cyanic-selkie/wikianc huggingface dataset:
Մեծ անկման պատճառներ
ԱՄՆ բնակարանային շուկայի «պղպջակներ» և բռնագանձումներ
Մինչև 2008 թվականի սեպտեմբեր ԱՄՆ-ի բնակարանների միջին գները նվազել էին ավելի քան 20%-ով՝ համեմատած 2006 թվականի կեսերի պիկի հետ ։ Վարկավորման մատչելի ու հասանելի պայմանները և այն համոզմունքը, որ բնակարանների գները կշարունակեն բարձրանալ, ստիպեց շատ ռիսկային վարկառուների ձեռք բերել լողացող տոկոսադրույքով հիփոթեքային վարկեր։ Այս հիփոթեքային վարկերը գրավեցին վարկառուներին շուկայականից ցածր տոկոսադրույքով՝ որոշ նախնական ժամանակահատվածի համար, որից հետո այն կհաշվարկվեր շուկայական տոկոսադրույքներով՝ հիփոթեքի մնացած ժամկետի համար։ Այն վարկառուները, ովքեր՝ նախնական արտոնյալ ժամկետի ավարտից հետո չէին կարողանա կատարել միանգամից ավելի բարձր վճարումներ, կարող էրն վերավարկավորել իրենց հիփոթեքը։ Վերավարկավորումն ավելի դժվարացավ, երբ ԱՄՆ-ի շատ մասերում բնակարանների գները սկսեցին նվազել։ Վարկառուները, ովքեր չկարողացան խուսափել ավելի բարձր ամսական վճարումներից նույնիսկ վերաֆինանսավորման միջոցով՝ սկսեցին ենթարկվել դեֆոլտի։ 2007 թվականի ընթացքում վարկատուները սկսեցին բռնագրավման հայցեր ներկայացնել գրեթե 1,3 միլիոն անշարժ գույքի նկատմամբ՝ 79 %-ով գերազանցելով 2006 թվականի ցուցանիշը, իսկ 2008 թվականին այս ցուցանիշը հասավ 2,3 միլիոնի՝ 81%-ով գերազանցելով նախորդ տարվա ցուցանիշը ։ Այսպիսով՝ 2008 թվականի օգոստոսի դրությամբ բոլոր չմարված հիփոթեքային վարկերի 9.2%-ը կամ ժամկետանց էր, կամ բռնագրավման ենթակա ։
The Economist շաբաթաթերթն այս խնդիրը նկարագրել է այսպես. «Ֆինանսական ճգնաժամի ոչ մի դրվագ այսքան մեծ ուշադրության չի արժանացել, որքան տների առգրավման այս ալիքը, որը տարածվեց Ամերիկայով մեկ։ Կառավարության ծրագրերն անարդյունավետ էին, իսկ մասնավոր հատվածի ջանքերն այդքան էլ հաջող չէին»։ 2009-2011 թվականների ընթացքում գրեթե 9 միլիոն տուն բռնագրավման վտանգի տակ էր՝ սովորական տարվա մեկ միլիոնի դիմաց ։ Համաձայն Չիկագոյի Դաշնային պահուստային բանկի 2006 թվականի ուսումնասիրության՝ յուրաքանչյուր բռնագրավման հայտ մոտավորապես 50,000 ԱՄՆ դոլարի սահամններում էր, այսինքն 9 միլիոն բռնագրավման հայտերը միասին կազմում էին 450 միլիարդ դոլարի վնաս ։
Բարձր ռիսկային վարկավորում
Ի լրումն վարկավորման մատչելի պայմանների, կան ապացույցներ, որ ճգնաժամին նախորդող տարիներին և՛ մրցակցային ճնշումները, և՛ կառավարության որոշ կարգավորումներ նպաստել են բարձր ռիսկային վարկերի ծավալների ավելացմանը։ ԱՄՆ խոշոր ներդրումային բանկերը և կառավարության կողմից հովանավորվող առևտրային ձեռնարկությունները, ինչպիսին Fannie Mae-ն է, կարևոր դեր են խաղացել բարձր ռիսկային վարկավորման ընդլայնման գործում ։
Բարձր ռիսկային տերմինը վերաբերում է որոշ վարկառուների վարկային որակին, որոնք ունեն թույլ վարկային պատմություն և ավելի բարձր ռիսկ՝ ենթարկվելու վարկային դեֆոլտի, քան մնացած, վստահելի վարկառուները ։ 2007 թվականի մարտի դրությամբ ԱՄՆ-ում բարձր ռիսկային հիփոթեքային վարկերի արժեքը գնահատվում էր 1,3 տրիլիոն դոլար, ընդ որում` ավելի քան 7,5 միլիոնը առաջին գրավադրման ենթակա հիփոթեքային վարկեր էին ։
Մինչև 2004 թվականի դրությամբ բարձր ռիսկ պարունակող հիփոթեքային վարկերը 10%-ից պակաս էին կազմում ամբողջ հիփոթեքային վարկերի մեջ, իսկ 2005-2006 թվականներին,երբ ԱՄՆ հիփոթեքային շուկայի «պղպջակները» հասել էին պիկին, դրանք կազմում էին գրեթե 20% ։ Այս իրադրության անմիջական պատճառներից մեկն 2004 թվականի ապրիլին ԱՄՆ արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի կողմից կայացրած որոշումն էր, որը դրդեց, որ խոշորագույն հինգ ներդրումային բանկեր կտրուկ ավելացրեցին իրենց ֆինանսական լծակները և ագրեսիվ ձևով ընդլայնեցին հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերի թողարկումը ։ Բարձր ռիսկային հիփոթեքային վարկերի վճարումների ուշացումների ցուցանիշը 1998-2006 թվականներին կազմում էր 10-15%, հետո այն սկսեց կտրուկ աճել՝ 2008 թվականին հասնելով 25%-ի  ։
Հիփոթեքային վարկերի տեղաբաշխում
Վարկառուների բարձր վարկային ռիսկայննությունը հաշվի առնելուց բացի, վարկատուներն առաջարկեցին ավելի ու ավելի վարկավորման ռիսկային տարբերակներ՝ փոխառություններ համար։ Հիփոթեքային վարկերի երաշխիքային ստանդարտները աստիճանաբար նվազեցին բումի շրջանում, մասնավորապես 2004-2007 թվականներին ։ Վարկերի ավտոմատացված տրամադրումը թույլ էր տալիս հաստատել դրանք առանց համապատասխան վերանայման և փաստաթղթրով հիմնավորման ։ 2007 թվականին բոլոր այս բարձր ռիսկային վարկերի 40% -ը հենց ավտոմատ տեղաբաշխման արդյունքն էր ։ Հիփոթեքային բանկիրների ասոցիացիայի նախագահը պնդում էր, որ հիփոթեքային բրոքերները՝ վարկային բումից շահույթ ստանալիս, վարկառուների վարկունակությունը բավարար չափով չեն գնահատել ։ Վարկատուների և վարկառուների հիփոթեքային խարդախությունները հսկայական աճեցին ։ Թույլ կամ առանց փաստաթղթային հիմնավորմամբ վարկավորման անհաջող ընտրությունը կարող էր հանգեցնել հետագա (2007-2012 թվականներին)՝ բռնագրավման հաշվարկների մեջ զգալի կորուստների ։
Ըստ Քլիվլենդի դաշնային պահուստային բանկի վերլուծաբանների հետազոտության պարզվել է, որ բարձր ռիսկային և սովորական հիփոթեքային վարկերի տոկոսադրույքների միջև տարբերությունը էականորեն նվազել է 2001-2007 թվականների ընթացքում։ Այդ ժամանակաշրջանում աստիճանաբար վատացել է նաև ստացված վարկերի որակը։ Նվազող ռիսկի և վարկային ստանդարտների համադրությունը սովորական է վերելքի և անկման վարկային ցիկլերի համար։ Հեղինակները պնդում են նաև, որ երաշխիքային ստանդարտների նշաձողի իջեցումը ճգնաժամի առաջացման անմիջական պատճառ չեն հանդիսացել, քանի որ ստանդարտների աստիճանական փոփոխությունները վիճակագրորեն չեն բացատրում 2001-2005 թվականներին տրված բարձր ռիսկային հիփոթեքային վարկերի և դեֆոլտի տոկոսադրույքների միջև եղած մեծ տարբերությունը։ Այլ կերպ ասած, ստանդարտները աստիճանաբար իջել են, բայց դեֆոլտները հանկարծակի աճել։ Ավելին, հեղինակները պնդում էին, որ վարկերի որակի վատթարացման միտումն ավելի դժվար է նկատել բնակարանների գների աճով, քանի որ վերաֆինանսավորման շատ տարբերակներ են հասանելի եղել՝ դեֆոլտի տոկոսադրույքը պահելով  ավելի ցածր ։
Հիփոթեքային խարդախություն
