Some Implications of North Sea Oil for the U.K. Economy (Le petrole de la mer du Nord: ses effets sur l'economie du Royaume-Uni) (Algunas consecuencias de la explotacion del petroleo del mar del Norte para la economia del Reino Unido)

This paper examines some of the effects that the emergence of the United Kingdom as a major oil producer, together with the pursuit of firm financial policies as part of an antiinflationary strategy, has had on the U.K. economy and, in particular, on the real exchange rate of the pound sterling, which appreciated by 45 per cent between 1977 and late 1981. The buildup of North Sea oil production and the rise in the real price of oil have led to a significant change in the structure of the U.K. economy. While the contribution of North Sea oil to the gross domestic product is moderate, most of the gains accrue to the balance of payments. Consequently, a relative shift of output away from other tradable (manufactured) goods and an increase in domestic absorption of imported goods has taken place through the appreciation of the real exchange rate. A small dynamic macromodel of the United Kingdom has been constructed to assess the quantitative importance of North Sea oil production on the economy as well as the main effects of the anti-inflationary strategy. The results indicate that both direct and indirect effects of oil production on the real exchange rate and, consequently, on the manufacturing sector are large. The model is used to simulate effects of a change in the real price of oil and alternative fiscal and monetary policies on real income, manufactured output, inflation, and the real exchange rate. The simulated effects show that oil production and the rise in the real price of oil along with tight monetary policies were important determinants of the real appreciation of sterling; more than one half that appreciation of sterling between 1977 and late 1981 can be accounted for by developments in the oil sector. However, the relative tightness of monetary policy also exerted strong upward pressure on the real exchange rate, at least in the short run. The results also indicate that a policy of financial restraint would be successful in reducing inflation, although its costs in the short term would be high, largely because inflationary expectations do not appear to adjust rapidly. The costs would, of course, be raised even higher by any emergence of cost pressures that were unrelated to monetary policy, as was true in the United Kingdom in 1979. Finally, the results suggest that a reduction in public spending would reduce economic growth in the first year, although growth would be boosted through increased activity in the private sector thereafter. /// La prA©sente A©tude examine certains des effets que l'accession du Royaume-Uni au rang de grand producteur de pA©trole et la poursuite d'une politique financiA¨re stricte faisant partie intA©grante d'une stratA©gie anti-inflationniste ont eus sur l'A©conomie britannique, et notamment sur le taux de change rA©el de la livre sterling, qui s'est apprA©ciA© de 45% entre 1977 et la fin de 1981. L'expansion de la production pA©troliA¨re en mer du Nord et la hausse du prix rA©el du pA©trole ont sensiblement modifiA© la structure de l'A©conomie britannique. Si le produit intA©rieur brut ne profite que modA©rA©ment du pA©trole de la mer du Nord, la balance des paiements, quant A elle, en retire la plupart des avantages. C'est ainsi que, par suite de l'apprA©ciation du taux de change rA©el, la production a quelque peu A©voluA©, se dA©tournant d'autres produits (manufacturA©s) A©changeables et l'absorption intA©rieure de biens importA©s a augmentA©. On a construit un modA¨le macroA©conomique dynamique pour le Royaume-Uni, de taille limitA©e, afin d'A©valuer l'influence, en termes quantitatifs, de la production pA©troliA¨re de la mer du Nord sur l'A©conomie du pays ainsi que les principaux effets de la stratA©gie anti-inflationniste. Les rA©sultats montrent que la production pA©troliA¨re a eu une incidence marquA©e, tant directe qu'indirecte sur le taux de change rA©el et, par consA©quent, sur le secteur manufacturier. Le modA¨le a servi A simuler les effets induits par une modification du prix rA©el du pA©trole et par diffA©rentes mesures de politiques budgA©taire et monA©taire