Специален доклад Надзорът на ЕС върху 
агенциите за кредитен 
рейтинг — добре 
установен, но все още не 
напълно ефективенBG 2015  № 22
ЕВРОПЕЙСК А
СМЕТНА
ПАЛАТА

ЕВРОПЕЙСКА СМЕТНА ПАЛАТА  
12, rue Alcide De Gasperi  
1615 Luxembourg  
LUXEMBOURG
Тел.: +352 4398-1
Ел. поща: eca-info@eca.europa.eu  
Интернет страница: http://eca.europa.eu
Twitter: @EUAuditorsECA  
YouTube: EUAuditorsECA
Допълнителна информация за Европейския съюз можете да намерите в интернет (http://europa.eu).
Люксембург: Служба за публикации на Европейския съюз, 2015 г.
Print ISBN 978-92-872-3593-0 ISSN 1831-0974 doi:10.2865/85660 QJ-AB-15-022-BG-C
PDF ISBN 978-92-872-3612-8 ISSN 1977-5814 doi:10.2865/816754 QJ-AB-15-022-BG-N
EPUB ISBN 978-92-872-3642-5 ISSN 1977-5814 doi:10.2865/568634 QJ-AB-15-022-BG-E
© Европейски съюз, 2015 г.
Възпроизвеждането е разрешено при посочване на източника.
Printed in Luxembourg
Надзорът на ЕС върху 
агенциите за кредитен 
рейтинг — добре 
установен, но все още не 
напълно ефективен
(съгласно член 287, параграф 4, втора алинея от ДФЕС)Специален докладBG 2015  № 22
02
 Одитен екип
Специалните доклади на ЕСП представят резултатите от извършени от нея одити на изпълнението или на съответствието по 
конкретни бюджетни области или теми на управлението. ЕСП подбира и разработва одитните си задачи така, че те да окажат 
максимално въздействие, като отчита рисковете за изпълнението или съответствието, проверявания обем приходи или разхо -
ди, предстоящите промени, както и политическия и обществения интерес.
Настоящият одит на изпълнението беше извършен от Одитен състав IV с ръководител Milan Martin Cvikl, член на ЕСП. Този 
състав е специализиран в одита на приходите, изследванията и вътрешните политики, както и на институциите и органите 
на Европейския съюз. Одитът беше ръководен от члена на ЕСП Baudilio Tomé Muguruza със съдействието на Daniel Costa de 
Magalhães, ръководител на неговия кабинет, и Ignacio García de Parada, аташе в кабинета, Zacharias Kolias, директор, Даниела 
Христова, ръководител на екип; Irene Madsen, ръководител на екип и одиторите Christian Detry, Adrian Savin, Matthias Blaas.
От ляво надясно:  D. Costa de Magalhães,C. Detry, I. Madsen, M. Blaas, B. Tomé Muguruza,  
Z. Kolias, Д. Христова, A. Savin.
03
 Съдържание
Точки
 Съкращения
I – XI Кратко изложение
1 – 14 Въведение
2 – 8 Регулаторни реформи
9 – 13 Основни характеристики на Регламента относно АКР
14 Роля на ЕОЦКП
15 – 19 Одитен подход
20 – 40 Част І — Регистрация и периферни дейности
20 – 21 Въведение
22 – 34 ЕОЦКП е съкратил процеса на регистрация, но оценката на определени критерии 
продължава да представлява предизвикателство
22 – 24 ЕОЦКП разполага с добре установена процедура за регистрация на АКР
25 – 29 ЕОЦКП е съкратил процеса на регистрация, но той остава тромав заради регулаторните изисквания
30 Степента на подробност, с която различните АКР предоставят методологията, е различна
31 – 34 ЕОЦКП не е разполагал със структуриран подход за мониторинг на периферните дейности
35 – 40 Използваният понастоящем подход на Евросистемата не гарантира равнопоставеност на 
всички ЧКР , регистрирани от ЕОЦКП
41 – 55 Част ІІ — Планиране и управление на риска
41 – 55 Процесът на планиране въз основа на риска не гарантира напълно, че ЕОЦКП извлича 
максимума от своите ресурси
42 – 50 Рисковете са идентифицирани цялостно, но трудно се проследяват
51 – 54 Високорисковите области не винаги са обхванати в достатъчна степен
55 С ресурсите на ЕОЦКП е трудно да се отговори на всички строги регулаторни изисквания
04 Съдържание
56 – 89 Част III — Надзор
56 – 59 Текущ надзор и разследвания на ЕОЦКП
60 – 75 Процесът на надзор е създаден и приложен, но се нуждае от време, за да се развие напълно
61 – 62 ЕОЦКП е поставил добри основи за ефективен надзор на АКР
63 – 68 Вътрешните насоки и инструментите за мониторинг могат да бъдат подобрени, за да подпомагат 
текущата надзорна работа
69 – 72 ЕОЦКП управлява огромен обем от информация в областта на надзора, но няма специален ИТ 
инструмент за регистриране и обработка на тези данни
73 – 75 Получаването на описание на извършените надзорни проверки е трудно
76 – 89 Реален напредък, но все още недостатъчно покритие на анализираните тематични области
78 – 86 Методологиите са обект на надзор, но все още не са обхванати всички области и изискванията 
невинаги са ясни
87 – 89 ЕОЦКП все още не е разгледал някои видове конфликти на интереси
90 – 108  Част ІV — Оповестявания
90 – 108  Надзор на ЕОЦКП върху общите оповестявания на АКР
92 – 94 ЕОЦКП редовно е проверявал общите публични оповестявания на отделните АКР , но подробен 
преглед на оповестяването общо за АКР е извършен за първи път в края на 2014 г.
95 – 99 Прозрачността на пазара е била възпрепятствана от ограниченията и различаващите се практики на 
АКР в областта на оповестяването
100 – 104  CEREP не оповестява достатъчно информация за резултатите от дейността на АКР за определяне на 
рейтингите
105 – 108  ЕОЦКП не оповестява достатъчно информация за ползвателите на рейтингите на своя уебсайт
109 – 120  Заключения и препоръки
110 – 111 Регистрация
112 Управление на риска и планиране
113 – 114  Текущ надзор и разследвания
115 Методологии
116 Конфликти на интереси
117 – 118  Общи оповестявания
119 Оповестявания на CEREP
05 Съдържание
120 Оповестявания на уебсайта на ЕОЦКП
 Приложение  I — Управленска структура на ЕОЦКП
 Приложение  II — Одитен подход
 Приложение  III — Основни констатации и препоръки от разследванията на ЕОЦКП
 Приложение  IV — Сравнение на уебсайтовете на надзорните органи в ЕС и САЩ
 Отговори на ЕОЦКП, ЕЦБ и Комисията
06
 Съкращения
АВКО : Агенция за външна кредитна оценка
АКР : Агенция за кредитен рейтинг
ЕКРЦК : Европейски комитет на регулаторите на ценни книжа
ЕОЦКП : Европейски орган за ценни книжа и пазари
ЕЦБ : Европейската централна банка
НКО : Национален компетентен орган
Регламент относно АКР : Регламент относно агенциите за кредитен рейтинг
ABS : Ценни книжа, обезпечени с активи
CEREP : Централно хранилище
ECAF : Рамка на Евросистемата за кредитна оценка
IOSCO : Международна организация на комисиите по ценни книжа
NRSRO : Национално призната статистическа рейтингова организация
RMBS : Ценни книжа, обезпечени с ипотека върху жилищни имоти
SEC : Комисия по ценни книжа и валутни операции (Съединени щати)
SOCRAT : Инструмент за надзор на агенциите за кредитен рейтинг
07
 Кратко  
изложение
I
Световната финансова криза през 2008 г. насочи вни -
манието към ролята на агенциите за кредитен рейтинг 
(АКР) и въздействието на техните рейтинги върху финан -
совите пазари. Дейностите на АКР , които по онова време 
почти не са подлежали на регулация в Европа, влязоха 
в законодателния дневен ред на ЕС.
II
Европейският орган за ценни книжа и пазари (ЕОЦКП) 
беше създадена на 1 януари 2011 г. Една от основните 
му задачи е да регулира регистрираните в ЕС агенции за 
кредитен рейтинг. За тази цел ЕОЦКП получава изключи -
телни правомощия да регистрира агенциите за кредитен 
рейтинг, да следи техните резултати и да взема решения 
в областта на надзора. В момента ЕОЦКП упражнява над -
зор върху 23 агенции за кредитен рейтинг, регистрирани 
в ЕС.
III
Успя ли ЕОЦКП да наложи себе си като „страж“ на агенци -
ите за кредитен рейтинг (АКР) в ЕС? Общото ни заключе -
ние е, че за кратък период от време ЕОЦКП е поставил 
добри основи за извършване на надзор върху агенциите 
за кредитен рейтинг в ЕС. Въпреки това все още има 
какво да се подобрява.
IV
ЕОЦКП пое регистрацията на агенциите за кредитен 
рейтинг от националните компетентни органи и успя да 
намали средната продължителност на процеса на регис -
трация. Процесът обаче остава сложен поради същест -
вуващата понастоящем регулаторна рамка. Въпреки че 
рейтинговите методологии следва да бъдат стриктни, 
систематични, последователни и да подлежат на валиди -
ране, документацията на ЕОЦКП, одитирана във връзка 
с процеса на регистрация, поставя акцент основно върху 
тяхната стриктност. Освен това, тъй като в Регламента 
относно АКР няма яснота по отношение на определя -
нето на методологичните критерии, ЕОЦКП се сблъсква 
с допълнителни трудности при тяхното тълкуване и при 
изграждането на взаимно разбиране с АКР .V
Използваните понастоящем правила на Евросистемата 
не гарантират равнопоставеност на всички АКР , реги -
стрирани от ЕОЦКП Евросистемата приема само рей -
тинги, изготвени от четири от регистрирани от ЕОЦКП 
АКР като агенции за външна кредитна оценка в рамката 
на Евросистемата за кредитна оценка, което създава 
двустепенна пазарна структура и поставя малките АКР 
в неблагоприятно положение.
VI
ЕОЦКП разполага с добре установена процедура за опре -
деляне на риска. Липсата на документални следи обаче 
не позволява да се разбере защо някои рискове са били 
подложени на повторно приоритизиране. Също така 
липсва документирана обосновка защо ЕОЦКП е извър -
шил разследвания с ограничен обхват в някои високори -
скови области.
VII
Въпреки че ЕОЦКП е поставил добра основа на своя 
надзорен подход, неговите правила и указания са 
непълни. Като се има предвид, че инструментите за 
документиране и вътрешен мониторинг са все още слабо 
разработени, невинаги беше възможно да се проследи 
изпълнението на текущата надзорна работа, както и про -
изтичащите от нея анализи и заключения. Документира -
нето на някои междинни етапи на разследванията също 
беше непълно.
VIII
Сметната палата извърши преглед на надзора на ЕОЦКП 
в две области: оценката на методологиите и потенци -
алните конфликти на интереси. В хода на текущата си 
работа по надзора и разследванията ЕОЦКП оценява 
редица свързани аспекти, като ги съпоставя с регула -
торните критерии. Въпреки това обхватът на надзорните 
дейности на ЕОЦКП още не е пълен и продължават да 
съществуват области, които може да бъдат разгледани 
по-подробно в бъдеще.
Кратко изложение 08
IX
Публичното оповестяване е особено важно, защото 
то дава възможност на потенциалните инвеститори 
да направят свой собствен анализ, преди да вземат 
решение дали да се доверят на кредитните рейтинги. 
ЕОЦКП проверява общото публично оповестяване на 
АКР като част от текущата си надзорна работа. Подробна 
оценка общо за АРК започна да се извършва в края на 
2014 година.
X
Централното онлайн хранилище на ЕОЦКП (CEREP) няма 
еквивалент в други регулаторни юрисдикции. ЕОЦКП 
използва тази база данни, за да предоставя хармони -
зирана и леснодостъпна информация за резултатите от 
рейтингите на всички регистрирани и сертифицирани 
АКР . Въпреки това обаче Сметната палата е загрижена 
относно уместността на оповестените обобщени статис -
тически данни и относно извършените от ЕОЦКП про -
верки на предоставяните в CEREP данни.
Препоръките на Сметната палата
XI
ЕОЦКП следва:
а) да документира  адекватно своята оценка на всички 
регулаторни изисквания, свързани с методологии -
те за определяне на кредитен рейтинг по време на 
процеса на регистрация;
б) да подобри  проследимостта на процеса на опреде -
ляне на риска, да поддържа  регистър на промените 
в нивото на риска и да документира  приорити -
зирането на рисковете заедно със съответната 
обосновка;
 ЕОЦКП следва също така да следи  всички високори -
скови области, за които би била полезна допълни -
телна надзорна дейност;
в) непрекъснато да актуализира  своето ръководство 
за надзора и наръчник за надзора с цел включване 
в тях на придобитите знания и опит.
 ЕОЦКП следва да установи  вътрешни насоки за 
ефективна документация на разследванията, така 
че да се покаже  и да се гарантира , че всички за -
ключения са подкрепени с подходящи анализи на 
доказателствата; Изготвянето на подходящ ИТ инструмент за надзора 
ще подобри обмена на знания, ще изясни отговор -
ността по отношение на задачите, ще улесни прегле -
да на извършената работа и ще подобри комуника -
цията в рамките на надзорните екипи;
г) да проучи  всички важни аспекти на създаването 
и изпълнението на методологиите на АКР , които все 
още не са обхванати;
д) да разгледа  по структуриран начин въведените от 
АКР системи за справяне с конфликтите на интере -
си, и по-специално тези, свързани с търговските 
дейности и финансовите операции на рейтинговите 
анализатори. В допълнение ЕОЦКП следва да тества 
коректността на информацията, получена от АКР 
относно конфликтите на интереси;
е) да обмисли разработването  на допълнителни ука -
зания относно изискванията за оповестяване, за да 
подобри  общите практики за оповестяване на АКР;
ж) да наблюдава  и подобрява  информационното съ -
държание на оповестяванията на CEREP въз основа 
на най-добрите практики за оповестяване на резул -
татите от дейността за определяне на рейтингите; и
з) да публикува  цялото приложимо законодателство 
и съответните документи и  да направи  уебсайта си 
по-лесна за употреба.
09
 Въведение
01 
Агенциите за кредитен рейтинг (АКР) 
изготвят становища, които спомагат да 
се намали асиметрията на информация -
та между кредитополучатели, кредитори 
и други участници на пазара. Кредит -
ните рейтинги са важен инструмент на 
пазарите на акции и облигации, тъй като 
съдържат информация за инвеститорите 
и участниците на пазара, която в някои 
случаи дори заменя комплексната про -
верка на инвеститорите.
Регулаторни реформи
02 
Въпреки че регулаторите често използ -
ваха кредитните рейтинги, агенциите 
за кредитен рейтинг на практика не 
подлежаха на регулация в продължение 
на много години. Залагаше се основно 
на саморегулацията, която се основа -
ваше на общоприети най-добри прак -
тики, разработени от Международната 
организация на комисиите по ценни 
книжа (IOSCO) — световно призната като 
органа, задаващ стандартите в сектора 
на ценните книжа.
03 
През 2006 г. в своето съобщение относно 
агенциите за кредитен рейтинг Комиси -
ята заключи, че леката форма на регули -
ране, в съчетание със саморегулация от 
страна на АКР въз основа на стандартите 
на IOSCO, е достатъчна да даде отго -
вор на основните опасения във връзка 
с АКР1. АКР подлежаха на регулиране 
само в няколко области като търговията 
с вътрешна информация и манипулира -
нето на пазара, дейността на кредитните институции или капиталовата адек -
ватност на кредитните институции. На 
Европейския комитет на регулаторите 
на ценни книжа (ЕКРЦК)2 беше наредено 
да следи дали АКР изпълняват стандар -
тите на IOSCO, като същевременно от 
Комисията се очакваше непрекъснато да 
следи развитието на ситуацията в тази 
област. Финансовата криза от 2008 г. 
обаче предизвика сериозна дискусия 
относно функционирането на АКР , която 
накара Комисията през ноември 2008 г. 
да излезе с предложение за регулиране 
на агенциите за кредитен рейтинг.
04 
Регламентът относно АКР беше приет 
през 2009 г.3 и съгласно разпоредбите 
му агенциите за кредитен рейтинг се 
задължават:
— да бъдат регистрирани от национа -
лен надзорен орган, когато опери -
рат в ЕС;
— да оповестяват моделите, методо -
логиите и ключовите допускания, 
въз основа на които изготвят своите 
рейтинги; и
— да подлежат на надзор от нацио -
налните регулатори на ценни книжа 
съгласно модела „приемаща държа -
ва — държава на произход“4.
05 
Докладът „дьо Ларозиер“5 насърчи ЕС да 
засили регулирането и надзора на АКР . 
В доклада се препоръчва регистрацията 
и надзорът на АКР да се прехвърлят от 
националните компетентни органи към 
централизиран европейски орган.1 Съобщение на Комисията 
относно агенциите за 
кредитен рейтинг, (ОВ C 59, 
11.3.2006 г., стр. 2).
2 Предшественикът на ЕОЦКП, 
създаден през 2001 година.
3 Регламент (ЕО) № 1060/2009 
на Европейския парламент 
и на Съвета от 16 септември 
2009 година относно 
агенциите за кредитен 
рейтинг, наричан по-долу 
Регламент относно АКР , (ОВ 
L 302, 17.11.2009 г., стр. 1.).
4 Моделът залага на съвет на 
надзорниците, който да 
включва всички национални 
надзорни органи на 
държавите, в които 
оперират АКР . Този модел 
беше използван също и за 
банковия надзор в ЕС.
5 През ноември 2008 г. 
Комисията одобри група на 
високо равнище, 
председателствана от Жак 
дьо Ларозиер, която да 
представи препоръки 
относно начините за 
укрепване на европейската 
надзорна уредба с цел 
по-добра защита на 
гражданите 
и възстановяване на 
доверието във финансовата 
система. През февруари 
2009 г. групата „дьо 
Ларозиер“ публикува своя 
окончателен доклад.
10 Въведение
06 
ЕОЦКП беше създаден на 1 януари 
2011 г.6 като част от Европейската систе -
ма за финансов надзор (ЕСФН). ЕСФН се 
състои от ЕОЦКП, Европейския банков 
орган (ЕБО)7 и Европейския орган за 
застраховане и професионално пен -
сионно осигуряване (ЕОЗППО), които 
заедно с националните надзорни органи 
(ННО), Европейския съвет за системен 
риск (ЕССР) и Съвместния комитет на 
европейските надзорни органи изграж -
дат действащата европейска надзорна 
архитектура. Основната цел на ЕОЦКП 
по-специално е да се защити обществе -
ният интерес, като се гарантира целост -
та, прозрачността, ефикасността и нор -
малното функциониране на пазарите на 
ценни книжа.
07 
През юли 2011 г. ЕОЦКП получи изклю -
чителни надзорни правомощия над 
регистрираните в ЕС АКР8.
08 
Съвсем наскоро (май 2013 г.) беше одоб -
рена трета законодателна серия, целяща 
да се намали прекомерната склонност 
на инвеститорите да се доверяват на 
кредитните рейтинги и да се подобри ка -
чеството на рейтингите на държавните 
дългове за държавите членки на ЕС9.Основни характеристики 
на Регламента относно 
АКР
09 
Основната цел на Регламента относно 
АКР е да се защитят инвеститорите и да 
се гарантира стабилността на финан -
совите пазари в ЕС. Той се прилага по 
отношение на кредитни рейтинги, които 
са присъдени от регистрирани в ЕС 
агенции за кредитен рейтинг и които се 
оповестяват публично или се разпрос -
траняват чрез абонамент10.
10 
Регламентът съдържа значителен брой 
подробни предписания относно това как 
АКР следва да управляват случаите на 
конфликти на интереси.
11 
Регламентът урежда процесите по под -
готовка и методологиите, използвани за 
създаването на кредитни рейтинги. АКР 
трябва да използват рейтингови методо -
логии, които са „стриктни, систематични, 
последователни и които подлежат на 
валидиране въз основа на историче -
ския опит, включително бек-тестване“.11 
Регламентът относно АКР не се намесва 
обаче в съдържанието на кредитните 
рейтинги.12
12 
Регламентът за АКР има за цел да се уве -
личи прозрачността, като изисква АКР да 
оповестяват своите рейтингови методо -
логии и използваните критични допус -
кания. Целта на тази прозрачност е да 
се позволи на участниците на пазара 
да оценяват по-точно дали рейтингите 
отразяват рисковете правилно.6 Регламент (ЕС) № 1095/2010 
на Европейския парламент 
и на Съвета от 24 ноември 
2010 година за създаване на 
Европейски надзорен орган 
(Европейски орган за ценни 
книжа и пазари), за 
изменение на Решение 
№ 716/2009/ЕО и за отмяна 
на Решение 2009/77/ЕО на 
Комисията (ОВ L 331, 
15.12.2010 г., стр. 84).
7 През юли 2014 г. 
Европейската сметна палата 
публикува Специален 
доклад № 5/2014 
„Изграждането на 
европейския банков 
надзор — Европейски 
банков орган (ЕБО) 
и неговият променящ се 
контекст“ ( http://eca.europa.
eu), който е първият 
специален доклад на 
Европейската сметна палата 
относно реформите на 
нормативната и надзорната 
рамка на финансовия сектор 
в ЕС.
8 Това изменение на 
Регламента относно АКР 
е известно още под името 
АКР ІІ.
9 Това изменение на 
Регламента относно АКР 
е известно още под името 
АКР ІІІ.
10 Член 2, параграф 1 от 
Регламента относно АКР .
11 Член 8, параграф 3 от 
Регламента относно АКР .
12 Регламентът постановява, че 
„при изпълнението на 
задълженията си във връзка 
с настоящия регламент, нито 
компетентните органи, нито 
които и да било други 
органи на публична власт на 
държава членка се намесват 
по отношение на 
съдържанието на 
кредитните рейтинги или 
методологиите“.
11 Въведение
13 
Освен това Регламентът относно АКР 
дава на ЕОЦКП нови правомощия 
и отговорности:
— АКР са задължени да се регистрират 
в ЕОЦКП, когато изготвят рейтинги 
за финансови продукти в ЕС;
— АКР са обект на постоянен надзор от 
страна на ЕОЦКП; и
— АКР подлежат на санкциониране от 
ЕОЦКП, ако не спазват регламента.Роля на ЕОЦКП
14 
Таблица 1  представя общ преглед на ос -
новните дейности на ЕОЦКП във връзка 
с регистрацията и надзора на АКР .Таблица 1Преглед на задачите на ЕОЦКП
Регистрация и  периферни 
дейности1Надзорна рамкаОповестяванеОценка на риска и планиране Надзор
• Всички установени в ЕС АКР 
трябва да подадат заявление за 
регистрация в ЕОЦКП.
• АКР , установени в държави 
извън ЕС, чиито кредитни 
рейтинги се използват в ЕС, 
следва да бъдат сертифицирани 
от ЕОЦКП.
• Регистрацията е процес, който 
включва два етапа:  
i) пълнота; и  
ii) съответствие
• ЕОЦКП следва да разработва 
проекти на регулаторни тех -
нически стандарти във връзка 
с процеса на регистрация.
• ЕОЦКП следва да се увери, че 
няма нерегистрирани/несерти -
фицирани АКР , които изготвят 
кредитни рейтинги в  ЕС.• ЕОЦКП извършва проучване 
на пазара и изследвания, 
които му позволяват да уста -
нови тенденциите и рискове -
те в сектора на АКР .
• ЕОЦКП извършва оценка на 
риска въз основа на проуч -
ването на пазара и знанията, 
натрупани в процеса на 
надзор на АКР .
• Разработване на таблици 
на рисковете за всяка АКР 
и общо табло на рисковете.
• Разработване на работна 
програма• ЕОЦКП отговаря за текущия 
надзор на АКР .
• ЕОЦКП извършва мониторинг 
на периодичните доклади на 
А К Р.
• Мониторинг на уведомлени -
ята на АКР относно промени 
в условията на първоначална -
та им регистрация.
• ЕОЦКП може да провежда 
индивидуално, тематично 
или извънредно разследване 
в случай на идентифициране 
на риск от несъответствие.
• Проследяване на предишни 
разследвания и тематични 
прегледи.• ЕОЦКП трябва да гарантира, 
че АКР оповестяват своите 
рейтингови методологии 
и свързаните с тях ключови 
допускания.
• ЕОЦКП управлява CEREP 
(публична база данни на 
резултатите от рейтингите).
• ЕОЦКП управлява SOCRAT 
(вътрешна база данни), 
в която АКР докладват всички 
рейтингови дейности на 
месечна база.
1 ЕОЦКП счита за периферна дейност идентифицирането на субектите, които оперират като АКР в ЕС, без да са регистрирани.
Източник:  ЕСП въз основа на разпоредбите на Регламента относно АКР и информация, предоставена от ЕОЦКП.
12
 Одитен подход
15 
По време на одита беше проверено дали 
извършваните от ЕОЦКП процес на ре -
гистрация и надзор на АКР са ефективни. 
По-специално Сметната палата анализи -
ра дали:
— регистрациите на всички възможни 
АКР са били извършени правилно 
и ефективно;
— ЕОЦКП е разработил и приложил 
добро планиране и оценка на риска 
по отношение на своите надзорни 
дейности;
— изпълнението на надзорната рамка 
е позволило да бъдат засечени 
проблемите, открити в дейността на 
АКР13, включително тези, свързани 
с независимостта на комитетите за 
определяне на кредитни рейтинги 
и предотвратяването на конфликти 
на интереси; и
— ЕОЦКП и АКР публикуват достатъчна 
информация, носеща добавена стой -
ност за съответните заинтересовани 
страни.
