Regulatory Oversight of Financial Reporting: Securities and Exchange Commission Comment Letters

The Securities and Exchange Commission (SEC) reviews company filings (10â€ Q, 10â€ K, Sâ€ 1, etc.) submitted to them. If a review identifies potential deficiencies, the SEC staff sends the company a comment letter seeking clarification, additional information, and ultimately, perhaps, revision of the filing or future filings. We examine the content, resolution, and ensuing informational consequences of SEC comment letters. The content analysis shows that nearly half of all comments involve accounting application, financial reporting, and disclosure issues. More than 17 percent of our sample cases result in immediate amended filings to resolve the issue(s) arising from the comment letters, and financial statements and/or footnotes are frequently revised. Following comment letter resolution, the adverse selection component of the bidâ€ ask spread declines and Earnings Response Coefficients (ERCs) increase. Our results provide little support for the conjecture that the market interprets the receipt of a comment letter as a signal that the firm has poor reporting quality. Finally, we find no evidence that comment letter firms increase the quantity or change the type of voluntary disclosure, thereby eliminating a possible competing explanation for the improved information environment. We conclude the SEC's oversight has beneficial informational effects.La Securities and Exchange Commission (SEC) examine les documents que doivent lui soumettre les sociA©tA©s (10â€ Q, 10â€ K, Sâ€ 1, etc.). Si cet examen rA©vA¨le des dA©ficiences potentielles, le personnel de la SEC adresse A la sociA©tA© une lettre d'observations dans laquelle il demande des A©claircissements, des renseignements supplA©mentaires et enfin, dans certains cas, la rA©vision des documents produits ou A produire ultA©rieurement. Les auteurs se penchent sur le contenu des lettres d'observations de la SEC, la rA©solution des questions qu'elles soulA¨vent et leurs consA©quences au chapitre de l'information. L'analyse de contenu rA©vA¨le que prA¨s de la moitiA© des observations soulA¨vent des questions d'application comptable, d'information financiA¨re et d'information A fournir. Plus de 17Â pour cent des cas de l'A©chantillon se soldent par la modification immA©diate des documents produits pour rA©soudre la ou les questions soulevA©es dans les lettres d'observations, et les A©tats financiers et (ou) les notes font frA©quemment l'objet d'une rA©vision. A€ la suite de la rA©solution des questions soulevA©es dans les lettres d'observations, la composante d'antisA©lection de l'A©cart acheteurâ€ vendeur dA©cline et les coefficients de rA©action aux rA©sultats augmentent. L'A©tude livre peu d'indications confirmant l'hypothA¨se selon laquelle le marchA© interprA©terait la rA©ception d'une lettre d'observations comme un signal de la piA¨tre qualitA© de l'information fournie par la sociA©tA©. Enfin, les auteurs ne relA¨vent aucun A©lA©ment qui confirmerait que les sociA©tA©s recevant des lettres d'observations augmentent le volume d'information facultative qu'elles publient ou en modifient la nature, ce qui A©limine la possibilitA© d'invoquer une autre explicationÂ : celle d'un meilleur environnement d'information. Les auteurs concluent que la surveillance de la SEC a des rA©percussions bA©nA©fiques sur l'information.