\
13.11.93 DeEuropæiskeFællesskabersTidende Nr.C307/3
MEDDELELSE FRAKOMMISSIONEN TILMEDLEMSSTATERNE
(93/C307703)
PåbaggrundafDomstolensannulleringijuni1993afKommissionens meddelelseomanven­
delseafEØF-traktatens artikel92og93samtartikel5iKommissionens direktiv80/723/EØF
påoffentligefremstillingsvirksomheder harKommissionen vedtagetetdirektiv,somforpligter
medlemsstaterne tilpåårsbasisatindberettebestemtefinansielleoplysningertilKommissionen .
Dettedirektiverblevetfremsendttilmedlemsstaterne ogoffentliggjort (1).
SamtidigharKommissionen vedtagetenrevideretudgaveafovennævntemeddelelse,somikke
længereindeholderhverkendeindberetningskrav ,dertidligerefremgikafnr.45til53,ellerde
forskelligehenvisningerhertilinr.2,27,29,31og54.
Denrevideredeudgaveafmeddelelsengengivesnedenfor:
\
oEFTnr.L254af12.10.1993.
Meddelelsetilmedlemsstaterne fraKommissionen
AnvendelseafEØF-traktatens artikel92og93ogafartikel5iKommissionens direktiv
80/723/EØFpåoffentligevirksomheder ifremstillingssektoren
I.INDLEDNING
(1)Deternødvendigtatanvendestatsstøttereglerne
merestrikt,hvisdetinternemarkedskalrealiseresmed
succes.Etafdeområder,deridenneforbindelseeraf
interesse,eroffentligevirksomheder .Dererbådebehov
foratøgegennemsigtigheden ogforatvidereudvikle
denpolitik,derføresoverforoffentligevirksomheder ,
fordidisseikkeharværettilstrækkeligtdækketafstats­
støttereglerne :hensyntiloffentligevirksomheder .Derforkuseressærlig
pådirektiv80/723/EØFomgennemskueligheden afde
økonomiskeforbindelsermellemoffentligevirksomheder
ogstaten,ogdernæstredegøresderfordetvelkendte
princip,atderertaleomstatsstøtte,nårstatenyder
finansieringtilenvirksomhedunderomstændigheder ,
derikkevillekunneaccepteresafeninvestor,som
operererundernormalemarkedsvilkår .Meddelelsen
forklarerderefter,hvordanKommissionen agteratøge
gennemsigtigheden vedatanvendedetteprincippåalle
formerforoffentligemidlerogpåvirksomheder ialle
situationer .
støttereglerne foroffentligevirksomheder hari
mangetilfældekunfuldtudomfattetkapitalindskud ,
mensandreformerforoffentligemidlerikkehar
væretdækketafreglerne
dissereglerdækkerdesudengenereltkuntabgivende
offentligevirksomheder(3)Dennemeddelelsebehandlerikkespørgsmåletom
støttensforenelighedmednogenafdeundtagelsesbe­
stemmelser,dererfastsatitraktaten,fordiderikke
påregnesnogenændringidennepolitik.Endelig
vedrørerdennemeddelelsekunfremstillingssektoren .
Detteudelukkerimidlertidikke,atKommissionen vil
anlæggedesynspunkter,dererbeskrevetidennemedde­
lelsepåenkelttilfælde elleriindividuellesektoreruden
forfremstillingssektoren idetomfang,atprincipperne i
dennemeddelelsekananvendespådisseudeladte
sektorer,ogsåfremtdenfinder,atdetervigtigtat
afgøre,omderforeliggerstatsstøtte.endeligviserdetsig,atdererenvæsentligmængde
afstøttetiloffentligevirksomheder ,dergivespå
andenmådeendgennemgodkendtestøtteordninger
(somogsåstårtilrådighedforprivatevirksomheder),
ogsomikkeerblevetanmeldtihenholdtilartikel93,
stk.3.
(2)Nærværendemeddelelsehartilformålatretteop
pådennesituation.Denforklareriførsterækkeden
retligebaggrunditraktatenogangiverhovedtrækkene i
denstøttepolitikogretspraksis,somhenholdsvisRådet,
Parlamentet,Kommissionen ogDomstolenharfulgtmedII.OFFENTLIGE VIRKSOMHEDER OG
KONKURRENCEREGLERNE
(4)Artikel222bestemmerfølgende:»Deejendoms­
retligeordningerimedlemsstaterne berøresikkeaf

DeEuropæiskeFællesskabersTidende Nr.C307/4 13.11.93
dennetraktat«.Traktatenermedandreordneutralmed
hensyntildetvalg,somenmedlemsstatmåttetræffe
mellemoffentligogprivatejendomsret,ogberørerikke
enmedlemsstatsrettilathaveenblandingsøkonomi .
Disserettighederundtagerimidlertidikkeoffentlige
virksomhederfrakonkurrencereglerne ,fordigennemfø­
relsenafenordning,dersikrer,atkonkurrencen inden
forfællesmarkedet ikkefordrejes,erenafdegrundla;g­
gendebestemmelser ,somtraktatenerbaseretpå(arti­
kel3,litraf)).Traktatenindeholderogsågenerelleregler
foratsikreensådanordning(artikel85til94).Endvi­
derebestemmertraktaten,atdissegenerellekonkurren­
cereglerfinderanvendelsepåoffentligevirksomheder
(artikel90,stk.1).Iartikel90,stk.2,erderenspeciel
undtagelsefradenalmindeligeregeliartikel90,stk.1,
derved,atkonkurrencereglerne finderanvendelsepåalle
offentligevirksomheder ,herundersådanne,derharfået
overdragetatudføretjenesteydelser afalmindelig
økonomiskinteresse,ellersomharkarakteraffiskale
monopoler,idetomfanganvendelsenafdissebestem­
melserikkeretligtellerfaktiskhindreropfyldelsenafde
særligeopgaver,somerbetroetdem.Udviklingenaf
samhandelenmåikkepåvirkesietsådantomfang,atdet
stridermodFællesskabets interesse .Iforbindelsemed
statsstøttereglerne (artikel92,93og94)betyderdette.,at
støtteydettiloffentligevirksomheder ,ligesomenhver
andenstatsstøttetilprivatevirksomheder ,skalanmeldes
påforhåndtilKommissionen (artikel93,stk.3),forat
denkanundersøge,omdenfalderindunderartikel92,
stk.1,dvs.støtte,derpåvirkersamhandelenogkonkur­
rencenmellemmedlemsstaterne .Hvisdenfalderind
underartikel92,stk.1,skalKommissionen tagestilling
til,omenafdegenerelleundtagelser,dererforudseti
traktaten,eranvendelig,såledesatstøttenbliverfore­
neligmedfællesmarkedet .Kommissionen måderfor
sikre,atderikkeskernogendiskrimination modhverken
offentligeellerprivatevirksomheder ,nårdenanvender
konkurrencereglerne .(6)Direktivetpålagdemedlemsstaterne atsikre,at
overførselafalleoffentligemidlertiloffentligevirksom­
hederoganvendelsenafdissemidlergøresgennemsigtig
(artikel1).Medlemsstaterne skal,nårKommissionen
finderdetnødvendigtatanmodeherom,stilledeiarti­
kel1nævnteoplysningertilrådighedforKommissionen ,
tilligemedandetnødvendigtbaggrundsmateriale ,
herunderisærdeforfulgtemål(artikel5).Selvomden
omhandlede gennémsigtighed angikalleoffentlige
midler,blevfølgendesærlignævntsomomfattetheraf:
—udligningafdriftstab
—kapitaltilførsel
—indskud,somikkeskaltilbagebetales ,ellerlånpå
fordelagtigevilkår
—indrømmelse aføkonomiskefordeleiformafafkald
påoverskudellerundladelseafatinddrivefordringer
—afkaldpånormalforrentningafindskudteoffentlige
midler
—kompensation forbyrder,pålagtafdeoffentlige
myndigheder .
>
(7)Kommissionen menteendvidere,atderskalskabes
gennemsigtighed omkringoffentligemidler,uanset
hvordandestillestilrådighed.Detvarsåledesikkealene
direkteoverførselafmidlerfraoffentligemyndigheder
tiloffentligevirksomheder ,deransåsforatfaldeind
underdirektivetomgennemskuelighed ,menogsåden
indirekteoverførselafmidlerfraandreoffentligevirk­
somheder,påhvilkedenoffentligemyndighedharen
dominerendeindflydelse(artikel2).
(8)Lovlighedenafdirektivetomgennemskuelighed
blevstadtfæstetafDomstolen idensdomaf6.juli
1982(2).
(5)Detvarforatsikreanvendelsenafdetteprincip
omikke-diskrimination ellerneutralbehandling,at
Kommissionen i1980vedtogetdirektivomgennem­
skueligheden aføkonomiske forbindelser mellem
medlemsstaterne ogdeoffentligevirksomheder(').
