Úvod:

Nástroj na podporu oživení NextGenerationEU (NGEU) má za cíl napravit bezprostřední hospodářské a sociální škody způsobené koronavirovou pandemií a učinit Evropu ekologičtější, digitálnější, odolnější a lépe připravenou na současné i budoucí výzvy. Tento nástroj představuje účinnou a inovativní reakci zmírňující hospodářské škody způsobené pandemií a zároveň pomáhá hospodářství EU stát se novým ekologickým a digitálním modelem růstu. Nástroj NextGenerationEU vloží do hospodářství EU až 806 miliard EUR, tedy 5 % HDP EU, ve formě výdajů a úvěrů. Komise si v letech 2021–2026 jménem EU vypůjčí počáteční částky prostřednictvím operací financování na mezinárodních kapitálových trzích. Finanční prostředky získané EU budou splaceny členskými státy buď přímo (v případě úvěrů), nebo prostřednictvím rozpočtu EU (v případě nevratné podpory), a to nejpozději do prosince 2058 .

Komise bude muset v období do konce roku 2026 provést finanční operace až do výše 150 až 200 miliard EUR ročně. Tato částka je srovnatelná s finančními potřebami největších členských států. Toto sdělení představuje sofistikovanou a dobře organizovanou strategii financování s cílem zajistit, aby tyto velké částky byly k dispozici přesně v okamžiku, kdy budou potřeba. Vyzývá k přepracování způsobu, jakým Komise získává finanční prostředky prostřednictvím vydávání dluhopisů.

V současnosti probíhají právní a institucionální přípravy nástroje NextGenerationEU. Členské státy dokončují schválení rozhodnutí o vlastních zdrojích , které je nezbytné k tomu, aby si EU mohla půjčovat na trzích. Úspěšně pokračuje práce na provádění politik Unie a vnitrostátních plánech obnovy, které mají být financovány ze strany NGEU.

Do června 2021 bude Komise připravena začít mobilizovat finanční prostředky tak, aby byly k dispozici pro financování výdajů nástroje NextGenerationEU, jakmile rozhodnutí o vlastních zdrojích vstoupí v platnost.

Toto sdělení se přijímá podle čl. 5 odst. 3 rozhodnutí Rady 2020/2053, který požaduje, aby Komise zavedla pro správu operací spojených s výpůjčkami nezbytná opatření a pravidelně a komplexně informovala Evropský parlament a Radu o všech aspektech strategie řízení dluhu.

Spolu s tímto sdělením dnes Komise přijala rozhodnutí o systémech správy a řízení rizik pro NGEU a rozhodnutí Komise o síti primárních dealerů.

1.Proč je zapotřebí nový přístup k financování?

Zaujmout nový přístup je zapotřebí proto, že metody financování, které Komise tradičně používá, byly koncipovány pro menší potřeby financování. Tato strategie financování zajišťuje, že mnohem větší objemy potřebné v budoucnu budou pro politiky členských států nebo Unie k dispozici v okamžiku jejich plánovaného spuštění. Aby byla dodržena zásada řádného finančního řízení (článek 317 SFEU), musí provádění nástroje NextGenerationEU zaručit, že Unie bude schopna splnit závazky týkající se plateb včas a nebude nucena získávat kapitál za nepříznivých tržních podmínek, což by vedlo ke zbytečným nákladům.

EU je dlouhodobým a vysoce hodnoceným aktérem na mezinárodních kapitálových trzích . Dluhopisy EU mají důvěru mezinárodních investorů, protože ti mají prospěch z několika úrovní zajištění úvěrového rizika. Od října loňského roku EU zintenzivnila svou činnost v oblasti vydávání dluhopisů a získala za výhodných podmínek 75 miliard EUR na financování úvěrů poskytnutých devatenácti členským státům v rámci nástroje SURE. Tyto operace byly provedeny ve formě financování „back-to-back“. V tomto modelu si EU vypůjčuje jménem přijímajících členských států za výhodné ceny (z důvodu vysokého úvěrového hodnocení). EU pak předává úvěry členským státům za stejných podmínek. Tento přístup byl vhodný pro minulé potřeby financování a pomohl etablovat EU jako vysoce respektovaného emitenta na kapitálových trzích. Všechny tyto výpůjčky byly prováděny výhradně prostřednictvím syndikovaných transakcí, které se opíraly o zvlášť vytvořenou skupinu bank s cílem nabízet dluhopisy investorům za nejlepších dostupných podmínek.

Nástroj NGEU vyžaduje náročnější přístup k financování svých operací na kapitálových trzích z těchto důvodů:

1.Částky, které mají být získány, budou mnohem vyšší: je možné, že od nynějška do konce roku 2026 bude nutné získat až 806 miliard EUR .

2.Všech 27 členských států má nárok na kumulovanou částku 407,5 miliardy EUR ve formě grantů a až 386 miliard EUR ve formě úvěrů. Dalších 12,5 miliardy EUR bude přiděleno na programy EU na konkurenčním základě.

Pokud by se postupovalo způsobem „back-to-back“, pak by byl počet emisí značný, a to by vedlo k vysokým transakčním nákladům.

3.Harmonogram vyplácení je složitý a vykazuje určitou míru nejistoty. Zejména pokud jde o Nástroj pro oživení a odolnost, který představuje 90 % celkových finančních prostředků nástroje NextGenerationEU, jsou platby pro každý členský stát každé dva roky strukturovány na základě dosažení dohodnutých milníků a cílů spojených s prováděním reforem a investic.

4.Maximální možné splacení vypůjčených částek, které mají být zaplaceny za politiky EU v kterémkoli daném roce, stanoví rozhodnutí o vlastních zdrojích a tyto splátky závisí na budoucích prostředcích na platby v rozpočtu EU. Přesné roční rozpočtové příděly nejsou dosud známy, což vyžaduje určitou flexibilitu ve výpůjční politice.

To vyžaduje vysoce účinný a flexibilní nástroj financování, který může trvale získávat značné částky a který je schopen rychle reagovat v případě neočekávaných změn v přetíženém rozvrhu vyplácení nebo v případě měnících se podmínek na trhu. Profil splatnosti vydaných dluhopisů musí být v souladu se schopností rozpočtu Unie splácet investorům v okamžiku splatnosti dluhopisů.

Aby Komise tyto výzvy vyřešila, zavede „strategii diverzifikovaného financování“ , která kombinuje širokou škálu nástrojů a technik financování a opírá se o otevřenou a transparentní komunikaci s účastníky trhu. Tato strategie financování bude vycházet z postupů velkých emitentů z členských států s cílem přizpůsobit objem, načasování a splatnost transakcí financování tržnímu prostředí. Poskytne rovněž Komisi větší flexibilitu při slaďování potřeb splácení výpůjček s prostředky dostupnými v budoucích rozpočtech po roce 2028. Strategie diverzifikovaného financování proto Komisi umožní financovat nástroj NextGenerationEU s nižším prováděcím rizikem a s nižšími náklady pro členské státy a evropské daňové poplatníky. Tato strategie rovněž přinese výhody, pokud jde o stabilitu a hloubku evropských trhů s dluhopisy, neboť jim poskytne bezpečné aktivum denominované v eurech pokrývající širokou škálu splatností.