"Real" Effective Exchange Rate Indices: A Re-Examination of the Major Conceptual and Methodological Issues (Les indices de taux de change effectifs "rÃ©els": un rÃ©examen des principales questions conceptuelles et mÃ©thodologiques) (Indices de tipos de cambio efectivos "reales": reconsideraciÃ³n de los principales aspectos conceptuales y metodolÃ³gicos)

The principal objective of this paper is to investigate the economic meaning of different "real" effective exchange rate indices, defined as relative price or cost indices adjusted for exchange rate movements, and of various alternative domestic relative price or cost indices. An economically meaningful interpretation of such indices is shown to depend crucially on the choice of the base period, the adequacy of the weighting procedure in terms of the country's competitive relationships, and the plausibility of the selected price or cost indicator in relation to the policy question addressed and the market conditions involved. In this respect, the paper shows the inherent limitations of any of the calculated indices for the purpose of judging the adequacy of a given exchange rate. In particular, in no case should the results obtained by any of the available adjusted relative price or cost indices be elevated to firm norms and be used as the only indicators of currency overvaluation or undervaluation. At the same time, the study emphasizes that such calculated indices may provide useful signals about underlying international competitiveness and cost or profitability developments. However, for a number of reasons, such as the degree of approximation involved in the choice of the index and the short-comings inherent in available price or cost statistics, the calculated values should always be interpreted with caution. In addition, since the calculations can provide only a rough measure of the direction of change, any apparent changes in international competitiveness should also be assessed in conjunction with a forward-looking analysis of underlying balance of payments developments. The paper also emphasizes that there are as many adjusted relative price or cost indices as there are analytical or policy questions addressed, but that each index can fulfill only a limited number of purposes. /// L'objet principal de ce document est d'A©tudier la signification A©conomique de diffA©rents indices de taux de change effectifs "rA©els", dA©finis comme A©tant des indices de coA»ts ou de prix relatifs corrigA©s des variations de taux de change, et de divers indices de coA»ts ou de prix relatifs intA©rieurs. L'A©tude montre qu'une interprA©tation significative de ces indices, du point de vue A©conomique, dA©pend essentiellement des A©lA©ments suivants: choix de la pA©riode de rA©fA©rence; caractA¨re adA©quat de la mA©thode de pondA©ration compte tenu des relations de concurrence du pays; et plausibilitA© des indicateurs de coA»ts et de prix retenus compte tenu de la question de politique A©conomique et des conditions de marchA© qui sont A©tudiA©es. A cet A©gard, le document met en A©vidence les limites inhA©rentes A chacun des indices calculA©s lorsqu'il s'agit de juger du niveau adA©quat d'un taux de change donnA©. En particulier, les rA©sultats obtenus A l'aide de l'un quelconque des indices disponibles de coA»ts et de prix relatifs ajustA©s ne doivent en aucun cas Aatre considA©rA©s comme des normes A©tablies et Aatre utilisA©s en tant que tels comme les seuls indicateurs disponibles en vue d'apprA©cier la surA©valuation ou la sous-A©valuation d'une monnaie. D'autre part, l'A©tude souligne que de tels indices calculA©s peuvent Aatre rA©vA©lateurs de tendances fondamentales en matiA¨re de compA©titivitA© internationale et d'A©volution des coA»ts ou de la rentabilitA©. Toutefois, pour un certain nombre de raisons--notamment le degrA© d'approximation concernant le choix de l'indice et les lacunes inhA©rentes aux statistiques disponibles sur les coA»ts et les prix--les valeurs calculA©es doivent toujours Aatre interprA©tA©es avec prudence. En outre, A©tant donnA© que les calculs ne peuvent donner qu'une mesure approximative du sens de la variation, toute modification apparente de la compA©titivitA© internationale doit aussi Aatre A©valuA©e en liaison avec une analyse prospective des tendances fondamentales de la balance des paiements. L'A©tude souligne A©galement qu'il y a autant d'indices ajustA©s de coA»ts et de prix relatifs qu'il y a de questions analytiques ou de politique A©conomique examinA©es, mais que chaque indice ne peut servir qu'A un nombre limitA© de fins. /// El principal objetivo de este documento es investigar el valor econA³mico de diferentes A­ndices de tipos de cambio efectivos "reales", definidos como los A­ndices de precios o costos relativos ajustados en funciA³n de las variaciones del tipo de cambio, y de otros diversos A­ndices internos de precios o costos relativos. Se demuestra que la interpretaciA³n Aotil de esos A­ndices desde el punto de vista econA³mico depende en forma decisiva del perA­odo base que se elija, del grado en que el sistema de ponderaciA³n aplicado sea compatible con la posiciA³n competitiva internacional del paA­s, y de la verosimilitud del indicador escogido de precios o costos con respecto a la cuestiA³n de polA­tica que se ha de abordar o a las condiciones de mercado que existan. En este sentido, el documento pone de relieve las limitaciones inherentes a cualquiera de los A­ndices calculados para evaluar la justeza de un tipo de cambio dado. Es importante sobre todo que los resultados obtenidos con los A­ndices de precios o costos relativos ajustados no se eleven nunca a la categorA­a de normas definitivas, ni se usen como indicadores exclusivos de la sobrevaloraciA³n o subvaloraciA³n de una moneda. Al mismo tiempo, el estudio destaca que dichos A­ndices pueden revelar informaciA³n Aotil acerca de la situaciA³n bAisica en materia de competitividad internacional y de la evoluciA³n de los costos o de la rentabilidad. Sin embargo, debido a varias causas, como el grado de aproximaciA³n que entraA±a la elecciA³n del A­ndice y las limitaciones inherentes a las estadA­sticas disponibles de precios o costos, los valores calculados deben interpretarse siempre con cautela. AdemAis, como los cAilculos sA³lo permiten obtener una aproximaciA³n burda de la direcciA³n del cambio, la percepciA³n de cualquier variaciA³n en la competitividad internacional debe complementarse con un anAilisis prospectivo de la evoluciA³n fundamental de la balanza de pagos. En este documento se destaca tambiA©n que hay tantos A­ndices de precios o costos relativos ajustados como hay cuestiones de anAilisis o de polA­tica que se han de abordar, pero cada A­ndice tiene un nAomero limitado de aplicaciones.