The Role of Foreign Direct Investment in the External Adjustment Process (Le rÃ´le de l'investissement direct Ã©tranger dans le processus d'ajustement externe) (Importancia de la inversiÃ³n exterior directa en el proceso de ajuste externo)

This paper investigates the effect on foreign direct investment flows of changes in countries' relative competitiveness and real levels of demand. Most previous models of foreign direct investment flows have simply adapted a version of the neoclassical investment function used to explain domestic investment expenditures, without considering the crucial question of what influences the multinational firm's location decision. To remedy this, a simple model is developed to explain how such a firm locates its production facilities among different countries. This location model is then incorporated into a neoclassical investment function to explain the world-wide plant and equipment expenditures by the firm. For instance, it is shown that a fall in a country's real exchange rate will lead to an increase in the output of a multinational firm's affiliate located in that country, provided that the affiliate's output is more of a "traded" good susceptible to international market pressures than are the inputs used to produce that good. The factors influencing the international distribution of financing for the firm's world-wide capital expenditures are then discussed, and a model of direct investment flows is derived. The model is estimated empirically for direct investment inflows and outflows of the United States, the United Kingdom, Japan, and the Federal Republic of Germany using semiannual data to make it compatible with the Fund's models of merchandise and invisible trade flows. The results show that, in general, foreign direct investment flows are strongly influenced by changes in both real levels of demand and countries' relative competitiveness. /// Ce document prA©sente une A©tude des effets exercA©s sur les flux d'investissements directs A©trangers par les changements intervenus dans la compA©titivitA© relative des pays et les niveaux rA©els de la demande. La plupart des modA¨les prA©cA©dents de flux d'investissements directs A©trangers sont une simple adaptation d'une version de la fonction d'investissement nA©o-classique utilisA©e pour expliquer les dA©penses d'investissement intA©rieures; mais ils ne posent pas la question cruciale de savoir ce qui influence l'entreprise multinationale dans le choix de son implantation. Pour combler cette lacune, l'auteur construit un modA¨le simple visant A expliquer comment les entreprises multinationales choisissent, parmi diffA©rents pays, celui oA¹ implanter leurs installations de production. Il introduit ensuite ce modA¨le d'implantation dans une fonction d'investissement nA©o-classique pour expliquer les dA©penses d'installation et d'A©quipement de l'entreprise A l'A©chelle mondiale. Par exemple, il est dA©montrA© qu'une baisse du taux de change rA©el de la monnaie d'une pays entraA®nera une augmentation de la production de la filiale d'un entreprise multinationale A©tablie dans ce pays, A condition que les biens produits par la filiale soient des produits "commercialisA©s" plus sensibles aux pressions du marchA© international que les facteurs de production entrant dans la fabrication de ces biens. L'auteur analyse ensuite les facteurs influenA‡ant la rA©partition internationale du financement des dA©penses en capital de l'entreprise A l'A©chelle mondiale, et un modA¨le des flux d'investissements directs est alors A©tabli. On estime le modA¨le de faA§on empirique pour les entrA©es et sorties de capitaux au titre des investissements directs aux Etats-Unis, au Royaume-Uni, au Japon et en RA©publique fA©dA©rale d'Allemagne, en utilisant des donnA©es semestrielles pour que ce modA¨le soit compatible avec les modA¨les de flux d'A©changes au titre des marchandises et des invisibles A©tablis par le Fonds. Les rA©sultats montrent que les flux d'investissements directs A©trangers sont en gA©nA©ral fortement influencA©s par les changements intervenus tant dans les niveaux rA©els de la demande que dans la compA©titivitA© relative des pays. /// En el presente trabajo se investiga el efecto que tienen en los flujos de inversiA³n extranjera directa las variaciones de la capacidad relativa de competencia y del nivel real de la demanda de los paA­ses. La mayorA­a de los modelos anteriores de flujos de inversiA³n extranjera directa se han limitado a adaptar una versiA³n de la funciA³n neoclAisica de inversiA³n utilizada para explicar el gasto interno destinado a la inversiA³n, sin tener en cuenta la cuestiA³n crucial de cuAiles son los factores que influyen en la elecciA³n de las distintas localizaciones por las empresas multinacionales. A fin de paliar esta deficiencia, se ha creado un modelo sencillo para explicar la forma en que dichas empresas deciden situar sus instalaciones fabriles en los distintos paA­ses. Se incorpora luego este modelo a una funciA³n neoclAisica de inversiA³n, para explicar la distribuciA³n mundial del gasto de la empresa en instalaciones y equipo. Por ejemplo, se demuestra que un descenso del tipo de cambio real de un paA­s ocasionarAi un aumento en el producto de la filial de una empresa multinacional situada en ese paA­s, siempre que el producto de dicha filial sea un bien "objeto de comercio" susceptible a las presiones del mercado internacional en mayor grado que los insumos utilizados para producir ese mismo bien. Se examinan despuA©s los factores que influyen en la distribuciA³n internacional del financiamiento de los gastos mundiales de capital de la empresa, y se formula un modelo de flujos de inversiA³n directa. Se efectAoa una estimaciA³n empA­rica del modelo con los flujos de entrada y salida de inversiA³n directa de Estados Unidos, el Reino Unido, JapA³n y la RepAoblica Federal de Alemania, utilizando datos semestrales para que sean compatibles con los modelos del Fondo sobre flujos de intercambio de mercancA­as y de invisibles. Los resultados indican que, en general, los flujos de inversiA³n extranjera directa estAin muy influidos por las variaciones de los niveles reales de demanda y de la capacidad relativa de competencia de los paA­ses.