DA   DA 
 
 
 EUROPA -
KOMMISSIONEN   
Bruxelles, den 17.2.2022  
COM(2022) 43 final  
 
RAPPORT FRA KOMMISSIONEN TIL EUROPA -PARLAMENTET OG RÅDET  
Halvårlig rapport om gennemførelsen af NextGenerationEU -
finansieringstransaktionerne i henhold til artikel 12 i Kommissionens 
gennemførelsesafgørelse C(2021) 2502  
    
     
Juni - December 2021     
     
  
 
DA    DA  
Indholdsfortegnelse  
1. Indledning  ................................ ................................ ................................ ....................  2 
2. NextGenerationEU -finansieringsprogrammets vigtigste resultater  .............................  2 
3. Forberedelse og gennemførelse af NextGenerationEU -finansieringsstrategien  ..........  6 
4. Konklusion  ................................ ................................ ................................ .................  11 
Bilag: Oversigt over udstedelser af obligationer og gældsbeviser  ................................ ...........  13 
 
 
 
1 NextGenerationEU -finansiering   
pr. 31. december 2021  
Langfristede lån   Kortfristede lån  
EU-obligationer til en værdi af 71 mia. EUR   
heraf 12 mia. EUR grønne   25 mia. EUR udstedt i 3 - og 6-måneders EU -
gældsbeviser, hvoraf 20 mia. EUR stadig er 
udestående  
NØGLEFAKTA   NØGLEFAKTA  
• 5 syndikeringer, 2 auktioner   
• Gennemsnitlige finansieringsomkostninger 
0,14 % 
• 7 til næsten 14 gange overtegnet   • 7 auktioner  
• Gennemsnitligt afkast -0,78 % 
• Bid-to-cover ratio på 2,55  
 
Anvendelse af provenuet  
pr. 31. december 2021
 
NØGLEFAKTA  
• 20 medlemsstater modtog tilskud og lån fra genopretnings - og resiliensfaciliteten(2) 
• Udbetalt senest 6 dage efter undertegnelsen af låne - og finansieringsaftalerne  
 
 
(1) Budget til rådighed for Horisont Europa, InvestEU -Fonden, REACT -EU, EU-civilbeskyttelsesmekanismen (RescEU), Den 
Europæiske Landbrugsfond for Udvikling af Landdistrikterne (ELFUL) og Fonden for Retfærdig Omstilling. De faktiske 
udbetalinger til de endelige støttemodtagere kan være lavere afhængig af tidspunktet.   
12 mia. 
EUR 
Grønne 
6 mia. EUR  
10 mia. EUR  
20 mia. EUR  
11,5 mia. 
EUR 
11,5 mia. 
EUR 
Løbetid på 10 år  
Løbetid på 20 år  
Løbetid på 30 år  
Løbetid på 7 år  
Løbetid på 5 år  
Løbetid på 15 år  
13,5 mia. EUR  
 
11,5 mia. EUR  
 
11,5 mia. EUR  
 
8,5 mia. EUR  
 
5 mia. EUR  
 
Udstedt  
 
Udestående  
Forfaldne  
3-
måneder
s 
Tilskud fra genopretnings - og 
resiliensfaciliteten til EU's medlemsstater  
Lån fra genopretnings - og 
resiliensfaciliteten til EU's 
medlemsstater  
46,4 mia. 
EUR 
18 mia. EUR  
8,6 mia.(1) 
Andre programmer  
under EU's budget  
 
2 (2) Genop retnings - og resiliensplanerne for 22 medlemsstater var godkendt ved udgangen af 2021, men én medlemsstat 
modtog forfinansiering i januar 2022, og én medlemsstat anmodede ikke om forfinansiering.  
1. Indledning  
NextGenerationEU er et banebrydende finansiering sprogram, der gennem låntagning kan 
mobilisere op til 5  % af EU's BNP til finansiering af en kollektiv og stærk EU -reaktion på 
covid -19-pandemien. NextGenerationEU er et midlertidigt instrument, under hvilket 
Kommissionen kan rejse op til 800 mia. EUR fra midten af 2021 til 2026 gennem udstedelse 
af obligationer. Provenuet fra denne obligationsudstedelse vil gøre det muligt for EU at 
overvinde de umiddelbare udfordringer i forbindelse med genopretningen, men også at 
fremskynde den grønne omstilling og digit aliseringen af EU's økonomi. Der vil blive rejst op 
til 250 mia. EUR gennem udstedelse af grønne NextGenerationEU -obligationer. 
NextGenerationEU indebærer en årlig obligationsudstedelse på ca. 150 mia. EUR om året i 
gennemsnit fra midten af 2021 til 2026, hvilket gør EU til en af de kommende års største 
udstedere af gældsinstrumenter denomineret i euro.  
Denne første halvårlige rapport, udarbejdet i henhold til artikel  12 i Kommissionens 
gennemførelsesafgørelse C(2021) 2502, gennemgår gennemførelsen af NextG enerationEU -
finansieringsstrategien i perioden juni -december 2021. Rapporten fokuserer udelukkende på 
den proces, der er gennemført for at rejse og udbetale NextGenerationEU -midlerne. Den 
vurderer ikke, hvordan indtægterne er blevet anvendt, herunder til g rønne udgifter, da dette er 
omfattet af særskilte rapporteringsprocedurer i overensstemmelse med forordningerne for 
hvert enkelt NextGenerationEU -finansieret instrument. Denne rapport er en del af den 
regelmæssige informationsstrøm til Europa -Parlamentet o g medlemsstaterne om 
gennemførelsen af dette omfattende og innovative finansieringsprogram. Gennemsigtighed og 
ansvarlighed er kendetegnende for alle aspekter af NextGenerationEU -
finansieringstransaktionerne.  
 
