν μονίμως αντικείμε -
νο έρευνας. Είναι λοιπόν σημαντικό να 
υπάρχει ένα ορθολογικό σύστημα για τη 
λήψη αποφάσεων σχετικά με τα θέματα 
στα οποία πρέπει να δοθεί έμφαση και 
με τον χρονικό προγραμματισμό. Ως εκ 
τούτου, για τις εποπτικές δραστηριότη -
τές της η ESMA ακολουθεί μια διαδικασία 
σχεδιασμού με γνώμονα την επικινδυνό -
τητα, ούτως ώστε να διασφαλίζει ότι οι 
περιορισμένοι πόροι της διατίθενται με τον πλέον αποτελεσματικό τρόπο. Η διαδι -
κασία υποδιαιρείται σε τρία στάδια (βλέπε 
γράφημα 5 ):
i) Κατά την ανάλυση κινδύνων πρέπει 
να εντοπίζονται οι τομείς πιθανής μη 
συμμόρφωσης.
ii) Κατά την ιεράρχηση των κινδύνων 
πρέπει να εντοπίζονται οι τομείς 
υψηλού κινδύνου στους οποίους 
πρέπει να επικεντρωθούν οι εποπτικές 
δραστηριότητες.
iii) Το σχέδιο εργασίας των εποπτικών 
δραστηριοτήτων πρέπει να κατανέμει 
τους πόρους σύμφωνα με τις προτε -
ραιότητες για το επόμενο έτος.Γράφημα 5Η ετήσια διαδικασία εκτίμησης κινδύνου της ESMA
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει των πληροφοριών που παρασχέθηκαν από την ESMA.
 Επιλογή εποπτικών δραστηριοτήτων
 ∆ιάθεση προσωπικού ∆ελτία κινδύνου
Ετήσιο σχέδιο 
εργασία/uni03C2Έκθεση σχετικά /uni03BCε 
του/uni03C2 κινδύνου/uni03C2 για το 
συ/uni03BCβούλιο εποπτώνAd-hoc αναλύσει/uni03C2Πίνακε/uni03C2 κινδύνουΕντοπισ/uni03BCό/uni03C2 κινδύνων Σχεδιασ/uni03BCό/uni03C2 Ιεράρχηση κινδύνων
23 Μέρος ΙΙ — Σχεδιασμός και διαχείριση κινδύνων
Ο εντοπισμός των κινδύνων 
γίνεται κατά τρόπο 
διεξοδικό, είναι όμως 
δυσχερής η ανασύστασή του
Η ESMA εφαρμόζει μια 
διεξοδική προσέγγιση για τον 
εντοπισμό των κινδύνων...
42 
Η ESMA οργανώνει την εκτίμηση κινδύ -
νου βάσει ενός πίνακα που περιλαμβάνει 13 τομείς κινδύνου, οι οποίοι εμπίπτουν 
σε τέσσερις κατηγορίες κινδύνου (βλέ -
πε γράφημα 6 ). Οι κατηγορίες κινδύνου 
αφορούν ευρύτερα θέματα, τα οποία 
περιλαμβάνουν ειδικότερα θέματα. 
Παραδείγματος χάριν, ο τομέας κινδύνου 
«διαχείριση συγκρούσεων συμφερό -
ντων» περιλαμβάνει περισσότερα από 
εννέα ειδικά θέματα όπως η επιρροή των 
ενδιαφερομένων ή των μελών του διοι -
κητικού συμβουλίου και η επάρκεια των 
κοινοποιήσεων.Γράφημα 6Από τις κατηγορίες κινδύνου στους τομείς και τα θέματα κινδύνου
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει των πληροφοριών που παρασχέθηκαν από την ESMA.ΚΑΤΗΓΟΡΙΕΣ ΚΙΝ∆ΥΝΟΥ /uniF6AE4/uniF6AF
Ποιότητα διαχείριση/uni03C2 
κινδύνων∆ιαδικασία αξιολόγηση/uni03C2Μεθοδολογικό/uni03C2 κίνδυνο/uni03C2 που 
συνδέεται /uni03BCε το πλαίσιο εσωτερικού κινδύνου Ποιότητα διαχείριση/uni03C2
ΚΑΘΕ ΤΟΜΕΑΣ ΚΙΝ∆ΥΝΟΥ ΕΜΠΕΡΙΕΧΕΙ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΑ ΘΕΜΑΤΑ
• Λειτουργίε/uni03C2 εσωτερικού ελέγχου 
• Ανεξάρτητοι /uni03BCη εκτελεστικοί διευθυντέ/uni03C2 • ∆ιαχωρισ/uni03BCό/uni03C2 προσωπικού του ε/uni03BCπορικού το/uni03BCέα και του το/uni03BCέα αναλύσεων• Επιρροή ενδιαφερο/uni03BCένων• Επιρροή /uni03BCελών του διοικητικού συ/uni03BCβουλίου • Επιρροή βοηθητικών υπηρεσιών • Επάρκεια κοινοποιήσεων • Επάρκεια πολιτικών για τη διαχείριση συγκρούσεων συ/uni03BCφερόντων • Εσωτερική εξέταση εντοπιζό/uni03BCενων συγκρούσεων συ/uni03BCφερόντων • Άλλα θέ/uni03BCατα ∆ο/uni03BCέ/uni03C2 και διαδικασίε/uni03C2 κίνδυνο/uni03C2
Ανάθεση εργασιών σε τρίτου/uni03C2Ανθρώπινοι πόροιΤεχνολογία πληροφοριών Χαρτοφυλάκιο
ΣυγκέντρωσηΣτρατηγική
Έλεγχο/uni03C2 και συ/uni03BC/uni03BCόρφωσηΕΠΙΧΕΙΡΗΣΙΑΚΟΙ 
ΚΙΝ∆ΥΝΟΙΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝΤΙΚΟΙ 
ΚΙΝ∆ΥΝΟΙΚΙΝ∆ΥΝΟΙ ΣΥΝ∆ΕΟΜΕΝΟΙ 
ΜΕ ΤΟ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟ 
ΜΟΝΤΕΛΟΚΙΝ∆ΥΝΟΙ ΣΧΕΤΙΚΟΙ ΜΕ 
ΤΗ ∆ΙΑΚΥΒΕΡΝΗΣΗ
∆ιαχείριση συγκρούσεων 
συ/uni03BCφερόντων Το/uni03BCεί/uni03C2 κινδύνου (13)
24 Μέρος ΙΙ — Σχεδιασμός και διαχείριση κινδύνων
43 
Η ετήσια εκτίμηση κινδύνου είναι ο βασι -
κότερος τρόπος εντοπισμού κινδύνων. Βα -
σίζεται στις γνώσεις που συγκεντρώθηκαν 
κατά τη διάρκεια του έτους σχετικά με τους 
ΟΑΠΙ και στην ανάλυση των εγγράφων που 
διαβιβάζουν κατά τη διάρκεια του έτους οι 
ΟΑΠΙ. Βάσει αυτών των πληροφοριών, το 
προσωπικό που είναι επιφορτισμένο με την 
ανάλυση κινδύνων καταρτίζει, σε συνερ -
γασία με το εποπτικό προσωπικό, δελτίο 
εκτίμησης κινδύνου για κάθε εποπτευόμε -
νο ΟΑΠΙ. Τα εν λόγω δελτία συγκεντρώνουν 
όλους τους γνωστούς κινδύνους και τους 
βαθμολογούν ανάλογα με τη σημασία τους.
44 
Τα δελτία ενσωματώνονται σε ετήσιο πίνα -
κα κινδύνου ο οποίος παρουσιάζει το επίπε -
δο επικινδυνότητας ανά τομέα κινδύνου για 
κάθε εποπτευόμενο ΟΑΠΙ. Δημιουργούνται 
χωριστοί ειδικοί πίνακες για τους μεγάλους 
ΟΑΠΙ και για όλους τους μικρότερους ΟΑΠΙ 
ώστε να λαμβάνεται υπόψη ο διαφορετικός 
αντίκτυπός τους στην αγορά. Οι εν λόγω 
πίνακες κινδύνου χρησιμοποιούνται για τον 
εντοπισμό συστηματικών κινδύνων στην 
αγορά των ΟΑΠΙ.
45 
Πέραν της ετήσιας εκτίμησης κινδύνου, 
η ESMA χρησιμοποιεί ad-hoc αναλύσεις 
κινδύνου. Αφορμή για την πραγματοποίη -
ση τέτοιων αναλύσεων μπορούν να αποτε -
λέσουν σχετικές ειδήσεις στην αγορά των 
ΟΑΠΙ, η ανάλυση δεδομένων αξιολόγησης 
ή δεδομένων της πιστωτικής αγοράς. Σκο -
πός είναι ο έγκαιρος εντοπισμός ειδικών 
τομέων ανησυχίας για μεμονωμένους ΟΑΠΙ 
ή ομίλους ΟΑΠΙ που προσφέρουν το ίδιο 
προϊόν αξιολόγησης ή τυχόν εξελίξεων 
στην αγορά που θα μπορούσαν να οδηγή -
σουν σε επανακαθορισμό των προτεραιο -
τήτων των εποπτικών δραστηριοτήτων.46 
Η ESMA αύξησε σταδιακά τη χρήση ad-hoc 
αναλύσεων κινδύνου. Προσφάτως, αφορ -
μή για αρκετές από αυτές αποτέλεσαν 
διαπιστώσεις της ESMA. Όλες οι αναλύσεις 
βοήθησαν την ESMA να εντοπίσει τομείς 
υψηλού κινδύνου και τομείς στους οποίους 
η εποπτική ομάδα πρέπει να βελτιώσει τις 
γνώσεις της σε συγκεκριμένα θέματα.
...αλλά η τεκμηρίωση είναι από 
αρκετές απόψεις ανεπαρκής
47 
Στον τομέα της διαχείρισης κινδύνου, οι 
διαθέσιμες γνώσεις πρέπει να τεκμηριώ -
νονται κατά τρόπο άρτιο και κατανοητό. 
Επιπροσθέτως, τα προβλήματα και οι 
διαπιστώσεις καθώς και η αιτιολόγηση της 
μεταβολής των επιπέδων επικινδυνότητας 
πρέπει να τεκμηριώνονται λεπτομερώς. 
Προκειμένου να εξασφαλίζεται αποτε -
λεσματική εποπτεία, το πλαίσιο πρέπει 
να παρέχει στο εποπτικό προσωπικό τη 
δυνατότητα να παρακολουθεί την εξέλιξη 
των κινδύνων και τον τρόπο με τον οποίο 
αντιμετωπίστηκαν27.
48 
Τα δελτία κινδύνου παρέχουν συγκεντρω -
τική αξιολόγηση για κάθε τομέα κινδύνου. 
Μολονότι καταγράφεται το αποτέλεσμα 
της συγκεντρωτικής εκτίμησης, οι εκτιμή -
σεις των ειδικών θεμάτων που καλύπτει 
κάθε τομέας κινδύνου δεν τεκμηριώνονται. 
Αυτό μπορεί να οδηγήσει σε απώλεια γνώ -
σης, καθώς και να δυσχεράνει την παρα -
κολούθηση της εξέλιξης των επιμέρους 
κινδύνων σε σημαντικότερους κινδύνους.
49 
Οι κατευθυντήριες γραμμές για την εκτί -
μηση κινδύνου ορίζουν τα έγγραφα που 
πρέπει να λαμβάνονται υπόψη κατά την 
κατάρτιση των δελτίων κινδύνου. Ωστόσο, 
οι εργασίες στις οποίες βασίζεται η κα -
τάρτιση των δελτίων δεν τεκμηριώνονται 27 Διεθνές πρότυπο IEC 
31010:2009, τμήμα 5.5.
25 Μέρος ΙΙ — Σχεδιασμός και διαχείριση κινδύνων
επαρκώς και δεν υπάρχουν στοιχεία που να 
αποδεικνύουν ότι εξετάζονται.
50 
Εάν το επίπεδο κινδύνου ενός δελτίου 
μεταβληθεί, η ESMA δεν τηρεί αρχεία για 
την αιτία της μεταβολής. Οι σχετικές με τις 
μεταβολές αυτές αποφάσεις λαμβάνονται 
προφορικά στο πλαίσιο άτυπων συνεδριά -
σεων μεταξύ των μελών του εποπτικού προ -
σωπικού και της ομάδας ανάλυσης κινδύνου.
Οι τομείς υψηλού κινδύνου 
δεν καλύπτονταν επαρκώς 
σε όλες τις περιπτώσεις
51 
Με βάση τα δελτία κινδύνου, τους πίνακες 
κινδύνου και τις πληροφορίες από τις ad-
hoc αναλύσεις κινδύνου, η ESMA καταρ -
τίζει έκθεση κινδύνου απευθυνόμενη στο 
συμβούλιο εποπτών. Στην εν λόγω έκθεση 
προσδιορίζονται οι τομείς υψηλού κινδύ -
νου, ήτοι ουσιώδη ζητήματα στα οποία 
πρέπει να δοθεί προτεραιότητα κατά τις 
εποπτικές εργασίες. Στο ετήσιο πρόγραμμα 
εργασίας προσδιορίζονται οι τομείς στους 
οποίους θα εστιάσει η ESMA στο πλαίσιο 
των εποπτικών δραστηριοτήτων της.
52 
Η ESMA άρχισε να εφαρμόζει την προσέγ -
γιση η οποία έχει ως γνώμονα την επικινδυ -
νότητα μετά το πρώτο έτος άσκησης επο -
πτείας. Ωστόσο, αρχικά η προσέγγιση αυτή 
δεν εφαρμόστηκε με συνέπεια. Ορισμένοι 
από τους τομείς υψηλού κινδύνου που εί -
χαν προσδιοριστεί στα δελτία κινδύνου και 
τις εκθέσεις κινδύνου προς το συμβούλιο 
εποπτών θα μπορούσαν να είχαν καλυφθεί 
από περαιτέρω εποπτικές δραστηριότητες.
53 
Η περιορισμένη κάλυψη ορισμένων υψη -
λών κινδύνων θα δικαιολογούνταν εάν οι πόροι που διέθετε η ESMA για την επο -
πτεία είχαν διατεθεί για την κάλυψη άλλων 
τομέων υψηλού κινδύνου ή εάν η άμεση 
λήψη μέτρων θα απαιτούσε τη δέσμευση 
υπέρμετρου όγκου πόρων. Εντούτοις, 
ορισμένες έρευνες κάλυψαν και τομείς 
χαμηλότερου κινδύνου, ενώ η διενέργεια 
περαιτέρω εκτιμήσεων θα ήταν επωφελής 
για τομείς υψηλότερου κινδύνου.
54 
Επιπλέον, οι έρευνες δεν κάλυψαν πλήρως 
τους κινδύνους στους οποίους είχε δοθεί 
προτεραιότητα κατά τη διαδικασία της ετή -
σιας εκτίμησης κινδύνου λόγω ασυμμετρίας 
μεταξύ των τομέων κινδύνου και του τρόπου 
με τον οποίο διεξήχθησαν οι έρευνες. Τα 
δελτία, οι πίνακες και οι εκθέσεις κινδύνου 
οργανώνουν τους κινδύνους ανά θέματα 
(π.χ. στρατηγικοί κίνδυνοι ή οι κίνδυνοι που 
σχετίζονται με την ανάθεση εργασιών σε 
τρίτους). Εντούτοις, τα θέματα των ερευνών 
έχουν κατά κύριο λόγο ως άξονα κατηγορίες 
στοιχείων ενεργητικού όπως το δημόσιο 
ή το τραπεζικό χρέος. Ως εκ τούτου, οι στό -
χοι των ερευνών δεν αντιστοιχούν ακριβώς 
στους εντοπισθέντες κινδύνους.
Λόγω των περιορισμένων 
πόρων της, η ESMA 
αντιμετωπίζει δυσκολίες στη 
συμμόρφωση με το σύνολο 
των υψηλών κανονιστικών 
απαιτήσεων
55 
Στο τέλος του 2014, στη μονάδα ΟΑΠΙ απα -
σχολούνταν 26 υπάλληλοι, εκ των οποίων 
οι 15 ήταν αρμόδιοι για την εποπτεία και 
τέσσερις ήταν επιφορτισμένοι με την ανά -
λυση κινδύνου. Οι υπόλοιποι υπάλληλοι 
ασχολούνταν κυρίως με θέματα πολιτικής. 
Λόγω του περιορισμένου αριθμού των 
υπαλλήλων και του αυξανόμενου όγκου 
των κανονιστικών απαιτήσεων, η ESMA 
αντιμετώπισε σημαντικές δυσκολίες στη 
διασφάλιση επαρκούς κάλυψης των ελέγ -
χων συμμόρφωσης με τον κανονισμό28.28 Παραδείγματος χάριν, σε 
τομείς όπως η ΤΠ, οι 
εσωτερικές δικλίδες ελέγχου, 
οι μεθοδολογίες και οι 
συγκρούσεις συμφερόντων.
26
 Μέρος III — Εποπτεία
58 
Οι εργασίες διαρκούς εποπτείας της ESMA 
περιλαμβάνουν ανάλυση των πληρο -
φοριών που διαβιβάζουν περιοδικώς οι 
εποπτευόμενοι φορείς, ανάλυση πληρο -
φοριών που λαμβάνονται από εξωτερικές 
πηγές (αρχές, ανταγωνιστές, καταγγελίες, 
δημοσιεύματα στον Τύπο κ.λπ.), εξέταση 
της συνέχειας που δόθηκε σε ερωτήματα 
που υποβλήθηκαν από ΟΑΠΙ, καθώς και 
επικοινωνία με τη διοίκηση των ΟΑΠΙ 
καθ’ όλη τη διάρκεια του εποπτικού 
κύκλου. Στον πίνακα 3  παρουσιάζονται τα 
εποπτικά καθήκοντα της ESMA στο πλαίσιο 
της διαδικασίας διαρκούς εποπτείας.Διαρκής εποπτεία και 
έρευνες της ESMA
56 
Μετά την εγγραφή τους, οι ΟΑΠΙ υπόκει -
νται στο σύνολό τους σε διαρκή εποπτεία. 
Στόχος της διαρκούς εποπτείας είναι ο τα -
χύς εντοπισμός εποπτευόμενων οργανι -
σμών που ενδεχομένως δεν συμμορφώνο -
νται με τις ισχύουσες απαιτήσεις.57 
Η εποπτική προσέγγιση που ακολουθεί 
η ESMA βασίζεται στην επικινδυνότητα. 
Η ένταση, η έκταση και τα είδη των εποπτι -
κών δραστηριοτήτων εξαρτώνται από τους 
κινδύνους που εγκυμονούν οι διάφοροι 
συμμετέχοντες στην αγορά (βλέπε γράφη -
μα 7 ). Τα προβλήματα που τυχόν εντοπίζο -
νται στο πλαίσιο της διαρκούς εποπτείας 
βάσει εξέτασης εγγράφων αναλύονται και, 
όταν κρίνεται σκόπιμο, διεξάγονται περαι -
τέρω δραστηριότητες διερεύνησης.Γράφημα 7Εποπτικές δραστηριότητες
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει των διατάξεων του κανονισμού ΟΑΠΙ.Περαιτέρω
ερευνητικέ/uni03C2 
ενέργειε/uni03C2Ανάλυση κινδύνου 
Επιτόπια επιθεώρησηΓενική έρευναΑίτη/uni03BCα παροχή/uni03C2 πληροφοριών
∆ιαρκή/uni03C2 εποπτεία 
βάσει εξέταση/uni03C2 
εγγράφων
27 Μέρος III — Εποπτεία
59 
Επιπροσθέτως της διαρκούς εποπτείας, 
η ESMA επιλέγει τακτικά, βάσει των εκτι -
μήσεων κινδύνου που διενεργεί, τομείς 
κινδύνου για τη συμμόρφωση στους κόλ -
πους των ΟΑΠΙ για περαιτέρω διερεύνηση 
(πρόκειται ως επί το πλείστον για γενικές 
έρευνες). Οι γενικές έρευνες συνήθως περι -
λαμβάνουν επιτόπιες επιθεωρήσεις. Το πα-
ράρτημα IIΙ  παρέχει μια επισκόπηση των 
επιτόπιων ερευνών της ESMA. Σε γενικές 
γραμμές, αυτές μπορούν να ταξινομηθούν 
σε δύο ομάδες:
— θεματικές έρευνες που επικεντρώνο -
νται σε συγκεκριμένα προβλήματα, τα 
οποία αντιμετωπίζουν πολλοί από τους 
μεγάλους ΟΑΠΙ, και
— επιμέρους έρευνες σε συγκεκριμένους 
ΟΑΠΙ, οι οποίες καλύπτουν συγκεκρι -
μένα ζητήματα.Πίνακας 3Τα καθήκοντα της ESMA στο πλαίσιο της διαρκούς εποπτείας
Ανάλυση πληροφοριώνΕξέταση των πληροφοριών που υποβάλλουν περιοδικώς οι ΟΑΠΙ (τριμηνιαίως ή εξαμηνιαίως).
Εξέταση των περιοδικών δημόσιων κοινοποιήσεων των ΟΑΠΙ.
Εξέταση των γνωστοποιήσεων που λαμβάνονται από τους ΟΑΠΙ βάσει του κανονισμού ΟΑΠΙ (π.χ. γνωστοποίηση ουσιωδών 
αλλαγών στους αρχικούς όρους εγγραφής).
Τακτική παρακολούθηση των πληροφοριών που κοινοποιούνται στους ιστότοπους των ΟΑΠΙ.
Εκθέσεις/ειδοποιήσεις που λαμβάνει η ομάδα ανάλυσης κινδύνου της ESMA.
Τακτικές επαφέςΕπαφές ανά τακτά χρονικά διαστήματα με ΟΑΠΙ (οι οποίες διοργανώνονται μετά τη διαβίβαση της εξαμηνιαίας ενημέρωσης).
Κύκλος επαφών με ΟΑΠΙ (συνομιλίες και συναντήσεις ανά τακτά χρονικά διαστήματα με στελέχη των ΟΑΠΙ σε νευραλγικές 
θέσεις: συμμόρφωση, εσωτερική επισκόπηση, εσωτερικός έλεγχος, διαχείριση κινδύνου, διευθύνων σύμβουλος και ανεξάρ -
τητοι μη εκτελεστικοί διευθυντές. Η συχνότητα των επαφών εξαρτάται από το μέγεθος του ΟΑΠΙ.)
Λοιπά καθήκονταΕργασίες εμβάθυνσης (παρακολούθηση πιθανών τομέων κινδύνου που εντοπίζονται στο πλαίσιο της ανάλυσης πληροφορι -
ών και των τακτικών δραστηριοτήτων επαφών).
Χειρισμός καταγγελιών τρίτων.
Παρακολούθηση της εφαρμογής σχεδίων διορθωτικών μέτρων σε συνέχεια ερευνών.
Αλληλεπίδραση με τους ΟΑΠΙ — Απάντηση κατά περίπτωση σε ερωτήματα που έχουν υποβληθεί από ΟΑΠΙ.
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει πληροφοριών που παρασχέθηκαν από την ESMA.
28 Μέρος III — Εποπτεία
Η διαδικασία εποπτείας 
έχει σχεδιαστεί και 
εφαρμόζεται, χρειάζεται 
όμως χρόνο για να 
ωριμάσει
60 
Η αποτελεσματική εποπτεία προϋποθέτει:
i) μια ολοκληρωμένη πολιτική εποπτείας 
η οποία παρουσιάζει μια διαδικασία 
εποπτείας που συνδυάζει μεθόδους 
εποπτείας που περιλαμβάνουν επιτό -
πιους και μη ελέγχους·
ii) εξαντλητικές εσωτερικές κατευθυντή -
ριες γραμμές και μεθοδολογίες για την 
καθοδήγηση των υπαλλήλων στην 
εκτέλεση των καθημερινών καθηκό -
ντων τους·
iii) συλλογή και ανάλυση πληροφοριών·
iv) αποτελεσματική παρακολούθηση των 
εργασιών που πραγματοποιήθηκαν και 
των διορθωτικών μέτρων που ελήφθη -
σαν από τους ΟΑΠΙ σε συνέχεια των 
διαπιστώσεων.Η ESMA έθεσε γερά θεμέλια 
για την αποτελεσματική 
εποπτεία των ΟΑΠΙ
61 
Σύμφωνα με τις βέλτιστες πρακτικές, οι 
επόπτες πρέπει να διαθέτουν μια μεθοδο -
λογία για τον προσδιορισμό και την αξιολό -
γηση του χαρακτήρα, του αντίκτυπου και 
της εμβέλειας των κινδύνων στους οποίους 
είναι εκτεθειμένοι οι εποπτευόμενοι οργα -
νισμοί, συμπεριλαμβανομένων της κύριας 
δραστηριότητας, του προφίλ κινδύνου και 
του περιβάλλοντος εσωτερικού ελέγχου. 
Οι επιτόπιες και μη εργασίες ιεραρχούνται 
κατά προτεραιότητα βάσει των αποτελε -
σμάτων της αξιολόγησης αυτής29.
62 
Η ESMA παρουσίασε τις γενικές αρχές της 
στο εγχειρίδιο εποπτείας (Supervision 
Manual) και τον οδηγό εποπτείας 
(Supervision Handbook), δύο έγγραφα που 
αποτελούν χρήσιμα εργαλεία αναφοράς 
και πρακτικής καθοδήγησης για τις ομάδες 
εποπτείας της ESMA όσον αφορά την πραγ -
ματοποίηση αποτελεσματικής και αποδοτι -
κής εποπτείας στο πλαίσιο του κανονισμού 
ΟΑΠΙ. Στο εγχειρίδιο εποπτείας της ESMA 
περιγράφεται αναλυτικά η έρευνα ως 
μέθοδος εποπτείας. Αναλύονται τα διάφορα 
στάδια και απαριθμούνται οι ελάχιστες πλη -
ροφορίες που πρέπει να περιέχει το σχέδιο 
έργου, καθώς και όλα τα άλλα αναγκαία βή -
ματα που πρέπει να γίνονται τόσο επιτόπου 
όσο και κατά το στάδιο της κατάρτισης της 
σχετικής έκθεσης (βλέπε γράφημα 8 ).29 Οι Βασικές αρχές για την 
αποτελεσματική εποπτεία του 
τραπεζικού τομέα («Core 
Principles for Effective Banking 
Supervision») που εξέδωσε 
η Τράπεζα Διεθνών 
Διακανονισμών (ΤΔΔ) θα 
μπορούσαν να εφαρμοστούν 
κατ’ αναλογία στην εποπτεία 
των ΟΑΠΙ.
29 Μέρος III — Εποπτεία
Οι εσωτερικές 
κατευθυντήριες 
γραμμές και τα εργαλεία 
παρακολούθησης θα 
μπορούσαν να αναπτυχθούν 
περαιτέρω ώστε να 
υποστηρίζουν τις εργασίες 
διαρκούς εποπτείας
63 
Στις εσωτερικές κατευθυντήριες γραμμές 
πρέπει να προσδιορίζονται η συχνότητα 
και η εμβέλεια των εξετάσεων. Επιπλέον, 
πρέπει να καταρτιστούν πολιτικές και 
διαδικασίες οι οποίες να διασφαλίζουν ότι 
αυτές διενεργούνται κατά τρόπο ενδελεχή 
και συνεπή, με σαφείς στόχους.
64 
Το εγχειρίδιο και ο οδηγός εποπτείας δεν 
παρέχουν παρά μόνο μια γενική περιγρα -
φή της διαδικασίας της διαρκούς εποπτείας 
και δεν προσδιορίζουν με ακρίβεια τα 
είδη εποπτικών καθηκόντων που πρέπει 
να εκτελεί η ESMA. Ακόμη, δεν περιέχουν 
πληροφορίες σχετικά με τη συχνότητα 
εκτέλεσης των καθηκόντων αυτών.65 
Η ESMA καταρτίζει ετησίως σχέδια επο -
πτείας για την προσεχή περίοδο. Ωστόσο, 
η ESMA δεν διέθετε επιμέρους σχέδια 
εποπτείας για κάθε ΟΑΠΙ, στα οποία να 
εξειδικεύονται τα ετήσια εποπτικά καθή -
κοντα. Επιπλέον, δεν εντοπίσαμε επαρκώς 
προκαθορισμένα χρονοδιαγράμματα στα 
οποία να ορίζεται η ελάχιστη συχνότητα 
των ελέγχων εποπτείας που πρέπει να 
διενεργούνται για κάθε ΟΑΠΙ.
66 
Ο κανονισμός ΟΑΠΙ προβλέπει μια σαφή 
δέσμη κανόνων την εφαρμογή των οποίων 
πρέπει να ελέγχει η ESMA. Ωστόσο, η ESMA 
δεν χρησιμοποιεί συστηματικά φύλλα 
επαλήθευσης ως εργαλεία εποπτείας. 
Επιπλέον, πολλές ΕΑΑ χρησιμοποιούν ερω -
τηματολόγια και φύλλα επαλήθευσης στο 
πλαίσιο των εποπτικών εργασιών τους.Γράφημα 8Κύρια στάδια της έρευνας
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει του εγχειριδίου και του οδηγού εποπτείας της ESMA.Τελική επιστολή
(σχέδιο διορθωτικών /uni03BCέτρων) Σχέδιο έργου Κυρώσει/uni03C2 και παρακολούθηση Επιστολή όχληση/uni03C2 Στάδιο επιτόπια/uni03C2 έρευνα/uni03C2 Αιτή/uni03BCατα παροχή/uni03C2 πληροφοριών Απάντηση του ΟΑΠΙ
Χρονοδιάγρα/uni03BC/uni03BCα
30 Μέρος III — Εποπτεία
67 
Επιπροσθέτως, οι διάφορες εποπτικές 
ομάδες δεν τεκμηριώνουν τις εργασίες 
τους με τυποποιημένο τρόπο, και είναι 
δυσχερής η ανασύσταση του ιστορικού 
των εργασιών διαρκούς εποπτείας που 
έχουν πραγματοποιηθεί και της ανάλυσης 
και των συμπερασμάτων που προέκυψαν 
από αυτές.
68 
Η ESMA έχει επίσης καταρτίσει έναν 
«φάκελο κριτηρίων», σκοπός του οποίου 
είναι η «διασφάλιση συνοχής», μέσω της 
παροχής στους αξιολογητές της δυνατό -
τητας να «συμβουλεύονται αποφάσεις που 
έλαβε η ESMA στο παρελθόν» κατά τη δι -
άρκεια της διαδικασίας εγγραφής, αλλά και 
σε μεταγενέστερα στάδια των εργασιών 
διαρκούς εποπτείας. O «φάκελος κριτηρί -
ων» περιέχει, μεταξύ άλλων, ηλεκτρονικά 
μηνύματα της νομικής υπηρεσίας, παλαιό -
τερες αποφάσεις της ESMA και εσωτερική 
αλληλογραφία σχετικά με ζητήματα που 
άπτονται της εγγραφής και των εποπτικών 
εργασιών. Πρόκειται για μια θετική πρω -
τοβουλία. Ωστόσο, η δομή του φακέλου 
κριτηρίων δεν διασφαλίζει ότι χρησιμοποι -
είται για την ολοκληρωμένη καθοδήγηση 
των εποπτών στο καθημερινό έργο τους.
Η ESMA διαχειρίζεται 
τεράστιο όγκο πληροφοριών 
σχετικών με την εποπτεία, 
αλλά δεν διαθέτει ειδικό 
εργαλείο ΤΠ για την 
καταχώριση και την 
επεξεργασία των δεδομένων 
αυτών
69 
Η ESMA χειρίζεται πληροφορίες δύο ειδών:
— ad hoc πληροφορίες (ουσιώδεις αλλα -
γές στους αρχικούς όρους εγγραφής, 
καταγγελίες τρίτων, ερωτήματα που 
απευθύνουν ΟΑΠΙ, κ.λπ.), και— πληροφορίες που διαβιβάζονται στην 
ESMA σε τριμηνιαία ή εξαμηνιαία βάση 
(πληροφορίες σχετικά με τα έσοδα 
και τις δαπάνες των ΟΑΠΙ, την αντικα -
τάσταση σημαντικών στελεχών των 
ΟΑΠΙ, πρακτικά συνεδριάσεων του 
διοικητικού συμβουλίου, εκθέσεις εσω -
τερικού ελέγχου, εκθέσεις του κλιμακί -
ου εσωτερικής επισκόπησης, κ.λπ.).
70 
Η ESMA δημιούργησε ένα αρχείο στο οποίο 
καταγράφει την ανάλυση των διαβιβαζό -
μενων σε περιοδική βάση πληροφοριών 
από το σύνολο των εποπτευόμενων ΟΑΠΙ 
(βλέπε πλαίσιο 2 ).
