Monetary Variables and the Balance of Payments (Variables monetaires et balance des paiements) (Las variables monetarias y la balanza de pagos)

Dans cette A©tude, l'auteur dA©veloppe un modA¨le keynA©sien simple applicable A une A©conomie ouverte et A©tudie les effets de certaines perturbations dans diverses hypothA¨ses de politique monA©taire. Les perturbations dont il est tenu compte sont: les variations des dA©penses autonomes, des exportations, des flux de capitaux autonomes et du crA©dit intA©rieur total. Les quatre politiques monA©taires envisagA©es font intervenir des variables de contrA´le diffA©rentes: la premiA¨re variable est la monnaie; la deuxiA¨me, le crA©dit intA©rieur total; la troisiA¨me, les crA©ances de la Banque centrale et la quatriA¨me, une politique de taux d'intA©rAat constant appliquA©e par la Banque centrale. Lorsque le crA©dit intA©rieur total ou le crA©dit de la Banque centrale est la variable de contrA´le, on laisse la masse monA©taire rA©agir aux variations de la balance des paiements; dA¨s lors, l'A©quilibre absolu A long terme du modA¨le n'est pas atteint tant que l'A©quilibre de la balance des paiements n'est pas rA©alisA©. Ce processus d'ajustement prend un certain temps et l'auteur examine le comportement de la balance des paiements et des revenus au cours des annA©es. On a attribuA© des valeurs plausibles aux coefficients du modA¨le afin de se faire une idA©e de l'ordre de grandeur des variations enregistrA©es dans les rA©serves extA©rieures et les revenus A la suite de certaines perturbations. Lorsque la monnaie est la variable de contrA´le, on suppose que la masse monA©taire ne rA©agit pas aux variations de la balance des paiements; dA¨s lors, aucun mA©canisme d'ajustement n'entre en jeu et, s'agissant du modA¨le, les dA©ficits ou excA©dents peuvent se perpA©tuer. Dans l'Annexe II, le modA¨le keynA©sien est opposA© A un modA¨le de la ThA©orie quantitative dans lequel on laisse la masse monA©taire rA©agir aux variations de la balance des paiements. Il est dA©montrA© que, lorsque les flux de capitaux ne rA©agissent pas aux variations du taux d'intA©rAat, les solutions A long terme donnA©es par ces deux modA¨les, pour les revenus, sont identiques. La principale diffA©rence entre les deux modA¨les rA©side dans les variations cumulatives des rA©serves extA©rieures dA©coulant des perturbations enregistrA©es par les exportations et les flux de capitaux. La variation totale est plus grande dans le modA¨le keynA©sien parce que le mA©canisme d'ajustement y est plus faible. /// En este trabajo se elabora un modelo keynesiano sencillo para una economA­a abierta y se examinan los efectos de las perturbaciones bajo supuestos alternativos de polA­tica. Las perturbaciones a las que se da cabida son las variaciones en el gasto autA³nomo, en la exportaciA³n, en los flujos autA³nomos de capital, y en el crA©dito interno total. Se examinan cuatro supuestos alternativos de polA­tica con diferentes variables de control: la primera variable es el dinero; la segunda, el crA©dito interno total; la tercera, el crA©dito concedido por el banco central; y la cuarta, una polA­tica del banco central de mantenimiento de una tasa de interA©s constante. Cuando la variable de control es el crA©dito interno total o el crA©dito del banco central, se deja que la oferta monetaria responda ante las variaciones en la balanza de pagos; por tanto, no se consigue el pleno equilibrio a largo plazo en el modelo hasta que se obtenga el equilibrio de balanza de pagos. Este proceso de ajuste lleva tiempo, y se ha hecho un examen del comportamiento de la balanza de pagos y del ingreso a lo largo del tiempo. Se suponen valores verosA­miles para los coeficientes del modelo, dAindose asA­ una indicaciA³n sobre el orden de magnitud de las variaciones en las reservas exteriores y en el ingreso, tras determinadas perturbaciones. Cuando la variable de control es el dinero, se supone que la oferta monetaria es insensible a las variaciones en la balanza de pagos; por tanto, no hay mecanismo de ajuste y, en tA©rminos del modelo, puede ocurrir que se perpetAoen los dA©ficit o superAivit. En el ApA©ndice II, este modelo keynesiano se contrasta con un modelo de la TeorA­a Cuantitativa en el que se deja que el dinero responda ante la balanza de pagos. Se demuestra que cuando los flujos de capital no responden a las variaciones en la tasa de interA©s, los dos modelos dan soluciones idA©nticas de largo plazo para el ingreso. La principal diferencia entre los dos modelos se halla en la variaciA³n acumulativa en las reservas exteriores como resultado de perturbaciones en la exportaciA³n y en los flujos de capital. La variaciA³n acumulativa es mayor en el modelo keynesiano porque el mecanismo de ajuste es mAis dA©bil.