ir -it KOMMISSIONEN FOK Uh EUROPÆISKE h/fcLLESSKABER 
Bruxelles, den 08.05.19% 
KOM(96) 169 endelig udg - (Ol) 47 
KOMMISSIONENS UDTALELSE 
i henhold til EF-traktatens artikel 189 B, stk. 2, litra d), 
om Europa-Parlamentets ændringsforslag til 
Rådets fælles holdning vedrørende 
forslaget til 
EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV 
OM INVESTORGARANTIORDNINGER 

KOMMISSIONENS UDTALELSE 
i henhold til EF-traktatens artikel 189 B, stk. 2, litra d), 
om Europa-Parlamentets ændringsforslag til 
Rådets fælles holdning vedrørende 
forslaget til 
EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV 
OM INVESTORGARANTIORDNINGER 
1. PROCEDURENS HIDTIDIGE FORLØB 
a) Den 22. september 1993 vedtog Kommissionen et forslag til Rådets 
direktiv om investorgarantiordninger1. Dette forslag blev fremsendt til 
Rådet den 22. oktober 1993. 
Rådet fremsendte derpå forslaget til Europa-Parlamentet og Det 
Økonomiske og Sociale Udvalg, og den 14. januar 1994 indledte Rådet 
sin egen behandling af forslaget. 
b) Det Økonomiske og Sociale Udvalg vedtog enstemmigt en udtalelse om 
Kommissionens forslag på sin 312. plenarforsamling den 26. januar 
19942. 
y 
c) Europa-Parlamentet vedtog den lovgivningsmæssige beslutning sammen 
med sin udtalelse om Kommissionens forslag på samlingen den 19. april 
1994\ 
d) Det Europæiske Monetære Institut afgav en udtalelse om forslaget den 
28. juli 1995. 
e) Den 13. december 1994 vedtog Kommissionen et ændret forslag4 på 
baggrund af sine høringer af Europa-Parlamentet og Det Økonomiske og 
Sociale Udvalg. 
f) Den 23. oktober 1995 fastlagde Rådet den fælles holdning, som er 
emnet for denne meddelelse. 
g) På plenarforsamlingen den 14. december 1995 meddelte Europa-
Parlamentets formand at have modtaget den fælles holdning. 
KOM(93)381 endelig udg., EFT C 321 af 27.11.1993, s. 15. 
EFT C 127 af 7.5.1994, s. 1. 
EFT C 128 af 9.5.1994, s. 86. 
KOM(94) 585 endelig udg., EFT C 382 af 31.12.1994, s. 27. 
2 
h) Den 12. marts 1996 vedtog Europa-Parlamentet enstemmigt otte 
ændringsforslag til den fælles holdning5. 
Ifølge fremgangsmåden beskrevet i traktatens artikel 189 B, stk. 2, skal 
Kommissionen afgive en udtalelse om disse ændringsforslag. 
2. HOLDNINGEN INDTAGET AF KOMMISSIONENS REPRÆSENTANT 
PÅ PLENARFORSAMLINGEN 
Kommissionens repræsentant afviste alle otte ændringsforslag. 
3. KOMMISSIONENS HOLDNING TIL DE AF EUROPA-PARLAMENTET 
VEDTAGNE ÆNDRINGSFORSLAG 
a) Formålet med ændringsforslagene 
Ændringsforslag 1 (16. betragtning) 
Hensigten hermed er at ophæve klausulen om "eksportforbud". 
Ændringsforslag 2 (artikel 2, stk. 2, første led) 
Hensigten hermed er tosidig. På den ene side mener ordføreren, at ordningerne 
ikke blot skal dække investorerne, når investeringsselskabet er i finansielle 
vanskeligheder, men under alle omstændigheder. På den anden side mener 
ordføreren, at ordningerne skal have samme beføjelser som de kompetente 
myndigheder til at afgøre, hvornår investorerne skal modtage kompensation. 
Ændringsforslag 3 (artikel 2, stk. 2, andet led) 
Hensigten er den samme som med ændringsforslag 2. Den eneste forskel er, at 
der her tales om en domstol i stedet for de kompetente myndigheder. 