2. NextGenerationEU -finansieringsprogrammets vigtigste resultater  
I de seneste 12 måneder har Kommissionens status på gældskapitalmarkederne ændret sig. 
Før SURE1 og NextGenerationEU startede, var Kommissionen en mindre og uregelmæssig 
udsteder, der rejste begrænsede midler (i gennemsnit 2 -3 mia. EUR i perioden 2015 -2019) til 
finansiering af låneprogrammer såsom den europæiske finansielle stabiliseringsmekanisme 
(EFSM) og makrofinansiel bistand (MFA). I løbet af 2021 rejste Kommissionen ca. 130 mia. 
EUR — over 50 mia. EUR til SURE -programmet, 71 mia. EUR til NextGenerationEU, heraf 
12 mia. EUR i form af grønne obligationer, og 12 mia. EUR til andre låneprogrammer. S om 
led i finansieringsprogrammet for NextGenerationEU har Kommissionen også iværksat EU -
gældsbevisprogrammet, som havde en udestående kortfristet gæld på 20 mia. EUR pr. 31. 
december 2021. Kommissionen er hurtigt blevet en af de største udstedere af nye 
gældsinstrumenter i euro og er blevet den største udsteder af grønne obligationer på 
verdensplan.  
                                                 
1 SURE stiller midlertidig støtte til rådighed for de EU -lande, der har behov for at mobilisere betydelige 
finansielle midler til at bekæmpe de negative økonomiske og sociale konsekvenser af coronavirusudbruddet  på 
deres område. SURE kan yde finansiel bistan d på op til 100 mia. EUR i form af lån fra EU til de berørte 
medlemsstater for at imødegå pludselige stigninger i de offentlige udgifter til bevarelse af beskæftigelsen. 
Retsgrundlaget for SURE er Rådets forordning (EU) 2020/672 af 19. maj 2020 om oprettel se af et europæisk 
instrument for midlertidig støtte til mindskelse af risiciene for arbejdsløshed i en nødsituation (SURE) som 
følge af covid -19-udbruddet (EUT L 159 af 20.5.2020, s. 1).  
 
3 Alle NextGenerationEU -transaktioner var genstand for stor efterspørgsel fra investorer og 
blev indgået på vilkår, der er fordelagtige for EU -budgettet og medle msstaterne. De 
gennemsnitlige finansieringsomkostninger for al udstedelse under NextGenerationEU i 2021 
beløber sig til 0,14  % for alle løbetider fra 5 -30 år. Betingelserne var gunstige sammenlignet 
med dem, der blev opnået af højratede stater i euroområde t. Fordelene ved disse gunstige 
finansieringsbetingelser videregives til EU -budgettet eller til de medlemsstater, der modtager 
lån fra genopretnings - og resiliensfaciliteten.  
Kommissionens evne til at rejse kapital på disse gunstige vilkår styrkes af den løbende 
udstedelse af store mængder NextGenerationEU -obligationer med en lang række løbetider. 
Disse forhold øger likviditeten på de sekundære markeder for NextGenerationEU -
obligationer, hvilket gør det lettere for investorer at købe og sælge disse obligat ioner. Dette 
gør det mere attraktivt for investorer at handle med NextGenerationEU -obligationer, hvilket 
igen fører til en bedre prissætning af NextGenerationEU -udstedelser. Likviditeten af 
NextGenerationEU -obligationer nærmer sig niveauerne for euroområde ts centrale stater målt 
ved hjælp af standardparametre2.  
Den første syndikerede transaktion fandt sted den 15. juni 2021, to uger efter ikrafttrædelsen 
af afgørelsen om egne indtægter3, og blev hurtigt efterfulgt af yderligere to. Denne 
øjeblikkelige stor stilede aktivering af finansieringsprogrammet i løbet af sommeren 2021 
gjorde det muligt for Kommissionen at foretage alle udbetalinger i forbindelse med EU's 
genopretningsplan til medlemsstaterne4 og til budgettet, så snart de forfaldt. Pr. 31. december 
2021 har Kommissionen udbetalt 64,3 mia. EUR til 20 medlemsstater under genopretnings - 
og resiliensfaciliteten, heraf 46,4 mia. EUR i form af tilskud og 18 mia. EUR i form af lån. 
Alle udbetalinger har fundet sted senest seks arbejdsdage efter undertegnelse n af 
finansierings - og låneaftalerne. Denne rettidige og effektive udbetaling af midler blev 
fremmet af Den Europæiske Centralbank, hvor de centrale NextGenerationEU -konti føres. Ud 
over de beløb, der er overført til genopretnings - og resiliensfaciliteten,  er der overført mere 
end 8,6 mia. EUR fra NextGenerationEU -finansieringspuljen til EU -budgettet for at 
finansiere supplerende bevillinger til NextGenerationEU -finansierede programmer såsom 
Horisont Europa, InvestEU -Fonden, REACT -EU, EU -civilbeskyttelsesme kanismen 
(RescEU), Den Europæiske Landbrugsfond for Udvikling af Landdistrikterne (ELFUL) og 
Fonden for Retfærdig Omstilling.  
Kommissionens evne til at optrappe obligationsudstedelsen så hurtigt skyldtes i høj grad den 
stærke og overbevisende fortælling om  EU's genopretningsplan. Gennem deres bidrag til de 
fremtidige EU -budgetter bakkede alle medlemsstaterne op om finansieringsprogrammet for 
NextGenerationEU, hvilket var det stærkeste udtryk for Unionens solidaritet og ambitioner 
som reaktion på krisen. Den ne stærke politiske samhørighed, suppleret af EU's stærke 
kreditrating, var afgørende for at overbevise europæiske og internationale investorer om 
soliditeten af disse nye NextGenerationEU -gældsinstumenter.  
Gennemførelsen af et program for obligationsudste delse af denne størrelsesorden krævede 
også, at Kommissionen næsten fra bunden opbyggede et nyt finansieringsapparat, der 
regelmæssigt kunne gennemføre store transaktioner. Mens de syv store SURE -transaktioner 
(med en kombineret udstedelse på 90 mia. EUR) udgjorde en værdifuld generalprøve, var det 
for NextGenerationEU nødvendigt med en mere struktureret og varig kapacitet. Planen for 
                                                 