71 
Μολονότι το αρχείο αυτό αποτελεί θετική 
πρωτοβουλία για την οργάνωση του τερά -
στιου όγκου πληροφοριών εποπτείας που 
λαμβάνει η ESMA, είναι πολύπλοκο και δεν 
διευκολύνει την παρακολούθηση. Επιπλέ -
ον, δεν υπάρχει συγκεκριμένος «ιδιοκτή -
της» του αρχείου, και οποιοδήποτε μέλος 
της εποπτικής ομάδας μπορεί να καταχωρί -
ζει, να τροποποιεί ή να διαγράφει στοιχεία, 
χωρίς να τηρείται ιστορικό των αλλαγών 
ή να καταγράφεται από ποιον έγιναν.
72 
Επειδή η ESMA δεν διαθέτει ειδικό εργα -
λείο ΤΠ για την καταγραφή των πληροφο -
ριών που της διαβιβάζονται, καθώς και για 
την τεκμηρίωση και ανάλυση των εποπτι -
κών εργασιών της, δημιούργησε μια δομή 
η οποία προκύπτει ότι χρησιμοποιείται 
κατά κύριο λόγο ως εργαλείο αποθήκευσης 
των πληροφοριών που της διαβιβάζουν οι 
ΟΑΠΙ. Ωστόσο, δεν εντοπίσαμε σε όλες τις 
περιπτώσεις στοιχεία που να αποδεικνύουν 
ότι οι πληροφορίες που λαμβάνονται ανα -
λύονται λεπτομερώς. Οι ΕΑΑ δήλωσαν ότι 
διέθεταν όλες σύστημα εποπτείας ΤΠ για 
την τεκμηρίωση των εποπτικών εργασιών 
τους, καθώς και για τη διευκόλυνση της 
διατήρησης των γνώσεων στο εσωτερικό 
του οργανισμού.
31 Μέρος III — Εποπτεία
Είναι δυσχερής η εξασφάλιση 
μιας περιγραφής των 
διενεργηθέντων ελέγχων 
εποπτείας
73 
Η τεκμηρίωση των ερευνών από πλευράς 
της ESMA δεν καθιστά δυνατή τη συγκέ -
ντρωση επαρκών αποδεικτικών στοιχείων 
σχετικά με τα ενδιάμεσα στάδια αυτών. 
Για τον λόγο αυτό, είναι δύσκολο για την 
ESMA να παρακολουθεί και να αποδεικνύ -
ει την ορθή εκτέλεση του συνόλου των 
καθηκόντων σύμφωνα με τους στόχους 
των ερευνών. Ειδικότερα, από τα έγγραφα 
εργασίας δεν προέκυπτε με ποιον τρόπο 
συγκεντρώθηκαν και αξιολογήθηκαν τα 
αναγκαία αποδεικτικά στοιχεία.
74 
Μετά την ολοκλήρωση μιας έρευνας, 
η ESMA αποστέλλει στους ΟΑΠΙ επιστολές 
στις οποίες παρουσιάζει τις αρχικές και/ή 
τελικές διαπιστώσεις της. Στο εγχειρίδιο 
εποπτείας προτείνεται οι επιστολές αυτές 
να παραπέμπουν στη σχετική νομοθεσία. 
Η αναφορά της συγκεκριμένης νομικής 
βάσης κάθε διαπίστωσης θα παρείχε στους ΟΑΠΙ τη δυνατότητα να κατανοήσουν 
καλύτερα τους κινδύνους συμμόρφωσης 
που αναφέρονται στις επιστολές. Ωστό -
σο, η ESMA συστηματικά γνωστοποιεί τις 
διαπιστώσεις της χωρίς παραπομπές σε 
συγκεκριμένα άρθρα των κανονισμών.
75 
Η ESMA παρακολουθεί την υλοποίηση 
από τους ΟΑΠΙ των σχεδίων διορθωτικών 
μέτρων μέσω ειδικού πίνακα παρακολού -
θησης ανά έρευνα και ανά ΟΑΠΙ. Δεν εφαρ -
μόζει, όμως, εναρμονισμένη προσέγγιση 
όσον αφορά την καταγραφή των αναλύσε -
ων και των σχολίων του προσωπικού στους 
πίνακες αυτούς (π.χ. για τον προσδιορισμό 
των στοιχείων που αποδεικνύουν το γεγο -
νός ότι ένας ΟΑΠΙ υλοποίησε κατά τρόπο 
ικανοποιητικό ένα απαιτούμενο διορθωτι -
κό μέτρο).Παραδείγματα δεδομένων που αποτελούν αντικείμενο παρακολούθησης
 οτηλεδιασκέψεις και συνεδριάσεις με ΟΑΠΙ ·
 ογνωστοποιήσεις ·
 οπληροφορίες προερχόμενες από στελέχη και από τους ιστότοπους των ΟΑΠΙ σχετικά με αλλαγές στις εφαρμοζόμενες 
μεθοδολογίες, τις κλίμακες αξιολόγησης και την εταιρική δομή τους ·
 οστοιχεία σχετικά με τα έσοδα, τις δαπάνες, την εναλλαγή του προσωπικού των ΟΑΠΙ, καθώς και άλλα στοιχεία σχετικά 
με το προσωπικό τους ·
 οεκθέσεις συμμόρφωση, εκθέσεις εσωτερικού ελέγχου, ελεγχθείσες οικονομικές καταστάσεις, πρακτικά συνεδριάσεων 
του διοικητικού συμβουλίου · και
 οεκθέσεις διαφάνειας των ΟΑΠΙ.
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει πληροφοριών που παρασχέθηκαν από την ESMA.Πλαίσιο 2
32 Μέρος III — Εποπτεία
Αν και έχει συντελεστεί 
ουσιαστική πρόοδος, 
η κάλυψη των θεματικών 
τομέων που αναλύθηκαν 
δεν είναι ακόμη επαρκής
76 
Λόγω της βασιζόμενης στην επικινδυνότη -
τα εποπτικής προσέγγισης που εφαρμόζει 
η ESMA, οι εποπτικές εργασίες της δεν 
είναι δυνατό να καλύπτουν παρά ορι -
σμένους μόνον κινδύνους. Επομένως, οι 
έλεγχοι εποπτείας θα διαφέρουν μεταξύ 
των διαφορετικών θεματικών τομέων. 
Προκειμένου να ολοκληρώσουμε την 
αξιολόγηση της διαδικασίας εποπτείας της 
ESMA, επιλέξαμε δύο θεματικούς τομείς 
για λεπτομερή επισκόπηση:
i) τις μεθοδολογίες, τα πρότυπα και τις 
βασικές παραδοχές αξιολόγησης των 
ΟΑΠΙ, και
ii) τις συγκρούσεις συμφερόντων στην 
αγορά των ΟΑΠΙ.
77 
Η επιλογή αυτή έγινε με γνώμονα τη 
σημασία των συγκεκριμένων θεμάτων για 
τη λειτουργία της αγοράς των ΟΑΠΙ. Οι 
μεθοδολογίες αποτελούν τον ακρογωνιαίο 
λίθο της απόδοσης αξιολογήσεων και των 
προοπτικών αξιολόγησης. Η σύγκρουση 
συμφερόντων αναγνωρίστηκε ως μία από 
τις κύριες αδυναμίες της αγοράς αξιολό -
γησης της πιστοληπτικής ικανότητας πριν 
από την κρίση των ενυπόθηκων δανείων 
υψηλού κινδύνου (sub-prime). Η ανάλυση 
μας έδωσε επίσης τη δυνατότητα να προ -
βούμε σε απολογισμό του έργου της ESMA 
κατά την τετραετία που μεσολάβησε από 
τη σύστασή της.Οι μεθοδολογίες αποτελούν 
αντικείμενο εποπτείας, αλλά 
δεν καλύπτουν όλους τους 
τομείς και οι απαιτήσεις δεν 
είναι πάντοτε σαφείς
78 
Κάθε ΟΑΠΙ οφείλει να προσδιορίζει στην 
αίτηση εγγραφής του τα είδη των αξιολο -
γήσεων πιστοληπτικής ικανότητας που θα 
εκδίδει30. Ο αιτών πρέπει επίσης να υπο -
βάλει τα προβλεπόμενα έγγραφα σχετικά 
με τις μεθοδολογίες και τα πρότυπά του. 
Βάσει αυτών των πληροφοριών, η ESMA 
αξιολογεί κατά πόσον οι μεθοδολογίες και 
τα πρότυπα του ΟΑΠΙ κατά τον χρόνο της 
εγγραφής συμμορφώνονται με τον κανο -
νισμό ΟΑΠΙ και τον κατ’ εξουσιοδότηση 
κανονισμό που τον συμπληρώνει.
79 
Οι ΟΑΠΙ οφείλουν να χρησιμοποιούν 
μεθοδολογίες αυστηρές, συστηματικές 
και συνεχείς και οι οποίες υπόκεινται σε 
επικύρωση με βάση την ιστορική εμπειρία, 
περιλαμβανομένου του δοκιμαστικού εκ 
των υστέρων ελέγχου. Η ESMA οφείλει να 
εξετάζει ανά τακτά διαστήματα τη συμμόρ -
φωση κάθε ΟΑΠΙ με τις εν λόγω κανονιστι -
κές απαιτήσεις.30 Παράρτημα ΙΙ, σημείο 8, του 
κατ’ εξουσιοδότηση 
κανονισμού για την εγγραφή.
33 Μέρος III — Εποπτεία
Οι κανονιστικές απαιτήσεις 
σχετικά με τις μεθοδολογίες δεν 
ορίζονται πάντοτε
80 
Ο κανονισμός ΟΑΠΙ δεν περιέχει ορισμούς 
ή κριτήρια σχετικά με τις κανονιστικές 
απαιτήσεις όσον αφορά τις μεθοδολογίες. 
Τα κανονιστικά τεχνικά πρότυπα για την 
αξιολόγηση των κανονιστικών απαιτήσεων 
σχετικά με τις μεθοδολογίες από την ESMA 
περιέχονται σε έναν κατ’ εξουσιοδότηση 
κανονισμό31 της Επιτροπής. Στις εκθέσεις 
που δημοσίευσε και στις οποίες παρουσιά -
ζονται τα συμπεράσματα των ερευνών που 
διενεργήθηκαν στον τομέα των μεθοδο -
λογιών, η ESMA ανέφερε παραδείγματα 
μεθοδολογικού περιεχομένου, προκειμέ -
νου να παράσχει κατευθυντήριες γραμμές 
στον κλάδο όσον αφορά τις προσδοκίες 
της στον τομέα αυτό. Ωστόσο, ορισμένοι 
από τους όρους που χρησιμοποιούνται στα 
εν λόγω πρότυπα θα ήταν καλό να απο -
σαφηνιστούν περαιτέρω, προκειμένου να 
βελτιωθεί η κοινή κατανόηση μεταξύ της 
ESMA και των οργανισμών αξιολόγησης 
της πιστοληπτικής ικανότητας όσον αφορά 
τις κανονιστικές απαιτήσεις σχετικά με τις 
μεθοδολογίες.
Η εποπτεία από πλευράς της 
ESMA των μεθοδολογιών 
που εφαρμόζουν οι ΟΑΠΙ δεν 
κάλυψε όλες τις πτυχές τους
81 
Η ESMA, στο πλαίσιο της διαρκούς εποπτεί -
ας και διεξοδικών ερευνών, εξακριβώνει 
κατά πόσον οι ΟΑΠΙ εφαρμόζουν τις 
κανονιστικές απαιτήσεις σχετικά με τις 
μεθοδολογίες.82 
Η διαρκής εποπτεία της ESMA έχει σχεδι -
αστεί κατά τρόπο ώστε η αξιολόγηση της 
συμμόρφωσης των οργανισμών αξιολόγη -
σης της πιστοληπτικής ικανότητας με τις 
κανονιστικές απαιτήσεις σχετικά με τις με -
θοδολογίες να εστιάζει στο κατά πόσον οι 
ΟΑΠΙ διαθέτουν τις ενδεδειγμένες δικλίδες 
ελέγχου, όπως:
— ανεξάρτητο εσωτερικό κλιμάκιο αρ -
μόδιο για την επισκόπηση, ανά τακτά 
χρονικά διαστήματα, των μεθοδολο -
γιών, των προτύπων και των βασικών 
παραδοχών αξιολόγησης,
— ανεξάρτητα μέλη στα διοικητικά 
ή εποπτικά συμβούλια των ΟΑΠΙ 
αρμόδια για την παρακολούθηση της 
αποτελεσματικότητας των συστημά -
των εσωτερικού ελέγχου των ΟΑΠΙ, 
συμπεριλαμβανομένης της αποδο -
τικότητας του κλιμακίου εσωτερικής 
επισκόπησης, και
— τεκμηρίωση των περιοδικών επισκο -
πήσεων των μεθοδολογιών και των 
διαδικασιών βάσει των οποίων αυτές 
διενεργούνται.
83 
Επομένως, η αξιολόγηση της ESMA όσον 
αφορά την τήρηση των μεθοδολογικών 
απαιτήσεων πρέπει να συμπληρώνεται από 
διεξοδικές έρευνες. Δεδομένων, αφενός, 
των περιορισμένων πόρων που έχει στη 
διάθεσή της και, αφετέρου, του μεγάλου 
αριθμού μεθοδολογιών που πρέπει να 
εποπτεύει32, η ESMA χρησιμοποιεί αξιολο -
γήσεις κινδύνου προκειμένου να επιλέγει 
τα θέματα των ερευνών που σχετίζονται 
με μεθοδολογικές απαιτήσεις. Στον πίνακα 
4 παρουσιάζεται μια επισκόπηση των 
αξιολογήσεων που διενήργησε η ESMA στο 
πλαίσιο θεματικών ερευνών, όσον αφορά 
τη συμμόρφωση με κανονιστικά τεχνικά 
πρότυπα σχετικά με μεθοδολογίες. Ο πίνα -
κας βασίζεται σε έγγραφα της ESMA.31 Κατ’ εξουσιοδότηση 
κανονισμός (ΕΕ) αριθ. 447/2012 
της Επιτροπής, της 21ης 
Μαρτίου 2012, που 
συμπληρώνει τον κανονισμό 
(ΕΚ) αριθ. 1060/2009 του 
Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και 
του Συμβουλίου για τους 
οργανισμούς αξιολόγησης της 
πιστοληπτικής ικανότητας με 
τη θέσπιση κανονιστικών 
τεχνικών προτύπων για την 
αξιολόγηση της 
συμμόρφωσης των 
μεθοδολογιών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας 
(ΕΕL 140 της 30.5.2012, σ. 14).
32 Όσον αφορά τους τρεις 
μεγαλύτερους ΟΑΠΙ, η ESMA 
μετρά περισσότερες από 800 
μεθοδολογίες για τις 
διαφορετικές κατηγορίες 
περιουσιακών στοιχείων και τα 
διάφορα τμήματα της αγοράς.
34 Μέρος III — Εποπτεία
84 
Επομένως, ορισμένες σημαντικές κανο -
νιστικές απαιτήσεις σχετικά με τις μεθο -
δολογίες δεν έχουν εξεταστεί ακόμη στο 
πλαίσιο των θεματικών ερευνών της ESMA. 
Παραδείγματος χάριν:
— το 2014 η ESMA δρομολόγησε μια 
διεξοδική ανάλυση των πρακτικών 
που εφαρμόζονται στον κλάδο για την 
επικύρωση μεθοδολογιών, και
— η ESMA δεν επαλήθευσε τις κανονιστι -
κές απαιτήσεις σχετικά με τη συνέχεια 
των αξιολογήσεων στις διάφορες 
κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.Η ESMA δεν διέθετε τυπική 
διαδικασία για την εξέταση των 
αλλαγών στις μεθοδολογίες 
των ΟΑΠΙ ή περιπτώσεων 
έκδοσης από αυτούς νέων 
ειδών αξιολογήσεων
85 
Όταν, μετά την εγγραφή του, ένας ΟΑΠΙ 
προβαίνει σε ουσιώδεις αλλαγές σε μεθο -
δολογία που εφαρμόζει ή επεκτείνει τις 
δραστηριότητές του μέσω της έκδοσης νέων 
ειδών αξιολογήσεων της πιστοληπτικής ικα -
νότητας, οφείλει να ενημερώνει την ESMA. 
Ωστόσο, ο κανονισμός ΟΑΠΙ δεν περιέχει 
ορισμό της έννοιας της «ουσιώδους αλλα -
γής». Το 2010 η Ευρωπαϊκή Επιτροπή Ρυθμι -
στικών Αρχών των Αγορών Κινητών Αξιών 
(CESR) εξέδωσε κατευθυντήρια γραμμή33 
στην οποία όριζε την έννοια της «ουσιώδους 
αλλαγής». Το 2014 η ESMA γνωστοποίησε 
τον δικό της ορισμό της έννοιας αυτής στο 
έγγραφό της «Συχνές ερωτήσεις» σχετικά 
με την εφαρμογή του κανονισμού ΟΑΠΙ. Τον 
Μάρτιο του 2015  η ESMA επικαιροποίησε 
τον ορισμό αυτό34, εξειδικεύοντας τις αλλα -
γές στους αρχικούς όρους εγγραφής σχετικά 
με «τις μεθοδολογίες αξιολόγησης, τα πρό -
τυπα ή τις βασικές παραδοχές αξιολόγησης».33 CESR’s Guidance on 
Registration Process, 
Functioning of Colleges, 
Mediation Protocol, 
Information set out in Annex II, 
Information set for the 
application for Certification 
and for the assessment of 
CRAs systemic importance 
(Κατευθυντήρια γραμμή της 
CESR σχετικά με τη διαδικασία 
εγγραφής, τη λειτουργία των 
σωμάτων, το πρωτόκολλο 
διαμεσολάβησης, τις 
πληροφορίες του 
παραρτήματος ΙΙ, καθώς και τις 
πληροφορίες σχετικά με την 
αίτηση πιστοποίησης και την 
αξιολόγηση της συστημικής 
σημασίας των ΟΑΠΙ), 
CESR/10-347, σ. 16.
34 Κατευθυντήρια γραμμή της 
19ης Μαρτίου 2015 σχετικά με 
τις πληροφορίες που πρέπει 
να διαβιβάζουν σε περιοδική 
βάση στην ESMA οι ΟΑΠΙ.Πίνακας 4Επισκόπηση των αξιολογήσεων της ESMA στον τομέα των μεθοδολογικών 
απαιτήσεων, στο πλαίσιο των θεματικών ερευνών
Kανονιστικές  
απαιτήσειςΕξέταση της διαδι -
κασίας αξιολόγη -
σης της πιστολη -
πτικής ικανότητας 
(2012)1Έρευνα σχετικά 
με τις αξιολογή -
σεις πιστοληπτι -
κής ικανότητας 
τραπεζών (2013)Έρευνα σχετικά 
με τις αξιολογή -
σεις δημόσιου 
χρέους (2013)Έρευνες σχετικά 
με ΟΑΠΙ μικρού και 
μεσαίου μεγέθους 
(2014)Έρευνα σχετικά με τις 
αξιολογήσεις πιστο -
ληπτικής ικανότητας 
δομημένων χρηματοοι -
κονομικών μέσων (2014)
Αυστηρές ά.α Εν μέρει Όχι Εν μέρει Εν μέρει
Συστηματικές και χρονικά 
συνεχείςά.α Εν μέρει Όχι Όχι Ναι
Συνεχείς στις διάφορες 
κατηγορίες περιουσιακών 
στοιχείωνά.α Όχι Όχι Όχι Όχι
Υπόκεινται σε επικύρωση με 
βάση την ιστορική εμπειρίαά.α Εν μέρει Όχι Εν μέρει Εν μέρει
1 Η έρευνα αυτή ολοκληρώθηκε πριν από την έγκριση των κανονιστικών τεχνικών προτύπων.
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει πληροφοριών που παρασχέθηκαν από την ESMA.
35 Μέρος III — Εποπτεία
86 
Μολονότι η ESMA διευκρίνισε πότε οι ΟΑΠΙ 
έπρεπε να γνωστοποιούν «ουσιώδεις αλ -
λαγές», δεν διέθετε, κατά την περίοδο που 
κάλυψε ο έλεγχος, τυπική διαδικασία για 
την εξέταση αυτών των γνωστοποιήσεων 
νέων μεθοδολογιών ή ουσιωδών αλλαγών 
στις υφιστάμενες μεθοδολογίες. Τον Ιούνιο 
του 2015, η ESMA ενέκρινε διαδικασία 
στην οποία περιγράφονται τα βήματα που 
πρέπει να ακολουθούνται ότι λαμβάνει 
γνωστοποίηση μεθοδολογίας από ΟΑΠΙ.
Η ESMA δεν έχει εξετάσει 
ακόμη συγκεκριμένα είδη 
σύγκρουσης συμφερόντων
87 
Ο ΟΟΣΑ ορίζει τη σύγκρουση συμφερό -
ντων ως την κατάσταση στην οποία ένα 
άτομο ή μία επιχείρηση (δημόσια ή ιδι -
ωτική) είναι σε θέση να εκμεταλλευτεί 
καθ’ οιονδήποτε τρόπο την επαγγελματική 
ή την υπηρεσιακή του ιδιότητα για τον 
προσπορισμό ιδίου οφέλους ή προς το 
εταιρικό συμφέρον.
88 
Στην αγορά αξιολόγησης της πιστοληπτι -
κής ικανότητας, οι συγκρούσεις συμφε -
ρόντων σχετίζονται κυρίως με πιθανή 
άσκηση επιρροής στην αξιολόγηση από 
πλευράς των ενδιαφερομένων. Τόσο η εξε -
ταστική επιτροπή των ΗΠΑ για τη χρημα -
τοπιστωτική κρίση (Financial Crisis Inquiry 
Commission — FCIC)35 όσο και ο Διεθνής 
Οργανισμός Επιτροπών Κεφαλαιαγοράς36 
χαρακτήρισαν τις συγκρούσεις αυτές μία 
από τις κύριες αδυναμίες του τομέα αξιολό -
γησης της πιστοληπτικής ικανότητας πριν 
από την κρίση των ενυπόθηκων δανείων 
υψηλού κινδύνου (sub-prime).89 
Στο πλαίσιο αυτό, η ESMA αξιολόγησε τα 
μέτρα που θέσπισαν οι ΟΑΠΙ για την απο -
φυγή συγκρούσεων συμφερόντων, μεταξύ 
άλλων την καταλληλότητα, την αποτε -
λεσματικότητα και την ανεξαρτησία μιας 
σειράς λειτουργιών εσωτερικού ελέγχου. 
Ωστόσο, ορισμένοι τομείς θα μπορούσαν 
να αποτελέσουν αντικείμενο περαιτέρω 
εξέτασης στο μέλλον:
i) Η ESMA δεν εξέτασε σε επαρκή βαθμό 
κατά πόσον οι βοηθητικές υπηρεσίες 
των ΟΑΠΙ επηρέασαν ενδεχομένως 
την αξιολόγηση της πιστοληπτικής 
ικανότητας. Οι εποπτικές δραστη -
ριότητές της στον τομέα αυτό ήταν 
περιορισμένες37.
ii) Εντοπίστηκαν περιορισμένα στοιχεία 
ότι η ESMA είχε εξετάσει πιθανές 
καταστάσεις σύγκρουσης συμφερό -
ντων μεταξύ ΟΑΠΙ και συμβουλευτι -
κών εταιρειών που ανήκουν στην ίδια 
ελέγχουσα μητρική εταιρεία.
iii) Η ESMA δεν εξέτασε κατά συστημα -
τικό τρόπο συγκρούσεις συμφερό -
ντων σχετικές με τις δραστηριότητες 
διαπραγμάτευσης και τις οικονομικές 
συναλλαγές των αναλυτών πιστο -
ληπτικής ικανότητας. Οι υπάλληλοι 
των ΟΑΠΙ που συμμετέχουν σε μια 
διαδικασία αξιολόγησης πιστοληπτι -
κής ικανότητας έχουν πρόσβαση σε 
προνομιακές πληροφορίες πριν από 
τη δημοσίευσή της. Για τον λόγο αυτό, 
οι ΟΑΠΙ οφείλουν να εφαρμόζουν δια -
δικασίες για την παρακολούθηση των 
δραστηριοτήτων διαπραγμάτευσης 
των αναλυτών πιστοληπτικής ικανό -
τητας, καθώς και των χαρτοφυλακίων 
τίτλων τους, προκειμένου να περι -
ορίζεται ο κίνδυνος εκμετάλλευσης 
εμπιστευτικών πληροφοριών. Η ESMA 
λαμβάνει πληροφορίες σχετικά με τα 
αποτελέσματα της παρακολούθησης 
αυτής, αλλά δεν υπέβαλε σε δοκιμα -
σίες τις διαδικασίες που εφαρμόζουν 
οι ΟΑΠΙ προκειμένου να επαληθεύσει 
την ορθότητα των πληροφοριών που 
λαμβάνει.35 Η εξεταστική επιτροπή των 
ΗΠΑ για τη χρηματοπιστωτική 
κρίση εξέτασε τους λόγους 
που οδήγησαν στην κρίση στο 
πλαίσιο του νόμου περί 
καταστολής της απάτης και 
ανακτήσεων (Fraud 
Enforcement and Recovery 
Act). Η σχετική έκθεση 
δημοσιεύτηκε τον Ιανουάριο 
του 2011.
36 Τεχνική επιτροπή του IOSCO, 
Report on the subprime crisis 
(Έκθεση σχετικά με την κρίση 
των ενυπόθηκων δανείων 
υψηλού κινδύνου), Μάιος 
2008.
37 Παραδείγματος χάριν, η ESMA 
διαπίστωσε ότι η δημοσίευση 
από τους ΟΑΠΙ ερευνητικών 
μελετών ενδέχεται να 
περιορίζει την ανεξαρτησία 
των αναλυτών πιστοληπτικής 
ικανότητας. Όταν μια 
επιτροπή αξιολόγησης 
καλείται να εγκρίνει μια 
αξιολόγηση πιστοληπτικής 
ικανότητας εντός σύντομου 
χρονικού διαστήματος από τη 
δημοσίευση μιας ερευνητικής 
μελέτης, της είναι δύσκολο να 
λάβει απόφαση η οποία δεν 
συνάδει με τα συμπεράσματα 
του εγγράφου αυτού.
36
 Μέρος IV — Κοινοποιήσεις
Η εποπτεία της ESMA επί 
των γενικών 
κοινοποιήσεων των ΟΑΠΙ
90 
Ένας από τους στόχους του κανονισμού 
ΟΑΠΙ ΙΙΙ είναι η ενίσχυση της διαφάνειας 
των ΟΑΠΙ και της αγοράς αξιολόγησης της 
πιστοληπτικής ικανότητας, ιδίως όσον 
αφορά τις τιμολογιακές πολιτικές και τις 
αμοιβές των ΟΑΠΙ, καθώς και τον τρόπο με 
τον οποίο διεξάγουν τη διαδικασία αξιολό -
γησης και διαμορφώνουν τα συμπεράσμα -
τά τους. Η διαφάνεια διασφαλίζεται μέσω 
της δημοσιοποίησης πλήρων και εύκολα 
προσβάσιμων πληροφοριακών στοιχείων.
91 
Ο κανονισμός ΟΑΠΙ προβλέπει δύο είδη 
κοινοποιήσεων: γενικές και περιοδικές. Οι 
γενικές κοινοποιήσεις αφορούν πληρο -
φορίες που οι ΟΑΠΙ οφείλουν να δημοσιο -
ποιούν, κυρίως μέσω του ιστοτόπου τους. 
Οι περιοδικές κοινοποιήσεις αφορούν 
συνήθεις πληροφορίες εποπτείας, τις οποί -
ες οι ΟΑΠΙ οφείλουν να διαβιβάζουν στην 
ESMA. Άλλη σημαντική πηγή πληροφοριών 
αποτελούν οι κοινοποιήσεις της ίδιας της 
ESMA προς τους ενδιαφερομένους όσον 
αφορά τα αποτελέσματα των εποπτικών 
εργασιών της.Η ESMA έλεγχε τακτικά 
τις γενικές κοινοποιήσεις 
των επιμέρους ΟΑΠΙ, αλλά 
προέβη για πρώτη φορά 
σε λεπτομερή οριζόντια 
αξιολόγησή τους μόλις στο 
τέλος του 2014
92 
Ο κανονισμός ΟΑΠΙ προβλέπει ότι οι 
οργανισμοί αξιολόγησης της πιστοληπτι -
κής ικανότητας οφείλουν να κοινοποιούν 
διάφορα είδη γενικών πληροφοριών 
(βλέπε  γράφημα 9 ).
93 
Οι γενικές δημόσιες κοινοποιήσεις συνι -
στούν σημαντικό εργαλείο επικοινωνίας 
μεταξύ των ΟΑΠΙ και των χρηστών των 
αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας. 
Οι χρήστες πρέπει να έχουν τη δυνατότητα 
να πραγματοποιούν δικές τους αναλύσεις 
και να εφαρμόζουν διαδικασίες δέουσας 
επιμέλειας προκειμένου να κρίνουν εάν 
μπορούν να βασιστούν σε μια αξιολόγη -
ση πιστοληπτικής ικανότητας. Θα πρέπει 
να μπορούν να αξιολογούν τους κινδύ -
νους στους οποίους είναι εκτεθειμένος 
ο ΟΑΠΙ, όπως είναι ο κίνδυνος σύγκρουσης 
συμφερόντων, ο κίνδυνος αξιολόγησης 
της πιστοληπτικής ικανότητας βάσει 
στοιχείων χαμηλής ποιότητας, καθώς και 
οι εγγενείς κίνδυνοι των εφαρμοζόμενων 
μεθοδολογιών.
94 
Η ESMA εξέτασε τις γενικές δημόσιες 
κοινοποιήσεις των ΟΑΠΙ στο πλαίσιο των 
εργασιών διαρκούς εποπτείας της, καθώς 
και των ερευνών της. Ωστόσο, λεπτομερής 
ανάλυση των πρακτικών των ΟΑΠΙ όσον 
αφορά τις γενικές κοινοποιήσεις δρομο -
λογήθηκε για πρώτη φορά τον Δεκέμβριο 
του 2014.
37 Μέρος IV — Κοινοποιήσεις
Η διαφάνεια της αγοράς 
προσκρούει στους 
περιορισμούς και την 
ποικιλομορφία των 
πρακτικών που εφαρμόζουν 
οι ΟΑΠΙ όσον αφορά τις 
κοινοποιήσεις
95 
Διαπιστώσαμε αδυναμίες στις πρακτικές 
που εφαρμόζονται όσον αφορά τις γενικές 
κοινοποιήσεις.
96 
Οι ΟΑΠΙ οφείλουν να κοινοποιούν συγκε -
κριμένες πληροφορίες στο κοινό (βλέπε 
γράφημα 9 ). Για τον σκοπό αυτό, χρησιμο -
ποιούν κατά κύριο λόγο τους ιστότοπούς 
τους. Διαπιστώσαμε ότι, προκειμένου να 
αποκτήσουν πρόσβαση σε ορισμένους εξ 
αυτών των ιστότοπων, οι χρήστες υπο -
χρεώνονται να δημιουργήσουν λογαρια -
σμό, παρέχοντας δεδομένα προσωπικού χαρακτήρα. Οι πολιτικές προστασίας του 
ιδιωτικού απορρήτου των εν λόγω ΟΑΠΙ 
αναφέρουν ότι τα συλλεγόμενα από τους 
χρήστες δεδομένα προσωπικού χαρακτή -
ρα ενδέχεται να γνωστοποιηθούν σε τρί -
τους, γεγονός που ενδέχεται να αποθαρρύ -
νει δυνητικούς χρήστες να δημιουργήσουν 
λογαριασμό.
