Nr.C169/2 DeEuropæiskeFællesskabersTidende 6.7.92
UdtalelseomKommissionens forslagtilRådetsdirektivomforvaltnings-oginvesteringsfrihed
forpensionskasser
(92/C169/02)
RådetforDeEuropæiskeFællesskaberbesluttededen28.november1991underhenvisning
tilEØF-Traktatens artikel57,stk.2,atanmodeomDetØkonomiskeogSocialeUdvalgs
udtalelseomdetovennævnteemne.
DetforberedendearbejdehenvistestilØSU'sSektionforIndustri,Handel,Håndværkog
Tjenesteydelser ,somudpegedeJeanPardontilordførerogPierreChevaliertilmedordfører .
Sektionenvedtogsinudtalelseden1.april1992.
DetØkonomiskeogSocialeUdvalgvedtogpåsin296.plenarforsamling af29.og30.april
1992,mødetden29.april,enstemmigtfølgendeudtalelse.
1.Direktivetsformål
1.1.Somdefineretidirektivforslagets art.2,litraa)
(jf.pkt.2og3.2.nedenfor)hører»pensionskasserne «
tilblandtdevigtigsteinstitutionelle investorer.Deres
aktiveroverstiger800mia.ECU,hvorafdebritiske
pensionskasser tegnersigfor483mia.ogdehollandske
for184mia.
1.2.Traktatensbestemmelseromfriudvekslingaf
tjenesteydelser ogfribevægelighedforkapitalsamt
kapitalliberaliseringsdirektivet harpåforhånddirekte
gyldighedforpensionskasser .Devigtigstebestemmelser
idetforeliggendedirektivforslag tilsigtermedandre
orddenfaktiskeudøvelseafdisserettigheder,somi
princippetalleredeerknæsatiTraktatenogdenafledte
lovgivning .
1.3.Kommissionen harindkredsettremålsætninger ,
somvilkunnebidragetilipraksisatgennemføreTrak­
tatensbestemmelseromfriudvekslingaftjenesteydelser
ogfribevægelighedforkapitalforpensionskasser :
—fribevægelighed forinvesteringsforvaltning på
tværsafgrænserne,
—fribevægelighedforinvesteringpåtværsafgræn­
serne,
—fritmedlemskabafpensionskasser påtværsafgræn­
serne.
1.4.IdenaktuellesituationharKommissionen ikke
ansetdetforrealistiskatlæggeoptilgennemførelsen
afdentredjemålsætning isitforslag.Direktivettager
derforkunsigtepåiværksættelsen afdetoførstemål­
sætninger .
1.5.ØSUtilsluttersigfuldtogheltKommissionens
planomatgennemføredetoførstemålsætningerved
hjælpafdetforeliggendedirektivforslag .
1.6.ØSUkonstaterer ,atKommissionen ikkehar
skønnetdetmuligtativærksættedentredjeafdisse
målsætninger ,somellerskunnefremmearbejdstagernes
friebevægelighed ,jf.Traktatensart.48ff.1.7.FølgeligskalØSU,påtrodsafvanskelighederne ,
tilskyndeKommissionen tilatvidereføresitarbejde
underhensyntagentildeuomgængelige krav,somer
forbundetmedordningernesforskelligartethed .
1.8.Imodsætningtilforslageneomkreditinstitutter ,
forsikringsselskaber ,institutterforkollektivinvestering
iværdipapireroginvesteringsselskaber tilsigterdette
direktivforslag ikkeentilnærmelseafmedlemsstaternes
lovgivningpåområdetmeddetformålativærksætte
princippetom»gensidiganerkendelse «.Pensionskasser­
nevilsåledesikke—ogejhellerefterdirektivets
vedtagelse—midlertidigtkunnepåberåbesiget»euro­
pæiskpas«,såledessomdetertilfældetmedvirksomhe­
derneindenfordeøvrige,ovennævntesektorer,idetder
erforetagetentilstrækkeligtilnærmelseafdenationale
lovgivningervedrørendeadgangtilogudøvelseafderes
aktiviteter .