2004 թվականին Հետաքննությունների դաշնային բյուրոն նախազգուշացրեց հիփոթեքային խարդախության «համաճարակի» մասին, որը կարևոր վարկային ռիսկ էր ոչ հիմնական հիփոթեքային վարկավորման համար, և նրանց խոսքով այն կարող էր հանգեցնել «մի խնդրի, որը կարող էր ունենալ նույնքան ազդեցություն, որքան S&L ճգնաժամը»   ։
Կանխավճարներ և բացասական սեփական կապիտալ
Կանխավճարը՝ տան համար վարկատուին վճարված սկզբնական գումարն է և հանդիսանում է տան սեփականատերերի սկզբնական սեփական կապիտալը կամ տան համար ցուցաբերած ֆինանսական հետաքրքրությունը։ Ցածր կանխավճարը ենթադրում է, որ տան սեփականատիրոջից չի պանջվում բարձր ներդրումային լծակներ՝ ավելի փոքր սեփական կապիտալ/փոխառու միջոցներ հարաբերությամբ։ Նման հանգամանքներում տան արժեքի նույնիսկ փոքր անկումները հանգեցնում են բացասական սեփական կապիտալի, մի իրավիճակ, երբ տան արժեքը վերցրած հիփոթեքային վարկի գումարից պակաս է։ 2005 թվականին առաջին անգամ տուն գնողների համար միջին կանխավճարը 2% էր, ընդ որում այդ գնորդների 43%-ը որևէ կանխավճար չի կատարել ։ Համեմատության համար՝ Չինաստանն ուներ կանխավճարի պահանջներ, որոնք գերազանցում էին 20%-ը, իսկ ոչ ռեզիդենտ բնակչության համար այն ավելի բարձր էր ։
Տնտեսագետ Սթեն Լեյբովիցը The Wall Street Journal-ում պնդում էր, որ տան կապիտալի չափն է բռնագանձման հիմնական գործոն, այլ ոչ թե վարկի տեսակը, վարկառուի վարկային պատմությունը կամ վարկունակությունը։ Չնայած տների միայն 12%-ն ուներ բացասական սեփական կապիտալ (այսինքն՝ գույքն ավելի քիչ արժեր, քան հիփոթեքային պարտավորությունը), այդուհանդերձ դրանք կազմում էին 2008 թվականի երկրորդ կիսամյակի ընթացքում բռնագրավումների 47%-ը ։
L.A. Times-ը հայտնել է մի ուսումնասիրության արդյունքների մասին, որը պարզել է, որ հիփոթեքային վարկ ձևակերպելու պահին բարձր վարկային վարկանիշ ունեցող տների սեփականատերեի՝ «ռազմավարական դեֆոլտ» (կտրուկ և նպատակային ձեռքերը լվանալ՝ հրաժարվելով հիփոթեքից) հայտարարելու հավանականությունը 50%-ով ավելի էր համեմատած ցածր վարկային վարկանիշ ունեցող վարկառուների հետ։ Նման ռազմավարական դեֆոլտները հիմնականում կենտրոնացած էին շուկաներում, որտեղ գների ամենաբարձր անկումն էր լինում։ Մոտավորապես 588,000 ռազմավարական դեֆոլտ է տեղի ունեցել 2008 թվականին ամբողջ երկրում, ինչը կրկնակի գերազանցում է 2007 թվականի ցուցանիշը։ Սրանք կազմում էին 2008 թվականի չորրորդ եռամսյակում՝ 60 օրից ավելի երկարաձգված բոլոր լուրջ իրավախախտումների 18%-ը ։
Գիշատիչ վարկավորում
Գիշատիչ վարկավորումը անբարեխիղճ վարկատուների՝ ոչ պատշաճ պայմաններով, «անապահով» կամ «անվտանգ» գրավով վարկեր կնքելու պրակտիկան է ։ Օրինակ՝ Countrywide-ի կողմից կիրառված «խայծ և ծուղակ» դասական մեթոդը՝, որով գովազդվում էր տների վերաֆինանսավորման ցածր տոկոսադրույքները։ Այսպիսի հայտարարություններում գրվում էին պայմանագրերի գայթակղող մանրամասներ, այնուհետև առաջարկվում էր ավելի թանկ պրոդուկտներ։ Գովազդում կարող էր նշված լիներ, որ 1% կամ 1,5% տոկոսադրույքով է գանձվելու, մինչդեռ սպառողի հիփոթեքը լիներ լողացող տոկոսադրույքով (ARM), որի դեպքում գանձվող տոկոսը ավելի մեծ է լինելու, քան վճարվելիք տոկոսների չափը։ Սա բացասական ամորտիզացիա առաջացրեց, որը վարկը սպառողը կարող էր չնկատել մինչև վարկային գործարքի ավարտից շատ ժամանակ անց։
Կալիֆոռնիայի գլխավոր դատախազ Ջերի Բրաունը դատի է տվել Countrywide-ին «Անբարեխիղճ բիզնես գործունեության» և «կեղծ գովազդի» համար, որը բարձր գնով հիփոթեք էր տալիս «թույլ վարկային պատմություն ունեցող տների սեփականատերերին, և և լողացող տոկոսադրույքով հիփոթեքային վարկեր (ARMs), որոնք թույլ էին տալիս տների սեփականատերերին միայն տոկոսներով վճարումներ կատարել» ։ Երբ բնակարանների գները նվազեցին, լողացող տոկոսադրույքով հիփոթեք ունեցող տների սեփականատերը քիչ դրդապատճառ ունեին վճարելու իրենց ամենամսյա վճարումները, քանի որ նրանց սեփական կապիտալն արժեզրկվել էր։ Սա հանգեցրեց Countrywide-ի ֆինանսական վիճակի վատթարացմանը, ինչի արդյունքում, ի վերջո, Տնտեսական վերահսկողության գրասենյակը որոշեց բռնագրավել այն։
Countrywide-ը, օրենսդիրների կարծիքով ինքն իրեն խճճեց՝ քաղաքական հովանավորչություն ձեռք բերելու նպատակով քաղաքական գործիչներին էժան վարկեր տրամադրելով ։ Ameriquest-ի նախկին աշխատակիցները, որոնք Միացյալ Նահանգների առաջատար մեծածախ վարկատուներն էին, նկարագրեցին մի համակարգ, որով նրանց մղում էին կեղծել հիփոթեքային փաստաթղթերը, իսկ հետո հիփոթեքը վաճառել Ուոլ Սթրիթի (երկար փողոց) բանկերին, որոնք ցանկանում էին արագ շահույթ ստանալ։ Աճող ապացույցներ կան, որ այսպիսի հիփոթեքային վարկավորման խարդախությունները կարող են լինել ճգնաժամի մեծ պատճառ ։
Մյուսները մատնանշել են 106-րդ Կոնգրեսի կողմից Gramm–Leach–Bliley ակտի ընդունումը, ինչպես նաև բանկերի և ներդրողների կողմից լծակների կիրառումմը՝ կապիտալի բարձր եկամտաբերության հասնելու համար։
Ռիսկային վարքագիծ
2009 թվականի հունիսին իր ելույթում ԱՄՆ նախագահ Բարաք Օբաման պնդում էր, որ «անպատասխանատվության մշակույթը» ճգնաժամի կարևոր պատճառն է։ Նա քննադատեց գործադիրի փոխհատուցումը, որը «պարգևատրում է անհեռատեսությունը, քան պատասխանատվությունը» և ամերիկացիներին, ովքեր գնել են տներ «առանց պարտավորություննրեը ստանձնելու»։ Նա շարունակեց, ասելով, որ համակարգում «չափազանց մեծ պարտք կար և չկար բավարար կապիտալ։ Եվ աճող տնտեսությունը ծնեց ինքնագոհունակություն ։ Սպառողների բնակարանների չափազանց մեծ պարտքն իր հերթին առաջացել է հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերի, վարկային դեֆոլտի փոխանակման (սվոփ) և գրավադրված պարտքային պարտավորությունների ֆինանսական ոլորտի ենթաճյուղերով, որոնք առաջարկում էին իռացիոնալ ցածր տոկոսադրույքներ և իռացիոնալ բարձր մակարդակի հիփոթեքային վարկեր բարձր ռիսկային սպառողներին։ Համախառն ռիսկի հաշվարկման բանաձևերը հիմնված էին գաուսյան զուգակցման (gaussian copula) վրա, որը սխալմամբ ենթադրում էր, որ հիփոթեքի առանձին բաղադրիչներն անկախ են իրարից։ Իրականում, գրեթե յուրաքանչյուր նոր ենթապայմանային հիփոթեքի վարկունակությունը մեծապես փոխկապակցված էր ցանկացած այլ վարկի հետ՝ կապված սպառողական ծախսերի մակարդակների հետ, որոնք կտրուկ ընկան, երբ գույքերի արժեքները սկսեց ընկնել հիփոթեքային պարտքերի սկզբնական ալիքի ընթացքում ։ Պարտքի սպառողները գործում էին իրենց ռացիոնալ սեփական շահերից ելնելով, քանի որ նրանք ի վիճակի չէին աուդիտի ենթարկել ֆինանսական ոլորտի ռիսկերի գնագոյացման ոչ թափանցիկ, սխալ մեթոդաբանությունը ։
