A Model of Inflation and Its Performance in the Seven Main Industrial Countries, 1958-76

This paper develops a model of inflation against the background of the recent literature. The model allows for a number of systematic determinants of the inflation process. These determinants include (i) inflationary expectations, (ii) changes in money, as regards their role in expectations, (iii) economic activity, represented alternatively by the level of the output gap and the change in real output, and (iv) changes in foreign prices and the exchange rate as they affect import price changes. On a theoretical level, the model differs from other contributions in the literature in a number of respects, especially (i) in the way in which inflationary expectations are formulated, (ii) in allowing for the possibility of a "first negative, then positive" relationship between changes in prices and changes in output, (iii) in the way in which the level of imbalances in the goods market is related to the percentage change in output, and, perhaps also, (iv) in the way in which foreign price and exchange rate changes affect inflation. In the first instance, this means that any effect of changes in money on inflationary expectations, and thereby on inflation, is taken into account. In the second instance, the model accommodates a situation where the productivity effect of output changes on inflation is initially stronger than the demand pressure effect of these changes. The output gap, the measure of imbalance in goods markets, and the rate of change in output are linked through an identity relationship. This contrasts with the more conventional way of introducing changes in output via a link with the level of unemployment. This level is related here to the level of the output gap. Foreign price and exchange rate changes are represented together by import price changes, and enter the model as components of the rate of change in the general price level and as competitive influences on domestic price changes, rather than in other ways. The model is estimated for the seven main industrial countries. Generally, the model performs well. It does best for Canada, the United Kingdom, and the United States, where it is consistent with the data in all respects. It does somewhat less well for France, Italy, the Federal Republic of Germany, and Japan, for reasons that differ across countries. Judging from estimates over different time periods, there is a presumption that the speed of adjustment to inflation has generally accelerated in the 1970s, compared with earlier years. /// Dans cette A©tude, l'auteur prA©sente un modA¨le d'inflation en se rA©fA©rant aux ouvrages publiA©s rA©cemment. Ce modA¨le tient compte de plusieurs dA©terminants systA©matiques du processus d'inflation, qui sont notamment: i) les anticipations inflationnistes, ii) les variations de la monnaie, dans la mesure oA¹ elles ont une incidence sur les anticipations, iii) l'activitA© A©conomique, reprA©sentA©e alternativement par le niveau de l'A©cart entre la production rA©elle et la production potentielle, et par la variation de la production rA©elle, enfin iv) les variations des prix A l'A©tranger et du taux de change dans la mesure oA¹ elles interviennent dans les variations des prix A l'importation. D'un point de vue thA©orique, ce modA¨le diffA¨re en plusieurs points d'autres A©tudes sur le mAame sujet, en particulier i) par la faA§on dont les prA©visions inflationnistes sont formulA©es, ii) en admettant la possibilitA© d'une relation "d'abord nA©gative, puis positive" entre les variations des prix et les variations de la production, iii) par la faA§on dont le niveau des dA©sA©quilibres sur le marchA© des marchandises est liA© au taux de variation de la production, et peut-Aatre aussi iv) par la faA§on dont les variations des prix A©trangers et du taux de change affectent l'inflation. Tout d'abord, cela signifie que toute incidence des variations de la monnaie sur les anticipations inflationnistes et, par consA©quent, sur l'inflation est prise en considA©ration. Ensuite, ce modA¨le est applicable A une situation oA¹ l'effet de productivitA© qu'exercent sur l'inflation les variations de la production est, au dA©part, plus fort que leur effet de pression sur la demande. Dans le modA¨le, l'A©cart entre production rA©elle et production potentielle -- c'est-A -dire la mesure des dA©sA©quilibres sur les marchA©s des marchandises -- et le taux de variation