2 I andet og tredje kvartal  2021 svarede den månedlige omsætning på de sekundære markeder til 15  % af den 
udestående NGEU -gæld. Dette forhold er sammenligneligt med det, der observeres på de mest likvide 
markeder for eurodenominerede statsobligationer.  
3 Rådets afgørelse (EU, Euratom) 2020/2053 af 14. december 2020 om ordningen for Den Europæiske Unions 
egne indtægter og om ophævelse af afgørelse 2014/335/EU, Euratom (EUT L 424 af 15.12.2020, s. 1).  
4 Dette gjorde det muligt, at 20 medlemsstater opnåede forfinansiering af deres tilskud, at 5 medlemsstater 
opnåede forfin ansiering af deres lån og at Spanien fik udbetalt sin første støtterate.  
 
4 denne strategi blev fastlagt i en meddelelse5 og en række afgørelser, der blev vedtaget den 14. 
april 2021, og som dannede g rundlag for finansieringsprogrammet for NextGenerationEU. 
Nedenstående piktogram opsummerer de vigtigste milepæle i opbygningen af Kommissionens 
kapacitet til at gennemføre en diversificeret statslignende finansieringsstrategi.  
                                                 
5 COM(2021) 250 om en ny finansieringsstrategi til finansiering af NextGenerationEU (offentliggjort den 14. 
april 2021). See com2021_250_da_act_part1_v3.pdf (europa.eu) . 
 
5 Figur 1: De vigtigste skri dt i etableringen af NGEU -finansieringen  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
En række vigtige katalysatorer var nødvendige for at nå disse milepæle, herunder:  
1. pålidelige prognoser for behovet for udbetalinger fra genopretnings - og 
resiliensfaciliteten, der tjener som udgangspunkt for en forsvarlig planlægning af 
obligationsudstedelserne  
2. oprettelsen af netværket af primary dealere i maj 2021 for at effektivisere 
gennemførelsen af auktioner og syndikerede transaktioner og støtte likviditeten på det 
sekundære marked for NextGenerationEU -obligationer. V ed udgangen af 2021 var 42 
banker og investeringsselskaber, der er etablerede i 12 forskellige medlemsstater, 
blevet optaget i netværket6. Dette omfatter alle vigtige aktører, der er aktive inden for 
placering af statsgæld og gæld fra supranationale enhede r og agenturer (Sovereign 
Supranational Agency; SSA). Dette paneuropæiske net af primary dealere gør det 
muligt for EU at placere EU -obligationer og -gældsbeviser på det bredest mulige 
investorgrundlag, både i og uden for EU  
3. lanceringen i september 2021 af  en skræddersyet auktionsplatform for EU -gældsbevis - 
og obligationsauktioner ved hjælp af Banque de Frances TELSAT -system. Auktioner 
er en omkostningseffektiv metode til udstedelse af gæld i form af EU -gældsbeviser og 
-obligationer  
4. etableringen af en stærk  forvaltningsramme, der fører tilsyn med den vedvarende 
gennemførelse af finansieringstransaktionerne på en måde, der minimerer de vigtigste 
risici og sikrer fuld gennemsigtighed og ansvarlighed. Planen for NextGenerationEU -
finansieringstransaktionerne som  fastsat i forvaltningsafgørelsen fra april 20217 sætter 
                                                 
6 Institution nummer 43 er siden kommet til. Den ajourførte liste findes på Kommissionens websted: 
Netværket af primary dealers |  Europa -Kommis sionen (europa.eu) . 
7 Kommissionens gennemførelsesafgørelse af 14. april 2021 om oprettelsen af de nødvendige ordninger for 
administration af lånoptagelsestransaktioner i henhold til Rådets afgørelse (EU, Euratom) 2020/2053 og for 
långivningstransaktioner i forbindelse med lån ydet i henhold til artikel  15 i Europa -Parlamentets og Rådets 
forordning (EU) 2021/241, C(2021)2502 final (ikke oversat til dansk).  
1. juni  
Første finan -
sieringsplan 
offentliggøres  
1. juni  
Årlig 
afgørelse 
om 
låntagning 
vedtages  
14. april  
En diver -
sificeret  
finan -
sieringsstrategi 
vedtages  
15. juni  
Første 
NGEU -
udstedelse 
(20 mia. 
EUR)  
31. maj  
Nettet af 
primary 
dealere 
lanceres  
1. september  
Risikochef 
tiltræder 
embede  
7. september  
Rammen for 
grønne 
obligationer 
offentlig -
gøres  
15. september  
Første 
udstedelse af EU -
gældsbeviser  
12. oktober  
Første 
udstedelse af 
grønne 
obligationer  
(12 mia. EUR)  
 
