13.9.93 DeEuropæiskeFællesskabers Tidende Nr.C249/15
UdtalelseomKommissionens forslagtilRådetsdirektivomændringafdirektiv85/61l/EØF
omsamordningafloveogadministrative bestemmelseromvisseinstitutterforkollektiv
investeringiværdipapirer (investeringsinstitutter )(J)
(93/C249/08)
RådetforDeEuropæiskeFællesskaberbesluttededen2.marts1993underhenvisningtil
EØF-traktatens artikel57,stk.2,atanmodeomDetøkonomiskeogsocialeUdvalgsudtalelse
omdetovennævnte emne.
DetforberedendearbejdehenvistestilØSU'ssektionforøkonomiske ,finansielleogmonetære
spørgsmål,somudpegedeCamilleGiacomellitilordfører.Sektionenvedtogsinudtalelseden
8.juni1993.
«
DetøkonomiskeogsocialeUdvalgvedtogpåsin307.plenarforsamling ,mødetden30.juni
1993,medetflertalafstemmerforog3hverkenforellerimod,følgendeudtalelse.
ØSUgodkenderhovedprincipperne iKommissionens
forslagomatudvideanvendelsesområdet forKommis­
sionensdirektivaf1985om»institutterforkollektiv
investering iværdipapirer (investeringsinstitutter )«til
ogsåatomfattebl.a.investeringsinstitutfonde ,penge­
markedsfonde samtinvesteringsinstitutter ,derinveste­
reribankindskud ,hvilketsidsteerennydannelse .På
grundafhensynettilenbeskyttelseafsparernesog
investorernes interesserkanØSUimidlertidikketilslut­
tesig,atderåbnesmulighedfor,atenmedlemsstat
kantilladesineinvesteringsinstitutter atvælgedepositar
ienandenmedlemsstat .institutter,somikkeeromfattetaf1985-direktivet ,og
atensådansamordningernødvendigforoprettelsen
afeteuropæiskkapitalmarked .
1.1.4.Iandenbetragtningkonstateresdetbl.a.,at
pengemarkedsfonde oginvesteringsinstitutfonde imel­
lemtidenharoplevetenbetydeligvækstienrække
medlemsstater ,ogatdissetokategorieraffondesom
følgeafderesfunktionoginvesteringsformål ernært
beslægtedemedinvesteringsinstitutter ,hvorfordeter
ønskeligt,atdeunderlæggesdirektiv85/611/EØF.
1.Indledning
1.1.Direktivetsmålsætningoggrundlag
1.1.1.Isjettebetragtning ipræamblentilRådets
direktivaf20.december1985(85/611/EØF)omsam­
ordningafloveogadministrative bestemmelser om
visseinstitutterforkollektivinvestering iværdipapirer
(»investeringsinstitutdirektivet «)heddet,atdeinstitut­
terforkollektivinvestering,somdirektivetikkefinder
anvendelsepå,skullegørestilgenstandforseneresam­
ordning,ogreguleringenafsådanneinstitutterskulle
indtildaværeoverladttildeenkeltemedlemsstater .
1.1.2.Følgendeformerforinvesteringsinstitutter
omfattesforindeværendeikkeafinvesteringsinstitutdi ­
rektivet(direktiv85/611/EØF):realkreditfonde ,futu­
res-ogoptionsfonde ,commodityfonde ,risikokapital­
fonde,investeringskapitalfonde samtpengemarkeds­
fonde,idetdenationalebestemmelser vedrørendesidst­
nævntedogvarierer,eftersomnoglemedlemsstater
eksplicitmedtagerpapirerfradettemarkedideres
definitionafværdipapirer .
1.1.3.IforslagettilRådetsdirektivomændringaf
direktiv85/611/EØFomsamordningafloveogadmini­
strativebestemmelser omvisseinstitutterforkollektiv
investering iværdipapirer (investeringsinstitutter )
understregesdetdaogsåidetoførstebetragtninger ,at
forslagethartilformålatudvidesamordningen til2.Generellebemærkninger
2.1.Beskyttelseafsparerne
2.1.1.Selvomdensucces,deriinvestorkredse har
væretmednogleafdeinvesteringsinstitutter ,somikke
iøjeblikketeromfattetafinvesteringsinstitutdirektivet ,
talerforatudvidedirektivetssamordningtildissein­
vesteringsinstitutter ,mådetståklart,atdenyebestem­
melserkunvilværeforsvarlige,hvisdeomfattersikker­
heds-ogkvalifikationskrav pålinjemeddem,deri
øjeblikketstillestildeinvesteringsinstitutter ,derplace­
rerderesmidleriværdipapirer .
2.1.2.Etafinvesteringsinstitutdirektivets hovedfor­
måleratbeskytteopsparingenoginvestorerne .Da
nogleafdefonde,somendnuikkeeromfattetaf
investeringsinstitutdirektivet ,idagopfylderdettebe­
skyttelseskriterium ,specieltikraftafderesinvesterings­
politik,vildeværeegnedetilsamordning .Derimoder
derandreinvesteringsinstitutter ,dersomfølgeafderes
investeringspolitik ogdenrisiko,derknyttersigtil
deresinvesteringsdispositioner ,fortsatikkeopfylder
betingelserneforsamordning .
