The "Vicious Circle" Hypothesis (L'hypothÃ¨se du "cercle vicieux") (La hipÃ³tesis del "cÃ­rculo vicioso")

Proponents of the vicious circle hypothesis argue that exchange rate depreciation is an independent source of inflationary pressure and an ineffective tool of adjustment policy. In this paper, a general equilibrium model of a small open economy is constructed that reproduces the pattern of price, wage, and exchange rate behavior stressed by the "vicious circle" view in the case where the primary source of disturbances in the economy is monetary. The paper also undertakes a dynamic analysis of the issue of policy effectiveness and relates the effectiveness of monetary and fiscal policy to the speed of price and wage adjustment, the degree of monetary accommodation, and the openness of the economy. Finally, a policy that allows a country to escape from an inflationary spiral without undergoing a prolonged period of unemployment is proposed. The validity of this policy proposal relies heavily on the assumption that capital markets are highly integrated. With integrated capital markets, a policy of fiscal stimulus is shown to lead to an appreciation of the exchange rate, a reduction in the rate of inflation of wages and prices, and a temporary increase in output and employment. This policy, combined with an appropriate degree of monetary constraint, is shown to be capable, in theory, of breaking a wage-price-exchange rate spiral. /// Les dA©fenseurs de l'hypothA¨se du cercle vicieux soutiennent que la dA©valuation d'une monnaie est A la fois une source indA©pendante de pressions inflationnistes et un instrument inefficace de politique d'ajustement. Dans cette A©tude, l'auteur prA©sente un modA¨le d'A©quilibre gA©nA©ral pour un petit pays A A©conomie ouverte, qui reproduit le schA©ma de comportement des prix, des salaires et du taux de change mis en relief par la thA¨se du "cercle vicieux", dans le cas oA¹ la principale source de perturbations dans l'A©conomie est d'ordre monA©taire. Dans le meme article, l'auteur procA¨de A©galement A une analyse dynamique de la question de l'efficacitA© de la politique A©conomique et A©tablit un rapport entre l'efficacitA© de la politique monA©taire et budgA©taire et la vitesse d'ajustement des prix et des salaires, la situation de l'offre et de la demande de monnaie et l'ouverture de l'A©conomie. Pour finir, l'auteur propose une politique qui permet aux pays d'A©chapper A la spirale inflationniste sans qu'ils aient A enregistrer une pA©riode de chA´mage prolongA©e. La validitA© de cette proposition repose dans une trA¨s large mesure sur l'hypothA¨se que les marchA©s de capitaux sont fortement intA©grA©s. Avec des marchA©s de capitaux intA©grA©s, il apparaA®t qu'une politique de stimulation budgA©taire entraA®ne une apprA©ciation du taux de change, une rA©duction du taux d'augmentation des salaires et des prix et un accroissement temporaire de la production et de l'emploi. L'auteur montre qu'une telle politique, assortie d'un certain degrA© d'austA©ritA© monA©taire, est thA©oriquement capable d'arrAater la spirale salaires-prix-taux de change. /// Quienes propugnan la hipA³tesis del "cA­rculo vicioso" mantienen que la depreciaciA³n del tipo de cambio constituye una fuente independiente de presiones inflacionistas y un instrumento ineficaz de la polA­tica de ajuste. En el presente trabajo, se construye un modelo de equilibrio general de una pequena economA­a abierta, en el que se reproduce el comportamiento de los precios, salarios y tipo de cambio presentado en la mencionada hipA³tesis, en el caso de que las principales perturbaciones de la economA­a sean de origen monetario. Se efectAoa tambiA©n en el presente trabajo un anAilisis dinAimico de la cuestiA³n de la eficacia de las medidas de polA­tica y se relaciona la eficacia de la polA­tica fiscal y monetaria con la rapidez del ajuste de los precios y salarios, el grado de adaptaciA³n monetaria y el grado de apertura de la economA­a. Por Aoltimo, se propone una polA­tica mediante la cual el paA­s pueda zafarse de una espiral inflacionaria sin sufrir un perA­odo prolongado de desempleo. La validez de esta propuesta de polA­tica descansa principalmente en el supuesto de que los mercados de capital estA©n muy integrados. Con mercados de capital integrados, se demuestra que una polA­tica de estA­mulo fiscal ocasiona una apreciaciA³n del tipo de cambio, una reducciA³n de la tasa de inflaciA³n de precios y salarios y un aumento temporal de la producciA³n y el empleo. Se demuestra tambiA©n que, en teorA­a, esta polA­tica, en combinaciA³n con un grado apropiado de contenciA³n monetaria, es capaz de romper la espiral salarios-precios-tipo de cambio.