6 identifikation og afbødning af risici i centrum. En risikochef, der har varetaget 
embedet siden den 1. september 2021, er blevet udpeget til at føre uafhængigt tilsyn 
med alle aspekter af NextGenerat ionEU -finansieringsprogrammet på grundlag af 
NextGenerationEU's politik på højt plan for risiko og overholdelse, der blev vedtaget i 
december 2021. Risikochefen støttes i gennemførelsen af denne politik af risiko - og 
overholdelsesudvalget, som mødtes for f ørste gang i december 2021  
5. offentliggørelsen af rammen for grønne NGEU -obligationer i september 2021. 
Rammen er baseret på forordningen om genopretnings - og resiliensfaciliteten8, og 
integrerer også mange aspekter af EU -standarden for grønne obligationer og EU -
taksonomien. I rammen identificeres ni brede kategorier af finansieringsberettigede 
områder: vedvarende energi, digitale teknologier til den grønne omstilling, 
energieffektivitet, ren transport, tilpasning til klimaændringer, vand, affald, 
biodiversi tet og FoI, der støtter den grønne omstilling. Rammen har været genstand for 
en uafhængig andenpartsevaluering. Den første udstedelse af grønne obligationer, der 
fandt sted den 12. oktober 2021, rejste 12 mia. EUR, der udelukkende bliver anvendt 
til grønne  og bæredygtige investeringer i hele EU. Denne første grønne obligation var 
mere end 11 gange overtegnet, tiltrak interesse fra en lang række investorer og er 
fortsat verdens hidtil største udstedelse af grønne obligationer.  
 
3. Forberedelse og gennemførelse  af NextGenerationEU -finansieringsstrategien  
I dette afsnit af rapporten gennemgås de fremskridt, der er gjort med hensyn til at udvikle de 
otte kapaciteter, der i ovennævnte meddelelse af 14. april 2021 blev udpeget som afgørende 
for en vellykket gennemfø relse af finansieringsprogrammet.  
3.1 Struktureret planlægning og formidling af udstedelsesplaner  
NextGenerationEU -finansieringsprogrammet er baseret på en struktureret tilgang til 
planlægningen af udstedelsesaktiviteterne i årlige og 6 -måneders cyklusser.  I planlægningen 
indgår detaljerede oplysninger om genopretningsplanernes udbetalingsbehov, som ajourføres 
regelmæssigt.  
Denne cyklus begynder med en årlig afgørelse om låntagning for at fastsætte en øvre grænse 
for omfanget af obligationsudstedelse og ude stående gæld i EU -gældsbevisprogrammet. Disse 
nøgleparametre giver Kommissionen faste rammer, når den tilrettelægger 
lånoptagelsestransaktionerne. Den årlige afgørelse om låntagning for 2021 gjorde det muligt 
for Kommissionen at udstede op til et maksimum på 125 mia. EUR i langfristet finansiering 
og op til et maksimalt udestående beløb på 60 mia. EUR i kortfristet finansiering.  
Kommissionen udarbejder derefter en finansieringsplan, der fastsætter tidsplanen for 
udstedelsen og de vigtigste finansielle para metre for de kommende transaktioner. Disse 
oplysninger formidles til offentligheden, for at give investorerne mulighed for at forberede sig 
på at allokere midler til udstedelsen, hvilket fremmer lavere transaktionsomkostninger og en 
vellykket absorption af  NextGenerationEU -udstedelsen. I den første finansieringsplan for 
NextGenerationEU blev der fastsat et mål på 80 mia. EUR i EU -obligationer.  
                                                 
8 Alle udgifter skal overholde princippet om ikke at gøre væsentlig skade for andre miljømål. For at o pnå dette 
forpligter finansierings - og låneaftalerne medlemsstaterne til regelmæssigt at rapportere om udgifterne i 
forbindelse med grønne investeringer.  
 