Ændringsforslag 4 (artikel 2, stk. 4) 
Formålet hermed er at sikre, at den i ordningen fastsatte værdi af de værdi­
papirer, der tilhører investorerne, skal være markedsværdien. 
Ændringsforslag 5 (artikel 5, stk. 2) 
Eks'*dsionsvarslet på tolv måneder anses at være for langt. En bestemmelse om 
øjeblikkelig eksklusion betragtes som værende mere hensigtsmæssig. 
Endnu ikke offentliggjort i EF' 
Ændringsforslag 6 (artikel 7, stk. 1, andet afsnit) 
Samme hensigt som med ændringsforslag 1. 
Ændringsforslag 7 (artikel 7, stk. 2, andet afsnit) 
Hensigten hermed er den samme som med ændringsforslag 5, men i dette 
tilfælde er der tale om filialer, som er blevet medlemmer af en ordning i 
værtslandet med henblik på at kunne tilbyde supplerende dækning. 
Ændringsforslag 8 (artikel 9, stk. 2) 
Formålet hermed er at sikre, at fristen på tre måneder til kompensation af inve­
storerne beregnes fra den dato, hvor det konstateres, at investeringsselskabet 
ikke er i stand til at indfri sine forpligtelser (hvis kravets berettigelse og 
størrelse er blevet fastslået). 
b) Behov for konsistens med direktivet om indskudsgarantiordninger 
Denne fælles holdning ligner meget den fælles holdning vedrørende direktivet 
om indskudsgarantiordninger. Kommissionens oprindelige forslag til direktiv 
om investorgarantiordninger adskiller sig på adskillige punkter fra den endelige 
version af direktivet om indskudsgarantiordninger, for da det blev vedtaget (den 
22.9.1993), stod forhandlingerne om direktivet om indskudsgarantiordninger 
stadig på. Direktivet om indskudsgarantiordninger blev vedtaget den 30.5.1994 
efter proceduren med fælles beslutningstagning (efter at have været igennem 
Forligsudvalget). Det betyder, at direktivet om indskudsgarantiordninger 
afspejler både Rådets og Europa-Parlamentets holdning til erstatningsordninger. 
Behovet for konsistens mellem det her omhandlede forslag og direktivet om 
indskudsgarantiordninger er blevet fremhævet af ikke blot Rådet og Kommis­
sionen, men også af Europa-Parlamentet6, ØSU7 og repræsentanter for den 
berørte branche (EU-bankforeningen). 
Behovet for lovgivningsmæssig kohærens mellem dette forslag og direktivet om 
indskudsgarantiordninger er især oplagt for kreditinstitutter, eftersom de ifølge 
artikel 2, stk. 3, i den fælles holdning har mulighed for at tilhøre blot én 
ordning for at efterleve begge direktiver. Manglende konsistens kunne føre til 
uønskede forvridninger. 
c) Kommissionens holdning 
For Kommissionen er hensynet til konsistens med direktivet om indskuds­
garantiordninger et blandt flere vigtige argumenter (se nedenfor) for at afvise 
ændringsforslagene 1, 2, 3, 5, 6 og 7. 
Del B-2, betænkning A3-0209/94, førstebehandling. 
Punkt 3.3. i ØSU's udtalelse (CES 98/94). 
4 
Ændringsforslag 1 og 6 (afvises) 
Ordlyden i den fælles holdning er identisk med ordlyden i 14. betragtning og i 
artikel 4, stk. 1, i direktivet om indskudsgarantiordninger. En ophævelse af det 
"eksportforbud", der betyder, at filialer i værtsmedlemsstater ikke må tilbyde 
en større dækning end den, der tilbydes af indenlandske ordninger, vil i 
princippet forøge konkurrencen mellem investeringsselskaberne og måske også 
deres effektivitet. Dette er helt i overensstemmelse med den filosofi, der danner 
grundlag for det indre marked, men der kunne derved også opstå en uønsket 
volatilitet og ustabilitet på markedet. Det er ikke ligetil at finde balancen 
mellem en større grad af henholdsvis konkurrence og volatilitet. Derfor tilrådes 
det at fastholde en kort overgangsperiode (i dette tilfælde indtil den 31.12.1999) 
for at se, hvordan tingene udvikler sig. 
