A Test of the Efficacy of Exchange Rate Adjustments in Indonesia (Determination de l'efficacite de l'ajustement du taux de change opere en Indonesie) (Una prueba de la eficacia de los ajustes del tipo de cambio en Indonesia)

This paper analyzes the impact of relative prices on the non-oil trade account in Indonesia, with special emphasis on the effectiveness of the exchange rate adjustment of November 1978. An exchange rate adjustment can successfully redirect resources into export and import-competing activities only if the more favorable cost-price relationship established immediately following the devaluation is not subsequently reversed by domestic price increases. During the first year following the Indonesian devaluation, tight fiscal and monetary policies were successful in sustaining the improvement in relative prices stemming from the devaluation. In response, the growth in non-oil export volume accelerated sharply, and growth in imports slowed markedly. With the additional foreign resources made available by the second round of oil price increases in 1979-80, domestic expenditure outstripped domestic productive capacity. Relative prices of domestic to foreign goods, in domestic-currency terms, returned to the level existing prior to the devaluation; growth in non-oil export volume virtually ceased, and import volume expanded rapidly. This experience indicates the importance of fiscal and monetary policies in supporting an exchange rate action. To disentangle the impact of various factors on the non-oil trade account, the import-demand and export-supply functions were econometrically estimated. Import demand was found to be positively related to real income and to excess supply of money, but negatively related to relative price. The supply response of exports was positive for both relative prices and the capacity variable. In both equations, the long-run elasticities were larger than the short-run elasticities; the long-run elasticities for export supply were substantially higher than the short-run elasticities. The estimated equations were employed to simulate the impact of alternative exchange rate scenarios on the non-oil trade account. The results of these simulations, which should be interpreted with due caution, indicate that the non-oil trade deficit was substantially lessened by the exchange rate adjustment of November 1978. /// L'auteur analyse l'impact des prix relatifs sur la balance commerciale (pA©trole non compris) de l'IndonA©sie, en A©tudiant tout particuliA¨rement l'efficacitA© de l'ajustement du taux de change effectuA© en novembre 1978. Un ajustement du taux de change ne peut permettre de rA©orienter avec succA¨s des ressources vers des activitA©s qui concurrencent les exportations et les importations que si l'amA©lioration du rapport coA»ts/prix qui suit immA©diatement la dA©valuation n'est pas renversA©e par la suite du fait de la hausse des prix intA©rieurs. En IndonA©sie, au cours de la premiA¨re annA©e qui a suivi la dA©valuation, des politiques budgA©taire et monA©taire rigoureuses ont permis d'A©tayer l'amA©lioration des prix relatifs dA©coulant de la dA©valuation. En consA©quence, la croissance en volume des exportations non pA©troliA¨res s'est accA©lA©rA©e fortement, et la croissance des importations s'est ralentie de faA§on marquA©e. La deuxiA¨me sA©rie de relA¨vements des prix du pA©trole en 1979-80 ayant dA©gagA© des ressources extA©rieures supplA©mentaires, les dA©penses intA©rieures ont dA©passA© la capacitA© de production intA©rieure. Le rapport entre les prix des biens produits dans le pays et ceux des biens A©trangers, exprimA©s en monnaie nationale, a retrouvA© son niveau d'avant la dA©valuation; la croissance en volume des exportations non pA©troliA¨res s'est pratiquement arrAatA©e et le volume des importations s'est gonflA© rapidement. Cette situation montre l'importance des politiques budgA©taire et monA©taire en tant que mesures d'accompagnement d'un ajustement de taux de change. Afin d'isoler l'impact qu'exercent divers facteurs sur la balance commerciale non pA©troliA¨re, l'auteur estime par des mA©thodes A©conomA©triques la fonction de demande d'importations et celle d'offre d'exportations. Il constate que la demande d'importations prA©sente une relation positive avec le revenu rA©el et avec l'offre excA©dentaire de monnaie, mais une relation nA©gative avec les prix relatifs. L'offre de produits d'exportation rA©agit d'une maniA¨re positive aux variations des prix relatifs et A la capacitA©. Dans l'une et l'autre A©quation, les A©lasticitA©s A long terme sont plus fortes que les A©lasticitA©s A court terme; les A©lasticitA©s A long terme relatives A l'offre d'exportations sont sensiblement plus A©levA©es que les A©lasticitA©s A court terme. Les A©quations estimA©es sont utilisA©es pour simuler l'effet d'autres scA©narios de taux de change sur la balance commerciale non pA©troliA¨re. Les rA©sultats de ces simulations, qui doivent Aatre interprA©tA©s avec la prudence qui s'impose, indique que le dA©ficit du commerce non pA©trolier a A©tA© sensiblement amoindri par l'ajustement du taux de change de novembre 1978. /// En este trabajo se analiza el efecto de los precios relativos en la balanza comercial no petrolera de Indonesia, haciendo hincapiA© en la eficacia del ajuste del tipo de cambio efectuado en noviembre de 1978. Un ajuste cambiario puede reencauzar los recursos hacia actividades de exportaciA³n y competitivas con la importaciA³n, Aonicamente si la relaciA³n costo/precio mAis favorable establecida a raA­z de la devaluaciA³n no se vuelve desfavorable posteriormente con el aumento de los precios internos. En el primer aA±o transcurrido desde la devaluaciA³n, gracias a la polA­tica fiscal y monetaria restrictiva aplicada, Indonesia consiguiA³ mantener la mejora de los precios relativos originada por la devaluaciA³n. Como consecuencia de ello se acelerA³ en forma notable el volumen de exportaciones no petroleras y se redujo marcadamente el aumento de la importaciA³n. Con los recursos externos adicionales que le reportA³ al paA­s la segunda serie de aumentos de precios del petrA³leo en 1979-80, el gasto interno superA³ a la capacidad productiva interna. Los precios relativos de los productos nacionales respecto de los productos extranjeros, en moneda nacional, volvieron al nivel que tenA­an antes de la devaluaciA³n; el aumento del volumen de la exportaciA³n de productos no petroleros prAicticamente se detuvo y el volumen de importaciA³n se incrementA³ rAipidamente. Esta experiencia demuestra la importancia que tienen las polA­ticas fiscal y monetaria en respaldo de las medidas cambiarias. A fin de identificar el efecto de los diversos factores en la balanza comercial no petrolera se estimaron mediante un modelo economA©trico las funciones de la demanda de importaciones y de la oferta de exportaciones. Se observA³ que la demanda de importaciones estAi relacionada directamente con el ingreso real y con el exceso de oferta monetaria e inversamente con los precios relativos. La reacciA³n de la oferta de exportaciones fue positiva con respecto a los precios relativos y a la variable de la capacidad productiva interna. En ambas ecuaciones, las elasticidades a largo plazo fueron mayores que las elasticidades a corto plazo; las elasticidades a largo plazo de la oferta de exportaciones fueron mucho mayores que las elasticidades a corto plazo. Las ecuaciones estimadas se emplearon para simular el efecto de distintas hipA³tesis relativas al tipo de cambio en la balanza comercial no petrolera. Los resultados de estas simulaciones, que deben interpretarse con la debida cautela, indican que el dA©ficit comercial no petrolero se redujo considerablemente con el ajuste del tipo de cambio de noviembre de 1978.