Dollar Intervention within the Snake (Les interventions en dollars a l'interieur du serpent) (Intervencion con dolares en la serpiente)

This paper compares the effects of maintaining snake parities by means of dollar intervention and snake currency intervention. To this end, the paper considers two exogenous shocks to European currency markets. The first consists of a shift in demand from one snake currency to another; the second is a shift in demand from dollars to a snake currency. Both shocks are assumed to require intervention to maintain the snake parities, and in response to each shock the effects of the alternative intervention responses--that is, dollar intervention versus pure snake intervention--are analyzed. The paper concludes that dollar intervention encompasses a broad quantitative spectrum of intervention responses, each with a different impact on snake-dollar rates. One such response, where the intervening European central banks purchase and sell identical quantities of dollars in exchange for their respective currencies, is equivalent to pure snake intervention. Because, in effect, the scope of the EEC for altering relative dollar supplies is clearly delineated, this form of response has a systematic impact on the value of the dollar. While other specific modes of dollar intervention are similarly systematic, on the whole, "dollar intervention" connotes the array of these responses and, without quantitative restrictions on its use, imparts discretion over the value of the dollar. /// La prA©sente A©tude compare les effets du maintien des marges de fluctuation entre les monnaies du serpent dans le cas d'interventions en dollars et dans celui d'interventions en monnaies du serpent. A cette fin, deux types de perturbation exogA¨ne affectant les marchA©s des changes europA©ens ont A©tA© analysA©s. Dans le premier cas, la demande a dA©laissA© une monnaie du serpent au profit d'une autre; dans le deuxiA¨me, c'est le dollar qui a A©tA© dA©laissA© au profit d'une monnaie du serpent. Il est supposA© que les deux perturbations exigent une intervention pour maintenir les marges de fluctuation entre les monnaies du serpent et on analyse dans le cas de chaque perturbation les effets de l'un et l'autre mode d'intervention, ceux de l'intervention en dollars et ceux de l'intervention en monnaies du serpent. La conclusion de cette A©tude est que l'intervention en dollars couvre une large gamme de mesures quantitatives d'intervention, dont chacune a une incidence diffA©rente sur les taux de monnaies du serpent-dollar. Une de ces mesures, A savoir l'intervention des banques centrales europA©ennes consistant A acheter et A vendre des montants identiques de dollars en A©change de leur monnaie nationale, A©quivaut A une intervention en monnaies du serpent. Comme dans la pratique, la CommunautA© ne peut faire varier l'offre de dollars que dans des proportions bien dA©limitA©es, ce type de mesure a une incidence systA©matique sur la valeur du dollar. Alors que d'autres mesures spA©cifiques d'intervention en dollars sont tout aussi systA©matiques "intervention en dollars" dA©signe gA©nA©ralement l'ensemble de ces mesures et, en l'absence de restrictions quantitatives quant A son utilisation, permet d'agir sur la valeur du dollar. /// En este trabajo se comparan los efectos que se producen cuando se mantienen las paridades de la serpiente por medio de la intervenciA³n con dA³lares y de la intervenciA³n con monedas de la serpiente. Con esta finalidad, se comparan dos choques exA³genos en los mercados europeos de monedas. El primero consiste en un cambio de la demanda de una moneda de la serpiente por la demanda de otra; el segundo, en un cambio de la demanda de dA³lares por la demanda de una de las monedas de la serpiente. Se supone que ambos choques requieren la intervenciA³n para mantener las paridades de la serpiente, y se analizan los efectos de las variantes de intervenciA³n, es decir, la intervenciA³n con dA³lares o la intervenciA³n con monedas de la serpiente, que pueden adoptarse como reacciA³n a cada choque. En el trabajo se llega a la conclusiA³n de que la intervenciA³n con dA³lares abarca una amplia gama cuantitativa de reacciones de intervenciA³n, cada una con un impacto diferente en los tipos entre el dA³lar y las monedas de la serpiente. Una de esas reacciones, como la que consiste en que los bancos centrales europeos que intervienen compran y venden cantidades idA©nticas de dA³lares a cambio de sus monedas respectivas, es equivalente a una pura intervenciA³n con monedas de la serpiente. Debido a que, de hecho, el margen de la Comunidad para variar las ofertas relativas de dA³lares queda claramente delineado, esta forma de reacciA³n tiene un impacto sistemAitico en el valor del dA³lar. Si bien otras formas especA­ficas de intervenciA³n con dA³lares son anAilogamente sistemAiticas, en general, la "intervenciA³n con dA³lares" denota el conjunto de estas reacciones y, sin restricciones cuantitativas respecto a su uso, introduce el elemento de discreciA³n en cuanto al valor del dA³lar.