Ændringsforslag 2 og 3 (afvises) 
Ordlyden i den fælles holdning er identisk med ordlyden i artikel 1, nr. 3, 
afsnit i) og ii), i direktivet om indskudsgarantiordninger. Europa-Parlamentet 
foretrækker artikel 2. stk. 2, i Kommissionens oprindelige forslag. 
På den ene side blev det klart under drøftelserne med medlemsstaterne i Rådet, 
at det kun var investeringsselskaber i finansielle vanskeligheder, der skulle 
udløse en intervention fra ordningens side, for hvis investeringsselskabet stadig 
var finansielt sundt, måtte det være op til selskabet selv at udbedre de skader, 
som det havde pådraget investorerne. Derfor ville ordlyden i den fælles 
holdning i praksis dække alle almindelige årsager til erstatning (f.eks. svig). 
På den anden side er det formentlig mere sikkert at overlade det til de 
kompetente myndigheder (eller domstolene) alene at afgøre, om ordningen skal 
intervenere. Denne løsning vil ydermere fjerne den risiko for 
uoverensstemmelser, der kunne opstå, såfremt både myndighederne og 
ordningen havde mulighed for at træffe en sådan beslutning. 
Ændringsforslag 4 (afvises) 
Europa-Parlamentet foreslår, at udtrykket "markedsværdi" genindsættes, jf, 
artikel 2, stk. 4, i det oprindelige forslag. I direktivet om indskudsgaranti­
ordninger findes der ikke noget tilsvarende, da det ikke dækker værdipapirer. 
Markedsværdi-begrebet er umiddelbart tillokkende, og det kan være nyttigt i 
vissr tilfælde, men det kan ofte være vanskeligt at anvende i praksis. I nogle 
tilfælde findes der liere markeder for samme instrument. I andre tilfælde, hvor 
værdipapirer er særdeles illikvide, er markedsværdien utilgængelig. Ofte findes 
der ikke et organiseret marked for det relevante værdipapir. I tilfælde af 
derivater (futures og optioner) kan kontrakterne allerede være udløbet. 
I betragtning af vanskelighederne forbundet med, som en generel regel, at 
benytte markedsværdien er det nok klogere at give medlemsstaterne en vis 
frihed til selv at bestemme de nøjagtige metoder til beregning af den mest 
hensigtsmæssige værdi i hvert enkelt tilfælde. 
Ændringsforslag 5 og 7 (afvises) 
Ordlyden i den fælles holdning er identisk med ordlyden i artikel 3, stk. 3, og 
artikel 4, stk. 4, i direktivet om indskudsgarantiordninger. Europa-Parlamentet 
foretrækker artikel 5 i Kommissionens oprindelige forslag. 
Med hensyn til ændringsforslag 5 vil en øjeblikkelig eksklusion af et investe­
ringsselskab fra en garantiordning ikke være til fordel for investorerne på det 
aktuelle tidspunkt, da eksklusionen vil medføre en øjeblikkelig tilbagekaldelse 
af investeringsselskabets EU-dækkende tilladelse, hvorfor det vil være tvunget 
til at lukke øjeblikkeligt. Ændringsforslag 7 resulterer ganske vist ikke i en 
tilbagekaldelse af tilladelsen, men det vil fratage investorerne muligheden for 
supplerende dækning, såfremt de skal have erstatning. 
Ændringsforslag 8 (afvises) 
Europa-Parlamentet ønsker at vende tilbage til artikel 10 i Kommissionens 
oprindelige forslag. Ordlyden i artikel 10 i direktivet om 
indskudsgarantiordninger kan ikke anvendes direkte her, da "investering" i 
forhold til "indskud" er en mindre standardiseret og mere sofistikeret aktivitet. 
Den formulering, som Europa-Parlamentet foreslår, indebærer i praksis ikke 
nogen reel, supplerende beskyttelse for investorerne, da erstatningen stadig er 
betinget af, "at kravets berettigelse og størrelse er blevet fastslået", og 
erfaringerne viser, at det i forbindelse med værdipapirer kan tage meget lang tid 
(undertiden flere år) at fastslå det præcise erstatningsansvar. 
