The Instruments of Monetary Policy in Countries without Highly Developed Capital Markets (Les instruments de la politique monÃ©taire dans les pays sans marchÃ©s de capitaux trÃ¨s dÃ©veloppÃ©s) (Los instrumentos de polÃ­tica monetaria en paÃ­ses carentes de mercados de capital muy desarrollados)

Dans les pays en voie de dA©veloppement, cinq types d'instruments, parmi ceux qui s'offrent A la banque centrale ou aux autres autoritA©s monA©taires, semblent mA©riter une A©tude dA©taillA©e: 1. ContrA´le du crA©dit de la banque centrale aux banques commerciales; 2. ManA“uvre des comptes de l'Etat; 3. Variation des pourcentages de couverture obligatoires des banques commerciales; 4. OpA©rations d'open market; 5. RA©glementation directe des prAats accordA©s par les banques commerciales. Le dernier de ces instruments risque d'Aatre propice A la rigiditA© du systA¨me monA©taire, ce qui aura pour effet de dA©courager le dA©veloppement. Pour Aatre mises en A“uvre avec succA¨s, les opA©rations d'open market exigent un niveau de dA©veloppement financier qu'on a peu de chances de trouver dans un pays en voie de dA©veloppement. Cet instrument de politique monA©taire sera donc probablement peu efficace dans ces pays. La variation des pourcentages de couverture obligatoires, et en particulier la variation des rA©serves marginales obligatoires, peut constituer une arme puissante pour la stabilisation des A©conomies. Mais son adoption comme instrument permanent de la politique monA©taire peut rA©duire l'efficacitA© des autres instruments. Dans de nombreux pays, les dA©ficits budgA©taires chroniques ont rendu difficile la manA“uvre des dA©pA´ts de l'Etat. Cependant, si un gouvernement rA©ussit A accumuler des soldes de trA©sorerie, le transfert de ces soldes entre la banque centrale et les autres banques peut constituer une mA©thode de contrA´le monA©taire convenant particuliA¨rement aux A©conomies en voie de dA©veloppement. Etant donnA© la situation financiA¨re de la plupart des pays en voie de dA©veloppement, le contrA´le quantitatif du volume global du crA©dit de la banque centrale aux banques commerciales est sans doute l'instrument le plus efficace de la politique monA©taire dans ces pays. /// Entre los instrumentos a los cuales pueden recurrir el banco central u otra autoridad monetaria en los paA­ses en desarrollo, hay cinco que parecen merecer detenida atenciA³n, a saber: 1. Control del crA©dito del banco central a los bancos de depA³sitos monetarios; 2. Manejo de las cuentas gubernamentales; 3. ModificaciA³n de los requisitos sobre las reservas de los bancos de depA³sitos monetarios; 4. Operaciones de mercado abierto; 5. RegulaciA³n directa de los prA©stamos que otorgan los bancos de depA³sitos monetarios. La Aoltima de estas medidas es probable que provoque rigidez del sistema monetario, lo cual, a su vez, restarA­a estA­mulo para el desarrollo. Para que las operaciones de mercado abierto puedan efectuarse con A©xito se requiere cierto grado de progreso financiero que no es probable encontrar en un paA­s en desarrollo. De ahA­ que este instrumento de polA­tica monetaria probablemente serA­a de poca eficacia en esos paA­ses. La variaciA³n del encaje, especialmente la variaciA³n de las reservas marginales, puede resultar un instrumento poderoso para dar estabilidad a las economA­as. Sin embargo, su adopciA³n como instrumento permanente de polA­tica monetaria puede llevar a un debilitamiento de otras medidas. En muchos paA­ses los repetidos dA©ficit presupuestarios han dificultado el manejo de los depA³sitos del gobierno. No obstante, si un gobierno logra acumular saldos en efectivo, el traslado de esos saldos entre el banco central y otros bancos puede ofrecer un modo de control monetario que es particularmente conveniente para las economA­as en desarrollo. Dada la situaciA³n financiera que prevalece en la generalidad de los paA­ses en desarrollo, el control cuantitativo del volumen total de los crA©ditos del banco central a los bancos de depA³sitos monetarios probablemente resultarAi el mAis poderoso instrumento de polA­tica monetaria en esos paA­ses.