The Dynamics of Inflation: Forward Contracts and Money (Dynamique de l'inflation: les contrats Ã terme et la monnaie) (La dinÃ¡mica de la inflaciÃ³n: Contratos a tÃ©rmino y dinero)

Money demand theory within a rational expectations framework predicts discontinuous jumps in the price level and a serially uncorrelated inflation rate. Both of these predictions seem to be contradicted by observations of price level behavior. To reconcile theory with observation, this paper suggests that a general price index, such as the consumer price index, is a weighted average of spot and previously contracted prices. Applying a rational expectations framework to the demand for money, this paper shows that the spot price level jumps discontinuously, while the general price level tends to approach its long-run equilibrium slowly. The spot price will either jump to, or will overshoot, its long-run level, depending on whether the spot price level or the general price level, respectively, is the proper money demand deflator. The paper also suggests various applications of this theory to other issues, such as the relationship between the interest rate and the inflation rate, the empirical formulation of money demand, and the purchasing-power-parity theory. /// La thA©orie de la demande de monnaie considA©rA©e dans un contexte d'anticipations rationnelles suppose des mouvements discontinus du niveau des prix A©t un taux d'inflation sans corrA©lation sA©rielle avec ceux-ci. L'une et l'autre de ces suppositions semblent Aatre dA©menties par l'observation du comportement du niveau des prix. Pour arriver A concilier la thA©orie avec l'observation de la rA©alitA©, cette A©tude prend pour hypothA¨se qu'un indice gA©nA©ral des prix--par exemple, l'indice des prix A la consommation--est une moyenne pondA©rA©e des prix au comptant et des prix fixA©s dans des contrats antA©rieurs. Appliquant des bases d'anticipations rationnelles A la demande de monnaie, cette A©tude montre que le niveau des prix au comptant enregistre des variations discontinues tandis que le niveau gA©nA©ral des prix A©volue lentement vers sa position d'A©quilibre de longue pA©riode. Selon que le dA©flateur qu'il conviendra d'utiliser pour la demande de monnaie sera le niveau des prix au comptant ou le niveau gA©nA©ral des prix, le prix au comptant atteindra son niveau de longue pA©riode dans le premier cas, ou le dA©passera dans le second cas. Cette A©tude examine A©galement quelques autres applications possibles de cette thA©orie A d'autres problA¨mes, notamment la relation entre le taux d'intA©rAat et le taux d'inflation, la formulation empirique de la demande de monnaie et la thA©orie de la paritA© des pouvoirs d'achat. /// La teorA­a de la demanda de dinero dentro de un marco de expectativas racionales permite predecir saltos discontinuos del nivel de precios y una tasa de inflaciA³n sin correlaciA³n en serie, predicciones a las que parece contradecir la observaciA³n del comportamiento del nivel de precios. Para poder conciliar la teorA­a con las observaciones, en este trabajo se establece que un A­ndice de precios generales, como por ejemplo el A­ndice de precios al consumidor, es el promedio ponderado de precio "spot" (de entrega inmediata) y de precios contratados con anterioridad. Aplicando un marco de expectativas racionales a la demanda de dinero, se demuestra en este trabajo que el nivel de precios "spot" varA­a en forma discontinua, en tanto que el nivel de precios generales tiende a aproximarse lentamente a su situaciA³n de equilibrio a largo plazo. El precio "spot" alcanzarAi su nivel a largo plazo de un salto o lo sobrepasarAi, segAon que el nivel de precios "spot" o el nivel de precios generales, respectivamente, sea el deflactor adecuado de la demanda de dinero. En este trabajo se indican ademAis diversas aplicaciones de esta teorA­a a otras cuestiones, como por ejemplo la relaciA³n entre el tipo de interA©s y la tasa de inflaciA³n, la formulaciA³n empA­rica de la demanda de dinero y la teorA­a de la paridad del poder adquisitivo.