Kommissionen blevmotiveretafdenomstændighed ,at
kompleksiteten ideøkonomiskeforbindelsermellem
nationalemyndighederogoffentligevirksomhederhavde
tendenstilatforhindredeniatopfyldesinforpligtelsetil
atsikre,atderikkeblevydetstøtte,someruforenelig
medfællesmarkedet .Denmenteyderligere,atstatsstøt­
tereglernekunkunneanvendesretfa;rdigtpåbåde
offentligeog,privatevirksomheder ,nårdeøkonomiske
forbindelsermellemoffentligemyndighederogoffentlige
virksomheder blevgjortgennemsigtige .(8.1)Overforanbringendetom,atdirektivetikkevar
nødvendigt,ogatdetkrænkedeproportionalitetsreglen ,
fandDomstolen(præmis18):»Ibetragtningaf,hvor
forskelligtdeoffentligevirksomhedererindrettetide
forskelligemedlemsstater ,oghvorvidtforgrenetderes
aktiviteter,kanderesøkonomiskeforbindelsermedde
offentligemyndigheder ikkeundgåatblivemeget
forskelligartede ogdermedoftekomplekseogvanskelige
atovervåge,selvommanbenytterderoffentligttilgæn­
geligeinformationskilder ,somdesagsøgenderegeringer
harhenvisttil.Underdisseomstændigheder har
Kommissionen ubestrideligtetbehovforatsøgeyderli­
gereoplysningeromdeøkonomiskeforbindelser,
hvorveddermåopstillesfælleskriterierforalle
medlemsstaterne ogforalledeimpliceredeoffentlige
virksomheder .«
ODirektiv80/723/EØF(EFTnr.L195af29.7.1980,s.35),
ændretveddirektiv85/413/EØF(EFTnr.L229af28.8.
1985,s.20),deromfattedetidligereudelukkedesektorer.(2)Sagerne188-190/80.

1
13.11.93 DeEuropæiskeFællesskabersTidende Nr.C307/5
atdeoffentligemyndighederharmulighedforatøve
indflydelsepådeoffentligevirksomheders beslutninger
afhandelsmæssig karakter.Ensådanindflydelsekande
offentligemyndighederbl.a.udøvegennemkapitalind­
skudellerikraftafdebestemmelser ,somgælderforden
enkeltevirksomhedsledelse.Vedatvælgenetopde
anførtekriterierforatafgrænsedeøkonomiskeforbin­
delser,somKommissionen måhavemulighedforat
indhenteoplysningeromforatkunneopfyldesinover­
vågningspligtefterartikel90,stk.3,harKommissionen
ikkeoverskredetgrænsernefordetskøn,dertilkommer
denefterdennebestemmelse .«(8.2)Overforanbringendetom,atdirektivetkræn­
kedeprincippetomneutralitetitraktatensartikel222,
fandtDomstolen(præmis21):»Herombemærkes,atdet
lighedsprincip ,somregeringerneharpåberåbtsigsomet
almindeligtgældendeprincipiforholdetmellemde
offentligeogprivatevirksomheder ,forudsætter,atdeto
grupperafvirksomhederbefindersigisammenlignelige
situationer .Indenforrammerneafdentilenhvertid
beståendelovgivningfastlæggerdeprivatevirksomheder
imidlertidderesproduktions-oghandelsstrategi udfra
navnligrentabilitetshensyn .Derimodkanfaktoreraf
andenartøveindflydelsepådeoffentligevirksomheders
beslutninger,nemlignårdeoffentligemyndighedersøger
atvaretagesamfundsinteresser påenmåde,somkan
påvirkedenævntebeslutninger .Deøkonomiskeog
finansiellekonsekvenserafdenneindflydelseer,atder
opstårsærligeøkonomiskeforbindelser,somadskillersig
fradebeståendeforbindelsermellemdeoffentlige
myndighederogdeprivatevirksomheder .Dadirektivet
netopvedrørerdissesærligeøkonomiskeforbindelser,
måanbringendetom,atdirektivetindebærerforskelsbe­
handling,forkastes.«(9)DeafDomstolenudvikledeprincippervedrørende
direktivetomgennemskuelighed ernuendelafenfast
retspraksis,ogafsærligbetydningerdenomstændighed ,
atDomstolenharbekræftet,at:
direktivetsbestemmelseromforanstaltninger forat
opnågennemskuelighed ogtilvejebringelse afoplys­
ningerefteranmodningernødvendigeogrespekterer
proportionalitetsprincippet
direktivetrespektererprincippetomneutralbehand­
lingafdeoffentligeogprivatevirksomheder
medhenblikpåatkontrollereoverholdelsenafartikel
92og93harKommissionen enlegitiminteresseiat
fåoplysningomalletyperafoverførselafoffentlige
midlertiloffentligevirksomheder(8.3)Overforanbringendetom,atlistenoverdeaf
direktivetomfattedeoffentligemidler,derskullegøres
gennemsigtige (direktivetsartikel3),varetforsøgpåat
definerestatsstøttebegrebet ihenholdtilartikel92og93,
fandtDomstolen(præmis23):»Hvadangårfastlæg­
gelseniartikel3afdeøkonomiskeforbindelser,som
direktivetfinderanvendelsepå,erdettilstrækkeligtat
fastslå,atderikkeforeliggeretforsøgfraKommissio­
nenssidepåatdefinerebegrebetstatsstøtteitraktatens
artikel92og93.Kommissionen harudelukkendevillet
foretageennærmerepræciseringafdeøkonomiske
transaktioner ,somdenfinderatmåtteværeinformeret
omforatkunnekontrollere,omenmedlemsstathar
ydetstatsstøttetilenvirksomhedudenatoverholdesin
underretningspligt efterartikel93,stk.'3.«.medhenblikpåatkontrollereoverholdelsenafartikel
92og93harKommissionen enlegitiminteresseiat
fåoplysningomoverførselafoffentligemidlertil
offentligevirksomheder ,derentenkommerdirekte
fraoffentligemyndighederellerindirektefraandre
offentligevirksomheder .
III.PRINCIPPER ,DERSKALLÆGGESTILGRUNDVED
BESTEMMELSEN AF,OMDERFORELIGGER STØTTE
(10)Nårdeterfastlagt,hvilkevirksomheder og
hvilkestøttemidlerKommissionen harenlegitiminter­
esseiforsåvidtangårartikel90og92,erdetnødven­
digtatundersøgedeprincipper,derskallæggestilgrund
vedbestemmelsenaf,omderforeliggerstøtte.Derskal
kunforetagesforudgåendeanmeldelse,hvisderfore­
liggerstøtte.Foreliggerderstøtte,skaldetderefter
undersøges,hvorvidtenafdeitraktatenfastsatte
undtagelsesbestemmelser kananvendes(J).Denne
analyse,derskalbestemme,omderpådenenesidefore­
liggerstøtte,og,pådenandenside,omstøttenerfore­
neligmedfællesmarkedet ihenholdtilenaftraktatens
undtagelsesbestemmelser ,måudføressomenprocesito
adskiltestadier,hvisfuldgennemsigtighed skalopnås.(8.4)Overforanbringendetom,atangivelsenafde
offentligevirksomheder ,omhvilkederskullegives
oplysninger(direktivetsartikel2),varetforsøgpåat
definerebegrebetoffentligevirksomheder ihenholdtil
traktatensartikel90,fandtDomstolen(præmis24),at
detmå»understreges,atartikel2ikkehartilformålat
defineredettebegreb,somdetfremtræder itraktatens
artikel90,menatopstilledekriterier,somernødven­
digeforatafgrænsedengruppeafvirksomheder ,deri
kraftafderesøkonomiskeforbindelsermeddeoffentlige
myndighedererundergivetdirektivetsoplysningspligt .«
(Præmis25):»Vedoffentligvirksomhedforståsidirekti­
vetsartikel2enhvervirksomhed,påhvilkendeoffentlige
myndighederdirekteellerindirektekanhaveendomine­
rendeindflydelse .Derantagesifølgeartiklensandet
afsnitatforeliggeendominerendeindflydelse,nårde
offentligemyndighederdirekteellerindirektebesidder
majoritetenafkapitalen,råderoverflertalletafstem­
merneellerkanudpegemereendhalvdelenafmedlem­
merneivirksomhedens bestyrelse,direktioneller
tilsynsråd.«(Præmis26):»Grundentil,atartikel90er
blevetoptagetitraktatenernetop,somovenfornævnt ,()Seogsånr.32og33.

Nr.C307/6 DeEuropæiskeFællesskabersTidende 13.11.93
industrien(4),ogfordetandetgodkendtedetmedkvali­
ficeretflertalreglerneforstøttetilskibsbygningsindu­
strien(5).IbeggetilfældeudtalteRådet,at»støttebe­
grebetomfatterethvertstøtteelement ifinansielleforan­
staltninger,deranvendesafmedlemsstaterne medhensyn
tilstål/skibsbygningsvirksomheder ,somdekontrollerer
direkteellerindirekte,ogsomikkehenhørerundertilve­
jebringelseafrisikovilligkapitaleftersædvanlig
selskabspraksis ietsamfundmedmarkedsøkonomi .«Rådet
godkendtesåledesikkealenedetmarkedsøkonomiske
investorprincip ;detgikvidereisammeretningsom
Kommissionen iovennævntedirektivomgennem­
skuelighed,somikkealeneomfattededirektemenogså
indirektetilvejebringelse afmidler.(11)Nåroffentligevirksomheder ,ligesomprivate,
modtagerpengebeløbeftergennemsigtige støtteord­
ninger,derergodkendtafKommissionen ,erdetklart,
atderforeliggerstøtte,ogpåhvilkebetingelserKommis­
sionenhargodkendtdenne.Medhensyntildeandre
formerforoffentligemidler,deropregnesidirektivetom
gennemskuelighed ,ersituationenimidlertidikkealtidså
klar.Undervisseomstændigheder kanoffentligevirk­
somhederdragefordelaftilførselafoffentligemidler,
dererbegrundetideressærligetilknytningsforhold tilde
offentligemyndighederogikkealeneberorpådissesstil­
lingsomejere.Foratsikreoverholdelseafneutralitets­
princippetmåstøttenvurderessomforskellenmellemde
vilkår,påhvilkemidlerneblevstillettilrådighedaf
statenfordenoffentligevirksomhed,ogdevilkår,som
enprivatinvestorvillefindeacceptableattilståentilsva­
rendeprivatvirksomhed,nårdenprivateinvestor
handlerundernormalemarkedsøkonomiske vilkår(det
såkaldtemarkedsøkonomiske investorprincip ).Kommis­
sionenpåpegerisinmeddelelseom»Industripolitik iet
åbentogkonkurrencebaseret miljø«(KOM(90)556),at
»konkurrencen blivermereogmereglobaloghård,både
påverdensmarkedet ogpåEF-markedet «.Denneudvik­
lingpåvirkerivæsentliggradeuropæiskevirksomheder ,
forsåvidtangårbådederesF&U,investeringsstrategier
ogderesfinansieringsplaner .Bådeoffentligeogprivate
virksomhederindenforsammeellerlignendesektorerog
isammenlignelige økonomiskeogfinansiellesituationer
skalbehandlesensmedhensyntildennefinansiering .
