++++

21 . BERETNING OM DET MONETAERE UDVALGS VIRKSOMHED

FORORD

Formaalet med denne beretning er at give en kort redegoerelse for Det monetaere Udvalgs virksomhed i 1979 .

Udvalget holdt i aarets loeb 10 moeder , og de arbejdsgrupper der er sammensat af udvalgsmedlemmerne eller oprettet paa udvalgets initiativ , er traadt sammen ved adskillige lejligheder . En liste over medlemmerne pr . 31 . december 1979 er vedlagt .

Beretningen blev vedtaget den 31 . december 1979 .

I . INDLEDNING

1 . Ogsaa i 1979 skete der kun en moderat udvidelse af den oekonomiske aktivitet i verden , og vaeksten i produktion og verdenshandel lignede meget billedet i 1978 . Der er sket en yderligere spredning i balancesaldiene for de stoerste landegrupper : paa den ene side oegedes OPEC-overskuddet kraftigt efter et fald i 1978 , medens paa den anden side den samlede OECD-saldo paa ny registrerede et stort underskud , og de ikke-olieproducerende udviklingslandes stilling forringedes yderligere . Dette generelle billede daekker imidlertid over markante individuelle forskelle , idet USA's underskud er blevet mindsket maerkbart , medens der for Japans og Tysklands vedkommende skete et udsving paa betalingsbalancen fra overskud til underskud .

2 . Paa grund af forstyrrelserne i verdensoekonomien , som isaer kan foeres tilbage til stigningen i oliepriserne , er der i EF sket en opbremsning i det gradvise oekonomiske opsving . Den reale vaekstrate var lavere end forventet og laa paa omtrent samme niveau som i 1978 , hvorimod stigningen i arbejdsloeshedstallene fladede ud . Heller ikke inflationsbekaempelsen bragte positive resultater ; ikke blot steg EF-gennemsnittet , men kloeften mellem inflationsraterne i de enkelte lande udvidedes ogsaa . Inflationsudviklingen skyldtes isaer en forringelse af bytteforholdet som foelge af hoejere olie - og andre raavarepriser . Desuden oevede dette ogsaa indflydelse paa medlemsstaternes betalingsbalancer ; EF som helhed gik fra et betydeligt overskud paa de loebende poster i 1978 til et underskud i 1979 .

II . EF-FORANSTALTNINGER OG UDVALGETS VIRKSOMHED

3 . Den 13 . marts 1979 traadte Det europaeiske monetaere System formelt i kraft , og Udvalgets hovedopgave i loebet af aaret var blandt andet at overvaage og styre dette systems funktion .

4 . Inden for rammerne af EMS foretager Udvalget periodiske undersoegelser og foerer periodisk tilsyn med konvergens-udviklingen i hver medlemsstat med saerligt henblik paa penge - og valutakurspolitikken . Udvalget har derfor koncentreret sin opmaerksomhed om tre hovedemner :

a ) overvaagning af EMS' funktion ,

b ) en forbedret koordinering af den oekonomiske politik i medlemsstaterne ,

c ) undersoegelse af konvergensudviklingen .

5 . Overvaagningen af EMS' funktion betoed , at Udvalget maatte foretage detaljerede undersoegelser af systemets fundamentale aspekter . Paa moedet i juni blev der udvekslet en bred vifte af synspunkter om systements funktion til dato , hvorefter formanden blev anmodet om at give en mundtlig beretning for Raadet den 18 . juni . I den forbindelse lod han forstaa , at det var Udvalgets opfattelse , at systemet havde fungeret tilfredsstillende , men at der stadig kunne goeres meget for at forbedre den politiske koordinering .

Paa september-moedet udveksledes der synspunkter om den seksmaanedlige gennemgang af visse af EMS' operationelle procedurer , en meningsudveksling der fandt sted i overensstemmelse med Det europaeiske Raads resolution af 5 . december 1978 . De konkrete punkter , der blev taget op under denne gennemgang , var :

- valutaernes vaegte i ECU ,

- divergensindikatorens funktion ,

- de positive eller negative saldi , som akkumuleres i divergerende debitor-eller kreditorlande .

