CS    CS CS 
 
CS    CS  EVROPSKÁ KOMISE 
V Bruselu dne 12.7.2010 
SEK(2010) 846 v kone čném znění 
  
PRACOVNÍ DOKUMENT ÚTVAR Ů KOMISE 
SOUHRN POSOUZENÍ DOPAD Ů 
  
Průvodní dokument k 
  
Návrhu 
 
SMĚRNICE EVROPSKÉHO PARLAMENTU A RADY, 
 
kterou se m ění směrnice 1997/9/ES o systémech pro odškodn ění investor ů 
 
{COM(2010) 371 final} 
{SEK(2010) 845} 
 
CS 2   CS PRACOVNÍ DOKUMENT ÚTVAR Ů KOMISE 
SOUHRN POSOUZENÍ DOPAD Ů 
  
Průvodní dokument k 
  
Návrhu 
 
SMĚRNICE EVROPSKÉHO PARLAMENTU A RADY, 
 
kterou se m ění směrnice 1997/9/ES o systémech pro odškodn ění investor ů 
 
CS 3   CS 1. V YMEZENÍ PROBLÉMU  
V nedávné dob ě došlo ke zjišt ění problém ů, jejichž zanedbání by mohlo mít 
negativní dopad na odškodn ění investor ů v EU i na d ůvěru ve využívání investi čních 
podniků. Identifikované problémy mohou být obecn ě rozděleny do tří skupin: 
 
CS 4   CS 1.1. Problémy s fungováním sm ěrnice o systémech pro odškodn ění investor ů (ICSD) 
1.1.1. Financování systém ů: Financování systém ů je v sou časné dob ě ponecháno 
vnitrostátnímu právu. Pouze bod od ůvodnění 23 ICSD stanovuje n ěkteré základní 
principy, které uvád ějí, že náklady na financování systém ů musí nést samy investi ční 
podniky. Finan ční schopnosti takových systém ů musejí být v pom ěru s jejich závazky, 
to však nesmí ohrožovat stabilitu finan čního systému daného členského státu.  
1.1.2. Zpožd ění vyplácení: Ustanovení čl. 9 odst. 2 ICSD stanovuje pro náhradu p řesný 
termín (co nejd říve a nejpozd ěji do tří měsíců). Tento termín však b ěží pouze poté, co 
byla stanovena „p řípustnost a výše pohledávky“. 
1.1.3. Nedostatek pov ědomí investor ů o rozsahu a krytí systém ů: Článek 10 ICSD od 
členských stát ů vyžaduje, aby zajistily, že investi ční podniky aktuálním a 
potenciálním investor ům zpřístupní informace o relev antním systému pro odškodn ění 
investorů, včetně částky a rozsahu krytí. Exis tují však obavy, že investo ři nejsou o 
potenciálním krytí systém ů pro odškodn ění investor ů přiměřeně informováni. 
1.1.4. Technické problémy souv isející s krytím podnik ů a vylou čením pohledávek 
souvisejících se zneužíváním trhu: Ustanovení čl. 9 odst. 3 ICSD vylu čuje 
pohledávky, v souvislosti s nimiž byl vyn esen odsuzující rozsudek za trestný čin praní 
peněz, ne však pohledávky investor ů, kteří se účastnili zneužívání trhu. 
1.2. Nep řiměřenost ICSD v d ůsledku následných zm ěn v odvětví finančních služeb 
a regulačního prost ředí 
1.2.1. Nekrytí ob čanskoprávních nárok ů při porušení obchodních závazk ů: ICSD 
v současné dob ě pouze vyžaduje, aby bylo vyplaceno odškodn ění v případě, že 
investiční podnik není schopen spla tit peníze nebo vrátit finan ční nástroje, které drží 
jménem klienta. Ostatní ztráty, zp ůsobené nap říklad poklesem hodnoty investice nebo 
nedbalým investi čním poradenstvím ze strany pod niku nejsou podle ICSD nahrazeny. 
1.2.2. Žádné krytí pro profesionál ní klienty: ICSD se zam ěřuje na ochranu „malých 
investorů“. Profesionální klienti mohou být z krytí vylou čeni, pokud nejsou jejich 
ztráty kryty na základ ě rozhodnutí vnitrostátního systému. 
1.3. Mezery v regula čním systému 
1.3.1. Platební neschopnost uschovatele, který je t řetí stranou: Investo ři mohou být 
vystaveni platební neschopnosti podniku, al e také potenciální platební neschopnosti 
uschovatele. V p řípadě, že uschovatel, který je t řetí stranou, není schopen finan ční 
nástroje svým klient ům vrátit, nebude moci klient získat odškodn ění ze systému pro 
odškodnění zavedeného na základ ě ICSD. 
1.3.2. Absence krytí investor ů z řad SKIPCP p ři ztrátě aktiv fondu SKIPCP v p řípadě 
úpadku depozitá ře SKIPCP (nebo úpadku pov ěřeného uschovatele): Správa SKIPCP 
není podle sm ěrnice o trzích finan čních nástroj ů (MiFID) službou. V d ůsledku toho 
ICSD nekryje SKIPCP a jejich podílníky v p řípadě, že SKIPCP ztratí aktiva 
prostřednictvím svého depozitá ře. 
 