Hvisoffentligemidlerimidlertidydespågunstigere
viklår(dvs.påbilligereøkonomiskevilkår),endenprivat
ejervilleydemidlertilenprivatvirksomhed ientilsva­
rendefinansielogkonkurrencemæssig situation,
modtagerdenoffentligevirksomhedenfordel,som
privatevirksomheder ikkevillekunneopnåfraderes
ejere.Hvisdengunstigeretilførselafoffentligemidler
ikkebliverbehandletsomstøtteogbedømtefterenaf
undtagelserne itraktaten,erprincippetomneutral
behandlingafoffentligeogprivatevirksomheder over­
trådt.(14)Rådetharopretholdtdettealmindeligeprincip,
senesti1989medhensyntiljern-ogstålindustrien (6)og
i1990medhensyntilskibsbygningsindustrien (7).Under
støttereglerneaf1989vedrørendejern-ogstålindustrien
varRådetsåledesblevetenigtomforudgåendeanmel­
delseafallekapitalindskud ellerlignendefinansierings­
foranstaltninger foratgiveKommissionen mulighedfor
atbestemme,omdeudgjordestøtte,dvs.hvorvidt
ydelsenkunne»betragtessomrenforsyningafrisikoka­
pitalioverensstemmelse medsædvanliginvesteringspraksis
ienmarkedsøkonomi «(artikel1,stk.2).Rådetbekræf­
tedeoggodkendteenstemmigtdetteprincipiforbindelse
medKommissionens beslutning89/218/EKSFomny
støttetilFinsider/ILVA(8).
(15)Parlamenteterblevetopfordrettilatafgiveudta­
lelseomdetmarkedsøkonomiske investorprincip ,derer
indeholdtiskibsbygningsdirektiverne .Kommissionens
udkasttildissedirektiverindeholdtdetteprincip,og
Parlamentetvarenigheri(9).
(16)Kommissionen vedtogdetsammemarkedsøko­
nomiskeinvestorprincip ,dadenialmindelighed rede­
gjordeforsinholdningtiloffentligerhvervelseafvirk­
somhedskapital ,somfortsathargyldighed(10).Den
erklærede,athvordet»konstateres,atenoffentlig
myndighed,somindskyderkapital...ienvirksomhed,(12)Detteprincipmedatanvendeeninvestor,der
handlerundernormalemarkedsøkonomiske vilkår,som
grundlagforatbestemme,omderforeliggerstøtte,og,
hvisdetteertilfældet,tilatmålestøttensstørrelse,
anvendesafRådetogKommissionen indenforstål-og
skibsbygningssektoren ogerblevetgodkendtafParla­
mentetidennesammenhæng .Kommissionen harendvi­
dereanvendtdetteprincipitalrigekonkretesager.Prin­
cippeterogsåblevetstadtfæstetafDomstolensom
målsestokfor,omstøttevarinvolveret,ihverenestesag,
dererblevetforelagtden.(4)Beslutningnr.2320/81/EKSFaf7.august1981(EFTnr.
L228af13.8.1981,s.14).
SesærligbetragtningIIogartikel1.
(5)Rådetsdirektivnr.81/363/EØFaf28.april1981(EFTnr.
L137af23.5.1981,s.39).
Sesærligsidstebetragtningogartikel1,stk.2.
(6)Kommissionens beslutningnr.322/89/EKSFaf1.februar
1989(EFTnr.L38af10.2.1989,s.8).
(7)Rådetsdirektiv90/684/EØFaf21.december1990(EFT
nr.L380af31.12.1990,s.27).
(')EFTnr.L86af31.3.1990,s.76.
(')Sef.eks.EFTnr.C28af9.2.1981,s.23ogEFTnr.C7af
12.1.1987,s.320.(13)I1981vedtogRådetdetmarkedsøkonomiske
investorprincip vedtolejligheder.Fordetførste
godkendtedetenstemmigtKommissionens beslutningom
etableringaffællesskabsregler forstøttetiljern-ogstål­(10)Meddelelsetilmedlemsstaterne omoffentligemyndigheders
erhvervelseafkapitalinteresser ivirksomhederne —
EF-Bulletin9-1984.

13.11.93 DeEuropæiskeFællesskabersTidende Nr.C307/7
klartharafgjort,atkapitalindskud frastatenikke
udgjordestøtte,fordidernormaltkunneforventesen
passendeforrentning iformafudbytteofkapitaltil­
vækst(15).ikkeoptræderpåsammemådesomenindskyderafrisi­
kovilligkapitalpånormalemarkedsøkonomiske vilkår,
skalderforetagesenundersøgelsepågrundlagafartikel
92iEØF-traktaten «(stk.1).Denanførtesærligt,at
statsstøtteforelå,»hvorselskabetsfinansiellesituation,
navnliggældensstrukturogstørrelse,erafensådanart,
atdetikkesynesberettigetatforventeetnormaltafkast
(iformafudbytteellerværdistigninger )afdeninveste­
redekapitalindenforenrimeligfrist«.(18)Kommissionen harogsåanvendtdetmarkeds­
økonomiskeinvestorprincip imangeenkeltsager i
henholdtildirektiverneomstøttetilskibsbygningsindu­
strienogstatsstøttereglerne forjern-ogstålindustrien .
Forsåvidtangårskibsbygning ,fandtKommissionen
f.eks.iBremerVulkan(16),atetlånogkøbafnyeaktier
udgjordestatsstøtte,fordiden»ikkeaccepterededetaf
dentyskeregeringfremsatteargument,at(den)...kun
handledesomenprivatinvestor,dertilfældigvisvar
bedretilatforudsefremtidigeudviklingerpåmarkedet
endnogenanden.«Indenforjern-ogstålsektoren
vedtogdenf.eks.beslutninger ienrækkeenkeltsager,
hvorkapitaltilførslen blevbetragtetsomstøtte(17).
(19)Deterværdatbemærke,atimangeafde
ovenforanførtesagerkomkapitalen,derblevindskudti
denoffentligevirksomhed,ikkedirektefrastaten,men
indirektefrastatsligeholdingselskaber ellerandreoffent­
ligevirksomheder .(17)Kommissionen harendvidereimangeenkelt­
sagerbenyttetdetmarkedsøkonomiske investorprincip til
atbestemme,omderforelåstøtte.Kommissionen under­
søgteihverenkeltsagdefinansielleomstændigheder ,
derkarakteriserede envirksomhed,sommodtogde
offentligemidler,foratfastslå,omeninvestor,der
disponererienmarkedsøkonomi ,villehavestilletpenge
tilrådighedpålignendevilkår.ILeeuwarden-sagerne
fandtKommissionen ,atkapitaltilførslerne udgjorde
støtte,fordi»overkapaciteten i...industrienudgjorde
enbelastning,somvarensbetydende med,atvirksom­
hedensandsynligvisvilleværeudeafstandtilpådet
privatekapitalmarked atrejsedemidler,dervarnødven­
digefordensfortsattebeståen.Situationenpåmarkedet
giverikkenogenrimeliggrundtilatantage,atenvirk­
somhed,derharpresserendebehovforenomfattende
rekonstruktion ,villekunnefremskaffetilstrækkelig
kapitaltilatfinansieredennødvendigegenanskaffelses­
investering ...«(u).Dennepolitikharværetanvendt
konsekventoverenårrække.SenereharKommissionen li
CDF/Orkem-sagen (12)antaget,atdenoffentlige
myndighed»tilførtekapitaltilenvirksomhedpåvilkår,
derikkesvarertildem,derkarakteriserer enmarkeds­
økonomi«.Forholdetvardet,atdetomhandledeselskab
»havdemegetlillemulighedforatopnåtilstrækkelig
kapitalpådetprivatemarkedtilatsikresinfortsatte
beståenogstabilitetpålangsigt«.IENI/Lanerossi­
sagen(13)udtalteKommissionen ,at»finansieringblev
ydetunderomstændigheder ,derikkevilleværeaccep­
tableforenprivatinvestorundernormalemarkedsøko­
nomiskevilkår,dadissefabrikkersfinansielleogøkono­
miskeposition,særlighvadangårvarighedenog
omfangetafderestab,idenforeliggendesagvarsådan,
atennormalforrentningafdeninvesteredekapitalved
udbytteellerkapitalafkastikkekunneforventes«(14).Der
harogsåværetenrækketilfælde,hvorKommissionen(20)Domstolenharbehandletenrækkesager,som
Kommissionen hartruffetafgørelseivedanvendelseaf
detmarkedsøkonomiske investorprincip ,dererfastsati
retningslinjerne fra1984.Iallersager,dererblevetfore­
lagtDomstolen,hardenaccepteretprincippetsom
værendeegnettilbestemmelseaf,omderforelåstøtte.