1.9.ØSUskalpådenbaggrundanmodeKommissio­
nenomatvidereføresitarbejdepådetteområdemed
henblikpåattilvejebringeenfriogloyalkonkurrence ,
ogudendermedatsættespørgsmålstegn veddeeksiste­
rendeordninger.Kommissionen skalidenforbindelse
bl.a.tagehensyntilbeskyttelsenafdebegunstigede
(mulighederneformedlemskab ,erhvervederettigheder,
begunstigedesrettigheder,eventuelleoverførslerosv.),
overensstemmelsen mellempassiverneogdeindgåede
forpligtelserogdennødvendigekorrelationmellemak­
tiverogpassiver.
1.10.Dettearbejdekompliceresafenrækkeforskel­
ligefaktorer:
—desupplerendepensionsordningers forskelligartede
struktur,
—problemetssocialeaspekter,
—forsigtighedsaspekterne ,idetdetgælderomatbe­
skyttedeinvolveredepartersrettigheder :førstog
fremmesthardepersoner,somerbegunstigede
underdesupplerendepensionsordninger ,ennatur­
ligrettilbeskyttelse,menogsåarbejdsgiverne kan
opfattessompensionskassernes kunderogviliden
egenskablæggevægtpå,atderesmålsætningerop­
fyldespådenbedstmuligemåde,

6.7.92 DeEuropæiskeFællesskabersTidende Nr.C169/3
—beskatningenafordningerne ,
—konkurrencen mellempensionskasserne og,gene­
relt,mellemdeforskelligefinansielleinstitutioner
—kreditinstitutter ,forsikringsselskaber ,investe­
ringsselskaber oginstitutterforkollektivinvestering
iværdipapirer—underoverholdelseafbl.a.kravet
iTraktatensart.3,litraf),hvorefterderskal
gennemføresenordning,dersikrer,atkonkurren­
cenindenforfællesmarkedet ikkefordrejes.
1.11.ØSUkonstaterermedtilfredshed,atKommis­
sionenarbejderaktivtpådetteområde,idetdenhar
forelagtRådetenmeddelelseomsupplerendesociale
sikringsordninger ogomdeerhvervstilknyttede pen­
sionsordningers rolleiarbejdstagernes socialetryghed
ogderesimplikationer fordenfriebevægelighed
(SEK(91)1332endeligudg.af22.juli1991).
ØSUhenvisertildenudtalelse,somdetvilafgiveom
dennemeddelelse (CES...).3.Gennemgangafartiklerne
3.1.Artikel1,stk.2
3.1.1.Forklaringenpådeundtagelser,somerfastsat
idettestykke,skaludentvivlsøgesidetfaktum,atde
pågældendeinstitutterenteniforvejenellermedde
nævntedirektiversvedtagelseikkeblotnydergodtaf
denfribevægelighedforinvesteringoginvesteringsfor­
valtningpåtværsafgrænserne,menatdeogsåhar
uindskrænketetableringsret ogrettiludvekslingaf
tjenesteydelser ,elleratdevilståidennesituation,når
depågældendedirektiverervedtaget.
Detteburdefremgåklarereafteksten.
3.2.Artikel2,litraa)
3.2.1.Enpensionskasse harsomsitkarakteristiske
formålatfinansierepensioneringen »afengruppeper­
soner,derharsammeerhvervsmæssige ellerprofessio­
nelletilhørsforhold ellerenandenlignendeindbyrdes
forbindelse.«
Pensionskasser kanogsåvaretagederesfunktioner i
relationtilen»koncern«(jf.art.3,stk.2).
3.2.2.SomØSUforstårdet,vilenpensionskasse
ogsåkunneomfatteenbestemtbrancheellerengruppe
personer,derdriverdensammeselvstændigeerhvervs­
virksomhed,herunderf.eks.engruppepersoner,der
udøveretbestemtliberalterhvervellerenbestemthan­
delsvirksomhed .