16 
Одитните критерии бяха изведени от 
следните източници:
i) Правни изисквания и цели в Регла -
мента относно АКР , както и в допъл -
нителните делегирани регламенти 
(технически стандарти).
ii) Ръководство за надзора и наръчник 
за надзора, изготвени от ЕОЦКП.
iii) Наръчник на ЕОЦКП относно регис -
трацията на АКР .
iv) Съответните насоки и принципи на 
IOSCO.
v) Документи на SEC, еквивалентният 
надзорен орган в Съединените щати, 
с цел сравняване на практиките 
в двете юрисдикции.17 
Сметната палата събра одитните си 
доказателства чрез преглед на извадка 
от регистрационни и надзорни досиета. 
Също така проведе интервюта с ключов 
ръководен персонал на ЕОЦКП, ангажи -
ран с надзора и управлението на риска. 
Въз основа на събраните доказателства 
Сметната палата анализира процеса на 
регистрация, оценката на риска и пла -
нирането на ресурсите, организацията 
на надзорната работа и уместността на 
извършените от АКР оповестявания.
18 
В допълнение към извършената в ЕОЦКП 
работа Сметната палата проведе посе -
щения за събиране на информация в три 
АКР и изпрати въпросници до десет 
национални компетентни органи (КНО)14 
във връзка с техния надзорен подход 
и методология.
19 
Накрая, външни експерти оцениха из -
пълнението на изискванията за публич -
но оповестяване, засягащи методологи -
ите, моделите и ключовите рейтингови 
допускания в пет агенции за кредитен 
рейтинг, и преразгледаха показателите 
относно резултатите от рейтингите, 
публикувани от ЕОЦКП в базата дан -
ни на CEREP. По-подробно описание 
на одитния подход е предоставено 
в приложение II .13 например, потенциални 
конфликти на интереси 
и липса на прозрачност.
14 Националните компетентни 
органи (НКО) са национални 
агенции, които отговарят за 
надзора и регулирането на 
(част от) финансовия сектор 
съгласно съответното 
национално 
законодателство.
13
 Част І — Регистрация 
и периферни дейности
Въведение
20 
За да извършват стопанска дейност, 
установените в ЕС АКР трябва да бъдат 
регистрирани в ЕОЦКП. Преди създава -
нето на ЕОЦКП, процесът на регистрация 
попадаше в задълженията на НКО. Фи -
гура 1  показва 23-те регистрирани АКР15 
към юни 2015 г.21 
В допълнение към управлението на 
процеса на регистрация ЕОЦКП трябва 
да гарантира, че дружествата, които не 
са регистрирани като агенции за креди -
тен рейтинг, не предоставят кредитни 
рейтинги.Фигура 1АКР , регистрирани в ЕС
Източник:  ЕСП въз основа на информация, предоставена от ЕОЦКП. Euler Hermes Rating GmbH
 BCRA-Credit Rating Agency AD
 Feri EuroRating Services AG
 Creditreform Rating AG
 Scope Ratings GmbH
 ICAP Group SA
 GBB-Rating Gesellschaft für 
  Bonitätsbeurteilung GmbH
 ASSEKURATA
 ARC Ratings, S.A.  AM Best Europe-Rating Services Ltd. 
 DBRS Ratings Limited
 Fitch Group.
 Moody’s Group
 Standard & Poor’s Group
 CRIF S.p.A.
 Capital Intelligence (Cyprus) Ltd
 European Rating Agency, a.s.
 Cerved Rating Agency S.p.A.  Asexor
 The Economist Intelligence Unit Ltd
 Dagong Europe
 Spread Research
 EuroRatin Sp. Z o.o
 Moody’s Investor Services EMEA Ltd.
… Всички те са под надзора на ЕОЦКП.от ЕОЦКП, за периода 
2012—2015 г.от националните компетентни органи, за периода 2010—2012 г.Регистрирани АКР в Европейския съюз …15 Moody’s се появява два пъти 
в таблицата, защото през 
2014 г. след първоначалната 
регистрация на няколко АКР 
от групата на Moody’s на 
равнище НКО ЕОЦКП 
регистрира Moody’s Investor 
Services EMEA Ltd.
14 Част І — Регистрация и периферни дейности
ЕОЦКП е съкратил 
процеса на регистрация, 
но оценката на 
определени критерии 
продължава да 
представлява 
предизвикателство
ЕОЦКП разполага с добре 
установена процедура за 
регистрация на АКР
22 
Когато дружество, установено в ЕС, 
започва да извършва дейност, свързана 
с изготвяне на кредитни рейтинги, то 
трябва да подаде заявление за регистра -
ция в ЕОЦКП. Процесът на регистрация включва два етапа: i) етап на оценка на 
пълнотата; и ii) етап на оценка на съот -
ветствието (вж. фигура 2  за общ преглед 
на тези два етапа).Фигура 2Процес на регистрация на АКР
Източник:  ЕСП въз основа на информация, предоставена от ЕОЦКП.+45 д* x +1 д +20 д +5 д
+20 д
/uni0434: /uni0440/uni0430/uni0431/uni043E/uni0442/uni0435/uni043D /uni0434/uni0435/uni043D
* /uni041C/uni043E/uni0436/uni0435 /uni0434/uni0430 /uni0431/uni044A/uni0434/uni0435 /uni0443/uni0434/uni044A/uni043B/uni0436/uni0435/uni043D /uni0434/uni043E 60 /uni0440/uni0430/uni0431/uni043E/uni0442/uni043D/uni0438 /uni0434/uni043D/uni0438 /uni0432 /uni0441/uni043B/uni0443/uni0447/uni0430/uni0439 /uni043D/uni0430 /uni043E/uni0434/uni043E/uni0431/uni0440/uni0435/uni043D/uni0438/uni0435, /uni0432/uni044A/uni0437/uni043B/uni0430/uni0433/uni0430/uni043D/uni0435 /uni043D/uni0430 /uni0432/uni044A/uni043D/uni0448/uni0435/uni043D /uni0438/uni0437/uni043F/uni044A/uni043B/uni043D/uni0438/uni0442/uni0435/uni043B /uni0438/uni043B/uni0438 /uni0438/uni0441/uni043A/uni0430/uni043D/uni0435 /uni0437/uni0430 /uni0438/uni0437/uni043A/uni043B/uni044E/uni0447/uni0435/uni043D/uni0438/uni0435.АКР изпраща 
допълнителните сведенияЕтап на оценка на съответствието Етап на оценка на 
пълнотата
ЕОЦКП разглежда съответствието на заявлението с Регламента относно АКР
Уведомление за решението до: АКР
 Европейската 
комисия
 Европейския 
надзорен орган
 Членовете на 
техническата комисия
Публикуване на електронната страница на ЕОЦКП.Съветът на надзорниците на ЕОЦКП взема решение дали да одобри заявлението или неОт АКР може да бъдат поискани допълнителни сведенияАко заявлението
е пълно: ЕОЦКП изпраща писмо на АКРи поставя началото на етапа наоценка на съответствиетоАко 
заявлениетое непълно: ЕОЦКП изпраща писмо с целда изиска допълнителна информацияЕОЦКП потвърждава получаването на заявлението по електронната пощаАКР изпраща заявление за регистрация до ЕОЦКП
15 Част І — Регистрация и периферни дейности
23 
ЕОЦКП е издал специален наръчник, 
описващ етапа на регистрация. Той опис -
ва процедурите, през които трябва да се 
премине от първия контакт на агенцията 
за кредитен рейтинг с ЕОЦКП до края на 
процеса на регистрация. ЕОЦКП разпо -
лага също така с предварително създа -
дени шаблони на електронни адреси 
и образци на предварителна заявка, 
уведомления за пълнота, искания за 
информация, окончателни решения на 
Съвета на надзорниците, такси и т.н.; 
това прави процеса по-ефективен.
24 
Процесът на анализ на информацията 
и изискване на допълнителна информа -
ция от АКР може да се повтори толкова 
пъти, колкото ЕОЦКП счита за необходи -
мо. След като е подготвено пълното досие 
за кандидатстване, ЕОЦКП може да поиска 
допълнителни разяснения и/или да на -
прави проверки на АКР на място по време 
на етапа на оценка на съответствието.ЕОЦКП е съкратил процеса 
на регистрация, но той 
остава тромав заради 
регулаторните изисквания
25 
Въпреки че регламентът изисква подход 
на два етапа (вж.  фигура 2 ), ЕОЦКП успя 
да намали значително средната продъл -
жителност на процеса на регистрация 
от 373 на 227 календарни дни. Таблица 2  
представя общ преглед на заявленията, 
обработени от КНО и ЕОЦКП до декем -
ври 2014 година.Таблица 2Среден брой календарни дни, необходими за оценка на заявление за 
регистрация, и среден брой допълнителни искания за информация
ВСИЧКИ ЗАЯВЛЕНИЯ ПРИЕТИ ЗАЯВЛЕНИЯ ОТХВЪРЛЕНИ ЗАЯВЛЕНИЯ
Среден брой 
дни за оценка 
на заявлениеСреден брой допъл ­
нителни искания за 
информацияСреден брой 
дни за оценка 
на заявлениеСреден брой допъл ­
нителни искания за 
информацияСреден брой 
дни за оценка 
на заявлениеСреден брой допъл ­
нителни искания за 
информация
НКО373 1,8 375 1,8 342 1,0
(19 заявления) (18 приети заявления) (1 отхвърлено заявление)
ЕОЦКП227 2,1 209 2,0 254 2,3
(10 заявления) (6 приети заявления) (4 отхвърлени заявления)
Източник:  ЕСП въз основа на информация, предоставена от ЕОЦКП.
16 Част І — Регистрация и периферни дейности
26 
По време на етапа на оценка на пъл -
нотата, ако изпратените от АКР доку -
менти бъдат счетени за недостатъчни, 
ЕОЦКП може да поиска допълнителна 
информация. Всеки път, когато АКР 
изпраща допълнителна информация, 
ЕОЦКП разполага с до 20 работни дни 
да направи оценка на документите и да 
уведоми АКР дали заявлението е пълно 
или непълно. Разделянето на процеса на регистрация на два етапа го прави доста 
тромав и продължителен, тъй като оцен -
ката на пълнотата предполага оценка 
на съдържанието на изпратената от АКР 
документация. Следователно ЕОЦКП ще 
извърши двойна работа, тъй като трябва 
да направи кратка оценка на съответ -
ствието по време на етапа на оценка на 
пълнотата. Фигура 3  показва обичайната 
процедура по време на етапа на оценка 
на пълнотата.Фигура 3Средна продължителност на етапа на оценка на пълнотата в работни дни
Източник:  ЕСП въз основа на информация, предоставена от ЕОЦКП. Начало на Етапа на оценка на пълнотата
 ЕОЦКП започва Етапа на оценка на съответствието АКР изпраща нови документи
 ЕОЦКП оценява пълнотата на заявлението
 Второ искане за предоставяне на информация ЕОЦКП оценява пълнотата на заявлението
 Първо искане за предоставяне на информация
 АКР изпраща нови документи
 ЕОЦКП оценява пълнотата на заявлението20 работни 
дни
20 работни 
дни
20 работни 
дниДо 20 
работн
и дни
До 20 
работн
и дни
До 45 
работн
и дни
17 Част І — Регистрация и периферни дейности
27 
В наръчника на ЕОЦКП относно ре -
гистрацията на АКР се изисква всяко 
заявление на АКР да бъде обработвано 
въз основа на „принципа на четирите 
очи“16. Въпреки това от документацията 
не беше видно дали това е било изпъл -
нено при всички разгледани досиета за 
регистрация.
28 
ЕОЦКП не документира достатъчно свои -
те оценки на методологиите по време на 
процеса на регистрация. Рейтинговите 
методологии следва да бъдат стриктни, 
систематични, последователни и да 
подлежат на валидиране въз основа 
на историческия опит (включително 
бек-тестване). Всяко от тези изисквания 
е обяснено подробно в допълващия 
делегиран регламент относно методо -
логиите (за преглед вж. фигура 4 ). От 
друга страна, Регламентът относно АКР 
постановява, че ЕОЦКП не може да се 
намесва в съдържанието на рейтингите 
или методологията.
29 
По време на процеса на регистрация 
ЕОЦКП трябва да оцени дали методоло -
гиите на АКР съответстват на изложени -
те по-горе изисквания. Сметната палата 
забеляза, че информацията, включена 
в проверените досиета за регистрация, 
подкрепя основно проверката на   
ЕОЦКП, касаеща стриктността на рейтин -
говите методологии (вж. зеленото поле 
на Фигура 4 ).16 Изискването дадена 
търговска сделка да бъде 
одобрена от най-малко две 
лица. Например: разделение 
на различните функции, 
кръстосана проверка, двоен 
контрол на активите, двойни 
подписи и т.н.
18 Част І — Регистрация и периферни дейности Фигура 4Рейтингови методологии съгласно Регламента относно АКР
Източник:  ЕСП, въз основа на разпоредбите на Регламента относно АКР . Преглед на чувствителността на 
рейтинговата методология спрямо 
промените в допусканията.
 Оценка на исторически кредитни 
рейтинги, изготвени с методологията.
     Използване на надеждни изходни стойности, 
включително подходящ обем на информационните 
извадки.
 Отчитане на основните географски области или 
оценявани субекти за всяка категория кредитна 
оценка.
 Идентифициране и отстраняване на системни 
аномалии, свързани с кредитния рейтинг, които излизат при бек-тестване.
 Редовни прегледи на кредитния рейтинг и резултатите. Т естване в извадка и извън извадка. Информация за минал опит относно валидиране или 
бек-тестване.Член 7:  
ВАЛИДИРАНИ, 
включително  БЕК-ТЕСТВАНЕ  Последователност при използването, 
освен ако не съществува обективна причина за промяна или прекратяване на използването на методологията.
 Способност за своевременно отразяване на 
евентуални заключения от текущ мониторинг или преглед, по-специално когато промените в структурните макроикономически или финансови пазарни условия биха могли да повлияят на оценките на агенциите за кредитен рейтинг, изготвени с тази методология.
 Сравнение на кредитните рейтинги за 
различните активи  Системно прилагане на методологии, аналитични 
модели, ключови рейтингови допускания и критерии при изготвянето на всички кредитни рейтинги за даден клас активи или пазарен сегмент.
 Възможност за своевременно включване на 
констатациите от всеки преглед на тяхната целесъобразност.
Член 6: 
ПОСЛЕДО-
ВАТЕЛНИЧлен 5:  СИСТЕМАТИЧНИЧлен 4:  
СТРИКТНИ
Делегиран 
регламент относно 
методологиитеРейтинговите методологии следва да бъдат стриктни, систематични, последователни и да подлежат 
на валидиране въз основа на историческия опит, включително бек-тестване.
 Ясен и строг контрол и процеси. Подходящи водещи фактори. Моделиране на отношенията между субекта на 
рейтинга и факторите.
 Надеждни, подходящи и насочени към качеството 
аналитични модели, ключови рейтингови допускания и критерии
 Обяснение на качествените фактори:  обхват на 
преценката, определяне на съответната пропорционална тежест.
 Обяснение на количествените фактори:  ключови 
променливи, източници на данни, ключови допускания, моделиране и количествени техники, съответни тежести.
 Бързо включване на констатациите или 
резултатите от вътрешните звена за преразглеждане.
19 Част І — Регистрация и периферни дейности
Степента на подробност, 
с която отделните 
АКР предоставят 
методологията, е различна
30 
ЕОЦКП не е разработил подробен спи -
сък на документацията, която се изисква 
по време на процеса на регистрация 
с оглед на оценката на рейтинговите ме -
тодологии, нито е определил минимална 
приемлива степен на подробност. Раз -
гледаните досиета за регистрация показ -
ват значителни различия в степента на 
подробност в документацията относно 
методологиите. За едно от разгледаните 
досиета за регистрация например няма 
информация относно моделирането или 
количествените техники, както е посо -
чено в делегирания регламент относно 
методологиите, нито декларация за зна -
чението на всеки използван качествен 
или количествен фактор, включително 
описание и обосновка на съответната 
тежест, придавана на тези фактори.ЕОЦКП не е разполагал 
със структуриран 
подход за мониторинг на 
периферните дейности
31 
Компаниите, които изготвят само частни 
кредитни рейтинги, кредитните оценки, 
както и кредитните рейтинги, изготве -
ни от централни банки, попадат извън 
приложното поле на Регламента относно 
АКР . Каре 1  илюстрира разликата между 
кредитен рейтинг и кредитна оценка.
32 
Много дружества предлагат кредитни 
оценки, оценки за експортен кредит или 
най-общо работят като инвестиционни 
консултанти. Дружествата, работещи 
в областта на финансовите услуги, се 
регистрират и контролират от съответ -
ния НКО.
Кредитен рейтинг и кредитна оценка
„кредитен рейтинг “ означава становище относно кредитоспособността на дадено лице, дълг или финансово 
задължение, дългова ценна книга, преференциална акция или друг финансов инструмент, или на емитент на такъв 
дълг или финансово задължение, дългова ценна книга, преференциална акция или друг финансов инструмент, 
изразено чрез установена и определена система за класиране в рейтингови категории.
„кредитна оценка “ означава мярка за кредитоспособност, получена от обобщаване и изразяване на данни, основа -
ни единствено на предварително зададена статистическа система или модел, без да се добавя съществен, специ -
фичен за рейтинга, аналитичен принос от рейтингов анализатор.Каре 1
20 Част І — Регистрация и периферни дейности
33 
В ЕОЦКП има техническа комисия за 
АКР17, която заседава на всеки 1—2 
месеца. Периферните дейности са 
постоянна точка в нейния дневен ред. 
Комисията представлява важна мрежа за 
ЕОЦКП и средство за идентифициране на 
субекти, които следва да бъдат регис -
трирани като АКР . Някои от идентифици -
раните субекти действително са извърш -
вали дейности, попадащи в обхвата на 
Регламента за АКР и като следствие от 
това са били регистрирани като АКР . 
Въпреки че изготвянето на рейтинги без 
регистрация е нарушение на Регламента 
относно АКР , за което ЕОЦКП има право 
да налага санкции, ЕОЦКП още не е из -
ползвал това свое правомощие.
34 
Мониторингът на ЕОЦКП по отношение 
на периферните дейности не е структу -
риран и се извършва за всеки отделен 
случай. През март 2015 г. ЕОЦКП е приел 
специална стратегия и работна програ -
ма18 относно периферните дейности.Използваният 
понастоящем подход на 
Евросистемата не 
гарантира 
равнопоставеност на 
всички АКР, 
регистрирани от ЕОЦКП
35 
АКР са частни дружества със значителна 
роля на финансовите пазари. Различни 
фактори затрудняват навлизането на па -
зара на кредитни рейтинги. Репутацията, 
изграждана в рамките на дълъг период 
от време, е конкурентно предимство. 
Инвеститорите предпочитат кредитни 
рейтинги, изготвени от добре познати 
АКР , тъй като за да се разбере методо -
логията зад рейтингите, са необходими 
много ресурси. Също така и емитентите 
са склонни да поръчват кредитните рей -
тинги само от агенция за кредитен рей -
тинг, която е най-използвана и разполага 
с доверието на инвеститорите.
36 
Една от ползите от надзора на пазара на 
кредитни рейтинги е, че той предоставя 
на ползвателите на кредитни рейтинги 
известни гаранции по отношение на 
качеството на работата на АКР . В дейст -
вителност липсата на конкуренция на 
пазара за кредитни рейтинги будеше 
тревога19 и затова осигуряването на пъл -
на равнопоставеност на всички участни -
ци на пазара на кредитни рейтинги беше 
сред ключовите аргументи за създаване -
то на ЕОЦКП.17 Техническата комисия се 
състои от представители на 
НКО и е създадена, за да 
подпомага ЕОЦКП при 
подготовката на решенията 
относно политиката 
в областта на надзора на 
АКР . Комисията предоставя 
технически становища, като 
допринася за изготвянето на 
технически стандарти, 
насоки и препоръки.
18 Например, ЕОЦКП редовно 
отправя запитвания към 
регистрирани АКР и други 
заинтересовани страни дали 
имат информация за 
потенциални доставчици на 
рейтинги в ЕС и всяко 
полугодие осъществява 
мащабни проверки 
в интернет.
19 ЕС предприе стъпки за 
увеличаване на 
конкуренцията на пазара на 
кредитни рейтинги в Европа. 
С няколко параграфа от 
Регламента относно АКР се 
цели засилена конкуренция. 
Европейският парламент на 
няколко пъти изиска от 
Комисията да проучи 
възможността за създаване 
на Европейска мрежа на 
агенциите за кредитен 
рейтинг. На 5 май 2014 г. 
Комисията прие доклад до 
Европейския парламент и до 
Съвета относно 
приложимостта на мрежа от 
по-малки агенции за 
кредитен рейтинг в ЕС 
(COM(2014) 248 окончателен).
21 Част І — Регистрация и периферни дейности
37 
Евросистемата20 е важен играч на финан -
совите пазари. Тя осигурява ликвидност 
на финансовата система чрез операции 
в рамките на паричната си политика. 
Тя предоставя кредити на допустимите 
участници21 само срещу обезпечение22, 
което трябва да отговаря на високи 
стандарти за кредитиране. За да направи 
тази кредитна оценка23, Евросистемата 
взема предвид информация от няколко 
източника:
 ο Кредитни рейтинги, изготвени от 
агенциите за външна кредитна оцен -
ка (АВКО)24;
 ο Вътрешни системи за кредитна 
оценка на националните централни 
банки;
 ο Вътрешни рейтинговобазирани 
системи;
 ο Доставчици на рейтингови инстру -
менти от трети страни.
38 
Понастоящем Евросистемата приема 
рейтинги, изготвени само от четири 
АВКО. За да бъдат приети рейтингите 
и ` от Евросистемата, АКР трябва да бъде 
регистрирана или сертифицирана от 
ЕОЦКП, както и да изпълнява определе -
ни оперативни критерии и да осигурява 
съответстващо покритие. Освен това 
Евросистемата понастоящем приема две 
по-малки АКР като доставчици на рей -
тингови инструменти. Тези инструменти 
обаче имат ограничена стойност за съот -
ветните АКР в сравнение с приемането 
им като АВКО.39 
Въз основа на интервютата, които Смет -
ната палата проведе с участници на па -
зара на кредитни рейтинги, стана ясно, 
че по-малките европейски АКР считат 
регистрацията си като АВКО в Евросис -
темата за важна за бъдещото развитие 
на своя бизнес, особено във връзка с на -
влизането на пазара на кредитни рей -
тинги за структурирани финанси25, които 
безспорно са най-значимият пазарен 
сегмент за приходи и печалби на АКР . Въ -
преки това, подходът на Евросистемата 
на практика затвърждава двустепенната 
пазарна структура, при която малките 
АКР не могат да се конкурират равно -
поставено с големите АКР . По-специално 
критерият за „съответстващо покритие“ 
представлява ефективна бариера за 
навлизане на пазара.26
40 
Настоящият подход на Евросистемата за 
„признаване“ на агенциите за кредитен 
рейтинг прилича повече на надзор на 
агенциите за кредитен рейтинг — за -
дача, възложена от законодателя на ЕС 
единствено на ЕОЦКП — отколкото само 
на административен процес за приемане 
на „доставчици“ на кредитни рейтинги. 
За разлика от подхода на Евросистемата, 
Федералният резерв на Съединените 
щати в повечето случаи приема оценки 
от всичките десет АКР , които са регис -
трирани от Комисията по ценни книжа.20 Евросистемата е паричният 
орган на еврозоната. Тя 
включва Европейската 
централна банка 
и националните централни 
банки на държавите членки. 
Основната цел на 
Евросистемата е да 
поддържа ценовата 
стабилност. Тя има за цел 
също така запазване на 
финансовата стабилност 
и насърчаване на 
европейската финансова 
интеграция.
21 Тези допустими участници 
трябва да изпълняват някои 
изисквания, определени 
в членове 55—57 от 
Указание ECB/2014/60 .
22 Активите, заложени 
в Евросистемата под 
формата на обезпечения по 
кредитните операции на 
централните банки, трябва 
да отговарят на определени 
критерии.
23 Рамката на Евросистемата за 
кредитна оценка определя 
процедурите, правилата 
и техниките, които 
гарантират високи кредитни 
стандарти по отношение на 
всички допустими активи.
24 Агенциите за външна 
кредитна оценка са АКР , 
които предоставят рейтинги 
и свързаната с тях 
вероятност за неизпълнение 
за регулаторни цели.
25 Структурираните финансови 
инструменти използват 
сложни правни 
и юридически субекти за 
прехвърляне на рискове. Те 
могат например да 
произлизат от трансакция за 
секюритизация, при която 
група активи се използва за 
създаване на нов финансов 
инструмент със специфични 
характеристики.
26 Изпълнението на подобен 
критерий изисква търсене 
на кредитни рейтинги от 
широк набор от емитенти, 
по-специално от такива 
в сегмента на 
структурирания финансов 
пазар. Малко вероятно 
е обаче тези емитенти да 
търсят подобна услуга, ако 
АКР все още не е одобрена 
от Евросистемата.