Denundersøgtederpå,omkommissionsbeslutningen i
tilstrækkeliggradgodtgjordedetsanvendelseunderde
særligeomstændigheder idenpågældendesag.IBoch­
dommenudtalteDomstolenf.eks.(præmis13):»Med
henblikpåatkunneafgøre,omensådanforanstaltning
harkarakterafstatsstøtte,skalderskeanvendelseafdet
kriterium,dereranførtafKommissionen idensbeslut­
ningogiøvrigtikkebestridtafdenbelgiskeregering,og
somhvilerpåvirksomhedens mulighederforatrejsede
omtaltebeløbpådetprivatekapitalmarked .Nårderer
taleomenvirksomhed,hvisansvarligekapitalnæsten
udelukkendeerihændernepådeoffentligemyndig­
(")EFTnr.L277af29.9.1982,s.15.
(,2)EFTnr.C198af7.8.1990,s.2.
(")EFTnr.L16af20.1.1989,s.52.
(14)Seendvideredefølgendebeslutninger :Meura(EFTnr.L
276af19.10.1984,s.34),Leeuwarden (EFTnr.L277af
29.9.1982,s.15),IntermillsI(EFTnr.L280af2.10.
1982,s.30),Boch/Noviboch(EFTnr.L59af27.2.1985,
s.21),Boussac(EFTnr.L352af15.12.1987,s.42),Alfa­
Fiat(EFTnr.L394af31.5.1989,s.9),Pinault-Isory (EFT
nr.L119af7.5.1988,s.38),Fabelta(EFTnr.L62af3.3.
1984,s.18),IdealSpun(EFTnr.L283af27.10.1984,
s.42),Renault(EFTnr.L220af11.8.1988,s.30),Vene­
zianaVetro(EFTnr.L166af16.6.1989,s.60),Quimigal
(EFTnr.C188af28.7.1990,s.3)ogIOR/Finalp(endnu
ikkeoffentliggjort),hvormankanfindesammetankegang .(15)Sesærligtfølgendebeslutninger :CDF/Orkemdelvis(op.
cit.),Quimigaldelvis(op.cit.),IntermillsII(EF-Bulletin
4-1990,punkt1.1.34ogErnaelsteen(AttendeBeretningom
Konkurrencepolitikken ,punkt212og213).
(")Endnuikkeoffentliggjort .
(l7)EFTnr.L227af19.8.1983,s.1.Seogsåsagernevedrø­
rendeArbed,Sidmar,ALZ,Hoogovens,IrishSteel,
Sacilor/UsinorogBritishSteel,hvorsammetankegangkan
findes.Ialledissestålsagerblevstøttenansetforatvære
foreneligmedfællesmarkedet .IdensenereFinsider/
ILVA-saggodkendteRådetenstemmigtdetteprincip.—jf.
nr.26nedenfor.

Nr.C307/8 DeEuropæiskeFællesskabersTidende 13.11.93
(21)Denomstændighed ,atkapitalindskuddene i
mangeafdeafDomstolenafgjortesagerkomindirekte
frastatsligeholdingselskaber ellerfraandreoffentlige
virksomheder ogikkedirektefrastaten,ændredeikke
denomstændighed ,atdeomhandledeydelserhavde
karakterafstøtte.Domstolenharaltidundersøgtden
økonomiskerealitetisituationenforatbestemme,hvor­
vidtstatsmidlervarinvolveret.ISteinickeog
Weinlig-dommen (")fastslogDomstolen,at»...trakta­
tensartikel92omfattersamtligeprivateelleroffentlige
virksomhederogsamtligeproduktioner idissevirksom­
hederalenemedforbeholdafartikel90,stk.2«og»ved
anvendelsenafartikel92skalderimidlertidisærtages
hensyntilvirkningerneafstøttenfordevirksomheder
ellerproducenter,sombegunstiges,ogikketilsitua­
tionenfordeinstitutioner,somfordelerogforvalter
støtten«.SenerebekræftedeDomstolendetteiCrédit
Agricole-dommen (")ogtilføjede,at»statsstøtteikke
nødvendigvisforudsætter,atderertaleomenstøtte,der
finansieresmedstatsmidler ...udenatdereranledning
tilatsondremellem,omstøttenydesdirekteafstaten
ellergennemoffentligeellerprivateorganer,somstaten
opretterellerudpegertilatforvaltestøtten«.heder,skaldetnavnligtvurderes,omenprivatvirk­
somhedudfraudsigternetilrentabeldriftunder
lignendeomstændigheder villehaveforetagetensådan
kapitalforhøjelse ,idetderhervedskalsesbortfraethvert
socialt,politiskellerregionalthensyntildenpågældende
sektor«(18).Domstolenharfornyligbekræftetdette
principiBoussac-dommen (l9),hvordenudtalte(præmis
39og40):»Foratbestemme,omforanstaltningerne
udgørstatsstøtteerdetnødvendigtatanvendedeti
Kommissionens beslutningangivnekriterium,somikke
blevbestridtafdenfranskeregering,nemlighvorvidtdet
villehaveværetmuligtforvirksomhedenatopnåmidler
pådetprivatekapitalmarked «ogvidere»selskabetssitua­
tionvarsådan,atdetikkekunneforventeenacceptabel
forrentningafinvesteringenindenforenrimeligtidspe­
riode,ogatBoussacikkevillehaveværetistandtilat
opnådenødvendigemidlerpåmarkedet«(uofficielover­
sættelse)(20).Domstolenharfornyligyderligereudviklet
detmarkedsøkonomiske investorprincip vedatsondre
mellemenprivatinvestor,hvistidshorisonterkortog
enddaafspekulationsmæssig art,ogetprivatholdingsel­
skabmedetlængereperspektiv(Alfa-FiatogLane­
rossi(21).»Deternødvendigtatfremhæve,atomendden
privateinvestormedhvisadfærddenoffentligeinvestors
indgribenmåsammenlignes ,ikkenødvendigviseren
almindeliginvestor,deranbringersinepengemedet
mereellermindrekortsigtetsynpåforrentningenderaf,
såmådennedogidetmindsteværeetprivatholdingsel­
skabellerenprivatkoncern,derforfølgerenstruktu­
reret,globalellersektorielpolitik,oghvisbeslutninger
bestemmesafforrentningen pålængeresigt.«På
grundlagafdefaktiskeomstændigheder isagen»var
Kommissionen istandtilkorrektatkonkludere,atselv
omenprivatinvestortrafsinebeslutningerpåkoncern­
basisienstørreøkonomisksammenhæng ,villehan
undernormalemarkedsøkonomiske betingelserikkehave
kunnetforventeenacceptabelforrentning(selvpålang
sigt)afdeninvesteredekapital...«(uofficieloversæt­
telse).»Enprivatinvestorkanmegetveltænkesattilføre
nykapitaltilenvirksomhed,dererimidlertidige
vanskeligheder ,foratdenkanoverleveog,efteren
eventuelrekonstruktion ,giveoverskudigen.Deterogså
muligt,atetmoderselskab ienbegrænsetperiodevil
bæreetdatterselskabstabforatgøredetmuligtfordette
attrækkesigudafsektorenunderdebedstmuligebetin­
gelser.Sådannebeslutningerkanværemotiveretikke
blotafmulighedenforatopnåendirektefortjeneste,
menogsåafandreovervejelsersåsomhensynettilat
vedligeholdehelekoncernensimageellerenændringaf
densaktiviteter.Hvistilførselafnykapitalimidlertid
skerudennogenhensyntagentilmulighedenforatopnå
enfortjenesteselvpålangsigt,måsådantilførsel
betragtessomstøtte...«(uofficieloversættelse).IV.ØGETGENNEMSIGTIGHED
(22)Deflesteafdesager,somRådet,Kommissionen
ogDomstolenharbehandlet,oghvoridetkommercielle
investorprincip harværetanvendt,hartildatoangået
kapitalindskud itabgivendeellerendoginsolventevirk­
somheder .Etafformålenemednærværende meddelelse
eratøgegennemsigtigheden vedenmeresystematisk
anvendelseafstøttereglerne
påoffentligevirksomheder iallesituationerogikke
aleneidesituationer,hvordeertabgivende,således
somdethidtilharværettilfældet
påalleformerforoffentligemidler,derernævnti
direktivetomgennemskuelighed (direktivetsartikel3
—senr.6og8.3ovenfor),ogsærligtforlån,garan­
tierogrentesatserafkapitalogikkeudelukkendefor
kapitalindskud ,somdethidtilharværettilfældet.
(23)Enøgetgennemsigtighed skaltilvejebringesved
enklaranvendelseafdetmarkedsøkonomiske investor­
princippåalletyperafoffentligevirksomheder ialle(w)Sag40/85.
(")SagC-301/87(endnuikkeoffentliggjort).
(20)SeogsåIntermills-sagen 323/82,Leeuwardenforenede
sager296/318/82,Meura-sagen 234/84,hvorsamme
tankegangkanfindes.
(")HenholdsvissagC-305/89ogC-303/88(endnuikke
offentliggjort).(")Sag78/76.
(")Sag290/83.

13.11.93 DeEuropæiskeFællesskabersTidende Nr.C307/9
situationerogpåalleoffentligemidler,derdækkesat
direktivetomgennemskuelighed .Detmarkedsøkono­
miskeinvestorprincip benyttes,fordi
a
—deterenhensigtsmæssig målestoktilatangive,
hvilkenfinansielfordelenoffentligvirksomhedkan
opnåiforholdtilentikvarendeprivatvirksomhedog
tilatsikreneutralbehandlingafoffentligeogprivate
virksomhederkel92,stk.1,omfattertraktatensbestemmelser ...stats­
støtteellerstøtte,derydesvedhjælpafstatsmidlerunder
enhvertænkeligform.Heraffølgerdet...,atderikke
ergrundlagforatforetageenprincipielsondringefter,
omstøttenydesiformaflånelleriformafindskudi
virksomhedens kapital....Medhenblikpåatafgøre,om
ensådanforanstaltningharkarakterafstatsstøtte,skal
derskeanvendelseafdetkriterium ...,somhvilerpå
virksomhedens mulighederforatrejsedeomtaltebeløb
pådetprivatekapitalmarked «.
