Interest Rate Consequences of Targeting Money (ConsÃ©quences de la fixation d'objectifs monÃ©taires sur les taux d'intÃ©rÃªt) (Efecto de las metas monetarias en los tipos de interÃ©s)

This paper examines the implications of pursuing monetary targets for the behavior of interest rates in the vastly differing economic and political environments found among countries. This behavior depends on the economic environment in which the policy is undertaken. The simultaneous pursuit of interest rate and monetary targets (by means of monetary policy alone) is not generally possible, except in a limited way, even in the most isolated, financially undeveloped economies. For this reason the major interest rate issue associated with targeting money for those countries with developed financial markets is its consequence for the volatility of rates. In examining the underlying relationships that link monetary and interest rate behavior in an effort to assess the magnitude of the impact of monetary targeting on interest rate volatility, several shortcomings of the existing literature are presented. When these shortcomings are taken into account (or are corrected), the earlier assessments that interest rates would be "much" more volatile are "greatly" attentuated. The paper concludes that while monetary targets may increase interest rate volatility somewhat, that increase should be modest. /// La prA©sente A©tude examine les implications que peut avoir la fixation d'objectifs monA©taires quantitatifs sur le comportement des taux d'intA©rAat compte tenu des conditions A©conomiques et politiques extrAamement diffA©rentes qui existent d'un pays A l'autre. Ce comportement dA©pend de la situation A©conomique dans laquelle se trouve le pays lorsque les autoritA©s appliquent leur politique. La poursuite simultanA©e d'objectifs en matiA¨re de taux d'intA©rAat et d'objectifs monA©taires (seulement au moyen de la politique monA©taire) n'est gA©nA©ralement pas possible, exceptA© de faA§on limitA©e, mAame dans les A©conomies les plus isolA©es et financiA¨rement peu dA©veloppA©es. C'est pourquoi, le problA¨me majeur que pose pour les taux d'intA©rAat la fixation d'objectifs monA©taires dans les pays pourvus de marchA©s financiers dA©veloppA©s est l'incidence de ces objectifs sur la stabilitA© des taux d'intA©rAat. L'examen des relations fondamentales entre l'A©volution des agrA©gats monA©taires et le comportement des taux d'intA©rAat entrepris dans le souci d'A©valuer l'ampleur des effets de la fixation d'objectifs monA©taires sur la stabilitA© des taux d'intA©rAat, fait apparaA®tre plusieurs lacunes dans les travaux consacrA©s A ce sujet. Si l'on tient compte de ces lacunes (ou si l'on y remA©die), les assertions initiales selon lesquelles les taux d'intA©rAat seraient "nettement" plus instables, se trouvent "fortement" attA©nuA©es. L'A©tude conclut que si les objectifs monA©taires peuvent quelque peu accroA®tre l'instabilitA© des taux d'intA©rAat, cet accroissement devrait Aatre faible. /// En este estudio se analiza la repercusiA³n de la fijaciA³n de metas monetarias en el comportamiento de los tipos de interA©s dentro de la gran variedad de contextos econA³micos y polA­ticos de los diversos paA­ses. Dicho comportamiento depende del marco econA³mico en al cual se aplican las medidas monetarias. En general, aun en las economA­as mAis aisladas y financieramente subdesarrolladas, no es posible fijar simultAineamente metas para los tipos de interA©s y la oferta monetaria (valiA©ndose Aonicamente de la polA­tica monetaria). Por esta razA³n el principal problema de los tipos de interA©s vinculado con las metas monetarias en los paA­ses que cuentan con un mercado financiero desarrollado es la repercusiA³n de dichas metas en lo que se refiere a la volatilidad de los tipos de interA©s. Al examinar la relaciA³n fundamental que vincula el comportamiento monetario con el de los tipos de interA©s en un esfuerzo por evaluar la magnitud de la repercusiA³n de la fijaciA³n de metas monetarias en la volatilidad de los tipos de interA©s, se hacen notar varias deficiencias de los estudios existentes. Al tener en cuenta (o corregir) estas deficiencias, la conclusiA³n tradicional de que los tipos de interA©s serA­an "mucho" mAis volAitiles se ve "notablemente" atenuada. Finalmente, se concluye an el estudio que, si bien es posible que las metas monetarias aumenten en cierta medida la volatilidad de los tipos de interA©s, este aumento serA­a moderado.