Inflation in an Open Economy: A Case Study of the Philippines (L'inflation dans une Ã©conomie ouverte: Ã©tude du cas des Philippines) (La inflaciÃ³n en una economÃ­a abierta: Caso de Filipinas)

The acceleration of price increases in a number of countries in the past few years has evoked active discussion of imported inflation in open economies. Several theoretical studies on the subject have appeared, but few empirical studies have been made. In the case of particular countries, it is often argued that the recent acceleration of inflation is due largely to external rather than to domestic factors. However, in the absence of adequate empirical work to support this contention, it remains open to question. The purpose of this study was to extend and modify a monetary model of inflation in an open economy, using the studies of Laidler (1972) and McCallum (1973) as a starting point, and to test the model with Philippine data for 1951-73. The estimated behavioral equations of the model generally describe movements in the demand for real cash balances, output, prices, and imports. It was found that the model traces the rates of inflation and the changes in the money stock very well. It was less successful in explaining the changes in output and imports, but this was expected, since it was not specifically designed to explain such changes. Because of the inclusion of lagged endogenous variables in the model, it was difficult to separate clearly the effects of domestic and external factors on the price level. However, it does appear that external factors played a small role in price increases occurring in the Philippines in most of the years from 1951 to 1972. In contrast, the large price increase in 1973 was attributable mainly to external factors, and in that sense, the 1973 inflation was largely imported. Under long-run steady-state conditions, credit expansion appears to play no part in influencing real output, but it increases prices and imports considerably. However, these implications of credit expansion for output, prices, and imports in the steady-state condition should be interpreted cautiously, since the present study is not based on a growth model. /// L'accA©lA©ration de la hausse des prix dans un certain nombre de pays ces derniA¨res annA©es a suscitA© des dA©bats animA©s sur l'inflation importA©e dans des A©conomies ouvertes. Plusieurs A©tudes thA©oriques sur la question ont A©tA© publiA©es mais rares sont les A©tudes empiriques qui en ont A©tA© faites. Dans le cas de quelques pays, on prA©tend souvent que l'accA©lA©ration rA©cente de l'inflation est due en grande partie A des facteurs externes plutA´t qu'internes. Toutefois, en l'absence d'un travail empirique suffisant pour appuyer cette hypothA¨se, elle reste sujette A controverse. L'objet de cette A©tude A©tait d'A©largir et de modifier un modA¨le monA©taire d'inflation dans une A©conomie ouverte en prenant pour point de dA©part les A©tudes de Laidler (1972) et de McCallum (1973) et d'expA©rimenter le modA¨le avec les donnA©es disponibles sur les Philippines pour 1951-73. Les A©quations du comportement estimA© du modA¨le dA©crivent en gA©nA©ral les mouvements de la demande des soldes de trA©sorerie rA©els, de la production, des prix et des importations. Il a A©tA© constatA© que le modA¨le dA©termine trA¨s bien les taux d'inflation et les modifications de la masse monA©taire. Toutefois, il n'a pas aussi bien expliquA© les variations de production et d'importation mais on s'y attendait car ce modA¨le n'avait pas A©tA© spA©cifiquement conA§u pour les expliquer. En raison de l'inclusion dans le modA¨le de variables endogA¨nes dA©calA©es, il A©tait difficile de sA©parer clairement les effets des facteurs internes de ceux des facteurs externes sur le niveau des prix. Toutefois, il semble que les facteurs externes n'aient jouA© qu'un rA´le limitA© dans la hausse des prix survenue aux Philippines presque tous les ans entre 1951 et 1972. En revanche, la forte augmentation des prix de 1973 a A©tA© essentiellement attribuA©e A des facteurs externes et, en ce sens, l'inflation de 1973 a A©tA© dans une large mesure importA©e. Dans des conditions constantes A long terme, l'expansion du crA©dit semble ne pas influer sur la production rA©elle mais elle fait monter les prix et accroA®t sensiblement les importations. Toutefois, il y a lieu d'interprA©ter avec prudence ces effets de l'expansion du crA©dit sur la production, les prix et les importations car la prA©sente A©tude ne s'appuie pas sur un modA¨le de croissance. /// La aceleraciA³n del alza de precios que vienen experimentando en los Aoltimos anos un cierto nAomero de paA­ses ha dado lugar a activos debates sobre la inflaciA³n importada en las economA­as abiertas. Sobre este tema han aparecido varios estudios teA³ricos, pero se han realizado pocos estudios empA­ricos. En el caso de paA­ses particulares a menudo se sostiene que la reciente aceleraciA³n de la inflaciA³n se debe en gran medida a factores externos mAis bien que internos. Sin embargo, como no puede apoyarse en estudios empA­ricos adecuados, este argumento resulta objetable. La finalidad del presente estudio ha sido de ampliar y modificar un modelo monetario de inflaciA³n en una economA­a abierta, utilizando los estudios de Laidler (1972) y de McCallum (1973) como punto de partida, y de ensayarlo con datos sobre Filipinas relativos al perA­odo 1951-73. Las ecuaciones de comportamiento estimadas del modelo describen generalmente las oscilaciones de la demanda de saldos de caja reales, la producciA³n, los precios y las importaciones. Se ha hallado que el modelo determina muy bien las tasas de inflaciA³n y las variaciones de la masa monetaria, pero su A©xito es menor en cuanto a la explicaciA³n de las variaciones de la producciA³n y las importaciones, si bien esto se esperaba porque no se habA­a concebido especA­ficamente para explicar tales variaciones. Debido a la inclusiA³n en el modelo de variables endA³genas desfasadas, ha sido difA­cil separar claramente los efectos de los factores internos y externos sobre el nivel de precios. No obstante, parece que los factores externos desempeA±aron un papel pequeA±o en las subidas de precios ocurridas en Filipinas durante casi todos los aA±os del perA­odo de 1951 a 1972. En contraposiciA³n, la considerable alza de precios de 1973 se atribuyA³ principalmente a factores externos y, en este sentido, la inflaciA³n de 1973 fue en gran medida importada. En condiciones estables a largo plazo, la expansiA³n crediticia no parece ejercer influencia alguna sobre la producciA³n real, aunque hace subir los precios y aumentar las importaciones considerablemente. Sin embargo, estas consecuencias que tiene la expansiA³n crediticia sobre la producciA³n, los precios y las importaciones en condiciones estables deberA­an interpretarse con cautela dado que este estudio no estAi basado en un modelo de crecimiento.