Recent Developments in Foreign Markets for Dollars and Other Currencies (Faits nouveaux survenus rÃ©cemment sur les marchÃ©s Ã©trangers du dollar et des autres monnaies) (La reciente evoluciÃ³ de los mercados extranjeros del dÃ³lar y otras monedas)

Les faits nouveaux qui sont intervenus rA©cemment sur les marchA©s A©trangers du dollar, de la livre sterling et des autres monnaies corroborent les conclusions exposA©es dans un article qui a A©tA© publiA© dans le numA©ro des Staff Papers de dA©cembre 1961. Les marchA©s de devises en Europe ont vu leurs opA©rations s'accroA®tre en 1961-62. En juin 1962, les dA©pA´ts y ont atteint au minimum $3 milliards, et selon toute probabilitA© le chiffre de $3,5 milliards serait plus exact. De mAame, le volume des opA©rations en dollars E.U. des banques canadiennes a augmentA©. Si l'on tient compte des chevauchements entre les marchA©s canadiens et europA©ens, la somme des opA©rations sur monnaies A©trangA¨res effectuA©es sur le marchA© mondial a peut-Aatre atteint $4-5 milliards en juin 1962. Le pourcentage de dollars E.U. par rapport au total des fonds sur les marchA©s europA©ens a A©tA© d'environ 85 pour cent, et ce chiffre est encore supA©rieur sur les marchA©s canadiens. Des monnaies A©trangA¨res ont A©tA© empruntA©es, souvent pour financer le commerce extA©rieur, par 25 A 30 pays, dont pratiquement tous les pays d'Europe occidentale et de nombreux pays du bloc communiste. Les banques centrales et les autoritA©s monA©taires de 20 ou 25 pays ont accordA©, directement ou indirectement, au moins les deux tiers des fonds utilisA©s sur les marchA©s europA©ens, l'Allemagne et l'Italie fournissant les sommes les plus importantes. L'activitA© des marchA©s A©trangers du dollar et des autres monnaies est la suite logique du retour A la convertibilitA© de toutes les monnaies principales et tA©moigne du caractA¨re de plus en plus international des marchA©s de capitaux. La suppression du dA©ficit de la balance des paiements des Etats-Unis n'entraA®nerait pas la disparition de ces marchA©s mais accroA®trait le volume de monnaies europA©ennes qui pourrait y Aatre traitA©. Si l'on nA©glige l'augmentation du nombre des restrictions officielles et des accords conclus par les banques en vue de limiter la concurrence, le principal facteur susceptible de limiter la demande d'emprunt en monnaies A©trangA¨res, et par suite les opA©rations sur ces monnaies, serait d'aligner plus A©troitement les taux d'intA©rAat et les disponibilitA©s de crA©dit en Europe et aux Etats-Unis. En octobre 1962, les Etats-Unis ont supprimA© la restriction imposA©e par le RA¨glement Q sur le taux de l'intA©rAat applicable aux dA©pA´ts officiels A terme de l'A©tranger. En effet, les taux d'intA©rAat maximum en vigueur pour les dA©pA´ts d'une A©chA©ance n'excA©dant pas six mois A©taient trA¨s infA©rieurs A ceux qui A©taient appliquA©s aux bons du TrA©sor des Etats-Unis et aux acceptations de banque, lesquels A leur tour A©taient en deA§A des taux pratiquA©s pour les dA©pA´ts en Euro-dollars. Pour accroA®tre le montant des dA©pA´ts A terme dA©tenus par les organismes officiels A©trangers, un relA¨vement substantiel de ces taux d'intA©rAat serait nA©cessaire; il aurait pour effet de dA©tourner des fonds des autres investissements amA©ricains et A©galement du marchA© de l'Euro-dollar. Il en rA©sulterait un affaiblissement du mouvement en faveur de la rA©duction des taux d'intA©rAat commerciaux en Europe, voire une aggravation du dA©ficit de la balance des paiements des Etats-Unis tel qu'il est actuellement calculA©, car les sorties de capitaux amA©ricains ne feraient que s'accroA®tre. /// La reciente evoluciA³n