Ճգնաժամի հիմնական առարկան այն է, որ շատ խոշոր ֆինանսական հաստատություններ չունեին բավարար ֆինանսական միջոցներ՝ իրենց կրած կորուստները ծածկելու կամ ուրիշների հանդեպ ստանձնած պարտավորություններին աջակցելու համար։ Տեխնիկական պայմանների կիրառմամբ՝ այս ընկերությունները ունեին բարձր մակարդակի փոխառություններ (այսինքն՝ նրանք պահպանում էին պարտքի և սեփական կապիտալի բարձր հարաբերակցությունը) կամ ունեին անբավարար կապիտալ՝ որպես կողմնակի ապահովություն փոխառությունների համար։ Գախտնիքը՝ կայուն ֆինանսական համակարգի այն է, որ ընկերությունները ունենան ֆինանսական հնարավորություններ իրենց պարտավորությունները կատարելու համար ։ Մայքլ Լյուիսը և Դեյվիդ Էյնհորնը պնդում էին. «Կարգավորման համար ամենակարևոր դերակատարը վստահ լինելն է, որ ռիսկ վաճառողները (պատասխանատվություն վերցնողները) ունեն բավարար կապիտալ իրենց պարտքերը մարելու համար ։
Տնային տնտեսությունների սպառողական փոխառություններ
Ճգնաժամին նախորդող տարիներին ԱՄՆ տնային տնտեսությունները և ֆինանսական հաստատությունները գնալով ավելի ու ավելի դարձան պարտքերի տակ ընկած կամ պարտքերով գերծանրաբեռնված։ Սա մեծացրեց նրանց խոցելիությունը բնակարանային փուչիկների փլուզման նկատմամբ և ավելի վատթարացավ դրան հաջորդած տնտեսական անկման ընթացքում։
Մի քանի տնտեսագետներ և վերլուծական կենտրոններ պնդում էին, որ եկամուտների անհավասարությունն էր այս գերլծավորման պատճառներից մեկը։ Ռագուրամ Ռաջանի կատարած հետազոտությունը ցույց է տվել, որ. «1970-ական թվականների սկզբից զարգացած տնտեսություններին ավելի ու ավելի դժվար էր դառնում առաջ գնալը...հաջորդեց անհեռատես քաղաքական արձագանք և անհանգստություն՝ նրանք, ովքեր հետ էին մնում, պետք է հեշտացնեին վարկ ստանալու հասանելիությունը։ Բանկերը, բախվելով փոքր նորմատիվ կարգավորումներ հետ՝ ստացան ռիսկային վարկերի չափից մեծ դոզա ։
Մասնավոր պարտքի չափազանց մեծ մակարդակ
2000 թվականի ֆոնդային շուկայի անկմանը և դրան հաջորդած տնտեսական դանդաղմանը դիմակայելու համար Դաշնային պահուստը մեղմացրեց վարկերի հասանելիությունը և նվազեցրեց տոկոսադրույքները մինչև այն ցածր մակարդակի, որը շատ տասնամյակներ շարունակ չէր եղել։ Այս ցածր տոկոսադրույքները նպաստեցին պարտքի աճին տնտեսության բոլոր մակարդակներում, դրանցից գլխավորը մասնավորի պարտքն էր՝ ավելի թանկարժեք բնակարան ձեռք բերելու համար։ Պարտքի բարձր մակարդակը վաղուց ճանաչվել է որպես ռեցեսիայի (անկման) պատճառական գործոն ։ Ցանկացած պարտքի դեֆոլտն ունի հնարավորություն դառնալու նաև վարկատուի դեֆոլտի պատճառ, եթե վարկատուն ինքնին արդեն թույլ ֆինանսական վիճակում է և ունի չափից առավել պարտքեր։ Այս երկրորդ դեֆոլտն իր հերթին կարող է հանգեցնել հետագա դեֆոլտների՝ դոմինոյի սկզբունքով։ Այդ հետագա դեֆոլտների հավանականությունը մեծանում է պարտքի բարձր մակարդակի պայմաններում։ Այս դոմինոյի էֆեկտը կանխելու փորձերը՝ փրկելով Ուոլ Սթրիթի վարկատուներին, ինչպիսիք են AIG-ը, Fannie Mae-ն և Freddie Mac-ը, ունեցել են տարբեր հաջողություններ։ Դոմինոյի էֆեկտը կանգնեցնելու փորձերի մեկ այլ օրինակ է ձեռքբերումը (օրինակ՝ մեկ այլ ընկերության բաժնետոմներ գնելով կառավարման իրավունքի ձեռքբերում)։ Դաշնային պահուստային համակարգի վերջին միջամտության մեջ իսկական հեգնանք կար՝ ապահովելու այն գումարը, որը հնարավորության տվեց JPMorgan Chase ֆիրմային՝ գնելու Bear Stearns-ը, մինչ վերջինիս սնանկանալը։ Նպատակն այն էր, որ փորձում էին կանխել դոմինոյի էֆեկտի առաջացման խուճապը ֆինանսական շուկաներում, որը կարող էր հանգեցնել տնտեսության անկմանը։
Սպառողների բնակարանների չափազանց մեծ պարտքն իր հերթին առաջացել է հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերի, վարկային դեֆոլտի փոխանակման (սվոփ) և գրավադրված պարտքային պարտավորությունների ֆինանսական ոլորտի ենթաճյուղերով, որոնք առաջարկում էին իռացիոնալ ցածր տոկոսադրույքներ և իռացիոնալ բարձր մակարդակի հիփոթեքային վարկեր բարձր ռիսկային սպառողներին, քանի որ նրանք հաշվարկում էին համախառն ռիսկը՝ օգտագործելով գաուսյան զուգակցման (gaussian copula) բանաձևերը, որոնք սխալմամբ ենթադրում էին, որ հիփոթեքի առանձին բաղադրիչներն անկախ են իրարից, մինչդեռ իրականում գրեթե յուրաքանչյուր նոր ենթապայմանային հիփոթեքի վարկունակությունը մեծապես փոխկապակցված էր ցանկացած այլ վարկի հետ՝ կապված սպառողական ծախսերի մակարդակների հետ, որոնք կտրուկ ընկան, երբ գույքերի արժեքները սկսեց ընկնել հիփոթեքային պարտքերի սկզբնական ալիքի ընթացքում ։ Պարտքի սպառողները գործում էին իրենց ռացիոնալ սեփական շահերից ելնելով, քանի որ նրանք ի վիճակի չէին աուդիտի ենթարկել ֆինանսական ոլորտի ռիսկերի գնագոյացման ոչ թափանցիկ, սխալ մեթոդաբանությունը ։
Մարիներ Էքլսը Դաշնային պահուստների համակարգի նախագահ էր նշանակվել Ֆրանկլին Դ. Ռուզվելտի կողմից և այդ պաշտոնը զբաղեցրել էր մինչև 1948 թվականը, ըստ նրա պարտքի չափազանց մեծ մակարդակը Մեծ դեպրեսիայի սկզբնական պատճառը չէր։ Պարտքի մակարդակի աճը պայմանավորված էր 1920-ական թվականներին հարստության կենտրոնացմամբ, ինչը պատճառ դարձավ, որ միջին և աղքատ խավերը, որոնք տեսան հարաբերական և/կամ փաստացի հարստության նվազում, գնալով ավելի ու ավելի մեծ պարտքերի մեջ ընկան՝ փորձելով պահպանել կամ բարելավել իրենց ապրելու կենսամակարդակը։ Ըստ Էքլսի՝ այս հարստության համակենտրոնացումն էլ հանդիսացավ Մեծ դեպրեսիայի սկզբնաղբյուր։ Պարտքի անընդհատ աճող մակարդակը, ի վերջո, դարձավ չվճարվող և, հետևաբար, անկայուն՝ հանգեցնելով պարտքերի դեֆոլտի և 1930-ականների նման ֆինանսական խուճապի։ Ժամանակակից դարաշրջանում հարստության կենտրոնացումը զուգահեռվում է 1920-ականների և ունեցած նմանատիպ ազդեցություններ հետ ։ Ժամանակակից դարաշրջանում հարստության կենտրոնացման որոշ պատճառներ հարուստների համար ցածր հարկային դրույքաչափերն են, օրինակ՝ Ուորեն Բաֆեթիը հարկերը վճարում էր ավելի ցածր դրույքաչափով, քան իր մոտ աշխատող մարդիկ, այնպիսի քաղաքականություններ, ինչպիսիք են ֆոնդային շուկային աջակցելը, որն ավելի շատ օգուտ է բերում հարուստներին, քան միջին կամ աղքատ խավերին, որոնք չունեն կամ ունեն քիչ բաժնետոմսեր, և այն պետական ծրագրերը, որով միջին խավից հավաքագրած հարկային գումարները ուղղվում են՝ աջակցելու խոշոր կորպորացիաներին, որոնք հիմնականում պատկանում են հարուստներին։
Սեփական կապիտալի դուրսբերում
