14.6.93 DeEuropæiskeFællesskabersTidende Nr.C161/31
Følgendetilstedeværende ellerrepræsenterede medlemmer,stemtehverkenforellerimodudtalelsen:
BERNABEI ,BERNS,DUNKEL,ENGELEN-KEFER ,HAGEN,LAPPAS,LARSEN,MERCIER,PAVLO­
POULOS .
BILAGlll
tilDetøkonomiskeogsocialeUdvalgsudtalelse
Efterafstemningen vednavneopråbomdensamledeudtalelseafgavfølgendemedlemmerafGruppeII,
Arbejdstagergruppen ,somhavdestemtimodudtalelsen,enerklæringmedsammeordlydsommodudtalelsen
ibilagI:
ABEJONRESA,ATTLEY,BAEZA,BLESER,BRIESCH,VascoCAL,CARROLL,CASSINA,CHRISTIE,
COLOMBO ,DECAILLON ,vanDIJK,DRAIJER,DRILLEAUD ,ETTY,EULEN,FLUM,FREEMAN ,
GEUENICH ,GOMEZMARTINEZ ,GROBEN,JANSSEN,JENKINS,deKNEGT,LACAMARTIN,
LIVERANI,LYONS,MADDOCKS ,MASUCCI ,MOLINAVALLEJO,MORRIS,MOURGUES ,NIELSEN
B.,NIELSENP.,NIERHAUS ,PE,PIETTE,SANDERSON ,SANTILLAN CABEZA,SANTOS,SCHMITZ,
vonSCHWERIN ,SEQUEIRA ,SMITH,THEONAS ,TIXIER,VERBOVEN ,WAGENMANS ,WALDACK ,
ZUFIAURNARVAIZA .
UdtalelseomKommissionens forslagtilRådetsdirektivomændring,forsåvidtangår
forpligtelsentilatoffentliggøreprospekter,afdirektiv80/390/EØFomsamordningafkravene
vedudarbejdelseaf,kontrolmedogudsendelseafdetprospekt,derskaloffentliggøresmed
henblikpåoptagelseafværdipapirertilofficielnoteringpåenfondsbørs(*)
(93/C161/09)
RådetforDeEuropæiskeFællesskaberbesluttededen22.februar1993underhenvisningtil
EØF-traktatens artikel54,stk.2,atanmodeomDetøkonomiskeogsocialeUdvalgsudtalelse
omdetovennævnteemne.
DetforberedendearbejdehenvistestilØSU'ssektionforøkonomiske ,finansielleogmonetære
spørgsmål .PåetsenerestadiumblevdetforberedendearbejdeoverdragetKlausMeyer-Horn
somhovedordfører ihenholdtilforretningsordenens artikel18og46.
DetøkonomiskeogsocialeUdvalgvedtogpåsin305.plenarforsamling af28.og29.april
1993,mødetden28.april1993,enstemmigtfølgendeudtalelse.
1.Indledning —offentliggørelse afoplysningervederhvervelseaf
betydeligandel,
—emissionsprospekter ,
—forbudmodinsider-handel .1.1.DeførsteEF-direktivervedrørendeværdipapirer
ogbørsersigtedeudelukkendemodinvestorbeskyttelse .
Deindebarharmonisering af:
—betingelserforværdipapirersoptagelsetilbørsnote­
ring,
—børsnoteredeselskabersperiodiskeoplysninger,Direktivetomovertagelsestilbud udestårstadig.Herud­
overvildirektivetominvesteringsservice iforbindelse
medværdipapirersammenmeddirektivetomkravene
tilinvesteringsselskabers ogkreditinstitutters kapital­
grundlagsikreetableringsfriheden ogdenfrieudveks­
lingaftjenesteydelser påbasisafhjemlandskontrol ,
medensdetsupplerendedirektivominvesterings­
selskabersclearingssystemer ligeledessigtermodinve­
storbeskyttelse . (')EFTnr.C23af27.1.1993,s.6.

Nr.C161/32 DeEuropæiskeFællesskabersTidende 14.6.93
liggøresmedhenblikpåoptagelseafværdipapirertil
officielnoteringpåenfondsbørs.