(2.6)Forrentningafkapital:DaKommissionen åbnede
proceduren ihenholdtilartikel88iEKSF-traktaten
(skrivelsetildenitalienskeregeringaf6.maj1988)i
Finsider/ILVA-sagen ,fandtden,atdelån,derblevydet
afdestatsligekreditinstitutioner tildenomhandlede
virksomhed,ikkevargivetpåvilkår,dervaracceptable
forenprivatinvestor,somhandlerundernormale
markedsvilkår ,menberoedepåen(implicit)garantifra
statenogsomsådanudgjordestatsstøtte .Påetsenere
tidspunktblevdenneimplicittegarantifaktiskgjort
eksplicit,dagældenblevbetalt.Åbningenafproceduren
førtetilenbeslutningmedenstemmiggodkendelsefra
Rådet(25),sompålagdedenomhandledevirksomhed
betingelsergåendeudpåatsikre,atdenvillegenvinde
sinlevedygtighed ,ogatdervillebliveopnåetenmini­
mumsforrentning afkapitalen.—detharvistsinpraktiskeværdiforKommissionen i
enrækkesager
—Domstolenharbekræftetprincippet(sesærligtnr.2C
og21)
—Rådethargodkendtdetindenforstål-ogskibsbyg­
ningssektoren .
Medmindredetteprincipanvendes,erderikkeblotfare
forenutilstrækkelig gennemsigtighed ,menogsåfor
diskrimination modprivatevirksomheder ,derikkehar
densammeforbindelsemedoffentligemyndighedereller
densammeadgangtiloffentligemidler.Denforelig­
gendemeddelelseerenlogiskudviklingafdeneksiste­
rendepolitiksnarereendudtrykforetradikaltnyt
udgangspunkt ,ogernødvendigforatforklareprincip­
petsanvendelseietstørreantalsituationerogforsåvidt
angårflereslagsoffentligemidler.Domstolen,Kommis­
sionenogRådetharalleredeanvendtdetmarkedsøko­
nomiskeinvestorprincip ietbegrænsetantalsagerpå
andreformerforoffentligemidlerendkapitalindskud ,
somogsåergenstandfordennemeddelelse—dvs.
garantier,lånogkapitalafkast (24).V.DETMARKEDSØKONOMISKE INVESTORPRINCIPS
ANVENDELIGHED
(27)Denpraktiskeerfaring,somKommissionen har
indvundetgennemanvendelsenafreglerneomstatsstøtte
tiloffentligevirksomheder ,samtdenalmindeligetilslut­
ningblandtFællesskabetsinstitutionertildegrundlig­
gendeideerbagdetmarkedsøkonomiske investorprincip
bekræfterKommissionens opfattelse,atdetteprincipsom
sådanerethensigtsmæssigt kriteriumvedafgørelsenaf,
omderertaleomstøtteellerej.Detskaldogbemærkes,
atdeflesteafdesager,ihvilkeprincippeterblevet
anvendt,harværetafsærligart,ogatenmereudbredt
anvendelseafprincippetkangiveanledningtilvisse
vanskeligheder .Nogleyderligerebemærkninger er
derforpåkrævet.Dertilkommer,atderharværet
udtryktfrygtfor,atanvendelsenafdetmarkedsøkono­
miskeinvestorprincip kunneføretil,atKommissionens
bedømmelse komtilattrædeistedetforinvestorsvurde­
ringafinvesteringsprojekter .Fordetførstekandenne
kritiktilbagevisesafdengrund,atprincippetalleredei(24)Garanti:IIOR/Finalp(op.cit.)fandtKommis­
sionen,atnåretstatsligtholdingselskab bleveneejerafet
skrantendeselskab(hvorveddetudsættersigfor
ubegrænsetansvarefteritalienskerhvervsret),vardette
ensbetydende medatpåtagesigenekstrarisiko,der
svaredetilatgiveenubegrænsetgaranti.Kommissionen
anvendtesitfasteprincipogudtalte,ateninvestor,der
disponererudframarkedsøkonomiske betragtninger ,
normaltvilværetilbageholdende medatbliveeneak­
tionærietselskab,hviskonsekvensen er,athanpåtager
sigubegrænsetansvarfordet;hanvilsikresig,atdenne
yderligererisikoopvejesafyderligeregevinstmuligheder .
(25)Lån:IBoch(op.cit.)udtalteDomstolen(præmis
12og13):»Detbørfremhæves,atihenholdtilarti­(")EFTnr.L86af31.3.1989,s.76.Seogsåmeddelelsetil
RådetfraKommissionen af25.oktober1988—SEK(88)
1485endeligudg.ogpunkt207iFjortendeBeretningom
Konkurrencepolitikken .Ivirkelighedenvarheleformålet
medstøttereglerne forjern-ogstålindustrien ialle
medlemsstater atgenoprettelevedygtigheden gennemen
minimumsforrentning ogselvfinansiering ioverensstem­
melsemedmarkedsprincipper .(24)Detskalbemærkes,atdetteikkeerenudtømmendeliste
overdeforskelligeformerforfinansiering,somkan
betragtessomstøtte.Kommissionen vilgribeindoverfor
ydelseafenhvereksplicitellerimplicitformforfordeletil
offentligevirksomheder ,somkanudgørestøtte.

Nr.C307/10 DeEuropæiskeFællesskabersTidende 13.11.93
Detteerogsåtilfældetforprivateinvestorer,hvisinve­
steringerkanresultereienforrentningunderdet
normaleellerfejltagelser .Nårproblemetanskuesunder
densynsvinkel,skerderendvidereikkediskrimination
melleminvesteringsprojekter ,somharkorteellerlange
tilbagebetalingsperioder ,nårrisicieneunderkastesen
adækvatogobjektivbedømmelseogvurderespå
grundlagafnutidsværdienpådettidspunkt,hvorinveste­
ringsbeslutningen træffes,såledessomenprivatinvestor
villegøredet.mangekonkretesagerharvistsigatværebådeen
hensigtsmæssig ogpraktiskmålestoktilatbestemme,
hvilkeoffentligemidlerderudgørstøtte.Fordetandet
erdetligesålidtsomtidligereKommissionens hensigti
fremtidenatladesinegenbedømmelseerstatteinvestors.
Enhveranmodningomekstramidlerforudsætternatur­
ligvis,atdeoffentligevirksomheder ogoffentlige
myndigheder—ligesomdetgælderforprivatevirksom­
hederogprivatekapitalindskydere —analysererrisikoen
vedprojektetogprojektetssandsynligeresultat.Påden
andensideerkenderKommissionen ,atdennerisikoana­
lysestillerkravtildeoffentligevirksomheder ,ligesom
privatevirksomheder ,medhensyntilatudøveforret­
ningsmæssigdygtighed,hvadderefterselveproblemets
naturforudsætterenvidbedømmelsesmargin frainve­
storsside.Nårinvestorudøversinvurderingindenfor
dennemargin,kandenikkeantagesatindebærestats­
støtte.Nårdetvurderes,omdeterberettigetatstille
midlertilrådighed,skalmedlemsstaten afgøre,omdeter
nødvendigtatforetageanmeldelse ioverensstemmelse
medforpligtelsenefterartikel93,stk.3.Idenneforbin­
delsebørforanstaltningerne iKommissionens meddelelse
fra1984omoffentligemyndigheders erhvervelseafkapi­
talinteressererindres,hvorafdetfremgik,atnårderer
enformodningfor,atenfinansielstrømfrastatentilen
offentligvirksomhedvilbliveansetsomstøtte,skal
Kommissionen underrettesherompåforhånd.På
baggrundafenanalyseafdemodtagneoplysningervil
denherefterindenfor15arbejdsdagebeslutte,hvorvidt
underretningen skalansesforenanmeldelseihenholdtil
artikel93,stk.3(nr.4.4.2inævntemeddelelse).Deter
kunidetilfælde,hvorderikkeforeliggerobjektive
grundetilmedrimelighedatforvente,ateninvestering
vilgiveetpassendeafkast,somvilleværeacceptabeltfor
enprivatinvestorientilsvarendeprivatvirksomhed,der
operererundernormalemarkedsbetingelser ,atderer
taleomstatsstøtte,selvnårfinansieringen helteller
delvistskermedoffentligemidler.DeterikkeKommis­
sionenshensigtatanalysereinvesteringsprojekter pået
exante-grundlag (medmindredergivesforudgående
anmeldelse ioverensstemmelse medartikel93,stk.3).(29)Nærværendemeddelelsevilformindskeusikker­
hedenpådetteområde,idetdengørdetklarere,hvor­
ledesKommissionen anvenderdetmarkedsøkonomiske
investorprincip ogkriteriernefor,hvornårderforeligger
støtte.DeterikkeKommissionens hensigtatanvende
principperne idennemeddelelse(dernødvendigvisangår
etkompliceretområde)påendogmatiskellerdoktrinær
måde.Denerklarover,atforretningsmæssige investe­
ringsbeslutninger måfindestedmedenvidmargini
bedømmelsen .Principperneskalimidlertidanvendes,når
deterhævetoverenhverrimeligtvivl,atderikkeer
andenplausibelforklaringpå,atoffentligemidlerstilles
tilrådighed,endatdemåbetragtessomstatsstøtte .