Սա վերաբերում է տան սեփականատերերին, ովքեր պարտք են վերցնում և ծախսում իրենց տների արժեքի դիմաց՝ սովորաբար սեփական կապիտալի փոխառության միջոցով կամ տունը վաճառելով։ Սպառողների կողմից սեփական կապիտալի դուրսբերմամբ օգտագործվող կանխիկ գումարները կրկնապատկվեցին՝ 2001 թվականինի 627 մլրդ դոլարից հասնելով 1428 մլրդ դոլարի 2005 թվականին, քանի որ ծնվել էր բնակարանային փուչիկը, ընդհանուր առմամբ հասնելով մոտ 5 տրիլիոն դոլար տվյալ ժամանակահատվածում՝ նպաստելով տնտեսական աճին ամբողջ աշխարհում   ։ ԱՄՆ-ում հիփոթեքային պարտքը ՀՆԱ-ի նկատմամբ 1990-ական թվականների միջինը 46%-ից աճեց մինչև 73% 2008 թվականին՝ հասնելով 10,5 տրիլիոն դոլարի ։
Տնտեսագետ Թայլեր Քոուենը բացատրեց, որ տնտեսությունը մեծապես կախված էր սեփական կապիտալի այս դուրսբերմամբ. «1993-1997 թվականներին տների սեփականատերերն իրենց տներից դուրսբերել են ՀՆԱ-ի 2,3%-3,8%-ին համարժեք սեփական կապիտալ։ 2005 թվականին այս ցուցանիշը արդեն հասել էր ՀՆԱ-ի 11,5%-ին» ։
Հիփոթեքային ռիսկերը թերագնահատվել են շղթայի յուրաքանչյուր ձեռնարկության կողմից՝ սկզբնավորողից մինչև ներդրող․ թերագնահատվել է բնակարանների գների անկման հնարավորությունը՝ հաշվի չառնելով գների աճի պատմական միտումները ։ Նորարարության նկատմամբ անտեղի վստահությունը և չափից դուրս լավատեսությունը հանգեցրել են սխալ հաշվարկների ինչպես պետական, այնպես էլ մասնավոր հաստատությունների կողմից։
Բնակարանային սպեկուլյացիա
Բնակարանների գները գրեթե կրկնապատկվեցին 2000-2006 թվականների ընթացքում, ինչը զգալիորեն տարբերվող տենդենց էր գնաճի պատմականորեն ընդունված առավելագույնից։ Չնայած նրան, որ տները ավանդաբար չեն դիտարկվել որպես սպեկուլյացիոն ներդրումների առարկա, բնակարանային բումի ժամանակ այս վարքագիծը փոխվեց։ Լրատվամիջոցները լայնորեն հայտնում էին, որ բազմաբնակարան շենքերի բնակարանները գնվել են դեռ դրանց շինարարության փուլում, այնուհետև «շեղվել են ուղղությունից» (վաճառվել են) շահույթ ստանալու նպատակով՝ առանց վաճառողի երբևէ դրանցում բնակվելու ։ Որոշ հիփոթեքային ընկերություններ բացահայտել են այս գործունեությանը բնորոշ ռիսկերը դեռևս 2005 թվականին, երբ հայտնաբերել են ներդրողների, ովքեր իրենց  բարձր լծակ ունեցող դիրքերն օգտագործելով՝ բազմաթիվ գույքերի սեփականության իրավունքներ են ստանձնել ։
Տնտեսական ազգային բյուրոյի կողմից 2017 թվականին արված մի ուսումնասիրություն պնդում էր, որ անշարժ գույքի ոլորտում ներդրողները (այսինքն՝ նրանք, ովքեր ունեն 2-ից ավել տներ) ավելի շատ էին մեղավոր ճգնաժամի համար, քան բարձր ռիսկային վարկառուները.«Ճգնաժամի ընթացքում հիփոթեքային դեֆոլտի աճը կենտրոնացած էր վարկային միավորների բաշխման վրա և հիմնականում վերագրվում էր ռեալ ունեցվածք ունեցող ներդրողներին», և որ «2001-2007 թվականներին վարկավորումների աճը կենտրոնացած էր հիմնական ցածր վարկային ռիսկ ունեցող վարկառուների հատվածում, իսկ բարձր ռիսկային վարկառուների պարտքը այս ժամանակահատվածում հիմնականում անփոփոխ էր բոլոր պարտքային կատեգորիաների մասով»։ Հեղինակները պնդում էին, որ ներդրողներին մեղադրող այս պատմությունն ավելի ճշգրիտ էր, քան ճգնաժամի մեջ մեղադրել ավելի ցածր եկամուտ ունեցող և բարձր ռիսկային վարկառուներին ։ Fed-ի 2011 թվականի ուսումնասիրությունը նմանատիպ եզրահանգման էր եկել. «այն նահանգներում, որտեղ եղել են բնակարանային շուկայի բումերի՝ ամենամեծ վերելքների ու անկումների, տրված հիփոթեքային վարկերի գրեթե կեսը ձեռք էին բերվել հենց ներդրողների կողմից»։ Մասամբ՝ ըստ էության սխալ զեկուցելով անշարժ գույքը զբաղեցնելու իրենց մտադրությունների մասին՝ ներդրողներն ավելի շատ լծակներ վերցրեցին՝ նպաստելով դեֆոլտի ավելի բարձր մակարդակի։
«Fed-ի ուսումնասիրությունը ցույց է տվել, որ հիփոթեքային վարկերի տրամադրումը ներդրողներին 2000 թվականի 25%-ից աճել էին մինչև 45%՝ 2006 թվականին Արիզոնայի, Կալիֆոռնիայի, Ֆլորիդայի և ամբողջ Նևադայի համար, որտեղ բնակարանների գների աճը հիփոթեքային փուչիկի ժամանակ (և անկումը) առավել ցայտուն էին։ Այս նահանգներում ներդրողների ժամկետանց պարտքերի թիվը աճել էր՝ 2000 թվականի 15%-ի դիմաց դրանք 2007 և 2008 թվականներին հասել էին մինչև 35%-ի ։ Մանհեթենի ինստիտուտից Նիկոլ Ժելինասը նկարագրել է հարկային և հիփոթեքային քաղաքականությունների չվերանայման բացասական ազդեցությունը՝ պահպանվող գնաճի հեջավորումից անցումը դեպի սպեկուլյատիվ հիփոթեքային ներդրումներ ։ Տնտեսագետ Ռոբերտ Շիլլերը պնդում էր, որ սպեկուլյատիվ փուչիկները սնուցվում էին «վարակիչ լավատեսությամբ և թվացյալ անընկալունակ էին փաստացի իրողության նկատմամբ։ Այն իրողությունների, որոնք հաճախ տեղի են ունենում, երբ գները աճում են։ Փուչիկները հիմնականում սոցիալական երևույթներ են. մինչև մենք կհասկանանք և կանդրադառնանք նրանց սնուցող հոգեբանությանը, նրանք կշարունակեն ձևավորվել» ։
Պրոցիկլային մարդկային բնույթ
Քեյնսյան տնտեսագետ Հայման Մինսկին նկարագրել է, թե ինչպես սպեկուլյատիվ փոխառությունները նպաստեցին պարտքի աճին և ակտիվների արժեքի վերջնական անկմանը ։ Տնտեսագետ Փոլ Մաքքալլին նկարագրեց, թե ինչպես է Մինսկի հիպոթեզը համեմատվում ներկայիս ճգնաժամի հետ՝ օգտագործելով Մինսկի խոսքերը. «...Ժամանակ առ ժամանակ կապիտալիստական տնտեսություններում դրսևորվում են գնաճ և պարտքի գնանկումներ, որոնք, թվում է թե կարող են դուրս գալ վերահսկողությունից։ Նման գործընթացներում տնտեսական համակարգի արձագանքները տնտեսության շարժին ուժեղացնում են շարժումից սնվող գնաճը, իսկ պարտքի գնանկումը սնվում է պարտքի գնանկումից»։ Այլ կերպ ասած՝ մարդիկ իրենց բնույթով իմպուլսային (իներցիայի տակ) ներդրողներ են, ոչ հաշվարկող ներդրողներ։ Մարդիկ ձեռնարկում են այնպիսի գործողություններ, որոնք երկարացնում են ցիկլերի վերելքներն ու անկումները։ Քաղաքականություն մշակողների և կարգավորողների համար հետևություններից մեկը հակացիկլային քաղաքականությունների իրականացումն է, ինչպիսիք են բանկերին ներկայացվող կապիտալի պահանջները, որոնք բարձրացվում են բումի ժամանակաշրջաններում և նվազեցվում անկման ժամանակ ։
Զուտ կապիտալի կանոն
2004 թվականին SEC-ի որոշումը՝ կապված զուտ կապիտալի կանոնի հետ, թույլ տվեց ԱՄՆ ներդրումային բանկերին թողարկել էապես ավելի շատ պարտքային արժեթղթեր, որնք հետագայում օգտագործվեցին ֆինանսավորելու բնակարանային փուչիկը՝ հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերի ձեռք բերման միջոցով ։ Կանոնակարգի փոփոխությունը կապիտալի համարժեքության պահանջը թողեց նույն մակարդակում, բայց ավելացրեց ռիսկի կշռումը, որը նվազեցրեց կապիտալի պահանջները AAA վարկանիշային պարտատոմսերի և տրանշների նկատմամբ։ Սա հանգեցրեց առաջին տրանշների կորստից դեպի բարձր վարկանիշ ունեցող ավելի քիչ ռիսկային տրանշների անցմանը և դիտվեց որպես ռիսկերի կառավարման բարելավում՝ Եվրոպական Բազելյան համաձայնագրերի ոգով ։
