Titolo di Stato

Ititoli di Statosonoobbligazioniemesse periodicamente dall'ente statale preposto agli affari economici (solitamente unministero stataleodipartimento) per conto delloStatocon lo scopo di finanziare (coprire) il propriodebito pubblicoo direttamente ildeficit pubblico. I diritti di credito incorporati nel titolo possono essere corrisposti al sottoscrittore delprestitosia mediante lo scarto di emissione (ossia la differenza tra ilvalore nominalee il prezzo di emissione o di acquisto), sia mediante il pagamento dicedole(fisse o variabili) durante la vita del titolo. Alla scadenza dell'obbligazione lo Stato rimborsa ilcapitaleiniziale.
Il Ministero dell'Economia e delle Finanze emette sulmercatocinque categorie di titoli di Stato, ciascuno con diverse caratteristiche in termini di scadenza, rendimento e modalità di pagamento degliinteressidovuti:
Sono stati emessi anche BTP€i con durate di 15 e 30 anni (e potrebbero essere emessi di nuovo in futuro).
Dall'estate 2010 il MEF ha cominciato ad emettere una nuova classe di titoli a cedola variabile sostituendo i vecchi CCT: i CCTeu, collegati al tasso euribor invece che al tasso BOT 6 mesi.
La legge 23 dicembre 1994 n. 724, recanteMisure di razionalizzazione della finanza pubblica, all'art. 35 concede anche aglienti pubblici territoriali(quali Comuni, Province, Regioni e altri) la facoltà di finanziare opere pubbliche mediante l'emissione di obbligazioni di scopo, per investimenti specifici, completamente esenti da imposte e detraibili. Tali buoni sono garantiti dalle entrate fiscali e daldemaniodi proprietà degli enti locali, hanno durata non inferiore a cinque anni, e vincolano gli enti locali a investire il capitale raccolto per i capitoli di spesa deliberati con l'emissione.
Questi titoli prendono il nome di buoni obbligazionari comunali (BOC), o provinciali (BOP) o regionali (BOR).
La garanzia delle obbligazioni resta in capo agli enti emittenti. In caso di insolvenza, non è previsto l'intervento dello Stato o dell'ente locale "sovraordinato" (Province in aiuto dei Comuni, Regioni a sostegno delle province insolventi).
Lo scarso successo di questi strumenti dipende anche dalla incompleta attuazione del diritto delle regioni a beneficiare di tributi propri, aggiuntivi ai trasferimenti dallo Stato (art. 119 della Costituzione), tali da garantire entrate sufficienti e soprattutto certe, non revocabili dai Governi centrali, e la capacità di rimborso delle obbligazioni contratte. La certezza delle entrate è più importante della loro entità ai fini delratingdello strumento e dell'interesse richiesto dal mercato; se le entrate sono minori, può essere allungata la durata dei titoli.A fronte di un disimpegno dello Stato e degli enti superiori, che beneficiano di entrate maggiori e di un patrimonio demaniale più grande, e possono offrire garanzie maggiori di quelle dell'emittente, l'investitore richiede un interesse e un premio di rischio maggiori dei titoli di Stato.Le obbligazioni di scopo diventano una forma di utilizzo capitale di debito più dispendiosa per gli enti e per i cittadini, rispetto al trasferimento diretto dallo Stato finanziato con i più diffusi BOT e CCT.
Viceversa, se fosse sempre lo Stato a pagare per gli emittenti che non rimborsano le loro obbligazioni, questo si tradurrebbe per gli enti locali in una libertà di spesa basata sui debiti e senza responsabilità.
Le obbligazioni di scopo permettono di ripagare in tempi rapidi i fornitori della pubblica amministrazione, l'opera è ripagata nel tempo da tutti i soggetti che ne traggono beneficio, se sono divisi ugualmente negli anni il rimborso di capitale e interessi, o quanto meno la tassazione sottostante che li finanzia.
Valutazioni politiche ed elettorali possono indurre le amministrazioni a prolungare il più possibile la durata dei buoni per beneficiare di quote interessi più basse, e ad emettere obbligazioni che prevedono il rimborso a scadenza dell'intera quota capitale: l'ente locale, con strumenti di durata non inferiore ai 5 anni (ogni 7 si vota), potrebbe realizzare opere di pubblica utilità a costo zero per i suoi cittadini-elettori, lasciando il debito alle generazioni e alle amministrazioni successive. Ciò ridurrebbe la libertà dei futuri elettori, consegnando loro amministrazioni con una libertà di spesa limitata da debiti contratti in passato.Viceversa, con un prelievo diretto, il costo dell'opera graverebbe per intero sugli attuali elettori, in modo altrettanto iniquo.
La obbligazioni di scopo restano un'opportunità per gli enti locali, se confrontati con gli interessi richiesti dagli istituti di credito.
