Determining the Appropriate Levels of Exchange Rates for Developing Economies: Some Methods and Issues (Comment dÃ©terminer le taux de change appropriÃ© pour un pays en dÃ©veloppement: quelques mÃ©thodes et problÃ¨mes d'analyse) (DeterminaciÃ³n del nivel apropiado para los tipos de cambio de las economÃ­as en desarrollo: Algunos mÃ©todos y problemas)

The paper reviews a number of approaches that are available for determining an appropriate exchange rate that yields a sustainable balance on the external current account for a developing economy, given appropriate monetary, fiscal, and income policies. The study focuses on two aspects of the exchange rate issue--assessing the appropriateness of the prevailing exchange rate, and, if the exchange rate is found to be inappropriate, choosing an appropriate one. In view of theoretical as well as data-requirement problems that are associated with any ideal approach that integrates the real production economy with financial transactions in an intertemporal, multisectoral, general-equilibrium framework to produce an optimal path for the exchange rate, a multidirectional partial-equilibrium solution to the problem is chosen in the paper. Any meaningful analysis of the appropriate exchange rate should contain both backward-looking and forward-looking elements. Backward-looking approaches measure recent movements in various indicators with possible implications for the appropriateness of the exchange regime and the exchange rate; however, any conclusion regarding the sustainability of an exchange rate would be premature without a forward-looking analysis. In this paper, a number of alternative backward-looking investigations with price competitiveness, the economic viability of production, and its past trends, parallel market activities, and the discretionary nature of the prevailing exchange regime are examined. In the forward-looking approach, the paper considers the sustainability of the prevailing exchange rate and the specifications of the underlying adjustment mechanisms that follow a hypothetical exchange rate action; the effects on the balance of payments and the government budget are examined in the context of different specifications of the wage/price transmission mechanism, an analysis of the supply response including the underlying reallocation of resources, and terms of trade effects. These are addressed sequentially; by repeating the sequence a few more times, a significant proportion of the feedback effects can be captured to provide the background information needed to determine the three types of change (i.e., valuation effects, recording effects, and real effects) in the balance of payments and budget analysis. The approaches reviewed in this paper will not lead to a specific unambiguous conclusion regarding the "right" exchange rate, but they can enable one to establish whether an exchange rate should be changed to a new level within a certain range to attain specified economic objectives. /// L'auteur passe en revue un certain nombre de mA©thodes qu'on peut utiliser pour dA©terminer le taux de change qui permette A une A©conomie en dA©veloppement de maintenir en A©quilibre le solde des transactions courantes extA©rieures lorsque les politiques monA©taire, budgA©taire et du revenu sont adA©quates. Son A©tude porte essentiellement sur deux aspects du problA¨me des taux de change: chercher A dA©terminer si le taux en vigueur est adA©quat et, dans la nA©gative, choisir un taux satisfaisant. L'application d'une thA©orie qui intA¨gre la production rA©elle et les transactions financiA¨res dans un cadre d'A©quilibre gA©nA©ral faisant intervenir plusieurs pA©riodes et plusieurs secteurs aux fins de tracer le sentier optimal du taux de change se heurte A des problA¨mes d'ordre thA©orique et A des difficultA©s liA©es A l'obtention des donnA©es requises; c'est pourquoi l'auteur a dA©cidA© d'apporter au problA¨me une solution d'A©quilibre partiel multidirectionnel. Toute analyse valable du niveau adA©quat du taux de change doit inclure A la fois des A©lA©ments rA©trospectifs et des A©lA©ments prospectifs. L'analyse rA©trospective permet de mesurer l'A©volution rA©cente de divers indicateurs pouvant avoir des rA©percussions sur le caractA¨re appropriA© du rA©gime des changes et du taux de change; cependant, toute conclusion quant A la possibilitA© de maintenir un taux de change donnA© ne peut Aatre que prA©maturA©e si elle ne s'appuie pas sur une analyse prospective. L'auteur