BG    BG  КОМИСИЯ  НА ЕВРОПЕЙСКИТЕ  ОБЩНОСТИ  
Брюксел , 19.3.2007 
COM(2007) 112 окончателен  
  
ТЪЛКУВАТЕЛНО  СЪОБЩЕНИЕ  НА КОМИСИЯТА  
Съответни  правомощия , запазени  от държавата -членка  по произход  и от 
приемащата  държава -членка  при търгуване  на ПКИПЦК  в съответствие  с Раздел  
VIII от Директивата  за ПКИПЦК  
 
BG 2   BG ТЪЛКУВАТЕЛНО  СЪОБЩЕНИЕ  НА КОМИСИЯТА  
Съответни  правомощия , запазени  от държавата -членка  по произход  и от 
приемащата  държава -членка  при търгуване  на ПКИПЦК  в съответствие  с Раздел  
VIII от Директивата  за ПКИПЦК  
 
(текст  от значение  за ЕИП ) 
Въведение  
Директивата  за ПКИПЦК1 създаде  първият  европейски  финансов  продукт  за търговия  
на дребно . Чрез  хармонизиране  характеристиките  на предприятията  за колективно  
инвестиране  Директивата  за ПКИПЦК  прокара  пътя  на ефективната  трансгранична  
конкуренция  и еднакво  високото  ниво  на защита  на инвеститорите  в Европейския  съюз . 
Свободната  търговия  на ПКИПЦК  в държава -членка , различна  от тази, в която  се 
намира  предприятието , се базира  на „процедура  за уведомление “2: ПКИПЦК , 
съгласувано  с общите  основни  правила3 на Директивата , може  да бъде  оторизирано  от 
органа  на неговата  държава -членка  по произход . Това  разрешение  за търговия  с дялови  
единици  на ПКИПЦК  е валидно  във всички  държави -членки  и е предмет  на 
уведомление  на органа  на приемащата  държава -членка  в съответствие  с процедурата , 
изложена  в членове  44-46 от Директивата . Органът  на приемащата  държава -членка  
може  да се противопостави  на това търгуване , ако прецени , че условията  за такова  
търгуване  на дяловите  единици  не съответстват  на действащите  местни  разпоредби  в 
приемащата  държава -членка , които  от своя  страна  не попадат  в сферата , регулирана  от 
Директивата .  
Процедурата  за уведомление  е широко  използвана , с повече  от 29 000 уведомления  към 
настоящия  момент . Въпреки  това възникнаха  трудности  във връзка  с нейното  гладко  
функциониране4. По-специално  формалностите , продължителността  и сложността  на 
процедурата  за уведомление  могат  да се различават  значително  от една  държава -членка  
до друга . Ако някои  от тези разновидности  могат  да бъдат  обяснени  с различните  
административни  практики , много  от тях са в резултат  на различното  тълкуване  на 
Директивата .  
                                                 
1 Директива  85/611/E ИО на Съвета  относно  координирането  на законовите , подзаконовите  и 
административните  разпоредби  относно  предприятията  за колективно  инвестиране  в 
прехвърлими  ценни  книжа  (ПКИПЦК ), ОВ L375, 31.12.1985 г., стр. 3, според  изменението  
(„Директивата  за ПКИПЦК “ или „Директивата “). 
2 Наричана  понякога  „паспортна  процедура “. Настоящото  съобщение  е съсредоточено  върху  
процедурата  за уведомление , която  се прилага  към трансграничната  търговия  с дялови  единици  
на ПКИПЦК , а не към тази, която  се прилага  за управляващи  дружества . 
3 Виж  съображение  4 и 5 от Директивата . 
4 Виж  по-специално  Зелената  книга  на Комисията  относно  подобряването  на правната  рамка  за 
инвестиционните  фондове , COM (2005) 314 окончателен , 14.7.2005 г., както  и резолюцията  на 
Парламента  относно  управлението  на активи  (2006/2037(INI)), 27.4.2006 г. 
 