Il Ministero dell'Economia e delle Finanze dellaRepubblica Federale Tedescaemette sulmercatoi seguenti titoli di stato:
L'acquisto dei titoli di Stato può essere effettuato sia in asta al momento dell'emissione, sia sulmercato secondario; in ogni caso occorre farlo tramite unabancao unintermediario finanziario.
Fino alla fine delnovecentoi titoli di Stato venivano consegnati fisicamente (ossia in forma cartacea) all'acquirente, che poi doveva recarsi in banca per la riscossione degli interessi previo "stacco" di una "cedola" allegata al titolo stesso. Da questo modo di corresponsione degli interessi deriva la frase "staccare la cedola", ancora oggi in uso, anche se le modalità di riscossione sono radicalmente diverse.
Oggigiorno i titoli sono tuttidematerializzatie rappresentati da iscrizioni contabili a favore: chi li acquista ha come prova d'acquisto e di possesso, rispettivamente, la ricevuta bancaria e l'estratto conto dei titoli registrati sul deposito titoli intestato all'acquirente. Ciò consente l'accredito diretto suconto correntedelle cedole e delcapitalea scadenza. I bond cartacei al portatore sono privi di valore legale.
Per l'acquisto tramite asta occorre prenotare la quantità desiderata, per un importo minimo di 1.000 euro, con almeno un giorno di anticipo rispetto alla data dell'asta. Il calendario delle aste dei titoli di stato è pubblico.
I BOT sono collocati tramiteasta competitivamentre BTP, CTZ e CCT sono collocati tramiteasta marginale. Chi acquista in asta ha lo svantaggio di non conoscere esattamente il prezzo di collocamento, ma ha il vantaggio di non pagare le commissioni bancarie, ad eccezione dei BOT, per i quali sono previstecommissioni massimefissate con decreto. Esiste comunque il "diritto di retrocessione" che ammonta circa a 40 centesimi per BTP, CTZ E CCT per cui acquistando un titolo in asta si va a pagare un prezzo di 40 ticks superiore al prezzo di mercato in media. La retrocessione viene incamerata dalla banca intermediaria.
Secondo dati di Bankitalia, nei due mesi di maggio e giugno 2018 lo stock di titoli di debito detenuti da investitori esteri è calato da 722 a 664.3 miliardi di euro, per un differenziale di 58 miliardi non rinnovati a scadenza, ed una quota pari al 28.3% del debito pubblico complessiva (2.341.6 miliardi di euro a giugno). Ciò ha segnato una delle più rapide inversioni di tendenza dal 2011, con una ripresa di circa 8 mld a luglioed una riduzione a 100 punti base dellodifferenza di tasso di interessepagati dai titoli greci a 5 anni, scambiati nel solo mercato interbancario. Ilcosto medioè salito dall'1 all'1.6%.
L'acquisto sulmercato secondarioriguarda invece i titoli di Stato già in circolazione.
Chi acquista sul mercato ha lo svantaggio di pagare commissioni all'intermediario finanziario, ma ha il vantaggio di conoscere il prezzo di acquisto e di vendita. L'esistenza di un mercato secondario fa sì che il risparmiatore possa vendere i titoli prima della scadenza a prezzo di mercato.
Tenendo conto che, oltre all'aliquota fiscaledovuta, occorre corrispondere allabancauna commissione per l'acquisto, è bene scegliere il titolo in funzione del periodo entro il quale occorre rientrare in possesso del capitale. A seconda delle condizioni offerte dalla banca, se non si aspetta fino alla data di scadenza (maturity date) e si decide di rivendere sulmercato secondariosi dovrà tenere in considerazione una eventuale e ulteriore commissione da dare alla banca per l'ordine di vendita, onere che abbasserà il rendimento netto dell'investimento.
I titoli di Stato, differenziati per scadenza dalla data di emissione, danno origine a due categorie: i titoli monetari, cioè titoli con scadenza massima a 12 o 18 mesi dall'emissione (ad esempio in Italia i BOT, negli Stati Uniti i T-Bill) che rappresentano uno strumento di impiego di capitale nel breve periodo e i titoli di Stato "standard" con scadenza anche oltre i 30 anni dall'emissione (in Italia BTP e CCT, negli Stati Uniti T-Bond e T-Notes) per investimenti nel medio lungo. I titoli di Stato a lunga scadenza sono da scegliere quando la previsione dei tassi è in calo rispetto alla situazione corrente mentre a media scadenza sono da preferire in caso di congiuntura dei tassi in rialzo.
Il regime fiscale degli interessi sui titoli di Stato è differenziato in base alla posizione soggettiva del percettore di reddito.
Per icontribuentiresidenti, diversi dallepersone fisiche, che percepiscono interessi su titoli di Stato nell'esercizio di un'attività commerciale, gli interessi non sono soggetti ad alcuna ritenuta o prelievo sostitutivo e concorrono, unitamente agli altri elementi negativi e positivi, alla formazione del reddito imponibile complessivo.
