The Theory of Optimum Currency Areas: A Survey (La thÃ©orie des zones monÃ©taires optimales: Ã©tude) (La teorÃ­a de las zonas monetarias Ã³ptimas: Un examen)

In view of the asymmetry in the real world, a separate currency and a flexible exchange rate for each country may not be advantageous. What is the appropriate domain of a currency area, then? The traditional approach tries to single out a certain economic characteristic to answer the question. Proposed criteria include mobility of factors of production, share of tradables in production, product diversification, degree of financial and policy integration, and similarity in rates of inflation. These criteria have various difficulties. Labor mobility is not an adequate substitute for exchange rate variation in view of the general lack of international mobility; nor is the high share of tradables a compelling reason for having a fixed parity. A fixed parity implies price stability only when world economic environment is stable--an invalid assumption in the 1970s. An alternative, cost-benefit approach compares benefits of fixed exchange rates--such as the stability of the value of a currency and elimination of speculation--with costs such as the loss of independent monetary policy, the worsening of the unemployment-inflation relationship, and so on. It is suggested that the costs of abandoning an exchange rate policy are very high. After reviewing various criteria, one would conclude that, despite some academic contributions, the theory of currency areas offers little for solving the practical problems of exchange rate policy in small countries and of monetary reform. Small countries are now becoming increasingly diversified in their trade with large countries. Pegging to a basket of currencies is a more rational policy. /// Du fait que les zones politiques et A©conomiques se partagent le monde de maniA¨re asymA©trique, il n'est peut-Aatre pas souhaitable que chaque pays possA¨de sa propre monnaie et pratique un taux de change variable. Quel est dans ce cas le domaine qu'il faut assigner A une zone monA©taire? Pour rA©pondre A cette question, la mA©thode traditionnelle consiste A isoler un certain critA¨re A©conomique. Parmi les critA¨res proposA©s, on peut citer la mobilitA© des facteurs de production, la proportion des "A©changeables" (biens exportables et importables) dans la production, la diversification de la production, le degrA© d'intA©gration en matiA¨re de finances et de politique monA©taire et l'analogie des taux d'inflation. L'application de ces critA¨res soulA¨ve diverses difficultA©s. La mobilitA© de la main-d'oeuvre ne peut pas se substituer adA©quatement A la variation des taux de change A cause du manque gA©nA©ral de mobilitA© sur le plan international; une forte proportion de biens A©changeables n'est pas non plus une raison impA©rative pour adopter une paritA© fixe. Une paritA© fixe n'entraA®ne une stabilisation des prix que si le contexte A©conomique mondial est luimAame stable, hypothA¨se non valable pendant les annA©es 1970. Une solution de rechange, la mA©thode des avantages et des inconvA©nients, consiste A comparer les avantages d'un taux de change fixe -- tels que la stabilitA© de la valeur d'une monnaie et l'A©limination de la spA©culation -- avec certains inconvA©nients, tels que l'absence de politique monA©taire autonome, la dA©tA©rioration du rapport chA´mage-inflation, et ainsi de suite. Nous sommes d'avis que l'abandon d'une politique de taux de change est une dA©cision qui se paye trA¨s cher. L'examen de diffA©rents critA¨res permettrait de conclure que, malgrA© l'intA©rAat qu'elle prA©sente sur le plan de la recherche, la thA©orie des zones monA©taires n'aide guA¨re A rA©soudre les problA¨mes pratiques que soulA¨ve une rA©forme monA©taire ou une politique de taux de change appliquA©e par un petit pays. Les A©changes commerciaux entre petits et grands pays se diversifient de plus en plus. L'indexation d'une monnaie sur un "panier" de monnaies apparaA®t comme une politique plus rationnelle. /// Dada la asimetrA­a del mundo real, quizAi no sea ventajoso que cada paA­s tenga una moneda distina y un tipo de cambio flexible. Â?CuAil es entonces el Aimbito apropiado de una zona monetaria? En las respuestas presentadas en la tesis tradicional se trata de singularizar una determinada caracterA­stica econA³mica. Se proponen criterios como movilidad de los factores de producciA³n, proporciA³n de A©sta que es objeto de intercambio comercial, diversificaciA³n de los productos, grado de integraciA³n financiera y de la formulaciA³n de polA­ticas, y similitud en cuanto a tasas de inflaciA³n. Estos criterios presentan varias dificultades. La movilidad de la mano de obra no es un sustituto adecuado de la variaciA³n de los tipos de cambio teniendo en cuenta que en general no hay movilidad internacional; una elevada proporciA³n de productos objeto de intercambio tampoco constituye una razA³n imperiosa para mantener una paridad fija, que significa estabilidad de precios sA³lo si el ambiente econA³mico mundial es estable, supuesto que carece de validez en la dA©cada de 1970. En otro mA©todo alternativo de costos-beneficios se comparan los beneficios de los tipos de cambio fijos --tales como estabilidad del valor de una moneda y erradicaciA³n de la especulaciA³n-- con los costos tales como renuncia a una polA­tica monetaria, empeoramiento de la relaciA³n desempleo-inflaciA³n, etc. Se sugiere que el costo de abandonar la polA­tica de tipos de cambio es muy elevado. DespuA©s de analizar diversos criterios, se llegarA­a a la conclusiA³n de que, pese a algunas proposiciones acadA©micas presentadas, la teorA­a de las zonas monetarias ofrece pocas soluciones para resolver los problemas prAicticos que presenta la polA­tica de tipos de cambio en paA­ses pequeA±os y la reforma monetaria. En la actualidad se diversifica cada vez mAis el comercio de los paA­ses pequeA±os con los grandes. Una polA­tica mAis racional es vincular el tipo de cambio a una cesta de monedas.