A Note on Reserve Use under Alternative Exchange Rate Regimes (Note concernant l'utilisation des rÃ©serves sous diffÃ©rents rÃ©gimes de taux de change) (Una nota sobre la utilizaciÃ³n de las reservas con distintos sistemas de tipos de cambio)

Under the present exchange rate system of managed floating, countries have the choice between allowing the exchange rate to respond to market forces and intervening in the market. While it is tautologically true that under a freely flexible exchange rate system there is no need for reserves, it is not possible a priori to state whether there will be a reduction in reserve use, given a movement toward more flexible exchange rates. This paper examines for 14 industrial countries their reserve use during a period of relatively fixed rates, and compares those figures with their reserve use during a period of managed floating. Since there is no standardized definition of reserve use that can be readily obtained from published data, several measures of reserve "use" have been calculated. If conflicting results are obtained from the different measures, this underscores the difficulty in analyzing this issue, while if consistent results are obtained from a majority of the measures, there will be a degree of confidence in drawing conclusions. The results obtained from the various measures indicate that 7 countries had reduced reserve use in the floating period, 3 countries had increased use, and the remaining 4 countries had mixed results. The overall conclusion drawn from the analysis is that reserve use has generally declined during the period of managed floating, but not by a large magnitude. /// Dans le systA¨me actuel de flottement dirigA©, les autoritA©s des pays ont le choix entre laisser les cours subir les effets des forces du marchA© et intervenir sur le marchA©. C'est un truisme, certes, de dire qu'en rA©gime de taux de change librement dA©terminA© par le marchA©, les rA©serves n'ont aucune raison d'Aatre, mais on ne saurait infA©rer d'emblA©e qu'il y aura un flA©chissement du recours aux rA©serves par suite d'une A©volution vers un tel rA©gime. L'auteur examine et compare pour 14 pays industriels le recours aux rA©serves en pA©riode de paritA©s relativement fixes et en pA©riode de flottement dirigA©. Comme les statistiques connues n'offrent pas le moyen d'obtenir une dA©finition systA©matique du recours aux rA©serves, l'auteur A©tablit plusieurs mA©thodes permettant de mesurer l'ampleur de ce "recours." Lorsque les diffA©rentes mesures dA©bouchent sur des rA©sultats inconciliables, cela dA©note les difficultA©s de l'analyse; mais lorsqu'en majoritA©, elles mA¨nent A des rA©sultats convergents, on peut dA©duire de l'analyse certaines conclusions. Les diffA©rentes mesures effectuA©es montrent que dans la pA©riode de flottement le recours aux rA©serves a diminuA© pour sept pays, augmentA© pour trois pays et des rA©sultats contradictoires ont A©tA© obtenus pour les quatre autres. Dans l'ensemble, la conclusion de l'analyse est que dans la pA©riode de flottement dirigA© le recours aux rA©serves a baissA©, en rA¨gle gA©nA©rale, mais il ne l'a pas fait dans une proportion considA©rable. /// Con el actual sistema de tipos de cambio de flotaciA³n dirigida, los paA­ses pueden elegir entre dejar que el tipo de cambio responda a las fuerzas de mercado y la intervenciA³n en el mercado. Aunque es tautolA³gico que con un sistema libre de tipos de cambio flexibles no se necesitan reservas, no es posible a priori afirmar que el uso de reservas disminuirAi de haber una tendencia hacia tipos de cambio mAis flexibles. En este trabajo se examina el uso de reservas de 14 paA­ses industriales durante un perA­odo de tipos relativamente fijos, y se comparan esas cifras con las del uso de reservas durante un perA­odo de flotaciA³n dirigida. Como no hay una definiciA³n estandarizada de uso de reservas que pueda deducirse fAicilmente de los datos publicados, se han calculado varias medidas del "uso" de reservas. La obtenciA³n de resultados contradictorios con las distintas medidas pondrAi de manifiesto las dificultades del anAilisis del problema, en tanto que la obtenciA³n de resultados concordantes con la mayorA­a de las medidas permitirAi establecer conclusiones con cierto grado de confianza. Los resultados obtenidos con las diversas medidas indican que el uso de las reservas en el perA­odo de flotaciA³n disminuyA³ en 7 paA­ses y aumentA³ en otros 3; con respecto a los 4 paA­ses restantes, los resultados fueron ambivalentes. La conclusiA³n general que se saca del anAilisis es que el uso de reservas ha disminuido en general durante el perA­odo de flotaciA³n dirigida, pero no mucho.