 
7 Kommissionen vedtog sin årlige afgørelse om låntagning9 og offentliggjorde sin første 
finansieringsplan10 den 1. jun i 2021 — samme dag som afgørelsen om egne indtægter trådte i 
kraft.  
Udbetalinger til medlemsstaterne under genopretnings - og resiliensfaciliteten — som tegner 
sig for 90  % af udbetalingerne under NextGenerationEU — er behæftet med en vis 
usikkerhed med hen syn til det nøjagtige tidspunkt og de nøjagtige beløb. Hvis de faktiske 
udbetalingsbehov afviger fra de oprindelige overslag, kan der være behov for at revidere 
finansieringsplanen. En sådan revision af finansieringsplanen for andet halvår 2021 fandt sted 
i november 2021, hvor finansieringsmålet blev nedjusteret en smule for at afspejle den 
ajourførte vurdering af betalingsbehovene under NextGenerationEU -
genopretningsinstrumentet11. På grundlag af dette reviderede mål udstedte Kommissionen 
obligationer til e n værdi af 70,992 mia. EUR i 2021. Alle NextGenerationEU -obligationer og 
-gældsbeviser, der blev udstedt i 2021, er opført i bilaget til denne rapport.  
Den 14. december 2021 offentliggjorde Kommissionen den årlige afgørelse om låntagning for 
202212 samt fin ansieringsplanen og udstedelsestidsplanen for januar til udgangen af juni 
202213. Den årlige afgørelse om låntagning for 2022 gør det muligt for Kommissionen at 
udstede op til et maksimum på 140 mia. EUR i langfristet finansiering og op til et maksimalt 
udestående beløb på 60 mia. EUR i kortfristet finansiering. Ifølge planen for første halvår 
2022 skal der udstedes langfristede EU -obligationer for 50 mia. EUR mellem januar og juni 
2022, som skal suppleres med kortfristede EU -gældsbeviser. Finansieringsplane n for første 
halvår  2022 blev vedtaget efter risikochefens gennemgang.  
I planlægningen af NextGenerationEU -udstedelserne tages der også hensyn til det langsigtede 
perspektiv, der er nødvendigt for at muliggøre en stabil og progressiv tilbagebetaling af 
gælden, efterhånden som den forfalder. I overensstemmelse med kravene i afgørelsen om 
egne indtægter planlægger Kommissionen løbetiden for obligationerne og de dermed 
forbundne tilbagebetalinger på en sådan måde, at der vil ske en støt og forudsigelig nedgang  i 
NextGenerationEU's forpligtelser i perioden frem til 2058.  
3.2 Effektiv samordning med nationale udstedere og sammenlignelige udstedere  
Offentliggørelsen af de halvårlige finansieringsplaner, herunder udstedelsestidsplanen, har 
været et vigtigt instrume nt til samordning med overnationale og nationale 
gældsforvaltningskontorer, som også gennemfører store udstedelsesprogrammer for at 
opfylde deres finansieringsbehov.  
Desuden har Kommissionen ved flere lejligheder informeret Europa -Parlamentets 
budgetudvalg  og Det Økonomiske og Finansielle Udvalg om NextGenerationEU's 
finansieringstransaktioner. Kommissionen deltager i møder i underudvalget vedrørende EU -
statsobligationsmarkeder under Det Økonomiske og Finansielle Udvalg, hvor gennemførelsen 
af finansierings programmet for NextGenerationEU er et fast dagsordenspunkt.  
3.3 Stærk likviditetsstyring for at matche ind - og udgående pengestrømme  
                                                 
9  Kommissionens gennemførelsesafgørelse af 1. juni 2021 om fastlæggelse af rammen for lånoptagelses - og 
gældsforvaltningstransaktioner inden for rammerne af NextGenerationEU for 2021 C(2021) 3991 final.  
10 factsheet _funding_plan_jan -jun-2022.pdf (europa.eu)  (ikke oversat til dansk).  
11 factsheet_funding_plan_v7.pdf (europa.eu)  (ikke overs at til dansk).  
12 Kommissionens gennemførelsesafgørelse af 14. december 2021 om fastlæggelse af rammen for 
lånoptagelses - og gældsforvaltningstransaktioner inden for rammerne af NextGenerationEU for 2022 
C(2021) 9336 final.  
13 factsheet_funding_plan_jan -jun-2022.pdf (europa.eu)  (ikke oversat til dansk).  
 
8 En vigtig målestok for NextGenerationEU's succes er programmets evne til at udbetale alle 
beløb, efterhånden som de forfalder til betaling (eller tilbagebetaling), og til at undgå at skulle 
rejse midler under mindre favorable markedsvilkår. En proaktiv tilgang til likviditetsstyring 
og evnen til at rejse midler på attraktive vilkår med kort varsel er afgørende i denne 
henseende.  
Siden påbegyndelsen af finansieringstransaktionerne har Kommissionen haft en variabel 
likviditetsbuffer, der tjener som en vigtig sikkerhedsforanstaltning mod likviditetsmangler, 
der ellers kunne forhindre Kommissionen i at imødekomme udbetalings anmodninger rettidigt. 
For at forvalte disse likviditetsbeholdninger oprettede Kommissionen i 2021 en konto i ECB, 
således at disse kritiske kontantbeholdninger ikke er udsat for modpartsrisiko.  
Likviditetsbufferen suppleres med anvendelsen af hele viften af instrumenter under den 
diversificerede finansieringsstrategi, som giver Kommissionen den fleksibilitet, der er 
nødvendig for at matche ind - og udgående pengestrømme. I juli/august 2021 omfattede det 
brugen af kreditlinjer. Disse kreditlinjer gjorde det muligt for Kommissionen at imødekomme 
alle betalingsanmodninger fra medlemsstaterne om forfinansiering af deres genopretnings - og 
resiliensplaner i løbet af sommeren og samtidig undgå et overudbud af obligationer til et tyndt 
marked. De beløb, der blev rej st med disse kreditlinjer, er nu fuldt tilbagebetalte.  
Siden september 2021 har Kommissionen været i stand til at anvende EU -
gældsbevisprogrammet til at øge likviditeten på konkurrencemæssige vilkår. Mellem den 15. 
september og den 31. december 2021 afhold t Kommissionen syv auktioner over EU -
gældsbeviser, som rejste 25 mia. EUR via 3 -måneders og 6 -måneders EU -gældsbeviser, 
hvoraf 5 mia. EUR udløb i december 2021. Det vægtede gennemsnitsudbytte, der blev opnået 
for auktionerne, var på -0,78 %, og den gennems nitlige bid -to-cover ratio (dvs. den 
efterspurgte i forhold til den tilbudte mængde på en auktion) var på 2,55. Begge parametre 
tyder på en stærk primary dealer -efterspørgsel i vores netværk og peger i retning af stærke 
finansieringstransaktioner på kort s igt. 
Ved at benytte disse midler til likviditetsstyring var Kommissionen i stand til at imødekomme 
alle betalingsanmodninger inden for seks dage.  
3.4 Stærk gennemførelseskapacitet til at udføre de individuelle 
finansieringstransaktioner  
Kommissionen har s tyrket sin gennemførelseskapacitet, så den kan anvende flere forskellige 
transaktionsformer for at opfylde NextGenerationEU -finansieringsbehovet: i de første seks 
måneder anvendte Kommissionen fem syndikerede transaktioner, to obligations - og syv 
gældsbevi sauktioner, nye udstedelser og tap -udstedelser samt kreditlinjer.  
De to vigtigste elementer i kapacitetsforbedringen var:  
a) oprettelsen af et paneuropæisk net af primary dealere  
Efter indkaldelse af interessetilkendegivelser14 offentliggjorde Kommissionen den 31. maj 
2021 en liste over 39 banker og investeringsselskaber, som med succes havde søgt om 
optagelse i netværket af primary dealere. Medlemmer af nationale eller andre EU -netværk af 
primary dealere kan optages løbende. EU -netværket af primary dealere bestod pr. 31. 
december 2021 af 42 banker og investeringsselskaber med forskellige forretningsmodeller 
                                                 
