Effect of a Slowdown in Industrial Economies on Selected Asian Countries (Effets du ralentissement de la croissance Ã©conomique dans les pays industrialisÃ©s sur certains pays asiatiques) (Efecto de una desaceleraciÃ³n de las economÃ­as industriales en determinados paÃ­ses asiÃ¡ticos)

This paper examines the linkage between economic developments in industrial economies and the economic performance of six Asian countries. A simple model is constructed to investigate these links, with particular emphasis on developments in the Asian countries' external positions and their domestic growth and absorption. Unlike earlier studies, the paper explicitly examines the role of policy adjustments in the Asian countries to offset any deterioration in their current accounts associated with slower growth in the industrial countries. The model is used to simulate the outcomes for 1985 and 1986 in the six Asian countries under a high-growth scenario (in which industrial country growth is maintained at its 1984 rate of about 5 percent) and a low-growth scenario (in which industrial country growth is about 3 percent). The simulation results provide answers to three questions: How much has the reduction in export market growth weakened the current account position of developing countries and thereby enlarged debt and the debt service burden? Have the negative effects of slower industrial country growth been mitigated by the simultaneous drop in interest rates? To what extent has the tightening of policies in the Asian countries contributed to containing the current account effects of slower export market growth, and at what cost in terms of forgone growth of output and domestic expenditure? The simulation results indicate that, given the actual degree of restrictiveness of demand management policies in the Asian countries, the slowdown in industrial country growth, together with the easing of U.S. interest rates and changes in exchange rates and inflation in industrial countries, accounted for a worsening in the current account position of the six Asian countries by US$1 billion (0.3 percent of gross national product, GNP) in 1985 and by about $4 billion (0.7 percent of GNP) in 1986 relative to the outcome with the same policy stance but with higher industrial country growth. Correspondingly, the changes accounted for a drop in GNP growth in the Asian countries of about half a percentage point both in 1985 and in 1986. Although lower interest rates initially improved the debt service ratio by almost 1 percentage point relative to the high-growth scenario, this improvement is found to erode by 1986 under the higher level of debt associated with larger current account deficits. Thus, by 1986 the debt service ratio would be identical in both the high-growth and the low-growth scenarios. The simulations show that a tightening of the Asian countries' demand management policies helped contain the deterioration in their current account positions, but at a substantial cost in expenditure growth forgone. /// Le prA©sent document a pour objet d'examiner le lien qui existe entre l'A©volution A©conomique dans les pays industrialisA©s et les rA©sultats A©conomiques de six pays asiatiques. L'A©tude de ce lien, faite A partir d'un modA¨le simple, est centrA©e sur l'A©volution de la position extA©rieure des pays asiatiques, leur croissance et leur capacitA© d'absorption intA©rieures. Contrairement aux A©tudes prA©cA©dentes, le prA©sent document contient un examen dA©taillA© du rA´le jouA© par les modifications que les pays asiatiques ont apportA©es A leurs politiques A©conomiques pour remA©dier A toute dA©tA©rioration du compte de leurs transactions courantes due au ralentissement de la croissance dans les pays industrialisA©s. Avec le modA¨le, on effectue des simulations permettant d'obtenir les rA©sultats enregistrA©s en 1985 et 1986 par les six pays asiatiques dans le cadre d'un scA©nario de forte croissance (lequel table sur le maintien de la croissance dans les pays industrialisA©s A environ 5%, c'est-A -dire A son niveau de 1984) et d'un scA©nario de faible croissance (le taux d'expansion des pays industrialisA©s se chiffrant A environ 3%). Les rA©sultats de ces simulations permettent de rA©pondre A trois questions: A quel point la rA©duction de la croissance des dA©bouchA©s extA©rieurs a-t-elle affaibli la position du compte des transactions courantes des pays en dA©veloppement et donc accru la dette et alourdi le fardeau du service de la dette? Les effets nA©gatifs du ralentissement de la croissance dans les pays industrialisA©s ont-ils A©tA© attA©nuA©s par la baisse concomitante des taux d'intA©rAat? Dans quelle mesure le durcissement des politiques des pays asiatiques a-t-il contribuA© A limiter les effets sur le compte des transactions courantes du ralentissement de la croissance des dA©bouchA©s extA©rieurs, et A quel prix en termes de croissance de la production et des dA©penses intA©rieures A laquelle il a fallu renoncer pour obtenir ce rA©sultat? Les simulations effectuA©es montrent que, A©tant donnA© le degrA© effectif