Foreign Currency Issues on European Security Markets (Emissions en devises sur les Bourses europÃ©ennes) (Las emisiones de valores en moneda extranjera en los mercados europeos)

Le prA©sent article dA©crit la croissance et l'A©volution d'un secteur du marchA© international des capitaux spA©cialisA© dans l'A©mission de valeurs libellA©es en monnaies diffA©rentes de celles des souscripteurs, et frA©quemment, des A©metteurs eux-mAames. Ces A©missions sont lancA©es sur des marchA©s de capitaux -- principalement Londres et New York -- qui ne fournissent virtuellement aucune des ressources d'A©pargne absorbA©es par les nouvelles A©missions dont le marchA© est connu sous le nom de marchA© des nouvelles A©missions en devises. On a prA©tendu que ce marchA© devait son existence aux contrA´les relativement sA©vA¨res qui rA©gissent l'A©mission de valeurs A©trangA¨res sur les marchA©s nationaux des capitaux, et la souplesse des contrA´les qui s'exercent sur les rA©sidents qui achA¨tent des valeurs A©trangA¨res A l'extA©rieur. En faisant jouer A certains grands marchA©s des capitaux le rA´le d'entrepA´ts, il est possible de considA©rer une nouvelle A©mission libellA©e en une monnaie "A©trangA¨re" comme non-rA©sidente A la fois du point de vue du souscripteur et de l'A©metteur, et d'A©viter ainsi les problA¨mes que posent diffA©rentes catA©gories de contrA´les. L'article dA©crit la structure institutionnelle du marchA© et les modalitA©s de lancement des nouvelles A©missions, et souligne la complexitA© des arrangements internationaux auxquels il faut normalement avoir recours pour assurer le succA¨s d'une A©mission. Il estime A©galement le volume des nouvelles A©missions en devises et l'importance et la nature des ressources d'A©pargne qui, au dA©part, ont financA© le marchA©. Il analyse les facteurs qui dA©terminent les taux d'intA©rAat sur le marchA©, et en conclut que le taux d'intA©rAat effectif minimum sera vraisemblablement le mAame que celui que le marchA© de New York applique aux valeurs A©trangA¨res de mAame nature, et d'environ 1,25 pour cent supA©rieur au taux d'intA©rAat de valeurs A©trangA¨res de mAame nature cotA©es en Suisse. Le plafond des taux d'intA©rAat dA©pendra vraisemblablement des taux des Euro-devises, et, du fait de la facilitA© avec laquelle les emprunteurs peuvent passer d'un marchA© A l'autre, du niveau des taux d'intA©rAat en vigueur sur les diffA©rents marchA©s monA©taires nationaux. En conclusion, l'article estime qu'il se peut trA¨s bien qu'A l'avenir ce soit l'attrait que ce marchA© continuera d'exercer sur les emprunteurs de premier ordre qui en dA©terminera l'expansion et non les difficultA©s d'approvisionnement en capitaux. /// Este artA­culo trata del crecimiento y evoluciA³n de un sector del mercado internacional de capitales que se ocupa de lanzar emisiones de valores denominados en monedas distintas de las de los subscriptores y, frecuentemente, de las de los emisores. Dichas emisiones se lanzan en mercados de capital--principalmente Londres y Nueva York--que en la prAictica no proporcionan ninguno de los ahorros que se emplean para esas emisiones. A este mercado se le denomina mercado de nuevas emisiones de valores en moneda extranjera. Se sostiene que su surgimiento se debe en gran parte al relativo rigor de los controles sobre las emisiones extranjeras de valores en los mercados nacionales de capital y a la laxitud de los controles que se imponen a los residentes que compran valores extranjeros fuera del paA­s. Al utilizar los grandes mercados de capital como mercados intermediarios, una nueva emisiA³n denominada en moneda "extranjera" puede ser considerada como no residente, tanto por el emisor como por el subscriptor, y de ese modo se pueden eludir los problemas inherentes a los diversos tipos de controles. TambiA©n se reseA±an la organizaciA³n institucional del mercado y los procedimientos seguidos para lanzar las nuevas emisiones; se pone de relieve la complejidad de los arreglos internacionales que por lo general es necesario hacer para asegurar el A©xito de la nueva emisiA³n. El artA­culo contiene una estimaciA³n del volumen aproximado que alcanzan las nuevas emisiones en moneda extranjera, y tambiA©n las fuentes que probablemente han suministrado los fondos inicialmente empleados en el mercado. Al analizar los factores determinantes de las tasas de interA©s que rigen en el mercado se llega a la conclusiA³n de que es probable que la tasa efectiva mA­nima sea igual a la que prevalece en el mercado de Nueva York para valores extranjeros anAilogos y que supere a la de los valores extranjeros comparables que se cotizan en Suiza por un margen de alrededor de 1,25 por ciento. Es probable que la tasa mAixima de interA©s dependa de las tasas a corto plazo para los valores en Eurodivisas y, dada la facilidad que tienen los prestatarios para cambiar de un mercado a otro, del nivel de las tasas predominantes en diversos mercados monetarios nacionales. El artA­culo concluye expresando que es posible que el futuro crecimiento del mercado dependa mAis de la continua atracciA³n que logre ejercer sobre los inversionistas de importancia que de los problemas de suministro de fondos.