2.2.Anvendelsesområde
2.2.1.Dadirektivforslaget kunerenetapepåvejen
modetindremarkedforinvesteringsinstitutter ogunder f1)EFTnr.C59af2.3.1993,s.14.

Nr.C249/16 DeEuropæiskeFællesskabersTidende 13.9.93
Meddennepræciseringskullederværetdæmmetop
fordedivergerendefortolkningerafinvesteringsinsti­
tutdirektivet ,somharbetydet,atnoglemedlemsstater
medtagerpengemarkedsinstrumenter sominvesterings­
mulighedforinstitutterforkollektivinvesteringiværdi­
papirer,medensandreudelukkerdem.
3.1.1.2.2.Idenforeliggendeformuleringafdirektiv­
forslagethedderdet,atdervedpengemarkedsinstru ­
menterforståsdeklasserafværdipapirer ,dernormalt
handlespåpengemarkedet ,ogsommedlemsstaterne
anserforatværelikvideogforatkunneværdiansættes
påetvilkårligttidspunktelleridetmindstemedet
nærmerefastsatinterval.
3.1.1.2.3.Detforeliggendedirektivforslag indehol­
derimidlertidikkenogetkvalifikationskrav tildenemit­
tent,derudstederdisseinstrumenter ,imodsætningtil
1985-direktivet ,somisinartikel19,stk.1,litrea)og
d),stillerdenbetingelse,atværdipapirerne eroptaget
tilofficielnoteringpåenfondsbørselleridetmindste
handlespåetreguleret,regelmæssigt arbejdende
marked.
Afhensyntilenøgetbeskyttelseafinvestorerneog
dermedogsåafdenalmindeligeopsparingvildetvære
ønskeligt,atderogsåopstillessådannekvalifikations­
kriterieriforbindelsemedpengemarkedsinstrumenter .alleomstændigheder skaltilpassesløbendetiludvik­
lingenpåmarkederne,foreslårKommissionen ietførste
stadiumatudvideanvendelsesområdet forinvesterings­
institutdirektivet 85/61l/EØFtilogsåatomfattedels
investeringsinstitutter ,deranbringerderesmidleripen­
gemarkedsinstrumenter og/ellerbankindskud ,delsin­
vesteringsinstitutfonde ,dvs.investeringsinstitutter ,der
investererderesmidleriandre»samordnede «investe­
ringsinstitutter .Nævnteinvesteringsinstitutter kan
nemligmedhensyntilkarakteristika oginvestorbeskyt­
telsesniveausammenlignesmeddeinstitutterforkollek­
tivinvesteringiværdipapirer ,somalleredeeromfattet
afdirektiv85/61l/EØF.
2.2.1.1.Idenneforbindelseskaldetbemærkes,at
selvomfjerdebetragtningbegrunderudvidelsenafin­
vesteringsinstitutternes formåltilogsåatomfattein­
vesteringeribankindskudmedenhensyntagentilden
stedfundneudviklingpådefinansiellemarkederogi
denfinansiellesektor,falderdenneudvidelseikkeinden
forrammerneafensamordningafdeeksisterende
instrumenter ,meneretudspil,derbetegnerennydan­
nelse.
2.2.2.Denforeslåedeudvidelseafdirektivetsanven­
delsesområdeogspecieltdennyskabelse,derintroduce­
resmedudvidelsenafinvesteringsinstitutternes formål
tilogsåatomfatteinvesteringer ibankindskud ,bør
indebære,atdirektivetstitelændrestilsvarende;iøje­
blikketreferererdetkuntilinstitutter,derinvestereri
værdipapirer .
3.Særligebemærkninger
3.1.Artikel1
i
Desubstantielleændringerafdirektiv85/61l/EØFfal­
derindenfordenneartikel.
3.1.1.Artikel1,punkt1(art.1,stk.2)
Definitioneroganvendelsesområde .
3.1.1.1.Artikel1,punkt1(art.1,stk.2,nr.ii)
Detvilværetilrådeligt,atdefinitionenaf»værdipapi­
rer«iinvesteringsservicedirektivet [Rådetsdirektiv93/
22/EØFaf10.maj1993(*)]udarbejdesiinvesteringsin­
stitutdirektivet ;hervedundgårmanenreference,som
gørdetenedirektivafhængigtafdetandet.
3.1.1.2.Artikel1,punkt1(art.1,stk.2,nr.iii)
3.1.1.2.1.Tidenmånuværeindetilatharmonisere
fortolkningenafinvesteringsinstitutdirektivet påeuro­
pæiskplan.Detmågøresvedatpræcisere,atpengemar­
kedsinstrumenter ,derhandlespåetorganiseretmarked,
kansidestillesmedværdipapirerogdermedfalderind
underdeinvesteringer ,etinstitutforkollektivinveste­
ringiværdipapirerkanforetage.Hvislikviditetskriteriet fortolkesforliberaltafdebe­
rørtenationalemyndigheder ,detværesigdenstat,
underhvislovgivninginstitutteteretableret,ellerden
stat,hvoripengemarkedsinstrumentet udstedes,kander
opståøgetrisikoforinvestorerne .