Dettesynspunktskalogsåanlæggesiforbindelsemed
enhverkrydssubsidiering fraenrentabeldelafen
offentliggruppeafvirksomheder tilfordelforenuren­
tabeldel.Detteskeriprivatevirksomheder ,nårenten
denomhandledevirksomhedharenstrategiskplanmed
godemulighederforgevinstpålangsigt,ellernårkryds­
subsidiernebetyderennettofordelforgruppensom
helhed.Isager,hvorderskerkrydssubsidiering ioffent­
ligeholdingselskaber ,vilKommissionen tagelignende
strategiskemålibetragtning .Sådankrydssubsidiering vil
kunbliveansetsomstøtte,hvorKommissionen finder,at
derikkeernogenandenrimeligforklaringpåoverfør­
slenafmidler,endatdeudgørstøtte.Affiskaleeller
andregrundeervisseoffentligeogprivatevirksomheder
oftedeltopiflereretligtselvstændigedatterselskaber .
Kommissionen vildognormaltikkeanmodeomoplys­
ningervedrørendeoverførslenafmidlermellemsådanne
retligtselvstændigedatterselskaber afvirksomheder ,for
hvilkeénkonsolideretrapportkræves.(28)Dererikketaleom,atKommissionen efterføl­
gendevilfastslå,atydelsenafoffentligemidlerudgjorde
statsstøtteeneogaleneafdengrund,atdenopnåede
forrentningikkevartilstrækkelig .Kunnårydelsenangår
projekter,hvorKommissionen finder,atderikkeforelå
objektivegrundeellergrundtiligodtromedrimelighed
atforventeenpassendeforrentning ientilsvarende
privatvirksomhedpåtidspunktetforbeslutningenom
investering/finansiering ,kanydelsenbehandlessomstats­
støtte.Deterkunisådannetilfælde,atkapitaltilveje­
bringespåbilligerebetingelserenddebetingelser,der
villegældeforenprivatvirksomhed,dvs.derertaleom
støtte.Somfølgeafdenrisiko,derknyttersigtilenhver
investering,vilalleprojekterikkefåetgunstigtudfald,
ognogleinvesteringerkangiveenforrentningunderdet
normaleellerendogværeenfuldstændigfejltagelse .(30)Kommissionen erogsåopmærksompå,aten
privatinvestorkananlæggeforskelligebetragtninger ,alt
efteromhanharminoritetsinteresser ietselskabeller
harfuldkontrolmedenstorkoncern.Førstnævnte
forholdkanoftekarakteriseres somenspekulationsbe­
tonetellerendogkortsigtetinteresse,menssidstnævnte
forholdnormaltindebærerenlangsigtetinteresse.Nåren

13.11.93 DeEuropæiskeFællesskabersTidende Nr.C307/11
markedsøkonomiske betragtninger ,vilsædvanligvisikke
ydenogenyderligerefinansieringudenpassendeoplys­
ninger.Lignendebetragtninger gældernormaltfor
offentligevirksomheder ,dersøgerfinansiering .Sådanne
finansielleoplysninger iformafrelevantdokumentation
børefterspecielanmodningstillestilrådighedfor
Kommissionen ,hvisdetskønnes,atdevilhjælpetilat
vurdereinvesteringsforslag medhenblikpåatafgøre,om
finansieringen afdisseforslagindebærerstøtte(").
Kommissionen vilikkevideregiveoplysninger,somden
harmodtaget,dadisseeromfattetaftavshedspligt .
Derforvilinvesteringsprojekter ikkebliveundersøgtaf
Kommissionen påforhånd,undtagenhvorderforeligger
støtteogforudgåendeanmeldelseerpåkrævetioverens­
stemmelsemedartikel93,stk.3.HvisKommissionen
imidlertidharrimeliggrundtilatantage,atderydes
støtteiforbindelsemedtilvejebringelse afkapitaltil
offentligevirksomheder ,kanKommissionen ihenholdtil
artikel92og93anmodemedlemsstaterne omsådanne
oplysninger,somernødvendigeforatafgøre,omder
foreliggerstøtteidenpågældendesag.offentligmyndighedkontrollererenenkeltoffentligvirk­
somhedellergruppeafvirksomheder ,vildennormalt
væremindremotiveretafrentkortsigtedeprofitbetragt­
ninger,endhvisdenblothavdeenminoritetsinteresse
ellerenikke-dominerende indflydelse,ogdenstidsho­
risontvilfølgeligværelængere.Kommissionen viltage
hensyntilkarakterenafdeoffentligemyndigheders
«kapitalinteresser ,nårdenvurdererderesadfa^rdiforhold
tildekriterier,dergælderforentilsvarendeinvestor,der
disponererundermarkedsøkonomiske betingelser .Dette
gælderogsåforvurderingenafanmodningeromekstra
midlermedhenblikpåatforetageenfinansielomstruk­
tureringafetselskabimodsætningtilanmodningerom
midler,somernødvendigeforatfinansierespecifikke
projekter(").Kommissionen erendvidereogsåop­
mærksompå,atholdningerhoseninvestor,derdispo­
nererudframarkedsøkonomiske betragtningergenerelt
ermerepositivoverforanmodningeromekstramidler,
nårdenvirksomhedellergruppe,derharbehovfor
ekstramidler,kanopvisegoderentabilitetsresultater for
tidligereinvesteringer iformafdividenderellerkapital­
akkumulation .Hvisenvirksomhedharhaftdårlige
resultateridennehenseendeisammenligning medtilsva­
rendevirksomheder ,vildenprivateinvestor/ejer,der
anmodesomattilvejebringeekstrakapital,normalt
undersøgedennekapitalanmodning mereskeptisk.Ide
tilfælde,hvordenneanmodningomfinansieringsmidler
ernødvendigforatsikreværdienafheleinvesteringen ,
kandenoffentligemyndighed,ligesomenprivatinve­
stor,forventesattagehensyntildennevideresammen­
hæng,nårdenundersøger,omdetkommercielter
forsvarligtatgivetilsagnomnyemidler.Endeligkanen
offentliggruppe,ligesomenprivatgruppe,idensitua­
tion,hvordertræffesbeslutningomatopgiveenakti­
vitetpågrundafdensutilstrækkelige kommercielle
rentabilitetpåmellemlangellerlangsigt,forventesat
bestemme,hvornårogihvilketomfangdenskalafvikles
ilysetafvirkningenpågruppenssamledetroværdighed
ogstruktur.VI.STØTTENS FORENELIGHED MED
FÆLLESMARKEDET
(32)Hvermedlemsstaterfritstilletmedhensyntil
størrelsenogartenafdetsoffentligesektorsamttilat
ændredennemedtiden.Kommissionen erkender,at
kommercielleformålikkealtiderdenvæsentligstemoti­
vering,nårstatenbeslutteratudøvesinrettilatejevirk­
somheder .Detforventesundertiden,atoffentligevirk­
somhederopfylderikke-kommercielle funktionersidelø­
bendemedellerudoverderesgrundlæggende kommer­
cielleaktiviteter .Detforekommersåledes,atoffentlige
virksomheder inoglemedlemsstater brugessom»loko­
motiv«forøkonomiensometledianstrengelserne forat
imødegårecession,foratgenopbyggedeproblemramte
industrierellertilatvirkesomkatalysatorerforregional
udvikling.Offentligevirksomhederkanforventesatblive
placeretimindreudvikledeområder,hvoromkostnin­
gerneerhøjere,elleratfastholdeenhøjerebeskæfti­
gelse,endhvaddererrentkommercieltbegrundet.
TraktatentilladerKommissionen attagesådanneoverve­
jelseribetragtning,hvordeerberettigedeiFællesskabets
interesser.Endviderekanleveringenafvissetjeneste­
ydelserindebæreetoffentligtserviceelement ,somendog
kanværepåtvungetatpolitiskeellerretligegrunde.
Disseikke-kommercielle formål/funktioner(dvs.sociale
goder)haromkostninger ,somisidsteinstansmåfinan­
sieresafstaten(dvs.skatteyderne)enteniformafny
finansiering (f.eks.kapitaltilskud )elleretformindsket
afkastafinvesteretkapital.Dennestøttetiloffentlige(31)Vedvurderingenafanmodninger omekstra
kapitalvilenaktionærtypiskrådeovertilstrækkelige
oplysningertilatkunnebedømme,omhanskalimøde­
kommesådanneanmodninger omyderligerefinansie­
ringsmidler .Detaljeringsgraden ideoplysninger,som
denkapitalefterspørgende virksomhedgiver,kan
afhængeafartenogomfangetafdenefterspurgte
kapital,afforholdetmellemvirksomheden ogaktio­
nærenogendogafvirksomhedens hidtidigerentabilitets­
resultater(27).Eninvestor,derdisponererudfra
(")Dettekansærligtværevigtigtforoffentligevirksomheder ,
sombevidstharværetunderkapitaliseret afdeoffentligemyndighederafhensyn,derikkeharnogenkommerciel
begrundelse(f.eks.offentligeudgiftsbegrænsninger ).
(")Minoritetsaktionærer ,derikkehar»inside«-oplysninger om
virksomhedens drift,viligivetfaldstillemereformellekrav
foratstillemidlertilrådighedendenkontrollerende ejer,
somkanværeinvolveretiformuleringen afstrategierpå
bestyrelsesniveau ,ogsomalleredeharadgangtildetaljerede
oplysningeromvirksomhedens finansiellesituation.(")SådanneoplysningerkanKommissionen krævefremlagt
indenforrammerneafsinebeføjelsertilatforetageunder­
søgelseafstøtteordninger ihenholdtilartikel92og93i
forbindelsemedartikel5iEØF-traktaten ogihenholdtil
artikel1,litrac),idirektivetomgennemskuelighed ,der
fastsætter,atanvendelsenafoffentligemidlerskalvære
gennemsigtig .

