A Model of International Investment Income Flows (Un modÃ¨le des flux internationaux de revenu des investissements) (Un modelo de los flujos internacionales de la renta de la inversiÃ³n)

In this paper, a model that explains variations in income inflows and outflows for the United States, the United Kingdom, and the Federal Republic of Germany is developed and tested. All categories of investment income flows are analyzed in a consistent methodological framework that distinguishes the relevant types of asset and liability. Both permanent and transitory components of earnings are incorporated in the model, and a distinction is made between the determinants of earnings and those of income flows. Speculative activity involved in moving funds across frontiers is explicitly modeled, and the adjustments of income flows to changes in earnings are incorporated in the study. In addition, the homogeneity property (according to which average and marginal returns are equal) is tested. The implications of the results for balance of payments policy measures are threefold. First, most estimates of the permanent rate of return coefficients are significant and may, therefore, be used in quantitative assessments of the effects of interest rate policies on the investment income account. Second, the size of individual coefficients of the cyclical (or transitory) variable suggests that investment income flows are particularly responsive to cyclical conditions, and that expansionary or contractionary policies are likely to have a significant impact on the investment income account. Third, inflows and outflows of investment income respond to expected changes in exchange rates. Therefore, government policies that lead speculators to expect exchange rates to change will accordingly have an effect on the investment income account. /// Dans ce document, l'auteur dA©veloppe et teste un modA¨le expliquant les fluctuations des entrA©es et sorties de revenu pour les Etats-Unis, la RA©publique fA©dA©rale d'Allemagne et le Royaume-Uni. Les diverses catA©gories de flux de revenu des investissements sont analysA©es dans un cadre mA©thodologique cohA©rent et une distinction est A©tablie entre les types d'actifs et d'engagements pertinents A l'analyse. Le modA¨le prend en compte les composantes permanentes et temporaires des revenus totaux des investissements et A©tablit une distinction entre les facteurs dA©terminants de ces revenus et ceux des revenus transfA©rA©s. Les opA©rations spA©culatives relatives aux transferts de capitaux d'un pays A un autre sont introduites de maniA¨re spA©cifique dans le modA¨le et les ajustements des flux de revenus aux variations des revenus toutaux sont inclus dans l'A©tude. L'auteur effectue en outre un test de la propretA© d'homogA©nA©itA© (en vertu de laquelle les rendements moyens et marginaux sont A©gaux). Les implications du modA¨le, en ce qui concerne les mesures relatives A la balance des paiements, sont triples. PremiA¨rement, la plupart des estimations des coefficients du taux de rendement permanent sont significatives et peuvent donc Aatre utilisA©es pour A©valuer de maniA¨re quantitative l'incidence des politiques de taux d'intA©rAat sur le compte revenu des investissements. DeuxiA¨mement, l'importance des diffA©rents coefficients de la variable conjoncturelle (ou temporaire) indique que les flux de revenu des investissements rA©agissent fortement A la conjoncture et que les politiques expansionnistes ou d'austA©ritA© ont vraisemblablement une incidence significative sur le compte revenu des investissements. TroisiA¨mement, les entrA©es et sorties de revenu des investissements rA©agissent aux variations prA©vues des taux de change. En consA©quence, les politiques conduisant les spA©culateurs A anticiper des modifications des taux de change influent sur le compte revenu des investissements. /// En este estudio se formula y verifica un modelo que explica las variaciones de las entradas y de las salidas de la renta en Estados Unidos, el Reino Unido y la RepAoblica Federal de Alemania. Todas las categorA­as de los flujos de la renta de la inversiA³n se analizan en un marco metodolA³gico coherente con los correspondientes desgloses de activos y pasivos. Se incorporan en el modelo las utilidades permanentes y transitorias y se distinguen los factores determinantes de A©stas y de los flujos de renta. Se incluye explA­citamente la actividad especulativa involucrada en el movimiento de fondos a travA©s de fronteras y se incorporan los adjustes de los flujos de renta ante las variaciones de las utilidades. Se verifica la propiedad de homogeneidad (segAon la cual las rentabilidades media y marginal son iguales). Los resultados presentan tres consecuencias relacionadas con medidas de balanza de pagos. Primero, la mayor parte de las estimaciones de la tasa permanente de los coeficientes de rentabilidad es significativa, de modo que es posible utilizarlas en evaluaciones cuantitativas de los efectos de las polA­ticas de tasas de interA©s en la cuenta de la renta de la inversiA³n. Segundo, la magnitud de los distintos coeficientes de la variable cA­clica (o transitoria) sugiere que los flujos de la renta de la inversiA³n son especialmente sensibles a las condiciones cA­clicas, y las polA­ticas expansionistas o contractivas tienen probablemente un impacto importante en la cuenta de la renta de la inversiA³n. Tercero, las entradas y salidas de la renta de la inversiA³n reaccionan ante las variaciones de los tipos de cambio. En consecuencia, las polA­ticas gubernamentales que inducen a los especuladores a prever modificaciones de los tipos de cambio tienen un efecto en la cuenta de la renta de la inversiA³n.