97 
Ο κανονισμός ΟΑΠΙ δεν επιβάλλει στους 
ΟΑΠΙ την υποχρέωση να κοινοποιούν πλη -
ροφορίες αποκλειστικού χαρακτήρα. Αυτό 
στην πράξη σημαίνει ότι ορισμένα τμήματα 
μιας μεθοδολογίας δεν είναι υποχρεωτικό 
να κοινοποιούνται. Το παράδοξο που απορ -
ρέει από την κατάσταση αυτή είναι ότι ένας 
ΟΑΠΙ μπορεί να επιλέξει να μην κοινοποιή -
σει σε όλη της την έκταση τη μεθοδολογία 
του εάν ορισμένες από τις σχετικές πλη -
ροφορίες είναι αποκλειστικού χαρακτήρα, 
γεγονός που έχει αρνητικό αντίκτυπο στη 
δυνατότητα των χρηστών να εφαρμόσουν 
διαδικασίες δέουσας επιμέλειας.Γράφημα 9Απαιτήσεις όσον αφορά τη γενική κοινοποίηση
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει των διατάξεων του κανονισμού ΟΑΠΙ.Τροποποιήσει/uni03C2 των συστη/uni03BCάτωνΠόροι και 
διαδικασίε/uni03C2
Μεθοδολογίε/uni03C2 και περιγραφή των προτύπων 
και των βασικών παραδοχών αξιολόγηση/uni03C2Γενικό/uni03C2 χαρακτήρα/uni03C2 των 
συ/uni03BCφωνιών 
αποζη/uni03BCίωση/uni03C2Πολιτικέ/uni03C2 δη/uni03BCοσίευση/uni03C2 
αξιολογήσεων 
πιστοληπτική/uni03C2 ικανότητα/uni03C2 
και προοπτικών 
αξιολόγηση/uni03C2Βοηθητικέ/uni03C2 υπηρεσίε/uni03C2
Κώδικε/uni03C2 δεοντολογία/uni03C2 
και ετήσια έκθεση 
διαφάνεια/uni03C2
Γενικέ/uni03C2 
κοινοποιήσει/uni03C2 
ΟΑΠΙ
38 Μέρος IV — Κοινοποιήσεις
98 
Οι ΟΑΠΙ οφείλουν να κοινοποιούν πλη -
ροφορίες σχετικά με τις «μεθοδολογίες, 
τα πρότυπα και τις βασικές παραδοχές 
που χρησιμοποιούν κατά τις δραστηριό -
τητές τους όσον αφορά την αξιολόγηση 
πιστοληπτικής ικανότητας». Αξιολογήσαμε 
τις γενικές κοινοποιήσεις των ΟΑΠΙ στον 
τομέα των μεθοδολογιών, εστιάζοντας σε 
τέσσερα είδη αξιολογήσεων πιστοληπτικής 
ικανότητας: χρηματοπιστωτικών ιδρυ -
μάτων (τραπεζών), κρατικών ομολόγων, 
δομημένων χρηματοοικονομικών μέσων 
(κύρια μεθοδολογία, ABS καταναλωτι -
κής πίστης και RMBS) και καλυμμένων 
ομολόγων.
99 
Κατά κανόνα, οι ΟΑΠΙ συμμορφώθηκαν 
με τον κανονισμό, προβαίνοντας στην 
κοινοποίηση των μεθοδολογιών τους. 
Οι μέθοδοι κοινοποίησης, ωστόσο, που 
επέλεξαν οι ΟΑΠΙ διέφεραν σημαντικά, 
περιορίζοντας τη δυνατότητα πραγματο -
ποίησης συγκρίσεων. Το πρόβλημα αυτό 
θα μπορούσε να είχε εν μέρει αποφευχθεί 
εάν είχε παρασχεθεί στους ΟΑΠΙ υπόδειγ -
μα για την παρουσίαση των μεθοδολογιών 
τους. Η ευκολία εντοπισμού των εγγράφων 
ποικίλλει μεταξύ των διαφόρων ΟΑΠΙ και 
των διαφορετικών ειδών αξιολόγησης. Στις 
περιπτώσεις πολλών επιμέρους κατη -
γοριών της κατηγορίας των δομημένων 
χρηματοοικονομικών μέσων, οι ΟΑΠΙ δεν 
κοινοποίησαν παρά μόνο μια επισκόπηση 
της διαδικασίας αξιολόγησης που ακολου -
θούν, ενώ απουσίαζαν σημαντικές πληρο -
φορίες σχετικά με τη μεθοδολογία τους. 
Για τον λόγο αυτό, δεν κατέστη δυνατή 
η επαλήθευση των αξιολογήσεων.Το CEREP δεν παρέχει 
επαρκείς πληροφορίες 
σχετικά με τις επιδόσεις των 
αξιολογήσεων πιστοληπτικής 
ικανότητας των ΟΑΠΙ
Κοινοποίηση δεδομένων σε 
εξαμηνιαία βάση
100  
Σε άλλα ρυθμιστικά συστήματα δεν 
υπάρχει κάτι αντίστοιχο με το διαδικτυακό 
κεντρικό αρχείο καταγραφής της ESMA 
(CEREP). Μέσω αυτής της βάσης δεδομέ -
νων, η ESMA παρέχει εναρμονισμένα και 
εύκολα προσβάσιμα πληροφοριακά στοι -
χεία επί των επιδόσεων των αξιολογήσεων 
πιστοληπτικής ικανότητας του συνόλου 
των εγγεγραμμένων και πιστοποιημένων 
ΟΑΠΙ. Οι ΟΑΠΙ διαβιβάζουν στο CEREP πλη -
ροφορίες σχετικά με τις ιστορικές αξιολο -
γήσεις τους. Η ESMA δημοσιεύει εξαμηνι -
αία συγκεφαλαιωτικά στατιστικά στοιχεία 
σχετικά με τις επιδόσεις των αξιολογήσεων 
πιστοληπτικής ικανότητας των ΟΑΠΙ βάσει 
των δεδομένων που διαβιβάζουν οι ΟΑΠΙ. 
Τα στοιχεία αυτά περιλαμβάνουν, για 
συγκεκριμένο χρονικό διάστημα και για 
συγκεκριμένη κατηγορία περιουσιακών 
στοιχείων τα εξής: στατιστικά στοιχεία 
σχετικά με τις δραστηριότητες αξιολό -
γησης, ποσοστά αδυναμίας εξυπηρέτη -
σης δανείων και πίνακες μετάβασης . Το 
CEREP παρέχει συγκεφαλαιωτικά στατι -
στικά στοιχεία χρήσιμα για επενδυτές και 
ερευνητές βάσει δυνατότητας αναζήτησης 
με ορισμό πολλαπλών φίλτρων, την οποία 
μπορούν να προσαρμόσουν στις ανάγκες 
τους. Το CEREP δεν:
— δημοσιεύει άλλα στατιστικά στοιχεία 
χρήσιμα για τους χρήστες, όπως μέσα 
ποσοστά αδυναμίας εξυπηρέτησης 
χρέους και μέσους πίνακες μετάβασης, 
ή
— περιλαμβάνει επιλογές φιλτραρί -
σματος παρέχουσες στους χρήστες 
τη δυνατότητα να τηλεφορτώνουν 
ταυτόχρονα τα συγκεφαλαιωτικά στα -
τιστικά στοιχεία που προκύπτουν από 
πολλαπλές αναζητήσεις.
39 Μέρος IV — Κοινοποιήσεις
101  
Ο κανονισμός ΟΑΠΙ ορίζει ότι η ESMA 
οφείλει να παρέχει πρόσβαση στο κοινό 
στις πληροφορίες που διαβιβάζουν οι ΟΑΠΙ 
στο CEREP38. Μολονότι οι ποιοτικού χαρα -
κτήρα πληροφορίες που διαβιβάζουν οι 
ΟΑΠΙ δημοσιεύονται στο CEREP , δεν ισχύει 
το ίδιο για τα δεδομένα στα οποία αυτές 
βασίζονται. Η δυνατότητα πρόσβασης 
του κοινού στα δεδομένα αυτά θα συνε -
παγόταν πολλά πλεονεκτήματα για τους 
χρήστες του CEREP. Παραδείγματος χάριν, 
θα μπορούσαν να κατανοήσουν καλύτερα 
την προβλεπτική ικανότητα των συγκεφα -
λαιωτικών στατιστικών στοιχείων.
102  
Ο κανονισμός ΟΑΠΙ δεν υποχρεώνει τους 
ΟΑΠΙ να συνεχίζουν την παρακολούθηση 
εκδοτών / χρηματοοικονομικών μέσων 
μετά την απόσυρση των σχετικών αξιο -
λογήσεών τους. Συνεπώς, τα συγκεφαλαι -
ωτικά στατιστικά στοιχεία του CEREP δεν 
λαμβάνουν υπόψη πιστωτικά γεγονότα που 
συμβαίνουν μετά την απόσυρση αξιολο -
γήσεων. Προκειμένου να μετριαστεί αυτή 
η έλλειψη ενημέρωσης, το CEREP κοινο -
ποιεί στατιστικά στοιχεία ανά είδος λόγου 
απόσυρσης39. Ωστόσο, ορισμένα στατιστι -
κά στοιχεία σχετικά με τη δραστηριότητα 
της αξιολόγησης δείχνουν υψηλό ποσοστό 
αποσύρσεων αξιολογήσεων των οποίων 
ο λόγος δεν διευκρινίζεται, γεγονός που 
υπονομεύει την αξιοπιστία της προβλεπτι -
κής ικανότητας των αντίστοιχων συγκεφα -
λαιωτικών στατιστικών στοιχείων.103  
Η ESMA διενεργεί μια σειρά αυτόμα -
των ελέγχων των νέων δεδομένων που 
διαβιβάζονται στο CEREP , προκειμένου να 
ελέγχεται η ακεραιότητά τους πριν από τη 
δημοσίευση. Ωστόσο, δεν διενεργεί πριν 
από τη δημοσίευση ελέγχους εξακρίβωσης 
της ακρίβειας (όπως συμφωνίες με άλλες 
δημόσιες βάσεις δεδομένων, με τις εσωτε -
ρικές βάσεις δεδομένων των ΟΑΠΙ κ.λπ.). 
Τέτοιου είδους έλεγχοι εξακρίβωσης θα 
ήταν χρήσιμοι για τους εξής λόγους:
— Διαπιστώθηκαν περιπτώσεις εσφαλ -
μένων δεδομένων και αναθεωρήσεων 
δεδομένων στο CEREP.
— Τα δεδομένα δεν υπόκεινται σε κανε -
νός είδους δημόσιο έλεγχο. Το CEREP 
δεν διευκρινίζει εάν υπήρξαν διορ -
θώσεις σφαλμάτων ή άλλου είδους 
αναθεωρήσεις στα ιστορικά δεδομένα 
που διαβιβάζονται στο CEREP από 
τους ΟΑΠΙ.
Οι ποιοτικού χαρακτήρα 
πληροφορίες που 
διαβιβάζονται
104  
Η δομή των πληροφοριών που διαβιβά -
ζουν οι ΟΑΠΙ δεν είναι συγκρίσιμη και δεν 
παρέχει στους χρήστες τη δυνατότητα να 
διαπιστώνουν πότε επήλθαν οι αλλαγές 
στις μεθοδολογίες και σε ποιες περιπτώ -
σεις οι αλλαγές αυτές είχαν αντίκτυπο στις 
αξιολογήσεις και τις επιδόσεις τους. Το ζή -
τημα αυτό είναι σημαντικό, δεδομένου ότι 
τα συγκεφαλαιωτικά στατιστικά στοιχεία 
του CEREP καλύπτουν αξιολογήσεις που 
ενδεχομένως εκδόθηκαν κατ’ εφαρμογή 
μεθοδολογιών διαφορετικών από αυτές 
που παρουσιάζονται στο αρχείο αυτό.38 Άρθρο 11, παράγραφος 2, του 
κανονισμού ΟΑΠΙ.
39 Παραδείγματος χάριν, 
εσφαλμένες ή ανεπαρκείς 
πληροφορίες, λήξη ομολόγων, 
πτώχευση, αναδιοργάνωση 
του αξιολογούμενου φορέα, 
άλλοι λόγοι (μη 
διευκρινιζόμενοι), κ.λπ.
40 Μέρος IV — Κοινοποιήσεις
Η ESMA δεν κοινοποιεί 
στον ιστότοπό της επαρκείς 
πληροφορίες για τους 
χρήστες των αξιολογήσεων 
της πιστοληπτικής 
ικανότητας
105  
H ESMA πρέπει να δημοσιεύει τακτικά 
πληροφορίες σχετικά με τα πεδία δρα -
στηριότητάς της και να διασφαλίζει την 
προσβασιμότητα των εν λόγω πληροφορι -
ών. Συγκρίναμε τις πληροφορίες που είναι 
διαθέσιμες στους ιστότοπους της ESMA και 
του γραφείου αξιολογήσεων πιστοληπτικής 
ικανότητας της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς 
των ΗΠΑ, το οποίο ασκεί εποπτεία επί των 
εγγεγραμμένων στις ΗΠΑ ΟΑΠΙ (Εθνικά 
αναγνωρισμένοι οργανισμοί στατιστικής 
αξιολόγησης — NRSRO).
106  
Παραδείγματος χάριν, η ESMA δεν δημο -
σιεύει στον ιστότοπό της το σύνολο της 
σχετικής νομοθεσίας (έξι κατ’ εξουσιοδό -
τηση κανονισμοί δεν είναι διαθέσιμοι), ενώ 
ο αντίστοιχος ιστότοπος του γραφείου αξι -
ολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας της 
SEC περιλαμβάνει ειδική ενότητα με συν -
δέσμους προς το σύνολο των κανονισμών 
που αφορούν τους NRSRO (για λεπτομερέ -
στερα στοιχεία, βλέπε παράρτημα ΙV ).107  
Η αναζήτηση των εγγράφων της ESMA σχε -
τικά με τους ΟΑΠΙ μπορεί να γίνει με δύο 
τρόπους: είτε μέσω ενός απλού καταλόγου 
περίπου διακοσίων εγγράφων χωρίς καμία 
δυνατότητα επιλογής, ή μέσω καταλόγου 
με δύο φίλτρα τα οποία βελτιώνουν οριακά 
μόνον την προσβασιμότητα. Αντιθέτως, 
ο ιστότοπος της SEC περιλαμβάνει ειδικές 
ενότητες ανά είδος πληροφοριών, με 
αποτέλεσμα να είναι πολύ φιλικότερος για 
τον χρήστη.
108  
Από την ανάλυση του ιστότοπου της ESMA 
προκύπτει ότι τμήμα της ισχύουσας νομο -
θεσίας δεν είναι διαθέσιμο στον ιστότοπο. 
Επιπλέον, δεν είναι διαθέσιμα ορισμένα 
χρήσιμα έγγραφα, όπως το υπόδειγμα 
εγγραφής και οι κατευθυντήριες γραμμές 
για τους μάρτυρες δημοσίου συμφέροντος 
(βλέπε παράρτημα IV ).
41
 Συμπεράσματα 
και συστάσεις
109  
Το γενικό συμπέρασμά μας είναι ότι 
η ESMA έθεσε γερά θεμέλια για την απο -
τελεσματική εποπτεία των ΟΑΠΙ στην ΕΕ 
σε σύντομο χρονικό διάστημα. Ωστόσο, 
υπάρχουν περιθώρια βελτίωσης.
Εγγραφή
110  
Η ESMA διαθέτει άρτιες διαδικασίες 
εγγραφής. Ωστόσο, η όλη διαδικασία εξα -
κολουθεί να είναι πολύπλοκη, εξαιτίας της 
διαίρεσής της στα στάδια επαλήθευσης της 
πληρότητας και επαλήθευσης της συμμόρ -
φωσης, όπως προβλέπει ο κανονισμός. Οι 
μεθοδολογίες αξιολόγησης της πιστοληπτι -
κής ικανότητας πρέπει να είναι αυστηρές, 
συστηματικές και συνεχείς και να υπόκει -
νται σε επικύρωση. Ωστόσο, τα αποδεικτι -
κά στοιχεία που ελέγχθηκαν αφορούσαν 
κατά κύριο λόγο τον αυστηρό χαρακτήρα 
των μεθοδολογιών (σημεία 20 έως 30).
Σύσταση 1
Κατά τη διαδικασία εγγραφής, η ESMA 
πρέπει να τεκμηριώνει επαρκώς την αξι -
ολόγηση του συνόλου των κανονιστικών 
απαιτήσεων που σχετίζονται με τις μεθο -
δολογίες αξιολόγησης της πιστοληπτικής 
ικανότητας.111 
Οι ισχύοντες κανόνες του Ευρωσυστήμα -
τος δεν διασφαλίζουν ισότιμη αντιμετώ -
πιση όλων των εγγεγραμμένων από την 
ESMA ΟΑΠΙ. Επί του παρόντος, το Ευρω -
σύστημα δέχεται αξιολογήσεις εκδοθείσες 
από τέσσερις εκ των ΟΑΠΙ που έχουν εγ -
γραφεί από την ESMA ως ΕΟΑΠΙ βάσει του 
ECAF. Προκειμένου οι αξιολογήσεις τους 
να γίνονται δεκτές από το Ευρωσύστημα, 
οι ΟΑΠΙ πρέπει να πληρούν πρόσθετα 
επιχειρησιακά κριτήρια, επιπλέον της εγ -
γραφής ή της πιστοποίησης από την ESMA. 
Ο συγκεκριμένος τρόπος προσέγγισης δη -
μιουργεί μια δομή αγοράς δύο βαθμίδων, 
στην οποία οι μικροί ΟΑΠΙ δεν μπορούν 
να ανταγωνίζονται επί ίσοις όροις με τους 
μεγαλύτερους (σημεία 35 έως 40).
Διαχείριση κινδύνου και 
σχεδιασμός
112  
Η ESMA διαθέτει εδραιωμένη διαδικασία για 
τον εντοπισμό κινδύνων. Ωστόσο η απου -
σία διαδρομής τεκμηρίωσης δυσχεραίνει 
την κατανόηση του σκεπτικού της εκ νέου 
ιεράρχησης ορισμένων κινδύνου. Η ESMA 
δεν διερεύνησε επαρκώς και με συνέπεια 
το σύνολο των τομέων υψηλού κινδύνου. 
Διαπιστώσαμε ότι οι πόροι που χρησιμοποι -
ούνταν για τους σκοπούς της εποπτείας δεν 
προσαρμόζονταν στις αυξημένες απαιτή -
σεις του κανονισμού (σημεία 41 έως 55).
42 Συμπεράσματα και συστάσεις
Σύσταση 2
Η ESMA πρέπει να ενισχύσει την ανιχνευ -
σιμότητα της διαδικασίας εντοπισμού των 
κινδύνων. Πρέπει, επίσης, να τηρεί αρχείο 
των μεταβολών στο επίπεδο επικινδυνό -
τητας και τεκμηριώνει την ιεράρχηση των 
κινδύνων, καθώς και την αιτιολόγησή της·
Ακόμη, η ESMA πρέπει να παρακολουθεί 
το σύνολο των τομέων υψηλού κινδύνου 
στους οποίους η διενέργεια πρόσθε -
των εποπτικών εργασιών θα είχε θετικό 
αντίκτυπο.
Διαρκής εποπτεία και 
έρευνες
113  
Η ESMA στήριξε σε γερά θεμέλια την 
προσέγγιση που εφαρμόζει στο πλαίσιο 
της εποπτείας της. Ωστόσο, οι κατευθυντή -
ριες γραμμές της ESMA όσον αφορά την 
εποπτεία δεν ορίζουν επακριβώς τα είδη 
των καθηκόντων διαρκούς εποπτείας που 
πρέπει να εκτελούνται και δεν παρέχουν 
πληροφορίες σχετικά με τη συχνότητα 
εκτέλεσης αυτών των καθηκόντων. Η ESMA 
κατήρτισε ετήσιο σχέδιο εποπτείας για την 
προσεχή περίοδο. Δεν ήταν διαθέσιμα λε -
πτομερή σχέδια των καθηκόντων διαρκούς 
εποπτείας ανά ΟΑΠΙ. Η ESMA δεν διαθέτει 
κατάλληλα εσωτερικά πρότυπα για την 
τεκμηρίωση των εποπτικών εργασιών, και 
είναι δυσχερής η παρακολούθηση των 
εργασιών διαρκούς εποπτείας που έχουν 
πραγματοποιηθεί και της ανάλυσης και 
των συμπερασμάτων που προέκυψαν από 
αυτές (σημεία 56 έως 77).
114  
Ακόμη, δεν είναι πλήρης η τεκμηρίωση 
ορισμένων ενδιάμεσων σταδίων των ερευ -
νών. Από τα έγγραφα της ESMA σχετικά 
με τις ελεγχθείσες έρευνες δεν προκύπτει 
με ποιον τρόπο αξιολογήθηκαν όλα τα 
αναγκαία αποδεικτικά στοιχεία, (σημεία 56 
έως 77).Σύσταση 3
Το εγχειρίδιο και ο οδηγός εποπτείας της 
ESMA πρέπει να επικαιροποιούνται διαρ -
κώς προκειμένου να απηχούν τις γνώσεις 
και την πείρα που αποκομίστηκαν.
Η ESMA οφείλει να θεσπίσει εσωτερικές 
κατευθυντήριες γραμμές  για την αποτελε -
σματική τεκμηρίωση των ερευνών ούτως 
ώστε να αποδεικνύει και να διασφαλίζει 
ότι όλα τα συμπεράσματα υποστηρίζονται 
από επαρκείς αναλύσεις των αποδεικτικών 
στοιχείων.
Η ανάπτυξη ενός εργαλείου ΤΠ ειδικά για 
την εποπτεία θα ενίσχυε την ανταλλαγή 
γνώσεων, θα αποσαφήνιζε τις αρμοδιότη -
τες για την εκτέλεση των διαφόρων καθη -
κόντων, θα διευκόλυνε την επισκόπηση 
των πραγματοποιηθεισών εργασιών και θα 
βελτίωνε την επικοινωνία στους κόλπους 
των εποπτικών ομάδων.
Μεθοδολογίες
115  
Η ESMA εξέτασε τις μεθοδολογίες των 
ΟΑΠΙ βάσει των ρυθμιστικών κριτηρίων 
μέσω τόσο της διαρκούς εποπτείας όσον 
και ερευνών. Ωστόσο, η ESMA δεν διαθέτει 
διαδικασία για την εξέταση των νέων μεθο -
δολογιών ή ουσιωδών αλλαγών στις μεθο -
δολογίες που κοινοποιούν οι ΟΑΠΙ. Η ESMA 
αντιμετωπίζει προκλήσεις όσον αφορά την 
ερμηνεία των μεθοδολογικών κριτηρίων 
και την επίτευξη αμοιβαίας κατανόησης με 
τους ΟΑΠΙ όσον αφορά τη συμμόρφωση 
με αυτές. Εκκρεμεί η διεξοδική εξέταση 
ορισμένων κριτηρίων (σημεία 78 έως 86).
43 Συμπεράσματα και συστάσεις
Σύσταση 4
Η ESMA πρέπει να εξετάσει κάθε σημαντι -
κή πτυχή του σχεδιασμού και της εφαρμο -
γής των μεθοδολογιών των ΟΑΠΙ οι οποίες 
δεν έχουν καλυφθεί ακόμη.
Συγκρούσεις 
συμφερόντων
116  
Η ESMA δεν έχει εξετάσει επαρκώς ορισμέ -
να είδη σύγκρουσης συμφερόντων. Μολο -
νότι λαμβάνει πληθώρα πληροφοριών από 
τους ΟΑΠΙ σχετικά με τις δραστηριότητες 
διαπραγμάτευσης και τα χαρτοφυλάκια 
τίτλων των στελεχών τους, οι πληροφορίες 
αυτές δεν εξετάστηκαν κατά συστηματικό 
τρόπο. Ακόμη, στο πλαίσιο των θεματικών 
και ατομικών επισκοπήσεων, το ζήτημα 
αυτό συζητήθηκε μόνο παρεμπιπτόντως 
(σημεία 87 έως 89).
Σύσταση 5
Η ESMA οφείλει να εξετάζει με δομημένο 
τρόπο τα συστήματα που έχουν αναπτύξει 
οι ΟΑΠΙ για την αντιμετώπιση των συ -
γκρούσεων συμφερόντων, ιδίως δε εκείνων 
που σχετίζονται με τις δραστηριότητες δια -
πραγμάτευσης και τις χρηματοοικονομικές 
συναλλαγές των αναλυτών πιστοληπτικής 
ικανότητας.
Επιπλέον, η ESMA οφείλει να εξετάζει την 
ακρίβεια των πληροφοριών που λαμβά -
νει από τους ΟΑΠΙ για τις συγκρούσεις 
συμφερόντων.Γενικές κοινοποιήσεις
117  
Η ESMA έλεγχε τακτικά τις γενικές κοινο -
ποιήσεις των επιμέρους ΟΑΠΙ στο πλαίσιο 
της διαρκούς εποπτείας και των ερευνών 
της, αλλά προέβη για πρώτη φορά σε 
λεπτομερή οριζόντια αξιολόγησή τους στο 
τέλος του 2014 (σημεία 90 έως 94).
118  
Διαπιστώσαμε ότι οι γενικές κοινοποιήσεις 
των ΟΑΠΙ δεν είναι πάντοτε του υψηλότε -
ρου δυνατού επιπέδου και ότι οι κοινοποι -
ήσεις, ιδίως όταν αφορούν μεθοδολογίες 
και περιγραφές προτύπων και βασικών 
παραδοχών αξιολόγησης, δεν παρέχουν 
σε όλες τις περιπτώσεις στους δυνητικούς 
χρήστες των αξιολογήσεων πιστοληπτικής 
ικανότητας τη δυνατότητα να εφαρμόσουν 
διαδικασίες δέουσας επιμέλειας (σημεία 95 
έως 99).
Σύσταση 6
Η ESMA πρέπει να καταβάλει προσπάθειες 
για την περαιτέρω εναρμόνιση των πρακτι -
κών των ΟΑΠΙ όσον αφορά την κοινοποί -
ηση στοιχείων. Επίσης, πρέπει να εξετάσει 
το ενδεχόμενο να καταρτίσει πρόσθετες 
κατευθυντήριες γραμμές  σχετικά με τις 
απαιτήσεις που συνδέονται με την κοινο -
ποίηση στοιχείων σύμφωνα με το άρθρο 
16 του κανονισμού 1095/2010, με σκοπό τη 
βελτίωση των πρακτικών των οργανισμών 
αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας 
συνολικά όσον αφορά την κοινοποίηση 
στοιχείων.
44 Συμπεράσματα και συστάσεις
Κοινοποιήσεις στο CEREP
119  
Τα στοιχεία που κοινοποιεί η ESMA στο δια -
δικτυακό κεντρικό αρχείο (CEREP) παρέχουν 
εναρμονισμένες και εύκολα προσβάσιμες 
πληροφορίες σχετικά με τις επιδόσεις των 
αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας 
όλων των εγγεγραμμένων και πιστοποιημέ -
νων ΟΑΠΙ. Κάτι αντίστοιχο δεν υπάρχει σε 
άλλα ρυθμιστικά συστήματα. Ωστόσο, μας 
προβληματίζει το κατά πόσον οι κοινοποιή -
σεις είναι επαρκείς, καθώς και η μη διενέρ -
γεια από πλευράς της ESMA κατάλληλων 
ελέγχων επί των δεδομένων που διαβιβάζο -
νται στο CEREP (σημεία 100 έως 104).
Σύσταση 7
Η ESMA πρέπει να παρακολουθεί και να βελ -
τιώνει το περιεχόμενο των πληροφοριακών 
στοιχείων που κοινοποιούνται στο CEREP 
βάσει των βέλτιστων πρακτικών των ΟΑΠΙ 
για την κοινοποίηση των επιδόσεων των 
αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας.Κοινοποιήσεις στον 
ιστότοπο της ESMA
120  
Από τον ιστότοπο της ESMA απουσιάζουν 
ορισμένες πληροφορίες χρήσιμες για τους 
ΟΑΠΙ, για δυνητικούς νέους συμμετέχοντες 
στην αγορά, καθώς και για χρήστες των 
αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας. 
Ο ιστότοπος δεν είναι καλά δομημένος και 
η εύρεση των διαθέσιμων πληροφοριών 
δεν είναι ευχερής (σημεία 105 έως 108).
Σύσταση 8
Η ESMA οφείλει να δημοσιεύσει το σύνολο 
της ισχύουσας νομοθεσίας και τα σχετικά 
έγγραφα στον ιστότοπό της και να βελτιώ -
σει τη χρηστικότητά του.
Η παρούσα έκθεση εγκρίθηκε από το Τμήμα IV, του οποίου προεδρεύει ο κύριος Milan Martin 
CVIKL, Μέλος του Ελεγκτικού Συνεδρίου, στο Λουξεμβούργο, κατά τη συνεδρίασή του της 
24ης Νοεμβρίου 2015.
 Γ ια το Ελεγκτικό Συνέδριο
 Vítor Manuel da SILVA CALDEIRA
 Πρόεδρος

45
 Παραρτήματα
Η δομή διακυβέρνησης ESMA
Η δομή διακυβέρνησης της ESMA στον τομέα της εποπτείας περιλαμβάνει τέσσερα επίπεδα. Στον πίνακα που ακολουθεί 
παρουσιάζονται συνοπτικά οι αρμοδιότητες σε κάθε επίπεδο.
Συμβούλιο εποπτών Διοικητικό συμβούλιο Εκτελεστικός διευθυντής Προϊστάμενος μονάδας/τμήματος
Σύνθεση:
Οι επικεφαλής των 28 εθνικών αρχών της ΕΕ 
+ ο πρόεδρος της ESMA + εκπρόσωπος της 
Ευρωπαϊκής Αρχής Ασφαλίσεων και Επαγγελ -
ματικών Συντάξεων (EIOPA) + εκπρόσωπος 
της Ευρωπαϊκής Αρχής Τραπεζών (EBA) + 
εκπρόσωπος του ευρωπαϊκού συμβουλίου 
συστημικού κινδύνου (ΕSRB)+ εκπρόσωπος 
της Ευρωπαϊκής Επιτροπής + εκπρόσωπος του 
ΕΟΧ (Ισλανδία, Λιχτενστάιν και Νορβηγία).
Είναι το όργανο που διαθέτει την τελική 
εξουσία λήψης αποφάσεων στους κόλπους της 
ESMA.
Αρμοδιότητες:
– Εγκρίνει το ετήσιο σχέδιο εποπτείας στο 
οποίο περιγράφονται όλες οι προγραμ -
ματιζόμενες έρευνες, καθώς και οι 
προβλεπόμενες εργασίες στον τομέα της 
διαρκούς εποπτείας. Για τον σκοπό αυτό, 
λαμβάνει έκθεση σχετικά με τους κινδύ -
νους, την οποία καταρτίζει η εποπτική 
ομάδα της ESMA. Στην έκθεση αυτή 
παρουσιάζονται, ανώνυμα, οι συγκεκρι -
μένοι κίνδυνοι που αφορούν επιμέρους 
ΟΑΠΙ.
– Εγκρίνει την ετήσια έκθεση πεπραγμένων 
της ESMA, στην οποία παρουσιάζονται 
οι εποπτικές δραστηριότητες βάσει της 
ετήσιας έκθεσης δραστηριοτήτων της 
εποπτικής ομάδας.
– Εγκρίνει άλλες δημόσιες εκθέσεις (οι πλη -
ροφορίες που παρέχονται στο συμβούλιο 
εποπτών περιλαμβάνουν λεπτομερέ -
στερες διαπιστώσεις από εκείνες που 
δημοσιεύονται στις δημόσιες εκθέσεις).Σύνθεση:
Έξι μέλη που επιλέγει το συμβού -
λιο εποπτών μεταξύ των μελών 
του + ο πρόεδρος της ESMA.
Αρμοδιότητες:
– Επιβλέπει την εφαρμογή 
του πολυετούς προγράμμα -
τος εργασίας, την εκτέλεση 
του προϋπολογισμού και 
τους ανθρώπινους πόρους 
της ESMA.
– Ελέγχει την υλοποίηση 
του σχεδίου εποπτικών 
εργασιών.
– Εξετάζει τις τριμηνιαίες 
πληροφορίες που παρέχει 
ο εκτελεστικός διευθυντής 
σχετικά με τις εποπτικές 
εργασίες: εγγραφές, εν εξε -
λίξει έρευνες, διαπιστώσεις 
και διορθωτικά μέτρα.Αρμοδιότητες:
– Επιβλέπει τις εποπτικές 
εργασίες της ESMA.
– Υλοποιεί το ετήσιο σχέδιο 
εποπτικών εργασιών.
– Διασφαλίζει τη λειτουργία 
των εποπτικών τμημάτων/
μονάδων.
– Υπογράφει τις έγγρα -
φες εγκρίσεις ή τις 
αποφάσεις για έρευνες 
ή επιθεωρήσεις.
– Υπογράφει αποφάσεις 
σχετικά με αιτήματα 
πληροφοριών.
– Εγκρίνει σχέδια διορθωτι -
κών μέτρων.
– Υποβάλλει εκθέσεις 
σχετικά με τις εποπτικές 
δραστηριότητες της ESMA 
στο διοικητικό συμβούλιο 
και το συμβούλιο εποπτών.Αρμοδιότητες:
– Υποβάλλει πρόταση ετήσιου 
σχεδίου εποπτικών εργασιών 
και το υλοποιεί μετά την έγκρισή 
του.
– Υπογράφει απλά αιτήματα 
παροχής πληροφοριών.
– Καταρτίζει σχέδια διορθωτικών 
μέτρων, αποφάσεις και δημόσιες 
εκθέσεις που υποβάλλονται στον 
εκτελεστικό διευθυντή για υπο -
γραφή ή διαβίβαση στο ανώτερο 
επίπεδο της ιεραρχίας.
– Διασφαλίζει ότι οι αποφάσεις 
στον τομέα της εποπτείας 
λαμβάνονται κατόπιν επαρκούς 
εξέτασης των διαπιστώσεων.