Nr.C307/12 DeEuropæiskeFællesskabersTidende 13.11.93
blevetopretholdtafDomstolen,forsåvidtangårdirek­
tivet,ogderpåhvilerikkeKommissionen nogenyderli­
gereforpligtelsetilatretfærdiggøre dem.tjenesteydelser kanundervisseomstændigheder fordreje
konkurrencen .Medmindreenafundtagelserne itrak­
tatenfinderanvendelse,eroffentligevirksomheder ikke
undtagetfrakonkurrencereglerne ,fordidetpålægges
dematforfølgedisseikke-kommerciellemål.
Kapitalindskud
(35)Etkapitalindskud ansesforatværestøtte,når
detforetagesunderomstændigheder ,somikkevillevære
acceptableforeninvestor,deroperererundernormale
markedsvilkår .Dettevilnormaltsigeensituation,hvor
selskabetsstrukturogfremtidigeudsigtererafensådan
art,atetnormaltafkast(iformafudbetalingeraf
udbytteellerværdistigning),nårsammenlignesmeden
tilsvarendeprivatvirksomhed,ikkekanventesindenfor
etrimeligttidsrum.Meddelelsenomkapitaltilførsel fra
1984harsåledesfortsatgyldighed .(33)HvisKommissionen skalopfyldesineforplig­
telsereftertraktaten,mådenhavealleforeliggende
oplysningerforatafgøre,omdefinansiellestrømmetil
offentligevirksomhederudgørstøtte,ogforatkvantifi­
ceredennestøttesamtforatafgøre,omenafundtagel­
serneitraktatenfinderanvendelse .Nærva;rende meddel­
elsesigterkunpåatøgegennemsigtigheden forde
pågældendefinansiellestrømme,hvilketeretvæsentligt
førsteskridt.Detnæsteskridt—atafgøre,omenidenti­
ficeretstøtteerforeneligmedtraktaten—eretspørgs­
mål,derikkebehandles,fordiensådanbeslutningvil
blivetruffetioverensstemmelse medvelkendteprin­
cipper,somKommissionen anvenderpåetområde,hvor
derikkepåtænkesændringer .(Detbørunderstreges ,at
Kommissionen kunerinteresseret istøtte,somharen
indvirkningpåsamhandelogkonkurrenceindenforEF.
Hvisderydesstøttetiletikke-kommercielt formåltilen
offentligvirksomhed,somikkeharnogenindvirkningpå
samhandelogkonkurrenceindenforEF,erartikel92,
stk.1,såledesikkeanvendelig).Denneforpligtelsetilat
forelæggeallestøtteforanstaltninger medenEF-dimen­
siontilEF-kontrolerdetnødvendigemodstykketil
medlemsstaternes rettilfritateksporteretilandre
medlemsstater ogergrundlagetforetfællesmarked.Eninvestor,derdisponererudframarkedsøkonomiske
betragtninger ,vilnormaltindskydekapitalietinveste­
ringsprojekt,hvisnutidsværdien (30)afforventetfrem­
tidigcashflowfradetpåtænkteprojekt(dvs.investors
indtægteriformafudbyttebetalinger og/ellerkapitalge­
vinsterkorrigeretforrisiko)erstørreenddetindskudte
investeringsbeløb .Densammenhæng ,hvoridettemå
fortolkes,erbehandletinr.27til31.
VII.FORSKELLIGE FORMERFORSTATSINTER­
VENTION(36)Inoglemedlemsstater erinvestorernevedlov
forpligtettilatindskydeyderligereegenkapitalivirk­
somheder,hviskapitalgrundlag ersvundetindtilunder
etforudfastsatniveausomfølgeafvedvarendetab.
Noglemedlemsstaterharhævdet,atsådannekapitalind­
skudikkekanbetragtessomstøtte,dadebloterfore­
tagetforatopfyldeenlegalforpligtelse .Denne»pligt«
erimidlertidmereafformelendreelkarakter.Kommer­
cielleinvestorer,derståroverforensådansituation,må
ogsåovervejealleandrevalgmuligheder ,herunder
mulighedenafatafvikleellernedtrappederesinveste­
ring.Hvisafviklingellernedskæringafaktiviteterneviser
sigatværeetfinansieltmeresundtvalgunderhensyn­
tagentilvirkningerneforgruppen,menalligevelikke
gennemføres ,måethvertefterfølgendekapitalindskud
ellerenhvilkensomhelstandenstatsintervention anses
foratudgørestøtte.(34)Medhensyntilspørgsmåletom,hvorvidtoffent­
ligemidlerydettiloffentligevirksomhederudgørstøtte,
vilKommissionen idetfølgendebelysenoglefaktorer
forhverinterventionstype ,dereromfattetafdenne
meddelelse—kapitaltilførsel ,garantier,lån,forrentning
afinvestering(29).Dissefaktorerdiskuteresforatvejlede
medlemsstaterne omKommissionens sandsynligehold­
ningiindividuellesager.Vedgennemførelsen afdenne
politikvilKommissionen tageudgangspunkt idet
ovenforbeskrevnemarkedsøkonomiske investorprincip .I
dennemeddelelseanvendesdendefinitionafoffentlige
midlerogoffentligevirksomheder ,somerbenytteti
direktivetomgennemskuelighed .Detteanføressomen
retningslinjeformedlemsstaterne medhensyntil
Kommissionens generelleholdning.Deterimidlertid
indlysende,atKommissionen idekonkretesager,hvori
dennepolitikanvendes,måbevise,atderforeligger
offentligevirksomheder idenbetydning,hvoridette
udtrykanvendesiartikel90,ogstatsmidler idenbetyd­
ning,hvoridetteudtrykanvendesiartikel92,stk.1,
ganskesomdentidligerehargjortdetikonkretesager.
Hvadangårkraveneomatgiveoplysninger ihenholdtil
direktivetomgennemskuelighed ,erdissedefinitioner(37)NårKommissionen sammenligner statensadfærd
medadfærdenhoseninvestor,derdisponererudfra
markedsøkonomiske betragtninger ,—ogisærnåret
selskabikkeertabgivende—vildenvurdereselskabets
finansiellestillingpådettidspunkt,hvordetforeslås/blev
foreslåetattilføreyderligerekapital.Pågrundlagafen
vurderingafnedenståendefaktorervilKommissionen
undersøge,omdereretstøtteelement ideninvesterede
kapital.Dettestøtteelementudgørinvesteringens kostpris
(")Denneopregningerikkeudtømmende—jf.fodnote24.(30)Fremtidigcashflow,somtilbagediskonteres tilselskabets
kapitalomkostning (kalkulationsrente ).

13.11.93 DeEuropæiskeFællesskabersTidende Nr.C307/13
faciliteter,tilatophøremedderesaktiviteter .Den
pågældendevirksomhedharderformodtagetstøtte,der
harstilletdenskonkurrenterdårligere,dvs.atdenhar
fåethjælp,ogdetteharhaftindvirkningpåkonkur­
rencen.Foratvurderestøtteelementet igarantiererdet
nødvendigtatforetageenanalyseaflåntagerensfinan­
siellesituation(jf.nr-37).Støtteelementet isådanne
garantiererligmedforskellenmellemdenrentesats,som
låntagerenskullehavebetaltpådetfriemarked,ogåén
sats,hanfaktiskopnårikraftafgarantien,medfradrag
afgarantiprovisionen .Kreditorerkankunmedsikkerhed
henholdesigtilenstatsgaranti,nårdenergivetudtryk­
keligttilentenenoffentligellerprivatvirksomhed .Hvis
dennegarantiansesforatværeuforeneligmedfælles­
markedetefteratværeblevetvurderetiforholdtiltrak­
tatensundtagelser,skalvirksomheden tilbagebetale
værdienafenhverstøttetilregeringen,selvomdette
indebærerenkonkursbegæring ,menkreditorernes
fordringervilbliveindfriet.Dissebestemmelsergælder
påsammemådeforoffentligeogprivatevirksomheder ,
ogdeterikkenødvendigtmedyderligerespeciellearran­
gementerforoffentligevirksomheder ,jf.dognedenstå­
endebemærkninger .
(38.1)Offentligevirksomheder ,derifølgederes
retligestatusikkekangåkonkurs,harivirkelighedenen
permanentstøtteiforbindelsemedallelånoptagelser ,der
svarertilengarantistillelse ,såfremtensådanstatusgør
detmuligtfordepågældendevirksomheder atopnå
kreditpåmerefavorablevilkår,enddeellerskunnehave
opnået.
(38.2)Idensituation,hvorenoffentligmyndighed
erhververenkapitalinteresse ienoffentligvirksomhedaf
ensådankarakter,atdenudsættersigforetubegrænset
ansvaristedetfordetnormalebegrænsedeansvar,vil
Kommissionen behandledettesomengarantistillelse for
alledemidler,forhvilkedergælderetubegrænset
ansvar(").Denvilsåanvendedeovenforbeskrevne
principperpådennegarantistillelse .minusinvesteringens værdi,tilbagediskonteret på
passendevis.Detskalfremhæves,atdeforhold,derer
angivetnedenfor,ernødvendigeforenhveranalyse,
menatdeikkenødvendigvisertilstrækkelige ,idetder
ogsåmåtageshensyntilprincipperne inr.27til31og
til,hvorvidtdenødvendigemidlerertilinvesteringspro­
jekterelitertilfinansielrekonstruktion .
(37.1)Resultatopgørelse :Enanalyseafselskabets
resultateroverflereår.Dervilbliveudregnetrelevante
lønsomhedsnøgletal ,ogdeunderliggende trendsvilblive
genstandforvurdering.