3.1.1.2.4.Uansetdeoffentligetilsynsmyndigheders
mulighederforatgribeindindebærerdirektivforslagets
definitionafpengemarkedsinstrumenter envisrisiko
forinvestorerne ,eftersomderikkestilleskvalifikations­
kravtilemittenten.Hermedkanpapirer,derganske
vistopfylderdefinitionen,menerudstedtafselskaber,
somikke»medrimelighed«kanforventesatleveoptil
deresforpligtelser,findevejtilinvesteringsinstitutternes
porteføljer.
Selvomrisikoenformisligholdelse aldrigkanudelukkes
fuldstændigt ,måmanforsøgeatholdedennerisiko
indenforrimeligeogalmindeligtaccepteredegrænser.
3.1.1.2.5.Detervanskeligtatopstilleklareogalmin­
deligtaccepteredekvalifikationskrav ,derkanfindean­
vendelsepåsåvidtforskelligeemittenterindenfor
såveldenfinansiellesomdenikke-finansielle sektor
(pengeinstitutter ,datterselskaber ,filialer,finansielle
formidlere,forsikringsselskaber ,industrivirksom­ (i)EFTnr.L141af11.6.1993,s.27.

13.9.93 DeEuropæiskeFællesskabers Tidende Nr.C249/17
afinvesteringsinstituttets dispositioner (jf.1985-direkti­
vetsartikel7,stk.3,ogartikel14,stk.3),erdetgivet,
atdepositarenskalvaretagedennefunktionpågrundlag
afgældenderetiinvesteringsinstituttets oprindelses­
land.Ogsåhererdetimidlertidspørgsmålet,efterhvil­
kenretsordenogihenholdtilhvilkereglerhankan
dragestilansvardelsafdemyndigheder ,derførertilsyn
medinvesteringsinstitutter ,delsafsparerneitilfælde
af,athanmisligholdersinekontrolforpligtelser .
3.1.2.4.Endeligsynesdettvivlsomt,atdenationale
myndigheders mulighedforatundtagefrakravetom,
atdepositarbanken skalværebeliggendeisammemed­
lemsstatsomadministrationsselskabet ,skullebefordre
investorbeskyttelsen .Enenhedskontrol udøvetafénog
sammetilsynsmyndighed elleridetmindsteaftilsyns­
myndighederunderlagtsammenationaleretmåvære
etprioriteretkrav,nårdetdrejersigomatbeskytte
borgernesopsparing.
Dekomplikationer ,dervilopstå,nårkompetencen i
tilfældeafsagsanlægliggerhostoforskelligejuridik­
tionsmyndigheder ,synessåledesikkeatharmoneremed
åndeni1985-direktivet ,hvishovedmålsætning netop
varatsikredenbedstmuligebeskyttelseafspareren
gennemkravetom,attilsynsmyndighederne ,depositar­
bankenogdeuafhængigerevisoreralleskalværeetable­
retindenfordetretsområde,hvorinvesteringsinstituttet
erbeliggende .heder...).Detforeslås,atkriteriet»rimelig«dækkes
indgennemetkravvedrørendeemittenten,somkunne
formuleressomfølger:
(dertilføjesettredjeogfjerdelediartikel1,stk.2,
nr.iii)
»—atværeudstedtundersådanneforhold,atemit­
tentenselvellerdeværdipapirer ,hanudsteder,
ellerdenvirksomhed ,somharstilletsingaranti
fordenpågældendeemission,ellerdeværdipa­
pirer,derudstedesafdennevirksomhed ,er
underkastetettilsyn,hvisformåleratsikre
investorernebeskyttelse«
»—atværeudstedtellergaranteretafenmedlems­
stat,afdenneslokalemyndigheder elleraf
internationale institutionerafoffentligka­
rakter«.
3.1.2.Artikel1,punkt3(indsættelse af
etnytstk.4iartikel8)
3.1.2.1.Ifølgeforslagetskalmedlemsstaterne skal
havemulighedforattilladeinvesteringsfonde underlagt
deresretskompetence atvælgeendepositaretablereti
enandenmedlemsstat ,forudsatdenneergodkendttil
atopbevareogadministrereværdipapirer ihenholdtil
direktivetominvesteringsservice .
Dennebestemmelsevillesåledesgøredetmuligtforen
medlemsstat ,dermåttefindedethensigtsmæssigt ,at
brydeenhedenidenlovgivning,derfinderanvendelse
påinvesteringsinstituttet ogdetsdepositar,ogdermed
denlovgivning,sommyndighederne iinvesteringsinsti­
tuttetsetableringsland baserersigpå,nårdeførertilsyn,
ogsomsparernekanhenholdesigtilitilfældeaf
eventuellesagsanlæg .