– Προτείνει διορθωτικά μέτρα με 
την αρμόδια εποπτική ομάδα.
– Αναπτύσσει δίαυλους επικοινωνί -
ας που παρέχουν στους επόπτες 
τη δυνατότητα να διατυπώνουν 
τις απόψεις και/ή να εγείρουν τις 
ανησυχίες τους σε κάθε στάδιο 
της διαδικασίας εποπτείας.
– Μεριμνά για την παροχή στους 
εποπτευόμενους ΟΑΠΙ της 
δυνατότητας να σχολιάζουν τις 
διαπιστώσεις και τα διορθωτικά 
μέτρα πριν από την κατάρτιση 
της τελικής έκθεσης.
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει πληροφοριών που παρασχέθηκαν από την ESMA.Παράρτημα  I
46 Παραρτήματα
Τρόπος προσέγγισης του ελέγχου
Επιπλέον των εργασιών που διενήργησε το Συνέδριο, ανατέθηκε σε δύο εμπειρογνώμονες να αναλύσουν συγκεκριμένα 
θέματα στον τομέα του ελέγχου. Επιπροσθέτως, ζητήσαμε από επιλεγμένες εθνικές αρμόδιες αρχές πληροφορίες οι οποίες 
μας έδωσαν τη δυνατότητα πραγματοποίησης συγκρίσεων όσον αφορά τις πρακτικές εποπτείας.
Ορισμένες από τις δηλώσεις που περιέχονται στην έκθεση βασίζονται σε στοιχεία των εκθέσεων αυτών των εμπειρογνωμό -
νων, καθώς και στα αποτελέσματα των ερευνών στις οποίες συμμετείχαν οι εθνικές αρμόδιες αρχές.
Εκθέσεις εμπειρογνωμόνων
Καθώς το θέμα του ελέγχου εμφανίζει ορισμένες σύνθετες και εξειδικευμένες πτυχές, το Συνέδριο προσέφυγε στις υπηρεσί -
ες δύο εμπειρογνωμόνων. Οι συνεισφορές τους σχετίζονται με:
 ο την ανάλυση των απαιτήσεων όσον αφορά τις κοινοποιήσεις σχετικά με τις μεθοδολογίες, τα πρότυπα και τις βασικές παραδοχές 
αξιολόγησης των ΟΑΠΙ ·
 ο τις αναλυτικές εργασίες ποσοτικού προσδιορισμού σχετικά με τις επιδόσεις των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας βάσει 
των σχετικών με τις αξιολογήσεις δεδομένων που περιέχει η βάση δεδομένων CEREP της ESMA.
Ανάλυση των απαιτήσεων όσον αφορά τις κοινοποιήσεις σχετικά με τις μεθοδολογίες, 
τα πρότυπα και τις βασικές παραδοχές αξιολόγησης των ΟΑΠΙ
Οι εμπειρογνώμονες πραγματοποίησαν τις ακόλουθες εργασίες:
 ο Ανάλυση των απαιτήσεων κοινοποίησης των μεθοδολογιών, των προτύπων και των βασικών παραδοχών αξιολόγησης των 
ΟΑΠΙ, καθώς και κριτική επαλήθευση της επάρκειας και της σαφήνειας των κανόνων και των κατευθυντήριων γραμμές  της 
ESMA σχετικά με τις κοινοποιήσεις.
 ο Σύγκριση των απαιτήσεων της ΕΕ όσον αφορά τις κοινοποιήσεις σχετικά με τις μεθοδολογίες, τα πρότυπα και τις βασικές πα -
ραδοχές αξιολόγησης των ΟΑΠΙ με τους αντίστοιχους κανόνες της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ.
 ο Για ένα δείγμα πέντε ΟΑΠΙ (που επελέγησαν από το Ευρωπαϊκό Ελεγκτικό Συνέδριο) και βάσει των δημόσια διαθέσιμων 
πληροφοριών:
 • διενήργησαν ανάλυση των κοινοποιηθεισών πληροφοριών σχετικά με τις μεθοδολογίες, τα πρότυπα και τις 
βασικές παραδοχές αξιολόγησης προκειμένου να τις συγκρίνουν με τις απαιτήσεις κοινοποίησης που προβλέπει 
ο κανονισμός ΟΑΠΙ και να διαπιστώσουν κατά πόσον τηρήθηκαν οι διατάξεις του, ιδίως στις περιπτώσεις των 
κρατικών ομολόγων και των δομημένων χρηματοοικονομικών μέσων·
 • εξέτασαν κριτικά κατά πόσον οι κοινοποιηθείσες πληροφορίες παρείχαν επαρκώς λεπτομερή στοιχεία στους 
επενδυτές προκειμένου να αξιολογήσουν τις μεθοδολογίες, τα πρότυπα και τις βασικές παραδοχές αξιολόγη -
σης, ήτοι αν ένας επενδυτής θα μπορούσε να διενεργήσει εκ νέου τους υπολογισμούς στους οποίους βασίστηκε 
η αξιολόγηση στηριζόμενος στις κοινοποιηθείσες πληροφορίες σχετικά με τις μεθοδολογίες, τα πρότυπα και τις 
βασικές παραδοχές αξιολόγησης και να καταλήξει στο ίδιο αποτέλεσμα·Παράρτημα  II
47 Παραρτήματα
 • αξιολόγησαν κατά πόσον οι κοινοποιηθείσες πληροφορίες παρείχαν στον επενδυτή τη δυνατότητα να συγκρίνει 
τις μεθοδολογίες, τα πρότυπα και τις βασικές παραδοχές των ΟΑΠΙ για μια συγκεκριμένη αξιολόγηση (δείγμα 
αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας επελέγη από το Ευρωπαϊκό Ελεγκτικό Συνέδριο)· και
 • εντόπισαν ορθές πρακτικές όσον αφορά τις κοινοποιήσεις, οι οποίες θα μπορούσαν να διαδοθούν σε άλλους ΟΑΠΙ.
Ποσοτική μέτρηση των επιδόσεων των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας από 
τους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας
Βάσει των μετρήσεων των επιδόσεων που κοινοποιήθηκαν στο CEREP , ο εμπειρογνώμονας αξιολόγησε:
 ο τη συνάφεια, τη συνοχή (π.χ. πληρότητα και ποιότητα των δεδομένων) και τη συγκρισιμότητα των δεικτών επιδόσεων σχετικά 
με τις αξιολογήσεις της πιστοληπτικής ικανότητας που δημοσίευσε η ESMA στο CEREP ·
 ο τις αδυναμίες ή δυσχέρειες που εμφανίζουν οι κοινοποιήσεις αυτές, διατυπώνοντας συστάσεις για βελτιώσεις / εναλλακτικές 
προτάσεις που θα ήταν χρήσιμες για την ενημέρωση των επενδυτών και/ή την ακαδημαϊκή έρευνα ·
 ο διάφορες πτυχές της συγκρισιμότητας των ποσοτικών μετρήσεων των επιδόσεων των αξιολογήσεων, όπως η συγκρισιμότητα 
των εκδοθεισών αξιολογήσεων σε βάθος χρόνου, μεταξύ ΟΑΠΙ, μεταξύ κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων ή μεταξύ γεω -
γραφικών περιοχών, προκειμένου να εξεταστεί η διακριτική και προβλεπτική ικανότητα των κοινοποιηθεισών μετρήσεων ·
 ο ποσοτικές πληροφορίες κοινοποιηθείσες στο CEREP , συγκρίνοντάς τις με άλλες κοινοποιήσεις / βάσεις δεδομένων διαθέσιμες 
σε επενδυτές/μέλη της ακαδημαϊκής κοινότητας.
Έρευνα με τη συμμετοχή επιλεγμένων εθνικών αρμόδιων αρχών
Το κλιμάκιο ελέγχου ζήτησε από δέκα εθνικές αρμόδιες αρχές πληροφορίες σχετικά με τις πρακτικές εποπτείας που εφαρ -
μόζουν. Τα ερωτήματα της έρευνας αφορούσαν τη γενική προσέγγιση που εφαρμόζουν όσον αφορά την εποπτεία χρηματο -
πιστωτικών ιδρυμάτων, καθώς και τα καθήκοντά τους σε σχέση με την εγγραφή των ΟΑΠΙ.
Τα κύρια ερωτήματα της έρευνας ήταν τα εξής:
 ο Αναφέρετε τα είδη εποπτικών δραστηριοτήτων που ασκεί η αρχή που εκπροσωπείτε, καθώς και τη συχνότητά τους.
 ο Πώς καθορίζονται οι δραστηριότητες διαρκούς εποπτείας στους κόλπους της αρχής που εκπροσωπείτε;
 ο Διαθέτει η αρχή που εκπροσωπείτε ειδικό σύστημα εποπτείας ΤΠ για την τεκμηρίωση των εποπτικών εργασιών και τη διατή -
ρηση των σχετικών γνώσεων;
 ο Πώς τεκμηριώνεται στους κόλπους της αρχής που εκπροσωπείτε η ανάλυση των περιοδικών κοινοποιήσεων;
 ο Αναπτύσσει η αρχή που εκπροσωπείτε οδηγίες και κατευθυντήριες γραμμές απευθυνόμενες στους εποπτευόμενους φορείς 
και, αν ναι, πώς τους τις γνωστοποιεί;Παράρτημα  II
48 Παραρτήματα
 ο Πραγματοποίησε η αρχή που εκπροσωπείτε επιτόπιες επισκέψεις στους ΟΑΠΙ στο πλαίσιο της διαδικασίας εγγραφής;
 ο Με ποιον τρόπο αξιολόγησε η αρχή που εκπροσωπείτε τη συμμόρφωση των μεθοδολογιών των ΟΑΠΙ με τις απαιτήσεις του 
κανονισμού ΟΑΠΙ;
 ο Ως αρχή χρηματοοικονομικής εποπτείας, πώς διαπιστώνετε αν μια αξιολόγηση οργανισμού αξιολόγησης πιστοληπτικής ικα -
νότητας συνιστά ιδιωτική ή δημόσια αξιολόγηση; Πώς διασφαλίζετε ότι οι ιδιωτικές αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας 
δεν χρησιμοποιούνται για κανονιστικούς σκοπούς;
Σύνοψη του τρόπου προσέγγισης του ελέγχου
Θέματα του ελέγχου Κριτήρια του ελέγχου Αποδεικτικά στοιχεία ελέγχου
i) Έγιναν σωστά και με τον πλέον 
αποδοτικό τρόπο οι εγγραφές 
όλων των πιθανών ΟΑΠΙ;i) Νομικές απαιτήσεις και στόχοι στον 
κανονισμό ΟΑΠΙ, καθώς και συ -
μπληρωματικοί κατ’ εξουσιοδότηση 
κανονισμοί (τεχνικά πρότυπα)·
ii) οδηγός της ESMA για τις εγγραφές 
των ΟΑΠΙ.i) Ανάλυση της διαδικασίας εγγραφής·
ii) ανάλυση δείγματος φακέλων εγγραφής·
iii) συνεντεύξεις με υπαλλήλους σε νευραλγικές θέσεις·
iv) επισκέψεις συλλογής πληροφοριών σε επιλεγμένους ΟΑΠΙ·
v) λήψη της γνώμης των ΕΑΑ μέσω ερωτηματολογίου σχετικά με 
τις πρακτικές τους·
vi) σύγκριση με τις πρακτικές της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς των 
ΗΠΑ (SEC).
ii) Έχει αναπτύξει και εφαρμόζει 
η ESMA άρτιες διαδικασίες 
προγραμματισμού και εκτίμησης 
κινδύνου όσον αφορά τις εποπτι -
κές δραστηριότητές της;i) Το εσωτερικό εγχειρίδιο και ο οδηγός 
εποπτείας της ESMA.i) Ανάλυση της εκτίμησης κινδύνου που διενήργησε η ESMA·
ii) ανάλυση των εσωτερικών εγγράφων προγραμματισμού της 
ESMA·
iii) συνεντεύξεις με υπαλλήλους σε νευραλγικές θέσεις·
v) λήψη της γνώμης των ΕΑΑ μέσω ερωτηματολογίου σχετικά με 
τις πρακτικές τους.
iii) Αποτυπώνει η εφαρμογή του πλαι -
σίου εποπτείας τα προβλήματα 
που εντοπίζονται στις δραστηριό -
τητες των ΟΑΠΙ, περιλαμβανομέ -
νων εκείνων που σχετίζονται με 
την ανεξαρτησία των συμβουλίων 
αξιολόγησης και την πρόληψη 
συγκρούσεων συμφερόντων;i) Νομικές απαιτήσεις και στόχοι στον 
κανονισμό ΟΑΠΙ, καθώς και συ -
μπληρωματικοί κατ’ εξουσιοδότηση 
κανονισμοί (τεχνικά πρότυπα)·
ii) το εσωτερικό εγχειρίδιο και ο οδηγός 
εποπτείας της ESMA·
iii) σχετικές κατευθυντήριες γραμμές και 
αρχές του IOSCO.i) Ανάλυση των φακέλων που σχετίζονται με τις εργασίες διαρ -
κούς εποπτείας·
ii) ανάλυση των φακέλων εποπτείας και εσωτερικών εγγράφων, 
ιδίως των θεματικών και ατομικών επισκοπήσεων·
iii) συνεντεύξεις με υπαλλήλους σε νευραλγικές θέσεις·
iv) επισκέψεις συλλογής πληροφοριών σε επιλεγμένους ΟΑΠΙ·
v) λήψη της γνώμης των ΕΑΑ μέσω ερωτηματολογίου σχετικά με 
τις πρακτικές τους·
vi) σύγκριση με τις πρακτικές της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς των 
ΗΠΑ (SEC).
iv) Δημοσίευσαν η ESMA και οι 
ΟΑΠΙ πληροφορίες επαρκείς 
και προσδίδουσες αξία για τους 
ενδιαφερομένους, ιδίως για το 
Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο, σχετικά 
με τις εποπτικές δραστηριότητές 
τους; i) Νομικές απαιτήσεις και στόχοι στον 
κανονισμό ΟΑΠΙ, καθώς και συ -
μπληρωματικοί κατ’ εξουσιοδότηση 
κανονισμοί (τεχνικά πρότυπα)·
ii) το εσωτερικό εγχειρίδιο και ο οδηγός 
εποπτείας της ESMΑ.i) Ποσοτική ανάλυση των πληροφοριών σχετικά με τις αξιολογή -
σεις πιστοληπτικής ικανότητας στη βάση δεδομένων CEREP·
ii) ανάλυση της βάσης δεδομένων SOCRAT·
iii) αξιολόγηση από εξωτερικούς εμπειρογνώμονες των απαιτή -
σεων κοινοποιήσεων σχετικά με τις μεθοδολογίες, τα πρότυπα 
και τις βασικές παραδοχές αξιολόγησης·
iv) επισκόπηση από εξωτερικό εμπειρογνώμονα των δεικτών 
επιδόσεων σχετικά με τις αξιολογήσεις που περιέχει η βάση 
δεδομένων CEREP·
v) λήψη της γνώμης των ΕΑΑ μέσω ερωτηματολογίου σχετικά με 
τις πρακτικές τους.
Πηγή:  ΕΕΣ.Παράρτημα  II
49 Παραρτήματα
Κύριες διαπιστώσεις και συστάσεις των ερευνών της ESMA
2012 2013
Θεματική έρευνα:
Η διαδικασία αξιολόγη -
σης κρατικών και τρα -
πεζικών ομολογιών και 
καλυμμένων ομολόγων 
στους ΟΑΠΙ S&P , Moody’s 
και FitchΕπιμέρους έρευνα:
Εταιρική διακυβέρ -
νηση και εσωτερικές 
δικλίδες ελέγχου σε 
συγκεκριμένο ΟΑΠΙΘεματική έρευνα:
Διαδικασίας επισκόπησης, 
εφαρμογής και κοινο -
ποίησης μεθοδολογιών 
αξιολόγησης τραπεζών 
στους ΟΑΠΙ S&P , Moody’s 
και FitchΕπιμέρους έρευνα:
Δικλίδες ελέγχου 
σχετικά με τη δημοσί -
ευση αξιολογήσεων σε 
συγκεκριμένο ΟΑΠΙΘεματική έρευνα:
Διαδικασία αξιολόγησης δημό -
σιου χρέους στους ΟΑΠΙ S&P , 
Moody’s και Fitch
– Οι εσωτερικές 
διαδικασίες των ΟΑΠΙ 
δεν είναι επαρκώς 
τεκμηριωμένες.
– Παρατηρείται υψηλή 
εναλλαγή προσωπικού 
και έλλειψη προσωπι -
κού σε συγκεκριμένους 
τομείς.
– Οι λειτουργίες εσωτε -
ρικού ελέγχου χρήζουν 
βελτίωσης.
– Οι ρόλοι και τα καθήκο -
ντα των ανεξάρτητων 
μελών του διοικητικού 
συμβουλίου απαιτείται 
να βελτιωθούν.
– Οι σχετικές με τις μεθο -
δολογίες πληροφορίες 
είναι διάσπαρτες σε 
διάφορα έγγραφα 
και ήταν δυσχερής 
ο εντοπισμός τους 
στους ιστότοπους των 
ΟΑΠΙ.
– Τα συστήματα ΤΠ 
πρέπει να υλοποιούνται 
και να ελέγχονται με 
κατάλληλο τρόπο.– Δεν διασφαλίζεται 
η ανεξαρτησία ορι -
σμένων διευθυντών.
– Το διοικητικό 
συμβούλιο πρέπει να 
αξιολογεί διαρκώς 
τα συστήματα 
εσωτερικού ελέγχου 
και να ενισχύει την 
επικοινωνία με τα 
κλιμάκια ελέγχου.
– Πρέπει να ελεγχθεί 
κατά πόσον οι πόροι 
των λειτουργιών 
εσωτερικού 
ελέγχου είναι οι 
ενδεδειγμένοι.
– Πρέπει να απο -
σαφηνιστούν τα 
δικαιώματα και οι 
μέθοδοι εργασίας 
της λειτουργίας 
εσωτερικού 
ελέγχου.
– Πρέπει να 
διευκρινιστεί ποια 
έγγραφα πρέπει 
να αποστέλλονται 
στις επιτροπές 
αξιολόγησης.– Δεν ενσωματώθηκαν 
στη μεθοδολογία όλα τα 
στοιχεία που επηρέασαν 
τις αξιολογήσεις.
– Οι κοινοποιήσεις δεν 
ήταν επαρκείς: ορισμέ -
να νέα εργαλεία, κριτή -
ρια και ορισμένες παλαι -
ότερες μεθοδολογίες 
δεν κοινοποιήθηκαν.
– Οι ποιοτικοί και ποσο -
τικοί παράγοντες, τα 
πρότυπα και τα ιστορικά 
αποδεικτικά στοιχεία 
δεν είχαν καταγραφεί 
κατά τον ενδεδειγμένο 
τρόπο.
– Η ετήσια επισκόπηση 
των μεθοδολογιών δεν 
επαρκεί.
– Οι αξιολογήσεις πιστο -
ληπτικής ικανότητας 
δεν παρακολουθούνταν 
μετά την τροποποίηση 
της μεθοδολογίας στην 
οποία είχαν βασιστεί.
– Ορισμένες από τις 
πληροφορίες που 
χρησιμοποιήθηκαν 
για τη θεμελίωση των 
αξιολογήσεων ήταν 
παρωχημένες.– Η κοινοποίηση 
μεταβολών στις 
αξιολόγησης πιστο -
ληπτικής ικανότητας 
πρέπει να γίνεται 
εγκαίρως και με 
διαφανή τρόπο.
– Η αρχιτεκτονική ΤΠ 
και ο μηχανισμός 
ελέγχου πρέπει να 
στηρίζουν επαρκώς 
τη συνέχεια και 
την κανονικότητα 
των κοινοποιήσεων 
σχετικά με τις 
αξιολογήσεις.
– Η διαδικασία διάδο -
σης των αξιολογή -
σεων πρέπει να απο -
τελεί αντικείμενο 
παρακολούθησης.
– Πρέπει να κατα -
νέμονται και να 
τεκμηριώνονται 
κατά τρόπο σαφή οι 
αρμοδιότητες στο 
πλαίσιο της διαδι -
κασίας δημοσίευσης 
των αξιολογήσεων.– Το διοικητικό συμβούλιο και 
το κλιμάκιο επισκόπησης 
συμμετείχαν σε δραστηριότη -
τες αξιολόγησης.
– Δεν ελέγχονταν επαρκώς οι 
περιπτώσεις συγκρούσεων 
συμφερόντων που αφο -
ρούσαν αναλυτές κινδύνου 
κρατών που συμμετείχαν σε 
ερευνητικές δραστηριότητες.
– Δεν δινόταν πάντοτε στους 
αξιολογούμενους φορείς 
η δυνατότητα προσφυγής 
κατά της απόφασης πριν 
από τη δημοσίευση της 
αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας.
– Αναρμόδιοι τρίτοι είχαν 
πρόσβαση σε εν εξελίξει 
διαδικασίες αξιολόγησης.
– Διαπιστώθηκαν ανεπάρκειες 
στους ελέγχους εξουσιοδό -
τησης και πρόσβασης των 
συστημάτων ΤΠ.
– Διαπιστώθηκαν σημαντικές 
καθυστερήσεις μεταξύ της 
έγκρισης των αποφάσεων 
αξιολόγησης και της δημοσί -
ευσής τους.
– Χαμηλόβαθμοι και νέοι 
υπάλληλοι είχαν σημαντικές 
αρμοδιότητες ανάλυσης.
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει των πληροφοριών που παρασχέθηκαν από την ESMA.Παράρτημα  III
50 Παραρτήματα
2014
Θεματική έρευνα:  
Αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας δομημέ -
νων χρηματοοικονομικών μέσων στους ΟΑΠΙ 
S&P , Moody’s και FitchΔύο θεματικές έρευνες: Εταιρική διακυβέρνηση 
και λειτουργίες ελέγχου σε 14 και 4 αντίστοιχα 
μικρούς και μεσαίους ΟΑΠΙ
– Απουσία ελέγχων ποιότητας επί των πληροφορι -
ών που χρησιμοποιούνται και προέρχονται από 
τους παρόχους δεδομένων.
– Η μεθοδολογία δεν εφαρμοζόταν στο σύνολό της 
στο πλαίσιο της διαδικασίας παρακολούθησης 
των αξιολογήσεων.
– Δεν κοινοποιήθηκαν επαρκή στοιχεία σχε -
τικά με τα διάφορα αναλυτικά πλαίσια που 
χρησιμοποιήθηκαν.
– Διαπιστώθηκαν καθυστερήσεις στην ολοκλήρωση 
των ετήσιων επισκοπήσεων των αξιολογήσεων.
– Η λειτουργία εσωτερικής επισκόπησης, συμπερι -
λαμβανομένης της επισκόπησης των μεθοδολο -
γιών, των προτύπων και των βασικών παραδοχών 
αξιολόγησης, πρέπει να ενισχυθεί, προκειμένου 
να διασφαλιστεί η ανεξαρτησία της.– Τα μέλη του διοικητικού συμβουλίου διαθέτουν 
περιορισμένες γνώσεις σχετικά με τις κανονιστι -
κές υποχρεώσεις, και πραγματοποιούν ανεπαρκή 
αριθμό συναντήσεων και περιορισμένες επαφές 
με το κλιμάκιο ελέγχου.
– Πρέπει να ενισχυθούν οι δραστηριότητες παρακο -
λούθησης των ανεξάρτητων διευθυντών του 
διοικητικού συμβουλίου.
– Το διοικητικό συμβούλιο και το συμβούλιο 
εποπτών πρέπει να συμμορφώνονται με τον 
κανονισμό ΟΑΠΙ.
– Οι λειτουργίες συμμόρφωσης και εσωτερικής επι -
σκόπησης πρέπει να είναι ανεξάρτητες. Αναλυτές 
πιστοληπτικής ικανότητας, μέτοχοι ή υπάλληλοι 
υπεύθυνοι για την ανάπτυξη των οικονομικών 
δραστηριοτήτων δεν πρέπει να συμμετέχουν 
στην έγκριση των μεθοδολογιών.
– Η λειτουργία συμμόρφωσης πρέπει να διαθέτει 
επαρκείς πόρους, και οι ρόλοι και οι αρμοδιότητές 
της πρέπει να είναι σαφείς.
– Οι εσωτερικές διαδικασίες επικύρωσης και 
δοκιμαστικού εκ των υστέρων ελέγχου 
πρέπει να αποσαφηνιστούν και να περιγραφούν 
λεπτομερέστερα.
– Η γνωστοποίηση της διαδικασίας αξιολόγησης της 
πιστοληπτικής ικανότητας στον αξιολογούμενο 
φορέα δεν ήταν σύμφωνη με τον κανονισμό στις 
περιπτώσεις ορισμένων ΟΑΠΙ, και αύξανε τον 
κίνδυνο διαρροής εμπιστευτικών πληροφοριών 
ή άσκησης επιρροής επί της απόφασης του ΟΑΠΙ.
Πηγή:  ΕΕΣ, βάσει πληροφοριών που παρασχέθηκαν από την ESMA.Παράρτημα  III
51 Παραρτήματα
Σύγκριση των ιστότοπων των εποπτών στην ΕΕ και τις ΗΠΑ
ESMA (ενότητα που αφορά τους ΟΑΠΙ) Ιστότοπος της SEC (ενότητα που 
αφορά το γραφείο αξιολογήσεων 
πιστοληπτικής ικανότητας)
1.  Ύπαρξη των σχετικών κανονισμών και δυνατότητα 
πρόσβασης σε αυτούς:
  Ο Κώδικας Καλής Πρακτικής για τη Διαφάνεια στη 
Νομισματική και Χρηματοπιστωτική Πολιτική («Code 
of Good Practices on Transparency in Monetary and 
Financial Policies») του ΔΝΤ συνιστά τα κείμενα των 
σχετικών νομοθετικών πράξεων, καθώς και κάθε 
είδους γενικής εφαρμογής οδηγίες και κατευθυντήριες 
γραμμές που εκδίδουν οι χρηματοοικονομικές αρχές1 να 
είναι άμεσα διαθέσιμα στο κοινό.– Είναι διαθέσιμος μόνον ο κανονισμός ΟΑΠΙ 
(κανονισμός ΕΕ αριθ.1060/2009), καθώς και 
μία από τις τρεις τροποποιήσεις του.
– Δεν είναι διαθέσιμοι οι έξι κατ' εξουσιοδότηση 
κανονισμοί που συμπληρώνουν τον κανονισμό 
ΟΑΠΙ.
– Ο εντοπισμός των κανονισμών δεν είναι ευχε -
ρής, καθώς δεν περιέχονται σε ειδική ενότητα. 
Ο χρήστης έχει δύο επιλογές:
• είτε να διατρέξει τα 180 έγγραφα που 
περιέχονται στην υπο-ενότητα για τους 
ΟΑΠΙ, χωρίς δυνατότητα φιλτραρίσματος,
• είτε να αγνοήσει την ενότητα για τους 
ΟΑΠΙ και να πραγματοποιήσει αναζήτη -
ση μέσω της καρτέλας «Έγγραφα», με 
δυνατότητα χρήσης δύο φίλτρων (ένα 
εκ των οποίων δεν παρέχει δυνατότητα 
ταξινόμησης σε αλφαβητική σειρά).– Στην ιστοσελίδα του γραφείου 
αξιολογήσεων πιστοληπτικής 
ικανότητας υπάρχει ειδική 
ενότητα για τη «Νομοθεσία 
κινητών αξιών», που περιέχει 
συνδέσμους προς το σύνολο των 
κανονισμών που αφορούν τους 
NRSRO.
2.  Ύπαρξη των εκθέσεων των ΟΑΠΙ και δυνατότητα 
πρόσβασης σε αυτές:
  «Οι χρηματοοικονομικές αρχές οφείλουν να δημοσι -
εύουν περιοδικές εκθέσεις σχετικά με τα μέτρα που 
λαμβάνουν για την επίτευξη των γενικών στόχων τους»2, 
καθώς και «περιοδική έκθεση σχετικά με σημαντικές 
εξελίξεις στον τομέα (ή τους τομείς) του χρηματοοικο -
νομικού συστήματος για το οποία είναι αρμόδιες»3.– Υπάρχουν δύο είδη εκθέσεων:
• η ετήσια έκθεση της ESMA για την 
εποπτεία των οργανισμών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας,
• εκθέσεις ad-hoc.
– Δεν υπάρχει ειδική ενότητα για τις εκθέσεις 
αυτές. Ο χρήστης έχει τις ίδιες δύο επιλογές:
• είτε να διατρέξει την ενότητα των εγγρά -
φων που αφορούν τους ΟΑΠΙ,
• είτε να αγνοήσει την ενότητα για τους 
ΟΑΠΙ και να πραγματοποιήσει αναζήτηση 
μέσω της καρτέλας «Έγγραφα», χρησιμο -
ποιώντας τα φίλτρα.– Στην ιστοσελίδα του γραφείου 
αξιολογήσεων πιστοληπτικής 
ικανότητας υπάρχει ειδική 
ενότητα για τις δημόσιες εκθέ -
σεις (Public reports), οι οποίες 
ταξινομούνται ανά είδος:
• Εκθέσεις και μελέτες των 
υπαλλήλων
• Κατευθυντήριες γραμμές 
για τους υπαλλήλους
• Ετήσιες εκθέσεις προς το 
Κογκρέσο
• Ετήσιες εκθέσεις εξέτασης
3.  Δημοσίευση κατάστασης των εγγεγραμμένων ΟΑΠΙ:
  Στην ΕΕ, ο κανονισμός ΟΑΠΙ προβλέπει τα εξής: «Η 
ΕΑΚΑΑ (ESMA) δημοσιεύει στον δικτυακό τόπο της 
κατάλογο οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικα -
νότητας που έχουν εγγραφεί σύμφωνα με τον παρόντα 
κανονισμό»4.– Στην ειδική ενότητα «Κατάσταση των 
εγγεγραμμένων και πιστοποιημένων ΟΑΠΙ», οι 
χρήστες μπορούν να βρουν την επωνυμία του 
ΟΑΠΙ, την χώρα όπου εδρεύει, το καθεστώς του 
(εγγεγραμμένος, πιστοποιημένος), καθώς και 
την πραγματική ημερομηνία εγγραφής.– Στην ειδική ενότητα «Division 
Resources», οι χρήστες μπορούν 
να βρουν τους εγγεγραμμένους 
NRSRO, καθώς και την ημερομη -
νία εγγραφής τους.
1  Ως «χρηματοοικονομικές αρχές» νοούνται οι θεσμικοί μηχανισμοί για τη ρύθμιση, την εποπτεία και την επίβλεψη των χρηματοοικονομικών 
συστημάτων και των συστημάτων πληρωμών, συμπεριλαμβανομένων αγορών και θεσμών, που αποσκοπούν στην προαγωγή της οικονομι -
κής σταθερότητας, την αποδοτικότητα της αγοράς και την προστασία των καταναλωτών και των στοιχείων ενεργητικού των πελατών — Πα -
ράρτημα: Definitions of certain terms, Code of Good Practices on Transparency in Monetary and Financial Policies: Declaration of Principles 
(Ορισμοί κάποιων όρων, Κώδικας Καλής Πρακτικής για τη Διαφάνεια στη Νομισματική και Χρηματοπιστωτική Πολιτική: Δήλωση αρχών), 
Διεθνές Νομισματικό Ταμείο, 1999.
2  Αρχή 6.3 του Κώδικα Καλής Πρακτικής για τη Διαφάνεια στη Νομισματική και Χρηματοπιστωτική Πολιτική: Δήλωση αρχών, Διεθνές Νομισμα -
τικό Ταμείο, 1999.
3  Αρχή 7.1 του Κώδικα Καλής Πρακτικής για τη Διαφάνεια στη Νομισματική και Χρηματοπιστωτική Πολιτική: Δήλωση αρχών, Διεθνές Νομισμα -
τικό Ταμείο, 1999.
4 Άρθρο 18, παράγραφος 3.Παράρτημα  IV
52 Παραρτήματα
ESMA (ενότητα που αφορά τους ΟΑΠΙ) Ιστότοπος της SEC (ενότητα που 
αφορά το γραφείο αξιολογήσεων 
πιστοληπτικής ικανότητας)
4.  Δημοσίευση των ειδών αξιολογήσεων που εκδίδει 
κάθε ΟΑΠΙ:
  Στην ΕΕ, ο κανονισμός ΟΑΠΙ προβλέπει ότι στόχος του 
είναι η «ενίσχυση της ακεραιότητας, της διαφάνειας [...] 