(37.2)Finansielleindikatorer:Forholdetmellemgæld
ogegenkapital(virksomhedens gearing)skalsammen­
lignesmedalmindeligtanerkendtenormersamtmed
gennemsnittet indenfordenrelevanteindustrisektor og
denærmestekonkurrenters gennemsnitosv.Derskal
foretagesenberegningafdeforskelligelikviditets-og
solvensnøgletal foratfastslåselskabetsøkonomiske
situation(detteerisærrelevantforvurderingenafden
kreditværdighed ,derknyttersigtiletselskab,der
operererpånormalemarkedsøkonomiske vilkår).
Kommissionen erklarovervanskelighederne vedatlave
sådannesammenligninger mellemmedlemsstater på
grundafnavnligforskelligregnskabspraksis ogforskel­
ligeregnskabsstandarder .Denvilværeopmærksom
herpåvedvalgetafpassendereferencerammer tilbrug
vedensammenligning meddeoffentligevirksomheder ,
dermodtagerstøtte.
(37.3)Finansielplanlægning:Idetilfælde,hvorder
søgestilvejebragtkapitalforatfinansiereetinvesterings -
program,skalprogrammetogdeforudsætninger ,det
hvilerpå,naturligvisundersøgesidetaljerforatvurdere,
ominvesteringenerberettiget.
(37.4)Markedssituationen :Markedsudviklingen (tidli­
gereudviklingogisærfremtidsudsigterne )samtselska­
betsmarkedsandel overenpassendeperiodeskalunder­
søgesligesomdenforventedeudvikling.
Lånegarantier
(38)Kommissionens nuværendeholdningtillånega­
rantiererfornyligblevetmeddeltmedlemsstaterne (J1).
Kommissionen hardenopfattelse,atallegarantier,der
ydesafstatendirekteellerindirekteviafinansieringsin­
stitutter,falderindenforrammerneafEØF-traktatens
artikle92,stk.1.Hvorvidtderertaleomfaktiskeller
potentielkonkurrencefordrejning kanaleneafgøresud
fradettidspunkt,hvorgarantienydes.Detforhold,aten
virksomhedfårstilletengaranti,kan,selvomdenaldrig
aktualiseres,gøredetmuligtfordenatfortsættedriften,
ogmåsketvingekonkurrenter ,derikkeharsådanneLånefinansiering
(39)Nårenlångiver,dervirkerundernormale
markedsøkonomiske betingelser,yderenkundeetlån,er
hanklaroverdenrisiko,deraltiderforbundethermed.
Risikoenbestårnaturligvisi,atkundenikkevilværei
standtilattilbagebetalelånet.Detpotentielletaberlig
medheledetudbetaltelån(kapitalen)pluseventuelle
renter,derpåmisligholdelsestidspunktet erforfaldne,
menikkebetalt.Denrisiko,dererknyttettilethvert
lånearrangement ,afspejlesnormaltitoseparatepara­
metre:
a)rentesatsen,og
b)lånesikkerheden .
(31)Meddelelsetilallemedlemsstater af5.april1989,som
ændretvedskrivelseaf12.oktober1989. (")Senr.24ovenfor.

Nr.C307/14 DeEuropæiskeFællesskabersTidende 13.11.93
(40)Nåretlånerforbundetmedstorrisiko,vildette
altandetligeafspejlesibeggedeovennævnteparametre .
Såfremtdetteikkeertilfældetipraksis,vilKommis­
sionenansedenpågældendevirksomhedforathavehaft
enfordel,dvs.denerblevetstøttet.Lignendebetragt­
ningergælder,nårdeaktiver,derstillessomfasteller
»flydende«pant,ikkeertilstrækkelige tilatdækkeen
fuldstændigtilbagebetaling aflånet.Kommissionen vil
forfremtidenomhyggeligtundersøgedensikkerhed,der
stillesforatdækkelånefinansiering .Dennevurderings­
metodesvarertilden,dereranførtforkapitalindskud
(jf.nr.37ovenfor).
(41)Støtteelementet erligmedforskellenmellemden
rente,somvirksomheden normaltskullehavebetalt(som
igenafhængerafvirksomhedens finansiellestillingog
densikkerhed,denkanstilleforlånet),ogdenfaktisk
betalterente.(Dennesimpleanalyseaflåneterbaseret
pådenforudsætning ,atlångiverenitilfældeafmislig­
holdelsevilbenyttesinlegalerettighedmedhenblikpåat
inddrivealledebeløb,hanhartilgode).Idetekstreme
tilfælde,dvs.hvoretlånudennogenformforsikkerhed
ydestiletselskab,somundernormaleomstændigheder
ikkevilleværeistandtilatfremskaffekapital(f.eks.
fordidetsmulighederforattilbagebetalelåneterringe),
villånetfaktisksvaretilettilskud,ogKommissionen vil
betragtedetsomsådant.
(42)Situationenvilblivesetfralångiverenssynspunkt
pådettidspunkt,hvorlånetgodkendes .Hvishanvælger
atydelånet(ellererdirekteellerindirektetvungethertil,
somdetvilværetilfældetmedstatskontrollerede banker)
påbetingelser,somikkekanansesfornormalebank­
vilkår,erdertaleometstøtteelement ,sommåkvantifi­
ceres.Disseprincippervilselvfølgeligogsåfindeanven­
delsepåprivatevirksomheder ,deropnårlånfraoffent­
ligefinansielleinstitutioner .
Afkastafinvesteringer
(43)Statenbør,ligesomenhverinvestor,derdispo­
nererudframarkedsøkonomiske betragtninger ,kunne
forventeetnormaltafkast,dersvarertil,hvaden
sammenlignelig privatvirksomhedkunneopnåafsine
kapitalinvesteringer iformafudbytteellerværdistig­
ninger(").Afkastetvilblivemåltvedoverskuddet(efter
afskrivninger ,menførskatteroghensættelser),udtrykt
somenprocentdelafdeanvendteaktiver.Deterderfor
etmål,dererneutraltmedhensyntildenfinansierings­
form,dereranvendtiengivenvirksomhed(dvs.gæld
elleregenkapital),ogsomforoffentligevirksomheder
kanværevalgtudfraandrebetragtninger endrent
kommercielle .Hvisdettenormaleafkastikkevisersigpå
kortsigt,ogdethellerikkeersandsynligt:,atdetvilvisesigpålangsigt(idetderikkeertagetpassendehensyntil
denusikkerhedsfaktor ,derknyttersigtildenfremtidige
indtjeningpålængeresigt),ogdenoffentligevirksomhed
ikkehartagetskridttilatafhjælpedennesituation,kan
detantages,atvirksomheden indirektestøttes,dastaten
giverafkaldpådenindtjening,someninvestor,der
disponererudframarkedsøkonomiske betragtninger ,
villeforventefraentilsvarendeinvestering .Etnormalt
afkastvilsåvidtmuligtblivedefineretmedhenvisningtil
sammenlignelige privatevirksomheder .Kommissionen er
opmærksompådevanskeligheder ,dererforbundetmed
atforetagesådannesammenligninger mellemmedlems­
staterne—jf.navnlignr.37.Forskellenemellem
medlemsstaterne forsåvidtangårkapitalmarkeder ,
valutafluktuationer ogrentesatser,gørdetendvidere
yderligerekompliceretatforetageinternationale
sammenligninger mellemsådannenøgletal.Selvindenfor
enogsammemedlemsstatkanregnskabsmetoderne inde­
bære,atdeteryderstvanskeligtatforetagenøjagtige
værdiansættelser ,såledesatrentabilitetsberegninger
blivervilkårlige,ogisådannetilfældevilKommissionen
undersøgemulighedenforentenatanvendejusterede
værdiansættelser ellerandresimplekriteriersåsomcash
flow(efterafskrivninger ,menførhenlæggelser)som
udtrykfordeøkonomiskeresultater.
Nårenprivatvirksomhedståroverforetutilstrækkeligt
afkast,vildenententageskridttilatafhjælpesituationen
ellerblivetvungethertilafaktionærerne .Dettevil
normaltindebære,atderudarbejdesendetaljeretplan
medhenblikpåatøgedensamlederentabilitet .Hvisen
offentligvirksomhedgiveretutilstrækkeligt afkast,kan
Kommissionen skønne,atforholdetindeholderstøttelig­
nendeelementer,derbørvurderesiforholdtilartikel92.
Undersådanneomstændigheder fårdenoffentligevirk­
somhedivirkeligheden sinkapitaltilenbilligererente
endmarkedsrenten ,dvs.atderertaleomettilskud.
(44)Hvisstatentilsvarendegiverafkaldpåudbytte
fraenoffentligvirksomhed,ogdenderaffølgende
opsparedefortjenesteikkegiveretnormaltafkastsom
defineretovenfor,erdenpågældendevirksomhed ireali­
tetensubsidieretafstaten.Detkanvære,atstatenaf
andreendkommercielle grundeforetrækkeratgive
afkaldpåudbytte(ellerataccepterenedsatudbytte)frem
foratforetageregulærekapitalindskud iselskabet.
Slutresultateterdetsamme,ogdenneindirektekapital­
tilførselskalbehandlespåsammemådesomnyekapital­
indskudogvurderesefterovennævnteprincipper.
(45)Varighed
EfterenindledendeperiodepåfemårvilKommissionen
foretageenbedømmelseafanvendelsenafdenpolitik,
dererbeskrevetidennemeddelelse .Påbaggrundaf
dennebedømmelse,ogefterkonsultationafmedlemssta­
terne,kanKommissionen foreslåhvilkesomhelst
ændringer,somdenanserforpassende.(")Afkaldpånormalforrentningafindskudteoffentligemidler
falderindundergennemskuelighedsdirektivets anvendelses­
område.