CS 5   CS 1.3.3. Fondy pen ěžního trhu: B ěhem finan ční krize zakusily n ěkteré fondy pen ěžního trhu 
v EU a USA problémy vedoucí k obavám ze  souvisejících rizik a k rychlému nár ůstu 
žádostí investor ů o vyplácení podíl ů. ICSD nekryje investi ční ztráty vznikající 
z finančních nástroj ů, včetně fondů peněžního trhu. 
1.4. Snižování nerovností mezi ochranou klient ů investičních podnik ů a bankovních 
vkladatel ů 
1.4.1. Minimální úrove ň odškodn ění: Článek 4 ICSD harmonizuje minimální úrove ň 
odškodnění (20 000 EUR) pro každé ho investora. Limit odškodn ění ve výši 
20 000 EUR nebyl od po čátku platnosti ICSD nikdy upra ven tak, aby odrážel inflaci 
nebo zvýšené vystavení evropských investor ů finančním nástroj ům. Navíc sm ěrnice o 
systémech pojišt ění vkladů (DGSD) byla nedávno zm ěněna tak, aby poskytovala 
nejméně 50 000 EUR na investora a investi ční podnik a tato úrove ň má dosáhnout 
pevné částky 100 000 EUR. 
1.4.2. Pojišt ění se spoluú častí: Ustanovení čl. 4 odst. 4 ICSD umož ňuje členským stát ům 
omezit krytí odškodn ění na určitý procentní pod íl (rovný nebo p řesahující 90 %) 
pohledávky investora. To znamená, že se od klienta vyžaduje, by nesl část ztráty (v 
rámci limitu odškodn ění), což má motivovat investory, aby p ři výběru investi čních 
podniků postupovali s ur čitou péčí. 
2. Z ÁKLADNÍ SCÉNÁ Ř, SUBSIDIARITA A PROPORCIONALITA  
Problémy zjišt ěné v části 1 nemohou být ú činně vyřešeny na úrovni členských stát ů, 
protože pramení ze stávající le gislativy EU, a lze je tedy řešit pouze prost řednictvím 
změn v legislativ ě EU. Evropská komise se domnívá, že navržená řešení respektují 
zásady subsidiarity a proporcionality.  
3. C ÍLE 
Přezkoumání ICSD se zam ěřuje na (i) zlepšení fungování IC SD, aby zajistila poskytování 
dostatečné investorské ochrany klient ů podniků a důvěru ve využívání investi čních služeb; (ii) 
aktualizaci ICSD v oblastech, ve kterých vzhledem ke zm ěnám v odv ětví finančních služeb a 
změnám regula čního prost ředí již neodpoví dá skutečnosti; (iii) zmenšení mezer v regula čním 
systému a (iv) na to, aby nedávné zm ěny DGSD (na jejímž základ ě byla ICSD p ůvodně 
vytvořena) nevyústily v neod ůvodněné rozdíly v ochran ě, která je poskytována vkladatel ům a 
investorům využívajícím služeb investi čních podnik ů. 
4. M OŽNOSTI POLITIKY  
Za účelem spln ění cílů stanovených v p ředchozím oddílu analyzovaly útvary Komise 
různé možnosti politiky: 
4.1. Možnosti politiky pro zl epšení fungování ICSD.  
4.1.1. Možnosti politiky souvis ející s financováním systém ů pro odškodn ění investor ů: (i) 
Žádné opat ření na úrovni EU v této ot ázce; (ii) Harmonizovat zp ůsob, jakým budou 
 