Formanden aflagde en kort mundtlig beretning for Raadet , hvorunder han opregnede de tekniske problemer , der var opstaaet i de foerste 6 maaneder af EMS' bestaaen , men Udvalget stillede ikke forslag om aendringer af systemet , som det mente fungerede tilfredsstillende paa baggrund af de begraensede erfaringer , man havde gjort indtil da . Det blev ogsaa naevnt , at Udvalget ville fortsaette undersoegelsen af systemets funktion med jaevne mellemrum . Paa moedet den 17 . september bemaerkede Raadet , at hverken formanden for Det monetaere Udvalg og formanden for Centralbankchefkomiteen eller Kommissionen stillede nogen forslag om aendringer af systemet . Det tog den konklusion ad notam , som var resultatet af den gennemgang af EMS , som Det europaeiske Raad anmodede om i sin resolution af 5 . december 1978 . Efter at have noteret , at systemet havde fungeret tilfredsstillende - erklaerede Raadet denne gennemgang for sluttet .

6 . Paa januar-moedet havde Udvalget en detaljeret meningsudveksling om en styrkelse af koordineringen af den oekonomiske politik . Man blev i Udvalget enig om at foretage undersoegelserne af den oekonomiske politik og pengepolitikken med det sigte ogsaa at vurdere foreneligheden af medlemsstaternes politikker . Disse undersoegelser er baseret paa redegoerelser af Kommissionen , som med jaevne mellemrum forelaegger korte oekonomisk-politiske oversigter for Udvalget . Det drejer sig om analyser , hvori der indgaar en gennemgang af udviklingen i det foregaaende kvartal og - paa basis af de seneste prognoser - en vurdering af udsigterne for det naeste kvartal .

7 . Udvalget besluttede , at det ville intensivere de jaevnlige undersoegelser af medlemsstaternes oekonomiske , politik og pengepolitik og i hoejere grad koncentrere sig om kvantificerede analyser . I loebet af aaret foretog Udvalget detaljerede undersoegelser af den oekonomiske situation i Italien , Frankrig , Irland , Tyskland , Danmark og Det forenede Kongerige . Desuden gennemgik Udvalget ved hvert moede i forbindelse med den generelle oversigt udviklingen i den oekonomiske situation i medlemsstaterne , droeftede de seneste aendringer i den politiske udvikling og paahoerte en kort situationsberetning fra de af Kommissionen udpegede medlemmer vedroerende de seneste prognoser for udviklingen i EF .

8 . Det europaeiske Raads resolution af 5 . december 1978 om oprettelsen af Det europaeiske monetaere System ( EMS ) fastslog ogsaa , at " de saaledes fastlagte bestemmelser og procedurer " ville blive konsolideret i et endeligt system . " Dette system vil indebaere oprettelsen af Den europaeiske Fond som bebudet i konklusionerne fra Det europaeiske Raads moede i Bremen den 6 . og 7 . juli 1978 , samt at ECU i fuldt omfang anvendes som reserveaktiv og til afregning af mellemvaerender " .

I overensstemmelse hermed begyndte Udvalget at behandle problemet med hensyn til Det europaeiske monetaere System efter overgangsfasen . Paa moedet i april havde man en foerste og detaljeret udveksling af synspunkter om dette vanskelige og omfattende emne ( jf . tyvende beretning om Det monetaere Udvalgs virksomhed , bilag I , tillaeg : " Fonden i sin endelige form " ) ; Udvalget fortsatte sit arbejde aaret ud . Paa Raadets moede den 17 . december 1979 gav formanden en mundtlig beretning om arbejdets fremskriden og gav et kort rids af de hovedspoergsmaal , hvorom der maa traeffes beslutninger , samt af de omraader , hvor der stadig er en lang raekke tekniske spoergsmaal , der skal loeses . Udvalget vil fortsaette sit arbejde med dette spoergsmaal i 1980 .

9 . Udvalget brugte som saedvanlig en temmelig stor del af tiden paa at droefte internationale monetaere spoergsmaal med henblik paa Interimskomiteens moeder i marts og oktober , aarsmoedet i Den internationale Valutafond i oktober og moedet blandt Ti-landegruppens deputerede i maj . De hovedspoergsmaal , som udvalget har haft til behandling i loebet af aaret , er : forslagene om en substitutionskonto , fornyelsen af den almindelige laaneaftale samt international likviditet .