BG 3   BG За да се промени  това положение , Комисията  и Европейският  комитет  на регулаторите  
на ценни  книжа  (CESR)5 предприеха  серия  от инициативи  от 2004 г. насам6. Различните  
тълкувания  на съответните  отговорности  на приемащата  държава -членка  и държавата -
членка  по произход  бяха  определени  като ключов  фактор , допринасящ  за правната  
несигурност .  
За да се промени  това положение , Комисията  вярва , че последствията  от член  44, 
параграф  1, определящ  съответните  отговорности  на приемащата  държава -членка  и 
държавата -членка  по произход  трябва  да бъдат  напомнени . Член  44, параграф  1 гласи , 
че: 
„ ПКИПЦК , което  търгува  дяловите  си единици  в друга  държава -членка , е длъжно  да 
спазва  законовите , подзаконовите  и административните  разпоредби , действащи  в 
тази  държава , които  не попадат  в областта , регулирана  в настоящата  директива .“ 
Становищата  по отношение  на последствията  от тази разпоредба  за остатъчната  
отговорност  на приемащата  държава -членка  се различават . Чрез  настоящото  съобщение  
Комисията  припомня  по-специално  съдържанието  на областите , „регулирани “ или 
запазени  съгласно  Директивата , за отговорността  на държавата -членка  по произход . Тя 
отново  потвърждава  последствията  от член  44, параграф  1 по отношение  на 
отговорността  на приемащата  държава  членка .  
Настоящият  доклад  не създава  права  или задължения . Той не предопределя  
позицията , която  Комисията  би заела  по същите  въпроси  на един  по-късен  етап  в 
светлината  на по-нататъшно  развитие , включително  постановления  на Съда  на 
Европейския  съюз  или на Първоинстанционния  съд.  
Обобщение  
• Съответните  отговорности  на държавата -членка  по произход  и на приемащата  
държава -членка  в контекста  на трансграничното  търгуване  с дялови  единици  на 
ПКИПЦК  са установени  от член  44, параграф  1 от Директивата  за ПКИПЦК : 
„ПКИПЦК , което  търгува  дяловите  си единици  в друга  държава -членка ,е длъжно  
да спазва  законови , подзаконови  и административни  разпоредби , действащи  в тази  
държава , които  не попадат  в областта , регулирана  от настоящата  директива “. 
• Сферата  на отговорност  на държавата -членка  по произход  съгласно  Директивата  за 
ПКИПЦК  се отнася  за: разрешение  за фондове , фондова  структура , управленски  и 
инвестиционни  политики  и задължителна  информация , която  трябва  да се 
предостави  на притежателите  на дялови  единици . ПКИПЦК , което  спазва  правилата  
                                                 
5 Създаден  с Решение  2001/527/ ЕО на Комисията  от 6 юни 2001 г., (OВ L191, 13.7.2001 г., стp. 43), 
CESR действа  като консултативна  група  в помощ  на Европейската  Комисия  в областта  на 
ценните  книжа . Той също  така допринася  за по-последователното  и навременно  прилагане  на 
законодателството  на ЕО в държавите -членки , като осигурява  по-ефективно  сътрудничество  
между  националните  надзорни  органи .  
6 Виж  Насоки  на CESR № 04/434b от 3 февруари  2005 г. за надзорници  по отношение  на 
преходните  разпоредби  относно  директивите  за изменение  на Директивата  за ПКИПЦК  
2001/107/ ЕО и 2001/108/ ЕО, проект  за предложение  на Комисията  за комитологичен  инструмент  
за разясняване  на допустимите  за инвестиране  активи  (в процес  на обсъждане ) или проект  за 
насоки  на CESR № 06/120b от 29 юни 2006 г. за опростяване  на процедурите  за уведомление  
на ПКИПЦК . 
 
BG 4   BG на държавата -членка  по произход , като прилага  „основните  общи  правила “ на 
Директивата  в тази запазена  област , трябва  да има правото  да търгува  своите  дялови  
единици  на територията  на ЕС. В „запазената  област “ никакви  допълнителни  
правила , изисквания  или задължения  за предоставяне  на информация , 
произхождащи  от приемащата  държава -членка , на базата  на нейната  остатъчна  
отговорност , не могат  да бъдат  налагани . Приемащата  държава -членка  задържа  
отговорността  си извън  тази област . 
• Не е възможно  да се установи  окончателен  списък  с областите , които  попадат  под 
отговорността  на приемащата  държава -членка . Въпреки  това могат  да бъдат  
определени  инфраструктурата  за разпределение , маркетинговите  техники  и канали  
като попадащи  под отговорността  на приемащата  държава -членка . Средствата  за 
извършване  на плащания , обратно  изкупуване /откупуване  на дялови  единици  на 
ПКИПЦК  и за предоставяне  на задължителна  информация  за инвеститорите , също  се 
преглежда  от органа  на приемащата  държава -членка  (член  45 от Директивата  за 
ПКИПЦК ). 
• До степента , в която  изискванията  на приемащата  държава -членка  се отнасят  до 
функциите  или дейностите , които  не са предприети  от самото  управляващо  
дружество  на ПКИПЦК , а вместо  това се осъществяват  от трети  страни , 
разположени  в приемащата  държава -членка  и назначени  от ПКИПЦК , на първо  
място  трябва  да се изисква  от тези трети  страни  спазването  на националните  
разпоредби .  
 
