The Impact of Monetary and Fiscal Policy under Flexible Exchange Rates and Alternative Expectations Structures (L'impact de la politique monÃ©taire et de la politique budgÃ©taire dans un rÃ©gime de changes flottants et suivant diffÃ©rentes structures d'anticipations) (El impacto de las polÃ­ticas monetaria y fiscal en un rÃ©gimen de tipos de cambio flexibles y con diversas modalidades de expectativas)

A number of economists have argued that, in order to understand recent exchange rate movements, one must examine the process by which exchange rate expectations are formulated. To describe the influence of exchange rate expectations on the adjustment process, this paper examines a small, open economy's response to either an increase in the money supply or a higher level of debt-financed government spending under the assumption that exchange rate expectations are either rational, semirational, or adaptive. It is argued that the economy's response to an increase in the money supply is much more sensitive to the expectations structure than is its response to an increase in government spending. The analysis also shows that, following an increase in the money supply, the exchange rate will overshoot its long-run value regardless of the type of expectations structure that exists. And, in general, the domestic interest rate will be the variable most strongly influenced by the manner in which the private sector formulates its expectations. /// Un certain nombre d'A©conomistes ont soutenu qu'il fallait, pour comprendre les mouvements rA©cents des taux de change, analyser le processus de formation des anticipations concernant ces taux. Pour dA©crire l'incidence de ces anticipations sur le processus d'ajustement, le prA©sent document A©tudie les rA©actions d'une A©conomie ouverte, de petite dimension, A un accroissement soit de la masse monA©taire, soit du volume des dA©penses publiques financA©es par l'emprunt, en prenant pour hypothA¨se que les anticipations relatives aux taux de change sont rationnelles, semi-rationnelles ou A©volutives. Il est affirmA© que la structure des anticipations influence beaucoup plus profondA©ment les rA©actions de l'A©conomie A une expansion de la masse monA©taire que ses rA©actions A une augmentation des dA©penses publiques. L'analyse montre A©galement que, A la suite d'un accroissement de la masse monA©taire, le taux de change dA©passera sa valeur A long terme, quel que soit le type d'anticipation. Enfin, le taux d'intA©rAat intA©rieur sera, en gA©nA©ral, la variable la plus fortement influencA©e par le mode de formation des anticipations du secteur privA©. /// Varios economistas han sostenido que, para poder comprender los Aoltimos movimientos de los tipos de cambio, debe examinarse el proceso mediante el cual se formulan las expectativas pertinentes a los tipos de cambio. Con el objeto de explicar la influencia que dichas expectativas tienen en el proceso de ajuste, este trabajo examina la reacciA³n de una economA­a pequen?a y abierta, ante un aumento de la oferta monetaria o ante un nivel mAis alto del gasto pAoblico financiado mediante dA©ficit, segAon se haga el supuesto de que las expectativas relativas al tipo de cambio son racionales, semirracionales o adaptables. Se sostiene que la reacciA³n de la economA­a ante un incremento de la oferta monetaria es mucho mAis sensible a la modalidad de expectativas que su reacciA³n ante un aumento del gasto pAoblico. El anAilisis tambiA©n sen?ala que, a raA­z de un aumento de la oferta monetaria, el tipo de cambio sobrepasarAi su valor a largo plazo, cualquiera sea la modalidad de expectativas que exista. Y, en general, la variante mAis drAisticamente influida por la forma en que el sector privado plantee sus expectativas serAi el tipo de interA©s interno.