των δραστηριοτήτων αξιολόγησης πιστοληπτικής ικα -
νότητας, συμβάλλοντας έτσι [...] στην ομαλή λειτουργία 
της εσωτερικής αγοράς, επιτυγχάνοντας παράλληλα 
υψηλό επίπεδο προστασίας των καταναλωτών και των 
επενδυτών».5 Η δημοσίευση των διαφορετικών ειδών 
αξιολογήσεων συμβάλλει στην ενίσχυση της διαφάνειας 
των αξιολογήσεων της πιστοληπτικής ικανότητας.– Δεν υπάρχουν άμεσα διαθέσιμες πληροφορίες 
σχετικά με τα είδη αξιολογήσεων που εκδίδουν 
επί του παρόντος οι ΟΑΠΙ.
– Ωστόσο, οι χρήστες μπορούν να αναζητήσουν 
τις σχετικές πληροφορίες στην ετήσια έκθεση 
που δημοσιεύει η ESMA σχετικά με τους υπο -
λογισμούς του μεριδίου της αγοράς για τους 
σκοπούς του άρθρου 8δ του κανονισμού ΟΑΠΙ. 
Εάν πρόκειται για μη ζητηθείσες αξιολογήσεις 
ή εάν ο ΟΑΠΙ δεν είχε έσοδα κατά το συγκεκρι -
μένο έτος προερχόμενα από το συγκεκριμένο 
είδος αξιολόγησης, οι εν λόγω αξιολογήσεις 
δεν εμφανίζονται στην έκθεση.– Στην ενότητα που αφορά τους 
εγγεγραμμένους NRSRO, ο χρή -
στης μπορεί να βρει για καθέναν 
από αυτούς έγγραφο (order 
granting registration) στο οποίο 
αναφέρονται λεπτομερώς τα 
είδη αξιολογήσεων που εκδίδει 
κατά τον χρόνο της εγγραφής, 
καθώς και κάθε μεταγενέστερη 
απόσυρση.
5.  Δημοσίευση του εντύπου ή του υποδείγματος 
εγγραφής:
  Η άμεση πρόσβαση στο υπόδειγμα εγγραφής θα διευ -
κόλυνε τους νέους ΟΑΠΙ να κατανοήσουν τη διαδικασία 
και θα αποτελούσε κίνητρο για την υποβολή αίτησης 
εγγραφής τους.– Το υπόδειγμα εγγραφής δεν είναι διαθέσιμο 
στον ιστότοπο.
– Η ομάδα ΟΑΠΙ αποστέλλει το υπόδειγμα κατό -
πιν επικοινωνίας του αιτούντα με την ESMA.– Το έντυπο εγγραφής NRSRO 
είναι διαθέσιμο στον ιστότοπο 
και ο χρήστης μπορεί να το 
βρει εύκολα στην ενότητα 
«Examination Resources».
6.  Πρόσβαση στις γενικές κοινοποιήσεις των ΟΑΠΙ που 
προβλέπει η νομοθεσία:
  Οι ΟΑΠΙ οφείλουν να κοινοποιούν διάφορα είδη πληρο -
φοριών. Παραδείγματος χάριν, στην ΕΕ, ο  κανονισμός 
ΟΑΠΙ προβλέπει τη δημοσίευση ετήσιας έκθεσης 
διαφάνειας, η οποία περιέχει πληροφορίες σχετικά με 
τη νομική δομή και το ιδιοκτησιακό καθεστώς του ορ -
γανισμού αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, τους 
μηχανισμούς εσωτερικού ελέγχου, στατιστικά στοιχεία 
για την κατανομή του προσωπικού, κ.λπ. Προκειμέ -
νου να αποτελεί χρήσιμη πηγή πληροφοριών και να 
βοηθά τους χρήστες των αξιολογήσεων πιστοληπτικής 
ικανότητας να μην «εμπιστεύονται τυφλά τις αξιολο -
γήσεις αυτές» αλλά «να πραγματοποιούν τις δικές τους 
αναλύσεις και να επιδεικνύουν τη δέουσα επιμέλεια», 
οι επενδυτές πρέπει να είναι ενήμεροι για τις εν λόγω 
γενικές κοινοποιήσεις.– Στον ιστότοπο της ESMA δεν γίνεται καμία 
αναφορά στις προβλεπόμενες από τη νομο -
θεσία γενικές κοινοποιήσεις στους ιστότοπους 
των ΟΑΠΙ.– Οι NRSRO υποχρεούνται να 
δημοσιοποιούν ορισμένα 
τμήματα του εντύπου εγγραφής, 
καθώς και του εντύπου ετήσιας 
πιστοποίησης. Η ενότητα «Forms 
NRSRO» του ιστότοπου του 
γραφείου αξιολογήσεων 
πιστοληπτικής ικανότητας 
περιέχει συνδέσμους προς τους 
ιστότοπους των επιμέρους ΟΑΠΙ, 
όπου οι χρήστες μπορούν να 
βρουν τα έντυπα αυτά.
7.  Κατευθυντήριες γραμμές για τους μάρτυρες δημόσι -
ου συμφέροντος (whistle-blowers):
  Η παροχή ειδικών πληροφοριών και καθοδήγησης προς 
μάρτυρες δημόσιου συμφέροντος καθιστά ευκολότερη 
την ενημέρωση της ρυθμιστικής αρχής σχετικά με 
ενδεχόμενα παραπτώματα και/ή υπόνοιες παραβίασης 
των κανονισμών.– Δεν παρέχεται ειδική καθοδήγηση. Στην ενό -
τητα για τους ΟΑΠΙ παρέχεται μία διεύθυνση 
ηλεκτρονικού ταχυδρομείου για την υποβολή 
ερωτημάτων: CRA-info@esma.europa.eu  
Η ίδια διεύθυνση μπορεί να χρησιμοποιηθεί για 
την υποβολή καταγγελίας.– Παρέχεται σύνδεσμος προς 
τον ιστότοπο της υπηρεσίας 
για τους μάρτυρες δημόσιου 
συμφέροντος (Office of the 
Whistleblower), ο οποίος παρέ -
χει πληθώρα πληροφοριών.
5 Αιτιολογική σκέψη 1.
Πηγή:  ΕΕΣ.Παράρτημα  IV
53
Το είδος της έρευνας (επιμέρους ή θεματική) εξαρτάται, 
μεταξύ άλλων παραγόντων, από την πολυπλοκότητα και τον 
βαθμό ιδιομορφίας του εντοπισθέντος κινδύνου. Επιπλέον, 
παρόλο που η έρευνα εστιάζει στους καταγεγραμμένους 
τομείς υψηλού κινδύνου, ο αλληλεξαρτώμενος χαρακτήρας 
των τομέων κινδύνου μπορεί να οδηγήσει στη συμπερίληψη 
τομέων κινδύνου οι οποίοι έχουν προσδιοριστεί ως χαμηλό -
τερου κινδύνου στο πλαίσιο της έρευνας.
Εκτός της ετήσιας στρατηγικής άσκησης, η ESMA παρα -
κολουθεί και αξιολογεί τους κινδύνους σε συνεχή βάση. 
Αν, πέραν της στρατηγικής άσκησης, παρατηρηθούν νέοι 
κίνδυνοι στο πλαίσιο της συνεχούς εποπτείας της ESMA 
(ανάλυση περιοδικών πληροφοριών, ανάλυση καταγγελιών, 
κοινοποιήσεις αλλαγών στους αρχικούς όρους εγγραφής, 
περιοδικές συνεντεύξεις, κ.λπ.) και της παρακολούθησης της 
αγοράς από την ESMA, θα διενεργηθεί (εκ νέου) ιεράρχηση 
των προτεραιοτήτων ώστε να διασφαλιστεί ότι οι πόροι θα 
διατεθούν στους κινδύνους που είναι πιο πιθανό να αποδει -
χθούν επιζήμιοι για τους επενδυτές και για την οικονομική 
σταθερότητα εν γένει.
Η ESMA αναγνωρίζει ότι είναι ανάγκη να υπάρξει ένα 
πληρέστερο ιστορικό τεκμηρίωσης για την υποστήριξη της 
ιεράρχησης των κινδύνων καθ’ όλη τη διάρκεια του έτους.
VII
Ο εποπτικός οδηγός και το εποπτικό εγχειρίδιο της ESMA 
εκπονήθηκαν με σκοπό να ορίσουν το εποπτικό πλαίσιο της 
ESMA και να περιγράψουν τις εποπτικές διαδικασίες και τα 
κοινά βήματα και αρχές που πρέπει να ακολουθούνται στο 
πλαίσιο αυτών των διαδικασιών.
Τα έγγραφα αυτά ορίζουν τα ελάχιστα υποχρεωτικά επο -
πτικά καθήκοντα προς εκτέλεση στη διάρκεια του έτους 
τα οποία είναι δυνατό να προγραμματιστούν. Ωστόσο, το 
ακριβές είδος των εποπτικών καθηκόντων και η συχνότητα 
άσκησής τους δεν μπορούν να καθοριστούν εκ των προτέ -
ρων λόγω της απρόβλεπτης φύσης ορισμένων εποπτικών 
δράσεων οι οποίες εξαρτώνται από τον μεταβαλλόμενο 
τύπο κινδύνου του κάθε οργανισμού αξιολόγησης πιστολη -
πτικής ικανότητας.Περίληψη
VI
Η ESMA έχει αποφασίσει συνειδητά να ασκεί εποπτεία βάσει 
κινδύνου, θεωρώντας ότι δεν είναι δυνατό μεν να εξαλει -
φθούν όλοι οι κίνδυνοι, οι εποπτικές ενέργειες όμως πρέπει 
να επιδιώκουν τον εντοπισμό και την αντιμετώπιση εκείνων 
των κινδύνων που είναι πιο πιθανό να αποδειχθούν επιζή -
μιοι για τους επενδυτές και για την οικονομική σταθερότητα 
γενικότερα.
Η προσέγγιση βάσει κινδύνου της ESMA σχεδιάστηκε με 
σκοπό τη διάθεση πόρων στους τομείς με τη μεγαλύτερη 
σημασία και υιοθετήθηκε μετά το πρώτο έτος της εποπτικής 
δραστηριότητάς της.
Έκτοτε, όλοι οι τομείς υψηλού κινδύνου που έχουν προσδι -
οριστεί για τους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας (ΟΑΠΙ) υψηλού αντίκτυπου αντιμετωπίστηκαν 
είτε με τη διενέργεια ερευνών είτε με συνεχή εποπτεία.
Το πλαίσιο βάσει κινδύνου που εφαρμόζει η ESMA περιλαμ -
βάνει τρεις αλληλεξαρτώμενες φάσεις:
(i) προσδιορισμός και εκτίμηση κινδύνων·
(ii) ιεράρχηση κινδύνων κατά προτεραιότητα· και
(iii) προσδιορισμός των εποπτικών δράσεων για την αντιμε -
τώπιση των κατά προτεραιότητα κινδύνων.
Το πλαίσιο αυτό έχει ως άξονα 13 δείκτες κινδύνου και κάθε 
χρόνο η ESMA διενεργεί στρατηγική άσκηση για τον καθο -
ρισμό του ετήσιου εποπτικού σχεδίου εργασίας στο οποίο 
τίθενται προτεραιότητες και αποφασίζονται οι δράσεις για 
το προσεχές έτος. Από το 2012 υπήρξαν συνολικά 39 περι -
πτώσεις στις οποίες ένας δείκτης κινδύνου προσδιορίστηκε 
ως υψηλού κινδύνου για τους ΟΑΠΙ υψηλού αντίκτυπου.
Τέσσερις από αυτούς τους κινδύνους αντιμετωπίστηκαν με 
συνεχή εποπτεία. Για τους άλλους 35 τομείς κινδύνου προ -
τιμήθηκε η διενέργεια μεμονωμένης ή θεματικής έρευνας 
κατά το έτος μετά τη διαπίστωση του κινδύνου.Απάντηση της ESMA
Απάντηση της ESMA 54
VIII
Η ESMA έχει υιοθετήσει μια προσέγγιση βάσει κινδύνου, επι -
διώκοντας την ιεράρχηση των εποπτικών δραστηριοτήτων 
ανάλογα με τους εντοπιζόμενους κινδύνους, με στόχο να 
διασφαλίζεται η αποτελεσματική και αποδοτική κατανομή 
των πόρων.
Οι συγκρούσεις συμφερόντων και οι μεθοδολογίες περιλαμ -
βάνονται στους δείκτες κινδύνου που αξιολογούνται βάσει 
του πλαισίου κινδύνων της ESMA.
Η ESMA διενεργεί σε διαρκή βάση εκτίμηση του μεθοδο -
λογικού κινδύνου στο πλαίσιο της συνεχούς εποπτείας που 
ασκεί, συγκεντρώνοντας και αναλύοντας ένα ευρύ φάσμα 
πληροφοριών σχετικά με τις μεθοδολογίες. Στις περιπτώσεις 
που οι συγκεκριμένοι δείκτες κινδύνου προσδιορίστηκαν 
ως υψηλού κινδύνου σε ΟΑΠΙ, η ESMA τους κάλυψε με 
συστηματικό τρόπο μέσω των εποπτικών δράσεών της, 
όπως π.χ. η θεματική έρευνα με αντικείμενο τις μεθοδολο -
γίες των τραπεζών στο πλαίσιο της οποίας η ESMΑ αξιολό -
γησε τη συμμόρφωση με τις απαιτήσεις για χρήση μεθοδο -
λογιών οι οποίες είναι αυστηρές, συστηματικές, συνεχείς και 
υποκείμενες σε επαλήθευση.
Επίσης, η ESMA αξιολόγησε τη συμμόρφωση των μεθοδο -
λογιών με τις απαιτήσεις του κανονισμού ΟΑΠΙ στο πλαίσιο 
και άλλων ερευνών, παρά το γεγονός ότι ο μεθοδολογικός 
κίνδυνος δεν ήταν το βασικό αντικείμενο και ότι ο βαθμός 
ανάλυσης διέφερε ανάλογα με το πεδίο της έρευνας. Το 
2015 η ESMA διενήργησε επίσης έρευνα σχετικά με την 
επαλήθευση των μεθοδολογιών. Για περισσότερες πληρο -
φορίες, βλέπε την απάντηση της ESMA στα σημεία 81-84.
Όσον αφορά τις συγκρούσεις συμφερόντων, ο κανονισμός 
ΟΑΠΙ στο σύνολό του σχεδιάστηκε με στόχο την αντιμετώ -
πιση των φαινομένων σύγκρουσης συμφερόντων και η πλειο -
νότητα των διατάξεων που θεσπίστηκαν βάσει του κανονι -
σμού ΟΑΠΙ συνδέονται με το καθήκον του κάθε οργανισμού 
αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας να διασφαλίζει την 
ανεξαρτησία του έργου αξιολόγησης που επιτελεί (αποφυγή, 
εντοπισμός, διαχείριση και δημοσιοποίηση των συγκρού -
σεων). Από την έναρξη του εποπτικού έργου της, η ESMA 
επικέντρωσε σημαντικό μέρος της εποπτικής προσπάθειάς 
της στην αξιολόγηση των μέτρων που έχουν θεσπιστεί από 
τους ΟΑΠΙ για την αποφυγή των συγκρούσεων συμφερόντων. 
Κατά συνέπεια, η πλειονότητα των αλληλεπιδράσεων με τους 
ΟΑΠΙ και των πορισμάτων από τις έρευνες της ESMA σχετίζο -
νται με τις διατάξεις του κανονισμού σχετικά με την ανεξαρ -
τησία και την αποφυγή των συγκρούσεων συμφερόντων. 
Αυτό προκύπτει σαφώς και από τις δημοσιευμένες ετήσιες Η εποπτεία είναι από τη φύση της μια δυναμική διαδικασία 
και, σύμφωνα με το πλαίσιό της που έχει ως βάση τους 
κινδύνους, η ESMA πρέπει να προσαρμόζει τη στόχευση 
της εποπτικής δραστηριότητάς της στον εξελισσόμενο 
χαρακτήρα του κλάδου και των παρατηρούμενων κινδύνων. 
Για αυτόν τον λόγο, ο εποπτικός οδηγός και το εποπτικό 
εγχειρίδιο της ESMA συμπληρώνονται πλέον πάντοτε από: 
στρατηγικές και σχέδια εργασίας σε ετήσια βάση για τους 
ΟΑΠΙ υψηλότερου κινδύνου, συμπεριλαμβανομένων των 
δράσεων που πρέπει να αναληφθούν εντός συγκεκριμένων 
προθεσμιών· περιοδικές συναντήσεις βάσει ενός κύκλου 
εμπλοκής ο οποίος καθορίζεται και γνωστοποιείται στους 
ΟΑΠΙ σε ετήσια βάση· και σχέδια του έργου για κάθε έρευνα.
Κατά την άποψη της ESMA όλα αυτά τα έγγραφα αποτελούν 
μια πλήρη δέσμη κανόνων και κατευθυντήριων γραμμών 
η οποία παρέχει την αναγκαία ευελιξία για την προσαρμογή 
της εποπτικής προσέγγισης της ESMA και τη χρήση των 
εποπτικών εργαλείων με τον αποτελεσματικότερο δυνατό 
τρόπο.
Η ESMA αναγνωρίζει ότι το ιστορικό της ανάλυσης που 
διενεργεί βάσει των περιοδικών πληροφοριών που της 
διαβιβάζονται από τους ΟΑΠΙ θα μπορούσε να βελτιωθεί. Για 
τον λόγο αυτό, η μονάδα ΟΑΠΙ αναπτύσσει ένα νέο εργαλείο 
για σκοπούς συνεχούς παρακολούθησης των πληροφοριών 
και εκτίμησης κινδύνων. Το εργαλείο αυτό θα επιτρέπει 
την αποθήκευση των πληροφοριών και των αναλύσεων 
των εποπτών σε ειδικά έγγραφα μέσω της χρήσης δομημέ -
νων προτύπων, βελτιώνοντας έτσι τις πρακτικές τήρησης 
αρχείου τόσο για τη διενεργηθείσα ανάλυση όσο και για 
τους εντοπισθέντες κινδύνους.
Ωστόσο, η ESMA επισημαίνει ότι οι πρακτικές τήρησης 
αρχείου που καθιέρωσε τα τελευταία χρόνια λειτούργησαν 
υποστηρικτικά προς τις κανονιστικές υποχρεώσεις της και 
αντανακλούσαν τις εσωτερικές ανάγκες του οργανισμού. 
Παραδείγματος χάρη, αν και η ESMA δεν τεκμηριώνει 
εσωτερικά όλα τα ενδιάμεσα βήματα της ανάλυσής της στη 
διάρκεια των ερευνών, όλα τα πορίσματα και τα αποδεικτικά 
στοιχεία τεκμηριώνονται διεξοδικά στις επιστολές που 
απευθύνονται στους ΟΑΠΙ.
Συνεπώς, παρ’ όλο που αναγνωρίζει ότι τα εργαλεία τεκμη -
ρίωσης και παρακολούθησης που διαθέτει έχουν περιθώρια 
βελτίωσης, η ESMA πιστεύει ότι έχουν ως σήμερα λειτουρ -
γήσει αποτελεσματικά και ότι βοήθησαν την ESMA να τηρεί 
αρχείο των πληροφοριών που τεκμηριώνουν τη διαδικασία 
λήψης των αποφάσεών της.
Απάντηση της ESMA 55
Αφού τα δεδομένα υποβληθούν σε αυτούς τους αρχικούς 
ελέγχους και αποθηκευτούν στη βάση δεδομένων, διε -
νεργούνται σε συνεχή βάση ειδικοί έλεγχοι με στόχο την 
περαιτέρω διασφάλιση της συνεκτικότητας και ποιότητας 
των δεδομένων. Το γεγονός ότι δεν υπάρχει συστηματική 
αντιπαραβολή με άλλες βάσεις δεδομένων αποτελεί άμεση 
συνέπεια της απουσίας κοινών αναγνωριστικών από τα 
δεδομένα του κεντρικού αρχείου. Το πρόβλημα θα λυθεί με 
τη λειτουργία της ευρωπαϊκής πλατφόρμας αξιολόγησης 
(European Rating Platform — ERP) καθώς το σχετικό κανο -
νιστικό τεχνικό πρότυπο (ΚΤΠ) περιλαμβάνει την απαίτηση 
της αναφοράς —όπου αυτό έχει εφαρμογή— αναγνωριστι -
κών γενικής χρήσης (όπως οι αναγνωριστικοί κωδικοί νομι -
κών οντοτήτων — LEI, οι κωδικοί BIC, οι κωδικοί αριθμοί 
ISIN, κ.λπ.).
Επισημαίνεται επιπροσθέτως ότι, σε ειδικές περιπτώσεις και 
στο μέτρο του δυνατού, η ESMA επαληθεύει την εγκυρό -
τητα των δεδομένων έναντι άλλων βάσεων δεδομένων.
XI α)
H ESMA κάνει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Η ESMA αναγνωρίζει ότι η τεκμηρίωση της αξιολόγησής της 
θα μπορούσε να βελτιωθεί ώστε να παρέχει όλα τα δεδο -
μένα στα έγγραφα εργασίας της σχετικά με τη διενεργη -
θείσα αξιολόγηση και να διευκολύνει μια διαδρομή ελέγχου 
της ανάλυσής της.
XI β)
H ESMA κάνει δεκτή την παρούσα σύσταση.
XI γ)
Η ESMA κάνει εν μέρει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Η ESMA θα επικαιροποιήσει τον εποπτικό οδηγό και το 
εγχειρίδιό της όταν χρειαστεί, προκειμένου να συμπεριλά -
βει τη γνώση και την εμπειρία που έχει αποκομίσει.
Η ESMA παραμένει πεπεισμένη ότι, στο πλαίσιο των ερευ -
νών, όλα τα συμπεράσματα και πορίσματα που υποβάλλο -
νται στους ΟΑΠΙ, καθώς και τα αποδεικτικά στοιχεία είναι 
από κάθε άποψη τεκμηριωμένα.εκθέσεις και τα προγράμματα εργασίας της ESMA, όπου 
η ESMA προσδιορίζει τους σημαντικότερους εποπτικούς 
κινδύνους στους οποίους θα επικεντρωθεί κατά τα προσεχή 
έτη και ενημερώνει για τα βασικά θέματα που αναδείχθηκαν 
στη διάρκεια προηγούμενων ερευνών. Στο ίδιο πνεύμα, οι 
δύο δημόσιες ανακοινώσεις που εξέδωσε η ESMA τον Ιούνιο 
2014 και τον Ιούνιο 2015 αντίστοιχα αναφέρονται αμφότερες 
σε παραβάσεις των διατάξεων του κανονισμού ΟΑΠΙ όσον 
αφορά τα μέτρα για τη διασφάλιση της ανεξαρτησίας και 
την αποφυγή δυνητικών συγκρούσεων συμφερόντων. Για 
περισσότερες πληροφορίες, βλέπε την απάντηση της ESMA 
στα σημεία 87-89.
Με βάση όλα τα παραπάνω, η ESMA δηλώνει ικανοποιημένη 
για το γεγονός ότι διέθεσε τους αναγκαίους πόρους με 
στόχο την αντιμετώπιση των κινδύνων που εντοπίστηκαν 
σε σχέση με τις μεθοδολογίες και τις συγκρούσεις συμφερό -
ντων. Η ESMA θα συνεχίσει να παρακολουθεί αυτούς τους 
τομείς και θα λαμβάνει τα κατάλληλα μέτρα στους τομείς 
όπου ανακύπτουν σημαντικοί κίνδυνοι.
X
Η εντολή της ESMA όσον αφορά το κεντρικό αρχείο (CEREP) 
βάσει του κανονισμού ΟΑΠΙ είναι η συλλογή των ιστορικών 
δεδομένων των επιδόσεων από κάθε οργανισμό αξιολό -
γησης πιστοληπτικής ικανότητας ξεχωριστά και η διάθεσή 
τους στους χρήστες μέσω ενός κεντρικού δικτυακού τόπου.
Αν και το κεντρικό αρχείο δεν περιλαμβάνει εξαντλητικό 
κατάλογο όλων των πιθανών στατιστικών στοιχείων, οι χρή -
στες μπορούν στην πράξη, μέσω πολλαπλών ερωτήσεων, να 
έχουν πρόσβαση σε διάφορα πρόσθετα στατιστικά στοιχεία 
που χρησιμοποιούνται ευρέως στον κλάδο. Η προσέγγιση 
αυτή προτιμήθηκε επειδή η χρησιμότητα των στατιστι -
κών στοιχείων είναι εξαιρετικά υποκειμενική από τη φύση 
της και εξαρτάται σε πολύ μεγάλο βαθμό από τον τελικό 
στόχο ο οποίος μπορεί να διαφέρει σημαντικά μεταξύ των 
χρηστών.
Η ESMA επιθυμεί να υπογραμμίσει ότι μόνον τα δεδομένα 
που υποβάλλονται με επιτυχία σε εκτεταμένους ελέγχους 
επαλήθευσης, οι οποίοι είναι ενσωματωμένοι στο εργαλείο 
συλλογής δεδομένων (50 έλεγχοι στο επίπεδο 1 και 50 έλεγ -
χοι στο επίπεδο 2) και σε συστηματικούς ελέγχους πληρό -
τητας αποθηκεύονται στη βάση δεδομένων και, τελικά, δια -
τίθενται στο κεντρικό αρχείο. Εκτός από τη διασφάλιση της 
ποιότητας των δεδομένων, η διαδικασία αυτή εξασφαλίζει 
την τυποποίηση και τη συγκρισιμότητα των υποβαλλόμενων 
δεδομένων, καθώς και τη συνεκτικότητα σε βάθος χρόνου.
Απάντηση της ESMA 56
XI ζ)
H ESMA κάνει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Η ESMA θα συνεχίσει τον διάλογο με τα ενδιαφερόμενα 
μέρη με στόχο να βρεθούν τρόποι για την ενίσχυση του 
κεντρικού αρχείου ώστε να υποστηρίζει καλύτερα τις ανά -
γκες των χρηστών του.
XI η)
H ESMA κάνει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Ο δικτυακός τόπος της ESMA είναι αυτή τη στιγμή υπό ανα -
βάθμιση. Η νέα μορφή του θα ενσωματώνει τις βελτιώσεις 
που προτείνει η παρούσα σύσταση.
Μέρος Ι — Εγγραφή και περιφε -ρειακές δραστηριότητες
27
Η ESMA αναθέτει παγίως την εξέταση κάθε αίτησης εγγρα -
φής σε δύο τουλάχιστον αξιολογητές ώστε να διασφαλί -
ζεται η αρχή των «τεσσάρων οφθαλμών». Επιπλέον, κάθε 
απόφαση σχετικά με ελλείψεις, πληρότητα ή συμμόρφωση 
(εγγραφή ή απόρριψη) υποβάλλεται σε έλεγχο μέσω μιας 
διαδικασίας έγκρισης στην οποία συμμετέχουν ο συντονι -
στής των αιτήσεων εγγραφής, ο επικεφαλής της ομάδας, 
ο προϊστάμενος της μονάδας ΟΑΠΙ και ο εκτελεστικός 
διευθυντής της ESMA.
Το γεγονός ότι τουλάχιστον δύο αξιολογητές έχουν εξετάσει 
έναν φάκελο εγγραφής αποδεικνύεται από την εσωτερική 
αλληλογραφία της ESMA και από το σύνολο της επίσημης 
αλληλογραφίας με τους αιτούντες.
Η διενέργεια της διαδικασίας έγκρισης αποδεικνύεται από 
την εσωτερική αλληλογραφία της ESMA. Επιπροσθέτως, οι 
αποφάσεις που αφορούν ελλείψεις ή πληρότητα της αίτη -
σης φέρουν την υπογραφή του εκτελεστικού διευθυντή της 
ESMA ενώ οι αποφάσεις εγγραφής και απόρριψης εγκρί -
νονται επισήμως από το συμβούλιο εποπτών της ESMA και 
υπογράφονται από τον πρόεδρο της ESMA.
Ωστόσο, η ESMA αναγνωρίζει ότι η τεκμηρίωση των εσωτε -
ρικών πρακτικών της έχει περιθώρια βελτίωσης.Η ESMA αναγνωρίζει ότι το αρχείο που τηρείται για τις διε -
νεργούμενες αναλύσεις επί των περιοδικών πληροφοριών 
που λαμβάνονται από τους ΟΑΠΙ έχει περιθώρια βελτίω -
σης και προχωρά σε αναβάθμιση των πρακτικών τήρησης 
αρχείου που εφαρμόζει τόσο για τη διενεργούμενες αναλύ -
σεις όσο και για τους εντοπιζόμενους κινδύνους. Ωστόσο, 
δεδομένου ότι ο αριθμός των εγγεγραμμένων ΟΑΠΙ παρα -
μένει περιορισμένος, η ESMA κρίνει ότι στην παρούσα φάση 
δεν είναι αναγκαία η χρήση ειδικού εργαλείου ΤΠ.
XI δ)
Η ESMA κάνει εν μέρει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Η ESMA θα συνεχίσει να διενεργεί τακτικές εκτιμήσεις του 
μεθοδολογικού κινδύνου στο πλαίσιο της συνεχούς επο -
πτείας της και θα αναλαμβάνει ειδικές εποπτικές δράσεις σε 
περίπτωση εντοπισμού κινδύνων, σύμφωνα με την προσέγ -
γιση βάσει κινδύνου της ESMA.
XI ε)
Η ESMA κάνει εν μέρει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Η ESMA θα συνεχίσει να αξιολογεί σε τακτική βάση τους 
κινδύνους που συνδέονται με πιθανές συγκρούσεις συμφε -
ρόντων στο πλαίσιο της συνεχούς εποπτείας της —συμπε -
ριλαμβανομένων μέτρων και ελέγχων που έχουν θεσπιστεί 
από τους ΟΑΠΙ για την παρακολούθηση των χρηματιστηρια -
κών δραστηριοτήτων και των χρηματοπιστωτικών συναλ -
λαγών των αναλυτών αξιολόγησης— και θα αναλαμβάνει 
ειδικές εποπτικές δράσεις όταν εντοπίζονται κίνδυνοι, 
σύμφωνα με την προσέγγιση βάσει κινδύνου της ESMA.
XI στ)
Η ESMA κάνει εν μέρει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Η ESMA θα αντιμετωπίσει τις αδυναμίες που έχουν προσδιο -
ριστεί από συγκεκριμένους ΟΑΠΙ στο πλαίσιο των εποπτι -
κών καθηκόντων της. Η παροχή πρόσθετης καθοδήγησης 
για όλους τους ΟΑΠΙ σχετικά με τις απαιτήσεις κοινοποίησης 
θα εξεταστεί εφόσον συντρέχει λόγος και σύμφωνα με τον 
κανονισμό.
Απάντηση της ESMA 57
Όσον αφορά την τεκμηρίωση της ανάλυσής της, η ESMA 
εφάρμοσε τις διατάξεις του κανονισμού ΟΑΠΙ. Το άρθρο 18 
του κανονισμού ΟΑΠΙ ορίζει ότι σε περίπτωση που η ESMA 
αρνηθεί την εγγραφή ενός οργανισμού αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας, οφείλει να αιτιολογήσει αυτή την 
αρνητική απόφαση· έτσι, η ESMA τεκμηρίωσε πλήρως την 
αξιολόγησή της στις αποφάσεις απόρριψης που ενέκρινε το 
Συμβούλιο Εποπτών της.
Ωστόσο, η ESMA παραδέχεται ότι —παρά το γεγονός ότι 
δεν απαιτείται από τον κανονισμό ΟΑΠΙ— η τεκμηρίωση 
της αξιολόγησής της θα μπορούσε να βελτιωθεί ώστε να 
παρέχει όλα τα δεδομένα στα έγγραφα εργασίας της σχε -
τικά με τη διενεργηθείσα αξιολόγηση και να διευκολύνει μια 
διαδρομή ελέγχου της ανάλυσής της.
30
Σύμφωνα με τις διατάξεις του κανονισμού ΟΑΠΙ, η ESMA δεν 
μπορεί να επιβάλλει απαιτήσεις σχετικά με την εγγραφή 
εφόσον δεν προβλέπονται στον κανονισμό. Συνεπώς, 
η ESMA δεν μπορεί απαιτήσει μια προκαθορισμένη δέσμη 
πληροφοριών ή να ορίσει έναν ελάχιστο αποδεκτό βαθμό 
λεπτομέρειας. Ωστόσο, η ESMA επισημαίνει ότι σε περιπτώ -
σεις στις οποίες έκρινε ότι χρειαζόταν πρόσθετες πληρο -
φορίες για τη διεξαγωγή της αξιολόγησης συμμόρφωσης, 
υπέβαλε σχετικό αίτημα για πληροφορίες στο πλαίσιο της 
διαδικασίας εγγραφής.