BG 5   BG 1. СЪОТВЕТНИ  ПРАВОМОЩИЯ  НА ДЪРЖАВАТА -ЧЛЕНКА  ПО ПРОИЗХОД  И НА 
ПРИЕМАЩАТА  ДЪРЖАВА -ЧЛЕНКА  В СЪОТВЕТСТВИЕ  С ЧЛЕН  44 – ОБЩИ  
ПРИНЦИПИ  
В съответствие  с член  44, параграф  1 от Директивата , „ПКИПЦК , което  търгува  
дяловите  си единици  в друга  държава -членка , е длъжно  да спазва  законови , 
подзаконови  и административни  разпоредби , действащи  в тази държава , които  не 
попадат  в областта , регулирана  от Директивата  [за ПКИПЦК ]“. В случай  на процедура  
за уведомление  обхватът  на остатъчната  компетентност  е отразен  в член  46 от 
Директивата : приемащата  държава -членка  има право  да проверява  изпълнението  на 
ПКИПЦК  от друга  държава -членка  на законовите , подзаконовите  и административните  
разпоредби , приложими  към условията  за търгуване , които  попадат  извън  областта , 
регулирана  от Директивата , по време  на етапа  на уведомление .  
Ако член  44, параграф  1 предвижда  изключителната  отговорност  на приемащата  
държава -членка  извън  областта , регулирана  от Директивата , той трябва  да се тълкува  и 
в смисъл , че приемащата  държава -членка  не трябва  да използва  остатъчните  си 
правомощия  за заобикаляне  на правилата  и принципите , установени  в Директивата , и 
особено  на тези, които  попадат  под изключителната  отговорност  на държавата -членка  
по произход . Такъв  е случаят  дори  когато  разпоредбите  на Директивата  са само  общи  
основни  правила . Този  принцип  е крайъгълен  камък  на процедурата  за уведомление  на 
ПКИПЦК  и е общопризнат  в законодателството  на ЕО за вътрешния  пазар7. ПКИПЦК , 
което  възнамерява  да търгува  със своите  дялови  единици  в приемаща  държава -членка , 
не трябва  да спазва  правилата  на приемащата  държава -членка , които  се прилагат  в 
областта , която  Директивата  пази  за отговорността  на държавата -членка  по произход . 
1.1. Областта , запазена  за отговорността  на държавата -членка  по произход  
Първият  въпрос  е: какво  обхваща  „областта , регулирана  от Директивата “? По-
специално , каква  е областта , запазена  за отговорността  на държавата -членка  по 
произход  съгласно  Директивата ? Съображение  4 от Директивата  за ПКИПЦК  
споменава , че една  от нейните  цели  е да създаде  „общи  основни  правила “ за 
„разрешаване , надзор , структуриране  и функциониране  на предприятията  за 
колективно  инвестиране , намиращи  се в държавите  членки , както  и за задължително  
публикуваната  информация “. Това  трябва  да се разбира  като „запазена  област “. Тази  
област  може  да се обобщи  и малко  по-подробно , както  следва : i) разрешаване  на 
фондове  (Раздел  II от Директивата ), ii) фондова  структура  (задължения  относно  
управляващите  дружества  и инвестиционните  компании , задължения  относно  
депозитора ) (Раздели  III, III(a), IV и IV(a) от Директивата ), iii) управление  (оперативни  
условия , задължения , касаещи  инвестиционната  политика  и допустими  активи , общи  
задължения  като забрана  за необезпечени (непокрити  продажби  или ограничения  за 
ползване  на заемни  средства  (същите  раздели , като за ii), Раздел  V и Раздел  VII от 
                                                 
7 В случай  на свободно  движение  на телевизионни  програми , виж например  Сборници  с казуси  на 
СЕО  C 34/95, 35/95 и 36/95, KO vs De Agostini  и KO vs TV-Shop  от 9 юли 1997 г., по-специално  
параграфи  55-62. 
 