examine un certain nombre d'analyses rA©trospectives portant sur la compA©titivitA© des prix, la viabilitA© A©conomique de la production et son A©volution passA©e, les activitA©s du marchA© parallA¨le et la nature discrA©tionnaire du rA©gime des changes en vigueur. Dans le cadre de l'analyse prospective, il considA¨re la possibilitA© de maintenir le taux de change en vigueur et examine les spA©cifications des mA©canismes d'ajustement fondamentaux que dA©clencherait une modification du taux de change; il en analyse les effets sur la balance des paiements et sur le budget de l'Etat en faisant intervenir diverses spA©cifications du mA©canisme de transmission salaires/prix; il dA©termine ensuite la maniA¨re dont l'offre rA©agit, notamment en ce qui concerne la rA©allocation fondamentale des ressources, puis examine les rA©percussions au niveau des termes de l'A©change. Ces effets sont A©tudiA©s successivement; en procA©dant A une telle analyse un certain nombre de fois, il est possible d'isoler une fraction significative des effets de rA©troaction, ce qui permet d'obtenir les information de base nA©cessaires pour dA©terminer les trois types de changements (c'est-A -dire les effets d'A©valuation, les effets d'enregistrement et les effets rA©els) qui interviennent dans l'analyse de la balance des paiements et du budget. Les mA©thodes examinA©es dans cette A©tude ne permettent pas d'aboutir A une conclusion bien dA©finie quant au taux de change "correct" mais permettent de dA©terminer si un taux de change devrait Aatre modifiA© et portA© A un niveau se situant A l'intA©rieur d'une certaine marge pour qu'il soit possible d'atteindre des objectifs A©conomiques dA©terminA©s. /// En este estudio se examinan varios mA©todos de determinaciA³n del tipo de cambio apropriado, o sea, el que con las debidas polA­ticas fiscal, monetaria y de ingresos produce un equilibrio sostenible en la balanza en cuenta corriente de una economA­a en desarrollo. El estudio enfoca dos aspectos del problema de los tipos de cambio: la determinaciA³n de si el tipo de cambio vigente es adecuado y, en caso negativo, la selecciA³n del tipo apropiado. En vista de los problemas teA³ricos y de los datos que requiere todo modelo teA³rico que integre la economA­a de la producciA³n real con las transacciones financieras en un marco de equilibrio general intertemporal multisectorial para producir una trayectoria A³ptima para el tipo de cambio, en el presente artA­culo se selecciona para el problema una soluciA³n del equilibrio parcial de mAoltiple orientaciA³n. Todo anAilisis significativo del tipo de cambio apropiado debe contemplar tanto el pasado como el futuro. Los enfoques dirigidos hacia el pasado miden los movimientos recientes en varios indicadores que pueden influir en la adecuaciA³n del rA©gimen cambiario y del tipo de cambio; sin embargo, sin un anAilisis que contemple el futuro, toda conclusiA³n acerca de la estabilidad de un tipo de cambio serA­a prematura. En este estudio se examinan otras investigaciones orientadas hacia el pasado sobre la competitividad de precios, la viabilidad econA³mica de la producciA³n y sus tendencias anteriores, las actividades del mercado paralelo y el carAicter discrecional del rA©gimen cambiario vigente. En el enfoque orientado hacia el futuro se consideran las perspectivas de que el tipo de cambio vigente pueda mantenerse y las especificaciones de los mecanismos bAisicos de ajuste que entrarAin a funcionar al adoptarse una medida hipotA©tica de tipos de cambio; los efectos en la balanza de pagos y el presupuesto del Estado se examinan en el contexto de diferentes especificaciones del mecanismo de transmisiA³n salarios/precios, un anAilisis de la reacciA³n de la oferta, incluida la reasignaciA³n bAisica de recursos, y los efectos de relaciA³n de intercambio. El anAilisis se hace en secuencia; repitiendo la secuencia varias veces, puede captarse una parte importante de los efectos de retroacciA³n para facilitar la informaciA³n bAisica que se necesita para determinar las tres categorA­as de cambio (o sea, efectos de valuaciA³n, efectos de registro y efectos reales) en el anAilisis de la balanza de pagos y del presupuesto. Los mA©todos examinados en este trabajo no llevarAin a una conclusiA³n especA­fica inequA­voca sobre el tipo de cambio "correcto" pero pueden servirnos para determinar si es necesario alterar el nivel de un tipo de cambio, dentro de una gama dada, para alcanzar objetivos econA³micos determinados.