Economic Impact of Deficit Financing (RÃ©percussions Ã©conomiques du financement par le dÃ©ficit) (El impacto econÃ³mico del financiamiento mediante dÃ©ficit)

This paper takes a close look at the cause and consequences of economic deficits from the perspective of neoclassical models of saving. Analysis of the crowding-out mechanism leads immediately to defining economic deficits as redistribution toward older generations. Once one observes that such intergenerational redistribution underlies arguments about deficits, crowding out, and saving, it becomes apparent that numerous fiscal policies, none of which lead to officially reported deficits, also constitute economic deficits. Conventional accounting of U.S. deficits appears to have missed most of the significant U.S. economic deficits of the postwar period, with the exception of those currently under way. The failure of conventional accounting to provide sensible indicators of intergenerational redistribution, coupled with the intense public focus on these figures, suggests that fiscal illusion is widespread. There is a clear and compelling need to develop alternative ways of describing fiscal policy that are not sensitive to accounting conventions. Ultimately this appears to require describing the underlying budget constraints facing representative households in the economy. While empirical research has failed to distinguish among neoclassical models with respect to the concerns of crowding out, as well as between neoclassical and nonneoclassical models in general, the fault lies primarily with the data, not with the quality of the analyses. Discriminating among neoclassical models requires probing fairly subtle issues of household preferences, and sharp differentiating tests of these preferences require types of data quite different from what are now available. While empirical resolution of the crowding-out hypothesis appears off in the future, simulation analyses described here provide strong warnings about the potential long-term detrimental consequences of economic deficits. The simulations also indicate that crowding out is a slow and surprisingly complex dynamic process whose full dimensions cannot be discerned by consideration of short-term policy effects. /// L'auteur de cette A©tude examine les causes et les consA©quences des "dA©ficits A©conomiques" en se plaA§ant dans l'optique des modA¨les d'A©pargne nA©oclassiques. L'analyse du mA©canisme "d'A©viction" conduit d'emblA©e A dA©finir les "dA©ficits A©conomiques" comme une redistribution en faveur de gA©nA©rations plus A¢gA©es. A partir du moment oA¹ l'on observe que cette redistribution entre gA©nA©rations est un A©lA©ment dA©terminant dans l'analyse des dA©ficits, de l'effet "d'A©viction" et de l'A©pargne, il est A©vident qu'un grand nombre de politiques budgA©taires, dont aucune ne se traduit par des dA©ficits officiellement dA©clarA©s, constituent aussi des politiques de "dA©ficit A©conomique". La plupart des "dA©ficits A©conomiques" importants enregistrA©s par les Etats-Unis depuis la deuxiA¨me guerre mondiale, A l'exception des dA©ficits actuels, ont A©tA©, semble-t-il, omis dans la comptabilitA© publique traditionnelle des dA©ficits de ce pays. Le fait que la comptabilitA© publique traditionnelle ne contienne pas d'indicateurs acceptables de la redistribution entre gA©nA©rations, et que l'attention du public se focalise avec intensitA© sur les chiffres des dA©ficits publiA©s, donne A penser que l'illusion budgA©taire est un phA©nomA¨ne rA©pandu. Il est de toute A©vidence impA©ratif de mettre au point d'autres mA©thodes d'analyse de la politique budgA©taire qui ne soient pas influencA©es par les mA©thodes comptables traditionnelles. En fin de compte, cet effort conduirait A dA©crire les contraintes budgA©taires structurelles qui s'exercent sur un A©chantillon reprA©sentatif des mA©nages dans l'A©conomie. Si la recherche empirique n'a pas su A©tablir de distinction, d'une part, entre les modA¨les nA©oclassiques quant aux prA©occupations suscitA©es par "l'A©viction" et, d'autre part, entre les modA¨les nA©oclassiques et les autres modA¨les en gA©nA©ral, cela est imputable principalement aux donnA©es et non pas A la qualitA© des analyses. Pour faire des distinctions entre les modA¨les nA©oclassiques, il est nA©cessaire d'analyser en profondeur des facteurs relativement subtils qui influent sur les prA©fA©rences des mA©nages. Or, pour appliquer des tests puissants qui permet- tent de diffA©rencier ces prA©fA©rences, il faut disposer de types de donnA©es trA¨s diffA©rents de ceux qui sont actuellement disponibles. S'il est vrai que l'on ne pourra vA©rifier l'hypothA¨se "d'A©viction" de maniA¨re empirique que dans un avenir lointain, les analyses de simulation dA©crite dans l'A©tude donnent de sA©rieux avertissements en ce qui concerne les consA©quences potentiellement dommageables, A long terme, des "dA©ficits A©conomiques". Les simulations indiquent A©galement que "l'A©viction" est un processus dynamique, lent et A©tonnamment complexe, qui ne peut Aatre saisi dans toute son ampleur par le seul examen des effets A court terme de la politique budgA©taire. /// En este artA­culo se estudian atentamente las causas y consecuencias de los dA©ficit econA³micos desde el punto de vista de los modelos neoclAisicos del ahorro. El anAilisis del mecanismo de "desplazamiento del sector privado" lleva inmediatamente a definir los dA©ficit econA³micos como factor de redistribuciA³n en favor de las generaciones de mAis edad. Una vez observado que esta redistribuciA³n intergeneracional es un elemento fundamental de las discusiones en torno a los dA©ficit, al citado "desplazamiento" y al ahorro, resulta evidente que muchas medidas de polA­tica fiscal, ninguna de las cuales se traduce en dA©ficit oficialmente declarados, tambiA©n constituyen dA©ficit econA³micos. La contabilidad convencional de los dA©ficit de Estados Unidos parece haber pasado por alto la mayorA­a de los dA©ficit econA³micos significativos estadounidenses del perA­odo de posguerra, con la excepciA³n de los que se estAin incurriendo actualmente. El hecho de que la contabilidad convencional no haya ofrecido indicadores adecuados de la redistribuciA³n intergeneracional, unido a la intensa atenciA³n pAoblica a estas cifras, hace pensar que hay una ilusiA³n fiscal generalizada. Hay una necesidad clara y urgente de elaborar otros modos de descripciA³n de la polA­tica fiscal que no sean susceptibles a las convenciones contables. En Aoltimo tA©rmino, esto parece exigir una descripciA³n de las limitaciones presupuestarias bAisicas con que se enfrentan las unidades familiares representativas de la economA­a. Aunque la investigaciA³n empA­rica no ha distinguido entre los varios modelos neoclAisicos en lo que se refiere a los aspectos del "desplazamiento", ni entre los modelos neoclAisicos y los no neoclAisicos en general, la culpa es fundamentalmente de los datos, y no de la calidad de los anAilisis. Para distinguir entre los modelos neoclAisicos hay que ahondar en cuestiones muy sutiles de preferencias familiares, y para efectuar pruebas afinadas de diferenciaciA³n de dichas preferencias se necesitan datos muy distintos de los actualmente disponibles. Aunque la soluciA³n empA­rica de la hipA³tesis del "desplazamiento" parece todavA­a lejana, los anAilisis de simulaciA³n descritos en este trabajo constituyen una advertencia suficientemente fuerte sobre las posibles consecuencias perjudiciales a largo plazo de los dA©ficit econA³micos. De estas simulaciones se desprende tambiA©n que el "desplazamiento" es un proceso dinAimico lento y sorprendentemente complejo, cuyas dimensiones plenas no podemos discernir mediante la observaciA³n de los efectos a corto plazo.