Per le persone fisiche residenti, il prelievo fiscale sugli interessi avviene mediante applicazione di una imposta sostitutiva da parte degli intermediari finanziari, con aliquota fissa del 12,5%. Tale imposta esaurisce integralmente gli obblighi fiscali del contribuente ad essa soggetto, con l'unica eccezione degli interessi ed altri proventi percepiti da persone fisiche nell'esercizio diimpresa: in tal caso i proventi sono inclusi nel reddito d'impresa e l'imposta sostitutiva è scomputata dalle imposte sui redditi dovute sullo stesso.
Gli interessi sui titoli di Stato emessi in Italia non sono soggetti ad alcuna imposta, se percepiti da soggetti residenti in Paesi che consentono un adeguato scambio di informazioni.
Nonostante i buoni ordinari del tesoro abbiano una durata inferiore a 18 mesi, agli interessi sui BOT si applica l'imposta del 12,5% anziché del 26%.
Ai sensi dell'art. 31 delDPR29 settembre1973n. 601, recanteDisciplina delle agevolazioni tributarie, gli interessi sui titoli di Stato erano esenti da imposte sul reddito.
Ai sensi dell'art. 1 del D.P.R. 19 settembre1986n. 556,recanteModifiche al regime delle esenzioni dalle imposte sul reddito, convertito con modificazioni nellaLegge17 novembre 1986 n. 719, gli interessi sui titoli emessi successivamente al 20 settembre 1986 erano assoggettati a unaritenuta erarialepari al:
I titoli di Stato sono da sempre considerati le forme diinvestimentofinanziario col minorerischio finanziario, e quindi anche col minore rendimento atteso, rispetto ad esempio alleazioni, e questo per il fatto che la dichiarazione diinsolvenzadel debito pubblico ovvero ilfallimentodello Stato emittente è considerato, nel mondo moderno e nelle economie solide, un evento poco frequente sebbene con alcune eccezioni nell'ultimo decennio (Argentina,IslandaeGrecia). 
Invece la vendita di un titolo di Stato prima della scadenza sulmercato secondario(esiste un segmento di borsa dove si negoziano questi titoli) può anche comportare perdite in conto capitale tanto maggiori quanto più lunga è la scadenza del titolo.
Situazioni critiche didebito pubblicoavanzato possono far innalzare i rendimenti richiesti/attesi dagli investitori privati (in virtù della maggior esposizione al rischio) rispetto a quelli offerti inizialmente dallo Stato (spread) fino a scoraggiare l'ulteriore finanziamento del debito con la mancata vendita di nuovi titoli ed alimentando così il debito stesso in maniera vorticosa fino al limite dell'insolvenza. Lo spread viene dunque ad identificarsi come un indice che valuta allo stesso tempo rischiosità dell'investimento finanziario in titoli ed affidabilità dell'emittente.
Al riguardo leagenzie di ratingal mondo forniscono le loro valutazioni (rating) anche sulla soliditàfinanziaria pubblicadegli Stati, intesa come capacità dello Stato in questione di ripagare o far fronte al proprio debito pubblico, fornendo indici di maggiore o minore fiducia presi poi a riferimento dagli investitori nei confronti dell'emissione di titoli di Stato del paese.
Le clausole di azione collettiva (CACs) sono state introdotte a livello comunitario da una norma del Trattato di Istituzione del Meccanismo Europeo di Stabilità sottoscritto dai 17 paesi della zona Euro.Queste clausole prevedono la possibilità ridurre il valore nominale del titolo alla scadenza ("haircut"), prolungare le scadenze dei titoli ("roll-over"), cambiare il metodo di calcolo delle cedole (ad esempio sostituendo l'indice al quale sono legate le cedole delle obbligazioni a tasso variabile), cambiare la valuta di rimborso e delle cedole, sostituzione con altri titoli aventi caratteristiche differenti. In Italia, i titoli di Stato di durata superiore a un anno, emessi dal 1/1/2013, ad opera del Decreto del Ministero dell’Economia e delle Finanze n. 96717 del 7 dicembre 2012, consentono allo Stato, emittente dei Titoli governativi, di decidere in modo autonomo se e come cambiare eventuali condizioni. D'altro canto consentono a chi ha il 25% di ogni emissione di opporsi alla ridenominazione.
Alla data del 31 dicembre 2022, la composizione dei titoli di Stato italiani in circolazione era:
Totale in circolazione: 2.289.180,79 milioni di euro. Vita media del debito: 7,04 anni.
Il 10 settembre 2024Mario Draghiha presentato, di fronte alla Commissione UE e alla stampa, il suo rapporto sulla competitività del Vecchio Continente. Il piano, di oltre 400 pagine, prevede 800 miliardi di euro di investimenti.In materia di titoli di Stato, il piano prevede, oltre all'emissione dieurobondgarantiti dalla totalità degli Stati mebri, anche la centralizzazione dell'emissione di titoli di Stato (a discapito delle aste nazionali condotte dagli Stati membri per finanziare il propriodeficit spending):