Islam and Financial Intermediation (L'Islam et l'intermÃ©diation financiÃ¨re) (Islamiso e intermediaciÃ³n financiera)

This paper describes a number of steps that have been taken toward the Islamization of the financial system in Moslem countries; reviews some of the practical issues that have to be resolved; and analyzes the implications for savings, investment, and the development process. Particular attention is paid to the Pakistani model. The main focus of the paper is on the abolition of Riba--the payment of fixed interest. Consideration is given to the social reasons for the abolition of Riba and the alternative forms of financial return, such as profit-and-loss sharing (PLS), that are consistent with Islamic injunctions. A description is provided of the new financial instruments that have been developed in Pakistan and the problems that arise in converting various banking sector assets and liabilities to a PLS basis. In analyzing the implications of shifting the basis of banking sector operations to PLS, the paper notes the important distinction between a system in which profit-and-loss-sharing operations are optional and one in which all banking sector transactions are on this basis. Possible advantages of increased availability of profit-and-loss-sharing operations are, under certain circumstances, greater protection of ex post real rates of return against the effects of unexpected changes in the rate of inflation; greater de facto rate flexibility in circumstances where nominal yields are "sticky"; greater involvement of financial intermediaries in the financial performance of borrowers; and the attractiveness of new financial instruments to savers who have religious inhibitions concerning conventional interest-bearing assets. Problems that have yet to be resolved include how to attribute the profits and losses of borrowers to individual sources of borrowed funds (particularly of short-term loans) and how to ensure that the uncertainties implicit in a PLS system do not undermine savings incentives. /// Dans la prA©sente A©tude, l'auteur dA©crit un certain nombre de dispositions qui ont A©tA© prises et qui ont pour objet d'islamiser le systA¨me financier dans les pays musulmans; il examine en outre certains problA¨mes d'ordre pratique qu'il faudra rA©soudre et analyse les consA©quences que ce mouvement entraA®ne pour l'A©pargne, l'investissement et le processus de dA©veloppement. Pour illustrer ses observations, l'auteur s'appuie tout particuliA¨rement sur le modA¨le pakistanais. L'A©tude porte principalement sur l'abolition du Riba -- paiement d'un intA©rAat fixe. Elle expose les raisons qui, du point de vue social, justifient la suppression de ce systA¨me et examine d'autres formes de rendement financier -- le partage des profits et pertes, par exemple -- compatibles avec les exigences de la morale islamique. L'auteur dA©crit les nouveaux instruments financiers qui ont A©tA© mis au point au Pakistan, et les problA¨mes que pose l'adaptation des divers A©lA©ments de l'actif et du passif des banques au systA¨me du partage des profits et pertes. Dans son analyse des consA©quences qu'entraA®ne l'adaptation des opA©rations bancaires au systA¨me du partage des profits et pertes, l'auteur fait ressortir l'importante distinction qui existe entre un systA¨me dans lequel les opA©rations sous forme de partage des profits et pertes sont facultatives et un systA¨me dans lequel toutes les opA©rations bancaires s'effectuent sur la base de ce partage. Dans certaines conditions, l'extension des opA©rations sous forme de partage des profits et pertes peut prA©senter des avantages: elle peut accroA®tre la protection du taux de rendement rA©el ex post contre les effets de variations imprA©vues du taux d'inflation, accroA®tre le degrA© de souplesse effective des taux lorsque les rendements nominaux sont "rigides", intensifier le rA´le des intermA©diaires financiers dan l'activitA© financiA¨re des emprunteurs, enfin, doter les nouveaux instruments financiers d'un attrait spA©cial aux yeux des A©pargnants qui, par scrupules religieux, renoncent A acquA©rir des actifs traditionnels rA©munA©rA©s. Certains problA¨mes inhA©rents au systA¨me du partage n'ont pas encore A©tA© rA©solus; il faudra notamment dA©terminer de quelle faA§on doit s'effectuer la rA©partition des profits et pertes des emprunteurs entre les divers bailleurs de fonds (en particulier les fonds A court terme) et quels moyens il convient d'adopter pour veiller A ce que les incertitudes implicitement liA©es A un systA¨me de partage des profits et pertes ne dA©tournent pas les sujets A©conomiques de l'A©pargne. /// En este artA­culo se describen varias medidas que se han tomado para islamizar el sistema financiero en los paA­ses musulmanes, se examinan algunas cuestiones prAicticas que hay que resolver y se analizan las repercusiones de todo esto en el ahorro, la inversiA³n y el proceso de desarrollo. Se seA±ala especialmente el caso de PakistAin. El estudio se centra principalmente en la eliminaciA³n del pago de intereses fijos, denominados riba en Airabe. Se examinan las razones sociales que justifican la eliminaciA³n de los riba y otras formas de rentabilidad financiera, como por ejemplo las utilidades y pA©rdidas compartidas, que estAin en consonancia con los preceptos del islamismo. Se describen los nuevos instrumentos financieros que ha creado PakistAin y los problemas que se presentan al couvertir diversos activos y pasivos del sector bancario al sistema de ganancias y pA©rdidas compartidas. Al analizar las repercusiones de la transiciA³n de las operaciones bancarias al sistema de ganancias y pA©rdidas compartidas, en este trabajo el autor seA±ala la importante diferencia entre un sistema en que las operaciones del tipo de ganancias y pA©rdidas compartidas son facultativas y un sistema en que todas las transacciones del sector bancario se efectAoen de este modo. Entre las posibles ventajas de la ampliaciA³n de la gama de operaciones del tipo de ganancias y pA©rdidas compartidas se cuentan, en ciertas circunstancias, la mayor protecciA³n de las tasas de rentabilidad real ex post contra variaciones inesperadas de la tasa de inflaciA³n; una mayor flexibilidad de facto del interA©s cuando los tipos nominales "no reaccionan" fAicilmente; mayor interA©s de los intermediarios financieros por los resultados financieros que obtengan los prestatarios y las ventajas que tendrA­an los nuevos instrumentos financieros para los ahorradores que se sientan restringidos por su religiA³n en lo que respecta a los activos tradicionales que devengan intereses. Entre los problemas que quedan por resolver se cuentan el de la forma de distribuir las ganancias y pA©rdidas de los prestatarios entre las distintas fuentes de fondos obtenidos en prA©stamo (especialmente en el caso de los prA©stamos a corto plazo) y el de la forma de impedir que la incertidumbre inherente al sistema de ganancias y pA©rdidas compartidas menoscabe el incentivo al ahorro.