Recent Developments in Monetary Models of Exchange Rate Determination (Evolution rÃ©cente des modÃ¨les monÃ©taires de dÃ©termination des taux de change) (Progreso reciente en el campo de los modelos monetarios para la determinaciÃ³n del tipo de cambio)

The seminal contributors to the monetary approach to the balance of payments suggested that the approach could be applied to a flexible exchange rate regime with only minor modifications. A number of characteristics of recent exchange rate behavior, however, are in conflict with the traditional approach. These include persistent deviations from purchasing power parity, the large variance of short-term exchange rate movements, and the importance of speculation in the determination of the exchange rate. The conflict between theory and evidence has led to a number of attempts to extend the monetary approach in directions that reconcile the model with recently observed exchange rate behavior. In this paper, these attempts are classified in three distinct approaches to the theory of exchange rate determination. While maintaining the emphasis of early monetary models on the integration of international asset markets and the stability of the money demand function, the new approaches also account for deviations from purchasing power parity, the endogenous determination of the interest rate, and the possibility that national currencies are close substitutes in a portfolio of currencies. An integrated model, which is capable of empirical verification, is also presented. /// Les thA©oriciens dont les A“uvres ont ouvert la voie A l'approche monA©taire de la balance des paiements ont indiquA© que cette mAame approche pouvait Aatre appliquA©e A un rA©gime de taux de change flexibles avec quelques modifications de dA©tail seulement. Plusieurs caractA©ristiques du comportement rA©cent des taux de change vont toutefois A l'encontre de l'approche orthodoxe, entre autres, les A©carts persistants par rapport A la paritA© des pouvoirs d'achat, la forte amplitude des variations des taux de change A court terme et l'importance de la spA©culation dans la dA©termination des taux. La disparitA© entre la thA©orie et les faits a incitA© plusieurs auteurs A essayer d'A©largir l'approche monA©taire pour que le modA¨le soit applicable aux mouvements des taux rA©cemment enregistrA©s. Dans la prA©sente A©tude, ces tentatives sont classA©es en trois groupes distincts en fonction de l'approche adoptA©e pour la dA©termination des taux de change. Tout en accordant autant d'importance que les premiers modA¨les monA©taires A l'intA©gration des marchA©s des actifs internationaux et A la stabilitA© de la fonction de demande de monnaie, les approches nouvelles tiennent compte aussi des A©carts par rapport A la paritA© des pouvoirs d'achat, des facteurs endogA¨nes dA©terminant le taux d'intA©rAat et de la facilitA© avec laquelle les monnaies nationales peuvent se substituer les unes aux autres dans un portefeuille de monnaies. L'auteur prA©sente A©galement un modA¨le intA©grA©, susceptible d'Aatre vA©rifiA© empiriquement. /// Algunos autores que han aportado ideas fecundas al enfoque monetario del estudio de la balanza de pagos han sugerido que dicho enfoque podrA­a aplicarse, con ligeras modificaciones, a un rA©gimen de tipos de cambio flexibles. Sin embargo, ciertas caracterA­sticas del comportamiento reciente de los tipos de cambio estAin reA±idas con el enfoque tradicional. Entre ellas se hallan la persistente desviaciA³n con respecto a la paridad de poder adquisitivo, la gran variabilidad de las fluctuaciones de los tipos de cambio a corto plazo y la influencia de la especulaciA³n en la determinaciA³n del tipo de cambio. El conflicto entre la teorA­a y la realidad de los hechos ha ocasionado una serie de intentos de ampliar el enfoque monetario en terrenos en los que se facilite la reconciliaciA³n entre el modelo y el comportamiento recientemente observado en los tipos de cambio. En el presente trabajo se clasifican dichos intentos en tres modalidades claras de la teorA­a de la determinaciA³n de los tipos de cambio. Aunque se sigue manteniendo la importancia que se concedA­a a la integraciA³n de los mercados internacionales de activos y a la estabilidad de la funciA³n de demanda de dinero en los primeros modelos monetarios, en los nuevos enfoques se tienen tambiA©n en cuenta las desviaciones con respecto a la paridad de poder adquisitivo, la determinaciA³n endA³gena del tipo de interA©s y la posibilidad de que la moneda nacional constituya un sustituto muy parecido en una cartera de monedas. Se presenta tambiA©n un modelo integrado en el que es factible la verificaciA³n empA­rica.