Experiments with a Monetary Model for the Venezuelan Economy (ExpÃ©riences menÃ©es Ã partir d'un modÃ¨le monÃ©taire construit pour l'Ã©conomie vÃ©nÃ©zuÃ©lienne) (Experimentos con un modelo monetario para la economÃ­a venezolana)

This paper describes the theoretical framework and presents the results of a short-term aggregate demand model constructed for the Venezuelan economy. The basic purpose was to provide a relatively simple model that could be used to forecast the level of nominal income and the balance of payments, as well as to show the effect of monetary policy on these variables. The model stresses the role of money in determining economic activity and is thus called a monetary model. Since the model is designed explicitly from the point of view of forecasting the balance of payments and nominal income, it is specified at an aggregated level containing only nine equations, which determine these variables: imports, private expenditure (consumption plus investment), government expenditure, short-term private capital flows, the rate of interest, the supply of money, gross domestic product, the balance of payments, and reserve money. Exports are assumed to be determined outside the model, essentially because petroleum and petroleum products dominate exports and therefore both the volume of petroleum and its prices can be assumed to be exogenous or at least to be determined by policy in the short run. The basic monetary tool considered is the stock of net domestic assets of the Banco Central de Venezuela. In the context of this model, an expansionary monetary policy (an increase in net domestic assets) increases the stock of reserve money and this in turn leads to an expansion in the total money supply. This increase in the money supply has two simultaneous effects: it raises private expenditure and lowers the rate of interest. The increase in private expenditure increases nominal income and imports. At the same time, capital outflows are generated because the domestic rate of interest is now lower. Both the rise in imports and the capital outflows worsen the balance of payments, and therefore the stock of reserve money falls. The process is thus reversed. The model is specified in linear terms and is estimated by simultaneous equation methods for the period 1950-72 on an annual basis. The model is then used to simulate the historical behavior of income and the balance of payments over the whole period and to forecast the values of all nine endogenous variables for 1973. It appears from the results that the monetary approach is useful for studying the activity of the Venezuelan economy. /// On expose, dans la prA©sente A©tude, le cadre thA©orique et les rA©sultats obtenus par un modA¨le de la demande globale A court terme construit pour l'A©conomie vA©nA©zuA©lienne. L'auteur a voulu avant tout A©laborer un modA¨le relativement simple qui puisse servir A prA©voir le niveau du revenu nominal et les rA©sultats de la balance de paiements, de mAame qu'A mettre en A©vidence l'incidence de la politique monA©taire sur ces variables. Le modA¨le fait ressortir le rA´le de la monnaie dans la dA©termination de l'activitA© A©conomique. C'est pourquoi il est qualifiA© de modA¨le monA©taire. Etant donnA© que le modA¨le sert explicitement A prA©voir la balance des paiements et le revenu nominal, il est dA©composA© au niveau des principaux agrA©gats et ne contient que neuf A©quations qui dA©terminent les variables suivantes: importations, dA©penses du secteur privA© (consommation plus investissements), dA©penses du secteur public, mouvements des capitaux privA©s A court terme, taux d'intA©rAat, masse monA©taire, produit intA©rieur brut, balance des paiements et base monA©taire. Par hypothA¨se, les exportations sont dA©terminA©es en dehors du modA¨le, la raison principale A©tant que le pA©trole et les produits dA©rivA©s du pA©trole en reprA©sentent la plus grande partie. La quantitA© de pA©trole exportA©e et les prix du pA©trole peuvent donc Aatre considA©rA©s comme exogA¨nes par hypothA¨se, ou du moins comme A©tant dA©terminA©s dans le court terme par la politique A©conomique. On a pris pour instrument monA©taire de base le stock des avoirs intA©rieurs nets dA©tenus par la Banque centrale du Venezuela. Dans le cadre de ce modA¨le, une politique monA©taire expansionniste (soit un accroissement des avoirs intA©rieurs nets) entraA®ne un accroissement de la base monA©taire qui produit A son tour une expansion de la masse monA©taire totale. Ce gonflement de la masse monA©taire a deux effets simultanA©s: augmenter les dA©penses privA©es et abaisser le taux d'intA©rAat. L'augmentation des dA©penses privA©es accroA®t tant le revenu nominal que les importations. SimultanA©ment, le taux d'intA©rAat intA©rieur A©tant maintenant moins A©levA©, des sorties de capitaux se produisent. L'accroissement des importations et les sorties de capitaux provoquent une dA©tA©rioration de la balance des paiements; par consA©quent, la base monA©taire diminue. Le processus antA©rieur se trouve donc inversA©. Le modA¨le est spA©cifiA© sous une forme linA©aire; il est estimA© par la mA©thode des A©quations simultanA©es en utilisant les donnA©es annuelles relatives A la pA©riode 1950-72. On l'a utilisA© ensuite pour simuler l'A©volution historique du revenu et de la balance des paiements sur toute la pA©riode et pour prA©voir les valeurs des neuf variables endogA¨nes pour 1973. Les rA©sultats obtenus montrent que cette mA©thode monA©taire permet d'analyser l'activitA© de l'A©conomie vA©nA©zuA©lienne. /// Este artA­culo describe el marco teA³rico y presenta los resultados de un modelo de demanda agregada a corto plazo construido para la economA­a venezolana. El propA³sito principal es ofrecer un modelo relativamente sencillo que pueda utilizarse para prever el nivel del ingreso nominal y de la balanza de pagos, asA­ como mostrar el efecto de la polA­tica monetaria en estas variables. En el modelo se da primera importancia a la funciA³n del dinero en la economA­a al determinar la actividad econA³mica, de donde su nombre de modelo monetario. Como el modelo estAi concebido explA­citamente para prever la balanza de pagos y el ingreso nominal, se especifica a un nivel agregado que sA³lo contiene nueve ecuaciones, que determinan las variables siguientes: importaciA³n, gasto privado (consumo mAis inversiA³n), gasto del gobierno, flujos de capital privado a corto plazo, tipo de interA©s, oferta de dinero, producto interno bruto, balanza de pagos y dinero primario. Se supone que la exportaciA³n estAi determinada fuera del modelo, esencialmente debido a que el petrA³leo y sus derivados dominan en las exportaciones y, por tanto, puede suponerse que tanto el volumen como los precios del petrA³leo son exA³genos, o por lo menos estAin determinados a corto plazo por medidas de polA­tica. El principal instrumento monetario considerado es la masa de activos internos netos del Banco Central de Venezuela. En el contexto de este modelo, una polA­tica monetaria expansionista (un aumento de los activos internos netos) aumenta la masa de dinero primario, lo que a su vez produce una expansiA³n en la oferta monetaria total. Este aumento de la oferta monetaria produce dos efectos simultAineos: aumenta el gasto privado y baja el tipo de interA©s. El aumento del gasto privado aumenta el ingreso nominal y la importaciA³n. Al mismo tiempo se generan salidas de capital, ya que el tipo de interA©s interno es ahora mAis bajo. Tanto el aumento de la importaciA³n como las salidas de capital empeoran la balanza de pagos y, en consecuencia, disminuye la masa de dinero primario, invirtiA©ndose de esta forma el proceso. El modelo se especifica en tA©rminos lineales y se estima por mA©todos de ecuaciones simultAineas para el perA­odo 1950/72 anualmente. A continuaciA³n se usa para simular el comportamiento histA³rico del ingreso y de la balanza de pagos durante todo el perA­odo y para prever los valores de todas las nueve variables endA³genas en 1973. De los resultados se deduce que el enfoque monetario es Aotil en el estudio de la actividad de la economA­a venezolana.