Measuring News in Management Range Forecasts

Management earnings forecasts expressed as a range have become the most common form of quantitative management guidance. Traditionally, the proxy for the sign and the magnitude of the information conveyed by these forecasts—the forecast news—is calculated as the difference between a pre‐forecast earnings expectation and the midpoint of the forecasted range. We provide strong evidence that this traditional measure understates the amount of information conveyed by range forecasts. More importantly, we demonstrate that information conveyed by the upper and lower bounds of the forecasts can be used to improve the classification of forecasts as conveying good or bad news and for calculating the magnitude of that news. We rely on these findings to suggest alternative methods of classifying management range forecasts as conveying good versus bad news and to refine the calculation of forecast news to include the broader information set. Our analysis also suggests that the information conveyed by the range when the forecasts are bundled (issued concurrent with an earnings announcement) is significantly different than when forecasts are not bundled. Overall, our study documents the importance of incorporating range‐related information when assessing the sign and the magnitude of the information conveyed by management range forecasts. Mesurer les annonces dans les fourchettes de previsions des gestionnaires Les previsions de benefices emises par des gestionnaires et exprimees sous forme de fourchette sont devenues la forme la plus courante d'orientation en matiere de gestion quantitative. Habituellement, l'approximation du signe et de l'amplitude de l'information transmise par ces previsions — les annonces de previsions — est determinee en calculant la difference entre les benefices attendus avant l'annonce des previsions et le point median de la fourchette de previsions. Nous presentons des preuves convaincantes que cette mesure conventionnelle sous‐estime la quantite d'information transmise par les fourchettes de previsions. Plus important encore, nous demontrons que l'information que fournissent les limites superieure et inferieure de la fourchette de previsions peut servir a ameliorer la classification des previsions en tant que porteurs d'une bonne ou d'une mauvaise nouvelle, ainsi qu’a calculer l'amplitude de cette annonce. Nous nous appuyons sur ces resultats pour suggerer d'autres methodes de classification des fourchettes de previsions en tant que porteurs d'une bonne ou d'une mauvaise nouvelle, ainsi que pour modifier le calcul de l'annonce des previsions afin d'inclure l'ensemble elargi des elements d'information. Notre analyse laisse egalement entendre que l'information fournie par une fourchette lorsque les previsions sont groupees (formulees en meme temps qu'une annonce de benefices) est passablement differente de celle obtenue lorsque les previsions ne sont pas groupees. Dans l'ensemble, notre etude appuie l'importance de l'integration de l'information liee a la fourchette de previsions pour evaluer le signe et l'amplitude de l'information transmise par les previsions de benefices emises par les gestionnaires.