Dettemuligebrudpåretsenhedenvilrejseproblemer,
som,medmindredetlykkesatløsedem,vilsvække
sikkerheden idriftenafinvesteringsinstitutterne ogfor­
ringebeskyttelsenafsparerneoginvestorerne .
3.1.2.2.Hertilkommer,atenuændretbibeholdelse
afartikel9og16idirektiv85/61l/EØFikkebidrager
tilatgøresituationenklarere.Disseartiklerfastsætter
nemlig,atdepositareneransvarligihenholdtilgælden­
delovidenstat,hvorentenadministrationsselskabet
(itilfældeafeninvesteringsfond )ellerinvesterings­
selskabetharsitvedtægtsmæssige hjemsted,overfor
såveldisseselskabersomdeltagerneforenhverskade,
dissemåttelidesomfølgeafretsstridig,manglendeeller
mangelfuldopfyldelseafdepositarensforpligtelser .
Mankanvelvanskeligtforestillesig,atdenformueop­
bevarings-funktion ,depositarenskalvaretage,ogdet
ansvar,derknyttersighertil,ikkereguleresihenhold
tilgældenderetidenmedlemsstat ,hvordennefunktion
varetages,elleratdereventueltskerenspaltningafden
retsligereguleringafudøvelsenafselvehvervetogden
retsligereguleringafdettilhørendeansvar.
3.1.2.3.Hvadangårdetandetaspektafdepositarens
funktion,dvs.kontrolmedlovmæssigheden afenrække3.1.2.5.Eftersomdirektiv85/611/EØFsigtermoden
beskyttelseaffolkeopsparingen viaetkonsoliderettil­
synindenforetogsammeretsområde,hvilketerden
enestefarbarefremgangsmåde meddennugældende
lovgivningogpraksis,måkonklusionen meddetoven­
anførteinmentevære,atmanbøropgivedenforeslåede
tilføjelseafstk.4tilartikel8iinvesteringsinstitutdirek ­
tivetogistedetopretholdeformuleringen idensoprin­
deligeform.Hensynettilbeskyttelsenafinvestorogaf
borgernesopsparingmåhaveprioritetiforholdtilen
eventuelvalgfrihed,hvispotentiellefordeleforinvestor
detstårtilbageatgodtgøre.
3.1.3.Ovenståendebemærkninger måogsånødven­
digvishavegyldighedforartikel1,punkt5(tilføjelse
afetstk.4iartikel15)vedrørendedentilsvarende
fravigelsesmulighed iforbindelsemedinvesterings­
selskaber .
3.1.4.Artikel1,punkt6[indsættelse af
etlitrae)istk.1iartikel19]
3.1.4.1.Dapengemarkedsinstrumenter sidestilles
medværdipapirer (sedetnyestk.2,nr.iiiiartikel1),
skulledetikkeværenødvendigtatmedtagedemekspli­
citiopregningen .
Pådettestedvilledetværemerefornuftigtatmedtage
indskudikreditinstitutter ,somjohverkenerinvestering
iværdipapirerelleripengemarkedsinstrumenter ,som
sidestillesmedværdipapirer .

Nr.C249/18 DeEuropæiskeFællesskabers Tidende 13.9.93
3.1.4.2.Påbaggrundafdenforeslåedeudvidelseaf
investeringsinstitutdirektivets anvendelsesområde synes
detpåkrævetogsåatophæveartikel19,stk.4,iinveste­
ringsinstitutdirektivet ,somlyder:»Eninvesteringsfond
ogetinvesteringsselskab kanaccessoriskbesiddelikvide
midler«.hjælpafafledtefinansielleinstrumenterikkebøropret­
holdesidenpågældendebetragtning idirektivforslaget ,
menmedfordelkanerstattesaffølgendeformulering :
»børinvesteringsinstitutterne indenforovennævnte
kvantitativegrænsekunneanvendefinansiellefutures
ogoptionermedhenblikpåatkompletteresammen­
sætningenafderesportefølje«.
3.1.5.5.1.Isammesammenhæng børellevte»be­
tragtning«itredjeafsnitpåside11iKommissionens
dokument [KOM(93)37endeligudg.—SYN453]
omformuleres således:
»Artikel21idirektiv85/61l/EØFindeholderregler­
nefor,hvornårinvesteringsinstitutter hartilladelse
tilatgørebrugafafledteinstrumenter ;afhensyn
tilbeskyttelseafinvestorerneerdetnødvendigtat
fastsætteharmoniserede reglervedatindføreen
kvantitativmaksimumsgrænse forbrugaffinansiel­
leafledteinstrumenter ,somgørdetumuligtfor
investeringsinstitutterne atindgåforpligtelser idette
instrumentformere,endhvaddersvarertilderes
formue;ibetragtningafdenyeteknikkertilstyring
afporteføljen,dereropståetidesenesteår,bør
investeringsinstitutterne —ioverensstemmelse med
ovennævntekvantitativegrænse,ogforudsatatde
råderoverdefornødnetekniskeogfinansiellemid­
ler—kunneanvendefinansiellefuturesogoptioner
medhenblikpåengodforvaltningafderesporte­
følje.«3.1.5.Artikel1,punkt8(indsættelse af
etnytstk.3iartikel21)
3.1.5.1.Ifølgedirektivforslaget vilinvesteringsinsti­
tutterkunneudføretransaktioner ifinansielleafledte
instrumenter ,forudsatdeliggerindemedaktiver,hvor­
meddekanindfrideforpligtelser ,derfindesellerkan
opståsomfølgeafselvedeafledteinstrumenter .
