Real Exchange Rate Adjustment to Exogenous Terms of Trade Shocks (Ajustement du taux de change reel aux chocs exogenes subis par les termes de l'echange) (Ajuste del tipo de cambio real a las conmociones exogenas de la relacion de intercambio)

This paper considers a small open economy where an external imbalance arises as the result of a sustained shift in the external terms of trade. Such a shift has a permanent effect on the real value of the aggregate domestic product, and a return to external balance requires that real incomes adjust accordingly. If aggregate activity is to be maintained at its original level, then such an adjustment requires a change in the real exchange rate--defined here as the price of foreign output in domestic currency relative to the price of domestic output. With the prices of traded goods fixed in terms of foreign currency, a change in the real exchange rate brings about a shift in the relative price of traded to nontraded goods, which in turn leads to the changes in domestic production and absorption patterns required to correct the initial external imbalance. The purpose of the paper is to investigate the extent to which real exchange rate adjustments may be required to offset the trade balance effects of terms of trade shocks, given a constant level of total output and employing alternative structural assumptions regarding trade elasticities and shares of traded goods. A simple analytical framework is developed and used to generate a comparative static result, which is then quantified using parameter estimates for five small industrial countries--Australia, Denmark, Finland, Ireland, and New Zealand. Differences between country outcomes are used to highlight the sensitivity of the numerical results to variations in underlying structural parameters. Summarizing the range of numerical results, the percentage real depreciation required to offset a fall of 1 percent in the terms of trade was found to lie between 0.9 percent for Ireland and 1.4 percent for Australia. The larger required adjustments were found to be associated with relatively small import price and income elasticities, and with relatively small shares of traded goods in output and absorption. /// Ce document analyse le cas d'une petite A©conomie ouverte oA¹ apparaA®t un dA©sA©quilibre extA©rieur du fait d'un glissement persistant des termes de l'A©change. Ce glissement a des effets permanents sur la valeur rA©elle du produit intA©rieur global et le retour A l'A©quilibre extA©rieur exige que les revenus rA©els s'ajustent en consA©quence. Si l'activitA© globale doit Aatre maintenue A son niveau initial, cet ajustement exige une modification du taux de change rA©el--qui est dA©fini ici comme le prix de la production A©trangA¨re exprimA© en monnaie nationale par rapport au prix de la production intA©rieure. Les prix des biens A©changA©s A©tant fixA©s en monnaie A©trangA¨re, une modification du taux de change rA©el provoque une variation des prix relatifs des biens A©changA©s par rapport aux prix des biens non A©changA©s, phA©nomA¨ne qui se traduit A son tour par des changements dans les structures de production et d'absorption intA©rieures nA©cessaires pour corriger le dA©sA©quilibre extA©rieur initial. L'objet de ce document est d'examiner dans quelle mesure des ajustements du taux de change rA©el peuvent s'imposer pour compenser les effets sur la balance commerciale des chocs subis par les termes de l'A©change, pour un niveau constant de production totale et sur la base de diffA©rentes hypothA¨ses structurelles en ce qui concerne les A©lasticitA©s du commerce et les parts relatives des biens A©changA©s. Le document A©tablit et utilise un cadre analytique simple pour produire un rA©sultat statique comparatif, lequel est ensuite quantifiA© au moyen d'estimations relatives aux paramA¨tres pour cinq petits pays industrialisA©s: Australie, Danemark, Finlande, Irlande et Nouvelle-ZA©lande. Les diffA©rences entre les rA©sultats pour chaque pays sont utilisA©es pour mettre en lumiA¨re la sensibilitA© des rA©sultats numA©riques aux variations des paramA¨tres structurels de base. Au vu de l'ensemble des rA©sultats numA©riques, il apparaA®t que le pourcentage de dA©prA©ciation rA©elle nA©cessaire pour compenser une dA©tA©rioration de 1% des termes de l'A©change se situe entre 0,9% pour l'Irlande et 1,4% pour l'Australie. L'A©tude conclut A©galement que les cas qui demandent les ajustements les plus importants sont ceux oA¹ les A©lasticitA©s par rapport aux prix et aux revenus sont relativement faibles et oA¹ la part des biens A©changA©s dans la production et l'absorption est, elle aussi, relativement peu A©levA©e. /// En este estudio se analiza una pequeA±a economA­a abierta donde surge un desequilibrio externo como consecuencia del desplazamiento sostenido de la relaciA³n de intercambio externa. Ese desplazamiento tiene efectos permanentes en el valor real del producto interno agregado y para poder restablecer el equilibrio externo es necesario ajustar debidamente el ingreso real. Si se desea mantener la actividad agregada en su nivel original, ese ajuste requerirAi que se modifique el tipo de cambio real, definido en este caso como el precio del producto extranjero en moneda nacional en comparaciA³n con el precio del producto interno. FijAindose los precios de los productos comerciables en moneda extranjera, la modificaciA³n del tipo de cambio real provoca un desplazamiento del precio relativo de los bienes comerciables con respecto al de los bienes no comerciables, lo cual, a su vez, origina los cambios de la configuraciA³n interna de la producciA³n y la absorciA³n necesarios para corregir el desequilibrio externo inicial. El objetivo del trabajo es investigar la medida en que serA­a necesario ajustar el tipo de cambio real para compensar el efecto de las conmociones de la relaciA³n de intercambio en la balanza comercial, dado un nivel constante de producto total, y empleando diversos supuestos estructurales sobre las elasticidades comerciales y la proporciA³n de bienes comerciables. Se usa un marco analA­tico sencillo para producir un resultado estAitico comparativo que luego se cuantifica usando parAimetros estimados para cinco pequeA±os paA­ses industriales: Australia, Dinamarca, Finlandia, Irlanda y Nueva Zelandia. Las diferencias entre los resultados obtenidos para cada paA­s se usan para subrayar que las magnitudes numA©ricas obtenidas son sensibles a las variaciones de los parAimetros estructurales subyacentes. Resumiendo la gama de resultados numA©ricos, la depreciaciA³n porcentual real necesaria para compensar una disminuciA³n del 1 por ciento en la relaciA³n de intercambio reside entre 0,9 por ciento para Irlanda y 1,4 por ciento para Australia. El estudio revelA³ que era menester efectuar los mayores ajustes cuando la elasticidad-ingreso y la elasticidad-precio de las importaciones eran relativamente bajas y la proporciA³n de bienes comerciables en el producto y la absorciA³n era relativamente pequeA±a.