22
 Част ІІ — Планиране 
и управление на риска
Процесът на планиране 
въз основа на риска не 
гарантира напълно, че 
ЕОЦКП извлича 
максимума от своите 
ресурси
41 
Поднадзорните субекти не могат да 
бъдат разследвани постоянно; ето защо 
е много важно да съществува разумна 
система, позволяваща да се вземат ре -
шения относно това към кои проблеми 
да се насочи вниманието и кога. По тази 
причина ЕОЦКП използва ориентиран 
към риска процес на планиране на 
надзорните дейности, за да гарантира, 
че неговите ограничени ресурси са раз -
пределени по най-ефективния възможен 
начин. Процесът може да бъде разделен 
на три етапа (вж. фигура 5 ):
i) Анализът на риска следва да оп -
ределя областите на потенциално 
несъответствие.ii) Приоритизирането на рисковете 
следва да идентифицира високо -
рисковите области, към които да се 
насочат надзорните дейности.
iii) Работният план на надзорните 
дейности следва да разпределя 
средствата в съответствие с приори -
тетите за следващата година.Фигура 5Процес на ЕОЦКП за годишна оценка на риска
Източник:  ЕСП въз основа на информация, предоставена от ЕОЦКП.
 Подбор на надзорните дейности
 Определяне на персонал Таблици
Г одишен план 
за работаДоклад за риска за 
Съвета на 
надзорницитеИзвънреден анализТабла на рисковетеИдентифициране на рисковете Планиране Приоритизиране на рисковете
23 Част ІІ — Планиране и управление на риска
Рисковете са 
идентифицирани цялостно, 
но трудно се проследяват
ЕОЦКП разполага с цялостен 
подход за идентифициране 
на рисковете…
42 
ЕОЦКП организира своята оценка на 
рис  ка около матрица, включваща 13 
рискови области, групирани в четири рискови категории (вж. фигура 6 ). 
Рисковите области обхващат широк 
спектър от теми, които се разбиват на 
по-подробни теми. Например, рисковата 
област „управление на конфликти на 
интереси“ включва над девет подробни 
теми като влияние на акционери или 
членове на управителния съвет и умест -
ност на оповестяванията.Фигура 6От рискови категории към рискови области и теми
Източник:  ЕСП въз основа на информация, предоставена от ЕОЦКП.КАТЕГОРИИ РИСКОВЕ /uniF6AE4/uniF6AF
Рискове, свързани
с управлението на качествотоРискове, свързани
с рейтинговия процесРамка за вътрешен риск 
Рискове, свързанис методологията Рискове, свързани
с управлението на качеството
Всяка рискова област включва множество теми
• Вътрешни звена за контрол 
• Независими директори без изпълнителни функции • Разделяне на търговския и аналитичния персонал• Влияние на акционерите • Влияние на членовете на управителния съвет • Влияние на допълнителните услуги • Адекватност на оповестяванията • Адекватност на политиките за справяне с конфликтите на интереси • Вътрешни оповестявания относно идентифицирани конфликти на интереси • И други теми Структурни и процедурни рискове
Рискове, свързанис възлагането на външни изпълнителиРискове, свързанис човешките ресурсиРискове, свързани
с информационните технологииРискове, свързани с портфолиото
Рискове, свързани с концентрацияСтратегически рискове
Рискове, свързани с одита
и съответствиетоОПЕРАТИВНИ РИСКОВЕРИСКОВЕ, СВЪРЗАНИ
С ОКОЛНАТА СРЕДАРИСКОВЕ, СВЪРЗАНИ
С БИЗНЕС МОДЕЛАРИСКОВЕ, СВЪРЗАНИ
С УПРАВЛЕНИЕТО
Рискове, свързанис управлението  на конфликтите  на интереси Рискови области (13)
24 Част ІІ — Планиране и управление на риска
43 
Годишната оценка на риска е ключов 
начин за идентифициране на рискове. 
Тя се основава на знанията, придобити 
през годината относно АКР , и на анализа 
на документите, подадени от АКР през 
годината. Въз основа на тази инфор -
мация персоналът, който се занимава 
с анализ на риска, заедно с персонала по 
надзора, изготвя таблица с показатели 
за всяка поднадзорна АКР . Тези таблици 
с показатели обединяват всички извест -
ни рискове и ги подреждат, така че да се 
види тяхното значение.
44 
Таблиците с показатели са включени 
в годишно табло на рисковете, което по -
казва степента на риска за всяка рискова 
област и за всяка поднадзорна АКР . 
Отделни конкретни табла се създават за 
най-големите АКР и за всички по-малки 
АКР , за да се вземат предвид различното 
въздействие върху пазара. Тези табла на 
рисковете се използват за идентифици -
ране на системните рискове на пазара 
на АКР .
45 
В допълнение към годишната оценка 
на риска ЕОЦКП използва извънредни 
анализи на риска. Тези анализи могат 
да бъдат предизвикани от съответните 
новини на пазара на АКР , от анализа 
на рейтинговите данни или данните за 
кредитния пазар. Целта е своевремен -
но да се идентифицират специфични, 
предизвикващи загриженост области на 
отделни АКР или групи от АКР , действа -
щи по един и същи рейтингов продукт, 
или пазарни промени, които биха могли 
да доведат до ново приоритизиране на 
надзорните дейности.46 
ЕОЦКП постепенно е увеличавал използ -
ването на извънредни анализи на риска. 
В последно време все по-голям брой 
от тях са били извършени в резултат на 
констатациите на ЕОЦКП. Всички анали -
зи са помогнали на ЕОЦКП да идентифи -
цира високорискови области и области, 
по отношение на които надзорният екип 
следва да подобри познанията си по 
определени теми.
… но документацията в много 
отношения е недостатъчна
47 
В областта на управлението на риска на -
личните знания следва да бъдат надлеж -
но документирани по разбираем начин. 
Освен това добре документирани следва 
да бъдат и подробното изложение на 
опасенията и констатациите, както и на 
основанията за изменение на степента 
на риска. За да се гарантира ефективен 
надзор, рамката следва да предостави 
на персонала по надзора възможност за 
преглед на развитието на рисковете и на 
начина на тяхното преодоляване27.
48 
В таблиците с показатели се предоставя 
обобщена оценка относно всяка рискова 
област. Въпреки че резултатите от обоб -
щената оценка се записват, оценките 
на подробните теми в рамките на всяка 
рискова област не се документират. Това 
може да доведе до загуба на знания и до 
затруднения при проследяването как 
под-рисковете са отразени в риска от 
по-високо ниво.27 Международен стандарт IEC 
31010:2009, раздел 5.5.
25 Част ІІ — Планиране и управление на риска
49 
Насоките за оценка на риска предписват 
при подготовката на таблиците с по -
казатели да се извършва преглед на 
документите. Въпреки това съответните 
дейности не се документират добре 
и няма данни някой да ги проверява.
50 
Ако степента на риска в таблицата 
с показатели се промени, ЕОЦКП не 
съхранява никаква информация относ -
но причините за промяната. Решенията 
за извършването на тези промени се 
вземат устно в рамките на неформални 
срещи между персонала по надзора 
и екипа за анализ на риска.
Високорисковите области 
невинаги са обхванати 
в достатъчна степен
51 
Въз основа на таблиците с показатели, 
таблата на рисковете и информацията от 
извънредните анализи на риска ЕОЦКП 
изготвя доклад за рисковете, предназ -
начен за Съвета на надзорниците. Този 
доклад идентифицира високориско -
вите области – т.е. основните въпроси, 
които трябва да бъдат разглеждани като 
ключов приоритет в надзорната работа. 
Годишната работна програма определя 
областите, върху които ЕОЦКП ще съсре -
доточи своите надзорни дейности.
52 
Основаният на риска подход на ЕОЦКБ 
е въведен след първата година на над -
зор. В началото обаче той не се прилага 
последователно. При някои високори -
скови области, посочени в таблиците 
с показатели на риска и докладите за 
риска, предназначени за Съвета на над -
зорниците, допълнителните надзорни 
дейности също биха имали добър ефект.53 
Ограниченото обхващане на някои 
високи рискове би могло да се оправдае, 
ако всички ресурси на ЕОЦКП в областта 
на надзора са били насочвани към други 
високорискови области, или ако неза -
бавните действия биха отнели неоправ -
дано големи ресурси. В някои проверки 
обаче са били включвани и области с ни -
сък риск, докато в областите с по-висок 
риск допълнителните оценки биха били 
от полза.
54 
Освен това разследванията не са покри -
вали изцяло рисковете, определени като 
приоритетни в процеса на годишната 
оценка на риска, поради асиметрията 
между рисковите области и начина, по 
който се извършват разследванията. 
Таблиците с показатели, таблата и до -
кладите за риска групират рисковете 
в съответствие с темите като стратеги -
чески рискове или рискове, свързани 
с възлагането на външни изпълнители. 
Въпреки това темите на разследвани -
ята са структурирани предимно около 
такива класове активи като държавен 
или банков дълг. Така целите на разслед -
ванията не съвпадат напълно с установе -
ните рискове.
С ресурсите на ЕОЦКП 
е трудно да се отговори на 
всички строги регулаторни 
изисквания
55 
В края на 2014 г. в отдела за АКР са 
работили 26 служители, 15 от които отго -
варят за надзора, а други четирима са 
натоварени с анализ на риска. Остана -
лите служители извършват предимно 
дейност, свързана с политиките. Броят 
на служителите в съчетание с увеличава -
щия се обем на регулаторните изиск -
вания много са затруднили ЕОЦКП да 
осигури адекватен обхват на проверките 
за съответствие с Регламента28.28 Например в области като ИТ, 
вътрешен контрол, 
методологии, конфликти на 
интереси.
26
 Част III — Надзор
58 
Текущата надзорна работа на ЕОЦКП 
включва анализ на информацията, която 
се изпраща периодично от поднад -
зорните субекти, анализ на информа -
ция, получена от външни източници 
(органи, конкуренти, жалби, пресата 
и т.н.), последващи действия във връзка 
с поучени от АКР въпроси и комуника -
ция с ръководството на АКР през целия 
надзорен цикъл. Таблица 3  показва 
надзорните задачи на ЕОЦКП като част 
от текущия надзорен процес.Текущ надзор 
и разследвания на 
ЕОЦКП
56 
След като веднъж са били регистрирани, 
всички АКР са обект на постоянен над -
зор. Целта на текущия надзор е бързо 
идентифициране на поднадзорни су -
бекти, които евентуално не изпълняват 
действащите изисквания.57 
ЕОЦКП следва надзорен подход, ориен -
тиран към риска. Интензитетът, обхватът 
и видът на надзорните дейности зависят 
от рисковете, свързани с различните 
участници на пазара (вж. фигура 7 ). 
Потенциални проблеми, установени по 
време на документалния текущ надзор, 
се анализират и при необходимост се 
провеждат допълнителни разследващи 
дейности.Фигура 7Надзорни дейности
Източник:  ЕСП, въз основа на разпоредбите на Регламента относно АКР .Допълнителни 
дейности по 
разследванеАнализ на 
риска 
Проверка на мястоОбщо разследванеИскане за предоставяне на информация
Т екущ надзор
по документи
27 Част III — Надзор
59 
В допълнение към текущия надзор 
ЕОЦКП редовно избира рискови области 
по отношение на съответствието на АКР 
за по-нататъшни разследващи дейст -
вия (предимно общи разследвания), 
въз основа на собствените си оценки 
на риска. Общите разследвания обик -
новено включват проверки на място. 
Общ преглед на проведените на място 
разследвания на ЕОЦКП е представен 
в приложение III . Те могат да бъдат кла -
сифицирани най-общо в две групи:
— тематични разследвания, фокуси -
рани върху някои въпроси, които са 
общи за няколко големи АКР; и
— индивидуални разследвания в някои 
АКР по специфични въпроси.Таблица 3Задачи на ЕОЦКП в рамките на текущия надзор
Анализ на информациятаПреглед на периодично изпращаната от АКР информация — на тримесечие, на половин година
Преглед на периодичните публични оповестявания на АКР
Преглед на уведомленията, получени от АКР съгласно Регламента относно АКР (например уведомяване за същест -
вени промени в условията на първоначалната регистрация)
Редовен мониторинг на публично оповестената на уебсайтовете на АКР информация
Доклади/сигнали, получени от екипа за анализ на риска на ЕОЦКП
Редовни ангажиментиПериодични разговори с АКР (организирани след получаване на информацията за полугодието)
Цикъл на разговори с АКР за поемане на ангажименти (периодични разговори и срещи с ключовия персонал на 
АКР: ръководител на отдела за съответствие, вътрешно звено за преразглеждане, вътрешен одит, управление на 
риска, главен изпълнителен директор и независими директори без изпълнителни функции. Честотата на разгово -
рите за поемане на ангажимент зависи от размера на АКР)
Други задачиЗадълбочени проучвания (проследяване на потенциални рискови области, идентифицирани по време на анализа 
на информацията и редовните дейности за поемане на ангажимент)
Обработка на жалби от трети страни
Проследяване на плановете за корективни действия вследствие на разследванията
Взаимодействие с АКР — осигуряване на обратна връзка на запитвания от страна на АКР във връзка с конкретни 
въпроси
Източник:  ЕСП въз основа на информация, предоставена от ЕОЦКП.
28 Част III — Надзор
Процесът на надзор 
е създаден и приложен, 
но се нуждае от време, 
за да се развие напълно
60 
Ефективният надзор изисква:
i) Цялостна политика в областта на 
надзора, която определя в най-ши -
роки граници надзорния процес, 
като комбинира методи за надзорни 
дейности, извършвани от разстоя -
ние или на място.
ii) Цялостни вътрешни насоки и мето -
дологии за подпомагане на персона -
ла в ежедневните му задачи.
iii) Събиране и анализ на информация.
iv) Ефективен контрол върху извърше -
ната работа и коригиращите дейст -
вия, предприети от АКР в отговор на 
констатациите.ЕОЦКП е поставил добри 
основи за ефективен 
надзор на АКР
61 
Най-добрите практики изискват над -
зорните органи да разполагат с мето -
дология за определяне и оценка на 
същността, въздействието и обхвата 
на рисковете, на които са изложени 
поднадзорните субекти, включително 
фокуса на стопанската дейност, риско -
вите профили и системите за вътрешен 
контрол. Работата от разстояние и на 
място се приоритизира въз основа на 
резултатите от тази оценка.29
62 
ЕОЦКП е определил своите общи прин -
ципи в ръководството за надзора и в на -
ръчника за надзора. Тези документи 
служат като полезни справочни инстру -
менти и практически насоки за екипите 
по надзора на ЕОЦКП по отношение на 
начините на прилагане на ефективен 
и ефикасен надзор в рамките на Регла -
мента относно АКР . Ръководството за 
надзора на ЕОЦКП описва подробно раз -
следването като метод за надзор. В него 
се описват подробно различните етапи 
и се изброява минималната информа -
ция, която се изисква в проекта за план, 
както и всички други необходими мерки, 
които трябва да бъдат изпълнявани на 
място и по време на етапа на докладване 
(вж. фигура 8 ).29 По аналогия „Основните 
принципи на ефективния 
банков надзор“, издадени от 
БМР , биха могли да се 
приложат и по отношение на 
надзора на агенциите за 
кредитен рейтинг.
29 Част III — Надзор
Вътрешните насоки 
и инструментите за 
мониторинг могат да 
бъдат подобрени, за да 
подпомагат текущата 
надзорна работа
63 
Вътрешните насоки следва ясно да 
определят честотата и обхвата на про -
верките. В допълнение следва да бъдат 
разработени политики и процедури за 
проверка, за да се гарантира, че провер -
ките се провеждат по задълбочен и по -
следователен начин и имат ясни цели.
64 
В ръководството за надзора и в наръч -
ника за надзора се дава само най-общо 
описание на процеса на текущия над -
зор, без да определят точно видовете 
надзорни задачи, които да се осъщест -
вяват от ЕОЦКП, нито да се предоставя 
информация по отношение на честотата 
на изпълнение на тези задачи.65 
ЕОЦКП създава планове за надзор на 
годишна база за предстоящия период. 
ЕОЦКП обаче не е установила индиви -
дуални планове за надзор за всяка АКР , 
съдържащи информация за надзорните 
задачи, които да се извършват ежегодно. 
Освен това Сметната палата не намери 
достатъчни предварително определени 
графици, определящи минималната чес -
тота на редовните надзорни проверки за 
всяка АКР .
66 
Регламентът относно АКР установява 
ясен набор от правила, които попадат 
под надзора на ЕОЦКП, но ЕОЦКП не 
използва систематично контролни 
списъци като инструмент за извършва -
не на надзор. Още повече, че много от 
НКО използват въпросници и контролни 
листове за своята надзорна дейност.Фигура 8Основни стъпки в хода на разследването
Източник:  ЕСП въз основа на ръководството и наръчника за надзора, изготвени от ЕОЦКП.Окончателно писмо
(план за коригиращи мерки) План на проекта Санкции и последващи действия Предварително писмо Етап на работа на мястоИскания за предоставянена информация Отговор на АКР
График
30 Част III — Надзор
67 
Освен това различните екипи по надзо -
ра не документират работата си в стан -
дартизиран формат, така че е трудно 
да се проследи извършената текуща 
надзорна работа, нито изведените от 
нея анализи и заключения.
68 
ЕОЦКП е създал също и „папка с кри -
терии“. Нейната цел е „осигуряване на 
съгласуваност“, като се даде възможност 
на оценителите да „видят решенията, 
приети от ЕОЦКП в миналото“ по време 
на процеса на регистрация и по-късно 
в рамките на текущата надзорна работа. 
„Папката с критерии“ съдържа, наред 
с другото, електронни съобщения от 
правната служба, предишни решения на 
ЕОЦКП и вътрешна кореспонденция във 
връзка с проблемите, които са възниква -
ли по време на регистрацията и надзор -
ната дейност. Това е добра инициатива; 
структурата на папката с критерии 
обаче не гарантира, че тя се използва 
като източник на изчерпателни насоки 
за ежедневната работа на надзорните 
органи.
ЕОЦКП управлява огромен 
обем от информация 
в областта на надзора, 
но няма специален 
ИТ инструмент за 
регистриране и обработка 
на тези данни
69 
ЕОЦКП работи с два вида информация:
— извънредна информация (съществе -
ни промени в условията на първона -
чалната регистрация, жалби от трети 
страни, запитвания от АКР и т.н.); и— периодична информация, предоста -
вяна на ЕОЦКП на тримесечие и на 
полугодие (информация за прихо -
дите и разходите на АКР , промени 
в ключовия персонал на АКР , прото -
коли от заседания на управителните 
съвети, доклади за вътрешен одит, 
доклади на вътрешното звено за 
преразглеждане и т.н.).
70 
ЕОЦКП е създал документация за 
вписване на анализите на информаци -
ята, получавана периодично от всички 
поднадзорни АКР (вж. каре 2 ).
71 
Документацията на мониторинга е до -
бра инициатива, която позволява да се 
обхване огромният обем на свързаната 
с надзора информация, но е тромава 
и трудна за проследяване. Освен това 
документацията няма „собственик“, така 
че всеки от надзорния екип може да ре -
дактира, променя или изтрива съдържа -
нието и `, без да се съхранява информация 
за извършените промени и за лицето, 
което ги е направило.
72 
Тъй като ЕОЦКП не разполага със 
специален ИТ инструмент, който да се 
използва като хранилище на получе -
ната информация и за документиране 
и анализ на надзорната работа, ЕОЦКП 
е създал структура, която изглежда се 
използва най-вече като инструмент за 
съхраняване на информацията, полу -
чена от АКР . Сметната палата обаче 
не намери за всички случаи данни за 
извършването на подробен анализ на 
получената информация. Всички НКО са 
заявили, че разполагали с ИТ система за 
надзор, която документира извършени -
те от тях надзорни дейности и улеснява 
съхранението на знанията в рамките на 
организацията.
31 Част III — Надзор
Получаването на описание 
на извършените надзорни 
проверки е трудно
73 
Документите на ЕОЦКП относно разслед -
ванията не предоставят достатъчно дан -
ни за всички изпълнени междинни етапи. 
Поради това ЕОЦКП трудно контролира 
и доказва, че всички задачи са изпълне -
ни правилно в съответствие с целите на 
разследванията. По-специално, работни -
те документи не показват как са оценени 
всички необходими доказателства.
74 
След приключване на разследването 
ЕОЦКП изпраща писма до АКР , съдържащи 
предварителни и/или окончателни кон -
статации. Ръководството за надзора пре -
поръчва в писмата да се посочва и пре -
пратка към актуалното законодателство. 
Препратката към конкретната правна 
основа за всяка констатация би позволи -
ла на АКР да разберат по-добре рисковете 
по отношение на съответствието, които 
са отбелязани в писмата. ЕОЦКП обаче 
редовно съобщава своите констатации 
без препратки към конкретни членове от 
съответните нормативни актове.75 
ЕОЦКП следи дали АКР изпълняват 
плановете за корективни действия. Това 
е документирано в таблица с последва -
щи действия за всяко отделно разслед -
ване и АКР . ЕОЦКП не следва хармони -
зиран подход при документирането на 
анализите и коментарите на персонала 
в тези таблици (например определяне на 
конкретните подкрепящи доказателства, 
че дадена АКР е изпълнила в достатъчна 
степен някое изисквано действие).Примери за данни, подложени на мониторинг
 οконферентни разговори и срещи с АКР;
 οуведомления;
 οновини относно промени в методологиите, рейтинговите скали и корпоративната структура от персонала 
и уебсайтовете на АКР;
 οприходи, разходи, текучество на персонала и други данни за персонала на АКР;
 οдоклади за съответствие, доклади за вътрешен одит, одитирани финансови отчети, протоколи от заседания на 
управителните съвети; и
 οдоклади за прозрачността на АКР .
Източник:  ЕСП въз основа на информация, предоставена от ЕОЦКП.Каре 2
32 Част III — Надзор
Реален напредък, но все 
още недостатъчно 
покритие на 
анализираните 
тематични области
76 
Ориентиран към риска надзорен подход 
означава, че само някои рискове могат 
да бъдат обхванати от надзорната 
дейност на ЕОЦКП. Поради това надзор -
ните проверки ще бъдат различни за 
различните теми. За финал на оценката 
на надзорния процес на ЕОЦКП Сметната 
палата избра да направи подробен пре -
глед на две тематични области:
i) Методологии, модели и ключови 
рейтингови допускания на АКР; и
ii) Конфликт на интереси на пазара на 
А К Р.
77 
Изборът беше мотивиран от значение -
то на тези теми за функционирането 
на пазара на АКР . Методологиите са 
гръбнакът, от който зависи възлагането 
на рейтингите и рейтинговите перспек -
тиви на АКР . Конфликтите на интереси 
се определят като една от основните 
слабости на пазара на кредитни рейтин -
ги преди кризата с ипотечните кредити. 
Анализът позволи също така да се напра -
ви равносметка на работата на ЕОЦКП 
през последните четири години, откакто 
е създаден.Методологиите са обект 
на надзор, но все още не са 
обхванати всички области 
и изискванията невинаги са 
ясни
78 
В своето заявление за регистрация АКР 
трябва да посочи какви видове кредит -
ни рейтинги ще присъжда30. Заявителят 
трябва също така да представи необхо -
димата документация относно методо -
логиите и моделите, които използва. Въз 
основа на това ЕОЦКП преценява дали 
методологиите и моделите на АКР към 
момента на регистрацията са в съответ -
ствие с Регламента относно АКР и допъл -
ващия делегиран регламент.
79 
АКР са длъжни да използват рейтин -
гови методологии, които са „стриктни, 
систематични, последователни и които 
подлежат на валидиране въз основа 
на историческия опит, включително 
бек-тестване“. ЕОЦКП е длъжен редовно 
да контролира съответствието на всяка 
АКР с тези регулаторни изисквания.30 Точка 8 от приложение I към 
делегирания регламент 
относно регистрацията.
33 Част III — Надзор
Регулаторните изисквания 
относно методологиите 
невинаги са определени
80 
Регламентът относно АКР не предоста -
вя никакви определения или критерии 
по отношение на регулаторните из -
исквания във връзка с методологиите. 
Делегиран регламент на Комисията31 
определя регулаторните технически 
стандарти за оценката на съответстви -
ето на методологиите, която ЕОЦКП 
извършва. В публикуваните доклади, 
представящи заключенията от извър -
шените в областта на методологиите 
разследвания, ЕОЦКП дава примери за 
методологическо съдържание, за да 
предостави насоки на заинтересованите 
страни в сектора относно очакванията 
си в тази област. Въпреки това някои от 
термините, използвани в тези стандарти, 
все още се нуждаят от допълнително 
разясняване с оглед подобряване на 
общото разбиране на регулаторните 
изисквания по отношение на методоло -
гиите от страна на ЕОЦКП и агенциите за 
кредитен рейтинг.
Извършваният от ЕОЦКП 
надзор на методологиите не 
е обхванал всички аспекти на 
методологията на АКР
81 
ЕОЦКП проверява изпълнението от 
страна на АКР на регулаторните изиск -
вания относно методологиите по време 
на текущия надзор и на задълбочените 
разследвания.82 
Текущият надзор на ЕОЦКП е разработен 
по начин, при който оценката на съот -
ветствието на агенциите за кредитен 
рейтинг с регулаторните изисквания от -
носно методологиите се фокусира върху 
въпроса дали АКР са въвели съответните 
вътрешни контроли, като например:
— независима вътрешна функция, 
която отговаря за периодичното 
преразглеждане на методологиите, 
моделите и ключовите рейтингови 
допускания;
— независими членове на администра -
тивните или контролните съвети на 
АКР , които да отговарят за монито -
ринга на ефективността на систе -
мите на АКР за вътрешен контрол, 
включително ефективността на 
вътрешното звено за преразглежда -
не; и
— документиране на периодичните 
прегледи на методологиите и на 
съответните им процедури.