d'austA©ritA© des politiques de rA©gulation de la demande appliquA©es par les pays asiatiques, le ralentissement de la croissance dans les pays industrialisA©s, venant s'ajouter A la baisse des taux d'intA©rAat aux Etats-Unis et aux variations des taux de change et des taux d'inflation dans les pays industrialisA©s, a rA©duit le solde des transactions courantes des six pays asiatiques de 1 milliard de dollars E.U. (0,3% du produit national brut (PNB) en 1985 et d'environ 4 milliards de dollars (0,7% du PNB) en 1986 par rapport au montant enregistrA© lorsque l'orientation de la politique demeure inchangA©e mais que la croissance dans les pays industrialisA©s est plus forte. En consA©quence, les changements intervenus ont provoquA© un ralentissement de la croissance du PNB des pays asiatiques d'environ un demi-point de pourcentage tant en 1985 qu'en 1986. Bien que la baisse des taux d'intA©rAat ait d'abord amA©liorA© le ratio du service de la dette de prA¨s d'un point de pourcentage par rapport aux rA©sultats obtenus dans le cadre du scA©nario de forte croissance, on s'aperA§oit que les effets de cette amA©lioration s'attA©nuent en 1986 par suite de l'augmentation du niveau de la dette, provoquA©e par l'aggravation du dA©ficit des transactions courantes. Par consA©quent, en 1986, le ratio du service de la dette atteindrait le mAame niveau dans le scA©nario de forte croissance que dans le scA©nario de faible croissance. Les simulations indiquent que le durcissement de la politique de rA©gulation de la demande dans les pays asiatiques a contribuA© au ralentissement de la dA©tA©rioration de la position de leur compte des transactions courantes, rA©sultat obtenu toutefois au prix d'une rA©duction considA©rable de la croissance des dA©penses. /// En este documento se examina el nexo entre la evoluciA³n econA³mica de los paA­ses industriales y la ejecuciA³n econA³mica de seis paA­ses asiAiticos. Se construye un modelo sencillo para analizar ese vA­nculo, y mAis especialmente la evoluciA³n de la posiciA³n externa y la absorciA³n y el crecimiento internos de los paA­ses asiAiticos. A diferencia de los estudios anteriores, se examina explA­citamente el papel de los adjustes de polA­tica efectuados por los paA­ses asiAiticos para contrarrestar el deterioro de su balanza corriente relacionado con la desaceleraciA³n del crecimiento en los paA­ses industriales. El modelo se usa para simular los resultados en los seis paA­ses asiAiticos en 1985 y 1986 con un escenario de elevado crecimiento (o sea, con una tasa de crecimiento en los paA­ses industriales de alrededor de 5%, el nivel de 1984), y con un escenario de bajo crecimiento (una tasa de crecimiento en los paA­ses industriales de alrededor del 3%). Los resultados de la simulaciA³n dan respuesta a tres aspectos: Â?En quA© medida ha debilitado la desaceleraciA³n del crecimiento del mercado de exportaciA³n la posiciA³n en cuenta corriente de los paA­ses en desarrollo e incrementado asA­ la carga del servicio de la deuda? Â?Hasta quA© punto los efectos negativos de la desaceleraciA³n del crecimiento de los paA­ses industriales se han atenuado con el descenso de los tipos de interA©s? Â?En quA© grado han contribuido las medidas mAis restrictivas de los paA­ses asiAiticos a minorar los efectos en la balanza corriente del crecimiento mAis lento del mercado de exportaciA³n y a quA© costo en tA©rminos de crecimiento inhibido del producto y el gasto interno? Los resultados del trabajo de simulaciA³n indican que si los paA­ses asiAiticos mantienen polA­ticas restrictivas de gestiA³n de la demanda como las actuales, la desaceleraciA³n del crecimiento de los paA­ses industriales junto con el descenso de los tipos de interA©s del dA³lar de EE.UU., y las variaciones de los tipos de cambio y la inflaciA³n de los paA­ses industriales hacen que la posiciA³n en cuenta corriente de los seis paA­ses asiAiticos empeore en US$1.000 millones (0,3% del producto nacional brutos, PNB) en 1985 y en unos US$4.000 millones (0,7% del PNB) en 1986 en relaciA³n con el resultado que se habrA­a obtenido con la misma polA­tica de gestiA³n de la demanda, pero con una tasa de crecimiento mAis elevada en los paA­ses industriales. A su vez, las variaciones hacen que el crecimiento del PNB de los paA­ses estudiados se desacelere en alrededor de medio punto porcentual en 1985 y en 1986. Aunque el descenso de los tipos de interA©s produce inicialmente una mejora del coeficiente de servicio de la deuda de casi un punto porcentual con respecto al escenario de elevado crecimiento, se comprueba que esa mejora se reduce mucho en 1986 debido a que el nivel de la deuda sube al aumentar el dA©ficit en cuenta corriente. De modo que en 1986 el coeficiente de servicio de la deuda serA­a idA©ntico tanto en el escenario de elevado crecimiento como de bajo crecimiento. Las simulaciones indican que las medidas mAis restrictivas de gestiA³n de la demanda de los paA­ses asiAiticos contribuyeron a contener el deterioro de su posiciA³n en cuenta corriente, pero a un costo muy elevado en crecimiento inhibido del gasto.