3.1.5.2.Foratfjerneenhvertvivlomanvendelsen
afprincippetomberegningafnettopositionen ,dvs.
modregningafmodstilledepositionerifinansiellein­
strumenter,dereridentiskeogderforudlignerhinan­
den,børmanundladeenhverhenvisningtil,omde
forpligtelser ,dererindgåetviatransaktioner ifinansiel­
leafledteinstrumenter ,eraffaktiskellerpotentiel
karakter.
3.1.5.2.1.Artikel21,stk.2,børaffattessomfølger:
»Idennesammenhængkaninvesteringsinstitutterne
udføretransaktioner ifinansielleafledteinstrumen­
ter,forudsatatderåderovertilstrækkeligetekniske
ogfinansiellemidlertilatkunneindfridefaktiske
ellerpotentielleforpligtelser ,derfindesellerkan
opståsomfølgeafdisseinstrumenter .«
3.1.5.3.Denneafdækningafforpligtelserindgåetved
transaktioner ifinansielleafledteinstrumenter bør
imidlertidfortolkesgenereltogikkeudelukkendespeci­
fikt,såderåbnesmulighedforatgåindpåf.eks.
indeksfutures-markedet .Foratsikreensartethed ifor­
tolkningenpåEF-planforeslåsdet,atstk.3iartikel21
omformuleres somfølger:
»...pådenmåde,atinvesteringsinstitutterne globalt,
entendirekteellerindirekte,liggerindemedaktiver,
hvormeddekanindfrideforpligtelser ,derfindes
somfølgeafselvedeafledteinstrumenter .«
3.1.5.4.Detskalatterunderstreges ,atafledteinstru­
menteranvendesforatopnåeneffektivporteføljefor­
valtningogikkeudelukkendeforatafdækkerisici.
Begrebeteffektivporteføljeforvaltning udelukkersåle­
desikke,atderanvendesafledteinstrumentersomled
idenvalgteinvesteringspolitik ,forsåvidtdetsker
indenfordenmaksimumsgrænse (ogikkeenmini­
mumsgrænse ,somdetfejlagtigthedderidirektivforsla­
getsbetragtning),dererfastsatistk.3iartikel21.
3.1.5.5.Detfølgerheraf,atformuleringen »midlerti­
digjusteringafderesporteføljessammensætning «ved3.1.6.Artikel 1,punkt9(indsættelse af
etnytstk.6iartikel22)
3.1.6.1.Ifølgedirektivforslaget kanetinvesteringsin­
stitut,deranbringermidleribankindskud ,ikkeanbrin­
gemereend20%afsinformueiindskudisamme
kreditinstitut ellerkreditinstitutter indenforsamme
gruppe.
3.1.6.2.Hensynettilbeskyttelsenafborgernesop­
sparingrejserdetspørgsmål,ommanikkebørindføre
etkvalitativtkravtildetkreditinstitut ,dermodtager
indskudfraetinvesteringsinstitut ,istedetforatfastsæt­
teenmaksimumsprocent .
3.1.6.3.Detforekommerimidlertidvanskeligt,ja
nærmestumuligtheltatundladeatanvendeenmaksi­
mumsprocent .Detgrundlæggende principomrisiko­
spredningtalersåledesimodmulighedenaf,atetin­
vesteringsinstitut varigtdeponerer100%afsinformue
ietogsammekreditinstitut .Detteunderstøttesaf,at
detnugældendeinvesteringsinstitutdirektiv fastsætter
enmaksimumsprocent på35forinvesteringer iværdi­
papirerudstedtafénogsammeoffentligemyndighed
(nårbortsesfrareglenom100%,somikkegælder
generelt,menkunforstatsligeemittenter,somiså
henseendeharspecielgodkendelsefradenkompetente
tilsynsmyndighed ).
3.1.6.4.Ibetragtningafdenspecifikkekontrol,de
nationaletilsynsmyndigheder førermedkreditinstitut­

13.9.93 DcEuronæiske Fællesskabers Tidende Nr.C249/19
teretableretindenforderesområde,foreslåsdeti
overensstemmelse medsubsidiaritetsprincippet ,atde
nationalemyndigheder ienmedlemsstatskalkunne
fravigedenipkt.3.1.6.1nævntemaksimumsgrænse på
20%påbasisafobjektive,kontrollerbare kriterier.
