The Fund and International Liquidity

Cet article examine par quels moyens le Fonds, avec les pouvoirs dont il dispose actuellement ou par extension de caractA¨re organique de ces pouvoirs, pourrait s'adapter afin de jouer le rA´le principal dans l'expansion ou la rA©duction de la liquiditA© internationale. Une distinction importante est A©tablie entre la liquiditA© inconditionnelle ou quasi-inconditionnelle (telle la liquiditA© disponible sous forme d'avoirs de rA©serve ou au titre d'une tranche-or au Fonds) et la liquiditA© soumise A certaines conditions quant A l'usage qui doit en Aatre fait ou aux politiques que doivent suivre les dA©tenteurs (par exemple les facilitA©s de tirage dans les tranches de crA©dit du Fonds). La portA©e des transactions du Fonds sur la liquiditA© conditionnelle et inconditionnelle des opA©rations avec le Fonds est A©tudiA©e. Il est montrA© que le Fonds, aux termes des lignes de conduite actuellement suivies, fournit avant tout de la liquiditA© conditionnelle. Vient ensuite un examen des principales modifications des pratiques du Fonds qui pourraient lui permettre de contribuer de faA§on plus efficace A soutenir la tendance A l'accroissement de la liquiditA© internationale, A rendre les disponibilitA©s en liquiditA©s plus sensibles aux besoins courants, et A neutraliser toute tendance spontanA©e A l'instabilitA© dans le systA¨me de rA©serves. A cet effet, l'auteur considA¨re tour A tour les consA©quences du relA¨vement des quotes-parts du Fonds, de la modification de sa politique de tirage, de la modification de sa politique de rachat, du changement de ses avoirs en or, et du dA©veloppement de ses opA©rations d'investissement. Il estime que les principales mA©thodes d'expansion de la liquiditA© du type "rA©serve" par l'intermA©diaire du Fonds impliquent soit l'extension de droits de tirage quasi-inconditionnels aux tranches de crA©dit, soit un dA©veloppement de la fonction d'investissement. Enfin, un examen critique porte sur les diffA©rents moyens, tels le relA¨vement des quotes-parts, et un certain nombre de formes possibles de modalitA©s d'emprunt (entres autres l'acceptation de dA©pA´ts), par lesquels le Fonds pourrait acquA©rir les ressources qui lui permettraient de mener A bien ces politiques. /// Este artA­culo se ocupa de la forma en que dadas sus presentes facultades o ciertas ampliaciones de carAicter orgAinico de las mismas, el Fondo podrA­a ser adaptado para que desempeA±ara el papel principal en la expansiA³n o contracciA³n de la liquidez internacional. Se establece una importante distinciA³n entre aquella liquidez disponible sin o casi sin condiciones (tal como la resultante de la posesiA³n de activos que constituyen reservas o de la posiciA³n del tramo de oro en el Fondo), y la liquidez que se encuentra subordinada a ciertas condiciones en cuanto a su uso o a las polA­ticas que los usuarios deben seguir (tal como la conferida por las facilidades de giro proporcionadas en los tramos de crA©dito del Fondo). TambiA©n se estudia la manera en que las transacciones del Fondo influyen sobre la liquidez condicional e incondicional de sus operaciones, y se muestra que de conformidad con sus actuales polA­ticas el Fondo constituye ante todo una fuente de liquidez condicional. Se dedica atenciA³n a las principales modificaciones en las prAicticas del Fondo que podrA­an ponerlo en condiciones de contribuir mAis eficazmente a sustentar la tendencia a aumentar de la liquidez internacional, a hacer que como fuente de recursos se vuelva mAis adaptable a las necesidades existentes y a contrarrestar cualesquiera tendencias naturales hacia la inestabilidad en el sistema de las reservas. A este respecto se analizan los efectos de ampliar las cuotas en el Fondo, de reformar sus polA­ticas sobre giros, de modificar sus polA­ticas sobre recompras, de variar sus tenencias en oro y de dar mayor alcance a sus operaciones de inversiA³n. Se aduce que los principales mA©todos para incrementar la liquidez del tipo "reserva" a travA©s del Fondo entraA±an ya sea la ampliaciA³n de los derechos de giro casi incondicionales hasta abarcar los tramos de crA©dito, o la expansiA³n de sus actividades en el campo de la inversiA³n. Finalmente, se someten a un riguroso examen los diferentes mA©todos, tales como el aumento de las cuotas, y varias formas factibles de acuerdos de prA©stamo (entre ellas la aceptaciA³n de depA³sitos) mediante los cuales el Fondo podrA­a adquirir los recursos que le permitirA­an poner en prAictica esas medidas.