2004-2007 թվականներին ԱՄՆ-ի առաջատար հինգ ներդրումային բանկերից յուրաքանչյուրը զգալիորեն մեծացրեցի իրենց ֆինանսական լծակները (տես դիագրամը), ինչը մեծացրեց նրանց խոցելիությունը ֆինանսական ցնցումների նկատմամբ։ Այս հինգ հաստատությունները 2007 թվականի ֆինանսական տարվա վերաբերյալ հաղորդեցին ավելի քան 4,1 տրիլիոն դոլար պարտքի մասին, որը կազմում էր ԱՄՆ 2007 թվականի անվանական ՀՆԱ-ի մոտ 30%-ը։ Lehman Brothers-ը լուծարվեց, Bear Stearns-ը և Merrill Lynch-ը վաճառվեցին աննախադեպ ցածր գներով, իսկ Goldman Sachs-ը և Morgan Stanley-ն դարձան առևտրային բանկեր՝ իրենք իրենց ենթարկելով ավելի խիստ կանոնակարգման։ Բացառություն կազմեց Lehman-ը, այս ընկերությունները պահանջեցին կամ ստացան պետական աջակցություն ։
Fannie Mae և Freddie Mac՝ ԱՄՆ կառավարության կողմից հովանավորվող երկու ձեռնարկություններ, 2008 թվականի սեպտեմբերին ԱՄՆ կառավարության խնամակալությանը հանձնվելու պահին, ունեցել են կամ երաշխավորած են եղել մոտ 5 տրիլիոն դոլարի հիփոթեքային պարտավորություններ ։
2008 թվականի մայիսին ունեցած ելույթում Բեն Բերնանկեն մեջբերեց Վալտեր Բագեհոտի խոսքերը. «Լավ բանկիրը սովորական ժամանակներում կուտակում է այն խնայված միջոցները, որը նա պետք է օգտագործի ֆոսմաժորային ժամանակներում» ։ Այնուամենայնիվ, այս հաստատությունները չլսեցին այս խորհուրդը, որը օգտագործվում էր բումի ժամանակ՝ լծակների հարաբերակցության բարձրացման փոխարեն։
Ֆինանսական շուկայի գործոններ
Համաձայն 2008 թվականի նոյեմբերի 15-ի հայտարարության․ «Ֆինանսական շուկաների և համաշխարհային տնտեսության գագաթնաժողովի հռչակագիր»-ի 20 երկրների ղեկավարներ նշել են ժամանակակից ֆինանսական շուկաների առանձնահատկությունների հետ կապված հետևյալ պատճառները․
Համաշխարհային հզոր տնտեսական աճի, կապիտալի աճող հոսքերի և երկարատև կայունության այս տասնամյակի սկզբին շուկայի մասնակիցները ձգտում էին ավելի բարձր եկամտաբերության՝ առանց ռիսկերի բավարար գնահատման և առանց պատշաճ ջանասիրության դրսևորման։ Միևնույն ժամանակ՝ տեղաբաշխման թույլ ստանդարտները, ռիսկերի կառավարման թույլ պրակտիկան, ավելի ու ավելի բարդ ու խճճված ֆինանսական գերծիքները և, հետևաբար, չափազանց մեծ լծակները կիրառումը ստեղծեցին համակարգում խոցելիություն։ Որոշ զարգացած երկրներում քաղաքականություն մշակող, կարգավորող և վերահսկող մարմինները պատշաճ կերպով չեն գնահատել և չեն անդրադարձել ֆինանսական շուկաներում առաջացող ռիսկերին, համընթաց չեն քայլել ֆինանսական նորարարությունների հետ, կամ հաշվի չեն առել ներքին նորմատիվ ակտերի կարգավորման համակարգային հետևանքները ։
Ֆինանսական նորարարական գործիք
Ֆինանսական նորարարություն տերմինը վերաբերում է ֆինանսական գործիքներ ի շարունակական զարգացմանը, որոնք նախատեսված են հաճախորդի որոշակի խնդիրների լուծմանն աջակցելու համար, ինչպիսիք են որոշակի ռիսկերից չպաշտպանված լինելու դեպքում փոխհատուցումը (օրինակ՝ վարկառուի դեֆոլտը) կամ աջակցումը ֆինանսական միջոցներ ստանալու հարցում։ Այս ճգնաժամին առնչվող օրինակներից էին. լողացող տոկոսադրույքով հիփոթեքային վարկերը, ներդրողներին վաճառելու նպատակով՝ բարձր ռիսկային հիփոթեքային վարկերի միավորումը հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերի (MBS) կամ գրավով ապահովված պարտքային պարտավորությունների (CDO) մեջ, արժեթղթավորման և վարկային ապահովագրության տեսակներ, որոնք կոչվում են վարկային դեֆոլտային սվոփեր (CDS) ։ Այս գործիքների օգտագործումը ճգնաժամին նախորդող տարիներին կտրուկ ընդլայնվեց։ Այս գործիքները տարբերվում են բարդությամբ և հեշտությամբ, որով էլ դրանք կարող են գնահատվել ֆինանսական հաստատություններում ։
Գրավով ապահովված պարտքային պարտավորությունները, մասնավորապես ֆինանսական հաստատություններին հնարավորություն է ընձեռել ձեռք բերել ներդրողներից միջոցներ՝ բարձր ռիսկային կամ այլ տեսակի վարկեր տրամադրելու համար, դրանով իսկ երկարացնելով կամ մեծացնելով բնակարանային փուչիկը և առաջացնելով մեծ վճարումներ։ Մոտ 1,6 տրլն ԱՄՆ դոլարի գրավով ապահովված պարտքային պարտավորություններներ են առաջացել 2003-2007 թվականներին ։ Գրավով ապահովված պարտքային պարտավորությունները, ըստ էության, մի քանի հիփոթեքային կամ այլ պարտքային պարտավորություններից ստացված դրամական միջոցները դնում է մեկ միավորի մեջ, որտեղից էլ կանխիկ գումարը բաշխվում է կոնկրտ արժեթղթերին՝ առաջնահերթ հաջորդականությամբ՝ ըստ ներդրումային վարկանիշի գնահատականի, տրված վարկային վարկանիշային գործակալության կողմից։ Ավելի ցածր առաջնահերթության արժեթղթերը դրանից հետո ստացան կանխիկ միջոցներ՝ ավելի ցածր վարկային վարկանիշներով, բայց տեսականորեն ներդրված գումարի ավելի բարձր եկամտաբերությամբ ։ Գրավով ապահովված պարտքային պարտավորություններ՝ բարձր ռիսկային հիփոթեքային վարկերի և այլ քիչ ռիսկային հիփոթեքային վարկերի ակտիվների տոկոսը ընդհանուր՝ գրավով ապահոված պարտքային պարտավորություններ մեջ կազմում էր 5% 2000 թվականին, որը աճելով հասավ 36%-ի 2007 թվականին ։
Շուկայի մասնակիցները տարբեր պատճառներով ճշգրիտ չեն հաշվարկել այս նորամուծությանը բնորոշ ռիսկերը կամ չեն հասկացել դրա հնարավոր ազդեցությունը ֆինանսական համակարգի ընդհանուր կայունության վրա ։ Օրինակ՝ CDO-ների գնագոյացման մոդելը ակնհայտորեն չի արտացոլում այն ռիսկերի մակարդակը, որը նրանք մտցնում են համակարգ։ «Բարձրորակ» CDO-ների վերկանգման միջին տոկոսադրույքը կազմել է մոտավորապես 32 ցենտ մեկ դոլարի դիմաց, մինչդեռ միջնակարգ CDO-ների վերականգնման տոկոսադրույքը կազմել է մոտավորապես հինգ ցենտ յուրաքանչյուր դոլարի համար։ Այս հսկայական, գործնականում անհավատալի կորուստները կտրուկ ազդել են ամբողջ աշխարհում բանկերի հաշվեկշռի վրա՝ թողնելով նրանց շատ քիչ կապիտալ՝ գործունեությունը շարունակելու համար ։