14 Kommissionens afgørelse (EU, Euratom ) 2021/625 af 14.  april 2021 om oprettelse af nettet af primary 
dealere og fastsættelse af kriterierne for at komme i betragtning til lead og co -lead manager -mandater til 
syndikerede transaktioner med henblik på Kommissionens lånoptagelsesaktiviteter på Un ionens og Det 
Europæiske Atomenergifællesskabs vegne  
 
9 fordelt på 12 medlemsstater, herunder alle vigtige aktører i forbindelse med placering af 
statsgæld og SSA -gæld, og med aktiviteter over hele verden.  
Kom missionen er i stadig dialog med primary dealerne, herunder gennem struktureret 
feedback. Den sikrer også, at udvælgelsen af primary dealere til syndikerede transaktioner 
sker på grundlag af strenge kvantitative og kvalitative kriterier suppleret med en 
rotationsfaktor for at sikre, at det ikke altid er de samme banker, der har mandat.  
b) oprettelsen af en avanceret auktionsplatform  
Med hjælp fra Banque de France oprettede Kommissionen i 2021 en auktionsplatform for 
EU-gældsbeviser og -obligationer. I løbe t af sommeren 2021 blev primary dealerne forbundet 
med Banque de Frances TELSAT -system, hvilket gav Kommissionen mulighed for at lancere 
den første auktion for EU -gældsbeviser den 15. september 2021 og den første 
obligationsauktion den 27. september 2021.  
Auktionsplatformen har gjort det muligt for Kommissionen at oprette et program for 
regelmæssige auktioner parallelt med sine syndikerede transaktioner.  
Mellem den 15. september og den 31. december 2021 afholdt Kommissionen syv auktioner 
over EU -gældsbevis er, som rejste 25 mia. EUR via 3 -måneders og 6 -måneders EU -
gældsbeviser, hvoraf 5 mia. EUR udløb i december 2021. Desuden rejste Kommissionen 5 
mia. EUR gennem to obligationsauktioner.  
3.5 Solide forvaltnings - og risikostyringssystemer  
Kommissionen har fas tlagt en klar og solid ramme for forvaltning, der skal strukturere de 
centrale beslutningsprocesser (f.eks. den årlige afgørelse om låntagning) og 
gennemførelsesbestemmelser (finansieringsplanen) samt kapaciteter (f.eks. syndikerede 
transaktioner og auktio ner) i forbindelse med finansieringstransaktionerne og skal sikre et 
robust og uafhængigt tilsyn. Dette er blevet kommenteret ovenfor.  
Behovet for at identificere, minimere og styre tilbageværende risici indgår i alle centrale 
forretningsprocesser i finans ieringsprogrammet for NextGenerationEU. En diversificeret 
finansieringsstrategi er i sig selv et middel til at mindske risikoen for ikke at kunne finansiere 
udbetalinger til genopretningsplanerne til tiden eller på rimelige vilkår. For at sikre et 
vedvaren de og stærkt fokus på at minimere risikoen har Kommissionen udpeget en risikochef 
og en compliance officer, nedsat et risiko - og overholdelsesudvalg, der støtter risikochefen, og 
vedtaget en politik på højt plan for risiko - og overholdelse.  
I juni 2021 ud nævnte Kommissionen risikochefen, som tiltrådte den 1. september 2021. 
Risikochefen har udarbejdet en politik på højt plan for risiko - og overholdelse, som er blevet 
godkendt af risiko - og overholdelsesudvalget og af kommissær med ansvar for budget og 
admi nistration, Johannes Hahn, den 1. december 2021. Denne politik udgør en passende 
ramme for risikostyring og overholdelse med henblik på at føre tilsyn med de risici og 
overholdelsesspørgsmål, der opstår som følge af gennemførelsen af NextGenerationEU's 
låntagnings -, gældsforvaltnings - og långivningsoperationer, og med henblik på at fastsætte 
passende afbødende foranstaltninger og overvågningsprocedurer. Risikochefen sikrer, at 
politikken gennemføres på en sammenhængende og konsekvent måde, og aflægger hvert  år 
rapport til Kommissionen om politikkens gennemførelse.  
3.6 Formålstjenlige backoffice -, betalings - og regnskabsløsninger  
Kommissionen har styrket sine backoffice - og regnskabsfunktioner for at sikre en effektiv 
gennemførelse samt mulighed for revision og ansvarliggørelse i forbindelse med alle 
transaktioner. Nærmere bestemt:  
 