BG 6   BG Директивата ), и iv) задължителна  информация , която  трябва  да бъде  предоставена  на 
притежателите  на дялови  единици  от ПКИПЦК  (Раздел  VI)8.  
Във всяка  от тези области  приемащата  държава -членка  не трябва  да прилага  правилата , 
които  прилага  към ПКИПЦК , регистрирани  на нейна  територия , към ПКИПЦК  от друга  
държава -членка , което  търгува  своите  дялови  единици  на нейна  територия . 
Съображение  5 oт Директивата  за ПКИПЦК  ясно  постановява , че „… Прилагането  на 
такива  общи  правила  представя  достатъчна  гаранция  за това  предприятията  за 
колективно  инвестиране , намиращи  се в държавите -членки ,…да търгуват  своите  
дялови  единици  в други  държави  членки , без последните  да са в състояние  да 
подчиняват  тези  предприятия  на каквито  и да било  разпоредби , различни  от 
разпоредбите , които  в съответната  друга  държава -членка  попадат  извън  
приложното  поле  на настоящата  директива ”. Като  следствие  от гореказаното  и като 
основен  принцип  не съществува  остатъчна  отговорност  на приемащата  държава -членка  
в областта , която  Директивата  запазва  за изключителната  отговорност  на държавата -
членка  по произход9.  
1.2. Остатъчна  отговорност  на приемащата  държава -членка  
Вторият  въпрос  е: кои са правилата  на приемащата  държава -членка , които  попадат  
извън  запазената  област , която  ще се прилага  към чуждестранни  ПКИПЦК , търгуващи  
своите  дялови  единици  в такава  приемаща  държава -членка ? На базата  на основните  
принципи , изложени  в член  44, параграф  1, не е възможно  да се състави  окончателен  
списък  с такива  правила . Все пак съществува  възможност  да се определят  следните  
области  като попадащи  под отговорността  на приемащата  държава -членка : 
• Инфраструктура  за разпределение , която  трябва  да съществува , преди  да започне  
търгуването  на дялови  единици  на ПКИПЦК . В определени  държави -членки  това 
може  да означава  използването  на надлежно  оторизиран  и/или наблюдаван  
посредник .  
• Техники  и канали , използвани  за обезпечаване  на това дяловите  единици  на 
ПКИПЦК  да са максимално  гарантирани  от инвеститора , такива  като търговска  
агитация , нежелани  телефонни  обаждания , пряка  продажба  по интернет  и други  
форми  на агитиране  от инвеститора . Например , ако приемаща  държава -членка  
забранява  използването  на определени  техники  за ПКИПЦК  на своята  територия , 
същата  забрана  може  да се наложи  и на ПКИПЦК , разположени  в друга  държава -
членка . 
                                                 
8 В случая  на Раздел  VI, членове  33 и 35 от Директивата , които  дават  някои  права  на 
инвеститорите  по отношение  на достъпа  до задължителна  информация , са извън  обхвата  на 
настоящото  съобщение , тъй като се прилагат  за всички  инвеститори , без да се прави  
разграничение  между  тези, които  се намират  в държавата -членка  по произход  и тези, които  се 
намират  в приемащата  държава -членка . Съответно  те не са свързани  със съответните  
правомощия , запазени  от държавата -членка  по произход  и приемащата  държава -членка  
9 Директивата  изрично  уведомява  за евентуални  изключения  от този принцип  във връзка  с някои  
информации , които  трябва  да се включат  в пълния  и опростения  проспект  (виж параграф  2.2. по-
горе) 
 
BG 7   BG • Рекламиране  (член  44, параграф  210): приемащата  държава -членка  е компетентна  да 
определи  и да наложи  спазването  на правилата , приложими  към начина , по който  
чуждестранно  ПКИПЦК  се рекламира  пред  потенциални  инвеститори , пребиваващи  
на негова  територия , с цел подписка . 
• Средствата  за извършване  на плащания  на притежатели  на дялови  единици , обратно  
изкупуване  или откупуване  на дялови  единици  и за предоставяне  на задължителна  
информация  за ПКИПЦК  на притежателите  на дялови  единици  (член  45). 
Трябва  да се добави , че някои  от правилата  на приемащата  държава -членка , които  
попадат  извън  запазената  област  съгласно  Директивата , при всички  положения  вече са 
хармонизирани  на ниво  ЕС. Това  включва  правила , приложими  към пазарните  канали  и 
техники  (директива  за електронната  търговия , директива  за дистанционната  търговия  
на финансови  продукти ), правила  за защита  на потребителите  (директива  за нелоялните  
търговски  практики , заблуждаващата  и сравнителната  реклама ) и разпоредбите  на 
ДПФИ11 за маркетингови  съобщения  и преддоговорна  информация . 
След  като продажбите  започнат  в приемащата  държава -членка , ПКИПЦК  трябва  да 
бъдат  съгласувани  с всички  приложими  правила  на приемащата  държава -членка , които  
не попадат  в запазената  област . Последствията  върху  управляващите  дружества  на 
ПКИПЦК12 ще се различават  в зависимост  от степента  на тяхното  участие  във фазата  на 
търговия .  
Наистина  до степента , в която  изискванията  на приемащата  държава -членка  се отнасят  
до функциите  или дейностите , които  не са предприети  от управляващото  дружество  на 
ПКИПЦК , но които  вместо  това се осъществяват  от трети  страни , разположени  в тази 
държава -членка  и назначени  от управляващото  дружество  за търгуване  на дяловите  
единици , на първо  време  няма  да се изисква  съгласуваност  с тези изисквания  от 
управляващото  дружество  на ПКИПЦК . Като  се използват  примерите  на параграф  1.1, 
изискванията  за съгласуваност  на приемащата  държава -членка  върху  търговските  
техники  или плащане  и обратно  изкупуване  на дялови  единици  трябва  да бъдат  
изпълнени  от местните  юридически  лица , които  предприемат  такива  дейности .  
Извън  областта , запазена  за отговорността  на държавата -членка  по произход , 
управляващото  дружество  на ПКИПЦК  може  да продължи  да бъде  подчинено  на 
определени  изисквания  за съгласуваност , дори  когато  упълномощава  трета  страна  с 
търгуването  на неговите  дялови  единици  в приемащата  държава -членка . Например  като 
използва  примерите  от параграф  1.1, органът  на приемащата  държава -членка  може  да 
бъде  оправомощен  да изисква  от управляващото  дружество  да се съобрази  с 
определени  стандарти  за избора  на местното  юридическо  лице  (като напр . надлежно  
                                                 