sur le revenu rA©el, la production de biens manufacturA©s, l'inflation et le taux de change rA©el. Il apparaA®t que la production pA©troliA¨re et l'augmentation du prix rA©el du pA©trole, combinA©es A l'application d'une politique monA©taire rigoureuse, ont fortement contribuA© A l'apprA©ciation rA©elle de la livre sterling; plus de la moitiA© de l'apprA©ciation enregistrA©e entre 1977 et la fin de 1981 s'explique par l'A©volution du secteur pA©trolier. Toutefois, l'orientation relativement restrictive de la politique monA©taire a, elle aussi, exercA© une forte pression A la hausse du taux de change rA©el, du moins dans le court terme. Les rA©sultats indiquent par ailleurs qu'une politique d'austA©ritA© financiA¨re diminuerait l'inflation mais que le coA»t dans le court terme en serait A©levA© du fait essentiellement que l'ajustement des anticipations inflationnistes ne semble pas s'opA©rer rapidement. Le prix A payer serait naturellement encore plus A©levA© en cas d'apparition de pressions sur les coA»ts qui ne seraient pas liA©es A la politique monA©taire, comme ce fut le cas au Royaume-Uni en 1979. Enfin, les rA©sultats montrent qu'une rA©duction des dA©penses publiques ralentirait la croissance A©conomique la premiA¨re annA©e mais que la croissance serait renforcA©e par la suite du fait d'une activitA© accrue dans le secteur privA©. /// En este trabajo se estudian algunos de los efectos que la transformaciA³n del Reino Unido en uno de los principales paA­ses productores de petrA³leo, junto con la aplicaciA³n de polA­ticas financieras enA©rgicas como parte de una estrategia antiinflacionaria, ha tenido en la economA­a del Reino Unido y en particular en el tipo de cambio real de la libra esterlina, que se apreciA³ un 45 por ciento entre 1977 y los Aoltimos meses de 1981. El considerable aumento de la producciA³n de petrA³leo en el mar del Norte y la subida del precio real de este producto han llevado a una transformaciA³n importante en la estructura de la economA­a del Reino Unido. Aunque la aportaciA³n del petrA³leo del mar del Norte al producto interno bruto no es grande, la mayorA­a de los beneficios se reflejan en la balanza de pagos. En consecuencia, mediante la apreciaciA³n del tipo de cambio real se ha producido un cambio en la composiciA³n de la producciA³n, reduciA©ndose relativamente la producciA³n de otros bienes comercializables (manufacturas) y aumentando la absorciA³n interna de bienes importados. Se ha elaborado un pequeA±o macromodelo dinAimico del Reino Unido para evaluar la importancia cuantitativa de la producciA³n de petrA³leo del mar del Norte en la economA­a, y los principales efectos de la estrategia antiinflacionaria. Los resultados seA±alan que son considerables los efectos tanto directos como indirectos de la producciA³n de petrA³leo en el tipo de cambio real y, por tanto, en el sector manufacturero. El modelo se emplea para simular los efectos de una variaciA³n del precio real del petrA³leo y de diferentes polA­ticas fiscales y monetarias en la renta real, la producciA³n de manufacturas, la inflaciA³n y el tipo de cambio real. Los efectos simulados muestran que la producciA³n de petrA³leo y el aumento de su precio real, combinados con polA­ticas monetarias restrictivas, fueron factores determinantes importantes de la apreciaciA³n real de la libra esterlina, ya que mAis de la mitad de la apreciaciA³n registrada entre 1977 y finales de 1981 puede atribuirse a la evoluciA³n del sector petrolero. Sin embargo, el grado relativamente alto de restricciA³n de la polA­tica monetaria tambiA©n ha ejercido una fuerte presiA³n alcista sobre el tipo de cambio real, al menos a corto plazo. Los resultados tambiA©n indican que una polA­tica de restricciA³n financiera lograrA­a abatir la inflaciA³n, aunque a un costo elevado a corto plazo, principalmente porque las expectativas inflacionarias no parecen ajustarse rAipidamente. Los costos se elevarA­an aAon mAis, por supuesto, en el caso de aparecer presiones de costos que no tuvieran ninguna relaciA³n con la polA­tica monetaria, como ocurriA³ en el Reino Unido en 1979. Por Aoltimo, los resultados indican que con una reducciA³n del gasto pAoblico el crecimiento econA³mico disminuirA­a durante el primer aA±o, aunque luego cobrarA­a impulso al intensificarse la actividad en el sector privado.