EUROPA-PARLAMENTET 
5. marts 1996 A4-0047/1 
ÆNDRINGSFORSLAG 1 
af Udvalget om Retlige Anliggender og Borgernes Rettigheder 
INDSTILLING VED ANDENBEHANDLING (A4-0047/96) 
Ordfører: Janssen van Raay 
Rådets fælles holdning (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
INVESTORGARANTIORDNINGER 
Rådets filles holdning Ændringsforslag 
(Ændringsforslag 1) 
16. betragtning 
16. der vil kunne forekomme mar- udgår 
kedsforstvrrelser som følge af, 
at filialer af investeringssel­
skaber, der er etableret i en 
anden medlemsstat end hjemlan­
det, vder højere dækning end 
investeringsselskaber, der er 
meddelt tilladelse i værtslan­
det; størrelsen og rækkevidden 
af den dækning, som garantiord­
ningerne yder, bør ikke blive 
et konkurrencemiddel ; det er 
derfor nødvendigt, i hvert fald 
i begyndelsen, at fastsætte, at 
størrelsen og rækkevidden af 
den dækning, som en ordning i 
hjemlandet yder investorer i 
filialer i en anden medlems­
stat, ikke må overstige den 
maksimale størrelse og række­
vidde af den dækning, som ydes 
af den tilsvarende ordning i 
værtslandet; efter en årrække 
bør der på grundlag af den 
indhøstede erfaring og udvik­
lingen i finanssektoren fore­
tages en nærmere vurdering af 
eventuelle markedsforstyrrel­
ser; 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.DA PE 197.378/1 
_. Or. en 
EUROPA-PARLAMENTET 
5. marts 1996 A4-0047/2 
ÆNDRINGSFORSLAG 2 
af Udvalget om Retlige Anliggender og Borgernes Rettigheder 
INDSTILLING VED ANDENBEHANDLING 
Ordfører: Janssen van Raay 
Rådets fælles holdning (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
INVESTORGARANTIORDNINGER (A4-0047/96) 
Rådets falles holdning Ændringsforslag 
(Ændringsforslag 2) 
Artikel 2, stk. 2, 1. afsnit, 1. led 
de kompetente myndigheder har 
konstateret, at et inve­
steringsselskab ikke for 
øjeblikket er i stand til at 
indfri de forpligtelser, der 
hidrører fra investorernes 
krav, af årsager, der er 
direkte forbundet med dets 
finansielle situation, og 
ikke har umiddelbar udsigt 
til at blive i stand til det; 
eller - de kompetente myndigheder 
eller investorgarantiordnin­
gen har konstateret, at et 
investeringsselskab ikke på 
det givne tidspunkt er i 
stand til at indfri de for­
pligtelser, der hidrører fra 
investorernes krav, og ikke 
har umiddelbar udsigt til at 
blive i stand til det, eller 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.DA PE 197.378/2 
Or. en 
EUROPA-PARLAMENTET 
5. marts 1996 A4-0047/3 
ÆNDRINGSFORSLAG 3 
af Udvalget om Retlige Anliggender og Borgernes Rettigheder 
INDSTILLING VED ANDENBEHANDLING 
Ordfører: Janssen van Raay 
Rådets fælles holdning (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
INVESTORGARANTIORDNINGER (A4-0047/96) 
Rådets fel les holdning Ændringsforslag 
(Ændringsforslag 3) 
Artikel 2, stk. 2, 1. afsnit, 2. led 
en domstol af årsager, der er 
direkte forbundet med et 
investeringsselskabs finan­
sielle situation, har afsagt 
en kendelse, som har til 
følge, at investorernes mu­
lighed for at fremsætte krav 
over for det pågældende in­
vesteringsselskab suspen­
deres , en domstol eller en investor­
garantiordning har truffet en 
afgørelse, som indebærer, at 
investorernes mulighed for at 
fremsætte krav over for det 
pågældende investeringssel­
skab suspenderes, 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.DA 
