The Exchange Rate as an Instrument of Policy in a Developing Country (Le taux de change, instrument de politique d'un pays en developpement) (El tipo de cambio como un instrumento de politica en un pais en desarrollo)

Changes in the exchange rate can be used (a) as an instrument of monetary adjustment where there is an excess supply of money; (b) as a device to tax (subsidize) asset accumulation in the public sector; (c) as an instrument to impose a once and for all wealth tax on some producers in the private sector and to give a once and for all subsidy to other producers; and (d) as an instrument to induce long-run shifts of resources from some sectors to others. For devaluation to have real effects (apart from those that are due to wealth distribution between the government and the private sector), it must result in a fall in real absorption, given real income. In the monetarist framework, the fall in real absorption comes about through a fall in real money balances. It is argued that, contrary to some recent monetary models, the changes in relative prices that occur as a result of the fall in absorption have wealth effects in the less developed countries and that these wealth effects have long-run consequences for the structure of these economies. The foregoing arguments will hold even in the absence of money illusion among wage earners. /// Les fluctuations du taux de change peuvent Aatre utilisA©es A diverses fins: a) en tant qu'instrument d'ajustement monA©taire lorsque la masse monA©taire est excA©dentaire; b) en tant que mA©canisme pour taxer (subventionner) l'accumulation de capital dans le secteur public; c) en tant que dispositif pour imposer de faA§on dA©finitive la fortune de certains producteurs du secteur privA© et subventionner une fois pour toutes d'autres producteurs et d) en tant qu'instrument pour provoquer des transferts de ressources A long terme entre secteurs. Il faut, pour que la dA©valuation exerce des effets rA©els (exception faite de ceux engendrA©s par la rA©partition des richesses entre les secteurs public et privA©), qu'elle se traduise par une chute de l'absorption rA©elle, le revenu rA©el A©tant donnA©. Les monA©taristes soutiennent que cette chute provient d'un effondrement des balances monA©taires rA©elles. Il est avancA© que, contrairement A certains modA¨les monA©taires rA©cents, les fluctuations des prix relatifs rA©sultant de la chute de la consommation ont des effets de richesse dans les pays moins dA©veloppA©s et que ces effets influent A long terme sur la structure de ces A©conomies. Les arguments prA©cA©dents sont valables mAame en l'absence d'une illusion monA©taire chez les salariA©s. /// Las modificaciones del tipo de cambio pueden usarse: a) como instrumento de ajuste monetario cuando hay una oferta excesiva de dinero; b) como medio de gravar (subsidiar) la acumulaciA³n de activos en el sector pAoblico; c) como instrumento para gravar a algunos productores del sector privado con un impuesto Aonico y en una sola etapa sobre la riqueza y para conceder o otros un subsidio Aonico y en una sola etapa, y d) como instrumento para conseguir desplazamientos a largo plazo de recursos de unos sectores a otros. Para que una devaluaciA³n tenga efectos reales (aparte de los que se deben a la distribuciA³n de riqueza entre el gobierno y el sector privado), debe resultar en una disminuciA³n de la absorciA³n real, con un ingreso real dado. En el marco monetarista, la disminuciA³n de la absorciA³n real se produce por la disminuciA³n del valor real de los saldos monetarios. Se sostiene que, contrariamente a lo que indican algunos modelos monetarios recientes, las variaciones de precios relativos provocadas por la disminuciA³n de la absorciA³n tienen efectos de riqueza en los paA­ses menos desarrollados con consecuencias a largo plazo a su vez en la estructura de estas economA­as. Esta tesis serAi vAilida incluso si no hay ilusiA³n monetaria entre los trabajadores.