10 . Udvalget gennemgik ogsaa en raekke andre spoergsmaal , saasom de danske myndigheders forbud med hjemmel i EOEF-traktatens artikel 73 mod salg af krone-denominerede statsobligationer til valutaudlaendinge , spoergsmaalet om stoerrelsen af Graekenlands kvota i EF's kreditfaciliteter , samt forskellige forslag om aendring af omregningskurserne mellem nationale valutaer og regningsenheder inden for rammerne af den faelles landbrugspolitik .

III . DET MONETAERE UDVALGS ARBEJDSGRUPPER

11 . Arbejdsgruppen vedroerende harmonisering af de pengepolitiske instrumenter , en faelles arbejdsgruppe under Udvalget og Centralbankchefkomiteen , moedtes adskillige gange i 1979 . Udvalget fuldendte sit arbejde om delmaal , herunder en detaljeret undersoegelse af eventuelle hindringer for en harmonisering af delmaalene . Konklusionerne heraf findes i udvalgets " anden rapport " ( bilag I ) , som blev gennemgaaet paa juni-moedet i Det monetaere Udvalg . Rapporten indeholdt det synspunkt , at det er formaalstjenligt at benytte en faelles analytisk fremgangsmaade , hvorefter man i form af flow-of-funds-tal kan registrere de aggregerede stoerrelser , der er af stoerst betydning som delmaal i de forskellige medlemsstater ( saavel som andre finansielle variable ) , og som kunne anvendes til at skabe et bedre grundlag for sammenligninger mellem medlemsstaterne og eventuelt forudsige monetaere og finansielle variable paa EF-niveau , ligesom man ville have et teknisk instrument , hvormed man kunne foretage en ex-ante-vurdering af sammenhaengen i medlemsstaternes penge - og valutapolitik .

Udvalget godkendte de i rapporten fremsatte forslag ( i form af rekommandationer ) og erklaerede sig enig i , at man fortsatte arbejdet med den foreslaaede analytiske fremgangsmaade . I foerste omgang vil arbejdet vaere koncentreret om en gennemgribende afproevning paa grundlag af ex-post-erfaringer .

12 . Arbejdsgruppen vedroerende harmonisering af de pengepolitiske instrumenter godkendte ogsaa en anden rapport om " Visse spoergsmaal vedroerende pengepolitiske instrumenter " ( bilag II ) . I denne rapport behandles spoergsmaalene om , hvorvidt anvendelsen af visse instrumenter kunne vaere til skade for nabolande paa grund af de eksterne eftervirkninger . Det noteres i rapporten , at de eventuelle vanskeligheder , som anvendelsen af forskellige pengepolitiske instrumenter kan afstedkomme , vanskeligt kan adskilles fra de vanskeligheder , der opstaar paa grund af de prioriterede maal i den oekonomiske politik samt paa grund af udefra kommende forstyrrelser af EF's valutasystem ; de grundlaeggende faktorer accentueres maaske imidlertid paa kort sigt som foelge af forskelle i de anvendte instrumenter . Det anbefales i rapporten , at naar en medlemsstat overvejer at foretage et stoerre pengepolitisk indgreb , boer det tage hensyn til , hvilken eventuel indvirkning anvendelsen af de alternative , til raadighed staaende instrumenter faar paa nabolandet , ligesom det boer vurdere foelgerne af det paataenkte indgreb for EMS' funktion .

13 . Der holdtes tre moeder i 1979 i arbejdsgruppen vedroerende markederne for vaerdipapirer , og arbejdsgruppen har fortsat beskaeftiget sig med en undersoegelse af udviklingen paa kapitalmarkederne i medlemstaterne og paa de internationale obligationsmarkeder , ligesom man har droeftet kapitalmarkedspolitikken . Desuden har gruppen indledt noejere undersoegelser af to emner : rentesvingninger og ret til at opsige kontrakter samt behandlingen af opsparing i form af aktier og de foranstaltninger , der traeffes for at fremme denne opsparing . Gruppen agter at slutte sit arbejde med disse emner i loebet af 1980 .