Sagtikorthedbørdefinitionenomfattekollektivepen­
sionskasser .
3.2.3.Deterheltkorrekt,nårdetefterforslagetgøres
underordnet ,om—ogefterhvilkenfremgangsmåde —
medlemskabet erfrivilligtellertvungent,såledessom
detadministrativt ellervedlovmåtteværefastsatiden
enkeltemedlemsstat .
3.2.4.Tilsvarendemådetbifaldes,atforslagetheller
ikkeforetagerensondringmellemfondsbaserede og
bidragsbaserede pensionskasser (jf.dogkommentaren
hertilunderpkt.2.3ovenfor),såledesatmedlemsstater­
neerheltfritstillet.
3.2.5.Direktivetstillermedrettehellerikkekonkrete
kravmedhensyntilpensionskassens mådeatfungere
på,såledesatmedlemsstaterne ogsåhérstårheltfrit.
3.2.6.Endeligerdetheltkorrekt,atdirektivetheller
ikkeskelnermellempensionskasser medprivatretlig,
offentligretligellerblandetstatus.
3.3.Artikel2,litrab)
3.3.1.Pensionsydelserne bestårienpligttilatudbe­
talepension,sålængedenpensionsberettigede erilive.2.Anvendelsesområdet
2.1.Direktivetomfatter»pensionskasser «,somdefi­
neretiart.2,litraa)(jf.pkt.3.2.nedenfor).
2.2.Idetilfælde,hvorpensionsforpligtelserne dæk­
kesafhensættelserpåenarbejdsgiversbalance,erder
efterdennedefinitionikketaleomenpensionskasse ,
ogdirektivetfinderikkeanvendelse .
ØSUbifalderdenneløsning.
2.2.1.Demedlemsstater ,somtilladerbrugenafen
sådanordning,børisåfaldstillekravom,atder
hensættestilstrækkeligereserverpåarbejdsgiverens ba­
lance.
2.3.Densammeargumentation (jf.pkt.2.2.)kan
gøresgældende,nårdetdrejersigombidragsfinansiere ­
dekasser,derudbetalerpensionerdirekteafdeindkom­
nebidrag,idetmedlemskabet undersådanneordninger
ertvungent.Hellerikkehérfinderdirektivetanvendel­
se,medmindrederopbyggesreservertilinvestering i
finansielleaktiver.Isåfaldvilderværetaleomen
»pensionskasse «,sommedhensyntildissereserver
kanpåberåbesigdirektivetogdragefordelafdenfri
bevægelighedforinvesteringogforinvesteringsforvalt ­
ningpåtværsafgrænserne .
ØSUbifalderdenneløsning.
2.4.Udenatdetstillessomkravhjemlerforslaget
mulighedfor,atderudpegesenadministrator ogen
depositar.
ØSUbifalderdenneløsning.

Nr.C169/4 DeEuropæiskeFællesskabersTidende 6.7.92
fallit,elleridenmeregenerellesituation,hvorder—
jf.pkt.3.2.2—ikkeernogenarbejdsgiver,dertræder
indsom»pensionstegnende selskab«.
3.5.Artikel3,stk.1Supplerendekandeogsådækkerisicieneiforbindelse
meddødvedulykkestilfælde ,invaliditetogudtræden
afarbejdsmarkedet samtstøtteudbetalinger vedsygdom
ellersocialtrang.
ØSUbifalderdetteprincip.
3.3.2.Ydelsernekanbeståiresultatforpligtelser ,
nemligidetilfælde,hvordergaranteresetbestemt
resultatsommodydelseforbestemteindbetalinger .3.5.1.Detenesteformålmeddennebestemmelse er
atfastslå,atmedlemsstaterne —såfremtdetillader
eksternforvaltningafvissetyperpensionskassers in­
vesteringer—ikkemåsættebegrænsninger fordisse
pensionskassers rettilsomadministratorfritatvælge
enforsikringsvirksomhed ,etkreditinstitutelleretin­
vesteringsselskab ,dereretableretienandenmedlems­
stat,hvordethartilladelsetilatudøvesådanvirk­
somhed.
