Going-Concern Status, Earnings Persistence, and Informativeness of Earnings*

Abstract. Valuation theory recognizes that the relation between earnings innovations and changes in security valuation is increasing in the persistence of the earnings innovations. Analyses in this article reveal that the present value of revisions in expected future benefits is a function of the length of revision horizon, suggesting that earnings persistence is determined, in part, by an entity's going-concern status. These analyses predict an inverse relation between earnings informativeness and an entity's probability of termination. Drawing on a sample of quarterly earnings and returns data from more than 1,500 distinct firms for the period 1981–1990, a statistically significant inverse relation is documented between an entity's probability of termination and the informativeness of earnings—the latter measured as the coefficient from a regression of returns on earnings. Further empirical analyses reveal that this result is a pervasive economic phenomenon not attributable to extreme conditions or other prevailing explanations of earnings informativeness. This inference is robust to variations in research design, including measurement of earnings informativeness and of termination probability and alternative specifications of the relation between returns and earnings. Consequently, the evidence in this article is consistent with a fundamental role for an entity's going-concern status in determining the usefulness of earnings. Resume. La theorie de l'evaluation reconnait le fait que la relation entre les nouvelles informations relatives au benefice net et les changements dans l'evaluation des titres s'intensifie lorsque persistent lesdites informations. Les analyses realisees par les auteurs revelent que la valeur actualisee des rajustements dans les gains futurs esperes depend de l'horizon du rajustement, ce qui donne a penser que la persistance du benefice net est en partie fonction de la continuite de l'exploitation de l'entreprise. Selon ces analyses, le potentiel informatif du benefice net devrait etre en relation inverse avec la probabilite de fermeture de l'entite. En s'appuyant sur un echantillon de donnees trimestrielles relatives au benefice net et au rendement recueillies aupres de plus de 1500 entreprises distinctes pour la periode 1981–1990, les auteurs observent une relation inverse statistiquement significative entre la probabilite de fermeture d'une entite et le potentiel informatif du benefice—ce dernier etant mesure sous forme de coefficient, au moyen d'une regression des rendements sur les benefices. D'autres analyses empiriques revelent que cette conclusion est un phenomene economique repandu qui n'est pas attribuable a des conditions extremes ou a d'autres explications predominantes du potentiel informatif du benefice net. Cette inference resiste aux variations dans le plan de recherche, y compris la mesure du potentiel informatif du benefice net et de la probabilite de fermeture, et les autres caracteristiques possibles de la relation entre le rendement et le benefice. Les resultats obtenus confirment donc que la continuite de l'exploitation joue un role fondamental dans la determination de l'utilite du benefice net.