62024CJ0363_RES
Mål C‑363/24
Finansinspektionen mot Carnegie Investment Bank AB
(begäran om förhandsavgörande från Högsta domstolen)
Domstolens dom (fjärde avdelningen) av den 19 mars 2026
”Begäran om förhandsavgörande – Förordning (EU) nr 596/2014 – Marknadsmissbruk – Artikel 7.1 – Begreppet insiderinformation – Artikel 7.2 – Information ’av specifik natur’ – Mejl med information om uppförande av en person på en insiderförteckning – Skälen till att personen förts upp på förteckningen nämns inte – Korrekt bedömning av omständigheterna – Korrekt information – Krav”
Tillnärmning av lagstiftning – Insiderhandel och otillbörlig marknadspåverkan (marknadsmissbruk) – Förbud – Insiderinformation – Information ”av specifik natur” – Begrepp – Meddelande från en emittent om att en person är uppförd på en insiderförteckning och är förbjuden att sälja emittentens aktier – Bristande precision i motiveringen – Information som en förnuftig investerare kan använda som underlag för sina investeringsbeslut – Fördelaktigare situation än andra investerare – Omfattas
(Europaparlamentets och rådets förordning nr 596/2014, artikel 7.1 och 7.2)
(se punkterna 29, 30, 34, 36, 38, 39, 45, 46 och 57 samt punkt 1 i domslutet)
Tillnärmning av lagstiftning – Insiderhandel och otillbörlig marknadspåverkan (marknadsmissbruk) – Förbud – Insiderinformation – Information ”av specifik natur” – Begrepp – Uppgifter som i efterhand visar sig vara felaktiga – Information som är trovärdig när den lämnas ut och som kan ge innehavaren en ekonomisk fördel i förhållande till andra investerare – Omfattas
(Europaparlamentets och rådets förordning nr 596/2014, artiklarna 7.1 och 7.2)
(se punkterna 62–72 och 74 samt punkt 2 i domslutet)
Resumé
Efter en begäran om förhandsavgörande från Högsta domstolen (Sverige) uttalar sig EU-domstolen om begreppet ”information av specifik natur”, i den mening som avses i artikel 7.1 och 7.2 i förordning nr 596/2014, (
1
) vad gäller kvalificering av information som insiderinformation i den mening som avses i dessa bestämmelser.
Bolaget Varvtre, som ägdes av BAK, som också var verkställande direktör och större aktieägare i Starbreeze, hade ingått ett låneavtal med banken Carnegie med pantsättning av aktier i Starbreeze. På grund av att aktiekursen i Starbreeze föll blev Varvtre överskuldsatt, vilket Carnegie reagerade på genom att inleda en försäljning av aktierna.
Dagen därpå skickade Starbreezes kommunikationschef ett mejl till Carnegie, i vilket Carnegie informerades om att BAK hade upptagits på en insiderförteckning för Starbreeze och att han inte längre fick sälja aktier. Mejlet innehöll ingen information om skälet till uppförandet på förteckningen, och enligt Carnegie fanns det då ingen information som var direkt eller indirekt kopplad till Starbreeze och som utgjorde insiderinformation, då inte heller BAK:s uttalanden om ekonomichefens avgång utgjorde sådan information. Efter att ha mottagit detta mejl avbröt Carnegie förfarandet för försäljning av Starbreezes aktier, vilket sedan återupptogs några timmar senare.
Finanstillsynsmyndigheten ansåg att Carnegie, genom att ta emot nämnda mejl, hade fått tillgång till insiderinformation och väckte därför talan mot Carnegie och yrkade att bolaget skulle förpliktas att betala en sanktionsavgift för att ha överträtt förbudet mot insiderhandel.
Den hänskjutande domstolen frågade sig om uppgifterna i mejlet var tillräckligt specifika för att utgöra insiderinformation och beslutade därför att begära ett förhandsavgörande från EU-domstolen.
Domstolens bedömning
Domstolen erinrar inledningsvis om att för att kvalificeras som insiderinformation måste informationen vara specifik, den får inte ha offentliggjorts, den ska direkt eller indirekt röra ett eller flera finansiella instrument eller emittenterna av dessa instrument och, om den offentliggjordes, skulle den sannolikt ha en väsentlig inverkan på priset på de berörda finansiella instrumenten.