Όσον αφορά τις διαφορές στον βαθμό λεπτομέρειας της 
τεκμηρίωσης των μεθοδολογιών, η ESMA υπογραμμίζει ότι 
οι φάκελοι εγγραφής που εξετάστηκαν αφορούσαν διάφο -
ρους ΟΑΠΙ οι οποίοι δραστηριοποιούνταν σε διαφορετικούς 
τομείς. Το περιεχόμενο των μεθοδολογιών είναι εξ ορισμού 
διαφορετικό μεταξύ των οργανισμών αξιολόγησης πιστολη -
πτικής ικανότητας και —στο πλαίσιο του ίδιου οργανισμού 
αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας— μεταξύ των 
διαφόρων κατηγοριών στοιχείων ενεργητικού και ο κανονι -
σμός ΟΑΠΙ δεν περιλαμβάνει διάταξη η οποία απαιτεί από 
τους ΟΑΠΙ να καταρτίζουν τις μεθοδολογίες τους σύμφωνα 
με ένα προκαθορισμένο μορφότυπο.Κοινή απάντηση στα σημεία 28-29
Από την ημερομηνία ανάληψης της εποπτείας των οργα -
νισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας τον Ιούλιο 
2011 και έως τον Σεπτέμβριο 2015, η ESMA αξιολόγησε 17 
αιτήσεις εγγραφής. 4 αιτούντες απέσυραν την αίτησή τους, 
6 αιτήσεις απορρίφθηκαν ενώ εγκρίθηκε η εγγραφή 7 οργα -
νισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας.
Στη διάρκεια της φάσης που άπτεται της συμμόρφωσης 
η ESMA αξιολογεί όλες τις συναφείς διατάξεις βάσει του 
κανονισμού ΟΑΠΙ συμπεριλαμβανομένης της απαίτησης για 
χρήση μεθοδολογιών που είναι αυστηρές, συστηματικές, 
συνεχείς και υποκείμενες σε επικύρωση. Ο κατ’ εξουσιο -
δότηση κανονισμός (ΕΕ) αριθ. 447/2012 της Επιτροπής [το 
κανονιστικό τεχνικό πρότυπο (ΚΤΠ) για τις μεθοδολογίες] 
παρέχει στην ESMA το πλαίσιο για την αξιολόγηση αυτών 
των απαιτήσεων.
Η κάθε απαίτηση αξιολογείται ξεχωριστά και η ESMA 
λαμβάνει υπόψη όχι μόνο τη συγκεκριμένη υπό αξιολό -
γηση μεθοδολογία αλλά και όλα τα άλλα έγγραφα που έχει 
υποβάλει ο αιτών όπως οι πολιτικές και οι διαδικασίες που 
διέπουν τη διαδικασία αξιολόγησης και τα αποτελέσματα 
από την επικύρωση της μεθοδολογίας που διενήργησε 
ο αιτών. Εάν η ESMA θεωρεί ότι χρειάζεται πρόσθετες 
πληροφορίες για να διενεργήσει την ανάλυσή της, αιτείται 
αυτές τις πληροφορίες στο πλαίσιο της φάσης που άπτεται 
της συμμόρφωσης.
Κατά την άποψη της ESMA τα έγγραφα που υποβλήθηκαν 
στο πλαίσιο των διαδικασιών εγγραφής τής επέτρεψαν να 
αξιολογήσει πλήρως όλες τις απαιτήσεις που προβλέπονται 
στον κανονισμό ΟΑΠΙ και στο ΚΤΠ για τις μεθοδολογίες.
Ως προς αυτό, η ESMA δεν επικεντρώθηκε μόνο στην 
αξιολόγηση της αυστηρότητας των μεθοδολογιών κατά τη 
διαδικασία εγγραφής αλλά προέβη σε αξιολόγηση όλων των 
συναφών διατάξεων.
Για παράδειγμα, η ESMA απέρριψε μια σειρά αιτήσεων 
εγγραφής λόγω μη συμμόρφωσης με τις εξής απαιτήσεις: 
αυστηρότητα (3 περιπτώσεις)· συστηματικότητα (2 περι -
πτώσεις)· υποβολή σε επικύρωση (4 περιπτώσεις).
Οι αριθμοί αυτοί δείχνουν ότι η πιο συχνή αιτία απόρριψης 
των αιτήσεων εγγραφής λόγω μη συμμόρφωσης με τα 
άρθρα του ΚΤΠ για τις μεθοδολογίες ήταν η μη συμμόρ -
φωση με τη διάταξη για χρήση μεθοδολογιών που υπόκει -
νται σε επικύρωση.
Απάντηση της ESMA 58
Κάποιοι από τους εντοπισθέντες οργανισμούς ασκού -
σαν πράγματι δραστηριότητες που εμπίπτουν στο πεδίο 
εφαρμογής του κανονισμού ΟΑΠΙ και εγγράφηκαν κατόπιν 
τούτου ως ΟΑΠΙ. Όλοι αυτοί οι οργανισμοί είχαν εντοπιστεί 
πριν από τη δημοσίευση των κατευθυντήριων γραμμών της 
ESMA σχετικά με το πεδίο εφαρμογής του κανονισμού ΟΑΠΙ 
στις 30 Ιουλίου 2013. Σε αυτές, η ESMA καθιστούσε σαφές σε 
όλους ότι η έκδοση αξιολογήσεων από μη εγγεγραμμένους 
οργανισμούς συνιστά παράβαση του κανονισμού ΟΑΠΙ για 
την οποία η ESMA δικαιούται να επιβάλει πρόστιμο. Η ESMA 
δεν έχει ασκήσει ως σήμερα αυτό το δικαίωμα επειδή δεν 
εντόπισε καμία εταιρεία που να ασκεί δραστηριότητες αξι -
ολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας μετά από τη δημοσί -
ευση των κατευθυντήριων γραμμών.
Κοινή απάντηση στα σημεία  35-40
Η ESMA επισημαίνει ότι είναι υπεύθυνη αποκλειστικά για 
την εγγραφή και την εποπτεία των οργανισμών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας στην ΕΕ και ότι η λειτουργία του 
Ευρωσυστήματος βρίσκεται εκτός της εντολής της ESMA.
Το αποτέλεσμα της διαδικασίας εγγραφής της ESMA δεν 
έχει κανέναν αντίκτυπο στους κανόνες που ρυθμίζουν την 
αποδοχή των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας στο 
Ευρωσύστημα.
Μέρος IΙ — Προγραμματισμός και διαχείριση κινδύνων
48
Το πλαίσιο της ESMA είναι έτσι σχεδιασμένο ώστε κάτω από 
κάθε κατηγορία κινδύνων να απαριθμούνται οι βασικές 
εντοπισθείσες ανησυχίες. Συνήθως, η πιο σημαντική ανησυ -
χία είναι εκείνη που στη συνέχεια θα αποτελέσει το έναυσμα 
για τη συνολική αξιολόγηση ενός συγκεκριμένου τομέα 
κινδύνου. Επιπλέον, τεκμηριώνονται όλοι οι εντοπιζόμενοι 
κίνδυνοι.
49
Το κατά πόσο αναλύθηκαν όλα τα απαραίτητα έγγραφα, 
και με ποια αποτελέσματα, ελέγχεται συστηματικά στη 
διάρκεια διμερών συζητήσεων μεταξύ της αρμόδιας ομάδας 
κινδύνων και του εποπτικού προσωπικού. Ωστόσο, η ESMA 
παραδέχεται ότι δεν υπάρχει επίσημη τεκμηρίωση αυτής 
της αλληλεπίδρασης.Όσον αφορά την πιθανή απουσία από τις μεθοδολογίες 
ορισμένων πληροφοριών που προβλέπονται στο ΚΤΠ (π.χ. 
προτυποποίηση ή ποσοτικές τεχνικές, δήλωση της σημα -
σίας κάθε ποιοτικού ή ποσοτικού παράγοντα, κ.λπ.), το ΚΤΠ 
δεν θεσπίζει κανονιστικές απαιτήσεις κοινοποίησης αλλά 
διατυπώνει κανόνες οι οποίοι πρέπει να χρησιμοποιού -
νται από την ESMA στην αξιολόγηση συμμόρφωσης των 
μεθοδολογιών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας με 
τις απαιτήσεις που ορίζονται στο άρθρο 8 παράγραφος 3 
του κανονισμού ΟΑΠΙ. Όσον αφορά τις εν λόγω απαιτήσεις, 
εκτός από τις πληροφορίες που διατίθενται δημοσίως, 
η ESMA είχε στη διάθεσή της το σύνολο των εσωτερικών 
εγγράφων των ΟΑΠΙ,γεγονός που της έδωσε τη δυνατότητα 
να αξιολογήσει αν η μεθοδολογία πληρούσε τις προδιαγρα -
φές του ΚΤΠ.
Τέλος, αναφορικά με τον συγκεκριμένο φάκελο εγγραφής, 
η ESMA παρέλαβε τις πληροφορίες σχετικά με την προτυπο -
ποίηση και τις ποσοτικές τεχνικές στο στάδιο της προεγγρα -
φής, αλλά, πράγματι οι πληροφορίες αυτές δεν περιλαμβά -
νονταν στον φάκελο εγγραφής που εξετάστηκε.
Κοινή απάντηση στα σημεία 31-34
Η ESMA ασκεί περιφερειακές δραστηριότητες από την 
ημέρα της σύστασής της και, παράλληλα με τις κοινοποι -
ήσεις από τις εθνικές αρμόδιες αρχές (ΕΑΑ), διενεργεί σε 
τακτική βάση ανεξάρτητες αναλύσεις.
Η ESMA βρίσκεται σε επαφή με αρκετούς δυνητικούς φορείς 
παροχής αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας και η πλει -
ονότητα αυτών των οργανισμών είχαν εντοπιστεί απευθείας 
από την ESMA. Η δραστηριότητα αυτή έδωσε στην ESMA 
τη δυνατότητα να εντοπίσει εγκαίρως εταιρείες οι οποίες 
έπρεπε να εγγραφούν ως ΟΑΠΙ.
Κατά την άποψη της ESMA, αμφότερες οι δραστηριότη -
τες —εσωτερική αξιολόγηση της ESMA και συμβολή των 
ΕΑΑ— είναι εξίσου σημαντικές.
Απάντηση της ESMA 59
Το είδος της έρευνας (επιμέρους ή θεματική) εξαρτάται, 
μεταξύ άλλων παραγόντων, από την πολυπλοκότητα και τον 
βαθμό ιδιομορφίας του εντοπισθέντος κινδύνου. Επιπλέον, 
παρόλο που η έρευνα εστιάζει στους καταγεγραμμένους 
τομείς υψηλού κινδύνου, ο αλληλεξαρτώμενος χαρακτήρας 
των τομέων κινδύνου μπορεί να οδηγήσει στη συμπερίληψη 
τομέων κινδύνου οι οποίοι έχουν προσδιοριστεί ως χαμηλό -
τερου κινδύνου στο πλαίσιο της έρευνας.
Για παράδειγμα, η ESMA προχώρησε στη διενέργεια έρευνας 
σχετικά με τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας των 
διαρθρωμένων χρηματοπιστωτικών μέσων λόγω του υψη -
λού κινδύνου που εντοπίστηκε στην κατηγορία κινδύνου 
η οποία συνδέεται με τον κίνδυνο χαρτοφυλακίου. Ωστόσο, 
για να έχει ολοκληρωμένη εικόνα της συγκεκριμένης κατη -
γορίας στοιχείων ενεργητικού και των συναφών πρακτικών 
που υιοθετούνται από τους ΟΑΠΙ, η ESMA υποχρεώθηκε 
να εξετάσει όλες τις πτυχές που διέπουν τη διαδικασία 
αξιολόγησης, με αποτέλεσμα, όπως είναι φυσικό, να 
συμπεριληφθούν πτυχές οι οποίες καλύπτονταν από άλλους 
δείκτες κινδύνου (π.χ. τη διάθεση πόρων στη δραστηριό -
τητα παρακολούθησης των αξιολογήσεων, τις πληροφορίες 
που χρησιμοποιούνται στη διάρκεια της διαδικασίας των 
αξιολογήσεων, καθώς και την εφαρμογή και επανεξέταση 
των σχετικών μεθοδολογιών).
Εκτός από τη διενέργεια της ετήσιας στρατηγικής άσκησης, 
η ESMA παρακολουθεί και αξιολογεί τους κινδύνους σε 
συνεχή βάση. Αν, πέραν της στρατηγικής άσκησης, παρατη -
ρηθούν νέοι κίνδυνοι στο πλαίσιο της συνεχούς εποπτείας 
της ESMA (ανάλυση περιοδικών πληροφοριών, ανάλυση 
καταγγελιών, κοινοποιήσεις αλλαγών στους αρχικούς όρους 
εγγραφής, περιοδικές συνεντεύξεις, κ.λπ.) και της παρακο -
λούθησης της αγοράς από την ESMA, θα διενεργηθεί (εκ 
νέου) ιεράρχηση των προτεραιοτήτων ώστε να διασφαλι -
στεί ότι οι πόροι θα διατεθούν στους κινδύνους που είναι 
πιο πιθανό να αποδειχθούν επιζήμιοι για τους επενδυτές και 
για την οικονομική σταθερότητα εν γένει.
54
Η ESMA οργάνωσε παλαιότερη έρευνά της με άξονα τις 
αξιολογήσεις συγκεκριμένων κατηγοριών στοιχείων ενεργη -
τικού, αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι η έρευνα δεν εστίασε στις 
πτυχές επιχειρηματικού κινδύνου που εντοπίστηκαν μέσω 
του πλαισίου εκτίμησης κινδύνων. Απεναντίας, συγκεκριμέ -
νες κατηγορίες στοιχείων ενεργητικού (οι οποίες διαπιστώ -
νεται ότι είναι σημαντικές στην εκτίμηση περιβαλλοντικού 
κινδύνου / κινδύνου χαρτοφυλακίου) χρησιμοποιούνται 
για τη συγκρότηση ενός δείγματος με συνοχή και νόημα το 
οποίο επιτρέπει στην έρευνα να αξιολογήσει τους βασικούς 
κινδύνους που εντοπίζονται για τον συναφή ή συναφείς 50
Οι προτάσεις για τη βασική στρατηγική ανάλυση που 
διεξάγεται σε ετήσια τουλάχιστον βάση τεκμηριώνονται 
στα δελτία επιδόσεων. Ο λόγος για τη μη τεκμηρίωση μιας 
αλλαγής στην εκτίμηση κινδύνων η οποία μπορεί να επέλθει 
μετά τις συναντήσεις ελέγχου συνοχής ανάμεσα στην αρμό -
δια ομάδα κινδύνων και στην εποπτική ομάδα είναι ότι οι 
συναντήσεις αυτές εντάσσονται στη φάση οριστικοποίησης 
της κατάρτισης του πίνακα κινδύνων.
Η ESMA αναγνωρίζει ότι είναι ανάγκη να υπάρξει πληρέ -
στερη διαδρομή ελέγχου για την υποστήριξη της ιεράρ -
χησης των κινδύνων καθ’ όλη τη διάρκεια του έτους. Προς 
τούτο, η ESMA αναπτύσσει ένα νέο αρχείο αποθήκευσης 
που είναι σχεδιασμένο έτσι ώστε καταγράφει τις αλλαγές 
στην εκτίμηση κινδύνων σε διαρκή βάση.
Κοινή απάντηση στα σημεία 52-53
Η προσέγγιση βάσει κινδύνου της ESMA υιοθετήθηκε μετά 
το πρώτο έτος της εποπτικής δραστηριότητάς της. Έκτοτε, 
όλοι οι τομείς υψηλού κινδύνου που έχουν προσδιοριστεί 
για τους ΟΑΠΙ υψηλού αντίκτυπου αντιμετωπίστηκαν είτε 
με τη διενέργεια ερευνών είτε με συνεχή εποπτεία.
Το πλαίσιο βάσει τκινδύνουτης ESMA περιλαμβάνει τρεις 
αλληλεξαρτώμενες φάσεις: i) προσδιορισμός και εκτίμηση 
κινδύνων· ii) ιεράρχηση κινδύνων κατά προτεραιότητα· και 
iii) προσδιορισμός των εποπτικών δράσεων για την αντιμε -
τώπιση των κατά προτεραιότητα κινδύνων. Το πλαίσιο αυτό 
έχει ως άξονα 13 δείκτες κινδύνου και τουλάχιστον μία φορά 
τον χρόνο η ESMA διενεργεί στρατηγική άσκηση με σκοπό 
τον καθορισμό του ετήσιου εποπτικού σχεδίου εργασίας 
στο οποίο τίθενται οι προτεραιότητες και αποφασίζονται οι 
δράσεις για το προσεχές έτος. 
Από το 2012 υπήρξαν συνολικά 39 περιπτώσεις στις οποίες 
ένας δείκτης κινδύνου προσδιορίστηκε ως υψηλού κινδύ -
νου για τους 4 ΟΑΠΙ υψηλού αντίκτυπου.
Τέσσερις από αυτούς τους κινδύνους αντιμετωπίστηκαν με 
συνεχή εποπτεία. Για τους άλλους 35 τομείς κινδύνου προ -
τιμήθηκε η διενέργεια μεμονωμένης ή θεματικής έρευνας 
κατά το έτος μετά τη διαπίστωση του κινδύνου.
Απάντηση της ESMA 60
Η ESMA πιστεύει ότι περαιτέρω ενέργειες και η αυστηρή 
θεσμοθέτηση των εποπτικών καθηκόντων και των χρο -
νοδιαγραμμάτων τους —με τη συμπερίληψή τους στους 
οδηγούς και στα εγχειρίδια— θα περιόριζαν δυσάρεστα την 
αποτελεσματικότητα του εποπτικού έργου της.
65
Η ESMA επισημαίνει ότι πρόσφατα εκπόνησε ξεχωριστά 
εποπτικά σχέδια για τους ΟΑΠΙ που θεωρούνται υψηλότε -
ρου κινδύνου.
Ωστόσο, και πριν από την καθιέρωση των ξεχωριστών 
εποπτικών σχεδίων, η ESMA πάντα κατάρτιζε σε ετήσια 
βάση το χρονοδιάγραμμα των τακτικών εποπτικών ελέγ -
χων. Για παράδειγμα, η συχνότητα των συναντήσεων στο 
πλαίσιο του κύκλου εμπλοκής καθοριζόταν σε ετήσια βάση 
και γνωστοποιούνταν στους αντίστοιχους ΟΑΠΙ. Κατά τον 
ίδιο τρόπο, η ανάλυση των περιοδικών πληροφοριών που 
υπέβαλαν οι ΟΑΠΙ προγραμματιζόταν με βάση τον χρόνο 
υποβολής και η σχετική ανάλυση καταχωριζόταν σε ειδικό 
φάκελο.
Ωστόσο, ορισμένες φορές η επικοινωνία με τους ΟΑΠΙ πραγ -
ματοποιείται μόνον εάν η ESMA χρειάζεται περαιτέρω διευ -
κρινίσεις ή αν μεσολαβήσει συγκεκριμένο συμβάν —π.χ. 
κοινοποιήσεις από τους ΟΑΠΙ, υποβολή καταγγελιών, συζη -
τήσεις μετά την ανάλυση των περιοδικών πληροφοριών— 
και, κατά συνέπεια δεν είναι δυνατό να προγραμματίζεται εκ 
των προτέρων.
Η ESMA πιστεύει ότι η εποπτική προσέγγισή της πρέπει να 
παραμείνει επαρκώς ευέλικτη έτσι ώστε η συχνότητα και 
η ένταση της επικοινωνίας με τους ΟΑΠΙ να προσαρμόζο -
νται στις εξελίξεις ή στους παρατηρούμενους κινδύνους.
66
Η ESMA πιστεύει ότι πρέπει να επιλέγει το εποπτικό εργα -
λείο που θεωρεί ως το πιο αποτελεσματικό για την επίτευξη 
των εποπτικών στόχων της.
Στο παρελθόν η ESMA χρησιμοποίησε καταλόγους ελέγ -
χου και ερωτηματολόγια, όπου ήταν ενδεδειγμένο, για τη 
διεξαγωγή των ελέγχων της. Ωστόσο, η ESMA θεωρεί ότι 
οι κατάλογοι ελέγχου είναι ένα εργαλείο το οποίο λει -
τουργεί αποτελεσματικά μόνο για ορισμένες εποπτικές 
δραστηριότητες.ΟΑΠΙ. Επίσης, ενώ η ESMA μπορεί να πραγματοποιήσει 
αναλυτική εκτίμηση ενός συγκεκριμένου κινδύνου για μια 
ειδική κατηγορία στοιχείων ενεργητικού, το σχέδιο επα -
νορθωτικής δράσης συνήθως προβλέπει τη διόρθωση των 
συναφών ζητημάτων που παρατηρούνται σε όλες τις κατη -
γορίες στοιχείων ενεργητικού, και όχι μόνο στην κατηγορία 
που αποτέλεσε αντικείμενο της έρευνας.
55
Η ESMA έχει αποφασίσει συνειδητά να ασκεί εποπτεία 
βάσει κινδύνου, θεωρώντας ότι δεν είναι δυνατό μεν να 
εξαλειφθούν όλοι οι κίνδυνοι, η εποπτεία, όμως, πρέπει να 
επιδιώκει τον εντοπισμό και την αντιμετώπιση εκείνων των 
κινδύνων που είναι πιο πιθανό να αποδειχθούν επιζήμιοι για 
τους επενδυτές και για την οικονομική σταθερότητα.
Μέρος IIΙ — Εποπτεία
Κοινή απάντηση στα σημεία  63-64
Η ESMA επισημαίνει ότι ο εποπτικός οδηγός και το εποπτικό 
εγχειρίδιο της ESMA εκπονήθηκαν με σκοπό να ορίσουν το 
εποπτικό πλαίσιο της ESMA και να περιγράψουν τις εποπτι -
κές διαδικασίες και τα κοινά βήματα και αρχές που πρέπει 
να ακολουθούνται στο πλαίσιο αυτών των διαδικασιών. Τα 
έγγραφα αυτά ορίζουν τα ελάχιστα υποχρεωτικά εποπτικά 
καθήκοντα που θα εκτελεστούν στη διάρκεια του έτους τα 
οποία είναι δυνατό να προγραμματιστούν εκ των προτέρων.
Η ESMA πιστεύει ότι το ακριβές είδος των εποπτικών 
καθηκόντων και η συχνότητα άσκησής τους δεν μπορούν 
να καθοριστούν στα έγγραφα αυτά λόγω της απρόβλεπτης 
φύσης ορισμένων εποπτικών δραστηριοτήτων οι οποίες 
εξαρτώνται από τον τύπο κινδύνου του κάθε οργανισμού 
αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας. Για αυτόν τον λόγο, 
ο εποπτικός οδηγός και το εποπτικό εγχειρίδιο της ESMA 
συμπληρώνονται πλέον πάντοτε από: στρατηγικές και 
σχέδια εργασίας σε ετήσια βάση για τους ΟΑΠΙ υψηλότερου 
κινδύνου, συμπεριλαμβανομένων των δράσεων που πρέπει 
να αναληφθούν εντός συγκεκριμένων προθεσμιών· περι -
οδικές συναντήσεις βάσει ενός κύκλου εμπλοκής ο οποίος 
καθορίζεται και κοινοποιείται στους ΟΑΠΙ σε ετήσια βάση· 
και σχέδια του έργου για κάθε έρευνα.
Απάντηση της ESMA 61
Παρά το γεγονός ότι δεν υπάρχει πλήρης τεκμηρίωση 
για όλες τις δραστηριότητες, τα έγγραφα εργασίας της 
ESMA περιέχουν, ωστόσο, τα στοιχεία της διενεργηθείσας 
ανάλυσης. Ως προς αυτό, η ESMA επισημαίνει ότι λει -
τουργεί με περιορισμένους πόρους και ότι ο χρόνος που 
διατίθεται στην τεκμηρίωση πρέπει να χαρακτηρίζεται από 
αναλογικότητα.
Η ESMA διενήργησε εκτίμηση για το κατά πόσο η δημιουρ -
γία ειδικού συστήματος ΤΠ θα ήταν επωφελής και στάθμισε 
αυτά τα οφέλη έναντι των δαπανών εγκατάστασης και 
συντήρησης. Με δεδομένο ότι ο αριθμός των εγγεγραμμέ -
νων οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας 
παραμένει περιορισμένος, η ESMA κρίνει ότι στην παρούσα 
φάση δεν είναι αναγκαία η χρήση ειδικού εργαλείου ΤΠ και 
πιστεύει ότι η σύγκριση με τις ΕΑΑ δεν είναι αναλογική με 
βάση τον αριθμό των εγγεγραμμένων οργανισμών αξιολό -
γησης πιστοληπτικής ικανότητας και το μέγεθος της επο -
πτικής ομάδας της ESMA σε σύγκριση με τους αντίστοιχους 
αριθμούς για τις περισσότερες ΕΑΑ.
73
Η ESMA αναλύει και παρακολουθεί συστηματικά όλες τις 
πληροφορίες που απαιτούνται στο πλαίσιο των ερευνών 
της. Τα έγγραφα εργασίας της δείχνουν ότι όλες οι συναφείς 
πληροφορίες συλλέγονται συστηματικά τόσο στην πορεία 
των ερευνών όσο και ως μέρος των σχεδίων επανορθωτικής 
δράσης.
Η ESMA δεν τεκμηριώνει όλα τα ενδιάμεσα βήματα της ανά -
λυσής της· πρόκειται για μια συνειδητή απόφαση η οποία 
λαμβάνει υπόψη ότι η ESMA διαθέτει περιορισμένο αριθμό 
πόρων και πρέπει να τους χρησιμοποιεί με τον πιο αποτε -
λεσματικό τρόπο. Ωστόσο, τα αποτελέσματα των ερευνών, 
καθώς και τα αποδεικτικά στοιχεία τεκμηριώνονται πλήρως 
στις επιστολές που απευθύνονται στους ΟΑΠΙ. Υπ’ αυτή την 
έννοια, η ESMA τηρεί επαρκές αρχείο προς απόδειξη και 
διασφάλιση του γεγονότος ότι τα συμπεράσματα των ερευ -
νών υποστηρίζονται από ενδελεχή ανάλυση των συλλεγέ -
ντων στοιχείων.
74
Οι επιστολές προς τους ΟΑΠΙ συντάσσονται σύμφωνα με 
τον εποπτικό οδηγό της, ο οποίος δεν προβλέπει παραπο -
μπή στα άρθρα και στις παραγράφους του κανονισμού ΟΑΠΙ 
απ’ όπου προέρχεται κάθε πόρισμα.Η ESMA προσπαθεί συνεχώς να αναβαθμίσει τις εποπτικές 
πρακτικές της, λαμβάνοντας υπόψη και τις πρακτικές άλλων 
εποπτικών φορέων. Ωστόσο, οι συγκρίσεις με τα εποπτικά 
εργαλεία που χρησιμοποιούνται από τις ΕAΑ πρέπει να λαμ -
βάνουν υπόψη τις διαφορές όσον αφορά την εντολή, τους 
εποπτικούς στόχους, τη φύση του εποπτευόμενου κλάδου 
και τον αριθμό των εποπτευόμενων οργανισμών.
67
Η ESMA αναγνωρίζει ότι το ιστορικό της ανάλυσης που 
διενεργεί βάσει των περιοδικών πληροφοριών που της 
διαβιβάζονται από τους ΟΑΠΙ θα μπορούσε να βελτιωθεί. 
Για τον λόγο αυτό, η ESMA αναπτύσσει ένα νέο εργαλείο για 
σκοπούς συνεχούς παρακολούθησης των πληροφοριών 
και εκτίμησης κινδύνων. Το εργαλείο αυτό θα επιτρέπει 
την αποθήκευση των πληροφοριών και των αναλύσεων 
των εποπτών σε ειδικά έγγραφα μέσω της χρήσης δομημέ -
νων προτύπων, βελτιώνοντας έτσι τις πρακτικές τήρησης 
αρχείου τόσο για τη διενεργηθείσα ανάλυση όσο και για 
τους εντοπισθέντες κινδύνους.
68
Η ESMA πιστεύει ότι ο «φάκελος κριτηρίων» έχει ως σήμερα 
συμβάλλει αποτελεσματικά στην εξασφάλιση της συνεκτικό -
τητας των αποφάσεών της. Ενώ συμφωνεί ότι η τεκμηρίωση 
έχει περιθώρια βελτίωσης, η ESMA επισημαίνει ότι η εποπτεία 
των οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας 
ξεκίνησε μόλις στα τέλη του 2011 και ότι, μόνον όταν είχε 
πλέον μεσολαβήσει επαρκής αριθμός αποφάσεων, αισθάν -
θηκε την ανάγκη να αρχίσει να αναπτύσσει μια πιο δομημένη 
βάση δεδομένων. Μετά από τέσσερα έτη εποπτικών δρα -
στηριοτήτων, οι πληροφορίες που περιλαμβάνονται στον 
φάκελο δημιούργησαν μια κρίσιμη μάζα και η ESMA ανέπτυξε 
πρόσφατα ένα εργαλείο Wiki με σκοπό τη διευκόλυνση της 
αποτελεσματικής χρήσης αυτών των πληροφοριών.
Κοινή απάντηση στα σημεία 69-72
Η ESMA αναγνωρίζει ότι το ιστορικό της ανάλυσης που 
διενεργεί βάσει των περιοδικών πληροφοριών που της δια -
βιβάζονται από τους ΟΑΠΙ θα μπορούσε να βελτιωθεί και, 
όπως αναφέρεται στα προηγούμενα σημεία, αναπτύσσει 
ένα νέο εργαλείο για σκοπούς συνεχούς παρακολούθησης 
των πληροφοριών και εκτίμησης κινδύνων.
Απάντηση της ESMA 62
Στις περιπτώσεις που οι συγκεκριμένοι δείκτες μεθοδολο -
γικού κινδύνου προσδιορίστηκαν ως υψηλού κινδύνου σε 
ΟΑΠΙ, η ESMA τους κάλυψε με συστηματικό τρόπο μέσω 
των εποπτικών δράσεών της, όπως π.χ. η θεματική έρευνα 
με αντικείμενο τις μεθοδολογίες των τραπεζών.
Επίσης, η ESMA αξιολόγησε τη συμμόρφωση των μεθοδο -
λογιών με τις απαιτήσεις του κανονισμού ΟΑΠΙ στο πλαίσιο 
και άλλων ερευνών, παρά το γεγονός ότι ο μεθοδολογικός 
κίνδυνος δεν ήταν το βασικό αντικείμενο και ότι ο βαθμός 
ανάλυσης διέφερε ανάλογα με το πεδίο της έρευνας.
Ως προς αυτό, η ESMA επισημαίνει ότι ο πίνακας 4 —σχε -
τικά με τη δραστηριότητα της ESMA στο πλαίσιο ερευνών 
τις οποίες διεξήγαγε στο παρελθόν— δεν αντικατοπτρίζει 
το σύνολο των δραστηριοτήτων της ESMA σε σχέση με τις 
μεθοδολογίες.
Ως γενική αρχή, η ESMA επισημαίνει ότι σε όλες τις έρευ -
νες που αναφέρονται στον πίνακα, προέβη σε εκτεταμένο 
έλεγχο της δραστηριότητας της Υπηρεσίας Εσωτερικής 
Αξιολόγησης η οποία είναι καίριας σημασίας προκειμένου 
να διασφαλιστεί ότι οι ΟΑΠΙ χρησιμοποιούν μεθοδολογίες 
που είναι αυστηρές, συστηματικές, συνεχείς και υποκεί -
μενες σε επικύρωση. Σε αυτό πλαίσιο η ESMA ζήτησε και 
αξιολόγησε πληροφορίες, πραγματοποίησε συνεντεύξεις 
και εξέδωσε συστάσεις σχετικά με τη δραστηριότητα μιας 
τέτοιας υπηρεσίας. Επιπλέον, σε αυτές τις έρευνες η ESMA 
έλεγξε εάν ο εκάστοτε ΟΑΠΙ χρησιμοποιούσε μια ενιαία 
κλίμακα αξιολόγησης ώστε να είναι δυνατή η σύγκριση των 
αξιολογήσεων μεταξύ των διαφόρων κατηγοριών στοιχείων 
ενεργητικού και εάν η Υπηρεσία Εσωτερικής Αξιολόγησης 
ακολουθούσε τις ίδιες διαδικασίες για όλες τις υπό αξιολό -
γηση κατηγορίες στοιχείων ενεργητικού («ενιαίο σε όλες τις 
κατηγορίες στοιχείων ενεργητικού» στον πίνακα).