registrada en los mercados extranjeros del dA³lar, la libra esterlina y otras monedas, viene a corroborar las conclusiones expuestas en un artA­culo publicado en el nAomero correspondiente a diciembre de 1961 de Staff Papers. Durante el periodo 1961-62 se incrementA³ la magnitud de los mercados europeos de divisas extranjeras. Los depA³sitos en esos mercados alcanzaron en junio de 1962 un total de por lo menos US$3.000 millones; la cifra de US$3.500 millones constituirA­a con toda probabilidad un cAilculo mAis exacto. TambiA©n los bancos canadienses acrecentaron sus operaciones en dA³lares de los Estados Unidos. Si se toma en consideraciA³n la duplicaciA³n de transacciones que pudiera haber ocurrido entre el mercado de CanadAi y los mercados europeos, el mercado mundial de divisas extranjeras puede muy bien haber llegado en junio de 1962 a una cifra de US$4.000 millones a US$5.000 millones. Alrededor del 85 por ciento de los fondos de los mercados europeos estaba constituido por dA³lares de los Estados Unidos y en los mercados canadienses el porcentaje de dA³lares era mucho mAis elevado. Se obtuvieron prA©stamos en monedas extranjeras, a menudo para financiar el comercio exterior, en 25 a 30 paA­ses, entre los cuales se encontraban prAicticamente todos los paA­ses de la Europa Occidental y muchos del bloque comunista. Dos tercios, por lo menos, de los fondos de los mercados europeos fueron suministrados, directa o indirectamente, por los bancos centrales y autoridades monetarias de unos 20 a 25 paA­ses, habiendo sido los mAis cuantiosos los suministrados por Alemania e Italia. Los mercados extranjeros del dA³lar y otras monedas constituyen la consecuencia lA³gica del restablecimiento de la convertibilidad externa de todas las monedas mAis importantes y de la creciente internacionalizaciA³n de los mercados de capital. La eliminaciA³n del dA©ficit de la balanza de pagos de los Estados Unidos no acabarA­a con esos mercados, sino que implicarA­a un aumento de las monedas europeas que a ellos concurrieran. Haciendo caso omiso de la imposiciA³n de nuevas restricciones oficiales y de la concertaciA³n de nuevos acuerdos entre los bancos con el fin de restringir la competencia, el factor que mayor influencia ejercerA­a en coartar la demanda de prA©stamos en monedas extranjeras y, por ende, en limitar los mercados de dichas monedas, serA­a una aproximaciA³n mAis estrecha entre las tasas de interA©s y las disponibilidades de crA©dito en Europa y en los Estados Unidos. En octubre de 1962 los Estados Unidos suprimieron la limitaciA³n que la RegulaciA³n Q imponA­a a las tasas de interA©s pagaderas sobre depA³sitos a plazo de organismos oficiales extranjeros. Las tasas mAiximas de interA©s pagaderas sobre depA³sitos a un plazo mAiximo de seis meses eran mucho mAis bajas que las que se pagaban sobre las letras del Tesoro de los Estados Unidos y sobre aceptaciones bancarias, y estas tasas eran a su vez mAis reducidas que los intereses devengados sobre depA³sitos de "EurodA³lares." Para poder incrementar el monto de los depA³sitos a plazo mantenidos por los organismos oficiales extranjeros habrA­a que incrementar substancialmente las tasas de interA©s sobre dichos depA³sitos. Tal aumento lograrA­a atraer fondos de otras inversiones norteamericanas y tambiA©n del mercado del "EurodA³lar." Esto debilitarA­a una fuerza importante merced a la cual se estAin ahora reduciendo las tasas de interA©s comercial que rigen en Europa y podrA­a fAicilmente contribuir a agravar el dA©ficit de la balanza de pagos de los Estados Unidos, tal como A©ste se calcula en la actualidad, al estimular la salida de fondos de dicho paA­s.