10 Фактът , че член  44, параграф  2 не е посочен  изрично  в член  46, не означава , че рекламата  не 
попада  в обхвата  на проверката , предприета  при процедурата  за уведомление  от приемащата  
държава -членка . Действително , член  44, параграф  2 само  илюстрира  член  44, параграф  1. 
11 Директива  2004/39/ ЕО от 21 април  2004 г. относно  пазарите  на финансови  инструменти  
(Директива  ПФИ ), ОВ L145, 30.4.2004 г., стp.1. 
12 Препратката  в член  44, параграф  1 към „ПКИПЦК , което  търгува  своите  дялови  единици ...“ е 
точна  от правна  гледна  точка , но не отговаря  на икономическата  реалност . ПКИПЦК  не е център  
за автономно  вземане  на решение , от икономическа  гледна  точка  самото  ПКИПЦК  няма  да 
осъществява  търговия  (изключение  са самоуправляващите  се ПКИПЦК ). Търгуването  попада  
под отговорността  на управляващото  дружество  на ПКИПЦК , и, в повечето  случаи , като трета  
страна  дистрибутори  действат  местни  посредници .  
 
BG 8   BG оторизиран  и наблюдаван  посредник ). В случай  на рекламни  кампании , разрешени  от 
трета  страна , разположена  в приемащата  държава -членка , такава  страна  може  да 
разчита  на информацията , предоставена  от управляващото  дружество : органът  на 
приемащата  държава -членка  може  да изиска  от такова  управляващо  дружество  на 
ПКИПЦК  да предостави  безпристрастна , ясна  и неподвеждаща  информация  за 
ПКИПЦК  на местното  лице . 
Накрая  Директивата  изрично  постановява  в член  44, параграф  3, че правилата  на 
приемащата  държава -членка , които  регулират  областта , попадаща  извън  обхвата  на 
Директивата , трябва  да се прилагат  без дискриминация  между  ПКИПЦК , разположени  
в държавата -членка  по произход , и тези в приемащата  държава -членка . В допълнение  
възприета  съдебна  практика  е в остатъчната  област  на отговорност  на приемащата  
държава -членка  да се отговаря  на някои  условия , за да бъде  обосновано . По-специално  
такова  ограничение  не трябва  да надхвърля  това, което  е „обективно  необходимо  за 
тази цел“13 и не трябва  да надхвърля  нужното  за постигането  му („проверка  за 
пропорционалност  “)14. С други  думи , когато  се налагат  ограничения  върху  свободата  
на установяване  или свободата  за предоставяне  на услуги  на базата  на защита  на 
инвеститорите , съответната  приемаща  държава -членка  трябва  да покаже , че 
ограничението  е обективно  необходимо  за защитата  на инвеститорите  и че последната  
не може  да бъде  постигната  чрез по-малко  строги  правила15. От това следва , че 
правилата  на приемащата  държава -членка , които  попадат  извън  запазената  област  на 
Директивата  за ПКИПЦК , също  са подчинени  на тези общи  изисквания16. 
2. ПОСЛЕДСТВИЯ  ОТ ТЕЗИ  ПРИНЦИПИ  – НЯКОИ  ПРИМЕРИ  
2.1. Пълен  проспект  и опростен  проспект  
В случай  че на притежателите  на дялови  единици  трябва  се предостави  задължителната  
информация  (раздел  VI от Директивата ), информацията , предоставяна  в пълния  и 
опростения  проспект  попада  в запазената  област , обхваната  от Директивата . 
Съгласуваността  с принципите , изложени  в Директивата , трябва  да бъде  проверена  в 
контекста  на процедурата  за разрешение  на държавата -членка  по произход . Такова  
разрешение  е достатъчно  за установяване  съответствието  на тези документи  и правото  
да се търгуват  дялови  единици  на ПКИПЦК  в други  държави -членки . Приемащата  
държава -членка  не трябва  да изисква  попълването  на такава  информация  на база на 
своите  правила . Този  основен  принцип  има две основни  изключения , изрично  изложени  
в членове  45 и 48 от Директивата  за ПКИПЦК  (виж параграф  2.2 долу ). 
В случай  на опростен  проспект  Директивата  изрично  предвижда  този принцип . 
Опростеният  проспект  има двояка  природа . Първо , задължителната  преддоговорна  
                                                 