CS 6   CS systémy financovány; (iii) Zavést ve vnitros tátních systémech zásadu solidarity; (v) 
Vytvořit celoevropský systém. 
4.1.2. Možnosti politiky související se snížením lh ůt k vyplácení: (i) Žádné opat ření na 
úrovni EU; (ii) Propojit termín pro vyplácení s událostmi, které k n ěmu daly podn ět; 
(iii) Zavést pro systémy povinnost platit prozatímní částečné odškodn ění, pokud 
zpoždění vyplácení p řesáhne danou lh ůtu. 
4.1.3. Možnosti politiky souv isející s nedostatkem pov ědomí investor ů o rozsahu p ůsobnosti 
ICSD: (i) Žádné opat ření na úrovni EU; (ii) Zm ěnit ICSD tak, aby od podnik ů 
požadovala, aby investor ům poskytovaly jasné a srozumiteln é informace o tom, co je, 
a co není systémy kryto (nap ř. investiční rizika obvykle kryta nejsou). 
4.1.4. Možnosti politiky související s krytím podnik ů provozujících MTF a podnik ů, které 
jednají nad rámec svého povolení. (i) Žádné opat ření na úrovni EU; (ii) Objasnit, že 
podniky, které nejsou oprávn ěny k držení investi čního majetku klient ů, nejsou podle 
ICSD kryty; (iii) Objasnit, že jestliže podniky ve skute čnosti drží investi ční majetek 
klientů (bez ohledu na omezení jejich povol ení nebo na povahu jejich investi čních 
služeb), pak by podle ICSD m ěli mít klienti v p řípadě, že podnik nesplní sv ůj závazek, 
nárok na odškodn ění. 
4.1.5. Možnosti politiky související s vylou čením pohledávek souvisejících se zneužitím 
trhu: (i) Žádné opat ření na úrovni EU; (ii) Zm ěnit ICSD tak, aby výslovn ě 
vylučovala nároky na odškodn ění osob, které se ú častnily zneužívání trhu; (iii) 
Nechat rozhodnutí, zda transakce, kter é souvisely se zneužitím trhu, budou 
z odškodn ění vyloučeny, na členských státech.   
4.2. Možnosti politiky v oblastech, kde již ICSD neodpovídá skute čnosti vzhledem 
ke změnám v odv ětví finančních služeb nebo zm ěnám regula čního prost ředí 
4.2.1. Možnosti politiky související s kry tím pohledávek, u nichž došlo k porušení 
obchodních závazk ů: (i) Žádné opat ření na úrovni EU; (ii) Rozší řit odškodn ění tak, 
aby krylo nesplacené pohledávky souvis ející s jakýmkoli porušením obchodních 
požadavk ů vůči podniku, který je v platební neschopnosti; (iii) Rozší řit odškodn ění 
tak, aby krylo nesplacené pohled ávky související s omezeným po čtem porušení 
obchodních požadavk ů. 
4.2.2. Možnosti politiky související s krytím pro profesionální k lienty: (i) Žádné opat ření na 
úrovni EU; (ii) Rozší řit odškodn ění na pohledávky týkající se profesionálních 
klientů; (iii) Rozší řit odškodn ění na některé profesionální klienty (nap ř. místní ú řady 
nebo velké spole čnosti). 
4.2.3. Možnosti politiky související se  sjednocením klasifikace klient ů s definicemi MiFID: 
(i) Žádné opat ření na úrovni EU; (ii) Zavést novou klasifikaci klient ů v ICSD na 
základě čistě kvantitativních kritérií; (iii) Sjednotit ICSD s MiFID, pokud jde o 
klasifikaci klient ů. 
4.3. Možnosti politiky pro snížení mezer v regula čním systému 
4.3.1. Možnosti politiky souv isející s nekrytím v p řípadě selhání uschovatele t řetí strany: (i) 
Žádné opat ření na úrovni EU; (ii) Stanovit  v MiFID, že podniky budou klient ům 
 