83 
Ето защо оценката на ЕОЦКП относно 
методологическите изисквания трябва 
да бъде допълнена от по-задълбочени 
разследвания. С оглед на ресурсите на 
ЕОЦКП и на големия брой методологии, 
които трябва да бъдат обект на надзор32, 
ЕОЦКП използва оценки на риска при 
подбора на темите от разследванията, 
свързани с методологическите изиск -
вания. Таблица 4  представя преглед на 
извършените от ЕОЦКП оценки на съот -
ветствието с регулаторните технически 
стандарти по отношение на методологи -
ите, изготвени по време на тематичните 
разследвания. Данните в таблицата се 
основават на документация на ЕОЦКП.31 Делегиран регламент на 
Комисията (ЕС) № 447/2012 от 
21 март 2012 година за 
допълнение на Регламент 
(ЕО) № 1060/2009 на 
Европейския парламент и на 
Съвета относно агенциите за 
кредитен рейтинг 
с регулаторни технически 
стандарти за оценката на 
съответствието на 
методологиите за 
определяне на кредитни 
рейтинги (ОВ L 140, 
30.5.2012 г., стр. 14).
32 За трите най-големи АКР 
ЕОЦКП е изброила над 800 
методологии за различните 
класове активи и пазарни 
сегменти.
34 Част III — Надзор
84 
Следователно някои важни регулатор -
ни изисквания относно методологиите 
все още не са проучени в рамките на 
тематичните разследвания на ЕОЦКП, 
например:
— през 2014 г. ЕОЦКП започва задълбо -
чен анализ на секторните практики 
за валидиране на методологиите; и
— ЕОЦКП не е проверил регулаторните 
изисквания относно последовател -
ността на рейтинги за различните 
класове активиЕОЦКП не е разполагал 
с официална процедура за 
разглеждане на промяна 
в методологията на дадена 
АКР , нито за случаите, когато 
АКР започва да предлага нов 
вид рейтинг
85 
Когато след регистрацията си дадена АКР 
извърши съществена промяна в мето -
дологията или разшири дейността си, 
като започне да предлага нови видове 
кредитни рейтинги, тя трябва да уве -
доми ЕОЦКП. Регламентът относно АКР 
обаче не дава определение на понятието 
„съществена промяна“. През 2010 г. CESR 
издава насоки33, които определят какво се 
счита за съществена промяна. През 2014 г. 
ЕОЦКП съобщава определението си за 
съществена промяна в своите „Въпроси 
и отговори“ във връзка с прилагането на 
Регламента относно АКР . През март 2015 г. 
ЕОЦКП актуализира това определение на 
понятието „съществена промяна“34, като 
посочва изрично промените в условията 
на първоначалната регистрация, свързани 
с „рейтинговите методологии, моделите 
или ключовите рейтингови допускания“.33 Насоки на ЕКРЦК относно 
процеса на регистрация, 
функционирането на 
колегиумите, протокола за 
медиация, информацията, 
посочена в приложение II, 
информацията относно 
заявлението за 
сертифициране и оценката 
на системното значение на 
АКР , стр. 16, реф. 
ЕКРЦК /10 —347.
34 Насоки относно 
периодичната информация, 
подавана пред ЕОЦКП от 
агенциите за кредитен 
рейтинг от 19 март 2015 г.Таблица 4Преглед на оценките на ЕОЦКП в областта на методологичните изисквания, 
извършени при тематичните разследвания
Регулаторни  
изискванияПреглед на процес 
на определяне 
на рейтингите 
(2012  г.)1Разследване във 
връзка с банкови 
рейтинги (2013  г.)Разследване 
във връзка 
с рейтинги на 
държавите 
(2013  г.)Разследвания във 
връзка с малки и сред ­
ни АКР (2014 г.)Разследване във 
връзка със структу ­
рирани финансови 
рейтинги (2014  г.)
Стриктни Не е приложимо Частични Не Частични Частични
Систематични и последо ­
вателни във времетоНе е приложимо Частични Не Не Да
Последователни за раз ­
личните класове активиНе е приложимо Не Не Не Не
Подлежащи на вали ­
диране въз основа на 
историческия опитНе е приложимо Частични Не Частични Частични
1 Това разследване е завършено преди приемането на регулаторните технически стандарти.
Източник:  ЕСП въз основа на информация, предоставена от ЕОЦКП.
35 Част III — Надзор
86 
Въпреки че ЕОЦКП е внесъл разяснения 
относно това кога АКР трябва да изпра -
щат уведомление за съществена промя -
на, по време на одитирания период той 
не разполагаше с официална процедура 
за съпоставяне на тези уведомления за 
нови методологии или за съществени 
промени в съществуващите такива. През 
юни 2015 г. ЕОЦКП приема процедура, 
описваща стъпките, през които трябва 
да се премине при получаване на уве -
домление от АКР относно методология.
ЕОЦКП все още не 
е разгледал някои видове 
конфликти на интереси
87 
ОИСР определя конфликта на интереси 
като ситуация, при която лице или орга -
низация (били те частни или държавни) 
са в позиция да използват собственото 
си професионално или длъжностно по -
ложение по начин, който им позволява 
да извлекат лична облага или облага за 
организацията.
88 
На пазара на кредитни рейтинги 
конфликтите на интереси са свързани 
основно с възможни влияния от страна 
на засегнатите от рейтинга страни. Както 
комисията за разследване на финансова -
та криза35, така и Международната орга -
низация на комисиите по ценни книжа36 
са посочили това като една от основ -
ните слабости в сектора на кредитните 
рейтинги преди кризата с ипотечните 
кредити.89 
В този контекст ЕОЦКП е оценил мерки -
те, предприети от АКР за избягване на 
конфликти на интерес, наред с другото, 
адекватността, ефективността и незави -
симостта на различни вътрешни контро -
ли. Някои области обаче могат да бъдат 
проверени по-подробно в бъдеще:
i) ЕОЦКП не е разгледал в достатъчна 
степен дали допълнителните услуги 
на АКР могат да повлияят върху рей -
тинга. ЕОЦКП е извършил ограниче -
на надзорна дейност в тази област37.
ii) Бяха открити ограничени данни за 
разглеждане от ЕОЦКП на евентуал -
ни случаи на конфликти на интереси 
между АКР и консултантски дружест -
ва в рамките на същия холдинг.
iii) ЕОЦКП не е разглеждал по структу -
риран начин конфликти на интере -
си, свързани с търговски дейности 
и финансови операции на рейтин -
гови анализатори. Персоналът на 
АКР , който участва в изготвянето на 
рейтингите, има привилегирован 
достъп до информация преди пуб -
ликуването на рейтингите. Ето защо 
АКР следва да разполагат с проце -
дури за наблюдение на търговските 
дейности и вложенията в ценни 
книжа на рейтинговите анализатори, 
за да се намали рискът от търговия 
с вътрешна информация. ЕОЦКП по -
лучава информация за резултатите 
от този мониторинг, но не е прове -
рил въведените от АКР процедури за 
проверка на верността на получена -
та информация.35 Комисията за разследване 
на финансовата криза 
изследва причините за 
финансовата криза като част 
от Закона за борба 
с измамите и за 
възстановяване 
в Съединените щати. 
Докладът беше публикуван 
през януари 2011 г.
36 Техническа комисия на 
IOSCO, Доклад относно 
кризата с ипотечните 
кредити, май 2008 г.
37 Например, ЕОЦКП 
е установил, че 
публикуването на 
изследователските доклади 
от АКР може да ограничи 
независимостта на 
рейтинговите анализатори. 
Ако един рейтингов комитет 
трябва да одобри даден 
рейтинг скоро след 
публикуването на 
изследователски доклад, за 
него ще бъде трудно да 
вземе решение, което да не 
съответства на 
заключенията на 
изследователския доклад.
36
 Част ІV — Оповестявания
Надзор на ЕОЦКП върху 
общите оповестявания 
на АКР
90 
Една от целите на Регламента относно 
АКР III е да се засили прозрачността на 
АКР и на пазара за кредитни рейтинги, 
по-специално по отношение на полити -
ките на АКР в областта на ценообразу -
ването, получаваните такси, начина, по 
който провеждат процеса на изготвяне 
на рейтингите и достигат до своите за -
ключения. Прозрачността се гарантира 
чрез пълно и леснодостъпно публично 
оповестяване.
91 
Регламентът относно АКР изисква АКР 
да правят два вида оповестяване: общо 
и периодично. Общото оповестяване 
се отнася до информацията, която АКР 
трябва да оповестяват публично, основ -
но чрез своите уебсайтове. Периодично -
то оповестяване се отнася до редовната 
информация във връзка с надзора, 
която АКР трябва да изпращат на ЕОЦКП. 
Друг важен източник на информация са 
собствените оповестявания на ЕОЦКП 
относно надзорните дейности, които из -
вършва, пред заинтересованите страни.ЕОЦКП редовно 
е проверявал общите 
публични оповестявания 
на отделните АКР , но 
подробен преглед на 
оповестяването общо за 
АКР е извършен за първи 
път в края на 2014 г.
92 
Регламентът относно АКР изисква от 
агенциите за кредитен рейтинг да 
оповестяват публично различни видове 
обща информация (вж. фигура 9 ).
93 
Общото публичното оповестяване е ва -
жно средство за комуникация между АКР 
и ползвателите на кредитни рейтинги. 
Ползвателите следва да могат да напра -
вят свой собствен анализ и подходяща 
комплексна проверка, когато преценя -
ват дали да се доверят на даден креди -
тен рейтинг. Те следва да са в състояние 
да оценят рисковете, на които е изло -
жена дадена АКР , например рискове, 
свързани с конфликти на интереси, риск 
от лошо качество на входящите данни 
при изготвяне на рейтингите, рискове, 
произтичащи от методологиите и т.н.
94 
ЕОЦКП прави преглед на общото пуб -
лично оповестяване на АКР в хода на 
текущата си работа по надзора като част 
от разследванията, които извършва. 
Въпреки това по-подробен анализ на 
практиките на АКР в областта на общото 
оповестяване е направен за първи път 
през декември 2014 година.
37 Част ІV — Оповестявания
Прозрачността на пазара 
е била възпрепятствана 
от ограниченията 
и различаващите се 
практики на АКР в областта 
на оповестяването
95 
Сметната палата установи слабости 
в практиките за общо оповестяване.
96 
АКР трябва да оповестяват на общест -
веността специфична информация (вж. 
фигура 9 ). Те правят това най-вече на 
своите уебсайтове. Сметната палата 
установи, че ползвателите трябва да си 
създадат профил, съдържащ лични дан -
ни, за да получат достъп до някои от тези 
уебсайтове. В политиките за поверител -
ност на тези АКР се казва, че събраните 
от ползвателите лични данни може да 
бъдат предоставяни на трети страни, което може да откаже потенциалните 
ползватели да си създадат профил.
97 
Регламентът относно АКР не задължава 
АКР да разкриват поверителна информа -
ция. На практика това означава, че някои 
части на методологията не трябва да 
бъдат оповестявани. Това поражда про -
тиворечие, тъй като дадена АКР може да 
избере да не оповестява цялостната си 
методология, ако част от информацията 
в нея е поверителна, като се засяга спо -
собността на ползвателите да извършат 
собствена комплексна проверка.Фигура 9Изисквания за общо оповестяване
Източник:  ЕСП, въз основа на разпоредбите на Регламента относно АКР .Изменения на системитеРесурси
и процедури
Методологии и описание на модели
и ключови рейтингови допусканияОбщ характер на 
споразуменията за 
изплащане на 
обезщетенияПолитики в областта на 
публикуването на 
кредитни рейтинги
и перспективиДопълнителни услугиКодекси за 
поведение
и годишни доклади 
за прозрачност
Общи 
оповестявани
я на АКР
38 Част ІV — Оповестявания
98 
АКР трябва да оповестяват публично 
„методологиите, моделите и ключовите 
рейтингови допускания, които използ -
ват при дейностите си по определяне 
на кредитен рейтинг“. Сметната палата 
направи оценка на общото оповестява -
не на АКР в областта на методологията, 
като се фокусира върху четири вида кре -
дитен рейтинг: корпоративни финансови 
институции (банки), държавни дългове, 
структурирани финансови продукти 
(основна методология, ценни книжа, 
обезпечени с активи (ABS), и ценни 
книжа, обезпечени с жилищна ипотека 
(RMBS) и обезпечени облигации.
99 
Като цяло АКР изпълняват изискванията 
на регламента, като оповестяват своите 
методологии. Форматът на оповестяване 
се различава значително при отделните 
АКР , което ограничава възможностите 
за сравнение между тях. Това можеше 
частично да бъде предотвратено, ако 
АКР бяха снабдени със стандартизиран 
формат за докладване, който да ползват 
за представяне на своите методологии. 
Намирането на документацията може да 
е по-лесно или по-трудно при различни -
те АКР и за различните видове рейтинги. 
За много подгрупи в категорията на 
структурираните финанси АКР предос -
тавят само общ преглед на процеса на 
определяне на рейтингите, като липсва 
важна информация относно методологи -
ята. Поради това не е възможно рейтин -
гът да бъде възпроизведен.CEREP не оповестява 
достатъчно информация за 
резултатите от дейността 
на АКР за определяне на 
рейтингите
Докладване на данни на 
полугодие
100  
Централното онлайн хранилище на 
ЕОЦКП (CEREP) няма еквивалент в други 
регулаторни юрисдикции. ЕОЦКП из -
ползва тази база данни, за да предоставя 
хармонизирана и леснодостъпна инфор -
мация за резултатите от рейтингите на 
всички регистрирани и сертифицирани 
АКР . В CEREP АКР предоставят инфор -
мация относно историята на своите 
рейтинги. За всяко полугодие ЕОЦКП 
публикува обобщени статистически дан -
ни за резултатите от дейността на АКР за 
определяне на рейтингите, въз осно -
ва на докладваните от АКР данни. По 
отношение на даден времеви хоризонт 
и клас активи това включва: с татисти -
чески данни относно дейностите за 
определяне на рейтингите, равнища 
на неизпълнение и преходни матри -
ци. CEREP предоставя на инвеститорите 
и изследователите полезни обобщени 
статистически данни, основани на търсе -
не по множество филтриращи критерии, 
които те могат да адаптират към своите 
потребности. CEREP не:
— публикува оповестените други ста -
тистически данни, които са полезни 
за ползвателите, като средни равни -
ща на неизпълнение, както и средни 
преходни матрици, или
— включва възможности за филтрира -
не, които позволяват на ползвате -
лите да теглят наведнъж обобщени 
статистически данни по няколко 
заявки.
39 Част ІV — Оповестявания
101  
Регламентът относно АКР постановява, 
че ЕОЦКП трябва да осигурява публичен 
достъп до информацията, докладвана от 
АКР в CEREP38. Докато докладваната от 
АКР качествена информация се публи -
кува в CEREP , същото не се отнася за съ -
ответните използвани данни, във вида, 
в който са отчетени от АКР . Публичният 
достъп до тези данни би донесъл редица 
ползи за ползвателите на CEREP. Те биха 
могли например да разберат по-добре 
прогнозните възможности на обобщени -
те статистически данни.
102  
Регламентът за АКР не изисква АКР да 
извършват мониторинг на проблемите/
финансовите инструменти след оттегля -
нето на съответните рейтинги. Сама по 
себе си обобщената статистика на CEREP 
не разглежда свързани с неизпълнение 
събития, настъпили след оттегляне 
на рейтинга. За да смекчи ефектите, 
породени от тази липса на информа -
ция, CEREP оповестява статистиката по 
видове причини за оттеглянето39. Въ -
преки това, някои статистически данни 
относно дейностите по определяне на 
кредитни рейтинги показват висок про -
цент на необясними случаи на оттегляне 
на рейтинги. Това подкопава доверието 
в прогнозните възможности на съответ -
ните обобщени статистически данни.103  
ЕОЦКП изпълнява известен автоматичен 
контрол върху новите данни, докладва -
ни в CEREP , с цел да се провери тяхната 
добросъвестност преди публикуването 
им. ЕОЦКП обаче не извършва провер -
ки на точността (например сравняване 
с други публични бази данни, с въ -
трешни бази данни на АКР и т.н.) преди 
публикуване. Тези проверките биха били 
полезни, защото:
— е имало случаи на грешки и пре -
разглеждане на данните в CEREP.
— няма обществен контрол върху тях. 
CEREP не оповестява дали са праве -
ни корекции на грешките или други 
поправки в историческите данни, 
докладвани в CEREP от АКР .
Докладване на качествена 
информация
104  
Постъпващата от докладващите АКР ин -
формация няма сравнима структура и не 
позволява на ползвателите да виждат 
кога настъпват промени в методологии -
те и кога това се отразява на рейтингите 
и резултатите от тях. Това е важно, тъй 
като обобщената статистика на CEREP 
обхваща минали рейтинги, които може 
да са били изготвени с помощта на 
методологии, различни от тези, които 
понастоящем се представят в CEREP.38 Член 11, параграф 2 от 
Регламента относно АКР .
39 Например неточна или 
недостатъчна информация, 
падеж на дългово 
задължение, 
несъстоятелност, 
реорганизация на 
оценявания субект, други 
причини (необяснени) и т.н.
40 Част ІV — Оповестявания
ЕОЦКП не оповестява 
достатъчно информация 
за ползвателите на 
рейтингите на своя уебсайт
105  
ЕОЦКП следва редовно да публикува 
информация, свързана с областите на 
своята дейност, и да гарантира, че ин -
формацията е лесно достъпна. Сметната 
палата сравни информацията, достъпна 
на уебсайтовете на ЕОЦКП и на Служба -
та за кредитни рейтинги на SEC, която 
осъществява надзор на регистрираните 
в САЩ АКР (NRSRO).
106  
ЕОЦКП например не публикува на уеб -
сайта си цялото действащо законодател -
ство (шест делегирани регламента не са 
достъпни), докато Службата за кредитни 
рейтинги на SEC има специален раздел 
с връзки към всички регламенти относ -
но NRSRO (вж. приложение IV  за повече 
информация).107  
Документацията на ЕОЦКП относно АКР 
може да бъде разглеждана по два начи -
на: като обикновен списък, съдържащ 
около двеста документа без никаква 
възможност за подбор, или като списък 
с два филтъра, които само незначително 
улесняват достъпа. Уебсайтът на SEC 
обаче разполага с отделен раздел за 
всеки вид информация, което го прави 
по-лесен за употреба.
108  
Анализът на уебсайта на ЕОЦКП показва, 
че част от приложимото законодател -
ство не е било достъпно. Също така 
някои полезни документи, например 
образци за регистрация и насоки за 
лицата, подаващи сигнали, не са налични 
(вж. приложение IV ).
41
 Заключения  
и препоръки
109  
Общото ни заключение е, че за кратък 
период от време ЕОЦКП е поставил 
добри основи за осъществяване на 
ефективен надзор върху АКР в ЕС. Все 
още обаче има какво да бъде подобрено.
Регистрация
110  
ЕОЦКП разполага с добре разработени 
процедури по регистрация. Въпреки 
това те остават тромави, което се дължи 
на разделянето им на етапи за оценка на 
пълнотата и за оценка на съответстви -
ето, съгласно изискванията на регла -
мента. Методологиите за определяне 
на кредитния рейтинг следва да бъдат 
стриктни, систематични, последова -
телни и да подлежат на валидиране. 
Одитираните данни обаче са в подкрепа 
основно на стриктния характер на мето -
дологиите (точки 20—30).
Препоръка 1
По време на процеса по регистрация 
ЕОЦКП следва да документира адекват -
но своята оценка на всички регулаторни 
изисквания, свързани с методологиите 
за определяне на кредитен рейтинг.111 
Използваните понастоящем правила на 
Евросистемата не гарантират равнопос -
тавеност на всички АКР , регистрирани от 
ЕОЦКП. Евросистемата приема само рей -
тинги, изготвени от четири, регистри -
рани от ЕОЦКП АКР като АОВК в рамката 
на Евросистемата за кредитна оценка. 
За да бъдат приети от Евросистемата, 
рейтингите на АКР трябва да отговарят 
на допълнителни оперативни критерии 
в допълнение към регистрацията или 
сертифицирането от ЕОЦКП. Този подход 
създава двустепенна пазарна структура, 
при която малките АКР не могат да се 
конкурират равнопоставено с по-големи 
АКР (точки 35—40).
Управление на риска 
и планиране
112  
ЕОЦКП разполага с добре установена 
процедура за определяне на риска. 
Въпреки това, липсата на документал -
ни следи затруднява разбирането на 
причините за повторното приорити -
зиране на определени рискове. ЕОЦКП 
не е разследвал всички високорискови 
области по уместен и навременен начин. 
Сметната палата констатира, че налич -
ните ресурси за надзор не са отговаряли 
в достатъчна степен на нарастващите из -
исквания на регламента (точки 41—55).
42 Заключения и препоръки 
Препоръка 2
ЕОЦКП следва да засили проследимост -
та на процеса на идентифициране на 
рисковете. ЕОЦКП следва да поддържа 
регистър на промените в нивото на ри -
ска и да документира приоритизирането 
на рисковете заедно със съответната 
обосновка.
ЕОЦКП следва също така да следи всич -
ки високорискови области, за които би 
била полезна допълнителна надзорна 
дейност.
Текущ надзор 
и разследвания
113  
ЕОЦКП е поставил добри основи на своя 
надзорен подход. Насоките на ЕОЦКП 
в областта на надзора обаче не опре -
делят точните видове на задачите по 
текущия надзор, които трябва да бъдат 
извършени, нито предлагат информация 
относно честотата на тези задачи. ЕОЦКП 
е създал годишен план за надзор за 
предстоящия период. Не бяха налични 
подробни планове на задачите в рамки -
те на текущия надзор за всяка отделна 
АКР . ЕОЦКП не разполага с подходящи 
вътрешни стандарти за документиране 
на надзорните дейности, така че е труд -
но да се проследи извършената текуща 
надзорна работа, нито изведените от нея 
анализи и заключения (точки 56—77).
114  
По същия начин, документацията за 
някои междинни етапи на разследвания -
та не е пълна. Документацията на ЕОЦКП 
относно одитните разследвания не по -
казва как са събрани всички необходими 
доказателства (точки 56—77).Препоръка 3
Ръководството за надзора и наръчникът 
за надзора, изготвени от ЕОЦКП, следва 
да подлежат на непрекъсната актуали -
зация с цел включване на придобитите 
знания и опит.
ЕОЦКП следва да установи вътрешни 
насоки за ефективна документация на 
разследванията, така че да се покаже 
и да се гарантира, че всички заключения 
са подкрепени с подходящи анализи на 
доказателствата.
Изготвянето на подходящ ИТ инстру -
мент за надзора ще подобри обмена 
на знания, ще изясни отговорността 
по отношение на задачите, ще улесни 
прегледа на извършената работа и ще 
подобри комуникацията в рамките на 
надзорните екипи.
Методологии
115  
ЕОЦКП е разглеждал методологиите на 
АКР спрямо регулаторните критерии 
както чрез текущ надзор, така и чрез 
разследвания. ЕОЦКП обаче не разпо -
лага с процедура за проверка на новите 
методологии или на съществените 
промени в методологиите, за които АКР 
са уведомили. ЕОЦКП изпитва трудности 
при тълкуването на методологичните 
критерии и изграждането на общо раз -
биране с АКР относно тяхното спазване. 
Някои критерии остава да бъдат разгле -
дани в дълбочина (точки 78—86).
43 Заключения и препоръки 
Препоръка 4
ЕОЦКП следва да проучи всички важни 
аспекти на създаването и изпълнението 
на методологиите на АКР , които все още 
не са обхванати.
Конфликти на интереси
116  
ЕОЦКП не е разгледал в достатъчна 
степен някои потенциални случаи на 
конфликти на интереси. Въпреки че 
ЕОЦКП получава много информация 
от АКР , засягаща дейностите, свързани 
с търговията с ценни книжа и вложени -
ята в ценни книжа на техния персонал, 
той не е разглеждал тази информация по 
структуриран начин. Също така по време 
на тематичните и индивидуалните пре -
гледи този въпрос е бил засегнат само 
епизодично (точки 87—89).
Препоръка 5
ЕОЦКП следва да разгледа по структу -
риран начин въведените от АКР системи 
за справяне с конфликтите на интереси, 
и по-специално тези, свързани с търгов -
ските дейности и финансовите операции 
на рейтинговите анализатори.
В допълнение ЕОЦКП следва да прове -
рява коректността на информацията, 
получена от АКР относно конфликтите 
на интереси.Общи оповестявания
117  
ЕОЦКП редовно е проверявал общото 
оповестяване на АКР по време на теку -
щия надзор и разследванията, но пър -
вата подробна оценка общо за АКР е за -
почната в края на 2014 г. (точки 90—94).
118  
Сметната палата установи, че общото 
оповестяване на АКР невинаги отговаря 
на най-високите стандарти и че оповес -
тяването, особено когато засяга мето -
дологиите и описанията на моделите 
и ключовите рейтингови допускания, не -
винаги дава възможност на потенциал -
ните ползватели на кредитни рейтинги 
да направят свои собствени комплексни 
проверки (точки 95—99).
Препоръка 6
ЕОЦКП следва да положи още усилия за 
по-добро съгласуване на практиките за 
оповестяване между АКР . ЕОЦКП следва 
да обмисли разработването на допълни -
телни указания относно изискванията за 
оповестяване в съответствие с член 16 
от Регламент 1095/2010, за да подобри 
общите практики за оповестяване на 
А К Р.
44 Заключения и препоръки 
Оповестявания на CEREP
119  
Оповестяванията на ЕОЦКП в централ -
ното онлайн хранилище (CEREP) осигу -
ряват хармонизирана и леснодостъпна 
информация относно резултатите от 
рейтингите на всички регистрирани 
и сертифицирани АКР . Хранилището 
няма еквивалент в други регулаторни 
юрисдикции. Въпреки това Сметната 
палата е загрижена относно това дали 
оповестяването е достатъчно и относ -
но липсата на подходящи проверки на 
ЕОЦКП на предоставяните в CEREP данни 
(точки 100—104).
