Bond ratings, bond yields and financial information*

. The role of accounting information in investment decision making and capital markets has been investigated by exploring fundamental connections between accounting numbers and market-based phenomena of interest. Studies of bond rating predictions have described how bond raters make their judgments as a function of accounting and other data. This study expands our knowledge of these fundamental connections by investigating whether bond ratings have a direct impact on bond yields and how accounting information impacts the bond yields—directly, or indirectly through the bond ratings. A simultaneous equation system is constructed using firm-specific financial information, bond ratings by two major rating agencies, and initial offering yields. The sample used in this study consists of 189 new issue industrial bonds rated by both Standard & Poor's and Moody's that were issued from 1981 through 1985. Tests of alternative structural model configurations provide evidence regarding the interrelations between bond ratings, financial information, and bond yields. The improvements in the statistical methodology lead to a better understanding and assessment of the relative roles of bond ratings and financial information in setting bond prices. The use of simultaneous equation modeling allows the interrelations among yields, ratings, and financial information to be assessed and allows the direct and indirect effect of financial information on yields to be estimated. This results in the ability to conclude that financial information affects bond ratings, that bond ratings directly affect bond yields, that financial information also directly affects bond yields, and that financial information indirectly affects bond yields through its effect on ratings. The role of accounting information in setting bond market prices is clarified using this approach. Resume. On a etudie le role de l'information comptable dans la prise de decisions d'investissement et sur les marches financiers en explorant les liens fondamentaux entre les donnees comptables et les phenomenes d'interet fondes sur le marche. Les etudes portant sur les predictions relatives a la notation des obligations ont decrit de quelle facon les services d'information financiere jugeaient de la valeur des obligations a partir de donnees, comptables et autres. Les auteurs de la presente etude elargissent la connaissance de ces liens fondamentaux en analysant la possibilite que la notation des obligations ait une incidence directe sur leur rendement et la facon dont l'information comptable agit sur le rendement des obligations, que ce soit directement, ou indirectement par l'intermediaire de leur notation. Les auteurs constuisent un systeme d'equations simultanees a l'aide de l'information financiere propre a l'entreprise, des cotes accordees aux obligations par deux services majeurs d'informations financieres et du rendement des emissions initiales. l'echantillon qui a servi a l'etude compte 189 nouvelles emissions d'obligations dans le secteur industriel, cotees a la fois par Standard & Poor's et Moody's, qui ont ete emises entre 1981 et 1985. Les tests appliques aux configurations de rechange du modele structurel etablissent clairement les relations entre la notation des obligations, l'information financiere et le rendement des obligations. Les progres de la methodologie statistique ont mene a une meilleure comprehension et une meilleure evaluation des roles relatifs de la notation des obligations et de l'information financiere dans l'etablissement du prix des obligations. La modelisation d'equations simultanees permet, d'une part, l'evaluation des relations entre rendement, notation et information financiere et, d'autre part, l'estimation des consequences directes et indirectes de l'information financiere sur le rendement qui doit etre estime, ce qui amene a conclure que l'information financiere a une incidence sur la notation des obligations, que la notation des obligations exerce une influence directe sur le rendement des obligations, que l'information financiere touche egalement de maniere directe le rendement des obligations et qu'elle a une incidence indirecte sur le rendement des obligations, par le truchement de son incidence sur la notation. Le role de l'information comptable dans l'etablissement de la valeur marchande des obligations est eclairci grâce a cette methode.