CS 7   CS přísně odpovědné za jakékoli selhání uschovatele, kterého jmenují; (iii) Rozší řit 
odškodnění na pohledávky investor ů související s nesc hopností podniku vrátit 
finanční nástroje v d ůsledku selhání uschovatele, který je t řetí stranou. 
4.3.2. Možnosti politiky pro ztráty investi čního majetku fondu SKIPCP v p řípadě bankrotu 
depozitáře SKIPCP (nebo bankrotu pov ěřeného uschovatele): (i) Žádné opat ření na 
úrovni EU; (ii) Rozší ření odškodn ění v rámci ICSD na fondy SKIPCP pro investi ční 
majetek, který byl depozitá řem (nebo pov ěřeným uschovatelem) ztracen; (iii) Doplnit 
směrnici SKIPCP s cílem posílit ochranu, která se vztahuje na depozitá ře a pověřené 
uschovatele; (iv) Rozší řit odškodn ění na držitele SKIPCP tam, kde jejich investice 
ztratily následkem ztráty investi čního majetku depozitá řem SKIPCP nebo jeho 
pověřeného uschovatele p ůvodní hodnotu.  
4.3.3. Možnosti politiky souv isející s nekrytím fond ů peněžního trhu: (i) Žádné opat ření na 
úrovni EU; (ii) Zavést ve sm ěrnici SKIPCP nové požadavky na definování „fond ů 
peněžního trhu“ a posílit požadavky na takové fondy; (iii) Rozší řit odškodn ění podle 
ICSD na ztrátu hodnoty jednotek „M iFID kvalifikujících fondy pen ěžního trhu“.  
4.4. Možnosti politiky pro udržování n ěkterých vztah ů mezi ICSD a DGSD.  
4.4.1. Možnosti politiky související s mi nimální úrovní kompenzace podle sm ěrnice: (i) 
Žádné opat ření na úrovni EU; (ii) Dopln it ICSD a kopírovat krytí p řijaté podle 
DGSD; (iii) Doplnit ICSD za ú čelem zvýšení minimální úrovn ě odškodn ění na 
50 000 EUR, avšak umožnit jednotlivým členským stát ům stanovit horní hranici; (iv) 
Doplnit ICSD za ú čelem zvýšení úrovn ě odškodnění na 50 000 EUR a vyžadovat od 
všech členských stát ů, aby tuto pevnou úrove ň odškodnění uplatňovaly (maximální 
harmonizace úrovn ě krytí s ustanovením o ochran ě předchozího stavu pro členské 
státy s vyšším limitem).   
4.4.2. Možnosti politiky souv isející se zásadou pojišt ění se spoluú častí: (i) Žádné opat ření 
na úrovni EU; (ii) Upravit zásadu pojišt ění se spoluú častí; (iii) Odstranit možnost 
pojištění se spoluú častí.  
5. H ODNOCENÍ A POROVNÁNÍ MOŽNOSTÍ  
Jednotlivé možnosti politiky jsou konfr ontovány s kritérii ochrany investora a 
důvěry, rovných podmínek a efektivity náklad ů. S ohledem na záv ěry, kterých bylo 
dosaženo v posouzení dopad ů, Evropská komise považuje za vhodné p ředložit návrh 
na změnu směrnice o systémech pro odškodn ění investor ů, aby tak reagovala na níže 
uvedené požadavky: 
– Změnit směrnici tak, aby zajiš ťovala detailn ější harmonizaci financování a 
vytvořila mechanizmus p ůjček mezi vnitrostátními systémy pro odškodn ění.  
– Článek 9 by m ěl být zm ěněn tak, aby stanovoval prozatímní výplaty 
částečného odškodn ění investor ům v určené lhůtě, pokud v této lh ůtě nebyla 
vyplacena kone čná platba. 
 