10 - Kommissionen har løbende tilpasset sit transaktionsregistrerings - og 
bogføringssystem, således at alle låntagnings - og långivningstransaktioner siden 
NextGenerationEU -finansieringst ransaktionerne startede i juni 2021 er blevet korrekt 
registrerede i systemet  
- Kommissionen har sammen med ECB inkluderet medlemsstaternes data i 
betalingssystemerne og testet disse sammen med medlemsstaterne, således at alle 
betalinger til medlemsstaterne kan udføres sikkert, hurtigt og til enhver tid  
- Kommissionen ajourførte EU's o g Euratoms program for udstedelse af gældsbeviser 
den 4. juni 2021, så det bl.a. omfatter auktioner  
- Kommissionen har sammen med dens udstederagent indført nye auktionsprocedurer, 
som har ført til en gnidningsløs afvikling af alle primære transaktioner på 
afviklingsdatoen  
- Kommissionen har udarbejdet bogføringssystemet, således at regnskaberne kan 
udarbejdes korrekt og revideres rettidigt af den eksterne revisor.  
3.7 Gunstige lån fra genopretnings - og resiliensfaciliteten  
Under NextGenerationEU har Kommissio nen beføjelse til at udstede op til 385 mia. EUR til 
finansiering af lån fra genopretnings - og resiliensfaciliteten til medlemsstaterne. Ved 
udgangen af 2021 var næsten 40  % af den samlede låneramme for genopretnings - og 
resiliensfaciliteten blevet tildelt  seks medlemsstater15, hvis låneansøgninger er blevet 
godkendt. Medlemsstaterne kan ansøge om lån indtil den 31. august 2023.  
Vilkårene på disse lån var meget fordelagtige takket være EU's højratede udstedelser og en 
stærk investorefterspørgsel (de syndike rede obligationer var fra 7 til næsten 14 gange 
overtegnede). Andre vilkår og betingelser for lån til låntagende medlemsstater er også 
udformet med henblik på at gøre dem attraktive for statslig finansiering. Medlemsstaterne vil 
foretage amortiserede tilba gebetalinger efter en henstandsperiode på 10 år, således at 
medlemsstaterne kan drage fordel af den vækst, der udløses af reformer og investeringer, 
inden tilbagebetalingen påbegyndes. Efter henstandsperioden foretager medlemsstaterne 
årlige tilbagebetalin ger på 5  % af de udbetalte beløb. Denne spredning af tilbagebetalingen 
over tid vil forhindre spidsbelastningsperioder for både EU -budgettet og medlemsstaterne. 
Denne type lånstrukturering vil blive gennemført på samme måde for alle de medlemsstater, 
der m odtager lån.  
I juli 2021 offentliggjorde Kommissionen en afgørelse16 om, hvordan omkostningerne i 
forbindelse med NextGenerationEU -finansiering fordeles på de medlemsstater, der modtager 
lån fra genopretnings - og resiliensfaciliteten, og på EU -budgettet. De relevante omkostninger 
fordeles på låntagende medlemsstater og EU -budgettet på grundlag af deres relative andel af 
den modtagne finansielle støtte. Denne metode til omkostningsfordeling og dens 
gennemførelse vil sikre et objektivt, retfærdigt og klart dokumenteret grundlag for beregning 
og allokering af den respektive an del af alle omkostninger til EU -budgettet og til de 
medlemsstater, der modtager lån fra genopretnings - og resiliensfaciliteten.  
3.8 Målrettet kommunikation og kontakt med investorerne  
Kommissionen har siden starten på NextGenerationEU -finansieringstransakt ionerne udviklet 
en omfattende strategi for investorforbindelser og en række værktøjer for at skabe forbindelse 
til sit investorgrundlag:  
                                                 
15 Cypern, Grækenland, Italien, Portugal, Rumænien og Slovenien.  
16 Kommissionens gennemførelsesafgørelse (EU) 2021/1095 af 2.  juli 2021 om fastlæggelse af en metode til 
omkostningsfordeling i forbindelse med lånoptagelse og gældsforvaltning inden for rammerne af 
NextGenerationEU C(2021) 4864.  
 