Մյուսներն էլ մատնանշել են, որ այդ վարկերը բավարար չեն եղել, որպեսզի առաջացնեն այս մեծության ճգնաժամ։ Portfolio ամսագրում հրապարակված հոդվածում Մայքլ Լյուիսը զրուցել է մի վաճառողի հետ, ով նշել է, որ «չկային բավականաչափ ամերիկացիներ, ովքեր [վատ] վարկեր էին վերցնում [վատ վարկեր]՝ բավարարելու ներդրողների ախորժակը վերջնական արտադրանքի համար»։ Portfolio ամսագրում հրապարակված հոդվածում Մայքլ Լյուիսը զրուցել է մի վաճառողի հետ, ով նշել է, որ «չկային բավականաչափ ամերիկացիներ, ովքեր «վատ» վարկեր էին վերցնում «վատ փոխառություններ», որպեսզի բավարարեին ներդրողների ախորժակը վերջնական արտադրանքի համար»։ Ըստ էության, ներդրումային բանկերը և հեջավորման ֆոնդերը օգտագործում էին ֆինանսական նորամուծություններ ածանցյալ գործիքների միջոցով՝ ավելի շատ վարկեր սինթեզելու համար։ «Նրանք ամբողջ գործվածքից «փոխառություններ» էին ստեղծում։ Հարյուր անգամ ավելի! Ահա թե ինչու կորուստները շատ ավելի մեծ էին, քան փոխառությունները» ։
Փրինսթոնի պրոֆեսոր Հարոլդ Ջեյմսը գրել է, որ այս նորամուծության հետևանքներից մեկն այն էր, որ MBS-ը և այլ ֆինանսական ակտիվները «վերափաթեթավորվեցին այնքան մանրակրկիտ և  վերավաճառվեցին այնքան հաճախ, որ անհնարին դարձավ հստակ կապել վաճառվող ապրանքը դրա հիմքում ընկած արժեքի հետ»։ Նա սա անվանեց մի «...խորը թերություն ԱՄՆ ֆինանսական համակարգի հիմքում...» ։
Մեկ այլ օրինակ կապվում է AIG-ի հետ, որն ապահովագրել է տարբեր ֆինանսական հաստատությունների պարտավորությունները վարկային դեֆոլտի սվոփների կիրառմամբ ։ CDS-ի հիմնական գործարքը կապված էր AIG-ի հավելավճար ստանալու հետ՝ խոստանալով վճարել A-ի կողմին, եթե B կողմը դեֆոլտի ենթարկվի։ Այնուամենայնիվ, AIG-ը չուներ ֆինանսական հնարավորություններ՝ աջակցելու CDS-ի բազմաթիվ պարտավորություններին, քանի որ ճգնաժամն աճեց, 2008 թվականի սեպտեմբերին կառավարությունը այն վերցրեց իր վերահսկողության տակ։ ԱՄՆ հարկատուները 2008 և 2009 թվականների սկզբին AIG-ին տրամադրել են ավելի քան 180 միլիարդ դոլարի պետական աջակցություն, որի միջոցով գումարները հոսել են CDS գործարքների տարբեր գործընկերների, ներառելով բազմաթիվ խոշոր համաշխարհային ֆինանսական հաստատություններ ։
Հեղինակ Մայքլ Լյուիսը գրել է, որ CDS-ը սպեկուլյանտներին հնարավորություն է տվել խաղադրույքներ կատարել նույն հիփոթեքային պարտատոմսերի և CDO-ների վրա։ Սա նույնն է, ինչ թույլ տաս բազմաթիվ անձանց գնեն նույն տան ապահովագրությունը։ Սպեկուլյանտները, որոնք գնեցին CDS ապահովագրություն, խաղադրույքներ էին դնում, որ զգալի դեֆոլտներ տեղի կունենան, մինչդեռ վաճառողները (օրինակ՝ AIG-ը) խաղադրույքներ էին դնում, որ դա տեղի չի ունենա ։ Ի լրումն՝ Չիկագոյի հանրային ռադիոն և Huffington Post-ը 2010 թվականի ապրիլին զեկուցեցին, որ շուկայի մասնակիցները, ներառյալ Magnetar Capital կոչվող հեջ-ֆոնդը, խրախուսում էին ցածր որակի հիփոթեքային վարկեր պարունակող CDO-ների ստեղծումը, որպեսզի նրանք կարողանան խաղադրույք կատարել դրանց դեմ՝ օգտագործելով CDS։ NPR-ը հաղորդում է, որ Magnetar-ը խրախուսում էր ներդրողներին CDO-ներ ձեռք բերումը՝ միաժամանակ խաղադրույք կատարելով դրանց դեմ՝ չբացահայտելով վերջին խաղադրույքը ։
Ոչ ճշգրիտ վարկային վարկանիշավորում
Վարկային վարկանիշային գործակալությունները գտնվում են հսկողության տակ՝ բարձր ռիսկային հիփոթեքային վարկերի հիման վրա MBS-ներին ներդրումային մակարդակի վարկանիշներ տալու համար։ Այս բարձր վարկանիշները հնարավորություն տվեցին, որ այս MBS-ները վաճառվեին ներդնեղներին՝ դրանով իսկ ֆինանսավորելով բնակարանների բումը։ Այս բարձր վարկանիշները արդարացված էին համարվում ռիսկերի նվազեցման պրակտիկայի պատճառով, ինչպիսիք էին վարկի դեֆոլտի ապահովագրությունը և սեփական կապիտալը ներդնեղներն, ովքեր պատրաստ էին կրել առաջին կորուստները։ Այնուամենայնիվ, կային նաև ցուցումներ, որ ոմանք, ովքեր ներգրավված էին բարձր ռիսկային արժեթղթերի վարկավերման մեջ, միևնույն ժամանակ գիտեին, որ վարկանիշավորման գործընթացը սխալ է ։
Մոտավորապես 3,2 տրիլիոն դոլարի վարկեր են տրամադրվել վատ վարկային պատմությունով և չփաստաթղթավորված եկամուտներով տների սեփականատերերին (օրինակ՝ բարձր ռիսկային կամ Alt-A հիփոթեքային վարկեր) 2002-2007 թվականներին։ Տնտեսագետ Ջոզեֆ Ստիգլիցը հայտարարել է. «Ես վարկանիշային գործակալություններին դիտարկում եմ, որպես առանցքային մեղավորներից մեկը... Նրանք այն կողմն էին, ովքեր արժեթղթերի վարկանիշը F-ից փոխարկեցին A-ի։ Բանկերը չէին կարողանում անել այն, ինչ անում էին առանց վարկանիշային գործակալությունների»։ Առանց AAA վարկանիշների, այս արժեթղթերի պահանջարկը զգալիորեն ավելի քիչ կլիներ։ Այս ներդրումների գծով բանկային դուրսգրումներն ու վնասները կազմել են ընդհանուր 523 մլրդ դոլար ։
Քննադատները պնդում են, որ վարկանիշային գործակալությունները տուժել են շահերի բախումից, քանի որ դրանք վճարվում էին ներդրումային բանկերի և այլ ընկերությունների կողմից, որոնք հավաքագրում և ներդրողներին էին վաճառում կառուցվածքային արժեթղթեր ։ 2008 թվականի հունիսի 11-ին SEC-ն առաջարկել է կանոններ, որոնք նախատեսված էին նվազեցնելու շահերի բախումը վարկանիշային գործակալությունների և կառուցվածքային արժեթղթեր թողարկողների միջև ։ 2008 թվականի դեկտեմբերի 3-ին SEC-ը ձեռնարկեց միջոցներ՝ ուժեղացնելու վարկային վարկանիշային գործակալությունների նկատմամբ վերահսկողությունը՝ տասնամսյա հետաքննությունից հետո, որը հայտնաբերել էր «վարկանիշավորման պրակտիկայում զգալի թուլություններ»՝ ներառյալ շահերի բախումը ։
2007 թվականի երրորդ եռամսյակից մինչև 2008 թվականի երկրորդ եռամսյակը վարկանիշային գործակալություններն իջեցրին՝ 1,9 տրիլիոն դոլարի հիփոթեքով ապահովված արժեթղթերի վարկային վարկանիշները։ Ֆինանսական հաստատությունները կարծում էին, որ պետք է իջեցնեն իրենց MBS-ի արժեքը և ձեռք բերեն լրացուցիչ կապիտալ՝ կապիտալի հարաբերակցությունը պահպանելու համար։ Եթե դա վերաբերում էր նոր բաժնետոմսերի վաճառքին, ապա եղած բաժնետոմսերի արժեքները իջեցվեց։ Այսպիսով, վարկանիշների իջեցումը իջեցրեց նաև բազմաթիվ ֆինանսական ընկերությունների բաժնետոմսերի գները ։
Արտահաշվեկշռային ֆինանսավորում
Համալիր ֆինանսական կառույցները, որոնք կոչվում էին կառուցվածքային ներդրումային մեխանիզմներ (SIV) կամ խողովակներ՝ հնարավորություն են տվել բանկերին զգալի քանակությամբ ակտիվներ և պարտավորություններ, ներառյալ չվաճառված CDO-ները, դուրս բերել իրենց հաշվառման գրքույկներից ։ Սա օգնեց բանկերին պահպանել նորմատիվային նվազագույն կապիտալի հարաբերակցությունը։ Այնուհետև նրանք նորովի կարողացան վարկեր տրամադրել՝ ստանալով լրացուցիչ վճարներ։ Հեղինակ Ռոբին Բլեքբերնը բացատրել է, թե ինչպես էին նրանք աշխատում.
