DA
DEN EUROPÆISKE CENTRALBANKS UDTALELSE
af 8. marts 2002
efter anmodning fra Finanstilsynet i Danmark om et lovudkast til ændring af lov om
værdipapirhandel m.v. 
(CON/2002/8)
1. Den Europæiske Centralbank (ECB) modt og den 18. februar 2002 gennem Danmarks
Nationalbank en anmodning fra Finanstilsynet, på vegne af Økonomi- og Erhvervsministeriet,
om en udtalelse om et lovudkast om ændring af  lov om værdipapirhandel m.v. (i det følgende
benævnt lovudkast).
2. ECB's kompetence til at afgive udtalelser fremgår af artikel 105, stk. 4 i traktaten om oprettelse
af Det Europæiske Fællesskab og artikel 2, stk. 1, femte og sjette led, i Rådets beslutning98/415/EF af 29. juni 1998 om de nationale  myndigheders høring af Den Europæiske
Centralbank om udkast til retsforskrifter
1, eftersom lovudkastet bl.a. indeholder bestemmelser,
som udvider den bestående ret til at etablere sikkerhed i et depot af værdipapirer, præcisererkompetenceområdet for forskellige danske myndigheder med hensyn til fondsbørser, opretter etregister over medarbejdere med intern viden, samt udvider rækkevidden af forbudet modinsiderhandel.  Lovudkastet vil kunne påvirke de finansielle institutioners og markedersstabilitet, samt effektiviteten i betalings- og afviklingssystemer. I overensstemmelse medartikel 17.5, første punktum, i forretningsordenen for Den Europæiske Centralbank er denneudtalelse vedtaget af ECBs Styrelsesråd.
3. Lovudkastet omfatter en udvidelse af den gældende ret til at etablere sikkerhed i et depot af
værdipapirer i forbindelse med clearing og afvikling af betalinger. Det sikrer, at et depot afværdipapirer kan anvendes som sikkerhed for et lån også forinden det nøjagtige lånebeløb, ogdermed behovet for sikkerhed, er kendt. Lovudkastet præciserer endviderekompetencefordelingen mellem forskellige instanse r på børsområdet, specielt hvad angår retten
til at godkende prospekter for værdipapirer til notering på en fondsbørs. Derudover indeholderlovudkastet bestemmelser, som angår beskyttelse af  forbrugernes rettigheder, men disse vilikke blive nærmere gennemgået her. Lovudkastet opretter endvidere et register indeholdende
                                                     
1 EFT L 189 af 3.7.1998, s. 42.
2oplysninger om (i) medarbejdere i selskaber, hvis aktier handles på en fondsbørs, og som har
adgang til intern viden af betydning for aktiekursen, og (ii) disses private handel med selskabetsaktier.  Endelig foreslås, at forbudet mod insiderhandel udvides til også at omfatte handel medinvesteringsbeviser i unoterede investeringsforeninger.
4. ECB kan støtte forslaget om at udvide den gældende ret til at etablere sikkerhed i et depot af
værdipapirer i forbindelse med clearing og afvikling af betalinger, for så vidt rettigheder for detEuropæiske System af Centralbanker ikke derved berøres. Formålet er her at begrænse risiko og
sikre effektive og sunde clearings- og betalingssystemer. Disse ændringer, som fremgår af § 1,nr. 18 og 19, angår to forhold: For det første bestemmer lovudkastet, at depotet også kananvendes som led i afvikling af ikke-handelsrelaterede betalinger gennem clearingcentraler. Fordet andet, og vigtigere, bestemmes, at værdipapirdepotet kan anvendes som sikkerhed fortilbagebetalingen af et lån, forinden det nøjagtige lånebeløb, og dermed behovet for sikkerhed,er kendt. Da registrering af sikkerhedsretten foregår i Værdipapircentralen, og afviklingen afbetalingen gennemføres i et betalingssystem, dvs. i to forskellige virksomheder, er detnødvendigt, at etablering af lånet og registrering af sikkerhedsretten kan ske, inden afviklingenforetages. I nogle systemer kender låntager imidlertid først det eksakte lånebeløb, efter atafviklingen er påbegyndt, hvorfor der er behov for at etablere pant på basis af et forventet beløb.Etablering af pant forud for afviklingen antages hovedsageligt at være udsprunget afforberedelserne omkring Continuous Link ed Settlement (CLS-) projektet. 
5. ECB konstaterer, at der under den gældende lovgivning er en vis overlapning af kompetencer
mellem de relevante danske myndigheder. Lovudkastet præciserer i § 1, nr. 1 til 12,kompetencefordelingen på børsområdet. Bl.a. gøres den bestående ret for Fondsrådet til atudstede regler om god skik på værdipapirhandelsområdet obligatorisk. Det bemærkes desuden,at i lyset af internationaliseringen og privatiseringen af fondsbørser er det ikke længerehensigtsmæssigt, at fondsbørser godkender prospekter for værdipapirer til optagelse til noteringpå en fondsbørs. Derfor overføres kompetencen til Fondsrådet, som er en offentlig myndighed,bl.a. for at undgå, at et prospekt over aktier udstedt af en fondsbørs godkendes af fondsbørsen
selv. Efter lovudkastet kan Fondsrådet uddelegere sin godkendelseskompetence, dog ikke til enfondsbørs for så vidt angår dennes egne aktier. 
6. Lovudkastet bygger desuden i § 1, nr. 14 og 15, på internationale erfaringer i forbindelse med
oprettelse af et register indeholdende oplysninger om medarbejdere i selskaber, hvis aktierhandles på en fondsbørs, og som har adgang til intern viden af betydning for aktiekursen.Registret indeholder oplysninger om disse medarbejderes private handel med selskabets aktierog om størrelsen af deres besiddelser. ECB kan støtte dette initiativ, som vil fremmegennemsigtigheden på værdipapirmarkederne, og som må skønnes at have en præventiv effektover for insiderhandel. Registret oprettes som supplement til gældende regler om meddelelseom besiddelse af aktier eller stemmerettigheder over visse grænser.
37. ECB ser også positivt på forslaget i § 1, nr. 13, i lovudkastet om en udvidelse af forbudet mod
insiderhandel til at omfatte handel med investeringsbeviser i unoterede investeringsforeninger.Sådanne beviser ligner i visse henseender aktier, som er børsnoterede, og for at undgå unødigretlig risiko omfattes disse beviser af forbudet.
8. ECB erklærer, at man ikke vil have indvendinger mod, at de kompetente nationale myndigheder
træffer beslutning om at gøre denne udtalelse offentlig tilgængelig.
Udfærdiget i Frankfurt am Main, den 8. marts 2002.
[Underskrift]
Willem F. DUISENBERG
Formand for ECB