Detnyedirektivforslag vilpåtrepunktermedføreen
lempelseafdekravomoffentliggørelse afetprospekt,
derstillestilbørsnoterede selskaber :1.2.Sidendirektivetfra1980omprospektetforopta­
gelsetilbørsnoteringerdersketenliberaliseringaf
kapitalbevægelserne iEF.Konkurrenceforholdene mel­
lemværdipapirmarkederne harogsåændretsig.I
mangelandehardesåkaldteregionalebørsermistet
terræniforholdtildepågældendelandesførendebør­
ser.Tilgengældhardeførendebørserimedlemsstater­
nemistetomsætningtildeinternationalecomputerhan­
delssystemer ,specieltindenforaktiehandel .
1.3.EF-Kommissionen haraltidstøttetenEF-om­
spændendeåbningafaktiebørserne .Såtidligtsomi
november1980arrangeredeKommissionen iBruxelles
etsymposiummedtitlen»Påvejmodeneuropæisk
børs«.Ideefterfølgendeårarbejdedeudvalgetaffonds­
børseriEF-Iandene,forløberenfordennuværende
Sammenslutning ,intensivtmedforberedelsenafenonli­
ne-forbindelse mellembørserne.2.1.Børsnoteredeselskaber,deransøgeromoptagel­
setilnoteringpåbørseriandreEF-lande,vilikke
længereskulleoffentliggøreetnytprospekt,menkan
nøjesmedatudsendeetforenkletoplysningsdokument .
2.2.Selskaber,hvisaktierharværetnoteretpået
sekundærtmarkedimindsttoår,ogsomønskerat
overgåtilofficielhandelisammemedlemsstat ,behøver
hellerikkelængereatudarbejdeetfuldstændigtbørsop­
tagelsesprospekt ,menkannøjesmedatstilleoplysnin­
gertilrådighedforoffentligheden inævntedokument .
2.3.Endeligbestemmesdet,atdeomhandledeop­
lysningersamtannoncer,bekendtgørelser ,opslagog
dokumenterskaloffentliggørespåetsprog,sominve­
storerneiværtsmedlemsstaten umiddelbartkanforstå,
menaltsåikkelængerenødvendigvispåværtslandets
officiellesprog.1.3.1.Fondsbørsudvalgets oprindeligeprojekt,et
handelssystem medbetegnelsenIDIS,senerePIPEeller
Euroquote,varambitiøst,medensdetnuværendepro­
jekt,EurolistellerCoteeuropéenne,ermerebeskedent.
Trodsstorevanskeligheder medatforligeforskellige
synsvinkler,blevdetgangpågangbebudet,atdet
pågældendeprojektnustodumiddelbartoverforat
blivelanceret;detgælderogsådetmindreambitiøse
Eurolist-projekt .Projektetvilmuliggøre,atca.
250aktierudstedtafstørreEF-baseredeselskaberfor­
udenatblivenoteretpåhjemlandetsbørsersamtidig
vilblivenoteretpåyderligere5fondsbørser iEF(når
EØS-samarbejdet erenrealitet,viltalletvære350).
1.3.2.Pådenbaggrundharfondsbørsernerettethen­
vendelsetilKommissionen medetønskeom,atder
skerenlempelseafprospektdirektivet omoptagelsetil
børsnotering ,såatensådansimultannoteringmuliggø­
res.Udspilleterusædvanligt ,menforekommerfuldt
berettigetogerdirekteomtaltibegrundelsentilKom­
missionensdirektivforslag [KOM(92)556endeligudg.
—SYN4511.3.Generellebemærkninger
3.1.Detoprindeligedirektivfra1980blevallerede
pådaværendetidspunktkritiseretforatstilleforhøje
krav,somgjordebørsprospektet foromfangsrigtog
vanskeligtatlæse.Foraktionærererdetimidlertid
hovedsageligtdenyesteoplysningerometgivetselskab,
somharinteresse.11987gennemførtesdaogsåenførste
ændringaf1980-direktivet —omgensidiganerkendelse
afbørsoptagelsesprospekter —medensdenandenæn­
dringi1990udvidededengensidigeanerkendelsetil
ogsåatomfatteemissionsprospekter .
3.2.Detnufremlagteopdateringsforslag ,hvorefter
detoprindeligefuldstændigebørsoptagelsesprospekt er­
stattesmedetnyt,væsentligtmerekortfattetdokument,
er—kombineretmedmulighedenforatgiveafkaldpå
tidkrævendeogbekosteligeoversættelser—enlogisk
videreudvikling .