Dessutom ska information anses vara av specifik natur om den dels anger de omständigheter som föreligger eller rimligtvis kan komma att föreligga, dels är tillräckligt specifik för att man ska kunna dra slutsatser om omständigheternas potentiella effekt på priserna på berörda finansiella instrument.
För att pröva om det andra villkoret är uppfyllt, preciserar domstolen att det, mot bakgrund av de särskilda omständigheterna i varje enskilt fall, är viktigt att fastställa huruvida informationen gör det möjligt att dra en slutsats om den möjliga effekten av de omständigheter eller den händelse som den hänvisar till på priset på de berörda finansiella instrumenten.
Domstolen påpekar att upptagandet i en insiderförteckning av personer som har tillgång till insiderinformation omfattas av den skyldighet som åligger emittenter av finansiella instrument enligt artikel 18 i förordning 596/2014 och följaktligen ingår i den berörda emittentens interna organisation, under tillsyn av den behöriga myndigheten.
Ett meddelande som syftar till att en person ska upptas på en emittents insiderförteckning kan således i princip inte i sig påverka priset på de berörda finansiella instrumenten och därmed utgöra insiderinformation.
Domstolen utesluter emellertid i princip inte att ett sådant meddelande, på grund av andra omständigheter som åtföljer det, bland annat omnämnandet av att denna person inte har rätt att sälja aktierna i emittenten, kan anses vara tillräckligt specifikt, eftersom det indirekt avslöjar eller innebär att det föreligger en underliggande händelse som skulle kunna påverka priset på de berörda finansiella instrumenten.
I detta syfte ska det, mot bakgrund av samtliga omständigheter i ett visst fall, prövas huruvida lämnandet av sådan information är ägnad att göra det möjligt för mottagaren av informationen att direkt eller indirekt dra nytta av den för att köpa eller sälja aktier, och på så sätt försätta sig i en fördelaktigare situation i jämförelse med andra investerare.
Även om information om enbart den omständigheten att en viss person har uppförts på ett bolags insiderförteckning i princip och som sådan är neutral i förhållande till frågan huruvida det skulle vara lämpligt för en investerare att köpa eller sälja aktier i detta bolag, innebär tillägget av den ytterligare informationen att denna person åläggs ett förbud mot att sälja aktier i bolaget med nödvändighet att personen har kännedom om en händelse som är negativ för bolagets intressen och kan påverka denna investerares beslut när denne får kännedom om dem.
Enligt artikel 9.3 i förordning 596/2014 innebär visserligen inte enbart det faktum att en person förfogar över insiderinformation att den personen har utnyttjat den informationen och därmed ägnat sig åt insiderhandel, när en transaktion utförs för att i god tro uppfylla ett åtagande som har förfallit och inte för att kringgå förbudet mot insiderhandel.
Artikel 9.6 i förordningen föreskriver dock att en överträdelse av förbudet mot insiderhandel trots allt anses ha begåtts om den behöriga myndigheten påvisar att det fanns ett icke-legitimt skäl till dessa handelsorder, transaktioner eller beteenden.
Domstolen drar slutsatsen att ett meddelande från en emittent, i vilket det anges att en person har uppförts på en insiderförteckning och inte har rätt att sälja emittentens aktier, vid kvalificeringen av information som insiderinformation kan utgöra information ”av specifik natur”, även om skälen till att personen förts upp i förteckningen inte framgår av detta meddelande, förutsatt att det kan visas att en förnuftig investerare sannolikt skulle utnyttja meddelandet som en del av grunden för sitt investeringsbeslut, så att den som förfogar över informationen får en fördel, till nackdel för dem som är ovetande om den, genom att vederbörande – i handeln med finansiella instrument – försätts i en fördelaktigare situation vid handel med finansiella instrument.
(
1
)	Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 596/2014 av den 16 april 2014 om marknadsmissbruk (marknadsmissbruksförordning) och om upphävande av Europaparlamentets och rådets direktiv 2003/6/EG och kommissionens direktiv 2003/124/EG, 2003/125/EG och 2004/72/EG (EUT L 173, 2014, s. 1).