13 Виж  например  ECJ C100/01, 26.11.2002 г., Oteiza Olazabal, ECJ C 192/01, 23.9.2003 г., Комисията  
срещу  Дания  и ECJ C 496/01, 11.3.2004 г., Комисията  срещу  Франция , както  и ECJ C 384/93, 
10.5.1995 г., Alpine Investment BV. 
14 Виж  подобна  интерпретация  в случай  на свободно  движение  на капитали , ECJ C 174/04, 2.6.2005 
г., Комисията  срещу  Италия , параграф  35. Виж  също  Съобщение  на Комисията  относно  
прилагането  към финансови  услуги  на член  3, параграфи  4-6 от Директивата  за електронната  
търговия , параграф  2.2., COM(2003) 259, окончателен , 14.5.2003 г. 
15 В случай  на ипотечни  заеми  виж ECJ C 222/95, 9.7.1997 г., Parodi vs de Bary. 
16 Виж  в случай  на нежелани  телефонни  обаждания  във връзка  с финансови  услуги  казусът  Alpine 
Investment BV, цитиран  по-горе. 
 
BG 9   BG информация , необходима  за средния  инвеститор , за да може  той да вземе  информирано  
решение . Второ , по преценка  на управляващото  дружество , маркетингов  инструмент , 
т.е. обща  информация , насочена  към потенциален  потребител . Въпреки  това, дори  
когато  тя се използва  като маркетингов  инструмент , това не означава , че опростеният  
проспект  попада  под остатъчната  отговорност  на приемащата  държава -членка . Член  2, 
параграф  3 е ясен  в тази връзка , тъй като преформулира  принципа , изложен  в параграф  
1 по-горе: опростеният  проспект  може  да бъде  използван  като маркетингов  инструмент , 
който  е създаден , за да бъде  използван  във всички  държави -членки  „без друга  
необходимост  от адаптиране  освен  превода “. В случай  че това не е достатъчно , член  
28, параграф  3 допълва : „Държавите  членки  могат  следователно  да не изискват  да се 
добавят  други  документи  или допълнителна  информация “. Член  28, параграф  3 не 
изключва  приложимостта  на този принцип  към пълния  проспект  и другите  изисквания  
за подаване  на информация , изложени  в Раздел  VI от Директивата .  
Някои  примери  
• На база на местните  правила  за реклама , държава -членка  може  да наложи  
изисквания  за допълнителна  информация  за инвеститорите  на ПКИПЦК , 
разположени  на нейна  територия , поради  някои  техни  характеристики . Такъв  може  
да бъде  случаят , когато  ПКИПЦК  притежава  гаранция  или е ангажирано  в 
определени  видове  инвестиране , които  приемащата  държава -членка  може  да 
разглежда  като водещи  до ново  или високо  ниво  на инвестиционни  рискове .  
В случай  на ПКИПЦК , разположени  в други  държави  членки , които  търгуват  с 
дяловите  си единици  в такава  приемаща  държава -членка , последната  трябва  да се 
въздържа  от налагане  на каквито  и да е изменения  или допълнения  към съдържанието  
на пълен  проспект  или опростен  проспект , проектирани  в съответствие  с общите  
основни  принципи , изложени  в Директивата17. Тези  документи  за оповестяване  попадат  
в областта , запазена  от Директивата , т.е. задължителна  информация , която  трябва  да 
бъде  предоставена  от ПКИПЦК  на притежателите  на дялови  единици . Запазената  
област  покрива  по-специално  информация  за рискове , комисионни  и разходи18 на 
ПКИПЦК  (виж приложение  I от Директивата ). В случая  на оторизирано  ПКИПЦК , 
съгласуваността  с такива  изисквания  вече е разгледана  от държавата -членка  по 
произход  и не трябва  да се подлага  на повторен  преглед  на ниво  приемаща  държава -
членка19.  
Когато  се прави  разграничение  между  реклама  и задължителна  информация , 
информацията , която  ПКИПЦК  трябва  да предостави  на притежателите  на дялови  
единици  съгласно  Директивата , не трябва  да се бърка  с информацията , която  се 
предоставя  като част от „маркетингова  кампания “ (например  листовки , брошури , 
                                                 