CS 8   CS – Článek 10 by m ěl být změněn tak, aby od podnik ů vyžadoval poskytování 
jasných informací o tom, co je, a co není v systému kryto (nap ř. že investi ční 
riziko není kryto). 
– Je t řeba změnit čl. 4 odst. 2 a p řílohu I tak, aby definice neprofesionálních 
investorů v ICSD odpovídala definici v MiFID. 
– Je t řeba začlenit nové ustanovení, které obj asní, že podniky jsou podle 
směrnice kryty v p řípadě, že fakticky mají v držení investi ční majetek klient ů 
bez ohledu na to, jaký typ investi ční služby poskytují ne bo zda tak jednají 
v rozporu se svým oprávn ěním. 
– Článek 3 by m ěl být zm ěněn tak, aby vylou čil nároky na odškodn ění 
uplatňované osobou, která se ú častnila zneužití trhu. 
– Ustanovení čl. 4 odst. 1 by m ělo být zm ěněno tak, aby se úrove ň odškodnění 
zvýšila na 50 000 EUR. 
– Ustanovení čl. 4 odst. 4 by m ělo být zm ěněno tak, aby odstranilo zásadu 
pojištění se spoluú častí. 
– Několik článků by mělo být zm ěněno tak, aby stanovovaly, že odškodn ění by 
mělo být splatné, jestliže neprofesi onální investor utrpí ztrátu v d ůsledku 
platební neschopnosti us chovatele, který je t řetí stranou, ur čeného podnikem, 
který má v držení finan ční nástroje klienta jménem klienta. 
– Několik článků by mělo být zm ěněno tak, aby stanovovaly, že odškodn ění by 
mělo být splatné podílníkovi systému SKIPCP, pokud tento neprofesionální 
podílník utrpí ztrátu v d ůsledku platební neschopnosti depozitá ře nebo 
pověřeného uschovatele systému. 
Navíc Komise analyzuje možnost: – změnit SKIPCP a posílit tak zá ruky týkající se depozitá řů a pověřených 
uschovatel ů, 
– učinit opatření za účelem posílit požadavky vztahující se na fondy pen ěžního 
trhu. 
6. D
OPADY UP ŘEDNOST ŇOVANÝCH MOŽNOSTÍ  
Dopad zm ěn zahrnujících up řednostňované možnosti politiky v souvislosti 
s hlavními zú častněnými stranami je následující: 
a) Harmonizace princip ů financování systém ů. Bude posílena ochrana a d ůvěra 
investora, protože tyto zásady a pravid la sníží riziko toho,  že systém nebude 
mít dostate čné finance na spln ění svých závazk ů. Povede také ke zvýšení 
harmonizace úrovn ě ochrany investora mezi členskými státy. Od investi čních 
podniků se bude vyžadovat, aby poskytovaly více p říspěvků ex ante , což sice 
zvýší náklady na financování, avšak zvýšená úrove ň harmonizace pravidel 
 