<i PE 197.378/3 
Or. en 
EUROPA-PARLAMENTET 
5. marts 1996 A4-0047/4 
ÆNDRINGSFORSLAG 4 
af Udvalget om Retlige Anliggender og Borgernes Rettigheder 
INDSTILLING VED ANDENBEHANDLING 
Ordfører: Janssen van Raay 
Rådets fælles holdning (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
INVESTORGARANTIORDNINGER -(A4-0047/96) 
Rådets falles holdning Ændringsforslag 
(Ændringsforslag 4) 
Artikel 2, stk. 4 
4. Størrelsen af investors krav 
beregnes efter de love og af­
taler, herunder vilkårene for 
modregning og modkrav, som på 
datoen for den i stk. 2 omhand­
lede konstatering eller kendelse 
gælder for ansættelse af værdien 
af de midler eller instrumenter, 
der tilhører investoren, og som 
investeringsselskabet ikke er i 
stand til at tilbagebetale eller 
tilbagelevere. Størrelsen af investors krav 
beregnes efter de love og af­
taler, herunder vilkårene for 
modregning og modkrav, som på 
datoen for den i stk. 2 omhand­
lede konstatering eller afgørel­
se gælder for ansættelse af 
markedsværdien af de midler 
eller instrumenter, der tilhører 
investoren, og som investerings­
selskabet ikke er i stand til at 
tilbagebetale eller tilbagele­
vere. 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.DA PE 197.378/4 
Or. en 
40 
EUROPA-PARLAMENTET 
5. marts 1996 A4-0047/5 
ÆNDRINGSFORSLAG 5 
af Udvalget om Retlige Anliggender og Borgernes Rettigheder 
INDSTILLING VED ANDENBEHANDLING 
Ordfører: Janssen van Raay 
Rådets fælles holdning (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
INVESTORGARANTIORDNINGER (A4-0047/96) 
Rådets f*lles holdning Ændringsforslag 
(Ændringsforslag 5) 
Artikel 5, stk. 2 
Hvis disse foranstaltninger ikke 
fører til, at investeringssel­
skabet opfylder sine forpligtel­
ser, kan garantiordningen, så­
fremt eksklusion af et medlem er 
tilladt ifølge national lovgiv­
ning, med de kompetente myndig­
heders udtrykkelige samtykke og 
med mindst tolv måneders varsel 
meddele, at det agter at eks­
kludere investeringsselskabet 
fra ordningen. Den dækning, der 
er fastsat i artikel 2, stk. 2, 
andet afsnit, gælder fortsat for 
investeringsvirksomhed. der 
udføres i denne periode. Hvis 
investeringsselskabet ved fri­
stens udløb ikke har opfyldt 
sine forpligtelser, kan garan­
tiordningen, igen med de kompe­
tente myndigheders udtrykkelige 
samtykke, gennemføre eksklusio­
nen. Hvis disse foranstaltninger ikke 
fører til, at investeringssel­
skabet overholder sine forplig­
telser, kan garantiordningen, 
såfremt eksklusion af et medlem 
er tilladt ifølge national lov­
givning, med de kompetente myn­
digheders udtrykkelige samtykke 
ekskludere investeringsselskabet 
fra ordningen. Dækningen af 
midler eller instrumenter, der 
tilhører investorer og opbevares 
af investeringsselskabet eller 
en filial heraf på eksklusions-
tidspunktet, opretholdes i tolv 
måneder efter dette tidspunkt. 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.DA PE 197.378/5 
Or. en 
EUROPA-PARLAMENTET 
5. marts 1996 A4-0047/6 
ÆNDRINGSFORSLAG 6 
af Udvalget om Retlige Anliggender og Borgernes Rettigheder 
INDSTILLING VED ANDENBEHANDLING 
Ordfører: Janssen van Raay 
Rådets fælles holdning (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
INVESTORGARANTIORDNINGER (A4-0047/96) 
Rådets falles holdning Ændri ngsforslag 
(Ændringsforslag 6) 
