The Role of Savings in Flow Demand for Money: Alternative Partial Adjustment Models (Le rÃ´le de l'Ã©pargne dans la demande de monnaie en termes de flux: divers modÃªles d'ajustement partiel) (La funciÃ³n del ahorro en la demanda de dinero como flujo: Diferentes modelos de ajuste parcial)

This paper attempts to provide an empirically manageable partial stock adjustment model that accounts for the role of savings in the adjustment process. It is shown that the management of the allocation among different assets as well as the total flow of savings can play an important role in minimizing the costs of adjustment to asset disequilibria. Unfortunately, there are great difficulties encountered in deriving a theoretically valid but empirically manageable model that accounts for the role of savings. This paper attempts to develop such a model by deriving a partial adjustment model that distinguishes the role, in the stock adjustment process, of portfolio reallocation from that of savings. Derived under conditions of uncertainty, a general partial adjustment model is presented. Application of this model, however, depends on the modelling of the savings process. To show various ways of modelling this process, the formulation of the flow demand for money is attempted. Various models are presented and tested using U. S. data for the period extending from the first quarter of 1960 to the first quarter of 1977. The usefulness of the approach taken here is that it provides some theoretical foundation for the prevalent practice of assuming autocorrelated residual errors in the flow demand for money. It is shown, however, that the model of the hoarding process that is compatible with this assumption is but one of various reasonable models. In fact, the estimation results show that using other models not only provides theoretically more defensible results but also gives better fits of the data. /// L'article vise A fournir un modA¨le d'ajustement partiel des stocks qui soit empiriquement contrA´lable et tienne compte du rA´le de l'A©pargne dans le processus d'ajustement. L'auteur dA©montre que la rA©partition entre les diffA©rents avoirs ainsi que le flux total de l'A©pargne peuvent largement contribuer A minimiser le coA»t de l'ajustement face aux dA©sA©quilibres des avoirs. Malheureusement, l'A©laboration d'un modA¨le thA©oriquement valable mais empiriquement contrA´lable et tenant compte du rA´le de l'A©pargne pose de graves difficultA©s. L'auteur tente de dA©velopper un modA¨le d'ajustement partiel qui fasse la diffA©rence entre le rA´le de la redistribution du portefeuille et celui de l'A©pargne dans le processus d'ajustement des stocks. Il prA©sente un modA¨le gA©nA©ral d'ajustement partiel obtenu dans des conditions d'incertitude. Toutefois, l'application du modA¨le dA©pend de l'A©laboration des modA¨les du processus d'A©pargne. Pour montrer les diverses maniA¨res d'A©laborer ce processus, l'auteur s'efforce de formuler la demande de monnaie en termes de flux. A cet effet, il prA©sente et expA©rimente divers modA¨les A l'aide de donnA©es sur les Etats-Unis pour la pA©riode premier trimestre 1960-- premier trimestre 1977. L'utilitA© de l'approche suivie ici est qu'elle fournit une base thA©orique A la pratique actuelle, qui consiste A supposer l'existence d'erreurs rA©siduelles dans la demande de monnaie en termes de flux. L'article montre cependant que le modA¨le du processus de thA©saurisation correspondant A cette hypothA¨se n'est que l'un des nombreux modA¨les logiquement envisageables. En fait, on constate dans les estimations obtenues que les autres modA¨les donnent non seulement des rA©sultats plus faciles A dA©fendre sur le plan thA©orique mais A©galement un meilleur ajustement des donnA©es. /// El presente estudio tiene por objeto establecer un modelo prAictico del ajuste parcial de los activos que explique la funciA³n desempeA±ada por el ahorro en el proceso de ajuste. Se muestra que la regulaciA³n de la distribuciA³n de la cartera de activos y el flujo total del ahorro pueden desempeA±ar una funciA³n importante para minimizar los costos del ajuste al desequilibrio entre la demanda deseada y los activos existentes. Desafortunadamente, son grandes las dificultades con que se tropieza al elaborar un modelo teA³ricamente vAilido y a la vez prAictico que explique la funciA³n del ahorro. El fin que persigue el anAilisis es elaborar el mencionado modelo obteniendo un modelo de ajuste parcial que distinga entre el papel desempeA±ado por la reestructuraciA³n de la cartera y el del ahorro en el proceso de ajuste de los activos. Se presenta un modelo general de ajuste parcial, obtenido en condiciones de incertidumbre. Sin embargo, la aplicaciA³n del mismo depende de la manera como se represente el proceso de ahorro. Con el fin de mostrar modos diferentes de representaciA³n, se intenta formular la demanda de dinero como flujo. Se proponen y verifican diversos modelos, utilizando datos de Estados Unidos comprendidos entre el primer trimestre de 1960 y el mismo perA­odo de 1977. La utilidad del enfoque aquA­ adoptado radica en que ofrece una cierta base teA³rica al supuesto comAonmente admitido de que en la demanda de dinero como flujo existen errores residuales autocorrelacionados. Ello no obstante, se muestra que el modelo del proceso de atesoramiento compatible con ese supuesto no es mAis que uno de los diversos modelos admisibles. En realidad, el resultado de la estimaciA³n indica que la utilizaciA³n de otros modelos no sA³lo da resultados teA³ricamente mAis fundados, sino tambiA©n un mejor ajuste de los datos.