Ενώ η έρευνα που αφορούσε τις αξιολογήσεις των τραπεζών 
εστίαζε συγκεκριμένα στις μεθοδολογίες, οι άλλες προγενέ -
στερες έρευνες δεν είχαν ως κύριο στόχο την κάλυψη των 
μεθοδολογικών κινδύνων. Εντούτοις, η ESMA προχώρησε 
σε αξιολόγηση του τρόπου με τον οποίο αναπτύσσονται, 
εγκρίνονται, επανεξετάζονται και/ή εφαρμόζονται οι 
μεθοδολογίες στις διάφορες κατηγορίες στοιχείων ενεργη -
τικού και μέσα από τις διάφορες δράσεις αξιολόγησης για τα 
επιλεγμένα δείγματα στις συγκεκριμένες έρευνες. Μετά την 
ολοκλήρωση των ερευνών, η ESMA απηύθυνε επίσης συγκε -
κριμένες συστάσεις στους ΟΑΠΙ όσον αφορά τον τομέα των 
μεθοδολογιών.Η ESMA πιστεύει ότι οι επιστολές και τα σχέδια επανορθω -
τικής δράσης προσδιορίζουν σαφώς τους σχετικούς τομείς 
μη συμμόρφωσης και δεν θεωρεί ότι η ρητή αναφορά του 
εφαρμοζόμενου άρθρου του κανονισμού ΟΑΠΙ για κάθε 
πόρισμα συνιστά προστιθέμενη αξία.
75
Οι πίνακες παρακολούθησης αποτελούν εσωτερικά 
έγγραφα της ESMA· καταρτίζονται με βάση τυποποιημένο 
μορφότυπο σε όλες τις έρευνες και τα αποδεικτικά στοι -
χεία αποθηκεύονται συστηματικά σε ειδικούς φακέλους. 
Ωστόσο, η τυποποίηση μπορεί να αφορά μόνο το χρησι -
μοποιούμενο μορφότυπο· οι αναλύσεις και τα σχόλια που 
περιλαμβάνονται στους πίνακες διαφέρουν ως προς το 
περιεχόμενο ανάλογα με το αναλυόμενο θέμα.
80
Η ESMA παραδέχεται ότι στον κανονισμό ΟΑΠΙ υπάρχει 
ένας αριθμός όρων για τους οποίους δεν δίδεται ορισμός. 
Ωστόσο, η ESMA μπορεί να παρέχει συγκεκριμένες κατευ -
θύνσεις μόνο στο πλαίσιο της εντολής του κανονισμού 
ΟΑΠΙ. Είναι κάτι που έχει κάνει στο παρελθόν επιδιώκοντας 
να συμβάλει στη διαφάνεια και στην παροχή περαιτέρω 
διευκρινίσεων σχετικά με τις εποπτικές απόψεις της, π.χ. 
μέσω κατευθυντήριων γραμμών και συστάσεων, ερωτήσε -
ων-απαντήσεων και δημόσιων εκθέσεων.
Κοινή απάντηση στα σημεία 81-84
Προκειμένου να διασφαλίσει ότι οι ΟΑΠΙ συμμορφώνο -
νται με τις κανονιστικές απαιτήσεις για χρήση αυστηρών, 
συστηματικών και συνεχών μεθοδολογιών που υπόκεινται 
σε επικύρωση και σε δοκιμαστικό εκ των υστέρων έλεγχο, 
η ESMA χρησιμοποιεί μια προσέγγιση βάσει κινδύνου δια 
της οποίας επιτυγχάνεται η εστίαση στους τομείς που έχουν 
τη μεγαλύτερη σημασία. Οι μεθοδολογίες περιλαμβάνονται 
στους δείκτες κινδύνου που αξιολογούνται βάσει του πλαι -
σίου κινδύνων της ESMA.
Η ESMA διενεργεί σε διαρκή βάση εκτίμηση του μεθοδο -
λογικού κινδύνου στο πλαίσιο της συνεχούς εποπτείας 
που ασκεί, συγκεντρώνοντας και αναλύοντας ένα ευρύ 
φάσμα πληροφοριών σχετικά με τις μεθοδολογίες. Αυτό της 
επιτρέπει να έχει ολοκληρωμένη εικόνα των εξελίξεων σε 
μεθοδολογικό επίπεδο για τον κάθε οργανισμό αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας.
Απάντηση της ESMA 63
Αυτό προκύπτει σαφώς και από τις δημοσιευμένες ετήσιες 
εκθέσεις και τα προγράμματα εργασίας της ESMA, όπου 
η ESMA προσδιορίζει τους σημαντικότερους εποπτικούς 
κινδύνους στους οποίους θα επικεντρωθεί κατά τα προσεχή 
έτη και ενημερώνει για τα βασικά θέματα που αναδείχθηκαν 
στη διάρκεια προηγούμενων ερευνών. Στο ίδιο πνεύμα, οι 
δύο δημόσιες ανακοινώσεις που εξέδωσε η ESMA τον Ιούνιο 
2014 και τον Ιούνιο 2015 αντίστοιχα αναφέρονται αμφότε -
ρες σε παραβάσεις των διατάξεων του κανονισμού ΟΑΠΙ 
όσον αφορά τα μέτρα για τη διασφάλιση της ανεξαρτησίας 
και την αποφυγή δυνητικών συγκρούσεων συμφερόντων.
Όπως έχει ήδη εξηγηθεί, η ESMA έχει υιοθετήσει προσέγ -
γιση βάσει κινδύνου, επιδιώκοντας τον εντοπισμό των κιν -
δύνων και την ιεράρχηση των εποπτικών δραστηριοτήτων 
αναλόγως. Οι συγκρούσεις συμφερόντων περιλαμβάνονται 
στους δείκτες κινδύνου που αξιολογούνται βάσει του πλαι -
σίου κινδύνων της ESMA. Στις περιπτώσεις που οι συγκε -
κριμένοι δείκτες προσδιορίστηκαν ως υψηλού κινδύνου σε 
ΟΑΠΙ, η ESMA τους κάλυψε με συστηματικό τρόπο μέσω 
των εποπτικών δράσεών της.
Οι πιθανές συγκρούσεις που προκύπτουν από την παροχή 
βοηθητικών υπηρεσιών, υπηρεσιών που παρέχουν αδελ -
φές εταιρείες και από την κατοχή κινητών αξιών από τους 
αναλυτές, αποτελούν μια πτυχή των πιθανών συγκρούσεων 
συμφερόντων που μπορεί να αντιμετωπίσει ένας ΟΑΠΙ. 
Επιπλέον, η μη συμμόρφωση με τις απαιτήσεις που αφορούν 
αυτές τις δυνητικές συγκρούσεις δεν έχει χαρακτηριστεί 
από την ESMA ως υψηλού κινδύνου, οπότε η ESMA δεν 
ανέλαβε ειδικές εποπτικές δράσεις στους συγκεκριμένους 
τομείς. Ωστόσο, οι εν λόγω τομείς παρακολουθούνται μέσω 
συνεχούς εποπτείας και έχουν αναλυθεί στο πλαίσιο ερευ -
νών που έχουν διεξαχθεί στο παρελθόν. Ειδικότερα:
— Η ESMA είχε αρκετές επαφές με τους ΟΑΠΙ στο πλαίσιο 
της συνεχούς εποπτείας της σε σχέση με την παροχή 
υπηρεσιών εκτός των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικα -
νότητας και των συνδεόμενων δυνητικών συγκρούσε -
ων συμφερόντων. Οι τομείς αυτοί αναλύθηκαν επίσης 
στο πλαίσιο δύο ερευνών που διενεργήθηκαν από την 
ESMA στο παρελθόν.Με βάση τα ανωτέρω, η ESMA θεωρεί ότι ο πίνακας 4 δεν 
αντικατοπτρίζει επαρκώς την πτυχή της εποπτείας των 
μεθοδολογιών η οποία επιτελείται στο πλαίσιο των θεματι -
κών ερευνών.
Υπ’ αυτό το πρίσμα, η ESMA πιστεύει ότι η εποπτεία των 
μεθοδολογιών από την πλευρά της υπήρξε ως σήμερα επαρ -
κής και αποτελεσματική. Η ESMA θα συνεχίσει να διενεργεί 
τακτικές εκτιμήσεις του μεθοδολογικού κινδύνου στο πλαίσιο 
της συνεχούς εποπτείας της και θα αναλαμβάνει ειδικές 
εποπτικές δράσεις σε περίπτωση εντοπισμού κινδύνων, σύμ -
φωνα με την προσέγγιση βάσει κινδύνου της ESMA.
Κοινή απάντηση στα σημεία 85-86
Παρ’ όλο που αναγνωρίζει ότι μέχρι προσφάτως δεν υπήρχε 
επίσημα θεσμοθετημένη διαδικασία για την εξέταση των κοι -
νοποιήσεων ουσιαστικών αλλαγών στις υφιστάμενες μεθο -
δολογίες, παρά ταύτα η ESMA διέθετε μια διαδικασία η οποία 
περιέγραφε αναλυτικά τις δραστηριότητες καταγραφής και 
παρακολούθησης που πρέπει να ακολουθεί η μονάδα ΟΑΠΙ 
σε σχέση με τις κοινοποιήσεις ουσιαστικών αλλαγών στους 
όρους για την αρχική εγγραφή, συμπεριλαμβανομένης της 
θέσπισης ενός νέου είδους/κατηγορίας αξιολογήσεων πιστο -
ληπτικής ικανότητας.
Κοινή απάντηση στα σημεία 87-89
Η ESMA επιθυμεί να υπογραμμίσει ότι ο κανονισμός ΟΑΠΙ 
στο σύνολό του σχεδιάστηκε με στόχο την αντιμετώπιση 
των φαινομένων σύγκρουσης συμφερόντων και ότι, ως 
εξ αυτού, από την έναρξη της εποπτικής δραστηριότητάς 
της, η ESMA επικέντρωσε σημαντικό μέρος της εποπτικής 
προσπάθειάς της στην αξιολόγηση των μέτρων που έχουν 
θεσπιστεί από τους ΟΑΠΙ για την αποφυγή των συγκρού -
σεων συμφερόντων.
Το παράρτημα Ι του κανονισμού ΟΑΠΙ έχει τίτλο «Ανεξαρτη -
σία και αποφυγή σύγκρουσης συμφερόντων». Η ESMA έχει 
διενεργήσει αναλύσεις για κάθε μία από τις ενότητες που 
περιλαμβάνονται στο εν λόγω παράρτημα. Οι έλεγχοι αυτοί 
διενεργούνταν αρχικά στη διάρκεια της διαδικασίας εγγρα -
φής, και στη συνέχεια σε σταθερή βάση μέσω των περι -
οδικών πληροφοριών που διαβιβάζονταν από τους ΟΑΠΙ 
καθώς και στη διάρκεια ad hoc θεματικών και μεμονωμένων 
ερευνών. Κατά συνέπεια, η πλειονότητα των αλληλεπιδρά -
σεων με τους ΟΑΠΙ και των πορισμάτων από τις έρευνες της 
ESMA σχετίζονται με τις διατάξεις του κανονισμού ΟΑΠΙ 
σχετικά με την ανεξαρτησία και την αποφυγή των συγκρού -
σεων συμφερόντων.
Απάντηση της ESMA 64
Το 2014 η ESMA πραγματοποίησε ανάλυση με σκοπό να 
ελέγξει το επίπεδο εναρμόνισης των οργανισμών αξιολόγη -
σης πιστοληπτικής ικανότητας όσον αφορά τη συμμόρφωση 
με ορισμένες απαιτήσεις κοινοποίησης που περιλαμβάνονται 
στον κανονισμό ΟΑΠΙ. Σκοπός αυτής της διαδικασίας ήταν να 
εξασφαλιστεί η συνεκτικότητα σε όλους τους ΟΑΠΙ.
Στην πραγματικότητα, η ESMA διεξάγει τακτικά εγκάρσιες 
αξιολογήσεις μεταξύ των οργανισμών αξιολόγησης πιστο -
ληπτικής ικανότητας με στόχο να ελέγξει την εναρμόνιση 
στην εφαρμογή ορισμένων απαιτήσεων του κανονισμού 
ΟΑΠΙ, όπως η εποπτική της δραστηριότητα σε σχέση με τη 
συμμόρφωση των οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας που εκδίδουν αξιολογήσεις δημόσιου χρέους 
με τις νέες απαιτήσεις κοινοποίησης που θεσπίστηκαν με 
την τροποποίηση του κανονισμού ΟΑΠΙ το 2013 (πρβλ. την 
ετήσια έκθεση και το σχέδιο εργασίας της ESMA της 16ης 
Φεβρουαρίου 2015).
Κοινή απάντηση στα σημεία 95-99
Η ESMA επισημαίνει ότι το περιεχόμενο αυτών των σημείων 
δεν συνδέεται με το εποπτικό έργο της ESMA. Ο ρόλος της 
ESMA είναι να διασφαλίσει ότι οι ΟΑΠΙ συμμορφώνονται με 
τον κανονισμό ΟΑΠΙ και δεν μπορεί να προχωρήσει πέρα 
από τις διατάξεις που περιλαμβάνονται στον κανονισμό.
Ειδικότερα, η εκτίμηση του κατά πόσο οι τρέχουσες απαι -
τήσεις κοινοποίησης που προβλέπει ο κανονισμός ΟΑΠΙ 
παρέχουν στους χρήστες των αξιολογήσεων τη δυνατότητα 
να εκτελούν συγκεκριμένες εργασίες, ήτοι να επιδεικνύουν 
την εύλογη δέουσα επιμέλεια, δεν εμπίπτει στα καθήκοντα 
της ESMA. Για παράδειγμα:
Ο κανονισμός ΟΑΠΙ δεν περιλαμβάνει διάταξη η οποία απαι -
τεί από τους ΟΑΠΙ να καταρτίζουν τις μεθοδολογίες τους 
σύμφωνα με ένα προκαθορισμένο μορφότυπο· συνεπώς, 
η ESMA δεν μπορεί να επιβάλει κάποια τυποποιημένη κοινο -
ποίηση ως προς αυτό.
Η ESMA επισημαίνει επίσης ότι, ειδικά στην κατηγορία των 
διαρθρωμένων χρηματοπιστωτικών μέσων, οι ΟΑΠΙ δύνα -
νται να δημοσιεύουν μεθοδολογίες στις οποίες περιλαμβά -
νονται γενικές αρχές που ισχύουν για διάφορες κατηγορίες 
στοιχείων ενεργητικού (γενικές μεθοδολογίες). Αυτές οι 
διατομεακές μεθοδολογίες περιέχουν μόνο γενικές αρχές και 
πρέπει να ερμηνεύονται σε συνδυασμό με τη συναφή μεθο -
δολογία για τη συγκεκριμένη κατηγορία στοιχείων ενερ -
γητικού. Αξιολογώντας τη συμμόρφωση με τις απαιτήσεις 
κοινοποίησης που ορίζονται στον κανονισμό ΟΑΠΙ, η ESMA 
ελέγχει όλες τις σχετικές μεθοδολογίες που εφαρμόζονται 
για μια δεδομένη κατηγορία στοιχείων ενεργητικού.— Αναφορικά με τα μέτρα και τους ελέγχους που θε -
σπίζουν οι ΟΑΠΙ για την αποφυγή της αποκάλυψης 
εμπιστευτικών πληροφοριών σε τρίτους ή σε αδελφές 
εταιρείες, ήδη στο πλαίσιο της διαδικασίας εγγραφής 
ζητήθηκε από τους ΟΑΠΙ να θεσπίσουν ισχυρές δικλεί -
δες ασφαλείας προκειμένου να διασφαλιστεί ο αυστη -
ρός διαχωρισμός μεταξύ της δραστηριότητας αξιολό -
γησης της πιστοληπτικής ικανότητας και των λοιπών 
δραστηριοτήτων που ασκούν οι αδελφές εταιρείες. Στο 
πλαίσιο της συνεχούς εποπτείας, η ESMA παρακολουθεί 
σε τακτική βάση την εφαρμογή των σχετικών ελέγχων 
και τις τυχόν αδυναμίες των μέτρων εμπιστευτικότητας. 
Επιπλέον, στο πλαίσιο αρκετών ερευνών της ESMA έγινε 
ανάλυση των μέτρων προκειμένου να επιβεβαιωθεί ότι 
οι εμπιστευτικές πληροφορίες δεν γνωστοποιούνται σε 
τρίτους.
— Όσον αφορά τα μέτρα που έχουν θεσπίσει οι ΟΑΠΙ για 
την πρόληψη των συγκρούσεων συμφερόντων που 
αφορούν τις χρηματιστηριακές δραστηριότητες και 
τις χρηματοπιστωτικές συναλλαγές των αναλυτών 
αξιολόγησης, η ESMA εξέτασε τις σχετικές πολιτικές και 
διαδικασίες στη διάρκεια της διαδικασίας εγγραφής και, 
κατά περίπτωση, τις επικαιροποιήσεις που της υποβλή -
θηκαν στο πλαίσιο της συνεχούς εποπτείας. Η ESMA 
παραλαμβάνει σε τακτική βάση τα αποτελέσματα των 
ελέγχων που διενεργούν οι ΟΑΠΙ σε αυτόν τον τομέα 
και επανέρχεται εφόσον συντρέχει λόγος. Ως προς αυτό 
η ESMA βασίζεται στο εσωτερικό σύστημα ελέγχου 
των εποπτευόμενων οργανισμών και παρεμβαίνει όταν 
πιστεύει ότι οι έλεγχοι αυτοί δεν εκτελούνται με ενδε -
δειγμένο τρόπο ή όταν εντοπίζονται συγκεκριμένοι 
κίνδυνοι στον εν λόγω τομέα.
Μέρος ΙV — Κοινοποιήσεις
Κοινή απάντηση στα σημεία 92-94
Εκτός από τις γενικές δημόσιες κοινοποιήσεις, ο κανονισμός 
ΟΑΠΙ περιλαμβάνει και άλλες σημαντικές απαιτήσεις κοινο -
ποίησης, συγκεκριμένα τις απαιτήσεις κοινοποίησης όσον 
αφορά τους κανόνες παρουσίασης των αξιολογήσεων πιστο -
ληπτικής ικανότητας και των προβλέψεων αξιολόγησης, τους 
οποίους η ESMA ελέγχει σε τακτική βάση στο πλαίσιο της 
συνεχούς εποπτείας και στο πλαίσιο των ερευνών και είναι 
καίριας σημασίας προκειμένου οι χρήστες των αξιολογήσεων 
να μπορούν να διενεργήσουν τη δική τους ανάλυση.
Απάντηση της ESMA 65
Το άρθρο 11 παράγραφος 2 του κανονισμού ΟΑΠΙ ορίζει 
ότι οι ΟΑΠΙ καθιστούν διαθέσιμες, σε κεντρικό αρχείο που 
δημιουργεί η ESMA, τις πληροφορίες σχετικά με τα ιστορικά 
δεδομένα των επιδόσεών τους, συμπεριλαμβανομένης της 
συχνότητας του μεταβατικού καθεστώτος των αξιολογή -
σεων, και σχετικά με παλαιότερες αξιολογήσεις πιστολη -
πτικής ικανότητας που εκδόθηκαν στο παρελθόν και τις 
αλλαγές τους. Οι ΟΑΠΙ παρέχουν πληροφορίες στο αρχείο 
αυτό σε τυποποιημένη μορφή όπως προβλέπεται από την 
ESMA. Η ESMA παρέχει στο κοινό πρόσβαση στις σχετικές 
πληροφορίες και δημοσιεύει σε ετήσια βάση συνοπτικές 
πληροφορίες σχετικά με τις παρατηρούμενες εξελίξεις.
Σε σχέση με αυτό, η ESMA δημοσιεύει πληροφορίες σχετικά 
με τις αξιολογήσεις που δημοσιεύτηκαν στο παρελθόν 
και τις αλλαγές τους σε μορφή τυποποιημένων πινάκων 
δραστηριοτήτων. Στις πληροφορίες αυτές περιλαμβάνονται, 
μεταξύ άλλων, ο αριθμός νέων αξιολογήσεων που εκδίδο -
νται, ο αριθμός των αποσύρσεων (χωρισμένες με βάση τον 
λόγο της απόσυρσης), ο αριθμός των αναβαθμίσεων και των 
υποβαθμίσεων, ο αριθμός των αθετήσεων υποχρεώσεων, 
ο λόγος αναβαθμίσεων/υποβαθμίσεων και ο μέσος όρος 
των βαθμίδων για τις αναβαθμίσεις/υποβαθμίσεις.
Επιπροσθέτως, η ESMA δημοσιεύει τα ιστορικά δεδομένα 
των επιδόσεων των οργανισμών αξιολόγησης πιστολη -
πτικής ικανότητας συμπεριλαμβανομένων των πινάκων 
μεταβολής. Με στόχο να διασφαλιστεί ένα επαρκές επίπεδο 
τυποποίησης και συγκρισιμότητας των δημοσιευόμενων 
στατιστικών στοιχείων, η τεχνική ομάδα εργασίας της ESMA 
που διορίστηκε την εποχή της υλοποίησης του κεντρικού 
αρχείου αποφάσισε να συλλέγει ανεπεξέργαστα δεδο -
μένα και να υπολογίζει τα στατιστικά στοιχεία σε κεντρικό 
επίπεδο αντί να συλλέγει τα εκ των προτέρων υπολογισμένα 
στατιστικά στοιχεία. Ωστόσο, σύμφωνα με τον κανονι -
σμό ΟΑΠΙ η ESMA δεν εξουσιοδοτείται να δημοσιεύει τα 
υποκείμενα στοιχεία. Αυτό επιβεβαιώνεται και σε διάφορα 
συμβουλευτικά έγγραφα που έλαβε η ESMA κατά την 
προετοιμασία της υλοποίησης του κεντρικού αρχείου. Παρ’ 
όλο που συμφωνεί ότι οι επενδυτές θα επωφελούνταν από 
τη δημοσίευση αυτών των δεδομένων, η ESMA πιστεύει ότι 
αυτό δεν περιλαμβάνεται στο πεδίο του κανονισμού ΟΑΠΙ 
και ότι η ESMA θα βρισκόταν αντιμέτωπη με σημαντικούς 
νομικούς κινδύνους σε σχέση με τις διατάξεις περί πνευματι -
κής ιδιοκτησίας και κατάχρησης πληροφοριών.
Ενδεικτικό ως προς αυτό είναι το γεγονός ότι με την τροπο -
ποίηση του κανονισμού ΟΑΠΙ το 2013 θεσπίστηκε η ευρω -
παϊκή πλατφόρμα αξιολόγησης βάσει της οποίας η ESMA θα 
δημοσιεύει τις μεμονωμένες αξιολογήσεις πιστοληπτικής 
ικανότητας που της υποβάλλονται.100
Το κεντρικό αρχείο συγκεντρώνει τυποποιημένα ιστο -
ρικά στατιστικά στοιχεία των επιδόσεων τα οποία έχουν 
εφαρμογή σε όλα τα είδη αξιολογήσεων και οργανισμών 
αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας. Προσφέρει πλήρη 
ευελιξία στους χρήστες για την κατάρτιση εκθέσεων με 
οποιονδήποτε συνδυασμό δεδομένων, ανάλογα με το 
ενδιαφέρον του χρήστη. Σύμφωνα με τη νομική εντολή, 
οι ΟΑΠΙ δεν υποχρεούνται να διαθέτουν το «ιστορικό των 
αξιολογήσεων» αλλά οφείλουν να αναφέρουν τα «ιστορικά 
στοιχεία των επιδόσεων». Ως άμεση συνέπεια, η ESMA δεν 
εξουσιοδοτείται να δημοσιεύει πληροφορίες για μεμονω -
μένες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας μέσω του 
κεντρικού αρχείου.
Αν και το κεντρικό αρχείο δεν περιλαμβάνει εξαντλητικό 
κατάλογο όλων των πιθανών στατιστικών στοιχείων, οι 
χρήστες μπορούν στην πράξη, μέσω πολλαπλών ερωτή -
σεων, να έχουν πρόσβαση σε διάφορα πρόσθετα στατιστικά 
στοιχεία, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που παρατίθενται 
στην έκθεση του Ελεγκτικού Συνεδρίου. Η προσέγγιση 
αυτή προτιμήθηκε επειδή η χρησιμότητα των στατιστικών 
στοιχείων είναι εξαιρετικά υποκειμενική από τη φύση της 
και εξαρτάται σε πολύ μεγάλο βαθμό από τον τελικό στόχο 
του χρήστη.
Η ESMA αναγνωρίζει ότι θα ήταν χρήσιμη η περαιτέρω διευ -
κόλυνση της εξαγωγής δεδομένων από το κεντρικό αρχείο. 
Ωστόσο, η ESMA πρέπει να εκτιμήσει τη σκοπιμότητα της 
εφαρμογής πιο ευέλικτων λειτουργιών μεταφόρτωσης και 
επιλογών φίλτρου λαμβάνοντας υπόψη: τους περιορισμούς 
της νομικής εντολής της, τη δυνατότητα υπολογισμού 
αυτών των στατιστικών στοιχείων στο πλαίσιο της υφιστά -
μενης δομής δεδομένων του κεντρικού αρχείου και της 
πολυμορφίας των δεδομένων διαφυλάσσοντας την ευελιξία 
της δυνατότητας αναζήτησης του εργαλείου, τις συνέργειες 
με τις νέες απαιτήσεις κοινοποίησης για τη δημοσίευση στην 
ευρωπαϊκή πλατφόρμα αξιολόγησης (ERP) καθώς και τους 
περιορισμούς στους δημοσιονομικούς και λοιπούς πόρους.
101
Η εντολή της ESMA βάσει του κανονισμού ΟΑΠΙ είναι η συλ -
λογή των ιστορικών δεδομένων των επιδόσεων από κάθε 
οργανισμό αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας ξεχωρι -
στά και η διάθεσή τους στους χρήστες μέσω ενός κεντρικού 
δικτυακού τόπου.
Απάντηση της ESMA 66
Επισημαίνεται επιπροσθέτως ότι, περιστασιακά και στο 
μέτρο του δυνατού, η ESMA επαληθεύει την εγκυρότητα 
των δεδομένων έναντι άλλων βάσεων δεδομένων.
Το κεντρικό αρχείο καθιστά τεχνικά εφικτή για τους ΟΑΠΙ 
την επικαιροποίηση των προγενέστερων δεδομένων τους. 
Τόσο οι παλαιότερες όσο και οι νέες πληροφορίες αποθη -
κεύονται στη βάση δεδομένων. Η ESMA αναγνωρίζει την 
αξία των πληροφοριών που σχετίζονται με τις διορθώσεις 
και τις αναθεωρήσεις και εξετάζει εναλλακτικές λύσεις για τη 
γνωστοποίηση αυτών των πληροφοριών στην ευρωπαϊκή 
πλατφόρμα αξιολόγησης.
104
Στα ποιοτικά δεδομένα που διατίθενται στο κεντρικό αρχείο 
περιλαμβάνονται οι κλίμακες αξιολόγησης, οι ορισμοί της 
αθέτησης υποχρεώσεων και μια επισκόπηση των μεθοδολο -
γιών ανά οργανισμό αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότη -
τας. Σκοπός της τελευταίας είναι να αποτελέσει μια περιε -
κτική σύνοψη των μεθοδολογιών, συμπεριλαμβανομένων 
των αλλαγών. Δεν ήταν ποτέ σκοπός του κεντρικού αρχείου 
να συμπεριλάβει ένα εξαντλητικό αρχείο πληροφοριών 
σχετικά με τις μεθοδολογίες των οργανισμών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας, οπότε οι χρήστες πρέπει να 
συμβουλεύονται τους δικτυακούς τόπους του κάθε οργα -
νισμού αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας για πλήρη 
ενημέρωση. Εξάλλου, παρ’ όλο που οι ΟΑΠΙ έχουν υποχρέ -
ωση να καταγράφουν τις ίδιες πληροφορίες, η εναρμόνιση 
σε επίπεδο περιεχομένου δεν θα είχε νόημα καθώς με τον 
τρόπο αυτό θα υπονομευόταν ο στόχος του να δίδεται μια 
αντιπροσωπευτική εικόνα των ειδικών ορισμών και των 
κλιμάκων της αξιολόγησης.
Προς το παρόν το κεντρικό αρχείο γνωστοποιεί τα πιο 
επικαιροποιημένα ποιοτικά δεδομένα. Η ESMA θα εξετάσει 
την πιθανότητα να συμπεριλάβει τις ιστορικές αλλαγές στα 
ποιοτικά δεδομένα κατά την ανάπτυξη της ευρωπαϊκής 
πλατφόρμας αξιολόγησης.
Κοινή απάντηση στα σημεία 105-108
Ο δικτυακός τόπος της ESMA είναι αυτή τη στιγμή υπό ανα -
βάθμιση. Η νέα μορφή του δικτυακού τόπου της ESMA έχει 
ως στόχο να διασφαλίσει ότι θα αποτελεί μια πηγή πληρο -
φοριών που θα ικανοποιεί τις ανάγκες των ενδιαφερόμενων 
μερών της ESMA όσον αφορά τις παρεχόμενες πληροφορίες 
αλλά και τον τρόπο παρουσίασής τους. Προγραμματίζεται 
γενική επικαιροποίηση του περιεχομένου, επικαιροποίηση 
του καταλόγου των εξωτερικών εγγράφων και αναβάθμιση 
της φιλικότητας προς τους χρήστες.102
Παρόλο που η ESMA δεν υποχρεούται να παρακολουθεί τα 
γεγονότα μετά την απόσυρση μιας αξιολόγησης, το 2014 
η ESMA ανέλαβε εποπτική δράση επιδιώκοντας να κατα -
νοήσει τα αίτια απόσυρσης των αξιολογήσεων. Αυτό είχε 
ως αποτέλεσμα την τροποποίηση των προτύπων αναφο -
ράς για τα «αίτια απόσυρσης» στο σχέδιο του ΚΤΠ για την 
ευρωπαϊκή πλατφόρμα αξιολόγησης. Προβλέπεται πλέον 
ένα διευρυμένο φάσμα αιτίων, συμπεριλαμβανομένης της 
απαίτησης για δήλωση του αιτίου στην περίπτωση που 
η απόσυρση δεν εμπίπτει σε μία από τις κατηγορίες που 
απαριθμούνται.
Όταν αρχίσει η αναφορά των δεδομένων βάσει των νέων 
απαιτήσεων (δηλαδή για τις αξιολογήσεις που αποσύρονται 
μετά την 1η Ιουλίου 2015), η ESMA θα μελετήσει τα αίτια και, 
αν χρειάζεται, θα επικοινωνήσει με τους ΟΑΠΙ για διευκρι -
νίσεις και/ή θα δημιουργήσει πρόσθετες κατηγορίες για τα 
αίτια απόσυρσης.
103
Η ESMA επιθυμεί να υπογραμμίσει ότι μόνον τα δεδομένα 
που υποβάλλονται με επιτυχία σε εκτεταμένους ελέγχους 
επικύρωσης οι οποίοι είναι ενσωματωμένοι στο εργαλείο 
συλλογής δεδομένων (50 έλεγχοι στο επίπεδο 1 και 50 
έλεγχοι στο επίπεδο 2) και σε συστηματικούς ελέγχους πλη -
ρότητας αποθηκεύονται στη βάση δεδομένων και, τελικά, 
διατίθενται στο κεντρικό αρχείο. Εκτός από τη διασφάλιση 
της ποιότητας των δεδομένων, η διαδικασία αυτή εξασφα -
λίζει την τυποποίηση και τη συγκρισιμότητα των προσκομι -
ζόμενων δεδομένων, καθώς και τη συνεκτικότητα σε βάθος 
χρόνου.
Αφού τα δεδομένα υποβληθούν σε αυτούς τους αρχικούς 
ελέγχους και αποθηκευτούν στη βάση δεδομένων, διε -
νεργούνται σε συνεχή βάση ειδικοί έλεγχοι με στόχο την 
περαιτέρω συνεκτικότητα και ποιότητα των δεδομένων. 
Το γεγονός ότι δεν υπάρχει συστηματική αντιπαραβολή 
με άλλες βάσεις δεδομένων αποτελεί άμεση συνέπεια της 
απουσίας κοινών αναγνωριστικών από τα δεδομένα του 
κεντρικού αρχείου. Το πρόβλημα θα λυθεί με τη λειτουργία 
της ευρωπαϊκής πλατφόρμας αξιολόγησης καθώς το σχετικό 
ΚΤΠ περιλαμβάνει την απαίτηση της αναφοράς, όπου αυτό 
έχει εφαρμογή, αναγνωριστικών γενικής χρήσης (όπως οι 
αναγνωριστικοί κωδικοί νομικών οντοτήτων — LEI, οι κωδι -
κοί BIC, οι κωδικοί αριθμοί ISIN κ.λπ.).
Απάντηση της ESMA 67
Σύσταση 3
Η ESMA κάνει εν μέρει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Η ESMA θα επικαιροποιήσει τον εποπτικό οδηγό και το 
εγχειρίδιό της όταν χρειαστεί, προκειμένου να συμπεριλά -
βει τη γνώση και την εμπειρία που έχει αποκομίσει.