Ինստիտուցիոնալ ներդրողներին կարելի է համոզել գնել ենթադրաբար բարձրորակ SIV կարճաժամկետ առևտրային արժեթղթեր՝ թույլ տալով այդ եղանակով ձեռք բերել երկարաժամկետ, ավելի ցածր որակի ակտիվներ և շահույթ ստանալ՝ բաշխելով այս երկուսի միջև։ Վերջինս ներառում էր ավելի մեծ չափերի հիփոթեքային վարկեր, վարկային քարտերի պարտքեր, ուսանողական վարկեր և այլ դեբիտորական պարտքեր... Շուրջ հինգ տարի շարունակ նրանք ովքեր, զբաղվում էին SIV-երով, հաջողության են հասել՝ օգտվելով տարածումից...բայց դա անհետացավ 2007 թվականի օգոստոսին, և բանկերը մնացին շատ «վշտացած երեխայի գրկում»։
Արտահաշվեկշռային ֆինանսավորումը նաև ընկերություններին դարձրեց ավելի քիչ լծակներ ունեցող և հնարավորություն տվեց նրանց փոխառություններ վերցնել ավելի ցածր տոկոսադրույքներով ։
Բանկերը ստեղծել էին ավտոմատ վարկային գծեր այս SIV-ի մասով։ Երբ դրամական միջոցների հոսքը դեպի SIV-ներ սկսեց նվազել, քանի որ բարձր ռիսկային վարկերի դեֆոլտները մեծանում էին, բանկերը պայմանագրով պարտավոր էին կանխիկ գումար տրամադրել այս կառույցներին և նրանց ներդրողներին։ Այս «խողովակի հետ կապված հաշվեկշռային ճնշումը» լարվածություն է ստեղծել՝ կապված բանկերի վարկավորելու կարողության վրա, ինչը հանգեցրել է ինչպես միջբանկային վարկավորման տոկոսադրույքների բարձրացմանը, այնպես էլ միջոցների մատչելիության կրճատմանը ։
Ճգնաժամին նախորդող տարիներին ԱՄՆ-ի առաջատար չորս դեպոզիտար բանկերը ունեցել են արտահաշվեկշռային 5,2 տրլն դոլարի ակտիվներ և պարտավորություններ են շարժ այս SIV-ներով և մեխանիզմներով։ Սա նրանց հնարավորություն տվեց էապես շրջանցել գոյություն ունեցող նորմատիվներրը, որոնք վերաբերում էին նվազագույն կապիտալի հարաբերակցությանը, դրանով իսկ ավելացնելով լծակներն ու շահույթը բումի ժամանակ, կորուստներն էլ մեծացնելով՝ ճգնաժամի ժամանակ։
2010 թվականի մարտին սնանկության գործով դատարանի քննիչը հրապարակեց Lehman Brothers-ի զեկույց վերաբերյալ, որը տպավորիչ կերպով ձախողվեց 2008 թվականի սեպտեմբերին։ Զեկույցում նշվում է, որ 2008 թվականի ընթացքում կառավարության կողմից կասկածելի կերպով հաշվեկշռից դուրս է բերել մոտ 50 մլրդ ԱՄՆ դոլար՝ պարտքի մակարդակը (լծակների հարաբերակցությունը) ավելի փոքր երևալու համար ։ Նյու Յորքի Դաշնային պահուստային բանկի վերլուծությունը ցույց է տվել, որ խոշոր բանկերը թաքցնում էին իրենց ռիսկի մակարդակը՝ հանրությանը եռամսյակային կտրվածքով տվյալներ ներկայացնելուց անմիջապես առաջ ։
Նորմատիվներից խուսափման պրակտիկա
Որոշ ֆինանսական նորամուծություններ կարող են նաև հանգեցնել կարգավորող նորմատիվ ակտերի շրջանցմանը, ինչպիսին է արտահաշվեկշռային ֆինանսավորումը, որն ազդում է խոշոր բանկերի կողմից ներկայացված լծակների կամ կապիտալի պաշարների վրա։ Օրինակ, Մարտին Վոլֆը 2009 թվականի հունիսին գրել է. «...այս տասնամյակի սկզբին բանկերի գործելաոճի ահռելի մասը՝ արտահաշվեկշռային գործիքները, ածանցյալ գործիքները և հենց ինքնին «ստվերային բանկային համակարգը» եղել են նորմատիվները շրջանցող ճանապարհներ գտնելը ։
Ֆինանսական հատվածի կենտրոնացում
Նայլ Ֆերգյուսոնը գրել է, որ ճգնաժամին նախորդող տարիներին ֆինանսական հատվածն ավելի ու ավելի էր հայտնվում ուշադրության կենտրոնանում, ինչը կապված էր այն բանի հետ, որ ֆինանսակն համակարգի կայունությունը դարձել էր կախյալ և ավելի հիմնված ընդամենը մի քանի ընկերությունների վրա, որոնք ունեին չափազանց մեծ լծակներ ։
Ի հակադրություն, որոշ գիտնականներ պնդում էին, որ հիփոթեքային արժեթղթերի շուկայի մասնատումը հանգեցրել էր ռիսկերի ավելացմանը և ապահովագրական ստանդարտների վատթարացմանը ։
Ոչ դեպոզիտար բանկային գործունեության կարգավորման ձախողում
Ստվերային բանկային համակարգը աճեց՝ գերազանցելով դեպոզիտար համակարգի չափը, սակայն ենթակա չէր նույն պահանջներին և պաշտպանվածությանը։ Նոբելյան մրցանակի դափնեկիր Փոլ Քրուգմանը ստվերային բանկային համակարգի աճը նկարագրեց որպես ճգնաժամի պատճառ դարձած իրադարձությունների առանցք։ «Քանի որ ստվերային բանկային համակարգը ընդլայնվեց և իր կարևորությամբ գերազանցեց սովորական բանկային համակարգին, քաղաքական գործիչները և պետական պաշտոնյաները պետք է հասկանային, որ նրանք նորից վերստեղծում են ֆինանսական խոցելիություն, որը հնարավոր է հանգեցնի Մեծ դեպրեսիայի և նրանք պետք է արձագանքեին՝ ընդլայնելով կանոնակարգերը և ֆինանսական անվտանգության ցանցերը, որ կարողանային ընդունել այս նոր հաստատություններին։ Ազդեցիկ գործիչները պետք է մի պարզ կանոն հռչակեին. այն ամենը, ինչ անում եք, անում է նաև բանկը, այն ամենը, ինչ ճգնաժամի ընթացքում անում եք այնպես, ինչպես անում են բանկերը ճգնաժամային իրավիճակներում՝ փրկելու համար ցանկացած բան, պետք է կարգավորվի բանկի պես։ Եվ Փոլ Քրուգմանը վերահսկման այս պակասությունը անվանեց «չարամտորեն անտեսում» ։
Մատչելի բնակարանային քաղաքականություն
Կառավարության քաղաքականության քննադատները պնդում էին, որ ճգնաժամի հիմնական պատճառը պետական վարկավորման ծրագրերն էին      ։ Ֆինանսական ճգնաժամի հետաքննության հանձնաժողովը (դեմոկրատական կուսակցության մեծամասնության զեկույցը) հայտարարեց, որ Ֆանի Մեյը և Ֆրեդի Մաքը, կառավարության մատչելի բնակարանային քաղաքականությունը և «Համայնքային վերաներդրումների մասին» օրենքը ճգնաժամի հիմնական  պատճառները չէին։ Հանձնաժողովի հանրապետական անդամները համաձայն չէին այս հայտարարության հետ ։
Կառավարության ապակարգավորումը որպես պատճառ
1992 թվականին Դեմոկրատների կողմից կառավարվող 102-րդ Կոնգրեսը Ջորջ Բուշ կրտսեր վարչակազմի օրոք թուլացրեց Ֆանի Մեյի և Ֆրեդի Մակի կանոնակարգերը՝ նպատակ ունենալով ավելի շատ գումար տրամադրել բնակարանային վարկավորման համար։ The Washington Post-ը գրել է. «Կոնգրեսը նաև ցանկանում էր գումար ազատել Ֆանի Մեյին և Ֆրեդի Մաքին հիփոթեքային վարկեր գնելու համար և նշել էր, որ զույգից կպահանջվի իրենց միջոցների շատ ավելի փոքր մասնաբաժին պահել (գրավադրել), քան մյուս ֆինանսական հաստատությունները կպանջեին։ Այն ժամանակ, երբ բանկերը, որոնք 100 դոլար ունեին և դրանից 90 դոլարը կարող էին ծախսել հիփոթեքային վարկերի գնման համար, Fannie Mae - ն և Freddie Mac-ն կարող էին 97,50 դոլար ծախսել այդ վարկերի գնման համար։ Ի վերջո, Կոնգրեսը կարգադրեց, որ ընկերությունները, որոնք ներդրումներ կանեն ավելի ռիսկային արժեթղթերում՝ պահանջվի ավելի շատ կապիտալ պահել (գրավադրել)՝ որպես վնասների դեմ պաշտպանություն։ Բայց այդ կանոնը այդպես էլ չհաստատվեց Քլինթոնի վարչակազմի օրոք, որը պաշտոնավարեց այդ ձմռանը, և կիրառվեց միայն ինը տարի անց» ։
