The Appropriate Use of Monetary and Fiscal Policy for Internal and External Stability

Cette A©tude traite des problA¨mes que pose la rA©alisation de la stabilitA© intA©rieure et de l'A©quilibre de la balance des paiements dans un pays qui estime inopportun de modifier le taux de change ou d'imposer des systA¨mes de contrA´le des A©changes. On suppose que la politique monA©taire et la politique fiscale peuvent Aatre utilisA©es indA©pendamment pour atteindre ces deux objectifs si les flux de capitaux sont sensibles A l'A©cart entre les taux d'intA©rAats, mais on aboutit A la conclusion que la maniA¨re dont les politiques sont assorties aux objectifs revAat une extrAame importance. Plus prA©cisA©ment, il est prouvA© que la politique monA©taire doit Aatre fondA©e sur les objectifs extA©rieurs, et la politique fiscale, sur les objectifs intA©rieurs, et que toute inobservance de cette rA¨gle peut aggraver le dA©sA©quilibre au-delA de ce qu'il A©tait avant l'introduction de changements de politique. Cette thA©orie, lorsque les mesures de stabilisation ne comprennent que la politique monA©taire et la politique fiscale, a pour consA©quences pratiques qu'un pays excA©dentaire subissant une pression inflationniste doit allA©ger les conditions monA©taires et augmenter les impA´ts (ou rA©duire les dA©penses du Gouvernement), alors qu'un pays dA©ficitaire souffrant du chomA¢ge doit relever ses taux d'intA©rAat et abaisser les impA´ts (ou augmenter les dA©penses du Gouvernement). L'explication de ce rA©sultat peut Aatre liA©e A le Principe de la Classification Effective des MarchA©s: les politiques doivent aller de pair avec les objectifs sur lesquels elles ont la plus forte influence relative. Si ce principe n'est pas appliquA©, il se manifestera une tendance vers un mouvement indirect, voire un mouvement instable des variables. L'utilisation de la politique fiscale A des fins extA©rieures et de la politique monA©taire en vue d'assurer la stabilitA© intA©rieure constitue une infraction A ce principe car l'effet du taux d'intA©rAat sur l'A©quilibre intA©rieur, par rapport A son effet sur la balance des paiements, est moindre que l'influence de la politique fiscale sur l'A©quilibre intA©rieur par rapport A son influence sur la balance des paiements. Pour des raisons analogues, la combinaison inverse de ces politiques prA©conisA©e dans les conditions restrictives indiquA©es ici, est compatible avec le principe. A un niveau encore plus gA©nA©ral, on trouve le principe de Tinbergen, d'aprA¨s lequel, pour atteindre un nombre donnA© d'objectifs, il faut au moins un nombre A©gal d'instruments. Le principe de Tinbergen s'attache A l'existence et A la determination d'une solution au systA¨me. Il ne prA©tend pas qu'une sA©rie donnA©e de mesures aboutira en fait A cette solution. Pour soutenir ceci, il y a lieu d'examiner de faA§on approfondie les caractA¨res stabilisateurs du systA¨me dynamique proposA©. Dans cette perspective, le Principe de la Classification Effective des MarchA©s accompagne nA©cessairement le principe de Tinbergen. /// En este estudio se trata de los problemas inherentes a la consecuciA³n de la estabilidad interna y del equilibrio de la balanza de pagos de un paA­s que no considera oportuno modificar su tipo de cambio, o imponer controles al comercio. Se da por sentado que la polA­tica monetaria y la fiscal pueden usarse como instrumentos autA³nomos para lograr los dos objectivos, siempre que los movimientos de capital respondan a los mAirgenes diferenciales de las tasas de interA©s, pero se seA±ala que es asunto de extrema importancia aparear la polA­tica con los objetivos. Se demuestra especialmente, que la polA­tica monetaria debe basarse en objetivos externos y, la fiscal, en objetivos internos y, que el descuido en seguir esta recomendaciA³n, puede empeorar aun mAis la situaciA³n de inestabilidad que existA­a antes de implantar cambios en la polA­tica. La conclusiA³n prAictica de la teorA­a es que cuando las medidas que se toman para lograr la estabilizaciA³n se limitan a la polA­tica monetaria y a la fiscal, aquellos paA­ses con superAivit, que atraviesan por un periodo de presiA³n inflacionista, deben aflojar las condiciones monetarias y subir los impuestos (o reducir los gastos fiscales), mientras que un paA­s deficitario, con problemas de desempleo, debe aumentar las tasas de interA©s y disminuir los impuestos (o incrementar los gastos fiscales). La explicaciA³n de este resultado puede relacionarse con el Principio de ClasificaciA³n Efectiva de Mercados: las polA­ticas que se adopten deberAin asimilarse a aquellos objetivos sobre los que ejercen una influencia relativamente mayor. Si no se siguiera este principio, existirA­a la tendencia hacia un movimiento indirecto y aun inestable de las variables. El empleo de la polA­tica fiscal para fines externos y, de la polA­tica monetaria, para la estabilidad interna, infringe este principio, porque el efecto de las tasas de interA©s en el equilibrio interno, comparado con el que ejercen sobre la balanza de pagos, es menor que el efecto de la polA­tica fiscal sobre el equilibrio interno, comparado con el que ejerce sobre la balanza de pagos. Por razones anAilogas, la combinaciA³n alternativa de estas polA­ticas que se propone en las condiciones restrictivas aquA­ seA±aladas, armoniza con dicho principio. En un plano aAon mAis amplio estAi el principio de Tinbergen, que para lograr un nAomero dado de objetivos debe existir, al menos, un nAomero igual de instrumentos. El principio de Tinbergen se relaciona con la existencia y ubicaciA³n de una soluciA³n al sistema; no mantiene que un conjunto dado de medidas de polA­tica habrAi de conducir, de hecho, a dicha soluciA³n. Para hacer esta aseveraciA³n, es necesario investigar los atributos de estabilidad del sistema dinAimico. Es por esta razA³n que el Principio de ClasificaciA³n Efectiva de Mercados debe necesariamente acompaA±ar al principio de Tinbergen.