3.3.Dogmådetforudses,atderkanopståuenighed
om,hvilkesprogderumiddelbartkanforståsiengiven
medlemsstat ,hvisdenpågældendemyndighedikkefor­
udgåendehartruffetenbeslutningherom(jf.
punkt4.1.5).1.4.PåEF'sbørserharmanilangtidnoterettalrige
udenlandskeaktier,menomsætningens størrelselader
ofteenheldeltilbageatønske.EtvelfungerendeEuro­
list-systemkunnestimulerehandelen:frygtenforman­
gelfuldkursarbitrage villeblivebortjaget,ogordregi­
vernevilleforetrækkeatplacerederesordrervedrøren­
dekøbafudenlandskeaktierhosderesegnebørser.
2.Direktivetsformål
Direktivforslaget [KOM(92)566endeligudg.—
SYN451]sigterpåenændringafdirektiv80/390/EØF.
Direktivetsamordnerkravenevedudarbejdelseaf,kon­
trolmedogudsendelseafdetprospekt,derskaloffent­3.4.Detgøresogsånemmereforvirksomheder at
»rykkeopad«frahandelpåenjuniorbørstilofficiel
handel.Dettemåhilsesvelkommen ,skøntdetikke
direkteharnogetatgøremeddetsåkaldte»Eurolist­
direktiv«.

14.6.93 DeEuropæiskeFællesskabersTidende Nr.C161/33
3.5.ØSUstøtterdirektivforslaget meddeforbehold,
derliggerideefterfølgendesærligebemærkninger .finansielleinstrumenter ,erderhellernæppeinteresse
forenudlandsnotering afsådannepapirer.
4.1.3.Væsentligeændringerellerudvik­
linger
2.ledilitrad,i),erdencentraledelafdetnyedoku­
ment.Desværrelæggerdengenerelleformuleringoptil
fortolkningskonflikter (hvader»væsentligeændringer
ogudviklinger «?).
4.1.4.Oprykning fradetsekundære
marked
Formuleringen ipunkt5(»efterdekompetentemyn­
dighedersopfattelseharadgangtiloplysninger,som
idetvæsentligesvarertil...«)erogsåenvidtgående
imødekommelse afnærhedsprincippet ,eftersomden
opnåedeoptagelsetilofficielnoteringeftertreårkan
dannebasisforudlandsnotering .
4.1.5.Investorer ogsprog
»Påetsprog,sominvestorerne iværtsmedlemsstaten
umiddelbartkanforstå«eretyderstproblematiskkrite­
rium,ogsåselvomdetibegrundelsenpåpeges,at
bestemmelsen erioverensstemmelse medjurisprudens
indenforområdet.Det,derhenvisestil,erdommen
afsagtafEF-domstolen isagenC-369/89(Piagemem.fl.
modBVBAPeeters),dervedrørermærkningaflevneds­
midler.Privateinvestorersfremmedsprogskundskaber
behøverikkeatliggeovergennemsnittets .Bredtfortol­
ketmåbestemmelsen indebære,atdetvilværebedre
atbrugeinvestorfirmaets personalesomreference.4.Særligebemærkninger
4.1.EF-Kommissionens opmærksomhed henledespå
enrækkepunkter,hvordererbehovforafklaringer
ellerændringer :
4.1.1.Passendetidsrum
Atderilitrad)henvisestildenationalereglerellerde
kompetentemyndigheders bestemmelser ,måbetragtes
somenanerkendelseafnærhedsprincippet .Denom­
stændighed ,atoplysningerne skalstillesvederlagsfrit
tilrådighed»hosdeforemissionenansvarligepengein­
stitutter«,betyderimidlertid,atalledetpågældende
pengeinstituts filialerskalforsynesmeddisseselskabs­
dokumenter ;itilfældeafenrelativtkortfristlader
dettesigikkegøreipraksis,hvilketerfaringernemed
direktiv79/279/EØF(børsoptagelsesbetingelser )da
ogsåviser.
4.1.2.Obligationer ogløbendeudste­
delse
DisseværdipapirerindgårikkeiEurolist-projektet .Da
handelenpåobligationsmarkederne ivoredageividt
omfangforegårpr.telefonellercomputer,overeuro­
børsersomLondonogLuxembourgsamtviaafledte
Bryssel,den28.april1993.
SusanneTIEMANN
Formandfor
DetøkonomiskeogsocialeUdvalg