11 - på dagen for fremlæggelsen af sin diversificerede finansieringsstrategi lancerede 
Kommissionen et omfattende websted17 for at informere alle interesserede parter, 
offentligheden og investorer om sine finansieringstransaktioner  
- Kommissionen udgiver nyhedsbrevet "EU Borrowing for Recovery", som giver 
Kommissionen mulighed for at kommunikere med investorerne regelmæssigt og p å en 
gennemsigtig måde. De første to udgaver af nyhedsbrevet er tilgængelige online på 
"The EU as a borrower" -webstedet, hvor alle interesserede kan tilmelde sig  
- Kommissionen opsøgte investorer i hele verden gennem strukturerede besøg (såkaldte 
"road shows "), organiserede samtaler med globale investorer i juni og september 2021 
og afholdt tre møder i netværket af primary dealere  
- Kommissionen opretholder sin egen side på Bloomberg -terminalen, hvor den giver 
investeringssamfundet realtidsoplysninger om sine a uktioner  
- for at holde den brede offentlighed orienteret om sit arbejde udarbejder og formidler 
Kommissionen regelmæssigt pressemateriale, der offentliggøres på Kommissionens 
websted, og giver oplysninger i realtid via de sociale medier på Twitter og Linke dIn. 
Kommissær Johannes Hahn og eksperter fra Europa -Kommissionen talte regelmæssigt 
med pressen for at give yderligere oplysninger  
- med hjælp fra Den Europæiske Investeringsbank er Kommissionen i færd med at 
oprette en database over investorrelationer, so m skal hjælpe Kommissionen med at 
forvalte sine forbindelser med investorer på en struktureret måde ved aktivt at 
overvåge investorernes adfærd og tendenser med henblik på at identificere de 
nødvendige opsøgende aktiviteter overfor markeder og investorer s amt udarbejde 
statistikker til forvaltnings - og kommunikationsformål.  
4. Konklusion  
I de seneste 12 måneder er Kommissionen gået fra at være en mindre udsteder, der rejste 
midler til finansiering af relativt små låneprogrammer såsom den europæiske finansielle  
stabiliseringsmekanisme (EFSM) og makrofinansiel bistand (MFA), til at være en af de 
største udstedere i euro. Den udstedte 130 mia. EUR i 2021 (71 mia. EUR til 
NextGenerationEU) og kan udstede omkring 150 mia. EUR om året i perioden 2021 -26. 
Al den infrastruktur og alle de processer, der er nødvendige for at gennemføre dette 
omfattende finansieringsprogram, blev etableret på rekordtid. Dette gjorde det muligt at 
påbegynde NextGenerationEU -finansieringen den 15. juni 2021, to uger efter at alle  retlige 
betingelser for at påbegynde dette låneprogram var opfyldt. Alle skyldige beløb til EU -
budgettet eller til medlemsstaterne blev udbetalt senest seks arbejdsdage efter formaliteternes 
afslutning. Der har ikke været nogen forsinkelser. Alle NextGene rationEU -transaktioner blev 
gennemført på en teknisk tilfredsstillende måde og blev godt modtaget af markedet 
(ordrebøgerne var 7 -14 gange overtegnede). Transaktionerne blev afsluttet på gunstige vilkår 
(finansieringsomkostninger på 0,14  % i gennemsnit for  transaktionerne i 2021), og EU -
obligationer handles nu på lige fod med de vigtigste statsobligationer i euroområdet (og 
sammenlignes altså ikke med andre SSA -udstedelser).  
Disse resultater markerer en meget opmuntrende start på NextGenerationEU -programme t. De 
kommende års prioritet vil være at bygge videre på denne gode start og levere et vedvarende 
højt gennemførelsesniveau på tværs af alle transaktioner.  
Konklusionen er, at NextGenerationEU har givet EU et effektivt redskab til at finansiere 
genopretnin gen og komme ud af krisen mere modstandsdygtig, mere retfærdig og grønnere. 
Det har også styrket euroens internationale rolle, bidraget til udviklingen af de europæiske 
                                                 
17 Webstedet "The EU as a borrower – investor relations" |  Europa -Kommissionen (europa.eu) . 
 
12 gældskapitalmarkeder og styrket bankunionen ved at hjælpe bankerne med at diversificere  
den lovpligtige kapital. Gennemførelsen af instrumentet i de kommende måneder og år giver 
mulighed for at konsolidere disse fordele.  
 
13 Bilag: Oversigt over udstedelser af obligationer og gældsbeviser  
 
Figur 1: Oversigt over syndikerede transaktioner og obl igationsauktioner under 
NextGenerationEU (NGEU)  
Instrument  Handels -  
dag Afviklings  
-dag Løbetid  
 Udstedt beløb   
(mia. EUR)  
forfaldsdag  år 
2021 2. kvartal  
NGEU #1 
syndikering  15.6.2021  22.6.2021  4.7.2031  10 20 
NGEU #2 
syndikering  29.6.2021  6.7.2021  6.7.2026  5 9 
6.7.2051  30 6 
2021 3. kvartal  
NGEU #3 
syndikering  13.7.2021  20.7.2021  4.7.2041  20 10 
NGEU #4 
syndikering  14.9.2021  21.9.2021  4.10.2028  7 9 
Obligations
auktion #1  27.9.2021  29.9.2021  6.7.2026  5 2,495  
2021 4. kvartal  
NGEU #5 
syndikering, 
grønne 
obligationer  12.10.2021  19.10.2021  4.2.2037  15,3 12 
Obligations
auktion #2  25.10.2021  27.10.2021  4.10.2028  7 2,497  
I alt 70,992  
 
  
 
14 Figur 2: Oversigt over EU -gældsbevisauktioner  
Instrument  Handels - 
dag Udbetalings - 
dag Løbetid  Udstedt beløb  
(EUR)  
forfaldsdag  måneder  
2021 3. kvartal  
EU-gældsbevis -
auktion #1  15.9.2021  17.9.2021  3.12.2021  3 måneder  2 999 000 000 
4.3.2022  6 måneder  1 997 000 000 
EU-gældsbevis -
auktion #2  22.9.2021  24.9.2021  3.12.2021  3 måneder  1 997 000 000 
4.3.2022  6 måneder  1 996 000 000 
2021 4. kvartal  
EU-gældsbevis -
auktion #3  6.10.2021  8.10.2021  7.1.2022  3 måneder  2 996 000 000 
8.4.2022  6 måneder  1 996 000 000 
EU-gældsbevis -
auktion #4  20.10.2021  22.10.2021  7.1.2022  3 måneder  1 499 000 000 
8.4.2022  6 måneder  1 499 000 000 
EU-gældsbevis -
auktion #5  3.11.2021  5.11.2021  4.2.2022  3 måneder  1 497 000 000 
6.5.2022  6 måneder  1 496 000 000 
EU-gældsbevis -
auktion #6  17.11.2021  19.11.2021  4.2.2021  3 måneder  998 000 000 
6.5.2022  6 måneder  994 000 000 
EU-gældsbevis -
auktion #7  1.12.2021  3.12.2021  4.3.2021  3 måneder  1 495 000 000 
3.6.2022  6 måneder  1 496 000 000