Interest Rate Policies in West Africa (Politiques de taux d'intÃ©rÃªt dans les pays de l'Afrique de l'Ouest) (Las polÃ­ticas de tipos de interÃ©s en los paÃ­ses de Africa occidental)

Formulation and implementation of interest rate policies are extremely important in less developed countries from the point of view of promotion of savings, allocation of resources, and the control of inflationary pressures. The crucial question is how to ensure realistic interest rate policies in less developed countries where market imperfections and oligopolistic banking structures are dominant. Admittedly, leaving determination of interest rates to market forces in such conditions is not practical, and government intervention of some sort is unavoidable. However, it is important that this intervention be distortion attenuating instead of distortion accentuating. For this reason, it seems essential to devise a set of criteria that could be used by the authorities in less developed countries to determine the level and structure of interest rates. Four main criteria are suggested as guidelines for determining adequate interest rates: (a) positive real rates of interest; (b) world interest rates corrected for exchange rate expectations; (c) rates of return on investment; and (d) the spread between borrowing and lending rates. However, the importance of these criteria may vary somewhat from country to country, and the weight attached to each of them is judgmental. The relevance of the central government budget and the public sector investment policy is also highlighted. The interest rate structures in ten West African countries chosen to provide varying institutional and policy frameworks are examined in light of the analytical considerations mentioned above. /// La formulation et l'application des politiques de taux d'intA©rAat revAatent une importance capitale dans les pays les moins dA©veloppA©s en raison de leurs rA©percussions sur l'incitation A l'A©pargne, la rA©partition des ressources et le contrA´le des pressions inflationnistes. La question cruciale est donc: comment faire pour que les politiques de taux d'intA©rAat soient rA©alistes dans les pays les moins dA©veloppA©s, oA¹ les imperfections du marchA© et les structures bancaires oligopolistiques ont une incidence prA©dominante. Il faut reconnaA®tre que, dans de telles conditions, il n'est pas pratique de laisser les forces du marchA© dA©terminer les taux d'intA©rAat et qu'une intervention de l'Etat, sous une forme ou une autre, est inA©vitable. Toutefois, il importe que cette intervention ait pour effet d'attA©nuer les distorsions et non de les accentuer. Il semble donc essentiel d'A©tablir un ensemble de critA¨res que les autoritA©s pourront utiliser pour dA©terminer le niveau et la structure des taux d'intA©rAat dans les pays les moins dA©veloppA©s. L'auteur propose quatre critA¨res principaux sur lesquels les autoritA©s peuvent s'appuyer pour dA©terminer les taux d'intA©rAat adA©quats. Ce sont: a) les taux d'intA©rAat rA©els positifs; b) les taux d'intA©rAat mondiaux, corrigA©s pour tenir compte des anticipations relatives au taux de change; c) les taux de rentabilitA© des investissements; et d) l'A©cart entre les taux emprunteurs et les taux prAateurs. Toutefois, l'importance de ces critA¨res peut varier lA©gA¨rement d'un pays A l'autre et le poids qu'il convient d'attribuer A chacun d'eux est une question de jugement. L'auteur souligne, en outre, l'importance que revAatent la politique budgA©taire de l'administration centrale et la politique d'investissement du sectuer public. Il examine la structure des taux d'intA©rAat dans dix pays d'Afrique de l'Ouest qu'il a choisis en raison de la diversitA© de leur cadre institutionnel et de leur politique gA©nA©rale, et compte tenu des considA©rations d'ordre analytique mentionnA©es ci-dessus. /// La formulaciA³n y puesta en prAictica de las polA­ticas de tipos de interA©s son sumamente importantes en los paA­ses en desarrollo, desde el punto de vista del fomento del ahorro, la asignaciA³n de recursos y el control de las presiones inflacionarias. El aspecto fundamental es cA³mo establecer polA­ticas realistas de tipos de interA©s en los paA­ses en desarrollo, en los cuales existen imperfecciones en los mercados y estructuras bancarias oligopolistas. Se reconoce que, en esas circunstancias, no es prAictico dejar la determinaciA³n de los tipos de interA©s a las fuerzas del mercado y que la intervenciA³n estatal --de una u otra forma-- es inevitable. No obstante, es importante que esa intervenciA³n atuenAoe las distorsiones y no las acentAoe. Por esta razA³n, parece indispensable establecer un conjunto de criterios que las autoridades de los paA­ses en desarrollo puedan aplicar para determinar el nivel y la estructura de los tipos de interA©s. Se sugieren, como orientaciA³n general, cuatro criterios principales para determinar los tipos de interA©s adecuados: a) tipos de interA©s reales positivos; b) tipos de interA©s mundiales corregidos para tener en cuenta las expectativas en cuanto al tipo de cambio; c) tasas de rentabilidad de la inversiA³n y d) la diferencia entre los tipos de interA©s aplicables a los prA©stamos obtenidos y a los concedidos. Sin embargo, la importancia de estos criterios puede variar de un paA­s a otro y la importancia relativa que se asigne a cada uno es subjetiva. TambiA©n se seA±ala la importancia del presupuesto del gobierno central y la polA­tica de inversiA³n del sector pAoblico. Se examina la estructura de los tipos de interA©s de diez paA­ses de Africa occidental --seleccionados en funciA³n de sus diferentes marcos institucionales y de polA­tica-- teniendo presentes las consideraciones analA­ticas antes mencionadas.