CS 9   CS povede k lepšímu fungování jednotného tr hu tím, že sníží rozdíly v nakládání 
s investičními podniky v jednotlivých členských státech. 
b) Zavedení zásady solidarity v kontextu Evropského systému vnitrostátních 
systémů. Možností vzájemného vyp ůjčování si mezi vnitrostátními systémy 
bude posílena ochrana a d ůvěra investora. 
c) Požadavek ohledn ě prozatímního vyplácení částečné kompenzace, pokud 
zpoždění vyplacení p řesáhne danou lh ůtu. Investoři si budou jis ti, že po 
uplynutí dané lh ůty získají část odškodn ění. 
d) Požadavek, aby podniky informovaly investor y o tom, co je, a co není systémy 
ICSD kryto. To zvýší pov ědomí investor ů o úrovni a rozsahu krytí. 
e) Odškodňování investor ů podle ICSD v p řípadě pohledávek souvisejících 
s neschopností podn iku vrátit finan ční nástroje v d ůsledku platební 
neschopnosti uschovatele, který je t řetí stranou. To zvýší ochranu investor ů a 
povede k požadavku zvýšení financování.  
f) Rozšíření odškodn ění podílník ů SKIPCP tam, kde jejich investice ztratily 
původní hodnotu v d ůsledku ztráty aktiv depozitá řem SKIPCP nebo pov ěřeným 
uschovatelem. To zvýší ochranu a d ůvěru investora. Od SKIPCP budou 
vyžadovány další p říspěvky. 
g) Objasnění faktu, že jestliž e má podnik skute čně v držení aktiva, m ěli by mít 
klienti v p řípadě platební neschopnosti podniku nárok na odškodn ění. To zvýší 
ochranu a d ůvěru investora. 
h) Vyloučení krytí pohledávek, pokud souvisí se zneužitím trhu. To zlepší d ůvěru 
investora a integritu trhu.  
i) Zvýšení úrovn ě odškodnění na pevnou částku  50 000 EUR.  To mezi členskými 
státy zvýší harmonizaci úrovn ě ochrany investora. Budou zvýšeny p říspěvky 
požadované od investi čních podnik ů. Vyšší limit odškodn ění pro investice 
sníží narušování sout ěže mezi investováním do vklad ů a investičních produkt ů. 
j) Odstranění možnosti pojišt ění se spoluú častí. Investorům se ve všech 
členských státech dostane konzis tentního zacházení. Budou mírn ě zvýšeny 
příspěvky požadované od investi čních podnik ů. 
7. M ONITOROVÁNÍ A HODNOCENÍ  
Komise je strážkyn ě Smlouvy, a bude proto monitorovat provád ění změn ICSD 
členskými státy. Tam, kde to bude t řeba, nabídnou útvary Komise členským stát ům 
při provádění legislativních zm ěn pomoc ve form ě seminářů o provád ění právních 
předpisů se všemi členskými státy nebo ve form ě bilaterálních setkání na základ ě 
žádostí jednotlivých stát ů. V případě potřeby bude Komise prosazovat postup 
stanovený v článku 258 Smlouvy, pokud kterýkoli členský stát nebude respektovat 
své povinnosti související s provád ěním a uplat ňováním práva Spole čenství.  
 
CS 10   CS Vzhledem k tomu, že po čet případů, kdy se investi ční podniky dostanou do platební 
neschopnosti, a nejsou tak schopny vrátit cenné papíry a pen ěžní prostředky držené 
jménem neprofesionálních investor ů, je nepředvídatelný, nem ůže být fungování 
ICSD na základ ě nakládání s p řípady platební neschopnosti investi čních podnik ů 
pravideln ě monitorováno. Po t řech letech od uplynutí lh ůty pro provedení 
legislativního opat ření by však mohlo prob ěhnout vyhodnocení následk ů jeho 
uplatňování. Toto p řezkoumání by mohlo být provedeno spole čně Evropskou komisí 
a ESMA. M ělo by zahrnovat analýzu: (i) možnýc h stížností obdržených Evropskou 
komisí, (ii) p říkladů řešení konkrétních p řípadů, a (iii) úsp ěšnosti vnitrostátních 
systémů pro odškodn ění investor ů při plnění nových požadavk ů, pokud jde o 
financování a zve řejňování informací. Výsledky tohoto p řezkoumání by m ěly být 
poskytnuty Rad ě a Evropskému parlamentu.