ØSUbifalderdennebestemmelse .3.3.3.Dekanligeledesbeståienformueforpligtelse ,
nårpensionskassen forpligtersigtilatforvaltededen
betroedemidlerpådenmestfordelagtigemådemed
henblikpåpensionsplanens gennemførelse .
ØSUgodkenderdisseprincipper.
3.3.4.Ydelsernekanudbetalesregelmæssigtelleri
formafetengangsbeløb .
ØSUgodkenderdetteprincip.3.5.2.Alleøkonomiskeaktører,derkanoptræde
somadministratorer ,børkunnevaretagedennefunk­
tionunderligekonkurrencevilkår .Forsikringsvirk­
somhederbørsåledeskunneudøvedenneaktivitetuden
forbalancen,dvs.udenatværeunderkastetandreregn­
skabsforpligtelser enddeadministratorer ,somikkeer
forsikringsvirksomheder .Bestemmelsen omensolvens­
margenpå1%(jf.artikel19,litrae)idetførstedirektiv
af5.marts1979,79/267/EØF)skulleikkefindeanven­
delse,eftersomforsikringsselskabet idettetilfældei
lighedmeddeandreaktørerikkepåtagersignogen
investeringsrisiko .
3.6.Artikel3,stk.2
Ihenholdtildenneartikelkanpensionskasser ladederes
investeringerforvaltepåkoncernbasis .
ØSUbifalderdennebestemmelse .
ØSUmener,atentilsvarendebestemmelsebørgælde
foropbevaringen afaktiver;dennebørsåledesogså
kunneskepåkoncernbasis ,ogrettentilfritatvælge
administratorbørligeledesværesikretidettetilfælde.
3.7.Artikel3,stk.33.3.5.Isitfremtidigearbejde(jf.pkt.1.9,1.10og
1.11ovenfor)børKommissionen tagehøjdefordet
faktum,atdesupplerendegarantier,somskaldække
risiciitilknytningtilrestenafdenpensionsberettigedes
levetid,skalformuleresioverensstemmelse medpassen­
deforsigtighedsregler underhensyntagentilartenafde
indgåedeforpligtelser .
Deegentligepensionsforpligtelser børdefineresefter
deresnatur,dereskarakteristika ogvilkåreneforderes
ydelse:bestemtebidragellerbestemteydelser,eventuelt
ledsagetafgarantierforf.eks.enminimumsrentesats .
Nårdergivesdesupplerendegarantier,somernævnt
iførsteafsnitovenfor,børKommissionen såvelide
begunstigedesinteressesomforatsikreligekonkurren­
cevilkårfordeberørteøkonomiskeaktørerstillekrav
om,atalleinvolveredeparteroverholderdesammefor
transaktionernes finansielletryghednødvendigeforsig­
tighedsregler .
3.7.1.Detenesteformålmeddennebestemmelse er
atfastslå,atmedlemsstaterne —såfremtdetillader
ellerkræver,atenpensionskasses aktiveropbevaresaf
endepositar—ikkemåsættebegrænsninger fordisse
pensionskassers rettilsomdepositarfritatvælgeen
forsikringsvirksomhed ,etkreditinstitutelleretinveste­
ringsselskab ,dereretableretienandenmedlemsstat ,
hvordethartilladelsetilatudøvesådanvirksomhed ,
ellerergodkendtsomdepositarihenholdtildirektivet
ominstitutterforkollektivinvestering iværdipapirer
(jf.isærart.8idettedirektiv85/61l/EØF).Forsikrings­
virksomhederbørmedtagesifortegnelsenoverdeposi­
tarer.3.4.Artikel2,litrac)
Udtrykket »pensionstegnende selskab«forekommer
ikkeatværeheltdækkendeialledetilfælde,derer
nævntunderpkt.3.2.2ovenfor.