Препоръка 7
ЕОЦКП следва да наблюдава и подобря -
ва информационното съдържание на 
оповестяванията на CEREP въз основа на 
най-добрите практики за оповестяване 
на резултатите от дейността за опреде -
ляне на рейтингите.Оповестявания на 
уебсайта на ЕОЦКП
120  
На уебсайта на ЕОЦКП липсва полезна 
информация за АКР , потенциалните 
нови участници на пазара и ползвате -
лите на кредитни рейтинги. Уебсайтът 
не е добре структуриран и наличната 
информация е трудна за намиране 
(точки 105—108).
Препоръка 8
ЕОЦКП следва да публикува цялото при -
ложимо законодателство и съответните 
документи и да направи уебсайта си 
по-лесен за употреба.
Настоящият доклад беше приет от Одитен състав IV с ръководител Milan Martin CVIKL — 
член на Сметната палата, в Люксембург на заседанието му от 24 ноември 2015 г.
 За Сметната палата
 Vítor Manuel da SILVA CALDEIRA
 Председател

45
 Приложения
Управленска структура на ЕОЦКП
Управленската структура на ЕОЦКП има четири нива. Общ преглед на отговорностите на всяко ниво е представен 
в таблицата по-долу.
Съвет на надзорниците Управителен съвет Изпълнителен директор Ръководител на отдел/звено
Състав:
Ръководителите на 28-те нацио -
нални органа на ЕС + председате -
лят на ЕОЦКП + ЕОЗППО + ЕБО + 
ЕССР + ЕК + наблюдатели (Ислан -
дия, Лихтенщайн и Норвегия)
Носи окончателната отговорност за 
вземане на решенията в ЕОЦКП.
Отговорности:
– Приема годишния план за 
надзора, в който се описват 
всички планирани разслед -
вания, както и очакваната 
текуща надзорна работа. За 
тази цел те получават доклад 
за риска, изготвен от надзор -
ния екип на ЕОЦКП. Докладът 
за риска съдържа конкретни 
рискове за отделните АКР 
в анонимна форма.
– Приема годишния доклад 
на ЕОЦКП, в който се описват 
надзорните дейности на 
ЕОЦКП въз основа на годиш -
ния отчет за дейността на 
надзорния екип.
– Приема други публични 
доклади (информацията, 
предоставена на Съвета 
на надзорниците, включва 
по-подробни констатации от 
публикуваните в  публичния 
доклад).Състав:
Шестима членове, избрани 
измежду членовете на Съвета на 
надзорниците + председателят на 
ЕОЦКП.
Отговорности:
– Наблюдава многогодишната 
работна програма на ЕОЦКП, 
бюджетните и кадровите 
ресурси.
– Контролира изпълнението на 
плана за надзорната работа.
– Обсъжда информацията 
относно надзорната работа, 
която изпълнителният 
директор предоставя веднъж 
на тримесечие: регистра -
ции, текущи разследвания, 
констатации и коригиращи 
действия.Отговорности:
– Наблюдава надзорната 
работата на ЕОЦКП.
– Изпълнява годишния план за 
надзорната работа.
– Осигурява функционирането 
на надзорните отдели/звена.
– Подписва писмените раз -
решения или решенията за 
извършване на разследвания 
или проверки.
– Подписва решения с искане 
за информация.
– Приема планове за коригира -
щи действия.
– Докладва за надзорната 
дейност на ЕОЦКП пред 
Управителния съвет и Съвета 
на надзорниците.Отговорности:
– Предлага годишен план 
за надзорна работа и го 
изпълнява след неговото 
одобрение.
– Подписва обикновени иска -
ния за информация.
– Изготвя планове за кори -
гиращи действия, решения 
и публични доклади, които се 
представят на изпълнителния 
директор за подписване или 
придвижване на по-горно 
йерархично ниво.
– Гарантира, че надзорните 
решения са подложени на 
достатъчно обсъждания 
в рамките на дискусиите във 
връзка с констатациите.
– Предлага коригиращи дейст -
вия със съответния екип по 
надзора.
– Въвежда комуникационни 
канали, които позволяват на 
надзорниците да представят 
своите становища и/или 
опасения на всеки етап от 
надзорния процес.
– Гарантира, че поднадзорните 
АКР имат възможност да 
изразят становището си по 
направените констатации 
и по коригиращите действия 
преди окончателния доклад.
Източник:  ЕСП въз основа на информация, предоставена от ЕОЦКП.Приложение  I
46 Приложения
Одитен подход
В допълнение към извършената от Сметната палата работа бяха назначени двама експерти, които да анализират 
конкретни въпроси в областта на одита. Освен това Сметната палата поиска от подбрани национални компетентни 
органи да предоставят информация, която да позволи да се направи сравнение на практиките в областта на надзора.
Някои от твърденията в доклада се основават на приноса на тези експертни доклади и на резултатите от запитвания -
та към националните компетентни органи.
Експертни доклади
Някои аспекти на предмета на одита имат сложен и специализиран характер, което наложи Сметната палата да наеме 
двама експерти. Експертният принос се отнасят до:
 ο анализа на изискванията в областта на оповестяването на методологиите, моделите и ключовите рейтингови допуска -
ния на АКР
 ο работата по количествения анализ на резултатите от рейтингите въз основа на рейтинговите данни, достъпни в базата 
данни CEREP на ЕОЦКП.
Анализ на изискванията за оповестяване на методологиите, моделите и ключовите 
рейтингови допускания на АКР
Експертите изпълниха следните задачи:
 ο Анализ на изискванията относно оповестяването на методологиите, моделите и ключовите рейтингови допускания на 
АКР и изготвяне на критична оценка относно това дали правилата и насоките на ЕОЦКП дават достатъчно и ясни насоки 
във връзка с оповестяването;
 ο Сравнение на изискванията на ЕС относно оповестяването на методологиите, моделите и ключовите рейтингови допус -
кания на АКР със съответните правила на SEC (правилата на Комисията по ценни книжа и валутни операции на САЩ);
 ο По отношение на извадка от пет АКР (които бяха избрани от Европейската сметна палата) и въз основа на публично 
достъпна информация:
 • извършиха анализ на оповестената информация относно методологиите, моделите и ключовите рейтин -
гови допускания, с цел да се направи сравнение с изискванията за оповестяване, посочени в Регламента 
относно АКР и да се изведе заключение дали регламентът е изпълнен, по-специално по отношение на 
държавните облигации и структурираните финансови инструменти;
 • извършиха критична оценка дали оповестената информация предлага достатъчно подробности на инвес -
титорите, позволяваща им да оценят методологиите, моделите и ключовите рейтингови допускания, т.е. 
може ли даден инвеститор да извърши повторно необходимите за изготвяне на кредитната оценка изчис -
ления, като използва оповестената информация относно методологиите, моделите и ключовите допуска -
ния на АКР , и да стигне до същия резултат;Приложение  II
47 Приложения
 • направиха оценка дали оповестената информация дава на даден инвеститор възможност да сравни мето -
дологиите, моделите и ключовите допускания на АКР във връзка с конкретен кредитен рейтинг (Европей -
ската сметна палата подбра извадка от рейтинги); и
 • идентифицираха добри практики в областта на оповестяването, които могат да бъдат споделени между АКР .
Количествено измерване на постигнатите резултати на присъдените от агенции за 
кредитен рейтинг кредитни рейтинги
Въз основа на оповестените от CEREP мерки за изпълнение експертът оцени:
 ο уместността, съгласуваността (например пълнота на данните, качество на данните) и съпоставимостта на показателите 
за успешно представяне на кредитните рейтинги, публикувани от ЕОЦКП в CEREP;
 ο слабости или трудности във връзка с тези оповестявания, както и препоръки за подобрения/алтернативи, които биха 
могли да предоставят полезна информация на инвеститорите и/или за академичните изследвания;
 ο различни аспекти, свързани със съпоставимостта на количествените показатели за резултатите от рейтингите, като 
съпоставимост във времето, за различните АКР , за различните класове активи, в различните географски региони на 
присъдените рейтинги, с цел да се проучи потенциалът за разграничаване и прогнозиране на оповестените мерки; и
 ο количествената информация, оповестена в CEREP , и сравняването и` с други оповестявания/бази данни, достъпни на 
инвеститорите/академичните среди.
Запитвания, изпратени до подбрани национални компетентни органи
Одитният екип отправи запитване към десет национални компетентни органа във връзка с техните практики в облас -
тта на надзора. Въпросите касаеха общия им подход в областта на надзора на финансовите институции и на задачите 
им при регистрацията на АКР .
Основните въпроси, включени в запитването, са изброени по-долу:
 ο Моля избройте видовете и честотата на надзорните дейности, които изпълнява вашата институция.
 ο Как биват идентифицирани текущите надзорни дейности във вашата институция?
 ο Разполага ли вашата институция с ИТ система, предназначена специално за надзора, която да се използва за докумен -
тиране на надзорната работата и за съхраняване на знанието?
 ο Как се осъществява анализът на документираните периодични оповестявания във вашата институция?
 ο Вашата институция разработва ли указания и насоки за поднадзорните субекти и ако е така, как им ги съобщавате?Приложение  II
48 Приложения
 ο Вашата институция извършва ли проверки на място в АКР по време на процеса на регистрация?
 ο Как вашата институция преценява дали методологиите на АКР са съвместими с изискванията на Регламента относно АКР?
 ο Как в качеството си на финансов надзорник определяте дали даден рейтинг, изготвен от агенция за кредитен рейтинг, 
е частен или публичен? Как гарантирате, че частните рейтинги не се използват за регулаторни цели?
Обобщение на одитния подход
Предмет на одита Одитни критерии Одитни доказателства
i) Дали регистрациите на всички 
възможни АКР са извърше -
ни правилно и максимално 
ефективно?i) Правни изисквания и цели в 
Регламента относно АКР , както и в 
допълващите делегирани регла -
менти (технически стандарти);
ii) Наръчник на ЕОЦКП относно 
регистрацията на АКР .i) Анализ на процеса по регистрация;
ii) Анализ на подбора на документите за регистрация;
iii) Интервюта с ключови служители;
iv) Посещения за събиране на информация на подбрани АКР;
v) Консултации с НКО чрез запитвания относно техните 
практики;
vi) Сравнение с практиките на SEC (САЩ).
ii) Дали ЕОЦКП е разработил и 
приложил добро планиране и 
оценка на риска по отношение 
на своите надзорни дейности?i) Ръководство за вътрешен контрол 
и наръчник за надзора, изготвени 
от ЕОЦКП.i) Анализ на оценката на риска, извършен от ЕОЦКП;
ii) Анализ на документите за вътрешно планиране на ЕОЦКП;
iii) Интервюта с ключови служители;
v) Консултации с НКО чрез запитвания относно техните 
практики.
iii) Дали изпълнението на надзор -
ната рамка улавя установените 
в дейността на АКР проблеми, 
включително тези, свързани с 
независимостта на рейтингови -
те табла и предотвратяването 
на конфликти на интереси?i) Правни изисквания и цели в 
Регламента относно АКР , както и в 
допълващите делегирани регла -
менти (технически стандарти);
ii) Ръководство за вътрешен контрол 
и наръчник за надзора, изготвени 
от ЕОЦКП;
iii) Съответните насоки и принципи на 
IOSCO.i) Анализ на досиетата, свързани с текущата надзорна 
работа;
ii) Анализ на надзорните досиета и вътрешните документи, 
по-специално тематичните и индивидуалните прегледи;
iii) Интервюта с ключови служители;
iv) Посещения за събиране на информация на подбрани АКР;
v) Консултации с НКО чрез запитвания относно техните 
практики;
vi) Сравнение с практиките на SEC (САЩ).
iv) Дали ЕОЦКП и АКР публикуват 
достатъчна информация, пре -
доставяща добавена стойност 
на съответните заинтересовани 
страни, по-специално Европей -
ския парламент, относно своите 
надзорни дейности?i) Правни изисквания и цели в 
Регламента относно АКР , както и в 
допълващите делегирани регла -
менти (технически стандарти);
ii) Ръководство за вътрешен контрол 
и наръчник за надзора, изготвени 
от ЕОЦКП.i) Количествен анализ на свързаната с рейтингите информа -
ция в базата данни на CEREP;
ii) Анализ на базата данни SOCRAT;
iii) оценка на външни експерти във връзка с изискванията 
за публично оповестяване на методологиите, моделите и 
ключовите рейтингови допускания;
iv) преглед от външен експерт на показателите относно 
резултатите от рейтингите в базата данни на CEREP;
v) Консултации с НКО чрез запитвания относно техните 
практики.
Източник:  ЕСП.Приложение  II
49 Приложения
Основни констатации и препоръки от разследванията на ЕОЦКП
2012  г. 2013  г.
Тематични 
разследвания:
Процес на определяне 
на рейтингите на дър ­
жави, банки и обезпе ­
чени облигации в S&P , 
Moody‘s и FitchИндивидуални 
разследвания:
Корпоративно управ­
ление и мерки за вътре ­
шен контрол в дадена 
АКРТематични 
разследвания:
Процес на преразглеж ­
дане, прилагане и  опо ­
вестяване на методоло ­
гиите за определяне на 
банкови рейтинги в  S&P , 
Moody‘s и FitchИндивидуални 
разследвания:
Контрол на публику ­
ването на рейтинги 
в дадена АКРТематични 
разследвания:
Процес на определя ­
не на рейтингите на 
държави в S&P , Moody’s 
и Fitch
– Вътрешните процеси 
на АКР не са доста -
тъчно добре описани.
– Високо текучество на 
персонала и недоста -
тъчно персонал в кон-
кретни стопански 
дейности.
– Функциите за вътре -
шен контрол следва 
да бъдат подобрени.
– Ролите и задачите на 
независимите члено -
вете на Съвета следва 
да бъдат подобрени.
– Методологичната 
документация 
е разпръсната в мно -
жество документи, 
които трудно се нами -
рат на уебсайтовете 
на АКР .
– ИТ системите следва 
да се прилагат и про -
веряват по подходящ 
начин.– Няма гаранции за 
независимостта на 
някои директори.
– Съветът на директо -
рите следва посто -
янно да оценява сис -
темите за вътрешен 
контрол и да засилва 
комуникацията със 
звената за контрол.
– Следва да се извърши 
мониторинг на адек -
ватността на ресур -
сите във вътрешните 
звена за контрол.
– Следва да се внесе 
яснота относно овлас -
тяването и работ -
ните процедури на 
вътрешното звено за 
преразглеждане.
– Следва да се внесе 
яснота в  документа -
цията, която подлежи 
на изпращане в рей -
тинговите комитети.– Не всички елементи, 
които оказват въз -
действие върху рей -
тингите, са включени 
в методологията.
– Липсва достатъчно 
оповестяване; някои 
нови инструменти, 
критерии и стари 
методологии не са 
били оповестени.
– Качествените 
и количествените 
фактори, моделите 
и историческите 
доказателства не са 
записани правилно.
– Годишният преглед 
на методологиите не 
е бил достатъчен.
– Рейтингите не са 
подлагани на мони -
торинг след промяна 
на методологията за 
оценка.
– Част от информа -
цията, използвана 
за обосновка на 
кредитните рейтинги, 
е остаряла.– Оповестяването 
на промените на 
рейтингите следва 
да бъде прозрачно 
и навременно.
– ИТ архитектурата 
и механизмът за кон -
трол следва да под -
крепя по подходящ 
начин постоянното 
и редовно оповестя -
ване на рейтингите.
– Процесът на разпрос -
транение на рейтин -
гите следва да бъде 
обект на мониторинг.
– Отговорностите, 
свързани с процеса 
на публикуване 
на рейтингите, 
следва да бъдат 
ясно разпределени 
и документирани.– Съветът на дирек -
торите и звеното 
за преразглеждане 
участват в дейностите 
по определяне на 
кредитни рейтинги.
– Конфликтите на инте -
реси не са контроли -
рани в достатъчна 
степен по отношение 
на независими ана -
лизатори, участващи 
в изследователски 
дейности.
– Оценяваните субекти 
невинаги са имали 
възможност да 
обжалват преди 
публикуването на 
рейтинга.
– Неупълномощени 
трети лица са имали 
достъп до предсто -
ящи рейтингови 
действия.
– Констатирани са 
недостатъци в систе -
мите за разрешение 
и контрол на достъпа 
до информационните 
системи.
– Значителни закъсне -
ния между рейтин -
говите решения и тях -
ното публикуване.
– На младшите 
и новите служители 
се възлагат значи -
телни аналитични 
отговорности.
Източник:  ЕСП въз основа на информация, предоставена от ЕОЦКП.Приложение  III
50 Приложения
2014  г.
Тематични разследвания:  
Структурираните финансови рейтинги във 
Fitch, Moody’s, S&P и DBRSДве тематични разследвания: Корпоративно 
управление и функции за контрол в 14 средни 
и 4 малки и АКР
– Липса на контрол на качеството на инфор -
мацията, която е използвана и получена от 
доставчиците на данни.
– Непълно прилагане на пълната методоло -
гия по време на процеса на мониторинг на 
рейтинга.
– Недостатъчно оповестяване на различните 
използвани аналитични рамки.
– Забавяне на завършването на годишните 
прегледи на рейтингите.
– Вътрешното звено за преразглеждане, вклю -
чително преразглеждане на методологиите, 
моделите и  ключовите рейтингови допуска -
ния, следва да се засили, за да се гарантира 
независимост.– Членовете на Управителния съвет имат 
ограничени познания относно регулаторните 
задължения, не заседават достатъчно често 
и контактите им със звеното за контрол са 
ограничени.
– Дейностите на независимите директори 
в надзорния съвет в областта на мониторинга 
следва да бъдат засилени.
– Административният и надзорният съвет 
следва да постигнат съответствие с Регламен -
та относно АКР .
– Службите за съответствие и вътрешното 
звено за преразглеждане следва да бъдат 
независими. Рейтинговите анализатори, 
акционерите или служителите в отделите за 
развитие на стопанската дейност не следва да 
участват в одобряването на методологиите.
– Звеното, отговарящо за съответствието, 
следва да разполага с подходящи ресурси 
и неговите задачи и отговорности следва да 
бъдат ясно разпределени.
– Вътрешните процедури за валидиране 
и бек-тестовете на методологиите следва да 
са по-ясни и  по-подробни.
– При някои АКР уведомяването на оценявания 
субект относно дейностите по определяне на 
рейтингите не отговаря на изискванията на 
регламента и увеличава риска от изтичане 
на поверителна информация и от оказване 
на въздействие върху решението на АКР от 
страна на емитента.
Източник:  ЕСП въз основа на информация, предоставена от ЕОЦКП.Приложение  III
51 Приложения
Сравнение на уебсайтовете на надзорните органи в ЕС и Съединените щати
ЕОЦКП (раздел за АКР) Уебсайтът на SEC (раздел на службата 
за кредитни рейтинги)
1.  Наличност и достъпност на приложимото 
законодателство:
  Кодексът на добрите практики за прозрач -
ност на паричната и финансовата политика на 
МВФ препоръчва „текстовете на регламен -
тите и всякакви други общоприложими ди -
рективи и указания, издадени от финансови 
институции1, да бъдат лесно достъпни за 
обществеността“ .– Качени са само Регламентът относно АКР 
(Регламент (ЕС) № 1060/2009) и едно от 
неговите три изменения.
– Шестте делегирани регламента, до -
пълващи Регламента относно АКР , не са 
налични.
– Регламентите не се намират лесно, 
защото не е предвиден специален раздел. 
Съществуват две възможности:
• да се търси сред 180 документа 
в подраздела за АКР без никаква 
възможност за филтриране.
• да се излезе от раздела за АКР и да 
се отиде на главната секция „Доку -
менти“, която позволява използване 
на два филтъра (като при единия 
няма сортиране по азбучен ред).– На уебсайта на Службата за кредитни 
рейтинги има специален раздел „За -
конодателство в областта на ценните 
книжа“, който предлага директни 
връзки до всички регламенти, засяга -
щи NRSRO.
2.  Наличност и достъпност на докладите на 
АКР:
  „Финансовите агенции следва да публикуват 
периодични публични доклади относно 
изпълнението на общите цели на полити -
ката“2 и „финансовите агенции следва да 
публикуват периодичен публичен доклад 
относно основните развития в сектора/ите 
във финансовата сфера, за който/които носят 
определена отговорност“.3– Съществуват два вида доклади:
• Надзор на ЕОЦКП върху агенциите за 
кредитен рейтинг, Годишен доклад.
• Извънредни доклади
– Не е предвиден специален раздел за 
тези доклади. Налични са същите две 
възможности:
• да се търси в раздела за АКР
• да се излезе от раздела за АКР и да 
се отиде на главната секция „Доку -
менти“, която позволява използване 
на филтри.– На уебсайта на Службата за кредитни 
рейтинги съществува специален 
раздел „Публични доклади“, където те 
са класифицирани по видове доклади:
• Доклади и проучвания, изготвени 
от персонала
• Насоки, изготвени от персонала
• Годишни доклади за Конгреса
• Годишни доклади за направените 
оценки
3. Оповестяване на регистрирани АКР:
  В ЕС Регламентът относно АКР изисква 
от ЕОЦКП да „публикува на своя уебсайт 
списък на агенциите за кредитен рейтинг, 
регистрирани в съответствие с настоящия 
регламент“.4– Създаден е специален раздел „Списък 
на регистрираните и сертифицираните 
АКР“, където ползвателите могат да 
намерят името на дадена АКР , страната 
на пребиваване, статута (регистрирана, 
сертифицирана) и датата на влизане 
в сила на регистрацията.– Създадена е специален раздел „Ре -
сурси“, където ползвателите могат да 
видят регистрираните NRSRO и датата 
на регистрацията.
1  Финансовите агенции се позовават на институционалните механизми за регулиране, контрол и надзор на финансовите и платежните 
системи, включително пазари и институции, с оглед насърчаване на финансовата стабилност, ефективността на пазара и защитата на 
активите на клиентите и на потребителите — Приложение: Определения на някои термини, Кодекс на добрите практики за прозрач -
ност на паричната и финансовата политика: Декларация за принципите, Международен валутен фонд, 1999 година.
2  Принцип 6.3 от Кодекса на добрите практики за прозрачност на паричната и финансовата политика на МВФ: Декларация за принци -
пите, Международен валутен фонд, 1999 година.
3  Принцип 6.3 от Кодекса на добрите практики за прозрачност на паричната и финансовата политика на МВФ: Декларация за принци -
пите, Международен валутен фонд, 1999 година.
4 Член 18, параграф 3.Приложение  IV
52 Приложения
ЕОЦКП (раздел за АКР) Уебсайтът на SEC (раздел на службата 
за кредитни рейтинги)
4.  Оповестяване на видовете рейтинги, 
изготвени от всяка АКР:
  В Регламента на ЕС относно АКР се казва, че 
неговите цели са „повишаване на добросъ -
вестността, прозрачността […] на дейности -
те по определяне на кредитен рейтинг, което 
ще допринесе […] за гладкото функционира -
не на вътрешния пазар, като същевременно 
се осигури високо ниво на защита на инвес -
титорите и потребителите.“5 Оповестяването 
на различните видове рейтинги допринася за 
повишаване на прозрачността на кредитните 
рейтинги.– Няма лесно достъпна информация за 
това кои видове рейтинги се изготвят 
понастоящем от АКР .
– Все пак ЕОЦКП публикува годишен 
доклад, озаглавен „Оценка на пазарния 
дял за целите на член 8г от Регламента 
относно АКР“, където потребителите 
могат да намерят тази информация. Ако 
рейтингите са непоискани или АКР не 
е получила приходи през текущата година 
за този вид рейтинг, те не фигурират 
в доклада.– В раздела за регистрирани NRSRO има 
„ред за издаване на регистрацията“ 
за всяка NRSRO, който определя вида 
на рейтингите, изготвяни от кон -
кретна АКР към момента на регис -
трация, както и всички последващи 
прекратявания.
5.  Оповестяване на формулярите или образ­
ците за регистрация:
  Пряк достъп до образците за регистрация 
може да предостави на новите АКР въз -
можност за по-добро разбиране на процеса 
по регистрация и да ги насърчи да подадат 
заявление.– Образецът за регистрация не е публично 
достъпен на уебсайта.
– Екипът на АКР изпраща образеца, след 
като заявителят се е свързал с ЕОЦКП– Регистрационният формуляр за NRSRO 
е публично достъпен на уебсайта и се 
намира лесно в раздела за преглед на 
ресурсите.
6.  Достъпност на регулаторните публични 
оповестявания на АКР:
  АКР трябва да оповестяват на общественост -
та няколко вида информация. Така например, 
в ЕС Регламентът относно АКР изисква АКР да 
публикуват годишен доклад за прозрачност, 
съдържащ информация относно правната 
структура и отговорността, механизмите 
за вътрешен контрол, статистически данни 
за разпределението на персонала и т.н. За 
да бъде полезен ресурс и да помогне на 
„ползвателите на кредитни рейтинги да не 
разчитат сляпо на кредитни рейтинги, а […] 
да правят свой собствен анализ и подходяща 
комплексна проверка“, инвеститорите следва 
да знаят за тези публични оповестявания.– Уебсайтът на ЕОЦКП не съдържа 
препратки към регулаторните публични 
оповестявания на уебсайтовете на АКР .– NRSRO са длъжни да направят публич -
но достояние някои части от регис -
трационния си формуляр и годишния 
формуляр за сертифициране. Разделът 
„Формуляри за NRSRO“ на уебсайта 
на Службата за кредитни рейтинги 
предлага връзки към уебсайтовете на 
отделните АКР , където ползвателите 
могат да намерят тези формуляри.
