External Debt Management and Balance of Payments Policies (Politique pour la gestion de la dette extÃ©rieure et la balance des paiements) (GestiÃ³n de la deuda externa y polÃ­ticas de balanza de pagos)

The paper analyzes the interrelations between financial programming, the balance of payments, and the use of quantitative guidelines on medium-term foreign borrowing. These various aspects of external policies have not always been integrated. Therefore, as a consequence of the different time frameworks for policy formulation, short-term financial policies may not be consistent with external debt management guidelines that would be appropriate in a medium-term context. The paper presents an analytical framework to treat the impact of foreign borrowing on the domestic economy's rate of growth, financial flows, and balance of payments. The framework is based on a relatively simple macroeconomic model, in which the impact of capital flows on the rate of growth of output can be analyzed in a multiperiod perspective. The model allows for the determination of coordinated aggregate demand, exchange rate, and external debt management policies designed to achieve internal and external equilibrium in the short run and over the medium term. The external debt management guidelines and associated balance of payments policies are described for those economies that are confronted with a potential constraint on the supply of external loans in the medium term. These constraints on prospective developments in the capital account may considerably narrow the range of policy alternatives for a viable financial program. Formulation of such a program requires that current account developments be made compatible with the probable availability of foreign financing. These constraints on foreign financing should not be interpreted simply as limitations on the aggregate availability of foreign financing during any period of time. The debtor country will confront different terms for, and availabilities of, various types of loan. In view of these circumstances, debt management guidelines should ensure that the amounts and terms of new borrowing will yield the highest sustainable net resource transfer, and therefore define the upper limit on the current account. The current account results require coordination of demand and exchange rate policies to ensure financial stability over the medium term. The quantitative debt guidelines help a country to attain consistency between its financing requirements and the foreign financing available to it in the medium term. /// L'auteur analyse les relations entre la programmation financiA¨re, la balance des paiements et l'utilisation de normes quantitatives en matiA¨re d'emprunt extA©rieur A moyen terme. Ces aspects des paiements extA©rieurs n'ont pas A©tA© toujours envisagA©s globalement. Aussi, l'orientation de la politique A©tant dA©finie dans des cadres chronologiques diffA©rents, la politique financiA¨re A court terme n'est pas toujours compatible avec les normes de gestion de la dette extA©rieure qui seraient souhaitables A moyen terme. L'auteur prA©sente un cadre analytique permettant d'A©tudier les effets de l'emprunt extA©rieur sur le taux de croissance du secteur A©conomique intA©rieur, les flux financiers et la balance des paiements. Ce cadre est A©tabli A partir d'un modA¨le macro-A©conomique relativement simple, dans lequel il est possible d'analyser les effets qu'exercent les flux de capitaux sur le taux de croissance de la production au cours de plusieurs pA©riodes. Ce modA¨le permet de dA©terminer un ensemble de mesures coordonnA©es adoptA©es sur le plan de la demande globale, du taux de change et de la gestion de la dette extA©rieure afin d'arriver A l'A©quilibre intA©rieur et extA©rieur A court terme et A moyen terme. L'auteur dA©finit des orientations en matiA¨re de gestion de la dette extA©rieure et des programmes de mesures connexes en matiA¨re de politique de balance des paiements pour les pays oA¹ l'offre de prAats extA©rieurs risque d'Aatre limitA©e A moyen terme. Les contraintes qui pA¨sent ainsi sur l'A©volution future du compte de capital peuvent rA©duire considA©rablement la gamme des politiques compatibles avec un programme financier viable. La dA©finition d'un tel programme exige que l'A©volution du compte courant soit compatible avec les possibilitA©s de financement extA©rieur. Ces contraintes qui pA¨sent sur le financement extA©rieur ne limitent pas seulement le volume global de ce financement au cours d'une pA©riode quelconque, mais elles influent aussi sur l'importance respective des divers degrA©s de prAats que peut obtenir le pays dA©biteur et sur les conditions dont ils sont assortis. De ce fait, les orientations en matiA¨re de gestion de la dette doivent garantir que les montants et les conditions des nouveaux emprunts correspondent au volume maximum supportable de transferts nets de ressources et donc indiquent la limite supA©rieure du compte courant. Pour que le compte courant A©volue de faA§on satisfaisante, il faut une coordination des politiques de la demande et des taux d'intA©rAat, de maniA¨re A assurer la stabilitA© financiA¨re A moyen terme. Les orientations quantitatives en matiA¨re de dette aident un pays A ajuster ses besoins de financement au moyen de financement extA©rieur dont il peut disposer A moyen terme. /// En el documento se analiza la interrelaciA³n entre la programaciA³n financiera, la balanza de pagos y el uso de lineamientos cuantitativos para la obtenciA³n de prA©stamos externos a mediano plazo. Estos aspectos de la polA­tica externa no siempre han sido integrados. En consecuencia, debido a los diferentes plazos en que se encuadra la formulaciA³n de las medidas de polA­tica, las polA­ticas financieras a corto plazo pueden no concordar con lineamientos de gestiA³n de la deuda externa apropiados en el mediano plazo. Se presenta un marco analA­tico para examinar el impacto de la obtenciA³n de prA©stamos externos en el crecimiento de la economA­a, interna, los flujos financieros y la balanza de pagos. Dicho marco se basa en un modelo macroeconA³mico relativamente sencillo, en el que el efecto de los flujos de capital en la tasa de crecimiento puede analizarse en una perspectiva multiperiA³dica. El modelo permite determinar polA­ticas coordinadas de demanda agregada, tipo de cambio y gestiA³n de la deuda externa encaminadas a lograr el equilibrio interno y externo a corto y a mediano plazo. Se describen lineamientos para la gestiA³n de la deuda externa y las consiguientes polA­ticas de balanza de pagos de las economA­as que enfrentan una posible limitaciA³n de la oferta de prA©stamos externos a mediano plazo. Estas limitaciones a la eventual evoluciA³n de la cuenta de capital pueden reducir considerablemente la gama de las polA­ticas que se puedan seguir en un programa financiero viable. La formulaciA³n de este programa exige que la evoluciA³n de la cuenta corriente se armonice con la disponibilidad probable de financiamiento externo. Estas limitaciones al financiamiento externo no deben interpretarse sencillamente como restricciones a la disponibilidad global de financiamiento externo en un perA­odo dado. El paA­s deudor confronta diferentes condiciones y grados de disponibilidad de diversas clases de prA©stamos. Por ello, los lineamientos para la gestiA³n de la deuda deben garantizar que la magnitud y las condiciones de los nuevos prA©stamos reporten la mayor transferencia neta sostenible de recursos, y definir en consecuencia el lA­mite superior de la cuenta corriente. Los resultados de la cuenta corriente requieren que se coordinen las polA­ticas de demande y de tipo de cambio a fin de lograr la estabilidad financiera a mediano plazo. Los lineamientos cuantitativos para la gestiA³n de la deuda ayudan a un paA­s a armonizar sus necesidades de financiamiento con el financiamiento externo de que puede disponer a mediano plazo.