Definitionenbørrevideresafhensyntildeganske
mangetilfælde,hvorderikkeforekommeret»pen­
sionstegnende selskab«,f.eks.hvorsidstnævnteergået

6.7.92 DeEuropæiskeFællesskabersTidende Nr.C169/5
meningmedurette—fortolkesderhen,atmedlemssta­
terneharrettilatfastsættemaksima.Fastsættelsen af
maksimavilleimidlertidindebære,atderautomatisk
blevdekreteretminimaforalleandrekategorieraf
aktiverenddem,forhvilkedererfastsatmaksima.
Tekstenbøraffattespåensådanmåde,atdetklart
fremgår,atdeterforbudtmedlemsstaterne atpålægge
pensionskasser atinvestere,elleratundladeatinvestere,
deresformueheltellerdelvisibestemtekategorieraf
aktiver,elleratdeheltellerdelvisskallokaliserederes
aktiverienbestemtmedlemsstat .
3.9.2.Udtrykket »aktiver«skalfortolkessåbredt
sommuligt.Detomfatterbl.a.enhverformforværdipa­
pirogethvertfinansieltinstrument,uansetdetsform,
artogløbetid,oguansethvilkenvalutadeterudtrykt
i.»Aktiver«omfatterogsåethvertpengeindskud ,uanset
detsterminoghvilkenvalutadeterforetageti.
3.10.Artikel4,stk.33.8.Artikel4,stk.1
3.8.1.Idirektivforslaget opregnesdevelkendte
hovedregler,somskaliagttagesvedinvesteringenaf
pensionskassers aktiver.Aktiverneskalinvesteresmed
denomhu,dygtighedogforsigtighed,somenforstandig
fagmand,dererbekendtmeddetteaktivitetsområde ,
villeudvisevedensådanvirksomhed .
3.8.2.Påbaggrundafdirektivetsmålsætningfinder
ØSUdeanførteforsigtighedsregler nødvendige .Man
børdrageomsorgforderesoverholdelseforatgarantere
pensionisternes tryghed.
3.8.2.1.Detburdepræciseres,atsåvelpensionskas­
sernesomdeadministratorer ogdepositarer,demåtte
gørebrugaf,udelukkendemåhandleidepersoners
interesse,somnydergodtafpensionskassernes ydelser.
3.8.2.2.Udfradennesynsvinkelburdemani
artikel4,stk.1,litrac),gørebrugafdenformulering i
6.betragtning,hvoridethedder,at»derikke(bør)
foretagesinvesteringer ,derisærliggradertilfordelfor
bestyrelsesmedlemmer ellerdissesrepræsentanter ,ogej
hellerbørderforetagesinvesteringer ,derudelukkende
tjenerdetellerdepensionstegnende selskabersinter­
esser.«
3.8.2.3.PåsammebaggrundudtrykkerØSUdealler­
kraftigsteforbeholdoverforenhverinvestering,uanset
densform,idetellerdepensionstegnende selskaber,
ogsåselvomdenhérforeslåsbegrænsettilet»forsvar­
ligtniveau«.
3.8.3.Depensionsberettigede børhaveadgangtil
allerelevanteoplysningerombl.a.aktivernesartog
omfang,forvaltningsprincipperne samtadministrato­
rersogdepositarersidentitetoghabitus.
3.8.4.Selvomder,somomhandlet iart.4,stk.1,
sidsteafsnit,skulleforeliggeeninsolvensforsikring eller
enstatsgaranti,mådegrundlæggende principper,som
erfastlagtidenneart.4,underingenomstændigheder
fravigesipensionskassernes forvaltning .
Dettebørpræciseresiteksten.