7.  Насоки за лица, подаващи сигнали за 
нарушения:
  Конкретната информация и насоките за лица -
та, подаващи сигнали за нарушения, създава 
предпоставки за информиране на регула -
тора относно евентуално нарушение и/или 
неспазване на нормативните изисквания.– Няма налични конкретни насоки. В раз -
дела за АКР е посочен електронен адрес 
за запитвания: CRA-info@esma.europa.
eu, който може да се използва също и за 
подаване на жалби.– Дадена е връзка към уебсайта на 
Службата за лицата, подаващи сигнали 
за нарушения, където има много 
информация
5 Съображение 1.
Източник:  ЕСП.Приложение  IV
53
Типът разследване (индивидуално или тематично) 
зависи, наред с други съображения, от сложността 
и своеобразието на идентифицирания риск. Освен 
това, въпреки че фокусът на разследването е върху 
наблюдаваните високорискови области, взаимозави -
симият характер на рисковите области може да доведе 
до включване като част от разследването на рискови 
области, които са определени като нискорискови.
В допълнение към годишните стратегически дейности, 
ESMA осъществява текущо наблюдение и оценка на 
рисковете. Ако извън стратегическите дейности се 
наблюдават нови рискове чрез нашия постоянен надзор 
(анализ на периодична информация, анализ на жалби, 
уведомления за промени в първоначалните условия за 
регистрация, периодични интервюта и т.н.) и наблюде -
ние на пазара, се извършва (повторно) приоритизиране, 
за да се гарантира, че ресурсите са разпределени за 
рисковете с най-голям потенциал да причинят вреда на 
инвеститорите и по-общо на финансовата стабилност.
ESMA признава, че е необходима по-подробна доку -
ментална следа в подкрепа на приоритизирането на 
рисковете през годината.
VII
Целта на Ръководството и Наръчника на ESMA за над -
зора е да определят надзорната рамка на ESMA, да опи -
шат надзорните процеси и общите стъпки и принципи, 
които трябва да се следват в рамките на тези процеси.
Тези документи излагат минималните надзорни задачи, 
които трябва да бъдат изпълнени през годината и които 
могат да бъдат планирани. Обаче точните типове 
надзорни ангажименти и тяхната честота не могат да 
се установят предварително поради непредвидимия 
характер на някои надзорни действия, движени от раз -
виващия се рисков профил на всяка АКР .Резюме
VI
ESMA взе съзнателно решение да бъде надзорен орган, 
основан на риска, като прие, че не всички рискове могат 
да бъдат отстранени, а по-скоро че надзорните действия 
трябва да са насочени към идентифициране и преодо -
ляване на рисковете с най-голям потенциал да причинят 
вреда на инвеститорите и по-общо на финансовата 
стабилност.
Целта на основания на риска подход на ESMA е да се 
отпуснат ресурси за областите, които са най-важни, 
и този подход беше въведен след първата година от 
надзорната му дейност.
Оттогава всички области с висок риск, които са били 
идентифицирани като оказващи висока степен на 
въздействие върху АКР , са взети под внимание или чрез 
разследвания, или чрез текущ надзор.
Основаната на риска рамка на ESMA се състои от три 
независими етапа:
i) идентифициране и оценка на рисковете;
ii) приоритизиране на рисковете; и
iii) определяне на надзорните дейности за справяне 
с приоритизираните рискове.
Тази рамка се основава на около 13 показателя за оценка 
на риска и ежегодно ESMA провежда стратегически дей -
ности за определяне на годишния план за надзорната 
дейност, в който се определят приоритетите и дейст -
вията за следващата година. От 2012 г. общо 39 пъти 
показател за оценка на риска е бил идентифициран като 
високорисков за голямо въздействие върху агенциите за 
кредитен рейтинг (АКР).
На четири от така идентифицираните рискове беше реа -
гирано с текущ надзор. Другите 35 рискови области бяха 
проследени чрез индивидуални или тематични разслед -
вания през годината, следваща идентифицирането им.Отговор  
на EОЦКП
Отговор на EОЦКП 54
VIII
ESMA е приложил основан на риска подход, чиято цел 
е да се приоритизира надзорната дейност в съответ -
ствие с идентифицираните рискове, за да се гарантира 
ефикасно и ефективно разпределение на ресурсите.
Конфликтите на интереси и методологиите представля -
ват част от показателите за оценка на риска, оценявани 
в рамката на рисковете на ESMA.
ESMA непрекъснато оценява методологичния риск като 
част от текущия надзор, като редовно получава и анали -
зира широк спектър от информация, свързана с методо -
логиите. Когато тези показатели за риск са идентифици -
рани като високорискови в АКР , ESMA систематично ги 
обхваща чрез своите надзорни действия, включително 
например чрез тематичната проверка на банковите 
методологии, в рамките на която ESMA оцени съответ -
ствието с изискванията за използване на стриктни, сис -
тематични, последователни и подлежащи на валидиране 
методологии.
В допълнение към това, ESMA оцени съответствието на 
методологиите с изискванията на Регламента относно 
АКР (РАКР) като част от други разследвания, въпреки 
че методологичният риск не беше основният фокус 
и нивото на анализа се различаваше в зависимост от 
обхвата на разследването. През 2015 г. ESMA също така 
проведе разследване на валидирането на методологи -
ите. За повече информация вижте отговора на ESMA по 
точки 81–84.
Във връзка с конфликтите на интереси, целта на РАКР 
е да се разрешават конфликтите на интереси и пове -
чето от разпоредбите, установени в рамките РАКР , са 
свързани със задълженията на АКР за гарантиране 
независимостта на рейтинговите си дейности (избяг -
ване, идентифициране, управление и оповестяване 
на конфликти). Още от създаването на надзорната си 
дейност ESMA съсредоточава значителни надзорни 
усилия върху оценката на мерките, въведени от АКР за 
избягване на конфликти на интереси. Ето защо по-голя -
мата част от взаимодействията с АКР и констатациите 
от разследванията на ESMA са свързани с разпоредбите 
на РАКР относно независимостта и избягването на 
конфликти на интереси. Това е видно и от публичните 
годишни доклади на ESMA и работните планове, в които 
ESMA идентифицира основните надзорни рискове, 
върху които ще се съсредоточи през следващите години, 
и предоставя информация за основните проблеми, По своята същност надзорът е динамична дейност и, 
в съответствие с основаната си на риска рамка, ESMA 
трябва да адаптира фокуса на надзорната си дейност 
към променящия се характер на бранша и наблюдава -
ните рискове. Поради това Ръководството и Наръчника 
за надзора винаги се допълват от: стратегии и работни 
планове за АКР с най-висок риск, разработени на 
годишна база и включващи действията, които трябва да 
бъдат предприети, и сроковете за приключването им; 
периодични срещи в рамките на цикъла на ангажимен -
тите, който се разработва ежегодно и се съобщава на 
АКР; и планове за заданията за всяко разследване.
Според ESMA всички тези документи представляват 
пълен набор от правила и насоки, който дава възмож -
ност за необходимата гъвкавост за адаптиране на над -
зорния подход на ESMA и за използване на надзорните 
инструменти по най-ефективния начин.
ESMA се съгласява, че документирането на анализа на 
получената от агенциите за кредитен рейтинг информа -
ция може да бъде подобрено. В това отношение Отделът 
за АКР разработва нов инструмент за непрекъснато 
наблюдение на процеса на оценка на информацията 
и рисковете. Този инструмент ще позволи съхраня -
ването на въвежданата информация и анализите на 
надзорниците в специални документи чрез прилагането 
на структурирани стандартни формуляри, като по този 
начин ще се усъвършенстват практиките за водене на 
документация по отношение както на извършения ана -
лиз, така и на идентифицираните рискове.
Въпреки това ESMA отбелязва, че практиките за водене 
на документация, установени през последните години, 
са подкрепили регулаторните му задължения и са 
отразявали вътрешните потребности на организацията. 
Например, въпреки че ESMA може и да не документира 
вътрешно всички междинни етапи на анализа си по 
време на разследването, всички констатации и подкре -
пящите ги доказателства са напълно документирани 
в писмата, изпратени до АКР .
Следователно, въпреки че се съгласява, че документа -
цията и инструментите за наблюдение могат да бъдат 
допълнително подобрени, ESMA смята, че досега те са 
били ефективни и са позволявали на ESMA да съхранява 
съответната информация в подкрепа на процеса на 
вземане на решения.
Отговор на EОЦКП 55
След като данните преминат през тези първоначални 
проверки и бъдат запазени в базата данни, текущо се 
извършват извънредни текущи проверки за по-ната -
тъшно осигуряване на последователността и качеството 
на данните. Фактът, че не съществува системно съпоста -
вяне с други бази данни, е пряка последица от ограниче -
нието, че данните в CEREP нямат общи идентификатори. 
Този проблем ще бъде разрешен като част от въвежда -
нето на Европейската рейтингова платформа (ЕРП), тъй 
като свързаният Регулаторен технически стандарт (РТС) 
включва изискването за докладване — когато е прило -
жимо — на глобални идентификатори (като идентифи -
катори на юридическото лице, BIC код, Международен 
номер за идентификация на ценни книжа (ISIN) и т.н.). 
В допълнение към това следва да се отбележи, че 
извънредно и доколкото е възможно ESMA проверява 
валидността на данните спрямо други бази данни.
XI, буква а)
ESMA приема тази препоръка.
ESMA се съгласява, че документирането на оценките 
би могло да се усъвършенства, за да се осигурят пълни 
доказателства за извършените оценки в работните 
документи на Органа и да се улесни одитната пътека за 
този анализ.
XI, буква б)
ESMA приема тази препоръка.
XI, буква в)
ESMA приема тази препоръка отчасти.
ESMA ще актуализира ръководството и наръчника си за 
надзора, когато е необходимо, за да се включат придо -
битите знания и опит.
ESMA продължава да поддържа възгледа, че в контекста 
на разследванията всички изводи и констатации, докла -
двани на АКР , и подкрепящите доказателства са изцяло 
документирани.набелязани в хода на минали разследвания. По същия 
начин двете публични обявления, публикувани от ESMA 
съответно през юни 2014 г. и юни 2015 г., се отнасят до 
нарушения на разпоредбите на РАКР относно мерките 
за осигуряване на независимост и избягване на потен -
циални конфликти на интереси. За повече информация 
вижте отговора на ESMA по точки 87–89.
Като се има предвид всичко изложено по-горе, ESMA 
е убеден, че е отделил необходимите ресурси за спра -
вяне с рисковете, идентифицирани по отношение на 
методологиите и конфликтите на интереси. ESMA ще 
продължи да наблюдава тези области и ще предприеме 
подходящи действия в областите, в които се появят 
значителни рискове.
X
Правомощията на ESMA за централно хранилище (CEREP) 
по Регламента относно АКР са да събира информация 
относно исторически данни за резултатите от дейността 
на всяка отделна АКР и да ги предоставя на разположе -
ние на потребителите на централна интернет страница.
Въпреки че CEREP не съдържа изчерпателен списък на 
всички възможни статистически данни, чрез използва -
нето на множество заявки потребителите на практика 
могат да извлекат различни допълнителни статистиче -
ски данни, които обикновено се използват в бранша. 
Този подход беше избран, тъй като полезността на ста -
тистиката е силно субективна по своя характер и силно 
зависи от крайната цел на потребителя, която може да 
варира значително.
ESMA би искал да подчертае, че в базата данни се 
съхраняват и в крайна сметка в CEREP се предоставят 
единствено данни, преминали през обширни проверки 
за валидиране, вградени в инструмента за събиране на 
данни (50 проверки на ниво 1 и 50 проверки на ниво 2), 
и систематични проверки за пълнота. Освен че осигуря -
ват качеството на данните, тези стъпки осигуряват стан -
дартизиране и съпоставимост на представените данни, 
както и тяхната последователност във времето.
Отговор на EОЦКП 56
XI, буква ж)
ESMA приема тази препоръка.
ESMA ще продължи започнатия диалог със заинтере -
сованите страни, за да се установи как централното 
хранилище може да бъде подобрено, за да се подкрепят 
допълнително потребностите на потребителите му.
XI, буква з)
ESMA приема тази препоръка.
В момента ESMA обновява своята интернет страница. 
Бъдещата и` версия ще съдържа подобренията, предло -
жени в тази препоръка.
Част І — Регистрация и периметър на дейностите
27
ESMA последователно възлага на най-малко двама оце -
нители да работят по всяко заявление за регистрация, 
за да се гарантира принципа на „четирите очи“. В допъл -
нение към това, всяко решение за непълноти, пълнота 
и съответствие (регистрация или отказ) се поставя под 
въпрос посредством процес на одобрение, в който 
участват координаторът на заявленията за регистрация, 
ръководителят на екипа, началникът на отдела за АКР 
и изпълнителният директор на ESMA.
Доказателство за това, че най-малко двама оценители са 
работили по едно досие за регистрация, може да бъде 
намерено във вътрешната кореспонденция на ESMA и в 
цялата официална кореспонденция със заявителите.
Доказателство за процеса на одобрение може да бъде 
намерено във вътрешната кореспонденция на ESMA. 
Освен това решенията за непълноти и пълнота се под -
писват от изпълнителния директор на ESMA, а решени -
ята за регистрация и за отказ се одобряват официално 
от Съвета на надзорниците на ESMA и се подписват от 
председателя на ESMA.
Въпреки това ESMA се съгласява, че документирането 
на вътрешните практики на Органа може да бъде 
подобрено.ESMA се съгласява, че документирането на анализа на 
получаваната от АКР периодична информация може да 
бъде подобрено, и понастоящем усъвършенства прак -
тиките за водене на документация по отношение както 
на извършения анализ, така и на идентифицираните 
рискове. Като се има предвид обаче, че броят на регис -
трираните АКР остава ограничен, ESMA не счита, че на 
настоящия етап е необходим специален ИТ инструмент.
XI, буква г)
ESMA приема тази препоръка отчасти.
ESMA ще продължи да оценява редовно методологич -
ния риск като част от текущия си надзор и ще осъщест -
вява специални надзорни действия, когато са иденти -
фицирани рискове, в съответствие с основания на риска 
подход на ESMA.
XI, буква д)
ESMA приема тази препоръка отчасти.
ESMA ще продължи да оценява редовно риска, свързан 
с потенциалните конфликти на интереси, като част от 
текущия си надзор — включително мерките и механи -
змите за контрол, въведени от АКР за наблюдаване на 
търговската дейност и финансовите трансакции на рей -
тинговите анализатори — и ще осъществява специални 
надзорни действия, когато са идентифицирани рискове, 
в съответствие с основания на риска подход на ESMA.
XI, буква е)
ESMA приема тази препоръка отчасти.
ESMA ще разглежда установените слабости по кон -
кретни АКР чрез надзорните си правомощия. Ще се 
помисли за допълнителни указания за всички АКР 
относно изискванията за оповестяване, където е необхо -
димо и в съответствие с регламента.
Отговор на EОЦКП 57
Във връзка с документирането на анализа си, ESMA 
е приложил разпоредбите на РАКР . Член 18 от РАКР 
предвижда, че ако ESMA откаже регистрация на АКР , 
той надлежно обосновава решението си за отказ; в това 
отношение ESMA документира подробно своите оценки 
в решенията за отказ, приети от Съвета на надзорниците.
Въпреки това ESMA се съгласява, че — въпреки че не 
се изисква от РАКР — документирането на оценките 
би могло да се усъвършенства, за да се осигурят пълни 
доказателства за извършените оценки в работните 
документи на Органа и да се улесни одитната пътека за 
този анализ.
30
съгласно разпоредбите на РАКР , ESMA не трябва да 
налага във връзка с регистрацията изисквания, които 
не са предвидени в Регламента. Следователно ESMA не 
може да изисква предварително определен набор от 
информация или да определя минимално приемливо 
равнище на подробност. Въпреки това ESMA би желал да 
отбележи, че всеки път, когато е смятал, че за извършва -
нето на оценката на съответствието е била необходима 
допълнителна информация, такава информация е била 
изисквана в рамките на процеса на регистрация.
По отношение на разликите в нивото на подробност 
в документацията относно методологиите, ESMA би 
искал да подчертае, че разглежданите досиета за 
регистрация бяха свързани с различни АКР , упражня -
ващи дейност в различни сектори. Съдържанието на 
методологиите по същество е различно за различните 
АКР и — в рамките на една и съща АКР — за различните 
класове активи, а в РАКР не се съдържа изискване АКР 
да изготвят методологиите си съгласно предварително 
определен формат.Общ отговор на точки 28—29
От момента, в който ESMA пое надзора на АКР през юли 
2011 г., до септември 2015 г. той е оценил 17 заявления 
за регистрация. Четири заявителя оттеглиха заяв -
ленията си, 6 заявления получиха отказ и 7 АКР бяха 
регистрирани.
На етапа на оценката на съответствието ESMA преценява 
всички съответни разпоредби по РАКР , включително 
съблюдаването на изискванията за използване на 
стриктни, систематични, последователни и подлежащи 
на валидиране методологии. Делегиран регламент (ЕС) 
№ 447/2012 на Комисията (РТС за оценката на методо -
логиите) осигурява рамката за оценяването на тези 
изисквания от страна на ESMA.
Всяко изискване се оценява поотделно и ESMA взема 
под внимание не само конкретната оценявана методоло -
гия, но и всички други документи, представени от заяви -
теля, като политиките и процедурите, регламентиращи 
рейтинговия процес, и резултатите от валидирането на 
методологията, проведено от заявителя. Когато ESMA 
прецени, че се нуждае от допълнителна информация, 
за да извърши анализа си, тази информация се изисква 
в рамките на етапа на оценка на съответствието.
Според ESMA документацията, получена като част от 
процеса на регистрация, му е позволила да направи 
пълна оценка на всички изисквания, посочени в РАКР и в 
РТС за оценка на методологиите.
В това отношение в рамките на процеса на регистрация 
ESMA не се е съсредоточавал единствено върху оцен -
ката на стриктността на методологиите, а е оценявал 
всички разпоредби от значение.
Например ESMA отхвърли няколко заявления за регис -
трация поради неспазване на следните изисквания: 
стриктност (3 случая); систематичност (2 случая); подле -
жат на валидиране (4 случая).
Тези данни показват, че най-честата причина за отхвър -
ляне на заявления за регистрация поради неспазването 
на членовете на РТС относно методологиите е било 
неспазването на разпоредбата, която изисква методоло -
гиите да подлежат на валидиране.
Отговор на EОЦКП 58
Някои от установените дружества наистина осъществя -
ваха дейности, попадащи в обхвата на РАКР , и впослед -
ствие бяха регистрирани като АКР . Всички тези дружест -
 ва бяха идентифицирани преди ESMA да публикува 
своите Насоки за обхвата на Регламента относно АКР на 
30 юли 2013 г. В тези насоки ESMA разясни на общест -
веността, че присъждането на рейтинги без регистра -
ция е нарушение на РАКР , за което ESMA има право да 
налага санкции. ESMA не е използвал това правомощие 
до момента, тъй като не е идентифицирал дружества, 
осъществяващи дейности по определяне на кредитен 
рейтинг.
Общ отговор на точки 35—40
ESMA отбелязва, че носи отговорност единствено за 
регистрацията и надзора на АКР в ЕС и че функционира -
нето на Евросистемата е извън правомощията на ESMA.
Резултатът от процеса за регистрация на ESMA не оказва 
влияние върху правилата, регламентиращи приемането 
на кредитни рейтинги в Евросистемата.
Част IІ — Планиране и управление на риска
48
Рамката на ESMA е създадена така, че за всяка катего -
рия риск са изброени установените ключови опасения. 
Обикновено най-значителното опасение е движещо за 
цялата оценка на конкретна рискова област. В допъл -
нение към това, всички рискове се идентифицират 
и документират.
49
Това дали всички необходими документи са били анали -
зирани и какви са резултатите от този анализ се прове -
рява систематично по време на двустранните разговори 
между служителите с отговорност за риска и надзорния 
персонал. Обаче ESMA признава, че не разполага с офи -
циално документиране на това взаимодействие.Що се отнася до евентуалната липса в методологиите 
на информация, включена в РТС (напр. относно моде -
лирането или количествените техники, декларация за 
значението на всеки качествен или количествен фактор, 
и т.н.), РТС не съдържа изисквания за регулаторно 
оповестяване, а по-скоро определя правилата, които 
ESMA следва да прилага при оценката на съответствието 
на методологиите за кредитен рейтинг с изискванията, 
посочени в член 8, параграф 3 от РАКР . Във връзка с тези 
изисквания, в допълнение към публично достъпната 
информация ESMA е получил цялата вътрешна доку -
ментация на АКР , което му е позволило да прецени дали 
методологията отговаря на изискванията, посочени 
в РТС.
На последно място, по отношение на конкретните до  си-
ета за регистрация, ESMA е получил информацията за 
техниките за моделиране и количествено определяне на 
етапа, предхождащ регистрацията, но в действителност 
тази информация не е била включена в разглежданото 
досие за регистрация.
Общ отговор на точки 31—34
От създаването си ESMA извършва съпътстващи дей -
ности и, успоредно с НКО, редовно извършва незави -
сими анализи.
ESMA установи контакт с няколко потенциални достав -
чици на кредитен рейтинг и по-голямата част от тези 
лица бяха пряко идентифицирани от ESMA. Тази дейност 
позволи на ESMA да идентифицира своевременно дру -
жества, които трябва да бъдат регистрирани като АКР .
От гледна точка на ESMA и двете дейности (вътрешната 
оценка от страна на ESMA и приносът на НКО) са еднакво 
важни.
Отговор на EОЦКП 59
Типът разследване (индивидуално или тематично) 
зависи, наред с всичко друго, от сложността и своеоб -
разието на идентифицирания риск. Освен това, въпреки 
че фокусът на разследването е върху наблюдаваните 
високорискови области, взаимозависимият характер на 
рисковите области може да доведе до включване като 
част от разследването на рискови области, които са 
определени като нискорискови.
Например ESMA започна разследване на кредитните 
рейтинги на структурираното финансиране въз основа 
на високия риск, идентифициран в свързаната с риска 
на портфейла категория на риска. Въпреки това, за да 
си създаде цялостно мнение за този клас активи и за 
съответните практики, възприети от АКР , ESMA трябва да 
разгледа всички аспекти, лежащи в основата на процеса 
на присъждане на рейтинги, които явно също включват 
аспекти, обхванати от други показатели за риск (напр. 
разпределението на ресурсите за дейностите по контрол 
на рейтингите, информацията, използвана по време на 
процеса на определяне на рейтинги, както и прилагането 
и преразглеждането на съответните методологии).
В допълнение към провежданите годишни стратегиче -
ски дейности, ESMA осъществява текущо наблюдение 
и оценка на рисковете. Ако извън стратегическите 
дейности се наблюдават нови рискове чрез нашия 
постоянен надзор (анализ на периодична информация, 
анализ на жалби, уведомления за промени в първона -
чалните условия за регистрация, периодични интервюта 
и т.н.) и наблюдение на пазара, се извършва (повторна) 
приоритизация, за да се гарантира, че ресурсите са 
разпределени за рисковете с най-голям потенциал да 
причинят вреда на инвеститорите и по-общо на финан -
совата стабилност.
54
ESMA структурира някои минали разследвания около 
рейтинги на конкретни класове активи, но това не 
означава, че разследването не се съсредоточава върху 
аспектите на бизнес риска, идентифицирани от рамката 
за оценка на риска. Напротив, конкретните класове 
активи (които се очертават като важни за оценката на 
риска на средата/риска на портфейла) се използват, за 50
Входящите данни за фундаменталния стратегически 
анализ, който се провежда най-малко веднъж годишно, 
се документират в таблиците с показатели. Причината 
за това, че промяна в оценката на риска, която може да 
настъпи след заседанията за проверка на съответстви -
ето между екипа за анализ на риска и екипа по надзора, 
не се документира, е, че тези срещи са част от етапа на 
финализиране на съставянето на таблицата на риска.
ESMA признава, че е необходима една по-подробна 
документална следа в подкрепа на приоритизирането 
на рисковете през годината. В това отношение понастоя -
щем ESMA разработва ново хранилище, чието предназ -
начение е да регистрира текущо промените в оценките 
на риска.
Общ отговор на точки 52—53
Основаният на риска подход на ESMA беше въведен 
след първата година от надзорната му дейност. Оттогава 
всички области с висок риск, които са били идентифици -
рани като оказващи висока степен на въздействие върху 
АКР , са взети под внимание или чрез разследвания, или 
чрез текущ надзор.
Основаната на риска рамка на ESMA се състои от три 
независими етапа: i) идентифициране и оценка на риско -
вете; ii) приоритизиране на рисковете; и iii) определяне 
на надзорните дейности за справяне с приоритизира -
ните рискове. Тази рамка е изградена около 13 показа -
теля за оценка на риска и най-малко веднъж годишно 
ESMA провежда стратегически дейности с цел опреде -
ляне на годишния план за надзорната дейност, в който 
се определят приоритетите и действията за следващата 
година. 
От 2012 г. насам, общо 39 пъти показател за оценка на 
риска е бил идентифициран като високорисков за чети -
рите АКР с голямо въздействие.
На четири от така идентифицираните рискове беше реа -
гирано с текущ надзор. Другите 35 рискови области бяха 
проследени чрез индивидуални или тематични разслед -
вания през годината, следваща идентифицирането им.
Отговор на EОЦКП 60
ESMA счита, че отиването по-нататък и обвързването 
на надзорните задачи и графика за изпълнението им — 
чрез включването им в ръководства и наръчници на 
ESMA — нежелателно ще ограничи ефективността на 
упражнявания от органа надзор.