Forathenledeinvestorsopmærksomhed påensådan
fravigelseindrømmetafdennationalemyndighedog
sættehamistandtilattræffesitinvesteringsvalg med
denfornødneindsigtbørfravigelsenogdekriterier,
denbyggerpå,nævnesiinvesteringsinstituttets officielle
salgsdokumenter .
3.1.6.5.Detforeslås,atprocentenkombineresmed
etkvalitativtkravtildetberørtekreditinstitut .Deter
afpraktiskegrundevanskeligtatforestillesigetandet
kvalitativtkriteriumendkreditinstituttets geografiske
lokalisering ietgivetland.Detforeslås,atmanbruger
detkriterium,atkreditinstituttet skalværeetableret
ietmedlemsland afOrganisationen forøkonomisk
SamarbejdeogUdvikling (OECD)indenforzoneA.særligkontrolfrademyndigheder ,derførertilsynmed
investeringsinstitutområdet ,måderværemulighedfor
atintroducereenundtagelsetilgunstfordepositarban­
keniforslagettilændringafinvesteringsinstitutdirekti ­
vet.Konkretforeslåsdet,atdertilføjesetlitrac)istk.
6underartikel22:
»c)Procentsatsen ovenforilitrab)kanoverskrides ,
forsåvidtangårdebankindskud ,derforetages
hosinvesteringsinstituttets depositar,udpegeti
overensstemmelse medartikel8inærværende
direktiv,ogiforbindelsemedbestridelsenaf
denneshverv«.
3.1.7.Investeringer iværdipapirer hos
énogsammeemittent (artikel23,
stk.1)
3.1.7.1.Noglerepræsentanter forinvesteringsinsti­
tutsektorenharpegetpåetproblem,deripraksisopstår
iforbindelsemedanvendelsenafartikel22,stk.3,og
artikel23,stk.1,iinvesteringsinstitutdirektivet .
3.1.6.6.Direktivforslagets bestemmelsehartilfor­
målatsikreenrisikospredning ,hvilketeretgrundprin­
cipiinvesteringsinstitutternes drift.Detgårimidlertid
forvidt,nårmanbetragteralleplaceringer ikreditinsti­
tutterindenforsammegruppesoméndisposition,
derfrembyderenglobalrisiko.Endvidereerbegrebet
»gruppe«forupræcisttil,atdetkananvendesidenne
sammenhæng udenennærmeredefinition.Direktivetsartikel22fastsætter,atetinvesteringsinsti­
tutikkemåinvestereover5%(eller10%)afsinformue
iværdipapirerudstedtafsammeemittent.Dennegræn­
sepå5%(eller10%)kanmedlemsstaterne hævetil
35%,nårværdipapirerne erudstedtellergaranteretaf
enmedlemsstat ,afdenneslokaleoffentligemyndighe­
der,afettredjelandellerafinternationale institutioner
afoffentligkarakter,soménellerfleremedlemsstater
deltageri.
Endeligmåmanspørge,omindførelsenafbegrebet
gruppeiinvesteringsinstitutdirektivet bidragertilat
beskyttesparerne.Datterselskaber indenforenbank­
koncernerjohverforsigunderlagttilsynfraden
offentligetilsynsmyndighed idenmedlemsstat ,hvorde
eretableret,ogkanderfortænkesatværeunderlagt
indbyrdesafvigendekrav.
3.1.6.7.Ilogiskkonsekvensafovenståendeforeslås
det,atdetnyestk.6iartikel22affattessomfølger:
»6a)Etinvesteringsinstitut måikkeanbringesine
aktiveriindskudikreditinstitutter ,derikke
erbeliggendeiOECD'szoneA,Ihenholdtildengældendeartikel23,stk.1,kanmed­
lemsstaterneforhøjegrænsenpå35%til100%,forud­
satinvesteringsinstituttet liggerindemedværdipapirer
framindst6forskelligeemissionerfrasammeemittent,
idetværdipapirerne fraénogsammeemissiondogikke
måoverstige30%afinvesteringsinstituttets samlede
aktiver.
3.1.7.2.Isidstnævntetilfældeviletinvesteringsinsti­
tut,deroverskridergrænsenpå35%forværdipapirer
frasammeemissionudstedtafénogsammeemittent,
værenødsagettilatafhændeendelafdisseværdipapi­
reroggeninvestereprovenueti5andreemissionerfra
sammeemittent,såledesatdetkommernedunder30%-
grænsenfordenemission,detoprindeligtlåindemed
isinportefølje.
