Integration of Fiscal and Monetary Sectors in Econometric Models: A Survey of Theoretical Issues and Empirical Findings

Modern quantity theorists, better known as monetarists, appear to have made substantial contributions to the current debate on the effects of alternative fiscal and monetary policy actions. Both the theoretical and empirical works of the monetarists have challenged the basic Keynesian tenet that changes in government spending affect the level of employment and income. The monetarists argue that perverse wealth effects of government deficit spending "crowd out" private spending if it is financed by borrowing from the public. This paper briefly but critically surveys the current literature on the monetarist controversy and focuses attention on the impact of alternative methods of financing government deficits by incorporating a government budget constraint. Such a constraint properly accounts for the injection of new money and bonds into the company resulting from fiscal policy actions. The incorporation of such a constraint in the IS-LM framework affects both the IS and LM curves simultaneously and thus properly accounts for the crowdingout effects, if there are any, of fiscal actions. Next, it turns attention to the ways in which some of the existing econometric models have incorporated the government budget constraint in their IS-LM frameworks. The paper states that the integration of fiscal and monetary sectors in econometric models can be carried out without explicitly specifying such a constraint, provided that certain conditions are met to ensure the existence of an implicit government budget constraint. Although most of the econometric models surveyed do not explicitly specify a government budget constraint, a majority of them appear to have satisfied the conditions for its implicit existence reasonably well. Finally, the paper discusses the evidence of the crowding-out effects on the basis of the simulated dynamic multipliers associated with alternative fiscal and monetary actions as obtained from the above-mentioned econometric models. The evidence suggests that both fiscal and monetary policy actions cause crowding-out effects in the long run. /// Il semble que les tenants de la thA©orie monA©taire quantitative moderne, mieux connus sous le nom de monA©taristes, aient apportA© une contribution importante au dA©bat actuel sur l'incidence des diverses mesures qui peuvent Aatre prises dans les domaines budgA©taire et monA©taire. Tant dans leurs travaux thA©oriques qu'empiriques, les monA©taristes ont remis en question le dogme keynA©sien fondamental selon lequel les modifications des dA©penses publiques ont une influence sur l'emploi et le revenu. Ils soutiennent que les effets pervers exercA©s sur la richesse par le dA©ficit budgA©taire tendent A "A©vincer" les dA©penses privA©es si le financement est assurA© par des emprunts publics. Le prA©sent document constitue une A©tude brA¨ve mais critique des ouvrages actuels qui traitent de la controverse monA©tariste et examine plus particuliA¨rement l'incidence des diverses mA©thodes de financement des dA©ficits publics en incorporant une contrainte budgA©taire. Cette contrAiinte prend en consideration la crA©ation monA©taire et l'A©mission des obligations qui rA©sultent des mesures de politique financiA¨re. L'incorporation de cette contrainte dans le modA¨le IS-LM agit simultanA©ment sur les deux courbes IS et LM, ce qui rend bien compte des effets d'A©viction possibles des mesures budgA©taires. Le document examine ensuite les mA©thodes qui ont permis A certains des modA¨les A©conomA©triques existants d'incorporer la contrainte du budget de l'Etat dans leur systA¨me IS-LM. Il indique que l'intA©gration des secteurs budgA©taire et monA©taire dans les modA¨les A©conomA©triques peut Aatre menA©e A bien sans formuler explicitement cette contrainte, sous rA©serve que soient satisfaites certaines conditions garantissant l'existence de contrainte budgA©taire implicite. Bien que la plupart des modA¨les A©conomA©triques A©tudiA©s ne spA©cifient pas explicitement qu'il y ait une limitation budgA©taire, il semble que la majoritA© d'entre eux ait satisfait raisonnablement aux conditions de son existence implicite. Enfin, le document examine la preuve de l'existence d'un effet d'A©viction A l'aide de multiplicateurs dynamiques simAoles, associA©s A diffA©rentes mesures budgA©taires et monA©taires provenant des modA¨les A©conomA©triques mentionnA©s ci-dessus. Les rA©sultats tendent A prouver que les mesures tant budgA©taires que monA©taires causent A long terme des effets d'A©viction. /// Los defensores de la teorA­a monetaria cuantitativa moderna, mAis conocidos como monetaristas, parecen haber contribuido con aportaciones considerables al actual debate acerca de los efectos de medidas alternativas de polA­tica fiscal y monetaria. Los trabajos teA³ricos y empA­ricos de los monetaristas han puesto en tela de juicio el fundamento keynesiano de que las variaciones del gasto del sector pAoblico afectan el nivel de empleo e ingreso. Los monetaristas aducen que ciertos efectos perversos causados en la riqueza por el gasto deficitario del sector pAoblico "desplazan" al gasto privado, si se financian con prA©stamos pAoblicos. En este trabajo se analiza con brevedad y criticamente las publicaciones actuales sobre la controversia monetarista y se centra la atenciA³n en el efecto de los distintos mA©todos de financiar los dA©ficit del sector pAoblico incluyendo una restricciA³n presupuestaria gubernamental que justifique la injecciA³n de nuevo dinero y bonos en la economA­a, a causa de medidas de polA­tica fiscal. La inclusiA³n de semejante restricciA³n en el esquema Ahorro-InversiA³n (AI) afecta tanto a la funciA³n AI como a la Liquidez-Dinero (LM) simultAineamente y, con ello, incorpora debidamente los efectos de desplazamiento, si los hubiere, causados por las medidas fiscales. Luego, se dirige la atenciA³n a la forma en que algunos de los actuales modelos economA©tricos han incluido la restricciA³n presupuestaria del sector pAoblico en sus sistemas inversiA³n-ahorro y liquidez-dinero. En el trabajo se sostiene que la inclusiA³n de sectores fiscales y monetarios en los modelos economA©tricos puede efectuarse sin especificar explA­citamente dicha limitaciA³n, con tal que se cumplan ciertas condiciones para asegurar la existencia de una limitaciA³n implA­cita del presupuesto del sector pAoblico. Si bien la mayorA­a de los modelos economA©tricos estudiados no especifica explA­citamente la limitaciA³n presupuestaria del gobierno, la mayorA­a de los mismos parecen haber cumplido razonablemente bien las condiciones de su existencia implA­cita. Por Aoltimo, el trabajo analiza las pruebas de los efectos de desplazamiento, partiendo de multiplicadores dinAimicos simulados en conjunciA³n con medidas fiscales y monetarias alternativas, que se deducen de los modelos economA©tricos antes mencionados. Las pruebas indican que las medidas de polA­tica fiscal y monetaria conducen a los efectos de desplazamiento a largo plazo.