Inflationary Expectations and the Trade-off between Unemployment and Inflation in the United States (Les attentes inflationnistes et le rapport entre l'inflation et le chÃ´mage aux Etats-Unis) (Las expectativas inflacionarias y la relaciÃ³n de correspondencia entre el desempleo y la inflaciÃ³n en Estados Unidos)

From the mid-1950s to the late 1960s, the record of prices and unemployment in the United States supports the notion of a trade-off between unemployment and inflation, and econometric models based on this notion have accordingly performed reasonably well in tracing the fluctuations of prices in those years. Thereafter, however, the trade-off not only worsened but--as rising unemployment coincided with accelerating inflation in the years 1969 and 1970--ceased to exist. It was clear that the conventional model of inflation had to be modified. In this paper a price equation is presented that contains, among other arguments, a proxy for inflationary expectations allowing for a threshold effect. The implications of this effect for the trade-off between unemployment and inflation are analyzed on the basis of alternative assumptions about the size of the coefficient on past price movements, which serve as proxy. The price equation is then estimated for the United States over the period from 1957 to 1972 inclusive, using annual data. The empirical results confirm the hypothesis of a threshold effect which apparently applies as inflation reaches and exceeds a rate of 4 per cent. At this rate the dependence of current prices on past price movements rises, as demonstrated by the increase from 0.53 to 0.70 in the coefficient of past price changes. Even the latter value appears, on the basis of a statistical test, to be significantly different from unity. The implications of the empirical results are assessed for the trade-off between unemployment and inflation in the long run (steady state) as well as in the short run, and there is evidence that unemployment must not be lowered to 4 per cent or below if the threshold effect on inflation is to be avoided. It is shown that the equation can explain both a worsening of the trade-off between unemployment and inflation and a situation where rising unemployment and rising inflation occur simultaneously. /// Pendant une quinzaine d'annA©es -- du milieu des annA©es cinquante A la fin des annA©es soixante -- l'A©volution des prix et du chA´mage aux Etats-Unis est venue confirmer la thA¨se qu'il existe des effets de compensation rA©ciproque entre le chA´mage et l'inflation, et les modA¨les A©conomA©triques basA©s sur cette thA¨se ont par consA©quent A©tA© utiles pour retracer les fluctuations des prix pendant les annA©es en question. Par la suite, toutefois, ce rapport s'est dA©tA©riorA© au point qu'il a mAame fini par cesser d'exister lorsque le chA´mage et l'inflation se sont simultanA©ment accA©lA©rA©s en 1969 et 1970. Il est alors devenu A©vident qu'il fallait modifier le modA¨le classique de l'inflation. Dans cette A©tude, l'auteur prA©sente une A©quation qui renferme, entre autres arguments, une variable reprA©sentant les anticipations inflationnistes et tenant compte d'un effet de seuil. Les implications de cet effet pour le rapport entre le chA´mage et l'inflation sont analysA©es en partant de diverses hypothA¨ses sur l'ampleur du coefficient relatif aux mouvements passA©s des prix qui servent de variable de substitution. On estime ensuite l'A©quation des prix pour les Etats-Unis au cours de la pA©riode 1957-72 en utilisant des donnA©es annuelles. Les rA©sultats empiriques confirment l'hypothA¨se que l'effet de seuil se dA©clenche lorsque l'inflation atteint et dA©passe un taux de 4 pour 100. A ce taux, les mouvements des prix courants tA©moignent d'une dA©pendance croissante A l'A©gard de leurs mouvements antA©rieurs, ainsi que l'illustre la hausse du coefficient relatif aux variations passA©es des prix, qui passe de 0,53 A 0,70. Il ressort d'un test statistique que mAame cette derniA¨re valeur s'A©carte trA¨s sensiblement de l'unitA©. Les implications de ces rA©sultats sont A©valuA©es pour le rapport entre le chA´mage et l'inflation en longue pA©riode (A©volution constante) aussi bien qu'en courte pA©riode, et les rA©sultats laissent penser que si l'on veut A©viter que l'effet de seuil ne s'exerce sur l'inflation, il ne faut pas rA©duire le chA´mage A un taux A©gal ou infA©rieur A 4 pour 100. On constate que l'A©quation peut expliquer A la fois une dA©tA©rioration du rapport entre le chA´mage et l'inflation, et une situation oA¹ le chA´mage et l'inflation augmentent simultanA©ment. /// De mediados de la dA©cada de 1950 a finales de la de 1960, el curso seguido por los precios y el desempleo en Estados Unidos confirma la nociA³n de una relaciA³n de correspondencia entre el desempleo y la inflaciA³n, y los modelos economA©tricos basados en esta nociA³n, de consiguiente, han servido bastante bien para determinar las fluctuaciones de precios durante esos aA±os. DespuA©s de ese perA­odo, sin embargo, esta relaciA³n no sA³lo empeorA³, sino que, al coincidir el creciente desempleo con una acelerada inflaciA³n en los aA±os 1969 y 1970, dejA³ de existir. Era pues evidente que el modelo convencional de inflaciA³n debA­a modificarse. En este trabajo se presenta una ecuaciA³n de precios que contiene, entre otros argumentos, un sustituto de las expectativas inflacionarias que tiene en cuenta un efecto umbral. Las repercusiones de dicho efecto en la relaciA³n de correspondencia entre el desempleo y la inflaciA³n se analizan en funciA³n de supuestos alternativos sobre la magnitud del coeficiente de las oscilaciones de precios pasadas que sirven de sustituto. Luego se estima para Estados Unidos la ecuaciA³n de precios durante el perA­odo de 1957 a 1972 inclusive, utilizando datos anuales. Los resultados empA­ricos confirman la hipA³tesis de un efecto umbral que aparentemente se da cuando la inflaciA³n alcanza y supera una tasa del 4 por ciento. Alcanzada esta tasa, las oscilaciones de los precios corrientes se hacen mAis dependientes de las oscilaciones de los precios anteriores, segAon demuestra el incremento de 0,53 a 0,70 en el coeficiente de anteriores variaciones de precios. Sobre la base de una prueba estadA­stica, aun este Aoltimo valor parece diferir claramente de la unidad. Evaluando las consecuencias que tienen los resultados empA­ricos para la relaciA³n de correspondencia entre el desempleo y la inflaciA³n a largo plazo (condiciones estables), asA­ como a corto plazo, se comprueba que el desempleo no debe descender a 4 por ciento o por debajo de esta cifra, si se desea evitar el efecto umbral en la inflaciA³n. Se demuestra asA­ que la ecuaciA³n puede explicar tanto el deterioro de la relaciA³n de correspondencia entre el desempleo y la inflaciA³n, como una situaciA³n en la que se producen simultAineamente desempleo e inflaciA³n crecientes.