b)Etinvesteringsinstitut måikkeanbringemere
end20%afsinformueiindskudisamme
kreditinstitut elleridettesfilialer,medmin­
dreeneventuelfravigelsetilladesafdenatio­
naletilsynsmyndigheder påbasisafobjekti­
ve,kontrollerbare kriterier,ogforudsat
dennefravigelseogdekriterier,denbygger
på,nævnesudtrykkeligt iinvesteringsinsti­
tuttetssalgsdokumenter .«
3.1.6.8.Daethvertkreditinstituts depositarbank i
kraftafsithvervmodtagermegetbetydeligebeløbtil
opbevaring,ogdadenidenneegenskaberunderkastet3.1.7.3.Forifremtidenatdæmmeopfor,atet
investeringsinstitut kommerienlignendesituation,og
eftersomdenrisiko,investeringsinstituttet løber,irea­
litetenknyttersigtilemittenten,derforbliverden
samme,selvomporteføljenspredesoverseksforskellige
emissionerfradenpågældendeemittent,foreslåsdet,
atmaniforbindelsemednærværendeforslagtilæn­
dringafdirektiv85/611/EØFfra1985benytterlej­
lighedentilatændreførsteafsnitistk.1iartikel23:
»Uansetartikel22ogmedforbeholdaftraktatens
artikel68,stk.3,kanmedlemsstaterne tillade,at
investeringsinstitutter investereroptil100%af
deresformueienellerflereemissionerafværdipapi­

Nr.C249/20 DeEuropæiskeFællesskabers Tidende 13.9.93
administration .Begrænsningen vilogsålæggehindrin­
gerforinvesteringsinstitutters investeringer imellem­
storevirksomheder .rer,dererudstedtellergaranteretafenmedlemsstat ,
afdenneslokalemyndigheder ,afettredjelandeller
afinternationale institutionerafoffentligkarakter,
ihvilkeenellerfleremedlemsstater deltager.«
Detteindebærer,atstk.1,tredjeafsnit,udgår. Ovenståendeindvendingertalerforikkeatændredirek­
tivetpådettepunkt.
3.1.10.Artikel 1,punkt10-18(artikel3.1.8.Artikel 1,punkt14[nyartikel
26a,litraa)ogb)]
Inoglesprogversioner harmoniseresterminologien ,så­
ledesatderikkeefterladesnogentvivlomdetforbud,
derliggerilitraa)ogb).(Påfranskændres»nedoit
pas«til»nepeutpas«ogpåengelsk»mustnot«til
»maynot«).24,25,26a,44,47,50og53a)
Deøvrigeændringeridirektivforslaget giverikkeanled­
ningtilsærligekommentarer ogerforklaretfyldestgø­
rendeibegrundelsen .
3.1.11.Artikel6idirektivet fra1985
Underdenneajourføringafdirektivetmådet,bl.a.på
baggrundafudviklingeniEF-lovgivningen ,sessomen
mangeliforslaget,atmanikkehartagethøjdefordet
kommendedirektivompensionskasser .3.1.9.Artikel1,punkt12(nyaffattelse
afartikel25,stk.1)
3.1.9.1.Forslagetgårudpåatindføreenkvantitativ
begrænsningsomsupplementtil1985-direktivetsprin­
cipom,atinvesteringsinstitutter ikkekanliggeinde
medværdipapirer ,somgiverdemmulighedforatudøve
betydeligindflydelsepåadministrationen afenemit­
tent.
Begrænsningen beståri,atetinvesteringsselskab eller
etadministrationsselskab ,forsåvidtangårsamtligede
investeringsfonde ,detadministrerer ,ogsomhenhører
underdirektivetsanvendelsesområde ,ikkemåerhverve
aktiermedstemmeret,somdirekteellerindirektere­
præsenterer10%ellermereafemittentenskapitaleller
stemmerettigheder .
Iogmedatbegrænsningen finderanvendelsepåsåvel
investeringsselskabet somadministrationsselskabet ,for
såvidtangåralledefonde,detadministrerer ,medfører
denenforskelsbehandling afdetojuridiskeformer,et
investeringsinstitut kanantage.
Nårderertaleometinvesteringsselskab ,derharform
afenjuridiskperson,erdetklart,atstemmeretten
udøvesafselskabet,mennårdetdrejersigomen
investeringsfond ,udøvesstemmerettensomhovedregel
ikkeafihændehaverne ,menderimodafadministra­
tionsselskabet selv.Isinnuværendeformuleringfastsætterartikel6idirek­
tivetfradecember1985,atadministrationsselskabers
virksomhedskalindskrænkesigtiladministration af
investeringsfonde oginvesteringsselskaber ;bestemmel­
senudelukkerdermedmulighedenaf,atadministra­
tionsselskaber administrererpensionskasser .
Heraffølger,atdirektivforslaget omforvaltnings-og
investeringsfrihed forpensionskasser kuntilladerkredi­
tinstitutter,forsikringsselskaber ogselskaber,somer
godkendtihenholdtildirektivetominvesteringsservice ,
atforvaltesådannepensionskasser .
