Short-Run Effects of Exchange Rate Changes on Terms of Trade and Trade Balance (Incidence Ã court terme des variations du taux de change sur les termes de l'Ã©change et la balance commerciale) (Efectos a corto plazo de las variaciones del tipo de cambio sobre la relaciÃ³n de intercambio y la balanza comercial)

This paper explores the cumulative monthly response of export and import unit values to exchange rate changes and the corresponding terms of trade effect on the trade balance. Results from the estimation of export and import unit value equations over the period January 1973 through April 1978 are reported for ten industrial countries--Belgium, Canada, France, the Federal Republic of Germany, Italy, Japan, the Netherlands, Sweden, the United Kingdom, and the United States. The results suggest that, within a year, a given exchange rate change will lead to a change in export unit values in local currency in the same direction and in amounts ranging from one fourth to one third of the exchange rate change for the Federal Republic of Germany and the United States to practically the full amount of the change for Canada and Italy. Between 50 and 60 per cent of the exchange rate change is transmitted to the export unit values of Sweden, the United Kingdom, France, and Japan, while some 70 per cent applies in Belgium and the Netherlands. A complete pass-through of exchange rate changes to import unit values is experienced in all countries except the Federal Republic of Germany, where it is less than complete, amounting to three fourths of the exchange rate change. Estimates of the cumulative monthly exchange rate effects on export and import unit values are used, together with trade flow data in 1977 U. S. dollars, to simulate the short-run terms of trade effect of a 10 per cent devaluation on the trade balance. This effect provides an illustration of the first segment of the J-curve, the initial deterioration in the trade balance following a devaluation. What may be noted here is that, even in the absence of any volume effects, the deterioration will be reversed because of the differential speed at which the devaluation is passed through to export and import prices. In particular, the reversal will occur as the rate of response of export prices exceeds that of import prices, which typically happens at the point where the pass-through to import prices has been completed while that to export prices still continues. /// Dans cette A©tude, l'auteur examine la rA©action cumulative mensuelle des valeurs unitaires d'exportation et d'importation aux variations du taux de change et l'effet correspondant des termes de l'A©change sur la balance commerciale. Les rA©sultats obtenus A partir de l'estimation des A©quations des valeurs unitaires A l'exportation et A l'importation pour la pA©riode allant de janvier 1973 A avril 1978 sont donnA©s pour dix pays industrialisA©s: la Belgique, le Canada, les Etats-Unis, la France, l'Italie, le Japon, les Pays-Bas, la RA©publique fA©dA©rale d'Allemagne, le Royaume-Uni et la SuA¨de. Il ressort de ces rA©sultats qu'en l'espace d'un an une variation donnA©e du taux de change entraA®nera une variation dans le mAame sens des valeurs unitaires A l'exportation exprimA©es en monnaie nationale, dans une proportion allant d'un quart A un tiers de la variation du taux de change pour la RA©publique fA©dA©rale d'Allemagne et les Etats-Unis, jusqu'A la quasi-totalitA© de la variation pour le Canada et l'Italie. Entre 50 et 60 pour 100 de la variation du taux de change se rA©percutent sur les valeurs unitaires A l'exportation de la SuA¨de, du Royaume-Uni, de la France et du Japon, et quelque 70 pour 100 sur celles de la Belgique et des Pays-Bas. Les variations du taux de change se rA©percutent intA©gralement sur les valeurs unitaires A l'importation de tous les pays, A l'exception de la RA©publique fA©dA©rale d'Allemagne oA¹ elles ne sont transmises qu'A raison des trois quarts. On a utilisA© dans cette A©tude des estimations de l'incidence cumulative mensuelle des variations du taux de change sur les valeurs unitaires A l'exportation et A l'importation, ainsi que des donnA©es relatives aux courants commerciaux exprimA©es en dollars E.U. de 1977, pour simuler l'effet de termes de l'A©change A court terme sur la balance commerciale en cas d'une dA©valuation de 10 pour 100. Cet effet se traduit graphiquement par le premier segment de la courbe en J qui reprA©sente la dA©tA©rioration initiale de la balance commerciale A la suite d'une dA©valuation. On peut remarquer ici que, mAame en l'absence de toute incidence en termes de volume, le processus de dA©tA©rioration sera inversA© en raison de la rapiditA© diffA©rente avec laquelle la dA©valuation se rA©percute sur les prix A l'exportation et sur les prix A l'importation. En particulier, cette inversion du processus se produira lorsque le taux de rA©action des prix A l'exportation est plus A©levA© que celui des prix A l'importation, ce qui est ordinairement le cas au moment oA¹ le processus de rA©percussion sur les prix A l'importation est terminA© alors qu'il continue pour les prix A l'exportation. /// En el presente trabajo se examina la reacciA³n mensual acumulativa de los valores unitarios de exportaciA³n e importaciA³n ante las variaciones del tipo de cambio, y el efecto correspondiente de la relaciA³n de intercambio sobre la balanza comercial. Se presentan los resultados de la estimaciA³n de las ecuaciones de los valores unitarios de exportaciA³n e importaciA³n durante el perA­odo de enero de 1973 al fin de abril de 1978, para diez paA­ses industriales: BA©lgica, CanadAi, Estados Unidos, Francia, Italia, JapA³n, PaA­ses Bajos, Reino Unido, RepAoblica Federal de Alemania y Suecia. LA³s resultados indican que, al cabo de un aA±o, una variaciA³n determinada del tipo de cambio origina una variaciA³n de los valores unitarios de exportaciA³n en moneda nacional en la misma direcciA³n y en cuantA­as que oscilan entre una cuarta y una tercera parte de la variaciA³n del tipo de cambio, en el caso de la RepAoblica Federal de Alemania y de Estados Unidos, y prAicticamente el monto completo de la variaciA³n, en el caso de CanadAi e Italia. En Suecia, Reino Unido, Francia y JapA³n se transmite a los valores unitarios de la exportaciA³n entre el 50 y el 60 por ciento de la variaciA³n del tipo de cambio, mientras que en BA©lgica y PaA­ses Bajos se transmite el 70 por ciento. En todos los paA­ses se produce un trasvase completo de la variaciA³n del tipo de cambio a los valores unitarios de la importaciA³n, salvo en la RepAoblica Federal de Alemania, donde no llega a ser completo y asciende solamente a tres cuartas partes de dicha variaciA³n. Se utilizan estimaciones de los efectos acumulativos mensuales del tipo de cambio sobre los valores unitarios de exportaciA³n e importaciA³n, junto con datos sobre flujos de intercambios en dA³lares de EE. UU. de 1977, para simular el efecto a corto plazo que una devaluaciA³n del 10 por ciento ejerce mediante la relaciA³n de intercambio en la balanza comercial. Este efecto ofrece una ilustraciA³n del primer segmento de la curva en J, el deterioro inicial de la balanza comercial tras una devaluaciA³n. Lo que puede observarse aquA­ es que, aun no registrAindose efectos en cuanto al volumen, se invertirAi el sentido del deterioro a causa de la diferencia en la velocidad a que se transmita la devaluaciA³n a los precios de exportaciA³n y de importaciA³n. En especial, esa inversiA³n del deterioro se producirAi cuando el ritmo de reacciA³n de los precios de exportaciA³n sea mayor que el de los precios de importaciA³n, lo que suele ocurrir en el momento en que se ha completado el trasvase a los precios de importaciA³n mientras sigue realizAindose el trasvase a los precios de exportaciA³n.