3.8.5.Direktivetbørforståsderhen,atdetikkefor­
bydermedlemsstater ,sommåtteskønnedethensigts­
mæssigt,attilladeoprettelsenafpensionskasser ,som
erunderkastetmindrestrengeregler—specieltirela­
tiontilart.4,stk.1,litrac)—såfremtdepensionsberet­
tigedeudelukkendeomfatterdetpensionstegnende sel­
skabsejereellerledere.
3.9.Artikel4,stk.2
3.9.1.Dennebestemmelseforbydermedlemsstaterne
atfastsætteminima.Dogkunneden—efterØSU's3.10.1.Kongruenskravet børopgivesaffølgendeår­
sager:
—underforegivendeafatskullefremmeenfornuftig
forvaltninghardetsomresultat,ellerenddasom
formål,atfavoriseredetnationalemarkedogspeci­
eltudstedelsenafstatslån.Detteprinciperuaccepta­
beltpåbaggrundafmålsætningenomenhedsmarke­
detogdetsfremskrednegennemførelse ,
—detrisikereratlæggesigregulærtivejenforen
fornuftigforvaltning,dadetkantvingetilinveste­
ringafaktiverienvaluta,somrammesafværdifor­
ringelsesammenlignet medinvesteringer ienstabil
valuta,
—detkankommeikonfliktmedvissemarkeders
snæverhed,specieltibestemtemedlemsstater ,hvor
markederneerganskesmå,
—indirektegenindførerdetdenlokaliseringsregel ,
somforbydesiart.4,stk.2,
—detudgørenhindringforkapitalensfriebevæge­
lighed.
Atbetragteudelukkendeecuensomkongruentmeden
hvilkensomhelstEF-valutaerikkeenholdbarløsning,
idet:
—ecuenkanværeustabiliforholdtilbestemtevaluta­
eritilfældeafmonetærejusteringer,
—ecu-aktiemarkedet ,relativtset,stadigerforbe­
grænset.

Nr.C169/6 DeEuropæiskeFællesskabersTidende 6.7.92
3.11.Artikel4,stk.4
3.11.1.ØSUbifalderdennebestemmelse .
3.12.Artikel4,stk.5
3.12.1.Meddennebestemmelserisikererman,at
medlemsstaterne gårstrengerefremvedanvendelsenaf
deprincipper,derernævntiart.4,stk.1-4(jf:især
pkt.3.9.1.).
DeterKommissionens opgaveatforelæggeentekst,
somhindrerensådansituationiatopstå.
3.13.Artikel5,stk.2
3.13.1.Deterikketilstrækkeligt ,atmedlemsstaterne
givermeddelelseomde—efterderesegetskøn—
»vigtigste«bestemmelser ,somdevedtageridennatio­
nalelovgivning .
4.Konklusioner
4.1.Deterdirektivetsformålsomledifrigørelsen
afkapitalbevægelserne atfremmedenfrierettilinveste­ringafpensionskassers reserveriudenlandskeværdipa­
pirer,somerudstedtiandremedlemsstater .
4.2.Hvorderidennationalelovgivningerhjemmel
forbrugafadministratorer ogdepositarer,erdetendvi­
deredirektivetsformålatåbnemulighedforvalgafen
administrator ellerendepositar,dereretableretien
andenmedlemsstat .
4.3.Derudoverindeholderdirektivforslaget ingen
pålægellerforbud.
4.4.Medforbeholdafovenståendegenerelleogsær­
ligebemærkninger bifalderØSUdissetomålsætninger
iKommissionens forslag.
4.5.ØSUopfordrerKommissionen tilatvidereføre
sitarbejdemedhenblikpåatsikredenfaktiskegennem­
førelseafdeiTraktatenanerkendterettigheder,dvs.
denfrieetableringsretogdenfrieudvekslingaftjeneste­
ydelser,underoverholdelseafdetgrundlæggende prin­
cipomfrikonkurrenceogligestillingafdeøkonomiske
aktørerirelationhertil.
Bryssel,den29.april1992.
MichaelGEUENICH
Formandfor
DetøkonomiskeogsocialeUdvalg