Exchange Rate Variability: Alternative Measures and Interpretation (VariabilitÃ© du taux de change: diffÃ©rentes maniÃ¨res de la mesurer et interprÃ©tation) (Variabilidad de los tipos de cambio: Otras posibles medidas e interpretaciÃ³n de las mismas)

Many countries have attempted to choose exchange rate arrangements that limit the variability of their exchange rates in order to avert costs arising from such variability. The paper discusses some of these costs--both those incurred during the short run, when contract prices in foreign trade are fixed, and those incurred in the longer run. Three alternative indices for measuring variability are defined: an EV index, the weighted sum of bilateral exchange rate variabilities; a VEER index, the variability of an effective exchange rate index; and an RVEER index, the variability of an index of effective exchange rates adjusted by relative price levels. It is argued that the EV index is the most relevant for assessing short-run costs, while the VEER and RVEER indices are more relevant for assessing longer-run costs. Each index is calculated for the actual exchange rate developments for 118 countries from 1973 to 1980 and is simulated for six alternative exchange arrangements. By comparing the actual variability index with the simulated values, it is shown that the magnitude of exchange rate variability is influenced by the choice of arrangement and that the same arrangement often does not minimize both measures of variability, so that countries may have to choose, in effect, between minimizing short-run or long-run costs. Most countries, however, could have simultaneously minimized all three measures of variability with a common arrangement. The fact that many countries in this position did not in fact do so indicates that other important considerations affect the choice of exchange arrangement. It is nevertheless notable that most countries choose an exchange arrangement under which exchange rate variability, as defined by one or more of the measures, did not differ significantly from the minimum as defined in this paper. /// Maints pays se sont efforcA©s de choisir un rA©gime de change susceptible de limiter la variabilitA© de leur taux de change pour A©viter les coA»ts qui en dA©coulent. Les auteurs examinent certains de ces coA»ts -- les coA»ts A court terme lorsque les prix forfaitaires pratiquA©s dans les A©changes internationaux sont fixes et A la fois les coA»ts A long terme. Ils A©tablissent plusieurs indices possibles permettant de mesurer la variabilitA©: un indice EV qui correspond A la somme pondA©rA©e des variabilitA©s du taux de change bilatA©ral; un indice VEER, soit la variabilitA© d'un indice de taux de change effectif; et un indice RVEER, soit la variabilitA© des taux de change effectifs ajustA©s en fonction des niveaux des prix relatifs. Il est soutenu que l'indice EV convient mieux pour A©valuer les coA»ts A court terme, tandis que les indices VEER et RVEER conviennent mieux pour A©valuer les coA»ts A long terme. Les auteurs ont calculA© chaque indice de l'A©volution variable du taux de change dans 118 pays entre 1973 et 1980 et ils ont effectuA© des simulations pour six rA©gimes de change diffA©rents. Une comparaison entre l'indice de variabilitA© et les valeurs obtenues par simulation indique que le choix du rA©gime de change influe sur l'ampleur de la variabilitA© du taux de change et que souvent le mAame rA©gime ne minimise pas les deux mesures de la variabilitA©; de ce fait, il se peut que les pays doivent choisir entre minimiser les coA»ts A court terme ou minimiser les coA»ts A long terme. La plupart des pays, toutefois, auraient pu simultanA©ment minimiser les trois mesures de la variabilitA© au moyen d'un rA©gime de change commun. Le fait que de nombreux pays dans cette situation n'en ont rien fait indique que d'autres considA©rations importantes interviennent dans le choix du rA©gime de change. NA©anmoins, il est remarquable que la plupart des pays choisissent un rA©gime de change dans le cadre duquel la variabilitA© du taux de change, dA©finie par une ou plusieurs de ces mesures, ne diffA¨re pas de maniA¨re significative du minimum tel qu'il est dA©fini dans la prA©sente A©tude. /// Muchos paA­ses han tratado de escoger sistemas cambiarios que limiten la variabilidad de los tipos de cambio de sus monedas con el fin de evitar los costos que esa variabilidad entraA±a. En este trabajo se consideran algunos de dichos costos, tanto los incurridos a corto plazo, cuando los precios contratados en el intercambio comercial son fijos, como los incurridos a plazo mAis largo. Se definen tres A­ndices para medir la variabilidad: a) A­ndice EV, o suma ponderada de la variabilidad de los tipos de cambio bilaterales; b) A­ndice VEER, o variabili- dad del tipo de cambio efectivo, y c) A­ndice RVEER, o variabilidad de los tipos de cambio efectivos ajustada mediante los niveles de precios relativos. Se sostiene que el A­ndice EV es el mAis adecuado para evaluar los costos a corto plazo, mientras que los A­ndices VEER y RVEER se prestan mejor a la evaluaciA³n de los costos a largo plazo. En el trabajo se calcula cada A­ndice en funciA³n de la evoluciA³n efectiva de los tipos de cambio en 118 paA­ses de 1973 a 1980, y se simula la evoluciA³n que se habrA­a manifestado con otros seis posibles sistemas cambiarios. Comparando el A­ndice de variabilidad efectiva con los valores simulados, se comprueba que la magnitud de la variabilidad de los tipos de cambio estAi condicionada por la selecciA³n del sistema cambiario y que, frecuentemente, el mismo sistema no minimiza ambas medidas de variabilidad. AsA­ pues, los paA­ses tendrA­an que escoger entre minimizar los costos a corto plazo o a largo plazo. La mayorA­a de los paA­ses, sin embargo, podrA­an haber minimizado simultAineamente los tres medidas de variabilidad si hubieran establecido un sistema comAon. El hecho de que muchos paA­ses que hubieran podido establecerlo no lo hicieran indica que hay otras consideraciones importantes que influyen a la hora de escoger el sistema cambiario. No obstante, es de observar que la mayorA­a de los paA­ses han escogido un sistema cambiario segAon el cual la variabilidad del tipo de cambio, en funciA³n de uno o mAis de los A­ndices del estudio, no difiriA³ significativamente del mA­nimo definido en este trabajo.