Η ESMA παραμένει πεπεισμένη ότι, στο πλαίσιο των ερευ -
νών, όλα τα συμπεράσματα και πορίσματα που υποβάλλο -
νται στους ΟΑΠΙ, καθώς και τα αποδεικτικά στοιχεία είναι 
από κάθε άποψη τεκμηριωμένα.
Η ESMA αναγνωρίζει ότι το ιστορικό της ανάλυσης την 
οποία διενεργεί επί των περιοδικών πληροφοριών που 
υποβάλλουν οι ΟΑΠΙ έχει περιθώρια βελτίωσης και προ -
χωρά σε αναβάθμιση των πρακτικών τήρησης αρχείου που 
εφαρμόζει τόσο για τη διενεργούμενη ανάλυση όσο και 
για τους εντοπιζόμενους κινδύνους. Ωστόσο, δεδομένου 
ότι ο αριθμός των εγγεγραμμένων οργανισμών αξιολόγη -
σης πιστοληπτικής ικανότητας παραμένει περιορισμένος, 
η ESMA κρίνει ότι στην παρούσα φάση δεν είναι αναγκαία 
η χρήση ειδικού εργαλείου ΤΠ.
115
Βλέπε την απάντηση της ESMA στο σημείο VIII της περίλη -
ψης και στα σημεία 78 έως 86.
Σύσταση 4
Η ESMA κάνει εν μέρει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Η ESMA θα συνεχίσει να διενεργεί τακτικές εκτιμήσεις του 
μεθοδολογικού κινδύνου στο πλαίσιο της συνεχούς επο -
πτείας της και θα αναλαμβάνει ειδικές εποπτικές δράσεις σε 
περίπτωση εντοπισμού κινδύνων, σύμφωνα με την προσέγ -
γιση βάσει κινδύνου της ESMA.
116
Βλέπε την απάντηση της ESMA στο σημείο VIII της περίλη -
ψης και στα σημεία 87 έως 89.Επιδιώκοντας διαρκώς να βελτιώσει το επίπεδο και την ποι -
ότητα των πληροφοριών που διαθέτει, η ESMA δημοσιεύει 
παράλληλα σε τακτική βάση πληροφορίες σχετικά με τους 
τομείς της δραστηριότητάς της και οι πληροφορίες που 
έχουν ώς σήμερα δημοσιοποιηθεί στον δικτυακό τόπο της 
ήταν σύμφωνες με τις κανονιστικές υποχρεώσεις της.
Συμπεράσματα και συστάσεις
110
Βλέπε την απάντηση της ESMA στα σημεία 20 έως 30.
111
Βλέπε την απάντηση της ESMA στα σημεία 35 έως 40.
Σύσταση 1
H ESMA κάνει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Η ESMA αναγνωρίζει ότι η τεκμηρίωση της εκτίμησής της θα 
μπορούσε να βελτιωθεί ώστε να παρέχει όλα τα δεδομένα 
στα έγγραφα εργασίας της σχετικά με τη διενεργηθείσα 
εκτίμηση και να διευκολύνει ένα ενδεχόμενο ιστορικό ελέγ -
χων της ανάλυσής της.
112
Βλέπε την απάντηση της ESMA στο σημείο VI της περίληψης 
και στα σημεία 41 έως 55.
Σύσταση 2
H ESMA κάνει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Κοινή απάντηση στα σημεία 113-114
Βλέπε την απάντηση της ESMA στο σημείο VII της περίλη -
ψης και στα σημεία 56 έως 77.
Απάντηση της ESMA 68
119
Βλέπε την απάντηση της ESMA στο σημείο X της περίληψης 
και στα σημεία 100 έως 104.
Σύσταση 7
H ESMA κάνει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Η ESMA θα συνεχίσει τον διάλογο με τα ενδιαφερόμενα 
μέρη με στόχο να βρεθούν τρόποι για την ενίσχυση του 
κεντρικού αρχείου ώστε να υποστηρίζει καλύτερα τις ανά -
γκες των χρηστών του.
120
Βλέπε την απάντηση της ESMA στα σημεία 105 έως 108
Σύσταση 8
H ESMA κάνει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Ο δικτυακός τόπος της ESMA είναι αυτή τη στιγμή υπό ανα -
βάθμιση. Η νέα μορφή του θα ενσωματώνει τις βελτιώσεις 
που προτείνει η παρούσα σύσταση.Σύσταση 5
Η ESMA κάνει εν μέρει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Η ESMA θα συνεχίσει να αξιολογεί σε τακτική βάση τους 
κινδύνους που συνδέονται με πιθανές συγκρούσεις συμφε -
ρόντων στο πλαίσιο της συνεχούς εποπτείας της —συμπε -
ριλαμβανομένων μέτρων και ελέγχων που έχουν θεσπιστεί 
από τους ΟΑΠΙ για την παρακολούθηση των χρηματιστηρια -
κών δραστηριοτήτων και των χρηματοπιστωτικών συναλ -
λαγών των αναλυτών αξιολόγησης— και θα αναλαμβάνει 
ειδικές εποπτικές δράσεις σε περίπτωση εντοπισμού κινδύ -
νων, σύμφωνα με την προσέγγιση βάσει κινδύνου της ESMA.
117
Βλέπε την απάντηση της ESMA στα σημεία 92 έως 94.
118
Βλέπε την απάντηση της ESMA στα σημεία 95 έως 99.
Σύσταση 6
Η ESMA κάνει εν μέρει δεκτή την παρούσα σύσταση.
Η ESMA θα αντιμετωπίσει τις αδυναμίες που έχουν προσδιο -
ριστεί από συγκεκριμένους ΟΑΠΙ στο πλαίσιο των εποπτι -
κών καθηκόντων της. Η παροχή πρόσθετης καθοδήγησης 
για όλους τους ΟΑΠΙ σχετικά με τις απαιτήσεις κοινοποίησης 
θα εξεταστεί εφόσον συντρέχει λόγος και σύμφωνα με τον 
κανονισμό.
69
 systems — IRB) των τραπεζών. Μεταξύ των συστημάτων 
που γίνονται αποδεκτά ως μέσα διαβάθμισης, περιλαμ -
βάνονται επίσης ορισμένοι μικροί ευρωπαϊκοί οργανι -
σμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας που είναι 
εγγεγραμμένοι σε μητρώο της ΕΑΚΑΑ.
— Τρίτον, αξίζει να σημειωθεί ότι το ECAF ουσιαστικά είναι 
ανοικτό και σε άλλους οργανισμούς αξιολόγησης πιστο -
ληπτικής ικανότητας εφόσον οι οργανισμοί αυτοί υπο -
βάλλουν αίτηση αποδοχής και συμμορφώνονται με τις 
ελάχιστες απαιτήσεις του ECAF για την αποδοχή τέτοιων 
συστημάτων. Τα κριτήρια αποδοχής του ECAF αποβλέ -
πουν στο να διασφαλίζουν ότι τα νέα συστήματα είναι 
κατάλληλα για τον συγκεκριμένο σκοπό των πράξεων 
νομισματικής πολιτικής του Ευρωσυστήματος. Έτσι, το 
Ευρωσύστημα προστατεύεται από χρηματοοικονομι -
κούς κινδύνους και εξασφαλίζονται ίσοι όροι ανταγω -
νισμού για τα διάφορα συστήματα που παρέχουν στο 
Ευρωσύστημα πληροφορίες όσον αφορά την αξιολό -
γηση πιστοληπτικής ικανότητας. Στο πλαίσιο αυτό, το 
Ευρωσύστημα ενεργεί ως χρήστης των πιστοληπτικών 
διαβαθμίσεων παρά ως ρυθμιστική ή εποπτική αρχή.
 Οι διαδικασίες αποδοχής περιλαμβάνουν ελέγχους 
ποιότητας, εξετάζουν κατά πόσο η κάλυψη για την 
αποτελεσματική εφαρμογή του ECAF είναι επαρκής και 
λαμβάνουν υπόψη το αντίστοιχο ρυθμιστικό καθεστώς. 
Για παράδειγμα, τα κριτήρια για την αποδοχή οργανι -
σμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας ως εξωτε -
ρικών οργανισμών3 είναι τα εξής:
α) οι εξωτερικοί οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας πρέπει να είναι εγγεγραμμένοι σε μητρώο 
ή πιστοποιημένοι από την EAKAA σύμφωνα με τον 
κανονισμό (ΕΚ) αριθ. 1060/2009 · και
β) οι εξωτερικοί οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας πρέπει να πληρούν λειτουργικά κριτήρια 
και να παρέχουν κατάλληλη κάλυψη, ώστε να δια -
σφαλίζεται η αποτελεσματική εφαρμογή του ECAF.
 Πιο συγκεκριμένα, για να μπορούν να χρησιμοποιούνται 
οι πιστοληπτικές αξιολογήσεις αυτών των εξωτερικών 
οργανισμών το Ευρωσύστημα θα πρέπει να έχει στη 
διάθεσή του πληροφορίες σχετικά με αυτές. Επιπροσθέ -
τως, οι πληροφορίες ζητούνται με σκοπό τη σύγκριση 
και την αντιστοίχηση των πιστοληπτικών αξιολογήσεων 
με τις πιστοληπτικές βαθμίδες του Ευρωσυστήματος και 
για τους σκοπούς της παρακολούθησης των επιδόσεών 
τους. Η δέουσα επιμέλεια του Ευρωσυστήματος ως προς 
3 Βλ. το άρθρο 120 της κατευθυντήριας γραμμής ΕΚΤ/2014/60.Περίληψη
V
Η ΕΚΤ έλαβε από το Ευρωπαϊκό Ελεγκτικό Συνέδριο το σημείο 
V της περίληψης, καθώς και τα σημεία 35 έως 40 και 111 της 
έκθεσης, και θα ήθελε να διευκρινίσει τα εξής:
— Πρώτον, το Ευρωσύστημα έχει την καταστατική υποχρέ -
ωση να διασφαλίζει ότι οι πιστοδοτικές πράξεις που εκτε -
λεί καλύπτονται από επαρκή ασφάλεια1. Προς τον σκοπό 
αυτό, το πλαίσιο του Ευρωσυστήματος για την αξιολό -
γηση της πιστοληπτικής ικανότητας (Eurosystem Credit 
Assessment Framework — ECAF) αποτελεί ένα σημαντι -
κό εργαλείο για τον μετριασμό των χρηματοοικονομικών 
κίνδυνων που αντιμετωπίζει το Ευρωσύστημα και ο ορι -
σμός του αποτελεί μέρος της λειτουργικής ανεξαρτησίας 
που απολαμβάνει το Ευρωσύστημα κατά τη διενέργεια 
πράξεων νομισματικής πολιτικής. Οι διαδικασίες, κανόνες 
και τεχνικές που καθορίζονται στο ECAF αποτελούν 
καθοριστικό παράγοντα προκειμένου να διασφαλίζεται 
ότι τηρείται η απαίτηση του Ευρωσυστήματος για υψηλά 
κριτήρια πιστοληπτικής διαβάθμισης όλων των περιουσι -
ακών στοιχείων που γίνονται αποδεκτά ως ασφάλεια στις 
πιστοδοτικές πράξεις του Ευρωσυστήματος. Οι νομικές 
διατάξεις που αφορούν το ECAF εξειδικεύονται στην 
κατευθυντήρια γραμμή της ΕΚΤ σχετικά με την εφαρμογή 
του πλαισίου νομισματικής πολιτικής του Ευρωσυστήμα -
τος (αναδιατύπωση) (ΕΚΤ/2014/60)2.
— Δεύτερον, για την αξιολόγηση των ασφαλειών, το Ευρω -
σύστημα δεν βασίζεται αποκλειστικά στους τέσσερις ορ -
γανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας (credit 
rating agency — CRA) που είναι εγγεγραμμένοι σε μη -
τρώο της Ευρωπαϊκής Αρχής Κινητών Αξιών και Αγορών 
(ΕΑΚΑΑ) (European Securities and Markets Authority — 
ESMA). Όπως επισημαίνει το Ελεγκτικό Συνέδριο στο 
σημείο 37, το Ευρωσύστημα ουσιαστικά λαμβάνει υπόψη 
πληροφορίες από συστήματα αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας από διάφορες πηγές: εξωτερικούς οργανι -
σμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας (ΕΟΑΠΙ) 
(external credit assessment institutions — ECAI), μέσα 
διαβάθμισης (rating tools — RT), εσωτερικά συστήματα 
αξιολόγησης των εθνικών κεντρικών τραπεζών και εσωτε -
ρικά συστήματα διαβάθμισης (interal ratings-based
1 Βλ. άρθρο 18.1 του καταστατικού του Ευρωπαϊκού Συστήματος 
Κεντρικών Τραπεζών και της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας.
2 Διατίθεται στη διεύθυνση https://www.ecb.europa.eu/ecb/
legal/pdf/oj_jol_2015_091_r_0002_el_txt.pdf . Περισσότερες 
πληροφορίες σχετικά με το πλαίσιο του Ευρωσυστήματος για 
την αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας διατίθενται στα 
αγγλικά στην πρόσφατη έκδοση της ΕΚΤ «The financial risk 
management of the Eurosystem monetary policy operations» 
και στον δικτυακό τόπο της ΕΚΤ ( http://www.ecb.europa.eu/
mopo/assets/risk/ecaf/html/  index.en.html ).Απάντηση της ΕΚΤ
Απάντηση της ΕΚΤ 70
 Ένωσης6. Όταν όλα τα σχετικά εκτελεστικά τεχνικά 
πρότυπα του κανονισμού για τις κεφαλαιακές απαιτήσεις 
(Capital Requirements Regulation — CRR)7 υιοθετηθούν8 
τότε μόνο θα μπορούν όλοι οι οργανισμοί αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας που είναι εγγεγραμμένοι σε 
μητρώο ή πιστοποιημένοι από την ΕΑΚΑΑ να χρησιμο -
ποιούνται για τους σκοπούς των κεφαλαιακών απαιτή -
σεων σύμφωνα με την «προκαθορισμένη προσέγγιση». 
Παρόμοια προσέγγιση θα ακολουθηθεί για τις ασφαλι -
στικές εταιρείες στο πλαίσιο της οδηγίας Φερεγγυότητα 
ΙΙ9. Η ΕΚΤ θα εξετάσει τις επιπτώσεις αυτών των κανονι -
στικών αλλαγών στην αγορά οργανισμών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας, ιδίως σε ό,τι αφορά την ποσό -
τητα και την ποιότητα των πιστοληπτικών διαβαθμίσεων.
Μέρος Ι — Εγγραφή και περιφε -ρειακές δραστηριότητες
Ευρήματα
38
Το Ευρωσύστημα αποδέχεται διάφορα μέσα διαβάθμισης με 
την επιφύλαξη δέσμης κριτηρίων αποδοχής10, συμπεριλαμ -
βανομένων ορισμένων μικρών ευρωπαϊκών οργανισμών 
αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας. Το επιχειρηματικό 
μοντέλο των αποδεκτών μέσων διαβάθμισης επικεντρώνε -
ται στην αξιολόγηση μη χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων, 
για την οποία έχουν γίνει αποδεκτά από το Ευρωσύστημα.
6 Βλ. τον κατάλογο των αποδεκτών οργανισμών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας στα διάφορα κράτη μέλη, 
ο οποίος διατίθεται στη διεύθυνση www.eba.europa.eu/
documents/10180/585167/ecai_recognition.xls
7 Βλ. τον κανονισμό (ΕΕ) αριθ. 575/2013 του Ευρωπαϊκού 
Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου, της 26ης Ιουνίου 2013, 
σχετικά με τις απαιτήσεις προληπτικής εποπτείας για πιστωτικά 
ιδρύματα και επιχειρήσεις επενδύσεων.
8 Βλ. τα σχέδια εκτελεστικών τεχνικών προτύπων για την αντι -
στοίχηση των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας των 
εξωτερικών οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας 
σύμφωνα με το άρθρο 136 παράγραφοι 1 και 3 του κανονισμού 
(ΕΕ) αριθ. 575/2013 [κανονισμός για τις κεφαλαιακές απαιτήσεις 
(Capital Requirements Regulation — CRR)]. Για τις θέσεις τιτλοποί -
ησης, βλ. το έγγραφο διαβούλευσης σχετικά με τα εκτελεστικά 
τεχνικά πρότυπα για την αντιστοίχηση των αξιολογήσεων πιστο -
ληπτικής ικανότητας των εξωτερικών οργανισμών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας (EBA/CP/2015/08). Βλ. επίσης τα σχέδια 
εκτελεστικών τεχνικών προτύπων για την αντιστοίχηση των 
αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας σε μια αντικειμενική 
κλίμακα βαθμίδων πιστοληπτικής ποιότητας σύμφωνα με το 
άρθρο 109α της οδηγίας 2009/138/ΕΚ (Φερεγγυότητα II).
9 Βλ. την οδηγία 2009/138/ΕΚ του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου 
και του Συμβουλίου της 25ης Νοεμβρίου 2009 σχετικά με την 
ανάληψη και την άσκηση δραστηριοτήτων ασφάλισης και 
αντασφάλισης (Φερεγγυότητα II).
10 Βλ. άρθρο 124 της κατευθυντήριας γραμμής ΕΚΤ/2014/60 και 
https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/acceptance  criteriar
atingtools201505.en.pdf τους εξωτερικούς οργανισμούς αξιολόγησης πιστολη -
πτικής ικανότητας αξιοποιεί επομένως το εποπτικό έργο 
που έχει αναλάβει η ΕΑΚΑΑ, αλλά σε ορισμένα σημεία 
προχωρεί πέρα από αυτό. Σε ένα πλαίσιο περιορισμένων 
εσωτερικών πόρων, το Ευρωσύστημα πρέπει επίσης να 
διασφαλίζει ότι αυτοί οι οργανισμοί χρησιμοποιούνται 
με αποτελεσματικό τρόπο για την εφαρμογή του πλαισί -
ου νομισματικής πολιτικής του Ευρωσυστήματος.
 Επιπλέον, θα πρέπει να σημειωθεί ότι το ECAF και η δέουσα 
επιμέλεια ως προς τις πληροφορίες που παρέχονται από 
τους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας 
έχουν βελτιωθεί τα τελευταία χρόνια. Αυτό συνάδει με τη 
δέσμευση της ΕΚΤ να εφαρμόζει τις αρχές του Συμβουλίου 
Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας για τον περιορισμό της 
εξάρτησης από εξωτερικές πιστοληπτικές διαβαθμίσεις4.
— Τέταρτον, η αποδοχή από το ECAF αποτελεί έναν μικρό 
μόνο παράγοντα από τους πολλούς παράγοντες που επη -
ρεάζουν την πρόσβαση των οργανισμών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας στην αγορά. Αυτό αναγνωρί -
ζεται και από το Ελεγκτικό Συνέδριο το οποίο αναφέρεται 
αφενός σε «πολλούς παράγοντες» που καθιστούν δύσκο -
λη την είσοδο στην αγορά αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας ( σημείο  35) και αφετέρου στις πρωτοβουλίες 
του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου για διερεύνηση της πιθα -
νότητας δημιουργίας ενός ευρωπαϊκού δικτύου οργα -
νισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας ( σημείο  
36). Η έκθεση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής σχετικά με τη 
σκοπιμότητα ενός τέτοιου δικτύου εντόπισε πολλαπλά 
εμπόδια καθώς και την απουσία στήριξης, υπό τις παρού -
σες συνθήκες, από τους εκπροσώπους του κλάδου προς 
οποιαδήποτε μορφή δικτύου μικρότερων οργανισμών 
αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας5.
 Για παράδειγμα, η χρήση των πιστοληπτικών διαβαθμίσε -
ων από τις τράπεζες για τους σκοπούς των κεφαλαιακών 
απαιτήσεων δεν καλύπτεται από το πεδίο του ελέγχου 
του Ελεγκτικού Συνεδρίου. Επί του παρόντος, ένας περιο -
ρισμένος αριθμός συχνά τριών οργανισμών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας φαίνεται να χρησιμοποιείται 
για τους σκοπούς των κεφαλαιακών απαιτήσεων των 
τραπεζών στο αντίστοιχο κράτος μέλος της Ευρωπαϊκής
4 Βλ., για παράδειγμα, το έγγραφο του Συμβουλίου 
Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας «Principles for Reducing 
Reliance on CRA Ratings», Οκτώβριος 2010, το οποίο είναι 
διαθέσιμο στη διεύθυνση http://www.financialstabilityboard.
org/  publications/r_101027.pdf
5 Βλ. την έκθεση της Επιτροπής προς το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο 
και το Συμβούλιο σχετικά με τη σκοπιμότητα ενός δικτύου 
μικρότερων οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας στην ΕΕ [COM(2014) 248 final], η οποία διατίθεται 
στη διεύθυνση http://ec.europa.eu/transparency/regdoc/
rep/1/2014/EL/1-2014-248-EL-F1-1.Pdf
Απάντηση της ΕΚΤ 71
40
Το Ευρωσύστημα αποδέχεται οργανισμούς αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας που είναι εγγεγραμμένοι σε 
μητρώο ή πιστοποιημένοι από την ΕΑΚΑΑ ως εξωτερικούς 
οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας 
ή μέσα διαβάθμισης εφόσον οι οργανισμοί αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας συμβάλλουν στην αποτελε -
σματική εφαρμογή του ECAF για τις πράξεις νομισματικής 
πολιτικής (βλ. παραπάνω). Το Ευρωσύστημα δεν ενεργεί ως 
ρυθμιστική ή εποπτική αρχή στο πλαίσιο αυτό11.
Επιπλέον, η δήλωση σύμφωνα με την οποία η Ομοσπονδι -
ακή Τράπεζα των ΗΠΑ δέχεται αξιολογήσεις και από τους 
δέκα οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας 
που είναι εγγεγραμμένοι σε μητρώο της Επιτροπής Κεφαλαι -
αγοράς (Securities and Exchange Commission — SEC) δεν 
συμφωνεί με τις πληροφορίες που η ΕΚΤ έχει στη διάθεσή 
της. Στο πλαίσιο αυτό, σημειώνεται ότι η Ομοσπονδιακή 
Τράπεζα των ΗΠΑ δεν αναφέρει δημοσίως ποιους οργανι -
σμούς χρησιμοποιεί για να προσδιορίσει την καταλληλό -
τητα και την αντιμετώπιση των εξασφαλίσεων. Εξαίρεση 
αποτέλεσε η χρήση πιστοληπτικών διαβαθμίσεων για το 
πρόγραμμα Term Asset-Backed Securities Loan Facility 
(TALF), για το οποίο η Ομοσπονδιακή Τράπεζα ανακοίνωσε 
δημόσια τις απαιτήσεις της, στις οποίες περιλαμβάνεται 
μεταξύ άλλων η μεθοδολογία διαβάθμισης για τίτλους 
προερχόμενους από τιτλοποίηση (asset-backed securities — 
ABS), η επαρκής εμπειρία (όπως αποδεικνύεται από την 
παροχή ενός ελάχιστου αριθμού σχετικών δημόσιων πιστο -
ληπτικών διαβαθμίσεων) και η εγγραφή σε μητρώο της SEC 
ως οργανισμός στατιστικής διαβάθμισης αναγνωρισμένος 
από το κράτος12. Παρά τις διαφορές μεταξύ των ΗΠΑ και 
της ζώνης του ευρώ όσον αφορά τα πλαίσια εφαρμογής της 
νομισματικής πολιτικής καθώς και όσον αφορά το ρυθμι -
στικό καθεστώς και το καθεστώς στην αγορά οργανισμών 
αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, οι απαιτήσεις αυτές 
περιλαμβάνουν ορισμένα χαρακτηριστικά παρόμοια με 
αυτά του Ευρωσυστήματος.
11 Το άρθρο 119 παράγραφος 4 της κατευθυντήριας γραμμής 
ΕΚΤ/2014/60 αναφέρει ρητά ότι «Με τη δημοσίευση 
πληροφοριών για τα αποδεκτά συστήματα πιστοληπτικής 
αξιολόγησης αναφορικά με τις πιστοδοτικές του πράξεις το 
Ευρωσύστημα δεν αναλαμβάνει ευθύνη για την αξιολόγηση 
από το ίδιο των εν λόγω συστημάτων».
12 Βλ. § 201.3 (e) (1) του κανονισμού A του Διοικητικού Συμβουλίου 
της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, ο οποίος διατίθεται 
στη διεύθυνση https://www.frbdiscountwindow.org/en/Pages/
General-Information/Regulation-A-Federal-Reserve-Board-
Governors.aspxΣυμπέρασμα
Δεδομένων των διευκρινήσεων που παρουσιάζονται στο 
παρόν, θα είχε θεωρηθεί ωφέλιμο από την ΕΚΤ εάν ο έλεγ -
χος είχε μπορέσει να εξετάσει τους διάφορους παράγοντες 
που επηρεάζουν την αγορά μικρών οργανισμών αξιολό -
γησης πιστοληπτικής ικανότητας, των οποίων το ECAF 
αποτελεί μία μόνο πτυχή.
Συμπεράσματα και συστάσεις
111
Βλ. τα σχόλια της ΕΚΤ για το σημείο  V της περίληψης.
72
99
Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι, σύμφωνα με το άρθρο 23 
του κανονισμού 1060/2009, οι δημόσιες αρχές δεν επεμ -
βαίνουν στο περιεχόμενο των μεθοδολογιών αξιολόγησης. 
Αν κριθεί απαραίτητο και ενδεδειγμένο, σύμφωνα με το 
άρθρο 16 του κανονισμού 1095/2010, θα μπορούσε να 
εξεταστεί το ενδεχόμενο παροχής πρόσθετης καθοδήγη -
σης από την Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών 
στους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας 
με σκοπό να βελτιωθεί η παρουσίαση των μεθοδολογιών 
αξιολόγησης και να διευκολυνθεί η σύγκριση των μεθοδο -
λογιών διαφόρων οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας.
Συμπεράσματα και συστάσεις
118
Ο κανονισμός 1060/2009 για τους οργανισμούς αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας βελτίωσε τη διαφάνεια της λει -
τουργίας των οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικα -
νότητας στην ευρωπαϊκή αγορά, με την επιφύλαξη αποτελε -
σματικής εποπτείας από την Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών 
και Αγορών (ΕΑΚΑΑ). Οι κανόνες αυτοί βελτίωσαν σημαντικά 
τη διαφάνεια των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας 
και των μεθοδολογιών αξιολόγησης και, σε συνδυασμό με τη 
δημοσίευση δεδομένων σχετικά με το ιστορικό επιδόσεων 
των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας στο κεντρικό 
αρχείο της ΕΑΚΑΑ, οι χρήστες είναι σε πολύ καλύτερη θέση 
για να επιδείξουν οι ίδιοι τη δέουσα επιμέλεια. Επιπλέον, 
οι νέοι κανόνες έχουν επίσης ως στόχο να μειώσουν την 
αποκλειστική και μηχανιστική στήριξη των επενδυτών σε 
εξωτερικές αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας.Μέρος IV — Κοινοποιήσεις
Κοινή απάντηση στα σημεία 95 και 96
Για την αντιμετώπιση της χρηματοπιστωτικής κρίσης, 
ο κανονισμός 1060/2009 για τους οργανισμούς αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας βελτίωσε σημαντικά τη διαφάνεια 
όσον αφορά τον τρόπο λειτουργίας των οργανισμών αξιο -
λόγησης πιστοληπτικής ικανότητας στην ευρωπαϊκή αγορά. 
Ειδικότερα, ενισχύθηκε η διαφάνεια των αξιολογήσεων 
πιστοληπτικής ικανότητας, των μεθοδολογιών αξιολόγη -
σης και του ιστορικού επιδόσεων των εγγεγραμμένων και 
εγκεκριμένων οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας. Παρότι ενδέχεται να υπάρχουν ορισμένες δια -
φορές στον τρόπο με τον οποίο οι οργανισμοί αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας κοινοποιούν πληροφορίες, οι εν 
λόγω οργανισμοί συμμορφώνονται σε γενικές γραμμές με 
τις υποχρεώσεις κοινοποίησης του κανονισμού 1060/2009. 
Αν κριθεί απαραίτητο και ενδεδειγμένο, σύμφωνα με το 
άρθρο 16 του κανονισμού 1095/2010, θα μπορούσε να εξετα -
στεί το ενδεχόμενο παροχής πρόσθετης καθοδήγησης από 
την Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών στους οργα -
νισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας σχετικά 
με τις απαιτήσεις κοινοποίησης με σκοπό να βελτιωθούν οι 
γενικές πρακτικές κοινοποίησης των εν λόγω οργανισμών.
97
Ο κανονισμός 1060/2009 για τους οργανισμούς αξιολόγη -
σης πιστοληπτικής ικανότητας έχει ως στόχο να επιτύχει 
ισορροπία όσον αφορά, αφενός, την ανάγκη κοινοποίησης 
πληροφοριών σχετικά με τις μεθοδολογίες αξιολόγησης και, 
αφετέρου, την παράλληλη προστασία των πληροφοριών 
αποκλειστικού χαρακτήρα των οργανισμών αξιολόγησης 
πιστοληπτικής ικανότητας.
Προκειμένου οι χρήστες να επιδεικνύουν τη δέουσα επι -
μέλεια, ο κανονισμός όχι μόνο απαιτεί τη δημοσιοποίηση 
πληροφοριών για τις μεθοδολογίες αξιολόγησης, αλλά 
υποχρεώνει επίσης την Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και 
Αγορών να δημοσιεύει πληροφορίες σχετικά με το ιστορικό 
επιδόσεων των οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας. Αυτό διευκολύνει επίσης τους επενδυτές να 
επιδεικνύουν οι ίδιοι τη δέουσα επιμέλεια.Απάντηση  
της Επιτροπής
Π/uni03A9Σ ΘΑ ΠΡΟΜΗΘΕΥΤΕΙΤΕ ΕΚ/uni0394ΟΣΕΙΣ ΤΗΣ ΕΕ
/uni0394ωρεάν εκδόσει/uni03C2:
  ένα αντίτυπο:  
από το EU Bookshop (http://bookshop.europa.eu)·
  περισσότερα από ένα αντίτυπα ή αφίσε/uni03C2/χάρτε/uni03C2:  
από τι/uni03C2 αντιπροσωπείε/uni03C2 τη/uni03C2 Ευρωπαϊκή/uni03C2 Ένωση/uni03C2 (http://ec.europa.eu/represent_el.htm),  
από τα γραφεία εκπροσώπηση/uni03C2 στι/uni03C2 εκτό/uni03C2 ΕΕ χώρε/uni03C2 (http://eeas.europa.eu/delegations/index_el.htm),  
επικοινωνώντα/uni03C2 /uni03BCε την υπηρεσία Europe Direct (http://europa.eu/europedirect/index_el.htm) ή  
καλώντα/uni03C2 τον αριθ/uni03BCό 00 800 6 7 8 9 10 11 (δωρεάν τηλεφωνικό/uni03C2 αριθ/uni03BCό/uni03C2 από όλη την Ένωση) (*).
(*)  Οι πληροφορίε/uni03C2 παρέχονται δωρεάν, και οι κλήσει/uni03C2 είναι γενικώ/uni03C2 δωρεάν (ενδέχεται ό/uni03BCω/uni03C2 κάποιε/uni03C2 κλήσει/uni03C2 που πραγ/uni03BCατοποιούνται  
/uni03BCέσω ορισ/uni03BCένων τηλεπικοινωνιακών φορέων ή από τηλεφωνικού/uni03C2 θαλά/uni03BCου/uni03C2 ή ξενοδοχεία να χρεώνονται). 
Εκδόσει/uni03C2 επί πληρω/uni03BCή:
 από το EU Bookshop (http://bookshop.europa.eu).
ΕΥΡΩΠΑÏK Ο
ΕΛΕΓΚΤΙΚΟ
ΣΥΝΕ∆ΡΙΟ
Η χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 έστρεψε την 
προσοχή στους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας και στον αντίκτυπό τους στις 
χρηματοπιστωτικές αγορές. Την εποχή εκείνη, οι 
δραστηριότητες των οργανισμών αυτών ήταν ελάχιστα 
ρυθμισμένες στην Ευρώπη. Το 2011 ιδρύθηκε η Ευρωπαϊκή 
Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών (ESMA) για την εγγραφή, 
την παρακολούθηση και την εποπτεία τους. Στην έκθεση 
αυτή εξετάζεται αν η ESMA έχει εδραιωθεί ως όργανο 
εποπτείας των οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής 
ικανότητας της ΕΕ. Καταλήγουμε στο συμπέρασμα ότι, 
μολονότι η ESMA έθεσε γερά θεμέλια, οι κανόνες και οι 
κατευθυντήριες γραμμές της δεν είναι πλήρεις και μένει 
ακόμη να αντιμετωπιστούν σημαντικοί κίνδυνοι.