The Development of Capital Markets in Europe (Le dÃ©veloppement des marchÃ©s de capitaux en Europe) (La evoluciÃ³n de los mercados de capital en Europa)

Cet article cherche A expliquer le rA´le des marchA©s des valeurs mobiliA¨res dans le financement des investissements des diverses A©conomies de l'Europe continentale. L'auteur soutient qu'un marchA© des valeurs mobiliA¨res convenablement dA©veloppA© rA©sulte, dans une large mesure, d'une institutionalisation trA¨s poussA©e de l'A©pargne et de la capitalisation d'une grande variA©tA© d'actifs. A cet A©gard, les marchA©s de l'Europe continentale ne sont pas, dans l'ensemble, trA¨s dA©veloppA©s. La mobilisation de l'A©pargne privA©e s'est effectuA©e pour la plus grande partie sous forme d'augmentation des fonds dA©tenus par les organismes qui acceptent les dA©pA´ts. Les compagnies d'assurances, les caisses de retraite et les sociA©tA©s d'investissement fermA©es et ouvertes, qui sont le soutien principal des marchA©s des valeurs mobiliA¨res de Londres et de New York, ne sont pas trA¨s rA©pandues dans certaines parties de l'Europe occidentale. Par contre, le secteur privA© ne procA¨de pas volontiers A la capitalisation de ses avoirs par des A©missions publiques de valeurs mobiliA¨res, trouvant plus facile d'obtenir un financement extA©rieur par des emprunts directs. Jusque vers 1961, les investissements A©taient financA©s dans une large mesure par des fonds d'origine interne. Il convient A©galement de rappeler qu'en Europe les marchA©s de valeurs sont dominA©s par les valeurs d'Etat ou d'organismes semi-publics. Les A©missions de valeurs mobiliA¨res nouvelles ont considA©rablement augmentA© en Europe depuis 1961. Les sociA©tA©s ont eu de plus en plus recours A des sources extA©rieures de financement, et ces demandes accrues ont coA¯ncidA© avec une augmentation de l'A©pargne des mA©nages, dont une fraction croissante tend, semble-t-il, A Aatre placA©e en valeurs mobiliA¨res. Une expansion des marchA©s nationaux des valeurs mobiliA¨res est en cours, mais il faudra de nombreuses annA©es et des mesures A©nergiques de la part des gouvernements avant que les marchA©s de valeurs mobiliA¨res encore insignifiants ne soient intA©grA©s. Une forme de marchA© international est en train de se crA©er en Europe par suite des rA©percussions sur le marchA© de New York de l'impA´t de pA©rA©quation sur les taux d'intA©rAat. Londres, qui est le centre de ce marchA©, A©met surtout des valeurs mobiliA¨res pour les emprunteurs europA©ens et japonais; ces valeurs, principalement libellA©es en dollars E.U., sont souscrites, pour une large part, par des EuropA©ens. /// Este artA­culo procura exponer el papel de los mercados de valores en el financiamiento de las inversiones dentro de la economA­a de los paA­ses de la Europa continental. Aduce que un mercado de valores bien logrado es, en general, el resultado de la institucionalizaciA³n del ahorro y de la capitalizaciA³n de una gran variedad de activos. En general, los mercados de la Europa continental no se encuentran bien desarrollados en tal sentido. La mayor parte de la corriente del ahorro privado ha sido en forma de aumento de los fondos confiados a instituciones de depA³sito; en algunos lugares de la Europa Occidental las compaA±A­as aseguradoras, las cajas de pensiones, y las sociedades de inversiA³n cerradas y las abiertas, que entre sA­ constituyen el sostA©n principal de los mercados de valores londinense y neoyorquino, no han alcanzado gran desarrollo. Por otro lado, el sector de los negocios privados no es muy dado a capitalizar sus activos mediante la emisiA³n de tA­tulos para venta al pAoblico, sino que prefiere obtener financiamiento de fuera por vA­a de prA©stamos directos. Hasta aproximadamente el aA±o 1961, las inversiones eran financiadas en su mayor parte con fondos de fuentes internas. En los mercados de valores de Europa tambiA©n predominan los tA­tulos del estado o los cuasipAoblicos. A partir de 1961, la actividad en Europa en materia de nuevas emisiones ha aumentado notablemente. La creciente demanda de fuentes externas de financiamiento por parte de las sociedades ha coincidido con un aumento del ahorro familiar, del cual una proporciA³n cada vez mayor parece destinarse a inversiones en tA­tulos. Se estAin sentando las bases para un crecimiento de los mercados internos de valores, pero se requerirAi bastante tiempo y vigorosas polA­ticas gubernamentales para que se produzca la integraciA³n de los mercados de valores, cuyo tamaA±o aAon es reducido. EstAi surgiendo una especie de mercado internacional dentro de Europa, como consecuencia de los efectos producidos en el mercado neoyorquino por el Impuesto para la IgualaciA³n de Intereses. La base del mercado es Londres, donde los valores son emitidos principalmente para los prestatarios europeos y japoneses; el valor de los tA­tulos suele expresarse en dA³lares de EE.UU., y la mayorA­a de las subscripciones son efectuadas por inversionistas europeos.