Artikel 7, stk. 1, 2. afsnit 
Indtil den 31. december 1999 må 
hverken størrelsen eller rækkevid­
den, inklusive procentsatsen, af 
den fastsatte dækning overstige den 
maksimale størrelse og rækkevidde 
af den dækning, som ydes af den 
tilsvarende garantiordning i værts­
landet på dettes område. Inden 
denne dato udarbejder Kommissionen 
en rapport på grundlag af den ind­
høstede erfaring med anvendelsen af 
dette afsnit og vurderer behovet 
for at opretholde disse bestemmel­
ser. Kommissionen forelægger i 
givet fald Europa-Parlamentet og 
Rådet et forslag til direktiv om 
forlængelse af deres gyldighed. udgår 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.DA 
Ji PE 197.378/6 
Or. en 
EUROPA-PARLAMENTET 
5. marts 1996 A4-0047/7 
ÆNDRINGSFORSLAG 7 
af Udvalget om Retlige Anliggender og Borgernes Rettigheder 
INDSTILLING VED ANDENBEHANDLING 
Ordfører: Janssen van Raay 
Rådets .fælles holdning (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
INVESTORGARANTIORDNINGER (A4-0047/96) 
Rådets falles holdning Ændringsforslag 
(Ændringsforslag 7) 
Artikel 7, stk. 2, 2. afsnit 
Hvis disse foranstaltninger ikke 
fører til, at filialen overholder 
de i denne artikel omhandlede for­
pligtelser, kan garantiordningen 
efter en passende frist på mindst 
tolv måneder og efter at have ind­
hentet samtykke fra de kompetente 
myndigheder, der meddelte tilladel­
sen, ekskludere filialen. Inve-
steringsvirksomhed, der udføres 
inden for datoen for filialens 
eksklusion, dækkes fortsat efter 
denne dato af den garantiordning, 
som filialen frivilligt har til­
sluttet sig. Investorerne under­
rettes om den supplerende dæknings 
bortfald samt om datoen, hvorfra 
bortfaldet får virkning. Hvis disse foranstaltninger ikke 
fører til, at filialen overholder 
de i denne artikel omhandlede for­
pligtelser, kan garantiordningen 
efter at have indhentet samtykke 
fra de kompetente myndigheder, der 
meddelte tilladelsen, ekskludere 
filialen. Investeringsvirksomhed, 
der udføres inden for datoen for 
filialens eksklusion, dækkes fort­
sat efter denne dato af den garan­
tiordning, som filialen frivilligt 
har tilsluttet sig. Investorerne 
underrettes om den supplerende 
dæknings bortfald samt om datoen, 
hvorfra bortfaldet får virkning. 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.DA PE 197.378/7 
Or. en 
•\\ 
EUROPA-PARLAMENTET 
5. marts 1996 A4-0047/8 
ÆNDRINGSFORSLAG 8 
af Udvalget om Retlige Anliggender og Borgernes Rettigheder 
INDSTILLING VED ANDENBEHANDLING 
Ordfører: Janssen van Raay 
Rådets fælles holdning (C4-0523/95 - 00/0471(COD)) 
INVESTORGARANTIORDNINGER (A4-0047/96) 
Rådets fclles holdning Ændringsforslag 
(Ændringsforslag 8) 
Artikel 9, stk. 2, 1. afsnit 
Ordningen skal kunne dække in­
vestorernes krav senest tre 
måneder efter, at kravets be­
rettigelse og størrelse er ble­
vet fastslået. Ordningen skal kunne dække in­
vestorernes krav senest tre 
måneder efter datoen for den i 
artikel 2. stk. 2. omhandlede 
konstatering eller afgørelse, 
såfremt kravets berettigelse og 
størrelse er blevet fastslået. 
G:\AMEND\A4-96\A4-0047.96\001-008.DA PE 197.378/8 
Or. en 
M 
ISSN 0254-1459 
KOM(96) 169 endelig udg. 
DOKUMENTER 
DA 01 10 09 
Katalognummer : CB-CO-96-180-DA-C 
ISBN 92-78-02853-3 
Kontoret for De Europæiske Fællesskabers Officielle Publikationer 
L-2985 Luxembourg