Private Capital Movements and Exchange Rates in Developing Countries (Mouvements de capitaux privÃ©s et taux de change dans les pays en voie de dÃ©veloppement) (Los tipos de cambio y los movimientos de capital privado en los paÃ­ses en desarrollo)

Cet article passe en revue les effets de l'inflation et de la dA©valorisation du taux de change sur les rendements de divers types d'avoirs acquis par les investisseurs privA©s A©trangers. En ce qui concerne le type d'investissements extA©rieurs le plus commun dans les pays moins dA©veloppA©s, A savoir les investissements directs, les rendements augmentent sous l'effet de la dA©prA©ciation du taux de change et diminuent sous l'effet de l'inflation intA©rieure si la production de l'entreprise oA¹ les capitaux sont investis est en grande partie exportA©e; l'inverse se produit si l'entreprise A©coule sa production ou vend ses services surtout sur le marchA© local. Si, toutes choses A©tant A©gales, on s'attend A ce que les prix et coA»ts intA©rieurs augmentent par rapport au prix des devises, les investissements A©trangers directs dans le secteur manufacturier en seront peut-Aatre stimulA©s, mais les investissements dans les industries extractives, dont la production est souvent destinA©e aux exportations, pourront se ralentir. Toute augmentation prA©vue du prix des devises en fonction des prix et des coA»ts intA©rieurs tendrait A avoir l'effet inverse sur les mesures destinA©es A stimuler les investissements. Ces incidences dA©pendent naturellement de la mesure dans laquelle les prix de vente et les coA»ts de l'industrie en cause subissent l'influence de l'inflation gA©nA©rale des prix, et aussi, dans le cas des rA©gimes de taux de change multiples, des variations relatives des taux de change applicables aux divers types de transactions. Dans une situation d'inflation, et lorsque le taux de change est maintenu fixe, les investisseurs sont souvent extrAamement incertains du rapport qui pourra s'A©tablir entre les prix et les coA»ts intA©rieurs d'une part, et le taux de change de l'autre. Cette seule incertitude peut rA©duire le volume d'investissements A©trangers que pourra recevoir un pays en voie de dA©veloppement. On peut rA©duire la marge d'incertitude de ces prA©visions en adoptant sans trop de retard une politique tendant A ajuster le taux de change aux variations des prix et des coA»ts intA©rieurs. /// Este artA­culo analiza los efectos que la inflaciA³n y la depreciaciA³n cambiaria ejercen sobre el rendimiento de varias clases de activos adquiridos por inversionistas privados extranjeros. En tratAindose de la clase de inversiA³n extranjera que es mAis frecuente en los paA­ses menos desarrollados, es decir, la inversiA³n directa, si se exporta la producciA³n de la empresa en que la inversiA³n ha sido hecha, la depreciaciA³n cambiaria aumenta el rendimiento y la inflaciA³n lo disminuye; lo contrario ocurre si la empresa vende la mayor parte de su producciA³n o de sus servicios en el mercado interno. Si, dadas, por lo demAis, las mismas circunstancias, se espera que los precios y costos internos aumentarAin relativamente al precio de divisas extranjeras, ello pudiera servir de estA­mulo a la inversiA³n directa extranjera en el sector manufacturero, pero es posible que la inversiA³n en las industrias extractivas, las cuales a menudo estAin orientadas hacia la exportaciA³n, sufra retardo. La expectativa de un aumento en el precio de las divisas extranjeras en comparaciA³n con los precios y costos internos, pudiera afectar en un sentido contrario a los incentivos para las inversiones. Todos estos efectos dependen, por supuesto, de la medida en que una inflaciA³n general de los precios influya sobre los de venta y sobre los costos de la industria de que se trate, y donde existan sistemas de tipos de cambio mAoltiples, dependen, ademAis, de las alteraciones relativas de los tipos de cambio aplicables a varias clases de transacciones. En una situaciA³n de inflaciA³n y de tipos de cambio mantenidos constantes, los inversionistas frecuentemente hAillanse ante una gran incertidumbre respecto a la futura relaciA³n entre los precios y costos internos, por una parte, y el tipo de cambio, por otra. De por sA­ dicha incertidumbre puede disminuir el volumen de las inversiones extranjeras que un paA­s en desarrollo habrA­a de recibir. El grado de incertidumbre en cuanto a esas expectativas puede reducirse mediante una polA­tica que, sin demora indebida, ajuste el tipo de cambio a las variaciones en los precios y costos internos.