Որոշ տնտեսագետներ ընդգծում էին, որ ապակարգավորման փորձերը նպաստում էին տնտեսության անկմանը ։ 1999 թվականին հանրապետականների կողմից կառավարվող ԱՄՆ 106-րդ Կոնգրեսը Քլինթոնի վարչակազմի օրոք ընդունեց Գրեմ-Լիչ-Բլայլի ակտը (Gramm-Leach-Bliley Act), որը չեղյալ հայտարարեց 1933 թվականին ընդունված Գլաս-Սթիգալի ակտի (Glass–Steagall Act)  մի մասը։ Ոմանք քննադատեցին այդ չեղարկումը` ճգնաժամի հիմքում ընկած բարդ և անթափանց ֆինանսական գործիքների տարածմանը նպաստելու համար ։ Այնուամենայնիվ, որոշ տնտեսագետներ դեմ էին Glass-Steagall-ի ակտի չեղարկումը դիտարկել որպես քննադատության օբյեկտ։ Նախագահ Քլինթոնի նախկին խորհրդական և Կալիֆորնիայի համալսարանի տնտեսագետ Բրեդ Դելոնգը, Ջորջ Մեյսոնի համալսարանից Բերկլին և Թայլեր Քոուենը ընդգծում էին, որ Գրեմ-Լիչ-Բլայլի ակտը (Gramm-Leach-Bliley Act) մեղմացրեց ճգնաժամի ազդեցությունը՝ թույլ տալով կոլապսի ենթարկվող բանկերին միավորվել և ձեռք բերել մյուսի բաժնեմասերը 2008 թվականի վերջին ճգնաժամի ի հայտ գալուն պես ։
Մասնավոր կապաիտալ և եկամատաբերության փնտրտուք
Peabody Award մրցանակակիր ծրագրում NPR-ի թղթակիցները պնդում էին, որ «Giant Pool of Money»-ը (հանդիսանում է, որպես ամբողջ աշխարհում 70 տրիլիոն դոլարի ներդրումային ֆիքսված եկամուտ ունեցող) ավելի բարձր եկամտաբերություն էր փնտրում, քան ԱՄՆ-ի առաջարկած եկամտաբերությունը։ Պետական գանձապետական պարտատոմսերը տասնամյակի սկզբին ցածր եկամտաբեր էին ցածր տոկոսադրույքների և վերը քննարկված առևտրային դեֆիցիտի պատճառով։ Ավելին, այս «դրամի լողավազանը» (Giant Pool of Money) 2000-2007 թվականներին գրեթե կրկնապատկվել էր, սակայն, համեմատաբար անվտանգ, եկամուտ բերող ներդրումների առաջարկն այդքան արագ չէր աճում։ Ուոլ Սթրիթի ներդրումային բանկերը պատասխանել են այս պահանջին հիփոթեքով ապահովված արժեթուղթով (MBS) և գրավադրված պարտքային պարտավորությամբ (CDO), որոնց վարկային վարկանիշային գործակալությունները շնորհել են անվտանգ վարկային վարկանիշային գործակիցներ։ Ըստ էության, Ուոլ Սթրիթը կապեց այս «դրամի լողավազանը» ԱՄՆ հիփոթեքային շուկայի հետ՝ հսկայական վճարներ գանձելով նրանցից, ովքեր աշխատում են հիփոթեքային մատակարարման ամբողջ շղթայում՝ սկսած փոքր բանկերին վարկեր վաճառող հիփոթեքային բրոքերից  մինչև խոշոր ներդրումային բանկերի հետևում կանգնած բրոքերների։ Մոտավորապես 2003 թվականից սկսած ավանդական վարկավորման ստանդարտներով տրամադրվող հիփոթեքային վարկերի առաջարկը սպառվել էր։ Այնուամենայնիվ, MBS-ի և CDO-ի շարունակական բարձր պահանջարկը սկսեց իջեցնել վարկավորման ստանդարտները, այնքան ժամանակ քանի դեռ հիփոթեքային վարկերը կվաճառվեին մատակարարման այս շղթայում ։ Ի վերջո, այս սպեկուլյատիվ փուչիկը դարձավ անկայուն ։
Զուգահեռ բանկային համակարգի դերակատարություն
2008 թվականի հունիսին իր ելույթում ԱՄՆ ֆինանսների նախարար Թիմոթի Գեյթները, որն այն ժամանակ Նյու Յորքի Դաշնային պահուստային բանկի նախագահ և գործադիր տնօրենն էր՝ վարկային շուկաների սառեցման համար մողքի զգալի մասը բարդեց «զուգահեռ» բանկային համակարգի վրա, որը կոչվում էր նաև ստվերային բանկային համակարգ։ Այս ֆինանսական կազմակերպությունները կրիտիկական ազդեցություն են ունեցել ֆինանսական համակարգի հիմքում ընկած վարկային շուկաների համար, սակայն սրանք չէին ենթարկվում նույն կարգավորող վերահսկողությանը։ Ավելին, այս կազմակերպությունները խոցելի էին, քանի որ նրանք կարճաժամկետ փոխառություններ էին վերցնում իրացվելի շուկաներից՝ երկարաժամկետ, ոչ իրացվելի և ռիսկային ակտիվներ ձեռք բերելու համար։ Սա նշանակում էր, որ վարկային շուկաներում խզումները արագ դելեվերինգի կենթարկեին դրանց՝ ստիպելով վաճառել իրենց երկարաժամկետ ակտիվները ավելի ցածր գներով։ Նա նկարագրեց այս կազմակերպությունների նշանակությունը. «2007 թվականի սկզբին ակտիվներով ապահովված առևտրային թղթային միջոցները, կառուցվածքային ներդրումային գործիքները, աճուրդային տոկոսադրույքով արտոնյալ արժեթղթերը, մրցութային օպցիոն պարտատոմսերը և փոփոխական տոկոսադրույքով պահանջարկի նշումներով ընդհանուր ակտիվների ծավալը կազմում էր մոտ 2,2 տրիլիոն դոլար։ Մեկ գիշերվա ընթացքում եռակողմ ռեպոյի շրջանակներում ֆինանսավորված ակտիվներն աճեցին մինչև 2,5 տրիլիոն դոլար։ Հեջավորման ֆոնդերում պահվող ակտիվներն աճեցին մետավորապես 1,8 տրիլիոն դոլարով։ Այդ ժամանակվա հինգ խոշոր ներդրումային բանկերի ընդհանուր հաշվեկշիռները կազմում էին 4 տրիլիոն դոլար։ Համեմատության համար նշենք, որ ԱՄՆ առաջատար հինգ խոշորագույն բանկերի ընդհանուր ակտիվներն այդ պահին կազմում էին 6 տրիլիոն դոլարից մի փոքր ավելի, իսկ ամբողջ բանկային համակարգի ընդհանուր ակտիվները կազմում էին մոտ 10 տրիլիոն դոլար»։ Նա հայտարարեց, որ «այս գործոնների համակցված ազդեցությունը ֆինանսական համակարգը դարձրեց խոցելի ակտիվների գների ինքնահաստատման և վարկային ցիկլերի նկատմամբ ։
Ստվերային բանկային համակարգի աշխատանք
Նոբելյան մրցանակակի դափնեկիր և լիբերալ քաղաքական մեկնաբան Փոլ Քրուգմանը նկարագրեց ստվերային բանկային համակարգում վազքը որպես «տեղի ունեցածի առանցքը», որը պատճառ դարձավ ճգնաժամի։ «Քանի որ ստվերային բանկային համակարգը ընդլայնվել էր՝ դառնալով մրցակից կամ նույնիսկ իր կարևորությամբ գերազանցելով սովորական բանկային համակարգին, քաղաքական գործիչները և պետական պաշտոնյաները պետք է հասկանային, որ նրանք վերստեղծում են ֆինանսական խոցելիություն, որը և հնարավոր դարձրեց Մեծ դեպրեսիան, և նրանք պետք է արձագանքեին՝ ընդլայնելով կանոնակարգերը և ֆինանսական անվտանգության ցանցերը՝ ընդգրկելով այս նոր հաստատություններըː Ազդեցիկ գործիչները պետք է մի պարզ կանոն հռչակեին. այն ամենը, ինչ անում եք, անում է նաև բանկը, այն ամենը, ինչ ճգնաժամի ընթացքում անում եք այնպես, ինչպես անում են բանկերը ճգնաժամային իրավիճակներում՝ փրկելու համար ցանկացած բան, պետք է կարգավորվի բանկի պես։ Նա վերահսկման այս պակասությունը անվանեց «չարամտորեն անտեսում» ː Որոշ հետազոտողներ ենթադրում են, որ GSE-ների և ստվերային բանկային համակարգի միջև մրցակցությունը հանգեցրել է տեղաբաշխման ստանդարտների վատթարացմանըː
Օրինակ, Bear Stearns ներդրումային բանկից պահանջվեց համալրել օվերնայթ շուկաներում իր ֆինանսավորման մեծ մասը՝ ընկերությանը դարձնելով խոցելի վարկային շուկայի խաթարումների նկատմամբː Երբ մտահոգություններ առաջացան նրա ֆինանսական կարողությունների հետ կապված, այս կարճաժամկետ շուկաներում միջոցներ ապահովելու նրա կարողությունը վտանգի տակ էր, ինչը համարժեք էր բանկի սնանկացմանըː Չորս օրվա ընթացքում, նրա ազատ դրամական միջոցները նվազեցին 18 միլիարդ դոլարից մինչև 3 միլիարդ դոլար, քանի որ ներդնողները ֆինանսավորվում էին ընկերությունիցː Այն փլուզվեց և 2008 թվականի մարտի 16-ին մատչելի գնով վաճառվեց JP Morgan Chase բանկին   ː