Nårmanserpåetadministrationsselskabs virksomhed,
somperdefinitionudelukkendebeståriforvaltningpå
tredjepartsvegne,ogpå,hvadetafhovedformålene
meddirektiveter,nemligatgivealleudbydereuden
undtagelseafadministrationstjenesteydelser mulighed
forattilbydepensionskasser derestjenester,forekom­
merdetnødvendigtatudvideområdetforadministra­
tionsselskabers virksomhed ,såledesatdekanadmini­
strerepensionskasser ,hvorfordirektivetsartikel6bør
ændresioverensstemmelse hermed.Opmærksomheden henledesimidlertidpå,atadmini­
strationsselskabet ihenholdtildirektivetsartikel10,
stk.2,skalhandleuafhængigtogudelukkende idelta­
gernesinteresse.Detteerhvervsetiske principforbyder
medandreord,atstemmerettighederne anvendestil
nogetandetformål.
Denforeslåedebegrænsningvilrammestoreadmini­
strationsselskaber ,hvilketturdeværeistridmed,hvad
dergerneskulleværeenaffølgerneafdenkollektive
administrations fremvækst,nemligudviklingenaffuld­
gyldigeadministrationsselskaber ,derråderoverde
redskaber,derernødvendigeforenvirkeligprofessionelSomdetdesudeneranførtiKommissionens kommenta­
rertilændringenafnærværendedirektiv,udelukker
bestemmelsen om,atadministrationsselskabet ikkemå
udøveandenvirksomhedenddeniartikel6nævnte,
ingenlunde,atdetforvaltersinegenformueogudfører
supplerendetransaktioner ,somerdirekteknyttettil
detshovedvirksomhed (erklæringtilRådetsprotokol).

13.9.93 DeEuropæiskeFællesskabers Tidende Nr.C249/21
3.2.Artikel2—Afsluttendebestemmelser Detforeslåsderfor,atderiartikel6iinvesteringsinsti­
tutdirektivet (direktiv85/611/EØFaf20.december
1985)indsættesfølgendetilføjelse:
»...samtpensionskasser .Administrationsselskabet
kanforvaltesinegenformueogudføresupplerende
transaktioner ,somerdirekteknyttettildetshoved­
virksomhed .«Denfrist,dererfastsattilatindarbejdedirektivforslaget
ideforskelligenationalelovgivninger ,nemligden1.
juli1994,forekommerrealistisk,oggiverikkeanledning
tilsærligekommentarer .
Bryssel,den30.juni1993.
SusanneTIEMANN
Formand ,for
DetøkonomiskeogsocialeUdvalg
Udtalelseomarbejdsdokument fraKommissionens tjenestegreneombetalingsfrister i
handelsforhold
• •
(93/C249/09)
RådetforDeEuropæiskeFællesskaberbesluttededen22.december1992underhenvisning
tilEØF-traktatens artikel198atanmodeomDetøkonomiskeogsocialeUdvalgsudtalelse
omarbejdsdokument fraKommissionens tjenestegreneombetalingsfrister ihandelsforhold .
DetforberedendearbejdehenvistestilØSU'ssektionforindustri,handel,håndværkog
tjenesteydelser ,somudpegedeJeanPardontilordfører.Sektionenvedtogsinudtalelseden
2.juni1993.
DetøkonomiskeogsocialeUdvalgvedtogpåsin307.plenarforsamling den30.juni1993
enstemmigtfølgendeudtalelse.
1.Resume
1.1.Deteroptilerhvervsorganisationerne og-kam­
reneibredesteforstand(handelskamre ,industrikamre
osv.)atindsamleogvidereformidle oplysningerom
betalingsfristerne ideenkeltemedlemsstater oger­
hvervssektorer .
1.2.DisseinitiativerbørstøttesafEF'srådgivnings­
kontorer,dernetophartilopgaveatydeinformations­
service.
1.3.Derskalherogsåpegespåuddannelseafvirks­
omhedsledere ,derdrivergrænseoverskridende handel;
dertænkesisærpåløbendeefteruddannelse .
1.4.Hvadangårkontraktfastsatte betalingsfrister ,
børKommissionen ogmedlemsstaterne pågrundlagaf
EØF-traktatens artikel86træffeforholdsregler ,som
hindrer,atenellerflerevirksomheder misbrugerendominerendemarkedsstilling ,isærnårdetteførertil
urimeligekontraktvilkår .
1.5.Hvadangårbetalingsforsinkelser ,børKommis­
sionen:
—videreføresinindsatsmedhenblikpåaterhverve
sigetindgåendekendskabtilgældenderetogsæd­
vanerideforskelligemedlemsstater ,
—pågrundlagheraf,medhjemmeliEØF-traktatens
artikel155ogunderhensyntagentilprincippetom
kontraktfrihed rettehenstillingertilmedlemsstater­
neomblandtandetfølgende:gennemsigtighed i
betalingsbetingelserne ;overholdelseafdissebetin­
gelser;deaftaltefristersbindendekarakter,uden
fremsættelseafpåkrav;automatisktilskrivningaf
morarenterfraforfaldsdatoen ;rettilatfastsætte
morarentesatsen påetniveau,dersvarertilhandels­
renterne;sanktionsklausulers gyldighed;anvendelse
afvoldgift;indførelseafensummariskprocedure
forbetalingspålæg ,