17 Под каквато  и да е форма , например  посредством  директно  изменение , искане  за допълнителна  
информация  или допълнителни  документи . 
18 Трябва  да се прави  разграничение  между  оповестяване  на разходи  и комисионни  във връзка  със 
самото  ПКИПЦК , което  попада  под изпълнителната  компетенция  на държавата -членка  по 
произход , и оповестяване  на разходи  и комисионни  във връзка  с предоставяне  на услуги  от трети  
страни  като дистрибутори , които  не са обхванати  в Директивата . Това  е отразено  в член  34 от 
Директива  2006/73/ ЕО от 10 август  2006 г. за изменение  на Директивата  ПФИ  (ОВ L241, 
2.9.2006 г., стp. 26). 
19 Виж  в подобна  ситуация  Сборници  с казуси  на СЕО  C 34/95, 35/95 и 36/95, KO vs De Agostini  и 
KO vs TV-Shop  от 9 юли 1997 г., цитирани  по-горе.  
 
BG 10   BG рекламна  кампания ), и които  могат  да се окачествят  като „рекламни “. В първия  случай  
областта  на задължителната  информация  е запазена  от Директивата  изцяло  за 
отговорността  на държавата -членка  по произход  (член  44, параграф  1). Във втория  
случай  областта  на рекламата  не се третира  от Директивата  и попада  под отговорността  
на приемащата  държава -членка . Ако реклама  по инициатива  на управляващо  дружество  
на ПКИПЦК  от друга  държава -членка  може  да бъде  променяна  по искане  на 
приемащата  държава -членка , тази възможност  не се простира  до задължителната  
информация , която  е предмет  на отговорността  на държавата -членка  по произход . 
• Опростен  проспект , разработен  в съответствие  с общите  основни  принципи  на 
Директивата  от ПКИПЦК , оторизирано  от органа  на неговата  държава -членка  по 
произход , не може  да бъде  ревизиран , оспорван  или поставян  под въпрос  от 
приемащата  държава -членка , дори  когато  не е бил предмет  на процедура  за 
официално  одобрение  от страна  на органа  на държавата -членка  по произход . 
Удостоверението  от държавата -членка  по произход , че ПКИПЦК  изпълнява  
условията , наложени  от Директивата , е достатъчна  в това отношение . 
• На база на член  47, параграф  2, приемаща  държава -членка  може  да проверява  
превеждането  на пълния  и опростения  проспект , на годишните  отчети  и отчетите  за 
полугодието  и на друга  информация , предвидена  в членове  29 и 30. 
2.2. Изключения  от принципа  за запазената  област  по отношение  на пълните  и 
опростените  проспекти  
• Директивата  изрично  постановява  в член  45 от нея, че ПКИПЦК , което  желае  да 
търгува  своите  дялови  единици  в друга  държава -членка , трябва  в съответствие  със 
законовите , подзаконовите  и административните  разпоредби , които  действат  в 
приемащата  държава -членка , да вземе  „необходимите  мерки  за осигуряване  в тази  
държава -членка  на възможности  за извършване  на плащания  в полза  на 
притежателите  на дялови  единици , обратно  изкупуване  или откупуване  на дялови  
единици  и предоставяне  на информацията20, която  ПКИПЦК  са длъжни  да 
предоставят “. От друга  страна , приложение  A, точка  4 от Директивата  постановява , 
че пълният  проспект  трябва  да съдържа  „информация , засягаща  условията  за 
извършване  на плащания  на притежателите  на дялови  единици , обратно  изкупуване  
или откупуване  на дялови  единици  и предоставяне  на достъпна  информация  
относно  ПКИПЦК “. По подобен  начин  приложение  В от Директивата  постановява , 
че опростеният  проспект  трябва  да предоставя  информация  за това „как да се 
продават  дяловите  единици “, „кога и как дивидентите  от дяловите  единици  или 
акции  на ПКИПЦК  трябва  да се разпределят “. Както  се потвърждава  в член  45 и 46 
от Директивата , приемаща  държава -членка  трябва  да разполага  с компетенцията  да 
проверява  съгласуваността  на такава  информация  с местните  правила , доколкото  
информацията  е насочена  към инвеститори , намиращи  се на нейна  територия . 
• Подобно  член  48 от Директивата  дава право  на ПКИПЦК  да използва  същото  родово  
наименование  (като „инвестиционно  дружество “ или „инвестиционен  тръст “) в 
приемащата  държава -членка , така както  в своята  държава -членка  по произход . Член  
                                                 
20 За съответната  компетенция  на държавата -членка  по произход  и приемащата  държава -членка  
относно  предоставянето  на допълнителна  информация  на инвеститорите , виж параграф  2.4. по-
долу . 
 