65
ESMA отбелязва, че неотдавна е въвел индивидуални 
планове за надзор на най-рисковите АКР .
Въпреки това, преди въвеждането на индивидуални 
планове за надзор, ESMA винаги е определял на годишна 
база графика на редовните надзорни проверки. Напри -
мер честотата на срещите в рамките на цикъла от 
ангажименти се разработва ежегодно и се съобщава на 
съответните АКР . По подобен начин анализът на пери -
одичната информация, получавана от АКР , се планира 
в съответствие с графика за подаването и` и съответният 
анализ се документира в специално досие.
Въпреки това, някои взаимодействия с АКР се осъщест -
вяват единствено ако ESMA се нуждае от допълнителни 
разяснения или ако настъпи конкретно събитие — 
например получаване на уведомление от АКР , подаване 
на жалби, дискусии след анализа на периодичната 
информация — и следователно не могат да се планират 
предварително.
ESMA счита, че надзорният му подход трябва да остане 
достатъчно гъвкав, за да се пригодят честотата и интен -
зивността на взаимодействията с АКР въз основа на 
наблюдаваните събития или рискове.
66
ESMA счита, че трябва да подбере средство за надзор, 
което според Органа е най-ефективно за постигане на 
целите на осъществявания надзор.
В миналото ESMA е използвал при нужда контролни 
листове и въпросници за извършването на своите 
проверки. ESMA обаче счита, че контролните листове 
са инструмент, който е ефективен само при определени 
надзорни дейности.да се изгради последователна и съдържателна извадка, 
с помощта на която разследването може да оцени клю -
човите рискове за съответната АКР . В допълнение към 
това, въпреки че можем да оценяваме конкретен риск 
подробно за конкретен клас активи, обикновено планът 
за корективни действия ще изисква коригирането на 
проблемите от значение, наблюдавани във всички кла -
сове активи, а не само в класа, обект на разследването.
55
ESMA взе съзнателно решение да бъде надзорен орган, 
основан на риска, като прие, че не всички рискове 
могат да бъдат отстранени, а по-скоро че надзорните 
действия трябва да са насочени към идентифицирането 
и преодоляването на рисковете с най-голям потенциал 
да причинят вреда на инвеститорите и на финансовата 
стабилност.
Част IIІ — Надзор
Общ отговор на точки 63—64
ESMA отбелязва, че целта на Ръководството и Наръчника 
за надзора е да определят надзорната рамка на ESMA, 
да опишат надзорните процеси и да определят общите 
стъпки и принципи, които трябва да се следват в рам -
ките на тези процеси. Тези документи излагат минимал -
ните надзорни задачи, които трябва да бъдат изпъл -
нени през годината и които могат да бъдат планирани 
предварително.
ESMA вярва, че точните типове надзорни ангажименти 
и тяхната честота не могат да се установят в тези 
документи поради непредвидимия характер на някои 
надзорни дейности, движени от рисковия профил на 
всяка АКР . Поради това Ръководството и Наръчника 
за надзора в момента винаги се допълват от: годишни 
стратегии и работни планове за АКР с най-висок риск, 
включващи действията, които трябва да бъдат предпри -
ети, и сроковете за приключването им; срещи в рам -
ките на цикъла на ангажиментите, който се разработва 
ежегодно и се съобщава на АКР; планове за заданията за 
всяко разследване.
Отговор на EОЦКП 61
Въпреки че не всички дейности са напълно документи -
рани, все пак работните документи на ESMA съдържат 
доказателства за извършения анализ. В това отноше -
ние ESMA отбелязва, че работи с ограничени ресурси, 
и времето, което се отделя на документирането, трябва 
да бъде пропорционално.
ESMA е оценил дали специална ИТ система би осигурила 
ползи и е сравнил тези ползи с разходите за инсталация 
и поддръжка. Като се има предвид, че броят на регис -
трираните АКР остава ограничен, ESMA не счита, че на 
настоящия етап е необходим специален ИТ инструмент, 
и счита, че едно съпоставяне с НКО не е пропорцио -
нално в светлината на броя на регистрираните АКР 
и размера на надзорния екип на ESMA спрямо съответ -
ните данни за повечето НКО.
73
ESMA систематично анализира и проследява цялата 
информация, изискана като част от неговите разслед -
вания. Работните му документи показват, че цялата 
информация от значение се събира систематично както 
в хода на разследванията, така и като част от плановете 
за корективни действия.
ESMA не документира всички междинни стъпки в своите 
анализи; това е съзнателно решение, което отчита, че 
ESMA разполага с ограничени ресурси и трябва да ги 
използва по най-ефективния начин. Въпреки това, резул -
татите от разследванията и подкрепящите доказателства 
са подробно документирани в писмата, изпратени до 
АКР . Поради това ESMA запазва достатъчно документа -
ция, за да се демонстрира и гарантира, че заключенията 
от разследванията са подкрепени от задълбочен анализ 
на събраните доказателства.
74
Писмата на ESMA до АКР се изготвят в съответствие 
с Ръководството за надзора, което не изисква включване 
на препратки към членовете и параграфите на РАКР , от 
които произтича всяка констатация.ESMA непрекъснато се стреми да усъвършенства над -
зорните си практики, като разглежда и практиките на 
други надзорни органи. Въпреки това всяко сравнение 
с надзорните инструменти, използвани от НКО, трябва да 
вземе предвид разликите по отношение на правомощи -
ята, целите на надзора, характер на бранша, върху който 
се упражнява надзор, и броя на поднадзорните лица.
67
ESMA се съгласява, че документирането на анализа на 
получената от агенциите за кредитен рейтинг информа -
ция може да бъде подобрено. В това отношение ESMA 
разработва нов инструмент за непрекъснато наблюде -
ние на процеса на оценка на информацията и риско -
вете. Този инструмент ще позволи съхраняването на 
въвежданата информация и анализите на надзорниците 
в специални документи чрез прилагането на структури -
рани стандартни формуляри, като по този начин ще се 
усъвършенстват практиките за водене на документация 
по отношение както на извършения анализ, така и на 
идентифицираните рискове.
68
ESMA счита, че „папката с критерии“ до момента 
е осигурявала постигането на целта за осигуряване на 
съгласуваност на решенията му. Въпреки че приема, че 
документирането би могло да бъде подобрено, надзорът 
на АКР от страна на ESMA започна в края на 2011 г. и едва 
след вземането на достатъчен брой решения ESMA счете 
за необходимо да започне да разработва по-структури -
рана база данни. След четири години надзорна дейност 
информацията, включена в папката, е достигнала доста -
тъчна критична маса и неотдавна ESMA въведе инстру -
мент на базата на технологията „уики“ за улесняване на 
ефективното използване на тази информация.
Общ отговор на точки 69—72
ESMA се съгласява, че документирането на анализа на 
получаваната от АКР периодична информация може 
да бъде подобрено, и, както е обяснено в предходните 
точки, е в процес на разработване на нов инструмент за 
непрекъснат мониторинг на информацията и оценка на 
риска.
Отговор на EОЦКП 62
Всеки път, когато показателят за методологичен риск се 
идентифицира като предполагащ висок риск в АКР , ESMA 
систематично го обхваща чрез своите надзорни дейст -
вия, включително например тематичното разследване 
на банковите методологии.
В допълнение към това, ESMA оцени съответствието на 
методологиите с изискванията на Регламента относно 
АКР (РАКР) като част от други разследвания, въпреки 
че методологичният риск не беше основният фокус 
и нивото на анализа се различаваше в зависимост от 
обхвата на разследването.
В това отношение ESMA отбелязва, че Таблица 4 относно 
дейностите, осъществени от ESMA като част от някои 
проведени в миналото разследвания, не отразява 
пълната дейност, осъществена от ESMA във връзка 
с методологиите.
Най-общо ESMA би искал да отбележи, че във всички 
разследвания, посочени в таблицата, той обстойно 
е прегледал дейността на Звеното за вътрешен преглед, 
която е от ключово значение, за да се гарантира, че при -
лаганите от АКР методологии са стриктни, систематични, 
последователни и подлежат на валидиране. В този 
контекст ESMA изиска и оцени информация, проведе 
интервюта и даде препоръки относно дейността на това 
звено. Освен това във всички тези разследвания ESMA 
установи, че АКР използват уникална рейтингова скала, 
за да се осигури съпоставимост на рейтингите при раз -
личните класове активи, както и че Звеното за вътрешен 
преглед е възприело едни и същи процедури за всички 
разглеждани класове активи („Последователни за раз -
личните класове активи“ в таблицата).
Въпреки че разследването на рейтингите, присъждани 
от банките, беше насочено специално към методологи -
ите, основната цел на другите минали разследвания не 
беше да обхванат методологичните рискове. Въпреки 
това ESMA оцени как методологиите се разработват, 
одобряват, преразглеждат и/или прилагат по отношение 
на различни класове активи и различни дейности по 
определяне на кредитен рейтинг в подбраните за тези 
разследвания извадки. След тези разследвания ESMA 
също така даде конкретни препоръки на АКР по отноше -
ние на методологиите.ESMA счита, че писмата му и плановете за корективни 
действия ясно идентифицират съответните области на 
несъответствие и не вижда добавена стойност в изрич -
ното споменаване на приложимия член от РАКР за всяка 
констатация.
75
Таблиците с последващи действия са вътрешни работни 
документи на ESMA; те са изготвени в стандартен формат 
за всички разследвания и подкрепящите доказателства 
се съхраняват систематично в специални папки. Обаче 
стандартизирането може да е свързано единствено 
с използвания формат; включените в таблиците анализи 
и коментари се различават по съдържание в зависимост 
от съответната анализирана тема.
80
ESMA се съгласява, че в РАКР има редица термини, за 
които няма определения. Обаче ESMA може да разра -
боти специфични насоки единствено в границите на 
предоставените от РАКР правомощия. ESMA е правил 
това в миналото с цел осигуряване на прозрачност 
и допълнителни разяснения по надзорните си проверки, 
например чрез насоки и препоръки, въпроси и отговори 
и публични доклади.
Общ отговор на точки 81—84
С цел да се гарантира, че АКР спазват регулаторните 
изисквания за използване на стриктни, систематични 
и последователни методологии, които подлежат на 
валидиране и бек-тестване, ESMA използва основан 
на риска подход, който позволява съсредоточаване 
на ресурсите върху областите с най-голямо значение. 
Методологиите представляват част от показателите за 
оценка на риска, оценявани в рамката на рисковете на 
ESMA.
ESMA непрекъснато оценява методологичния риск като 
част от текущия надзор, като редовно получава и анали -
зира широк спектър от информация, свързана с мето -
дологията. Това позволява задълбочен поглед върху 
развитието на вселената от методологии за всяка АКР . 
Отговор на EОЦКП 63
Това е видно и от публичните годишни доклади на 
ESMA и работните планове, в които ESMA идентифи -
цира основните надзорни рискове, върху които ще се 
съсредоточи през следващите години, и предоставя 
информация за основните проблеми, набелязани в хода 
на минали разследвания. По същия начин двете пуб -
лични обявления, публикувани от ESMA съответно през 
юни 2014 г. и юни 2015 г., се отнасят до нарушения на 
разпоредбите на РАКР относно мерките за осигуряване 
на независимост и избягване на потенциални конфликти 
на интереси.
Както вече беше обяснено, ESMA прилага основан на 
риска подход, чиято цел е идентифициране на рисковете 
и приоритизиране на надзорните дейности съобразно 
с тези рискове. Конфликтите на интереси представляват 
част от показателите за оценка на риска, оценявани 
в рамката на рисковете на ESMA. Когато тези показатели 
се идентифицират като предполагащи висок риск в АКР , 
ESMA систематично ги обхваща чрез своите надзорни 
действия.
Потенциалните конфликти, свързани с предоставя -
нето на допълнителни услуги, услуги, предоставяни 
от дъщерни компании, и вложения на анализаторите 
в ценни книжа, представляват един аспект на потен -
циалните конфликти на интереси, с които се сблъскват 
АКР . Нещо повече, неспазването на изискванията по 
отношение на тези потенциални конфликти не беше 
идентифицирано от ESMA като висок риск, поради това 
ESMA не е осъществил специални надзорни действия 
в тези конкретни области. Въпреки това, тези области са 
били обект на мониторинг чрез текущ надзор и са били 
анализирани в контекста на някои проведени в мина -
лото разследвания. По-специално:
— ESMA имаше няколко взаимодействия с АКР като 
част от своя текущ надзор на предоставянето на 
услуги, различни от кредитни рейтинги, и свързани -
те с тях потенциални конфликти на интереси. Анализ 
на тези области беше извършен и в контекста на две 
разследвания, проведени от ESMA в миналото.В светлината на горното, ESMA счита, че Таблица 4 
не отразява в достатъчна степен надзора на мето -
дологиите, осъществен в рамките на тематичните 
разследвания.
На фона на това ESMA смята, че осъщественият до 
момента надзор на методологии е бил адекватен и ефек -
тивен. ESMA ще продължи да оценява редовно мето -
дологичния риск като част от текущия си надзор и ще 
осъществява специални надзорни действия, когато са 
идентифицирани рискове, в съответствие с основания 
на риска подход на ESMA.
Общ отговор на точки 85—86
ESMA признава, че до неотдавна Органът не е разпола -
гал с официална процедура за съпоставяне на уведомле -
нията за съществени промени в съществуващите мето -
дологии, но в същото време той разполага с процедура, 
която описва подробно дейностите по документиране 
и мониторинг, които Отделът за АКР трябва да следва 
във връзка с уведомления за съществени промени 
в условията за първоначална регистрация, които включ -
ват присъждането на нов тип/клас кредитен рейтинг.
Общ отговор на точки 87—89
ESMA би искал да подчертае, че целта на целия РАКР е да 
се разрешават конфликтите на интереси и поради това, 
от началото на надзорната си дейност, ESMA е съсредо -
точавал значителни надзорни усилия върху оценката на 
въведените от АКР мерки за избягване на конфликти на 
интереси.
Приложение I към РАКР е озаглавено „Независимост 
и избягване на конфликт на интереси“. ESMA е провел 
анализи за всеки от разделите, включени в това прило -
жение. Такива проверки бяха извършени най-напред по 
време на процеса на регистрация, а след това на текуща 
база чрез получаваната от АКР периодична информация, 
както и в хода на специализирани тематични и индиви -
дуални разследвания. Поради това по-голямата част от 
взаимодействията с АКР и констатациите от разслед -
ванията на ESMA са свързани с разпоредбите на РАКР 
относно независимостта и избягването на конфликти на 
интереси.
Отговор на EОЦКП 64
През 2014 г. ESMA проведе анализ с цел да провери рав -
нището на хармонизация на АКР в спазването на опре -
делени изисквания за оповестяване, включени в РАКР . 
Целта на този анализ беше да се осигури съгласуваност 
във всички АКР .
В интерес на истината ESMA редовно извършва оценки 
на АКР една спрямо друга с цел да провери хармони -
зирането при изпълнението на някои изисквания на 
РАКР , като например надзорната дейност, извършвана 
от ESMA във връзка със спазването от АКР , присъждащи 
държавни рейтинги, с новите изисквания за оповестя -
ване на информация, въведени с измененията на Регла -
мента относно АКР от 2013 г. (вж. Годишен доклад и план 
за работа на ESMA от 16 февруари 2015 г.).
Общ отговор на точки 95—99
ESMA отбелязва, че съдържанието на тези точки не 
е свързано с осъществявания от Органа надзор. Ролята 
на ESMA е да гарантира спазването на РАКР от страна 
на АКР и органът не може да излиза извън рамките на 
разпоредбите, включени в Регламента.
По-специално, оценката на това дали изискванията за 
оповестяване на информация, съдържащи се в РАКР 
в момента, позволяват на потребителите на рейтингите 
да изпълняват конкретни задачи, а именно да извършат 
своя собствена комплексна проверка, не е част от задъл -
женията на ESMA. Например:
В РАКР няма разпоредба, която изисква АКР да изготвят 
своите методологии в съответствие с предварително 
определен формат; следователно ESMA не може да 
налага никакво стандартизирано оповестяване в това 
отношение.
ESMA също така би искал да отбележи, че, особено 
в категорията на структурираното финансиране, АКР 
могат да публикуват методологии, които съдържат 
общи принципи, приложими към различни класове 
активи (рамкови методологии). Тези обхващащи няколко 
сектора методологии съдържат само общи принципи 
и трябва да се четат успоредно със съответната методо -
логия за конкретния клас активи. При оценката на съот -
ветствието с изискванията за оповестяване, изложени 
в РАКР , ESMA проверява всички съответни методологии, 
приложими по отношение на даден клас активи.— По отношение на мерките и механизмите за 
контрол, въведени от АКР за предотвратяване 
разкриването на поверителна информация пред 
трети страни или дъщерни компании, като част 
от процеса на регистрация АКР бяха помолени да 
въведат строги предпазни мерки за осигуряване на 
стриктно разделение между стопанската дейност 
на АКР и други дейности, извършвани от дъщерни 
компании. Като част от текущия надзор ESMA редов -
но наблюдава прилагането на съответните меха -
низми за контрол и всяко неспазване на мерките за 
поверителност. Освен това, анализ на мерките за 
гарантиране, че поверителната информация не се 
споделя с трети страни, беше извършен като част от 
няколко разследвания, проведени от ESMA.
— По отношение на мерките, въведени от АКР за 
избягване на конфликт на интереси във връзка 
с търговски дейности и финансови трансакции на 
рейтинговите анализатори, ESMA разглежда съот -
ветните политики и процедури по време на процеса 
на регистрация и, когато е приложимо, получени -
те след това актуализации по време на текущия 
надзор. ESMA редовно получава резултатите от 
приложените от АКР механизми за контрол в тази 
област и ги проследява, ако е необходимо. В това 
отношение ESMA разчита на системата за вътрешен 
контрол на поднадзорните лица и реагира, когато 
счита, че такъв контрол не се осъществява по под -
ходящ начин или когато в съответната област бъдат 
идентифицирани специфични рискове.
Част ІV — Оповестявания
Общ отговор на точки 92—94
В допълнение към общото публично оповестяване, 
РАКР съдържа други важни изисквания по отношение на 
оповестяването, по-специално изискванията за оповес -
тяване на правилата относно представянето на кредит -
ните рейтинги и перспективите, които ESMA редовно 
проверява като част от текущия надзор и в контекста 
на разследванията и които са съществени, за да могат 
потребителите на рейтингите да направят свои собст -
вени анализи.
Отговор на EОЦКП 65
Съгласно член 11, параграф 2 от РАКР , агенциите за 
кредитен рейтинг предоставят на разположение в цен -
трално хранилище, създадено от ESMA, информация 
относно исторически данни за резултатите от тяхната 
дейност, в това число честотата на промяна на рейтин -
гите, както и информация относно присъждани в мина -
лото кредитни рейтинги и промяна на тези рейтинги. 
Агенциите за кредитен рейтинг предоставят информа -
ция в хранилището съгласно стандартен образец, уста -
новен от ESMA. ESMA прави тази информация достъпна 
за обществеността и публикува обобщена информация 
за основните наблюдавани развития на годишна база.
В това отношение ESMA публикува информация за 
присъдените в миналото кредитни рейтинги и проме -
ните в тях под формата на стандартизирани таблици за 
дейността. Тази информация включва, наред с всичко 
останало, броя на присъдените нови рейтинги, броя на 
оттеглените рейтинги (разделени по причини за оттегля -
нето), броя на повишените и понижените рейтинги, броя 
на свързаните с неизпълнение събития, съотношението 
повишени/понижени рейтинги и средния брой пре -
мествания за повишените/понижените рейтинги.
В допълнение към това, ESMA публикува данни за 
резултатите от дейността на АКР , включително преходни 
матрици. За да се осигури достатъчно ниво на стандар -
тизация и съпоставимост между публикуваните статис -
тически данни, техническата работна група на ESMA, 
назначена в момента на въвеждане на CEREP , реши да 
събира необработени данни и да изчислява статисти -
ческите данни централно, а не да събира предвари -
телно изчислени статистически данни. Обаче, съгласно 
Регламента относно АКР , ESMA няма правомощия да 
публикува базисни данни. Това беше потвърдено и в 
различни съвети, получени от ESMA при подготовката 
за въвеждането на CEREP. Въпреки че ESMA е съгла -
сен, че инвеститорите биха могли да се възползват от 
публикуването на такива данни, по наше мнение това 
не попада в обхвата на Регламента относно АКР и ESMA 
би бил изправен пред значителни правни рискове във 
връзка с разпоредби за авторските права и злоупотреба 
с информация.
Фактът, че измененията в РАКР от 2013 г. въведоха 
Европейската рейтингова платформа, която гласи, че 
ESMA трябва да публикува представените пред Органа 
отделни кредитни рейтинги, е показателен в това 
отношение.100
CEREP централизира стандартизирани статистически 
данни за резултатите от дейността, приложими към 
всички типове рейтинги и всички АКР . То предлага 
на потребителите пълна гъвкавост в изготвянето на 
доклади за всяка комбинация от данни, в зависимост от 
интереса на потребителя. Според законовите изиск -
вания АКР не са длъжни да осигуряват информация за 
„минали рейтинги“, а по-скоро са длъжни да доклад -
ват „данни за резултатите от дейността“. Като пряко 
следствие от това ESMA не разполага с правомощия да 
публикува в CEREP информация за отделните кредитни 
рейтинги.
Въпреки че CEREP не съдържа изчерпателен списък на 
всички възможни статистически данни, чрез използва -
нето на множество заявки потребителите на практика 
могат да извлекат допълнителни статистически данни, 
включително предложените в доклада на Сметната 
палата. Този подход беше избран, тъй като полезността 
на статистиката е силно субективна по своя характер 
и силно зависи от крайната цел на потребителя.
ESMA се съгласява, че би било полезно да се улесни 
допълнително извличането на данни от CEREP. Въпреки 
това, приложимостта на прилагането на по-гъвкави 
функции за сваляне и опции за филтриране трябва да 
се оценени от ESMA във връзка с: ограниченията на 
законните му правомощия, възможността да се изчислят 
тези статистически данни в рамките на съществуващата 
структура и разнообразие на данните в CEREP , като 
същевременно се запази гъвкавостта на търсачката на 
инструмента, синергиите с новите изисквания за опо -
вестяване за публикуване на Европейската рейтингова 
платформа (ЕРП), както и с бюджетните и други ограни -
чения на ресурсите.
101
Правомощията на ESMA по РАКР са да събира инфор -
мация относно исторически данни за резултатите от 
дейността на всяка отделна АКР и да ги предоставя на 
разположение на потребителите на централна интернет 
страница.
Отговор на EОЦКП 66
В допълнение към това следва да се отбележи, че от 
време на време и доколкото е възможно ESMA прове -
рява валидността на данните спрямо други бази данни.
CEREP дава техническа възможност на АКР да актуали -
зират своите данни, отчетени в минал момент. В базата 
данни се съхранява както старата, така и новата инфор -
мация. ESMA потвърждава стойността на информацията, 
свързана с корекциите и другите поправки, и обмисля 
алтернативи за оповестяването на такава информация 
в ЕРП.
104
Качествените данни, намиращи се в CEREP , включват 
рейтинговите скали, определенията по подразбиране 
и преглед на методологиите по АКР . Това има за цел да 
представлява изчерпателно обобщение на използваните 
методологии, включително промените. Намерението 
на CEREP никога не е било да съдържа изчерпателно 
хранилище на информация за методологиите на АКР 
и потребителите трябва потърсят пълна информация на 
сайтовете на отделните АКР . Освен това, въпреки че от 
АКР се изисква да докладват една и съща информация, 
хармонизация по отношение на съдържанието няма 
смисъл, тъй като ще подкопае целта за отразяване на 
специфичните определения и рейтингови скали на АКР .
В момента в CEREP се оповестяват само най-актуалните 
качествени данни. В хода на разработването на Европей -
ската рейтингова платформа ESMA ще обмисли възмож -
ността за оповестяване на минали промени в качестве -
ните данни.
Общ отговор на точки 105—108
В момента ESMA обновява своята интернет страница. 
Бъдещата версия на интернет страницата на ESMA има 
за цел да гарантира, че този източник на информация 
отговаря на потребностите на заинтересованите страни 
по отношение на предоставената информация, но 
и по начина на нейното представяне. Планира се общо 
актуализиране на съдържанието, списъкът на външни 
документи на разположение ще бъде актуализиран 
и удобството за потребителите ще бъде подобрено.102
Въпреки че от ESMA не се иска да наблюдава събитията, 
настъпили след оттегляне на рейтинги, през 2014 г. ESMA 
проведе надзорни действия, за да разбере причините 
за оттеглянията на рейтинги. Това доведе до изменение 
на стандартите за докладване на „причините за оттег -
ляне“ в проекта на РТС, свързани с ЕРП. Понастоящем 
тези стандарти предвиждат по-богат избор от причини, 
включително изискването за уточняване на причината 
в случай че оттеглянето не може да се класифицира 
в една от изброените категории.
След като данните бъдат докладвани в съответствие 
с новите изисквания (т.е. по отношение на рейтингите, 
оттеглени след 1 юли 2015 г.), ESMA ще следи за пред -
видените причини и, ако счете за необходимо, ще се 
свързва с АКР за разяснения и/или за създаване на 
допълнителни категории причини за отнемане.
103
ESMA би искал да подчертае, че в базата данни се 
съхраняват и в крайна сметка в CEREP се предоставят 
единствено данни, преминали през обширни проверки 
за валидиране, вградени в инструмента за събиране на 
данни (50 проверки на ниво 1 и 50 проверки на ниво 2), 
и систематични проверки за пълнота. Освен че осигуря -
ват качеството на данните, тези стъпки осигуряват стан -
дартизиране и съпоставимост на представените данни, 
както и тяхната последователност във времето.