de la production sont liA©s par une relation d'identitA©. Par contre, la mA©thode plus traditionnelle met en A©vidence les variations de la production en les liant au niveau du chA´mage. Dans la prA©sente A©tude, ce dernier niveau est liA© au niveau de l'A©cart entre production rA©elle et production potentielle. Les variations des prix A©trangers et du taux de change sont reprA©sentA©es, ensemble, par les variations des prix A l'importation et figurent dans le modA¨le en tant que composantes du taux de change dans le niveau gA©nA©ral des prix et en tant qu'influences concurrentielles sur les variations des prix intA©rieurs, plutA´t que sous d'autres formes. Le modA¨le est estimA© pour les sept principaux pays industrialisA©s. D'une maniA¨re gA©nA©rale, il donne des rA©sultats satisfaisants et tout particuliA¨rement pour le Canada, les Etats-Unis et le Royaume-Uni, oA¹ il correspond en tous points aux donnA©es. Son application n'est toutefois pas aussi valable pour la France, l'Italie, le Japon et la RA©publique fA©dA©rale d'Allemagne, pour des raisons qui diffA¨rent selon les pays. Les estimations effectuA©es sur diverses pA©riodes de temps donnent A penser que la vitesse d'ajustement A l'inflation s'est, en gA©nA©ral, accA©lA©rA©e au cours des annA©es soixante-dix par rapport A ce qu'elle A©tait les annA©es prA©cA©dentes. /// En este trabajo se formula un modelo de inflaciA³n con referencia a lo que se ha publicado recientemente sobre el tema. En el modelo se tienen en cuenta varios factores sistemAiticos determinantes del proceso de inflaciA³n, a saber: i) las expectativas inflacionarias, ii) las variaciones del dinero, en lo que respecta a la influencia de dichas variaciones en las expectativas, iii) la actividad econA³mica, representada alternativamente por el nivel de la brecha del producto y la variaciA³n del producto real y iv) las variaciones de los precios externos y del tipo de cambio segAon aquA©llas afecten a los precios de importaciA³n. TeA³ricamente, el modelo difiere de otras contribuciones que se han hecho a la bibliografia sobre el tema en varios sentidos, especialmente en los siguientes: i) en la forma en que se formulan las expectativas inflacionarias, ii) en que se tiene en cuenta la posibilidad de una relaciA³n "primero negativa, luego positiva" entre las variaciones de los precios y las variaciones del producto, iii) en la forma en que el nivel de los desequilibrios en el mercado de bienes se relaciona con la variaciA³n porcentual del producto y, quizAi, tambiA©n, iv) en la forma en que las variaciones de los precios externos y de los tipos de cambio afectan a la inflaciA³n. En el primer caso, esto quiere decir que se toma en consideraciA³n cualquier efecto de las variaciones del dinero en las expectativas inflacionarias, y, por tanto, en la inflaciA³n. En el segundo, el modelo se adapta a una situaciA³n en que el efecto de productividad de las variaciones de la producciA³n en la inflaciA³n es inicialmente mAis intenso que el efecto de presiA³n de la demanda ejercido por estas variaciones. La brecha del producto --es decir, la mediciA³n del desequilibrio en los mercados de bienes-- y la tasa de variaciA³n del producto estAin vinculadas mediante una relaciA³n de identidad, lo cual ofrece un contraste con la forma mAis tradicional de introducir variaciones del producto mediante un vA­nculo con el nivel de desempleo. En este estudio dicho nivel guarda relaciA³n con la brecha del producto. Las variaciones de los precios externos y de los tipos de cambio estAin representadas juntas por las variaciones de los precios de importaciA³n, y entran en el modelo como elementos de la tasa de variaciA³n del nivel general de los precios y como influencias competitivas en las variaciones de los precios internos, mAis bien que en otros sentidos. El modelo se ha estimado para los siete paA­ses industriales principales. En general se obtienen con A©l buenos resultados. Los mejores se han logrado cuando se ha aplicado a CanadAi, Reino Unido y Estados Unidos, paA­ses en que concuerda con los datos en todos los sentidos. No resulta tan eficaz tratAindose de Francia, Italia, la RepAoblica Federal de Alemania y JapA³n, por razones que difieren de un paA­s a otro. A juzgar por estimaciones efectuadas con respecto a diferentes perA­odos, existe la probabilidad de que la rapidez del ajuste a la inflaciA³n se haya acelerado generalmente en la dA©cada de 1970, en comparaciA³n con aA±os anteriores.