BG 11   BG 48 изрично  оправомощава  приемащата  държава -членка  да налага  на ПКИПЦК  да 
добави  към своето  официално  наименование  определени  обяснителни  елементи  с 
цел по-голяма  яснота . Това  е разрешено  само  ако съществува  риск  от объркване , но 
по никакъв  начин  не създава  възможност  да се постави  под съмнение  родовото  
наименование . 
2.3. Възможни  ограничения  за търгуването  на определени  продукти  
На база на принципа , изложен  в параграф  1 по-горе, за приемаща  държава -членка  не би 
било  възможно  да използва  остатъчната  си отговорност , за да предотврати  търгуването  
с дялови  единици  на ПКИПЦК , произхождащ  от друга  държава -членка , заради  това че 
негови  характеристики  могат  да бъдат  определени  като несъответстващи  на 
изискванията  на Директивата , която  създава  инвестиционен  продукт  за инвеститор  на 
дребно  (например  като реши , че такова  ПКИПЦК  не е подходящо  за инвеститори  на 
дребно ). За приемащата  държава -членка  това би било  равнозначно  на поставяне  под 
съмнение  на разрешението , дадено  от държавата -членка  по произход , което  попада  в 
запазената  област . Държавата  членка  по произход  е единствено  отговорна  да определи , 
дали  един  продукт  съответства  или не на изискванията  на Директивата  за ПКИПЦК . 
След  като такова  съответствие  е установено , приемащата  държава -членка  не може  да 
преразглежда  нейните  основания  на база на своята  остатъчна  отговорност . 
2.4. Процедура  за уведомление  
Процедурата  за уведомление  и в частност  информацията , която  трябва  да бъде  
предоставена  от ПКИПЦК  на органа  на приемащата  държава -членка  в съответствие  с 
член  46, е част от „запазената  област “ от Директивата . Съответно  от едно  ПКИПЦК , 
което  предоставя  информацията , необходима  съгласно  член  46 (удостоверение , 
правилник  на фонда  или учредителни  актове , пълни  и опростени  проспекти , последния  
годишен  отчет  и следващия  го отчет  за полугодието , в зависимост  от случая , и 
подробни  сведения  за условията  за търгуване ), не трябва  да се изискват  допълни  
документи  или информация  от страна  на органа  на приемащата  държава -членка  на база 
на правилата , приложими  в приемащата  държава -членка . Все пак съществува  едно  
изключение , предвидено  в член  46, когато  приемащата  държава -членка  е изрично  
оправомощена  съгласно  Директивата  да проверява  съответствието  на условията  за 
търгуване  на дяловите  единици  с приложимите  правила  на приемащата  държава -членка  
в съответствие  с членове  44, параграф  1 и 45, в рамките  на ограниченията , установени  в 
параграф  1 по-горе. 
Заключение  
Остатъчната  отговорност  на приемащата  държава -членка  освен  правилата , приложими  
към областите  извън  обхвата  на Директивата  за ПКИПЦК , не означава , че приемащата  
държава -членка  има „разрешително “ да налага  допълнителни  правила  на ПКИПЦК  от 
други  държави -членки , за които  е оповестено , че може  да търгуват  своите  дялови  
единици  на нейна  територия . Ключов  принцип  е, че такива  правила  не трябва  да 
нарушават  изключителната  отговорност  на държавата -членка  по произход , така както  е 
установено  съгласно  условията  на Директивата .  
Влиянието  на всякаква  остатъчна  отговорност  на приемащата  държава -членка  относно  
управляващото  дружество  на ПКИПЦК  трябва  също  да бъде  оценено  по отношение  на 
начина , по който  ПКИПЦК  реално  търгува  своите  дялови  единици . Управляващите  
 
BG 12   BG дружества  често  използват  трети  страни  да осъществяват  разпределението  на техните  
ПКИПЦК  в приемащи  държави -членки . В допълнение  остатъчната  отговорност  на 
приемащата  държава -членка  е ограничена  и от факта , че правилата , които  попадат  
извън  запазената  област , са все по-хармонизирани  на ниво  ЕС. 
Въпреки  че приемащата  държава -членка  няма  правото  да налага  допълнително  
огласяване  на рисковия  профил  на ПКИПЦК  съгласно  Директивата , в настоящия  
момент  се разглежда  един  възможен  общ подход  за по-голямо  оповестяване  на 
информация , в резултат  на публикуването  на Бялата  книга  на Комисията  за 
насърчаване  на рамката  на ЕС за инвестиционни  фондове . Междувременно  Комисията  
напомня  необходимостта  от съгласуване  и зачитане  на принципите , установени  в 
Директивата  за ПКИПЦК .