След като данните преминат през тези първоначални 
проверки и бъдат запазени в базата данни, текущо се 
извършват извънредни текущи проверки за по-ната -
тъшно осигуряване на последователността и качест -
вото на данните. Фактът, че не съществува системно 
съпоставяне с други бази данни, е пряка последица от 
ограничението, че данните в CEREP нямат общи иденти -
фикатори. Този проблем ще бъде разрешен като част от 
въвеждането на ЕРП, тъй като свързаният РТС включва 
изискването за докладване — когато е приложимо — 
на глобални идентификатори (като идентификатори на 
юридическото лице, BIC код, Международен номер за 
идентификация на ценни книжа (ISIN) и т.н.).
Отговор на EОЦКП 67
Препоръка 3
ESMA приема тази препоръка отчасти.
ESMA ще актуализира ръководството и наръчника си за 
надзора, когато е необходимо, за да се включат придо -
битите знания и опит.
ESMA продължава да поддържа възгледа, че в кон -
тек та на разследванията всички изводи и констатации, 
доклад  вани на АКР , и подкрепящите доказателства са 
изцяло документирани.
ESMA се съгласява, че документирането на анализа на 
получаваната от АКР периодична информация може да 
бъде подобрено, и понастоящем усъвършенства прак -
тиките за водене на документация по отношение както 
на извършения анализ, така и на идентифицираните 
рискове. Като се има предвид обаче, че броят на регис -
трираните АКР остава ограничен, ESMA не счита, че на 
настоящия етап е необходим специален ИТ инструмент.
115
Вж. отговора на ESMA по точка VIII от Резюмето и по 
точки 78 до 86.
Препоръка 4
ESMA приема тази препоръка отчасти.
ESMA ще продължи да оценява редовно методологич -
ния риск като част от текущия си надзор и ще осъщест -
вява специални надзорни действия, когато са иденти -
фицирани рискове, в съответствие с основания на риска 
подход на ESMA.
116
Вж. отговора на ESMA по точка VIII от Резюмето и по 
точки 87 до 89.Въпреки че непрекъснато се стреми да повиши нивото 
и качеството на информацията, която предоставя, ESMA 
редовно публикува информация, свързана с областите 
на дейността му, и оповестената досега на неговата 
интернет страница информация е съвместима с регула -
торните задължения на ESMA.
Заключения и препоръки
110
Вж. отговора на ESMA по точки 20 до 30.
111
Вж. отговора на ESMA по точки 35 до 40.
Препоръка 1
ESMA приема тази препоръка.
ESMA се съгласява, че документирането на оценките 
би могло да се усъвършенства, за да се осигурят пълни 
доказателства за извършените оценки в работните 
документи на Органа и да се улесни одитната пътека за 
този анализ.
112
Вж. отговора на ESMA по точка VI от Резюмето и по 
точки 41 до 55.
Препоръка 2
ESMA приема тази препоръка.
Общ отговор на точки 113—114
Вж. отговора на ESMA по точка VII от Резюмето и по 
точки 56 до 77.
Отговор на EОЦКП 68
119
Вж. отговора на ESMA по точка X от Резюмето и по 
точки 100 до 104.
Препоръка 7
ESMA приема тази препоръка.
ESMA ще продължи започнатия диалог със заинтере -
сованите страни, за да се установи как централното 
хранилище може да бъде подобрено, за да се подкрепят 
допълнително потребностите на потребителите му.
120
Вж. отговора на ESMA по точки 105 до 108.
Препоръка 8
ESMA приема тази препоръка.
В момента ESMA обновява своята интернет страница. 
Бъдещата и` версия ще съдържа подобренията, предло -
жени в тази препоръка.Препоръка 5
ESMA приема тази препоръка отчасти.
ESMA ще продължи да оценява редовно риска, свързан 
с потенциалните конфликти на интереси, като част от 
текущия си надзор — включително мерките и механиз -
мите за контрол, въведени от АКР за наблюдаване на 
търговската дейност и финансовите трансакции на рей -
тинговите анализатори — и ще осъществява специални 
надзорни действия, когато са идентифицирани рискове, 
в съответствие с основания на риска подход на ESMA.
117
Вж. отговора на ESMA по точки 92 до 94.
118
Вж. отговора на ESMA ро точки 95 до 99.
Препоръка 6
ESMA приема тази препоръка отчасти.
ESMA ще разглежда установените слабости по кон -
кретни АКР чрез надзорните си правомощия. Ще се 
помисли за допълнителни указания за всички АКР 
относно изискванията за оповестяване, където е необхо -
димо и в съответствие с регламента.
69
— Трето, следва да се отбележи, че РЕКО всъщност 
е готова да включи допълнителни агенции за креди -
тен рейтинг, ако те поискат да бъдат приети в РЕКО 
и отговарят на минималните изисквания на РЕКО 
за приемливост на системи за кредитна оценка. 
Критериите на РЕКО за приемливост имат за цел да 
гарантират, че дадена нова система е подходяща за 
конкретната цел на операциите на Евросистемата по 
паричната политика. Това осигурява защита на Евро -
системата срещу финансови рискове и създава усло -
вия на равнопоставеност за различните системи, 
които предоставят на Евросистемата информация 
за кредитна оценка. В този контекст Евросистемата 
се явява потребител на кредитни рейтинги, а не 
регулаторен или надзорен орган.
 Процедурата по приемане включва проверки на 
качеството и на наличието на достатъчно покритие 
за ефективно прилагане на РЕКО, както и отчита съ -
ответната регулаторна среда. Например критериите 
за приемане на агенции за кредитен рейтинг като 
АВКО3 са следните:
а) АВКО трябва да бъдат регистрирани или серти -
фицирани от ЕОЦКП в съответствие с Регламент 
(ЕО) № 1060/2009 и
б) АВКО трябва да отговарят на оперативните кри -
терии и да осигуряват съответстващо покритие, 
така че да гарантират ефективното прилагане на 
РЕКО.
 По-специално използването на оценка на АВКО на 
кредитното качество зависи от достъпа на Евросисте -
мата до информация за тези оценки. Освен това се из -
исква информация за сравняване и присъждане (т.е. 
съпоставяне) на кредитните оценки със степените 
на кредитно качество на Евросистемата и за целите 
на мониторинга на техните резултати. По този начин 
извършваната от Евросистемата комплексна провер -
ка на АВКО се основава на предприетите надзорни 
действия от ЕОЦКП, но в известна степен ги надхвър -
ля. В условия на ограничени вътрешни ресурси също 
така е необходимо Евросистемата да осигури ефек -
тивното използване на тези агенции за рейтинг при 
прилагането на своята рамка на паричната политика.
3 Вж. член 120 от Насоки ЕЦБ/2014/60.Кратко изложение
V
ЕЦБ получи от Европейската сметна палата точка V от 
Краткото изложение, както и точки 35–40 и 111 от 
доклада, и би желала да направи следните пояснения:
— Първо, Евросистемата има законово задължение да 
гарантира, че провежданите от нея кредитни опера -
ции са обезпечени адекватно.1 За тази цел рамката 
на Евросистемата за кредитна оценка (РЕКО) е важен 
инструмент за намаляване на финансовите риско -
ве за Евросистемата, а нейното определяне е част 
от оперативната независимост на Евросистемата, 
когато провежда операции по паричната политика. 
Процедурите, правилата и техниките, определени 
посредством РЕКО, са от основно значение, за да се 
осигури изпълнението на изискването на Евросис -
темата за високи кредитни стандарти за всички 
активи, които са допустими като обезпечение при 
операциите на Евросистемата по паричната поли -
тика. Нормативните разпоредби, залегнали в осно -
вата в РЕКО, са посочени в Насоки на ЕЦБ относно 
прилагането на рамката на паричната политика на 
Евросистемата (преработен текст) (ЕЦБ/2014/60).2
— Второ, що се отнася до оценката на обезпечения, 
Евросистемата не разчита единствено на четири 
агенции за кредитен рейтинг (АКР), регистрирани от 
Европейския орган за ценни книжа и пазари (ЕОЦКП). 
Както е отбелязано от Сметната палата в точка 37, Ев -
росистемата всъщност взема предвид информация 
от системи за кредитна оценка, които принадлежат 
към различни източници: агенции за външна кредит -
на оценка (АВКО), рейтингови инструменти, вътреш -
ни системи на националните централни банки за 
кредитна оценка и вътрешни рейтинговобазирани 
системи на банките. Сред системите, признати като 
рейтингови инструменти, има и няколко малки евро -
пейски агенции за кредитен рейтинг, регистрирани 
от ЕОЦКП.
1 Вж. член 18.1 от Устава на Европейската система на 
централните банки и на Европейската централна банка.
2 Публикувани на https://www.ecb.europa.eu/ecb/legal/pdf/oj_
jol_2015_091_r_0002_bg_txt.pdf . Допълнителна информация 
за РЕКО е налична в публикувания неотдавна документ на 
ЕЦБ „Управление на финансовия риск при операциите на 
Евросистемата по паричната политика“ (The financial risk 
management of the Eurosystem monetary policy operations) 
и на уебсайта на ЕЦБ на http://www.ecb.europa.eu/mopo/
assets/risk/ecaf/html/index.en.html .Отговор  
на ЕЦБ
Отговор на ЕЦБ 70
 вантните технически стандарти за изпълнение от 
Регламента за капиталовите изисквания (РКИ)8, 
всички регистрирани или сертифицирани от ЕОЦКП 
агенции за кредитен рейтинг могат да се използват 
за целите на капиталовите изисквания в рамките 
на „стандартизирания подход“. Подобен подход ще 
бъде следван при застрахователните дружества 
в рамките на Директивата „Платежоспособност II“.9 
ЕЦБ ще вземе предвид въздействието на тези регу -
латорни промени върху пазара на АКР , по-специал -
но по отношение на качеството и количеството на 
кредитните рейтинги.
Част І — Регистрация и периферни дейности
Констатации
38
Като прилага набор от критерии за приемливост10, 
Евросистемата приема редица рейтингови инструменти, 
включително някои малки европейски АКР . Бизнес моде -
лът на допуснатите рейтингови инструменти е съсредо -
точен върху оценката на нефинансови предприятия, за 
което те са приети от Евросистемата.
40
Евросистемата допуска АКР , които са регистрирани или 
сертифицирани от ЕОЦКП като АВКО, или рейтингови 
инструменти, ако АКР допринасят за ефективното при -
лагане на РЕКО при операциите по паричната политика 
(вж. по-горе). В този контекст Евросистемата не се явява 
регулаторен или надзорен орган.11
8 Вж. Регламент (ЕС) № 575/2013 на Европейския парламент 
и на Съвета от 26 юни 2013 г. относно пруденциалните 
изисквания за кредитните институции и инвестиционните 
посредници.
9 Вж. Директива 2009/138/ЕО на Европейския парламент 
и на Съвета от 25 ноември 2009 г. относно започването 
и упражняването на застрахователна и презастрахователна 
дейност (Платежоспособност II).
10 Вж. член 124 от Насоки ЕЦБ/2014/60 и  https://www.ecb.
europa.eu/pub/pdf/other/acceptancecriteriaratingtools201505.
en.pdf .
11 Член 119, параграф 4 от Насоки ЕЦБ/2014/60 ясно посочва, 
че „[к]ато публикува информация за признатите системи 
за кредитна оценка заедно с кредитните си операции, 
Евросистемата не поема отговорност за оценката си на 
признатите системи за кредитна оценка“. В допълнение, следва да се отбележи, че РЕКО 
и комплексната проверка на предоставяната от 
агенциите за кредитен рейтинг информация са 
усъвършенствани през последните години. Това е в 
съответствие с ангажимента на ЕЦБ за прилагане на 
принципите на Съвета за финансова стабилност за 
намаляване на използването на външни рейтинги.4
— Четвърто, множество фактори засягат пазарния 
достъп на АКР , като участието в РЕКО оказва само 
малко въздействие. Сметната палата също отчита 
този факт, като се позовава на „различни фактори“, 
които затрудняват достъпа до пазара на кредитни 
рейтинги (точка 35), и на инициативите на Европей -
ския парламент за проучване на възможността за 
създаване на Европейска мрежа от агенции за кре -
дитен рейтинг (точка 36). Докладът на Европейската 
комисия във връзка с осъществимостта на такава 
мрежа установи множество пречки, както и липса 
на подкрепа сред представителите на сектора за 
създаване при настоящите условия на каквато и да 
е форма на мрежа от по-малки АКР .5
 Например използването на кредитни рейтинги от 
банките за целите на капиталовите изисквания не 
е обхванато от одита на Сметната палата. Понастоя -
щем изглежда се използва ограничен брой, често 
три АКР , за целите на капиталовите изисквания на 
банките в съответната държава членка на Европей -
ския съюз.6 Единствено когато се приемат7 реле
4 Вж. например Съвет за финансова стабилност, „Принципи 
за намаляване на използването на рейтингите, 
определяни от АКР“ (Principles for Reducing Reliance on 
CRA Ratings), октомври 2010 г., публикувани на http://www.
financialstabilityboard.org/publications/r_101027.pdf .
5 Вж. Доклад на Комисията до Европейския парламент 
и Съвета относно приложимостта на мрежа от по-малки 
агенции за кредитен рейтинг (COM(2014) 248 окончателен), 
публикуван на http://ec.europa.eu/transparency/regdoc/
rep/1/2014/BG/1-2014-248-BG-F1-1.Pdf .
6 Вж. списъка на допустимите АКР в различните 
държави членки, публикуван на www.eba.europa.eu/
documents/10180/585167/ecai_recognition.xls .
7 Вж. проекти на техническите стандарти за изпълнение 
относно съотнасянето на кредитните оценки на АВКО 
съгласно член 136, параграф 1 и параграф 3 от Регламент 
(ЕС) № 575/2013 (Регламент за капиталовите изисквания – 
РКИ). За секюритизиращи позиции вж. „Документ за 
консултация относно ТСИ във връзка със съотнасянето на 
кредитните оценки на АВКО“ (Consultation Paper on ITS on 
Mapping of ECAIs Credit Assessments) (EBA/CP/2015/08). Вж. 
също проекти на техническите стандарти за изпълнение 
относно разпределението на кредитните оценки на 
АВКО по обективна скала на степените на кредитно 
качество съгласно член 109а от Директива 2009/138/ЕО 
(Платежоспособност II).
Отговор на ЕЦБ 71
Освен това твърдението, че „Федералният резерв на 
САЩ приема оценки от всичките десет АКР , които са 
регистрирани от Комисията по ценни книжа“, не съот -
ветства на информацията, с която ЕЦБ разполага. В това 
отношение следва да се отбележи, че Системата на 
Федералния резерв не оповестява публично агенциите 
за рейтинг, които използва, за да определи допусти -
мостта и третирането на обезпечения. Изключение беше 
направено за кредитни рейтинги за срочното кредитно 
улеснение за обезпечени с активи ценни книжа (Term 
Asset-Backed Securities Loan Facility, TALF), за което 
Федералният резерв публично обяви изискванията 
си. Те включваха методология за рейтинг на обезпе -
чени с активи ценни книжа, достатъчно опит (доказан 
чрез присъждането на минимален брой релевантни 
публични рейтинги) и регистрация при Комисията по 
ценните книжа и борсите като призната на национално 
равнище организация за статистически рейтинги.12 
Независимо от различията между Съединените щати 
и еврозоната по отношение на рамките за прилагане на 
паричната политика, както и по отношение на регу -
латорната и пазарната ситуация на АКР , изискванията 
включват някои характеристики, подобни на тези на 
Евросистемата.
Заключение
Като се имат предвид представените по-горе поясне -
ния, ЕЦБ счита, че щеше да бъде полезно, ако одитът 
беше обхванал различните фактори, засягащи пазара на 
малки АКР , от които РЕКО е само отделен аспект.
Заключения и препоръки
111
Вж. коментарите на ЕЦБ по точка V от Краткото 
изложение.
12 Вж. § 201.3 (e) (1) от Наредба А на Съвета на Управителите 
на Федералния резерв (Regulation A of the Federal 
Reserve Board of Governors), публикувана на https://www.
frbdiscountwindow.org/en/Pages/General-Information/
Regulation-A-Federal-Reserve-Board-Governors.aspx .
72
99
Важно е да се отбележи, че в съответствие с член 23 от 
Регламент № 1060/2009 публичните органи не се намес -
ват по отношение на съдържанието на рейтинговите 
методологии. Ако е необходимо и подходящо, Европей -
ският орган за ценни книжа и пазари може да разгледа 
в съответствие с член 16 от Регламент № 1095/2010 
допълнителни насоки по отношение на агенциите за 
кредитен рейтинг с цел подобряване на представя -
нето на рейтинговите методологии и предоставяне на 
възможност за по-лесно сравняване на методологиите 
между агенциите за кредитен рейтинг.
Заключения и препоръки
118
С Регламент (ЕО) № 1060/2009 относно агенциите за 
кредитен рейтинг беше подобрена прозрачността на 
агенциите за кредитен рейтинг, извършващи дейност 
на европейския пазар, които подлежат на ефективен 
надзор от страна на Европейския орган за ценни книжа 
и пазари (ЕОЦКП). С тези правила бе значително подо -
брена прозрачността на кредитните рейтинги и рейтин -
говите методологии, което съчетано с публикуването на 
данни относно историческите резултати от дейността на 
кредитните рейтинги в централен регистър, управляван 
от ЕОЦКП, постави ползвателите в много по-добро поло -
жение за извършване на собствени комплексни про -
верки. Освен това целта на новите правила е също така 
да се ограничи единственото и механично доверяване 
на инвеститорите на външни кредитни рейтинги.Част ІV — Оповестявания
Общ отговор на точки 95 и 96
В отговор на финансовата криза с Регламент № 1060/2009 
относно агенциите за кредитен рейтинг беше значително 
подобрена прозрачността на начина им на действие 
на европейския пазар. По-специално беше подобрена 
прозрачността на кредитните рейтинги, рейтинговите 
методологии и историческите резултати от дейността 
на регистрираните и получили разрешение агенции 
за кредитен рейтинг. Макар да е възможно наличието 
на известни разлики в начина, по който агенциите за 
кредитен рейтинг оповестяват информация, като цяло 
те спазват задълженията за оповестяване, посочени 
в Регламент № 1060/2009. Ако е необходимо и подхо -
дящо, Европейският орган за ценни книжа и пазари 
може да разгледа в съответствие с член 16 от Регламент 
№ 1095/2010 допълнителни насоки по отношение на аген -
циите за кредитен рейтинг във връзка с изискванията за 
оповестяване с цел подобряване на общите практики за 
оповестяване на агенциите за кредитен рейтинг.
97
Целта на Регламент № 1060/2009 относно агенциите за 
кредитен рейтинг е постигането на баланс между необ -
ходимостта от оповестяване на информация относно 
рейтинговите методологии и същевременно опазването 
на защитената информация на агенциите за кредитен 
рейтинг.
За да се даде възможност потребителите да извършват 
собствени комплексни проверки, с регламента се изис -
ква не само публикуването на информация относно рей -
тинговите методологии, но и публикуването от страна 
на Европейския орган за ценни книжа на информация за 
историческите резултати от дейността на агенциите за 
кредитен рейтинг. Това също позволява на инвестито -
рите да извършват собствени комплексни проверки.Отговори на  
Комисията
/uni041A/uni0410/uni041A /uni0414/uni0410 /uni0421/uni0415 /uni0421/uni0414/uni041E/uni0411/uni0418/uni0415/uni041C /uni0421 /uni041F/uni0423/uni0411/uni041B/uni0418/uni041A/uni0410/uni0426/uni0418/uni0418/uni0422/uni0415 /uni041D/uni0410 /uni0415C?
/uni0411/uni0435/uni0437/uni043F/uni043B/uni0430/uni0442/uni043D/uni0438 /uni043F/uni0443/uni0431/uni043B/uni0438/uni043A/uni0430/uni0446/uni0438/uni0438:
  /uni0435/uni0434/uni0438/uni043D /uni0435/uni043A/uni0437/uni0435/uni043C/uni043F/uni043B/uni044F/uni0440:  
/uni0447/uni0440/uni0435/uni0437 EU Bookshop (http://bookshop.europa.eu);
  /uni043F/uni043E/uni0432/uni0435/uni0447/uni0435 /uni043E/uni0442 /uni0435/uni0434/uni0438/uni043D /uni0435/uni043A/uni0437/uni0435/uni043C/uni043F/uni043B/uni044F/uni0440 /uni0438/uni043B/uni0438 /uni043F/uni043E/uni0441/uni0442/uni0435/uni0440/uni0438//uni043A/uni0430/uni0440/uni0442/uni0438:  
/uni043E/uni0442 /uni043F/uni0440/uni0435/uni0434/uni0441/uni0442/uni0430/uni0432/uni0438/uni0442/uni0435/uni043B/uni0441/uni0442/uni0432/uni0430/uni0442/uni0430 /uni043D/uni0430 /uni0415/uni0432/uni0440/uni043E/uni043F/uni0435/uni0439/uni0441/uni043A/uni0438/uni044F /uni0441/uni044A/uni044E/uni0437 (http://ec.europa.eu/represent_bg.htm),  
/uni043E/uni0442 /uni0434/uni0435/uni043B/uni0435/uni0433/uni0430/uni0446/uni0438/uni0438/uni0442/uni0435 /uni0432 /uni0441/uni0442/uni0440/uni0430/uni043D/uni0438 /uni0438/uni0437/uni0432/uni044A/uni043D /uni0415/uni0432/uni0440/uni043E/uni043F/uni0435/uni0439/uni0441/uni043A/uni0438/uni044F /uni0441/uni044A/uni044E/uni0437 (http://eeas.europa.eu/delegations/index_bg.htm),  
/uni043E/uni0442 /uni0434/uni0435/uni043B/uni0435/uni0433/uni0430/uni0446/uni0438/uni0438/uni0442/uni0435 /uni0432 /uni0441/uni0442/uni0440/uni0430/uni043D/uni0438 /uni0438/uni0437/uni0432/uni044A/uni043D /uni0415/uni0432/uni0440/uni043E/uni043F/uni0435/uni0439/uni0441/uni043A/uni0438/uni044F /uni0441/uni044A/uni044E/uni0437 (http://eeas.europa.eu/delegations/index_bg.htm),  
/uni0438/uni043B/uni0438 /uni043A/uni0430/uni0442/uni043E /uni0441/uni0435 /uni043E/uni0431/uni0430/uni0434/uni0438/uni0442/uni0435 /uni043D/uni0430 00 800 6 7 8 9 10 11 (/uni0431/uni0435/uni0437/uni043F/uni043B/uni0430/uni0442/uni0435/uni043D /uni043D/uni043E/uni043C/uni0435/uni0440 /uni0432 /uni0415/uni0421) (*).
(*)  /uni0418/uni043D/uni0444/uni043E/uni0440/uni043C/uni0430/uni0446/uni0438/uni044F/uni0442/uni0430, /uni043A/uni0430/uni043A/uni0442/uni043E /uni0438 /uni043F/uni043E/uni0432/uni0435/uni0447/uni0435/uni0442/uni043E /uni043E/uni0431/uni0430/uni0436/uni0434/uni0430/uni043D/uni0438/uni044F /uni0441/uni0430 /uni0431/uni0435/uni0437/uni043F/uni043B/uni0430/uni0442/uni043D/uni0438 (/uni0432/uni044A/uni0437/uni043C/uni043E/uni0436/uni043D/uni043E /uni0435 /uni043E/uni0431/uni0430/uni0436/uni0434/uni0430/uni043D/uni0438/uni044F/uni0442/uni0430 /uni043E/uni0442 /uni043C/uni0440/uni0435/uni0436/uni0430/uni0442/uni0430 /uni043D/uni0430 /uni043D/uni044F/uni043A/uni043E/uni0438   
/uni043E/uni043F/uni0435/uni0440/uni0430/uni0442/uni043E/uni0440/uni0438, /uni043E/uni0442 /uni043E/uni0431/uni0449/uni0435/uni0441/uni0442/uni0432/uni0435/uni043D/uni0438 /uni0442/uni0435/uni043B/uni0435/uni0444/uni043E/uni043D/uni0438 /uni0438/uni043B/uni0438 /uni043E/uni0442 /uni0445/uni043E/uni0442/uni0435/uni043B/uni0438 /uni0434/uni0430 /uni0431/uni044A/uni0434/uni0430/uni0442 /uni0442/uni0430/uni043A/uni0441/uni0443/uni0432/uni0430/uni043D/uni0438).
/uni041F/uni043B/uni0430/uni0442/uni0435/uni043D/uni0438 /uni043F/uni0443/uni0431/uni043B/uni0438/uni043A/uni0430/uni0446/uni0438/uni0438: /uni0447/uni0440/uni0435/uni0437 EU Bookshop (http://bookshop.europa.eu).
ЕВРОПЕЙСК А
СМЕТНА
ПАЛАТА
Финансовата криза от 2008 г. насочи вниманието към 
ролята на агенциите за кредитен рейтинг 
и въздействието им върху финансовите пазари. В този 
период агенциите в Европа са много слабо регулирани. 
През 2011 г. е създаден Европейският орган за ценни 
книжа и пазари (ЕОЦКП) който има за цел да 
регистрира и да извършва мониторинг и надзор на 
агенциите. В настоящия доклад се разглежда дали 
ЕОЦКП е успял да се наложи като „страж“ на агенциите 
за кредитен рейтинг (АКР) в ЕС. Сметната палата 
заключи, че макар ЕОЦКП да е поставил добри основи, 
неговите правила и насоки все още са непълни, както 
и че продължават да съществуват значителни рискове, 
по които оставя да се предприемат действия в бъдеще.