The Asian Currency Market: Singapore as a Regional Financial Center (Le marchÃ© monÃ©taire d'Asie: Singapour, place financiÃ¨re rÃ©gionale) (El mercado monetario de Asia: Singapur como centro financiero regional)

This paper surveys the development of the Asian currency market in Singapore since its creation in 1968. The market developed as a result of fiscal stimuli by the Singapore Government, and it filled an important gap in international financial transactions in the Asian region. In the late 1960s, a period of tight credit conditions in the United States, Asian currency market operations involved mainly the gathering of deposits in the region and their placement in Tokyo and the Eurodollar market. Since 1970, the main operation has consisted in channeling funds from major capital markets and from the Asian region into a large number of developing countries in Asia. Another function of the Asian currency market has been to fill the gap in Eurodollar interest arbitrage among capital markets in different time zones around the globe. Prior to the increase in oil prices in 1974, banks participating in the Asian currency market carefully matched the maturities of their claims and liabilities. However, since 1974, the banks have participated in the recycling of surplus funds of oil producing countries, which has led to a decrease in the maturity of their liabilities and an increase in the maturity of their assets. As in the Eurocurrency markets, various techniques have been used to decrease the risk involved in this maturity transformation. The paper provides a rough estimate of the contribution of the Asian currency market to real income in Singapore. This contribution appears to be modest but significant, particularly when the evaluation includes external economies accruing to other sectors. /// Cette A©tude traite de l'expansion de Singapour en tant que marchA© monA©taire d'Asie, depuis ses dA©buts en 1968. Ce marchA© s'est dA©veloppA© par suite des mesures de stimulation fiscale prises par le gouvernement de Singapour et est venu combler le vide important qui existait dans le domaine des transactions financiA¨res internationales effectuA©es en Asie. A la fin des annA©es soixante, pA©riode de resserrement du crA©dit aux Etats-Unis, les opA©rations sur le marchA© monA©taire d'Asie consistaient principalement A rA©unir les capitaux bancaires de la rA©gion et A les placer sur le marchA© de Tokyo et celui des euro-dollars. Depuis 1970, elles ont surtout consistA© A diriger les capitaux provenant des principaux marchA©s et d'Asie vers un grand nombre de pays en dA©veloppement d'Asie. Le rA´le du marchA© monA©taire d'Asie a A©tA© A©galement d'assurer l'arbitrage de l'intA©rAat sur le marchA© de l'euro-dollar entre les marchA©s des capitaux de diffA©rentes places financiA¨res du monde. Avant le renchA©rissement du pA©trole en 1974, les banques qui opA©raient sur le marchA© monA©taire d'Asie veillaient A faire correspondre l'A©chA©ance de leurs crA©ances A celle de leurs engagements. Cependant, depuis 1974, les banques ont participA© au recyclage des ressources excA©dentaires des pays producteurs de pA©trole, ce qui a fait avancer l'A©chA©ance des emprunts effectuA©s et prolongA© celle des prAats octroyA©s. Comme sur le marchA© des euro-monnaies, diverses mA©thodes ont A©tA© utilisA©es pour rA©duire le risque engendrA© par cette modification des A©chA©ances. L'A©tude analysA©e contient une estimation de la contribution du marchA© monA©taire d'Asie au revenu rA©el de Singapour. Cette contribution, bien que modeste, se rA©vA¨le importante surtout si on l'A©value en tenant compte des A©conomies externes que rA©alisent d'autres secteurs. /// En este trabajo se estudia la evoluciA³n del mercado monetario de Asia en Singapur desde su creaciA³n en 1968. El mercado se estableciA³ a consecuencia de estA­mulos fiscales aplicados por el Gobierno de Singapur, y vino a llenar un vacA­o considerable en las transacciones financieras internacionales de la regiA³n asiAitica. A fines de la dA©cada de 1960, perA­odo de condiciones estrictas de crA©dito en Estados Unidos, las operaciones del mercado monetario asiAitico significaron principalmente recoger depA³sitos en la regiA³n y colocarlos en Tokio y el mercado del eurodA³lar. A partir de 1970, la operaciA³n principal ha consistido en encauzar fondos procedentes de los principales mercados de capital y de la regiA³n asiAitica hacia gran nAomero de paA­ses en desarrollo de Asia. Otra funciA³n de este mercado monetario ha sido llenar el vacA­o en el arbitraje de intereses del eurodA³lar entre los mercados de capital en distintas zonas horarias de todo el mundo. Con anterioridad a la subida de los precios del petrA³leo en 1974, los bancos participantes en el mercado monetario de Asia coordinaron cuidadosamente los vencimientos de sus activos y pasivos. Sin embargo, desde 1974 los bancos han participado en la recirculaciA³n de los fondos superavitarios de paA­ses productores de petrA³leo, que ha acortado el vencimiento de sus pasivos y alargado el de sus activos. Como ocurre en los mercados de euromonedas, se han utilizado diversas tA©cnicas para reducir el riesgo implA­cito en esta transformaciA³n del vencimiento. En el documento se facilita una estimaciA³n aproximada de la aportaciA³n del mercado monetario de Asia al ingreso real en Singapur. Esta aportaciA³n parece ser mA³dica pero importante, sobre todo cuando la evaluaciA³n comprende las economA­as externas para otros sectores.